股基88魔咒与私募仓位创新高同时出现，这意味着什么？

  在我们过多关注公募基金投资去向的同时，实际上往往忽视了一股力量的迅猛崛起，那就是近两年获得迅猛发展的私募基金。事实上，经过了此前一轮杠杆牛市之后，私募基金管理规模就出现了加速攀升的迹象，而目前私募基金管理规模更是达到10万亿左右的水平。由此可见，对于私募基金的市场影响力，我们还是不可小觑。

  从中国基金报的资料获悉，根据华润信托的最新月度报告显示，今年8月末私募的平均仓位上升2.1%，达到了84.4%的水平，并创出了28个月以来的新高水平。与此同时，对于当前的A股市场投资信心也创出了近年来的新高水平，而私募基金的偏高仓位水平更是引起了市场的重视。那么，在私募基金平均仓位创出新高的背后，是否意味着市场行情的性质已经发生了实质性的转变呢？

  实际上，与公募基金相比，私募基金的准入门槛较高，且往往只有合格投资者才得以进行私募基金的投资。与此同时，私募基金的投资灵活性与开放性会更为突出，而投资业绩的好坏，也往往影响到私募基金管理者的收入水平。由此一来，对于私募基金而言，一方面是参与者多离不开高净值的投资人群，而另一方面则在于私募基金管理人的投资筛选能力更为关键，这也与公募基金以收取管理费为主，且投资限制多、信息披露严格的现象有着本质上的区别。或许，换一种角度去思考，对于私募基金的仓位变动或投资去向，可能更具有市场参考性。

  如今，私募基金平均仓位创出28个月以来的新高，市场投资信心的恢复程度显著提升。由此可见，自市场得以有效突破3300点强阻力区域之后，市场的投资活力得到了迅速地激活，而聚集众多投资高手的私募基金，它们的平均仓位持续保持高位，也暗示出市场普遍看好未来的表现，甚至对股市走牛的预期明显攀升。

  不过，在私募基金仓位创出新高的同时，A股市场股票型基金的仓位水平也达到了88%的水平，而这一仓位水平也达到了阶段性的新高位置。

  谈及股票型基金的仓位，市场最为担心的，莫过于基金88魔咒的现象。如今，股票型基金仓位接近乃至达到88%的魔咒水平，这无疑引起了市场的担忧。

  但是，需要注意的是，自2014年8月8日以来，《公开募集证券投资基金运作管理办法》就明确了股票型基金最低仓位要提升至80%，且目前早已实施新规，即对股票型基金的最低仓位给予了明确的限制。

  对此，股票型基金88%的仓位魔咒冲击力已经大为减弱，但在实际情况下，仍存在不少基金为了逃避新规限制，部分转型为混合型基金乃至其余的基金品种，试图获得更多的投资灵活性。

  剔除股票型基金88魔咒的心理影响因素，实际上，无论从公募基金还是从私募基金的仓位水平来看，也体现出当下市场看多做多的热情已经获得了激活，而基金仓位保持高位，甚至创出新高，也说明了市场对未来行情的预期较高，市场投资信心也得到了一定程度上的提升。

  然而，需要关注的是，从两融余额以及股市日均成交量能的变化情况来看，也再一次进入前期的高点区域。其中，作为场外资金进场风向标的两融余额，随着这一规模又一次进入到9500亿元上方的高位区域，其后续可否突破万亿关口，将会成为未来市场的关键性看点，同时也将会影响到新增流动性涌入市场的热情。归根到底，在市场投资信心持续回暖之际，刺激股市继续前行的，仍离不开源源不断的新增流动性支持，而这也恰恰印证了“成也资金，败也资金”的市场现状。

上市公司卖房热情升温，卖房炒股会是最好的出路吗？

  上市公司卖房现象持续增多，这是近年来市场的真实写照。根据21世纪经济报道数据统计，今年上半年共有1160家上市公司的投资性房地产较2016年末有不同程度的减少，占比达到了78.5%。与此同时，同期还有26家上市公司选择清空投资性房地产。

  实际上，对于上市公司卖房套现的情况，已经不是新鲜的事情。但是，从最近一段时期的市场表现来看，上市公司卖房套现的频率却有所加快，而这恰恰体现出国内房地产价格持续虚高下的市场担忧预期。

  经过了房地产黄金发展期的迅猛壮大，国内房地产市场，尤其是一二线房地产市场价格出现了大幅攀升的迹象，而其所对应的租售比却逐渐与国外成熟市场拉开了相当大的距离，反映出国内房地产市场的价格泡沫已经达到了一个新的高度。虽说目前有系列的限购限贷动作的出台，但在一线乃至部分二线房地产市场稍微降温的背后，实际上却倒逼大量投机资金或刚需进入到三四线房地产市场之中，从而加速了当地房价的大幅攀升，同时也加快了当地去库存的目标。

  一套房子的投资收益，甚至还比上市公司的主营业务收入还要高，这已经是一个不正常的现象。事实上，从近年来的情况来看，在房地产价格高居不下的背景下，不少上市公司已经开始依靠出售房地产维系生存，而在上市公司卖房套现的背后，既有上市公司自身急需保壳的需求，也有上市公司提升现金流等目的。但是，对于不少上市公司来说，在房价不断攀升的过程中，选择卖房套现，还是一种良好的投资策略。

  不过，值得注意的是，在上市公司卖房热情升温的同时，今年以来上市公司参与理财产品的热情与投资股票的热情却骤然提升。

  其中，今年以来上市公司参与理财产品的数量与规模出现了明显的提升，参与额度高达数千亿之巨。至于股票投资方面，有数据统计，今年上半年，参与股票投资的上市公司达到490家，初始投资金额高达1252.45亿元。

  上市公司卖房套现，继而把目光转移至理财产品以及股票市场领域，这也是一种分散资金配置，分散投资风险的做法。或许，对于上市公司来说，参与理财产品，利于提升闲置自有资金的利用率，而提升股票投资的比重，则看重了股票市场的回暖预期，并顺势做高投资收益，提升上市公司的投资收益预期。

  过去多年，投资房地产的人是最直接的受益者。与之相比，投资股票市场的人，却很难获得持续有效的投资收益率。或许，对于不少的投资者感慨，当初错误的选择，却改变了自己一生的命运。

  多年来，中国股市上演“牛短熊长”的格局，而这或多或少与股市当初定位有关，也与股市长期“重融资轻回报”有着密不可分的联系性。由此可见，对于中国股市而言，如果不能够从本质上扭转这样的市场定位，且不能有效提升退市率，增加股市的优胜劣汰功能，那么股市也难言走出中长期的牛市行情，而对于卖房炒股的资金来说，更可能还是捞一把就跑，而并非真正意义上的长期价值投资。

  在国内民间资金较多，且投资出路狭窄的环境下，聚集大量社会财富资金的股票市场，如果可以实现可持续的赚钱效应，增强股市的投资吸引力，则实际上也可以起到为房地产市场减压降温的功效，同时为大量无处可逃的资金提供一个较好的投资出路。但是，要想实现股市持续有效的赚钱效应，并非一朝一夕的时间就可以实现。在此期间，更考验到市场的治市智慧以及股市的合理定位等问题。

A股创出20个月新高，牛市就在我们眼前吗？

  自2016年1月初熔断机制匆匆落幕以来，中国股市的波动率呈现出骤然下降的趋势，而与2016年2月份以后的股市波动率相比，2017年中国股市的波动率却进一步下降，而股市波动率以及稳定性也达到了前所未有的良好状态。

  市场波动率偏低、股市稳定性增强，这或多或少降低了市场的赚钱效应，减弱了股市的投资吸引力。但是，纵观A股市场的表现，却在市场不经意间创出了20个月新高，并进一步接近熔断机制实施前的指数点位。

  笔者粗略统计了一下，就今年以来，截至9月6日收盘，上证指数年内涨幅达到9.08%；深证成指年内涨幅8.33%；中小板指数年内涨幅15.67%。至于创业板指数的年内表现却相对逊色，今年以来下跌3.02%，但已较今年最低点回升不少。

  事实上，从今年的股市表现来看，表现最为亮眼的，莫过于以上证50为代表的白马股和以煤炭、有色金属、钢铁为代表的周期类股票。其中，今年以来上证50指数累计上涨18.69%，而从保险、银行板块的全年走势来看，也分别录得46.91%和15.27%全年涨幅。至于周期板块方面，煤炭板块全年涨幅43.44%，有色金属全年涨幅28.11%，钢铁板块全年涨幅43.45%。

  从上述市场数据来看，虽然目前股市仍然离不开以存量资金作为主导的局面，但部分行业板块的表现却相当亮眼，而对于这类品种来说，其走势也有率先走牛的迹象。

  不过，在投资者看来，虽然今年以来市场涨幅不少，且逐渐修复局部性的赚钱效应，但投资者的赚钱难度却并未有显著性的降低，而从实际情况来看，多数投资者依旧处于“赚了指数，赚不了钱”的状态。确实，从今年以来的个股表现来看，却呈现出涨跌不一的局面，在部分股票创出阶段性新高乃至历史新高的同时，部分股票却逆势下行，而以往市场齐涨齐跌的局面却有了一定程度上的改变。

  时下，在以证金公司为代表的国家队资金的主导影响下，加上社保基金、养老基金的加快进场，实际上也强化了当下A股市场的机构化时代。然而，在机构化的时代愈发增强的背景下，却容易强化市场局部性的赚钱效应，而并非以往齐涨齐跌的运行格局。由此一来，一方面体现出市场运行状态的逐渐趋稳，波动率有所降低，而另一方面，则是在机构博弈持续增强的大背景下，实际上也是一种加速去散户化的过程，投资者“赚了指数不赚钱”的现象也愈发明显。

  当前，市场距离3400点整数关口仅有一步之遥的空间，而股市自2638低点上涨以来，已有接近800点的上涨高度，累计最大涨幅达到30%左右。由此可见，无论从市场的上涨高度，还是从市场热点权重板块的轮动效应来看，都超出了超跌反弹的性质，而目前市场更属于中级上涨行情的性质。但，对于目前沪深市场日均成交量能仅有5、6000亿元的量能水平以及两融余额依旧徘徊于9500亿元附近的规模水平而言，股市中级上涨行情的性质转变成牛市行情仍存一定的难度，而政策面、资金面等因素的合力推动效应仍有待提升。

  不过，在抑制资产泡沫的大背景下，维系股市稳中有升的运行格局，或演绎市场期盼已久的“慢牛”局面，或许更符合市场多方的共同利益。但，要想逐渐打破股市中长期仍以存量资金作为主导的运行局面，仍需依靠场外新增流动性的不断支持，而如外资资金、养老基金以及产业资本等各路资金的持续涌入，也将会是支撑股市继续稳中有升的重要推动力。除此以外，对于近年来持续增长的高净值人群，他们未来的投资方向仍然备受关注，而如何有效引导这部分群体资金的入市，逐渐激发他们的股市投资热情，这也是刺激股市运行重心持续向上的重要推动力。

高净值群体高速增长，会是中国股市上涨的动力来源吗？

  高净值群体数量的增长情况，往往受到社会各界的高度关注。究其原因，主要在于这类群体的资产规模庞大，而作为投资嗅觉灵敏的他们，他们的投资去向往往会成为一种投资风向标，容易引起市场的高度重视。

  一般而言，资产净值在600万人民币以上的个人，可以称为高净值人群。从数据显示，虽然高净值人群占比整个社会的人口数量不多，但这少数人却撬动起整个社会大多数的社会财富。其中，根据胡润报告显示，目前大中华区拥有600万资产的家庭总财富高达125万亿，是大中华区全年GDP的1.5倍。由此可见，对于这部分高净值人群来说，他们的资产规模非常庞大，对社会经济的撬动影响力也是不可小觑的。

  实际上，从近年来高净值人群数量的变动情况来看，却呈现出持续增长，乃至高速增长的局面。其中，在2013年末，中国高净值人群为290万人，而亿万资产以上超高净值人群约为6.7万人。然而，时隔不到四年的时间，目前中国大陆高净值家庭达到362万，而超高净值家庭也达到9.9万，较之前有了一定幅度的增长。

  不过，从今年胡润研究院统计的数据来看，企业主仍为高净值群体的主要部分，而炒房者以及职业股民占比千万资产高净值家庭分别为15%和10%。至于金领群体，占比这部分高净值群体的20%。

  从近年来高净值群体的数量变化情况来看，确实呈现出持续增长的态势，而对于高净值群体而言，他们凭借自身的实力以及投资嗅觉，往往具有一定的先知先觉优势。实际上，从近年来的房价上涨行情中，也为高净值群体数量的增长创造出不少的契机，而不少中产阶层乃至普通家庭，也因为这几年的房价上涨而成功晋升至高净值的队列之中，有力突破了阶层固化的尴尬局面。

  然而，与之相比，股市的造富效应，多发生在新股发行与上市的过程，而对于拥有原始股乃至一级市场发行价成本优势的投资者来说，他们往往也是近年来最容易实现财富暴增的受益者之一。不过，相比之下，不具有成本优势的二级市场投资者，却在近年来的市场行情中，很难获得财富资产的实质性增长，而通过二级市场实现资产的保值增值，更多还是一些热衷于长期持有白马股、蓝筹股的价值投资者，而从今年以来的市场表现来看，也给予这类投资者带来比较可观的投资收益率。

  面对当前的市场发展状况，依旧离不开“民间资金多，投资渠道少”的大环境。然而，对于高净值的投资者来说，他们往往存在较大的资产保值增值需求。只有持续有效保障资产的保值增值，才有望继续保持他们高净值的社会地位，而不至于被社会淘汰。

  从房地产投资，到比特币的炒作，再到ICO的疯狂，这系列投资行为也似乎离不开高净值群体的身影。然而，在房地产泡沫显著加大、ICO遭遇叫停等大背景下，高净值群体的资产投资出路却受到了或多或少的影响。

  或许，对于不少高净值投资者来说，他们依旧热衷于房地产的投资，而从过去多年的数据来看，房地产依旧是最具保值增值能力的投资渠道，同时也为不少普通家庭晋升为高净值群体创造出不少的契机。然而，在房价持续攀升的过程中，对于可投资资产较多的高净值群体来说，也更愿意把资产进行分散投资，不过分集中于房地产投资身上。与此同时，在政策环境回暖，大资金加速入场的大环境下，中国股票市场的投资吸引力也开始逐渐回暖，这给部分高净值群体带来了一个较好的投资出路。

  长期以来，中国股市“牛短熊长”以及“重融资轻回报”的发展状况，加剧了不少投资者，尤其是高净值投资者的忧虑情绪，而在长期缺乏赚钱效应的背景下，高净值群体往往不会首要考虑到国内股票市场的投资。

  但，对于资本而言，在外汇管制的背景下，资产需要保值增值，终究还是需要有实质性的投资出路，而股票市场作为聚集社会财富资金的重要投资场所，一旦其呈现出持续有效的赚钱效应，自然也会产生资金加快入场的现象。

  近年来，国内高净值群体数量的持续高速增长，且可投资资产的规模数量也在显著地增加，这对高净值群体来说，他们实现资产保值增值，满足资金投资出路的需求也会愈发强烈。可以想象，大中华区600万资产家庭的总财富高达125万亿，而他们可投资的资产规模也足以对整个投资市场带来颠覆性的影响。

  由此可见，对于国内股票市场来说，归根到底还是一个不差钱的市场，缺乏的还是投资的信心，持续有效的赚钱效应。换言之，如果部分高净值群体拿出部分可投资资产投放至股票市场之中，那么这将会是中国股市上涨的动力来源，而面对可投资资产规模庞大的高净值群体，未来对股票市场的影响力也将会是举足轻重的。

中国房地产的十年与中国股市的十年

  假如十年前，你手握100万的资金，并投放至北上广深乃至部分二线城市的房地产市场，那么如今你有望获得3倍以上的资产增值幅度。假如十年前，你手握100万的资金，但把资金投放至中国股票市场，按照绝大多数的股票价格来看，时隔十年的时间，你的本金可能仍处亏损的局面。

  2008年，全球经济曾经发生了一轮金融海啸的冲击，但在此之后，中国房价却出现了大幅攀升的走势。从以北上深为代表的一线房价的疯狂拉升，再到厦门、杭州等二线房价的大幅上涨。在此期间，虽然有各项限购限贷政策的先后出炉，但依旧难以抑制房价的攀升走势，而土地供应大小以及土地财政模式延续等因素，却未能让房价达到合理的调控范围之内。

  值得一提的是，从租售比的情况来看，部分地区的租售比却更为明显。其中，从全球市场的合理范围来看，基本上处于1:200到1:300的区域附近，而以北上深为代表的一线城市租售比却在1:700以上，更有部分城市的租售比超过1:900的水平。由此可见，中国房地产市场的投机泡沫已经比较明显，但在涨价传导效应的推动下，部分三四线房价也开始加入到涨价的队伍之中，而在限购限贷的压力下，部分一二线城市资金也开始瞄准三四线的房地产市场，加速完成部分地区去库存的压力。

  系列的限购限贷政策，虽然打击了投机客，但同时也压制了刚需客的购房需求。然而，在房价“只涨不跌”的预期下，本来可以购买一线房地产的资金，却因价格不断攀升，迟迟不肯出手的投资者却只能用同样的钱购买二线房地产，而对于本来可以购买二线房地产的投资者，也只能够购买到三四线房地产的房子了，这也是在涨价效应推动下而造成了准入门槛的越来越高，最终结果也就是阶层固化现象越来越明显。

  十年前的投资选择，决定了一个人的命运。十年前投资了房地产，如今可能已经成功晋升到更高的社会阶层，其子女也将会享受到相应的城市福利。但，如果十年前投资了中国股市，除了幸运投资到如格力电器、云南白药等长期牛股外，其余多数投资者却基本上处于市值持平，甚至处于仍然亏损的局面，而两者不一样的投资结果，也造成了不同的财富命运。由此可见，有时候，选择比努力更加重要。

  时至今日，虽然中国房地产泡沫过大已经成为了社会各界的共识，但社会阶层固化现象日趋明显，却已经成为了现实。或许，相比于房地产市场，中国股市中长期的投资增值概率会更高一些，但无奈中国股市“政策市场”的特征，加上抑制资产泡沫的大背景，场外资金不敢轻易抬升股市，而杠杆工具更是不敢任性动用，由此导致中国股市的投资增值效果有所缩水，资产保值增值能力依旧不强。

  实际上，与中国房地产市场的黄金十年相比，中国股市里真正能够跑赢同期国内一二线房地产涨幅的股票却寥寥无几。其中，最具代表性的万科A，若以其复权后的价格计算，目前价格仅比2007年全年收盘价上涨约50%，但从2014年起，万科A自当年复权后的股价上涨以来，已经有近3倍的涨幅，但与同期一线房价涨幅相比，仍然不具有明显的优势。

  纵观十年来中国股市的大牛股，复权后累计涨幅超过一线房价同期涨幅的股票，依旧为数不多。在实际情况下，即使投资者有幸筛选出这类股票，也未必能够持股到今天。其中，比较典型的例子，如格力电器，从2008年以来复权后股价累计涨幅近7倍。又如云南白药，自2008年以来复权后股价累计涨幅近6倍等。但是，从实际情况来看，多年来真正能够跑赢同期一线房地产市场价格的中国公司股票，真的是寥寥无几。

  十年来，不同的投资渠道造成不一样的投资结果，对于投资者来说，当初的选择，也造成了不一样的结局。确实，有的时候，选择比努力更为重要。

国家队资金该到了引导长期价值投资的时候了！

  中国股市运行重心不断抬升，上市公司经营业绩稳步改善，稳步攀升的市场价值运行中枢支撑着股市的健康上涨。从今年以来的市场表现来看，以银行、保险为主导的大蓝筹股票出现了喜人的涨幅，而传统周期行业的上市公司业绩大幅回暖，同样支撑着传统周期股票的大幅上涨，市场局部性赚钱效应逐渐体现。

  不过，从今年已披露半年报的上市公司资料获悉，不少上市公司的前十大股东却出现了以证金公司为代表的国家队资金身影。但，非常有趣的是，对于部分上市公司来说，证金公司的持股比例几乎达到了精准持股的状态，且基本上处于“增而不举”的格局。

  证金公司精准持股4.99%，似乎成为了新时期下的市场常态化现象。距离0.01%的比例就达到了举牌线的范围，但证金公司却采取了“增而不举”的举措，这或多或少体现出证金公司买入增持的谨慎性，而其持股比例也尽可能不受到政策规则的约束限制，同时也提升了其资产配置的灵活性。

  实际上，“增而不举”的策略，容易引起市场的误解，而在市场环境有所稳定的背景下，容易让市场误以为以证金公司为代表的国家队资金热衷于高抛低吸，频繁调仓的动作，而此举并不利于积极引导市场的长期价值投资，反而加剧了市场中短期价格投机的趋向。

  但，距离0.01%的比例，却偏偏不选择举牌持股，这更可能考虑到举牌后6个月内不能够卖出的约束限制，由此降低了证金资产配置的灵活性。不过，面对证金公司精准持股4.99%的现象，投资者仍需提防信息披露滞后性的问题。在实际情况下，上市公司公布半年报的时间稍晚，而当市场公开信息得以披露之际，实际上大资金大机构的持股比例或已经出现了明显的变化，而对于4.99%“增而不举”的持股状况，随后出现调仓的可能性或许大于继续增持达到举牌的状况。

  在特殊、极端的市场环境下，以证金公司为代表的国家队资金，确实起到了良好的救市效果，对非理性波动的股市带来了稳定的功效。但是，当市场环境有所回暖，投资信心逐渐修复的过程中，以证金公司为代表的国家队资金，则需要逐渐有序退出，或通过协议转让给汇金公司乃至养老基金等，让其进行长期持股，起到更好的价值投资引导作用。

  对于身担重任的国家队资金而言，在特殊极端的市场环境下扮演着非常关键的角色。但，因其或多或少具备了资金、信息等优势，在市场环境有所稳定的背景下，却继续在市场中扮演重要的角色，那么将会给市场的自我调节功能带来不少的影响，且不利于市场正常的运行秩序。

  由此可见，在股市非理性波动阶段结束之后，且市场稳定性、波动率有着显著改善之际，国家队资金对股市的影响力也需要逐渐降低，或通过协议转让给长期持股的资金机构，引导市场的长期价值投资趋向，并最终实现市场自我调节的功能。

38只新股不足五连板，新股上市首日破发还远吗？

  IPO加速发行，且基本上维持在一周一批次的发行速度，这已经成为新时期下A股市场的常态化现象。然而，在IPO发行节奏高居不下的背景下，新股的赚钱效应也开始大打折扣，据WIND数据统计，今年以来上市交易的新股名单中，有38只新股却不足五连板，新股爆炒的空间也显著缩小。

  实际上，从最近一段时期上市的新股情况来看，确实存在不少提前打开涨停板的股票。其中，如勘设股份、岱美股份、海特生物等，在其上市之后，却基本上维持在2至3个涨停板的水平，而这一涨幅也远远低于以往新股上市后的上涨空间，而今年以来市场近40只新股出现不足五连板的现象，也足以印证当前新股的爆炒热度明显降温，而新股及次新股的炒作也逐渐回归理性。

  新股上市首日随即破发，这曾经出现在A股市场的历史之中。但，纵观多年来的A股表现，新股上市首日随即破发的现象还是非常罕见，而更为普遍的现象，则是新股上市后获得资金的持续爆炒，且创造出一个又一个的炒作神话。

  实际上，按照目前的IPO发行节奏，料一周一批次的IPO发行速度很难发生实质性的变化，而随着IPO发行节奏的高居不下，实际上也意味着市场对新股的炒作热情会有所降低。与此同时，在专属交易通道“抢板神器”的受限影响下，人为炒作的因素得到了较大程度上的抑制，且或多或少限制了申报资金的总额，达到了为新股炒作降温的效果。

  38只新股不足五连板的现象出现，暗示出新股爆炒热情的骤然下降，而IPO发行常态化以及专属交易通道的受限，也对新股炒作起到了较好的压制影响。或许，从市场发展趋势来看，新股上市后的平均涨幅会有逐步下滑的趋势，而次新股破发的可能性也有望逐渐增多。

  不过，对于新股上市首日随即破发的情况，或许在短时间内很难实现。究其原因，既有新股发行监管红线的约束，而新股偏低的发行市盈率降低了新股上市首日破发的风险，也有新股上市首日44%的涨幅限制因素，加上T+1的交易模式，而新股上市首日直接触及涨幅上限的表现也基本上成为了新股上市后的常态化现象。

  事实上，在目前IPO新规模式下，加上市值配售的因素，确实需要维系新股适度的赚钱效应，以锁定市场中庞大的打新资金，不至于让这些打新资金加快流出股票市场。退一步来说，如果市场频现新股上市首日破发的情况，那么对于打新资金的打新积极性也会构成沉重的冲击，而这并不利于维系股市投资与融资功能的均衡式发展格局。

  在保障市场充分承受能力的基础上，适度的IPO发行速度以及适度的新股赚钱效应，可以维系股市投资与融资功能的均衡发展。但，按照目前的IPO发行速度，股市容量还是会持续膨胀，而一旦新增流动性不足以支撑日益膨胀的市场容量之际，则可能会削弱股市的投资功能，不利于维系股市投融资功能的均衡运行。由此一来，提升股市有效退市率，保障股市上市率与退市率的均衡发展，还是非常关键的，这也是提升中国股市优胜劣汰功能的关键所在。

几经波折终于突破3300点，对A股意味着什么？

  3301.21点、3295.19点以及3305.43点，这几个点位成为了近年来A股市场的阶段性高点，而3300点区域也曾经是A股市场的一道难以逾越的天堑。

  2017年以来，A股市场分化明显，而多数投资者却基本上处于“赚了指数，赚不了钱”的状态。然而，从今年以来部分金融股、周期股的表现来看，却与其余个股有着截然不同的市场表现。

  其中，不被市场过多看好的银行股，却成为了今年以来的亮眼明星。

  以两市第一高市值的工商银行为例，2017年以来工商银行股价大幅上涨47.37%，而截至今年8月25日收盘，工商银行股价已经突破6元关口，总市值规模高达2.2万亿。至于同期大盘银行股的表现，也显得相当亮丽。其中，截至今年8月25日收盘，中国银行全年涨幅达到28.75%；农业银行全年涨幅达到33.45%；招商银行全年涨幅更是高达63.29%。

  与此同时，对于保险板块来说，今年的表现同样亮眼。其中，截至今年8月25日收盘，中国平安累计涨幅达到60.06%；新华保险涨幅达到48.22%；中国太保涨幅达到37.46%。

  时至今日，保险板块的全年涨幅达到了47.68%，而银行板块的全年涨幅也达到了15.79%。由此可见，与上证指数年内7.34%的涨幅以及深证成指年内4.73%的涨幅相比，保险银行板块的表现确实亮眼。作为占比市场权重较高的权重板块，其今年以来的亮眼表现，也足以给市场带来了较大的推动影响。但，另一方面，因这类板块占比市场权重过高，却往往容易导致市场指数处于“失真”的状态，而今年以来市场最为真实的体会，莫过于“赚了指数，却赚不了钱”。

  不可否认，从此前多次冲关未果的表现来看，3300点一带区域确实是一道强阻力区域。然而，几经波折，A股最终还是依靠银行、保险以及部分周期板块的轮番推动，才得以突破3300点的强压压制，而作为撬动市场权重较高的金融股票，其对市场的撬动影响，确实功不可没。

  但，需要注意的是，在市场突破3300点强压之际，股市却选择了无量突破的表现，而从8月25日的市场数据来看，沪深两市合计成交量能仅有4600余亿元，而市场两融余额依旧处于9500亿元下方水平，而两融余额增速依旧缓慢。

  面对市场量能的持续低迷以及新增流动性的涌入预期较弱等状况，或许从某种程度上意味着当下A股市场正处于中高度控盘的状态之中，而在此期间，证金汇金以及养老金等实力资金对市场的影响力也是不可估量。但，在当前抑制资产泡沫的大环境下，长期处于观望状态的场外资金，也有可能因股市的强势突破而改变策略，进而为之后的A股市场带来一定规模的新增流动性补充。

  突破3300点之后，A股或许需要有一个持续补量的过程，同时仍需监管政策的持续回暖作为支撑。否则，若市场依旧处于无量突破的状态，则3300点一带区域仍需要有一个不断反复的过程。

  几经波折，A股市场终于突破3300点，这确实是一个标志性的信号。对于3300点之后的A股，可以认为是一个新的起点，也可以认为是一次新的考验，但在市场指数相对失真的状态下，投资者的赚钱难度也并未显著降低，而市场终究还是一个少数人赚钱的投资场所。

养老金正式入市，该不该对市场乐观一些？

  从《基本养老保险基金投资管理办法》落地以来，养老金投资运营的问题一直备受市场的高度关注。千呼万唤始出来，市场期待已久的养老金，也终于在部分上市公司的中报数据上露出了身影。由此一来，市场热议多时的养老金，也确认正式入市。

  事实上，提升养老金投资运营能力，早已在广东与山东省进行了先后的试点。如今，随着1700余亿元的养老金到账，实际上也预示着到账资金有望逐渐投资布局。与此同时，从此前与全国社保基金理事会签署委托投资合同的省份来看，合同总额高达约4100亿元，而未来这部分资金也有望逐渐到账，也将有望成为未来A股市场的新增流动性来源。

  然而，需要注意的是，从已到账的资金运作情况来看，养老金在股票类资产的配置比例上仍然稍显保守。按照其目前1700余亿元的到账资金来看，配置股票类资产的资金规模约占不到10%，而按照这一比例推算，未来养老金真正投资至股票类资产的资金也会显得相对有限。

  养老金正式入市，对股市还是会带来或多或少的新增流动性补充，但按照养老金在股票类资产的配置比例，实际上养老金对股市的提振影响还是相对有限。然而，从养老金的投资状况来看，更偏向于分散性、多元化的布局，且建立在相对安全的基础之上。

  其中，从养老金的投资范围来看，其可投资的范围不仅有股票、混合基金等产品，而且也会投资银行存款、国债、养老金产品、重大项目、企业改制上市等项目，而分散性、多元化的投资原则，加上相应的风险准备金制度，实际上也给养老金的投资运营增添了不少的投资安全性。

  从实际影响来看，养老金在股票类资产的配置比例显得相对保守，但其对股票市场的心理层面影响却更为明显。或许，从某种角度来看，养老金正式入市，实际上也暗示出当前的市场位置也基本上获得了国家队大资金的认可，且市场中长期的投资价值也有望获得市场的逐渐肯定。

  值得一提的是，从证金公司、养老金等标志性实力资金的布局情况来看，它们的投资目光也似乎偏向于创业板上市公司身上。实际上，经过了此前一轮轰轰烈烈的“去杠杆化”、“去泡沫化”过程之后，创业板市场的估值泡沫风险也基本上获得了较好的释放，而错杀的创业板股票也逐渐展现出其合理的投资价值，而从证金、养老金布局创业板股票的策略来看，这类实力大资金大机构的投资策略也更倾向于多元化的配置。

  今年以来，市场波动率较去年进一步降低，而就全年来看，中国股市的表现更具分化性，而各大市场指数的分化表现，也从一定程度上引导着市场价值投资的方向。如今，随着养老金正式入市得以确立，这也给市场吃下了一颗定心丸。

  即使养老金在股票类资产的配置比例不高，但起码给市场释放出当前市场位置的合理性信号。与此同时，随着养老金资金的分批到账，未来进入股票市场的新增流动性也有望逐渐体现，而在养老金入市的推动下，各路实力资金也有望在未来的时间内给市场带来持续性的新增流动性补充，而股市中长期的表现还是值得期待的。

  但，需要注意的是，养老金的入市投资，提升投资运营能力，归根到底，还是要实现养老金的增值目标，同时也为降低养老金的收支压力，应对未来人口老龄化的资金缺口做好准备，而这也更需要考验到养老金的投资管理能力。或许，对于市场投资者来说，也将会面临着一个实力更为强大的市场竞争对手。

次新龙头中科信息停牌核查，次新股暴涨逻辑是什么？

  近期，中科信息的表现相当亮眼，从其7.85元发行价上涨以来，累计最大涨幅巨大。不过，值得一提的是，作为一家次新股，在中科信息打开涨停板之后，却依旧保持强势上涨的走势，自其开板之后，股价累计涨幅已经翻倍。

  不过，就在市场一片看好的声音中，8月24日午间，中科信息却公告了临时停牌核查的消息，这对爆炒的次新股来说，也是一个沉重的冲击，而受此消息影响，次新股板块也一度出现盘中跳水的走势。

  近一段时期，对于次新股来说，其赚钱效应也是非常亮眼，从华大基因、索通发展、澄天伟业，再到中科信息等，近期次新股的表现也是呈现出持续强势的格局，而作为近期涨幅巨大的中科信息，无疑是次新股中的龙头股。由此一来，对于持续爆炒的次新龙头股，一旦政策监管信号收紧，那么将会对其余次新股构成或多或少的冲击影响，而谁能够接替次新龙头股的领涨大旗，将会影响到整个板块的后市命运。

  面对次新股的持续炒作，其背后的暴涨逻辑也备受市场各方的高度关注。或许，在现有的市场环境下，难得出现的赚钱效应，也让投资者颇感意外。

  实际上，对于次新股的爆炒，从很大程度上离不开稳定的市场环境作为铺垫，尤其是在以存量资金作为主导的市场环境下，游资四处寻求可挖掘的机会，而对于上市不久、市值优势明显的次新股，无疑深受游资的追捧，这成为了次新股阶段性热炒的有利条件。

  再者，此前证金公司、养老金的先后布局，也给以中小创业板为主的中小市值次新股带来了炒作的契机。从华大基因、澄天伟业，再到中科信息，却多以创业板上市公司作为主导，而作为实力资金的证金、养老基金，它们的逐步布局，也从一定程度上暗示出创业板市场的估值逐渐回归理性，且整个市场逐渐回归至合理的价值运行中枢区域附近。

  此外，集多重热门题材于一身的次新股，更容易受到资金的追捧，无论从次新龙头股中科信息，还是从此前遭到市场热炒的华大基因，均有着多重热门概念，且市场预期较高，结合近期市场的炒作路线，也成就了相关次新股的暴涨效应。

  不过，在当前IPO一周一批次的常态化发行大背景下，次新股爆炒的可持续性仍然有待观察。在存量资金博弈的市场环境下，随着新股发行节奏的高居不下，次新股的炒作延续性容易受到影响，而当一纸政策的收紧，对于炒作热情高涨的次新股来说，还是一个不少的冲击。“成败取决于龙头”，一旦撬动市场人心的龙头股暴涨效应熄火，那么将会给市场持续性的炒作带来压力，而次新股的赚钱效应也会受到一定程度的冲击。

  自16年2月份以来，中国股市的波动率持续下降，股市持续性赚钱效应并不明显，而市场中长期基本上仍以存量资金作为主导的大环境。由此一来，在存量资金博弈大背景下，游资逐渐得到活跃，而中小市值股票更容易受到资金的青睐。但，在此期间，游资的持续活跃，仍需建立在稳定的市场环境以及相对宽松的政策监管环境之上，而当市场运行环境或政策监管环境稍有变动，则对于游资来说，其炒作的热情也会骤然下降，而股市的赚钱效应也会迅速熄火，这恰恰反映出当下市场“成也资金，败也资金”的运行状态。

欣泰退将正式告别A股，退市整理板真的有存在的必要吗？

  欣泰退，作为首家遭到强制退市的创业板上市公司，它给投资者留下了深刻的印象。然而，对于这一家因欺诈发行而遭到强制退市的股票，在经历一段退市整理期后，将会迎来它的最后交易日。换言之，很快，欣泰退将会正式告别A股市场，且创业板没有重新上市的制度安排，将会是一退到底。

  与此前终止上市的新都退命运一样，在股票进入最后的交易时间点之际，欣泰退的股价又一次获得了部分资金的炒作，且从1.25元最低点回升以来，累计最大涨幅超过35%，给激进型的投机者创造出最后的盈利空间。但，即使如此，依旧难以改变欣泰退终止上市的命运，而欣泰退的最终退市，也将会成为创业板市场的首家退市股票。

  实际上，在欣泰退进入退市整理期之前，股价曾经出现了一轮持续暴跌的走势，且从16年5月中旬的14元多高点大幅下挫至停牌前的3.03元低点，累计跌幅非常巨大。然而，在欣泰退又一次复牌交易之后，在退市整理期间，股价又一次出现大幅下挫的表现，并一度下挫至历史低点1.25元。

  实际上，自2012年以来，深交所以及上交所就分别推出了退市整理板与风险警示板，意图在于为投资者创造出一个可退出的机制，可以在规定的时间内完成退出止损的目标，防止股票摘牌退市而加大了资产缩水的风险。

  但是，从近年来的市场表现来看，虽然退市整理期的出现可以为市场提供一个可退出的机会，但对于进入退市整理期的股票来说，股价多以连续大幅下挫的表现为主，甚至出现连续无量一字跌停板的走势。然而，待股价得以打开跌停板之际，投资者可以卖出的价格位置也就显得非常低廉了。

  多年来，对于进入退市整理期的，且重新上市无望的上市公司来说，基本上难逃连续大幅下挫的局面，而退市整理板还是风险警示板的设立，也是让不少投资者深陷进退两难的格局。与此同时，随着退市规则的不断完善，退市整理板的个人准入门槛也进一步提升，而根据目前的规定，投资者进入退市整理板参与股票投资，不仅需要具备两年以上的股票交易经验，而且还需要20个交易日日均证券资产不低于50万元的要求。由此一来，本已少人参与的退市股票，也因门槛的提升，而导致参与人数的骤减。对于缺乏对手盘的市场，本已深陷退市整理板的投资者来说，要想真正退出也是非常困难的事情。

  时至今日，中国股市退市率依旧偏低，与国外成熟市场相比，确实有着非常大的差距。但，对于退市整理板的设置，不仅没有让投资者可以获得相对合理的卖出价格，而且还会因流动性不足、涨跌停板的限制，而导致投资者不能及时卖出而被动扩大亏损的局面。由此一来，退市整理板的设置，似乎就变成了画蛇添足，而退市整理板也变成形同虚设。

  事实上，鉴于中国股市退市率长期偏低的现象，不仅与市场违法违规成本偏低有关，而且也与股市退市程序复杂，给予濒临退市的上市公司太多的复活机会有着或多或少的联系，由此也强化了“股市不死鸟”的生存空间，而“乌鸦变凤凰”的现象也频繁上演。

  提升股市退市率，强化股市优胜劣汰的功能固然重要，但对于画蛇添足的规则，就需要进行合理地调整，让触及退市条件的上市公司及时退市，至于因欺诈发行等问题遭到强制退市的上市公司，更需要一退到底，不给予重新上市的安排。

  除此以外，更为关键的是，多年来股民索赔效率低下，这容易导致“股市退市率提升，却影响到股民切身利益”的问题。确实，对于目前国内股票市场的现状，既存在股民维权意识不高、交易规则了解不充分的现象，同时又存在股民索赔效率缓慢的问题，而从立案，到开庭审理，再到最终索赔落实等程序，却需要等待相对漫长的时间，而这无疑制约着股民索赔的效果。由此可见，如果配套措施不完善，股民索赔效率不提升，那么对于未来股市退市率的逐步提升，终究还是会影响到投资者的切身利益，而这也是当下急需完善的问题。

  由此可见，只有股市退市率与股民索赔效率的同步提升，才能够让股市退市制度发挥出良好的效果，进一步提升股市优胜劣汰的功能，而这也是中国股市逐渐走向规范化、成熟化的标志之一。

养老金正式入市，投资者的大救星还是最大的竞争者？

  养老金问题，牵涉亿万老百姓的财富命运。然而，随着人口老龄化程度的逐步加剧，养老金收支压力也逐渐体现，面对多年来投资运营能力低下的养老金，在当下的市场环境下，也更需要从本质上提升养老金的投资运营效率。换言之，在未来养老金收支压力高居不下的背景下，提升养老金投资运营效率，增强养老金保值增值的能力，这才能够从实质上解决养老金收支压力高居不下的困局。

  提升养老金投资运营效率，加快养老金的投资入市进程，无疑是最为关键的举措。但是，对于养老金的投资入市，近年来的推进进程却显得相对缓慢。不过，进入2017年，养老金的入市步伐却明显加快。

  其中，据数据显示，截至今年6月底，北京、上海合计八省份已经与全国社保基金理事会签署了委托投资合同，合同总金额达到4100亿元，而从目前全市场到账规模1700余亿元推算，未来养老金的投资数额有望逐渐到位。

  但是，从此前养老金到账情况来看，真正投放至股票类资产的资金规模却显得相对有限。如此前约1700亿元的养老金到账资金，仅有不到10%的到账资金投放至股票类的资产。由此可见，即使未来4100亿元资金全部到账，也可能仅有少数资金得以投放至股票类资产之中。

  近日，市场再度揭示养老金的投资去向。从最新公布的中报情况来看，养老金新进入两家上市公司的前十大流通股东名单之中，分别是九阳股份和正海磁材。不过，需要注意的是，对于目前已揭露养老金新进的股票情况来看，却分别为中小板上市公司以及创业板上市公司。当然，从实际情况来看，不排除养老金已经投资到更多的上市公司之中，但其持股仍未进入到上市公司前十大流通股东之列。

  虽然养老金的投资布局情况仍受到了市场的争议，但不可否认的是，从近期揭露的数据资料来看，养老金已经正式入市。由此一来，谈及多时的养老金入市问题，终于得到了市场数据的验证，并由此拉开了养老金入市投资的序幕。

  养老金正式入市，已经不再停留在口头上表述，而是实现了真正意义上的投资布局。由此可见，随着养老金的正式入市，未来可投资入市的资金有望得到本质上的激活，而未来可流向股市的新增流动性有望获得进一步地提升。这，对中长期的股票市场还是构成一定程度上的利好影响，也奠定了当前市场政策底部的基础。

  从企业年金、社保基金，再到养老基金等，长期资金的加快入市，有望进一步提升中国股市机构投资者的比例，增强股票市场的中长期稳定性。面对养老金的正式入市，虽然初期投资规模不大，但养老金入市对股票市场的心理层面影响依旧远高于实际影响。或许，从某种角度来看，养老金的投资入市，实际上也暗示出当前股票市场已经具备中长期的投资价值，而作为此前经历了一轮轰轰烈烈“去泡沫化”的创业板市场，在其估值泡沫得以快速挤压之后，实际上也逐渐展现出其中长期合理投资价值的一面。

  养老金正式入市，强化了股票市场的政策底基础。不过，政策底虽在，但未必预示着股票市场就会随之上涨，乃至走出一轮牛市行情。究其原因，还是在于抑制资产泡沫的环境下，股票市场仍难以摆脱以存量资金作为主导的大环境，而养老金入市比例尚且偏低，对股票市场的实际撬动影响还是相对有限。

  此外，更为关键的是，养老金的正式入市，预示着投资者将会面临一个更为强大的市场竞争对手。与此同时，对于养老金来说，它的投资入市，并非在于救市、托市，而其投资布局，归根到底，还是要实现资产的增值，而依靠其成本、信息、资金等因素的优势，也足以占据一定的市场竞争优势，投资者要想从股票市场中分得一杯羹的难度也将会越来越大。

中小创业板首现养老金身影，这说明了什么？

前一段时期，证金公司新进创业板上市公司，引起了市场的广泛热议。受此影响，昆仑万维、苏交科短期股价受到了明显的提振。有着国家队资金之称的证金公司，它的一举一动确实引起了市场的高度关注，而此前创业板市场的接连大跌，且其估值泡沫的加速挤压，也

加快创业板市场的见底，并促使市场逐步回归至合理的价值运行中枢区域的表现。

值得一提的是，一方面是以证金公司为首的国家队资金的加快布局，另一方面则是更受市场关注的养老金，也首次出现在中小创业板上市公司的身上。

  其中，从公开资料显示，九阳股份获得基本养老保险基金八零二组合新进286.70万股，位列九阳股份前十大流通股东第十位。至于另一家获得养老金新进的上市公司，则是创业板上市公司正海磁材，从其十大流通股东的公开资料获悉，基本养老保险基金八零二组合新进392.92万股，位列十大流通股东的第九位。

  需要注意的是，从养老金新进布局的两家上市公司来看，其基本面状况并未有过于亮丽的表现。其中，从2017年中报数据获悉，九阳股份营业总收入与净利润水平，均出现同比小幅下滑的迹象，而创业板上市公司正海磁材的2017年中报数据，更是录得亏损的局面，营业收入与净利润水平，均录得同比大幅下滑的水平。

  那么，对于中小创业板首现养老金身影的现象，又会说明什么呢？

  事实上，对于养老金的入市消息，已经被市场谈及多年的时间。但，从养老金入市的进程来看，养老金入市的步伐却显得相对缓慢，而市场对养老金入市的消息也逐渐麻木。

  今年以来，养老金入市步伐显著提升，并获得了实质性的进展。但，从目前养老金投资布局的股票来看，却首次新进A股市场的中小创业板上市公司，或多或少出乎了市场的预期。不过，从某种程度来看，也说明了养老金投资布局并不局限于大盘蓝筹股，而从其新进布局的中小创业板上市公司情况来看，也暗示出养老金的投资布局分散性，多元化投资。

  从九阳股份，到正海磁材的基本面状况来看，并未有过于亮眼的数据表现。或许，对于养老金的投资布局来看，会有更多的考虑，但作为养老金的新进投资标的，相关获得新进投资的股票，也将会从很大程度上获得市场资金的追捧，但市场短炒的可能性或许更大一些。

  养老金，作为关乎我们财富命运的资金，它的投资入市，确实具有不一般的影响意义。或许，从一定程度上分析，中小创业板首现养老金的身影，实际上也暗示出当下中小创业板的估值水平，已经逐渐回归至合理的价值运行中枢附近，同时也说明了当前市场逐渐具备中长期的投资价值。

  值得注意的是，养老金的投资入市，并非在于救市、托市，而其投资入市，还是在于提升养老金的投资运营效率，根本目的还是为了实现更好的资产保值增值效果。如果用通俗的话来表述，即养老金的投资入市，还是为了到资本市场中赚钱。

  此前，证金公司首现创业板上市公司十大流通股东的名单之中，而相关上市公司的股价，也受到了短暂性的提振。如今，中小创业板上市公司首现养老金的身影，对市场而言，还是一种比较意外的事情，而相关股票受到短期提振的概率也并不低，但对于养老金新进十大流通股东名单的上市公司来说，其投资潜力仍有待市场挖掘，但若价格持续远离上市公司的合理价值运行中枢区域，则市场资金仍需保持谨慎的态度。至于已获得养老金投资布局，却并未出现在上市公司十大流通股东名单之列的股票，则依旧等待市场的挖掘与持续关注。

  事实上，无论是证金公司、汇金公司，还是养老基金，虽然它们对市场的影响力很大，且从某种程度上代表着国家队资金的性质，但作为一种国家队资金，它们更需要发挥出积极引导市场中长期价值投资的作用。否则，若频繁采取高抛低吸波段投资的动作，则只会进一步加剧市场的投机色彩，不利于对市场的理性引导。

  由此可见，对于关乎我们财富命运的养老金，它的入市投资，确实具有不一般的影响意义，对于中小创业板市场而言，在现阶段的市场环境下，其影响作用更为明显，同时也或多或少暗示出市场中期底部的迹象逐渐明朗。

中国股市有必要让IPO发行回归理性吗？

  IPO停发与否、IPO发行节奏的快慢等问题，一直引起市场各方的高度关注。多年来，IPO多次因股市的异常波动而出现了阶段性停发的现象，而IPO停发之后却待市场获得阶段性稳定后再度重启，如此反复，给市场的正常运行秩序带来了不少的冲击影响。

  实际上，对于中国股市的IPO问题已经谈论多年，而在此期间，系列IPO改革的方案也经过了市场反复的尝试，但多年来，中国股市IPO潜在的问题却似乎未能获得真正意义上的彻底解决，更多时候，市场堵住了一个漏洞，却在不经意间又产生了新的漏洞，而IPO改革的不彻底，也从一定程度上影响到中国股市的正常运行秩序，甚至加剧市场财富再度分配的不合理现象。

  IPO发行节奏的快慢是否考虑到市场自身的承受能力、新股的定价水平是否考虑到未来股票的盈利能力、新股上市首日的涨跌幅限制是否达到打击市场投机的效果以及发行监管红线是否有着名存实亡的问题等，这系列疑问也是备受市场高度关注的问题，而这些问题不得到实质性的解决，那么对整个市场的冲击影响依旧不可小觑。

  需要注意的是，自16年以来，中国股市开始实施IPO新规模式，并取消了原有的预缴款申购机制，取而代之的则是中签后再行缴款的模式，大大提升了打新的积极性，甚至形成全民打新的局面。

  但，IPO新规以来，中国股市IPO发行节奏却有着逐渐提速的趋势。自去年11月份之后，中国股市的IPO发行节奏更是实现了一周一批次的水平，而如今一周一批次的IPO发行节奏已经成为了新时期下的IPO发行常态化现象，市场也几乎未有尝试过如此高速的IPO发行节奏。

  虽有IPO新规下取消预缴款申购的政策，以及再融资新政、减持新规升级版的配合，但高速的IPO发行节奏，依旧让市场显得颇不适应。更有意思的是，本以为在高速IPO的环境下，存在多年的IPO堰塞湖问题可以获得实质性的解决，并在一定时间内完成泄洪的目标，但在源源不断的排队企业加入背景下，IPO堰塞湖却未能从实质上得到泄洪，反而导致了又一大潜在风险问题出现，即限售股堰塞湖的问题。

  实际上，随着新股发行节奏的高居不下，即使有减持新规升级版的出炉，但依旧未能够从根本上解决掉限售股堰塞湖的风险，而限售股减持压力也只会延缓，而不是从本质上获得消除。同时，随着新股数量越来越多，这一潜在的限售股堰塞湖问题也将会越积越大，而长期源源不断的限售股减持压力，终究还是阻碍到市场健康运行的局面，而在此期间，对于拥有成本优势的大股东高管以及相关参与机构而言，却依旧获得显著的市场优势地位，而这一现象也进一步加剧股市财富再度分配的不合理风险。

  如今，在IPO发行节奏高居不下的环境下，新股涨停板的开板速度正逐渐加快，而新股以及次新股的整体估值也获得了一定程度上的降低。但是，在IPO新规以及市值配售的模式下，新股停发以及新股赚钱效应大幅降低的情况也并不利于锁定庞大的打新市值，而一旦未来新股出现上市首日破发的现象，那么打新市值也有可能加速松动，对市场构成一定力度的冲击。

  由此可见，在现有的市场环境下，停发新股不可取，但猛发新股更不可取。只有维系适度的IPO发行节奏，保持适度的新股赚钱效应，并保障新股质量的整体水平，这样才利于市场的可持续发展。与此同时，在市场容量持续扩容的背景下，股市退市率也需要及时跟进，加快实现股市的优胜劣汰功能，从本质上提升股市的投资吸引力。

假如盘活上市公司参与理财的闲置资金，A股命运是否改变？

  根据数据统计，今年以来已经有超过800家上市公司参与购买理财产品，而在去年同期，也仅有约619家上市公司参与其中。由此可见，无论从参与理财的资金规模，还是从参与理财的上市公司家数来看，确实较以往出现了明显的提升。

  上市公司利用闲置资金购买理财产品，已然不是一个新鲜的话题，而近年来这一现象也频繁出现，引起市场的广泛热议。或许，就现阶段的市场状况来看，有几个原因可以解释上市公司的这一行为。

  其中，市场持续低迷，上市公司手握大量闲置资金，却找不到投资出路，而站在稳健保值的角度出发，购买理财产品也许是最为稳健的投资理财方式了。

  再者，从上市公司购买理财产品的行为来看，参与理财产品的期限各有不同，而有的参与期限较短，主要还是提升短期资金的利用率，并借助理财产品的收益率来弥补一下资金闲置的损失，降低资金使用成本。但，对于参与期限较长的行为，可能是上市公司迟迟找不到更有效的投资出路，而无奈之下，只好把资金长期存放在理财产品之中，获得相对稳健的投资收益率。

  此外，可能还会存在一种现象，即对部分上市公司来说，通过把闲置资金购买理财产品，来间接规避募资不可以用来购买理财产品的风险。待闲置资金购买理财产品后，再通过资本市场寻找其它再融资募资的途径，充分活跃了资金的利用率。

  不过，对于上市公司利用闲置资金参与理财产品投资的行为，难免会让投资者感到不安。或许，对于不少投资者会产生这样的疑问，既然资金最终还是流向了理财产品渠道，那么我们又何必投资上市公司呢？干脆直接把资金存放至理财产品更为适合。

  宁可购买理财产品获得稳健保守的理财收益率，也不愿意利用这些资金进行回购公司股票。更有甚者，即使公司存在大量的闲置资金，但仍先把闲置资金投资到理财产品，而后再申请再融资募资等行为，这些现象也并非个例，甚至被部分上市公司巧妙运用多年。

  在投资渠道不畅的环境下，借助短期理财产品降低资金使用成本，而后待适当时机，进行投资开发，这利于保障公司运转资金的顺畅，降低闲置资金的闲置损失，这对公司的发展还是有利的。但，在实际情况下，仍然存在一些上市公司，即使拥有大量闲置资金，也巧妙利用规则漏洞进行再融资募资等行为，而资金到位之后，其资金却并非投向公司主业或开发新的盈利增长点项目，而是通过更为隐蔽的方式投向了一些不为人知的投资渠道，甚至演变成变相利益输送等行为，而这一举动已然损害到上市公司普通股东的合法权益，而反映到公司股价身上，则是跌跌不休、漫漫熊途，终究无法获得市场的认可。

  很显然，对于这一现象，确实需要及时引导与规范，对于长期发生损害投资者切身利益的行为，更需要从严处罚，维护投资者的合法权益，同时也应该进一步鼓励公司回购股票的措施，增强股票的吸引力。

  数千亿参与理财的资金规模，虽然占据A股市场流通市值仅有2%左右，但这一资金规模的影响力依旧不可小觑。假如上市公司通过闲置资金回购公司部分的股票，并给予注销，那么将会进一步强化公司的核心控股权，并从一定程度上提升了股票的投资价值，增强了公司的投资吸引力。换一种角度来看，如果大部分参与理财的上市公司，都利用部分闲置资金来回购公司股票，那么这一举动，不仅体现出公司看好自身发展前景的真实写照，而且也将会给整个市场带来比较积极的影响，甚至带动其它上市公司的回购意愿，这一举动得以广泛运用，甚至还可能会改变A股市场长期疲软的命运。

  不过，就目前的市场现状来看，不少A股上市公司利用闲置资金进行回购的意愿并不明显，而上市公司回购的动力也并不强烈。在此背景下，仍需要政策的推动，或给予更多的配套措施支持，才可以刺激上市公司的回购意愿。但，对于闲置资金长期不投资主业，甚至先把闲置资金购买理财产品，而后再进行再融资募资等行为，则需要给予规范与引导，并对长期损害投资者切身利益的行为给予惩罚，这样才有利于维护市场的正常运行秩序，从本质上保护投资者的切身利益。

中国股市的波动率是越低越好吗？

  2015年下半年，中国股市经历了一轮轰轰烈烈的股市非理性波动风波，而在杠杆牛市泡沫破裂之前，中国股市的杠杆牛市行情也一度让市场进入到极度疯狂的状态之中，股市潜在杠杆率也显著提升。

  “成也杠杆，败也杠杆”，这是14、15年中国股市的真实写照。不可否认，在高杠杆工具全面激活之际，股市波动率显著提升，而杠杆牛市大背景下，也创造出一系列的大牛股，但市场潜在的泡沫风险也出现了迅猛扩大的格局，而随着市场炒作热情的水涨船高，股市投机泡沫就显得更为膨胀，而当市场泡沫达到极致之际，却引发了股市投机泡沫的破裂风险。

  经历了15年下半年股市非理性波动风波以及16年年初股市熔断机制匆匆落幕的事件之后，股市治市与监管趋于谨慎与严格，而市场违法违规成本也得到了大幅度的提升，而自16年以后，股市投机泡沫得到了进一步挤压，市场波动率也得到了进一步的下降。

  2016年，中国股市波动率较15年下降不少。但，与2016年相比，2017年中国股市的波动率却进一步下降。其中，截至目前，沪市全年波动率不足300点，股市波动率再度刷新新低水平。

  自股市非理性波动之后，近两年中国股市波动率的大幅下降，确实出乎市场的预期。但，对于股票市场来说，中国股市的波动率真的越低越好吗？

  股市波动率持续下降，从一定程度上反映出中国股市的投机氛围进一步下降，市场泡沫获得较好的挤压，这利于市场运行走势逐渐回归理性。

  但，从另一方面分析，在股市波动率持续下降的同时，实际上也预示着股市投资活力骤降，市场持续性赚钱效应持续低迷，而股市依旧维系以存量资金作为主导的局面。

  需要注意的是，一方面是股市投资活力的骤降，市场投资吸引力的持续下降；另一方面则是股市融资依旧维系较高的水平，而在一周一批次IPO发行新常态的环境下，市场较弱的投资活力不足以支撑高居不下的融资规模。

  由此可见，过高或过低的股市波动率，并非完全是一件好事。对于一个健康的股票市场，融资固然重要，但在融资功能得以发挥之际，更需要市场环境的持续配合，而适度活跃的股市波动率与股市赚钱效应，更利于市场投资与融资功能的均衡发展，同时也利于提升股市的投资吸引力与股市的投资回报率。

 多年来，中国股市投资与融资功能长期处于失衡的发展状态，这也是股市投资吸引力迟迟得不到本质上提升的主要原因。与此同时，对于市场的定位问题，也或多或少加剧了市场的融资压力，股市投资功能长期未能够获得本质上的提升。由此可见，实现股市投资与融资功能的均衡发展颇显关键，而过高或过低的股市波动率，对市场来说也并非好事，而维系适度的股市投资活力，实现股市的自我调节功能，依旧是未来股市治市的关键所在。

中国股市出现第一家突破500元的股票，真相到底如何？

  今年8月14日，贵州茅台创出500.1元的历史高点，并成为了中国股市历史上第一家突破500元的股票。但，美中不足的是，贵州茅台最终股价仍未能够有效站稳500元大关，而其收盘价格报收于499.83元。

  中国股市首次出现逾500元的高价股，这成为了中国股市的一个标志性事件。然而，回顾过去两年的时间，也曾因杠杆牛市造就了一批惊动市场的大牛股。其中，在2015年上半年，即在市场处于极度疯狂的阶段，A股市场股价超过100元的上市公司，还是为数不少，更有甚者其最高股价一度超过400元的水平。其中，就包括了曾经轰动市场的全通教育、安硕信息等大牛股。

  虽然说贵州茅台成为了首家突破500元的股票，但实际上，纵观A股上市公司复权后的股价表现，却远远不止500元的水平。

  其中，截至今年8月14日收盘，贵州茅台复权后股价已经超过3000元，同样超过3000元复权后价格的上市公司，仍包括格力电器、万科A等股票。至于福耀玻璃、云南白药、平安银行等股票，其复权后的股价也已经超过千元的水平，较其发行价格出现了非常显著的涨幅。

  由此可见，对于整个A股市场而言，虽然截至目前整个市场超过百元价格的股票仅有11家上市公司，但若从复权后的股价表现来看，超过百元股票价格的股票早已为数不少，更有甚者早已出现逾千元的复权后价格。

  但，需要注意的是，即使多年来中国股市出现了不少的大牛股，且自其发行价格上涨以来已经出现了逾百倍乃至逾千倍的涨幅，但在此期间，市场的赚钱难度却并不低，且股市“去散户化”的节奏也愈发明显。由此可见，股票市场依旧还是少数人可以玩得起的游戏，而市场依旧反复上演着股市财富资金重新分配的过程。

  时至目前，根据不完全的数据统计，中国股市总市值逾万亿的上市公司家数为5家，总市值超过千亿元的上市公司有77家，而总市值超过百亿元的上市公司家数更是逾千家。

  十年前，总市值超过百亿元的上市公司，可以认为是市场的超级大盘股。然而，十年后的今天，总市值超过百亿元的上市公司已经沦为了中盘股的地位，而总市值规模超过千亿元，才得以称得上大盘股的名字。

  对于这些市值庞大，且近年来获得市值高速扩张的上市公司来说，其市值扩张的方式也有所不同。其中，有的上市公司通过不断分红送股来实现股票市值的提升，同时配合上市公司基本面、成长性的持续向好，由此也逐渐抬升了上市公司股价的价值运行中枢，多年来股票市值也得以获得快速地膨胀。但，对于部分上市公司来说，其市值高速扩张，却是通过不断定增、不断再融资的举措来获得市值的增长，而对于这类上市公司来说，即使股票市值得到了快速地提升，但市值高速增长的背后，实际上还是离不开其频繁的再融资举动，而并非因股价持续上行而获得。然而，待上市公司定增解禁期到来之后，却给市场带来了或多或少的抛售压力，而多年来股票市值的快速增长，却并未给上市公司普通股东带来实实在在的投资回报率。

  事实上，对于多年来诞生出来的市场长期牛股，其股价的长期上涨，不仅受益于公司基本面、成长性能力的逐渐向好，并逐渐抬升上市公司的合理价值运行中枢水平，而且也受益于上市公司持续性的现金分红能力，而热衷于持续现金分红的上市公司，往往暗示出上市公司具有较好的财务实力、现金流优势，并足以经得起市场的各种考验。与此同时，从多年来的市场表现来看，上市公司投资功能远远优胜于融资功能的股价表现，却往往给予投资者不少乐观的预期。反之，若上市公司过度沉迷融资、再融资的游戏，却缺乏了持续分红的意识，则这一举动却让市场感到失望，新增流动性进场的意愿也会大打折扣。

  百元高价股，在中国股市里并不多见，而股价突破500元大关的上市公司，更是寥寥无几。即使是复权后的股票价格，真正得以出现价格大幅攀升，市值与价格同步向好的比例依旧不多，这无疑对投资者的投资能力构成了不少的考验，而股票市场的盈利状况也显得并不理想。至于那些长期走熊，且热衷于反复采取再融资工具的上市公司而言，一旦股票投资与融资功能得不到均衡发展，且长期处于严重失衡的发展状态，则要想期待股价出现长期走牛的行情，也显得并不现实，市场投资者乃至大资金大机构也并不会轻易买账。

为何A股屡屡止步于3300点？

为何A股屡屡止步于3300点？

  2017年8月2日，沪市创出3305.43阶段性高点，但遗憾的是，收盘依旧未能够有效站稳3300点之上。然而，在此之后，市场却并未出现继续挑战高点的表现，而是再一次选择了“下蹲”，市场又一次止步于3300点重要关口。

  2016年11月29日，沪市创出3301.21高点，随后出现阶段性调整的走势。2017年4月7日，沪市创出3295.19高点，随后同样出现了一轮调整的行情。如今，市场又一次止步于3300点关口，这是否意味着新一轮调整行情正式开启呢？

  实际上，细心的投资者可以发现，在沪市屡屡止步于3300点的同时，沪深市场的两融余额增速、沪深日均成交量能等数据却给市场带来了不少的看点。

  其中，沪深两融余额9000亿元关口，似乎成为了市场冲击重要关口的重要瓶颈，而当两融余额回升至9000亿元上方水平时，其增速却会明显减缓，紧随其后，则是出现阶段性拐点，新增流动性涌入热情并不明显。

  此外，从近年来沪深两市的成交量能水平来分析，沪深两市合计在7000亿元附近的单日成交量能，往往会成为市场阶段性的高点区域，而从前几次的市场表现来看，当市场成交量能扩大至7000亿元附近的水平时，往往很难出现进一步放大的迹象，而市场也临近阶段性的重要转折点。

  自16年熔断机制匆匆落幕之后，沪市3300点却成为了市场的一道重要关卡。然而，从最近两年的市场波动率来看，却有逐步缩减的迹象，而就今年来看，沪市全年波动率还不到300点的空间，市场整体波动率有继续下移的趋势。但，在股市波动率持续下降的背后，却加剧了个股分化的风险，投资者的赚钱难度也越来越大。

  需要注意的是，今年以来，个股之间的分化程度明显加剧，在此期间，白马股表现亮眼，而次新题材股却分化加剧，更有甚者还出现低点不断的走势，实际上这也是市场估值逐步理性回归的真实写照，而在机构化程度逐步提升的趋势下，价值投资理念或许会逐渐获得重视。

  “抑制资产泡沫”基本上为今年的股票市场定了调，而在各大杠杆工具遭遇冲击的背景下，杠杆资金对股市的推动影响也大打折扣，抑制了股市非理性上涨的空间，而盘活存量资金以及引导场外资金的入场，还是未来的发展趋势。与此同时，在“防风险”、“守底线”的环境下，也基本上封杀了股市持续性的非理性下跌空间，严防股市发生系统性风险，防止市场出现大面积股权质押强行平仓的现象，仍是“防风险”、“守底线”的重要体现。

  A股屡屡止步于3300点，归根到底还是缺乏了资金的持续性推动效应，而在以存量资金作为主导的市场环境下，只要市场不能有效站稳3300点上方位置，则各路资金也不敢轻易大举入场布局。或许，对于资金而言，大举布局A股市场，不仅需要看市场可否具备持续性的赚钱效应，而且更需要关注政策监管环境的变化情况，而后者的不明确预期，也会加大资金入市的谨慎性。

逾800家上市公司购买理财产品，为什么会这样做？

逾800家上市公司购买理财产品，为什么会这样做？

  今年以来，市场资金面相对紧张，而在此期间，各类货币基金、银行理财产品的年收益率水平也出现了水涨船高的迹象。面对当前房地产调控升级，股票市场不确定因素增多以及实体经济回暖前景有待观察的大环境，更多投资者愿意把资金，尤其是闲置资金投放至货币基金乃至购买银行理财产品，试图获得更稳健的投资回报率。

  然而，在实际情况下，上市公司购买理财产品的热情并不逊色于普通投资者。根据21世纪经济报道资料显示，截至今年8月8日，今年以来已经有826家上市公司参与购买理财产品，累计购买规模达到7429.8亿元，无论从参与的上市公司数量，还是从购买理财产品的规模等数据来看，均较去年有着不同程度上的提升。

  那么，对于逾800家上市公司购买理财产品的现象，我们又该如何看待呢？它们又为什么会这样做？

  此前，在房地产市场热情高涨的背景下，曾出现不少上市公司卖房保壳的现象，而由此引起了市场的关注。然而，对于卖房保壳的行为，终究还是缓解了一时的问题，却并未从本质上扭转上市公司的盈利状况。卖房保壳确实可以提升资金的灵活性，提升了资金的效率，但这种行为并非可以给上市公司带来可持续的收入来源。与之相比，上市公司购买理财产品，却可以给上市公司带来稳定的收入来源，并或多或少提升了资金的利用效率，可谓一箭双雕。

  然而，让投资者感到疑惑的是，从过去一段时期来看，虽说上市公司购买理财产品的行为不少，但却存在部分上市公司利用闲置资金购买理财产品后，再通过资本市场实现再融资募资等行为，而这似乎让投资者产生这样的疑问，即上市公司既然有再融资需求，为何不直接从自有资金闲置资金进行再投资，而是通过反复再融资来拓宽项目的开发？

  确实，对于这一现象，在中国资本市场里，并不少见。然而，对于上市公司来说，这一做法可以有效提升资金的利用率，并从最大程度上利用好资本市场的再融资功能。或许，对于部分上市公司而言，先把闲置资金购买了理财产品，而后再借助资本市场再融资来拓宽项目建设渠道，由此规避了募资不能用来购买理财产品的风险，并从中提升了资金的有效利用率。

  这一做法，对上市公司来说，固然是一件好事，但对投资者来说，却充满了不少的不确定风险。

  其中，上市公司通过反复再融资的手段，且并未找到具有亮点的盈利出路，却从一定程度上摊薄了普通股东的权益。与此同时，如果上市公司采取非公开发行的策略，其定增价格的高低，也足以影响投资者的投资意愿。退一步来说，如果上市公司制定出相对市场价更低的定增价格，则频繁再融资的手段，不排除存在利益输送，不断摊薄普通股东权益的可能。

  当然，如果上市公司有足够的诚意，并可以找到颇具前景的盈利出路，那么对投资者的权益还是有着或多或少的保障。但，纵观A股市场的状况，上市公司再融资摊薄普通股东权益的案例不少，利益输送的行为也并不少见，而真真正正为投资者利益着想的却少之又少。

  上市公司利用闲置资金购买理财产品，而这庞大的资金也会通过更为隐蔽的渠道投向了其余的投资项目，从一定程度上会加剧市场“脱实向虚”的风险。或许，对市场来说，如果可以充分利用好这部分资金，并逐渐引导回实体经济，将会对中国经济带来积极性的影响。

  逾800家上市公司购买理财产品，且购买规模、参与数量的同比增长，实际上也给市场的发展带来了不少的启示。确实，面对庞大的资金规模，确实需要规范好，引导好，并需要为上市公司闲置资金找到有效的出路，同时也需要对拥有不少闲置资金，却热衷于钻空子再融资募资的行为给予规范，多鼓励上市公司回购股份等行为，降低市场进一步“脱实向虚”的风险，尽可能减少市场中的利益输送现象。

12家银行排队IPO，银行股IPO重启后如何影响市场？

12家银行排队IPO，银行股IPO重启后如何影响市场？

  江苏银行、上海银行、张家港行、江阴银行等等，这系列次新银行股的身影让市场印象深刻。然而，在不经意间，银行股重启IPO已经超过一周年的时间，而就目前来看，已上市的银行股数量已经达到25家，银行股在市场中的影响力也越来越大。

  在银行股IPO重启之际，曾引起了市场的担忧。究其原因，主要在于银行股占比市场权重较高，募资规模较大，而银行股的纷纷挂牌上市，则容易引起市场的恐慌情绪，甚至加速市场存量资金的分流压力。

  然而，在银行股IPO重启之后，却给市场带来了不一样的感受。

  其中，市场指数并未受到太大的影响，但各大市场指数以及市场个股之间却产生出明显的分化效应，这也是银行股IPO重启之后的真实写照。

  以沪市指数为例，银行股IPO重启对应的指数点位仍不足3000点，如今累计涨幅已近10%。但，与之相比，银行股IPO重启的时候，创业板市场的指数点位仍有2100余点，如今却缩水近400点，最大缩水幅度更是达到500点。由此可见，在不同市场指数之间，分化的程度还是非常明显的。至于个股方面，其分化效应更为显著。

  再者，银行股IPO重启后，并未加剧银行股的运行包袱，反而还一度促发一轮次新银行股的上涨行情。在此期间，还一度触发以张家港行为代表的次新银行股上演了一轮轰轰烈烈的上涨行情，最大估值更是达到80倍的市盈率水平。受此影响，长期处于沉睡状态下的银行股却出现了一定程度上的激活表现，甚至带动超级银行股的逐步回升，而从此前市场频繁波动的环境下，银行股还是起到了良好的护盘影响。

  此外，虽说银行股发行上市主要还是要满足其补充资本的需求，甚至借助上市开拓如优先股、可转债等途径，以此缓解其潜在的压力。但是，从实际情况下，银行股的募资能力并不及市场预期，而相关的规则限制，更是导致银行股的募资规模有所缩水，但间接降低对市场的资金分流压力。可以想象，虽然目前仍有12家银行排队IPO，但最终募资规模可能会大打折扣，市场担忧情绪有望获得一定程度上的缓解。

  从受理、预披露、反馈会、见面会，到预先披露更新、初审会、发审会等，而后再到封卷、会后事项等程序，最后才可以拿到核准批文。由此可见，对于企业发行上市的过程，也是显得并不轻松。对于影响力较大的银行股，其发行上市过程更显谨慎性，待银行股得以获得核准批文之际，其实际募资规模仍会存在不及预期的可能，银行股的上市之路也显得比较坎坷，而通过资本市场补充资本金的效果也有所降低。

  不过，对于A股这一个颇具诱惑力的市场来说，众多企业还是迫不及待发行上市，尽早满足上市的目标任务。待企业成功上市之后，则是身价的大涨，市值的飙升，融资渠道得以激活，而企业影响力也得到较好的扩大。由此可见，即使排队申请过程充满了煎熬，但整体回报效果还是非常理想的。

  在现阶段内，A股市场依旧离不开一个“稳”字，而稳中求进或许可以满足市场多方的共同利益。至于银行股的加速发行上市，对市场的冲击影响还是存在的，但在IPO新规模式下，加上最终募资规模不及预期的可能情况，银行股密集IPO的冲击力会有所减弱。不过，对于目前仍以存量资金作为主导的A股市场来说，如何维系股市投资与融资功能的均衡发展，还是当下重中之重的任务。