美国疯狂打压华为 高级研究员深圳密会电子大厂的资深专家后的几点收获

几位高级研究员本周在深圳密集拜会了几个电子大厂的资深行业专家，主要收获如下：

1、虽然美国进一步收紧对华为的制裁，但华为通信业务已经在去年完全实现了去美国化，料今年继续随着5G建设加快继续高速增长。

2、短期在高端手机侧受到不利影响，影响主要体现在高端芯片的代工上，后续会继续全力扶持中芯国际(HK:00981)、长电科技(SH:600584)、三安光电(SH:600703)为代表的大陆龙头制造封装公司。目前台积电的代工仍有缓冲斡旋余地，中芯国际的相关技术进展会加速（今年14nm大规模量产，年底N+1试生产），制程方面的劣势会通过系统工程设计相关的加强来弥补客户体验，华为会加快推出海量5G机型。

3、海思有望对外开放全产品线设计服务。

4、美股方面建议回避高通(NASDAQ:QCOM)，其独特的捆绑销售模式有严重的滥用垄断地位嫌疑，由于其产业链基本不在中国大陆和在一系列华为事件中的暧昧角色，其可能成为我方首选反制对象。其他方面：1、对基站侧没影响，因为基站侧都是14nm。2、7nm、8nm、10nm、14nm没有影响，因为都用DUV，今年3月中芯买的DUV进了南方厂，可以承接华为50亿美金的转单，目前华为给中芯订单8亿美金。3、所以影响的是5nm，任总之前已经给终端研发做了指示，以后更多靠屏幕设计光学等来竞争，不再是芯片作为核心竞争力。4、中芯已经提前采购了很多设备，为这个做准备。华为也向台积电下了大量的单，可以支撑到今年9月。今年9月中芯14nm8寸1.5万片就出来了。

5、中国大概率会反制高通和思科(NASDAQ:CSCO)，会保护苹果特斯拉这种对中国就业与地方政府税收做出贡献的美企。

以上分享仅供参考，据此入市风险自负！

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海通策略：5G引领新一轮科技周期 新基建的规模和机遇

2020年05月19日 

来源：股市荀策

原标题：策略对话行业：新基建的规模和机遇

摘要

【海通策略：5G引领新一轮科技周期 新基建的规模和机遇】4月17日中 共 中 央 政 治 局会议召开显示国内政策将继续加码内需方向，新基建明确成为政策发力点，也是近期资本市场关注焦点。目前关于新基建多是自下而上的行业研究，自上而下的研究又难免陷入空洞。我们发挥平台优势，策略与行业联动，全面系统分析新基建的规模和机遇。

　　 核心结论：①外需不足内需补，预计新基建2020年投资近3万亿元，7个领域同比增速均两位数以上甚至过百。②产业周期看，5G引领新一轮科技周期，泛科技盈利整体向上。行业自下而上拆分7个领域景气度更高的子行业。③新基建多数属于科技板块，以创业板衡量估值，估值绝对值类似13年8月，估值溢价类似13年3月，策略联合行业构建新基建18家重点公司。

　　策略对话行业：新基建的规模和机遇

　　4月17日中 共 中 央 政 治 局会议召开显示国内政策将继续加码内需方向，新基建明确成为政策发力点，也是近期资本市场关注焦点。目前关于新基建多是自下而上的行业研究，自上而下的研究又难免陷入空洞。我们发挥平台优势，策略与行业联动，全面系统分析新基建的规模和机遇。

　　1、新基建规模有多大？

　　外需不足内需补，新基建成重要抓手。新基建提出的宏观背景是，疫情蔓延对全球经济造成了比较大冲击，IMF新一期《世界经济展望报告》中大幅下调全球经济增长预期，预测今年全球经济将收缩3%，创出近一个世纪以来最大降幅。尤其目前海外疫情形势仍严峻，对我国外需的影响是必然的。所谓外需不足，内需来补，参考08年金融危机大跌后，09年数据显示货物和服务净出口对GDP增长的拉动为-4个百分点，为此我国积极扩大内需，如08年11月初推出四万亿投资计划、09年初放松地产政策、09年下半年出台家电下乡和汽车补贴。回到现在，这次政策的重点和亮点是扩内需，包括新基建和消费。4月17日中 央 政 治 局会议再次提及加强传统基础设施和新型基础设施投资。新型基础设施建设并非疫情后的新提法，此前“加强新一代信息基础设施建设”已被列入2019年政府工作报告。根据中 央 政 治 局会议及央视报道，新基建主要包括七大项：5G基建、大数据中心、人工智能、工业互联网、新能源汽车充电桩、特高压、高铁与轨道交通等。随后4月20日国家发改委在新闻发布会上，发改委指出，新型基础设施的内涵、外延并非一成不变，主要包括信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施三个方面。这两个关于新基建的表述并不冲突，发改委表述更侧重于新基建的外延，为讨论更具方向与目的，本专题我们沿用新基建七大项的概念，即包括5G基建、大数据中心、人工智能、工业互联网、新能源汽车充电桩、特高压、高铁与轨道交通。

　　策略看总量，新基建2020年投资3万亿元，未来五年直接投资10.0万亿元、带动投资17.1万亿元。大方向看，新基建主要聚焦科技，与我国产业结构向信息化调整的方向一致，本次扩内需、稳投资中新基建将发挥重要作用。从整体投资规模来看新基建虽然相比老基建较小，我们测算新基建投资占2020年固定资产投资比重为3.8%，但是增速很高。从目前已披露投资规模的新基建项目来看：5G基建方面，20年三大运营商5G资本开支目标1803亿元、同比增长338%，5G基站建设目标50万个、同比增加285%。特高压建设方面，根据国家电网相关信息，截至目前在建的9条特高压输电通道已经全部复工正在加速建设，全年建设项目投资规模将达到1811亿元，同比增长200%左右。此外根据工信部赛迪智库《“新基建”发展白皮书》，新基建7大项到2025年将直接投资总计10.0万亿元、带动投资17.1万亿元，其中5G直接投资2.5万亿元(带动投资5万亿元)、特高压5000亿元(1.2万亿元)、高铁城轨4.5万亿元(5.7万亿元)、充电桩900亿元(2700亿元)、大数据中心1.5万亿元(3.5万亿元)、人工智能2200亿元(4000亿元)、工业互联网6500亿元(1万亿元)。从资金来源看，我们预计“两 会”将提高财政赤字率预期目标至3.5%，同时叠加发行特别国债。历史上特别国债发行规模一般占财政总收入的30%，去年国家财政收入在19万亿人民币左右，所以我们估算本次特别国债的发行规模至少在1万亿以上。根据我们与行业分析师沟通，预计2020年新基建投资规模达3万亿元左右。

　　与行业分析师讨论，自下而上分析估算，我们对新基建七大项投资规模看法如下：

　　① 5G：2020年5G资本开支为1803亿元，同比增长338%。2019年国内通信运营商投资步入上行周期拐点，全年国内三大运营商的合计资本开支实现2999亿元，同比增长5%，扭转2016-2018年的下滑态势。2020年，根据三大运营商规划，预计总投资为3348亿元(同比增长12%)，其中2020年5G资本开支为1803亿元，同比大幅增长338%。根据三大运营商年初的指引，2020年目前规划5G基站约54万站，基于国家大力推动新基建的政策背景和运营商表示将于9月底提前完成此前年度计划的建设进度，我们判断2020年Q2三大运营商将有望追加下半年投资计划。中性情景假设下，我们预计2021年5G基站新增数量约为95万站，推动三大运营商合计资本开支为3936亿元(同比+18%)，带动网络设备、通信PCB、光模块、基站射频等多个细分领域实现进一步的业绩成长。(通信朱劲松)

　　② 工业互联网：2020年中国工业互联网市场规模将达到6964亿元，同比增长14%。工业互联网是工业信息技术与互联网革命的技术成果的融合，进一步推动工业制造业的数字化、信息化、智能化转型。全球工业互联网尚处于发展的初步阶段，但已有一定产业基础，产业市场规模也正保持高速增长，只是基于不同的概念范畴、第三方的市场统计规模有所差异。根据两化融合服务平台援引的Markets and Markets预测，在2018年至2023年间，亚太地区的工业互联网市场年复合增长率最高，中国市场等新兴经济体的基础设施和工业发展将持续促进工业互联网市场增长。随着新基建下我国工业互联网发展政策加快出台，我国工业信息化面临全新升级。根据赛迪顾问，2017年中国工业互联网市场规模达到4709.1亿元，2020年市场规模将达到6964.4亿元。我们预计未来3年工业互联网市场规模复合增速有望保持14%，则2023年市场规模将达到万亿水平。(通信朱劲松)

　　③ 大数据中心：预计2020年国内大数据市场规模800-850亿元，未来三年年化增速23.5%。我国大数据产业体系已初具雏形，我们认为，未来五年随着政策的支持以及多方技术的融合，中国大数据市场将保持稳定增长。根据IDC此前预测，2019年中国大数据市场总体收益将达到96.0亿美元，2019-2023年预测期内的年CAGR(复合年均增长率)为23.5%，增速高于全球平均水平。我们预计，2020年，国内大数据市场规模有望达到800-850亿元人民币。此外，根据紫晶存储招股说明书援引IDC的数据，2018年，中国数据占全球比例为23.4%，即7.6ZB，IDC预计到2025年将增至48.6ZB，2018年至2025年年均复合增长率将达到30.35%，中国将成为全球最大的数据圈。(计算机郑宏达)

　　④ 人工智能：2021年中国人工智能市场规模将达到818.7亿元，未来几年有望保持30%增速。人工智能产业链可以分为基础层、技术层和应用层。2018年、2019年我国人工智能核心产业市场规模为83.1亿美元、105.5亿美元，同比增48.4%、26.9%；其中基础层市场规模分别约为16.6亿美元、21.1亿美元，技术层市场规模约为24.1亿美元、30.6亿美元，应用层市场规模约为42.4亿美元、53.8亿美元。根据赛迪顾问数据，预计未来几年中国人工智能市场规模将保持30%左右的增长速度，到2021年中国人工智能市场规模将达到818.7亿元。其中人工智能市场中的智能硬件相比软件仍将保持较高的占比，到2021年智能硬件的市场规模达到515.9亿元，占比63.01%；智能软件的市场规模达到302.8亿元，占比36.99%。(电子陈平)

　　⑤ 特高压：国网2020年特高压投资规划1811亿元，投资力度明显加大。特高压是国家电网2020年重点任务，公司近期表示，2020年特高压建设项目投资规模1811亿元。截至2019年年底，国家电网公司已累计建成22条特高压线路，项目累计投资超过4300亿元，2020年国网特高压项目投资规模相比已建成特高压规模比重达到40%以上。因国网未披露2018-2019年度特高压投资金额，我们用每年核准线路对应的总金额(一般核准开工后，建设周期2-3年)，来说明特高压推进力度的加大。截止2019年底，国家发改委已累计核准31条特高压项目。特高压产业的空间，由核准、开工的特高压线路数量所决定。目前已经推出的主要线路，建设周期可以到2023年左右，从更长的周期角度而言，长三角加快建设淮南-南京-上海1000千伏特高压交流输电工程过江通道，其次海上风电项目有望成为特高压直流项目新的增长点。(电力设备新能源张一弛、房青)

　　⑥ 新能源汽车充电桩：2020年充电基础设施投资预计100亿元，未来2-3年增速约25-30%。截至2019年年底，全国的充电桩总数已达122万个，其中公共桩52万个、私人桩70万个。新能源汽车充电设施已覆盖全国404个城市，形成了“十纵十横两环”的充电网络，2019年新能源汽车充电量约为80亿度。据中国政府网报道，4月9日，发改委产业发展司副司长表示，预计2020年全年能够完成新能源汽车充电基础设施投资100亿元左右，新增公共桩约20万个，新增私人桩超过40万个，公共充电站达到4.8万座。金额方面，2018-2020年，新能源汽车充电基础设施投资约84亿元、64亿元、100亿元。我们预计，随着电动车保有量的快速增长，仍将带动充电桩设备需求量的增长。预计未来2-3年，投资金额的增速约25-30%左右。(电力设备新能源张一弛、房青、海外周旭辉)

　　⑦ 高铁与轨道交通：预计2020年城轨投资达7800亿元，同比增长20%。我国高铁近年来在波动中不断发展。自2014年以来，我国铁路投资保持在8000亿元以上，而14年后开工项目逐渐转化至2018-2019年通车里程逐渐上升。我们预计2020-2021年全国铁路投资仍将保持在每年8000亿元以上的水平，其中铁路机车购置金额约1000-1200亿元，其中动车组约300-400标准列，动车组市场空间约600-800亿元。而城轨方面， 2014-2016年在政策支持下，轨交新项目恢复开工，地铁进入开工高峰期，2017-2018年上半年受“去杠杆”政策影响，地铁行业建设进入下行期，根据城市轨道交通协会，2019年我国新增城轨运营里程达到968.8公里，同比增长32.94%。根据《以新基建为名，城轨驶入快车道》，我们预计2020年城轨通车里程同比增长31%，从保守假设出发，假设2019、2020年城轨总投资增速低于通车里程增速，即增速分别为19%、20%，则预计2020年全国城市轨道交通投资金额有望超7800亿元，与铁路总投资接近。(机械佘炜超)

　　2、新基建相关行业基本面处在什么阶段？

　　从政策面看今年新基建加码毫无疑问，目前也成为资本市场关注焦点。但政策之下，更重要的是各领域基本面究竟如何，行业景气度盈利周期处于什么阶段，对此则众说纷纭。我们从总量和行业双向分析。

　　策略视角：5G引领新一轮科技周期，泛科技盈利整体向上。新基建七大项多数属于泛科技领域，而科技股存在明显的科技周期，我们前期《回顾美国1980-2000年科技长牛-20200109》、《本轮科技周期到哪步了？-20200217》多篇报告就此进行过讨论，结论是我们正处于5G引领的新一轮科技周期，对应盈利整体向上。横向对比看，中美科技周期演变类似，美国1980-2000年代科技崛起及中国2010-2015年科技浪潮，均为电子硬件逐渐向软件内容传导并扩散至场景应用，以中国为例，2010年后这轮科技周期有着较为鲜明的技术周期背景，这一时期是第三代移动通信技术(3G)成熟、并迅速过渡到第四代移动通信技术(4G)的历史阶段，叠加这一时期宏观与产业支持政策，技术突破、硬件设备、移动终端升级推动了电子元器件、计算机、通信等产业快速发展，智能手机的普及也推动了游戏、新媒体等互联网内容产业的快速发展。随着技术突破和硬件设备普及，“互联网+传统行业”发展模式提供了可能，促进了互联网和传统行业的融合发展。在这一背景下，科技股盈利也出现上行，首先是创业板盈利好转，创业板指归母净利累计同比从12Q4的-9.2%升至13Q4的21.1%，而创业板(剔除创业板指成分股)从-1.5%升至10.3%。进入2014年下半年，中小市值科技股业绩也开始好转，同时并购重组题材开始受到市场追捧，这时中小市值科技股表现更好。而针对本轮科技周期，首先宏观角度看，科技是产业结构转型的方向，国内有直接融资等支持科技发展的政策，外部贸易摩擦倒逼国产替代，近年来产业政策重心转向高端制造业，支持产业升级，扩大5G、半导体投资。从技术视角看，5G中后期带动软件革新需求，最终万物互联、人工智能。5G最革命性的意义在于与工业设施、医疗仪器、交通工具等的融合，满足工业、医疗、交通等垂直行业的多样化业务需求，最终实现万物互联。往后看，类似3G、4G 网络搭建后引发的换机需求、进而手游、视频、互联网+等应用场景落地，5G网络搭建完成后，对手机电池寿命、芯片、摄像头都将提出更高的要求，带动相关硬件需求，从而引领泛科技产业链景气向上。而从盈利看，在此之前科技股已经历了6年较完整的盈利周期，创业板指净利润同比增速从12Q3低点-9.7%升至15Q3高点38.0%，而后震荡下行至19Q1的-36.4%，中小板指则从12Q4低点-2.7%升至15Q2的19.2%，而后震荡下行至19Q2的-6%，这期间有上一轮并购重组引致的商誉减值压力也较为完整的释放，最新披露财报显示20Q1/19Q4中小板归母净利累计同比为-17.2%/-0.5%，创业板为-27.5%/23.7%。中期视角下疫情过后基本面重新回升，参考历史2003年以来科技股盈利周期前3次为3-4年，13-19年周期持续了6年。我们前面提到5G迎来的科技革命开始，科技板块盈利有望再次进入上行轨道，其中电子19Q4扣非归母净利同比已转正至26%，我们预计2020年中小板归母净利润同比增速为10%、创业板为12%。

　　自下而上行业视角，重点讨论新基建七大项行业景气度与盈利基本面情况：

　　① 5G：2020年仍是投资5G通信设备侧产业链的黄金期。首先5G产业链包括网络设备、终端、应用三大环节，每一环节均又对应规模巨大的产业链。从产业空间来看，电信网络设备环节，2019年四家全球主要通信网络设备商运营商网络业务相关收入合计6212亿元。无线网络设备的关键零部件则主要包括通信PCB、基站射频部件、基带芯片、处理器芯片、光模块。其他网络设备则主要包括传输设备、交换设备、路由器设备。而5G产业链步入到终端消费电子环节和应用端，细分市场及整体市场空间进一步放大。全球每年手机终端销量超过15亿部、数万亿元市场，包括射频、光学(摄像头)、显示屏、存储、基带及处理器芯片、机壳结构件、各类连接器及PCB.5G时代，大连接、大带宽、低时延，可能推动在人工智能、IoT物联网或工业互联网、VR内容应用、智能驾驶等领域，诞生新的产业巨头。其次从盈利端来看，我们分别对5G产业链网络设备中的主设备商及关键部件的重点公司进行统计，其中：1)主设备商：①中兴通讯：公司2016-2019年归母净利润为-24(-173%)、46(+294%)、-79(-253%)、51亿元(+174%)，我们预计2020-2021年归母净利润为65.65(+28%)亿元、79.94亿元(+22%)。②烽火通信：公司2016-2019年归母净利润7.60(+16%)、8.25(+8%)、8.44(+8%)、9.79(+16.0%)亿元，我们预计2020-2021年归母净利润为10.58(+8.1%)、13.09(23.3%)亿元。2)关键部件厂商：2016-2019年板块归母净利润同比增速为28%、-41%、387%、81%。最后中长期投资逻辑看，2019年我国5G正式商用，2020-2021年步入5G大规模建设上升周期阶段。三大运营商2020年5G无线网络二期招标在3月份均已披露启动，并且步入4月，招标结果陆续揭晓。同时，今年也将是5G配套的传输网建设投资大年。因此，我们认为2020年仍是投资5G通信设备侧产业链的黄金期。从中长期来看，随着5G基础设施落地，将逐步迎来终端换机潮和应用的快速发展，当前疫情只是递延、而不会取消5G未来的相应需求，我们继续看好5G&云计算产业链，尤其设备龙头、自主可控、云安全与5G应用端建议重点关注。(通信朱劲松)

　　② 工业互联网：工业企业加速上云，B端产业互联网将迎发展大机遇。首先产业链视角，工业互联网生态体系的发展，包括了终端边缘侧(各类数据采集终端、边缘侧的控制与操作台以及最终发展成型的边缘数据中心)、网络侧(基于有线或各类无线网络传送，Wifi6、NB-IoT、Lora、4G LTE、5G等各类通信协议)、云端(包括IaaS、PaaS、各类工业应用SaaS及对外系统接口)。也可以按上游-中游-下游对工业互联网产业链进行区分。上游主要体现为工业互联网平台所需要的各类智能终端采集硬件设备和软件，包括传感器、控制器、工业级芯片、智能机床、工业机器人等；中游则为工业互联网平台，主要负责工业大数据的处理，从架构上可以分为边缘层、平台层和应用层；下游应用场景为各类应用场景的工业企业设备。其次业绩层面，由于工业互联网正处于发展初期，产业体系还未完全成型，因此对整体板块盈利端分析及预测对产业整体发展情况的参考意义不大。反而市场更关注这一板块的中长期投资逻辑，工信部在最新发布的推动工业互联网加快发展文件中，强调利用5G改造工业互联网内网，引领5G技术在垂直行业的融合创新，要求打造10个标杆网络，推动100个重点行业龙头企业、1000个地方骨干企业开展工业互联网内网改造升级。当前各行业已有工业互联网平台的应用案例，且两化融合水平较高的行业，更具应用工业互联网平台能力优势和成本优势。据《工业互联网平台创新发展白皮书(2018)》，在纳入统计的229个工业互联网平台应用案例中，机械行业占比高达33%，电子、交通设备制造、电力行业占比分别为14%、14%、13%，钢铁、服装、石化和家电行业也有一定的分布。因此从中长期来看，我们认为在政策和行业发展的共同催化下，工业企业加速上云，B端产业互联网将迎发展大机遇。建议关注云计算方案、IDC、物联网模组及工业互联平台方案商，同时在全产业实现互联下，网络安全厂商起到了保驾护航作用，同样至关重要。(通信朱劲松)

　　③ 大数据中心：产业链中企业B端数据的应用价值将逐渐显现。大数据产业链按照数据价值实现流程，可分为六大层级：数据源、大数据硬件支撑层、大数据技术层、大数据交易层、大数据应用层与大数据衍生层，其中每一层都包含相应的IT硬件设施、软件技术与信息服务等，构成了大数据产业链的完整闭环。从中长期投资逻辑看，信息基础设施是起点，5G极大的提升了数据量并且增加了数据维度，这为后续的数据挖掘打下了良好的基础，目前硬件层仍是大数据市场的主要组成部分，根据IDC统计，2019年国内大数据相关硬件市场占比约为45.2%，包括服务器、存储等等；其次为IT服务和商业服务，约占32.2%，软件部分仅占约22.6%。不过我们预计，随着硬件信息基础设施的逐渐完备，以及机器学习、各类高级分析算法与政企业务的融合，软件的占比有望逐渐提升，特别是AI相关软件有望成为国内大数据市场重要的细分领域，成熟期硬件的比例可能下降，软件的比例可能提升。在信息时代，企业的信息化程度在不断提升，在这个过程中产生了大量数据，我们认为企业数据是其重要资产，在万物互联时代背景下成为企业构建B端互联网的基石。正如新一轮B端电商的发展，其具体价值主要体现在打通产业数据、倒逼企业数字化转型，实现B端赋能。目前A股计算机公司涉及到了绝大多数行业，软件开发与企业业务流程、核心数据有很强的关联性。这些数据在人工智能、大数据挖掘技术的支持下，能够产生出更多的价值，辅助客户的经营决策。我们认为，要重视应用软件所接触的数据价值，相关大数据应用软件将不断涌现。(计算机郑宏达)

　　④ 人工智能：数字化、智能化是人工智能的核心，目前正处于感知智能试点阶段。从产业链看，人工智能发展的四个阶段包括实验室阶段、试点阶段、推广阶段和普及阶段。我国人工智能正处在感知智能的试点阶段，主要的试点领域包括：智能硬件、机器人、虚拟场景、安防、虚拟服务和商业智能等。数字化、智能化的核心是AI芯片，基础层的AI芯片一般指面向AI计算应用的芯片，其中以GPU、FPGA、ASIC为代表的AI芯片是目前可大规模商用的技术路线。按照AI芯片部署的位置可以分为云端芯片、终端芯片；根据AI芯片承担任务的不同可以分为训练芯片和推理芯片。近年来，我国人工智能行业发展非常迅速。国内多家初创公司已先后完成数轮融资。从业绩层面来看，由于人工智能是一个+各行业的概念，尚处于发展初期，产业体系还未完全成型，多数从事人工智能的工业均未实现盈利，我们认为分析及预测盈利情况对产业整体发展情况的参考意义不大。建议市场关注这一板块的中长期投资逻辑，我们认为伴随我国对人工智能新基础设施建设的不断重视，将在计算能力、感知、认知、平台、应用等领域加速产业的发展，带动千家百业朝着数字化、智能化的方向不断进步。(电子陈平)

　　⑤ 特高压：2020年存量线路加速+新线加码，进一步提升特高压产业景气度。特高压产业链主要包括：设备原材料、设备、招标、建设方。技术层面而言，特高压设备的技术相对比较成熟，特高压产业的周期性更多得由项目数、核准、开工的进度等因素决定。2018年9月，能源局发文提及加快推进12条特高压线路，由此特高压产业开始步入投资建设上升周期。2020年存量线路加快推进+新线，进一步夯实投资持续性，一方面对于这12条线路中，尚未核准的7条线路的核准工作，予以快速推进，另一方面，国网近期推出了3条新的路线，进一步夯实特高压产业投资的持续性。其次特高压板块过去三年的盈利情况来看，由于2017-2018上半年为产业低谷，板块净利润增速明显放缓。产业中长期逻辑方面，特高压建设周期较长，一般是2-3年，相关订单的收入会逐步确认。特高压存量项目核准、开工的加速，以及新线的推出，有望使特高压板块，尤其是核心设备龙头公司的业绩在未来数年保持快速增长。具体公司的业绩表现方面，许继电气、平高电气净利润中，特高压占比较大，平高电气2019年确认18间隔特高压GIS，2018年确认15间隔特高压GIS及苏通管廊GIL。预计主要公司2020-2021年的收入、净利润会有持续较快增长。(电力设备新能源张一弛、房青)

　　⑥ 新能源汽车充电桩：充电运营头部企业走出亏损期，新能源汽车保有量提升带动充电桩持续稳健增长。首先充电桩产业链主要包括：充电设备原材料：充电模块/充电机、壳体、底座、线缆等；充电设备：直流快充桩、交流慢充桩；若是个人桩，终端用户为新能源汽车车主。若是公共桩，则一般由充电运营商来运营，向车主提供充电服务。看充电桩所处产业周期，早期处在投资阶段，随着充电需求的逐步提升，会经历由亏损-盈利平衡-盈利的发展周期，目前周期阶段来看，头部企业逐步走出亏损期；充电设备的技术层面，相对比较成熟。目前整体产业的投资，随着电动车保有量的持续增长，处在投资金额持续增长的向上周期阶段。其次充电桩板块过去几年的盈利情况来看，整体保持了持续稳健的增长。最后从中长期投资逻辑看，新能源汽车产业的快速增长，会持续拉动对充电桩这一电动车产业核心配套设施的需求。预计整个板块会保持快速增长。具体公司而言，随着充电业务的快速增长，充电桩核心企业相关业务均有较好表现，大部分公司的2019年的净利润表现，要好于2018年。(电力设备新能源张一弛、房青、海外周旭辉)

　　⑦ 高铁与轨道交通：投资有望加速，通车端处于高景气阶段、开工端处于修复上升阶段。随着高铁和城轨产业链发展，我国轨交装备端业务景气也将逐渐提升。(1)从全国铁路看，我们估算全国铁路每年车辆购置金额约1000亿元，占总投资的1/8.2014-2019期间中国中车的动车组相关收入570-800亿元，车辆的采购受线路周期性开通的影响而存在波动，但整体中枢较为稳定，我们预计2020-2021年高铁动车组每年采购量达300-400标准列，对应市场空间约600-800亿元。其中主要部分如牵引供电、转向、制动和车体分别占整车成本的20%、13%、9%、9%。(2)从城市轨道交通看，我们估算城轨的单位里程投资约是铁路的4.6倍，且2020年投资金额有望达7800亿元，与铁路总投资接近。其中与设备相关的车辆购置、信号系统占比分别达10%、3%。除此之外，施工端设备如盾构机的需求也将受益项目建设的加快。(3)从轨交设备上市公司业务表现来看，2011-2019年收入、归母净利润复合增速约8.5%、14.3%，其中2011年行业收入和归母净利润增速分别达32.90%、46.83%，2014年行业收入和归母净利润增速分别达14.64%和33.80%，2016-2019年行业收入及归母净利润基本持平。向前看，我们认为在多年的低迷后，铁路投资有望向车辆端倾斜，高铁动车采购有望回升至300-400标准列水平，城轨方面行业将继续保持高景气，产业链中车辆端的景气度有望提升。(机械佘炜超)

　　3、新基建的估值讨论及重点公司

　　基本面以外，对于新基建另一关注点在于估值，策略视角看新基建多为泛科技领域，因此以创业板作为样本分析估值水平，行业层面主要讨论子领域及重点公司估值情况。

　　策略视角：科技板块动态估值不高，创业板估值溢价处低位。以创业板指代表的科技股自2019年以来表现强势，即使在2020年一季度疫情冲击下，截至5月8日创业板指年初至今涨幅18.2%，高于同期沪深300 -3.2%、上证综指-5.1%，有投资者担忧科技股估值是否太贵？我们从纵向对比和创业板估值溢价两方面进行分析，首先从静态估值看，截至5月8日，沪深300PE-TTM为12.2倍、PB-LF为1.36倍，分别位于2005年以来从低到高20.1%、9.13%历史分位，20Q1/19Q4归母净利累计同比为-18.9%/10.3%，今年一季报主要受疫情冲击，若以19Q4业绩，对应目前估值，PEG为1.2倍；创业板指PE为59.5倍，PB为6.26倍，PE、PB估值绝对值类似13年8月，20Q1/19Q4归母净利累计同比为3.9%/7.8%，以19Q4业绩，对应目前估值，PEG为7.4倍。若以沪深300指标作为基准，可以发现创业板指估值与利润匹配程度很差，这是因为商誉减值拖累了创业板的业绩，若计算创业板指扣除非经常性损益后的利润，19Q4创业板指归母扣非净利润累计同比为104%，在当前PE水平下PEG 0.55倍。从2-3年视角我们认为科技类行业盈利增速向上，可接受估值空间更大。衡量科技股估值的第二个视角是审视其板块溢价，我们前期报告《创业板估值到底贵不贵？-20180508》发现创业板板块溢价是真正决定创业板估值贵与否的核心指标，首先需要一个比较基准，我们发现MSCI China(除A股)指数是一个很好参照样本，它主要包含的是主营业务在中国的H 股、红筹股、中资民营股以及美国中概股，共153只个股。这些公司和A股上市公司的基本面类似，其估值水平可被视为国际定价基准，A股创业板与之相比存在三个估值溢价：A股较海外市场整体估值溢价、成长股较价值股的成长性溢价、创业板板块估值溢价。其中A股较海外市场整体估值溢价可以用A/H(除金融)估值溢价表示，成长股较价值股的成长性溢价可用以纳斯达克/标普500 估值溢价表示，余下的残差项即代表创业板板块估值溢价。这个板块溢价即是真正决定创业板估值贵与否的核心指标。从三个关键时点看，创业板牛市行情起点(2012/12/4)创业板板块估值溢价15.3倍，处于明显偏低位置；创业板牛市顶点(2015/6/5)创业板板块估值溢价71.6倍，创下历史高点；上证综指2440点(19/1/4)创业板板块估值溢价6.4倍，已处于历史低位。目前创业板板块估值溢价27.9倍仍处于历史低位，接近于13年3月水平。

　　自下而上行业视角，我们重点关注新基建七大项板块及重点公司估值情况：

　　① 5G：主设备商估值处于行业洼地，尤其具有显著优势。在5G大规模建设已启动、未来两年产业链均处于景气上行背景下，3月以来受海外疫情带来的市场整体调整影响，目前产业链估值水平整体仍处于历史合理区间偏低位置，其中主设备商中兴通讯、烽火通信当前PE(TTM)为35.42、46.14倍，PE(2020)为29.02、32.96倍，关键器件板块PE(TTM)为95倍。因此比较各子行业估值水平，主设备商估值处于行业洼地，尤其具有显著优势。重点公司推荐：1)中兴通讯：5G主设备商龙头企业，我们预计公司2020年归母净利润65.65亿元(同比增长27.5%)，2020-2022年EPS分别为1.42元、1.73元、2.15元，我们给予2020年动态PE 30-35倍，对应合理价值区间42.60元-49.70元，“优于大市”评级。2)烽火通信：传输设备龙头，我们预计公司2020年归母净利润10.58亿元(同比增长8.1%)，2020-2022年EPS分别为0.90元、1.12元和1.29元，给予2020年动态PE 35-43倍，对应合理价值区间31.50元-38.70元，“优于大市”评级。3)华工科技：5G基站前传光模块龙头和国内激光加工产业链技术龙头，受益5G前传光模块需求快速增长和激光加工下游受益3C需求回暖趋势，我们预计公司2020年归母净利润7亿元(同比增长39.2%)，2020-2022年EPS为0.70元、0.85元、1.03元，给予公司2020年动态PE区间35-44倍，对应合理价值区间24.50-30.80元。(通信朱劲松)

　　② 工业互联网：侧重相应网络解决方案、网络安全供应商，其次关注终端模组类企业。工业互联网产业链尚处于发展初期，且众多参与企业有关工业互联网的业务占公司主营业务的比例较小，因此对产业链整体进行估值判断暂无参考意义，当前我们主要侧重对个股的分析。基于目前工业互联网发展阶段和特点，我们侧重推荐相应网络解决方案、网络安全供应商，其次关注工业网互联网终端模组类企业。1)网络安全厂商：迪普科技：我们预计公司2020年归母净利润3.4亿元(同比增长34.7%)，2020-2022年EPS为0.85、1.15、1.52元，我们给予公司2020年PE区间60-75倍，合理价值区间51.00-63.74元。2)网络平台方案商：①星网锐捷：我们预计公司2020年归母净利润为8.46亿元(同比增长38.4%)，2020年-2022年EPS为1.45元、1.88元和2.34元，我们给予公司2020年PE30-35倍，合理价值区间43.50元-50.75元。②紫光股份：我们预计公司2020年归母净利润为22.82亿元(同比增长23.8%)，2020-2022年EPS为1.12元和1.44元、1.94元，给予公司2020年PE区间35-40倍，对应合理价值区间39.20-44.80元。(通信朱劲松)

　　③ 大数据中心：产业链侧重基础设施、AI软件相关公司。我们选取中证大数据主题指数进行分析，指数选取为大数据提供信息技术设施、中间层、以及各行业大数据应用的IT公司中选取代表性公司作为样本股，以反应大数据主题公司的整体表现。估值方面，截至2020年5月8日大数据指数PE-TTM在103倍，目前处于近4年来相对高位。概念类指数由于纳入部分高估值概念性公司，导致整体估值偏高，为此我们选取了重点标的：1)信息基础设施厂商：浪潮信息，公司是服务器领域龙头，根据公司年报援引的Gartner、IDC的数据，公司2019年市占率全球第三、中国第一，中国市场x86服务器市占率超过34%，看好公司在传统服务器领域保持领先地位的同时，在云、AI、开放计算和边缘计算以及存储领域的拓展。我们预计公司2020、2021年EPS分别为0.98元、1.32元，增速分别为52%和34.3%。2)大数据应用端：恒生电子，公司作为金融IT龙头长期受益金融开放和金融创新，看好公司积极推进的中台战略，实现技术架构及业务架构升级，在金融云、区块链、AU等领域都保持领先优势。我们预计公司2020、2021年EPS分别为1.90元、2.25元，增速分别为7.7%和18.8%。3)网络安全：安恒信息，公司是网络安全后起之秀，在应用和数据安全领域业内领先，同时云安全、威胁情报、态势感知、安全服务等新产品新模式契合行业发展趋势，核心产品的前瞻性和影响力获得市场认可。我们预计公司2020、2021年EPS分别为1.89和2.88元，收入分别为14亿元、20.6亿元。(计算机郑宏达)

　　④ 人工智能：让千家百业数字化、智能化。我们选取中证人工智能主题指数进行分析，指数选取为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的公司中选取代表性公司作为样本股，以反应人工智能主题公司的整体表现。截至2020年5月8日，中证人工智能主题指数的PE-TTM为86.2倍，明显高于平均水平。我们认为伴随国家层面对人工智能产业的重视程度日益加深，加大对人工智能等新型基础设施的建设力度，预计2020年全国人工智能领域投资规模在350亿元左右，到2020年底我国人工智能产业规模有望突破1500亿元，并带动相关产业突破1万亿元，带动千家百业朝着数字化、智能化的方向不断进步。概念类指数由于纳入部分高估值概念性公司，导致整体估值偏高，为此我们选取了重点标的：(1)兆易创新，预测公司2020~2021年归母净利润(扣非前)分别为9.51、11.92亿元，同比增54.1%、25.4%，对应EPS分别为2.96、3.71元/股；(2)澜起科技，预测公司2020~2021年公司归母净利润分别为10.52、11.93亿元，同比增20.1%、13.4%，对应EPS分别为0.93、1.06元/股；(3)科大讯飞，预测公司2020~2021年归母净利润(扣非前)分别为11.65亿元、15.52亿元，同比增36.7%、33.2%，对应EPS分别为0.53、0.71元/股。(电子陈平)

　　⑤ 特高压：整体板块合理PE 25倍左右，目前仍有较大空间。特高压板块目前对应2020年PE约16倍。基于特高压建设处于加速阶段，新线也陆续推出。未来新线的推出，有望进一步提升板块净利润的增速。整体板块合理PE在25倍左右。具体公司而言：国电南瑞，预计公司2020-2021年归母净利润54.01亿元、65.20亿元。同比增24.4%、20.7%。目前对应2020年PE约18倍。合理估值区间为PE 20-25倍。许继电气，预计公司2020-2022年归属母公司净利润6.52亿元、8.53亿元、10.3亿元。同比增53.0%、30.7%、20.8%。目前对应2020年PE约23倍。合理估值区间为PE 23-28倍。平高电气：预计公司2020-2021年归母净利润6.08 亿元、7.17亿元，同比增21.7%、17.9%。目前对应2020年PE约20倍，合理估值区间为PE20-25倍。(电力设备新能源张一弛、房青)

　　⑥ 新能源汽车充电桩：合理估值区间在30-40倍左右，目前21倍区间。目前充电桩整体板块估值对应2020年PE约21倍。对于充电设备企业而言，合理估值区间在20-25倍。对于充电运营企业来说，因为充电桩的建设，有一定的资源稀缺性，充电运营企业也非单纯的制造型企业，因此合理估值区间会相应的高一些，在30-40倍左右。具体公司而言：科士达，预计公司2020-2022年归母净利润3.94亿元、4.75亿元、5.73亿元。同比增22.7%、20.8%、20.6%。目前对应2020年PE约18倍，合理估值区间PE 20-25倍。(电力设备新能源张一弛、房青、海外周旭辉)

　　⑦ 高铁与轨道交通：行业估值处于历史较低水平，看好优秀公司成长性。我们选取申万铁路设备板块市盈率(TTM)来反映行业估值水平，从历史看，2000-2010年行业估值大部分处于30-90倍，2011-2014年期间估值大部分处于15-30倍，自2015年以来，行业估值持续下行，目前行业市盈率为18倍，处于2015年以来的低位。预计2020年行业景气有望持续复苏，板块归母净利润率增速回升至20%，估值有望修复。具体而言：(1)运达科技：公司是行业领先的轨道交通智能系统供应商，近年来积极开拓城轨列车智能运维系统新市场，目前已经在广佛线、深圳地铁、广州地铁等多个项目中中标。预计2020年公司归母净利润2.0亿，同比增长53%，以2020年5月11日收盘后市值计算2020年市盈率25.7倍。(2)中铁工业：目前公司是国内规模最大，世界规模第二大的隧道掘进机制造商，根据中铁工业2019年报，公司隧道施工装备及相关服务业务市场占有率连续多年保持国内第一。预计2020年公司归母净利润18.33亿，同比增长13%，以2020年5月11日收盘后市值计算2020年市盈率12.0倍。(机械佘炜超)

　　策略联合行业构建新基建重点公司共18家，详见表5:

　　风险提示：向上超预期：疫情快速有效控制，国内改革大力推进；向下超预期：疫情传播不确定性增加。

（文章来源：股市荀策）

泰禾引战谈判已有实质进展 厦门国贸或接盘

　　来源：中国房地产报

　　记者 唐珊珊

　　真相越来越近了。

　　5月18日，有知情人士向中国房地产报（ID：china-crb）记者透露，泰禾引战谈判5月17日晚间已有实质性进展，战投方或可能是福建本土房企厦门国贸(6.250, 0.04, 0.64%)集团股份有限公司（600755.SH，厦门国贸）。

　　一位接近泰禾的业内人士告诉记者：“厦门国贸的可能性很大。首先，因为这次引战有福建省政府积极介入，并做了对接工作，肯定是厦门本地国资企业。其次，从资金综合实力和发展战略方面来看，厦门国贸近两年在地产板块发展方面投入明显加大了力度，拿地频繁。”

　　企查查资料显示， 厦门国贸集团股份有限公司系厦门国贸控股集团有限公司控股子公司，始创于1980年，实际控制人为 厦门市人民政府国有资产监督管理委员会 。其前身为厦门首家享有省内外进出口经营权的地方外贸公司，最早从事仓储物流业务。1987年，通过介入厦门经济特区房地产开发自此进入地产领域，2012年其组建国贸地产集团有限公司，1994年更名为厦门国贸集团股份有限公司，1996年在上海证券交易所上市。

　　虽然从1987年便介入了地产领域，但从其业务构成来看，截至2020年5月供应链管理业务仍是主营业务，占比93.32%，地产业务占比仅为3.5%，金融服务业务占比3.18%。“地产一直是厦门国贸有心大力发展的板块，但这么多年一直未能走出厦门，地产板块外拓城市较少。”

　　据记者了解，2004年1月厦门国贸曾启动第1轮发展战略，在这轮变革中曾提出强化核心能力，深化专业经营，形成贸易、房地产、投资和物流四大核心业务，适度介入其他服务业，2014年至2018年间，厦门国贸又陆续启动4轮发展变革转型，地产和金融被提到集团发展战略重要地位。

　　在其理想战略构想中，供应链、地产、金融将均匀构成企业四大主要核心板块，并能够实现资源互通，实现企业从供应链管理像地产投资综合企业的转型。

　　尽管厦门地产有心做大做强地产，但由于其在地产板块投入偏保守谨慎，因此尽管其房地产业务毛利率远高于其他两大主业，但却始终止步于百亿，无法跻身主流地产企业队伍中。

　　财报显示，厦门国贸2016年的销售金额为 103.76 亿元，首次突破百亿销售大关。但2017年销售金额又下滑至72.31 亿元，同比下跌30%；2018年上半年，其销售金额也仅为31.93 亿元，2019年上半年虽有起色，签约销售金额也仅为83.16亿元，其中权益销售金额67.61亿元。

　　在土地储备方面，财报显示，截至2018年6月底，厦门国贸未售及储备项目的总建筑面积仅为245.14 万平方米，近年拿地寥寥可数，布局城市也集中于厦门当地。尽管其2019年陆续在福州、漳州、南昌、宁波竞得多宗地块，但土地储备规模仍远低于行业其他地产企业，从土地布局来看，多数地块主要集中在福州、厦门、杭州等城市，布局相对单一，又多以合作项目居多，权益占比不足50%。

　　“如果此次牵手成功，对于同为闽系房企的厦门国贸来说未尝不是一桩良缘。”

　　上述业内人士表示，在他看来：在地产行业里闽系房企是一个特殊群体，很团结，所以同为闽系房企两家合作后，泰禾的土地储备能够极大补充厦门国贸土地储备不足，这也将成为厦门国贸走出厦门成为全国型房企的关键。另外，泰禾起家于福建，曾为当地经济做出过贡献，万名员工并且积极纳税，在福建有良好的口碑基础，同时，泰禾在医疗教育领域的布局也可以助力厦门国贸构建多元化的发展体系。

　　同时他也表示，目前在行业内看来如果双方的合作，能够参照万科当年引入深圳市地铁集团有限公司（以下简称“深铁”）模式，则最为理想。“此次引入战投，黄其森必然会失去控股权。但如果双方能优势互补进行合作会更理想，因为在地产领域，泰禾打造产品的能力还是颇得行业认可的。”

波导股份探索“卫星+” 积极推进“北斗+互联网+渔业”电商平台等建设

波导科技集团股份有限公司（波导集团）总股本7亿多，市值30亿元左右。公司创立于1992年，创立初期研发生产销售传呼机，1997年成为中国最大的中文传呼机生产企业。1999年开始与法国SAGEM合作生产手机，2003年成为中国手机市场销量第一的企业。

波导集团现已发展成为以通讯、专用汽车、房地产、投资为主要业务的集团公司。在通讯业务方面，波导集团拥有上海证券交易所上市企业宁波波导股份有限公司（股票代码：600130），以研发、生产、销售手机及物联网（IOT）产品为主。

波导集团正积极探索进入卫星通信、物联网领域，2015年投资4000万元与中电公司一起发起成立了华大北斗芯片公司，公司占股近10%；同时整体并购了浙江中星光电子科技有限公司，整合了其“林克莱克”、“海上通”等卫星通信业务，投资了”海上鲜”、”海卫通”等卫星通信设备制造、运营服务、互联网企业，投资了”货车查查”、“清研微视”、“波导易联”、“波导车卫士”等车联网企业。

经过几年的努力，波导的“卫星+”已打下较好的基础，在运营中也取得了一定的成就。

“海上通”

浙江中星光电子科技有限公司是一家专注于卫星通信设备的研发、生产、销售和卫星通信运营及服务的高新技术企业。经过多年的经营和发展，公司已成为行业领先的卫星通信设备制造商和全国卫星通信运营商之一，致力于企业和消费者提供方便快捷具有竞争力的一站式VSAT卫星数字化解决方案，产品广泛应用于海洋船舶、军事、海警、渔政、应急通信、汽车等领域，实现海上与陆地时时共享资讯，构建海洋互联网生态系统，让用户随时随地享有高效快速的卫星网络，实现浏览网页、收发邮件、视频传输、聊天、电话语音等多项网络服务。

公司旗下拥有三大业务板块子公司，即海上通（舟山）卫星通信有限公司、船通（上海）网络科技有限公司、海上通（温岭）速冻食品有限公司，分别从事卫星通信运营服务、应用软件开发、高品质超低温（-60℃）海产品销售等业务。

“海上鲜”

宁波海上鲜信息技术有限公司是国内领先运用“北斗+互联网+渔业”的电商平台类企业。意在连接渔民和采购商，让双方撇开传统的层层中间环节，渔民无须到港，在海上即可通过海上鲜平台发布鱼货捕捞情况，直接对接到海鲜采购方，从而促成交易。

海上鲜自主研发“海上Wi-Fi”终端和手机App，可以直接对接到出海的渔船上，连接捕捞销售全过程，对传统的海鲜行业进行供给侧改革。从交易环节入手，利用互联网模式开展撮合交易、自营（代销代购）、仓储物流、供应链金融及海鲜溯源、海洋大数据等服务。

海上鲜致力于构建海鲜B2B平台，打造一个全新的海鲜买卖新模式。至2017年底已在宁波、舟山、台州、福建、山东、广西、上海和大连等10多个地区的10000余艘渔船上覆盖了“海上Wi-Fi”通信终端，交易额突破30亿。

“海卫通”

深圳海卫通网络科技有限公司是中国领先的海上宽带卫星通信服务商，从事海洋宽带接入和增值业务运营。公司致力于通过商业模式和技术的创新变革整个海洋行业，打造智慧海洋生态链。

海卫通是一家互联网+公司，通过互联网提升海洋行业的生产效率和生活品质，践行国家“一带一路”战略构想，为船舶及海工平台提供高速宽带卫星通信服务，建立海上信息高速公路，为涉海行业提供更便利的信息化服务。

#5G等新基建提速#

#科技股再爆发强势领跑# #消费内需概念股爆发# $波导股份(SH600130)$ $福日电子(SH600203)$ $华力创通(SZ300045)$ @航锦科技@兆易创新@武汉凡谷@晶方科技@华天科技@诚迈科技@中兴通讯@北斗星通@中国卫星@卓翼科技@亚光科技@秀强股份@星期六@紫光国微

20年来最接近“5·19行情”重现的时刻到了！

原创 红刊社 证券市场红周刊 今天

本刊特约 | 张俊鸣

对许多上世纪入市的老股民来说，1999年的“5·19行情”是一场难以忘怀的牛市。在上证指数跌穿所有均线、看似双顶将成的危急时刻，多头神来一笔以放量长阳稳住阵脚，此后展开长达两年的跨世纪牛市。

20年过去，尽管A股不缺乏牛市，但“5·19行情”仍然经常被老股民津津乐道，当年科技股酣畅淋漓的走势历历在目。今年A股面临多重考验，但在政策面、资金面、技术面等和“5·19行情”爆发前有惊人的相似之处，而科技股的王者归来更让人依稀看到了当年的身影。

笔者认为，20年来最接近“5·19行情”重现的时刻或许已经到了，从概念走向实用的科技股有望成为贯穿“新5·19行情”的主线。

“5·19行情”：“内忧外患”下的逆转

时间回到21年前，“5·19行情”启动前的A股用“内忧外患”来形容不为过。所谓的“内忧”，包括国企经营困境、经济增速连续两年下滑等，这和一季度国内经济因为疫情因素出现负增长有高度类似；“外患”的部分，包括1998年亚洲金融风暴影响仍未完全消散、美国“误炸”我国驻南联盟大使馆引发两国关系紧张等，这和目前全球疫情导致多国经济停摆、进而影响全球供应链和我国出口，以及美国方面无端挑起病毒起源论战、全面封杀华为等也存在一定程度的类似。

当时面对“内忧外患”，一系列政策紧锣密鼓地快速落实。在货币政策方面，1998年三次降息、1999年6月一次降息以及1999年11月的降准一再显示资金面相对宽松的基调，为股市走高带来流动性利好，这和今年以来央行多次降准，通过多种货币工具引导市场利率下行有异曲同工之妙。而股市在当时更被视为刺激经济和推动改革的重要工具，持续获得政策力挺，包括要求基金入市，降低印花税，允许商业银行为证券融资；同时在当年也颁布了《证券法》，在规范市场发展的同时也大幅提升了A股的地位。

特别值得一提的是，在“5·19行情”启动后不久，上证指数上攻到1500点的历史高位区时，《人民日报》一篇名为“坚定信心、规范发展”的评论文章，更成为股民的定心丸和行情的加速器，上证指数向上突破彻底逆转颓势。

同样的，近年来A股的制度改革持续不断，除了新证券法在今年3月生效之外，更加市场化的注册制改革也不断深入，股市已经成为金融体系中不可或缺的一环，在经济中的地位和当时相比有过之而无不及。当年一系列对冲经济下行的积极政策，以及股市制度改革和引入长线资金的举措，无疑是“5·19行情”启动前的政策储备，如今同样积极的政策和改革，也有望为新一轮“5·19行情”再现埋下伏笔。

从技术面来看，“5·19行情”启动前和如今上证指数的走势也有一定程度的类似。1999年行情启动前，A股经过两年的调整，上证指数出现疑似双头的形态，失守所有短中长期均线，距离跌破颈线位仅有一步之遥，走势十分难看；但从长期的角度来看，正好调整到1994年333点和1996年512点两大低点形成的上升趋势线附近，多头在临近千点整数关发起绝地反击也算师出有名。而今年以来沪指下探2600点附近，正好也是在经过4年多调整、形态岌岌可危的时候回到长期上升趋势线附近，同样也暗藏“柳暗花明”的玄机，再度上演绝地反击的好戏不无可能。

图1：上证指数日线图

政策东风挺科技，风险偏好再抬头

“5·19行情”中，科技股表现异常强劲，成为带动市场上攻的主线，并延续到2000年春季攻势中形成跨年热点，最后扩散到网络概念，形成“无网不利”的炒作格局，虽然带有一定的投机氛围，但不可否认也为当时市场营造了主流热点和良好的赚钱效应。

科技股能够成为市场龙头，除了当时“科教兴国”的政策基调，以及美股网络科技潮流的西风东渐之外，科技股本身具有业绩突变的特质，突破了经济增速下滑大背景下的估值束缚，是不可忽视的因素。

尽管当时围绕科技股的炒作，如今看起来有些无厘头甚至可用滑稽来形容，比如公司建网站、把产品挂上网就被赋予网络概念热炒，如今这些操作不过是普通公司的标配而已，但在特定的历史阶段，这些新奇事物确实触动了资本市场的神经，用炒作来宣示对未来科技发展的想象，也是人类社会发展中不可缺少的一环。

比较遗憾的是，当年炒作的科技龙头股，除了紫光股份等少数走出长线大牛之外，大部分都已经“泯然众人矣”，这和当时我国的互联网行业比较落后，以及股市以盈利作为上市唯一标准的方式有显著的关系。

如今，“科技是第一生产力”已经从口号成为现实，去年下半年以来以半导体、5G等为代表的科技股领涨大盘，其中晶方科技等更是成为“十倍股”。

从这个角度来看，科技股的“5·19行情”已经展开，背后同样有政策东风力挺和市场风险偏好抬头的因素。和当年炒作成分居多不同，现在的科技股获得更多实实在在的支持，大基金二期正式启动投资，掌握核心技术的需求也随着美国的技术封杀而显得尤其迫切。

同时，稳定经济也需要科技创造新需求，低增速、高流动性下风险偏好的提升利好科技股，纳斯达克指数领涨美股也在一定程度上和“5·19行情”时科技股的西风东渐有类似之处。综合来看，科技股引领A股实现“新5·19行情”的条件已经趋近成熟。

国产替代不可少，消费科技藏长牛

当然，历史或许会重演但不会简单重复，目前A股的体量已经和1999年不可同日而语，特别是上证指数有许多体量庞大的央企“巨无霸”影响，要实现和当年一样“身轻如燕”的突破难度颇大。但有理由相信，A股注册制改革不断突破之后，科技股的占比有望进一步提升，目前十大权重股中找不到科技股踪影的现象必定会被改写。

从长期投资科技股的角度来看，“国产替代”和“消费科技”有望成为两大主线。“国产替代”自不待言，科技核心竞争力是经济长期发展的基础之一，未来我们必须要坚定走自主发展、掌握核心技术的道路，不管其中有多少艰难曲折，政策支持总会给市场带来想象空间，相关公司的炒作也行至中段，被挖掘得比较充分。

相比之下，“消费科技”比较被人忽视，而这也有望成为未来科技股炒作扩散的新领域。笔者定义的“消费科技”，也就是和消费者更加贴近，有助于提升消费质量的科技，包括科技应用在消费领域的新商业模式。

以我国庞大的内需市场而言，将科技和消费结合将催生出巨大的市场，在境外上市的中概股当中，表现良好的大多属于此类，如腾讯控股、阿里巴巴、美团点评、京东、拼多多等。美股的科技长牛股同样也具有明显的消费属性，比如“股神”巴菲特第一重仓股苹果公司，具有明显的消费电子属性；在近期美股反弹中提前创历史新高的亚马逊，也是依靠网购消费维持竞争力的消费科技股。

目前A股还比较缺乏此类兼具消费和科技属性的行业龙头，但一些行业具备类似的属性，存在被进一步挖掘的可能。如汽车电子、医疗保健、智能家居等。

源达：大盘调整或接近尾声 这类股值得关注寻机遇

2020年05月18日 15:08

来源：源达

摘要

【源达：大盘调整或接近尾声 这类股值得关注寻机遇】今日两市集体低开高走，沪指走势较强，创指震荡拉升飘红，午后持续震荡，创指明显弱势。公交、军工等板块冲高回落，农业种植、食品饮料板块、白酒概念等板块异动拉升，但未能带动指数更上一层楼，尾盘指数跳水回落。盘面上看，个股跌多涨少，两市情绪并未有明显好转，市场赚钱效应较差。

最新价：2875.42

涨跌额：6.96

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　　今日两市集体低开高走，沪指走势较强，创指震荡拉升飘红，午后持续震荡，创指明显弱势。公交、军工等板块冲高回落，农业种植、食品饮料板块、白酒概念等板块异动拉升，但未能带动指数更上一层楼，尾盘指数跳水回落。盘面上看，个股跌多涨少，两市情绪并未有明显好转，市场赚钱效应较差。

　　消息面整体偏正向

　　国家发布相关文件意明确意见：①强化西部基础设施规划建设，加快重大工程规划建设；②继续加大西电东送等跨省区重点输电通道建设，提升清洁电力输送能力；③完善北部湾港口建设，打造具有国际竞争力的港口群；④提高西部地区直接融资比例，西部贫困地区企业IPO适用绿色通道政策；⑤将在西部地区建设一批石油天然气生产基地。相关概念个股有望受到多方资金的关注，可以跟踪相关低位品种。

　　今日沪指低开高走，午后震荡回落。从日线级别来看，股价未有效站上均线组，短期均线形成死叉，下方60日线支撑明显，等待市场进一步放量。通过近期量能表现来看，资金依然存在观望情绪，但也不排除短线资金提前炒作政策预期板块，预计大盘短期调整或将接近尾声。

　　这类品种长期投资价值显现

　　周末的消息除了证监会的发言从业透露出不少的政策信息，比如加大退市力度和全面实施注册制等，再有就是西部大开发政策加码等注册制算是近期重要金融改革，每次金融改革时都会酝酿行情，监管也在积极的引导资金入场，比如公募基金、外资、养老保险等，有这些大资金持续不断的流入市场，会使得市场整体非常稳定，即使外围大跌，A股也是小跌，总有较强的多头抵抗力，同时完善机构投资者税收、业绩评价、会计等配套政策安排，强化价值投资、长期投资理念。所以预计市场机会仍未结束，操作上建议投资者轻仓为主，个股依然以两会政策利好预期板块为主。建议更多关注低位品种，回避高位品种，因为近期大盘的热点轮动，持续性普遍偏弱。

市场机会

• 盘中机会：业绩弹性和资本运作潜力大 黄金股迎来主升浪？推荐股名单出炉

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• A股“核心资产50”名单重磅出炉（2020版）

（文章来源：源达）

十大券商策略：扩大内需战略的明确是大牛市开启的信号！科技成长是中长期主线

2020年05月18日 

来源：券商中国

原标题：【十大券商一周策略】扩大内需战略的明确，是大牛市开启的信号！科技成长是中长期主线

摘要

【十大券商一周策略】扩大内需战略的明确是大牛市开启的信号！科技成长是中长期主线。

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　　中信证券：A股仍在慢涨窗口，海外疫情才是关键变量

　　国内经济恢复趋势明确，且政策力度不减，预计“两会”将明确的政策共识不会弱于预期，叠加宽松的宏观流动性环境，A股依然处于本轮二季度慢涨的通道中。

　　国内基本面恢复趋势明确，4月经济数据验证复工复产顺利，且估算已回到同比正增长轨道，5月高频数据显示经济继续稳步恢复，预计下半年会回到合理运行区间。再次，国内政策力度不减，预计“两会”会明确增长目标和财政宽松力度，同时强化逆周期政策预期，并推动要素市场化改革和重点产业政策落地。

　　金融和周期等权重股估值依然偏低，宽松的宏观流动性环境下，指数下行的风险和空间较小。

　　A股依然处于本轮慢涨的窗口中，配置上，依然建议以新旧基建和科技龙头(5G、云计算、新能源车等)为主线，其中短期可以重点关注“两会”舆情支撑的基建板块；同时继续布局前期受疫情压制的优质滞涨品种。

　　海通证券：短期保持耐心，步步为营

　　核心结论：①市场估值处于低位，流动性环境宽松，影响行情的核心因素是盈利，319以来阶段性反弹还需回撤震荡，源于目前数据偏弱。②展望全年，企业盈利有望填平Q1深坑，即正增长，但仍需跟踪后续政策和疫情控制情况，6-7月是个验证期。③中期坚定信心，短期保持耐心，步步为营，外需不足内需来补，先聚焦新基建和消费，中期科技和券商更优。

　　中信建投证券：市场调整延续但空间或有限

　　最新观点预判伴随疫情后复工潮启动，二、三季度经济有望逐级恢复常态，预计三季度末市场有望重回1月高点3150附近。

　　主板整体处于3月24日开启的上涨周期中，并在短期进入到2浪调整阶段，参考中国内需恢复速度，预计调整时间及空间或较低于预期，建议维持中等仓位，并耐心等待两会给出更明确信号方向。

　　创业板作为市场中的中小市值板块，受经济复苏消息影响更为显著，其短期节奏与主板接近，耐心等待可能不会太久的2浪调整结束，将是更好的介入时机，短期建议维持中等仓位不变，市值风格维持创业板占优。

　　国泰君安证券：全球股市修复渐入尾声，5月下旬关键时间窗口即将到来

　　全球股市修复渐入尾声。5月下旬关键时间窗口即将到来，当前全球市场已较充分定价经济复苏、疫情防控、流动性宽松等乐观预期。就A股而言，对流动性宽松不及预期、海外风险、A股供需平衡恶化的风险定价不足。从股价和资金看，市场修复幅度较为充分；从结构看，市场修复主要为权重股拉动，大部分股票表现疲软，上涨动力存疑。

　　安信证券：外需复苏有望超预期，“复苏牛”更坚实

　　未来几个月，A股的核心不是精准把握小波动，而是要确保把握住“复苏牛”的大趋势。“两会”结束并不会是“复苏牛”的结束。

　　预计A股仍将受益于流动性、盈利与风险偏好的持续边际改善，呈现震荡向上趋势，市场如因外部扰动出现短期回调，积极关注布局机会。近期行业重点关注：新能源汽车、军工、半导体、云计算、互联网、通信、券商、航空等，主题重点关注自主可控、卫星互联网、湖北区域振兴等。

　　中金公司：市场估值依然偏低，继续坚持“纯内需”与“进口替代”方向

　　综合考虑A股市场前期反弹力度要小于外围市场；中国复工复产在进一步深化，且大幅领先海外；国内政策正在发力，经济活动数据明显修复；两会将于本周召开，政策稳增长、稳预期在逐步提升。市场估值依然偏低，投资者仓位不高，后续对A股走势不必过于悲观。操作上继续坚持“纯内需”与“进口替代”方向。

　　方正证券：扩大内需战略的明确是大牛市开启的信号

　　1、扩内需力度随形势严峻不断加码，当外需遭遇明显冲击叠加部分内需不稳时，通常会提出最大力度的“扩消费、扩投资”组合。

　　2、历次内需政策升级成“双扩”后，各项措施不断加码出台，此后或同步，市场迎来一轮牛市。

　　3、当前消费与投资双轮驱动的扩大内需战略得到确认，而历史上扩大内需的明确提出往往是大牛市开启前的重要观察信号。

　　新时代证券：两会前后市场将会面临一次主线选择

　　最近两个月，市场的反弹，宏观层面有两大逻辑：(1)利率大幅下行带来了股市的配置型资金，(2)疫情高点过后，复工复产带来的各行业数据改善。但是从自下而上来看，这两个逻辑都没有被市场很认可，股市上涨的节奏和利率变化相关性并不高，市场更多选择长期逻辑“确定”的消费和成长龙头，而不是重点关注复工复产对各行业的影响。

　　新时代证券认为，最近两个月的上涨主要是疫情恐慌过后，机构投资者仓位的回补，这种补仓在没有增量资金的情况下，力度会逐渐变弱。由此带来的最近市场表现的犹豫，两会前后这种犹豫依然会继续，甚至可能会带来尾部风险。两会过后，到6月初，市场可能会选择一个更为持久的主线(增量资金或经济恢复)。

　　粤开证券：西部大开发与粤港澳双轮驱动，回调有限

　　近期市场运行节奏较为胶着，反复考验投资者的耐心，叠加中美关系存在负面扰动，短期市场情绪将受到一定打压，沪指或将再度考验2800点支撑区域。当前复工复产节奏明确，经济边际改善确定性高；重要会议召开在即，政策进入预热期；重磅政策力撑区域经济发展，利好实体经济和金融市场，我们认为回调空间较为有限，市场有望先抑后扬。投资方向上，重点关注受益于改革红利释放的区域经济概念及具备防御属性的金融股、扩内需的消费板块、以及科技股中国产替代领域的结构性机会。

　　国盛证券：科技成长是中长期主线，战略性配置核心资产

　　科技是核心。随着中国经济、企业的快速崛起，在“修昔底德陷阱”、“零和博弈”思维主导下，未来，中国仍将长期发展并不断追赶甚至反超美国在多个领域的领导地位。

　　科技成长是中长期主线。1)资产端，通过注册制等改革放松行政管制，为科技创新创造融资便利。同时，加强监管、宽进严出、去伪存真。2)资金端，持续引导居民资金间接加配股票资产，让专业机构通过市场化方式，筛选出真正符合转型升级方向、打破科技封锁、引领前沿技术的科技成长企业。再次强调，我们正在迎来的是一个双向扩容、为转型升级与科技创新服务的资本市场。科技成长也将成为中长期主线。

三大运营商同时官宣WI-FI 6新布局 今年进3千兆时代

2020年05月18日 08:00 界面新闻

　　原标题：三大运营商同时官宣WI-FI 6新布局，2020年进入“三千兆”时代

　　记者 | 姜菁玲

　　5月17日为世界电信日，中国移动、中国电信、中国联通(5.160, 0.03, 0.58%)三大运营商分别召开发布会，宣布2020年将进一步推进WIFI网络升级，布局Wi-Fi 6新业态。

　　Wi-Fi 6标准在2019年中正式发布，是IEEE 802.11无线局域网标准的最新版本，提供了对之前网络标准的兼容，也包括现在主流使用的802.11n/ac。电气电子工程师学会为其定义的名称为IEEE 802.11ax，负责商业认证的Wi-Fi联盟为方便宣传而称作Wi-Fi 6。

　　与Wi-Fi 5相比，Wi-Fi 6速率最高可达9.6Gbps，时延最低可到10ms，可支持最多128人同时上网，终端功耗降低30%。

　　中国移动在发布会中表示，将进一步推进网络升级，推动城区OLT设备100%具备千兆平台能力；推动家庭组网设备升级，千兆覆盖家庭达到5000万户。推动单频网关转向双频网关、单一网关转向网关+智能组网。

　　中国移动表示，将在2020年下半年开启WI-FI 6相关设备集中采购，预计在2020年6月实现WI-FI 6商用，2020年9月全面进入WI-FI6时代。2020年预计发展智能组网服务2000万户，实现WI-FI6用户500万户。

　　17日，中国电信上海公司（简称上海电信）发布会中宣布，启动“宽带+5G+千兆Wi-Fi”三千兆升级，全面启动支持WI-FI6的千兆Wi-Fi网络升级，并且将打造一批标杆性、示范性应用场景。

　　据了解，上海电信将与腾讯共同推动WI-FI6在上海的实践场景应用，包括商圈、街道、社区、工业场景以及云游戏、车路协同等。上海电信已经在高铁、商业广场、植物园等公共区域完成了ChinaNet大网Wi-Fi6千兆覆盖及试点开通。通过铺设5G网络以及WI-FI6，上海正大广场已经打造出支持手机端口的AR水族馆。

　　中国联通亦在今日召开了 “联通三千兆 ”发布会”，宣布中国联通宣布进入“三千兆”时代，将全面部署WiFi6千兆终端产品，加快实现家庭千兆业务的迅速普及。

　　中国联通表示，预计到今年年底，联通将在所有千兆宽带覆盖区域提供WiFi6组网服务，由全国5万名专业的智慧家庭工程师向用户提供一站式全屋智能解决方案服务。

　　IDC一份预测报告显示，2020年WiFi 6仅在中国市场的规模就将接近2亿美元。结合三大运营商在Wi-Fi 6上的频繁动作，有业内人士认为，2020年或成为WI-FI 6爆发之年。

江南短评：

WiFi 6行业龙头公司之一 002369卓翼科技值得逢低关注。仅供参考

原标题：商务部：多措并举全力稳住外贸外资基本盘

　　新华社北京5月18日电（记者高亢、郁琼源）商务部部长钟山在18日举行的国新办新闻发布会上表示，全球疫情蔓延，我国外贸外资企业面临巨大挑战，商务部按照“六稳”“六保”要求，多措并举全力做好稳外贸外资基本盘工作。

　　据钟山介绍，在稳外贸方面将重点做好三方面工作：深入调研并出台政策，在财政税收、金融保险等方面给予支持，帮助企业渡过难关；巩固传统市场，开拓新兴市场，优化国际市场布局；培育贸易新业态新模式。

　　同时，在稳外资方面将做好三项重点工作：不断放宽市场准入，缩减负面清单，进一步扩大开放；扩大自贸试验区范围并赋予其更大改革自主权，建好开放平台，发挥好示范引领作用；营造公平竞争的市场环境，保护外商合法权益，保护知识产权，持续优化营商环境。

责任编辑：刘万里 SF014

台积电停止接受华为新订单？路透社引述台积电回应：相关报道“纯属市场传言”

　　原标题：台积电停止接受华为新订单？路透社引述台积电回应：相关报道“纯属市场传言”

　　[环球网报道 记者 尹艳辉 朱梦颖]日本经济新闻18日早些时候援引多个消息来源称，台湾积体电路制造（简称台积电）已经停止接受来自华为的新订单，以响应美国针对华为公司的出口管制新规。对此，据路透社刚刚最新报道，台积电回应表示，相关报道“纯属市场传言”。

　　日本经济新闻18日援引多位消息人士的话说，由于美国15日宣布加强出口管制，台积电已停止接受华为的新订单。已接受的订单将于9月中旬前出货，此后的订单在出口时将需要得到美方许可。

　　台积电是世界上最大的合同芯片制造商，也是华为的主要供应商。日经新闻报道还称，台积电接受该媒体采访时表示，“关于客户订单的消息将不会公开”，还称“将遵守法律法规”。

　　针对日媒报道，路透社最新报道称，台积电表示无法透露订单细节，但称相关报道“纯属市场传言”。

　　美国商务部于当地时间5月15日针对华为公司出台出口管制新规。对此，中国商务部17日回应表示，中方注意到美方发布的针对华为公司的出口管制新规。中方对此坚决反对。美方动用国家力量，以所谓国家安全为借口，滥用出口管制等措施，对他国特定企业持续打压、遏制，是对市场原则和公平竞争的破坏，是对国际经贸基本规则的无视，更是对全球产业链供应链安全的严重威胁。这损害中国企业利益，损害美国企业利益，也损害其他国家企业的利益。中方敦促美方立即停止错误做法，为企业开展正常的贸易与合作创造条件。中方将采取一切必要措施，坚决维护中国企业的合法权益。

点击进入专题：

美国打压华为等中国科技企业

责任编辑：张玉

内蒙古移动无源波分复用设备集采结果出炉：金信诺、特发信息等入围

来源：C114中国通信网

　　日前，中国移动内蒙古公司公示2020年无源波分复用设备采购项目中标候选人。公告显示，最终中讯瑞通、金信诺、德科立光电子、特发信息、瑞斯康达，5家企业入围。

　　据此前招标公告显示，项目招标内容为满足CRAN或来源站前传光纤资源不足问题而采购无源波分复用设备。项目预估规模为4145万元(不含税)，税率为13%。同时，该项目共分为5个标段，预计采购数量为6400套。

　　此外，按照招标规则，同一投标人可以同时参加多个标段投标，但最多只能中标3个标段。每个标段按照综合得分由高到低顺序依次推荐3名中标候选人，确定2名，中标份额分别为60%和40%。

　　最终，中标候选人结果如下：

（文章来源：C114中国通信网） [点击查看原文]

新闻联播吐槽美国政客一口吞个旋风

国际锐评：美国领导人近日称1月11日美方就开始研发新冠病毒疫苗，犹如一枚深水炸弹震动全球舆论界。这个日期至少说明，美方已经第一时间获得了中方分享的新冠病毒基因组序列信息。那么他们为什么要对公众隐瞒真实疫情，甚至倒打一耙反诬中国信息不透明？这让人们看清：隐瞒美国疫情信息的，正是这些天天“口吐莲花”的美国政客们！可怜的美国民众，就这样被这些眼里只有选票、股票和钞票的政客们愚弄至今、耽误至今。
隐瞒信息、压制科学、保全私利、逃避质疑、栽赃陷害，这几乎成了美国政客应对疫情的“二十字箴言”。面对当前超过8.8万美国人病亡的人间惨剧，一口吞个旋风的美国政客们依然沉迷于用更大的谎言来圆之前的一个个谎言，这究竟是谁人之悲哀？富兰克林有句名言，失足你可以马上恢复站立，失信你也许永难挽回。随着越来越多的事实浮出水面，美国政客再怎么费尽心机，也只能是左支右绌、按下葫芦起了瓢。世人且看美国政客这部大片如何演下去吧！

方正策略：三次“内需双扩”对应三轮大牛市

2020年05月18日 

作者：胡国鹏

来源：策略研究

原标题：内需加力为“双扩”后，市场走牛

摘要

【方正策略：三次“内需双扩”对应三轮大牛市】当前消费与投资双轮驱动的扩大内需战略得到确认，而历史上扩大内需的明确提出往往是大牛市开启前的重要观察信号。

　　核心结论：

　　1、扩内需力度随形势严峻不断加码，当外需遭遇明显冲击叠加部分内需不稳时，通常会提出最大力度的“扩消费、扩投资”组合。

　　2、历次内需政策升级成“双扩”后，各项措施不断加码出台，此后或同步，市场迎来一轮牛市。

　　3、当前消费与投资双轮驱动的扩大内需战略得到确认，而历史上扩大内需的明确提出往往是大牛市开启前的重要观察信号。

　　摘要

　　1、内需政策加码至“扩消费、扩投资”后，市场出现牛市行情。从1998、2008、2014年三次内需加码的演绎过程看，当外需遭遇明显冲击且叠加部分内需不稳的情况下，内需政策会加码至“扩消费、扩投资”的最积极或最大力度的政策组合，并且在提出“内需双扩”政策后或同时，市场均出现了大牛市行情。如2008年11月在遭遇出口和房地产投资大幅回落的背景下，中 央 政 治 局会议提出“双扩”，基本与此同时，该轮牛市启动，涨幅102%，到2009年7月“双扩”收紧时，行情也基本同步结束；2014年7月在出口和投资冲击下，政 治 局 会议再次提出“双扩”组合，基本与此同步，该轮牛市启动，涨幅120%，到2015年7月“双扩”收紧，牛市行情领先近1个月时间结束。

　　2、“扩消费、扩投资”组合提出后，各项政策显著加码导致市场走牛。1998年2月首提扩大内需之后，货币政策连续降准降息，积极的财政政策于同年8月启动，标志是特别国债的发行，市场同步见底，随后改革、产业以及区域政策齐发力，1998-2001年迎来估值业绩双升行情；2008年11月国 常 会提出“双扩”并出台四万亿计划之后，总量性政策中货币先行，积极的财政政策一锤定音，产业政策不断落地，十大产业振兴规划、汽车家电下乡推出，房地产调控放松，区域振兴规划出台，带动经济和业绩反转，2009年业绩估值双升，2010年进入成长牛市的结构性行情；2014年7月政 治 局会议明确“双扩”之后，政策宽松+改革齐头并进，全面提振估值，促成2014-2015年大牛市，但同期业绩震荡向下。2014-2015年牛市大体可分为两个阶段，第一阶段为2014年下半年，提升估值的方向在于一带一路相关的建筑以及降息相关的大金融；第二阶段为2015年上半年，提升估值的方向在于互联网+以及新兴产业升级。

　　3、消费与投资双轮驱动的扩大内需战略得到确认，历史上扩大内需战略的明确提出是大牛市开启前的重要观察信号，具体政策的不断落地及加码为市场拾阶而上提供支撑。从近期高层会议定调来看，扩大内需战略的表述在层层递进，不断加码，特别是4月17日政   治 局 会议明确提出扩消费、扩投资，相比3月27日扩消费、稳投资的政策组合，扩内需力度明显加码。5月15日，中 央 政 治 局会议讨论政府工作报告，继续实施扩大内需战略，消费与投资双轮驱动的扩内需战略得到进一步确认。从历史上三轮扩大内需后的市场走势来看，内需“双扩”的明确提出均成为了大牛市开启前的一个重要观察信号。此后，伴随着一系列配套政策和措施的落地甚至加码，市场往往表现为估值与业绩的双向回暖，进而带动市场逐级而上。整体性机会与结构性机会兼而有之，值得市场参与者密切关注

　　正文

　　1、内需加力成“双扩”后，市场走牛

　　1.1、三次“内需双扩”对应三轮大牛市

　　1.1.1、内需力度加码成为“双扩”的背景

　　外需冲击叠加部分内需不稳，本质上还是经济增速大幅滑落或面临巨大下行压力。从过去几次提出“扩大内需”的背景经验来看，通常当外需出口面临下行压力的时候，扩大内需便成为稳定或托底经济的最重要政策，也会在最顶层会议中被频繁提及。内需、外需是对经济增长三驾马车的再分类，而扩大内需中的内需内涵即包括国内投资和消费。因此需要说明的是，扩大内需政策即对投资和消费的促进政策也包含不同力度层次组合，如“扩消费、严控投资”、“扩消费、优化投资”、“扩消费、稳定投资”、“扩消费、扩投资”，甚至只包含消费不包含投资或只包含投资不包含消费的政策组合等，不同的组合代表孑然迥异的政策力度。通常随着经济形势的越发严峻，内需政策组合的力度也会呈现出逐渐趋大的变化过程，而其中“扩大消费、扩大投资”的“双扩”组合是理论上和实际中政策力度最大的组合拳，而“双扩”政策时也通常是在经济形势最严峻的情况下提出的。如1998年以来有三次都提出了“内需双扩”的政策定调，这三次分别发生在1998年、2008年、2014年，同样的这三次都是发生在外需明显冲击，同时部分内需又不稳的最严峻经济形势背景下提出来的。

　　1998年内需双扩源于出口和消费滑落对经济的冲击。20世纪90年代末，亚洲金融危机爆发席卷东亚各经济体，对各经济体的经济造成了严重冲击，我国也不例外，外需极速萎靡；此外，1998年下半年，中国爆发了百年难遇的特大洪灾，国内消费需求经受冲击。具体的，出口和消费几乎遭遇断崖式滑落，其中出口层面，1998年10月增速降至阶段最低点仅-17.3%，较近1年前的35%高点，滑落了超过50个百分点；消费层面，从统计1995年初社零开始，社零月同比增速便开始不断走低，到1998年2月，已从最高的34.3%增速下滑至仅剩6%，滑落了近30个百分点。也是在此背景下，1998年2月首次提出“扩大内需”，并在此后，扩内需的政策力度快速升级，到1998年12月中 央 经 济工作会议上，明确提出了“扩大国内需求，扩大投资需求，促进消费需求，使投资和消费双向启动”的“双扩”要求。

　　2008年内需双扩源于出口和房地产开发投资下滑对经济的冲击。2008年美国次贷危机爆发，金融危机经过发酵后迅速向全世界蔓延，全球范围内各经济体均深受其害，经济增长遭遇严重滑铁卢。外需冲击具体到出口上，在2008年11月提出“内需双扩”时，出口增速已经从此前的34.22%快速滑落至负增长-2.22%，并且还在不断快速滑落中，在此后的2009年上半年时间，出口都维持着-20%以下降幅；除出口外，房地产开发投资增速也从2008年年中掉头转向大幅下跌，到2008年11月房地产开发投资增速已经从半年前的33.5%掉落至22.7%，与出口类似，此时房地产开发投资仍未有缓跌或企稳迹象，反而在加速下行，到2009年2月最低点时仅剩1%。

　　2014年内需双扩源于出口和投资持续下行，并伴随通缩风险。其中，出口方面，2014年上半年出口增速曾出现过断崖式滑落，2014年2月出口同比增速从上月的10.54%突然滑落至-18.13%引发强烈担忧，在随后的3月份仍然维持-6.64%增速，后面几个月虽有小幅改善但不明显也未回升至2月下跌前的水平；投资方面，房地产开发投资和制造业投资增速从2010年底后便在持续滑落中；通缩方面，经过4万亿刺激计划的实行，PPI和CPI皆有通胀风险，随后2011年开始便采取紧缩政策进行降温，到2014年7月份提出“内需双扩”前，通胀风险已经完全消弭，但紧随而至的是伴随着通缩风险，CPI持续下行，在2%附近波动，最重要的是PPI，PPI在2014年上半年出现了再度转负。

　　1.1.2、三次“双扩”前后的内需政策脉络梳理

　　1.1.3、三次“双扩”后的三轮牛市及传导逻辑

　　三次“内需双扩”基调后都出现了大牛市。1998年之后出现过三次“内需双扩”的政策定调，分别发生在1998年12月的中 央 经济工作会议、2008年11月的中 央 政 治 局会议和2014年7月的中 央 政 治 局会议上。无独有偶，这三次“内需双扩”基调提出后，或不久或同时在A股市场上便出现了三轮涨幅比较明显的大牛市行情。

　　“内需双扩”到牛市的传导逻辑。过去的三次“内需双扩”后皆出现了涨幅明显的牛市行情，其间的关系并非偶然，而是存在一定的必然逻辑传导。首先，“双扩”从理论上和实际操作上都作为扩大内需战略最积极、力度最大的提法；其次，“内需双扩”是经济决策的会议如中 央经济工作会议、中 央 政 治 局会议等决定下来的未来一段时间内的宏观政策指导和方向定调，对逆周期调节政策的力度频度起到了提纲挈领的决定性作用，而在这种方向指引之下，货币政策、财政政策、产业政策等都需向之看齐，并制定实施出台符合该指引力度的具体逆周期政策，而在政策定调最积极的“内需双扩”指引下，各部门出台的政策力度和频度都将显著提升；最后，大力度的政策、改革等方案出台，有助于提升市场风险偏好并扭转市场的悲观预期，而反应到市场上，便形成了涨幅明显的大牛市行情。

(责任编辑：DF064)

金信诺、欣天科技入选滤波器企业排行前10名

近日，中国科学院《互联网周刊》、eNet研究院联合发布了《2020新基建分类排行榜》，南山多家企业榜上有名。

　　在上榜的南山企业中，腾讯入选数据采集企业排名前10名，中兴通讯、沃特股份入选5G设备商排行前10名，大族激光、兴森科技入选PCB（印制电路板）企业排行前10名，金信诺、欣天科技入选滤波器企业排行前10名，中兴通讯、日海智能入选小基站厂商排行前10名，中兴通讯、深信服、金蝶入选IT基础设施企业排行前10名，广和通入选泛在电力物联网排行前10名。

　　近年来，新基建成了各地招商引资的关注热点。今年1月起，密集部署推进新基建，13个省市公布总投资规模近34万亿元的新基建，其主要战场已覆盖了包括5G基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能和工业互联网基础设施建设在内的七大领域，涉及了信息网、能源网、交通网三大网络体系。

#华为发布会引爆产业链个股# #5G建设提速概念股走强# #北斗导航概念股大涨# $航锦科技(SZ000818)$ $金信诺(SZ300252)$ $中际旭创(SZ300308)$ @今日话题 @今日头条 @深科技 @中国长城 @平点金基

中国联通 和 中兴通讯 签署6G战略合作协议，将开展技术创新及标准合作

【】5月17日，中国联通与中兴通讯公司签署6G联合战略合作协议。中国联通方面表示，双方将围绕6G技术创新及标准推动进行合作，也将积极推动6G与卫星网络、物联网、车联网、工业互联网深度融合。中兴通讯方面表示，双方将针对6G高潜关键技术，包括空天地一体化技术、太赫兹通信技术、可见光通信技术等内容展开研究。（C114通信网）

江南短评：同方股份也是太赫兹通信技术涉足公司之一

消息人士：美若对华为卡脖子 中方反击清单上将有这些美方公司

财联社5月15日讯，据《环球时报》，特朗普政府正酝酿出台针对华为公司的进一步打压措施，特别是修改“外国直接产品”再出口规则，意在限制台积电等重要供应商继续向华为供应芯片，对华为“卡脖子”。近日，有接近中国政府的消息人士向《环球时报》透露，如美方最终实施上述计划，中方将予以强力反击，维护自身合法正当权益。中方可使用的具体反制选项包括以下几项：将美有关企业纳入中方“不可靠实体清单”，依照《网络安全审查办法》和《反垄断法》等法律法规对高通、思科、苹果等美企进行限制或调查，暂停采购波音公司飞机等。(来自财联社APP)