开门红，喜迎狗年——日常内训记录20180222

近日行情

  今天是农历狗年的第一个交易日，受春节期间海外股市普遍上涨3-4%的影响，大盘高开高走，全天上涨2.17%。开盘前市场预期最大的传媒股，高开走平表现平平。一批质地优良的周期股以及航空股大幅度上涨，多只股票收于涨停价。

  从盘面上来看市场的热点从主流50权重股向二线白马股扩散，预计未来一段市场50权重股将跟随海外市场的波动，二线蓝筹股将成为未来一段时间的主流热点。

经验分享

  老师在春节前满仓过节，持仓市值节前回撤已经恢复大半，老师分享了加仓的理由：节前美国股市累计下跌已经超过百分之十，A股回撤也接近15%，大盘的风险已经大幅度释放，而且节前美国市场连续3天反弹，预计春节期间即使下跌，幅度也不会很大，所以老师全部加完满仓过节。另外期指的升贴水结构发现变化，原来期指远月升水很厉害，但是节前几天，远期合约变成了贴水，说明市场的情绪已经发生根本变化。股市投资是逆人性的，今年由于美股大跌，市场的一致预期是节前低仓位，但是老师根据以上逻辑分析，做出独立的判断。

   投资人在交易前，应该根据基本面和行为学的分析，做好投资决策，要相信自己的判断、自己的决策，千万不要受其他人的影响，因为任何一次决策都是概率问题，犹豫不决并不能增加概率。

个股讨论

  盈趣科技：次新股，公司最大的看点是提供电子烟的配件，公司配套的是万宝路电子烟，目前全球20多个国家上市，在日本的市场占有率超过10%，根据网上调研的情况来看，使用过该产品的人都觉得电子烟的使用感受接近传统烟草的口味，而且使用过电子烟后，会对产品产生依赖。公司从上市到目前机构累计买入超过7亿元，约达到流通盘的10%。公司的产品直接提供给万宝路，而且具有烟草概念，公司最大的看点在于美国市场的开拓，2018年万宝路电子烟如果获得FDA审批通过上市，公司的业绩存在大幅度爆发的可能，这是公司近期的最大看点，公司值得中长期关注。同时也需要注意到公司存在的风险，公司属于次新股，估值比较高，同时产品和客户单一，毛利率超过50%，一旦公司的客户发生变化会对公司的业绩产生实质性的变化。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（编辑整理：1号学员）

否极能否泰来——日常内训记录20180209

一、关于市场
今天在美股大跌影响下，A股暴跌4%，国家队尾盘拉银行护盘。本周沪深300指数下跌10%，从最高点回撤15%，这次下跌对人气损伤太大。从上周同学持仓来看，基本都是蓝筹股，周期股，本周就是大跌，说明群众预期高度一致时，往往就是转势时候。
这里下周还会再跌吗？在中国就是价值投资去选股，行为分析去择时，何时加仓，减仓要做好。好一些，希望这里春节前后能够补缺，历史上很多次这样的跳空下杀往往是自身的内在因素，多数能够补缺。如果春节期间美股能够大涨，我们这里也会跟一下。
老师这几天仓位已经降到安全区域，回避了净值大幅回撤。考虑这几天国家队为什么不护盘，可能是让市场来一次自发调整，也是一件好事。周一如果这里靠市场自身力量止跌，就见到了曙光。
二，同学持仓：
三，本人思考——斗地主和炒股
最近每天睡前会玩一次斗地主，边玩边想到我们炒股，觉得有很多相通之处，试着说说，贻笑大方。
1，斗地主每次必须消耗自己250以上金豆，对应我们炒股每次肯定有交易成本，比如印花税，过户费，佣金等等，所以我们对于炒股一定要高度慎重，因为这个不是免费的，需要你真金白银的付出，要慎之又慎，同等条件下，需要选择交易成本小的。
2，斗地主我每次都是在手里有大牌的时候，才敢叫地主，平时没有把握只能放弃。那么我们炒股也是在自己胜率极大时，才能够交易，平时需要忍耐，熬住寂寞。什么是胜率极大？指自己在某个模式能够建立优势，通过自己反复测试，建立能够赢多输少的模式。
3，斗地主当我叫上地主时，如果底牌一般，我是不会加倍；但是，出现底牌特别好的机会，一定要加倍，还要特别加倍，为了赢的时候能够大赢。那么我们炒股，一般交易出手后，不是特别顺利，可能就普通仓位，但是如果出现连续大涨，符合自己预期，那自己可能就需要重仓出击，扼住命运的咽喉，可能对你的人生改变就是这一次。
4，我斗地主一般输完腾讯送的3000金豆，就结束，不会纠缠，上瘾，自己还去充值金豆。那么我们一般每次炒股，需要有一个止损，到这里就结束，在我每次入场前就计划好，不会越陷越深，无法自拔。
5，斗地主是每局都有一个结果，输或是赢，干净利落。我们炒股也是这样，需要一个明明白白的交代，尽量结束一局，再新开一局，不要炒股炒成股东，碰到一些停牌的公司，会影响下一场交易开始。
6，斗地主是源源不断的，只要你金豆充足，可以一直玩下去。那么我们炒股也需要寻找一个方法，能够产生很多次的交易机会，为我们带来收益。
综上所述，我们炒股是需要寻找那些1，胜率大，2，赢率大，3，频率多，4，有止损，5，有结果，6，成本小的交易机会，让我们慢慢去发掘吧。
郑重申明：本文中所涉及的所有股票，发扬韬略内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（编辑整理：4号学员）

雾里看花，谨慎操作——日常内训记录20180208

一，今日市场

今日的市场情况可以说完全和前期相反。以上证50为代表的大蓝筹大跌，小盘股强势上涨，涨跌比大约在5:1。老师和部分同学做了减仓。老师认为这里市场走势不符合其逻辑，国家队的行为模式目前看不清楚。2月5日美国大跌，A股强势拉起，本来2月6日是个很好的行情触发点，可以获得定价权，让全球市场看中国，但6日国家队没有行动，7日采取被动的托单手法，导致整个市场投出了不信任票。所以老师选择先出来看看。

从以往的历史经验看，节前融资客会减仓，习惯持币过节的也会减仓。对我们来说，一般情况下持股过节比较多，但目前美国进入一个大震荡期，所以面临一个很大的不确定性，导致我们倾向于持币为主。

有同学认为，蓝筹杀跌是为了让出流动性去救小票，让小票有喘息的机会去解决强平的一系列问题，顺带着清理一下蓝筹里的浮筹，等那边解决的差不多了。郭嘉把砸下来的筹码一把收了，继续慢牛之旅。

二，个人感悟

分享几条写入自己交易体系的几条心得：

1．不盲从任何人，要自己确认。

2．进股市是来赚钱的，不是来证明自己是正确的——及时认错并纠错.

3．宁可不做，决不胡作；宁可错过，决不做错；宁可卖错，决不买错。

4．提前做好操作计划

5. 不能把预期带进操作。有预期，会妨碍止损止盈，纠错的执行。

三，学员月度总结分享

（一）

1.       本月股票净值增长率：6.84%；（截止1月31日）

2.       当前持仓：65%（截止1月31日）

a)       建设银行：15%

b)       新城控股：20%

c)        祁连山：15%

d)       恒逸石化：10%

e)       中国铝业：5%

3.        经验和教训

a)       事实：1月30日近4%的回撤
        总结：主要的回撤发生在新城控股身上。这个票当天天操作的很臭，仗着有很厚的利润而放松了应有警惕。昨天小级别已经走坏，当天不拉回的话就符合了自己的减仓标准，但我在早上还加仓5%的情况下，随后的下跌没有立即止损卖出前一天和当天加的一共10%的仓位。这是很严重的错误。人不能得意忘形，这往往就是犯错误的时候。。

b)       事实：寒锐钴业亏损比例达到19.14%

        总结：虽然持仓只有5%，损失的绝对金额不大。但亏损比例是很惊人的。这个票买入的依据是华友钴业业绩很好，那想当然的认为寒锐钴业的业绩也会很好，自己没有去仔细和深入的研究。结果在业绩预告出来的时候，并没有意识到这个业绩是远远低于市场预期的，所以对于第二天的跌停并没有思想准备，因此也没有相应的预案。如果当时开盘就挂跌停板卖出，是可以卖出的。当天的龙虎榜显示机构大幅买入，那我预期第二天应该会有一个较好的开盘价格，没想到又是跌停开盘，完全超出预期。这个时候恐惧控制了我，我急慌忙的挂跌停价卖出，结果就是开盘即打开跌停，当天最高冲到上涨近4%。事后来看，我如果当时保持冷静，至少可以减少8%左右的损失。从这个事情中，我再次认识到随意买卖以及被情绪控制的不良后果。

c)        事实：错失白云机场

总结：之前这个票上的操作是我的得意之作。但在月初看到一个帖子分析说白云机场二号航站楼的建设进度晚于原定计划，随后就找了个价格高抛了。但几天后公司公告建设进度一切正常。我心存怀疑，没有及时买回。但我忘记了公司是国有企业，信用度远高于一些民企，公告的可信度是很高的。虽有的走势也体现了市场资金投票的结果，我应该及时追回。

4.        下月计划

a)  时刻警觉自己的情绪。贪婪和恐惧是人性，但作为职业投资者，要时刻警觉它们对自己的干扰，甚至利用它们来盈利，所谓反人性。

b)  继续杜绝操作的随意性，只操作敢重仓的股票。

（二）

这是我在上海的第一个完整月，首先感谢老师，受益于老师的指导。2018年开门红，在指数的连续上涨的背景下，我的事件冲击型操作性格有了一定的发挥，这个月账户交易收益16.3%，月末持仓宝钢股份，荣盛发展、荣盛石化。

 这个月虽然收益可以，但是非常失败的一个月。

2018年一月是上证最高升幅7%，走势非常清晰、凌厉、明确。市场主线以地产银行为主线，上证50轮动，50指数最高升幅11%，坦率地说一月是近几年来最容易赚钱的一个月。

这个月，我没有抓到股票的主升，在华夏幸福、绿地控股、建设银行、农业银行上都是浅尝辍止。没有大幅带动市值。

没有抓到主升的原因还在于研究不够，首先我对地产就有偏见，忽略了港股内房股的汹涌牛市，地产大潮袭来时准备不足，偏执于自己研究的一些个股当中，直到老师反复提醒泰禾股份才稍微清醒。

一月的收益多来自于大市向好背景下重仓短线，这在未来行情转淡后非常危险。

受益于满仓满融的激进风格，股票收益排名如下：

一月我还参与了期权交易，这个收益率虽高但实际金额不多，12月底，期权亏损已经达到60%，剩下了11万抱着死马的心理进入了一月，行情迅速回暖并突破，我开始沾沾自喜，没有加大投入反而不断的减仓，60万时止盈离开，但错过了更凌厉的升浪。

期市也跟着老师放空了苹果，目前收益40%，准备加大放空力度，苹果是新品种，市场规则尚未形成。

目前香港股市对A股的引领和压制极大，我准备以后多个市场参与，以更好的理解这个反复地世界。

同时要加大对个股的理解，普遍轻仓参与，遇到机会重仓出击。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。  （今日编辑整理：5号学员）

如何应对出现的暴跌——日常内训记录20180207

一、关于市场

隔夜美股大幅反弹，国内A股高开略有冲高后再次下跌，且前期表现较好的大盘蓝筹股和资源股出现明显的补跌，如银行、地产、钢铁等，很明显市场情绪出现了一边倒，不管你基本面怎么样，统统抛售，这就是系统性下跌的典型特征。国家队今天似乎在守3300点，但也是出工不出力，在低位挂买单，并不直接对着上面买，而是想看一下市场在如此下跌的环境下的承受力，所以市场缺乏了可以预期的东西。从指数上看，似乎还会有继续下探的可能，需要等待美股的后续表现，总体上看，既然已经下跌这么多，后期也不要过分悲观，前期严重下跌的创业板已经有企稳迹象，我个人认为需要重视一下创业板的蓝筹股。

在操作策略上，目前需要考虑一下过年期间应该要持有多少比例的仓位，毕竟离长假只有几个交易日了，从以前的统计数据看，春节前后国内A股涨的概率居大，这次是否还是这样，需要综合评估一下国外股市春节前的表现。

二、行为分析及各学员近期回撤

行为分析是非常重要的环节，譬如最近连续的下跌，如果单纯是价值投资长期持有，近期的回撤是很大的，需要借助行为分析来进行适当的操作，来降低账户的整体回撤。

1、行为分析非常适合在关键时间点的投资决策。现在回头来看，一月下旬部分上百亿大基金的募集，直接推升了蓝筹股的上涨，但后续的买力明显跟不上，单靠市场的人气很难将大市值的股票再度推升新的高度，所以需要时间等待后续的机构资金进场，阶段性的震荡应在情理之中。另外一个例子，昨日我们中间有学员在收盘时重仓买了看涨期权，今日一早就卖出，盈利30%多，这也是很典型的行为分析思路，就是在昨天收盘的时间点，只要美股不再度暴跌，今天上午都会有大概率盈利的冲高机会，以小来博大。所以，通过行为分析找到做决策的方法，可以先少量做找方法，等找到了就可以重仓做，这样长期下来大概率是赚钱的。

2、近期学员的回撤。从最高点下来开始计算，回撤小的大概在3%左右，较大的有10%附近，跟仓位及持股方向都有很大关系，如果在账户市值的回撤超过自己设定的承受范围，是需要通过仓位来调节一下，不能一味的等待。

三、本人总结——如何应对出现的暴涨暴跌

单2015年以来，暴涨暴跌就每隔一段时间就会出现一次，应该这么说，宽幅波动本身就是股市的其中一个常态，你只要长期从事股票投资，不光是现在碰到了，以后也一定会碰到，所以碰到这种大幅的震荡，我们要逐步学会怎么去应对，至少多经历一次，就要多进一步一次。

简单来讲，以我个人的体会，从心态、持股、操作手法三个方面来理解：

1、从心态上：做投资的人，一定要对自己自信，在碰到异常情况是一定要平静，而且对未来是一定要乐观的，要相信股价最终是要反应公司的内在价值，所以这也是我们所要求的价值投资是基础，坚守价值投资的好处，就是一旦遇到股市系统性风险来临的时候，不用去恐慌的到处去打听消息，有不用恐慌的去抛售股票，因为无数次的经历告诉我们，你随着大幅的波动去不停的做新的买卖决定，大概率是亏钱的，甚至亏大钱。所以说，无论在任何时候，我们去选择股票，都要从价值的角度去选，这样才可以坚信自己的持股具有长期的竞争优势，股价的下跌仅是一时的，最终会修正并恢复正常。

3、从持股上：首先要考虑的是，你任何的持股一旦被套住，以后是否还能不能涨回来？也就意味着是否有足够的安全边际，而且以后会有新的主要投资者买入，如果这一点做不到足够的自信，应第一时间卖出或者换股。其次，不要把股票都放在一条船上，尤其在下跌阶段，应投资配置在几个不同的方向，这样可以增加投资组合的韧性，当投资标的数量多的时候，而且彼此弱相关性，我们就越可能在系统性风险来临的时候减少损失，规避较大的回撤。

4、从操作手法上，在连续下跌阶段，我个人的理解在操作中更应该要灵活，更应该遵从行为分析的思路，不一定要频繁换股，但可以对持有的股票灵活交易，降低持股成本，增加持股数量。由于每人的操作手法不一样，以及各自操作思路也大相径庭，这仅是我个人的倾向，毕竟投资交易需要很强的纪律性和连贯性。以我的思路来看，作为一个真正的职业投资者，要明白自己的长处和短处，要清楚的知道自己的忍耐阈值。

总体而言，碰到暴跌并不可怕，因为我们需要真正规避的风险不是系统性风险，而是具体公司研究不到位的风险，所以当系统性风险来临的时候，坦然去面对，更应冷静对待，而且要格外注意暴跌后的机会，因为每次暴跌都会是新的机会开始，当自己看好的股票确信跌到很有性价比的位置时，要敢于重仓买进。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，发扬韬略内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。                                

（今日编辑整理：2号学员）

看看我昨天写的：

其实，美国股市跌，跟我们没有任何关系。美股跌，与其经济、货币政策相关。他们的路径是A，我们的路径怎么可能同样是A呢？这就是市场的荒谬所在：每当美股大跌，我们的股市总要向港股和欧洲学习，也跟着大跌一把。股市将通过一次又一次无情的打脸行动，让那些奴性很强的人丧失金钱和信心。中国股市最终留下的是看好中国经济的一些人。

所以，美股大跌之后，中国股市的走势大概率还是会先跌一下，然后再企稳。如果我是国家队护盘的，我干脆就把主要的权重股红盘开出，一路向北。不给投机者低位加仓的机会。

当然，我不是国家队。我们还是要回归市场。股市的涨跌因素有很多。但你自己做股票的，看的是自己的股票，不是指数。所以，只要股票好，就不要管市场！认真选好股票、认真做好股票，足矣！

中国股市，风光无限好，今年牛市，大局已定。调整、低开都是难得调仓换股的机会。

紧跟市场主流资金——日常内训记录20180205

一、今日市场

受周五美股大跌影响，今天早盘A股低开，但买盘踊跃，指数被迅速拉起，在周五收盘指数下方震荡，下午在银行煤炭钢铁等前期强势板块的带动下，缓慢走高。几乎以全天最高指数点收盘。同时，成交量较上周五稍有放大。

分类指数中，仍是上证50最强。显然，资金的兴趣点还是在低PE的蓝筹及部分周期股上，总体上创小板仍是应该回避的板块。

从今天的盘面来看，以上证50为主的蓝筹及部分有良好业绩预期的周期类股仍是未来的热点。总体上看，春节前后的行情可以保持乐观。

当下的行情，作为投资者应该如何选股呢？梳理一下近二个月的行情，市场里真正涨的股票不超过10%，其中涨势最稳健的又是沪深三百里的主要以低PE为主的蓝筹类股及部分周期类股，此类板块吸引了市场的主流资金。我觉得，紧跟市场主流资金，选股的重点放在蓝筹及部分有良好业绩预期的周期类股票里，寻找其中相对还是低估的且短期涨幅不太大的标的为主。               

二、月度小结

  每月月末，我们所有的同学都会写月度小结，总结一个月来的得失，今天继续分享二位同学的月度小结，供大家参考。

１月份总结一：

                   2018年1月交易总结（仇同学）

本月赢利：16.91%   月度利润贡献全部来自重仓的恒逸，其它交易还是拖累了总体的赢利。

经验教训：

本月交易总体赢利不错。赢利几乎全部来自重仓的恒逸。本月交易非常频繁，共交易了二十几只股票。上半月赢利了一些，但在世联行和锡业股份上二次止损，把短线的利润几乎全部吃光。总体来看，这样交易是赚不到钱的。今天买明天卖，来来回回有赚有赔，浪费的是精力，这种短线不是我的强项，以后还是要减少交易频率，波段为主。

近几个月因为重仓股表现优异，表面上看是做得不错的。实质除了恒逸，其它交易总体是不好的。

本月最大的亏损来自聚光科技。虽然仓位不算重，占15%的仓位，但把除恒逸以外其它赢利都抹去了。这个股的教训是，即便仓位不是很重，也要随时作好一旦股价趋势或基本面发生不利变化，要随时作好应对，而不是放任不管。

近几个月，交易上我总体还是有进步的。就是基本做到每次交易都写简单的买入报告书。不过，还是应该更精细一些。把可能的不利局面及如何应对预想得更详细一些。

本月除了股票，还有期权和白银期货仓位，总体上期权做得还算可以。

本月交易做得非常频繁，一个月交易的股票数量比去年全年交易的数量还多，频繁地陷入了短线交易中。人搞得很辛苦，但效果还是不好。未来要放弃这种短线交易模式。我的投资经历也证明，利润来自持股，利润来自精深研究透且重仓持有的少数几个股票。

下月计划：

未来要加强期权的研究，适当加大期权的资金投入。毕竟长期在股市里，对股指期权研究方面还是有一定的优势，争取把这一块的利润做得更好更稳定一些。

同时，放弃短线交易的模式，还是坚持中线波段操作。花尽量多的时间在研究上。

                                （仇同学）         20180201

１月总结之二：

　　　　　　　　　　2018年1月交易总结（张同学）

1、一月持仓交易情况汇总：

盈利个股

亏损个股

自17年6月16日开始建仓，起始净值1元，至十二月末收盘净值2.958元。

实际一月份当月净值复利增长23.19%，月末单位净值3.644元。考虑行情的复杂性，顺利完成指标任务，跑赢各指数。满足。后续恒逸继续停牌，行情比较复杂，不太乐观。下月春节降低预期，放空一月，盈利目标调至+3%，保持节奏，平常心。

目前持仓情况：

二、盈利曲线图如下：

本月度净值曲线

三、一月份投资交易随想感悟

本月最大的收获是模仿老师持仓组合构筑自己的私人动态股票池，依据基本面、强势热度原则框定盘中跟踪标的。持股小于股票池内容，剔除出股票池必须清仓。仰仗股票池的有效性规避了大势的大跌行情，上证回撤一百余点，净值回撤不到2%，可以接受。

本月因为重仓股恒逸的停牌影响了操作节奏与心态，趋于谨慎与短线，囿于控制仓位，加之对大盘蓝筹强势行情的估计不足，错失重仓出击银行股的机会（建设银行）。

深究交易数据，确实利润收益主要产生于基本面研究透彻的重仓中长线持股。短线交易除了提供盘感状态，收益贡献是有限的。虽然交易是长项，但以后谨遵老师指示，降低短线交易频率，多用精力于基本面研究，提升个股的把握性，努力维持收益水平。

2018年1月31日

张同学

　三、个人感悟

                               弱水三千只取一瓢

一月交易已经结束了。我在这一个月里前后交易了二十多只股票，几乎天天忙进忙出。宝钢、神华、华发、锡业等股票反复进出，但到月底拉账单，发现居然没怎么赚钱，而自己如果拿住其中任何一只到月底收益都远比这样短线频繁交易的结果要来得好。

为什么拿不住股票？为什么会陷入过度的频繁短线交易中？从心理学角度分析，我以为主要缘于如下几种心态：

一是贪婪心理。为了追求更高的效率，提高资金使用效率，并以此来提高收益；

二是急燥的心态作祟。看着别的股票涨得好，总觉得自己手里的股票涨得慢，稍一调整，立马换股；

三是恐惧的心态。由于研究得不透彻，对股票到底能涨多少心里还是没底而心怀恐惧。没有详细的买卖计划，怕套牢又怕到手的小利润又跑掉，只能快进快出。

正是以上心态，本月不知不觉地陷入了过度的频繁交易中。总想着抓住市场热点，搞到牛股黑马，给自己施加了极大的压力。精神压力过大,失去了平和的心态，反而影响了自己水平的发挥。其实如果放低一下要求，只要能够跑过指数是可以知足的。也是自己水平能够做到的，“弱水三千只取一瓢”足矣。

曾经读过这样一个故事：

一只小鸟站在船的桅杆上睡觉，不想船出了海，也把它带到了大海之中，它为了寻找陆地，便东南西北，四面八方的飞，无论哪个方向，飞了半天总见不到陆地，它只好回到船上，累得精疲力竭之后，猛然醒悟，呆在船上哪也不去，才是最佳的选择，船上有吃有喝不说，且船终究会到岸，当船到岸之后，自然它也到了陆地了。

投资，功夫还是在盘外！与其把精力浪费在过度交易上，不如把研究做深做细做透，对具体标的选择力求优中选优精中选精，如此便已占得先机。同时订立详细的买卖计划，心中有底了自然能拿住，不会盲目地进出。这才是正确的赚钱之道！

                                                     20180205

                                             -----基本面研判选股，行为学分析决定买卖

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，发扬韬略内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。                                

（今日编辑整理：6号学员）

调整结束，捋起袖子好好干——日常内训记录20180202

一、今日市场

  今天大盘开始了反弹，老师认为上证指数这次最低到3388，上涨330点，正好下跌200点，下跌6%，很可能这次调整已经结束。沪深300指数也跌200点，而上证50指数调整是最浅的，中证500指数从最近6449下跌600点，回调10%，老师感觉到整个调整已经结束，下周很可能周阳线，大家要好好干，争取春节前把2月份利润拿到。

二、同学持仓分析

老师评点：今天只有1/3的股票涨，而同学股票非常好，有80%涨。同学们最好的地方是加了资源股票。去年周期股票主要投资脉络是从纸---水泥-----化工；感觉今年第一波是黑色系，铜，镍，钢。今天涨幅最明显的是宝钢，太钢，旗滨，可能钢铁，玻璃最早得到大家认可。紫金矿业确实香港便宜，涨的快。

不做商品期货，不容易感受市场氛围，昨天高盛把铜预估到8000，现在看到贵州茅台在调整中，市场需要一个热点，有可能就是资源。

新安：考虑还是散户行情，预计2018年EPS1元左右，马上上涨还是要找事件刺激，不要考虑技术分析。

三、月度小结

  每月月末，我们所有的同学都会写月度小结，总结一个月来的得失，今天分享二位同学的月度小结，供大家参考

月收益曲线：

1、单月收益9%

当前持仓品种：

中信证券50%

锡业股份35%

方大特钢15%

二、盈亏的经验总结：

1、本月盈利最大品种

本月最大盈利是桐昆股份，月初从23元左右上涨到28元，随后在27元附近全部卖出。

桐昆股份是17年年底花了很长时间研究的品种，从17元买入到27元卖出获利颇丰。最初市场无人关注，但1月初的时候市场密集出了很多研报，我的感觉就是这一波可能暂时要告一段落了，所以在出现回落后就全部卖出。

这个品种的较好收益全部得益于研究的比较透彻，从上下游到产品价格趋势全部搞清楚，加上现在产能产量和未来增量也很清楚，所以对于估值就比较有把握。这份收益赚的都是研究的收益。

这个品种从目前来说也并不意味着结束，老师教导研究透彻的品种是可以反复做的，所以依旧在我观察品种里面，未来有机会了还会继续做。

2、本月最大亏损品种

这个月并没有亏损比较大的品种，或者说亏得比较平均散乱，这个月市值在月初快速上升之后一直在回撤。月初市值快速上升主要依赖桐昆股份和潞安环能的上涨，但随后的大半个月始终没有比较好的交易，包括新安股份、方大特钢、中信证券、华发股份、锡业股份、兴业矿业等一系列品种反复在交易，但做的都不好，整体始终处在追涨杀跌的不良循环中，造成后来一段时间市值一直处于回撤中。

我认为主要的问题是心态，这个月心态不是很好，比较急躁，看到涨了就追，跌了就割，反复几次以后市值必然回撤。当下的市场不同于以往，赚的是研究和持有的钱。接下来我会调整好心态，重新投入到研究工作中。

三、2月份的计划：

今天是2月1日，写总结的时候又恰逢市场大跌，200多个股票跌停，自己也有点损失但不算大。核心原因是这段时间以来不管是市场教育还是我们团队自己研究总结，我们目前的目光和持仓都放在一些市值较大的品种上，尤其是上证50沪深300。而在这里品种里面我们又通过仔细的研究找寻一些业绩有看点的品种。那么在当下市场出现调整的期间，这些市值较大、有业绩保障的品种的回撤幅度相对较小，调整比较温和。反之部分没有业绩支撑的小盘股近期出现了比较大的跌幅。证明我们的方向是正确的，市场好的时候涨的比较快的是市值较大估值较低有业绩保障的品种，涨的时候涨的多一些，跌的时候也会跌的少一些。所以做好研究永远是第一位的。

2月中旬就过年了，过完年又是两会，总体而言2月份的市场会清淡一些，市场通过这几天的下跌再往下的空间也不大，2月份更多的会以震荡横盘为主。我认为今年的主旋律应该是周期品种，包括地产、有色化工等周期板块。今后一段时间操作的主要方向放在这些板块中。

一,本月收益 1% ，月末仓位：贵州茅台，农业银行，中国银行，交通银行，新城。

二，具体股票操作：

1，18.2-18.3买了兴业银行，冲高18.5-18.9，全部卖了。后来切换到五大行，二次冲高卖了大部分，取得了本月最多的盈利，弥补了福晶的亏损。

2，在760附近买了贵州茅台，有机会就t，准备长持。

3，新城看到公司最新调研，重新写了报告，在43.47买了试探仓位，想后续跟踪一下。

4，买过一些长江电力，觉得波动不大，盈利了就出来了。

三，1月操作反思：

1，错过的机会：自己上个月写年度总结，写到2018年关注重点就是“白马股，以低PB，PE，高ROE，高股息率为主：

（1）大金融：银行：目前全市场最低估的，没有第二。农业银行，兴业银行，民生银行H。保险：平安保险，就是对今年翻倍涨幅有稍微担心。AMC：中国信达和中国华融两个难兄难弟买谁呢？

（2）内房：还是低PB，PE，未来两年业绩确定，成长性可期。已经拥有嘉华，XIN，保利置业，还会买新城，中国金茂吗？

（3）消费：白酒贵州茅台（就是今年翻倍涨幅有担心，明年可能就20-30%涨幅）家电格力电器（今年也翻倍了）。

（4）电力：长江电力，作为债券买？”

自己首先没有及时在好的价格买入农业银行（4），兴业银行（17.2），都有10%涨幅。

没有及时买入新城（30），中国金茂（3.7），都有50%涨幅。

格力电器想等到41-40买，结果一骑绝尘，从45-58。

2，做对的事：终于买了农业银行，兴业银行，取得一些盈利。自己也买了一些贵州茅台，长江电力，做到了知行合一。

3，做错的事：有过一天自己情绪失控，看到国家队砸农业银行，没有按照自己交易计划，冲动买了很多被套，幸好第二天有机会出来。

4，每天制定交易计划重要性。每天自己静静地复盘，写下第二天的计划，往往是最好的，轻易不要更改。有时候自己放弃了原来计划，没有按照计划买入，收盘后往往会后悔莫及。有时候突发奇想，情绪高涨，违反自己计划冲动买入，事后往往证明是错误的。

5，尝试学习老师的方法，建立一个股票池，分散不同品种，10个左右股票，择机买入。买入后盘整可以持仓，突破向下需要清仓，突破向上需要加仓。记住我到市场上来是为了赚钱，不是为了证明自己是不是正确。

四，下月计划：

 建立一个股票池（贵州茅台，五大行，兴业银行，中国平安，新城，新安等），反复操作，不离不弃。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。 （今日编辑整理：4号学员）

中国股市正在粉碎一个又一个不靠谱的赚钱模式

昨天晚上复盘看了一下，吓了一大跳，原来有这么多股票跌停啊。中国股市正在粉碎一个又一个不靠谱的赚钱模式。如今，总市值过小（小盘股）竟然可以成为下跌的理由，一些小盘股可以没什么理由就跌停。一些垃圾股可以无论如何都没反弹一路跌下去，而且，这个趋势正在进一步加强中。远离高估值的股票、远离垃圾股、远离小市值的股票，是当前的唯一选择。

如何能拿住牛股——日常内训记录

一、关于市场判断

对于市场的方向，节前就基本上以整理为主，跌幅会比较有限，但考虑到长假来临，融资盘的抛压也不容忽视，再结合美国股市的震荡，所以总体而言平衡震荡。

大市值的股票依然会是市场关注的焦点，周期类的股票是近阶段的热点，海外市场的需求持续旺盛，推动大宗商品价格稳步攀升，周期类的公司业绩上升趋势明显，现在依然是估值回归的过程。从较长时间的角度看蓝筹股，都会是一个底部区域。

二、如何能拿住牛股，将利润赚足

今天孙老师主持了现场同学进行了讨论，以鲁西化工、新城控股两只翻倍的股票为例，其实都已经发现了机会，而且也买了，为什么到后来都没有拿住呢？我认为这是一个非常值得探讨的问题，因为我们都碰到了类似的问题，经常卖的股票出现大涨，只是鲁西化工、新城控股的涨幅最大，但其他股票也同样出现这样的情况。

通过讨论，我总结为：

1、自身对这个股票并不是真的研究透了，买进赚钱也带有一定的运气成分，再加上一震荡，赶紧落袋为安，一方面这是跟交易人的性格有关，另一方面也是对未来的目标订的太低，或者根本不知道目标在哪里有关。

2、所以，一定要写投资报告，现在孙老师说的每句话，其实以前都是血的教训，都有类似的案例，之所以要写报告，就是希望大家要按照计划去做，如果想卖的时候，看一下投资计划是否发生了变化，这样就能有助于拿住股票，而且写的过程也是再次强化逻辑的过程。

3、选好的股票在没有达到目标的时候，就一定要敢于持有，在没有明显泡沫的时候就不要去担心，最大的利润是来自重仓且长线的股票。在技术性利空的时候，不要太担心，譬如茅台就是典型的例子。

4、要学会卖掉的股票如果继续上涨，要尝试买回来，哪怕买的少一点，做投资一定要有自信，哪怕重新买回买错了，是有方法补救的。

5、适当做几个热点的组合，不要因为手中持股太集中，而导致抛弃手中个股去追捧热点，造成两面吃耳光的局面。

，

三、本人1月投资交易教训总结（今天1月最后一天，附本月总结中的交易思考）

正好今天孙老师也讨论了如何拿住牛股的问题，对我而言也是在本月碰到了血的教训，非常有帮助。

（1）1月的指数上涨了有10%左右，而我本人账户的净值明显跑输了市场，是又一次很大的失败，再现了2017年7月的交易情况，市场同样表现很好，而我也仅增值了1%左右。为什么又会出现类似的情况，为什么在行情好的时候没有赚到钱？归根揭底，还是研究没有到位。

（2）从选股和决策环节：开年初就准备决定一个阶段做一条主线的股票，选择了资源股中长周期商品铜的股票紫金矿业，认为其横向比较低估了且有潜在的催化剂，但是现在回过头来看，犯了一个非常大的错误，就是为了追求做交易的效率，最终选择了做A股，没有选择做H股，如果用一半的资金做H股，当时的价格是3元港元，而A股价格4.5元人民币，在后续的交易中就出现了两种截然不同的结果，买了H股就会迅速脱离成本，进入安全区，并且没有较大的震荡，可能就会一直持有，还会有较大的盈利，就不至于持有A股时，始终在成本附近徘徊，就不用通过滚动交易来降成本。结果在做A股的滚动交易时，在一次回落中错过，交易上也出了问题，并选择了别的股票，因为指数一直在涨，别的机会层出不穷，因此心态上出现失衡，再加上对银行、地产、化工等强势板块研究不到位，没有沉下心来去寻找真正的投资机会，结果重新选择了京东方、中兴通讯、复星医药、晶盛机电这些在去年4季度表现较好的偏科技类股票，结果再次与本轮的估值修复行情的主线股错开，结果账户净值始终无法增值，在1月底指数出现较大震荡的时候，不在主线的股票跌幅更大，因为当前没有估值优势，也没有较明显的催化剂来导致风格转换。这就是近一个月来的大致过程，所以，暂时先行观望，过年前就不做太大的决定了，一方面耐心选择投资机会，另一方面等待市场的方向。

（3）从交易环节：交易频率还是太快，投资计划的设计部合理，虽然已经降低了很多频率，但现在每天的交易还是不下一二十笔，所以在上涨的行情中，交易的越频繁，净值越跟不上，因为做决策的次数越多，错误的概率理应更大，除非严格执行一个交易纪律。2017年下半年我尝试从追求投资的相对收益转向绝对收益，结果反而换股的频率开始增加，持有的周期缩短了，这在当前阶段碰到了问题，可能这个问题也是必然要来，毕竟有很多年的惯性交易思维，要发生根本性转变，还是需要时间的，我觉得还是要找到适合自己的方式。

（4）从格局方面：从较长周期的高度及格局方面，我现在肯定是达不到，只能努力的前去靠拢并思考，正如前段时间跟一个朋友沟通所说，在现有的知识思维中想做出比较有突破性的决定是很难的，举个很简单的例子就是在选股方面还是太固执，不愿意去看有些偏见方向的资料。所以说，你本身就在这个局限里，各方面的素质并不支持你突破这个局限，其结果就应该坦然去面对，从根子上去找问题，而不是口头说要增加格局就能做的了的。我现在有点慢慢明白，投资是一个过程，是一个很长期的过程，欲速则不达，市场机会永远不缺。

（5）我觉得孙老师说的对，股票没有做好的根子还是在没有研究透，没有研究透的原因就是在于偷懒没有花时间，所以没有找到股票涨的理由。我们做股票，并不是为了发现哪个公司好，而是研究的目的是为了找到能涨的逻辑。所以说，我们一方面研究的是公司，而另一方面更重要的是要研究公司的变化或潜在变化，这种变化会给市场参与者带来哪些反应，以及谁会认可这种变化，并来买这家公司的股票。

所以，未来怎么做？我会在研究的基础上，寻找相对确定性高的机会，在交易中尝试调整一下思路，不能看的太短，选择好股票，适当做个组合，逐步降低交易频率，将时间花在更多的研究或其他事情上。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（今日编辑整理：2号学员）

把最宝贵的生命献给最优秀的企业与团队—日常内训记录180130

一，今日市场

今天大盘开始了调整，老师认为行情早点调整一下只有好，该跌就应该跌一下，这样更加健康。 今天老师减仓了，因为在强势市场下跌3%应该有反弹，而今天一点没有反弹动作，国家队表现不明显，要警惕指数下跌5-10%可能性，所以老师减到了半仓。过年前还有2周交易，最近累计涨幅大的，跌幅比较厉害。一些业绩不如预期的，也跌的好惨。上证50指数最近一年调整一般幅度在4-5%，这次上证50指数涨了400点，调整200点很正常，所以还有可能跌2%左右。这里接下来风格转换概率不大，应该还是大盘股涨。

现在看，好股票也是要波段性做，上证50也是市值越小股票涨幅越小。大市值涨幅大的股票面临调整，小股票也撑不住。今天有一个感觉，没有什么股票好涨的了，稍微加了些资源股。

如果明天开始有反弹，可能还会调整，倾向于下周后半周加。

融资资金一般不愿意拿着过年，没有足够把握一般不愿意拿，如果大盘继续调整，不排除下周后半周杀出来。

要记住：好公司不一定是好股票，好股票也不一定涨。

春天大概率是低PE周期股票会涨。

二，个人感悟---对新城的反思

老师在九月末布置了房地产作业，我写了新城，当时20元左右，推算2017年能够销售1000亿，权益销售650亿，对应预期净利润65亿，当时市值454亿，对应市盈率7倍，对于从2014-2016，平均净利润增长率是60%的公司，当时20元左右价格是合理的。自己在18.8左右买入了，但是走势不如预期，一路跌到17，自己就将信将疑，是不是自己错了，市场一定是对的。后来在反弹上去小有盈利就卖了。

   然后新城开始不回头的上涨，涨到25左右，有同学问我，错过新城，有没有后悔，当时我回答这有什么后悔，只是上涨30%罢了，以后再找嘛。但是这个月看到新城涨到了45，扛不住了，真心后悔，错失一个涨幅一倍半的牛股。

   开始反思：1，太有成本观念，自己买股被套，首先想到是解套卖出。老师反复教育我们，这个是错误的，市场不会关心你的成本，关心的是股票的估值和趋势。如果像新城这样估值7倍，就算短期走势不好，等到他走好，19元左右，有大把机会可以加啊。

2，走势不好，坚决不买。当时房地产出一个利空，新城大阴下杀，自己只是想到自己写的报告，19左右买，就买入了，其实这是大忌。当时应该看到大阴下杀马上买入，没有马上上涨理由，应该把价值投资和行为分析结合起来，开涨再买，就恰到好处，后面持股心态也会好。

3，勇敢否定自己，卖飞股票，如果继续看好，完全可以买回来。新城后面大把机会，20，25，30，自己越想等待低点，越是遥不可及。以后没有偏见，对任何股票都是从零开始，该买就买，该卖就卖，没有情绪。

4，要对个股信息非常敏感。自己卖了新城，后面对新城信息重视不够，其实房地产公司每个月都有销售数据，新城的超预期其实已经有先兆，自己视而不见，没有好好计算。对于一些传闻信息，自己只是转给了相关同学，没有深思，其实世界上不会无缘无故空穴来风，想深一些，可能结局不一样。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（今日编辑整理：4号学员）

健康调整，积极选股——日常内训记录20180129

一，今日市场

开年来，市场一路高歌猛进，今日终于迎来了大幅调整。不过，依然有部分的股票表现出强势。一般而言，调整中选股比上涨中选股更能看出股票的潜力。老师认为，今年的行情就是围绕着低PE的股票来推进。而低PE的股票目前就集中在钢铁，煤炭，银行，地产和部分有色。

有学员认为，指数调整会持续几日，但大概率调整结束后会继续北上。这几天是调仓换股的好时机，之前踏空的资金也会择机加仓回补。

也有学员认为，上证指数调整，以中证500位代表的小盘股或许会有阶段性机会。重点观察创蓝筹。

二，个人感悟

做过几年投资的朋友应该都听过“盈亏同源”这四个字，但这四个字究竟意味着什么，如何指导自己的操作，我谈谈个人的一些看法。

去年9月份刚来工作室的时候，我就从我们的1号学员那里学到一个词——右上角，他说他只做右上角的票。而当时对照我自己的操作标的，那就是右下角的股票。与此相对应的操作模式，1号学员是突破流和趋势流；而我则是潜伏流和逆势流。

这两类模式可以说涵盖了大部分人的操作特点，但两者之间并不能简单的说孰优孰劣。因为在不同的市场阶段，两者的胜率各有高下。在单边市中，突破和趋势流占优；而在震荡市中，潜伏和逆势则占据上风。换个角度来讲，单边市中，潜伏和逆势流容易卖飞筹码或者踏空；在震荡市中突破和趋势流就会吃瘪，突破往往是假突破。如果，投资者一直坚持一种操作模式，那他在不同的市场阶段就会有不同的盈利表现，这就是所谓的“盈亏同源”。

需要指出的是，这两类模式并不对应所谓的价格投机（题材股）和价值投资（业绩股），虽然价值投资多采取潜伏和逆势的操作，但在来工作室之后，我反而采用最多的是价值投资加突破和趋势的操作模式。前者的分类是基于标的股的走势形态和所处的位置，而后者的分类是基于股价上涨的触发原因。

那投资者如何面对“盈亏同源”呢？就我的能力范围内，我给出两个选项：

第一个选项是投资者坚持某一种适合自己性格特点的操作模式，只在适合该种模式的市场环境下重仓操作，其他时间轻仓试水。这里面有两个重点：一是一致性，只有在操作上保持一致性才能在盈利概率上占优；二是试仓，市场环境不是一天之内改变的，投资者需要保持对市场的敏感度，一旦发现最近的操作盈利比例明显上升，这就是市场进入适合你操作模式的阶段的积极信号。

第二个选项是投资者在不同的操作模式中切换以适应市场环境，但这个难度是比较高的。即要求投资者有一定的灵活性，又要求在一段时间或特定范围内保持其操作一致性。比如，上证指数目前是明显的趋势性行情，但具体到股票又是分化的；而同期的创业板指数则以震荡市是为主。所以，有时候操作就会显得很“精分”。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，发扬韬略内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。                                 

（今日编辑整理：5号学员）

美妙的价值投资——日常内训记录20180126

一、今日市场

今天市场走势跌宕起伏，早上上证综指先是低开12点开盘，随后在金融和白马股的带领下震荡上升，创出3574点新高，尾盘农行又遭到大资金砸盘，波及整个银行板块，涨势收敛带动指数回落。从近几日盘面看，市场仍是强势状态，涨的快了有形之手会控制下速度，调整多了就马上会有资金来捡便宜货，整体风险并不大，因此投资者们需要选准投资标的、更好的把握投资节奏。

盘后老师将自己持仓发给大家，一共分散持有18只股票，14只大盘股，15红3绿。大家把个人的持仓股票汇总起来，老师发现同学们的持仓也明显在向大盘股集中。有心的读者应该知道，几个月以来孙老师多次反复的跟大家说，研究选股重心要投向大盘股，同一行业同一概念优先选市值最大的股票，一定要选价值蓝筹。

大方向很重要，如果这个大方向错了，1月份取得超额收益是挺困难的。现场有同学跟着老师做多50期权，到今天估计已经80天16倍了。

二、个人分享

在跟随孙老师的这几个月中，认识了新朋友，学习了新方法，我们这些学员虽然来自五湖四海，年龄、背景、性格都各不相同，但都相处融洽、形同手足，办公室的氛围相当相当好，其中有一些有趣的感悟在这里分享给大家。

第一个是关于右侧交易和左侧交易的趣事。

在我们的工作室，有两排办公桌，大家初到办公室时，每个人的座位是随机安排的。当坐下来几天后大家就意识到，命运竟会有如此的巧合：执行右侧交易策略的学员们都做到了靠窗的那一桌，而执行左侧交易策略的学员们都聚到了另一桌，之前大家们可是互相都不认识的啊。因为两桌人交易策略的不同，大家就会经常互相开玩笑，比如右侧学员说刚刚买入了某只股票，另外一桌则飘过来一个声音：“我刚刚卖掉某只股票”，大家哈哈大笑，对手盘就在隔壁。

不过需要向读者们强调的是，右侧和左侧仅仅是交易策略的不同，不管使用哪种策略，投资的核心还是在于股票的基本面研究。孙老师虽然使用右侧交易策略，但他对左侧交易从来没有偏见，据我观察，偶尔几次老师也会选择左侧买入，老师一直跟我们强调的就是做好基本面研究，股票买入后能创造利润、最好能大幅上涨。

第二个是研究领先市场三个月的趣事。

我们这个团队藏龙卧虎，不谦虚的说，很多市场热点和主流逻辑我们都基本提前覆盖到了。举几个例子，1号学员应该是全国化工领域研究员中的佼佼者，2017年上半年研究并重仓持有了沧州大化、万华化学，7、8月份又及时发掘了鲁西化工，但可惜的是，该同学在鲁西化工上并没有坚守下去，后来总结下来，老师对1号学员的评价是：领先市场三个月。

今年1月份的地产股涨势波澜壮阔，但其实去年9月份我们就有学员对地产板块做了估值分析，又是提前了三个月。该学员由于提前做了行业研究，吃到了本月的地产股大波段，收益很好。看来每个学员的研究报告都要重视起来，因为在孙老师的指导下，我们团队的研究都是基于公司基本面的研究，价值只会迟到从不缺席，迟早会被市场先生发掘出来。下面我把该学员去年9月份的报告分享给大家学习。

三、学员研究回顾

关于房地产板块的分析建议20170917

最近A股的房地产板块开始走强，我们有必要对房地产板块进行深入分析一下，搞清楚房地产板块走强的原因，并且指导我们下一步对房地产个股的投资。截止上周五（9月15日），A股上市的126房地产公司动态市盈率中位数是17.26，市净率平均数是5.34，中位数是2.30，总市值的平均数是194亿，中位数是105亿。从表面上看应该说房地产上市公司估值在A股各行业中属于中等偏下的水平，整体上并没有被严重低估的。

一．宏观面基本情况：

1.  土地供应面积情况，见下面三张图：

看上面三张图很明显有几个结论：1）从2010年开始，土地供应面积逐年在减少。2）土地价格逐年在上升。3） 从2015年开始最近三年土地供应面积趋向稳定。

2.  实际施工面积和竣工面积情况：

看上面两张图可以看出：1）房屋施工面积和土地供应面积趋势差不多，有逐年下降的趋势。2）房屋竣工面积最近几年差不多，保持在同一个水平上。究其原因，基本上是前几年拿的地，这几年拿出来开发。但是，很明显这是不可持续的，因为土地在减少，以前的土地消化完了以后，必然引起今后竣工面积的减少。

3.  商品房销售面积和待售面积：

看上面三张图可以看出：1）商品房销售面积这几年是比较稳定的，并没有明显看到国家限售政策的影响。可以看出刚需还是购房的主力军。2）商品房销售有明显的季节性，春节五一国庆为旺季。3）商品房待售面积在2016年1月份达到最高点，此后拐头向下趋势明显。国家去库存政策非常成功。

总结：1. 国家土地供应量在减少，但是最近两三年在低位保持稳定供应。2. 全国商品房的销售面积这几年保持稳定，并没有下降。3. 全国商品房的库存明显在不断减少。

应该说在上游土地供应量给予控制的情况下，房地产价格并没有下跌的动力。这是对房地产上市企业最有利的因素。但是，国家显然也不愿意看到房地产价格大幅上涨，因此所有的政策都指向一个目标：收缩商品房的流动性。所以综合来看，大家都能赚钱的时代正在结束，行业分化整合是必然的趋势。那些控制上下游能力强的房地产上市公司还是大有前途的。

二．房地产上市公司标的选择。

那么，在房地产上市公司中，哪些是控制上下游能力强的呢？我认为：1. 土地储备多，土地成本低是控制上游的能力强。2. 公司管理规范，负债率适当是控制中游的能力强。3. 公司规模大，品牌口碑好，融资成本施工成本低是控制下游的能力强。

首先是土地储备非常重要。但是很多房地产公司对外宣传的土地储备数字是有水分的，我觉得把上市公司最新财报中的存货作为指标，来和它的市值进行对比，是衡量房地产上市公司远期价值的一个很好的指标。

其次是资产负债率的问题，我觉得资产负债率不是问题，更多的是心理层面的影响。只要公司流动资产大于负债，这样公司变现能力强，就不会发生大问题。

接着是带息负债指标，代表着一个公司的融资成本。当然越低越好。

另外，本年度的预收账款指标，可能转化为今年的利润，当然越高越好，对当前股价会有刺激作用。

综合以上条件，在所有上市房地产公司中筛选出以下公司：

当然，这里面只是简单的按照存货比市值的大小排名，没有考虑公司行业地位，规模，管理等等无形资产，所以还需要进行深入地分析和比较。需要单独对个股写详细的投资报告。

从我个人角度出发，我推荐两类公司：

一是行业龙头公司：万科和保利，各项指标都很好，万科是下游控制最好，融资成本最低。所以首选万科，其次保利。

二是成长速度快的区域性公司，主要看两个指标：存货市值比和预收款项市值比，前者代表潜力，后者代表目前实力。推荐华发股份，阳光城，绿地控股。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。 （今日编辑整理：7号学员）

专业的人做专业的事——日常内训记录20180124

一、关于市场的观点

需要关注一下小盘股，尤其是创业板，已经连续涨了三天了，主要是因为前期跌的太多，也跌的时间足够长了，所以是不是见到底部了呢？这个需要观察，但要引起我们的重视，像东方财富、光线传媒都已经有明显异动。

总体上而言，在春节前股市还是持续看好，可能会有震荡，但跌幅不会很大，金融股、地产股、券商股仍是市场在近阶段的主线。而对于周期股的判断，市场明显不太认可，我们也倾向于在3月以后才会有机会，现在买进去需要等待。对于小盘股，也应选择二线品种，很小市值的股票意义不大，最多是超跌反弹，风险不可控。

此外，看一下当前的期指合约，IC合约远期是贴水的，根据以往经验，在牛市的后期，IC合约远期应该是升水的，所以现在对指数不用太担心，尽管放心做股票。

二、重点个股简要评价

中国平安：平安近期压盘比较大，有调控的意思，但港资买进积极，所以下跌空间不大。

浦发银行：浦发应是一个定价比较低的股票，去年是540年的利润，市值不到4000亿，PE不到8倍，比招行低多了。

中国石化、中国石油：以前石油石化一直滞后于市场表现，但这次不一样了，油价在持续上涨，未来这两大指标股潜在机会很大。

中信证券：目前是第一重仓股，要买证券股就买市值最大的，中信依然是综合竞争力最强的券商，相比银行等其他板块，证券股涨幅不大。

三、对于学员未来投资研究的要求

1、今后现场学员交流的重点应该放在投资决策上，尤其大家要多探讨投资报告中不足的地方，多沟通，我们之间不存在什么博弈，大家要形成合力去赚市场的钱。

2、从现在很多大佬的经历来看，赚钱的人都是非常勤奋的，大家去看看孙老师执笔写的《中国崛起的奥秘》这本书，定于今年3月对外公开发行，仔细阅读一下傅海棠老师的理论，这都是在投资市场赚了数十亿，能赚这么多钱没有别的窍门，就是要超越常人的勤奋，你没有这个精神，就算你赚到了钱，也是运气，没有人会无缘无故成功的。所以，大家要学习那种勤奋的精神，赚钱才是水到渠成的。

3、大家平时在日常外出或旅游的时候，不要单纯的去玩，要眼中所看，耳中所听，脑中所想，随时都要多观察周边发生的事情和新的东西，这都可能会对你的投资带来很大的启发。

4、现场的学员已经学习了4-5个月了，主要的思路已经培训的差不多，后面最主要是怎么去用，此外大家一定要多考虑，多琢磨高手是怎么赚钱的，不能学过了不用，等于没学。大多数投资人都是很懒的，所以大多数人都不赚钱，真正赚钱的人也不是把精力都放在盘中看盘上，而都是盘后细心的复盘，耐心的研究，所以，大家一定要做深度研究，不能光看不写，要学会用文字写下来，写的过程本身就是大脑继续强化的过程，这样才能持续有进步，只要你这样做能坚持一年以上，投资习惯将会好很多，赚钱就成大概率了。

四、本人思考——专业的人做专业的事

收盘后，孙老师问了现场的学员1月以来的收益率，最高的是年总，已经超过25%，非常不错，年总还在做期权，期权两个月收益还超过了10倍，不得不让人佩服。

结合当前的市场变化，我最近也一直在思考和总结，从我个人而言，我这个月的业绩不好，始终没有踏到主线，总体虽然有盈利，但远逊于上证指数，具体的原因会在月度做个详细总结，争取在以后会有所改变，并努力去突破自己的某些局限。但总体而言，回顾一下2018年1月以来的市场表现，虽然指数涨了很多，从3300多涨到3500多点，但如果持有的股票没有在市场的主流方向上，如金融地产等等，其实很难赚钱，尤其对于一些频繁交易或者持有很多小盘股的投资者，还可能出现亏钱，我想很多人已经碰到这个问题。

为什么会有这么大的分化，我认为是市场越来越专业了，靠以前的思维去做，再不改变，一定会被市场淘汰，尤其是做内幕并购或者概念等等。而且，现在市场已经进入机构投资时代，包括后续潜在的增量资金，也多为机构为主，其投资理念是与国际接轨的。

所以说，这个市场看似机会很多，其实已经很残酷，两极分化已经成为必然，跟其他行业一样，强者恒强，钱会越来越向专业的人积聚，因为普通的投资者会从投资的事实中发现，与其投资继续亏损或者不怎么赚钱，不如离开这个市场或者交给专业的人去投资（孙老师的产品这4年来的复合年化收益超过30%），这也是为什么当前很多基金募集如此火爆的原因。

如果你是普通的投资人，应该理性的看待未来的投资，给自己一个准确定位，因为投资比以前难了，并不是单纯考虑股票，还要考虑期货、期权等市场的联动。所以，我始终相信，专业的人做专业的事，市场永远是对的，未来会越来越难做，市场不会发生改变，而改变的只能是自己，如果自己不能变成专业的人，那就交给专业的人打理吧。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（今日编辑整理：2号学员）

大盘股何时到头——日常内训记录20180123

一，今日市场
今天指数在银行带领下又创新高，目前这个阶段应该坚持大白马，坚持现在大牛市观点，关键是买对股票，仓位要重。
乐视网明天复牌，基金最多计提13个跌停板，由于乐视网已经被调出创业板成分指数，所以乐视网明天对399006没有影响。

二，同学们检讨为什么没有买到建设银行以及大盘股何时到头
1，毛：我7.61买了建设银行，但是7.9就卖了。觉得大盘股还能涨半年。
2，王:把招商银行换了农业银行，一直拿到现在，所以没有买建设银行。觉得大盘股春天很难见顶，后面很多机会。
3，年：4.00买了农业银行，所以没有买建设银行。上证50可能2天内见到一个月的短顶，大盘股是轮着见顶，会延续很长时间。
4，杨:持有别的大盘股，所以没有研究银行。大盘股见顶比较慢，短期可能调整一下。
5，大海:因为农业银行最便宜，所以4.00买了它。觉得大盘股下半年到顶。
6，陈:因为对银行有偏见，下不了手，所以没有买银行。大盘股先看3月底见顶。
7, 稽：贪便宜，买了农业银行，兴业银行，后悔中。觉得大盘股要出现泡沫后，才见顶，目前只会短期调整。
8，仇：看好50里的中国平安，对银行有偏见，所以没有买建设银行。大盘股估计短期这2天见顶，中期顶部看不清楚。
9，张：因为恒逸停牌，仓位问题，不然早干建行了。
10，飞东：买了建设银行，看到12元。
11，郭：对银行有偏见，总认为涨不到哪里去。
三，每天捡钱的好机会（开放式基金溢价套利）:
169101东证睿丰1-9开始打开限购，每帐户1000元。每天溢价约5-7%。
套利流程：场内基金申购，t+2场内卖出，如果净值没有大跌，而且依然保持溢价，每天20-30元/账户就到手了。注意，绝大部分券商卖出1000元基金，会收取5元起步价。也就是净值不跌的前提下，t+2日溢价2%以上才有肉肉吃。
169101是支明星股票基金重仓大白马，过去一年净值增加56.78%，近三年收益率159.80%，今年净值增加4%.由于169101东证睿丰市场表现优异，所以在二级市场长期溢价。
169101东证睿丰申购费用1.5%，部分券商营业部可以有折扣。
只要深开头的股东/基金帐户就可以申购1000元，也就是说每个人至少可以上一个深A股东帐户还有一个深A基金帐户。
1000元申购费15元，卖出5元，成本共20元，占比2%，假设净值不涨不跌，169101场内溢价超过2%之外的就是盈利。
首先我们要做的是降低成本。在部分券商开户申购费可以5折，卖出可以取消5元限制（假设2元），成本可以降到9.5元，等于每日盈利增加10.5元达到约30元。然后我们可以扩大规模。申购限制1000实际操作并不按照身份证执行，而是按照深圳账户，而一个人又可以开3个深A账户，3个基金账户。。。
一个人6个户盈利180元，一家6个户理论上一天可以盈利1080元。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（编辑整理：4号学员）   

投资源于生活——日常内训记录20180122

今日盘面

  上证指数站上3500点大关，同时创业板底部收出长阳，涨幅超过2%，但是内部结构分化依旧很大，跌停股票接近30家。受到浦发银行周末的利空消息影响，银行股走出分化走势。收盘后同学们讨论了风格转换的可能性，大家基本认同风格转换很难，创业板也只能有局部强势的可能。建议大家继续关注大盘蓝筹股。

高手分享

  上周五我们请了二个月十倍的同学分享了期权交易的心得，今天我们继续请他分享关于投资的观点：

  该同学继续建议大家积极的参加期权交易，有很多人会认为期权交易的风险比较大，但是他却有不同的观点，目前国内的场内期权，交易所对个人交易的资金规模和交易持仓手数都有所限制。虽然期权波动幅度大，但损失有限，而且一旦盈利能实现成倍收益，目前50指数趋势性最强，值得重点参与。

   该同学又分享了一笔经典交易，1月3日中午预计50指数至少会反弹至11月的高点3038附近，甚至会突破新高。当时3.1执行价的买入合约的期权价格是0.0043元。该同学计算了下盈亏比例，买入100张总花费4300元，假设期权在到期前50etf接近3.1元，收益会接近30000元，如果到达3.2元收益会超过10万。有限的损失博取数倍的收益。这笔交易在短短的二周之内，最终0.04元平仓，收益接近10倍。

   该同学认为，我们每个人应该把自己的资金分散在多个市场进行投资，通过多个市场的操作才能对市场看的更加清楚，更加客观。 

  另外他给大家分享了对601933永辉超市的观点

   他来到上海后知道了永辉生活，发现家里附近的几家超市中生鲜的价格都比永辉生活的价格要贵一倍，随后对永辉生活的运营模式进行了了解和分析。

  永辉生活的运营模式是员工必须先在成熟的门店工作6个月以上，而且工作表现必须达到优秀，才有成为加盟店合伙人，随后要有6位志同道合的优秀员工就可以合伙开一家永辉生活。在资金方面，一开始每个人出资10万元，其余资金公司贷款给合伙人。公司提供配货业务。门店的30%利润上交给公司，其余70%利润归合伙人。这样的模式保证了永辉生活的经营者都是最优秀的，同时员工自己是老板，公司无需承担人工成本，降低了经营的风险。同时公司强大的供应链体系，保证了公司在供应链体系中的盈利。

  该同学认为通过这样的模式，公司选出了优秀的店员，同时降低了运营成本，人才问题解决了，保证了公司的扩张速度，根据最新的资料，永辉生活的目标是每天开3家门店。

  在这样的模式下，对于永辉超市的估值用市盈率是不合适的，这样的成长性，长期看公司未来的市值增长空间会更加大。

聚光科技：

  前期公司公布全年业绩预告，股价连续大跌，但是港资却一直在加仓。同学分析认为，由于公司定增已经获批，而且定增价格在24元，公司有控制利润释放，压低股价的可能性。同时考虑公司的未来发展以及港资不断的买入，公司所处的环保监测服务行业的发展情况来看，2018年继续值得重点关注。

个人心得

  关于期货，期权投资，一般人第一个感觉就是高风险。但是我对这有些不同的观点，期货期权之所以高风险，主要的原因是过高的杠杆，如果适当的控制仓位，依旧能取得稳定的收益。前期的新上市的苹果期货，新上市的品种经常会有大机会，在苹果期货上市初期，我们调研发现，山东等产区，苹果的出货速度相当慢，压库现象严重，果断以5%资金开了苹果的空单，目前期货价格跌破7700元，保证金的收益超过40%。这笔交易假如损失总资金的1%，收益却可能是5%。所以，在仔细研究基本面的前提下，用自己可承受的小资金参与高风险的品种，是一种不错的投资策略。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，发扬韬略内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。 （今日编辑整理：1号学员）

用资本家的眼光来做投资——日常内训记录20180117

一、今日市场：

受隔夜某公募基金发行被市场追捧的消息影响，今日上证开盘十五分钟内，以50为首的蓝筹受到资金追捧，上证指数迅速拉高，并突破去年高点3450，之后开始回落震荡。虽然收盘仍创了年内收盘新高，但全天来看，多头似乎已有了些许的疲态。前期强势股茅台平安泰禾美的格力及近期强势板块地产家电进入了调整，而今天热点品种却是相对前期滞涨如证券银行煤炭建筑芯片半导体等板块。虽然仍看好后市行情，但短期还是要注意做好风险的防范，谨慎追高。

目前来看，年后十一连阳后，场内资金对后市看法已明显变得乐观，采取了更主动激进的做法。在以蓝筹为核心的板块内，主动搜寻相对低估滞涨的标的主动出击。中长期来看，市场仍将维持强势的格局，低PE大市值高分红率的蓝筹依然是未来可操作的重点品种。

办公室内某位期权高手同学认为：这一轮牛市，脉络已经很清晰，是在管理层呵护下的价值投资理念回归行情。看看中石油身轻如燕的走势，就能预判本轮牛市的指数会涨得很高！也许1万点都不一定是这一轮牛市行情的最终高点。

老师认为，昨日某基金发行受追捧，和去年蓝筹行情及该基金业绩良好有直接关系，受羊群效应影响，未来主流资金仍会在沪深三百指数里的股票寻找机会，毕竟三百指数估值相对不高，年内乐观地看，甚至不排除三百指创出历史新高的可能。

二、盘后例会交流的部分个股

1、茅台

大家讨论的结论是茅台还没有出现泡沫，基本面也没有出现不利的变化，未来大概率会继续新高。大家的观点是，若茅台回到七百元附近，是一个不错的回补或买入位置。

2、泰禾集团

今年开年来最牛的个股。今天随地产板块调整，成交量也算正常，没有特别大的抛压，目前还不能得出短期上涨已经结束的结论。只不过因为前期严重低估，价值被发现后短期涨幅太大，短期面临调整的压力而已。今年公司若能做到二千亿的销售，即便市值达到千亿，也不能算离谱，而目前市值才四百多亿，因此，后市调整结束，继续上涨的概率更大一些。

3、中国建筑

16年的牛股，17年整整调整了一年。公司价值被低估，经营稳健，管理层优秀，叠加全球经济向好，基建需求旺盛的红利。未来大概率会给股东带来较好的分红回报，是一个低风险的标的。今日开盘便受到资金追捧，但盘口却不是很强，收盘收了十字星，短期趋势方向并不明朗。同学们对该股未来上行的力度和空间的判断上存在一些分歧。

4、新和成

具体分析见昨日内训纪录上的买方报告。个人判断，虽今日调整，但后市仍有上行的空间。

5、世联行

讨论后分歧比较大，有同学认为比较弱，估值方面在地产板块里似乎没有优势，趋势也不明朗；有同学认为该公司经营模式独特，也许未来有不错的表现，但讨论时，看好该股的同学暂时也没有能摆出确定性的有说服力的逻辑。

三、老师盘后例会分享

1、老师盘后照例一般会分享一些从业二十多年来的经验。其中，今天分享的是“举牌效应”。从最早的延中实业到近二年的中国建筑深万科等等，老师经过研究发现，其中有一个比较明显的规律。就是绝大部分被举牌的公司在未来一二年内会大涨。最早的延中实业，被举牌后立马大涨数倍；16年中国建筑，被安邦举牌，股价在大势低迷的情况下年内翻番；万科同样如此，姚老板也是大赚千亿……是什么原因呢？老师认为，是这些资本尤其是其中的产业资本眼光敏锐，善于发现价值。

老师以此实例告诫我们说，同学们以后炒股票，不要着迷于技术分析之类不究竟的工具来作为投资的依托，每天辛辛苦苦去盯着盘面，在意着三五个点的价差，而应该向这些产业资本家学习，要用资本家的眼光来做投资。这样，你就自然而然地会去深研企业的基本面，去发现标的的价值，把有限的精力用在专注的研究上，投资的精确打击能力就会大幅提升。

2、关于统计概率思路做投资的优劣

统计概率思路做投资，也就是量化分析是在近二十多年来最早在西方兴起的一种投资方式。至今仍被许多机构投资者作为投资的策略。通过大量的统计和计算来找出市场波动的规律。有些机构通过这种方式也取得了不错的投资业绩。

但是，这种方式也有一些较大的缺陷。比如样本的选取，本身就有一定的主观性，会影响最终结论。有许多统计是似是而非的，也会因为统计时段的不同结果完全相反，因此，许多统计概率实际上是不具有可操作性的。

另外，统计概率的思路还有一个严重缺陷，就是容易陷入教条。老师举了一个实例，比如在商品期货中，大豆、豆油和豆粕是高度相关的农产品。因为一斤大豆大约榨成二两豆油和八两的豆粕，因此三者之间存在着相对固定的比值关系，在98%的时段里，三者的比值都在一定的相对较窄的范围内相互对应。有一位期货大佬就是运用统计概率来做套利，十几年内顺风顺水，赚了相当多的利润。但是，有一年三者价差发生了严重的偏离，豆粕的价格直到合约交割都比豆子贵，就好比面粉卖得比面包贵这样不合常理的事真的发生了，结果，该期货大佬把以前在这些品种上赚到的利润全部赔光了。

所以，统计概率这种思路还是有较大的缺陷的，不建议同学们采用。投资，还是要坚持基本面分析结合行为学研判这种方式。

3、银行板块今年会不会大涨

最后，老师要我们各自思考一下今年的蓝筹行情，尤其是银行板块。思考分析一下，今年会不会大涨，能否跑赢其它板块，若大涨，是大银行还是中小市值的银行？

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（今日编辑整理：6号学员）

正确的事情反复做——发扬韬略日常内训记录20180116

关于市场与投资机会

市场分化越来越大，以上证50为代表的价值蓝筹股进入典型的上涨趋势中，且迭创新高，但以创业板为代表的小盘股再创新低，很多中小投资者近期是看似赚了指数，但并没什么盈利。其实在2017年底孙老师的一篇文章《2018，冰火两重天》就已经很明确的提出，2018年必须改变原有的投资思路，没有业绩的小盘股不能再碰了，跟以前不一样，现在不在市场的主流方向上，非但不能赚钱，反而还亏钱，这是一个新时代，要知道未来还有很多机构资金、年金以及外资流入市场，其核心的理念都是围绕公司价值去投资，所以投资一定要与时俱进，如果做不到，还不如将资金交给专业的投资者去打理。

市场机会上，依然重点关注蓝筹股，房地产板块再次成为焦点，最主要原因是房地产公司的估值太低了，现在是很多投资人对这么大的一个“金山”始终无动于衷，需要重新考虑考虑，不要对任何股票有偏见。今日有一则信息值得关注，兴全合宜基金全天卖出300亿，市场已经在追捧其以前的持股，所以有业绩的蓝筹股会进一步得到强化。如果从另外一个角度考虑，说明现在市场不缺钱，钱在越来越向少数做的好机构积聚，只要市场情绪再度被带动起来，一轮牛市完全可能。

重点学员分享：

*海：2018年新年以来，大海是我们这里做的最好的一个学员，选择的股票新安股份、安琪酵母、新安股份、绿地控股等表现都明显强于其他同类个股。他分享了为什么能选出这些股票的原因，归根揭底是对业绩的预估，然后一直听各机构的电话会议，再进行筛选，所以能能选出这些表现好的股票。在操作的思路当中，大海也分享了近几个月的体会，在孙老师的带领下，觉得进步非常大，虽然在操作模式上还会延续以前的思路，但会将原先的方法修正，学习孙老师在操作上的一些优点，格局再大一点，所以最近体会特别深，觉得进入状态了。

本人思考：正确的事情反复做

在做年度投资总结的时候，孙老师说过：投资要成功就是正确的事情反复做。我一直在思考这个事情，简单点来理解，我认为要从两个角度去思考。

一个是选股，一个是选时

选股是一个共性的问题，在选股方面，我认为没有捷径，只有大量的去对比，才能选出值得投资的股票，并不是看到什么就觉得有价值，没有一个选股量的积累，不要轻易去下值得投资的结论。现在很多人不愿意花时间去研究公司基本面，或者只研究了一些表面的东西，造成很多不必要的损失。所以，我认为选股只有一条正确的路，就是从价值的角度去选择，既要看当前估值，又要看未来估值，从横向和纵向来对比具体公司的价值，然后一个一个来，假设一个月研究5家公司，一年就是60家公司，等量积累到一定程度就像大海学员一样，自然能选到好的股票。在我的经历当中，以前碰到过类似的投资人，做股票不看基本面，只做短线，市值也曾增值特别快，但后来都回撤很大，现在仔细分析原因，归根揭底在选择的标的上没有遵循价值的思路来选。

选时是一个个性的问题，我认为，选时的思路结合资金的管理，就是如何来做投资决策，这是在选股之后非常重要的环节，在面对同一只股票时，不同的投资人业绩会出现截然不同的结果。什么时候买，什么时候卖，买多少，等等，按照我现在的理解，应该遵循自己多年摸索的模式以及自身的风险承受度而定，一套交易方法，也许对别人有帮助，但对我可能就没有帮助，因为不适合我，所以，交易模式一定要根据自身的情况来建立，我会重新翻阅以前的投资交易记录，统计出盈利和亏损的原因，然后继续优化自己的交易方式，这就再次想到孙老师的另外一句话，将股票研究透彻的基础上，要学会做投资决策。

所以，我认为从上面两个角度来看，要在对一个股票买卖之前，是需要花一些时间的，这就意味着要想长时间获得投资的成功，靠一时的运气和主观判断是不行的，需要长时间坚持不懈的去选择好的标的，然后优化自己的交易方式和资金管理思路。巴菲特说过，不要轻易去亏损，意味着不要轻易去犯错，在选股和选时的环节上都应层层的筛选，从长期看投资是不是就变成大概率的呢？所以，不要急，不要去比较，专心自己的选股与交易摸索，遵从自己的内心去做适合自己的交易，无问西东。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，发扬韬略内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（今日编辑整理：2号学员）

资金全面流向蓝筹股——日常内训记录20180115

今日盘面

  上证指数终结11连阳，下跌0.54%，创业板指数暴跌2.97%，上证50指数继续上涨1%。资金全面转向部分蓝筹股，板块方面地产和金融成为市场主流板块。根据老师上周周末的持仓调查结果来看，市场仓位在下降，说明老股民在减仓，本周理应继续看涨。

量化交易的看法

  老师今天和我们介绍了自己研究量化交易的经历，当初受美国量化交易的影响，从2001年就开始研究量化交易策略，起初觉得量化交易可行，但是进一步用各种技术指标做了历史量化回撤，最终发现所有的技术指标量化分析是无效的。

  随后根据K线形态做了量化统计，任何一天股票的涨跌概率都是接近50%。同时，通过研究美国100年的历史数据研究发现，预测K线涨跌概率也是50%左右。例如用阳线，十字星预测涨跌，第二天涨跌概率各50%左右，等等其他K线组合，也都是50%左右。

  随后用基本面指标做量化分析，市盈率，市值，市净率，市销率等基本面相关的指标做验证统计，后来也发现是无效的，不能获得超额收益

  例如这次11连阳，很多统计只能是历史的结果，但是在当你再次面对11连阳的时候，无法预测下一次的走势，也许是20连阳呢？

  那为什么有人在某一段时间量化赚钱了呢？是因为量化系统正好符合了一段时间市场的风格，这种量化策略系统的选择是通过主观判断实现的，归根结底，还是主观判断的结果。

   老师经过十来年的研究证明用单纯的技术分析或者量化分析是不可能获得超额收益。要赚超额收益还在于做足基本面研究，同时提高决策水平来实现。

  例如ST华凌，年报发布日期2月13日，在研究好基本面以后，就要开始做决策分析，过去市场逢第一个摘帽股必定上涨，但是现在要考虑目前的市场环境摘帽股是不是还会涨，摘帽前审批停牌需要多久，停牌期间的股价，钢价的变化情况等等，只有做清楚这些分析以后，才能做出投资决策。

个人心得

   先给大家分享下本人经历的二个案例。一个案例是2018年1月10日收盘前2分钟，无意中发现金钼股份底部起来11根阳线，当时什么都没多考虑，就决定下单买人。第二天高开涨停卖出，无脑赚了10%。另外一个案例是我和同桌同学经常共同买同一个股票，但是我们卖出的风格有些差异，我经常卖出的比较早，他经常等回落以后再卖出，但是综合对比了几次卖出的价格，发现好几次价格基本接近。

  通过上面二个案例就可以看出，任何一次交易来说，后面涨跌最终的概率是50%。所以我们每个人在研究基本面透彻的情况下，每次买入的时候应该少一些恐惧，每次大涨的时候应该少一些贪婪，这样也许自己的收益会更加高。看到这里，有读者一定会问，买错了，卖错了，该怎么办呢？这就涉及到基本面研究了，当你做完基本面研究以后必定对股价的波动有个预期范围，当你买入后股价下跌超出预期，卖出后股价上涨超出预期的时候，那就需要再次结合基本面做买卖修正。该追的还是要追，该止损的还是要止损。这样才能在股市中立于不败之地，实现稳定的收益。

同学研报分享

002001新和成投资报告

简介

公司股本12.6亿，股价43.77元，市值553亿，流通市值470亿，剩余部分将在2018-12-24日解禁。主营维生素A、E、D，蛋氨酸，柠檬醛等香料香精，PPS和PPA（工程塑料）。

买入的理由：

1、行业大局观

化工是个大行业，天花板极高，在大部分化工领域中国目前没有全球龙头地位巨头企业。

国外化工巨头，比如巴斯夫，隔三差五就要发生爆炸、着火等事故，主要是因为他们的设备太老了，而化工行业是比较危险的，欧洲设备很多都是上个世纪7-80年代，所以他们几乎每年面临检修，这给中国化工企业带来了机遇。说白了，就是中国企业要做大、做强，最后做到在行业内，拥有话语权。所谓话语权就是定价能力，行业内的其它企业产品的定价要看你的眼色行事，你说涨价大家就都跟着涨，你想做行业洗牌，开始打价格战，就会洗掉那些小公司。这一点看看内存行业的三星最近十几年的历史就知道了，三星决定了内存行业啥时候赚钱，啥时候洗牌。

中国，目前缺的，就是这种化工巨头。

对于中国制造业来说，一旦掌握了核心技术，那么成为全球有影响力的巨头就是指日可待的，比如万华化学成为MDI巨头的过程，比如光伏产业多晶硅料被中国掌握技术后，马上饲料大王通威就凭借雄厚的资金实力跨行进入，现在，光伏全产业链的巨头都在中国。再比如京东方在平板领域的崛起。

所以，我们有理由期待，化工领域，中国会有越来越多的巨头崛起，尤其在中国推出石油期货的未来几年里，中国诞生化工巨头是必然可以看到的。新和成，极有可能是其中一个。

2、新和成的自身路径

拿浙江医药来作为对比。

新和成跟浙江医药都是从绍兴新昌，从做维生素和原料药中间体起家的，最近几年行业全球格局已定，所以两者都在寻求转型。

浙江医药选择了往利润更高的下游成品方向走，从原料药中间体往制剂进军，因为自己有上游的原料资源。其中一个方向是药品，浙江医药一直在研发、合作研发各种医药制剂，比如抗生素、糖尿病等成品药；另外一个方向是把自己的原料做成成品销售，进入保健品领域。比如叶黄素（缓解视疲劳）、天然VE（抗氧化祛黄褐斑，养生堂就靠这一个单品做的风生水起）、辅酶Q10（增强免疫力类）等。一句话就是，浙江医药是纵向发展，往产业链下游开拓。

新和成选择了横向发展，继维生素、原料药、中间体之后，继续开拓新的化工品类，目前开发的项目是香料香精、新材料PPS和PPA。

所以，新和成的目标是成为化工巨头。通过扩大营收做大企业，提高市值。浙江医药的目标是通过增加医药制剂，让自己从化工行业的PE估值提高到医药行业的PE估值，做大市值。

所以，这两家的行业定位是截然不同的。浙江医药将化工作为配套，未来重点在医药领域；而新和成定位于在化工领域做强做大。

3、产品

先看下当下新和成的化工布局，下面是2017年中报公司的产品营收结构，可以看出来，主要还是靠维生素在当家，香精香料已经起来了，其它品类则还不到单独列项披露的程度：

所以目前主要还是依赖维生素，客观的，说有利有弊，化工行业主营太单一的企业容易周期化，要趟平周期就要多元化。反之，短期由于维生素价格的波动会最为受益。

（1）维生素系列

维生素A：每年全球总产能约为30000多吨，其中新和成产能10000 吨，占三分之一，是全球最大的VA 生产企业。帝斯曼DSM拥有VA粉产能约8000吨，巴斯夫BASF约6300吨，安迪苏约4000吨，金达威2800吨，浙江医药约2500吨。

2017年10月31日，BASF位于德国路德维希港的柠檬醛工厂在发生火灾事故，对工厂造成很大损失，柠檬醛是维生素A的主原料，柠檬醛全球仅有3家生产商,巴斯夫是世界最大的柠檬醛生产商，全球产能占比超过70%，市场份额超过60%，巴斯夫是安迪苏的主供应商，因此安迪苏11月份发布公告，因原料供应问题，产能大幅缩减。预计巴斯夫这个工厂最快复产也要到2018年3月份。全球柠檬醛5.5万吨，巴斯夫供应4.5万吨，近期柠檬醛价格也涨价好几倍，这就造成其他无自供柠檬醛的VA生产家的生产成本上涨不少。所以VA涨价的核心原因是因为柠檬醛涨价。

巴斯夫这个工厂事故将导致维生素A市场的一个约30%的供应缺口。所以，维生素A从2017年初的120元/kg, 8月份涨到300元/kg, 10月份的500元/kg, 十一月突破1000元/kg, 十二月更是报出1600元/kg的高价。

新和成于11月份声称其维生素A的产能已从6000吨扩至10000吨，抓住机会满产，新合成的柠檬醛全部是自产，不受巴斯夫的影响，所以，新和成是这次巴斯夫事件的最大受益者。因为成本没有增加，至于新和成受益多少只能大致估算，因为我们了解不到新和成给各个客户的出货价都是多少。比如一公斤多赚1000元的话，按照价格维持3个月，赚3个月计算就是多赚25亿。

浙江医药的柠檬醛是从日本采购的，不受巴斯夫影响，但是成本肯定增加了。

维生素E：全球维生素E的生产企业主要有帝斯曼、巴斯夫、浙江医药、新合成等4家，合计约占全球维生素E产能的90%，形成寡头垄断格局。

新和成年产能20000吨（油），折合成50万的E粉产能为4万吨，浙江医药产能大约2.2万吨，帝斯曼年产能为25000吨，巴斯夫年产能为20000吨，西南合成年生产能力为4000吨。

巴斯夫的停产又将导致VE市场有20%的供应缺口。

维生素E报价从2017年初的40元/kg，涨到现在的160元/kg。

维生素D3：产能2000吨

报价也从年初的60元/kg, 涨到了12月的900元/kg

维生素是饲料中重要且不易替代的添加剂，并且在饲料成本中所占的比例不高，所以，涨价对下游饲料客户的影响也不大

（2）蛋氨酸

蛋氨酸：蛋氨酸全球需求量约120万吨，并保持每年6%的增长，2017年全国销量预计超过20万吨。

全球的蛋氨酸市场，德国赢创,安迪苏（41万吨产能）,诺伟司和住友四家公司占据其中超过90%的市场份额，前三家分别占37%,27%和20%.蛋氨酸产品有可观的垄断利润,毛利率能达到50%. 2016年全球产能分布

新和成的优势在于对产品工艺上进行创新、采用国际上先进的装置设备、具备极强的成本控制能力，使公司的蛋氨酸产品更具有竞争力。

目前一期5万吨生产稳定，客户反馈良好，二期投产后开工率提高会使成本有所下降。公司此次募集资金49亿，用于投产25万吨蛋氨酸项目。预计在2019年年底释放产能10万吨，2020年争取实现30万吨的总产能。到2020年，新和成的蛋氨酸有望进入全球第三的位置。

按照今天的蛋氨酸报价2.1万/吨计算，30万吨*2.1=60亿，也就是2020年蛋氨酸一个单品就能贡献60亿的营业收入，等于再造一个新和成。2016年新和成营业收入47亿。

当前产能5万吨*2万/吨=10亿，也就是蛋氨酸目前的营收贡献是10亿/年；

（3）香精香料系列

香精香料：这个属于公司产业链扩展，因为生产VA需要柠檬醛，所以公司建立柠檬醛的产能，公司所产柠檬醛除生产VA外，其余部分用于生产下游香精香料产品。

香料是用于调配香精的化合物或混合物，可分为日用化学品用香料、食用香料和烟草香料，香精则是利用天然和合成香料调配成的香气和谐、令人喜爱的混合物，它们是添加在其他产品中的配套原料。

香精香料的下游是日化（香皂、牙膏、洗发水、护肤品等）、食品饮料、烟草。

芳樟醇（薰衣草香味、甜香）系列、叶醇（草叶、茶叶、苹果香型）系列产品规模已均占全球的25%-40%，二氢茉莉酮酸甲酯（香）、柠檬醛（柠檬香型）、复盆子酮（甜的果香，类似覆盆子味道）等产品在国际上也占有重要地位。主营香料产品市场占有率高，基本是国内独有产品，与国际大公司同台竞技。

2017中报，较上年同期增长15.68%，香精香料业务营收7亿，全年预计15亿，这块业务每年稳定增长。

香精香料这个市场很大，可扩展的领域非常多，新和成在这一块的竞争力暂时并不算很强，香精香料的毛利率才38%，。

我们来看一下专门做香精香料的即将上市的华宝香精的指标，华宝的产品主要用于香烟领域，不同应用领域的香精，利润水平存在差异。通常，应用于烟草领域的香精，利润水平高于其他应用领域。

华宝香精的毛利率在75%上下，几乎是新和成的一倍，不知道新和成的香精未来有没有能力进入香烟行业。华宝基本上都是烟草用香精（毛利率80%+），新和成的领域应该主要是日化。

（4）新材料系列PPS+PPA：

聚苯硫醚PPS：总产能1.5万吨，一期5000吨已经达产，二期年产10000吨已建设完成，目前处于试车阶段。

聚苯硫醚 (pps)是特种工程塑料第一大品种，被称为继聚碳酸酯(PC)、聚酯(PET)、聚甲醛(POM)、尼龙(PA)、聚苯醚(PPO) 之后的“世界第6大工程塑料”，也是8大宇航材料之一。由于其涉及军工产业，个别产品我国进口受到限制。目前，世界主要 PPS 生产厂家分布在美国、日本、德国和中国。2015年我国聚苯硫醚行业市场规模约80亿元，同比2014年的66.7亿元增长了19.94%。

PPS树脂：应用在工程塑料领域，做成改性塑料；

纤维级：纤维---纺织---过滤布袋，用于过滤粉尘/烟气等，比如燃煤的锅炉/垃圾焚烧等，各类气体治理公司用这个产品。

涂料级：不粘锅、管道、反应釜等内外涂层。

按照5万元/吨的价格计算，PPS总产能可以为新和成贡献1.5*5=7.5亿的营收。

PPS公司在上游和浙江闰土股份有限公司合作，下游和帝斯曼合作，合作开发并向全球销售。

高温尼龙PPA：1000吨

下游主要应用在一些对温度要求比较高的场合，比如汽车前灯反光器、轴承座、皮带轮、传感器壳体、燃料管线元件、开关等电气元件。因为韧性好还可以用于油田部件、军用品、体育用品、风扇叶轮和齿轮及个人安全用品等。

按照5万元/吨的价格计算，PPA总产能可以为新和成贡献0.1*5=0.5亿的营收

（5）其他

新和成还有其他一些产品，比如虾青素、辅酶Q10、各种原料药、中间体等等，也还有很多规划，产业园级别的，要么是规模不大，要么是需要时间，至少也是2、3年后的事情了，所以就不分析了。

总结

之前提到的目前新和成还是靠维生素为主，作为化工企业其实不太好，现在我们可以看到未来新和成的规划，后续蛋氨酸和PPS的产能释放，以及香精香料产业的稳步增长。但眼前最大的看点还是维生素A和维生素E。

另外，新和成给自己定的目标是：十三五”提出“1330”的战略目标（即市值1000亿，营收300亿，净利润30亿）。这个目标看上去还是比较中肯的。

为什么不会跌

这个在新和成这里其实做不到的，维生素暴涨带来的短期利润爆发是不可持续的，三四月份巴斯夫复产后维生素基本还是回到先前的利润水平，所以这只是一次交易性机会。

马上涨的理由

1、巴斯夫柠檬醛的库存将在一季度消耗完，近期VA仍有再次上涨的可能性；

2、11月12日下午市场传闻帝斯曼瑞士工厂发生火灾，这可能是周五催动这个版块上涨的原因，百川上面有该信息，但我还没查证目前官网还没公布，据说是1月15号出评估报告。还有待证实。

业绩预测：

在未来两三年内，新和成在香精香料，新材料，蛋氨酸等几个领域的增长是确定的。维生素业务的占比会大大降低，三年后维生素的收入有望从目前的70%的占比降至30%下，2020年新和成的销售体量估计可达目前的3到5倍，从目前的40-50亿到150亿-200亿的规模。（香精香料有30亿，新材料30亿，蛋氨酸60-90亿，维生素 40亿）。其成长空间进一步打开，在万华化学后，新和成将是另外一家有机会去追赶、比肩一线化工巨头（对标诺伟司，赢创、帝斯曼，巴斯夫等），中长期有望成长跻身为国际著名的精细化工大型跨国企业。

新和成在三季报中指出，2017年1-9月，盈利8.86亿, 预计全年盈利盈利上限18亿。而三季报公布时间为10月25日，当时VA价格约为600元/kg，VE为60 元/kg，而后面快速上涨，到12月份VA已是1600元/kg,VE120元/kg，所以预计17年利润能超过公告的上限达到20亿。

目前VA价格为1600元/公斤，假设上半年每公斤盈利1000元；VE盈利100元/公斤，下半年价格回到巴斯夫火灾前VA每公斤盈利200元，VE每公斤盈利20元。

VA10000吨，VC40000吨。

比较粗放的按照年化算：

VA：10000吨*100万/吨=100亿，扣税100*0.83*0.75=62亿；

VE：40000吨*10万/吨=40亿，扣税，40*0.83*0.75=25亿；

光维生素就有87亿，加上其他大约有90多亿净利润，对应550亿市值估值只有6倍。

但我认为这种算法不可取，我们理性一点

一季度

VA：2500吨*100万/吨=100亿，扣税25*0.83*0.75=15.5亿；

VE：10000吨*10万/吨=40亿，扣税，10*0.83*0.75=6亿；

算上过年因素，一季度净利润在18-20亿之间。

全年

VA：上半年5000吨*100万/吨+下半年5000吨*20万/吨=60亿，扣税，60*0.83*0.75=37亿

VE：上半年20000吨*10万/吨+下半年20000吨*2万/吨=24亿，扣税，24*0.83*0.75=15亿。

这样，VA+VE的利润约为52亿，算上其他业务，18年利润大约在55-60亿之间。申万18年给52亿，天风55亿，基本上差不太多。每股4.3元左右。

按照化工行业的中位估值15倍，今年股价应该有机会看到60元，由于逻辑是维生素涨价，所以我认为60元的价格应该出现在第一季度，否则今年除非还有类似巴斯夫这样的意外事件，再往后就比较难了，但长期来看，新和成还是比较好的成长股，但由于短期被透支了业绩后面可能需要较长时间来修复。

风险提示

当前新和成的核心逻辑是维生素价格，所以一旦维生素价格下跌逻辑没了就得出局。

由于新和成的业绩属于阶段性改变，所以业绩公告（预告）时间极其重要，找了往年年报和一季报的公告时间如下：

由此我们可以得出几个重要的时间点：

1、1月中旬，如果新和成对去年10月份发布的年报预测有修正，基本上就是在1月中旬（1月15日-1月20日），对此我们预测的年报业绩约为20亿，公司十月份预测的业绩最高18亿，相差并不是很大，通过一定的方式是可以包纳住的，所以年报的修正概率50%，如有的话就在未来一周。

2、根据测算，新和成一季度净利润在18-20亿之间，这个肯定会有预告，根据历史推断，预告时间为3月底（3月25日-3月31日），这个概率为100%。但必须要注意的是如果巴斯夫提前复产，这个节点要小心防止利好兑现，如果巴斯夫3月份仍没有复产，这个时间点可能为最后高潮阶段。

最后我把我自己总结的一些主要要素罗列一下：

1、巴斯夫柠檬醛库存1季度是绝对消耗完，1季估计市场VA将再次涨价；

2、VA涨价新和成由于产量关系业绩收益最大；

3、VA依然是有价无货，1季度价格均价（合同价）应当不会低于1500元/公斤，VE国内库存充足；

4、1月10日巴斯夫公告维修进度确认柠檬醛最早复产在3月份，没有标明最晚复产时间。

5、国外成交价没有议价，报价就是成交价。

6、全球柠檬醛5.5万吨，巴斯夫供应4.5万吨，近期柠檬醛价格涨价好几倍，这就造成其他无自供柠檬醛的VA生产家的生产成本上涨不少，新和成自产柠檬醛不受影响；

7、新和成柠檬醛自供，不外销；

8：国内另外两家VA生产厂家满产也不能超过新和成的40%

9：金达威和浙江医药虽有增产意愿，但是实际上是不可能，因为没有柠檬醛原料。

10：欧洲设备很多都是上个世纪7-80年代，所以他们几乎每年面临检修。

11、1月12日龙虎榜买进第三大席位“财通新昌环城南路”为新和成总部所在地；

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。                                 （今日编辑整理：1号学员）

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比特币其实就是一种变相的庞氏骗局。通过预先设定的总量上限和新币数量的不断减少，由此造成挖掘新币的成本越来越高，越往后挖出的比特币价格越高，似乎由此就可以不断推高它的价格。但比特币和其它虚拟货币一样，根本就不可能成为现实生活中实际可流通的货币，而且绑定挖币成本，走的是实物货币的老路，其本质甚至还不如黄金。所以，不管价格炒多高，它都不过是新时代打着技术旗号的庞氏骗局而已。炒币一族，不要编制多么高大上的词儿来骗人。当然，必须要承认，区块链技术是一个好东西，未来会得到很好的应用。

关于区块链 最受益的也许反而是平安招行这样的传统金融企业

花了一周时间，懵懂地弄清楚了所谓区块链概念的意思。这看起来是很不错的技术，将来在加密领域、支付领域会有很好的应用，也会大大提高交易效率、降低交易成本。只不过，哪些公司能获得应用上的利润，目前完全说不准。当前股市炒作的最大积极因素是给这个行业吸引了更多资本投入，有利于行业拓展。至于上市公司，我觉得最受益的也许反而是中国平安、招商银行这样的创新能力很强的传统金融企业。其它公司，纯属瞎炒作。远离概念股，是2017年以来中国股市最深刻的教训。