作者：王炯业

来源：中国证券网

A股市场的生态结构正发生根本性变化。

近期，多位接受采访的基金经理表示，随着A股正式纳入MSCI新兴市场指数及主要对接“第三支柱”的养老目标基金启航，A股市场无论是从资金端的供给还是行情的演绎都将发生深刻的改变。

他们认为，在各类长线资金崛起的大背景下，A股去散户化趋势已不可逆转，借鉴海外经验，机构的力量最终将在资本市场中起到决定性作用。2018年的投资必须淡化风格，行业景气度与个股基本面才是未来核心选股逻辑。

两类长线资金要来了

与往年不同，今年A股市场资金面利好消息不断，而公募基金在其中扮演着重要角色。

3月初，备受期待的《养老目标证券投资基金指引(试行)》(下称，《指引》)正式发布，并从即日起开始施行。此举表明，老百姓日夜盼望的个人养老投资方式终有了“一站式”解决方案。

需指出的是，养老目标基金可投资权益类资产，表明其可直接参与二级市场，而作为主要对接“第三支柱”的基金，养老目标基金的入市实际上就等于个人养老金入市。

受访基金经理认为，国际经验表明，基于在多方面契合了老百姓的养老需求，借道养老目标基金入市的增量资金潜力巨大。公开数据显示，截至2016年底，美国第三支柱的个人养老金规模约7.85万亿美元，占养老金总资产比重高达30%，而其中接近一半资金是通过美国共同基金(相当于我国的公募基金)入市。

另一个类增量资金来自MSCI.2017年6月份，MSCI官方宣布将A股纳入全球新兴市场指数体系，这意味着，一年后，也就是在2018年6月，A股将正式纳入MSCI新兴市场指数，而纳入最直接的反应就是增量资金的配置。

上证报记者注意到，截至3月12日，已有包括华夏、易方达、南方、招商、华安等多家大中型基金公司共计提交了逾20只MSCI指数基金的审批申请。根据机构估算，短期而言，A股市场将迎来千亿增量资金，看得更长远的话，未来5到10年，有望迎来近2万亿的增量资金。

重塑A股生态结构

受访的基金经理认为，尽管上述两类长线资金的源头有所不同，但它们有一个显著的共同特点，即资金属性都是长期的，具有沉淀效应，这对A股目前的生态结构将产生重要影响。

众所周知，很长一段时间里，A股是一个以散户为主的市场，一些没有价值的壳公司屡屡受到资金追捧，估值可达数亿，甚至几十亿，市盈率奇高无比，而一些业绩稳定、分红回报率高的蓝筹股却无法吸引投资者。

“不过，在各类长线资金崛起的大背景下，A股的生态结构将发生极大改变，去散户化趋势已不可逆转，借鉴海外经验，机构的力量最终将在资本市场中起到决定性作用。”多位基金经理在与记者交流时都表达了这一观点。事实上，在2017年，随着监管趋严，市场正本清源，资金正涌向蓝筹股、绩优基金。

基金经理表示，养老目标基金管理的是老百姓的“养命钱”，这就决定了其配置目标需着眼于退休后的可分配资金，着眼于长期利益。而MSCI指数是全球投资组合经理采用最多的基准指数，这些国际投资者的理念就是长期投资、责任投资。

正因此，南方基金权益投资部总经理张原日前就公开表示，A股市场正在进行生态系统的重构，未来的市场分化将与过去几年有很大不同，各方的关注度只会集中在20%左右的价值公司。

优质公司将受追捧

那么，长线资金偏爱哪类配置？

结合目前情况及海外经验来看，MSCI带来的增量资金及养老目标基金最终投向还是会集中在绩优公司。

据悉，作为跟踪MSCI成分股基金，MSCI中国A股国际通指数基金已经成为了各大基金布局的重点产品，这类基金买入的标的会是传统与新兴两大领域具有龙头地位的公司，包括家电行业的美的集团、医药界的恒瑞医药、安防行业的领军者海康威视等共计200多只股票。

上证报记者梳理这些成分股了解到，市值大、ROE高，业绩持续增长，是它们的共同特点。而这些标的也是以长期投资著称的QFII喜爱的对象。

业内人士进一步指出，尽管养老目标基金主要以FOF形式运作，但其配置的理念会以优质基金、或者说配置优质公司的基金作为首选目标。

何为优质公司？一位基金投资总监认为，可定义为，通过内生增长，保持长期较高收益，由此对公司股价形成强烈支撑的公司，这类公司股价有望穿越牛熊，为股东带来长期回报。据第三方统计，盘点过去20年回报率前50名公司，苏宁易购、山东黄金、贵州茅台、格力电器、云南白药、伊利股份、万科A、片仔癀等一批耳熟能详的公司均位于其中。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，“业绩为王”依然会是2018年的主要选股思路，A股也正在经历逐步国际化的进程。他分析称：“A股纳入MSCI指数对于市场会形成正面促进，后续会吸引很多外资流入，这些外资对白马股又相对偏爱，因此，后市白马股有望重新迎来机会。”

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