春节后短短三个月人工智能智能板块已经出现了超过50只股票翻倍，10只股票两倍，更有剑桥科技、万兴科技、昆仑万维、佰维储存四只股票涨幅超过三倍。事后看，在两个月前剑桥、万兴、昆仑三只就是识别度很高的个股，要是死磕拿到现在翻倍不止，上确实也有好几个朋友吸取了2013年错失东方财富几十倍涨幅的经验教训，这次AI行情选择了死磕万兴科技、昆仑万维和汤姆猫三只出海的股票。而假如我们频繁进出的话，可能并不理想。于是这里就涉及到一个很关键的交易概念：目标行情级别大小以及由此决定的止盈止损和买卖点差别问题，本文将试着通过3000多字彻底讲透这个交易难题，阅读时间约10分钟。

二、从基本面角度来看目标行情大小的上限

第一大级别的目标行情是一个国家的国运：比如近100年的美国股市；近30年中国的房地产市场。巴菲特的成功最关键原因是在一个超级成长的国家投资。中国一线城市大多数家庭的财富，是稀里糊涂房贷上4倍杠杆做多中国城镇化和现代化进程的结果。美国股市中国房市都是几十倍甚至百倍级别的行情。

第二大级别的目标行情是一个大体量（万亿、十万亿）行业的整个成长周期，比如家电、汽车、智能手机、电动汽车、太阳能以及本次人工智能，行业周期长则几十年，短则三五年。软银投资阿里巴巴、南非报业集团投资腾讯，就是做多整个中国的互联网和电商行业的成长期。巴菲特买卖比亚迪算是做多中国的电动车市场。智能手机、电动车、中国白酒等等都是十倍甚至几十倍级的行情。

第三大级别则是一个强周期行业的景气阶段，时间跨度可能几个季度到两三年，例如三一重工所在工程机械的景气周期要近八九年一次，中远的航运低迷期超过10年，猪周期大概是三四年，大多数化工和大宗商品都有周期性。周期股的景气周期行情涨幅往往能达到数倍。

第四类级别则是基于市场较短的流动性和投资者情绪波动，一般是日线级别的目标，涨跌幅可能在百分几十。

三、从技术角度看行情级别的重要意义——当前“涨跌”由自己目标行情定义

以上面这张贵州茅台（600519）日 K 线图为例，时间 2021—2023初。蓝色线段的走势为小级别，红色线段的走势为中级别，黄色线段的走势为大级别。三根蓝色小级别的走势，组成了一段红色的中级别走势，三根红色中级别的走势，又构成了一段大级别的黄色走势，大级别走势往往包含了多个中小级别走势。（本图强烈建议电脑上放大看仔细研究思考，属于全网对行情级别最彻底的思考）

蓝色小级别的上涨（如第 2 根蓝线段），处在红色中级别（第 1 根红线段）和黄色大级别的下跌趋势中；蓝色小级别的下跌（如第 5根蓝线段），处在红色中级别的上升趋势中（第 2 根红线段），但同时还处在黄色大级别的下跌之中。也就是说：市场走势涨中有跌，跌中有涨，你所关注的小级别上涨，可能是他人所关注大级别的下跌中的一个反弹；或者你关注的小级别下跌，是别人所关注中级别上涨中的一个小回调而已。

这样一来：在同一时点、同一价格，做多也可以赚钱（小级别正上涨），做空也可以赚钱（中、大级别正下跌）；但如果操作不当，可能做多也会亏钱（小级别下跌），做空也会亏钱（中、大级别上涨）。

说得更本质一点：股价本身无所谓涨跌，涨跌只不过是每个人对市场在不同级别走势中的定义而已，完全取决于你所关注、打算操作的目标交易级别。如果你只关心小级别的上涨机会，那几乎每天都有交易机会，即使熊市也有若干次小级别的反弹；如果关注的是大级别的操作机会，那就是耐心等待机会，买入后就别在意短期的涨跌，你的机会可能几月甚至几年才出现一次，中间的小波杂完全可以忽略。

四、目标行情级别不同止盈、止损自然不同

由于大家对目标行情级别的选择不同，导致了我们个人完全不同，乃至相反的操作，可能都是正确又或者都是错误的操作。所以我们说交易是非常个性化的事务，每个人由于资金量、盯盘时间、风格偏好的不同，可能选择了完全不同的目标行情级别，而不同的级别，决定了买、卖方向以及止盈止损参数的不同。

作为趋势交易者，盈亏比即平均盈利/平均亏损尽量要在2倍以上甚至三五倍才值得下手。也就是说你的目标行情大小决定了你的止损和止盈，目标翻倍的人不惧中间小波杂，止损可能是跌15-30%才考虑；而目标就只有15-30%的人，一次6-10%的下跌可能就需要止损先出来。同一时间同一价格买入同一股票，比如3月14日涨停买入剑桥科技，有人在后两天-10%的回撤中止损出来，有人抗下了回撤等到3月20日保本出；有人出去旅游一趟回来翻倍出。

小级别的目标交易机会，势必设置较小的止损幅度和较小的盈利目标，自然也就是短线交易；而较大的交易级别，需要设置较大的止损幅度和止盈目标，一般自然属于中长线交易。作为初级的投资者，可以先集中精力操作自己熟悉的级别，例如小级别或者中级别，耐心等待属于自己的交易机会。一旦选定之后就应当固定自己某个阶段、至少固定单笔交易的操作级别。

五、目标行情级别大小的意义——避免短线长做和长线短做
小级别的交易，出现亏损跌破自己级别的止损价，此时不要想着短线长做而不止损，高位套牢者都是短线长做的恶果，也就是说亏损时不能放大操作级别。而做大级别的投资者，切不可刚触及小级别的止盈止损而提前出局，那些整天唠叨被震出来、没拿住大牛股的都是长线短做的结果。

也就是说，在亏损阶段，不能放大操作级别。对于部分熟练的投资者，在达到盈利目标之后，如小级别交易达到盈利目标并符合大级别的买点之后，此时可根据大级别重新制定止盈止损；而大级别的操作在达到盈利目标后，可选择小级别行情的卖点，争取更佳的出场点。

对于大多数投资者而言，固定自己的操作级别为上，待孰能生巧之后，方可放大或缩小操作级别，或者同时操作几个级别（各个级别的买卖、止盈止损应完全独立，互不影响）。或者先将目标定在小级别行情，这样止损可以设置得很较小，盈利后可再放大盈利目标，实现以小级别的止损，去博大级别的止盈，通常也叫做走一步看一步，跟随市场，不断上移止盈目标。

在这次人工智能的超级机会中，有部分朋友死磕剑桥、昆仑、万兴等核心股票，他们是做多整个人工智能在中国乃至全球的爆发期。目标行情级别是人工智能板块的整个上升周期，看重的是翻倍、几倍乃至十倍的目标涨幅。此时选择忽略日间所有波杂，以涨幅靠前的万兴科技、昆仑万维为例，虽然中间出现过几次20%的最大回撤，但如果你对AI真有信仰的话，其实他们两连30日均线都没跌破过，所以确实有人能够拿得住。

也有很多人选择了百分之几十的中级别目标，于是有了三五十个点会止盈，跌了十个点可能会止损。甚至有人的目标涨幅只有10-15%的小级别行情，那么止损设置则往往只有五六个点，因此在近期的横盘震荡中很容易被洗出来。

站在4月底的今天来看，拿着几只标志股死磕不动可能是最好的操作，但是这是马后炮后视镜，没有太大意义，毕竟大多数时候的个股行情未必能够翻番更别说十倍了，那么死磕最后也就失败了，因此目标定在30-50%也是完全合理的，甚至很多时候大盘不好时，目标定30-50%也高了，可能定10-15%是合理的，因此很多人在翻番行情中选择了吃更小级别行情，也并没有错误。

从概率角度来看，同样要想实现十倍收益，通过一只十倍股来实现是很考验运气的，十倍股凤毛麟角；但是通过三四次翻倍股叠加2X2X2也能实现10倍，找三四只翻倍股难度就稍有下降；而通过十次20-30%收益率的机会，1.26的10次方=10.08，刚好10倍，而26%的交易机会一下子就变得普遍了，几乎每月都有，操作具有了可复制性和可持续性。

六、买卖点问题——低吸买还是突破买？ 

上文说到不同级别自然决定不同的买点和止盈止损参数的大小，而在一个固定级别的行情里，还会因为盈利模式的不同，再一次决定了不同的买卖点——低吸还是突破买？

按照市场常规分类可能有多种不同的盈利模式，不同投资者不尽相同，比如有人专做最强股突破（剑桥）、强势股回调第二波（昆仑），但也有人买弱势股补涨；有人专做成长股，但也有人买业绩低迷等待反转股或者重组股；还有人选择人气指标、资金流向。但不管是用什么方法，不管怎样的入场、离场方式，按最粗略的方式都可以划分为震荡策略低吸高抛和趋势策略高买更高卖。

所谓震荡策略：核心逻辑是“价格围绕某一价值中枢波动”，涨多了要跌——卖出；跌多了要涨——买入，因此操作上是跌多了主动买，涨多了主动卖。可以选用技术指标如 BOLL、KDJ、RSI 等超买超卖类指标作为“跌多、涨多”买入或卖出的参考。基本面则是低市盈率（PE） 买入，高市盈率（PE）卖出。或者是，行业低谷时买入，行业景气时卖出。

所谓趋势策略：核心逻辑是“价格会沿着原来方向继续运动”，当形成上升趋势突破后买入；跌破上升趋势卖出，因此操作上往往是涨到一定程度之后再买，跌到一定程度之后卖出。可以选择的技术指标如 MA、MACD 等趋势类指标等，站上指标买入，跌破指标卖出。基本面可以是业绩增长进入上升周期、股价形成突破后买入，直到公司业绩拐点股价转跌后卖出。

七、了解并接纳震荡策略和趋势策略各自的优劣势

震荡策略：下跌后低买上涨后高卖，从实际统计看，不管是股票、期货还是各类型指数，大家会发现用震荡策略入场、离场，胜率会偏高，大概能达到 50-60%左右，但是平均盈利/平均亏损即盈亏比/赔率不高。在震荡市或者熊市时候，高抛低吸的震荡策略往往如鱼得水，频繁赚到小钱，牛市的时候高抛之后往往难再有低吸机会，从而容易牛市踏空赚不到大钱。这次人工智能的很多牛股，如果试图高抛低吸，则可能会放飞牛股，高抛了低吸不回来。这也是部分投资者反应：为什么在熊市时候盈利反而在牛市没怎么赚钱的原因。甚至出现熊市辛辛苦苦高抛低吸赚到的钱，却在牛市被迫追高亏掉了。

趋势策略：突破后高价买期望以更高价格卖出，从实际统计看，用趋势突破策略胜率是偏低的，一般在 35-50%的胜率，此时需要严格的止损+拿住盈利单子尽量提高盈亏比（赔率）。往往在牛市行情中的一笔交易，收益率可能百分之几十甚至百分之几百，平均盈利可以是平均亏损的好几倍。因此，趋势策略本质是适合大趋势行情的，趋势不破死捂股票收益最高，比如这次剑桥、昆仑、万兴上升趋势不破30天均线不出，收益会非常丰厚。但是当市场转为震荡或者熊市的时候，每次趋势刚要走出苗头，入场后往往就是行情结束之时，从而转为止损，导致趋势策略总体胜率不高。

有人会问，那我在牛市的时候用趋势策略，在震荡市、熊市的时候用震荡策略，这样能不能享受到两者共同的优势？这是一厢情愿，下一秒钟我们谁又能准确知道是牛市还是熊市呢,？个股是涨还是跌呢？并没有两全其美的方法，在享受任何策略优点的同时，你必须接受其内涵的缺陷。

不存在既胜率高，又赔率高的策略。当然，可以用一些客观的方法来划分牛熊以增加策略应用的灵活性，例如大盘指数、板块指数在 60 天均线上方默认为牛市，使用趋势策略；60 天均线以下默认为熊市，使用震荡策略。避免在大牛市用震荡模式高抛低吸错失大牛股，熊市用趋势模式追涨杀跌频繁打脸。一种折中的方法是，中长线上升趋势选择股票，短期回调支撑价格择时介入，这样的话兼具了两者优势。

八、结论：立足自我建立交易体系

交易是如此个性化的事情，问别人什么时候买、卖，怎样止盈止损，其实根本没有答案，答案在自己。一个完整的交易体系包含了交易理念（比如趋势交易）、仓位（如何分仓建仓减仓）、目标（行情大中小级别）、左侧右侧（突破买还是低吸）、离场规则（止盈止损），脱离了交易体系，其中任何环节单独拿出来分析对错都没有意义，这也是我们去研究大佬交割单或者跟踪大佬交易，如果不知道他的交易体系，可能得出错误结论适得其反的原因，交易要想成功，一定要立足自身的风险偏好、知识背景和认知水平，建立属于自己的交易体系。

（合力出奇迹）

从相关消费品公司的财务情况来印证，例子比比皆是：

拿国内最大的免税品商家，被誉为“免税茅”的中国中免来说，前三季度其营业收入393.64亿元，同比下降20.47%；归母净利润46.28亿元，同比下降45.48%。

其中三季报数据表现更差，营业收入117.14亿元，同比下降16.17%；归母净利润6.9亿元，同比下降77.96%。

被称为“药中茅台”的片仔癀，今年三季度营业收入21.93亿元，同比下降3.08%；净利润7.38亿元，同比下降17.64%，收入和利润罕见的双双下降。

其上一次其单季度净利润同比下滑还是2016年四季度，营收同比下滑则是2014年三季度。上一次营收净利润均同比下滑，是2014年第三季度。

而高端消费的代表茅台，在业绩上并没有“暴雷”，但是在股价上暴了雷。经过一波大幅下跌之后，其最新总市值为1.8万亿元，与2022年年初相比，总市值缩水约超7000亿元。与2021年2月上旬历史高点时相比，市值缩水约14000亿元。

整个消费品行业都处在疫情等因素导致的挣扎之中，但高端消费的溃败仍令不少人始料未及。在此之前，这普遍被认为是消费领域的“避风港”。如今这个港湾却根本起不到避风的作用。

01 行行出寒气

种种迹象都表明，高端消费的客户，确实买不动了。 

高端消费遭遇了寒秋，并非出现在个别公司，而是普遍出现在各个行业。

自带“高端气息”的黄金行业是其中典型。

根据中国黄金协会的数据显示，2022年前三季度，国内原料黄金产量为269.987吨，与2021年同期相比增产33.235吨，同比上升14.04%，若加上进口原料产金，全国共生产黄金356.349吨，同比增长12.95%。

产量增加了不少，消费增长却非常乏力。

2022年前三季度，全国黄金消费量778.09吨，与2021年同期相比下降4.36%。其中：黄金首饰522.15吨，同比下降1.31%；金条及金币191.73吨，同比下降10.46%；工业及其他用金64.21吨，同比下降8.79%。

珠宝首饰消费出现了明显下滑

总体疲软之下，相关珠宝首饰企业的业绩也一片惨淡。

迪阿股份前三季度营业收入30.43亿元，同比减少10.79%；净利润7.73亿元，同比减少22.0%；

明牌珠宝前三季度营业收入27.78亿元，同比下降3.16%；净利润6342.57万元，同比下降51.23%；

老凤祥前三季度净利润13.56亿元，同比下滑9.49%。本年度以来，净利润持续下滑；

萃华珠宝于前三季度净利润同比下降25.6%；

周大生前三季度净利润降7.48%；

即便是中国黄金的净利润仍有近10%的增长，给行业撑起了一点“脸面”，但是对比去年的冲劲，2022年实则软绵无力。

另一个典型的高端消费品——欧美奢侈品大牌，今年在中国也频频遭遇“滑铁卢”。

Gucci母公司开云集团上半年销售额达99.3亿欧元，同比增长23%。但是受中国的影响，亚太地区上半年销售额下滑8%。在中国大陆平均有20%的门店在第二季度关闭，仅4月和5月就关闭了30%。

法国奢侈品巨头 LVMH 集团2022上半财年销售收入同比增长28%至367亿欧元，所有业务部门均实现两位数增长。但在中国的营收出现了“严重的两位数下降”。

此外，Prada2022上半财年营业收入为19.01亿欧元，按固定汇率计算同比增长22.5%。但受大中华区疫情管控的影响，亚太区（除日本）销售额同比减少6.7%；

今年以来在全球其他地区增长了16%的Burberry，在中国销售额跌了35%；

瑞士奢侈品巨头Richemont（历峰集团）截至2022年6月30日在中国内地销售额下降37%。

巴克莱银行数据显示，中国今年4至7月的奢侈品消费额下降40%。

大件消费也是惨不忍睹。

高端汽车消费出现了罕见的下跌。根据乘联会数据，今年1-9月高端轿车（30万元以上）销量排行前十中，有六款车型同比销量下降，仅有三款同比上升。

房地产更是重灾区，除了上海北京等地的稀缺豪宅之外，几乎全国都在一片负数之下。今年1-9月份，全国商品房销售面积101422万平方米，同比下降22.2%；商品房销售额99380亿元，下降26.3%。

属于绝对高端消费的别墅数据，2022年上半年，全国重点195个城市别墅成交套数达到40287套，相比较2021年上半年72186的成绩单来说，成交明显缩减。

种种迹象都表明，高端消费的客户，确实是买不动了。

如果我们再把具体对象明确一些的话就会发现，在高端消费方面真正溃败的，并不是那些身处财富金字塔顶端者，而是那些平时迷恋于越级消费的中产阶层。

02 人人囊羞涩

人们“想挣钱、怕花钱”情绪在蔓延。 

高端消费乏力的原因，逃不开消费乏力的大环境。

根据国家统计局数据，前三季度支撑高端消费的城镇居民人均消费支出22385元，增长1.8%，扣除价格因素，实际下降0.2%。

再具体细分。前三季度，全国居民人均食品烟酒消费增长5.6%；人均居住消费增长5.3%；人均生活用品及服务消费增长2.2%；人均交通通信消费增长4.6%；人均医疗保健消费增长2.5%；人均其他用品及服务消费增长7.2%。

只有两项消费数据下降：分别是人均衣着消费下降1.1%、人均教育文化娱乐消费下降4.2%。

基本可以看出，生活成本越来越高，花到衣服首饰等方面的闲钱越来越少。

目前中高档服饰消费的下滑较快

这直接打击了人们的消费热情。根据中国人民银行在全国 50 个城市进行的2万户城镇储户问卷调查结果显示，倾向于“更多消费”的居民仅占 22.8%，比上季减少 1.0 个百分点；倾向于“更多储蓄”的居民占 58.1%；倾向于“更多投资”的居民占 19.1%。

人们“想挣钱、怕花钱”情绪在蔓延，这在中产阶层人群中表现得尤为突出。

在以往，中产阶层一直是高端消费的中坚力量。咨询公司罗兰贝格与天猫共同发布的《天猫奢品策略人群白皮书》显示，从最新奢侈品消费来看，品质精英、雅致居家等高购买力人群贡献了最多的“钱包份额”；时尚引领型消费者作为奢侈品消费核心人群增长最快；追求潮流的新世代女性、小城成熟青年与数字科技青年，都是潜力巨大的新兴奢侈品消费人群。

每一种画像，都是中产阶层的模样。

但是如今，他们却越来越吝于尝试高端消费了。

中产阶层的高端消费活力正在下降

根据要客研究院《2022中国高净值消费者洞察报告》显示，拥有超过1000万元净资产的高净值消费者，在2019年的奢侈品消费中占比为73%，但是疫情后的2020和2021年，分别为77%和80%，预计2022年达到82%左右。

富人在奢侈品消费占比的提升，对应的就是中产阶层消费能力的下降。

还有一个比较有意思的数据，据优奢易拍《2022年上半年闲置奢侈品发展报告》显示，上半年我国闲置奢侈品交易量同比上涨14.3%，鉴定单量同比上涨21.67%。

据上海和杭州的奢侈品零售商表示，越来越多的人正在出售他们的奢侈品，以快速筹集资金。虽然目前尚未有明确的数据表明二手奢侈品的来源主要是中产阶级，但是凭我们的常理推测，几件二手奢侈品，大概率解决不了富人的巨量资金需求，但对于中产阶层解除燃眉之急来说可能更有帮助。

我们再看几组有明确支持的数据。

以中产们最爱的咖啡为例。

据红餐网近期出版的《中国餐饮发展报告2022》显示，2021年我国咖啡市场规模达到1547亿元。2022年，我国咖啡市场规模将进一步增长至近1700亿元。

咖啡总的盘子继续增加的同时，中产最爱的高端标配星巴克却降了。

星巴克中国的销售今年出现明显下滑

8月3日，星巴克公布了2022财年Q3财报，在中国营收为15.8亿美元，同比下滑6%，平均客单价同比下降4%，以及交易量下滑15%，使得同店销售额同比萎缩18%。

旅游消费也是中产阶层的标配——这甚至是很多人的刚需，宁可节衣缩食也要支出，但在疫情的影响下同样疲软。

据文化和旅游部数据，2022年国庆节假期7天，中产们更为青睐的长途游降温明显，跨省游和省内跨市游的游客比例分别下降了14.4%和9.5%。

高端消费品没有了大基数的中产阶层消费力的支撑，各类数据出现了全面的下滑。

除了中产们人人囊中羞涩之外，这也非常直接地展示出了一个问题：仅靠高净值人群的消费能力，对于整个消费市场的贡献非常微薄，支撑不起消费品行业的繁荣，也支撑不起一个大国经济的发展。

03 写在最后

中产阶层高端消费的低迷，主要体现出两个层面的根源：

一方面，中产阶层不愿消费，属于当前经济形势下的应激反应。而经济形势通常被认为与疫情困扰、产业衰退、复杂的国际形势有关，这是外因；

另一方面，中产阶层不愿高消费，其实是一种在消费理念方面被迫的“理性回归”，属于内因。

对品质生活的追求，特别是对一些有明显欧美日韩印记生活方式、消费品的刻意追求，在过去几年乃至几十年间，让中国的中产阶层消耗掉了大量财富。

而这些财富的支出，除了让欧美品牌商、奢侈品商赚得盘满钵满之外，几乎没有产生任何实际价值——除了让部分消费者产生了一些诸如“我过的是一种有品位的生活”、“我是一个有品位懂得欣赏的人”的虚幻光环之外——如果这能称得上是价值的话。

如今几乎各行各业都已经彻底离开了曾经的高速发展期、爆发期，经济社会的造富能力正在极速下降。对于很多人来说，未来预期不乐观的局面仍将延续。

在这种环境下，一些在消费上感到紧张焦虑的中产阶层，是否会怀念曾经被自己肆意花掉、贡献给了星巴克和LV们的真金白银呢。

来自巨潮研究院：老鱼儿

①首先，当然要提冯柳的重仓股海康威视，二季度加仓后，三季度又继续加仓，占据邻山1号远望基金50%以上的仓位，这是毕其功于一役啊。目前安防在全球领域已经见顶了，海康的成长性没有了，新业务目前也撑不起大梁，搞不懂他的重仓逻辑。

②冯柳小幅减仓了连锁药房股票，益丰药房和大参林各减仓650万股，减持后依然持有2500万股，依然是重仓。股价方面，这两家公司也是近一年高位。

同时，葛兰小姐姐的中欧医疗健康也加仓了益丰药房。

两位大佬都看好药房，大家需要注意了。这里小陈啰嗦2点，药房股的投逻辑有2点：

一是集中度提升逻辑。截止2020年，我国CR10为27%，美国CR3为77.1%，日本CR10位70.34%，集中度仍有较大提升逻辑。对比海外药房发展模式，并购+加盟是企业快速扩张的核心原因，国内走并购+加盟模式的企业值得重点关注。

二是处方药外流。处方药外流是药房投资的长逻辑，日本药房处方药占比高达70%+，美国药房处方药占比高达70%，中国当下医院外处方药占比不足10%，随着处方药外流成长期趋势，药房将持续受益。

③冯柳三季度新进入了军工行业的国睿科技，但是退出了二季度新进的航发动力，这调仓速度，小陈想说，真快。同时是不是侧面说明国睿科技后市的上涨潜力大于航发动力呢？

④新进公司，除了上面的军工国睿科技，还有低端白酒的顺鑫农业。近期中高端白酒贵州茅台、五粮液等暴跌，低端的顺鑫农业却异常坚挺。侧面说明冯柳弱者体系的独特之处。

⑤此外，冯柳加仓医药领域的惠泰医疗、新能源老相好麦格米特等，减持了东诚药业、同仁堂、羚锐制药等。 来自小陈一路北上