撸起袖子加油干——日常内训记录2018-1-2

一. 今日市场： 

新的一年，新的开始，应了“撸起袖子加油干”，股市给了我们一个红红火火的开门红。2018年，好的开始希望会给所有投资朋友带去一份好的收获。

二. 盘后探讨：

17年底的时候，我们对于2018年市场的展望是：周期股有大机会，蓝筹白马会慢慢涨始终涨，细分行业的龙头品种蕴藏大机遇。我们的市场会一年比一年健康，一年比一年好。

第一个交易日最热闹的毫无疑问是周期品种，我们梳理了部分周期行业的一些逻辑，供投资朋友参考探讨：

1、    有色

2017年表现最好的有色品种是稀土和铝，但仿佛恰好印证了周期这两个字，稀土和铝也算是潇洒走一回。那么2018年有色的机会在哪里？我们认为最有确定性的是铜。首先长期以来铜一直处于下跌趋势，从2016年以后开始慢慢攀升，目前铜的期货价格处于5年来的高位。在这个价格企业的利润是比较不错的，以江铜为例，从2011年开始利润逐年下滑，2016年开始首次出现增长，那么我们是否可以认为铜的阶段拐点已经出现。而且即使到今天为止，LME铜离历史高点仍有大约40%左右的空间，2018年的铜值得期待。

其次，铜作为有色中最大的品种，其属性还和经济密切相关。也就是说全球经济好铜的需求便大价格便有保证，反之亦然。从目前种种迹象来看，全球经济是有向好的趋势的，尤其我们国家倡导的一带一路战略思路，如果全球一起发展，大基建如火如荼，在供给端增量有限的情况下需求保持旺盛，我们认为可以在未来一段时间内看好铜。

2、    化工

化工板块今天的表现格外亮眼，事实上不单是今天，从12月份开始化工板块中的部分品种已经强势表现，比如我们一直提到的大炼化三剑客—恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份，包括华鲁恒升、阳煤化工等品种，整个12月份都表现优异。

那么逻辑在哪呢？众所周知12月份我国北方供暖造成天然气紧缺，开启了燃气概念的一波升势，市场把涉及燃气、甲醇、煤化工等品种炒了个遍，但真的只是这样吗？供暖是阶段性的，今年准备不充分的天然气相信来年会大大改善，那么化工强势的核心逻辑到底在哪里？答案是石油！

如果我们把铜比作是有色的老大，那么毫无疑问石油就是能源的老大。从美国政府换届以后，我们可以明显感觉到石油走势发生了改变。石油价格的企稳上涨对化工行业是最直接的推动，石油是化工之母，如果未来几年内石油的趋势是向上的，那么所有的化工商品价格都是很难下跌的，这是其一；其二，我们国家民营大炼化如火如荼，未来3年内大量的炼化项目陆续投产，要知道中国是石油进口国，同样我们各种原油产品也都是依赖进口，如果说芯片是国产替代，那么大炼化也正是芯片半导体之外另一个国产替代的版图。如此，看好我们的化工行业便理所应当；最后，相信大家都有这样的疑问--石油能涨吗？石油为什么涨？我们撇去政治原因，单纯从经济角度出发—全球大发展、一带一路纵合亚欧大陆，建设发展是人类永恒的主题，铜也好、石油也好，事实上都是一个道理，永远不要忽视人类建设美好生活的愿望。

       3、钢铁

我们认为钢铁是可以谨慎看多的。看多的逻辑很简单，采暖季北方限产，青山绿水是国策不用怀疑我们的国家意志。今年冬季的螺纹钢库存一直没有垒起来，当然目前阶段供给和需求是同步被压制的，一旦三月份开始工地陆续开工，目前的库存是完全支撑不了需求的。那么为何我们要说谨慎看多，原因是随着全球大宗商品开启新一轮普涨，铁矿石、焦炭原材料等会吞噬钢厂的利润。目前钢厂1000元左右的吨钢利润是非常可观的，从而完全具备了被部分吞噬的空间，而且电弧炉释放的产能目前尚未明了，是不是会出现螺纹钢上涨但企业利润没有同步上升的情况呢？

            4. 煤炭

        跟石油一样同样作为能源的煤炭，随着青山绿水的国策看上去不太受人待见。确实，煤炭有种种污染，国家供给侧改革的重点一直便是煤炭，同样也成效显著，这就意味着煤炭开采不会再像以前那样肆意不可控，在煤老板越来越少的情况下，煤炭的价格至少是很难跌的。同时伴随石油的上涨，煤炭也会跟随，所以煤炭我们认为也是可以谨慎看多的板块。另外值得一提的是煤制油，大家可能忽略了一个信息，12月底的时候中国神华宣布煤制油产能进入满产状态，石油的上涨显然会进一步推升煤制油相关上市公司的估值，值得大家深入研究。

       5、水泥

最后，周期行业中技术含量最低的品种--水泥，我们认为水泥只能阶段性做多。12月份水泥大量关停造成了水泥价格的快速上涨，从三百多元涨到五六百元，甚至有部分地区出现了七百多元的报价。但水泥的生产难度不高，中小作坊实际上还是大量存在，如果出现暴利部分民营小作坊的复产是必然的。目前阶段水泥价格高企，部分南方地区不限产的水泥企业17年第四季度、18年第一季度的业绩是值得期待的，但希望投资朋友们在阶段、地域上面做好甄别和研究。

三. 学员心得分享：

    以下是 朱同学学习心得： 

老师说，炒股就是炒预期。形成期，预期最重要；演变强化期，趋势最关键；转折期，双方极限值共振的结果。一段行情，首先是预期的改变，有业绩预期的改变，有估值预期的改变。预期改变得到市场资金的追棒，形成一种势，就是趋势。趋势是有惯性的，停下来之前会先减速，老师目前提倡的是做这一段，有势的这一段。

对顶部的判断，相对趋势的复杂多变，预期极限值的作用更大也更容易判断。顶部在哪里？预期的极限会提供更有效的信息，同样分为业绩预期和估值预期的极限。

有同学总结中提到是该做突破还是该做埋伏？困扰已久，我的思考如下：是不是不同标的要用不同的方法呢？什么时候做突破，什么时候做埋伏？做埋伏是逆向交易，跌到极限位置介入，一是可能需要等待，不是经常有机会；二是需要持有，底部要磨很久，什么样的股票适合做逆向呢？首先是超级好公司，这是前提，不是超级好公司，可能一去不回了。

好公司什么情况下会跌到极限：1）某段业绩不及预期，是不如预期，不是很差。2）市场大环境不佳，即系统性风险。3）突发事件引起市场情绪变化，例如茅台被点名。如果三者共振，可能出现中长期的低点。好公司调整到极限是做中长线的最佳机会，长期持有，可获得超额收益。要注意上述这三种情况，不要轻言低估，白马蓝筹，做逆向进场点一样重要。

做突破，重在势，有势则必须有能量，就是量，就是老师强调的行为分析，持续放量是一个必备条件。然后分析预期，这个预期现在感觉虚比实好，朦胧更美丽，朦胧才有预期差。因为朦胧，市场就没有一个确定而一致的预期，才有超预期的空间，这是我对老师12/22内训所说的“只需模糊的精确”的理解。如果一家公司的未来业绩可以被你推算的非常死，非常精确，那恐怕不是一个可以爆发的标的。

这两种完全不同的操作模式：做逆向的，我们必须谋求50%—100%的收益率，时间周期可以更长，交易频率可能较低，成功率可能更低；做突破的，必须谋求20%—30%以上的收益率，持有时间较短，交易频率更高，成功率应该更高一些，做之前一定要想清楚自己在做什么。 

朱同学对恒逸石化的个人分析：

1、目前趋势已经形成，且有板块效应，恒逸、荣盛、桐昆三家齐头并进。在趋势中，不轻易卖，老师说过，上涨时不要卖出。

2、预期在调高，进入12月之后，随着股价突破，有4家卖方已提升18年业绩预期，分别达到23.2亿、26亿、28.9亿、30.3亿，最乐观的已经看到30亿以上，对应EPS 1.84元，增速60%。

3、上一个有代表性的高点出现在7/21 和9/15，价格17.31元，当时主流的预测，17年EPS 1元左右，增速64%，对应17.3倍PE。按EPS 1.84元算，最乐观的业绩预期和最优的估值（1.84*17.3=31.83元），股价可到31元以上。

4、本轮从14.5元起步，翻倍到29元，按1.84元的EPS计算，15.8倍PE。

5、先看29元，卖方目前最高看到28.2元，关注近期有没有新的卖方研报推高业绩预期，与股价趋势形成共振。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，发扬韬略内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（编辑整理：3号学员）

2018：冰火两重天

首先，无论是2005年还是2012年，股市处于极端低位的时候，很多垃圾股的市值规模下限是5亿元左右。但是，经过2013-2015年持续3年多的炒作，资产重组股屡屡鸡犬升天，让很多投资者误以为垃圾股不败、重组股不败，却完全忽视了历史的规律。结果，2016年初的时候，最垃圾的一些股票最低市值还高达30多亿元。到2017 年底，市场已经出现了1元出头的股票，已经出现了市值低于20亿元的股票，这样的趋势无疑将持续下去。如果垃圾股失去重组的价值，则最终市值规模将可能低于5亿元甚至一文不值。从这个角度说，众多垃圾股的下跌空间至少还有50%。

其次，虽然2017年底蓝筹股的估值已经有所回升，但银行股的市盈率普遍不足10倍，很多绩优股的市盈率也是15倍以下。而2007年牛市末期，众多蓝筹股的市盈率甚至能达到60倍以上。仅仅就这个对比关系，我们就可以说蓝筹股空间无限。即便未来蓝筹股的估值不出现泡沫，只是回归到20-30倍PE的水平，蓝筹股的上涨空间也有100%。

这就是我们面临的市场格局：垃圾股应该再跌一半、蓝筹股应该再上涨一倍，这样的市场才算正常。

2018年，恰好就有条件让这样的事情发生。中国A股纳入MSCI指数系列后，2018年将是海外资金大举买进中国A股的第一年。因为2018年的机构投资者入市规模将显著增加。除了既有的沪港通和深港通，2018年沪伦通有可能取得实质进展。中国的养老金、企业年金和保险资金入市的规模也将显著增加。银行理财刚性兑付被打破后，超过10万亿元的资金将可能改变投向，股市将是他们的第一选择。这就是蓝筹股牛市的资金保障。同时，监管机构加快了新股审批力度，让新股不再稀缺，市场中各类股票的高估值局面将被彻底扭转。如果监管思路不变，资产重组继续从严，垃圾股的博傻壳价值的游戏彻底总结，则垃圾股将失去炒作价值回归理性定价。

所以，对于投资者来说，2018年如果再不改变观念，可能会遭到市场的抛弃。以前20多年行之有效的很多观念和思路，在2017-2018年都可能被颠覆。抱残守缺非正道，适时变化才是赢家策略。

从宏观角度说，2018年的中国经济很可能进入新一轮加速增长时期，上市公司利润将大幅度增长，股市上涨会有扎实的基础。这一点，已经在2017年前三季度的的经济数据中得到验证。2018年，中国的基建投资仍将保持较快增长，而“高质量的发展”意味着供给侧改革将持续进行，工业产品的高价格、高利润将促进企业加大科研投入力度，上市公司的利润增长也将步入良性循环。这使得未来的牛市更有力度和持久性。

至于股市的预期高点，我相信终将与经济增长的节奏相一致。1995-2005年间，中国股市的底部位置基本与GDP的增长同步。而经过2007年大牛市后，过去十年间，中国股市的底部处于不合理状态——以经济增长的幅度推断，上证指数4000点的位置就等于2005年的998点的水平。而现在，上证指数在3300点都举步维艰，这显然是不正常的。2018年，中国股市将修复超低估值，为未来的上证指数等蓝筹股指数系列如沪深300指数、上证50指数等冲击历史新高做准备。如果考虑到股市的潜在泡沫成分，则我们或可预期沪深300指数将率先突破6000点。这一天，或许在2020年之前就可以见到。

2017年总结及2018年展望——日常内训记录2017-12-29

一，内训学员2017年总结及2018年展望：

范：2017年的实际收益10%左右，展望2018年的计划收益率100%。预期2018年会延续2017年结构性行情，指数涨幅15%左右。关注1，创新医药，2，消费升级，如家电/白酒；3，新能源汽车，如上游电池材料；4，科技：5G/芯片。2018年度牛股：厦门钨业。

稽：2017年的实际收益5%左右，展望2018年的计划收益率10%。预期2018年会延续2017年慢牛行情，不会有系统性风险，指数涨幅15-25%左右。关注2018年动态PE20-30，成长性50-100%的行业龙头，以及贵州茅台，中国平安一类白马股。2018年度牛股：福晶科技。

年：2017年的实际收益30-40%左右，展望2018年的计划收益率比今年好一些。预期2018年会延续2017年熊市，会有脉冲式行情，垃圾股2018-2019走下降通道。明年上半年关注中国平安一类业绩增长白马股，最看好周期股。2018年度牛股：生物股份。

通：2017年的实际收益100%左右，展望2018年的计划收益率400%。预期2018年会波动会变小，底部抬高，高点抬高，可能有一次加速，2018年可能到4000点。2018年度牛股：爱尔眼科。

陈：2017年的实际收益持平多一些，展望2018年的计划收益率50%。预期2018年7-8月会大盘股/小盘股转换。2018年度牛股：新城控股。

毛：2017年的实际收益15%左右，展望2018年的计划收益率25%，主要存在下半年磨合问题。2018年关注航空/机场。2018年度牛股：白云机场。

杨：2017年的实际收益5-10%左右，预期2018年流动性溢价和折价并存，还是优质股行情，尽量不选小票，看好有色/基建。2018年度牛股：中国建筑。

李：2017年的实际收益2-3%左右，展望2018年的计划收益率30%。预期2018年没有什么大行情，因为资金紧张，不可能大放水，资金流向业绩好的股票。2018年度牛股：聚光科技。

老师2017年无论是期货，股票，还是操盘的基金收益都挺高的。

老师认为：股市行为分析很有用。小通同学展望2018年的计划收益率400%，如果一年方大碳素类似股票抓住两个就可以了。小范同学那些明年关注目标，我不看好，我预期2018年可能是周期股。明年3-4月份，全世界基建都会开工，焦炭，焦煤，螺纹钢开春需求还是会增加，历史上螺纹钢到过6000，目前仅3000。铜，铝全世界的需求上来了，我国今年下半年钢已经出口减少，预计明年铜，铝，螺纹钢会再起来。以前造纸和水泥都是周期股票，在行业起来前波动很大，现在经过供给侧改革，利润不断增加，慢慢改变大家观点，海螺水泥一年涨幅1倍。玻璃也与黑色系类似，旗滨也创了新高。贵州茅台今年翻倍，理论上明年不一定涨幅高。2018年波动率一定会上去，明年外资，社保基金，养老金会进来，公募基金，私募基金会加仓，大家一致看好大盘股，大盘股一定会飙一次。但是7-8月份可能大盘股/小盘股切换，最好是慢涨后加速10%时，再切换。

二，内训学员目前持仓：

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，发扬韬略内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（编辑整理：4号学员）

结构性牛市仍将是未来主基调——发扬韬略日常内训记录

一. 今日市场：

明天是最后一个交易日，近期上证基本属于一阴一阳间隔的走势，整个12月都是横盘震荡，那么未来一段时间是否能有方向性的选择将成为我们观察的重点，从目前各大权重板块的情况来看，市场一旦完成盘整后往上的概率是比较大的。

二. 盘后探讨：

贵州茅台是我们一直关注反复提及的品种，这一轮指数调整，如果你是拿着茅台，即使是在之前高位买的，到今天也不会亏钱。茅台的本次下跌主要是由于舆论的关系，下跌了100元左右，大概14%。市场很多品种这轮调整的表现是不如茅台的。茅台2006-2012年涨价6次，到今年已经5年没涨过价了，这次再次宣布涨价，是否可以预期进入新的涨价周期。

现在好一点的日本清酒折合人民币2000元左右，我们的茅台为什么到不了这个价呢？茅台现在开始陆续搞产品多样化，销量逐步增加，对未来业绩都是有益的。而且茅台不同于一般的酒类品种，茅台除了喝之外还有存储属性，很多喜欢茅台的会买来收藏，而年茅台份酒这块的利润也会越来越大。而且茅台目前仍然没有处于泡沫阶段，所谓泡沫阶段就是舆论不让涨，市场完全不为所动继续疯涨。现在显然还没到那种时候。今后1手十万块钱是很正常，越来越多的散户会逐渐被茅台抛弃。

今天周期类品种表现较好，伦敦铝已经创下5年新高，伦敦铜也一样，处于5年高位区域。铝铜有金属属性也有金融属性，说明现世界的需求上升，经济正在好转，是否世界将进入大建设大发展时期，值得我们关注。

放眼2018年，除了质地好的蓝筹股还会继续上涨之外，周期股仍然可能反复表现。铝这块最近消息面对于魏桥争论比较多，山东省在去产能这块目前被认为做的不够，这也导致了我们的沪铝和伦铝表现的差异性，后面一阶段是否会加大政策力度需要我们去观察。

近期流感肆虐，从目前上海的医疗配置来看，医疗资源依旧是非常紧张的，医院人满为患尤其是儿童医院，随着二胎的实施加剧了儿童就医的紧张，2018年医疗这块也值得重视。

金融股方面，券商目前没有亮点，而银行的情况也并非很乐观，很多小银行不排除会被兼并，以中国平安为首的保险股稍好。

市场对于小市值的品种将越来越不待见，不排除有些小市值的没有业绩支撑的品种还有进一步下跌空间。回顾2017年赚钱的品种基本都是市值较大的，如果拿着小市值的品种今年收益并不是很好。将来的公募基金大概率都会抱团大盘股。

2018年我们认为机会在两类品种，一类是分红率高的，另一类是有明确业绩预增的。从市值角度来说，一类是市值上千亿的白马蓝筹作为配置值得长期持有，另一类是300-500亿之间的有业绩亮点的品种具备了好的爆发性。

想要成为一名好的投资家，研究是最重要的环节，但研究只是投资中的一部分，逻辑和决策同样重要。只要逻辑正确，有时对财务数据是不需要过于精确的。尤其是很多科技类品种，很难从财务报表上算出估值，那么逻辑的正确性就尤为重要。如果发现预想的逻辑出现变化，就要及时作出决策。

从贵州燃气的六连板到神火的两连板，市场逐渐开始出现热点板块效应，热点板块的龙头出现连续涨停，今年的市场完全不同以往的同涨同跌，而是对于有价值龙头的品种或板块进行集中精准打击，板块龙头甚至会出现溢价，而相当一部分没有价值的品种始终无人问津，这种结构性牛市的行情依然将是未来主基调。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，发扬韬略内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（编辑整理：3号学员）

投资报告的要点——日常内训记录2017-12-27

一，今日市场

今天各大指数均收了一个实体较大的阴线，其中尤以上证50跌幅最大。而贵州燃气连收六板而未特停，也带动了次新股的走强。游资似乎察觉到了监管真空期的存在，抓紧时间猛炒热点板块。

进入12月以来，上证指数维持在上下60点左右的区间波动，但如果操作不当，在个股上非常容易就损失20%-30%。

有几个学员认为，考虑到明天是节前最后一个卖出股票可以取钱出来的日子，所以市场中大部分准备持股过节的投资者会选在在明日买入，今天尾盘也的确未有明显的抄底资金介入，那明天的抛压也就不会太大。而今天的走势上看，部分持币过节的资金可能提前开卖了，那明天直接低开后震荡一下就或许会出现日内低点，随后就会开始上涨。

二，个股分析

1．恒逸石化：今天该股逆势上涨，走势相当强劲。盘后，老师和学员们讨论了其上涨的原因。初步认为是因为近期原油上涨，导致化工品上涨的预期出现。而翻看历史数据，也发现PTA价格和原油价格具有一定的正相关性。老师认为美原油可能会去到80美元附近，那相关化工股行情或许会有一定的持续性。

2．贵州茅台：有学员提出茅台酒近日有非常强的涨价预期，明天要召开经销商联谊会，或许有重磅消息传出。另外，同类的五粮液已变相提价7%，其股价也在前几日创出历史新高。该股值得稳健投资者重点关注。

三，个人感悟

今日老师点评了几篇学员近日上传的投资报告，提出了三点意见：首先，买入理由，大家一般写的都比较充分和详实，但这只是一个合格卖方要做到的；其次，买入理由最后的落脚点应该是标的的盈利预测，是它的估值；最后，找出马上涨的理由才是最考验投资者功力的，这里要分析谁会买，以及行为分析上的股价刺激点。

从我的理解和实际操作来讲，买入理由的确是最好写的部分，大部分参考券商研报就能完成，这里包括行业研报和个股研报，就能理顺公司的上下游关系和行业背景，找出公司的核心竞争力和发展前景。

而盈利预测和估值是比较难的，不仅需要有一定的财务知识，也需要耐心和毅力，才能从公司定期的财务报告，董秘在互动平台的回答以及行业协会的统计报告等之类的信息源找到想要的资料，其中包括当前产能，实际产量（开工率？），产品价格（长单？短单?），毛利率，在建及规划产能（投产日期？），未来价格走势（产品的供需关系），赋税水平（高新企业?美国子公司？），行业平均估值等。

至于马上涨的理由的确是最难的部分。远期预期好的股票是有很多的，但预期好不等于股价马上就涨，可能会有相当折磨人的盘底期。股价的上涨是需要刺激点的。我目前是试图从消息面和资金面去找这个刺激点。例如我们之前操作过的稀土和方大炭素，是价格上涨的消息刺激；又例如我们之前操作过的益丰药房和飞科电器，就是港资持续买入的资金刺激。

马上就要新的一年了，各位学员都在准备自己的月度小结和年度总结。这之前是老师对我们的要求，现在则更多的是一种自觉。我觉得这是一个非常好的方式，以书面的形式记录这一时期的净值曲线，操作上的经验和教训，以及下一个时期的计划和目标。这让我们可以很好的去审视自己，不放过自己投资上的短板，同时重复和加强让自己稳定并大幅盈利的那部分投资模式，这样“亿元之路从现在起”才不会沦为一句口号。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，发扬韬略内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。

（编辑整理：5号学员）