副总经理“闪退”！汇泉基金靠俩“顶梁柱”到何时？

著名经济学家宋清辉分析认为，寻卫国作为公司高管，如此短时间内离职，的确很容易引发外界对其离职真实原因的猜测，尤其是在其刚升任副总经理不到两个月就离职，更显得十分突然。究其根源，宋清辉认为，这或与公司整体业绩不佳等因素有关。近年来，该公司业绩受到市场环境和能力等多重因素影响，整体表现不如人意。

副总经理“闪退”！汇泉基金靠俩“顶梁柱”到何时？

作者 | 郑理 来源 | 独角金融

2020年成立的“个人系”公募汇泉基金管理有限公司(下称“汇泉基金”)副总经理离任的消息，引发关注。

根据汇泉基金公告，寻卫国因个人原因于3月7日离任。值得注意的是，寻卫国刚在1月末从督察长转任公司副总经理。也就是说，在副总经理的位置上不足2个月，寻卫国便匆匆离任。

过短的时长在公募行业并不多见，因此对于20年金融老将卫国突然离任市场都比较好奇，汇泉基金总经理梁永强则回应《国际金融报》称，属于正常离任。

从汇泉基金业务本身发展看，成立4年规模不足24亿，与其“顶配”高管团队形成强烈反差。而在头部公募强者恒强的当下，中小型公募又如何走出差异化发展之路，实现规模的快速扩张，并留住核心人才？

1

从督察长转任副总经理不足2个月，

20年金融老将因何离任？

寻卫国，现年49岁，拥有20多年的金融从业经验。历任中国工商银行总行资产托管部处长、广发银行总行资产托管部总经理，2016年9月至2021年3月，在华泰保兴基金担任副总经理，再后来在恒泰证券担任托管部总经理；2022年1月22日，担任汇泉基金督察长，2025年1月转任副总，3月8日因个人原因离职。

寻卫国从督察长离职后，汇泉基金现任督察长由张强担任。

新上任的督察长张强，拥有11年金融从业经验，毕业于西南政法大学法律硕士，曾任宏利基金监察稽核与法律事务部高级法务经理、副总经理、副总经理（主持工作），北信瑞丰基金监察稽核部总经理。

一般而言，基金公司督察长和副总经理，都属于高管序列，在公募基金公司中都有着重要地位。

督察长主要是对基金产品与公司的运作进行监督检查，同时对公司内部风险控制进行管理；副与负责多个业务领域，直接向总经理汇报，参与公司战略。很明显，从实际地位看，副总在多数公司略高于督察长地位。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉分析认为，寻卫国作为公司高管，如此短时间内离职，的确很容易引发外界对其离职真实原因的猜测，尤其是在其刚升任副总经理不到两个月就离职，更显得十分突然。

究其根源，宋清辉认为，这或与公司整体业绩不佳等因素有关。近年来，该公司业绩受到市场环境和能力等多重因素影响，整体表现不如人意。

此前，北京某公募机构人士也曾全面地分析高管离任原因。这位业内人士曾对“券商中国”表示，公募基金行业高管人员的变更主要是基于三大原因：股东任命、自身职业发展规划、业绩不达标。

此次对于寻卫国的“闪电”离任，除了给公司高管团队增添不稳定性外，是否是公司将督察长与副总经理职能进行切割，优化公司治理架构的前奏？值得继续观察。

2

规模不足24亿，深藏多位金融“名将”

成立于2020年6月15日的汇泉基金，注册资本1亿元。截至2024年末，汇泉基金投研团队5人，管理规模仅23.68亿，这似乎与其“顶配”的高管团队形成强烈反差。

从持股结构看，该公司是一家“个人系”公募，由杨宇、梁永强分别持股55.3%、30%，上海沛泉企业管理中心（有限合伙）、上海澹泉企业管理中心（有限合伙）、北京溪泉企业管理中心（有限合伙）分别持股4.9%。

图源：天眼查

股权穿透看，后三家公司的执行事务合伙人均为孟朝霞，孟朝霞在汇泉基金拥有重要的地位，2021年3月开始担任董事长，她的另一个身份还是实控人杨宇的妻子，二人均是从业超过20年的金融老将。

另一名股东梁永强，是汇泉基金的创始合伙人兼总经理、投资决策委员、基金经理三重角色，拥有22年金融从业经验。

从官网可以看到，核心成员杨宇、孟朝霞和梁永强，毕业于南开大学经济学专业，同时均在知名基金公司担任过高管。

孟朝霞是公募行业中为人熟知的女将，曾富国基金副总经理近5年之久，后来又在融通基金、国联安基金担任总经理，拥有27年金融从业经验。

梁永强曾是公募行业的“顶流”，曾在华商基金投资管理部担任副总经理、量化投资部总经理、公司副总经理、董事、总经理。他坚持长期主义，穿越多轮牛熊。其管理的公募基金，获得8座金牛奖、7座明星基金奖、5座金基金奖。

不过曾经的“顶流”，如今在管产品也陷入到困境。截至目前，梁永强管理的8只产品收益全部为负，在同类排名中也均处于尾部。

杨宇曾在嘉实基金担任董事总经理、Smart Beta及量化投资首席投资官，拥有26年金融从业经验。

梁永强、杨宇两位南开系创始人，分别管理规模12.67亿、10.74亿，占比超过97%。对比同为“个人系”的泉果基金，目前管理规模超过300亿的投研梯队建设，汇泉基金过度依赖创始人个人能力，缺乏体系化支撑。

成立初期，汇泉基金主推权益类产品，但恰逢2021年核心资产估值处于高位，新能源、医药等赛道持续调整，梁永强管理的旗舰产品——汇泉策略优选混合A自2021年7月成立以来回报-49.36%，近三年亏损39.02%，跑输同类平均水平。

由梁永强在管的产品业绩表现同样不理想。截至3月12日，汇泉兴至未来一年持有混合A、C，回报为-29.03%、-30.06%；成立超过三年的汇泉臻心致远混合A、C，回报分别为-46.33%、-47.05%。

图源：天天基金网

毕竟，一个人的精力是有限的，规模越大，意味着经理要挑选出更多优秀的投资标的，这对基金经理的投研能力也会提出更高的要求。

3

“个人系”公募后来者，能否站稳脚跟？

根据wind数据显示，截至2024年末，27家“个人系”公募中，整体规模不足全行业的2%，5家规模不足10亿元，但“个人系”公募的马太效应已经显现。

头部“个人系”公募中，鹏扬基金以1175.97亿元的规模排名第一，惠升基金516.49亿元、泓德基金和睿远基金管理规模分别为472.15亿元、403.78亿元紧随其后，上述“个人系”公募，主要依靠固收类产品，以及明星基金经理效应实现了规模的积累。

从治理结构看，南开大学3名校友在汇泉基金的地位举足轻重，这种高管和股权过于集中导致引进外部人才也存在困难，同时汇泉基金过度依赖创始人个人能力，导致绩优或投研人才的发展可能存在瓶颈。

仅靠个人IP很难构建长期护城河。当明星基金经理光环退却后，若不能有效提升业绩，管理规模或将面临进一步收缩。现阶段下，“个人系”或中小型公募又该如何维持竞争力，实现可持续发展？

宋清辉分析认为，当前，公募基金行业“头部效应”明显，资金往往向大型基金公司集中，“个人系”或中小型公募生存空间持续受到挤压。在此背景下，其要想解决规模和业绩不佳的困境，从而实现可持续发展并非易事，或需要从以下三方面发力：

一，尽可能避开与大型公募的正面竞争，选择在特定细分市场，如特定行业、特定主题、特定策略等领域深耕细作，打造专业优势和特色品牌；第二，应加大线上渠道建设投入，利用互联网平台、社交媒体等进行品牌推广和产品销售，从而进一步降低获客成本；第三，应重视客户服务，提升客户体验，以进一步增强客户粘性。

他称，“个人系”或中小型公募基金要想实现可持续发展，亟需内外兼修，不但既要苦练内功，提升投研实力、完善公司治理，而且也要积极拥抱市场变化，创新发展模式，拓展生存空间。

回到寻卫国的离职，回顾其职业轨迹，强项在合规与风险管理能力，而副总经理需要有统筹市场、投研等综合业务能力。从"守门员"到"前锋"的转型仅2个月就离职，也暴露了中小公募人才储备不足的短板。

现实很残酷，面对背靠银行、券商的公募基金，“个人系”公募没有强大的背景依靠，竞争力明显不足，导致人才往往向头部公募靠拢。

目前，不少“个人系”公募机构实施股权激励，即与核心成员进行深度利益捆绑。例如，睿远基金员工持股平台，将多家员工持股平台与业绩深度绑定，以此实现高管与人才的双向共赢。

以固收为主的鹏扬基金也实施股权激励，四家有限合伙平台“上海璞识”、“上海润京”、“上海济通”、“上海泓至”分别持股4.99%、4.99%、4.36%、2.35%。对固收总监、稽查总监、行政总监等核心员工进行股权激励。

除了股权激励外，从杨宇的履历看，其曾任嘉实基金量化首席，可借鉴原团队丰富的投研经验，发力Smart Beta、指数增强等工具型产品，避免了产品建设范围狭窄的困境。

新的副总经理人选落定后，你认为汇泉基金在规模和业绩上能否讲出好故事？评论区留言讨论吧。

宋清辉：上市公司主动退市或为面临强制退市预期较大时的更优选择

著名经济学家宋清辉认为，部分上市公司选择主动退市或为面临强制退市预期较大时的更优选择。现金选择权为中小股东提供了一种补偿方式，可以选择在规定时间内将手中的股票以固定价格卖给现金选择权提供方。

玉龙股份拟主动退市 现金选择权溢价逾1%

深圳商报·读创客户端记者 陈燕青

停牌的玉龙股份21日晚突然宣布，拟以股东大会决议方式主动撤回A股上市交易，并申请股票进入全国中小企业股份转让系统退市板块继续交易。此次主动退市的现金选择权为13.2元，较停牌时股价溢价不到2%。该股24日复牌。

公告称，由于公司经营状况不佳，现金流持续恶化，经营面临重大不确定性。为保护中小股东利益，根据相关规定，经公司控股股东济高（济南）资本提议，并经公司董事会审议通过，公司作出上述决定。程序上，本次终止上市尚需提交股东大会审议。

公告显示，为充分保护投资者的利益，公司本次终止上市方案设置异议股东及其他股东保护机制，由控股股东济高资本向除济高资本以外现金选择权股权登记日登记在册的全体A股股东提供现金选择权（限售或存在权利限制的股份等情形除外），现金选择权的行权价格为13.20元/股，股权登记日拟定为4月16日。

本次终止上市后，玉龙股份表示，拟采取如下措施，提升公司经营能力，改善现金流，增强公司的持续经营能力：第一，尽全力解决目前贵金属采选业务遇到的问题，努力提升公司目前的经营状况；第二，努力拓宽可能的融资渠道，减少运营成本和资金流出，尽可能控制并逐渐改善公司大额现金净流出的不利情况；第三，持续完善公司治理结构，优化内控管理体系，在现金流好转情况下努力增加主营业务投入，增强公司的持续经营能力。

资料显示，玉龙股份于2011年11月7日在上交所上市。公司主要从事黄金贵金属采选及大宗商品贸易业务。

值得一提的是，玉龙股份18日晚突然宣布因控股股东正在筹划涉及公司的重大事项，股票自3月19日起停牌。此外，公司还称，在2023年1月1日至2024年9月30日期间累计欠缴税款766.32万元。税务机关已启动约谈程序，要求公司就欠税缴纳情况进行核查说明。

近期，玉龙股份还频繁公告涉及9起重大诉讼仲裁案件。其中与琴澳联创及大横琴商贸的合同纠纷最为突出，涉及电解铜及铁矿粉销售合同欠款本息合计4.95亿元。案件清单显示，5起尚在审理中的案件涉及金额2.07亿元，1起进入强制执行程序的案件标的1693万元。

虽然公司强调大部分案件尚未结案，最终影响需以裁决结果为准，但根据《企业会计准则第13号——或有事项》，这些未决诉讼可能需要在财报中计提预计负债，进而影响当期损益。

记者注意到，玉龙股份并不是首家主动退市的A股公司，此前已有多家公司主动退市。WIND数据显示，此前主动退市的公司还有*ST亚星、经纬纺机、*ST航通、*ST上普、*ST二重。这些公司因为不同的原因选择了主动退市，比如经营困难、业绩亏损、战略调整等。

对此，著名经济学家宋清辉认为，部分上市公司选择主动退市或为面临强制退市预期较大时的更优选择。现金选择权为中小股东提供了一种补偿方式，可以选择在规定时间内将手中的股票以固定价格卖给现金选择权提供方。

关于退市，证监会此前在《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》要求，主动退市公司应当在其公司章程中对主动退市股东大会表决机制以及对决议持异议股东的回购请求权、现金选择权等作出专门安排。原标题：玉龙股份拟主动退市 现金选择权溢价逾1%

东软集团砸4亿买关联资产，“软件教父”刘积仁带飞88位小伙伴

著名经济学家宋清辉表示，此次收购明确了上市公司拿下思芮科技控制权的意愿，以便未来与东软集团相关业务协同发展，从而谋求更大的利润发展空间。

东软集团砸4亿买关联资产，“软件教父”刘积仁带飞88位小伙伴

思芮科技2年半估值下降1.91亿。

作者 | 伍玥 编辑丨高岩 来源 | 野马财经

“软件第一股”、老牌软件巨头东软集团（600718.SH）要购买控股股东参股的企业，这桩交易价格确定了。

2024年的最后一天，东软集团公告了一起收购预案，要购买上海思芮信息科技有限公司（下称“思芮科技”）100%股权，采取现金和发行股份两种方式。

3月10日晚间，东软集团公告披露了最新进度，拟以支付现金方式购买上海瑞应人才科技集团有限公司、天津芮屹企业管理咨询中心（有限合伙）持有的思芮科技合计57%股权，交易对价共计3.97亿元。本次交易完成后，思芮科技将成为公司控股子公司。

据此计算，思芮科技估值约6.96亿元，较2022年的港股上市公司人瑞人才（6919.HK）入股时候8.87亿元的估值，缩水了1.91亿元。

公告同时指出，此次现金交易与正在筹划的发行股份购买思芮科技股权事项不互为前提条件，两项交易相互独立实施。若其中一项交易未获批准或未能完成，不影响另一交易的继续推进。

这笔并购也是东软集团迈向“人工智能+”的重要一步。交易方案公布后的次日（3月11日），东软集团涨停收盘，3月12日有所回调，跌幅3.25%，报收13.39元/股，市值161.18亿元。

思芮科技创办于2013年11月，股东为大连东软思维科技发展有限公司，后者的实控人就是“东北软件教父”、东软集团董事长刘积仁。2016年，思芮科技的股东变更为东软集团第一大股东东软控股。后又引入人瑞人才等外部股东，目前东软控股持股43%。

思芮科技当初为何不直接装入上市公司？要兜这么大一个圈子，先卖给大股东，再引入一些其他股东后，才由上市公司从这些股东手中完全买下呢？

这笔复杂的交易背后，谁的利益此消彼长？

01

东软集团收购思芮科技

88位“小伙伴”共享盛宴

根据公告，东软集团拟以3.97亿元现金收购思芮科技57%的股权，交易对手分别是上海瑞应人才科技集团有限公司、天津芮屹企业管理咨询中心（有限合伙）。上海瑞应人才科技集团有限公司是港股上市公司人瑞人才的二级全资子公司。

另外，据此前公告，东软集团也与第一大股东东软控股(持股比例14.47%)达成交易，拟以发行股份方式收购思芮科技43%的股权，发行价格为7.78元/股，构成关联交易。不过，目前交易最终价格和方案暂没有公布，溢价还是降价尚不可知。

天眼查显示，思芮科技是一家提供数字技术服务、软件解决方案和数字化运营服务的高科技企业，知名客户包括字节跳动、京东集团等。

2013年11月，上海思芮信息科技有限公司成立，股东为大连东软思维科技发展有限公司，后者的实控人就为刘积仁。2016年，思芮科技的股东变更为东软控股，持股比例100%。

2020年开始，思芮科技开始引入外部股东，天津芮屹企业管理咨询中心（下称：天津芮屹）认购公司6.5421%的股份，2022年，其又进一步将持股比例提升至11%。2022年9月，港股上市公司人瑞人才通过受让，以4.08亿元获得思芮科技46%的股权，成为其第一大股东。据《21世纪经济报道》等媒体消息，思芮科技2022年100%股权的估值约为8.87亿元。同时，东软控股持股思芮科技的比例剩余43%。

据天眼查股权穿透之后发现，天津芮屹背后有疑似“东软系”的二家股权激励平台。天津芮屹由LP天津芮昌企业管理咨询中心（合伙企业）、LP天津芮晟企业管理咨询有限公司、GP天津芮汇管理咨询有限公司共同持股；前2家LP共同持股天津芮屹99.95%的股份。其中，孟浩是天津芮昌、天津芮汇的受益所有人，同时担任思芮科技总经理一职。

天津芮昌的其他合伙人中，张红担任东软控股董事，东软控股旗下大连东控策划创意有限公司的董事和经理的职位；荣新节担任东软集团的董事，以及集团旗下大连东软智行科技有限公司的董事长等职位；张秀邦是大连东控商务咨询有限公司（东软控股2019年退出）的股东，持股33%，还担任大连东软康睿久和医疗管理有限公司等三家公司的董事等职位，刘积仁任董事长，这三家公司均已注销。

按照天津芮屹持股11%思芮科技来计算，这部分股权价值约为7656万元。天津芮昌有50个合伙人，持有19.32%-0.05%不等的股份比例；天津芮晟有38个合伙人，持有32.21%-0.21%不等的股份比例，这88人可以分享投资收益。天津芮汇可以拿到相应管理费。

而人瑞人才由投资公司名丰控股有限公司和2家境外企业持股。

一番资本操作之后，如今又要将思芮科技装入上市公司——东软集团。

根据东软集团2023年报，虽然公司第一大股东为小微企业东软控股，但公司各股东持股相对分散，不存在实际控制人。但刘积仁本身身兼东软集团和东软控股的法定代表人和董事长，是其中举足轻重的人物。

完成上述交易后，东软控股在东软集团的持股比例将获得提升。对此，东软集团称，本次交易完成后预计公司第一大股东不会发生变化，并且公司仍将处于无实际控制人的状态。并称，本次交易将充分发挥双方业务的协同效应，推动双方在智能化、数据价值化等领域的能力和资源整合，并推动公司业务规模增长和盈利水平提升。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉表示，此次收购明确了上市公司拿下思芮科技控制权的意愿，以便未来与东软集团相关业务协同发展，从而谋求更大的利润发展空间。

02

缩水1.91亿收回思芮科技

东软集团打什么算盘？

思芮科技的经营范围包括信息技术、计算机软硬件技术领域内的技术服务等。近年，公司营收不断增长，但净利润并不稳定。2022年、2023年、2024年前三季度，分别实现营业收入9.04亿元、9.42亿元、6.74亿元；同期净利润分别为3977.37万元、6008.85万元、2172.69万元。 据交易预案显示，截至2024年第三季度末，总资产为6.57亿元，净资产为3.4亿元。

另外，在公告中，东软集团分别提示了“交易完成后整合不达预期的风险”、“商誉减值的风险”等。

目前，东软集团对收购标的发行股份的价格以及募集资金的金额还未公布。对比2022年8.87亿元的估值，此次3.97亿元的现金收购价格对应估值为6.96亿元，缩水了1.91亿元。股吧中，此前就有股民质疑：“董事长卖出再收回关联资产，是否涉及利益输送？”

宋清辉认为，董事长如此腾挪关联资产，的确很容易让股民产生疑虑。因此，公司亟需发布详细的公告，充分披露关联交易的背景、目的、定价依据、评估过程、关联方关系等所有关键信息，以确保信息披露的透明度，排除价格操纵的可能性。

不过，此次收购价格出炉后，也有股民认为是绝对的利好。

来源：股吧

宋清辉表示，从绝对值来看，估值下降了约1.91亿元人民币，降幅比例约为21.5%。这个比例的下降幅度，在商业并购中较为少见，可能会有两方面的原因，一方面，2022年至2024年期间，思芮科技的业绩增长可能未达到预期目标，甚至可能出现下滑。如果营收增长放缓、利润率下降，或者市场份额受到挤压，都会直接影响其估值。另一方面，2022年至今，思芮科技所处的医疗科技细分领域，面临着越来越激烈的市场竞争。随着现有竞争对手加大投入、技术迭代加速等因素发生变化，都可能会导致市场格局发生变化，从而影响思芮科技的市场地位和未来增长预期，进而影响估值。此外，财务处理与估值方法差异也会影响到估值，例如采用收益法时，对未来收益增长率的预测可能更加保守。采用市场法时，可比公司市盈率中枢可能会出现下移。

也有股民认为此次重组方案设计的挺不错的，发行股份购买资产，减少了股份的稀释。业界人士也认为该方案还能增加第一大股东的控制力，一举多得。

来源：股吧

香颂资本董事沈萌认为，为保障上市公司股东的权益不受初创项目的风险影响，通常会将具有潜力、但短期财务表现不佳的项目放在上市公司体外孵化，直到能够形成显著的业绩支撑和协同效应，才会收购进入上市公司体系内，而在孵化期间需要继续投入，所以引入外部投资者是很正常的商业逻辑。由于近期经济形势的波动，造成业绩出现摇摆，而上市公司能够以一个较为合理的估值实施收购，也符合股东的利益。

03

扭亏为盈之后

东软集团努力从外包转型AI

东软集团是中国第一家上市的软件公司，被外界称为“中国软件第一股”。据官网介绍，东软集团以软件技术为核心，业务领域覆盖智慧城市、医疗健康、智能汽车互联及软件产品与服务。智能汽车领域中，其产品应用在智能汽车领域内含有智能座舱系统、车载信息娱乐系统、Sensteer驾驶行为数据分析服务、ADAS高级驾驶辅助系统等。

长期以来，东软集团都被外界贴上了“软件外包公司”的标签。2006年，其成为国内第一家外包收入过亿美元的软件企业。2009年后，东软将业务从B2B切换为B2C，进军健康管理领域。2022年，在《软件和信息服务业网》发布的软件出口和服务外包榜单上，东软同时获得“2021年度软件出口排行榜”和“2021年度服务外包排行榜”双项第一。

当下，在AI大潮前，东软集团也在积极转型，正在从软件外包商转到积极拥抱数字化改造，对智能汽车互联、智慧城市、企业互联新兴领域持续投入。2024年3月，东软集团宣布All in智能化。把业务重点放在医疗健康、智能汽车互联、智慧城市等领域，打造 AI 赋能的解决方案、数据价值化和服务化的解决方案。

近年来，虽然东软集团的营业收入呈增长趋势，但盈利能力大起大落。2020年—2023年，营业收入从76亿元一路增长至105亿元，归母净利润却从2020年的1.31亿元跌落到2023年的7391万元。

来源：巨潮资讯

其中，2021年，东软实现营业收入87.35亿元，同比增长14.6%；实现净利润10.32亿元，同比增长 6345%。2022年，东软集团的净利润遭遇重创，出现了上市27年来的首次亏损，其当年营收高达94.66亿元，但归母净利亏损3.43亿元。

2024年以来，东软集团的经营明显好转。前三季度，东软集团营收68.91亿元，同比增长10.03%，净利润1.52亿元，同比增长13.06%。

具体到东软集团的四大核心业务，2024年上半年，医疗健康及社会保障、智能汽车互联、智慧城市、企业互联及其他的营收分别为6.89亿元、17.29亿元、7.06亿元和11.72亿元。其中，医疗健康业务对营收的贡献同比减少8.22%，占东软集团总营收比例从2023年的24.39%下降至16.05%，为2024年上半年营收贡献最少的业务。

2024半年报中，东软集团曾表示，将全面启动重大战略变革并开启解决方案智能化战略，已取得积极成效，在推出多个新产品/新服务、业务规模和新签合同额持续放量的同时，营业收入等经营指标全面提升。

04

“东软系”开疆拓土

布局A股、港股

多元化的发展的同时，东软集团频繁分拆上市寻求融资“补血”。如今，“东软系”在A股和港股分别有东软集团（600718.SH）和东软教育（9616.HK）、熙康云医院（原“东软熙康”，9686.HK）3家上市公司。还有2家公司处于IPO进程中。

东软集团的灵魂人物——创始人刘积仁是位名副其实的知识分子，1955年出生于中国辽宁，1980年毕业于东北工学院计算机应用专业，1986年赴美国国家标准局计算机研究院计算机系统国家实验室留学，他是我国培养的第一位计算机应用专业博士。属于标准的“技术出身”。

刘积仁创业的方向也选择了计算机领域，于1991年创办了东软集团，并于1996年推动其在A股上市，是中国第一家上市的软件公司。其股价最高在2015年6月时达到36.31元/股，但近年来，东软集团的二级市场表现不如人意，截至3月12日报收13.39元/股，市值161.18亿元。

2020年东软教育在港上市。截至3月11日东软教育（现名：东软睿新集团）报收2.67港元/股，总市值17.25亿港元。

在“东软系”庞大的资本版图中，除了熙康云医院（原“东软熙康”，9686.HK）在几度递表，于2023年9月登陆港交所后，其他分拆出来的公司，上市之路并不顺利，且暂无新进展。而且上市前尚处于亏损的熙康云医院，目前仍未扭亏为盈。2024年上半年，熙康云医院净利润亏损0.6亿元。

2020年，东软医疗曾经向上交所递表希望能在科创板挂牌。时隔不到一年，东软医疗将上市地点改为香港，连续三次闯关IPO，却仍未传来好消息。 

另外，“东软系”旗下大健康板块的信息医疗化平台——望海康信也处于上市进程中。望海康信是国内最大医院ERP软件（HERP）供应商，积累的医疗机构客户数超过3000家。

根据证监会的披露信息，望海康信2020年9月开始至今仍处于科创板上市辅导阶段，还未递交《招股书》。

然而刘积仁商业版图不止于此，根据天眼查显示，刘积仁担任法定代表人的企业为19家（13家已注销），包含金融业、制造业、房地产业、租赁和商务服务业等。

对于拆分多家子公司上市的行为，刘积仁在接受媒体采访时表示，“将进一步打造上市公司，以此为基础运用好资本市场，构建企业发展的新生态。”可以说，“东软系”的资本运作核心逻辑，是先通过核心公司赋能，再通过分拆推动创新业务发展，内部赛马，优异者自行闯荡资本市场，进一步壮大“东软系”，形成协同效应。

从1991年创办东软集团，至今“东软系”发展已经33年。刘积仁本人也已经步入70岁的古稀之年，他喜欢用“猫有九条命”来形容一手创立的“东软系”，如今，步入而立之年的“东软系”筹谋的资本布局能否如愿？可以拭目以待。

你接触过“东软系”的企业吗？感受如何？留言聊聊吧！

昔日“王牌”三年规模降了80亿！大成基金权益产品为何失灵？

著名经济学家宋清辉认为，明星基金经理自带流量，具有一定“吸金”效应，然而过度依赖明星基金经理也埋下诸多风险隐患。一方面，明星基金经理过去的辉煌业绩并不代表未来能够持续，一旦明星基金经理业绩不佳，前期积累的品牌效应可能迅速反噬，引发投资者质疑和信任危机；另一方面，一旦明星基金经理离职、跳槽，可能导致产品投资风格变化，业绩出现较大波动，进而对基金公司造成冲击。

昔日“王牌”三年规模降了80亿！大成基金权益产品为何失灵？

作者 | 刘银平 编辑| 付影 来源 | 独角金融

作为老牌公募基金管理公司，大成基金在权益投资方面可圈可点，近几年整体投资收益远超同类产品。然而，2024年四季度A股强势反弹以来，大成基金并没有借助东风进一步飞高，相反，多只产品业绩表现不佳，规模下降。

大成新锐产业混合A(090018)，是明星基金经理韩创管理的产品，曾经创造过收益及规模增长“神话”，两年内净值及规模增长幅度均超过200%，规模迅速攀升至百亿元以上。然而好景不长，2022年以来该产品陷入低迷期，连续三年跑输业绩基准，规模骤降80.5亿元，仅2024年四季度规模降幅就达31.42%。曾经风光无限的基金到底出了什么问题？

另一名基金经理邹建的业绩压力更大，旗下所有基金产品回报全为负值，有4只基金涉嫌互相“抄作业”，前十持仓股高度一致，其中有2只完全一致。

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“百亿”基金连续三年跑输业绩基准，

规模下降超6成

大成新锐产业混合A(090018)，是大成基金主动权益类产品的标杆，2019年1月10日，基金经理韩创接手之时产品累计净值仅1.867元，2021年9月13日，该基金达到历史累计净值最高点7.292，两年多内净值增幅达到290.57%。

净值大涨的同时，产品规模增长更是惊人，2019年初韩创接手该基金时净资产不到5000万元，2020年三季度开始产品规模急速攀升，并于2021年三季度末达到历史最高峰130.97亿元，两年内规模增长255.8%。

然而，“百亿”基金的风光只维持了一年。

2021年四季度以来，大成新锐产业混合A进入了长达三年的低迷期。2024年2月5日累计净值跌至阶段性谷底4.71，2年4个多月内，相较最高峰下跌了64.59%。2022-2024年连续三年跑输业绩基准。（业绩比较基准=80%×沪深300指数收益率+20%×中证综合债券指数收益率）

来源：大成基金官网

经过两年多的震荡下跌之后，A股于2024年9月中下旬迎来强势反弹行情，2024年四季度上证指数上涨0.46%，而同时期大成新锐产业混合A净值跌幅近10%。

近2年、近3年产品收益率分别为-4%、-6.5%。近半年来，该基金的表现更是不尽人意，尽管录得19.3%阶段涨幅，但是明显低于28.46%的同类水平，且跑输沪深300指数23.71%的涨幅，在4438只同类产品中排在第3030位。

来源：天天基金网

截至2024年12月末，大成新锐产业混合A净资产为50.47亿元，较2021年9月末的峰值下降80.5亿元，降幅61.46%。

来源：天天基金网

曾经辉煌无比的“百亿”基金，究竟出了什么问题导致业绩、规模大幅下滑？

大成新锐产业混合A的基金经理是韩创，是大成基金的明星基金经理。该公司百亿权益基金经理共有3位，分别是韩创、徐彦、刘旭，被称为大成基金的“三剑客”。

然而相对于“三剑客”中的另外两个，近年来韩创的投资业绩并不稳定，投资能力也受到投资者质疑。徐彦、刘旭在管基金在其管理期间全部盈利，而韩创管理的15只偏股基金中，在其管理期间已经有4只为负收益。

大成新锐产业混合A是其历史投资回报最佳的基金，6年多期间的回报为303.59%，然而这被市场视为其吃到了周期行业爆发的红利。

大成新锐产业混合A在2020年和2021年前三季度业绩表现最为突出，2020年重仓新洋丰（000902.SZ）、明泰铝业（601677.SH）、紫金矿业（601899.SH）、宝武镁业（002182.SZ）等有色金属和基础化工行业股票，这两个行业在2020年正处于爆发期，尤其是新洋丰在2020年股价涨幅达到116.27%。

随着行业周期红利逐渐消失，这只基金开始走下坡路。随后基金持仓也进行了一番调整，但重仓股依然集中于有色金属、基础化工行业，投资者对韩创的质疑声越来越大，认为其长期不调仓导致产品业绩持续低迷。

除了韩创，大成基金另一位基金经理邹建的业绩压力更大。2016年7月，邹建加入大成基金，先后担任研究部研究员、基金经理助理、基金经理。2021年1月以来已有4年多投资生涯，然而目前在管的12只基金产品（6只产品不同份额）回报全部为负值，在同类产品排名中大部分都在后10%。

来源：天天基金网，数据截至2025年3月10日

产品业绩不佳，一方面与市场与行业表现有关，另一方面也反映出基金经理的投资能力欠佳。

邹建管理的4只医药基金存在互相“抄作业”嫌疑，大成成长领航一年持有混合A(017261)、大成锐见未来混合A(018890)、大成多策略混合(LOF)A(160921)、大成品质医疗股票A(014121)前十持仓高度一致，截至2024年四季度末，前两只基金前10只持仓股票完全一致（排名略有差异），第三只基金与前两只相比，有9只股票相同。

持有高度同质化股票会将不同基金的命运绑在一起，放大了市场波动，一旦“踩点”不准，可能导致多只基金同时面临净值下跌、规模缩水的局面。

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权益投资不进反退，

与3位明星基金经理深度捆绑

大成基金成立于1999年，注册资本2亿元，是中国首批“老十家”基金公司之一，总部位于广东深圳。股东有三家，分别为中泰信托（持股50%）、光大证券（持股25%）、银河投资（25%），股权关系较为稳定，近5年股东结构未发生重大变动。

成立后的十余年内，大成基金的资产排名一直位于公募基金前10名，然而近年来一直在30名上下徘徊。截至2024年末，大成基金资产总规模近6000亿元，管理公募资产规模合计3590.46亿元，在202家公募基金中排名27位。在“老十家”公募名单中，除了大成基金和长盛基金，其他8家公募公司管理规模相对稳定，均在行业前15名。

2011年“重庆啤酒（600132.SH）”事件成为其掉队的分水岭。2011年12月7日，重庆啤酒“黑天鹅”事件爆发，因宣布疫苗研发失败，股价连续9个一字跌停，随后又持续大跌，从每股80元以上一路跌至21元左右。

大成基金由于重仓重庆啤酒，在这轮暴跌中损失惨重。在此次事件爆发之前的2011年三季度末，大成基金在重庆啤酒的前十大流通股中占据5席，旗下有9只基金重仓重庆啤酒，合计持有4495.16万股，账上浮亏一度超过22亿元。

此后，大成基金又经历了多轮人事震荡，股票投资部、研究部等七大部门总监全部换血，周建春、杨建勋等多位基金经理老将先后离任，产品业绩进入低迷期，管理规模也大幅缩水。2011年末大成基金全部产品规模为994.36亿元，2012年下降25.25%至743.14亿元，一直到2014年都未能达到2011年的水平。

2015年，凭借着货币基金爆发，大成基金产品总规模突破1000亿元，随后几年货基一度撑起半壁江山，随着国内市场利率持续下行及权益市场的蓬勃发展，近几年大成基金的货币基金规模增长缓慢。

总体来看，大成基金一直以“权益投资”作为招牌，过去几年多只主动权益投资产品业绩突出，在行业中处于领先水平。

根据天天基金网数据，近5年大成基金股票型基金平均收益率达到103.36%，远高于同类平均24.45%的收益率，截至2024年末，大成基金共有16只股票型基金，基金规模为160.59亿元，同类排名为11/106。

近5年混合型基金平均收益率为48.22%，也要高于同类平均20.53%的收益率，截至2024年末，168只混合型基金总规模为625.9亿元，同类排名为17/172。

然而，近一年大成基金权益类产品业绩退步，尽管取得10.65%的收益率，但相较同类平均17.22%的收益率有较大差距，尤其近半年的收益差距则进一步拉大。

来源：天天基金网

混合型基金收益在近六个月也跑输了同类平均及沪深300。与此同时，2024年四季度股票型、混合型基金都出现了不同程度的规模收缩。

值得注意的是，2024年前三季度A股震荡期，大成基金的股票型、混合型基金规模均增长，尤其是股票型基金规模增长幅度较大，但四季度股市强势回暖，股票型、混合型基金规模不升反降。

来源：天天基金网

大成基金的优势项目为主动权益类基金，但此类基金占比并不高，截至2024年末占比不超过20%。尽管过去几年权益类基金取得了不俗业绩，但是对公司总体规模贡献并不是很大。

此外，大成基金三位“百亿”权益基金经理刘旭、徐彦、韩创2024年末管理基金资产总规模分别为205.65亿元、153.82亿元、139.87亿元，总共499.34亿元。

而2024年末大成基金普通股票型、混合型基金规模分别为160.59亿元、625.9亿元，合计786.49亿元。三位明星基金经理管理的股票及混合型基金规模占比超过6成。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉认为，明星基金经理自带流量，具有一定“吸金”效应，然而过度依赖明星基金经理也埋下诸多风险隐患。一方面，明星基金经理过去的辉煌业绩并不代表未来能够持续，一旦明星基金经理业绩不佳，前期积累的品牌效应可能迅速反噬，引发投资者质疑和信任危机；另一方面，一旦明星基金经理离职、跳槽，可能导致产品投资风格变化，业绩出现较大波动，进而对基金公司造成冲击。

过度依赖明星基金经理，权益产品“掉链子”，大成基金如何凭借优势项目重振旗鼓？又能否缩小与其他“老十家”公募之间的差距？评论区聊聊吧。

宋清辉：内部管理失序 甘肃银行根本不把监管与员工利益放在心上

监管部门应引以为戒，完善监管制度，为金融市场的健康发展保驾护航。对于那些深陷困境的员工，银行和社会也应给予必要的关注和帮助，以人文关怀的态度妥善处理后续问题。

著名经济学家 宋清辉

甘肃银行员工持股“劫”：消费贷入市，谁之过？

近期，甘肃银行员工持股计划被曝出惊人内幕：部分员工竟是通过本行消费贷款购入自家股票，而如今股价暴跌超90%，令这些员工深陷巨额亏损的泥潭。这不仅是一场员工个人的投资悲剧，更暴露了银行内部管理和风险控制的严重问题，值得监管部门和整个金融行业深思。

从专家视角来看，甘肃银行的这一事件绝非简单的市场波动所致，其背后折射出多重深层次的矛盾与风险。

第一，银行利用消费贷变相鼓励员工持股，其合规性和道德性存疑。 员工持股计划的初衷是激励员工与企业共进退，共享发展红利。然而，如果这种激励建立在鼓励甚至默许员工通过银行贷款的方式进行，其性质就发生了根本性的转变。消费贷款具有明确的用途限制，通常用于个人消费支出。将之挪用于高风险的股票投资，不仅违反了贷款的本意，也可能触及监管红线。银行作为专业的金融机构，对此不可能不知情，其行为或有引导员工高杠杆入市之嫌，这无疑是对员工利益的不负责任。

第二，股价暴跌90%的背后，反映出甘肃银行自身经营状况或存在不容忽视的问题。 如此大幅度的股价下跌，绝非短期市场情绪波动所能解释。它可能暗示着银行在资产质量、盈利能力、风险管理等方面存在潜在的风险，或者面临着较为严峻的经营挑战。员工作为内部人士，其持股信心的崩塌，无疑也加剧了市场的担忧情绪。银行应该正视股价大幅下跌的原因，并采取有效措施稳定经营，重塑市场信心，这才是对包括员工在内的所有股东负责任的态度。

第三，员工利用消费贷购股，风险意识和投资理念的缺失也值得警惕。 尽管银行可能存在诱导行为，但员工自身也应具备基本的风险识别能力和审慎的投资态度。将消费贷款这种具有固定还款义务的资金投入到波动性极大的股市，本身就是一种高风险行为。此次事件也给广大投资者敲响了警钟，任何投资都应基于自身的风险承受能力和对投资标的的充分了解，切忌盲目跟风，更不能通过借贷等高杠杆方式进行投机。

第四，监管部门应加强对银行员工持股计划的监管，防范类似风险事件再次发生。 甘肃银行的案例暴露出当前银行员工持股计划可能存在的监管漏洞。未来，监管部门应进一步明确员工持股计划的规范和要求，严禁银行以任何形式诱导或鼓励员工通过借贷等方式购买本行股票，切实保护员工的合法权益。同时，也应加强对银行经营状况的监测和风险评估，确保银行体系的稳健运行。

在我看来，甘肃银行员工持股“劫”是一面镜子，映照出银行内部管理的失序、风险意识的淡薄以及监管体系的不足。 这场由消费贷引发的投资悲剧，不仅让员工付出了惨痛的代价，也损害了银行自身的声誉。银行应深刻反思，汲取教训，切实加强内部管理和风险控制，回归稳健经营的本源。监管部门也应引以为戒，完善监管制度，为金融市场的健康发展保驾护航。对于那些深陷困境的员工，银行和社会也应给予必要的关注和帮助，以人文关怀的态度妥善处理后续问题。

（作者为著名经济学家宋清辉，著有《中国韧性》）