大盘股IPO频繁来袭，别忘记一个历史教训！

大盘股IPO频繁来袭，别忘记一个历史教训！

  自16年1月实行IPO新规以来，A股市场的发行节奏呈现出相对稳定的迹象。不过，自今年6月份以后，无论是A股市场中的IPO发行数量，还是IPO筹资规模，均出现了不同程度上的提升。其中，今年6月份A股市场核发16家企业IPO批文，筹资总额约141亿元，而7月份A股市场核发27家企业IPO批文，筹资总额约为211亿元。

  事实上，除了今年6月、7月份的发行节奏有所提速之外，今年前5个月的IPO发行速度，却保持着相对稳定的节奏。其中，在今年前五个月的时间内，虽然期间有部分月份出现了单月核发两批企业IPO的节奏，但总体而言，A股市场IPO筹资规模基本处于40亿元至75亿元之间。由此可见，随着市场行情的有所回暖，市场中IPO发行数量以及IPO的筹资规模均出现了有所回升的迹象。

  值得一提的是，在A股市场IPO发行节奏提速的背后，大盘股IPO更是呈现出频繁来袭的趋势。

  其中，江苏银行历经困难重重的上市之路，拟定于今年8月2日上市，而其网上中签率更是高达0.467%。对此，随着江苏银行的顺利上市，实际上也意味着暂停9年之久的城商行上市之路最终得以重启，而紧随其后的，或将是一些城商行，乃至农商行的加速上市。

  或许，对于市场各方而言，它们更关注江苏银行上市首日的市场表现。究其原因，一方面在于江苏银行或引发更多地方银行的上市预期，而其首日定价或将影响后续地方银行的上市融资进程；另一方面则在于江苏银行上市首日的市场定价，或影响到A股市场中长期定价估值低迷的上市银行股表现。

  就目前而言，根据数据显示，江苏银行发行价格拟定为6.27元每股，对应市盈率约为7.64倍。但是，若按照其发行市盈率来看，其发行市盈率已经高于同行业的平均市盈率水平。

  再者，按照之前市场热炒新股、次新股的趋势，如果江苏银行股价得以遭到市场的热炒，则其在二级市场中的价格以及估值也将会在此基础之上获得更高的水平。由此一来，若此现象得以形成，则可能会引发市场对上市银行股的定价与估值的再度热捧，甚至或多或少地提振整个上市银行板块的估值与定价水平。此外，在此背景之下，若江苏银行上市后的表现乐观，将会引起更多地方银行的提速上市，而这一举动或将加大股市的融资压力。

  不过，这是一种乐观的想法。然而，退一步来说，如果江苏银行上市首日非但没有出现如期的热炒走势，反而出现了“破发”的现象，这或从某种程度上减缓地方银行发行上市的速度进程，而对整个银行板块的定价与估值也不会产生太显著的提振效果。

  不过，有一点，还是不可避免的。具体而言，即在最近一段时期内，A股市场的IPO发行节奏显著提升，且大盘股IPO有频繁来袭的趋势，这无疑给当下的股票市场带来比较大的心理冲击压力，甚至会对股市存量资金的分流起到较大的影响。

  回想一下，就在去年4、5月份，随着股市运行节奏的明显加快，A股市场的IPO发行节奏，尤其是大盘股IPO发行节奏出现了水涨船高的迹象，而在新股发行间隔显著缩小的前提下，而市场新增流动性却不能够及时补充整个股票市场，由此容易导致股票市场投资与融资功能失衡发展的后果。随之而至的，结合股市“去杠杆化”“去泡沫化”的加速推进，却加速了当时股市的见顶走势，而后出现一轮轰轰烈烈的下跌行情。

  时至今日，股市并未有去年上半年显著的赚钱效应，但股市IPO发行节奏，乃至大盘股IPO发行速度却明显加快，这无疑对当下股市的投资与融资功能发展带来了比较大的冲击。

  需要注意的是，目前A股市场中采取的是IPO新规，即取消预缴款申购的模式，取而代之的，则是确定配售数量之后再进行缴款的模式。对于这一种规则而言，其实有效减缓了新股对存量资金的分流压力，并在“全民打新”热潮的影响下，容易激发起投资者提前配套一定的股票市值，来满足其打新的需求。

  但是，从另一种角度去分析，因为新股网上申购的额度是按照其T-2日前20个交易日的日均市值确定的，若投资者在打新确定申购市值之前一次性完成相应的市值确定，且在打新完成之后，迅速卖出股票，则实际上也会加大市场的波动风险。然而，在此状况之下，再去大幅增加IPO发行节奏，尤其是大盘股IPO的发行节奏，则在接连不断的巨量抽血环境下，无疑给市场存量资金起到不可小觑的分流影响。

  在笔者看来，适度IPO是合理的，但过快的IPO，尤其是过快的大盘股IPO，却并不合理。去年上半年，IPO发行节奏加速，尤其是大盘股IPO发行节奏的加速发行，间接加速了股市的见顶走势，而如今在市场赚钱效应并不显著的环境下，却任性提速IPO，则对股市存量资金的分流，乃至市场心理层面上的冲击压力，还是不可小觑的。

因此，牢固市场的历史教训，均衡股市投资与融资功能的发展，才是稳定市场的最大前提。

打击股市投机的重点，在于什么地方？

打击股市投机的重点，在于什么地方？

  股市波动率高，投机性强，当属中国股市的真实写照。实际上，对于A股市场而言，积极引导市场理性投资，呼吁投资者进行长期价值投资，已经是深入人心的事情了。但，遗憾的是，多年下来，股市投机性并未有本质上的降低，而市场中各类投机行为依旧屡禁不止。

  股市不死鸟神话的持续演绎，当属股市投机的一个真实的案例。

  强化退市功能，本来在A股市场中已经强调了多年的时间。但，时至今日，虽然近年来遭到强制退市的上市公司数量略有增长，但整体而言，A股市场的年均退市比例依旧是相当地低，而多年下来，股市上市与退出的比例更是严重失衡。由此可见，股市优胜劣汰的功能，也不能够得到很好地发挥。

  事实上，对于股市不死鸟神话的长期演绎，一方面在于一些区域保护因素；另一方面则在于上市公司自身却巧妙借助一些策略，如调整非经营性损益、出售资产改善投资收益等方式来规避退市的风险。更有甚者，还可能借助一些渠道，来吸引部分企业借助资产注入的方式来实现企业乌鸦变凤凰的神话。

  不过，在多年来上市公司反复上演“乌鸦变凤凰”神话的过程中，往往会造富个别的群体。但，对于股市自身而言，其实际就是处于财富再次分配的过程之中。显然，在部分群体造富的同时，将会意味着有部分群体的切身利益受到伤害，而对于投机性过强，总抱有一夜暴富心态的中小投资者，无疑最有可能成为追高挨套，出现财富大幅缩水的投资群体。

  很显然，对于这类投资群体而言，在他们追涨这类股票的背后，实际上并未对公司的基本面等状况进行认真地分析，而是凭借自身的感觉来追涨布局。殊不知，在他们追涨的过程中，却顺利接过了这类炒作资金的接力棒。由此一来，若他们不能够及时离场，则当股票爆炒泡沫破裂之后，将会给这类投资者带来深刻的市值缩水冲击。归根到底，促使这类投资者高度投机追涨的根本原因，还是在于他们时刻产生一夜暴富的幻想。

  不过，纵观中国股市，虽说市场离不开以散户化为主导的局面，但在实际情况下，部分机构投资者的投机色彩却更甚于普通散户。由此可见，在持股成本差异化、交易制度差异化、资金优势差异化以及信息优势差异化等环境之下，却在一定程度上加剧了大资金大机构与普通散户的竞争矛盾性，而在市场缺乏机构投资者积极引导价值投资的背景下，股市的波动率以及投机性，又将会如何得到本质上的降低呢？

  对于股票市场而言，往往属于资金比较聚集的场所之一。然而，在此背景下，无论是普通散户，还是机构投资者，都会存在着投机幻想。不过，幻想的大小，将或多或少地影响到市场的投机氛围。

  对此，如何具有针对性的打击市场投机，且在一定程度上合理控制市场投机幻想的高低，且适度提升股市的赚钱效应，这无疑给市场管理者出了一道难题。

  很显然，在具体操作中，若对市场投机行为的打击用力过猛，却将会直接压制市场的赚钱效应，甚至把之前好不容易积聚的市场人心瞬间打击。若对市场投机行为采取不理不睬的态度，则很容易会加速市场的投机色彩，纵容市场高度投机的行为，这也并不符合市场长期健康发展的真实需求。

  值得注意的是，就在近期的市场行情中，部分概念题材股票遭到资金炒作，市场投机色彩有所抬头。

但，需要一提的是，在“特停”规则影响之下，却导致了不少炒作资金陷入了进退两难的境地。由此一来，正因为“特停”缺乏了明确清晰的标准与界限，而任性“特停”的现象，无疑给市场的赚钱效应带来一定的冲击影响。对此，面对市场游戏规则的变化，监管力度的加强，却给游资资金带来了很大的困局。

  时下，A股市场仍然处于以存量资金作为主导的市场环境之中，而监管趋严确实能够很好起到抑制市场投机的作用，但退一步来说，既要积极引导市场理性价值投资的行为，又要激活起市场的赚钱效应，这确实不轻松，而且也给部分资金机构出了一道难题。

  或许，就A股市场的长期发展趋势来看，打击市场投机固然重要，其重心或意在消灭市场中过度的幻想。但是，在打击市场投机色彩的同时，更需要充分考虑到市场赚钱效应的激活需求，为股市过度紧张的市场环境给予些许的喘息空间。或许，这更需要考验到市场的治市智慧了。

股民始终难逃“七亏二平一盈”魔咒，说明了什么？

股民始终难逃“七亏二平一盈”魔咒，说明了什么？

  “七亏二平一盈”是我们投资者听得最多的定律。然而，在实际情况下，无论是牛市还是熊市，抑或是震荡市场，这一定律也屡屡灵验。

  然而，对于投资者，尤其是中国普通投资者而言，却始终未能够从中汲取经验，并由此导致投资亏损的悲剧反复上演。

或许，对于不少投资者来说，在面对波动率如此偏高的中国股市，终究无法抵御市场上下波动的差价诱惑。很显然，在实际操作中，依靠股息红利进行长期投资获利的投资者依旧占据比较低的比例，而更多投资者却习惯于差价操作，试图获得短期内更快更高的投资回报率。

但是，事与愿违，对于不少投资者来说，偶尔正确摸准一两次的投资机会，还是能够沾沾自喜的。不过，长期下来，普通投资者能够稳定依靠差价波段获得超预期投资利润的，还是占比很低，至于更多的投资者，却容易踩错市场节奏，把“高抛低吸”做成了“低抛高吸”。更有甚者，并未及时进行自我反省，反而把本金不断加大，并试图一次性把亏损的资金全部捞回来。殊不知，随着自身的贪念越来越大，而又不能及时反思自己的操作行为，却导致亏损幅度越来越大，并最终导致了一个又一个“因贪致贫”的结局。

事实上，回顾前一轮的股市波动风波，期间股市出现了暴涨暴跌的走势，并先后完成了自2000点上涨至5178高点到5178高点下跌至2638低点的过程。然而，针对当时股市这一剧烈波动的表现，实际上耗时也不到两年的时间，而在这一期间内，市场既造就了一批因炒股致富者，同时也造就了一批因股致贫者。不过，从总体来看，亏多赚少，而曾经一度实现财富暴涨的投资者，也有不少打回原形。

值得一提的是，在前一轮杠杆牛市中，基本上离不开杠杆资金的推动影响，或许用“成也杠杆，败也杠杆”来描述当时的股市行情，也并不为过。

然而，在杠杆市场之下，往往最容易实现财富暴涨的是那些善用资金杠杆的投资者。但同时，最容易实现财富大幅缩水的人，也是那些善用资金杠杆的投资者。

  需要注意的是，在牛市中后期阶段，基本上属于全民炒股的时代，而场外配资业务的迅猛崛起，更是激起了全民高度投机的热情。然而，对于缺乏有效监管的场外配资业务，其准入起点低、杠杆率高、野蛮生长速度迅速等特征，却容易迅速扩大股市潜在的投机风险。对此，在牛市中后期阶段，那些敢于动用非常高资金杠杆率的投资者，往往也是前期股市非理性波动行情中最受伤的群体之一。

由此可见，一轮牛市过后，真正赚钱的人并不多，而曾经赚钱的人，往往因为过度贪念而最终把所有的利润交还给市场。至于牛市中赚钱不多，且处于牛市后期才逐渐入市的投资者，仍然难逃亏损的命运。归根到底，股民始终还是难逃七亏二平一盈的魔咒。

  实际上，对于市场而言，确实是残酷的，且市场也从来不相信眼泪。但，对于股民难逃七亏二平一盈的魔咒现象，既有投资者自身的问题，又有市场波动率高、投机性强的因素，同时也与市场信息不对称、持股成本不匹配等问题有着一定的联系性。

  但是，纵观全球股票市场，尤其是相对成熟的股票市场，其散户参与度却无法与中国股市相提并论。不过，对于这一类市场而言，普通投资者更愿意把资金交给机构投资者去打理，且其机构投资者占比也是非常高的，而机构投资者一般也起到良好的积极引导作用，这一点是与中国股市存在着本质上的区别。

  除此以外，在股市投资功能上，国外成熟市场对其的重视程度也是相当高的。

例如，以近年来远赴海外上市的中概股企业，虽然海外上市门槛较A股市场宽松，但上市多年实际融资再融资效果并不理想。有时候，一旦中概股企业出现财务造假、信息披露违规等漏洞问题，或很容易引发投资者的集体诉讼风险，而此时此刻，给企业带来的影响，不仅是品牌效应上的问题，而且还可能面临巨额索赔等问题。此外，远赴海外上市，即使企业基本面不差，但万一遭到做空机构的恶意干扰，而如果企业缺乏风险应对能力，则其控制权等要素，也会遭到直接性的冲击。

  相反，对于中国股市而言，却处于融资功能与投资功能相对失衡的发展状态。

然而，在实际情况下，因市场违规成本低廉，部分上市企业不惜冒着违规受罚的风险也要实现其发行上市的目标。退一步来说，即使企业上市后出现接连亏损等问题，依旧可以利用宽松的市场环境，多次上演“乌鸦变凤凰”的神话。与此同时，对于投资者的切身利益保护方面，仍依旧存在不少的问题。其中，投资者索赔效率较低，证券法修订与完善进程缓慢等，却始终影响到投资者切身利益的保障。

  不过，市场发展仍有一个过程，而仅有二十余年历史的股票市场，终究不能够瞬间达到欧美市场上百年历史的发展标准。但，从股市自身来看，基本属于财富再次分配的过程，而在这一过程中，如何把财富再次分配显得相对合理、相对公平一些，就显得相当关键了。

中国股民为何普遍不适应长期投资？

中国股民为何普遍不适应长期投资？

  近一段时期，虽然股市仍处反复震荡的过程，但仍难挡部分上市公司股价创出历史新高的表现。其中，我们熟悉的长期大牛股贵州茅台，更是在市场投资者犹豫的过程中反复刷新历史新高水平。换言之，对于那些长期持有贵州茅台股票的投资者而言，若期间不被清洗出去，则长期持有的复合投资收益率却是相当惊人。

  不过，对于中国股市来说，能够从真正意义上给予投资者带来长期稳定投资收益率的股票非常少。相反，对于多数股票投资者而言，他们往往热衷于在相对高位接盘，或者是频繁采取追涨杀跌的策略，由此导致自身的持股市值不断缩水。因此，纵观中国股票市场的历史，能够在相对底部进行布局建仓，而后通过股票中长期上涨来实现利润扩大化的投资者，却是少之又少。

  股市波动率高，散户化程度高居不下以及机构投资者投机比散户还要强烈等现象，当属中国股市的主要特征之一。很显然，这系列的现象背后，归根到底还是中国股市的发展仍然不够成熟的真实体现。由此一来，对于多数散户的不理性投资行为，或许也很难从根本上得到修正。

  就现行的规则显示，持股期限超过1年的，股息红利所得暂免征收个人所得税。但是，对于持股时间在1个月以内的，则红利税税负仍然达到20%。至于持股时间在1个月至1年之间的，则其红利税税负维持在10%。

  对于红利税税负的规则调整，确实给持股时间超过一年的投资者带来实实在在的利益。但是，纵观中国股市的历史，持股时间达到1年以上的投资者占比，却是少得可怜。相反，对于普遍投资者来说，其持股周期往往局限在1年以内，更有甚者不足1个月的持股周期。由此可见，对于红利税税负的设置，真正能够享受到免征优惠的投资者比例，确实是少之又少。

  时下，中国股市正处于政策底部区域，且市场似乎逐渐把3000点当作是市场新的价值运行中枢位置了。与此同时，从长期资金的引导情况来看，无论是养老基金、保险基金，还是外资资金等，其引入A股市场的进程，似乎有提速的预期。但是，从实际情况来看，这类长期资金的逐步引导仍需要有一个不短的过程，而例如养老基金这一类长期资金来说，市场也更期待其更实质的入市举措落地。

  实际上，随着长期资金的逐步入市，未来将会逐步提升中国股市的机构投资者占比。受此影响，未来股市的波动率有望得到逐步降低，而市场的稳定性也将会得到一定程度上的提升。但是，在这样的环境下，实际上也会对市场中的散户化占比起到一定的压制影响，甚至不排除未来会倒逼更多的散户投资者把资金投放至专业机构投资者身上，此外还有不少投资者或可能被市场淘汰。

  通过长期投资获得超预期的投资回报率，对于不少投资者来说，往往是一个美好的愿望。但是，在实际操作中，因市场波动率太大，股市投机色彩远甚于投资色彩，而真正能够遵守长期投资的策略，且在相对底部区域进行布局建仓的投资者，却是少之又少。相反，对于更多的投资者来说，因他们对股市行情把控不好，时常揣摩错误市场的运行方向，最终导致的结果，却是投资者进行被动的长期投资，而留给他们的，往往是漫长而又煎熬的解套等待。

欣泰电气“跌停秀”背后，抱着抄底心态去投资后果很严重！

欣泰电气“跌停秀”背后，抱着抄底心态去投资后果很严重！

  自今年7月12日复牌交易以来，欣泰电气已经出现了连续8个交易日的跌停板走势。截至今年7月21日收盘，*欣泰报收6.27元，跌停封单依旧达到了42.58万手。

  然而，对于这一家申请重新上市无望的上市公司，却在其复牌交易的过程中，备受各路资金的追捧。其中，从其复牌交易以来，其股票成交金额就显著异动，而从其复牌交易后的8个交易日数据来看，分别录得成交金额为4008万元、3821万元、2456万元、1584万元、709万元、454万元、684万元以及1222万元。与此同时，其股票换手率也持续活跃，在其复牌交易后的换手率情况来看，则分别录得了3.39%、3.59%、2.56%、1.84%、0.91%、0.65%、1.09%以及2.16%的换手率。

  值得一提的是，就在其复牌后的第8个交易日，其股票成交金额以及换手率水平，却较之前几个交易日有着一定程度上的提升动作，这确实让市场感到了疑惑。

  那么，对于申请重新上市无望的上市公司欣泰电气，买入其股票的投资者，究竟是抱着什么样的投资心态呢？

  实际上，面对欣泰电气复牌后的种种交易数据上的异动，一直引起市场的广泛关注。但是，从实际情况中，对于更多的购买者来说，往往是抱着抄底赌一把的心态去投资。更有甚者认为，因股价超跌，可能会存在部分资金的自救行为，并由此趁机抄底，试图获得一份意外的收益。

  然而，对于这样一家上市公司而言，其后续申请重新上市的概率近于零，且管理层也作出了表态，即欺诈发行暂停上市之后，不能重新上市，而且创业板也没有重新上市的制度安排。由此可见，对赌欣泰电气重新上市的可能性极低，且对赌胜率渺茫。

  那么，对于近期盲目抄底的投资者，可以获得索赔吗？

  众所周知，欣泰电气作为首家因欺诈发行而遭到强制退市的上市公司，其保荐机构兴业证券，也需要承担一定的责任，且兴业证券也同意设立5.5亿元的先行赔付专项基金，拟作为部分补偿。

  但，需要注意的是，兴业证券的先行赔付专项基金，并非任何人都可以获得索赔。具体而言，自虚假陈述实施日起至揭露日或更正日之前买入欣泰电气的股票，而且在揭露日或更正日及以后因卖出欣泰电气股票或因持有欣泰电气股票，扣除市场风险因素所致损失后存在亏损的投资者，才可以获得专项基金的补偿。很显然，除了上述的时间点之外，其余投资者并未有获得索赔的资格，至于近期盲目抄底而陷入投资亏损的投资者，则需要自负盈亏了。

  此外，值得注意的是，按照现行的规则，欣泰电气将会有两段交易时间段，分别为7月12日起的三十个交易日，以及深交所作出其终止上市决定后的十五个交易日届满的次一个交易日起的三十个交易日，而这一个交易时间段，也基本处于退市整理期过程，而在此之后，欣泰电气才会进入摘牌、终止上市等程序。

  就目前而言，欣泰电气继续以巨单封跌停的走势演绎，料在这两段交易时间段内，能够真正打开跌停板的交易天数，却是少之又少。或许，待股价打开跌停板之际，将会是那些近期盲目抄底的投资者趁机抛出的难得时间点了。但是，到了那个时候，对于现阶段抄底的投资者来说，也是一次沉重的市值缩水打击。

  时下，欣泰电气正以每个交易日10%左右的幅度下行，对于抄底者而言，就意味着其对应的持股市值每天以10%的速度缩水。与此同时，因该股跌停封单巨大，抛售的比例很高，则投资者一旦抱着侥幸的心态去抄底，无疑将会忍受着市值持续大幅缩水的煎熬。

  或许，在现阶段，对于局外人来说，目前只能够做的，就是反复去提示风险，让更少的投资者踩中这一个投资陷阱。但，退一步来说，如果投资者依旧不肯重视这一问题，却继续盲目抄底乃至反复补仓，则后果也是不堪设想的。