拓斯达--2020年版的金溢科技 ！！！

拓斯达以注塑辅机业务起家，2009 年推出注塑自动化供料及水电气系统；2011 年转型注塑自动化全套解决方案运营商；2014 年布局工业机器人研发，形成多领域工业机器人自动化、整厂水电气系统、配套设备智能体系；2017 年智能能源及环境管理系统业务收入大幅增长；2018 年收购野田智能，自动化业务拓展到汽车领域；2020 年公司抓住疫情机遇， 口罩机业务爆发，头盔销量大增有望对营收和利润做出较大贡献。

公司核心产品包括以工业机器人为代表的智能装备，以控制系统及 MES 为代表的工业物联网软件，致力于成为系统集成+本体（设备）制造+软件开发+工业互联网四位一体的智能制造综合服务商。下游以 3C 为核心，逐步拓展到锂电、新能源、家用电器、汽车零部件制造、5G 等领域。公司在国内已累计服务超过 6000 家客户，主要位于 3C 产业聚集的长三角、珠三角，包括伯恩光学、立讯精密两大核心客户，以及捷普绿点、比亚迪、长城汽车、TCL、富士康等知名企业。

2019 年，公司整合研发资源，提升研发综合能力，搭建服务于全业务模块的研发中心大平台，研发中心正积极引进 IPD 集成产品开发体系进行管理，围绕机器人核心技术领域开展各项研发活动，在产品和技术上均取得一定突破。

1）公司推 出了 HQ 系列直角坐标机器人、拓星辰 I 号 SCARA 机器人、拓星 辰Ⅱ号 SCARA 机器人、拓星云 I 号、拓星河 I 号并联机器人等新产品，进一步夯实了公司产品与服务的市场竞争力。拓星辰 I 号 SCARA 机器人主要应用领域为组装、搬运、点胶、上下料、焊接、 打磨，拓星辰Ⅱ号 SCARA 机器人主要应用领域为锁（松）螺丝、 点胶。目前，拓星辰 I 号、Ⅱ号均已进入下游客户的生产线。拓星 云 I 号产品，即智能整厂可视化仿真系统，它可以将客户的整厂设备通过仿真系统呈现出来。拓星河 I 号并联机器人广泛运用于医疗、食品行业。

2）截止 2019 年 12 月 31 日，公司拥有已获得授权专利 230 项，较上年末增长 72.93%，其中发明专利 13 项，另有处于实审阶段的发明专利 88 项；各类软件著作权 50 项。同时，2019 年公司进一步加强了专利和软件著作的申请力度，累计申请各类知识产权达 321 项，同比增长 286.75%。

上半年受益口罩机销量大增，下半年受益3C设备和头盔注塑机销量大增

1、口罩机

全球疫情持续扩散，口罩需求暴增带来口罩机订单旺盛。预计 2020 年我国口罩需求增长 10 倍以上，叠加全球疫情爆发，口罩机需求极为强劲且有一定持续性。我国口罩设备的生产厂商数量级尚不到 100 家，大多集中在广东东莞、江苏等地。

口罩机分为全自动和半自动两种，其 中全自动口罩机需求更大。全自动口罩机有多种，按生产不同口罩主要分为全自动平面口罩机、全自动内耳带口罩机、全自动杯型口罩机、全自动鸭嘴型口罩机、全 自动折叠口罩机等。与半自动的区别是：全自动口罩机利用 PLC，伺服电机等程序控制完成自动化生产，可使用原材料达到 3~6 层（半自动只有 1~4 层），并自动化完成作业，其中包含制作工序有自动印刷、埋鼻梁条、折叠成型和耳带焊接等工艺， 具有性能稳定，产量高，不良率低，易于操作等优势。

口罩机零部件包括控制器（主要以 PLC 为主）、 工业机器人（取代人工完成分拣，包装，码垛）、伺服电机（用量最大的自动化产品）、 传感器和工业相机（用于质量检查等）。公司快速响应，解决零部件短缺、产能受限和安装调试三大问题，实现口罩机的快速批量供应。3 月 10 日公司曾经在全景网互动平台上表示截至 3 月初已出货口罩机 300 台，我们预计全年口罩机出货量有望超过 1000 台。但口罩机是短期业务，口罩机产能主要是协调的野田自动化空余产能（原做汽车零部件自动化，2020 年汽车自动化景气度继续下滑），并未影响主业 3C 自动化的进行。

根据公司一季报业绩公告，一季度营收5.49亿元，同比增长70%，净利润1.53亿，同比增长近300%，这足以说明公司口罩机热销导致公司利润大增，同期3月中下旬到5月份，欧美疫情爆发，海外口罩机需求大增，也能带动公司上半年业绩超预期。

2、3C设备

3C 自动化设备，受到疫情影响抑制短期需求，今年2月份开始的疫情直接导致企业停工停产，相关3C设备也受到一定影响，但是公司3C设备领域主要订单充足，短期疫情影响供给，但长期看消费电子需要只是延后，没有消失，另外消费电子行业本身存在的消费属性和季节性特点，一季度营收占全年比重不高，会通过后期季度弥补，一季度需求将被递延至旺季。综合来看，全年预计增速在 5%左右。

3月17日，公司与立讯精密签订供货合同6.5亿元，占公司2018年营收的近40%，该笔订单将在今年完成，业绩贡献值也将落地在今年。表明公司订单充足，业绩高增长可能性。

3、头盔注塑机

4 月 21 日，公安部交管局下发通知部署“一盔一带”安全守护行动。自 2020 年 6 月 1 日起“依法查纠摩托车、电动自行车驾乘人员不佩戴安全头盔以及 骑车驾乘人员不使用安全带行为”，这将在中短期带动头盔产业链需求爆发。

虽然5月20日，公安部澄清只针对摩托车不佩戴安全头盔进行处罚，但市场普遍预期，下半年电动车也将执行。

头盔生产设备包括干燥桶、吸料机、注塑机、开模机床、上下料直角坐标机器人等。注塑机是头盔生产核心设备，注塑机+机械手+注塑辅机设备增量市场 12-20 亿元，订单释放期预计可达半年。

从需求端看，中期注塑机增量需求可达 3600 台，市场 12.24 亿元。3 亿头盔对应 3000 台注塑机产能。目前头盔行业产能不足，中国网披露了 2017 年我国头盔十大品牌及企业，第一位的上海和汇安全年产销量估测在 500 万左右，第三名江门鹏程头盔年产销量在 200 万左右。保守估计目前全国摩托车/电动自行车头盔产能不超过 5000 万/年。但是目前行业存量注 塑机部分可以转用到头盔的生产，综合估算有 80%产能空缺率，对应 2400 台注塑机。另外考虑需求爆发，行业蜂拥上产能，假设行业产能扩张到实 际需求150%的冗余状态，注塑机中期增量需求可达到2400*1.5=3600台。头盔用注塑机均价 30 万元/台，机械手 3 万、注塑机辅机 1 万，对应设备增量市场 12.24 亿元。

从供给端来看，中期注塑机增量需求超过 6000 台，市场 20.4 亿 元。根据天眼查数据，4 月 21 日到 5 月 18 日，我国新增注册 3500 多家头盔产业相关企业，假设 2000 家是生产企业，每家采购 3 台注塑机设备， 对应 6000 台增量需求，增量市场 20.4 亿元。

拓斯达拥有注塑机+注塑机辅机+机械手解决方案。平台型智能制造综合服务商， 核心业务 3C 自动化，具有机械手+注塑机+注塑机辅机的头盔生产线全套解决方案提供能力。

盈利预测

根据公司2019年及2020年一季度经营情况，我们更新了2020 年、2021 年公司业绩预测，并新增了 2022 年业绩预测，预计公司 2020-2022 年的净利润分别为 4.83/2.89/3.31 亿元，EPS 分别为 3.26/1.96/2.24 元，当前股价对应 P/E 分别为 18/30/26 倍。

考虑公司工业机器人及自动化应用系统业务逆势增长，大客户拓展取得良好效果，产品和技术均取得突破，另外，今年上半年受益口罩机销量大增，下半年受益头盔生产设备注塑机的销量大增预期和3C设备恢复高增长，公司业绩短期将有较大增长潜力，这点类似于去年涛哥研究的ETC龙头金溢科技，从公司估值和业绩爆发角度考虑，该股有望经过一波蓄势之后，再次向上突破机会。

另外根据公司高送转议案，公司将每10股转8股派3.5元，届时将有高送转填权预期。

温馨提示：本文基于公开信息整理，内容仅作为分析研究，不作为买卖依据，盈亏自负。好股票还需要有好价格，涛哥每天分享的股票虽然都不错，但操作上还需要细细甄别。

均胜电子--汽车安全和汽车电子全球优质供应商！！！

一、公司基本面

均胜电子2004年成立于浙江宁波，2011年12月通过并购上市。自创立以来，均胜电子通过并购不断拓展业务，进军全球市场。经过15年的发展，均胜电子已经从宁波的一家小工厂成长为一家全球化汽车零部件供应商，拥有强大的垂直一体制造能力和全球化配套体系保证。公司主要客户已涵盖宝马、戴姆勒、大众、奥迪、通用、福特、丰田、本田、日产、马自达和特斯拉等全球整车厂商与国内一线自主品牌。公司经营所在地遍布全球，包括中国、美国、日本、德国、墨西哥、意大利、罗马尼亚、葡萄牙、波兰、巴西、印度等，并计划还将在全球6大主要城市建设全球标杆“超级工厂”，进一步提升自动化程度。

公司具备完整的硬件设计、软件开发和数据处理能力，在亚洲、欧洲和美洲设有三大研发中心，工程技术研发人员总数超过5000人，在全球拥有的专利数从2016年约1300项增长到2018年超5000项。2018年A股上市公司研发投入金额排名中，均胜电子在所有A股的民营企业中排名第四。

从2011年开始，公司先后收购了德国汽车电子公司普瑞（PREH）、德国机器人公司IMA、德国群英、汽车安全系统全球供应商美国KSS以及日本高田资产（PSAN业务除外）。通过多次国际并购，公司实现了全球化和转型升级的战略目标。持续的海外收购让公司成功进入全球主流整车厂的供应链体系。公司最大客户为大众，销售额占比为23%，其次为通用、宝马、本田和戴姆勒，占比分别为9%/8%/8%/8%。公司客户分布较为分散，且均为市场份额较高的中高端和豪华品牌，抗风险能力较强。

公司当前业务三大板块为汽车安全系统、汽车电子和汽车功能件，分别占公司营收的76%、16%和6%。其中，汽车安全系统业务主要包括安全气囊、方向盘和安全带等被动安全产品，分别占汽车安全系统业务销售额的43%/21%/28%，其余8%为其他产品和一些主动安全类产品；汽车电子业务具体拆分为人机交互系统（HMI）、智能车联系统和新能源相关系统（E-Mobility），分别占汽车电子业务销售额的61%/33%/5%

二、汽车安全（收购百利得和高田，整合超预期成为全球第二大巨头）

汽车安全系统分为主动安全系统和被动安全系统。主动安全系统是指预防汽车发生交通事故发生的系统，如AEB（紧急刹车系统）、LDW（车道偏离预警）等；被动安全系统是指交通事故发生后保护乘员，减轻乘员受到损伤的系统，包括安全带、安全气囊和头枕等。在各国汽车法规的强制要求下，被动安全系统是汽车的标配，且车型越高端，配置的安全气囊数更高，单车配套的价值量也越高。目前市场前三大汽车被动安全系统供应商为奥托立夫、采埃孚-天合和均胜电子，合计市场份额超过80%。

美国百利得（KSS）是全球第四大汽车安全系统供应商，2015年实现营收15.9亿美元，实现归母净利润0.16亿美元。KSS总部位于美国密歇根州，在全球12个国家拥有销售、工程和生产分支机构，其经营业务涵盖被动安全和主动安全领域，广泛应用于全球60多个客户，包括克莱斯勒、通用、福特、大众等。

日本高田公司创立于1933年，2017年之前是全球第三大汽车安全系统供应商，2017年日本高田公司深陷“召回门”，宣告破产，除PSAN业务以外的主要资产被均胜电子以15.88亿美元对价收购。通过收购高田，公司一跃成为全球第二大汽车安全系统供应商，成功进入丰田、本田等日系品牌供应体系，打入较为封闭的日本市场。

2018年，公司完成对高田优质资产交割后，开始深度整合KSS和高田的汽车安全业务。公司将所有安全业务合并成为均胜安全系统公司，，并组建了新的全球管理团队，另外，公司对安全业务板块的管理架构进行了梳理，由四个区域总经理分管四个大区市场，强化运营管理和客户维护。与此同时，公司对KSS和高田的产线、人员、产品组合、技术路线和工艺进行了深度整合，提高运营效率，通过垂直整合优化生产成本。

随着上述措施的持续推进，公司汽车安全业务整合效果逐步显现。公司2018年新获订单超过80亿美元，其中很大一部分来自于原有的日系品牌客户订单的回流，标志着公司整合高田资产开始获得客户认可。2018年全年，公司汽车安全业务实现营收428.8亿元，毛利率由2017年的13.6%提升至2019年上半年的16.7%；人力资本回报率也由36.2%提升至40.3%，表面公司整合超预期，未来有望继续放量。

三、汽车电子（全球协同效果显著，深度配套核心客户）

1、人机交互

传统人机交互系统（HMI）从按钮、旋钮式逐渐转变为屏幕触控式，均胜电子通过多年的技术积累，现已具备为客户提供一体化智能座舱系统的能力，包括全液晶仪表，抬头显示器（HUD）、车载娱乐系统等。公司HMI业务主要包括空调控制系统和驾驶员控制系统（含控制系统以及方向盘控制系统）。在驾驶员控制系统上，公司拥有多项专利产品，在行业中率先推出的集成控制系统已广泛应用在宝马iDrive和奥迪MMI上，近年来推出的触控反馈系统、手势识别系统也已大规模量产,被应用于各豪华品牌车型上。

2、智能车联网

公司智能车联业务来自于对TS汽车信息板块业务（现更名PCC）的收购，均胜将其并入普瑞，并增加投资在中国设立了子公司JPCC。作为工信部下属C-V2X工作组成员，JPCC积极参与5G-V2X行业标准的制定及下一代应用场景的定义。2018年以来，公司陆续和大唐电信、阿里系的斑马网络等业态相关企业开展战略合作。2018年底，公司又先后加入两个国家级C-V2X工作组，与跨汽车、通讯、互联网等多行业企业紧密合作，共同参与V2X多项行业标准的研究与制定。

2019H1公司电子座舱和智能车联业务总计获得42亿元订单。在海外，公司在欧洲获得德系高端品牌大众和奥迪基于谷歌Android Auto的车载信息系统订单，将在2020年进入量产阶段。在国内，均胜获得上汽大众和一汽大众MQB平台和全新的电动平台MEB平台的订单，并将于2019年下半年进入量产阶段，该订单将使用最前沿的单SOC（系统级芯片）支持双系统的技术，为客户提供优质的车载互联解决方案；同时，均胜自主研发的第一代V2X车端产品即将于2021年量产，该产品有望成为全球首个V2X量产项目。

3、E-mobility业务

均胜电子的E-mobility业务主要包括BMS电池管理系统、48V微混电池管理系统和OBC（车载充电）几大类，同时公司还不断加大投入、布局新能源汽车无线充电类产品、PACK类产品以及电池智能充电、配电、放电等领域。我们认为，未来随着电动汽车市场的高速发展，E-mobility相关零部件的需求也会不断上升。2019年以来，公司新开发的随车充电桩、PDU配电箱和高压快充线也已获得各大整车厂量产订单，截至2019H1公司E-mobility业务总计获得131亿元订单。

公司为客户提供了大量优质产品，如宝马全球新能源车的BMS、奔驰全球48V系统电池管理系统、大众中国MEB平台BMS、特斯拉BMS中的重要传感器、保时捷新一代旗舰电动超跑Taycan的BMS，并成为北京奔驰MFA2平台BMS的独家供应商。同时，公司的车载充电器（OBC）产品已获得沃尔沃、法拉利等全球整车厂商多项订单。除国际知名品牌外，公司也为奇瑞、吉利等自主品牌的量产供货。

四、盈利预测

通过并购和整合，公司成为拥有核心资产的全球零部件巨头。一方面，公司汽车安全业务贡献稳健营收，球市占率有望进一步提升；另一方面，公司汽车电子业务由研究开发阶段开始进入订单量产新周期，预计将为公司未来发展贡献新的增长点。今年主要受到疫情影响，整体汽车销量虽然受到影响，但是核心标的公司还是值得重点跟踪。

公司在全球汽车零部件产业的地位突出，通过收购德国、日本、美国传统汽车强国优质公司产业链，结合中国巨大市场，未来公司产品放量空间巨大。

温馨提示：本文基于公开信息整理，内容仅作为分析研究，不作为买卖依据，盈亏自负。好股票还需要有好价格，涛哥每天分享的股票虽然都不错，但操作上还需要细细甄别。

中天科技--电缆龙头，新基建带来增长红利！

中天科技是国内光电缆巨头，海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。目前公司主要包括三大业务光纤光缆+海缆+电力电缆，形成了光通信、电力传输、新能源、海底光电缆等多元业务布局，加速布局“一 带一路”，进一步强化智能制造竞争优势。海缆与电力电缆业务发展前景广阔，三大业务将充分受益于 5G、风电和特高压新基建。

近日公司公告，公司全资子公司中天海洋工程与华东院、上海电气组成联合体分别与如东和风海上风力发电有限公司签署了《国家电投江苏如东 H4 #海上风电场项目 EPC 总承包合同》合同金额 59.84 亿元，中天海洋工程占 32.68 亿元，与如东海翔海上风力发电有限公司签署了《国家电投江苏如上风电场项目 EPC 总承包合同》，合同金额为 65.1 亿元，中天海洋工程占 37.9 亿 元。中天海洋工程总价共计约 70.62 亿元。大合同的签订与新基建不断增长，公司未来成长空间可期。

1、海底光缆

公司的海洋业务规模发展超出市场预期，并且随着大型数据中心的互联需求提升，以及海上风电的抢装，给公司的海底光缆/电缆、海上施工等带来的大量需求。公司重点布局的海缆，按功能主要分为三类：海底光缆、海底电缆和海底光电复合缆。其中海底光缆主要受全球流量爆发增长驱动，海底光缆在全球数据交换、岛屿通信中将得到大量的运用。另外，海底电缆/海底光电复合缆驱动力是海洋风电、跨国电网互联、 海洋油气开发以及偏远海岛输电的需求。

在国际通信中，国际光缆发挥着巨大的作用。国际光缆的互联互通水平直接关系到一个 国家的国际通信水平。据 TeleGeography 报告显示，全球 95%以上的国际数据通过海底光缆进行传输，海底光缆是当代全球通信最重要的信息载体。根据 TeleGeography 数据，全球国际互联网带宽年增长率保持在 30%左右，2013 年至 2017 年增长了 196Tbps，目前已达到 295Tbps。未来几年，随着全球数字经济的深入推广，大数据时代的到来，国际互联网流量增长还会持续提升。同时，以亚洲为主的新兴地区的带宽增长速度更是明显高于其他地区和国家。

2、海底电缆

海上风机发电、海洋潮汐能、海洋天然气与石油的开采对于能源的需求较高，而海底电缆成为获取能源的唯一途径。最早我国的海底电缆主要以通信光缆为主，随着近几年海上油田开采以及海上风力发电的发展，电力电缆已经成为主流。由于海上风机所发电力需要电缆传输，电力一般先由中低压电缆输送到海上升压站平台，经过升压后，再由高压电缆输送到陆地。

海缆是海上风电的关键部件，海上风电新增装机增长，势必带动海缆需求量的增长。近几年我国海上风力发电发展迅速，且仍在不断的提速。从海上风电的主要驱动因素来看， 主要来源于两方面，一方面是行业的技术进步，海上风力发电的单位成本显著降低，一 方面是国家政策支持与我国的电力需求格局所导致的。

18年底前核准的海上风电项目需要在21 年底前并网，政策推动海上风电项目抢装。2019 年 5 月，国家能源局发布《2019 年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》 。本次《通 知》表示 2019 年之后的新增海上风电项目需要通过竞争性配臵确定项目开发企业，2018年底之前核准的海上风电项目需要承诺开工和全部机组并网时间。2018 年海上风电进入 加速核准期，约有超过 30GW 海上风电获得核准。根据《关于完善风电上网电价政策的 通知》规定 2018 年底之前核准的海上风电项目须在 2021 年底之前并网，才能执行核准 时 0.85 元/千瓦时的上网电价。海上风电进入高速发展期。

海底电缆技术要求更高，生产工艺更复杂，具有更高的技术壁垒，尤其是高压海底电缆，同时海底电缆的运输条件在很大程度上也阻碍了传统电缆生产上的进入。海底电缆施工过程中需要采用刀犁、施工船等设备，无法进行人工辅助施工，一般可以采用机器人实施协助。由于运输与敷设工艺的要求，一般生产海底电缆必须靠近江河航道，以便运输方便，企业的地理位臵成了是否能够进入海缆市场的先决条件。

由于海底线缆行业技术壁垒高，前几年我国海底电力电缆市场的主要参与者以国外普睿司曼（意大利），耐克森（法国），安凯特（丹麦），GE（美国，已被普睿司曼收购）和古河电工、住友电气（日本）；近几年随着国内企业技术进步，国外企业所占市场份额逐渐缩小，部分外资企业开始逐步退出了国内市场。

国内海底电缆企业主要有东方电缆、中天科技、亨通光电、汉缆股份四家。在纯电缆业务上东方电缆的收入占比相对较高，中天、亨通等的海洋业务收入中还包括海洋通信工程等业务。几家厂商的海缆相关的业务，在近年的收入都有明显提升，并有望在未来进 一步增长。

近年中国海底电缆主要企业其相关业务收入统计（单位：亿元）

从市场份额来看，目前中天科技与东方电缆的份额较高，中天科技中标的项目规模更大。我们认为，当前在抢装周期中，需求暴增，供需端明显呈现供不应求的状态并且仍在持 续。厂商的产能对于中标份额或有较大影响。

由于海上风电施工难度较大，专业的海上吊装船是海上风电稳步推进的关键。根据中国 船检统计，截至 2019 年4 月，我国一共有22 艘投运的吊装船，同时有7 艘在建。随着海上风电吊装船的交付，行业吊装产能有望得到提升，从而推动海上风电加速发展。而中天科技拥有完备的海洋工程产业链，从海缆到海上施工一应俱全。完善的产品线以及先进的施工装备使得中天科技具备承担各项海上风电施工任务的能力，从各类大型的 海缆以及海洋施工的订单交付，也可以看出中天科技在国内海洋海洋项目的领先地位。

3、超高压电缆

特高压线路投资大、建设周期长、专业性高，此前投资主体主要为国网、南网，因此存 在着强政策导向的特性。目前，国家电网 2020 年特高压建设项目明确投资规模 1128 亿元，有望带动整体特高压产业加速发展。国家电网的投资额也有望同比企稳增长。

中天在电力配套上发挥“输配一体化”的优势，中标了“驻马店-南阳1000kV 交流特高压输变电工程”、“青海-河南±800kV 特高压直流工程”、“张北-雄安特高压工程”等多 个重点工程。公司在 2000 年开始进入国家电网的市场。中天科技在国家电网的复合架空导线供货等产品供货份额较高，在此基础上，又深挖了特高压产品。

中天科技现已有 23 种新型导线通过中电联的技术鉴定；国内特高压大跨越工程共有 24 条，中天科技供货 20 条；首条完全国产化的 30mm 重冰区钢芯铝合金型线绞线也由中天科技提供，充分奠定了公司在电力传输行业的龙头地位。在特高压方面，公司拥有领先的技术实力，在超高压直流电缆的技术跻身全球第一阵营。我们认为，随着特高压的投资有望大幅提升，公司在电力传输业务有望迎来确定性高增长。

4、光纤光缆

2015-2017 年，光纤光缆行业伴随着中移动 FTTH 的建设迎来一轮黄金期，产品量价齐 升，2018 年后，一方面光纤到户覆盖率提升到较高水位之后，增长受阻，另一方面，2018 年开始运营商建设重心逐步转向 5G，光纤到户拉动的需求增长告一段落。虽然 5G 基站 的接入、回传也需要光纤资源，但整体需求量较 FTTH 仍相对较小，2019 年光缆线路总长度达到 4750 万公里，较上一年增长 392 万公里，同比增速为 8.99%达近 10 年历史低点。

5G时代来临，重新开启新的需求增量，5G 对承载网提出了很多要求。首先是速率和带宽；其次是延时性能，要满足 ms 级的端到端业务部署，实现架构优化和扁平化，减少光缆绕转路由，以及引入 mec 和 1μs 级 的超低延时设备。再次是网络架构调整，包括CU/DU 分离、核心网云化等。最后是成本挑战，传输成本降速要求是摩尔定律的一半，前传网络容量最大，压力也最大。

目前而言，光纤直连、波分复用和 ONT 接入是 5G 前传的主流方案，从延时角度看，光纤直连优势明显，但需视当地光纤资源而定；波分复用成本较低，从 2019 年光博会的 情况看，三大运营商有望规模采用。但无论哪种方案，对沉寂多时的光纤光缆需求市场而言，均是增量 。

从时点而言，国内在 2020-2021 年处于 5G 投资的放量阶段，将以主设备及上游产业链为主。而 5G 无线接入初步建成后，对下一代 FTTH、跨洋海缆等需求有望进一步释放， 光纤光缆作为基础产品，将迎来需求再度上行。

公司是国内光棒产能最大的几家光纤光缆厂商之一，旗下四大板块业务：光纤通信/电力 传输/海洋板块/新能源储能，通信业务仍是最大业务版块。2018 年下半年开始，光纤价 格下行，行业承压，公司在同行业中业绩表现较好。公司 2017 年起向中国联通、移动 都有供货，2019 年设备已经匹配认证中兴华为。原材料光纤预制棒国产化后，成本端有 所好转，上有好转，下游走弱。光通信一半利润来自海外（东南、南亚、非洲、南美、 东欧，一带一路占比 60-70%），需求仍保持稳步增长。

公司拥有自主知识产权并全资控股的光棒子公司，目前已经实现光棒-光纤-光缆上下游 产能 100%匹配，光通信产业链规模效应逐渐释放。此外，公司还提供光器件、天馈线、 网络设备、基站天线、光模块等产品。2018 年，公司光通信及网络业务板块收入达到 75.39 亿元，同比增长 7.42%， 2019 年前三季度光通信及网络业务板块营收达到 60 亿。此外，为满足新一代光通信需求，公司还全力开展特种光纤预制棒、新型光纤预制棒的技术研究，并成功掌握了超低损耗、大有效面积光纤预制棒的制造技术。

公司在2015 年之前，光纤光缆业务为单独项， 在此之后合并入光通信及网络业务中。公司 2015 年光纤光缆业务毛利率达到 29.86%。公司 2018 年营收增长放缓，但由于原材料光纤预制棒国产化，成本控制能力增强，加上公司调整业务布局，毛利率较高的海外业务持续增长，公司在 2018 年光通信及网络业务的毛利率达到了 40.95%的历史新高。在近年光纤价格大幅调整的背景下，公司的光棒都是全合成法研制，成本能力在业内处于领先地位，保证了光纤光缆业务的盈利，在未来光纤光缆价格有望逐步复苏的背景下， 公司在光通信业务的盈利能力有望进一步释放。

盈利预测与估值分析

预测公司 2019-2021 年 的营业总收入为 398.7/468.9/565.5 亿 元， 同 比 增 长 18%/18%/21%。其中，光通信及网络业务收入为 76.9/75.4/79.1 亿元，电力传输业务 收入为 100.7/120.8/145.0 亿元，海洋系列业务收入23.5/47.1/84.7 亿元。预测公司 2019-2021 年归母净利润为 18.0/23.1/33.1 亿元，对应 EPS 为 0.59/0.75/1.08 元，当前股价对应PE 分别为18/14/10 倍。

基于公司当前估值处于历史估值底部区间，同时未来几年海洋系列/电力传输等业务发展前景良好，以及光纤光缆行业有望边际改善。我们给与公司20-25倍市盈率，对应公司股价变动区间为11.8-14.75，下半年对应股价变动区间为15-18.75元。

温馨提示：本文基于公开信息整理，内容仅作为分析研究，不作为买卖依据，盈亏自负。好股票还需要有好价格，涛哥每天分享的股票虽然都不错，但操作上还需要细细甄别。

长春高新--国内生长激素龙头，股价最有可能超越茅台的股票！

长春高新是长期的生长激素龙头，公司于 1993 年 6 月成立，1996 年 12 月 18 日在深交所主板挂牌上市，是东北地区最早的上市公司之一。上市之初，长春高新主要依靠三家医药公司金赛药业、长春长生和华康药业盈利，辅以房地产及服务业。2004 年长春高新完成出售长春长生，2005 年后金赛药业与百克生物接连推出重磅产品，长春高新业绩开启高速增长。2015 年，长效生长激素和促卵泡素相继上市，公司进入又一轮高速增长。2019 年公司推动收购金赛药业小股东股份，并布局麻腮风疫苗、双特异性抗体平台、利多卡因透皮贴等多个重磅项目，公司有望进入新的发展时代。

公司主营业务为基因生物制药，主要产品包括控股子公司金赛药业的生长激素、促卵泡素和百克生物的水痘疫苗及狂犬疫苗。除基因生物制药以外，公司的中成药（华康药业）、房地产开发与物业管理（高新地产等）、医药投资（中投高新医药产业投资基金）、医疗卫生（贝诺医院）等版块近些年共同促进了长春高新的多元化发展。

一、金赛药业

1、生长激素

金赛药业是国内规模最大的基因工程制药企业和亚洲最大的重组人生长激素生产企业，国家唯一的基因工程新药中试孵化基地。金赛药业成立于 1996 年，行政与生产总部均位于长春，营销总部设于上海，目前已有 600 多家医院、4800 多名医生使 用金赛的产品，药品受众面广。

金赛的 最重要的创始人之一是美国加利福尼亚大学毕业的生物学博士金磊，回国创业后， 利用其独创的“金磊大肠杆菌分泌型技术”，于 1998 年研制并推出国内第一支基因重 组人生长激素粉剂。之后的十几年来，金赛药业推出多项重磅产品，实现了利润的稳步增长。

金赛药业的业务分为四大类，分别对应于儿童生长发育、烧伤治疗、辅助生殖、消化治疗领域。主要产品有生长激素、重组人粒细胞巨噬细胞刺激因子、重组人粒细胞刺 激因子、人促卵泡激素、奥曲肽、曲普瑞林等。生长激素为核心产品。

生长激素主要用于治疗儿童生长激素缺乏症、重度烧伤和下丘脑-垂体疾病所致生长激 素缺乏等病症，儿童生长激素缺乏导致的矮小症在三种主要适应症中最为普遍。目前我国儿童矮小症的发病率约为 3%。使用生长激素治疗的最佳年龄段为 4~15 岁，根据 2018 年全国人口调 查显示，该年龄段人口约为 1.79 亿人，对应的矮小症人口数量约为 537 万人。

根据中国儿童 生长发育健康教育活动启动会发布的数据，我国每年矮小症就诊患者不到 30 万人，实 际接受正规治疗的患者不足 3 万人，以最保守方式计算，除去过往 11 年已接受治疗的 33 万人，存量患者数量达 244 万人。根据米内网数据，粉针剂平均价格为 23.16 元 /IU，水针剂单价为 57.08 元/IU，假设平均下来 4-15 岁年龄段的平均体重为 30kg，则 粉针年治疗费用约为 2.5 万元，水针剂年治疗费用约为 6 万元，假设水针和分针使用者 为 1:1，则平均年成本为 4.25 万元，存量市场空间为 1037 亿元，长春高新市场渗透率约为 2.8%，整体市场渗透率不足 4%，相比于美国 28%的市场渗透率还有很大的提升 空间。若用药渗透率提高至 10%，则市场规模将提高至 103.7 亿元。按照 2018 年出生 人口 1500 万，10%渗透率及上述参数计算，新增人群每年将贡献约 10.5 亿元增量市场。

中国市场适应症还有较大拓展空间。CFDA 批准的生长激素适应症主要有三项：儿童生长激素缺乏症、重度烧伤和下丘脑-垂体疾病所致生长激素缺乏。Tumer 综合症、儿童特发性矮小、成人 GHD 替代治疗与宫内生长迟缓生后持续矮小正在申请中。而美国 FDA 批准的生长激素适应症除以上几种外还有诸如短肠综合征、HIV 感染相关性衰竭综 合症等另外 6 种疾病。生长激素在美国经过多年使用，积累了足够的临床数据，疗效被充分验证。此外，根据美国 JAMA 杂志统计，美国的生长激素除用于治疗外还广泛应用于抗衰老与增强肌肉，而国内这部分应用还未被发掘。

长春金赛药业不断开发新适应症。公司近期就有 2 项适应症得到了 CFDA 的免临床试验 批准，另外还有 6 项新适应症处于 II/III 期临床过程中。金赛生长激素通过新适应症 巩固其市场龙头地位，产品进一步放量增长。

金赛药业是国内唯一覆盖生长激素三种剂型的公司。1)一代粉针的技术含量和价格都较低，市场角逐激烈。2)2005 年上市的二代粉针为主力产品，竞争厂家较少。二代水针 之前一直由金赛药业独家生产，自 15 年国际厂家诺和诺德获批上市开始挤占市场份 额，今年 4 月份安科生物也完成了二代水针的审批实现报产，金赛药业的垄断地位逐渐被打破，但金赛上市的时间长，已经取得了较高的市场份额和信任，在短期仍具有很大的优势。3)三代长效针剂由金赛药业独创，目前国内仅其一家上市，未来将取代水针剂成为公司的支柱产品。

长效生长激素仅金赛一家生 产且上市时间短占整体市场份额较小，而短效生长激素市场中，截至 2018 年，金赛药业的份额为 69%，安科生物 13%，联合赛尔 12.5%，其他不超过 2%。一二代剂型的生长激素半衰期短，需要长期、频繁注射给药（每天 1 次），长期注射导致局部脂肪萎缩和皮肤色素沉着等副作用。三代长效针剂相比于粉针与水针，不仅使用更方便，需要注射的频率也有所降低，大大减轻了患者的痛苦，非常方便在校学生和低龄儿童使用。

2、重组人促卵泡素

国产促卵泡素主要为尿促卵泡素，生产厂家为丽珠集团。在 2015 年金赛上市促卵泡素之前，重组促卵泡素市场全部由国外厂商占据， 其中默克雪兰诺为龙头企业，整体促卵泡素市场份额稳定在 58%左右。与进口重组促卵泡素相比，金赛产品价格仅为竞品的 16%-40%，性价比优势明显，目前市占率仅 3%，进口替代空间巨大。

2018 年我国不孕症患者人数约为 5000 万，其中有约 40-50%为女性因素（中国人口协会、卫健委） 。不孕女性中约 20% 的病因属于排卵异常，需要使用促排卵药物诱发排卵，测算此类患者约有 450 万人， 按照 30%渗透率，每年每人 3700-6500 元费用计算，我国促卵泡素潜在市场空间为 150-263 亿元。

金赛药业在促卵泡素基础上，从临床应用及提高患者用药方 便角度，规划了辅助生殖产品线，从降调节、促排卵，到诱发排卵、保证卵子发育不同阶段研制了对应的治疗产品，主要包含长效重组促卵泡激素、LHRH 拮抗剂（控制卵巢的刺激作用，预防不成熟卵泡过早排出，帮助受孕）和水溶性注射剂对油溶性注射剂的代替（用于保胎）等。近年生育需求的增加带来辅助孕育市场的增长，金赛药业在辅助生 殖领域布局有望为公司未来提供新的增长点。

二、百克生物

百克生物是集生物疫苗研发、生产、销售于一体的高科技企业，04 年由长春高新出资成立，是公司疫苗业务主体，主要产品包括二类苗冻干水痘减毒活疫苗和人用狂犬病疫苗。2007 年百克出资收购了吉林迈丰生物药业有限公司，增加了狂犬病疫苗的业务。

百克生物的人用狂犬病毒疫苗在 2014 年遇到技术瓶颈，签批量大幅度下降，2013-2015 年收入与利润基 本无增长。在 2016 年技术瓶颈克服后，即使疫苗行业处于受疫苗事件影响的下行阶段，百克生物仍实现了利润与收入的大幅增长。2018 年百克生物的营收与净利润分别为 10.32 亿与 2.04 亿元，增速分别为 40%和 63%。

1、百克生物此前一直是水痘疫苗的主要生厂商，市占率曾多年位居第一，质量控制处于国内领先水平。

2、第四代流感疫苗鼻喷流感疫苗上市，机构预测年销售额可达5-10亿元

3、布局多项新产品，丰富疫苗产品线：麻腮风疫苗、带状疱疹病毒疫、肺炎球菌多糖结合疫苗等

盈利预测：

公司于 2019 年 11 月 17 日完成“发行股份购买金赛药业少数股权”的资产过户，自 2019 年起对金赛药业持股比例由 70%提 升至 99.50%。

核心子公司长春金赛增长动力十足，重磅产品鼻喷流感疫苗上市后将为长春百克提供很大的业绩弹性，预计 2020~2022 年净利润 28.4/36.1/44.7 亿元，同比增长 60%/27%/24%。

考虑到公司特殊的行业低位，优质的产品与寡头垄断形式给与公司40-60倍是市盈率，对应公司股价为560-840元，长春高新是我看好的其中一家公司之一，春节前后给不少老朋友推荐过这个股票，我认为这个股的股价有望成为第二家到千元的股票，也是最有希望超越茅台股价的股票。

温馨提示：本文基于公开信息整理，内容仅作为分析研究，不作为买卖依据，盈亏自负。好股票还需要有好价格，涛哥每天分享的股票虽然都不错，但操作上还需要细细甄别。

中美科技角逐--芯片全产业链

突发，大事件，美国再次全面封杀华为！

美国商务部全面封锁华为采购美国的半导体相关产品，

消息一出，美股芯片巨头高通、台积电应声大跌四个多点，

华为2020年对面的困难将会比去年更大，但是我相信华为最终会能战胜。

美国全面升级制裁华为，大概有三个原因：

1：上周经济制裁米国小弟，澳洲牛肉限制进入中国消费市场，作为西方的带头大哥，要为小弟做表态，反制中国，确立霸主低位！

2：毛衣战第一阶段的协议中要拿到更多的利，要求加大对美国农产品的进口、疫情的援助，想获得更多利益！

3：华为的5G技术，全球领先、华为海思芯片等技术已经威胁了美国在核心技术领域的全球统治地位，这应该是最根本原因。

4：马上就要开启连任的选举，甩锅+转移国内视线；国内疫情的糟糕表现，要找一个点挽回局面，就是对中国的持续强硬态度，挽回选票！

综上所述：升级制裁行为加强双方敌对状态，归根接地是利益和位置受到威胁导致，短期发展不惜长远利益！

老祖宗在三国时代就已经预见了：话说天下大势，分久必合，合久必分，中美俄就是现代版的三国。

关于本次美国钳制中国芯片的关键领域，涛哥分享下产业链梳理。芯片产业链分为芯片设计、芯片制造、芯片封测三个领域，其中设计和制造环节，目前我过在设计领域已经获得一定的突破，封测已经完全可以自主技术，但是在芯片制造和芯片上下游产业链环节还有很多的不足，未来这也是我们举国体制需要突破的地方。

昨天一条重磅消息，国家集成电路产业投资基金投资中芯国际，这也一方面表面国家对制造环节的重视，另外，随着这两年国家集成电路产业基金逐步向上下游设备、材料方面加大投资，相信在国产替代的大浪潮下，还有很多的投资机遇。

芯片产业链细分个股梳理：

上游半导体设备：

1、刻蚀机：北方华创、中微公司

2、光刻机：上微集团、华卓清科

3、PVD：北方华创

4、CVD：北方华创、中微公司、沈阳拓荆

5、离子注入：中科信、万业企业

6、炉管设备：北方华创、晶盛机电

7、检测设备：精测电子、华峰测控、长川科技

8、清洗机：北方华创、至纯科技、盛美半导体

9、其他设备：芯源微、大族激光、锐科激光

上游半导体材料：

1、大硅片：沪硅产业、中环股份

2、靶材：江丰电子、阿石创、隆华科技、有研新材

3、高纯试剂：上海新阳、江化微、晶瑞股份、巨化股份

4、特种气体：雅克科技、华特气体、南大光电

5、抛光材料：安集科技、鼎龙股份

6、光刻胶：南大光电、飞凯材料、容大感光、晶瑞股份

7、其他材料：神工光伏、菲利华、石英股份

中游代工：华虹半导体、粤芯半导体、华润微

下游封测：长电科技、通富微电、华天科技、晶方科技、深科技下游设计：

1、CPU：中科曙光、澜起科技、中国长城

2、GPU：景嘉微

3、FPGA：紫光国微、上海复旦

4、指纹识别：汇顶科技、兆易创新

5、摄像头芯片：韦尔股份、格科微、汇顶科技

6、存储芯片：兆易创新、国科微、北京君正

7、射频芯片：卓胜微、三安光电、紫光展瑞

9、数字芯片：晶晨股份、乐鑫科技、瑞芯微、全志科技

10、模拟芯片：圣邦股份、韦尔股份、汇顶科技、3PEAK

11、功率芯片：斯达半导、士兰微、捷捷微电、晶丰明源半导体

芯片产业链优质企业：

韦尔股份： 2018年9月12日消息，韦尔股份拟以发行股份的方式购买27名股东持有的北京豪威96.08%股权、8名股东持有的思比科42.27%股权以及9名股东持有的视信源79.93%股权。交易标的公司豪威科技、思比科为芯片设计公司，主营业务均为CMOS图像传感器的研发和销售，韦尔股份与标的公司的客户均主要集中在移动通信、平板电脑、安防、汽车电子等领域，终端客户重合度较高。

公司子公司北京泰合志恒逐步拓展SOC芯片领域，以数字电视芯片产品和解决方案为突破口，依托现有数字电视芯片市场，向系统级芯片进行探索，形成了公司在SOC芯片上的核心竞争力。

公司董事会经营评述表示，2017年上半年，公司继续保持和扩大TVS、MOSFET、电源IC、卫星直播芯片以及射频元器件等产品的研发投入。公司在原有产品系列TVS、MOSFET等进一步加大投入，实现产品更新升级换代，提高产品性能，进一步补充不同应用市场所需求的产品规格；公司某款高性能ESD保护芯片已完成工程流片及测试，产品性能已与美国一线公司产品有相当的品质。

圣邦股份： 圣邦微电子(北京)股份有限公司主营业务为模拟芯片的研发和销售。公司主要产品为信号链类模拟芯片和电源管理类模拟芯片。

公司是一家专注于高性能、高品质模拟集成电路芯片设计及销售的高新技术企业。目前拥有16大类1000余款产品，涵盖信号链和电源管理两大领域，包括运算放大器、比较器、音/视频放大器、模拟开关、电平转换及接口电路、小逻辑芯片、LDO、DC/DC转换器、OVP、负载开关、LED驱动器、微处理器电源监控电路、马达驱动及电池管理芯片等。公司产品可广泛应用于消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领域，以及物联网、新能源、可穿戴设备、人工智能、智能家居、无人机、机器人、5G通讯等新兴电子产品领域。

北方华创：公司从事基础电子产品的研发、生产、销售，主要产品为大规模集成电路制造设备、混合集成电路及电子元件。公司做为承担国家电子专用设备重大科技攻关任务的骨干企业，是目前国内唯一一家具有8英寸立式扩散炉和清洗设备生产能力的公司。公司的战略定位是以集成电路制造工艺技术为核心，不断培育集成电路装备的竞争能力，向集成电路、太阳能电池、TFT-LCD和新型电子元器件等领域作产品拓展。

卓胜微：  公司主营业务为射频前端芯片的研究、开发与销售，主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品，并提供IP授权，应用于智能手机等移动智能终端。射频开关的主要产品种类有移动通信传导开关、WiFi开关、天线调谐开关等，广泛应用于智能手机等移动智能终端。公司的射频低噪声放大器产品，根据适用频率的不同，分为全球卫星定位系统射频低噪声放大器、移动通信信号射频低噪声放大器、电视信号射频低噪声放大器、调频信号射频低噪声放大器。公司提供的IP主要是WiFi、经典蓝牙和低功耗蓝牙的射频设计IP，以及部分调制解调器设计IP。 

公司是业界率先基于RF CMOS工艺实现了射频低噪声放大器产品化的企业之一；发明了拼版式集成射频开关的方法，极大地缩短了射频开关的供货周期、提高了备货能力，并申请了发明专利；是国际上先行推出集成射频低噪声放大器和开关的单芯片产品的企业之一。凭借卓越的科研能力，与对市场需求的把握能力，公司的产品得到客户的广泛认可，基于CMOS技术的超低噪声4G LTE射频低噪声放大器获得由中国半导体行业协会颁发的“2016年第十一届中国半导体创新产品和技术”奖项。

汇顶科技：公司主要产品为电容触控芯片和指纹识别芯片，除此之外为固定电话芯片产品。

 汇顶科技目前是安卓阵营指纹识别方案全球第一供应商，解决方案应用于全球主流品牌的手机、笔记本和平板旗舰产品,包括华为在本届展会上刚刚发布的全新一代全面屏笔记本MateBook X Pro及华为平板M5系列。

公司是指纹识别领域龙头，为中国电容屏触控芯片市场前五大厂商中唯一一家国内企业，2015年公司电容屏触控芯片产品的出货量约占中国市场销售量的28.3%。公司明年有望实现屏下指纹量产。2017年年报称，公司的光学屏下指纹：公司已经具有全球领先的技术，第一代产品已经实现规模商用，第二代产品也已经开发成功，即将实现大规模量产。

兆易创新：公司主要业务为闪存芯片及其衍生产品、微控制器产品的研发、技术支持和销售，公司产品广泛应用于手持移动终端、消费类电子产品、物联网终端、个人电脑及周边，以及通信设备、医疗设备、办公设备、汽车电子及工业控制设备等领域。公司是目前中国大陆领先的闪存芯片设计企业。据TrendForce数据统计，按营业收入计算，公司2018年保持中国IC设计行业收入排名前十。依据Web-FeetResearch数据，2018年公司闪存产品全球销售额排名第十位，在NORFlash市场，公司的全球销售额排名为第五位。在串行NORFlash产品市场，公司全球销售额排名为第三位。依据IHSMarkit报告，在中国MCU市场，2018年公司销售额排名为第三位。

公司于2017年11月29日以每股10.65港元的价格认购中芯国际发行配售股份5000.34万股，总金额53253.59万港元。中芯国际是世界领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国内地规模最大、技术最先进的集成电路晶圆代工企业。

长电科技：公司是目前国内唯一一家具有RF-SIM卡封装技术的厂商，并且已经实现部分销售。RF-SIM卡不仅有普通SIM卡功能，同时具备射频识别功能，可帮助实现手机支付功能。公司还开发出与中国移动合作的CMMB CA证书认证卡(用于用户接入CMMB移动电视时的身份认证)，用于手机银行的Micro SD Key(用于用户用手机进行网上银行业务时的身份认证)，与中国电信合作的Micro SD WIFI(帮助用户接入中国电信的WIFI网络及提供身份认证)，与无锡美新半导体合作的MEMS产品(广泛应用于触摸式手机，互动游戏等传感业务)。2010年1月份CMMB卡与RF-SIM卡的销量都将达到约70万张左右。另公司与中国电信合作开发手机WiFi卡，将在目前固网的基础上，建设WiFi无线网络，公司手机WiFi卡已实现量产。

中环股份：公司积极扩充8英寸硅抛光片生产规模，同时通过投资30亿美元启动集成电路和功率器件用8-12寸抛光片项目，集约各股东方资源，进行联合创新、协同创新，积极扩充半导体单晶及抛光片产能，为实现中环股份半导体产业升级打下了坚实的基础。

公司紧抓半导体行业整体增长契机，利用前期技术积淀，快速推进客户认证，实现8英寸抛光片快速增量，天津扩产8英寸产线全面满产；无锡新建设产线预计2019年中逐步释放产能。在半导体器件方面，公司自主研发设计印刷法GPP玻璃钝化芯片新工艺已实现量产，以创新工艺为核心实现产品转型升级。功率器件依靠原有的SBD/VDMOS产业平台，积极开发TMBS、TrenchMOS等产品，搭建更合理的产品结构，同时通过与中科院微电子进行产业、技术合作，打造创新产业化新项目，积极向高端半导体器件领域拓展。与国内半导体器件优秀企业扬杰科技合作，优势互补、共创下游市场，积极打造中环扬杰分立器件封装基地，以更节能环保、综合成本更低的优势推动半导体分立器件制造和封装制造的完善，进一步扩大半导体器件产品的销售与生产规模。

中美之间未来五年主要是竞争，在这五年之中竞争会有反复，从贸易、全球产业链、科技、军事、货币等方面会有不断出现新的竞争格局，国产替代与自强这个题材仍然是主要关注点。

另外涛哥精选A股优质白马股已经梳理完成，有需要的可以单独私信涛哥！！！

温馨提示：本文基于公开信息整理，内容仅作为分析研究，不作为买卖依据，盈亏自负。好股票还需要有好价格，涛哥每天分享的股票虽然都不错，但操作上还需要细细甄别。

化妆品行业疫情后的变化与未来趋势！！！

涛哥在今年春节期间特意研究了一下整个国产化妆品行业，通过纵向跟国外公司做对比，然后在横向跟国内企业做比较，找到每个公司的市场定位，挖掘公司特色产品，当时写过几篇研究报告大家可以回头看下，下面咱们结合以一季度疫情影响后的化妆行业在做下销售数据研究。

据淘数据，2020 年 3 月阿里全网化妆品零售额同比增 58.14%、环比 2 月提升 13.12PCT，主要为 3.8 电商大促、疫情逐步解除带动线上数据进一 步回暖。细分品类看，2020 年 3 月护肤、彩妆、美发护发等销售额分别同 比增 66.46%、38.43%、53.80%，分别环比 2 月提升 2.56PCT、24.81PCT、 31.46PCT。

累计增速来看，一季度阿里全网化妆品零售额同比增 31.75%、与去年同 期增速 32.79%相当、较 2019 年全年增速 37.28%略有放缓，显示疫情对线上化妆品零售影响不大。

根据淘数据披露的 4 月及 1-4 月全网销量及销售额，护肤板块 4 月延续 3 月以来恢复态势：销量同比增长 18%，GMV 同比增长 42%；板块 1-4 月销量同比增长 11%，GMV 同比增长 34%；彩妆板块 4 月复苏迹象明显：销量同比上升 12%，环比 3 月降幅-9%实现正增长；GMV 同比增长24%，环比3月增幅23%提升。1-4月整体销量同比下降14%，GMV同比增长14%。

4 月国内疫情得控叠加线下物流进一步恢复， 4 月化妆品线上继续放量，外资出现分化， 国产龙头持续高增 。

外资品牌销量情况：

① 资生堂旗下资生堂品牌，销量和 GMV 分别同比下降 66%和 69% ；

② 雅诗兰黛旗下雅诗兰黛品牌，销量同比下降 67%，GMV 同比下降 39%；海蓝之谜品牌， 销量和 GMV 分别同比增长 75%和 248%；

③ 欧莱雅旗下兰蔻品牌，销量同比下降 75%，GMV 均同比下降 64%；欧莱雅品牌，销量和 GMV 分别同比增长-15%和 38%；

④ 宝洁旗下玉兰油品牌，销量和 GMV 分别同比下降 62%和 31%；SK-2 品牌，销量和 GMV 分别同比增长 12%和增长 120%； 

我们推测主要由于疫情催化行业变革，外资品牌打法调整不及国产品牌迅速，以及疫情或导致经济增速放缓，消费者购物更加理性，高性价比的国货更受青睐。 

国产品牌整体回暖，龙头持续高增：

①丸美股份旗下丸美品牌销量和 GMV 分别同比增长 145%和 149%（丸美品牌的全网销量和 GMV 分别同比增长 80%和 92%）；春纪品牌销量同比下降 62%，GMV 同比下降 55%；恋火品牌销量同比下降 90%，GMV 同比下降 87%；

②珀莱雅旗舰店销量和 GMV 分别同比增长 31%和 42%，主推新品红宝石精华成效初显，公 司口径天猫销售 2 万瓶+；

③华熙生物：润百颜销量和 GMV 分别同比增长 130%和 214%，夸迪销量和 GMV 分别同比 增长 12414%和 21992%，新品牌放量显著；

④ 上海家化旗下佰草集品牌销量和 GMV 分别同比增长 14%和 10%；玉泽品牌销量和 GMV 分别同比增长 744%和 1454%，分别环比下降 20%和环比增长 17%。

疫情催化线上需求增长，板块整体向好，龙头品牌表现亮眼

国产品牌线上销售情况：

①丸美股份旗下丸美品牌销量和 GMV 分别同比增长 66%和 53%（丸美品牌的全网销量和 GMV 分别同比增长 41%和 46%）；春纪品牌销量同比下降30%，GMV 同比下降 36%；恋火品牌销量同比下降 86%，GMV 同比下降 83%；

②珀莱雅旗舰店销量和 GMV 分别同比增长 37%和 36%；

③华熙生物：润百颜销量和 GMV 分别同比增长 276%和 367%，夸迪销量和 GMV 分别同比增长 1693%和 3223%，新品牌放量显著；

④ 上海家化旗下佰草集品牌销量和 GMV 分别同比增长 35%和 62%；玉泽品牌销量和 GMV 分别达到 112 万份和 2.5 亿元。 

细分研究：

华熙生物 688363：

公司旗下三大业务分别为原料业务、医疗终端业务及化妆品业务，其中：1）原料业务（18 年营收占比 50%）：海外业务近年保持稳健增长，19H2 新增 150 吨产能扩充至 350 吨，一定程度上缓解此前产能不足 而选择性接单的窘境，但当前疫情在海外扩散，对公司原料出口业务有一定的影响，由于公司处于产业链上游，预计影响分摊到全年，19Q1 受部分影响，预计 19Q1 原料业务收入增速较此前有所放缓。

2）医疗终端业务（18 年营收占比 25%)：80%业务为医美业务，疫情期间大部分医美门店未开业，后续开业将带来恢复性消费，预计 19Q1 该部分业务收入下滑较多；骨科及眼科主要供给医院，预计受疫情影响不大，预计基本维持此前的增速增长。

3）化妆品业务(18 年营收占比 25%）：2018 年化妆品业务中线上占比 60%，20Q1 润百颜保持高速增长、且推出防疫产品、销售靓丽，基数低， 预计继续保持高速增长，线下主要通过经销商团购、等销售，预计受到一定影响。综合看预计化妆品业务 20Q1 收入继续快速增长。

珀莱雅 603650

主品牌 3 月获益 3.8 电商大促、销售改善、同比增 83%，20Q1 同比增34%；小品牌悦芙媞增速表现靓丽、其他品牌仍处孵化中；此外， 2019 年下半年新增欧美品牌跨境代理业务、2019 年营收规模为 1.4 亿元、占比 4.58%，2020 年预计贡献收入 10%。

公司线上运营能力较强、占比较高，2019 年线上营收占比为 53%，分渠道来看：1）线上：1~2 月销售情况不佳，3 月在 3.8 电商大促背景下销售改善、拉动 20Q1 销售数据回暖；2）线下终端零售承压、预计下滑 30%左右，但公司线下 CS 采用经销模式、终端销售压力转移至经销商层面，预计公司线下经销收入增速好于实际终端零售情况。

丸美股份 603983

分渠道来看：1）线上（2018 年线上营收占比 42%）：1 月主品牌天猫旗舰店销售靓丽、2、3 月增速有所回落、预计与更变代运营商（3 月起公司代运营变更为壹网壹创）有关，3.8 促销节天猫旗舰店增 30%；公司线上采用经销模式，天猫旗舰店的直营数据参考意义有限。预计 20Q1 线上总体销售受到疫情的一定影响。

2）线下：公司线下门店形态有 CS 店、百货及美容院，疫情影响来看， 百货与美容院的实际零售增速预计差于 CS 店。公司线下以经销模式为主， 可将部分零售压力转嫁至经销商层面，因此公司线下经销收入增速预计好于实际终端零售情况。 

上海家化 600315

分渠道看，1）线上（2019 年线上收入占比 30%）：佰草集与玉泽等品牌处于上升期，天猫旗舰店销售数据持续向好、较好地抵抗住疫 情影响，而六神（洗手液）、美加净（护手霜）、家安（家清）等防疫相关 产品并未给品牌业绩带来改善，预计线上增速保持 2019 年良好发展态势。2）线下：公司线下以商超、百货等渠道为主，其中百货利润贡献较大， 20Q1 疫情对线下百货行业总体冲击较大，预计公司百货亦受到较大影响。线下总体表现预计拖累较大。

综合分析短期建议关注受疫情影响相对较小的公司，中期关注优质产品公司。

1）线上营收占比高、线上运营能力强、线下渠道（百货及美容院等）占比较低的壹网壹创、珀莱雅等；

2）疫情不改行业成长趋势，长期建议关注在所属细分领域竞争力较强的壹网壹创、珀莱雅、丸美股份、华熙生物等

温馨提示：本文基于公开信息整理，内容仅作为分析研究，不作为买卖依据，盈亏自负。好股票还需要有好价格，涛哥每天分享的股票虽然都不错，但操作上还需要细细甄别。

思源电气=芯片+特斯拉+超级电容+充电桩+特高压

思源电气成立于1993年，是国内知名专业从事电力技术研发、设备制造、工程服务，2004年在深交所上市以来，每年以30%的复合增长率稳步发展，2019年公司新增合同订单80.3亿元。荣膺国家重点火炬计划高新技术企业、中国能源装备十佳民企、上海市创新型企业等荣誉称号。

思源电气的产业链不断扩大，迄今集团已拥有十多个制造实体，分布于上海、如皋、常州、南京等地，产品覆盖了超高压、高压开关设备、变压器、继电保护及自动化系统、无功补偿装置、测量监测装置、电力电子设备、汽车电子等专业领域。

今年受疫情影响，为了刺激经济，国家启动了一系列的刺激计划，特高压就是其中一项重要的投资手段，此前国网计划投资 4080 亿 （-9%），近期国网发言人表示今年目标上调至 4500 亿，我们预计实际会达到 4500 亿。 其中特高压是建设重点，20 年建设进度加快，公司有望斩获更多订单，同时特高压建设 有望拉动 500kV、220kV 的变电站投资，中高压电力设备需求有望得到拉动。我们测算 公司目前在手未执行订单同比增速在 30%以上，20Q1 利润大增 200-345%释放景气度高 的正面信息，20 年公司电力设备业务有望继续高增。

作为国内优秀的一 线电力设备民企，思源产品布局不断丰富，主要定位 110kV、220kV 高压产品，传统优 势产品消弧线圈、断路器、互感器等稳居国内第一梯队，05-10 年培育的 GIS、电容器 等接力贡献新增长点。19年受益国网110kV、220kV等电压等级的GIS招标量大幅提升、 价格回升，公司 GIS 订单增长显著、毛利率也明显回升，同时储备的 500kV 产品持续 推进。2019 年公司新增不含税订单 80.3 亿，同比增长 20%，我们估计公司 19 年末在手 未执行订单同比增长超 30%，锁定全年高成长性，同时在电网加大投资背景下预计 20 年国网招标量继续回升，价格也有望继续改善。

海外 EPC 订单饱满、新业务培育顺利。19 年公司在日本、韩国、菲律宾、希腊、 罗马尼亚等多国实现首单突破，海外市场新增订单 16 亿，同增 18%，年末在手 EPC 项 目 31 个、我们预计金额超 16 亿，分 3-5 年确认，锁定未来几年业绩。公司早期在瑞士设立 SECH SA 超级电容器公司，并设立上海稊米汽车科技（占比 55%），均已进入主流整车厂供应体系，但目前仍有亏损压力，19 年亏损 1740 万，扩大 41%；18 年通过上海 集岑与北京君正投资集成电路产业。估计目前在手现金超 20 亿，仍有进一步外延的实力。

公司预计上半年归母净利润 3-4 亿， 同比大幅增长 56%~108%，19 年年末公司在手订单旺盛，预计同增 30% 以上，而 Q1 确认节奏偏慢，收入端仅微增，随着 3 月以来出货情况逐 渐恢复正常，Q2 起进入收入快速确认阶段。同时在手订单价格好于上 年，毛利率改善趋势明确，今年全年业绩高增确定性强。

另外公司过去能够独立于电网投资波动而持续增长，主要是通过产品加法实现的。公司过去十年重点培育的GIS、电能质量、电力软件，都是从无到有的拓展或发展。未来，公司有望通过变压器、海外EPC、柔直直流、电力软件业务实现的增长。

另外，进入新一轮扩张期。公司2005-2008 年先后完成多宗并购，至今都较好的实现了当时的产业愿景，相关业务多已经走向良性发展轨道。公司2018 年之后陆续在半导体、电网装备、储能等领域进行了一些投资和并购，目前公司账面净现金近20 亿元，有可能继续进行整合或者新业务探索。

投资项目：

1、19年10月，拟1000万元增资陆芯公司，公司以上海陆芯电子科技有限公司投前整体估值1.75亿元向该公司增资共计1000万元，增资后公司预计将持有陆芯公司4.444%股份。陆芯公司聚焦于功率半导体的设计和应用，设计高性能、低成本、覆盖全电压段的功率器件，打破英飞凌等欧美日韩企业的垄断地位。

2、2020年2月，拟3200万元投资天铂云科光电，获其本轮增资后总股本10%股权，天铂云科光电成立于2017年10月，注册资本3000万元，该公司及其核心团队长期致力于高精度测温型红外热像仪的研发和生产，拥有红外图像识别、设备智能诊断、大数据分析和行业解决方案在内的自主知识产权。

3、超级电容业务布局受关注，公司较早就在瑞士设立SECHSA超级电容器公司，并设立上海稊米汽车科技（持股55%），超级电容也是其目前主营业务，SECHSA、上海稊米都已进入主流乘用车企供应体系；

4、公司2017年参股10%的烯晶碳能是全球为数不多的掌握干法电极制备工艺的企业。？（特斯拉本月将公布新电池技术，市场猜测是干法电极工业）

5、2018年公司整合上海整流器公司，并通过上海集岑投资集成电路产业（上海集岑将持北京君正发行后5383.6万股权，而公司目前持有上海集岑75.6%份额）。

估值分析与建议：

思源电气公布中报预告：预计上半年归母净利润 3-4 亿， 同比大幅增长 56%~108%，19 年年末公司在手订单旺盛，预计同增 30% 以上，而 Q1 确认节奏偏慢，收入端仅微增，随着 3 月以来出货情况逐 渐恢复正常，Q2 起进入收入快速确认阶段。同时在手订单价格好于上 年，毛利率改善趋势明确，今年全年业绩高增确定性强。

思源电气作为国内优秀的电力设备公司，主营业务强劲，叠加今年对特高压产业的大力扶持，公司业绩必定有较好的表现，另外，公司通过近几年的多元化布局，逐步涉及了特斯拉、半导体芯片、大数据、超级电容等行业，尤其是近两年半导体芯片和特斯拉整体估值得到大幅提升，公司估值也有进一步提升的机会。

预计思源电气2020-22 年归母净利润分别 8.84 亿、 10.93 亿、12.92 亿，同比分别增长 58.5%、23.7%、18.2%，给与2020年22-25倍市盈率对应股价为应该为25-29元左右

温馨提示：本文基于公开信息整理，内容仅作为分析研究，不作为买卖依据，盈亏自负。好股票还需要有好价格，涛哥每天分享的股票虽然都不错，但操作上还需要细细甄别。

今年这类型的股票涨的最好！！！

简单聊一聊今年以来行情的核心，有人认为是科技、有人认为是疫情受益标的，但我认为今年以来行情的核心是优质的白马和成长股。

科技股是国产替代逻辑，现在整体是处于高位震荡，大跌不太可能，但是想要再出现去年那种大涨已经不太可能了。

疫情概念股，涨起来的快，跌下去肯定也会比较惨！

今年不断创新高的股票基本上市属于白马股、成长股，这点我举几个例子大家就明白了。

贵州茅台：股价从最低960元涨到现在1338元已经接近40%的涨幅，老粉丝还记得涛哥文章强调的茅台能到2000元吗？

昭衍新药：股价从57元涨到106元，基本上也要翻倍了，这个股粉丝朋友们应该都比较熟悉！

健帆生物：股价从年初70元涨到现在119.5元，已经接近80%的涨幅了，这个股老粉丝应该比较熟悉吧，这个股可是我当时最看好的生物医药股！

大博医疗：股价从58元涨到现在最高92.86元，涨幅80%

康泰生物、沃森生物、智飞生物：这三家疫苗公司也基本上涨幅超过50%

另外，凯莱英、通策医疗、美亚光电、欧普康视、我武生物、正海生物等，这些股票都是基本面较好的白马和成长股，我的不少粉丝还持有里面的股票，相信今年大部分股民亏钱的情况下，你肯定是赚钱的。

随着注册制改革越来越深入，未来整体市场的股票数量会越来越多，这两年大家看到的股票两级分化，这只是刚开始，随着外资持股比例不断提升，未来我们大A股会越来越港股化、美股化，所以对于我们多数股民来说，要么你需要花时间去研究学习，要么你需要找已经有专业思维和方法的人来帮你，这个市场已经不是原来那种随随便便就能赚钱的时代了！

这个图是我2020年元旦前后做的，后面已经备注了买入市盈率以及股价位置。

现在看很多股票都已经超过50%甚至翻倍了，好的股票其实很容易把握，就看你能不能用心研究，能不能做好屁股功。

后期涛哥会做一个优质股票池，精选兼备成长与业绩的白马和小白马股票。

今天事情有点多  就先聊这么多！！！

温馨提示：本文基于公开信息整理，内容仅作为分析研究，不作为买卖依据，盈亏自负。好股票还需要有好价格，涛哥每天分享的股票虽然都不错，但操作上还需要细细甄别。

芯片产业新认知！！！

最近这段时间科技板块反弹的不错，尤其是涉及到国产替代的芯片半导体产业更是强者恒强，对于半导体产业，不少投资者认为目前估值太高，股价太贵，不敢参与，今天涛哥从这几个方面给大家梳理下芯片板块的误区！

投资中国半导体公司不能严格对标美国半导体公司，也不能按照美股的估值体系。因为：

1. 美国半导体公司面向的是全球半导体市场，全球半导体市场增速是放缓的。中国半导体公司面向的主要是国产化替代驱动的中国市场，中国市场增速远高于全球。

2. 国内的半导体公司是内资在定价。国内的科技公司投资人和美股科技股投资人的重叠度很低，虽然有沪深股通可以 买国内半导体公司，但是外资实际买入的量很小。

3. 科技股最佳投资期是盈利稳定之前的阶段，此时的业绩规模尚不足以支撑高估值，而高估值是推动科技进步的必要 条件，想要获得科技股超额投资收益，就要降低基于利润的估值逻辑的权重。

4. 高估值也不一定有泡沫，因为我们无法预测半导体未来向外扩展的潜力。1969 年的芯片还只是用于计算器，当时是不会想到后来的 PC、手机对芯片的巨大需求。现在不能否定 5G 时代智能互联对芯片需求，就不能说估值有泡沫。所以用“假设国内某芯片公司最终替代海外巨头的多少份额，来倒推公司业绩”的方法不可取。

5. 国内的半导体公司正处于上述阶段，现在需要重视的是“长期赛道+短期增速”，只要公司的技术和产品处于上升周期，且增速保持高增长，就可以持续买入。

国产化替代

半导体国产化的方向已经深入人心，“卡脖子”三个字更加形象地让市场知道我们科技的短板，中兴、华为被贸易战 打压，彻底将半导体国产化推向高潮。

所以，有关半导体国产化在此无需赘述，下图中的“0%”，非常醒目地提醒着市场，半导体国产化之路还很长，是 “持久战”，国产化驱动半导体大行情的逻辑中短期内没变。

上游半导体设备：

1、刻蚀机：北方华创、中微公司

2、光刻机：上微集团、华卓清科

3、PVD：北方华创

4、CVD：北方华创、中微公司、沈阳拓荆

5、离子注入：中科信、万业企业

6、炉管设备：北方华创、晶盛机电

7、检测设备：精测电子、华峰测控、长川科技

8、清洗机：北方华创、至纯科技、盛美半导体

9、其他设备：芯源微、大族激光、锐科激光

上游半导体材料：

1、大硅片：沪硅产业、中环股份

2、靶材：江丰电子、阿石创、隆华科技、有研新材

3、高纯试剂：上海新阳、江化微、晶瑞股份、巨化股份

4、特种气体：雅克科技、华特气体、南大光电

5、抛光材料：安集科技、鼎龙股份

6、光刻胶：南大光电、飞凯材料、容大感光、晶瑞股份

7、其他材料：神工光伏、菲利华、石英股份

中游代工：华虹半导体、粤芯半导体、华润微电子

下游封测：长电科技、通富微电、华天科技、晶方科技、深科技下游设计：

1、CPU：中科曙光、澜起科技、中国长城

2、GPU：景嘉微

3、FPGA：紫光国微、上海复旦

4、指纹识别：汇顶科技、兆易创新

5、摄像头芯片：韦尔股份、格科微、汇顶科技

6、存储芯片：兆易创新、国科微、北京君正

7、射频芯片：卓胜微、三安光电、紫光展瑞

9、数字芯片：晶晨股份、乐鑫科技、瑞芯微、全志科技

10、模拟芯片：圣邦股份、韦尔股份、汇顶科技、3PEAK

11、功率芯片：斯达半导、士兰微、捷捷微电、晶丰明源半导体

我国正在努力建立充分自给的半导体行业，同时力求成为全球行业引擎。另一方面，日本是半导体材料、高端设备和特殊半导体的重要产地，而韩国在高带宽存储器和动态随机存取存储器市场居于绝对的领先地位。

我国半导体行业正以两位数的增长率蓬勃发展。然而，尽管近年来我半导体厂商的竞争力得到显著提升，但关键零部件仍需大量从西方国家进口，自给率不足20%。现在已经十分关注这一问题，制定了多项有利政策支持半导体行业的发展，在政策大力扶植下，行业的春天已经要来了！

结合涛哥这两年做半导体芯片的思路，主要抓住公司的核心技术与业绩相共振，去年把握的韦尔股份、圣邦股份、汇顶科技都是这个思路，包括今年的斯达半导体，首先看公司是否拥有特色的技储备，然后结合市场应用，未来两年内能不能给与业绩贡献，这点对于把握这个板块很有帮助！！！

温馨提示：本文基于公开信息整理，内容仅作为分析研究，不作为买卖依据，盈亏自负。好股票还需要有好价格，涛哥每天分享的股票虽然都不错，但操作上还需要细细甄别。

汇顶科技--指纹芯片全球者，多项物联网业务贡献未来成长！！！

汇顶科技这家公司涛哥去年就分享过，这家公司独特的赛道，优质的技术储备，尤其是兼具成长和业绩的芯片设计制造公司，当时这家公司股价才刚刚过100元，不过当时不少人认为这家公司股价太高，不敢操作，但是后面半年时间足足涨到388元，翻了三倍多，这段时间汇顶科技回调到218元，回踩幅度超过40%，目前这个位置还有没有投资机会，今天借着这篇文章再梳理下汇顶科技的基本面，所谓仁者见仁智者见智，你用什么样的角度看这家公司，决定了你能不能把握到机会。

汇顶科技是一家基于芯片设计和软件开发的整体应用解决方案提供商，目前产品以生物识别（屏下光学指纹芯片和传统电容芯片）和人机交互（触控芯片）为主，已成长为全球主流屏下光学指纹芯片供应商，并持续推动产品技术升级和规模量产。面向未来，公司战略目标是成为一家综合型的 IC 设计商，围绕“物理感知、信息处理、 无线传输、安全”四大领域打造 IoT 综合平台，从传感器到 MCU、连接、安全， 塑造更多产品和技术组合。物联网将成为与生物识别、人机交互并行的第三大产品线。

1、生物识别产品线：主要包括屏下光学指纹及电容指纹。在屏下光学指纹领域，公司在 2018 年先于欧美大厂率先攻克屏下光学指纹技术难关，成为全新技术应用潮流的引领者；在电容指纹领域，公司为手机推出小 senor 指纹、活体指纹、侧边指纹、超薄指纹等全系列指纹产品，为笔记本电脑市场带来一键开机创新指纹技术。汽车电子领域， 公司车规级指纹芯片也在认证和客户导入阶段。

2、人机交互产品线：即触控芯片，下游包括智能手机、平板、笔记本、汽车电子和智能 家居等。在移动终端市场，公司推出适用于全面屏的 AMOLED 触控产品，使触控芯片 在高端 AMOLED on-cell 触控市场的竞争力大幅度提升；在汽车市场，公司触控产品通 过认证并在多家知名汽车品牌车型上实现商用。

3、物联网产品线：推出针对 IoT 领域的 Sensor+ MCU+ Security+ Connectivity 综合平台， 目前低功耗蓝牙、健康及触控传感器等产品已实现量产。安全 MCU 和活体指纹的智能 锁方案、入耳检测及触控二合一方案已取得规模商用，低功耗蓝牙芯片、NB-IoT 芯片 以及更多的可穿戴设备上的检测传感器芯片也有望陆续量产商用。

公司研发实力强劲。目前公司在美国、欧洲、中国的上海、成都、深圳均设有研发中心，同时在不断地扩充研发力量，吸引更多全球优秀人才。截至 2019年底共1200 名研发人员，其中 500 名在光学指纹团队。得益于强大的技术和研发团队，公司屏下指纹芯片综合竞争力强大。屏下光学指纹技术复杂度高，需要图像传感器的设计、光学系统的设计及算法，是三项技术整体的应用组合。公司是业内少数同时具备图像传感器设计、光学设计以及算法三大领域核心技术能力的公司。目前众多竞争对手使用第三方算法，而公司是少数使用自研算法的厂商。

公司近三年研发支出占营收比均高于 15%， 2018 年研发支出达 8.38 亿元，占营业收入比重达 22.5%。2019 年研发费用达10.79亿元， 同比增长 40%。2020年一季度研发费用再创新高达到4.13亿远，根据公司 CEO 新年致辞，截至2019 年底，公司申请、授权的国际国内专利总数超过 3900 件，近六年年复合增长率高达70%，仅屏下光学指纹相关技术 专利就接近 1000 件，为公司屏下光学指纹识别芯片业务筑起了较高的技术壁垒。与同行业其他 IC 设计龙头相比，公司研发强度位居前列。

公司股权稳定，公司第一大股东兼实际控制人张帆持股比例 47.23%，第二大股东为汇发国际（香港），持股比例 12.54%，其为联发科 100%控股的子公司，实质为联发科战略入股。第三大股东是国家集成电路大基金，持股比例 6.62%。从股权结构看，公司控制权稳定，同时联发科和国家集成电路大基金的加持充分彰显了其在国产半导体产业链中的地位。

屏下指纹识别

相较传统身份鉴定方法，生物识别更具保密性和防伪性，因此是目前最为方便与安全的识别技术，在消费电子终端和各种物联网场景广泛使用。已有的生物识别方式主要包括指纹识别、人脸识别、声音识别和虹膜识别等。综合考虑功能、成本和量产能力，指纹识别应用最为广泛，且技术不断迭代升级，人脸识别也在加速渗透。智能手机出货量大，且零组件集成度高、轻薄化要求高，因此是当前生物识别最大的应用市场。

目前屏下指纹识别在安卓的旗舰机和高端机中都已经成了标配，中低端市场也在加速渗透。根据芯智讯，2018 年屏幕指纹模组总出货量达到 3000 万片。IHS Markit 预计，2019 年屏幕指纹出货量预计增长 6 倍达到近 1.8 亿片。2019 年上半年，中国市场共销售搭载屏下指纹技术的智能手机 4390 万台，出货量前五名依次为 OPPO、华为、vivo、小米、魅族，其中 OPPO 以 1880 万台高居第一。据 IDC 数据，2019 上半年，中国智能手机出货量为 1.8 亿台，经测算可得中国屏下指纹手机渗透率为 24%。因此当前屏下指纹渗透率较低，未来增长空间巨大。从进度上看，由于屏下指纹模组价格持续下探，目前已经在千元低端机型中开启应用，因而渗透进展有望进入加速度。

光学指纹识别方案产业链主要包括算法及芯片、光源、Lens、滤光片、CMOS 传感器以及模组封装。其中，算法芯片是核心，光源采用 OLED 自发光，Lens 聚焦反射光，滤光片过滤杂散光，CMOS 转换光电信号。根据旭日大数据，屏下光学指纹模组中芯片及方案成本占比最高，达到 50%左右。

芯片及方案方面，传统电容式手机指纹参与者主要包括苹果旗下子公司 Authen Tec、瑞典厂商 FPC 和汇顶科技，三足鼎立，此外还包括神盾（Egis）和新思（Synaptics）等。根据旭日大数据，2017 年 Authen Tec、FPC 和汇顶科技市占率分别为 18.5%、19.1%和 23.1%。

汇顶科技凭借技术先发优势和大客户资源，市占率稳居前列。在 2017 年 2 月西班牙 MWC 大会上，汇顶科技率先展出全球首款屏下光学指纹 demo；2018 年一季度，汇顶科技的屏下光学指纹芯片实现了规模量产和商用，截至目前，汇顶科技的屏下光学指纹方案已广泛商用于三星、华为、oppo、vivo、小米、一加、moto等全球主流终端品牌，累计商用达129款。（公司产品好不好，看看下游应用就可以判断出来）

汇顶在触控芯片市场位居全球份额前三，在电容指纹市场位居第一名，技术和规模的优势降低老产 品开拓新应用的难度，比如：在 PC、汽车等产品中，触控、电容指纹的渗透率还较低，提升空间 大。汇顶 2019 年 PC 指纹芯片出货超千万颗。由于触屏面积较大等原因，触控驱动芯片单价是手 机中的数倍，给汇顶带来成长空间。触控和触摸板方案规模商用于惠普、华为、联想、戴尔等多款 畅销笔电和平板电脑。目前汇顶的相关产品已在吉利、长安、奇瑞规模商用，并已导入国际一线车企。

另外，智能门锁电容指纹芯片单价也是手机的 2 倍以上。汇顶的“安全 MCU+活体指纹”方案已用于 Assa Abloy、云丁、小米等多款畅销产品。

多产品创新布局铸就长期成长

智能手机是集成电路最大的应用领域，也是汇顶当前的主要营收来源。汇顶是主要安卓手机大厂的 重要供应商，深入了解客户需求，拓展新产品的成功概率较高。汇顶已成功从单价 0.6 美元的触控芯片拓展到约 1 美元的电容指纹芯片，正处于到 4 美元的光学指纹拓展期及更高单价的超薄光学指纹方案的升级过程中。

音频：通过并购 NXP VAS 业务，汇顶进入音频功放芯片、触觉驱动器、音频软件领域，并有望拓展至更多的音频领域，有望新增数美元的单机价值量。

安全：汇顶在安全芯片具有强大的研发能力，NFC、SE 等安全相关芯片在手机中快速普及，考虑到公司多位高管在 NXP 支付与身份识别产品线的经验，汇顶有望在手机安全芯片领域取得突破， 新增数美元的单机价值量。

光学：汇顶在指纹产品中积累了丰富的光学传感器能力，并从 2017 年就开始布局结构光 3D sensing，ToF 产品已逐步成熟，单价高达近 10 美元。如果后续进入高像素 CIS，汇顶将有着更大的市场空间。

TWS耳机空间巨大

汇顶是极少数在TWS耳机上具有丰富产品线布局的芯片设计公司，并具有安卓手机厂商的客户资源优势，有望迎来巨大市场机遇。当前 TWS 出货量较大的主要是苹果 AirPods 和第三方品牌，安卓厂商还未 在 TWS 耳机重点发力。随着 Oppo 等厂商推出更多 IoT 产品，TWS 耳机有望成为他们后续的重 点方向。国内四大安卓手机厂商各有数亿存量用户，在 TWS 耳机上具有两个突出优势：1）同样 品牌的 TWS 耳机与手机可以进行更好的功能性整合，如同 AirPods 只有与 iPhone 搭配才可能发 挥全部功能；2）手机厂商可以在销售手机时针对 TWS 耳机进行促销，甚至将来有可能在高端手 机中作为标配。汇顶有望借助指纹产品打下的合作基础，成为他们 TWS 耳机芯片的重要供应商。

汇顶全球首创了入耳检测和触控二合一方案，其 创新的电容式方案不同于通常的光学方案，具有免 开孔、节省体积、成本低、抗强光干扰的优势。汇顶的入耳检测触控二合一方案已经用于 Oppo、 Vivo 两款 TWS 耳机。汇顶的第二代心率检测芯片可提供心率检测功能，具有检测时间快、功耗低、精度高、体积小、应 用场景多样化的优点，技术水平位于国内前列，已经用于华为和万魔（小米生态链）的两款耳机。

汇顶通过并购恩智浦 NXP VAS 获得了声学能力，SmartEar 方案是针对单麦克风和多麦克风的语 音增强软件解决方案，专门为耳机和耳塞使用场景优化设计，增强了使用者的人与人通信和人机交 互体验，汇顶更多的音频芯片和软件方案有望应用于 TWS 耳机。此外，汇顶在 CES 2020 展会上携手一加科技，全球首次演示了应用于 TWS 真无线耳机的 Bluetooth LE Audio 解决方案，实现对高通、恒玄等领先者的弯道超车。

低功耗蓝牙音频弯道超车

2020 年 1 月，蓝牙技术联盟在美国 CES 2020 展会上正式推出了新一代蓝牙音频技术标准—LE Audio。LE Audio 基于 BLE，全面支持蓝牙 5.1 标准和下一代 Bluetooth LE 的 ISOC架构。采用全新的高音质、低功耗音频解码器 LC3，拥有超低功耗，支持多重串流音频，并支持广播音频技术。LE Audio 彻底解决了 TWS耳机双耳直连的标准问题和兼容性问 题，并且一个音频源可以无线连接多个音频接受设备。在新标准下TWS厂商能够突破苹果AirPods 的专利封锁，达到同等效果。

汇顶抢先推出 Bluetooth LE Audio 方案，实现弯道超车。汇顶、Airoha（络达）、Dialog、Microchip、 Nordic、高通等蓝牙芯片大厂都计划推出支持符合 Bluetooth LE Audio 标准的蓝牙芯片。汇顶在全球首次演示了应用于 TWS 真无线耳机的 Bluetooth LE Audio 解决方案，实现了新标准的弯道超车。

盈利预测与估值分析

目前公司主要营收贡献来自于指纹识别和触控芯片，受益于生物识别在智能手机的持续渗透和技术升 级，我们认为公司指纹识别芯片业务将持续稳定增长；触控芯片业务保持稳定；物联网芯片 技术高增速；ToF 及图像传感器芯片有望成为公司中长期业绩增长的核心驱动。

优秀的管理和研发团队、重视底层技术和持续的研发投入、一线客户的紧密合作、优异的跨国并购能力正造就全球化综合型的 IC 设计巨头。预计 2020-2021 年营收分别为 85.56/99.73 亿，业绩分别为 26.60/32.6 亿，EPS分别为5.83、6.84元，对应目前PE为41.3和35.2倍， 同比增长分别为14.8%、22.55%.

汇顶科技具备高研发、高成长公司属性，尤其目前市场对国产替代和自主可控高度认同，同属于芯片设计制造公司的估值都给到了百倍市盈率，可对比公司韦尔股份、圣邦股份、兆易创新等，同时汇顶科技所处消费电子赛道，整体消费电子估值和市盈率相比较芯片要低很多，目前参考歌尔股份、立讯精密、欧菲光等估值在30-50倍市盈率左右，综合芯片与消费电子两个行业，给与汇顶科技45-65倍市盈率，对应公司股价变动空间为262-378元区间波动，2020下半年波动区间为308-410元。

特别说明：公司2020年一季度营收同比增长10%，净利润下滑50%，主要原因一季度研发同比增长近100%达到4.13亿元，导致公司净利润下滑。今年全球消费电子受疫情影响，但国内企业相对影响较小。

温馨提示：本文基于公开信息整理，内容仅作为分析研究，不作为买卖依据，盈亏自负。好股票还需要有好价格，涛哥每天分享的股票虽然都不错，但操作上还需要细细甄别。

汇顶科技--指纹芯片全球者，多项业务贡献未来成长！！！

汇顶科技这家公司涛哥去年就分享过，这家公司独特的赛道，优质的技术储备，尤其是兼具成长和业绩的芯片设计制造公司，当时这家公司股价才刚刚过100元，不过当时不少人认为这家公司股价太高，不敢操作，但是后面半年时间足足涨到388元，翻了三倍多，这段时间汇顶科技回调到218元，回踩幅度超过40%，目前这个位置还有没有投资机会，今天借着这篇文章再梳理下汇顶科技的基本面，所谓仁者见仁智者见智，你用什么样的角度看这家公司，决定了你能不能把握到机会。

汇顶科技是一家基于芯片设计和软件开发的整体应用解决方案提供商，目前产品以生物识别（屏下光学指纹芯片和传统电容芯片）和人机交互（触控芯片）为主，已成长为全球主流屏下光学指纹芯片供应商，并持续推动产品技术升级和规模量产。面向未来，公司战略目标是成为一家综合型的 IC 设计商，围绕“物理感知、信息处理、 无线传输、安全”四大领域打造 IoT 综合平台，从传感器到 MCU、连接、安全， 塑造更多产品和技术组合。物联网将成为与生物识别、人机交互并行的第三大产品线。

1、生物识别产品线：主要包括屏下光学指纹及电容指纹。在屏下光学指纹领域，公司在 2018 年先于欧美大厂率先攻克屏下光学指纹技术难关，成为全新技术应用潮流的引领者；在电容指纹领域，公司为手机推出小 senor 指纹、活体指纹、侧边指纹、超薄指纹等全系列指纹产品，为笔记本电脑市场带来一键开机创新指纹技术。汽车电子领域， 公司车规级指纹芯片也在认证和客户导入阶段。

2、人机交互产品线：即触控芯片，下游包括智能手机、平板、笔记本、汽车电子和智能 家居等。在移动终端市场，公司推出适用于全面屏的 AMOLED 触控产品，使触控芯片 在高端 AMOLED on-cell 触控市场的竞争力大幅度提升；在汽车市场，公司触控产品通 过认证并在多家知名汽车品牌车型上实现商用。

3、物联网产品线：推出针对 IoT 领域的 Sensor+ MCU+ Security+ Connectivity 综合平台， 目前低功耗蓝牙、健康及触控传感器等产品已实现量产。安全 MCU 和活体指纹的智能 锁方案、入耳检测及触控二合一方案已取得规模商用，低功耗蓝牙芯片、NB-IoT 芯片 以及更多的可穿戴设备上的检测传感器芯片也有望陆续量产商用。

公司研发实力强劲。目前公司在美国、欧洲、中国的上海、成都、深圳均设有研发中心，同时在不断地扩充研发力量，吸引更多全球优秀人才。截至 2019年底共1200 名研发人员，其中 500 名在光学指纹团队。得益于强大的技术和研发团队，公司屏下指纹芯片综合竞争力强大。屏下光学指纹技术复杂度高，需要图像传感器的设计、光学系统的设计及算法，是三项技术整体的应用组合。公司是业内少数同时具备图像传感器设计、光学设计以及算法三大领域核心技术能力的公司。目前众多竞争对手使用第三方算法，而公司是少数使用自研算法的厂商。

公司近三年研发支出占营收比均高于 15%， 2018 年研发支出达 8.38 亿元，占营业收入比重达 22.5%。2019 年研发费用达10.79亿元， 同比增长 40%。2020年一季度研发费用再创新高达到4.13亿远，根据公司 CEO 新年致辞，截至2019 年底，公司申请、授权的国际国内专利总数超过 3900 件，近六年年复合增长率高达70%，仅屏下光学指纹相关技术 专利就接近 1000 件，为公司屏下光学指纹识别芯片业务筑起了较高的技术壁垒。与同行业其他 IC 设计龙头相比，公司研发强度位居前列。

公司股权稳定，公司第一大股东兼实际控制人张帆持股比例 47.23%，第二大股东为汇发国际（香港），持股比例 12.54%，其为联发科 100%控股的子公司，实质为联发科战略入股。第三大股东是国家集成电路大基金，持股比例 6.62%。从股权结构看，公司控制权稳定，同时联发科和国家集成电路大基金的加持充分彰显了其在国产半导体产业链中的地位。

屏下指纹识别

相较传统身份鉴定方法，生物识别更具保密性和防伪性，因此是目前最为方便与安全的识别技术，在消费电子终端和各种物联网场景广泛使用。已有的生物识别方式主要包括指纹识别、人脸识别、声音识别和虹膜识别等。综合考虑功能、成本和量产能力，指纹识别应用最为广泛，且技术不断迭代升级，人脸识别也在加速渗透。智能手机出货量大，且零组件集成度高、轻薄化要求高，因此是当前生物识别最大的应用市场。

目前屏下指纹识别在安卓的旗舰机和高端机中都已经成了标配，中低端市场也在加速渗透。根据芯智讯，2018 年屏幕指纹模组总出货量达到 3000 万片。IHS Markit 预计，2019 年屏幕指纹出货量预计增长 6 倍达到近 1.8 亿片。2019 年上半年，中国市场共销售搭载屏下指纹技术的智能手机 4390 万台，出货量前五名依次为 OPPO、华为、vivo、小米、魅族，其中 OPPO 以 1880 万台高居第一。据 IDC 数据，2019 上半年，中国智能手机出货量为 1.8 亿台，经测算可得中国屏下指纹手机渗透率为 24%。因此当前屏下指纹渗透率较低，未来增长空间巨大。从进度上看，由于屏下指纹模组价格持续下探，目前已经在千元低端机型中开启应用，因而渗透进展有望进入加速度。

光学指纹识别方案产业链主要包括算法及芯片、光源、Lens、滤光片、CMOS 传感器以及模组封装。其中，算法芯片是核心，光源采用 OLED 自发光，Lens 聚焦反射光，滤光片过滤杂散光，CMOS 转换光电信号。根据旭日大数据，屏下光学指纹模组中芯片及方案成本占比最高，达到 50%左右。

芯片及方案方面，传统电容式手机指纹参与者主要包括苹果旗下子公司 Authen Tec、瑞典厂商 FPC 和汇顶科技，三足鼎立，此外还包括神盾（Egis）和新思（Synaptics）等。根据旭日大数据，2017 年 Authen Tec、FPC 和汇顶科技市占率分别为 18.5%、19.1%和 23.1%。

汇顶科技凭借技术先发优势和大客户资源，市占率稳居前列。在 2017 年 2 月西班牙 MWC 大会上，汇顶科技率先展出全球首款屏下光学指纹 demo；2018 年一季度，汇顶科技的屏下光学指纹芯片实现了规模量产和商用，截至目前，汇顶科技的屏下光学指纹方案已广泛商用于三星、华为、oppo、vivo、小米、一加、moto等全球主流终端品牌，累计商用达129款。（公司产品好不好，看看下游应用就可以判断出来）

汇顶在触控芯片市场位居全球份额前三，在电容指纹市场位居第一名，技术和规模的优势降低老产 品开拓新应用的难度，比如：在 PC、汽车等产品中，触控、电容指纹的渗透率还较低，提升空间 大。汇顶 2019 年 PC 指纹芯片出货超千万颗。由于触屏面积较大等原因，触控驱动芯片单价是手 机中的数倍，给汇顶带来成长空间。触控和触摸板方案规模商用于惠普、华为、联想、戴尔等多款 畅销笔电和平板电脑。目前汇顶的相关产品已在吉利、长安、奇瑞规模商用，并已导入国际一线车企。

另外，智能门锁电容指纹芯片单价也是手机的 2 倍以上。汇顶的“安全 MCU+活体指纹”方案已用于 Assa Abloy、云丁、小米等多款畅销产品。

多产品创新布局铸就长期成长

智能手机是集成电路最大的应用领域，也是汇顶当前的主要营收来源。汇顶是主要安卓手机大厂的 重要供应商，深入了解客户需求，拓展新产品的成功概率较高。汇顶已成功从单价 0.6 美元的触控芯片拓展到约 1 美元的电容指纹芯片，正处于到 4 美元的光学指纹拓展期及更高单价的超薄光学指纹方案的升级过程中。

音频：通过并购 NXP VAS 业务，汇顶进入音频功放芯片、触觉驱动器、音频软件领域，并有望拓展至更多的音频领域，有望新增数美元的单机价值量。

安全：汇顶在安全芯片具有强大的研发能力，NFC、SE 等安全相关芯片在手机中快速普及，考虑到公司多位高管在 NXP 支付与身份识别产品线的经验，汇顶有望在手机安全芯片领域取得突破， 新增数美元的单机价值量。

光学：汇顶在指纹产品中积累了丰富的光学传感器能力，并从 2017 年就开始布局结构光 3D sensing，ToF 产品已逐步成熟，单价高达近 10 美元。如果后续进入高像素 CIS，汇顶将有着更大的市场空间。

TWS耳机空间巨大

汇顶是极少数在TWS耳机上具有丰富产品线布局的芯片设计公司，并具有安卓手机厂商的客户资源优势，有望迎来巨大市场机遇。当前 TWS 出货量较大的主要是苹果 AirPods 和第三方品牌，安卓厂商还未 在 TWS 耳机重点发力。随着 Oppo 等厂商推出更多 IoT 产品，TWS 耳机有望成为他们后续的重 点方向。国内四大安卓手机厂商各有数亿存量用户，在 TWS 耳机上具有两个突出优势：1）同样 品牌的 TWS 耳机与手机可以进行更好的功能性整合，如同 AirPods 只有与 iPhone 搭配才可能发 挥全部功能；2）手机厂商可以在销售手机时针对 TWS 耳机进行促销，甚至将来有可能在高端手 机中作为标配。汇顶有望借助指纹产品打下的合作基础，成为他们 TWS 耳机芯片的重要供应商。

汇顶全球首创了入耳检测和触控二合一方案，其 创新的电容式方案不同于通常的光学方案，具有免 开孔、节省体积、成本低、抗强光干扰的优势。汇顶的入耳检测触控二合一方案已经用于 Oppo、 Vivo 两款 TWS 耳机。汇顶的第二代心率检测芯片可提供心率检测功能，具有检测时间快、功耗低、精度高、体积小、应 用场景多样化的优点，技术水平位于国内前列，已经用于华为和万魔（小米生态链）的两款耳机。

汇顶通过并购恩智浦 NXP VAS 获得了声学能力，SmartEar 方案是针对单麦克风和多麦克风的语 音增强软件解决方案，专门为耳机和耳塞使用场景优化设计，增强了使用者的人与人通信和人机交 互体验，汇顶更多的音频芯片和软件方案有望应用于 TWS 耳机。此外，汇顶在 CES 2020 展会上携手一加科技，全球首次演示了应用于 TWS 真无线耳机的 Bluetooth LE Audio 解决方案，实现对高通、恒玄等领先者的弯道超车。

低功耗蓝牙音频弯道超车

2020 年 1 月，蓝牙技术联盟在美国 CES 2020 展会上正式推出了新一代蓝牙音频技术标准—LE Audio。LE Audio 基于 BLE，全面支持蓝牙 5.1 标准和下一代 Bluetooth LE 的 ISOC架构。采用全新的高音质、低功耗音频解码器 LC3，拥有超低功耗，支持多重串流音频，并支持广播音频技术。LE Audio 彻底解决了 TWS耳机双耳直连的标准问题和兼容性问 题，并且一个音频源可以无线连接多个音频接受设备。在新标准下TWS厂商能够突破苹果AirPods 的专利封锁，达到同等效果。

汇顶抢先推出 Bluetooth LE Audio 方案，实现弯道超车。汇顶、Airoha（络达）、Dialog、Microchip、 Nordic、高通等蓝牙芯片大厂都计划推出支持符合 Bluetooth LE Audio 标准的蓝牙芯片。汇顶在全球首次演示了应用于 TWS 真无线耳机的 Bluetooth LE Audio 解决方案，实现了新标准的弯道超车。

盈利预测与估值分析

目前公司主要营收贡献来自于指纹识别和触控芯片，受益于生物识别在智能手机的持续渗透和技术升 级，我们认为公司指纹识别芯片业务将持续稳定增长；触控芯片业务保持稳定；物联网芯片 技术高增速；ToF 及图像传感器芯片有望成为公司中长期业绩增长的核心驱动。

优秀的管理和研发团队、重视底层技术和持续的研发投入、一线客户的紧密合作、优异的跨国并购能力正造就全球化综合型的 IC 设计巨头。预计 2020-2021 年营收分别为 85.56/99.73 亿，业绩分别为 26.60/32.6 亿，EPS分别为5.83、6.84元，对应目前PE为41.3和35.2倍， 同比增长分别为14.8%、22.55%.

汇顶科技具备高研发、高成长公司属性，尤其目前市场对国产替代和自主可控高度认同，同属于芯片设计制造公司的估值都给到了百倍市盈率，可对比公司韦尔股份、圣邦股份、兆易创新等，同时汇顶科技所处消费电子赛道，整体消费电子估值和市盈率相比较芯片要低很多，目前参考歌尔股份、立讯精密、欧菲光等估值在30-50倍市盈率左右，综合芯片与消费电子两个行业，给与汇顶科技45-65倍市盈率，对应公司股价变动空间为262-378元区间波动，2020下半年波动区间为308-410元。

特别说明：公司2020年一季度营收同比增长10%，净利润下滑50%，主要原因一季度研发同比增长近100%达到4.13亿元，导致公司净利润下滑。今年全球消费电子受疫情影响，但国内企业相对影响较小。

温馨提示：本文基于公开信息整理，内容仅作为分析研究，不作为买卖依据，盈亏自负。好股票还需要有好价格，涛哥每天分享的股票虽然都不错，但操作上还需要细细甄别。

第三方检验是新冠病毒检测的主力军！！！

催化事件：

部署扩大重点地区核酸检测和血清抗体检测范围。应对新冠肺炎疫情工作领导小组 16 日召开 会议。会议指出，当前我国疫情防控任务仍然艰巨，境外输入和个别地方本地疫情交织叠加，不能掉以 轻心。各地要增强紧迫感，加快提高核酸和抗体检测能力，扩大检测范围，做好对重点地区重点人群应检尽检工作。

海外疫情持续上升，截至今日海外感染376万人，而且数据还在不断上升，今日俄罗斯、巴西、印度等国家呈现出现爆发趋势，全球疫情检测需求量日益激增。

1、国内需求大幅提升

参照武汉、黑龙江地区的检测情况来看，估计 ICL检测量与公立医疗机构检测量的比例约为 3:1 至 4:1。从黑龙江地区的检验政策来看，第三方检验发挥重要作用。黑龙江省卫健委公布总计 193 家核酸检测机 构名单，其中仅有 48 家医院可进行核酸自检，其余 145 家医疗机构分别采取自检+委托第三方、完全委 托第三方检验的方式进行新冠病毒的检测，第三方检测机构数量与公立医院数量比例为 3:1。在疫情期间，武汉地区的新冠病毒检测中，ICL 检测量约为 80%，公立医院检测量约为 20%

全国多地进行价格规范，湖北地区通过集采降价大幅压缩检测试剂盒采购成本。由于新冠病毒检测具有 更多的社会意义，全国各地逐渐进行规范核酸检测价格，其中，湖北进行集中采购“砍价” 。核酸检测 试剂盒的采购单价为 16.78-24.99 元/盒，检测服务最高限价为 180 元/人次，抗体检测试剂盒采购单价 为 12.90-13.89 元/盒，检测服务最高限价为50 元/人次。

通过分析新冠病毒检测产业链来看，检测的上游原料、元 器件，中游检测试剂、检测设备的产能远大于需求量，可以满足市场的需求，下游公立医疗机构、第三 方检验（ICL）累计可供应的检测能力需要持续扩大以满足防疫需求。湖北地区针对检测试剂盒进行集 采降价后，上游、中游企业利润下滑，相比来看，检测服务最高限价给下游检验服务留有充足的价格空间。

2.全球检测能力需持续提升，检测试剂盒需求依然旺盛

截至 4 月 29 日，估计海外疫情全面有效控制的累计所需检测试剂盒数量约 1.25 亿人份，而实际累计检 测人数约为 3061 万人次，检测能力供给缺口巨大。截至 4 月 29 日，海外179 个国家新冠肺炎病毒累 计感染人数达到 314 万人，假设实现疫情相对有效控制，检测覆盖率需达到约为 20 倍，累计所需的检 测试剂盒数量约为 6274 万人份，累计检测阳性率可控制在 5%；假设实现疫情全面有效控制，检测覆盖 率需达到约为 40 倍，累计所需的检测试剂盒数量约为 12548 万人份。目前，海外88 个国家累计检测 人数约为 3061 万人次，实际检测覆盖率为 10 倍。

海外疫情从3 月初 开始加速爆发，截至 4 月 29 日，全球 42 个国家单日历史峰值检测量约为 130.09 万人份，其中美国约 31.4 万人份、俄罗斯约 17.0 万人份、意大利约 9.5 万人次，另有 20 个国家单日检测峰值大于1 万人份。，随着俄罗斯、印度、巴西等国家高峰期到来，检测需求大幅提升。

以目前实际检测能力来看，累计检测量实现 1.3 亿人份约需 100 天。假设试剂盒均价为30-130 元，全 球 42 个国家单日历史峰值检测量合计约为 130.09 万人份，假设全球单日检测量为 130 万人份，疫情每 延续一个月，检测增量为 3900 万人份，累计检测试剂盒市场销售额约 20 亿元人民币以上，估计百日检 测量 1.3 亿人份，销售规模约 65 亿元人民币以上。

另外，美国针对符合条件的地区制定三阶段复工指引，病毒检测及接触者追踪能力为必备条件。在 2020 年 4 月 17 日，美国总统特朗普已经制定了各州分三阶段重启经济的指引，指引规定各州核心职责是实现对 病毒检测及接触者的追踪、提升关键医疗能力、尽可能保护复工人员的健康和安全，以免疫情发生恶化。

美国检测能力大幅提升，检测阳性率逐渐下降。从美国角度来看，美国单日检测能力逐渐提升，在4 月 22 日，美国单日检测量大幅提升至 30 万人以上，当日检测阳性率大幅降低，更大范围的检测、筛查与 感染患者的追踪、监控基本可以提供疫情的有效防控的基础。

。美国 CDC 的工作重点是公共卫生的支持，作为应急储备， 检测任务基本由独立医学检验实验室承担。截至 4 月初，美国 ICL 独立医学检验实验室 Quest 检测量为 80 万人份，labcorp 检测量为 50 万人份，CDC 检测量（CDC+公共卫生实验室）不到 30 万人份，合计 达到 160 万人份。

在新冠疫情全面爆发以来，美国因疫情导致的经济损失达到约 3000 亿美元/月至 4000 亿美元/月，洛克菲勒基金会最近提出实施成本 高达 1000 亿美元（约合 7100 亿元人民币）的“历史上最大规模的公共健康检测”计划，要求将美国 的新冠病毒检测能力未来 8 周内提高至 300 万人次/周，未来 6 个月内提高到 3000 万人次/周。

受益标的：

1 、华大基因：预计“火眼”实验室将刺激业绩大幅增长

华大基因主营业务为通过基因检测等手段，为医疗机构、科研机构、企事业单位等提供基因组学类的诊 断和研究服务。新冠肺炎疫情爆发后，市场对检测试剂盒需求大增。华大基因的新冠肺炎病毒检测试剂 盒产品率先获得中国、欧洲、美国和日本的相关注册审批及认证，并快速提升试剂盒的产能和检测通量， 保证了公司检测产品及服务的供应，并全力满足全球疫情防控的需要。

按照华大基因已经在澳大利亚、沙特阿拉伯、阿联酋、文莱、 塞尔维亚签订的“火眼”实验室服务合同情况来估计，预计未来 8 个月内总服务人数可达 2539 万人， 估计检测服务累计贡献收入约 47.06 元。按照“火眼”实验室重点构成部分建设成本核算，以及海外“火眼”实验室检验人员的人力成本情况来 看，我们估计已经运营的“火眼”实验室将在未来 8 个月不断释放业绩，估计累计贡献毛利润达到约 38.92 亿元人民币。

2 、金域医学：国内第三方检测行业龙头企业

金域医学系一家专业从事第三方医学检验及病理诊断业务的独立医学实验室，主营业务为向各类医疗机 构(包括医院、妇幼保健院、卫生院等)提供医学检验及病理诊断外包服务。公司专注从事第三方医学检 验及病理诊断业务，凭借严格规范的实验室质量管理体系、领先的检验检测技术平台、广泛便捷的实验 室网络、专业的冷链物流系统为超过 16,000 家客户提供公正、准确、及时、便捷的医学检验及病理诊 断服务，已成为国内营业规模最大、检验实验室数量最多、覆盖市场网络最广、检验项目及技术平台齐 全的第三方医学检验行业的市场领导企业。

第三方医检行业的龙头企业，金域医学集团依托自身病毒检测能力和物流网络等专业优势，紧跟疫 情发展态势，在包括湖北、广东、北京、上海等全国 28 个省市区接受政府委托，陆续承接患者筛查、 发热门诊、复工、复产、复学、入境及大排查检测。截至 4 月 24 日，集团累计检测量已经超过 300 万 例，日检测产能可达 10 万例，成为了疫情防控阻击战里，核酸检测的主力军之一。

3 、达安基因（002030）：检测试剂盒产量超千万

达安基因是以分子诊断技术为主导的，集临床检验试剂和仪器的研发、生产、销售以及全国连锁医学独 立实验室临床检验服务为一体的生物医药高科技企业。公司在分子生物学技术方面，尤其是基因诊断技 术及其试剂产品的研制、开发和应用上始终处于领先地位，目前主要从事荧光 PCR 检测技术研究、开 发和应用，以及荧光 PCR 检测试剂盒的生产和销售。

疫情期间，公司的新冠病毒检测试剂盒产能在 30 万人份/天至 50 万人份/天，目前公司已生产新冠检测 试剂盒超过1000 万人份， 且已有海外订单并在持续开展海外市场工作，公司 2020Q1 实现营业收入5.89 亿元，同比增长 133.16%，归母净利润 1.86 亿元，同比增长 559.37%，扣非归母净利润 1.80 亿元，同 比增长 653.94%，经营活动现金流净额 2.10 亿元，同比增长 2099.86%。

4 、迪安诊断（300244）：“服务+产品”一体化的第三方检验平台

迪安诊断是一家独立的第三方医学诊断服务平台，主要向各级医疗卫生机构提供以医学诊断服务外包为 核心业务的医学诊断服务整体解决方案。经过多年的发展，公司现已形成具有迪安特色的“服务+产品” 的一体化商业模式，公司不仅可以向各级医疗卫生机构提供医学诊断服务外包业务，还可以向其提供国 内外知名的诊断产品。

迪安在全国已有 26 个实验室成为各省区市的新冠核酸检测机构，获得国家或省市卫健委临 检中心的新冠核酸检测室间质评证书，已为 200 多万人次提供核酸检测服务。

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数据中心迎来市场与政策双重机遇！！！

4 月 30 日，证监会与发改委联合下发《关于推进基础设施领域 REITs 试点相关工作的通知》和 《征求意见稿》，标志着境内基础设施公募 REITs 试点正式起步，新规明确优先的六大行业，包括信息网络新型基础设施。新规对公募 Reits 项目要求；(1)权属清晰；（2）成熟的经营模式及运营能力，持续稳定的现金流，投资回报良好；（3）发起人及运营企业信用稳健、内控制度健全，有持续经营能力。标准的 REITs 是一种投资者广泛、所得税优惠、分红率高 （应税收益的 90%）的权益型融资工具，可以在交易所等公开市场自由流通。投资者一方面可以获得 REITs 的分红收入，另一方面还可以在二级市场上自由交易获取资本利得。

数据中心行业属性非常适合 REITs，我们认为对于国内数据中心厂商两点要求比较明确，其一权属清晰需自建的 IDC 项目，其二盘活存量资产，无法用于建设期项目，回流资金降低杠杆增加新项目资金来源。关注后续资产转让程序和税收支持政策细节的落地。从 海外市场来看，IDC 巨头 REITs 化比例较高，Equinix、DLR 等均借助 REITs 提升融资能力，降低有效税率，实现业务快速增长。

数据中心作为算力基础设施被纳入信息基础设施范畴。自2月以来，高层会议在部署疫情防控及经济工作时，不断强调要加大新基建的投资与建设力度。随着高层会议对新基建的定调落地，多部委及地方政府积极推进数据中心的建设。其中，发改委、工信部等部门多次在公开会议上表示，要贯彻落实高层的决策部署，加快数据中心的建设力度，同时强调民间资本的参与。地方政府层面，广东、河南、山东、重庆、上海等地区陆续发布数据中心的建设方案。随着国家政策的大力推动，预计后续将会有更多的地方政策出台，进一步支持当地数据中心的发展。

数据中心（即 IDC：Internet Data Centre）是为计算机系统（包括服务器、储存和网络设备等）安全稳定持续运行提供的一个基础设施。从数据中心全生命周期角度，数据中心服务商向客户提供包括数据中心前期的规划设计、建筑，以及后期运维等多个服务。其中，数据中心的运维服务包括服务器托管、数据备份等多项增值服务。目前，数据中心正处于发展的第三阶段，通过引入云计算技术，逐步走向大型化、虚拟化、综合化，服务内容、服务形式逐渐扩展。

随着国内5G商用进程不断推进，在高速率、低时延、高可靠的网络支撑下，2C/2B端应用迎来发展的黄金时期，数据流量将迎来新一轮的爆发期，对数据中心的需求将陆续得到释放。同时，我国云计算的发展正处于快速上升期， 新冠疫情的扰动亦有望进一步加速企业上云的进度，对数据中心等IaaS 基础设施的需求将逐渐加大。自2019Q3以来，国内云计算巨头以及通信运营商不断加大云计算领域的投资，数据中心作为底层设施将直接受益。未来，在5G+云计算双逻辑的驱动下，数据中心产业链景气度有望持续向好。据科智咨询预测，到2022年，我国数据中心业务市场规模将达到3200.5亿元，2019-2022年均复合增长率高达27.0%。

目前企业及人口趋向于往一线地区集中，导致一线商圈数据处理需求较大且集中；同时，一线地区信息基 础设施建设相对成熟，技术上有先发优势。因此，在需求及技术驱动下， 我国数据中心集中围绕一线城市布局。但目前一线地区机架供给出现较大缺口，数据增长的速度远超当地IDC机架建设的速度，加剧了IDC资源供不应求的情况，导致租用价格相对较高。同时，数据中心对电力需求较大，随着一线地区能耗考核指标趋严，新建IDC落户一线城市难度将逐渐加大，未来一线城市的IDC资源将逐步进入存量市场。在数据流量爆发及云计算的旺盛需求刺激下，一线城市IDC供不应求的状况或将持续，价值有望逐步提升。

从政策面来看，高层会议多次点 名新基建，数据中心作为其中之一发展有望提速。从供需角度看，在5G+ 云计算双轮驱动下，数据中心需求将持续释放，行业景气有望继续向好。目前一线地区机架需求大，能耗指标趋严加大了新建IDC落地难度，预 计当地机架供不应求的状况有望持续，一线商圈IDC价值有望逐步提升。综上，建议关注数据中心产业链的上游设备及深耕一线商圈的IDC服务商。

数据中心板块细分梳理：

数据中心建设：城地股份（603887）、宁波建工（601789）

服务器：浪潮信息（000977）、中科曙光（603019）等。

交换机/路由器：星网锐捷（002396）、紫光股份（000938）等。

通信网络：光模块：中际旭创（300308）、光迅科技（002281）等，

光纤光缆：长飞光纤（601869）、烽火通信（600498）等。

电源：中恒电气（002364）、科华恒盛（002335）等。

散热：网宿科技（300017）、英维克（002837）等。

数据中心管理：数据港（603881)、南兴股份（002757）等。

提前在一线地区布局的 IDC 服务商：光环新网、宝信软件、数据港、奥飞数据、城地股份等。

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五月份操作策略！！！

五一假期过的真快，明天又要开盘了，假期这段时间外围市场出现了快速的下跌，相信对于明天的行情来说影响还是比较大的，随着欧洲疫情拐点已经过去了，接下来看看美国和俄罗斯疫情拐点，另外米国TLP推特假期这段时间没有闲着，开始要利用贸易问题转嫁国内矛盾，这是需要警惕的，不过总体来来讲，现在是后疫情时刻了，对于前期超跌的消费电子、半导体芯片、特斯拉产业链，我认为还是有较好的低吸机会。

策略上，明天早盘肯定是受到外围大跌的影响，指数大概率会有一个较大低开，但是低开之后有望回补节前最后一天留下的向上跳空缺口，这时候是一个不错的低吸进场时机，尤其是对于节前最后两天踏空的朋友来说，这是个不错上车的机会，重点把握半导体芯片、芯片上游材料等企业，另外，特斯拉和消费电子产业链中业绩优质的企业，也是重点跟踪的对象，科技股反弹一波之后，等科技股涨不动了，回头再关注下以核酸检测和消毒剂为代表的抗疫概念股，节奏上不要做反了就可以。

上周涛哥成功低吸科技领域，抓住这次反弹的机会，精研科技、科达利、梦百合这几个股票是我这波反弹主要参与的股票，这段时间涨幅明显优于其他领域，这点涛哥的老粉丝应该都有所了解，对于五月份来说，涛哥还是比较看好，一方面由于两会时间临近，重磅政策将不断推出，另外一当面由于全球量化宽松，大量资金将涌向股市，这也直接或间接刺激股市的上涨。

假期这段时间涛哥并没有出去旅游，一直呆在家里整理资料，梳理了中报业绩大幅预增的优质企业、特斯拉产业链、消费电子产业链、芯片产业链。

下面这三个表格就是我整理的产业链及个股投资逻辑，重点看一季报营收和净利润情况，大家可以把这几个图片收藏起来，日后一定能用到。

1、特斯拉

2、消费电子

3、芯片

这三张图片，涛哥用了差不多两天时间，一个股票一个股票的梳理下来，发现受益良多，当你用心总结学习了，后期你也能把握更多的投资机会！

今日福利

受到疫情影响，今年不少上市公司业绩都表现的不是很好，一季报70%的公司业绩出现下滑，随着一季报披露落地，现在整体市场目光开始转向中报，到目前为止，发布中报预告的公司有536家，其中预增公司不足两成，所以中报业绩预增的股票更加值得重点跟踪，涛哥梳理了一份截止到今天的中报业绩大幅增长名单，凡是点了“在看”者，进入主页，然后在对话框里发送“中报”这两个字，就会蹦出答案。（注意，只有点过“在看”者，才能收到答案）

温馨提示：本文基于公开信息整理，内容仅作为分析研究，不作为买卖依据，盈亏自负。好股票还需要有好价格，涛哥每天分享的股票虽然都不错，但操作上还需要细细甄别。

五月份操作策略！！！

五一假期过的真快，明天又要开盘了，假期这段时间外围市场出现了快速的下跌，相信对于明天的行情来说影响还是比较大的，随着欧洲疫情拐点已经过去了，接下来看看美国和俄罗斯疫情拐点，另外米国TLP推特假期这段时间没有闲着，开始要利用贸易问题转嫁国内矛盾，这是需要警惕的，不过总体来来讲，现在是后疫情时刻了，对于前期超跌的消费电子、半导体芯片、特斯拉产业链，我认为还是有较好的低吸机会。

策略上，明天早盘肯定是受到外围大跌的影响，指数大概率会有一个较大低开，但是低开之后有望回补节前最后一天留下的向上跳空缺口，这时候是一个不错的低吸进场时机，尤其是对于节前最后两天踏空的朋友来说，这是个不错上车的机会，重点把握半导体芯片、芯片上游材料等企业，另外，特斯拉和消费电子产业链中业绩优质的企业，也是重点跟踪的对象，科技股反弹一波之后，等科技股涨不动了，回头再关注下以核酸检测和消毒剂为代表的抗疫概念股，节奏上不要做反了就可以。

上周涛哥成功低吸科技领域，抓住这次反弹的机会，精研科技、科达利、梦百合这几个股票是我这波反弹主要参与的股票，这段时间涨幅明显优于其他领域，这点涛哥的老粉丝应该都有所了解，对于五月份来说，涛哥还是比较看好，一方面由于两会时间临近，重磅政策将不断推出，另外一当面由于全球量化宽松，大量资金将涌向股市，这也直接或间接刺激股市的上涨。

假期这段时间涛哥并没有出去旅游，一直呆在家里整理资料，梳理了中报业绩大幅预增的优质企业、特斯拉产业链、消费电子产业链、芯片产业链。

下面这三个表格就是我整理的产业链及个股投资逻辑，重点看一季报营收和净利润情况，大家可以把这几个图片收藏起来，日后一定能用到。

1、特斯拉

2、消费电子

3、芯片

这三张图片，涛哥用了差不多两天时间，一个股票一个股票的梳理下来，发现受益良多，当你用心总结学习了，后期你也能把握更多的投资机会！

今日福利

受到疫情影响，今年不少上市公司业绩都表现的不是很好，一季报70%的公司业绩出现下滑，随着一季报披露落地，现在整体市场目光开始转向中报，到目前为止，发布中报预告的公司有536家，其中预增公司不足两成，所以中报业绩预增的股票更加值得重点跟踪，涛哥梳理了一份截止到今天的中报业绩大幅增长名单，凡是点了“在看”者，进入主页，然后在对话框里发送“中报”这两个字，就会蹦出答案。（注意，只有点过“在看”者，才能收到答案）

温馨提示：本文基于公开信息整理，内容仅作为分析研究，不作为买卖依据，盈亏自负。好股票还需要有好价格，涛哥每天分享的股票虽然都不错，但操作上还需要细细甄别。

华为不动声色杀入了IGBT，行业将酝酿个股投资机会！！！

华为不动声色杀入了IGBT，并从国内领先的IGBT厂商中挖人。

华为并非贸然进入IGBT领域，他们早已是UPS电源的领军企业，占据全球数据中心领域第一的市场份额，IGBT就是UPS电源的核心器件。说白了，IGBT作用类似于电脑的CPU，负责分配任务指令。

IGBT即绝缘栅型双极型晶体管，主要作用是进行交流电和直流电的转换、电压高低的转换。

简单理解，IGBT = 二极管 + MOS管 = 高功率 + 高频率

UPS电源是备用电力供应系统，当出现电涌或断电时，UPS可提供持续的电力供应。

IGBT大量用于新能源车上，IGBT主要应用在电池管理系统、电动控制系统、空调控制系统和充电系统。

新能源车成本中，动力系统（电池）以40%居首位，电控系统占比 11%，电控系统中占比最高是IGBT，高达41%，IGBT是电控系统中最重要的构成器件。

而不同品牌的新能源车IGBT成本也有区别，特斯拉 model X 双电机版使用了 132 个 IGBT 器件，总价值约 650 美元。而特斯拉Model S使用的三相异步电机驱动，其中每一相的驱动控制都需要使用28颗IGBT，三相共需要使用84颗IGBT。

根据整车电机数量、电机动力性的不同，新能源车硅基 IGBT 单车价值量在近 1000 元到约 5000 元不等，占电控成本约一半。

IGBT制作难道高，有极高的技术壁垒。中国是全球最大的IGBT市场，约占50%的全球市场份额。但中高端的 MOSFET（绝缘栅型场效应管）及IGBT主流器件市场基本被欧美、日本企业垄断。

国外IGBT主要制造商包括英飞凌、三菱、富士、美国安森美、瑞士 ABB等厂商已占70%的高端份额，丰田汽车是目前全球唯一能够自产IGBT的整车厂。

我国IGBT产品对外依赖度达到90%，国内IGBT产业相对薄弱，2018 年我国 IGBT 芯片需求量为 7989 万个，而产量仅为 1115 万个。

国内 IGBT 企业主要有华虹宏力、中芯国际、中科君芯、士兰微、华润微电子、上海先进、株洲中车时代电气、比亚迪等。国内企业正处于构建产业链、提高良率、追赶国际先进水平时期，但也有不少突破。

上汽集团和英飞凌成立上汽英飞凌汽车功率半导体有限公司，上汽集团持股 51%。现已实现 10 万套 IGBT 模块下线。

比亚迪是中国唯一一家拥有 IGBT 完整产业链的车企：包含 IGBT 芯片设计和制造、模组设计和制造、大功 率器件测试应用平台、电源及电控等。

2019年预计产能为5万片/月，目前产能已达到10万片/月，年供应新能源汽车可达120万辆，满足比亚迪全部新能源车型每年的需求且有富余产能。

在9月，比亚迪已宣布将IGBT业务准备分拆独立上市，很大可能赴港IPO上市，不排除有准备扩大产能，筹集资金以备进一步研发的可能。

虽然只有比亚迪能实现一家企业形成全产业链，但国内企业已建立起完整的IGBT产业链，下面将按照设计、芯片制造、模组、IDM分类盘点国内IGBT产业链主要企业——

设计：中科君芯、西安芯派、华威斯派克、宁波达新、同方微电子（紫光同芯微电子旗下公司）、新洁能、金芯微电子、山东科达（科达股份A股上市）

芯片制造：华虹宏力、上海先进、方正微电子、中芯国际（港股）、华润上华

模块：西安永电、爱帕克、威海新佳、江苏宏微（宏伟科技在新三板上市）、嘉兴斯达（IPO获批）、南京银茂、芯能半导体、英博尔

IDM：株洲中车时代电气（港股）、比亚迪、士兰微（A股上市）、吉林华微（华微电子A股上市）、中航微电子、中环股份（A股上市）、台基股份（A股上市）、扬杰科技（A股上市）

以上企业已经有了IGBT成熟产业链，另外，还有IGBT概念的企业——

台基股份：开发FRD、IGBT、IPM等主业相关产品，研发IGBT封装技术。

国电南瑞：目前正在加紧投入IGBT模块、芯片设计研发，相关设计方案基本完成。

汇川技术：主营工业自动化控制产品的研发、生产和销售，公司大多数产品都用到了IGBT芯片。

长电科技：拥有IGBT封装技术，同时长电科技控股子公司正在积极研发IGBT产品，为IGBT设计公司。

振华科技：IGBT业务目前正处于客户试样阶段，未来仍以电子元器件为核心产业。

钱江摩托：开发和生产的主导产品为半导体功率器件和功率集成电路：高低压MOSFET、第五代大功率IGBT(600V—6500V)芯片及模块、光控大功率发射级关断晶闸管(ETO，4500V/4000A)等领域。

英博尔：IGBT单管并联的电控技术产品目前已有量产，产品功率范围在40kw-160kw。相对于使用IGBT模组，使用IGBT单管成本可以降低30%左右，而且能够承受更大的电流，体积也就相对更小一些。

为了改变IGBT长期受制于人的困境，已有一些公司在这领域进行了布局，为了国产化，加大研发投入，逐步降低对外依赖度。新能源汽车有望实现产业链全环节自主可控、全环节在竞争性市场中立足。

预计2020 年、2023 年、2025 年我国新能源汽车产量分别为 160 万、320 万、480 万辆。至 2025 年，我国新能源汽车用功率器件市场规模在 100 亿元以上。其中硅基 IGBT 逾 70 亿元， 碳化硅基 MOSFET 近 40 亿元。

IGBT市场空间50亿美元，预计未来年复合6%的增长，市场体量和MOS管相当，是功率半导体最大的市场之一。

除了电动汽车领域外，太阳能发电、风力发电、航天、高铁、城际列车和地铁等多个领域都会应用到IGBT器件。

IGBT未来的市场需求非常大，且处于一种供不应求的状态。

虽然从行业看非常看好IGBT的前景，但也要考虑发展不利因素，如：新能源汽车销量、销量结构不及预期，硅基 IGBT 成本降幅不及预期，碳化硅衬底技术进步不及预期，功率半导体自主替代受阻，新能源汽车基础设施建设滞后，新能源汽车安全性风险。

涛哥认为，节后行情受到交易情绪提升和风险偏好提高，市场将有一波科技股赚钱机会，所以明天将重点布局一些优质的科技股进行抄底。

特斯拉降价后，最大受益面就是这领域

不负期待，为你而来！国产Model 3 标准续航升级版调价至29.18万，补贴后售价27.155万，之前售价是30.355万。

特斯拉降价初衷就是想让消费者能享受补贴，并非占领更大市场份额。而上海工厂正在按正常速度生产，产能每周3000辆。主要用于生产Model Y的特斯拉上海工厂二期厂房正在建设中，预计国产Model Y明年上市。

今年1月，特斯拉上海工厂的零部件本地化率为30%左右，计划到明年7月提升至70%-80%。受疫情影响，国产化率跟之前的计划有一些变化，但到今年底还是会实现大部分国产化。

一季度，国内总交付量为18586辆，占全球总销量21%。未来上海超级工厂产能释放后，国内销量有望进一步提升。特斯拉预计今年将交付超50万辆。到2020年中上海工厂Model 3产量将增至4000辆/周（20万/年）。

今天不说新内容，毕竟放假就好好休息，让大家复习就好了。

跟传统燃油车不同，电动车大部分成本在电池上，电池40%、电机15%、电控12%、电驱动零部件8%、其它25%。（以上比例跟不同车型有一定出入，但占比份额差异不会太大。）

所以，特斯拉将几乎一半成本都奉献给电池。

目前国内电池供应链最大受益肯定是LG，宁德时代还没进入，但只是迟早问题，估计在年底进入。

LG 化学是国产特斯拉最大供应商，跟国内有关的供应商包括——

正极材料：杉杉股份、当升科技。

负极材料：江西紫宸、杉杉科技、贝瑞特、璞泰来。

隔膜：苏州捷力、星源材质、恩捷股份。

电解液：天赐材料、江苏国泰、新宙邦。

结构件：科达利

预计星源材质(隔膜)、 新宙邦(电解液)配套 LG 化学业务占比较高，而恩捷股份(隔膜)、璞泰来(负极)虽然目前占比较低，但后续受 LG 化学需求拉动弹性预计较高。

LG化学进入特斯拉供应链后，有望快速提升动力电池业务。

2018 年，全球动力电池前三企业为 CATL（宁德时代）、松下、BYD（比亚迪），需求分别为 21.1GWh、19.5GWh、10.3GWh。

再看 2025 年预测，排名前3的企业变为 CATL、LG、松下，需求分别达到 174GWh、161GWh、130GWh，2018 ~ 2025 年复合增速为 35.2%、56.6%、31.1%。

相比 2018 年产量，由于 LG 定点覆盖更广， 预计未来扩产速度更快，将取代松下成为全球第二大电池厂。

这样也能看出，CATL未来最大竞争对手就是LG化学，这与特斯拉有一定关系，特斯拉在全球已不断侵蚀大众、奔驰、宝马等老牌车企，CATL进入国产特斯拉供应链后，可保证CATL全球占比。

中国供应链凭借优势全球化：未来优质的供应链有机会从中国本土供应，到特斯拉的全球供应。

依托中国成熟、高效的零部件供应链体系，大量零部件将国产化、本地化供应。预计旭升股份、拓普集团、三花智控、宁波华翔、华域汽车、岱美股份等单车价值量较大。

特斯拉在电动车中具有类苹果产业链的示范效应，供应链企业有望继续获得欧美主流 车企电动车订单。

未来特斯拉供应链也会因应成本、技术、市场变化、风险等方面考虑作出改变，就算苹果的供应链也非一成不变，需要时刻跟踪特斯拉产业链的及时变化，才能从中获得较高的投资收益！！！

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创业板注册制来了，我们该如何应对！！！

4月27日新闻联播报道，全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》

创业板注册制来了。主板还会远吗?大家都是成年人，要理性思维，面对现实。我只问大家一个问题，科创板好做吗?

不知道你是否研究过科创板?至少我是花了时间的。至今，我都没有做过一笔科创板的票。为什么?     不好做。

创业板同样执行20点的涨跌幅。主力操作手法和10点不同。大家可以去翻翻科创板票。波动要小的多。国家意志，就是历史进程，势不可挡。假如，一旦主板也注册制，假如，实行T十0。请问，大家准备好了没有。淘汰赛会更加残酷。这就是现实。

我们无法改变现实，只能改变自己，适应市场，没有第二条路。

作为普通股民来说，创业板注册制情况瞎，未来需要做哪些方面的准备呢，涛哥觉得：第一，全方面武装自己，不断提升自己对股票市场的认知，加强对上市公司的研究分析，发现价值低估成长空间较大的股票做投资。第二，站在巨人肩膀上，让自己看的更远，由于我们国内绝大部分散户股民对上市公司基本面研究不够透彻，导致短线交易频繁，往往赚钱少，亏钱多，据不完全统计，目前我国有1.6亿股民，80%的散户投资者都是亏损状态，去年行情很好，包括今年年初这波反弹也不错，但还是有一半以上的股民是亏钱的，总结原因，无非就是这么几点：

1、专业程度不够，信息分析不到位，往往国家政策和上市公司的公告对整个市场影响力比较大，但多数股民没有系统的分析和研究。

2、多数股民不喜欢研究公司基本面，但对于技术情有独钟，这种情况下往往会被技术形态左右，当股票涨了之后技术形态好看，这时候股民就容易追涨进场，一旦下跌技术形态走坏，又再选择割肉离场。

3、股民自己交易规避不了人性的贪婪与恐惧的心态，基本面研究到位再加上心态才能在股市力真正赚钱。

今天收盘后，一季报业绩已经落幕，上市公司2019年年报和2020年一季报披露已经结束，接下来重点就需要看中报业绩，这里面由于海外疫情导致全球经济增长不确定性，很多企业中报业绩可能出现下滑甚至亏损，那些今年中报业绩大幅增长的企业将是大资金布局的核心，涛哥昨天晚上加班加点梳理了所有公布中报的公司，整理了一份中报业绩大幅增长，公司基本面优质的企业，后期随着中报预告不断出来，涛哥再继续给大家整理！

温馨提示：本文基于公开信息整理，内容仅作为分析研究，不作为买卖依据，盈亏自负。好股票还需要有好价格，涛哥每天分享的股票虽然都不错，但操作上还需要细细甄别。

沃森生物--肺炎疫苗开启国产大时代！！！

涛哥在去年12月份连续发了三期关于疫苗对的研究报告，重点对国内疫苗行业的三家杰出代表做了详细梳理：

（智飞生物--国内民营疫苗龙头，国产代理比翼双飞！）股价从86涨到136.5元，涨幅58.8%

（康泰生物--疫苗界未来的王者）股价从61.8元涨到84.77元，涨幅35.7%

（沃森生物--重磅疫苗上市在即，公司估值重新定义）股价从31.4元涨到41.88元，涨幅35.5%

今年受到疫情影响，很多股票出现较大幅度的调整，上证指数今年以来也调整了8%，而作为国内疫苗领域的三家杰出代表，远远跑赢了市场，相信这个涨幅也远远跑赢了80%以上的普通股民收益，今天涛哥想借此再梳理一下沃森生物。

云南沃森生物技术股份有限公司于 2001 年成立，以疫苗的研发和生产见长，公司 2012 年 于创业板上市，上市后公司致力于成为综合性的生物制药企业，实施多元化发展战略，通 过并购合作等方式切入血制品、疫苗流通、药品流通以及单抗领域，打造“疫苗、血液制品、单抗”生物制药产业的战略布局。

2016 年后，公司调整战略，逐步回归疫苗核心主业：受 2016 年山东疫苗事件影响，国家 改革药物流通环节，实施疫苗流通“一票制”，公司也顺应政策变化剥离了疫苗流通业务；由于河北大安制药公司血浆采集规模未达标，公司在 2017 年一次性赔付 4.3 亿元，致使公 司 2017 年业绩亏损，随后公司开始剥离血制品业务；由于国内单抗领域竞争愈发激烈， 需要资金的大投入、快投入，公司在 2018 年出让了大部分嘉和生物控股股权。通过业务 调整，聚焦疫苗主业，将有助于公司更好的把握行业发展机遇，结合自身优势实现更快发 展，预计后续疫苗研发、生产、销售等业务推进有望加速。

经过多年的研发投入，公司的重磅疫苗品种有了突破性进展，13 价肺炎球菌结合疫苗、 HPV 疫苗等进展在国内处于领先地位，其中重磅的 13 价肺炎球菌多糖结合疫苗已获批， 成为国产疫苗首家，全球第二家，开启公司发展新阶段；公司的二价 HPV 疫苗临床研究Ⅲ 期临床试验数据揭盲，并进入统计分析与临床研究总结阶段，研发进展国内领先。大品种的陆续获批将开启公司发展新阶段。

沃森生物的重磅品种 13 价肺炎球菌多糖结合疫苗于 2019 年 12 月 31 日获批，是我国首个 自主研发生产的国产疫苗，同时也是全球第二个产品，实现历史性突破，沃森 13 价主要 用于 6 周龄至 5 岁（6 周岁生日前）婴幼儿和儿童，接种年龄段较目前辉瑞产品进一步扩 大。13 价肺炎球菌多糖结合疫苗是全球疫苗之王，2019 年全球销售额达到 58 亿美元，而 辉瑞的 13 价并不能满足国内市场需求，我们测算国内市场 13 价肺炎疫苗潜在销售潜力有 望达到 130 亿元，沃森生物凭借先发优势，不考虑海外销售的情况，国内市场有望实现 65 亿元的销售峰值，奠定公司未来 3-5 年的业绩高成长。

我们认为 13 价肺炎疫苗只是公司发展新阶段的开端，公司后续疫苗如 HPV 疫苗系列（2 价、9 价进展均行业领先）、流脑系列（有望打造多糖、结合主流产品全布局）等亦值得期待。而公司后续有望强化研发，管线有望加速扩充，公司业绩增长的延续性、长期的成长性值得期待。

13 价肺炎疫苗  ：

13 价肺炎疫苗用于预防小年龄群 婴幼儿、儿童，包括肺炎球菌 1 型、3 型等 13 种血清型肺炎球菌引起的侵袭性疾病（包括 菌血症性肺炎、脑膜炎、败血症和菌血症等），由于其拥有免疫载体，免疫原性强，可以 诱导免疫反应，因此适合两岁以下婴幼儿接种。目前国内有两个产品获批，第一个由美国 辉瑞（惠氏）公司生产，2016 年获批进入我国，商品名为沛儿 13（Prevenar13®），适用 于 6 周龄至 15 月龄婴幼儿，推荐常规免疫接种程序为 2、4、6 月龄进行基础免疫，12～ 15 月龄加强免疫；第二家上市的为沃森生物，于 2019 年 12 月 31 日获批，沃森的 13 价 肺炎球菌多糖结合疫苗是我国首个自主研发生产的国产疫苗，同时也是全球第二个产品， 该疫苗主要用于 6 周龄至 5 岁（6 周岁生日前）婴幼儿和儿童，接种年龄段较目前辉瑞产品进一步扩大。

。辉瑞的 13 价肺炎球菌多糖结合疫苗 Prevenar13（辉瑞） 2015 年销售额超过 60 亿美元，之后连续四年的销售额超过 55 亿美元，一直名列世界上 最畅销的药物之一，是疫苗产品销售额最高的超级重磅炸弹。13 价肺炎球菌多糖结合疫苗 于 2016 年 11 月获得 CFDA 批准，中标价 698 元/支，2019 年 13 价肺炎多糖结合疫苗在中 国的批签发量约 475.5 万剂，仅够 119 万新生儿童使用，而我国 2018 的新生儿超过 1500 万，有着明显的未满足需求缺口，国产 13 价有望进口替代并填补市场缺口。沃森在 2019 年 12 月 31 日正式获批上市 13 价肺炎疫苗，吉林省 2020 年二类疫苗中标价显示沃森生物 预填充和西林瓶分别为 598 元和 556 元/支，2020 年 3 月批签发沃森 13 价第一批约 14 万 件，预计随着 13 价疫苗后续持续放量，公司业绩有望快速增长。

13 价肺炎疫苗也是婴幼儿高价值二类疫苗， 需求量旺盛。根据 WHO 官网数据，截至 2018 年底，肺炎球菌疫苗（结合和多糖）已在 145 个国家/地区引入了肺炎球菌疫苗，其中包括该国某些地区的五个国家/地区，全球第 三剂接种率估计为 47％。考虑到 13 价的推荐程度，13 价肺炎球菌多糖结合疫苗估计接种 比例更高。我们假设在国内未来不纳入免疫接种计划下，合理估计 13 价肺炎球菌多糖结 合疫苗的峰值新生儿渗透率有望达到 25%，按照 4 针接种程序，我们假设后续我国每年新 出生人口约 1500 万人，且持续维持在此水平，则未来 13 家肺炎球菌结合疫苗的新生儿接 种年峰值有望达到 1500 万剂，若以 600 元每剂计算，则新生儿增量市场可达到 90 亿元级 别。若考虑 6 岁以下存量儿童，则市场规模有望进一步到 130 亿元。

我们假设公司 2020 年销售 300 万剂，约 75 万人份，长远看最高 有望超过 13%的全市场渗透率，按照 600 元每剂近似计算，则公司的 13 价疫苗 2024 年有望实现 48 亿元。6 岁以下的存量市场：按照前面市场 5%渗透率 40 亿元计，假设公司峰值占据 50%， 于 2025 年达到峰值，后续销售下降。故我们估算，综合考虑新生儿增量和存量市场，不考虑潜在的海外市场，公司的 PCV13 峰 值销售或可超 65 亿元，有望成为疫苗乃至药品领域的重磅大品种。

重组 HPV 疫苗有望成为公司又一大系列品种

HPV 疫苗，是预防 HPV（人类乳头瘤病毒，Human Papillomavirus）的疫苗。HPV 是一种 DNA 病毒，全名叫做人乳头瘤病毒 (Human Papillomavirus)。HPV 是一个大家族，里面有 约 100 多种不同习性的病毒亚型。HPV 疫苗，是预防 HPV 病毒（人类乳头瘤病毒）的疫 苗。疫苗接种后，可刺激免疫系统产生保护性抗体，这种抗体存在于人的体液之中，HPV 病毒一旦出现，抗体会立即作用，将其清除，阻止 HPV 病毒感染，从而达到预防 HPV 感 染的目的。HPV 病毒感染被发现是导致宫颈癌和生殖器湿疣以及部分肛门癌、口腔癌的主 要因素。因此，HPV 疫苗很多时候又被人们习惯性称为子宫颈癌疫苗。根据 WHO 数据， 截至2018 年底，人乳头瘤病毒疫苗已在 90个国家推行，另有 4 个国家在其部分地区推行。

HPV 疫苗作为一级预防，对于整个宫颈癌防治极为重要。2014 年 12 月，世卫组织推出《综 合控制宫颈癌：一项基本实践指南》，该指南确认了妇女一生中可采取宫颈癌控制和预防 行动的主要机会和年龄，其中为 9-13 岁女童接种人乳头瘤病毒疫苗，以便在她们开始性 行为之前为其免疫作为一级别预防，可见 HPV 疫苗的重要意义。

海外企业总共有三种 HPV 疫苗获批上市，分别是 GSK 的二价苗 Cervarix、默沙东的四价苗 Gardasil、默沙东的九价苗 Gardasil9，均已在国内获批上市。厦门门万泰沧海生物技术有 限公司与厦门大学联合研制的双价人乳头瘤病毒疫苗于 2019 年底获批，成为首支获批的 国产宫颈癌疫苗，正式开启国产 HPV 疫苗时代，定价则为 329 元一支，优势明显。各个 HPV 疫苗其覆盖 HPV 病毒亚型的范围有所不同。其中：

二价 HPV 疫苗针对两种 HPV 亚型（16、18）

四价 HPV 疫苗针对四种 HPV 亚型（6、11、16、18）

九价 HPV 疫苗针对九种 HPV 亚型（6、11、16、18、31、33、45、52、58）

二价、四价对 HPV 宫颈癌预防有效率为 70%左右，九价则提升 至 90%。关于 HPV 疫苗接种的年龄，主流观点是年龄为 9-45 岁的接种人群能够获得 HPV 疫苗的保护，公认的免疫最佳年龄为 9-14 岁，即接种的最佳时机是发生在性行为以前， 即首次暴露于 HPV 感染之前。WHO 推荐的 HPV 疫苗接种的首要目标人群是 9-14 岁的少 女，在其进入性活跃期之前接种。

HPV 疫苗在全世界畅销疫苗排行中处于第二，其中 2019 年默沙东的 HPV 疫苗 Gardasil/ Gardasil9 销售额 2019 年已达到 37.37 亿美金。2017 年四价在国内上市，2018 年九价获得有条件上市，中国市场的快速放量推动了默沙东 HPV 疫苗 2018-2019 年增长加速，随着中国市场的进一步打开，整体有望延续良好的增长态势。

国内企业纷纷布局：在研企业方面，沃森生物子公司上海泽润的二价 HPV 疫苗已进入到 III 期临床总结阶段，有望成为国产第二个 HPV 疫苗，后续多家企业也纷纷布局，有望分享市 场蛋糕。其中公司的 9 价 HPV 疫苗已处于临床Ⅰ期阶段，凭借公司二价 HPV 疫苗的研发 基础，公司 9 价 HPV 疫苗的研发进程有望缩短，其进度或将显著领先于其他竞争对手。

对于国内市场，在现有年龄段的基础上（九价 16-26 岁；四价 20-45 岁；双价为 9-45 岁） 为 9-45 岁女性，双价假设价格均为 320 元/剂，并假设 9-15 岁采用 2 剂接种程序，四价 价格以 800 元/剂计，九价以 1300 元/剂计。若以 10%渗透率并以当前中标价测算，整个存 量市场规模超过 300 亿元，若渗透率 9-26 岁渗透率假设为 20%，27-45 岁为 10%，则空间 最高或达 1216.44 亿元，市场潜力可观。

从沃森 HPV 疫苗进展看，我们合理预计今年有望在年内申报生产，有望 2022 年上市开始 销售，根据临床方案，预计先获批 9-30 岁，我们简化假设，静态情景分析（不考虑人群 年龄推动），按照目前 9-45 岁人群测算，定价上我们假设为 300 元/剂，若保守估计沃森 9-15、16-26、17-45 各年龄段稳态渗透率分别为 1%/0.5%/1%，故在不考虑海外市场的情况 下，沃森二价有望实现峰值销售收入 24.58 亿元。

公司其他疫苗

沃森生物在 2017 年上市 23 价肺炎疫苗，根据公司公告，沃森的 23 价肺炎疫苗是全球首 个不含防腐剂的 23 价肺炎球菌多糖疫苗，企业质量标准高于欧洲药典，生产过程中拥有 专利技术。公司的 23 价肺炎疫苗 2019 年收入达到 5.21 亿元，同比增长达到 65%，占收入 比重 46.44%，是公司 2019 年最核心的品种，2017-2019 年实现的持续高速增长。

23 价肺炎疫苗的市场集中度较高，根据 2019 年批签发结构看：公司市场份额 38%，位居 行业第一，成都所份额 37%，退居第二，抢占了 23%的份额，默沙东占据约 15%的批签发， 康泰生物子公司民海生物 23 价肺炎疫苗已于 2018 年获批，2019 年批签发占比为 9%。

沃森生物在 2007 年就研发出了 Hib 疫苗，是公司上市的第一个产品。根据公司官网说明 书介绍：公司的 Hib 疫苗无佐剂和防腐剂，是质量标准最高的 Hib 疫苗。2019 年公司 Hib 收入 2.80 亿元，2019 年销售额 2.76 亿元，同比小幅下滑，是公司仅次于 23 价肺炎疫苗的第二大品种。

公司的吸附无细胞百白破联合疫苗在 2015 年获批，中标价 3.4 元每剂，2017 年批签发量 近 30 万支，占当年总百白破疫苗批签发量的 0.25%；2018 年批签发量就达到 427.8 万剂， 增长迅猛，占比提升至 8.29%， 2019 年公司百白破疫苗收入 0.32 亿元，同比增长 225.33%， 批签发进一步提升至 1241 万剂，市场占比超过 15%，为国家百白破一类苗的供应做出了贡献。

另外，公司拥有包括 AC 多糖疫苗、ACYW135 多糖疫苗、AC 结合疫苗在内的多种流脑系列在售 产品，并有 ACYW135 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗在研。

盈利预测及估值评级

1、我们预计在13价肺炎疫苗放量的带动下2020-2022年自产疫苗收入分别为35.1、 49.2、 65.4 亿元，分别同比增长 217%、39%及 33%。

2、 费用方面：我们假设随着疫苗品种的陆续获批，销售费用持续增长，预计 2020-2022 年销售费用分别为 12.8、15.3、20.9 亿元，分别同比增长 156%、25%及 31%；管理费用 亦持续增长，预计同期管理费用分别为 2.84、3.69 及 4.71 亿元，分别同比增长 62%、 30%及 27%。研发投入持续加大，预计同期分别增长达到 92%、78%及 42%。

3、 故最终我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 9.96、15.36 及 20.79 亿元，分 别同比增长 601%、54%及 35%，EPS 分别为 0.65、1.00 及 1.35 元，对应 PE 分别为 58、 38 及 28 倍。

我们参考疫苗行业公司如智飞生物、康泰生物等等，其 2021 年行业整体估值在 60 倍水平 （其中智飞生物、华兰生物单独分拆自有疫苗业务），就沃森生物而言，随着 13 价肺炎疫 苗的上市，公司业绩有望迎来强劲增长，考虑到行业的高景气度加上公司后续的高成长性， 我们保守认为公司 2021 年合理估值 55 倍，对应目标价 55 元。

温馨提示：本文基于公开信息整理，内容仅作为分析研究，不作为买卖依据，盈亏自负。好股票还需要有好价格，涛哥每天分享的股票虽然都不错，但操作上还需要细细甄别。

核酸检测需求大增，二季度业绩将出现暴涨！！！

事件催化：

4 月 22 日，总理召开新冠疫情领导小组会议，指出要做好常态化防控准备，要求提升检测能力、大规模开展核酸和抗体检测。考虑接下来全行业复工 复产、大中小学生渐次开学，将进一步提升国内检测需求。

目前，海外疫情在欧美多国逐渐蔓延，美国累计确诊病例近百万，欧洲累计确诊病例超 120 万，欧洲多国确诊病例在 10 万以上，俄罗斯疫情有爆发的趋势。除此以外，非洲、东南亚和拉美国家有大范围暴雷的风险。目前，每日消耗核酸检测试剂盒 50 万~70 万只，由于海外疫情尚未转好，中国制造的试剂盒需求预计将继续保持高位，待欧美疫情全面向好，至少需求 2 亿人份。 据海关统计数据，从 3 月 1 日至 4 月 4 日，全国共出口主要疫情防控物资价值 102 亿元；已有 54 个国家和地区及 3 个国际组织和中国企业签署了医疗物资商业采购合同，有 74 个国家和 10 个国际组织正在与中国企业开展商业采购洽谈。

除了对检测试剂的需求，部分国家和地区，由于其自身医疗水平薄弱，对检测能力也有大量需求， 新冠病毒以核酸检测为主，抗体检测为辅，两相结合最佳新冠病毒的核酸检测是目前确诊感染的首选方法，也是“金标准”，抗体检测只用于疑似患者中核酸检测阴性的补充检测方法，或与核酸检测协同使用，单独抗体检测不能作为确诊或排除感染的依据。从技术方法上看，核酸检测以传统的荧光 PCR 为主，也是目前出口企业产品唯 一采用的方法，除此以外，新兴方法有恒温扩增、杂交捕获免疫荧光等，但市场推广可能受配套仪器的普及程度而受限；抗体检测有胶体金法和化学发光法两种产品，目前企业大多采用胶体金法，因其不需要配套仪器，且采样方便15 分钟出结果，适合基层医院，特别是医疗卫生条件薄弱的国家和地区做感染初筛使用。因此，胶体金和核酸检测将为主要检测方法。

国内 IVD 企业新冠病毒检测产品及注册认证情况

目前，国家药监局颁发的新冠病毒检测产品注册证共 29 个，涉及 IVD 企业 25 家，其中包括病毒核酸和抗体检测产品。核酸检测产品以传统的荧光 PCR 法为 主，个别产品采用了较为新型的恒温扩增、RNA 探针等方法，这些新方法一般在操作便利性和检测时效上有所提升，但可能需要相应的配套设备，产品推广受制于仪器的普及程度；抗体检测以胶体金法为主，少数为化学发光法。其中国内注册上市的产品也有 17 家在海外获得 FDA、CE 或者其他国家认证，具备出口资格。

由于前期部分国产抗疫物资质量参差不齐，因此商务部、海关总署及国家药监 局三部委联手进行整顿，规定自 4 月 1 日起，出口新型冠状病毒检测试剂、医用口罩、医用防护服、呼吸机、红外体温计的企业向海关报关时，需出示由药品监督管理部门批准的医疗器械产品注册证书。也就是说未获药监局颁发的注册证、未被允许在国内上市销售的产品，即便满足了进口国（地区）的准入条件（获 CE 认证、FDA 认证等）也无法出口。但同时海外疫情蔓延，这一 规定后续是否有变化仍待观察，如若调整，将给各家暂时受限出口的公司带来大量订单。

从 FDA 网站获悉，截止 4 月 18 日，共有 41 项新冠病毒检测产品获得 FDA 紧急使用授权，其中有 37 项为核酸检测产品，4 项抗体检测产品；涉及中国企业 3 家，分别是华大基因、迈克生物、复星医药全部为核酸检测产品，另外，目前共有 98 家中国企业获得欧盟 CE 认证或准入，但其中同时获得国家药监局认证的只有 17 家企业。

海外新冠肺炎检测需求预估

参考中国最新的《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第 7 版）》的规范要求，对 疑似患者的确诊需 1~2 次核酸检测，病程中可能进行核酸检测，康复患者出院需连续 2 次核酸检测为阴性，由此预计，新冠肺炎确诊患者全流程需核酸检测 至少 5 次。

截至 4 月 21 日，海外累计确诊病例约 242 万人，现存确诊病例超 168 万人。目前海外发病率在 0.04%~0.4%不等，海外人口大国中西班牙发病率最高，为 0.44%。由于目前各国新冠病毒检测能力各不相同，检测覆盖倍数（总检测量/ 累计确诊）约在 3~53X 不等，参考海外各国疫情进展，目前韩国防控趋势较好， 累计确诊病例已呈现平台，新增确诊超过一月保持低位（日增 100 人左右，近 一周内日增 20 人左右），由此预计，待疫情持续向好，检测覆盖应在 50X 以上。

目前，新冠病毒检测项目的收费国内各省并不完全相同，核酸检测收费在 40~260 元之间，费用构成包括试剂费和检验费两部分，参考湖南省检测试剂的 采购标准，估计核酸检测试剂盒出厂价 50~70 元/人份，胶体金检测产品的出厂 价约为 20~30 元/人份。对于出口产品，海外价格通常比国内贵出 30%以上， 我们估计海外出口价格：核酸检测产品约为 70~100 元/人份，胶体金检测产品 约为 40~60 元/人份。

假设海外疫情近期得到有效控制，确诊病例不超过 400 万，待疫情持续向好， 按检测覆盖 50X 预计，共需 2 亿人份检测试剂盒，按新冠病毒检测产品出厂价 格 100 元/人份估计，市场空间在 200 亿元。后期若确诊病例每增加 10 万人， 市场空间将扩大 5 亿元。

如果按照目前海外需求 2 亿人份检测试剂需求、日产能 426 万人份估计，需满 负荷生产约 47 天，参考中、韩两国的疫情进展，从爆发至基本平息大约需要 2~3 个月，也即相关企业月产能利用率至少应维持 50%-80%，才能满足检测需 求，若再考虑疫情过后，复工复产复学、排除无症状感染者等检测需求，所需 的新冠检测试剂远不止 2 亿人份，相关企业的产能利用率可能会进一步提升。

参考中国科学院研究员对欧美主要国家疫情数据的预测，整体结束预计要到 7~8 月间，包括日本、英国及欧盟多国；感染规模较小的国家会较早结束，如 韩国和瑞士有望于 5~6 月结束疫情；由于美国是当前疫情最严重的国家，疫情 恐将持续至 9 月下旬。目前估计出口企业订单已经达到了千万份级别，国内部 分企业订单已经排到了 5 月。综合来看，相关企业对新冠检测产品的生产至少 持续至第二季度，第三季度也有望继续。

尽管中国疫情已得到有效控制，欧美部分国家的疫情有好转的趋势，但非洲和 印度、印尼、菲律宾等东南亚国家，医疗基础薄弱，且人口众多，疫情有爆发 的风险，海外对新冠病毒检测试剂的需求，可能持续全年。

直接受益企业：

华大基因：“专业对口”、海外获证最多的新冠检测企业，且在多国援建“火眼” 实验室，提供新冠检测整体解决方案。假设产能利用 80%的情况，净利润率 30%，测算海外疫情贡献净利润 12.2 亿元/月，假设生产 3 个月-6 个月，贡献净利润增幅36.6~77.4亿元，在现有盈利预期的基础上，带来约772%~1544%的弹性。

迈克生物：具有欧盟和美国的出口资质，假设产能利用 70%的情况，净利润率 30%，测算海外疫情贡献净利润 1.1 亿/月，假设生产 3 个月-6 个月，贡献净利润增幅 3.2-6.4 亿元，在现有盈利预期的基础上，带来约 50%~100%弹性。

凯普生物：具有欧盟和巴西许可，暂时出口受限，后期有望获得国内许可，但产能相对较小。假设产能利用 70%的情况，净利润率 30%，测算海外疫情贡献净利润 0.8 亿/月，假设生产 3 个月-6 个月，贡献净利润增幅 2.4-4.8 亿元，在现有盈利预期的基础上，带来约 120%~240%弹性空间。

万孚生物：已具备欧盟、巴西出口资质，企业产能充足，且疫情早期获证，原材料准备充足，假设产能利用 80%的情况，净利润率 30%，测算海外疫情贡献净利润 1.8 亿/月，假设生产 3 个月-6 个月，贡献净利润增幅 5.4-10.8 亿元，在现有盈利预期的基础上，带来约 99%~197%的弹性。

丽珠集团：已具备欧盟出口资质，但企业产能相对较低，假设产能利用 60%的 情况，净利润率 30%，测算疫情贡献净利润 0.8 亿/月，假设生产 3 个月-6 个月， 贡献净利润增幅 2.4-4.8 亿元，在现有盈利预期的基础上，可带来约 16%~31% 弹性空间。

另外，达安基因、丽珠集团、明德生物、迪安诊断、透景生命等企业也值得重点跟踪！！！

操作上由于前两周检测板块已经出现一定涨幅，上周五出现上涨之后的第一次大调整，可以利用调整机遇逢低把握轮动低吸机会！

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