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孙成刚

上海市市辖区浦东新区

个人简介：经济学博士，资深专家，原神光创始人，先后出版七本专著。目前为深圳前海天下溪资本管理有限公司、旭韬系列产品的基金经理。更多

中国股市资深职业投资者，上海高程投资公司风控总监，经济学博士，从事股市投资24年，先后出版七本专著。

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股市今天大涨，市场有所期盼。盼中国经济快速好转，盼国家政策及时到位。只要对中国有信心，股市处处都是底部。好股票，不怕跌。持续低迷了10年的中国股市，也该迎来一次大行情了。涨幅20%不算离谱的要求吧？翻一倍？也不过跟美国股市差不多。股民的这点可怜的期盼，过分么？展开收起

赞(16) | 评论 2018-08-07 16:24 来自网站举报

为什么小麦收购减量35%？为什么河南收购减少57%？麦子减量如此严重，到底是为什么？为什么国家统计局的数据说夏粮减产2.2%？数据打架，信谁的？展开收起

赞(17) | 评论 2018-08-07 08:44 来自网站举报

【首批养老目标基金获批】14家基金获批，每家募集100亿元，市场将新增1400亿元。不过，能投入到股市的估计占三分之一吧。展开收起

赞(10) | 评论 2018-08-07 08:42 来自网站举报

【不要左侧不要右侧，要的是转折点！】
投资笔记：一、确定性的问题老师在《出师》第126页谈到，投资本身是不确定，但对投资家来说，他要在不确定性中去寻找确定性，并投资于确定性。怎样在不确定性中寻找确定性？在投资过程中，确定性其实是小概率事件，研究做透彻了，就可以做到大概率地投资于小概率事件。这是投资家的使命。傅先生谈... 展开全文

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不要左侧不要右侧，要的是转折点！

投资笔记：

一、确定性的问题

老师在《出师》第126页谈到，投资本身是不确定，但对投资家来说，他要在不确定性中去寻找确定性，并投资于确定性。怎样在不确定性中寻找确定性？在投资过程中，确定性其实是小概率事件，研究做透彻了，就可以做到大概率地投资于小概率事件。这是投资家的使命。

傅先生谈到：在低价区间改变供求，由过剩转变为紧缺，上涨就是确定的；在高价区间改变供求，供求紧张转变为供大于求，下跌就是确定的。

我的理解：

①一个投资体系三个变量：赔率（风报比）、概率、频率。以前的理解，赔率1:3，赢的概率50%的机会就可以下手，以等仓位下注为例，每两次赢一次，输则输10%，赢可以赢30%，这个系统期望值为正，这样的交易机会出现频率相对较高。如果赔率1:5，赢的概率30%，同样可以下手。但是傅先生的思路是概率要接近100%，甚至就是100%的时候才下手，这时风报比几乎是无限大了，当然这样的交易机会（频率）肯定是极低的，但能抓住一次足矣。

②交易系统是如何破产的？原因是黑天鹅出现，傅先生称之为系统漏洞，我理解为概率不等于频率。以上述50%概率系统为例，每次下注，赢输各半，但假如连续输十次，本钱输光，怎么翻本？实际上从100次、1000次来看，这个游戏的胜率还是会回到50%，但正好输的情形集中出现时，你在场。如何避免此类风险，只能把每次下注的量减到极小，以足够抵御历史最大回撤值，但黑天鹅就是用来打破历史峰值的事件，一旦碰上，就彻底输了。所以老师和傅先生都强调要追求确定性，50%胜率的游戏不要玩，60%、70%、80%、90%，甚至95%都不要玩，到接近百分百时再下注。这样的机会当然不多，靠等，傅先生讲，做期货的人要过两关，一是下单前要能等，二是单子进去了，还要能等，能等的起的人，就成了一大半。

③确定性的决定因素不是价格，而是供求。在低价区间，在高价区间，是一个判断条件，而等待的最终时机是供求关系的改变。一个商品，价格从100元跌到50元，进入低价区间，生产者都亏损了，应该扣下扳机做多吗，还没有。要等到什么时候？到供求关系因价格变化而变化时，生产者亏损，不愿生产了，库存耗尽了，想要货的人买不到货了，这才是进场做多的信号。从价格到供求，这是一个关键的时机变化。为什么光是价格便宜不行，得等到供求关系改变。因为价格变化快而供求变化慢，供求改变了，想再扭转，需要时间，所以供求关系的变化更有确定性。在股票市场，股票便宜是进场的理由吗？不是，股票便宜到供求关系改变了，想买的人多过想卖的人了，才是进场的时机。还是行为分析。

④机会是等出来的，要做确定性机会。什么是确定性机会？在某个价位，可以上可以下，不叫确定性，90%要跌10%要跌，还是不确定，100%不会跌了，在相当长的时间内，确定股价不会再回到某个价格了，这才是确定性机会。等这样的机会，没必要日日待在市场里，更没必要日日交易，先把交易频率强制性的降下来，我目前正在做这些改变。

二、贵出如粪土，贱入如珠玑

1、不要左侧不要右侧，要的是转折点。

2、在转折点做多，优势更大，跌到谷底的价格，翻倍很容易。同样的，股市中赚钱最快的时候是牛市初期，刚由熊转牛，价格低，基数小，涨个几倍很容易。

3、做多比做空有优势，这个优势是与生俱来的，往上涨5倍10倍百倍都有可能，往下跌一倍就到头了。

4、什么叫价值投资？首先得要便宜，价格一旦便宜，供求关系的改变近在眼前。股市中也是，价格低于绝对价值时，想买的人就多，想卖的人就少，供求关系随之改变。所以再好的公司，首先得要便宜。

三、棉花实战分析

1、那棉花还剩多少没卖完？他说新疆还有90万吨，内地最多30万吨，一共120万吨。

——先问库存

2、山东涨300，江苏涨500，赶快给我考察时认识的大贸易商电话，说都涨600了。

——再问现货价格

3、贴水2000多。

——期现倒挂，不光便宜，还有折扣.

4、上午带着手机，敲敲敲，50%的仓位。

——知行合一

5、最大的空头不回消息，信心垮掉了。

——换位考虑，知己知彼

6、满仓。

——乘胜追击

整个过程犹如一场战役，你躲在战壕里等待目标进入射程，越来越近，越来越近，到了一个确定性的点，你看得很清楚了，扣下扳机，一击致命。傅先生无疑是期货市场中的战斗英雄。

END

这几天盘面上的消费类股票开始下跌，根本原因是估值偏高向下修复，周期股里的钢铁，水泥涨了一波后处于调整状态，化工比较分化，PTA在大涨，其他细分领域在跌，这样看来周期性上涨结束后，未来上涨的领涨板块可能会回到科技类。

前两天人民日报发表了头条评论：A股市场风险总体可控，长期发展前景值得期待的文章，被投资者围攻，有大咖出来发声骂无耻，可见市场目前的情绪被积压的很严重，对于近一周的各种利多消息几乎熟视无睹。

当下的问题症结就是市场整体的信心问题，很多投资人的情绪被各种悲观思想笼罩，这个时候还是要自救，市场中还是有很多机会的，最近的人民币贬值，抑制房价上涨等措施，导致的商品暴涨性机会就很明显啊。

股市现在就好比是一个还在播种的牧场，等到草种的生根发芽到长成嫩草还需要时间，如果职业的放牧人一直等着草出来会饿死，只能换个牧场去吃了。所以我们在平时的时候要多看看，多走走，永远给自己多储备几个牧场，以致于碰到这种极端行情的时候，不能活生生套着不能动。

等到草肥了以后，我们还会回来的。。。。

郑重申明：本**版权归孙成刚（扬韬）个人所有，主要用于发表投资观点及个人生活感悟所用，文章内容每日由不特定的主笔撰写，不代表扬韬本人观点，对于文章中所提及的投资信息及个股不构成任何投资建议，且我们对信息的准确性及完整性不做任何保证。投资有风险！请谨慎操作。

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赞(59) | 评论 (23) 2018-08-06 18:15 来自网站举报

股市最好不要涨，在这里盘上一段时间，成交量萎缩了，甚至再来一次向下的突破，将来涨起来才有力度。让所有的悲观者都离开这个市场吧。最悲惨的时候，需要有足够的信心和勇气，才能持股等来明天。展开收起

赞(19) | 评论 2018-08-06 12:23 来自网站举报

本周持仓平均值57%。再创近期新低。展开收起

赞(10) | 评论 2018-08-05 20:49 来自网站举报

要炒房，应该鼓励。让炒房的人付全款，加重税，都是可以的。炒房的人不炒了，刚需才会得到满足。现在的政策，刚需买不到，炒房客倒是可以继续炒。//@孙成刚：

◆◆: @孙成刚; 【要遏止房价上涨，不能只是抑制需求】
要遏止房价上涨，这是好事情啊。但让房价上涨的动力只不过是需求太大。要想的招数，不能只是抑制需求，而是应该扩大供给啊！有需求是好事情，怕杠杆那就让买房者付全款，买房子的多了，不是有利于经济发展吗？为什么不全力以赴扩大房屋供给呢？给房地产企业更多贷款，更多优惠，让他们造更多房子，然后...

赞(16) | 评论 2018-08-02 19:27 来自网站举报

【要遏止房价上涨，不能只是抑制需求】
要遏止房价上涨，这是好事情啊。但让房价上涨的动力只不过是需求太大。要想的招数，不能只是抑制需求，而是应该扩大供给啊！有需求是好事情，怕杠杆那就让买房者付全款，买房子的多了，不是有利于经济发展吗？为什么不全力以赴扩大房屋供给呢？给房地产企业更多贷款，更多优惠，让他们造更多房子，然后... 展开全文

赞(9) | 评论 (1) 2018-08-02 19:27 来自网站举报

整块地里的庄稼快旱死了，奄奄一息。此时，不是需要涓涓细流、定向放水，需要的是大水漫灌！大水漫灌，是解决旱死庄稼的唯一办法。眼瞅着开渠的声音隆隆，就是没水来。耳听着放水了放水了，细看看，都流向了沟渠旁的杂草丛。就这么简单的放水的事情，愣是啥招都没有，让人怎么指望呢？展开收起

赞(19) | 评论 2018-08-02 19:23 来自网站举报

证金公司减持，是茅台二季度不涨的主要原因。且看三季度，谁卖。

◆◆: @孙成刚; 【贵州茅台：上半年净利润157.64亿元，同比增40%】按照这个业绩去算，茅台的PE也不过24倍而已。几乎是所有消费股中估值最低的股票。谁说茅台720有泡沫呢？

赞(17) | 评论 (1) 2018-08-01 22:38 来自网站举报

【贵州茅台：上半年净利润157.64亿元，同比增40%】按照这个业绩去算，茅台的PE也不过24倍而已。几乎是所有消费股中估值最低的股票。谁说茅台720有泡沫呢？展开收起

赞(17) | 评论 (1) 2018-08-01 22:37 来自网站举报

【市场软骨症重犯继续大跌】
大盘疲弱之际，一群在美国的公知传出美国对中国44家军工企业技术禁运的消息，市场很快就软骨症重犯继续大跌。我不明白的是，中国这些军工企业不是本来早就被美国技术禁运的吗？中国的军工企业何曾能从美国买到高精尖的技术和产品？美国人在八一建军节的时候搞这种消息，而且是故意恶心中国人的44的... 展开全文

赞(14) | 评论 2018-08-01 15:35 来自网站举报

中国股市被一群软骨头把控了。不管什么时候，只会高开低走。展开收起

赞(20) | 评论 2018-08-01 15:34 来自网站举报

【投资圈出大事了】
投资笔记：一、2018年1-7月收益率曲线图及当前持股 2018年7月收益率为+0.67%，1月初至今收益率为+37.92% 当前持股：华鲁恒升二、7月份交易与研究回顾 7月份交易的股票和期货品种：新安股份、风华高科、xx期货。在新安股份和风华高科的交易中累计盈利5%左右，... 展开全文

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投资圈出大事了

投资笔记：

一、2018年1-7月收益率曲线图及当前持股

2018年7月收益率为+0.67%，1月初至今收益率为+37.92%

当前持股：华鲁恒升

二、7月份交易与研究回顾

7月份交易的股票和期货品种：新安股份、风华高科、xx期货。在新安股份和风华高科的交易中累计盈利5%左右，在期货的交易中亏损4%左右。

1、盈利与亏损个股与期货

股票名称	交易过程
新安股份（贡献账户总收益约3%）	7月9日开始买进，然后滚动操作，成本并没有降低，反而在7月23日再度加仓，追高出现损失，7月26日全部退出。
风华高科（贡献账户总收益约2%）	风华高科的买进时机很好，在7月6日，运气也不错，当日就公告了半年度的业绩修正公告，股价第二天大幅高开，但抛出时机不好，在7月10日就已经全部抛出，在随后的5个交易日种，错失了20%的涨幅，是一次的极大的遗憾。
期货品种（贡献账户损失约-4%）	7月3日加仓买进，5日停损，7月9日又加了一次仓，随后再次出现亏损，在7月18日将加仓部分停损出局，在7月31日再次加仓，目前持有部分多单。
华鲁恒升（无盈亏）	7月31日买入。

2、7月交易经验教训总结：研究+耐心

7月份的账户市值变化，与前两个月截然不同，前两个月股票无盈利，所有盈利全来自期货，而7月股票有正收益，而期货出现亏损，将股票的收益全部抵消，较为遗憾。复盘一个月的交易，虽然股票上有盈利，操作的股票风华高科、新安股份总体表现不错，但在交易时机上，无论在股票，还是在期货，都出现了不应该出现的错误，否则账户应该会有3到5个点的正收益。

（1）新安股份、风华高科的交易教训：均过早的进行了卖出，造成卖出后股价继续上涨，结果再度追高买进，出现损失，一有回撤，亏损的速度较快，出现小的仓位赚钱，大的仓位亏钱。从买进的点位而言，新安、风华都不错，碰到这种类似的情况，不能急于卖出兑现，可以选择折中的方案，如果确实觉得市场非常弱，可以考虑先退出一部分，将成本降低后，等待涨势转弱的时候再抛。这样做可以避免踏空时没有仓位，那个时候最容易犯错。

（2）xx期货的交易教训：第一、仓位很重要，只有一种情况下可以重仓，就是在低位价格刚启动的时候，其他任何时候都不能重仓，我的理解是不能超过3成（每个人的风险承受度不一样，因人而异）；第二、当有仓位做底仓时，加仓的时机务必要慎重，力求做到加仓后就立即盈利，否则很容易亏损和心态不稳，毕竟期货是杠杆交易，方向一旦做反，会酿成大错。在7月的时候，我三次加仓，两次停损，累计亏损幅度超过1000元/吨。所以说，选择一个方向，持有底仓不动，耐心跟踪基本面的变化，做长线交易，是最简单也最有效的方法。不能因为盘面的变化而进行买卖，我并不否认这种方法能赚钱，甚至不少人还能赚大钱，但这种成功的人很少，对交易人员的素质要求很高很高。

（3）天然橡胶的研究

7月，我参加了一次中信期货组织的橡胶沙龙和卓创组织的泰国调研，面对面的听取了业内人士的观点，也认识了部分胶圈的人。在经过几次与外面的沟通后，我发现橡胶这个产业链很大也很有魅力，没有一定的现货贸易背景，是很难真正搞清楚里面的逻辑和基本常识。我目前也仅是大概知道了橡胶产业链的全貌，了解了市场关心的重点所在，但要对这些关心的重点进行分析，还需要更进一步的研究和摸索。在云南和泰国的两次调研中发现，由于橡胶是个老品种，有现货背景的贸易商基本都在做期货，而且都很熟悉。相比之下，我就明显是一个外行，所以我感觉到了做商品期货投资绝不是一帆风顺。不管哪个品种，如果连一个商品的基本的贸易情况都搞不懂，如何去分析供需呢。

梳理一下橡胶市场的关注重点：

第一，主要产胶国政府是否有有效的保价措施？胶农的收入是否会影响割胶意愿？是否真的有砍树发生？如果砍树发生，砍的是新树还是老树？针对这些问题，我们也走访了泰国和云南的工厂、二盘商等，形成的结论是：胶农砍树是非常难的，可以暂时不割，但不会砍树，因为长远看，种别的东西最终还不如种橡胶树，毕竟橡胶树有7年的生长周期；从目前胶水42泰铢/公斤和杯胶37泰铢/公斤的价格来测算，胶农的月收入应在2000元人民币附近，比泰国规定的最低320泰铢/日的生活线还是要高一些，所以很难说这个价格就是一个底部，还要看后续泰国政府是否有真正的有效措施。此外，今年泰国总体风调雨顺，产量会增加。

第二，中国是橡胶的最大需求方，从调研中得知，泰国的一些加工厂，他们一方面参考的是新加坡的标胶期货价格，但也会关注上海的全乳胶期货价格。因为橡胶的真正的定价权已经在中国，而不是在泰国或者东南亚。

第三，各产胶国在产量上的官方数据，是值得商榷的，未必全信。中国的橡胶库存数据是未来关注的核心，一方面中国是最大的需求方，另一方面中国有大量的套利资金，尤其是非标套利，致使全球大量的库存销往中国，中国积压了巨量的库存，但其他国家库存非常低。所以，中国的橡胶库存数据变化，就是核心的关注点，一旦出现实质性下降，则橡胶有望展开行情。

第四，关于20号胶上市和1月9月价差问题，市场关注比较高，分歧也较大，有认为价差会继续走扩的，也有认为20号胶的即将上市，将消除远月升水，进而消除套利空间。针对这一问题，我们继续关注着，但有一点可确定，20号胶的上市，未来会是一个主战场，等具体的细则出来后再看后续市场的反应，从已有的市场反应看，对远月升水有影响。

第五，合成胶和天然橡胶的替代，这个仍是后续关注的重点。合成胶相对天胶要简单一些，成本分析主要看丁二烯与苯乙烯，目前工厂生产是亏损的，所有的民营工厂基本都停工了，市场供应处于被动出清的过程，导致合成胶对天然橡胶的升水。

整体而言，橡胶的供求基本面没有太多好消息，矛盾的消化需要时间，行业的大拐点尚未到来，在库存得不到有效释放的情况下，下跌趋势不会停止。

3、8月投资研究计划

（1）投资中继续持有苹果期货多单，减少做差价的频率，尽量持有不动，如果上冲过快，适度减仓。

（2）持续跟踪天胶的变化，通过各个渠道去了解现货的贸易情况，或者争取能去现货贸易公司去实习，从现货贸易的角度去理解橡胶。20号标胶的上市也在逐步临近，争取把握下一次的大周期机会。

END

今天投资圈最热议的话题，无非是高善文的一份演讲录音，其中的观点让人叹为观止，以下是其主要观点：

演讲全文的文字版是删减内容，但是很快传出了录音版本，听下来总体观点是偏悲观的，很多论点我们是不认可的，其中最可气的一点是把中国这40年的发展归功于美国，对于这一点我就觉得我们国内很多没有骨气的书生都这样，我们在发展成长的过程中，需要批判精神，需要谦虚学习人家的精神，人可以无傲气，但是不能没有傲骨吧！

至于具体内容大家自己去搜一搜吧，在这里我不想过多评论，每当在这种关键时刻总会有一些人出来发声，我们不否定人家的观点，我们自己要合理的判断，不要过于悲观，也不要过于乐观就好。

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赞(52) | 评论 (20) 2018-07-31 20:52 来自网站举报

不是时代变了，是券商首席变老了，变笨了。用西方经济学的一套东西，没法解释中国现象了。可笑的是，他们不知道学习，不知道改变，还以为自己很超前，其实很落伍。展开收起

赞(15) | 评论 2018-07-31 12:51 来自网站举报

我完全不赞同他的话。悲观论绝望论都是没有前途的。让绝望者悲哀去吧！未来的人会有更灿烂的世界。展开收起

赞(17) | 评论 2018-07-31 12:51 来自网站举报

见效慢，说明放水少了。多放点，就见效快了。这是基本常识，不知道为什么一些学者却由此反对防水呢？展开收起

赞(14) | 评论 2018-07-30 23:19 来自网站举报

钢铁，工程机械，水泥，业绩已经十分靓丽了。估值非常低。展开收起

赞(13) | 评论 2018-07-30 23:18 来自网站举报

本周持仓平均63.3%。

◆◆: @孙成刚; 本周市场先扬后抑，后半周失去上行动力，市场再陷迷茫之中。行情其实没有太大变化，不过我看到很多人都加仓了。

赞(16) | 评论 2018-07-29 21:57 来自网站举报

本周市场先扬后抑，后半周失去上行动力，市场再陷迷茫之中。行情其实没有太大变化，不过我看到很多人都加仓了。展开收起

赞(17) | 评论 (1) 2018-07-28 11:38 来自网站举报

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