结构性理财高收益率究竟靠不靠谱？

6月底银行年中大考终于结束，市场上资金面紧张状态已趋缓和。那些较高收益银行理财产品利率开始下调。本来某国有银行6月底发售的保本固定收益类产品预期收益率是4.8%，而目前该款理财产品最高预期收益率只有4.3%。而这样的事例近期并不少见，理财利率下滑趋势已经呈现。

举个例子，招商银行发行的“金葵花焦点联动系列之股票指数表现联动(沪深300看涨型)理财计划 (90天)”。该产品为跟着沪深300指数联动的看涨型结构性理财产品，预期最高年化收益率为9.7%，而最低年化收益率是0.4%。

面对结构型理财产品的高收益预期，很多投资者抱着“赌一把”的心态，认为银行既然推出了这款理财产品，那这个最高收益率就有可能实现，何不去赌一下试试看？此时，投资者并不会去考虑收益率达标背后所制订的条件是否真正符合市场预期？以及背后暗藏着不确定性风险？

那结构性理财产品的最高收益率为啥不靠谱呢？结构性理财产品到期收益是由固定收益和金融衍生工具所带来的收益共同决定的，银行在产品收益设计上通常将理财产品的到期收益率与金融衍生工具的最终投资标的表现相挂钩。投资者是否能够获得较高的收益率，取决于衍生金融工具投资的收益大小。

对此，笔者建议投资者购买结构性理财产品一定要把风险放在首位，不要抱着“赌一把”的心态一味追求预期最高收益率。而对于没有结构性理财产品投资经验的投资者而言，应尽量回避该类理财产品。现在教大家如何避免在购买结构性理财产品时踩上地雷。

再者，结构性理财产品是否保本，目前来看，保本型产品居多，但一定不要认为保本就是100%保证本金安全，要认真阅读产品说明书中的保本比例，有的产品为部分保本产品，如保本比例为90%，则意味着有可能出现亏损10%本金的可能性。投资者在购买结构性理财产品一定要看清楚投资类型、保本比例。

最后，做好分散投资，获取市场平均收益率。结构性理财产品达到预期最高收益率的概率相对较低，也有亏损本金的概率，因此投资者在购买时，最好是作为资产配置的一部分，不把所有鸡蛋都放在一个篮子里肯定是没有错的。

深圳房价环比九连跌究竟谁在博弈？

网页链接" alt="" style="height:auto;" / /p p style="font-size:16px;color:#191919;font-family:"-color:#FFFFFF;"> 最近深圳官方数据显示：深圳6月房价为54492元/平米。5万一平米秒杀了多少刚需买房族，然而这个房价较5月的数据还微幅下滑了。据统计，深圳房价已出现连续9个月下跌了，除罗湖外各区全线下跌。自去年10月至今，深圳房价已下跌7108元/平方米。

深圳房地产调控已初见成效，但当地房产人士却指出：受到调控政策的发威，市场供需两端瞬间取得了一种相对平衡的状态，买房的人少了，新房价格就呈现“稳中有跌”状态。此外，从成交量来看，罗湖、福田、南山等房价相对较高区域的成交量快速下滑，而房价相对较低的宝安、龙岗两区成交量则迅速增加。深圳总体房价呈现一种胶着僵持状态。

那么，自去年9月以来，深圳一手房价格平均跌去了7108元/平方米，是否会给普通职工家庭带来福音呢？我看未必，据华为2015年报显示：华为2014年员工总人数为16.9万人，2015年为17多万人，工资薪金及其他福利费用为802.14亿元，华为人均年薪47万元！相对去年人均36.4万元，涨薪高达30%。

显然，就算是华为这样效益好的企业，普通基层的员工买房也不是一件容易的事。很多华为员工买不起深圳市区的房子，转向了东莞松山湖附近安家。那么，深圳房价一二手房涨跌互现背后真相是什么呢？我觉得是各种力量博弈的结果。

再者，我们看到深圳二手房价格出现了连续9个月的阴跌，从去年9月高位至今，深圳房价总共才下跌了11.52％。这就说明了地方政府希望看到房价慢慢跌下去的效果，而并非一夜回到解放前的结局。

最后，深圳方面希望房价能稳中有降，一边通过各种调控手段逐步将房价缓慢降下来，达到去杠杆化的目的。另一边通过当地企业职工的收入增长，购房能力大幅增加。这样保证房地产泡沫“软着陆”。众所周知，对深圳GDP做出巨大贡献的还是实体经济。如果要把这些企业留在深圳，就要将更多人才吸引到深圳落户，那高房价必须受到控制。

一手房价格出现阴跌，二手房价出现微涨，浅层面看是受到房地产调控影响，炒房者都跑到价格相对较低的二手房市场去了。但深层次来说，这是深圳方面既想遏制房价过快上涨，避免发生系统性金融风险，但又希望房价长期稳定，居民收入同步上升，通过“时间换空间”方式，使深圳房地产出现“软着陆”的结局。

上半年A股股民“只赚指数，不赚钱”真相

上周五是A股半年线收官日，两市总体走势平稳。上半年，沪指涨88.79点，涨幅2.86%；深成指整体涨352.47点，涨幅3.46%。同时,中证登公布的数据显示，截至6月23日，A股期末持仓投资者数量为12647.21万人。照此粗略计算，2017年上半年，A股持仓投资者人均盈利1.24万元！

有没有搞错? 上半年股民平均赚了1.24万元?对此，一些股民感叹：近期指数在权重和蓝筹带动下表现靓丽，特别是中小板指创年内新高，但依旧是赚了指数没赚到啥钱。

随后沪深交易所公布数据也印证了多数散户的看法；上半年亏损股民比例高达66%，其中有一半的股民亏损幅度超过5%！而真正收益丰厚的股民所占比重恐怕20%都不到！

今年是熊市吗？肯定不是，毕竟局部赚钱效应还很强。股民老张在A股中已摸爬滚打多年，今年上半年收益不错，达到32.74%。那今年是牛市吗？显然也不是，大多数的投资者赚不到钱。那么今年股市收益差距为啥这么大呢？

首先，上半年精选个股是关键。南京80后股民黄女士已很久不关注股票了。年初她看到自己证券账户里还有一点钱，就随便买了几千股的股票后，几乎没有动过。但是到了6月底再打开账户，发现虽然A股总体是上涨的，但是我的股票已经下跌了20%。

综合今年上半年A股市场，一半是海水，一半火焰。投资者再也不能闭着眼晴炒股票了。今年以来28个申万一级行业板块中有14个板块实现上涨，14个板块实现下跌，分化极其明显。

其中，申万家用电器和食品饮料指数涨幅居前，分别为25.12%和19.24%，显著高于其他行业板块。这两大板块是典型的大消费。与之相比，在下跌的14个行业板块中，计算机、电气设备、传媒为代表的成长品种表现低迷，其跌幅分别为3.75%、9.80%和11.48%。

显然，大消费类板的股票在今年上半年表现优异，而新兴成长股却一直低迷不振。消费股中的代表和龙头，肯定就是茅台了，该股票最高时被炒到485元一股。所以，上半年投资者赚没赚到钱，关键在于选择板块很重要。

再者，跟风炒作的投资者，真正赚到钱的人并不多。一个老股民的话很具有代表性：年初时他选择了几个与基建有关的一带一路概念股。这些股曾经让他赚到过40%。之后他又追过雄安概念股、人工智能股等各种热点，但由于节奏没踩对，或者突然遇到行情反复的情况，导致赚到的钱悉数都吐回去了。

对此，笔者认为，今年上半年雄安概率股、人工智能股等热点轮换很快，而那些乐于追涨杀跌的投资者，很容易出现“浮盈变浮亏”的“先喜后悲”的局面。受到监管当局整治股市乱像的影响，前期一些被恶炒的题材股或概率股庄家集体出逃，其股价出现高位闪崩，这也使很多跟风炒作的投资者深陷其中，无力自赎。

最后，与多数散户上半年出现亏损相比，国家队却赚得盆满钵满。上半年，以证金、中金为代表的国家队帐面却浮盈784亿。显然，国家队等机构投资者赚了大钱，中小散户肯定是被割了“韭菜”。

我们细想一下，今年上半年A股持仓投资者人均盈利1.24万元！就是拿上半年A股新增市值去除一下A股持仓投资者总人数（机构投资者和中小散户加在一起），得出一个平均数据，这并不代表散户们真的人均盈利1.24万元。

当然，如果国家队等机构投资者利用技术和知识上的优势，获得巨额收益也无可厚非。但国家队等机构投资者出现浮盈，并非是其投资水平有多高超，而是国家队在信息方面拥有着莫大的优势，比如在雄安龙头被停牌之前就快速出货，而散户投资者却因没有信息优势，就会在不知不觉中成为“接盘侠”。

对此，笔者认为，国家队等机构投资者如果是凭本事赚钱，也无可指责。但是机构投资者靠在信息、资金等方面等优势来赚钱，那普通散户自然亏得心有不甘。比如在雄安龙头被停牌之前就快速出货，而散户投资者却因没有信息优势，就会在不知不觉中成为“接盘侠”。

一边是今年上半年A股持仓者人均盈利1.24万元，另一边数据是上半年亏损股民比例高达66%。这既说明了整个股市各板块之间出现了严重的分化情况，同时追涨杀跌的难度也在不断增加。此外，机构投资者利用各种资料优势赚钱，最后还与散户平均一下，那么得出的数据是持仓者平均盈利上万元，而散户们的亏损面之大，触目惊心。如此只赚指数不赚钱的情况，恐还将持续下去。

平说财经（**ID：bzzcaijing）供稿，观点犀利、时效性强，财经爱好者喜爱的内参！

三四线房价连续大涨 现在买会做“接盘侠”…

近日，穆迪发布了《中国房地产市场焦点》报告称，受强劲销售增长支撑，三四线城市房价已连续第7个月实现环比上涨，且平均涨幅高于一线和二线城市。另据Wind统计数据显示，用全国商品房销售面积减掉全国30大中城市销售面积后，目前三四线城市市场占全国市场比重长期保持在77%-90%之间。

此外，据统计局公布的5月份住房数据显示，蚌埠、北海、湛江等三四线城市房价环比领涨全国，一些更小的城市比如廊坊、黄山、张家口等，房价基本一年翻倍，俨然呈现小牛市的氛围。由此可见，三四线城市目前占据着中国房地产重要的地位，而且它的地位已从被动跟随到主动领涨阶段。

自2015年初以来，30个大中城市的商品房成交量主导了全国房地产销售行情，但自2016年四季度以来，全国30个大中城市商品房销售面积大幅下挫，而全国商品房销售面积却保持平稳增长。这也意味着，三四线城市在支撑着销售量，并且走出了完全独立行情。那么，部分三四线城市为何会出现“量价齐升”的局面呢？

一方面，我国政府对房地产的政策是“因城施策”，就是对部分热点的一二线城市进行严厉调控，但对于多数三四线城市房地产更是要“去库存”。当一二线城市的炒房热度开始降温之后，更多的炒房者就跑到了一些价格尚处于“洼地”的三四线城市继续他们的炒楼活动。既然一二线城市不允许炒房了，那就跑到三四线城市再去抄一把。

另一方面，现在很多银行都提高了热点城市的购房贷款利率，往往是一二线城市首套房贷是在基准利率上调10%，二套房贷利率是基准利率上调20%。有些银行干脆延迟房贷发放的进程。

而对于三四线城市来说，消化过剩库存仍是首要目标，银行在购房贷款采取了比较宽松的政策。这对于很多已经踏空房价上涨行情的群体来说，既然在一二线城市已买不起房，只能退而求其次，在周边三四线城市投资购房，至少也可以分得三四线城市房价上涨的最后一杯残羹。

正是因为大量投机性需求从大中城市被赶出来，以及不想再踏空行情的购房者群体蜂拥而入，才会导致近期部分三四线城市房价开始出现“补涨”行情。面对三四线城市房价七连涨，现在三四线城市房产能否继续介入呢？对此，笔者认为三四线城市炒房风险很大，大家在购房时应采用有条件的筛选方式，以便尽可能的规避潜在的置业风险。

第一，有区位优势的三四线城市可以考虑。从目前来看，比较显著的都市圈有环京（京津冀）、环沪（长三角）、环深（珠三角）城市群。环沪是整个中国经济聚集区最强的，和它最接近的城市是：南通、无锡、苏州、嘉兴、昆山、宁波、镇江。环深的活力也很强，代表城市有：惠州、东莞、佛山、珠海、江门、中山、汕头。环京一直是房客关注的重点，代表城市有：廊坊、保定。

此外，部分经济实力较强的二线城市周边所带动的城市也可考虑。比如，厦门附近的漳州、合肥附近的六安、武汉附近的孝感、杭州附近的绍兴等。从区域位置上说，以上这些三四线与其他三四线不能等同对待。因为它们的特殊性是离开热点城市比较近，往往是数小时都市圈所能覆盖的城市。

第二，要看这个三四线城市基础设施是否完善，交通是否通畅，在经济发展方面是否具有各自的特色。笔者认为，只有制造业和服务业都比较发达，才能解决更多的就业岗位，吸引更多外来人口的净流入。

举个真实案例，内蒙古的鄂尔多斯的房价也曾一度被炒房客推上了天，但是当地经济增长方式比较单一（主要靠煤矿和羊毛），对外来人口缺乏足够的吸引力，到最后不仅房价泡沫被挤破，而且还有规模极其庞大的商品房被空置，只能沦为鬼城。

第三，选择“去库存”压力并不大的，而且政策调控相对较轻的三四线城市。由于前些年房地产投资过热，大家一窝蜂的搞房地产开发建设，导致多数三四线城市出现严重的“去库存”问题。

而只有少数部分三四线城市没有明显的去库存压力。如果现在要到三四线城市去投资，只能选择一些库存压力不大，比较容易消化城市。试想，如果一个三四线城市不算新房入市数量，仅存量房“去库存”就要耗费二到三年以上，那么巨大的库存会使现在的购房者沦为接盘侠。

相对于一二线城市的高房价和严调控来说，三四线城市的确是价格“洼地”。但我们不建议，大家都跑到三四线城市去投资炒房，因为潜在的不确定性风险很多。但如果投资者一定要参与其中的话，那么我提供给大家的以上几点看法，希望能够为您在投资三四线城市房产时提供参考，以便能规避风险。

本文由平说财经（**ID：bzzcaijing）供稿，观点犀利、时效性强，财经爱好者喜爱的内参！

手机“色界”销售受质疑，董明珠离“手机老二”还有多远

近日，格力最新的手机“色界”在其官网上悄然上线，但销售数据却引来了颇多争议。6月14日，“色界”在格力官网低调上市，这一次董明珠没有出来摔手机、谈理想，甚至“色界”的开机画面也格外主流。

实际上，董明珠对待格力手机就像是她心目中的野马，要在中国这个大市场里奔腾。所以，董小姐在推销格力手机时真是不遗余力。之前的格力手机开机画面用了她个人写真，而且董小姐走到哪里，格力手机的硬广告就要做到哪里。董明珠频频在公开场合表示，一定要用格力手机，格力手机就是最好的手机。

早在2015年1月初，董明珠放言“格力做手机，分分钟灭掉小米”。之后的3月份，她又说格力手机很快将会上市。直到当年6月的股东大会上，董明珠还强调未来目标5000万部应该没什么大问题。而到了格力电器2016年度股东大会上，董明珠又用格力手机狠狠刷了一遍存在感。董明珠直接放出“华为卖第一，我们就卖第二”的豪言。

但理想很丰满，现实很骨感。格力想当国产手机的“第二”，恐怕连OPPO、vivo这关都过不了。数据显示，2017年第1季度全球手机销量为3.8亿部，中国品牌手机华为、OPPO和vivo占全球销量的24%。

同比，华为市场全球市场份额从8.3%增至9%，OPPO的全球市场份额从4.6%增至8.1%，vivo的全球市场份额从4%增至6.8%。也就是说，2017年第1季度，国产手机中“第一”华为卖了3420万部，“第二” OPPO 卖了3078万部，“第三” vivo 卖了2584万部。而格力手机，估计也就是第三名的个位数。

格力手机的销量与国内手机巨头的前三甲相比真是天壤之别，资料显示，格力前后一共发布过3款手机，销量均不尽如人意。第一代格力手机销量不足10万部，目前仍在售的第二代格力手机已经上市一年，线上销量只有2.5万部左右，距离董明珠一年卖出5000万部的“小目标”差了几乎2000倍。

尽管在销售格力手机上“进展缓慢”，但董小姐却毫无退意，近期又推出第三代格力手机。最终结果，销量更加黯淡，甚至还引发外界的质疑之声。“色界”上市一天后，只累计售出5部手机。不过，到了6月16日下午，“色界”累计销售1847部；而截至6月18日上午，“色界”销量超过3800部，“格力新手机2天销量大涨700多倍”的文章也再次席卷各媒体平台。

截至6月21日上午，“色界”手机突破5000部大关，销量达到5559部（其中奢华金3944部，玫瑰金663部，典雅银952部）。色界上市一周，销量猛增千倍，从数字上看，虽然“色界”争议不断，但可以看出消费者还是愿意给这个新入局的手机品牌一些机会。不过，针对格力手机的销量突然暴增，很多人提出新的质疑。笔者归纳一下有以下几个方面：

第一，目前格力的“色界”手机销量达5559部，但是在其官网的累计的评价却只有91条，而且这91条评论以6月16日最多，也就是“格力手机仅售出5部”传言爆发的次日。此外，从留言的用户中可以看出，疑似有同一用户在半小时内分别给两部手机评价，还有5位评价用户手机尾号是“五连号”，简直让人怀疑是不是评价管理人员随手敲上去的假账号。

第二，体验格力手机后的评价多集中在6月16日。这些购买评价在6月16日上午8时45分突然开始爆发式出现，并且数量最多的6月16日评价全部处在一个特定的时间段里，无一例外。

不同于其它网购平台手机商品评价多集中在晚上，格力“色界”的91条评价除7条外全部集中在8：25-12：10、13：20-19：40这个相对固定的时间段里。提醒一下，这两个时间段一般属于上班时间。

有分析人士指出，就一般的工作岗位来说，上班期间浏览网购页面肯定是不被允许的。更何况，超过90%的用户冒着被老板批评的风险上班期间打开格力商城不为买东西，甚至不为分享自己的使用体验，只为了留一句类似“手感不错”的无足轻重的评价，这似乎不符合消费者网购的行为习惯。

第三，仅靠格力官网真的能让格力手机的销量猛增千倍吗？如今不仅在淘宝上还没有卖家销售格力手机，就连格力自己的天猫旗舰店也没有格力手机出售，几乎全靠官网一家独撑起销售大旗。在这种情况下，格力能在官网上一下卖掉5500多部手机，有点不可思议。

原本是空调界的龙头第一，却偏偏要跨界闯进手机领域的红海，再搭配上董明珠这样一位“快人快语”的网红董事长，可以说格力手机是集万千瞩目于一生。全国消费者也应给格力手机一些鼓励吧？但事实情况却未如预期那样靓丽，究竟是什么原因使董明珠的格力手机在上市之后并没有受到消费者追棒呢？

首先，董明珠拿去年最热销的手机在今年高价售买，广大消费者无法接受。这款“色界”手机采用5.5英寸1080p屏幕，搭载骁龙820处理器，内置4GB内存+64GB机身存储（UFS 2.0），配备前置800万像素+索尼1300万像素后置镜头，支持前置指纹识别。

此外，“色界”手机还内置3000mAh电池容量，支持快充3.0，支持Type-C正反插接口，支持Hi-Fi音效，支持双卡双待全网通，运行Android 6.0.1系统。这样的配置要是如果是放在一年前，那肯定会被“秒杀”。可是，现在很多旗舰机都已经在抢发骁龙835处理器了，搭载骁龙820的色界就像是去年开发的新产品今年才拿出来卖。

再从价格上看，格力第三代“色界”手机官网报价3200元，而对比同类配备其他品牌，联想旗下的ZUK Z2只要1299元，小米5高配版（3G内存）只要1599元。这让不少手机发烧友调侃：“千元配置也敢卖3200元，是格力手机掌握核心科技，还是格力手机每晚只需一度电？”而笔者认为，从一开始格力手机从配置和价格方面已在消费者心中“大打折扣”了。

再者，格力宣传力度不够，手机在性能上也没有骄人之处。先讲宣传，格力手机的宣传很少花广告费，只是董小姐一个人在战斗。她不时发布一些狂人狂语，来博取大家对格力手机的关注。未来格力手机会实现每天10万部的出货量。但是，按目前销量来看，格力在售的两款手机卖了1年多都没完成1天的预期目标。

而其他手机品牌就完全不同了，就目前国产手机销量第二的OPPO来说，2017年上半年，OPPO主力推销的手机只有OPPO R9s，主打时下年轻人感兴趣的拍照功能，号称“这一刻，更清晰”。

除了请全智贤、李易峰等当红明星代言外，还赞助综艺节目、电视剧等，在各个媒体上得以频繁曝光，得到完美的宣传效果。今年第一季度，就在全球销售了890万部。

最后，董明珠从之前的格力空调转型到大松小家电都相当艰难，转型手机领域更不容易。笔者不否认，董明珠完全可以让手机加工厂按她的要求，拿出一只看上去还不错的手机来。但是要知道，格力在空调上的专利有数千件，而在手机方面的技术专利鲜有听闻，就连小米在手机上科技专利也有上千件。

足见靠来料加工也能生产出智能手机，但与该款手机买得好不好，能否适合当前市场的需要，那根本就是两回事。董小姐仍需在手机这个领域中多磨练。

格力想当国产手机的“老二”，这个目标实在有些猜妄自大。对于格力来说，首先该如何在这个领域里抢占一席之地，然后寻找扩大市场份额手段。还要通过长时间不懈努力，让格力手机这个品牌在消费者心中占据较高位置。而在手机这个红海中，格力手机现在无论是营销手段或者是技术创新等方面都差一大截。

（人工智能时代已经到来，你准备好了吗？网页链接）

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“做空之王”盯上阿里 浑水:它好的不真实

在阿里巴巴召开为期2天的会议上，该公司高管预期阿里巴巴的营收的增长将在45%至49%之间，这给了看涨阿里巴巴投资者更大的信心。太平洋皇冠(Pacific Crest)把对阿里巴巴股价的预期从每股137美元上调至每股160美元，该机构认为内容和数据的使用将会长期推动阿里巴巴电子商务业务的增长。

不过，素有“做空之王”称号的浑水创始人在采访中提到：阿里巴巴有很多非常出色的表现，我在中国做过实业创业，我知道将企业做大有多难，尤其在中国，马云做得很棒。另一方面，还有风险，这家公司这么大且这么有影响力，这个状态在中国是敏感的吗？另一个维度上，阿里巴巴有点好得不真实。

大家肯定会问，浑水公司究竟是干啥的？浑水成立于2010年6月28日，创始人是一名叫卡尔森·布洛克的美国人。官方介绍显示，浑水是“实地考察的先驱，自由发表投资研究报道，并指出他们评估一个公司的真正价值，看穿一些公司管理层创建的不透明及炒作。”浑水的研究人员包括了会计师、训练有素的调查人员、评估专家和企业家。

早在2010年11月，浑水突然向在美国上市的大连绿诺“发难”。在一份长达30页的研究报告中，浑水公司列举系列证据，直指绿诺欺诈。12月3日，纳斯达克向绿诺发出退市通知，批评其未能回应市场质疑。9日，绿诺摘牌，转至粉单市场。浑水也因此一战成名。

2011年11月21日，浑水又将枪口对准分众传媒，分众传媒股价一度暴跌40%。此后到浑水又再陆续发出4篇报告，分众积极回应，双方展开五度交锋。尽管最终击退了浑水，但分众传媒还是决定通过私有化退出纳斯达克。2013年5月，分众传媒宣布完成私有化，并停止在纳斯达克市场交易。浑水的多次狙击中概股成功，令中国概念股“颜面尽失”。

今年初，浑水连发两份报告指辉山乳业造假，直呼为“骗子”，称该公司至少从2014年开始发布虚假财务报表、夸大其资产价值及负债颇多，因此，该公司估值实际接近零。受此影响，辉山乳业停牌。

到了3月24日，在港上市的辉山乳业股价在毫无征兆情况下突然跳水大跌，盘中一度跌至0.25港元每股，达到跌幅90.71%。而前一日，该股收于2.8港元／股。1小时内，辉山乳业市值蒸发322亿港元。午盘收盘跌幅略有收窄，股价报0.42港元/股，跌幅85%。随后，辉山乳业承认公司资金链已断裂。

其实，就在阿里巴巴上市之初，浑水机构创始人卡森·布洛克在巴鲁克学院就公开表示，“阿里巴巴如果想欺骗投资者，是绝对有可能的”。而在当前阿里巴巴市值达到历史颠峰之际，浑水却认为阿里巴巴的各项数据好得有些不真实。那么，浑水未来会做空阿里巴巴吗？我认为，像阿里巴巴这样的中概股上市公司，在股价和市值步入鼎盛期后，很容易遭到浑水和香椽这样的做空企业的狙击。

首先，假货问题，一直是国内电商业的致命伤。而淘宝作为阿里的一大主业务，其中常被开炮的“假货”问题或许也会被浑水利用。应该说，阿里巴巴在打击“恶意售假”方面也不遗余力，软硬兼施，但要彻底让淘宝、天猫上面没有假货出售，肯定在很长时间内难以做到。

一方面，淘宝网主要依靠一套自身设定的投诉处理机制应对假货问题。但是，这一套规则主要依赖投诉才进行处理的事后机制，对于侵权投诉的处理效率非常低，通常在接到投诉后一周以上甚至十几天才处理。

而这套规则致命缺陷在于，对于同一卖家的售假，淘宝网仅删除侵权链接，并未能防止侵权的继续发生。即便有些卖家恶意售假被直接封店，只要供应链不断，仍可以重新注册店铺继续售假。

另一方面，淘宝最直接的收益来自页面上的广告位，俗称“直通车”、“钻展”。卖家可以通过竞价的方式来获得指定的“关键词”，售假商家只要给出比别人高的“直通车”竞价，就能获得推荐展示。这对于正规商家来说十分不公平。售假卖家进入淘宝竞争体系，造成正规商家客源流失，并且在淘宝上的营销成本也成倍增加。目前，淘宝方面还无力杜绝此事件。

再者，阿里很容易在用户数据方面受到攻击。这次浑水公司认为，阿里的各项数据好得有些不真实。退一步来说，就算阿里的用户数据没有任何问题，那么其4亿多用户量，已经达到一个“临界点”，所以今年以来，阿里新增用户的数据已经开始大幅缩水。

但令人惊奇的是，在淘宝、天猫上的人均购物数据有所好转，但这些数据是否真实，能否长期增长下去，还有待观察。总之，在国外业务拓展受阻，国内用户增长乏力的情况，未来阿里业绩能否还是持续高增长，这恐怕还是一个问号。

此外，浑水公司很可能会对阿里巴巴以及淘宝广告投放及毛利水平等问题提出“质疑”。浑水方面可能会认为阿里巴巴CPS、CPA报价有双重水份，财务报告“涉嫌”造假。实际上，浑水公司好比股市中的“啄木鸟”，一旦对阿里的各项数据产生质疑，浑水就会一直紧追不放。

最后，能否补上移动互联网这块短板，对于阿里来说将是巨大挑战。不可否认，阿里在PC时代，通过了支付宝第三方支付保障解决了网上交易的信用问题，而成功占据了电商市场的绝对份额。然而随着手机等便携式智能终端和无线通信技术的普及，移动互联网时代已经到来，即将对其造成新的冲击。

对此，阿里也看到了移动电商的趋势，开始疯狂投资，先后入股新浪微博、UC、高德地图等，以图弥补在社交和移动入口端的不足，最后干脆自己推出移动社会入口端“来往”软件。但是腾讯的**、百度的直达号无论是名气，还是用户使用量，优势远超阿里巴巴的来往。看来，阿里要想在移动互联网领域继续称霸，难度极大。在移动电商领域难以独霸江湖，也会让浑水对阿里巴巴股票未来的成长性提出质疑。

“苍蝇不叮无缝的蛋”，只要阿里巴巴的各项数据好的真实，浑水是很难对其做空的。但只要发现阿里有一点纰漏，浑水就会扑上去撕咬。而作为阿里来说，只有在提升业绩，数据披露真实性，以及根治假货上多用心、多留意，浑水要想做空阿里，也并非易事。 （手机端阅读更方便，随时分享，参与**留言互动）“做空之王”盯上阿里 浑水:它好的不真实

恒大割肉出售万科 许家印真会亏惨吗？

近日，恒大以亏损逾70亿出售万科A股权，这让许家印又一次成为焦点。6月9日晚上，中国恒大集团发布公告，宣布恒大地产及其附属公司与深圳市地铁集团有限公司签订协议，前者以战略发展需要为由，将持有的近16亿股万科A股（占万科当日发行股本的14.07%）出售给后者。

 与此同时，万科企业股份有限公司也发布公告，宣布当恒大与地铁集团的股份转让获得批准并完成过户手续之后，地铁集团将持有万科近32.5亿股A股股份，占公司总股本的29.38%，成为公司第一大股东。而恒大将不再持有万科任何股份，同时，停牌多日的万科也宣布A股股票将于6月12日开市时复牌。 消息得到确认后，有媒体测算出，恒大集团出售这近16亿股的股票售价为18.8元，那么总售价则约为292亿元。当初，恒大在2016年出资约362.7亿元购买了这些股票，也就是说，在这起交易中，恒大实际亏损额已超过70亿元。 

恒大巨亏70多亿将所持万科所有股权出售给深圳地铁集团，使得这起缠斗了近二年的万科股权纷争“落下帷幕”。从2015年7月开始，宝能系两次举牌万科，累计购入万科股票占万科总股本约9%。3个月之后，宝能系再度入侵，持股比例一举超过了万科的原第一大股东华润。 随即，万科的股权争斗在以王石为代表的管理层团队与宝能系姚振华之间产生，其他的大股东进行了选边站队。到2016年3月，王石团队又引入了深圳地铁集团加入这场纷争。2016年8月，随着恒大许家印的入局，让双方争斗局面更是扑朔迷离，人们纷纷猜测，恒大究竟会站在哪一边。

 现在的问题是，清仓万科认亏逾70亿，许家印的葫芦里究竟卖的什么药呢？多数专家分析，恒大收购万科股份的真实目的其实是为了搅局，“恒大与万科没有业务层面的合作，两家如果合并，整合难度非常大。 但笔者认为，许家印并非人们想像的那样简单，真正亏本的生意他肯定不会做的，他从入股万科到退出，都能获得丰厚回报，这样的表面巨亏，换成是谁也都会心甘情愿去亏。那么，许家印在买卖万科股票时能获得什么丰厚利益呢？ 

第一，恒大许家印自从加入万科股权之争的战线后，一直没有明确表示出站在哪一边。这使得万科股权之争的时间被拉长，而在这近二年的时间里，万科与宝能争斗损耗极大，恢复起来需要较长时间，所以不管是深圳地铁，还是华润、安邦最后谁来接手万科，许家印硬是把万科从行业老大的位置上拖了下来。第三方数据显示，恒大2016年的年销售额已经超过万科，成为行业老大。”

 第二，恒大以巨亏形式出售万科股权，可从深圳国资委获得“壳资源”，从去年开始，恒大就开始将总部注册地址从广州迁出，办理落户深圳。而恒大回归A股的方案，就是借壳深深房。出售万科股权，恒大可获得深深房这个A股最好地产壳的所有权，和如今的万科一样，都是隶属于深圳市国资委。

 第三，除了拖跨万科，以及换来深深房空壳外，恒大还从深圳方面获得更多的订单。目前，恒大已经在深圳储备了21个旧改项目，旧改项目也是恒大在深圳土地储备的绝对主力，预计的销售金额达到惊人的4025亿，比如深圳罗湖建设集团城市更新项目、蔡屋围项目、福田华强北项目。 更值得关注的是，6月1日，深圳市国资委旗下深圳投资控股有限公司挂牌出让5个项目，恒大地产集团即以54.25亿元人民币获得了其中4个，分别为：三水地产、三水投资、三水酒店及鹏基资产管理公司。显然，恒大虽然以巨亏方式退出万科，但作为交换条件，深圳方面给予其丰厚的回馈。

 第四，恒大集团接了这么多订单，房产业务也跃居行业第一，其股价也在上升通道，从今年三月开始，在中国恒大自己的回购下，股票一路暴涨，从5块多涨到16块多。这使得许家印成为仅次于马云、王健林、马化腾之外的中国第四位富豪。其实早在6月1号，在中国恒大发布的对恒大地产进一步增资的公告中也出现了深圳国资委的身影。看来，深圳国资委不仅在业务上，就连恒大集团的股价增资方面也助了一臂之力。 

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“两桶油”掀起价格大战背后有何苦衷？

“降价促销”本来是各行业商家惯用的营销策略，但是在中石油、中石化基本垄断的加油站，这种事情很少看见。而近日由中石化、中石油两家主营单位牵头发起的一轮降价潮正在多地加油站上演。

其实，早从5月份开始，中石化及中石油加油站的汽柴油零售价格战就悄然打响，优惠幅度空前，多数在每升1元至1.5元。其中，山东、河南、浙江、广东等地区的价格战力度较大。这样的降价幅度甚至让一些网友感到吃惊。有网友表示，竟然降价了，两桶油不是在巨亏吗？

对此，业内专家分析称，这是“两桶油”多年来罕见地主动加入成品油销售价格战，且优惠幅度大，我们应该对此持欢迎态度。这说明了，国内成品油企业老大的“两桶油”终于肯放下身段按市场规律行事了。但民营加油站表示不满，他们反映提货价是3.9元/升，销售价是4.3元/升，基本无利可图。这分明是两桶油在挤压民营加油站的市场份额。

而笔者认为，国内成品油价格战早就该打响了，因为国际油价从每桶100美元左右走低到50美元每桶左右已经很长时间，国内油价的跌幅还十分有限，如果根据国际油价跌幅来推算，目前国内成品油零售价应有较大的下调空间。那么，是什么原因让中石油、中石化刚才想起打价格战的呢？

第一，以目前市场竞争态势，两桶油已到非打价格战不可的程度。随着2017年地方炼厂出口配额取消，为了寻找出路，以山东地炼为首的地方性炼油厂，开始迅速布局终端的加油站行业，大量的加油站筹建完成，致使主营加油站市场占有率相应下降。为了巩固原来的市场份额，中石油、中石化在石油终端市场大打价格战，也在所难免。

第二，目前成品油市场也呈现供过于求的局面。自从去年，地炼进口原油使用权放开后，使得地炼厂摆脱了原料束缚，开工率大幅提升，这也使得市场上的成品油流通量大幅增加，这对于市场形成较大冲击。

据隆众数据显示，5月，40家主营炼厂平均开工率为73.32%，较上个月下滑0.79个百分点。而山东地炼常减压装置平均开工率为58.13%，环比下滑1.53个百分点。对此，业内人士分析称，虽然地炼企业开工率环比下降，但整体来看，国内主营及地方炼厂开工率仍维持较高水平。

第三，国内经济保持中等速度运行，对成品油的需求也远不如高增长期。今年国内汽油需求累计同比增速首次出现负值，这与过去几年表观需求增速10%有着明显区别，预计汽油需求增速未来几年还将下一个台阶。

更要命的是，今年以来，随着共享单车的普及，使人们在出行工具上又多了一个更环保的选项，更多的人选择共享单车出行。此外，进入6月后，沿海地区步入"休渔期"，船用柴油需求大幅下挫。

第四，中石化为销售公司海外IPO作准备。资料显示，中石化近期已宣布拟将其旗下销售公司境外上市，而中石化持有70.42%股权。而正是因为国内成品油“供大于求”的矛盾突出，为了抢占更多的市场份额，提高销售业绩，让旗下销售公司顺利上市，中石化也只能通过掀起一场价格战来达到目的。

中石化、中石油掀起了新一轮石油降价潮，主要是因为成品油供应过剩、需求持续低迷、中石化销售公司拟海外IPO。实际上，作为成品油的零售经营单位，中石化和中石油本就应该尊重市场规律，在国家统一调节下做出适当的价格下调，也符合市场经济的规律。致于成品油价格战持续多久？综合分析应是长期性的。

北京二手房价大面积下跌究竟说明了啥？

据最新数据统计，2017年5月份，北京二手房成交均价环比4月份同期下滑2.4%。在有交易的12个区域中，多达8个区的成交均价都在下跌，仅有4个区的价格上涨。跌幅最大的是通州区、亦庄开发区，幅度都超过了20%。

除了北京二手房价格出现了大调整之外，成交量也开始连续下滑。自3月份以来，北京二手房市场成交量连续下滑。2017年5月份，二手住宅市场实际签单量环比4月份同期下降34.2%，新增客户登记量也环比4月份同期下降11.9%，市场交易活跃度已跌入谷底。

从去年9月30日到今年3月17日，在不到半年时间，北京楼市调控重拳政策频出。房贷政策恢复到以前的“认房又认贷”；二套房贷款普宅和非普宅的首付款比例达到迄今最高的60%和80%；贷款年限缩短到了25年；企业购买需满3年才能再次交易等等。对此业内人士表示：在层层加码后，北京的楼市政策可谓是“史上最严”。

面对北京二手房出现“量价齐跌”的状况。有专家们解释称，面对史上最严格且最严密的楼市调控，北京二手房市场上的投资投机现象得到明显遏制，不少资金实力相对有限的改善型需求也不得不放弃或延缓购房计划，即使是刚需也要负担比以前更高的贷款成本。在此背景下，北京二手房有资格、有能力购房的需求明显减少。

从目前情况来看，本轮楼市调控目标已初步显现，北京楼市曾经的恐慌情绪已经消失，业主也不再惜售跳价，客户不再恐慌抢房，市场正逐渐趋于理性。目前的市场是房源多而客户少。整个市场的交易节奏因此变得较为缓慢。这足以说明本轮新政成效显著，市场已经开始彻底降温。

而北京作为楼市的风向标，拿出了“史上最严”的楼市调控政策，究竟想要说明些什么呢？

首先，国内所有房价过热的城市，都会仿效北京楼市调控政策，给房地产“去杠杆，降风险”。一方面，全款购房比重在上升。截止2017年4月，北京二手房交易全款支付的比例为37.92%，环比3月份增加8.77个百分点，时至5月份，这一比例再次上升5.31个百分点，达到了43.23%。

另一方面，商业贷款不再对购房者优惠，政策层面“去杠杆”意图明显。5月起商贷利率优惠也完全消失，首套房最低执行基准利率，二套房执行基准利率上浮20%，商业贷款的成本、压力大幅提高，所以商贷买房的客户骤降，下降幅度远大于全款购房的降幅，

再者，受到“史上最严”的房地产调控的影响，通州、亦庄开发区等地的房价均出现了20%的下跌，这说明了由投机炒作搭建起来的高房价，表面看似很坚固，实则是建立在沙堆之上，根基不固。

而由自住或改善型购房者为主体的房产市场价格绝对不可能一下子波动这么大的，这足以证明了投机炒房对国内房地产市场乃至金融体系的危害性。中国房地产应该回归理性了，这样才更有利于其健康发展。

最后，与北京房地产调控的“降杠杆，防风险”不同，多数三四线城市却面临着房地产“去库存”的棘手难题。因为如果“高库存”三四线城市的库存去不掉，同样也会给金融体系带来巨大隐患。那些三四线城市的房产高库存中所用的资金多数是银行信贷。

所以，北京楼市的调控是作为热点城市的“风向标”，而一些冷僻的三四线城市要加大力度“因城施策”的去库存。只有做到了“一城一策，分城调控”，中国的房地产市场的风险才能化解掉。中国的房地产市场非常复杂，搞一刀切的办法是行不通的。

受到房地产调控层层加码，北京二手房市场开始全面降温，这既打破了房价“只涨不跌”的神话，也会使更多的热点城市仿效北京的楼市调控政策。中国经济目前进入了“降杠杆，防风险”的攻坚时期。只有让热点城市的高房价慢慢回归理性，让冷僻城市的楼市加快去库存步伐，这样才能化解当前房地产危局。本文由平说财经（**ID：bzzcaijing）供稿，观点犀利、时效性强，财经爱好者喜爱的内参！

又一城市“10年限售”，背后暗藏啥玄机？

近日，继保定出台号称“史上最严”限售措施，规定购房者取得房产证后10年内不得买卖后。珠海市也出台了相似的“10年限售”措施。至5月24日，珠海市国土资源局共挂牌出让15幅地块，其中3幅住宅地块给出“10年限售”的规定。按照地块的出让公告，三幅住宅地块除了限定十年内不得转让以外，还把购买人的购买范围进行了详尽的限定。

与保定出台的“10年限售”新政不同，珠海市出台政策更加苛严。一方面，目前所知保定执行所谓的“10年限售”的地块也只有一宗土地。而珠海方面则已出台了三宗。另一方面，保定方面的“10年限售”的土地用途仅是针对居住用途，而珠海方面则既有居住用途，更有商业用途。意在全方位遏制楼市的投机。

对此，业内专家告诉平说财经（ID：bzzcaijing）保定出台十年限售政策，情况比较特殊，是在京津冀协同发展的特定背景下，对特定地块的特殊规则，其主要目的是稳定市场预期和房价走势，表明坚决抑制投机，支持自住的态度。而珠海也出台了更严厉的“10年限售”有些过于严厉，也没有必要，一些楼市过热城市2-3年限售就可以了。

实际上，珠海的“10年限售”要远比保定的“严厉得多”。举例而言，国土储2017-23号地块的规划用途为商务、商业。该地块要求竞得者自项目竣工验收之日起10年内不得抵押、转让及销售。同时对地块项目的税收贡献等也有要求，一旦考核不达标还需每年向珠海保税区管委会支付上百万元的违约金。那么，保定和珠海出台“10年限售”究竟有何作用呢？

第一，给过热的楼市去虚火，降杠杆。开发商在拍得土地后，规定在十年之内不得卖出（转让、抵押）物业，实际上等于无形中降低了这块土地的投资价值，并大幅度增加了开发商们的持有成本（货币政策收紧已是大趋势，开发商的资金获取成本会日益增加）。而这个强烈的信号所产生的负面效果，会让开发商在拿地的时候有所忌惮，这可以让土地拍卖市场先冷却下来，随后逐渐影响到整个房地产领域。

第二，从限定特定购买人群和禁止转让、销售等措施来看。可以窥出，珠海政府是想尽力保证“房子是用来居住的，不是用来抄作的”。对住宅用地“10年限售”是希望在附近工作的人群购房用来自住，而不是投机炒作。而对商业用途的地块实行“10年限售”，是希望该地块的用途是纯商铺或写字楼，而非以炒作性质为主。

第三，“10年限售”措施，降低于房产的投机价值，使一些中小开发商即使拿到地块，造好了物业后，销售速度会大幅下降，资金周转速度变缓。这等于变相的把一些实力不强的中小开发商挤出土地市场，从而有利于市场的健康稳定。而对于大型开发商来说，资金实力雄厚，如果少了部分中小开发商“搅局”，其实是不错的利好。

现在问题来了，继保定出台“10年限售”措施后，珠海也随后跟进，这让人感到疑惑：保定和珠海的十年限售后会在全国各城市铺开，成为常态化吗？

对此，笔者觉得，目前保定仅有一块商品房10年限售，而珠海也只有三块地10年限售，未来零星有个别地块也会随后跟进，但保定和珠海都不可能大面积推广，全国更不太可能将这两个城市的限售措施作为“试点”。不过，未来热点一二线城市的限售可能从现在的二三年，扩展到五年左右。

保定、珠海相继推出了“10年限售”措施，这无疑告诉投机炒房者，政府想让房地产回归居住属性的意图。但是在房地产趋势不明的情况下，推出“10年限售”措施有些过长了。

比较折中的方案是，一二线城市在限售5年后，可以上市买卖。这样既打击了投机购房者的嚣张气焰，也使当政者在后市对房地产，在政策层面上有更多的回旋余地。

在当前一二线城市房价长期看涨的背景之下，大量需求就被迸发出来，包括有资格的改善性需求也变成了投资者，再多的供应也难以满足“全民购房式”需求，因此，之前增加供应只是供给侧改革的一个措施。而抑制投资和房价上涨预期是另一个方面，预计一二线城市限售令将长期执行，特别是一线城市至少5年。本文由平说财经（**ID：bzzcaijing）供稿，观点犀利、时效性强，财经爱好者喜爱的内参！

浮亏39亿，刘益谦咋还对长江证券“情有独钟”?

长江证券于5月23日晚公告，公司第一大股东新理益集团于5月23日增持541.71万股，约占公司总股本的0.10%。增持后新理益集团共持有公司股份703305222股，占公司总股本的比例为12.72%。据悉，新理益集团有限公司的法人代表和最大股东，正是刘益谦。

说起刘益谦，在中国或许不算最有钱的，但绝对是最高调，并且舍得花钱的人。他曾以3.08亿元买下王羲之的《平安帖》、1.69亿元买下吴彬《十八应真图卷》，822.9万美元拍下苏轼的《功甫帖》，2.8亿港元购得明成化斗彩鸡缸杯。坊间认为，花2.8亿港元买个明代的小茶杯，足见刘益谦在投资方面的“任性”。

那么，刘益谦这次为啥盯上长江证券呢？早在2015年4月，刘益谦通过旗下新理益集团，受让青岛海尔持有的14.72%的长江证券股权，共涉及无限售流通股6.98亿股，成为第一大股东。但是刘益谦并不满意，并频频增持长江证券，希望能获得长江证券的控股权。

但事与愿违，2016年包括长江证券在内的上市券商股价一路下行。为此，刘益谦则高调扬言为国护盘，增持其持有的上市公司股权。2016年1月长江证券公告，由刘益谦为实际控制人的国华人寿于2015年8月24日到2016年1月27日期间增持长江证券上市交易股份2.37亿股，占总股本的4.99%。按5月24日长江证券收盘价格8.71元/股计算，新理益增持的金额将达到2.613亿元。

但问题是，长江证券一路下跌，刘益谦通过旗下子公司一路增持，却出现了巨亏。2015年4月，刘益谦通过旗下新理益集团，斥资100亿元成为长江证券第一大股东，彼时平均每股14.33元。根据长江证券最新的股价8.71元/股来简单估算，刘益谦的这笔生意已经亏损了近39亿元。

事实上，刘益谦早已在资本市场叱咤风云，有着“资本猎豹”、“法人股大王”、“增发大王”、“艺术品收藏家”等一系列名号。而在证券市场上，除了长江证券之外，刘益谦旗下的新理益集团和国华人寿近年来在A股市场动作不断，频频举牌上市公司。新世界、果农科技、东湖高新等在内的7家上市公司。

综合算下来，刘益谦举牌上述几家上市公司累计耗资已超过30亿元。那么，刘益谦在投资长江证券出现巨亏的情况下，为啥还想要继续增持呢？

第一，在长江证券上浮亏几十个亿，作为投资高手的刘益谦自然会通过比较合理的价格增持，来摊薄成本。对于刘益谦来说，虽然长江证券股价持续下跌，自己也亏损惨重，但只要他看好这只个股，便会坚持以更低价格买入。对他而言，长江证券股价越来越便宜反倒是好事，这意味着后续可以更低价格购入长江证券。

第二，刘益谦在证券市场上投资，举牌的那些上市公司，都具有央企背景或地方国资背景，这说明了刘益谦他个人对国资改革的看好。认为将来国企改革势在必行，国资委将吸引民资参与，不排除可以允许民资拥有对上市国企的控股权的可能。刘益谦就想通过布局国企改革概念股，希望将来能在改革红利中分得一杯羹。作为长期投资国企的刘益谦，对于长江证券一时的赢亏不会太介意。

第三，证券类牌照，对于有着“资本猎豹”称号的刘益谦更是趋之若鹜。一方面，如果能够控股长江证券，就意味着刘益谦不仅拥有了保险业牌照（国华人寿），还另外多拿了一张证券业牌照，为意味其业务领域将会大幅扩张。

另一方面，通过刘益谦自身积累20多年的资本市场经验和对资本市场的判断，给长江证券一个良好的机制，应该可以把长江证券打造成一个现代金融平台。

当然，要想成为长江证券的实际控制人，并非持续增持股票所能获得的。去年3月，当时长江证券的董事长之位空缺，暂由长江证券副董事长、海尔集团副总裁崔少华代为履行。业内人士认为，这或许是为刘益谦入主董事会铺路。但随后，长江证券公告了正式的董事长人选，从而推翻了刘益谦入主长江证券董事会的传言。

现如今，刘益谦虽是长江证券的大股东，但湖北国资委处于强势地位。长江证券前第一大股东海尔投资，作为实业资本实际上并不掌握董事会，在出售长江证券的股权时，湖北方面明确要求海尔投资必须将长江证券的股权转让给当地企业。虽然，刘益谦试图想拿到长江证券的实际控制权，但湖北国资委却不希望看到旗下控制的唯一上市券商的控制权旁落。

对于刘益谦来说，要想成为长江证券的实际控制人，只能另僻奚径。刘益谦旗下国华人寿曾借壳湖北上市公司天茂集团，而天茂集团在湖北深耕十多年，未来由天茂集团出面接棒长江证券的控股权，则是湖北国资委比较能够接受的结果。估计接下去刘益谦只能通过走这条路来完成其对长江证券控股的梦想。

本文由 平说财经/不执著财经（**ID：bzzcaijing）原创供稿，获取更多精彩阅读，请扫描下图二维码。

公积金劫富济贫，究竟成了谁的福利?

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最近，有媒体曝出，广东、北京、上海等地，住房公积金缴存职工中，低收入群体占到六成左右，但是使用公积金贷款职工中，低收入群体仅占三成左右。与之对应的是，中等收入群体在缴存中占比低，但在贷款中占比高。

对此，专家们指出，在三四线城市公积金贷款额度还基本能满足购房者需求，但在一二线城市中，公积金贷款最高额度与房价不匹配的现象更为明显。”这意味着，本来公积金用途是帮助城市中低收入群体圆上住房梦，但现在沦为穷人缴纳公积金主力军，而高收入群体却在享受公积金贷款置业的好处。

资料显示2016年，北京、上海、广东公积金缴存中，低收入人群分别占比53.1%、57.44%和68.99%，但是在住房公积金个人贷款中，上述三地低收入群体只占到30.6%、35.36%和26.64%。

对此，笔者认为，在近年各地房价持续飙升的背景下，以支持中低收入群体住房需求为主要目的住房公积金，在购房时享受低息贷款利率无疑是职工缴纳住房公积金时最大的期盼。然而，对房价较高的一二线城市来说，公积金可贷额度不足，对购房者支持力度不够等问题让公积金的作用大打折扣，

目前在北京，个人公积金贷款首套房贷款的最高额度为120万元，二套房贷款的最高额度为80万元。在上海，购买首套住房，借款家庭1人参与贷款的住房公积金可贷金额为50万元，2人以上参与贷款的，住房公积金可贷金额为100万元。那为什么，低收入群体很难享受到公积金贷款的好处呢？

案例一：王勇先生在2016年初在北京郊区某地购买一处房产，当时房子的总价是320万。王勇倾全家之力凑了100万元首付，如果通过公积金贷款最多贷120万元，其余还有100万元就需要商业贷款，而这种组合贷款走流程要3个月，等贷款批下来，房价可能又要往上窜。如选择走纯商业贷款通道1个月就能批下来，所以最后只能全走商业贷款。公积金组合贷款手续过于麻烦，是低收入群体望而却步。

案例二：李小姐是普通外企职员，她看中了上海静安区一套400万元的公寓房，首付120万好不容易凑齐了，但是上海公积金贷款规定：家庭两人参与贷款的，住房公积金只能贷100万元。这意味着，李小姐除了公积金贷款外，还要走180万商业贷款才能圆上购房梦。

而既要还公积金贷款，又要背负上百万的商业贷款，这样却是李小姐这样普通工薪所不能承担得起的。所以公积金贷款对于一线城市的低收入者来说，仿佛是鸡肋，虽然有比没有要强些，但还是对于一线城市高房价来说，公积金对于低收入群体的帮助有限，但对高收入群体帮助却很大。

现在对于很多低收入群体来说，如果无法通过公积金贷款享受到低利率的好处，况且与银行存款处率相比也没有优势，缴纳公积金确实得不偿失。所以，未来公积金改革的方向之一是增加公积金使用渠道（支付房租、大病医保等），提高使用、提取的便利性。

当然，要想彻底解决低收入群体的住房需求，仅通过住房公积金制度是有难度的，我们可以通过针对低收入群体进行贴息、补息来支持其购买首套住房，还可以通过政府提供的经济适用房、廉租房，发展租赁市场等方式来满足低收入群体的住房需求。总之，在对公积金进行改革之时，要重视通过多种渠道来保证广大低收入群体的福利，让更多低收入群体能够享受公积金政策所带来的福利。

本文由平说财经（**ID：bzzcaijing）原创供稿。

娃哈哈“曲线借壳”中国糖果背后有啥玄机？

5月12日，中国糖果公布的收购公告显示，宗馥莉用其实际控制的恒枫资本，以现价30%的折价，即每股0.3565港元，预计花费5.73亿港元（约合5.07亿元人民币）买下中国糖果全部股份。

消息确认后，中国糖果股价迎来暴涨，从3月末宗馥莉入主的风声被放出以来，短短1个多月，中国糖果股价从0.15港元飙涨至0.84港元。而娃哈哈创始人宗庆后之女宗馥莉正式收购中国糖果一事，被推向舆论的风口浪尖。

此次收购中国糖果的主体是恒枫控股，以及宏胜集团（恒枫控股掌握其98%股份）。宗馥莉就是担任宏胜集团的总裁。而宏胜集团承担了娃哈哈集团三分之一的产品加工业务，同时主营食品香料、机械模具、印刷包装和饮料生产等业务，并负责娃哈哈大部分跨行业的投资项目及国际化业务。

其实，被宗馥莉收购的中国糖果业绩并不靓丽。资料显示，中国糖果是一家总部位于福建的糖果制造商，主要生产的糖果包括凝胶糖果、充气糖果、硬质糖果及巧克力，公司于2015年11月11日在香港创业板上市。根据中国糖果2016年年报显示，在报告期内，公司营收7575.7万元，同比下降6.7%；净利润亏损329.1万元，与上年同期相比减亏32.6%。

对此，外界猜测娃哈哈集团将试水资本市场。如果这一结论被证实为真的话，则与其父宗庆后一直宣称“不差钱，不上市”的理念有所相悖。在宗庆后看来，娃哈哈拥有雄厚的现金流，没有上市需求。不久，娃哈哈集团马上回应，此次收购只是宗馥莉的个人行为，与集团无关。

同时，针对宗馥莉收购中国糖果进军资本市场一事，也有传言认为，与很多富二代一样，宗馥莉想自立门户。据接近娃哈哈集团的人士透露，宗庆后掌管的娃哈哈集团与宗馥莉负责的宏胜集团相互协作而又彼此独立。

因为在娃哈哈集团的帮助之下，而宏胜饮料集团近几年的营收呈现较快增长。公开数字显示，2009-2011年，宏胜集团营收分别为41亿元、64.37亿元和81.83亿元。同时，宏胜集团在2015年入选《2015中国民营500强企业榜单》，排名484位，营收约100亿元。

而笔者认为，宗庆后的经营理念是产品盈利模式。而宗馥莉则更愿意借助资本的力量来带动品牌发展，让企业进入到“产品+资本”的多轨盈利模式上去。所以不难看出，宗庆后放手让女儿到资本市场上去博杀，而自己仍想按原来老套路走下去。倘若宗馥莉资本运作尝试成功，那娃哈哈也会随之借鉴。

可能有人会问，宗庆后为何抛弃原来对资本市场回避的姿态，转而默许其女儿宗馥莉跨界进入资本市场呢？原因只有一个，娃哈哈变老了，需要寻找“焕发青春”的途径。这点连宗庆后本人也承认。那么，娃哈哈为啥会觉得变老了呢？

第一，业绩出现下滑趋势。在2012~2014年，娃哈哈营收分别为636亿元、783亿元、728亿元。到了2015年，娃哈哈的年营收为677亿元。而到了2016年，宗应后只能在大会上表示，实现利润50亿元，实际上是575亿元。自2014年娃哈哈业绩出现拐点以来，一直呈现下滑趋势。让人有力不从心之感。

第二，多年没有新款明星产品，创新乏力。曾给人们留有印象的仍然只是营养快线、瓶装水和八宝粥等多年前的爆品，但它们已经被越来越多的其他品牌所赶超。从整个饮料市场来看，当下产品要在设计和研发上多研究消费者的需求。娃哈哈的下滑主要是品牌和产品的老化，这对饮料市场来说是致命的。

第三，转型不力，难憾大局。娃哈哈从没停止过创新步伐，只是跨界经营成功的案例不多。去年7月，宗馥莉推出高端定制化果蔬汁品牌——KellyOne，这是一款消费者可以根据个人喜好定制，将不同原料（如苹果和橘子）组合在一起，通过网络渠道接受订单。但是该款产品目前仅在上海和杭州等地小范围中可以看得到。

此外，之前娃哈哈集团为了不断扩张自己的“商业帝国”。从饮料，到布局单装、食品、白酒，包括筹划收购外国知名品牌——迪恩食品，娃哈哈一直在谋求发展壮大。只是从营收业绩上来看，这些多元化业务并未给娃哈哈带来多少改观。娃哈哈的整体业绩仍然没有多少好转。

对此，笔者认为，娃哈哈之前转型失败原因还是过于依赖于自己原来的出售饮料的那些渠道。将白酒、童装等商品继续放在原来的饮料渠道中销售，那业绩必然难有起色。倘若经过一系列的资本运作，来给娃哈哈的不同类型商品铺设不同渠道，借助资本的力量来带动品牌发展。如此，宗馥莉能够弥补掉一些娃哈哈现有的部分缺陷。

宗馥莉此次借壳中国糖果，将宏胜集团的资产注入，无论其是否有意借壳上市，但至少说明了与其父亲宗庆后不同，宗馥莉她本人并不排斥资本市场，同时也希望在娃哈哈体系之外另外开辟一个属于自己可以掌控的平台来经营她旗下的业务。应该说，与其父宗庆后相比，拥有海外留学背景的宗馥莉在管理模式上自成体系，更能够接受创新性的经营理念。

表面上看宗馥莉借壳中国糖果，进入资本市场，属于其个人行为，与娃哈哈集团无关。但实际上，这也是宗庆后默许的结果，一方面，宗庆后给女儿一个自立门户的机会，让宗馥莉能够独立经营她旗下业务。另一方面，经过多次转型失败，娃哈哈处于尴尬境地，希望通过“产品+资本”的多轨盈利模式，能带动整个娃哈哈集团的业绩走出困境。在此情况下，让宗馥莉去尝试一下有何不可？

本文由不执着财经（**ID：bzzcaijing）供稿，观点犀利、时效性强，财经爱好者喜爱的内参！

举牌方遭遇曝仓风险究竟是谁的错？

据数据显示，2016年至今已有超过80起场外机构投资者举牌A股上市公司，截至目前约有50家举牌方身陷被套状态，部分举牌机构浮亏甚至高达30%，这与2015年下半年高调举牌便能享受超高浮盈的景象形成鲜明对比。

更要命的是，有些举牌方为了获得超高收益，在资金设计上嵌入高杠杆，而一旦市场出现较大动荡，爆仓风险马上会来临。

比如，去年下半年，前海人寿高杠杆举牌万科A，不仅使万科A停牌多日，还引发一场举牌方与上市公司高管团队激烈的控制权争夺战。而随着近期股市出现大跌，有分析人士指出，如果万科A再进行一轮大幅暴跌，那前海人寿将有爆仓风险。

虽然，现在市场部分举牌机构出现了30%的浮亏，若是真的秉承价值投资理念，只要假以时日，好公司的价值终究会体现的，若甘心做价值发现的长期投资者这也不足为虑。但问题是，有些举牌方在举牌的过程中将杠杆做得过大，这就会带来更大的投资风险。

去年底至今年初，由于出现“资产荒”，大量资金寻找投向，而部分投资机构承诺最高支付8%左右的利息，这样通常能轻松募到巨额资金，但是一旦募资机构通过高杠杆举牌上市公司后，就基本与“长期持有”无缘，只要股价向下出现大幅调整，爆仓风险就会马上发生。

以新黄浦为例，上海领资在一季度快速建仓，举牌三次拿下了新黄浦15%的股权。按照其披露的每次买入股票的价格区间中值计算，举牌总计耗资约17.03亿元，结合其8417.47万股的持股量计算，上海领资的举牌平均成本为20.24元/股。新黄浦5月18日的最新收盘价则为17.22元，这意味着上海领资目前已经浮亏约14.94%，浮亏金额约为2.54亿元。

可能有人会说，举牌方亏损得并不多，上海领资只要耐心持有，总会有解套那天。但问题是其是通过加杠杆来举牌。上海领资实际控制人王丁辉以3亿元作为启动资金，加上质押持有的挂牌公司股权，按照8%的年化利率融资5亿元。 

同时，上海领资与另一机构投资人一起作为委托人，引入两个信托计划，最终撬动30亿元的资金，用于对新黄浦这家上市公司的举牌。在3亿元启动资金撬动30亿元，现已浮亏2.5亿元的情况下，真不知王丁辉还能撑多久。

实际上，机构投资者在二级市场上直接买个5%、10%股权，看起来比较生猛，还要承担6个月以内不得减持的限制，但是在2015年下半年至2017年一季度，这种机构投资者举牌上市公司的赢利方式还是很赚钱的。

一方面，按规定达到5%才需披露举牌信息，等上市公司披露某机构举牌之时，该机构早已低位建仓完毕，当上市公司原股东进行增持防卫，就会引发外部其他资本的关注，这就能提振股价，从而举牌方就可坐享股价上涨的乐趣。

另一方面，机构投资者举牌上市公司意在博重组、炒壳资源。据不完全统计，在近期80余起举牌案件中，有约60家被举牌的公司市值仅数十亿元，而被视为“壳资源”的标的更是多达三十个。举个例子，中科招商举牌鼎泰新材从而搭上顺丰借壳的“顺风车”这样的标杆案例。

尽管机构投资者举牌上市公司的热情不减，今年4月以来，仍不断有荃银高科、仰帆控股行情、开创国际等约10家公司被举牌，其中“中天系”甚至拿下了仰帆控股30%的股权。但是未来资本举牌上市公司获利将越来越少，风险却会越来越大。

其一，在重组上市、并购融资审核趋严的情况下，用举牌方式来赌“壳公司”重组价值的成功概率越来越小。而正因为这种“制度套利”空间收窄，举牌方将逐渐回归到“长期价值投资”的道路上来。

其二，新晋举牌方已难现“昔日辉煌”。今年以来IPO速度明显加快，监管层不动声色的加快了IPO由审核制向注册制转变的进程。大量壳源以及缺乏业绩支撑的小市值公司股价一落千丈。这让前期已被深套的举牌机构叫苦不迭。没有加杠杆或许还能挺一挺，加了杠杆的举牌方只有认亏出局的结果。

在前期“资产荒”的背景下，举牌上市公司，盈亏风险自担。但是通过加杠杆来举牌，这就暗藏了很大的风险。一旦股价下跌或者借壳重组受阻，那么举牌方只能被深套其中，而身上又背着加杠杆压力，则随时都有曝仓风险。与过去相比，举牌上市公司的风险正在加大，机构投资者在举牌时要更谨慎，切忌通过加杠杆举牌，因为这样的风险不可预测，一旦暴发将产生难以挽回的损失。

本文由不执着财经（**ID：bzzcaijing）供稿，观点犀利、时效性强，财经爱好者喜爱的内参！