A股进入中长线布局的时机了吗？

A股进入中长线布局的时机了吗？

  最近一段时间，A股市场的政策消息密集了不少。其中包括中金所系列新规的颁布、熔断机制的引入以及红利税的调整等。与此同时，在各方管理层力挺A股的大背景下，实则也进一步巩固了当前A股市场的“政策底”支撑。

  纵观诸多的政策性消息，其中，备受市场关注的，莫过于红利税政策的再度调整。对此，亦有数据与之前两次的政策调整作出了对比。

  事实上，纵观最近十年，我国已进行了多次的红利税调整。

  其中，第一次是在2005年6月13日。鉴于当时市场环境的持续疲软，管理层决定将投资者从上市公司分红所得应缴红利税进行减半征收，实际征收税率为10%。

  回顾当时的市场走势，在政策颁布前后，市场一直处于低位震荡的格局。但是，当时市场所处的位置却基本处于当时严重低估的区域。然而，经过了数月的低位震荡行情，中国股市也正式拉开了大牛市的序幕，一轮轰轰烈烈的大牛市行情也随之产生。

  第二次是在2012年11月16日。针对此次红利税政策的颁布，实则是为了提振市场投资信心，以及鼓励市场长期价值投资理念的深入。但是，在当时政策颁布的前后，市场并未立即走出上涨的行情，而是延续之前低位震荡的格局。但是，从整体上分析，当时的市场基本处于低估的状态。而在短暂的调整之后，市场同样走出了一波不错的上涨行情，阶段性涨幅高达25%。

 2015年9月7日晚间，是最近十年红利税的第三次调整。实际上，鉴于此次红利税调整的时点，同样属于市场低估的状态之下。究其原因，主要体现在以下几大方面。

  首先，经历前期轰轰烈烈的“去杠杆化”进程之后，目前A股的“去杠杆化”进程已进入尾声。

  其中，以场内融资规模为例，在今年6月中旬，A股两融余额规模高达2.27万亿，而经历了此次加速“去杠杆化”过程之后，A股两融余额规模已大幅降低至去年12月中下旬的水平。与此同时，对于前期野蛮生长的场外配资，也已得到大幅清理。整体上分析，目前A股市场的杠杆率已经降低了不少。

  再者，目前A股的整体估值已经大幅回落。

  经历最近三个月的大幅下跌行情之后，不少股票的价格水平已经出现“腰斩”的局面，而部分股票的价格，基本创出近年来的新低水平。与今年6月中旬的数据相比，目前A股的整体估值水平已经骤然下降，并基本回归至合理价值投资区间之内。

  此外，“破净股”数量剧增，动态市盈率低于10倍的股票数量明显增加。

  截至9月11日收盘，A股合计有23家跌破每股净资产的股票。与此同时，两市动态市盈率低于10倍的股票数量，也多达63家。

纵观历史数据，当市场“破净股”数量明显增加以及动态市盈率低于10倍的股票数量大幅增加时，亦表示市场基本处于相对低估的状态，此时也基本符合中长线资金的布局需求了。

  通过这几次数据的对比，红利税政策的调整，确实也在某种程度上释放出一种信号，而这种信号也似乎在预示着中长线资金已经到了该布局的时候了。

  笔者认为，随着红利税的再度调整，以及在未来A股市场机构投资者占比逐步提升的大预期下，对于市场中部分具有价值投资优势的标的而言，确实值得部分中长线资金去逢低布局，以满足他们在投资上保值增值的需求。

但是，纵观A股市场中的多数股票，虽然目前价格已经出现了“腰斩”的局面，但在这些股票之中，仍有不少股票处于“严重高估”的状态。显然，在前期股价遭遇爆炒而严重透支未来公司盈利预期的状态之下，这类曾经辉煌的股票，却逐渐步入了漫漫熊途之中。

  整体上分析，对于不太注重中短期市场波动风险的资金而言，2800点至3000点一带区域基本属于合理的价值投资区域，而部分颇具价值投资优势的标的亦可满足这类资金的投资需求。不过，作为以资金推动为主导的A股市场而言，在几轮“去杠杆化”过程之后，未来市场的新增流动性涌入预期仍然堪忧，即使市场确立了政策性的底部，但也并不意味着市场在中短期内还会上演前期单边上涨的强势行情。

存量配资加速清理，对股市影响几何？

存量配资加速清理，对股市影响几何？

  最近几个月，当属A股市场加速“去杠杆化”的敏感时期。然而，经历了近几轮的“去杠杆化”过程之后，A股市场的整体杠杆率也得到了大幅度地降低。

  不过，面对场内融资以及场外配资业务规模的双双滑落，并没有减缓监管层严查严打场外配资的监管力度。值得一提的是，就在最近的一个月，监管层也再度对场外配资采取了监管升级的举措。其中，监管层针对配资业务的清整逐步向存量配资倾斜，而清理期限则是根据存量配资规模进行制定。

  按照目前的做法，存量配资清理大概分为四个阶段。

  其中，第一阶段，即对存量配资在10亿元以下的券商，要求其在今年9月11日前完成清理的工作。显然，对于这类券商而言 ，因规模相对较小，其清理的时间也会有所加快。

  第二阶段，即对存量配资在10亿元至50亿元之间的券商，要求其在9月18日之前完成清理。

  至于第三阶段，即对场外配资存量规模在150亿元以下的券商，要求其在本月底前完成清理整顿的任务。

  至于第四阶段，则是对场外配资存量规模较大的券商，要求其在10月底前完成清理。

  截至目前，当属存量配资清理的第一阶段，同时也开启了场外配资存量配资的清理进程。而自9月11日起，存量配资也开始进入加速清理的关键时点。

  “成也杠杆，败也杠杆”，当属时下A股市场的真实写照。然而，随着场内融资、场外配资乃至场外配资的存量配资得以大幅清理之后，又将会对A股市场构成什么样的影响呢？

  根据数据统计，截至目前，场内融资规模已经降至万亿元以下的水平。然而，就在今年的6月中上旬，A股市场的场内融资规模却高达近2.3万亿的水平。换言之，时隔不到三个月的时间，A股市场的场内融资规模已经缩水过半。

  与此同时，在场内融资规模大幅缩水之际，场外配资的缩水力度却更为显著。其中，以恒生HOMS系统为主等场外配资提供服务的机构，就遭遇到前所未有的冲击，而巨额的罚款也让这些公司的业绩承受巨压。

  此外，在监管层严查严打场外配资的同时，原本约有2万亿潜在规模的场外配资业务，却遭遇到瞬间地摧毁。期间，不少参与配资业务的公司，也被迫纷纷转型，而深陷其中的配资公司，则遭遇到破产的危机。

  至于场外配资的存量配资业务，目前约有2、3000亿元的潜在规模。但是，经过了此轮监管层的监管升级行动之后，场外配资的存量配资业务也必然遭到沉重的冲击。

  由此可见，在杠杆资金撬动股市的影响力骤然下降的大背景下，未来A股市场的新增流动性涌入预期确实让人感到忧虑。

  时下，虽然险资投资权益类资产的占比已经明显提升，且养老金入市步伐已经骤然加速，但是其真正入市的规模却并不如人意。同时，在时下疲软的市场环境下，投资者的入市热情并不强烈，为市场提供的新增流动性也相对有限。至此，对于未来市场的新增流动性，或许还不能过于乐观。

  不可否认，经过了这几轮“去杠杆化”过程之后，市场的系统性风险已经大幅降低，且维护住金融市场的系统稳定性。但是，在杠杆资金撬动影响大幅趋弱的环境下，实则也意味着未来A股市场的反弹行情，也基本上会以存量资金作为主导。显然，在以存量资金为主导的市场行情下，其反弹高度也会相当有限。

中国股市重在救“人心”！

中国股市重在救“人心”！

  最近三个月，中国股市的表现牵动着亿万投资者的神经。然而，在市场日均波动率持续加大的大背景下，实则也直接加大了投资者的操作难度，而不少投资高手也习惯于“捞一笔就跑”。

  实际上，对于最近三个月的市场而言，基本可以划定为三个界线。其中，第一个界线属于场外配资的集中清理界线；第二个属于券商两融的警戒乃至平仓界线。至于第三个，则属于股权质押风险集中爆发的界线。

  显然，经历了近几个月市场的快速下跌走势，已经基本击垮掉大部分的场外配资资金，而期间不少场外配资资金也先后遭遇到平仓乃至爆仓的风险。然而，随着前期市场一度跌破3000点整数关口的支撑，市场也曾经触碰到券商两融的平仓风险区域，且接近触发上市公司股权质押风险的集中爆发区域。由此可见，面对诸多可能引发市场系统性风险的考验，当前股市的走势已经得到了管理层的高度关注。

  国家队强力护盘，当属最近几个月的常见现象。有时候，当市场触碰到某一敏感区域时，市场却会受到一股神秘资金的袭击，并由此引发当天市场走出惊天大逆转的走势。显然，这也是以国家队资金为主导的护盘资金的直接性影响。

  但是，值得深思的是，国家队资金的强力护盘，其本质意图就是为了减缓市场的下跌速度，延缓金融市场系统性风险的爆发时间。或许，经过一系列的救市动作，或能够逐步把股市救活，把“人心”提振起来。

  然而，经过这几轮的救市行动，我们却意外发现，国家队资金的救市动作，更注重于救活市场，而并非救活“人心”。由此一来，即使市场指数得到了提振，但也仅限于部分超级权重股的顽强拉涨，而对于大多数的股票而言，却是几乎没有太大的影响。

  显然，若仅为了救市而救市，那么这样的救市举动也不会起到本质性的提振效果。对此，笔者认为，面对当前的市场环境，中国股市更应该注重救活“人心”。换言之，只有把市场“人心”救活了，那才能够从本质上提振市场的投资信心，进而起到稳住市场的目的。

  事实上，对于中国股市而言，基本上并不缺乏资金。然而，在实际中，市场缺乏的，往往就是市场的“人心”。不过，救活市场的“人心”，并不是依靠一两句口号式的利好就能够起到显著性的提振效果，而是需要从多方面、多角度修复市场的制度漏洞，来满足投资者的投资需求，方能够起到本质性的效果。

  其中，借助近期股市的大动荡走势，趁机修复长期依存的期现市场交易制度的不对称性问题，当属目前最能够稳住市场“人心”的重要性举措。

  确实，对于投资者而言，在他们进行投资的过程中，最需要的，还是要有一个公平、公正的市场环境作为强大的支撑。退一步来说，若交易制度不平等，市场环境未能够得以好转，那么投资者的投资信心也并不会得到迅速提升。

  此外，市场更应该提倡上市公司遵守“契约精神”，而不是把各种定增、回购等举措当作是推动自家上市公司股价的借口。然而，当股价修复达到了目的，上市公司却以各种理由拖延措施的落地，而后再趁机减持，溜之大吉。

显然，针对近期多家上市公司终止实施定增乃至减少增持等举措，实则是上市公司缺乏“契约精神”的真实写照。对此，在缺乏“契约精神”的市场环境下，上市公司的自身举动却是朝令夕改的，这又怎能从本质上保障投资者的切身利益呢？而投资者又如何能够放心进场呢？

  笔者认为，稳定依旧是时下中国股市的首要任务。但是，在稳定市场的前提下，中国股市更应该注重救活市场的“人心”，并最终让市场重拾投资信心，进而从本质上修复市场的投资活力。

配资盘清仓是近期股市的下跌元凶吗?

配资盘清仓是近期股市的下跌元凶吗?

  从中金所的系列新规出台，到周行长对股市的再度表态，似乎并未有效稳住跌跌不休的A股市场。显然，就目前而言，市场的投资信心已经降至了冰点，而市场的投资与融资功能也已基本陷入了减退的状态。

  不过，当下市场最大的问题，莫过于我们依然无法准确确认引导股市下跌的真正元凶。于是，在最近一段时期内，监管层也试图堵住大资金大机构恶意做空的渠道，试图让市场逐渐恢复到理性的运行状态之中。

  “成也杠杆，败也杠杆”，当属最近一年A股市场的真实写照。显然，曾经的高杠杆工具，一度让市场陷入了全面疯狂的状态。但同时，当市场陷入重要性的拐点之际，已被激活的高杠杆工具却间接引发了市场的非理性杀跌，甚至还让市场陷入了前所未有的资金踩踏风波。

  对此，经历了前一段时期的下跌风波后，监管层也真正意识到高杠杆工具的高风险性。至此，一轮轰轰烈烈的“去杠杆化”进程也拉开了序幕。

事实上，早在今年5月底，监管层曾经要求证券公司全面自查自纠参与场外配资的相关业务。同时，还对包括恒生HOMS系统等场外配资提供服务的机构，给予了警告，并逐步叫停了HOMS系统向场外配资提供的数据端口服务。

  然而，在6、7月的股市下跌风波爆发之后，A股市场的“去杠杆化”速度也骤然加快。期间，恒生电子、同花顺等公司也先后采取暂停新增关于配资系统业务的举措。与此同时，不少配资公司也加快了整顿的步伐，而部分涉及配资业务的P2P公司也逐渐将业务下架，转而恢复原有的核心业务。

  显然，经过这一段时期的打击后，监管层严查严打场外配资业务也开始取得了成效。但是，在实际操作中，仍然有不少的配资公司选择了更为隐蔽的操作方式，由此来规避监管部门的监管。由此一来，即使前期监管层的“去杠杆化”工作已经取得了一定的进展，但因不少配资公司采取了更为隐蔽的配资手段，从而加大了监管部门的监管难度。

  进入8、9月份，监管层也再度对场外配资采取监管升级的举措。其中，根据资料显示，监管层针对配资业务的清整逐步向存量配资倾斜，而清理期限则是根据存量配资规模进行制定。

  具体来看，存量配资在10亿元以下的券商，基本属于规模较小的券商，被要求在今年9月11日前完成清理的工作。而存量配资在10亿至50亿元之间的券商，则被要求在9月18日前完成清理。纵观相关的数据，场外配资存量规模在150亿元以下的券商，基本需要在本月底前完成清理整顿的工作。至于极少数拥有庞大存量配资规模的券商，则需要在10月底前完成清理。

  值得一提的是，在监管层加大力度实行“监管升级”的举措之际，也于近日对恒生铭创同花顺三大涉嫌违规配资的公司，合计罚没金额高达6.05亿元。由此可见，监管层对场外配资的打击力度也是前所未有的，对市场也构成了深刻性的影响。

  对此，在场外配资加速清理的过程中，或许会引发部分券商的加快行动，而期间配资盘的清仓动作，也会在某种程度上引发市场的剧烈震荡。

  与此同时，在时下市场内部环境以及市场外部环境持续恶化的大背景下，配资盘的接连清仓动作，实则也容易引发市场进一步的恐慌情绪。此外，对于部分不法资金而言，也似乎看中了这样的契机，并借助A股市场的市场漏洞，来趁机牟利。

  截至目前，在A股市场中，无论是场内融资规模还是场外配资规模，较前两个月的最高峰值，已经出现了较大幅度地下降。其中，沪深两市两融余额已经跌破万亿关口，并创出年内最低数值。至于场外配资方面，经历了近一段时期的严查严打之后，市场中的场外配资也已经得到了大力度的清理。然而，针对目前正加紧清理的存量配资盘，也仅有2000余亿的水平。

  显然，随着存量配资盘的逐步清理，场外配资业务也已基本得到了全面性的清理。与此同时，结合场内融资规模的大幅滑落，实则A股市场的整体杠杆率也已实现大幅度降低的目标，而市场潜在的风险也在骤然下降。

  但是，值得我们深思的是，在市场加速“去杠杆化”之后，虽然市场的潜在风险也已基本得到控制，但是对于以资金推动为主导的A股市场来说，在缺乏杠杆资金的推动影响下，未来还能够期盼牛市行情吗？

  对此，笔者认为，随着杠杆资金对股市的撬动影响逐步减退，未来市场的波动风险也有可能逐步降低。但是，对于时下的A股市场而言，也基本以存量资金作为主导。显然，在轰轰烈烈的“去杠杆化”工作完成之后，未来市场的新增流动性涌入预期也将会大打折扣，而未来市场或将在中长期内延续反复筑底的走势。至于下一轮牛市何时到来，或许还得需要等待更具影响力的新增流动性补充工具的来临。

中国股市的风险释放已到尾声了吗？

中国股市的风险释放已到尾声了吗？

  经历了最近两个多月的大幅杀跌行情，A股市场的整体估值压力也已经骤然下降。然而，在市场估值风险得到大幅释放之后，市场并未走出逐步回暖的走势，反而仍然呈现出继续探底的走势，让不少抄底者陷入了“进退两难”的地步。

  实际上，与前两个月的市场数据相比，目前A股市场的部分指标也得到了较好的修正。

  其中，以沪深两市的两融余额规模为例，在今年6月上旬，该数值一度接近2.3万亿的水平。然而，经历了多次的“去杠杆化”过程之后，该数值也大幅下降至去年12月中旬的水平。截至8月31日，沪深两市的两融余额规模约为1.0559万亿元，已较前期高点回落超过万亿的规模。

  再者，以沪深两市的估值水平为例，在今年6月上旬，市场的估值压力巨大，而相关概念股的估值水平更是达到上千倍乃至上万倍的状态。不过，经历了最近两个月的杀跌行情，不少股票的价格已经回落至去年牛市启动时的位置。更有甚者，其股价还创出了近年来的新低水平。

  截至目前，两市百元高价股仅剩5家上市公司，而5元以下的超低价股数量却大幅增加至100家左右的水平。至于低于10元的低价股数量，也大幅增加至800余家。与此同时，市场中的“破净股”数量也明显增长，且基本集中在钢铁、银行等领域之上。由此可见，与前两个月的市场状况相比，目前市场的平均股价以及整体估值已经出现了大幅缩水的迹象。

  对此，面对市场风险的加速释放，又是否预示着市场的风险释放已经到了尾声的阶段呢？

  不可否认，经历了近一段时期的大幅杀跌，不少股票也已经回归至前期牛市启动时的价位。而就目前而言，两市动态市盈率低于10倍的上市公司数量也已经增加至70家左右。不过，单纯以动态市盈率、平均市盈率等指标来衡量时下的市场估值水平，或许并不科学。而在实际操作中，投资者亦可参考市盈率中位数的情况，进一步提升整体的判断准确率。

  显然，若用市盈率中位数来判断时下的市场估值，却有着不一样的结果。其中，就目前而言 ，整体市场的估值风险仍然存在，并未实现完全挤压的目标。但是，面对时下市场估值两极分化的状况，实则也给投资者在投资方向选择上作出了重要的参考。

其实，在一轮加速杀跌行情过后，往往会让部分已挤压掉水分的股票的投资优势再度凸显。与此同时，对于本已属于低估值的蓝筹股票而言，在股市大幅下跌之后，其估值优势也会得到进一步的凸显。因此，对于这类股票而言，其风险释放也已经到了尾声的阶段。

  但是，对于部分前期遭遇爆炒的高估值股票而言，虽然前期的股价已经遭遇到非理性的杀跌走势，但这并不意味着这些股票就能够随意抄底。

  列举一个例子，假设某一只亏损垃圾股票，其基本面状况非常糟糕，却因依靠某一热门概念，而在牛市行情中遭到了爆炒。期间，股价从2、3元爆炒至100多元。然而，经历了一轮杀跌行情之后，虽然该股股价也大幅缩水了60%，但其价格仍然高居3、40元的水平，其基本面状况仍然无法支撑如此高昂的股价。由此一来，即使期间这类股票出现反弹的走势，仍然未能扭转其中长期下行的大趋势。

  因此，笔者认为，对于这类爆炒高估值股票而言，投资者仍然需要在反弹的过程中逐步调整仓位，不宜随意盲目抄底。相反，对于部分已挤压掉水分，且基本面状况良好的蓝筹股而言，却是值得逢低吸纳，中长期布局。

  时至今日，A股市场已较前期最高点下跌近40%的空间。与此同时，沪深两市的两融业务余额也大幅下降至万亿整数关口附近。由此可见，市场的估值风险也已经得到较好地释放。或许，在3000点一带的重要区域，也基本符合中长期资金逢低布局的需求了。

在A股安心投资，为何这么难？

在A股安心投资，为何这么难？

  最近两个月，A股市场出现了大起大落的走势。以上证指数为例，若仅从指数点位进行分析，实则市场在短短两个月的时间内，其累计最大跌幅已经接近45%。

  A股市场，作为全球第二大的证券市场，就足以看出它对全球金融市场的撬动影响力。实际上，纵观最近一段时期，A股市场的一举一动，也引起了全球市场的高度警惕。

  以今年8月24日为例，A股市场单日暴跌8.49%，创出了8年来最大的单日跌幅。受此影响，港股市场全天急挫5.17%，而其余亚太地区的股市也纷纷出现了大幅走低的格局。至于欧美股市，也同样受到了波及，期间美国股市还一度触及了“熔断机制”。至此，中国股市的剧烈波动也遭到了其它地区市场的警告。

  显然，对于这样一个证券市场，对于投机者而言，或许是一个极具挑战性的投机场所。但是，对于那些规规矩矩，试图在股市中获得稳健收益的价值投资者来说，却不那么容易了。对此，亦有部分价值投资者感慨，在A股市场安心投资，为何就这么难呢？

  实际上，与其它成熟的市场不同，A股市场却具备较多的独特性。其中，就包括了以下这几点。

  首先，A股市场的政策敏感度最强，简称为“政策市”。换言之，就是一纸政策能够左右着市场的走向。由此一来，对政策嗅觉不强的投资者，也就很容易吃亏了。

  再者，A股市场的散户占比极高，基本属于一个散户市场。

  纵观全球主要证券市场的状况，其中欧美成熟市场的机构投资者占比高达80%以上。至于与我们临近的港股市场，其机构投资者的占比也能够达到65%左右。然而，与这些市场相比，A股市场却相当欠缺具备长期性的投资基金，而机构投资者的整体占比却长期处于20-30%之间。由此可见，我们A股市场的机构投资者占比是相当的低！

  此外，对于普通投资者而言，最感到无助的，莫过于市场制度设计的不合理性以及市场信息的不对称性。

  事实上，对于制度设计的不合理性，其实有着诸多的历史原因。但是，长期以来，部分大资金大机构却凭借着这些制度漏洞获取了巨额的利润。显然，在它们获取暴利的同时，实则意味着普遍投资者的切身利益已经遭到了损害。

  有评论认为，A股市场是以散户为主导的市场，对于散户过多的问题，实则加剧了市场的投机性。

其实，在实际操作中，部分大资金大机构，因它们具有资金优势、成本优势以及信息优势，因此它们在操作的过程中，为了实现利润的最大化，而采取更多颇具投机性的策略。简而言之，对于这类大资金大机构，其实才是这个市场中最大的投机者。

  至于市场信息的不对称性，其实属于一个长期无法得到解决的核心问题。因此，对于本已不在同一起跑线上进行竞争的投资者而言，他们要想在这个市场中获取持续稳定的利润，其难度也是不可估量的。

  笔者认为，经历了前两轮非理性暴跌的行情之后，对于时下相当疲软的A股市场来说，修复市场投资信心固然重要。但是，更为重要的，还是要把市场制度合理化，市场规则完善化，对于那些违反游戏规则，恶意投机乃至扰乱市场秩序的参与者，必须进行严惩，甚至把要它们从市场中永远地清理出去。

低价股数量骤降，说明了什么问题？

低价股数量骤降，说明了什么问题？

  进入8月份以来，随着市场的逐步回暖，以证金公司为主的国家队资金也逐步将主动权交还给市场，试图重新让市场实现自我调节的功能。

 8月17日，市场并未受到证金公司的举动而出现大幅波动的走势，反而还走出了探底回升的行情。截至当天收盘，上证指数略微上涨0.71%，报收于3993.67点，距离4000点整数关口仅有一步之遥。

  市场重夺主动权，实则意味着市场已逐步回归理性，而以往国家队资金强力救助的模式，或许也该告一段落了。当然，从市场自身的角度分析，经历了前两个月的剧烈波动，此时市场重夺主动权，确实还需要有一段逐步适应的过程。但整体而言，随着市场投资信心的逐步回暖，中短期内市场也很难再度出现前期暴涨暴跌的非理性走势了。

  然而，细看市场的数据，自今年8月份以来，虽然指数自身涨幅并不明显，但是不少股票却已出现了大幅飙升的走势。

  其中，在最近半个月，涨幅最为惊人的，莫过于停牌多时的协鑫集成，即更名前的超日太阳，短期内累计涨幅超过了1200%。除此以外，梅雁吉祥、金利科技、洛阳玻璃、新嘉联等股票的短期涨幅均超过了50%。

  截至8月17日收盘，A股市场低于5元的股票，又称超低价股，目前仅有14只。至于10元以下的低价股，也只剩下300只股票了。

  显然，经历了近一个半月的回升行情，不少股票已经回升至前期的高点。至于市场中的部分股票，也已经修复了一半以上的下跌空间。

  但是，从近期涨得最猛的股票来看，却似乎出乎了市场投资者的意料。然而，在最近半个月时间内，遭遇市场爆炒的亏损股票却占据了不少的席位。不过，纵观这些亏损爆炒股，却基本具有一个共同的特性，即披上了极具诱惑力的概念题材外衣。

  其中，以梅雁吉祥为例，该股分别在去年以及今年一季度，录得业绩亏损的局面。然而，纵观该股过去多年的业绩状况，也确实没有太多的亮点。但是，自近期证金公司成为其第一大股东之后，梅雁吉祥的股价却遭遇到疯狂的炒作。

  具体分析，梅雁吉祥自7月9日低点2.99元启动至今，其上涨动能愈发强劲。截至本月17日收盘，梅雁吉祥报收于9.85元，一举突破了前期高点，阶段性涨幅达到翻数倍的水平。

  披上一件颇具诱惑力的概念题材外衣，垃圾股票也可以实现“乌鸦变凤凰”的神话，此举当属A股市场中的一大奇观。但是，我们从另一种角度思考，当这些垃圾亏损股票的股价再度爆炒至更高的价位时，届时又将会是谁去高位接盘呢？

  显然，高位接盘的，不会是证金公司，也不会是大资金大机构，更可能是那些毫无信息优势、资金优势的中小散户。可以预期，当他们在高位接过了这一棒，恐怕也要等上数年乃至十余年的时间方可实现解套。

  笔者认为，低价股数量骤降，而垃圾亏损股的价格飞天，实则预示着市场的过度投机行为也再度抬头。

显然，随着市场赚钱效应的再度显现，或许此时大多数的投资者已经忘掉了前期深度套牢的痛苦。但是，在高度投机的市场环境下，参与者几乎难以控制住自己的双手，而投机意识更为强烈的投资者，恐怕又在计划着借钱炒股乃至卖房炒股了。

A股反弹高度取决于新增流动性涌入预期

A股反弹高度取决于新增流动性涌入预期

“稳”是最近一段时期A股走势的真实写照。实际上，经历7月份多方的全力救助之后，A股市场也逐渐从底部走了出来，市场的投资信心也得到了一定程度的提振。时至今日，A股市场已经自调整以来的最低点反弹超过了20%的空间，市场距离4000点整数关口也仅有一步之遥。

然而，对于未来的A股走向，市场却没有表现出以往的乐观态度。或许，与以往的行情相比，未来A股市场要想再度复制之前单边大幅上涨行情的概率却相对较低。究竟原因，还是在于杠杆资金对市场的撬动影响在逐步降低，而未来市场的新增流动性涌入预期也将会大打折扣。

事实上，回顾过去近一年的牛市行情，实则是建立在高杠杆工具逐步激活的市场环境之下。或许，我们可以认为，这就是一场杠杆牛市。

显然，对于杠杆牛市而言，基本离不开“成也杠杆，败也杠杆”的定律。换一种角度思考，一旦杠杆对市场的撬动影响持续减退，则意味着股市的上涨动力将会大打折扣。

  其实，在最近几个月的时间内，A股市场实则已进入了加快去杠杆化的进程。其中，亦有不完全的数据统计，在今年6月股市大跌之前，A股市场的场外配资以及场内融资的总规模已经高达4万亿以上，而备受市场高度关注的券商两融，其最大规模也一度逼近2.3万亿的关口。

  但是，经历了这一轮加快去杠杆化的敏感期后，实则也大大降低了杠杆资金对市场的撬动影响。

  其中，以券商两融为例，在股市大幅下跌之前，其最大规模高达近2.3万亿的水平。然而，时隔一个月的时间，其规模却迅速缩减至最低近1.29万亿的水平。换言之，在短短一个月的时间内，两融余额的降幅就高达近1万亿！

  如今，虽然市场的做多热情略有回暖，但两融余额的增速依然显得相对缓慢。截至8月11日收盘，券商两融余额规模也仅有1.35万亿的水平。

  至于场外配资，其受到的冲击却更为显著。显然，通过近期对场外配资的加速清理行动，实则也给开展配资业务的民间配资渠道以及部分P2P平台，构成了本质性的冲击影响。

  但是，换一种角度思考，随着场外配资业务的规范性发展，未来将会加快倒逼民间配资渠道的转型步伐。同时，也将会加快让这些P2P平台回归至原有的核心业务之中。由此一来，在市场加快去杠杆化的大背景下，实则也逐步给市场创造出规范、健康的良好环境。

  或许，去杠杆化仍然是未来一段时期的主要任务。而此举的深入推进，实则也为未来的A股创造出更有利的市场环境。但不可否认的是，在A股市场加快去杠杆化的大背景下，或将在一定程度上影响到市场新增流动性的涌入预期，进而影响到市场投资信心的迅速回暖。

  笔者认为，对于未来的A股行情，实则还得要看新增流动性的涌入预期。换言之，对于一个以资金推动为主导的市场而言，资金才是推高市场指数的根本动力。

时下，虽然A股行情已有逐步企稳的迹象，但是其反弹根基仍未牢固。由此可见，在杠杆资金撬动市场的影响力逐步趋弱，结合市场缺乏新增流动性涌入的预期，实则也制约了未来A股市场的反弹高度。

“股市不死鸟”为何成为经久不衰的神话？

“股市不死鸟”为何成为经久不衰的神话？

  近日，人民币大幅贬值的事件引起了社会各界的高度关注。然而，与此同时，作为本月12日复牌交易的协鑫集成，同样受到了市场的高度关注。

  究其原因，一方面在于协鑫集成的前身就是前期备受争议的上市公司超日太阳；而另一方面，则在于该股复牌交易的首日却创出了暴涨9倍的神话，震动了整个证券市场。截至8月12日收盘，协鑫集成股价报收于13.25元，较复牌前的1.22元大幅上涨了12.03元，涨幅高达986.07%。

  事实上，超日太阳（更名前）这一家上市公司，对老股民来说，并不陌生。然而，在其正式更名之前，公司也曾经濒临破产清算的边缘。不过，让人感到困惑的是，对于一家上市仅有4年多的上市公司而言，却在短时间内完成了从上市到亏损、再到ST，而后到暂停上市的尴尬局面。与此同时，超日太阳在其上市不到三年的时间内，也遭到了相关部门的立案调查。由此可见，这一家上市公司可谓“劣迹斑斑”。

  不过，对于A股市场而言，这也算不上是什么重大新闻。但是，曾经的超日太阳，却因一件事，而引发了全国性的轰动。 

  前几年，超日太阳发行的“11超日债”出现了罕见性的违约风波。然而，这一事件的出现，也是继当时中诚信托有限违约之后的又一起重大违约事件。但是，它与中诚信托的有限违约不同，却属于实质性的违约事件，由此也打破了中国债券史上的刚性兑付神话，随后亦在一定程度上引发债市的动荡。

  显然，“天无绝人之路”这一句话还是充分体现在超日太阳的身上。随着协鑫集团的牵头重组，最终超日太阳也成功换上了另一个名字，并更名为“协鑫集成”。如今，随着协鑫集成的成功复牌交易，实则也在一定程度上预示着股市不死鸟神话的再度延续。

  实际上，纵观过去的历史，对于那些亏损乃至濒临退市的上市公司而言，每逢关键的时刻，都会出现一股神秘的力量为其摆脱困境。其中，最为普遍的形式是，地方主动救助以及上市公司自救等。

  以前者为例，地方财政通过各种渠道补贴上市公司已经成为了常态现象。与此同时，地方还会频繁采用税收优惠、减免利息费用等手段来救活这些亏损公司。

  至于后者，对于亏损，尤其是濒临退市的上市公司来说，它们却更热衷于用各种灵活手段进行保壳。其中包括借助非经营性损益、出售资产以及调整折扣年限等。此外，这类公司还会积极与其它渠道进行沟通，并充分推广其壳资源价值，从而吸引部分企业借助资产注入等方式来完成华丽大变身。

  由此可见，在时下的市场环境下，亏损以及濒临退市的上市公司，无论其经营环境是如此地恶劣，却总会想出各种办法来应对退市的风险。然而，随着这类上市公司再度演绎“乌鸦变凤凰”的故事之后，股价却再一次遭到爆炒，相关受益者也最终获得了财富增值的空间。

  笔者认为，只要A股的市场环境不变，相应的违规成本无法得到大幅度的提升，那么即使未来注册制的全面铺开，也无法降低市场对这类股票的投机行为，最终也恐怕难以真正打破“股市不死鸟”的神话。于是，“股市不死鸟”也成为了经久不衰的神话。