秒杀基金公司 海螺水泥炒股赚钱的秘诀在哪里

　　上市公司2017年半年报的披露已进入尾声。虽然在3000多家上市公司中，海螺水泥不是最赚钱的公司，但却是上半年炒股赚钱最多的上市公司。　　 

　　海螺水泥的半年报显示，今年上半年，海螺水泥减持新力金融362万股，占新力金融已发行股份数量的比例为1.49%；减持青松建化14602.8万股，占比10.59%；减持冀东水泥18770万股，占比13.93%。通过减持前述相关股份，海螺水泥实现投资收益18.60亿元。炒股收益达到18.60亿元，这让市场一下子就“亮瞎眼”，同时也“秒杀”了A股市场上所有的基金公司。　　 

　　根据基金公司的半年报，目前天弘、易方达、华夏、博时、南方五大基金公司为今年上半年最赚钱的基金公司，其中天弘基金公司以10.96亿元的净利润占据基金公司盈利榜首位置。排第二位的易方达基金只有6.27亿元的净利润。其他基金公司的利润当然都在易方达基金之下了。而海螺水泥今年上半年的炒股收益达到了18.60亿元，其盈利能力远远超过了专业理财的基金公司，这不能不令人对海螺水泥的投资能力刮目相看。　　 

　　那么，海螺水泥炒股赚钱的秘诀是什么呢？这无疑是投资者倍感兴趣的一件事情。毕竟投资者也都希望能够从海螺水泥的赚钱秘诀中找到适合自己投资的诀窍，也希望自己能够成为一个成功的投资者。而从海螺水泥炒股赚钱的秘诀来看，对于投资者来说，也确实有一定的指导意义。　 

　　首先，是买自己熟悉的上市公司股票。对于上市公司的股票，投资者必须需要熟悉与了解，对于一家自己并不了解的上市公司，投资者仍然坚持对其投资，这样的投资注定会以失败而告终。在这个问题上，海螺水泥的做法无疑是值得广大投资者所借鉴的。重点买进自己的同行公司股票进行战略性投资。　　 

　　海螺水泥是一家水泥企业，并且是世界最大的水泥企业。因此，海螺水泥对水泥行业的发展情况当然是非常了解的。也正因如此，海螺水泥重点投资水泥行业的股票。如今年上半年给海螺水泥带来巨大投资收益的三只股票新力金融、青松建化、冀东水泥都属于水泥行业，其中的新力金融由原来的水泥公司巢东股份重组而来。并且目前海螺水泥的重仓股，仍然还是以水泥股为主。　　 

　　其次，以长线投资为主。作为普通的投资者来说，炒股通常都以短线为主，因为短线炒作可以赚快钱。但短线炒作风险也比较大，跑进跑出，不仅投资人很累，而且赚钱也不太容易，交易通常是有赚有亏，赚赚亏亏，最终能赚钱的投资者总是少数，大多数短线炒作者都难逃亏损的命运。而海螺水泥的投资以长线为主（也结合短线）。而海螺水泥之所以敢于做长线投资，这也是因为海螺水泥对水泥行情的发展情况非常熟悉的缘故，所以敢于进行长线投资。相反，作为普通投资者来说，如果对一家上市公司缺少了解，做中长线投资显然是一件危险的事情，所以做长线投资，也不能是盲目的。　　 

　　而在这个问题上，海螺水泥无疑为广大投资者做出了榜样，也做得很出色。如新力金融（原名巢东股份）是海螺水泥2007年通过协议转让获得的；冀东水泥最早是2008年8月买进的；*ST青松最早是2012年6月通过定向增发买进的；最晚买进的西部水泥也是2015年6月认购的。可见，今年上半年给海螺水泥带来巨额投资收益的几只股票，都不是短线炒作品种。　　 

　　其三，越跌越买，不计一城一地的得失。这实际上是与长线投资理念相伴随的。因为是长线投资，不排除某个时期股票会出现套牢的情况，如果是短线炒作，那么投资者就要考虑止损了。但因为是长线投资，而且还看好公司下一步的发展，所以，投资者要做的事情不是计较一城一地的得失，对股票进行割肉止损，而是逢低买进，越跌越买。比如，目前已被海螺水泥清仓的冀东水泥股票就是逢低不断加仓的结果。2008年8月，海螺水泥投入资金约7.7亿元，持有冀东水泥6123万股。此后的六年间，经过一路的逢低吸纳，到2014年底，已持有冀东水泥2.7亿股，持股比例为19.84%。而进入2015年4月后，海螺水泥开始对冀东水泥进行逢高套现。到了今年4月，更是借市场炒作雄安概念股之机，对冀东水泥进行了“精准”的清仓，据市场人士测算，海螺水泥在冀东水泥一只股票上的获利就超过20亿元，累计收益率超过65%。

蓝筹股炒作也应抑制

　　 8月22日，由证券时报、中国基金报主办、杭州市人民政府联合主办的2017上市公司价值投资?中国资产管理高峰论坛的颁奖典礼在杭州举行。出席颁奖典礼的上交所副总经理徐毅林表示，今年以来市场推崇漂亮股当中，大部分都是反映出价值投资理念得到进一步重视，成熟理性的投资风气正在形成，蓝筹股更是价值投资的主要标的。

　　徐毅林还称，今年以来，上交所在服务实体经济倡导价值投资方面做了一些工作，并取得了一定成效，抑制了雄安新区、周期性商品价格上涨等概念炒作进一步发酵，市场非理性追涨杀跌有所降温。

　　从监管的角度来说，引导投资者进行价值投资这是很有必要的。毕竟A股市场是一个不成熟的市场，投机炒作在A股市场占据了主导地位。而要让投资者走向成熟，让市场走向成熟，价值投资是必要的一环。而为了引导投资者进行价值投资，抑制各种概念股、题材股的炒作也是必要的。也正因如此，上交所的做法是值得肯定的。实际上，今年以来，上证指数的走势也印证了上交所的做法。

　　不过，从今年以来蓝筹股的走势看，价值投资有被误读的可能，错把“价值投资”当成是“买进蓝筹股”，以至“价值投资”演变成为对蓝筹股的投机炒作。而实际上，这种炒作与对题材股的炒作并无本质上的区别，都是为了赚取二级市场上的差价。

　　价值投资顾名思义是对“价值”进行的投资。而这种价值投资显然不限于蓝筹股。当上市公司表现出一定价值的时候，那么，买进该公司的股票就都属于价值投资的范畴，不论这家公司是不是蓝筹股。进一步说，当股价上涨，让这家公司失去应有的投资价值的时候，比如分红回报率甚至不如银行存款利率，那么，即便是白马蓝筹股，投资者将其买进也不属于价值投资。而投资者买进这样的股票即便能够赚钱，那也是投机炒作的结果，与价值投资无关。

　　也正因如此，我们需要理性对待价值投资。比如周期股涉及到的商品价格上涨问题，这确实给公司的业绩带来了很大的好转。投资者逢低买进这样的股票，这同样属于价值投资。而不能一味地将其视为是投机炒作来加以抑制。又比如，当蓝筹股的市盈率炒高到30倍甚至更高的时候，这同样不能认为是价值投资，只不过是以“价值投资”之名所进行的投机炒作而已。真正的价值投资者，是逢低买进有投资价值的股票，然后静待股票的价格向其价值回归。至于那些在蓝筹股上跑进跑出做短线赚短差者，他们同样不是价值投资者，而是投机炒作之人。所以，我们不能简单地认为，买进蓝筹股就是价值投资，持有这种观点的人未免太幼稚。

　　也正因如此，从监管的角度来说，不能只是限局于抑制雄安新区、周期性商品价格上涨等概念炒作进一步发酵，对于蓝筹股的炒作同样也需要加以抑制。毕竟蓝筹股的过度炒作对市场的危害较之于题材股来说一点也不少，甚至有过之而无不及。

　　比如，危及到股市大盘的安全。蓝筹股通常也就是大盘股，这是股市大盘的稳定器。但如果将蓝筹股的估值炒高，超出正常的范围，那么，蓝筹股就将成为大盘下跌的助推力量。对于这一点，不论是2007年的“后530行情”，还是2015年的“疯牛行情”，对大盘蓝筹股的过度炒作，都给市场带来了惨痛的教训。

　　又比如，蓝筹股的过度炒作妨碍安全型资金进入股票市场。一直以来，大盘蓝筹股由于估值合理，都是机构投资者尤其是安全型资金入市的首选。但蓝筹股被大幅炒高之后，蓝筹股本身也充满了风险。这样一来，安全型资金入市就会受到限制。实际上，正是由于蓝筹股股价被大幅炒高的缘故，今年二季度入市的养老金，被迫将目光转向了中小创。

　　此外，蓝筹股的炒作更容易伤害投资者。毕竟对于题材股的炒作，投资者警钟长鸣，或者只是用少量的资金参与，或者是及时地撤离，这样题材股炒作对投资者的伤害就可以控制在较小的范围之内。但蓝筹股则不一样，买进蓝筹股被认为是价值投资，而且一些蓝筹股本身都是市场上的佼佼者，所以投资者会重仓买进，即便套牢了也不会割肉出局，而是相信公司股票所具有的投资价值，结果这种套牢就成了“百年套”、“千年套”。如中石油A股，套牢在48元上方的投资者只能变身为“望夫石”，站在高高的山岗上，看股市潮起潮落。

养老金进入A股市场牛市还远吗？

　　千呼万唤始出来。市场期盼已久的养老金入市一事，终于在近日成为现实。8月15日，正海磁材发布的半年报显示，基本养老保险基金八零二组合为公司的第九大流通股股东，持有392.92万股，占流通股股本的0.53%。随后，8月18日发布的九阳股份半年报也显示，基本养老保险基金八零二组合持有公司286.7万股，占比0.37%，成为公司的第十大股东。

　　养老金终于正式进入A股市场，这一消息令市场受到巨大的鼓舞。养老金买进的两只股票均受到市场的大力炒作。其中，正海磁材，周一周二两个交易日均拉上涨停板；九阳股份周一涨停，周二盘中也一度大涨。不仅如此，沪市大盘也借此消息向3300点再度发起冲击。更有乐观的舆论认为，养老金进入股市，A股有望开启牛市行情，甚至有望迎来一轮大牛市行情。

　　养老金入市带给市场短线上的提振，包括养老金买进的个股受到市场的炒作，这是不难理解的。但把养老金入市与牛市联系起来，这显然是受到美国市场影响的缘故。因为美国养老金的入市，让美国股市迎来了18年的大牛市，所以A股市场也一直都在积极引进养老金进入股市，也是希望美国股市的奇迹能够在A股市场重演。

　　实际上，在谈到养老金入市对美国股市影响的时候，人们自然会联想到美国的“401K”计划。该计划指的是美国1978年《国内税收法》新增的第401条K项条款，该条款规定了一种由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的新型养老保险制度，用以取代传统的社会保障体系。该计划的核心是延迟纳税和税收优惠的政策支持。美国对按照401K条款设立的退休基金，允许有相当于雇员工资25%的供款的税前列支，等到退休后提取时进行缴税。与此同时，企业向员工提供3到4种不同的证券组合投资计划，员工可任选一种进行投资。“401k”计划设置的养老金领取条件是：年满59.5岁；死亡或永久丧失工作能力；发生大于年收入7.5%的医疗费用；55岁以后离职、下岗、被解雇或提前退休。当你年满59.5岁支取时只需交很少的税，59岁之前支取则要交惩罚性的税款。

　　正是由于税收优惠与延迟纳税，从而使得该计划成为美国诸多雇主首选的社会保障计划。统计显示，目前大约60%的接近退休年龄的美国家庭拥有“401K”账户，每年投进这些账户的资金高达2000亿美元。而这些资金都交由专业机构投资者进行投资，成为美国股市长期投资资金的重要来源，并促成了美国股市长达18年的大牛市，实现了资本市场发展和国民财富增值的良性互动。

　　那么，我国的养老金入市能否也让A股市场走出牛市行情，甚至是大牛市行情，让美国股市的传奇也在A股市场上演呢？个人以为，这种可能性基本不存在。因为就我国的养老金入市来说，与美国的“401K”计划还是有很大区别的。我国的员工社保账户不存在税收优惠问题，也不存在惩罚性税款，更不存在“401K”账户每年提供稳定的资金来源。实际上，目前的养老金入市更多是一种政府行为。而且由于养老金账户存在较大的缺口，一些省市根本就无力抽调出养老金出来进行投资活动。

　　更重要的是，A股市场本身就缺少相应的投资价值。投资者在A股市场赚钱其实并不容易。实际上，即便将来养老金入市后能够赚钱，那也是割中小投资者韭菜的结果。所以在这样一个市场里，养老金能够进入股市的金额其实是很有限的。根据《基本养老保险基金投资管理办法》规定，基本养老金投资股票和股票型基金的比例可以达到30%。但在实际投资中，这一比例基本上会控制在10%左右。社保、保险等资金的投资莫不如此。

　　而A股市场之所以缺少相应的投资价值，究其原因在于，A股市场基本上只是一个为融资服务的市场。在A股市场里，融资高于一切。今年IPO的超高速发行，实际上是对A股市场融资功能最好的注释。而随着大量IPO公司的上市，又给市场带来天量的限售股，股市又因此成了限售股股东的提款机，二级市场的投资者基本上只有给限售股股东套现买单的份儿。

　　而且由于A股市场的不成熟，股市的制度本身就不是很完善，而且即便是有制度规定的事情，也可以不按制度执行，制度常常被踩在脚下，常常被人治所代替。所以，股市里各种违法违规的行为频频发生，严重损害投资者利益。因此，面对这样的投资环境，养老金也很难放心地对A股市场进行投资。

　　所以，尽管养老金入市对于A股市场来说是一件喜事，但养老金入市对股市基本面的改善影响甚微，因此股市很难因为养老金的入市而迎来牛市行情，更不可能象美国推出的“401K”计划那样带来18年的大牛市。A股市场还必须是在各种问题各种困难中穿行，A股市场的行情演变也必然是磕磕碰碰涨涨跌跌。

新股开板节奏加快 “破发”还远吗？

　　继岱美股份、电连技术之后，8月11日，又一只新股勘设股份也在上市的第三日“开板”。而就在去年末，于去年11月7日上市的海天精工还收获了29个“一”字板的纪录。8个月的时间，新股上市后的表现已是天壤之别。

　　在新股加速发行的背景下，新股“开板”节奏加快这是意料之中的事情。这对于中签者来说，并非是一件好事，它意味着中签者的收益率降低。目前新股申购仍然是一签难求，但中签后却“闪电”开板，这未免会让中签者失望。不过，对于股市的健康发展来说，它却是一件好事。实际上，新股上市后“开板”越早越好，开板越早，越有利于股市的健康发展。也正是基于这样的原因，新股上市能够直接“破发”，这更加有利于股市的健康发展。象美国股市与香港股市，新股上市“破发”这是经常发生的事情。这也是投资者成熟、股市成熟的一种表现。也正因如此，在新股上市“闪电”开板之际，笔者更期盼着新股上市“破发时代”的早日到来。实际上，既然新股已经闪电“开板”了，破发还会远吗？让“破发时代”来得更猛烈一些！ 

　　之所以说新股上市“开板”越早越好，之所以期盼着新股上市破发时代的早日到来，究其原因，主要有这样几点。

　　其一，新股上市后早早“开板”甚至“破发”，这意味着市场炒新热情的降温。这对于A股市场来说，是一件天大的好事。最近几年，新股上市成为A股市场的一道靓丽风景。每一只新股上市，总会受到市场的大力炒作，少则炒出十几个“一”字板，多的则如海天精工、暴风集团、乐凯新材这几家公司一样，炒出29个“一”字板。这种炒作虽然赋予了新股以赚钱效应，但也成了A股市场投机炒作的最好见证。而更重要的是，这种投机炒作也赋予了新股以巨大的投资风险。新股上市后的市盈率少则七、八十倍，多则上百倍甚至数百倍。这种投机炒作成了股市的风险之源。因此，新股上市后能早早“开板”甚至“破发”，这意味着投机炒作热情的下降，意味着新股上市后的风险下降，这对于股市的健康发展来说当然是一件好事。

　　其次，新股上市后早早“开板”甚至“破发”，这也有利于降低投资者“打新”的热情，让投资者理性打新。由于新股上市后的疯狂炒作，股价一路涨停，这也养成了投资者盲目打新的习惯。只要是新股发行，投资者就坚决申购，至于新股质量的好坏，投资者概不关心。反正只要中签，就少不了赚钱效应。但新股上市后早早“开板”甚至能够“破发”，这样打新的风险就来临了。在这种情况下，投资者“打新”的热情就会下降，投资者“打新”的时候，也会关心一下新股的质量情况，对于质量欠佳的公司，投资者或许就不参与申购了。如此一来，新股申购就有可能形成投资者理性“打新”的局面。这是投资者成熟，市场成熟的一个重要表现。

　　此外，新股上市后早早“开板”甚至“破发”，也有利于新股发行走向理性。在市场疯狂炒新，投资者疯狂打新的背景下，新股发行是没有理性的。不仅发行价格偏高，发行节奏加快，而且就连很多的垃圾公司都涌进了股市。这也是导致目前新股超高速发行，大量垃圾公司上市的一个重要原因。如果新股不再遭到疯狂炒作，投资者打新也变得理性起来，那么，投资者就会回避一些垃圾股的发行，特别是回避一些垃圾股的高价发行，新股发行失败的案件就会出现，新股发行的节奏也会放缓。实际上，目前新股的超高速发行就是建立在市场炒作不理性，投资者“打新”不理性的基础上的。投资者如果能够理性“打新”，何来的新股超常规发行呢？君不见在投资者成熟的美国股市，即便IPO实行的是注册制，每年新股发行的数量不也就在150只左右吗？

亏了基民肥了自己 基金到底为谁理财？

    近年来，“去散户化”一直都是舆论方面都在谈论的一个话题。而“去散户化”的途径与目的，当然是让个人投资者“缴枪不杀”，将自己的资金交给机构投资者来打理，这也有利于达到发展壮大机构投资者的目的。

　　发展壮大机构投资者，这是任何一个股市发展的大的趋势与要求。而且从A股市场发展的大趋势来说，随着各种创新品种的推出，个人投资者操作的难度也越来越大，也有必要将自己的资金交予或部分交予机构来打理。但问题是，我们的机构投资者做好为中小投资者理财的准备了吗？我们的机构投资者能值得中小投资者信赖吗？这无疑是一个需要监管者以及市场参与各方都来正视的一个问题。

　　那么，我们的机构投资者是否做好了为中小投资者理财的准备了呢？最近，新浪财经上登载的两篇文章对于我们来认识这个问题无疑具有积极的意义。这两篇文章分别是《上投摩根亚太优势10年净亏23%豪取19.44亿管理费》与《嘉实海外中国混合10年仍亏14%豪取18.84亿管理费》。两篇文章分别对上投摩根亚太优势混合（QDII）及嘉实海外中国混合（QDII）这两只QDII基金成立十年来的情况进行了一个大致的介绍，可以帮助投资者来了解这两只基金十年来的运营情况。

　　但两只QDII基金十年的运营情况无疑令人失望。在一般的投资者看来，投资基金属于专家理财，其理财水平当然要远高于普通的投资者。但两只QDII基金的运营情况看不到一点专家理财的影子。

　　比如上投摩根亚太优势混合基金，该基金成立于2007年10月22日，主要投资于亚太地区证券市场以及在其他证券市场交易的亚太企业，投资市场包括但不限于澳大利亚、韩国、香港、印度及新加坡等区域证券市场（日本除外）。截至2017年8月7日，上投摩根亚太优势混合（QDII）单位净值为0.7620，累计净值为0.7620，因净值未超过1元，在过去的十年间，没达到分红条件，该基金未分过红。从成立时认购的199万户投资者，若一直持有到现在，期间没有申赎，则仍亏钱。

　　而嘉实海外中国混合成立于2007年10月12日，主要投资于依法发行、拟在或已在香港交易所上市的股票以及新加坡交易所、美国NASDAQ、美国纽约交易所等上市的在中国地区有重要经营活动（主营业务收入或利润的至少50%来自于中国）的股票。截至2017年8月8日，嘉实海外中国混合（QDII）单位净值为0.8560，累计净值为0.8560，该基金未分过红。从成立时认购的179万户投资者，若一直持有到现在，期间没有申赎，则仍亏钱。

　　投资者投资这两只基金十年，不仅颗粒无收，而且还要承担23.80%或14.4%的亏损。这就是投资者投资这两只基金十年所落得的下场。这样的结果显然是让投资人所难以接受的。虽然说，两只QDII基金出师不利，刚一成立即遭遇2008年的国际金融危机，从而导致两只基金2007年~2009年间亏损严重。但从后来的情况看，实际上从2009年3月开始，美国股市即开始了新一轮的牛市之旅，而且这轮牛市一直走到现在。而美国股市的走牛，也带领全球一些主要国家与地区的股市也走出新一轮的牛市行情或上升行情。目前美国股市早就将2007年的高点踩在了脚下，并一再创出历史新高，其他不少国家的股市也都把2007年的高点踩在脚下。面对全球股市的大牛市格局，两只QDII基金投资十年仍然依旧亏损，这显然是不能让投资者满意的。

　　而更让投资人难以满意的是，在投资人十年投资付之东流水的同时，两只基金却通过收取管理费的方式，让基金公司赚得盆满钵满。其中上投摩根亚太优势贡献的管理费高达19.44亿元，嘉实海外中国混合基金贡献的管理费达到18.84亿元。通过投资两只QDII基金，投资人亏损得只能套牢或者割肉；而基金管理人却通过收取管理费的方式肥得流油，如此一来，基金为谁理财的问题也就一清二楚了。不论投资者如何亏损，投资基金都会通过收取管理费的方式而肥得冒油，这样的机构投资者如何能够赢得投资者的信赖呢？

　　就中国资本市场的发展来说，大力发展机构投资者的大方向是正确的，也是不会改变的。而且从个人理财的角度来说，即便不谈“去散户化”，个人理财也需要大力发展机构投资者。但这种机构投资者是能为个人创造财富的机构投资者，是能够把投资者利益放在心上的机构投资者，而不是毁灭投资者财富的机构投资者，也不是只会从投资者身上提取管理费的机构投资者。就此而论，中国股市发展机构投资者任重而道远。而就目前这种机构投资者的发展现状而言，要获得投资人的认同显然还是一件非常困难的事情，所谓“去散户化”的提法则可以休矣！

如何治妖 美股的做法值得A股借鉴

　　 近日，一家名不见经传的中概股公司受到国内市场的极大关注。受关注的原因，不是这家公司的上市，也不是这家公司曾有4500%的涨幅，而是这家公司的退市。最近纳斯达克计划让这家名叫“稳盛金融”的中国贷款担保公司摘牌退市。

　　其实，在美国股市，上市公司退市是司空见惯的事情。在有的年份里，退市的上市公司数量甚至比上市的上市公司数量还要多。所以，上市公司在美国退市没什么值得大惊小怪的。而“稳盛金融”在美国的退市之所以受到国内股市的关注，实在是因为“稳盛金融”退市的理由在A股市场闻所未闻，让国内投资者“开了眼”。

　　根据相关报道，纳斯达克计划让稳盛金融摘牌退市的理由是稳盛金融违反了几条上市法规。稳盛金融曾一度跳涨4,500%，而该公司还无法解释背后原因。换一个说法，稳盛金融退市的原因是因为该公司股票是一只妖股，而公司方面却不能解释稳盛金融成为妖股的原因。

　　称稳盛金融为“妖股”是名符其实的。该股2015年10月起在纳斯达克上市，2016年上半年的股价，一直在略超10美元附近，6月底开始明显上涨，在2017年2月一度涨至465美元，股价飙涨4555％。之后稳盛金融开始转为跌势，至5月底股价已跌至20美元附近。6月初稳盛金融再次开启暴涨模式，6月5日大涨46%，6月6日暴涨107%，6月7日猛涨153%报收205.01美元。随后该股被纳斯达克实施停牌至今，近日，又有了退市通知的出台。

　　因为是妖股，所以被勒令退市，美国股市退市制度的严厉，由此可见一斑。这对于A股市场无疑是具有借鉴意义的。毕竟退市制度问题，也是A股市场近几年来非常敏感的一个问题，如果A股市场向美国股市取经，也让妖股退市，这足以震慑A股市场的各种妖魔鬼怪。当然，A股敢不敢让“妖股”退市，也是一个需要正视的现实问题。

　　A股市场一直被认为是一个“只吃不拉”、“只进不出”的市场。A股退市制度一直饱受各界的诟病。而之所以如此，其中一个很重要的原因在于，A股市场的退市制度过于宽松。比如，A股上市公司常见的一个退市标准是三年亏损退市，这个条件无疑是很宽松的了。问题是即便三年亏损，也不直接退市（创业板除外），还要“以观后效”一年。如果上市公司扭亏了，就不用退市了。而且为了规避三年亏损，上市公司通常还会通过做账的方式来调节盈亏，即亏两年赚一年。此外，各地政府还不断地向上市公司提供各种补贴，力助上市公司保壳。如此一来，因为三年亏损而退市的公司就寥寥无几。又比如，强制退市制度，这是最近两年股市推出的一项强化退市工作的新制度，但在实际执行的过程中，仍然存在“放水”现象，虽然出现了欣泰电气这样的强制退市公司，但也有的公司并没有被强制退市。如此一来，A股市场自然是“只吃不拉”、“只进不出”了。

　　因此，与美国股市相比，A股市场的退市制度基本上是形同虚设。实际上，如果A股市场让妖股也退市，那么，一些上市公司的股票也就不敢妖也不能妖了。而且从上市公司层面来说，首先就会“降妖”、“镇妖”，不会对股价的妖孽走势睁一只眼闭一只眼，至于配合机构兴风作浪的事情也就更加不可能发生了。可见没有严厉的退市制度，也是对市场上各种违法违规行为的一种纵容。

　　当然，A股退市制度之所以过于宽松也有一定的客观原则。比如，在退市过程中对投资者保护不力，以至每一家公司的退市都在一定程度上构成对投资者的伤害。这个问题确实是需要予以重视并加以解决的。所以对于退市制度，一方面要向美国股市学习，执行严格的退市标准，但另一方面也要切实保护投资者利益，在这个问题上，美国股市现成的经验也是可供A股市场借鉴的。

《战狼2》高票房难破高管减持怪圈

　　股市要健康发展，就必须解决限售股问题，减少市场上的限售股供给，同时延缓限售股股东减持的步伐。作为上市公司的高管，也该考虑一下投资者的感受。
　　最近，《战狼2》火了。上映13天，收割了35亿票房，打破《美人鱼》纪录，登顶国产票房冠军。并且，《战狼2》上映13天后，其排片占比仍超过60%，碾压同期一众影片。目前业内预测其票房将奔着60亿去了。
　　《战狼2》大热，作为电影联合出品方、保底发行方以及宣发主控方的北京文化无疑是重要的受益者。根据保底发行协议，北京文化对该片的保底票房为8亿元，保底发行的投入为1.4亿元。如果总票房不超过8亿元，北京文化获得发行票房分成比例的6.6%；总票房在8亿元到15亿元之间的部分，北京文化获分成比例的13.75%；超过15亿元的部分，北京文化获分成比例的8.25%。按照目前《战狼2》35亿的票房计算，北京文化将可获得8.25%的票房分成，合计超2.5亿。而去年全年北京文化的营收为9.27亿元。
　　也正因如此，受《战狼2》大热的刺激，北京文化的股价也是节节上升。从7月27日到8月7日收盘，8个交易日内，北京文化股价上涨56%。7日盘中最高点触及22.5元，这是自2016年11月18日以来的最高价。与此对应的是，北京文化市值飙涨50亿，达到154亿元。
　　《战狼2》大热，带来保底发行方收益大增，并刺激股价上涨，投资者也因此而受益，这原本是多赢之举。然而，置身A股市场，好事有可能变成坏事，真正是“福祸两相依”。这不，8月7日，北京文化的股价就出现了冲高后大幅回落的走势，收盘价较最高价回落了6.04%，而8月8日，北京文化的股价更是盘中一度跌停，最后下跌9.79%，创下16个月以来单日最大跌幅。
　　北京文化的股价何以风云突变，这并非是《战狼2》的大热发生了什么变故，而是北京文化方面出了状况。8月7日晚间，北京文化公告，包括董事、副总裁、财务总监在内的5位高管，拟在公告披露后的15个交易日后的6个月内（窗口期不得减持），减持公司股份，合计不超过144万股。按照北京文化8月7日收盘价21.14元计算，上述合计减持的股份市值为3044万元。根据披露，上述5位高管的减持原因为“自身资金安排需要”。也正因如此，这就难怪北京文化的股价由大涨转为大跌。
　　这无疑是一件令人很无奈的事情。就影片《战狼2》来说，能够做到大热，甚至票房创纪录，这已经是达到了影片的最高境界了。但无奈的是，《战狼2》打破票房纪录容易，要打破上市公司高管减持的怪圈却是难上加难，以至于《战狼2》的火热成了北京文化高管减持的助推剂。也许没有《战狼2》的成功，北京文化高管还没有减持的冲动呢。
　　而作为投资者来说，更是感到万分无奈了。《战狼2》的大热带给北京文化收益增加，进而带来公司股价的上涨，投资者因此而受益，这原本是一件大喜事。但无奈高管趁机高位减持，股价因此下跌，喜事因此变祸事。重要的是，高管减持符合法律法规的规定，而且逢高减持也是天经地义。如此一来，倒霉的就是那些追高买进北京文化股票的投资者了，捉鸡不成反蚀米，《战狼2》大热，投资者却要来为高管减持付出代价。
　　这就是A股市场的一个怪圈。对于热衷于减持的上市公司董监高来说，任何一个利好，都有可能成为高管减持的良机。所以对于投资者来说，利好也难言真正利好，一不留神，就会掉进高管减持的怪圈里。因此，进行股票投资，投资者不能不小心翼翼。就算是《战狼2》大热，票房创纪录这样的大喜事，投资者在买进股票时也不能盲目追高，否则，投资者就要承受套牢之苦了。
　　由此不难看出，大股东及董监高减持给股市带来的冲击无处不在。实际上，任何一个利好，哪怕是再大的利好，也很难承受大股东及董监高们不断减持所带来的冲击。因此，股市要健康发展，就必须解决限售股问题，减少市场上的限售股供给，同时延缓限售股股东减持的步伐。除此之外，作为上市公司的大股东及董监高们，在减持股份的时候，也要注意一下自己的吃相，别太难看。面对《战狼2》带来的大利好，北京文化的高管就猴急猴急地抱团减持，这样的吃相是不是太难看了一点呢？作为上市公司的高管，多少也该考虑一下投资者的感受，行不？

创业板何以跌成了狗？

　　“创业板跌成狗”，这是著名财经金融评论家余丰慧先生对目前创业板的评价。近日，余丰慧先生发表《美国科技股六连涨与中国创业板跌成狗》一文，揭示“创业板跌成狗”这一中国股市之怪状。尤其是将美国科技股的连续上涨与中国创业板跌成狗进行对比，这更加体现出创业板之悲哀。
　　今年，“中国创业板跌成狗”这确实是一个不争的事实。比如在上周一（7月17日），创业板指暴跌5.11%，7月18日盘中又创下1641.38点的低点，这不仅创下了创业板近两年半来的低点，更是较2005年的高点4037.96点跌去了近60%。而同样是在上周，作为A股创业板“祖师爷”的美国纳斯达克指数却创下了6398.26点的历史新高。二者相比，确有天上地下之别。
　　“偷师”纳斯达克的中国创业板何以出现了与纳斯达克市场完全不同的命运？这确实是需要A股市场反思的一个严峻问题。而创业板之所以跌成了狗，这正印证了我们祖宗的那句老话，画皮画虎难画骨。虽然创业板依照纳斯达克市场来照葫芦画瓢，但偏偏我们没有学来纳斯达克市场或者说美国股市骨子上的东西。
　　创业板何以跌成了狗？这在一定程度上确实与舆论的引导有一定的关系。因为近一年来，舆论宣传的是蓝筹股，宣传的是“漂亮50”，倡导的是价值投资，而中小盘的题材股、新股等则是受到打击的目标。如此一来，创业板股票就成了市场抛售的对象。创业板因此跌成了狗，也就不可避免了。
　　但这只是外因。而创业板之所以跌成狗，主要还是创业板的内因决定的，或者说是市场的内因决定的。那么，这其中的内因是什么呢？个人以为，至少有这样几条原因。
　　一是A股市场的投机炒作极大地放大了创业板公司股票的投资风险。A股市场是一个不成熟的市场，一个充满了投机炒作的市场。而创业板公司的股本通常偏小，尤其是流通股本基本上以小盘股为主，这种股票适合市场的投机炒作。于是每逢新股上市时，这些公司的股票价格被大幅度拉高，或者当一轮行情来临的时候，这些中小盘个股的股价被炒到令人吃惊的地步。这就导致了创业板公司估值的普遍偏高，其业绩或者成长性被极大地透支。这就为创业板公司股票价格的下跌准备了足够的空间。如尽管目前创业板跌成了狗，但创业板公司股票的估值仍然并不低，如截至上周末（7月21日），创业板公司股票的平均市盈率仍然高达46.54倍，这个市盈率水平显然并不低。
　　二是重要股东减持不断，极大地冲击了上市公司的股价。创业板上市公司以民企、私企为主。而这些企业一经上市，公司的控股股东以及持股的董监高们就一夜暴富。这些股东们有很强烈的套现愿望。因此，股票一经解禁，就纷纷抛股套现。尤其是一些上市公司的控股股东，更是清仓式减持。这些股东们的大规模减持，不仅冲击股票的价格，更动摇着投资者的信心。
　　三是上市公司业绩的变脸。美国科技股连续上涨，是得到业绩支持的。但A股的很多上市公司，尤其是创业板公司，通常只有一个高新产业的概念而已。业绩很难支持股价的上扬。特别是由于新股上市带来的一夜暴富，不少公司因此有着强烈的造假冲动，上市时对业绩进行包装，而上市后现出业绩不佳的原形，有的还露出造假上市的马脚。而公司股价的变脸，自然会迎来股票价格的大跌。如全通教育，2015年的疯牛行情中股价曾炒高到467.57元，但今年一季度该公司出现业绩亏损。股价也因此跌到了10元附近。
　　此外，创业板公司鱼龙混杂，一些非科技高新产业公司也混到创业板中来了。与主板、中小板相比，创业板因为“科技板”、“创新板”而被市场赋予高估值的优势。于是一些非科技、非创新型公司也都削尖脑壳往创业板上钻。如作为创业板权重最大的上市公司——温氏股份，其主业为生猪养殖。该公司最近发布上半年业绩预告，由于受猪价和鸡价拖累，预计2017年上半年实现归属于上市公司股东的净利润盈利16-19亿元，同比下降73.71%-77.86%，去年同期盈利72.27亿元。受此影响，该公司股价大跌，这也加剧了创业板指数的下跌。 
　　因此，创业板跌成狗并不令人奇怪。这也印证了我们老祖宗的那句老话：画虎不成反类犬，说的就是当下的创业板了。而创业板要改变“反类犬”的命运，就必须深得美国股市的精髓。如果创业板只为支持中小企业圈钱的话，创业板就难逃“反类犬”的命运。

大跌过后 要不要抄底创业板

　　继前周创业板持续下跌之后，上周一（7月17日），创业板再遭打击，重挫5.11%。为此，市场上传来抄底创业板的声音。不过，也有分析认为，玩资本游戏的投机资本正在大撤退，创业板还处于杀估值阶段。为此，投资者对待创业板是去还是留，也就成了一件令人纠结的事情。
　　不能不纠结。毕竟创业板指数已经从2015年的4037.96点下跌到了目前的1700点之下，大跌了近60%。而本周一，创业板公司的平均市盈率也降至45.96倍。实际上，作为成长股云集的创业板，市盈率降到46倍，这实际上已经是接近于相对合理的估值水平了。毕竟，对于成长股的估值水平是不宜用蓝筹股的市盈率标准来衡量的。用蓝筹股的市盈率标准来衡量成长股的市盈率水平，这无异于是对成长股削足适履，它表明的是衡量者的无知。
　　实际上，即便是在美国股市，成长股以及一些新兴产业公司股票的市盈率水平也是相对高企的。如亚马逊的市盈率达到了180倍，Facebook的市盈率达到了60倍左右，阿里巴巴的市盈率也超过了60倍。可见，就是在世界上最成熟的美国股市，对于成长股，对于新兴产业公司，其股票的投资价值也不是用蓝筹股的标准来衡量的。
　　那么，这是不是意味着投资者就可以抄底创业板股票了呢？本人以为，目前抄底创业板还为时尚早。虽然目前创业板的市盈率水平降到了46倍左右，已经接近于合理，但实际上还没有到达合理的水平。创业板合理的估值水平应该在40倍左右。因此，创业板的估值水平，还有一定的下跌空间。
　　实际上，就算创业板的估值水平降到了合理的估值区间，但这也并不表明创业板股票马上就会出现大幅上涨的走势。因为从行情的发展来说，筑底是有一个过程的。在底部没有构筑成功之前，投资者可以以观望为主，从稳妥的角度来说，投资者做右侧交易会相对安全一些。
　　而且从目前的现状来看，即便创业板估值降到40倍左右，但抄底仍然存在一定的风险。一是存在业绩变脸的问题，这种业绩地雷在中小创公司中令人防不胜防。而一旦出现业绩变脸，股价闪崩就会随时出现。投资者稍有不慎，就会被业绩“地雷”炸个人仰马翻。所以，投资者不能不小心翼翼。
　　二是即便创业板估值降到40倍左右，这个估值水平虽然相对合理，但一旦遇上限售股解禁，遇上公司重要股东大幅减持，这个估值水平就会受到较大的冲击。所以，在面对限售股解禁与减持的时候，创业板合理的估值水平到底在哪里，恐怕还很难有一个标准的答案。市场只能是走一步看一步。可以肯定的是，行情越低迷，限售股解禁的数量越多，对创业板估值的冲击就会越大。
　　三是目前市场主力资金都在蓝筹股身上抱团取暖，在中小投资者介入蓝筹股热情不高的情况下，这些抱团取暖的资金要从蓝筹股身上撤出来并不容易。而目前A股市场场外资金介入又不积极。在没有大量的新增资金进入股市的情况下，创业板股票出现小幅反弹是可能的，但很难出现持续性的走强趋势。
　　四是在近一年来的时间里，市场人士竭力鼓吹蓝筹股，竭力打压中小创股票。这本身也导致了投资者对中小创股票的信心不足。而要再度形成一种合力，这显然不是短时间内能够办到的事情。这也决定了创业板股票还很难形成上升的合力。
　　当然，这也并不意味着投资者对创业板股票可以一抛了之。实际上，创业板内部也会出现结构性行情。一些跌幅巨大，股价已经处于底部区域的股票，如果公司半年报的业绩表现出较好的成长性，而且公司现阶段没有重要股东减持计划的话，这类股票还是有可能走出反弹行情的。所以，创业板股票是去还是留，还需要看具体情况而定，不能一概而论。

贵州茅台高派现 市场何以“叶公好龙”

　　7月6日，贵州茅台正式实施了2016年年度利润分配方案。7月6日为股权登记日，7月7日为除息日。作为A股“股王”，贵州茅台的利润分配方案为向全体股东每10股派发现金红利67.87元（含税），该分红方案也创下了A股上市公司每股现金分红之最。
　　投资上市公司股票，为的就是获得投资回报。因此，面对贵州茅台的高派现，市场理应热烈欢迎才是。不过，从贵州茅台股票价格的走势来看，市场对贵州茅台的高派现明显走出了“叶公好龙”的走势。
　　贵州茅台的高派现方案是4月14日晚公布的。当晚，贵州茅台公布2016年年度报告，该公司2016年营业收入388.62亿元，同比增长18.99%；归属母公司净利润达到了167.18亿元，同比增长7.84%。同时该公司决定向全体股东每10股派发现金红利67.87元（含税）。正是基于贵州茅台优秀的业绩与良好的现金分红方案，所以，在2016年年报出台后，贵州茅台的股价再接再厉，再上新台阶，股价从年报公布时的395.45元，一路上涨到6月26日的最高价485元，股价上涨了89.55元，涨幅达到22.65%，成为“漂亮50”的一面旗帜。
　　正是基于市场对贵州茅台股票的追逐，所以贵州茅台的高派现理应是市场垂涎已久的。但令人诧异的是，对于贵州茅台高派现的到来，投资者却选择了用脚投票。7月6日是贵州茅台现金分红的股权登记日，但从6月28日开始，贵州茅台却出现了持续回调的走势，包括股权登记日当天，贵州茅台的股价也下跌了4.15元。而7月7日是贵州茅台的除息日，结果当天贵州茅台的股价下跌了10.01元，跌幅达到2.20%。市场前期对贵州茅台的炒作，都因为贵州茅台现金分红时的股价下跌而成为一种“叶公好龙”。
　　为什么贵州茅台的高派现却让市场变得“叶公好龙”起来了呢？这种情况对于A股市场来说其实是很正常的。这其中的原因至少有这样三点，而这三点原因实际上也是需要引起市场参与各方高度关注的。
　　首先，A股市场是一个投机炒作的市场，即便是对贵州茅台这种蓝筹股的投资，也是以投资的名义进行投机炒作。而在这种投机炒作中，贵州茅台优良的业绩与良好的高派现方案，不过是市场进行投机炒作的一个题材而已。很明显的一点是，当贵州茅台的股价站在400元以上时，贵州茅台股票的市盈率达到了30倍以上，对于蓝筹股来说，这显然是被高估了。也正因为是一种投机炒作，所以也就忽略了贵州茅台合理的投资价值问题。而当贵州茅台真要进行现金分红的时候，这才发现，原来贵州茅台的股价相对于贵州茅台的现金分红来说，确实高估了。按7月6日的收盘价455.98元计算，贵州茅台的现金分红回报率只有1.49%，甚至低于一年期的银行存款利率。所以，贵州茅台的股价因此出现下跌。
　　其次，贵州茅台高派现导致市场“叶公好龙”，也与投资者的逃避分红有关。对于前期介入贵州茅台炒作的投资者来说，本身就已经拥有了一定的获利、甚至是丰厚的获利，这些投资者原本就有出局的愿望。而面对贵州茅台的现金分红，这就促使这些投资者将愿望转化为现实。因为面对贵州茅台丰厚的现金分红，投资者需要承担一笔不小的红利税。其中持股不满一个月的投资者，征收红利税的税率高达20%，持股时间在一个月以上十二个月以下的，征收10%的红利税，只有持股时间满一年以上的投资者才能免征红利税。所以对于持股时间不满一年的投资者来说，为了避税，就必须最迟在股权登记日抛出贵州茅台股票，这是导致市场面对贵州茅台高派现而出现“叶公好龙”局面的重要原因。
　　此外，贵州茅台高派现导致市场“叶公好龙”也与目前市场的除息机制有很大的关系。虽然贵州茅台推出了丰厚的高派现方案，但经过除息之后，投资者也就变成了“无所得”。比如，7月6日，股权登记日贵州茅台的收盘价是455.98元，但7月7日经过除息处理，贵州茅台前一日的收盘价变更为449.19元，每股股价“蒸发”了6.79元，这也就是贵州茅台每股派现的红利被“除息处理”了。所以，从短线炒作来说，投资者在股权登记日之前逢高卖出股票，到除息日再逢低买回股票，这比持股不动更划算。如7月7日贵州茅台下跌了10.01元，除去分红金额，每股仍亏掉了3.22元。投资者如果在股权登记日前卖掉贵州茅台，然后又在除息日买进，投资者就可以每股少亏损近4元钱。这也是导致贵州茅台出现“叶公好龙”走势的一大原因。

贵州茅台：酒再香也会有飘散之时

　　在6月26日创下485元的历史新高之后，有着“股王”美名的贵州茅台，其股价出现了连续下跌的走势，到7月4日股价最低跌到449元，较高点下跌了7.42%。在K线图上，其空头走势较为明显。
　　自去年下半年以来，贵州茅台就成了A股市场价值投资的一面旗帜。尤其是进入今年以后，贵州茅台的股价更是接连创出历史新高，股价不仅站在了400元之上，而且还在继续向着500元的价位挺进。至6月26日股价达到485元，距离500元并不遥远。而在贵州茅台股价步步走高之时，市场上唱多贵州茅台的声音也是不绝于耳，不少业内人士看多贵州茅台的股价达到了600元之上。
　　贵州茅台的股价能否达到600元之上？这一点，本人并不知晓。但本人知晓的是，茅台酒香也会有曲终人散的时候。正所谓没有只涨不跌的股票，贵州茅台同样也是如此。虽然说贵州茅台确实是一家不错的上市公司，但任何一家上市公司的投资价值都是有限的，而不是无限的。贵州茅台的股价不可能就这样一直涨上去。而且从投资的角度来说，用黄金价来买进黄金是没有投资价值的，对于贵州茅台来说同样如此。
　　应该说，目前贵州茅台的股价已经不是低估了。从价值投资的角度来说，贵州茅台的价值已经得到了体现，甚至已经被高估，其投资价值已经被透支。按其去年的业绩计算，贵州茅台每股收益13.31元，那么当贵州茅台的股价达到485元时，其市盈率达到了36.44倍。对于一只蓝筹股来说，这样的市盈率显然是高估了。与此相对应的是，贵州茅台的投资价值甚至比银行存款都不如。去年贵州茅台的现金分红方案是10派67.87元(含税)，按485元的价值计算，其分红回报率只有1.40%，甚至低于一年期的银行存款利率。也正因为贵州茅台股价已被高估，所以唱多贵州茅台的市场人士不得不开始讲故事，讲贵州茅台酒提价的故事，以此来支撑贵州茅台高企的股价。
　　实际上，正因为贵州茅台的股价已经透支了其投资价值，所以当下市场对贵州茅台的炒作，并非真正意义上的价值投资，而不过是以价值投资的名义所进行的投机炒作。因为分红的回报率甚至低于银行存款利率，所以投资者买进贵州茅台并不是为了贵州茅台的那点现金分红，而是为了在二级市场赚取投机炒作的差价。这种对贵州茅台的炒作与对其他股票的炒作没有两样，甚至与对垃圾股的炒作也没有什么不同，都不过是为了赚取二级市场的差价。也正因为是一种投机炒作，而不是真正意义上的价值投资，所以作为香港市场上那些成熟的投资者来说，从今年一季度开始，就陆续从贵州茅台股票上撤离。其实，贵州茅台股票真正有投资价值的时候，就是被市场冷落的时候，而当市场大张旗鼓地炒作贵州茅台的时候，贵州茅台就已经告别了真正意义上的价值投资。
　　当然，MSCI要来了，但这显然不能成为支撑贵州茅台股价的因素。因为外国人的酒文化并不是白酒文化，贵州茅台在中国被当成是宝贝，但在国外就不是宝贝，外国人并不喜欢喝白酒，而是喝红酒。所以即便贵州茅台被国内舆论称为是“稀缺资源”，但它显然不是外国投资者的“稀缺资源”。相反，贵州茅台股价的高企反倒会成为国外投资者做空的动力。国内投资者希望MSCI来接盘，希望割境外投资者“韭菜”的想法是不正确的。更何况MSCI正式实施最早也要等到明年5月。目前时间还早着呢，贵州茅台的股价显然很难就这样一直涨到明年5月。如此一来，先行回调才是正确的选择。

制度护航之外 投资者更要有自我保护意识

　　从7月1日起，被称为是“史上最严的投资者保护办法的”《证券期货投资者适当性管理办法》将正式实施。而为了确保该管理办法的贯彻落实，中国证券业协会还发布了《证券经营机构投资者适当性管理实施指引》作为配套措施。而从“管理办法”与“实施指引”来看，一方面是强调了证券经营机构的责任，另一方面也是明确对投资者进行分类，让投资者的投资行为与产品的风险等级相匹配。
　　实施《证券期货投资者适当性管理办法》，显然是基于保护投资者的一种需要。尽管在保护投资者的问题上还需要监管部门在投资者保护制度上作进一步的完善，期待监管部门推出系列切实有效的投资者保护措施。但《证券期货投资者适当性管理办法》的实施，还是对投资者最基础性的保护。
　　当然，从保护投资者的角度来说，投资者保护制度越完善越好，这也是监管者努力的目标。不过，从投资者的角度来看，监管部门对投资者的保护固然重要，而且投资者也确实需要这种制度性的保护，但更重要的是，投资者本身也要有自我保护意识。如果投资者本身没有自我保护意识，那么投资者保护制度再完善，也很难有效保护投资者。
　　这种自我保护意识对于投资者来说是至关重要的。在7月1日到来之际，香港股市为国内投资者上演了仙股集体暴跌的一幕。6月27日，港股市场股价低于1港元的仙股集体暴跌，全天共计24只个股跌幅超过20%，其中中国集成控股和汉华专业服务暴跌超过90%，而联旺集团、美捷汇控股和汇隆控股也重挫在80%以上，跌幅超过50%的个股达到13只，跌幅超过10%的个股达到87只。应该说，香港市场的投资者保护措施要比A股市场完善得多，但投资者如果缺少自我保护意识，仍然沉沦于垃圾股，甚至买进“老千股”，那么在6月27日港股仙股集体暴跌上演的时候，这些投资者蒙受重大损失将是不可避免的。6月27日香港股市的仙股集体暴跌，用活生生的现实告诉国内投资者，投资者的自我保护意识是何等的重要。
　　而回到A股市场中来，虽然A股市场没有“老千股”，而且A股交易有涨跌停板的限制，但这并不意味着A股市场就没有了风险股，更不意味着A股市场的风险小于港股。比如，垃圾股，A股市场的垃圾股较之于港股来说，只多不少。虽然A股交易每天有涨跌幅限制，但股票的连续跌停同样相当于港股的闪崩。如“新都退”进入退市整理交易所遭遇的17个“一”字跌停，投资者同样难以出逃，持有“新都退”股票的投资者同样需要承受巨大的投资损失。所以，这就需要A股市场的投资者同样要有风险意识。而且由于A股市场的投资者保护措施并不完善，投资者拥有自我保护意识的重要性远胜于香港股市。
　　这一点最明显地表现在欣泰电气的退市上。欣泰电气是A股首家因为欺诈发行而被强制退市的公司。根据先行赔付方案，从2015年12月11日开始，买进欣泰电气股票的投资者不属于赔偿的范畴。如果投资者没有自我保护的风险意识，仍然一如既往地买进欣泰电气股票，那么投资者的损失就很难得到赔偿。而在香港股市，类似的案例如洪良国际，是通过上市公司回购股份来处理的，这样持有洪良国际的投资者几乎全部都可以得到赔偿。这就表明，越是投资者保护制度不完善的市场，投资者越要有自我保护意识。
　　而有了这种自我保护意识，投资者就会有意识地远离市场上的各种风险。比如，会远离垃圾股的炒作，远离退市股票，远离炒高的股票，远离投机炒作而崇尚理性投资、价值投资理念。如此一来，投资者承受的投资风险自然就会大幅减少，包括“踩地雷”的概率也会大幅降低。
　　再回到7月1日将要实施的《证券期货投资者适当性管理办法》中来，普通投资者将会分为五等：即保守型、谨慎型、稳健型、积极型和激进型。而根据风险与产品相匹配的原则，作为保守型、谨慎型的投资者是不宜投资被确定为“中风险”的股票产品的。当然投资者一定要买卖股票的话，通过申请并办理相应的手续程序后，投资者还是可以进行股票交易的。不过，投资者如果真的具有自我保护意识的话，那么，保守型与谨慎型这两类投资者就应该选择退出股市，这才是最理性的选择。

断言A股告别“散户市”还为时尚早

　　随着A股纳入MSCI，“去散户化”的话题再度被人提起。基于对MSCI可能给A股市场带来的良好预期，市场上有舆论认为，A股纳入MSCI是A股从“散户市”走向“机构市”的契机。而更激进的言论称，A股纳入MSCI将加快A股“去散户化”进程。　 
　　但A股“去散户化”只是一个伪命题。至少在目前看来，断言A股“去散户化”或告别“散户市”还为时尚早。这种言论不仅是对散户投资者的不负责，而且也是对中国股市的不负责。　　 
　　应该说，“散户市”是中国股市的一大特色。散户投资者人数众多这也是中国股市的一大优势。毕竟中国是一个人口大国，全国人口超过13亿。按十分之一的人口来计算股民人数，散户的数量可以达到1.3亿人，这个数量远远超过了世界上绝大多数国家的人口数量。如此庞大的投资者数量，是世界上很多国家做梦都想不到的。　 
　　正是基于这种特色，让很多散户投资者倍感困惑的是，为什么有人要提出“去散户化”，为什么要告别“散户市”。中国人口大国的这个现实，是能说“去掉”就“去掉”的吗？是想要“告别”就可以“告别”的吗？不仅没有这个可能，而且也没有这个必要。并且从管理层的角度来说，需要加倍珍惜，毕竟这样的资源优势是世界上绝大多数国家所没有的，包括美国也只能是叹为观止。　 
　　其实，我国不只是人口大国，而且自古以来，我们的祖先就有“财不外露”的传统。体现在投资理财上就是事必躬亲，而不会轻易地相信别人，把自己的钱财交给别人来打理。正是这样的传统习惯，所以要想国人自己不炒股，却把资金交给机构来打理，这无疑是一件非常困难的事情。除非机构投资者能够表现出很强的理财能力，以及对投资者认真负责的精神。但遗憾的是，在这方面A股市场的机构投资者的表现并不能令人满意。　 
　　比如，从公募基金来说，实行的是旱涝保收的收费制度，基金公司的利益与基金持有人的利益是完全分离的，而且一些基金经理甚至常常做出损害基金持有人利益的事情。这样的机构投资者很难令人放心地把资金交给其打理。不仅如此，A股市场的机构投资者常常表现为“散户化”的特征，他们通常被市场称为是“大散户”。此外，加上A股市场本身缺少必要的投资回报，这使得即便是机构投资者，在A股市场赚钱也是一件困难的事情。如此一来，投资者把资金交给机构投资者来打理就更加不放心了。也正因如此，这就决定了在相当长一段时间里，A股仍然还会是一个“散户市”。尽管机构会进一步发展壮大，但要发展成为“机构市”，并取代“散户市”还是很困难的。　 
　　实际上，在“去散户化”以及告别“散户市”这个问题上，持有这种观点的人明显存在一个误区。那就是在他们看来，散户是A股市场投机炒作的根源，散户投资者只适应投机炒作的市场，所以面对A股纳入MSCI，面对国际化，面对A股市场的走向成熟，A股市场的散户们反倒是不适应了，不会投资了，所以只能被淘汰出局。　 
　　应该说，这种观点的本身就是错误的。把A股市场投机炒作的根源归结到散户的头上这更是大错特错。A股之所以成为投机市，这跟“散户市”没有必然联系，相反与A股市场缺少投资价值以及A股市场缺少严厉的市场监管有着紧密的联系。因此，散户成为投机炒作分子，是A股市场本身出现了问题。如果A股市场能够修正自身所存在的问题，成为一个价值投资的场合，那么成千上亿的散户，他们一样也会成为价值投资的力量。实际上，股市越是健康发展，就越有利于投资者生存，而最难生存的环境，莫过于“投机市”。所以，那种认为股市走向规范了，散户反而不适应了，会被淘汰出局的观点显然是站不住脚的。　　 
　　当然，不排除在散户中确有被淘汰出局的个体，但这不是市场的主流。相信更多的散户，会随着市场的改变而改变，与时俱进，并通常不断的学习来提高自己的投资水平，他们将会是A股市场最重要的力量。对于这一点，是市场参与各方都必须应该要予以高度重视的。

二次分层创新层迎来新的发展机遇

　　5月30日，也即中国人民的传统节日端午节当天，2017年新一期创新层名单出炉，这也是新三板历史上第二次对挂牌公司进行分层。共有1393家公司入围创新层挂牌公司，这一数据较去年公布的953家公司大幅增加了440家。而据东方财富CHOICE数据终端统计，在1393家入围创新层的挂牌公司中，新进入创新层的企业有774家，符合保层标准的企业有619家，另外的321家企业被降到基础层。
　　对新三板挂牌公司进行分层，这是从去年6月27日起在新三板市场正式实施的一项推动新三板市场发展的新制度。通过分层，将新三板市场分为基础层与创新层，从当时的近8000家公司中挑选出953家公司进入创新层，希望能够以此吸引到更多的投资者参与到创新层的交易中来，从而增加创新层的流动性。但从实际效果来看，前次分层的效果并不明显，创新层的推出并没有带来流动性的增加。而在流动性问题得不到改善的情况下，创新层的吸引力也大打折扣，部分创新层挂牌公司甚至提出了IPO上市申请，接受企业上市辅导，准备从新三板市场退出，加入到A股市场IPO排队上市的行列当中。也正因如此，前次分层并没有达到预期效果。
　　不过，这也印证了那句俗语：一切都是最好的安排。虽然说前次分层没有达到预期效果在很大程度上与一系列的创新制度并未如期推出有关。不过，也正因为一系列的创新制度没有推出，这也使得市场有了将近一年的观察期，用来观察新三板公司的表现，同时也给了进入创新层挂牌的公司一个冷静期。毕竟在第一次分层的时候，市场对创新层充满了各种各样的幻想，以致不少企业为了能够到创新层挂牌而在财务指标上做手脚。如今，差不多一年的时间过去了，有超过300家公司并不符合在创新层挂牌的条件，这其中就不乏在财务指标上弄虚作假者。因此，通过近一年的时间将这些并不符合创新层挂牌条件的公司淘汰出局，这实在是一件大好事。这也是对投资者负责的一种做法。否则，这300多家公司的降层，就会给创新层带来巨大的杀伤力，投资者的利益也会因此而受到较大的影响。因此，在上次分层之后，一系列的创新制度并没有随之而推出，这未尝不是一件好事。
　　那么，这一次于5月30日进行的第二次分层，对于新三板的发展来说又有什么意义呢？个人以为，这次分层将会赋予创新层以全新的发展机会，并因此而带动整个新三板市场的发展。因为在第一次分层之后，股转公司又提出了“精选层”的发展思路。而有了“精选层”的发展思路，创新层的定位就更加重要了，可以说，创新层成了新三板市场发展的“关键层”，新三板市场的成败，就看创新层的脸色。对于新三板的发展，创新层起着承上启下的作用。


　　首先，对于基础层的公司来说，创新层就是这些公司奋斗的“小目标”。虽然在新三板挂牌的公司中，一些优秀的公司将目标锁定在IPO上，但这样的公司毕竟只是少数。而创新层则是那些在基础层挂牌的公司跳起来可以摸得着的目标。毕竟对于这些在基础层挂牌的公司来说，经过一两年或者三五年的努力，它们挤身创新层是完全可以实现的。
　　其次，创新层又是“精选层”的“基础层”，要承担起向“精选层”输送优质公司的使命。因为从“精选层”的设计来说，“精选层”相当于“准创业板”或“准主板”，或者说是新三板市场中的“主板”与“创业板”。这样的设计也是为了新三板市场能够留住优秀公司的缘故。如果没有“精选层”，一些优质公司都转板到A股主板市场或创业板上市，这将大大降低新三板市场的吸引力。所以，从新三板的发展来说，推出“精选层”是很有必要的。而要推出“精选层”这就需要“创新层”把基础打牢固，能够源源不断地向“精选层”输送合格的挂牌公司。
　　其三，创新层要实现承上启下的目标，其本身也需要具有完善的投融资功能。一方面，要让创新层能够成为投资者投资的场所。毕竟创新层是从基础层中选拔出来的好公司，设立创新层的目的之一，也就是为了避免投资者选择投资标的困难，毕竟目前新三板挂牌公司已经超过了1.1万家之多，选择投资标的确实是一件很困难的事情。另一方面是要让创新层成为挂牌公司融资的场所。而要做到这一点，就要求创新层挂牌公司具有一定的流动性，而且在创新层挂牌公司的估值要做到相对合理，不能太低迷。如果不能做到这两点，就很难实现创新层的融资功能。那么，创新层也就很难达到承上启下的效果。
　　而要实现创新层的投融资功能，这就需要新三板一系列创新制度的推出，也即差异化制度的推出。也就是在创新层推出不同于基础层的各种制度。一方面是要让创新层成为投资者的“放心层”。除了财务门槛设置（如2000万元利润指标）之外，还应建立与A股市场对接的信息披露制度、财务审计制度，以及投资者保护制度。另一方面是在创新层成为投资者“放心层”的基础上，要积极引入机构投资者，如公募基金、私募基金、社保资金、保险资金、企业年金、QFII等。通过引入机构投资者，增加创新层的流动性。只有流动性增加了，挂牌公司的股票价值才能得以体现。这样创新层的投融资功能才能得以体现。
　　而这样的发展机遇目前正在向创新层靠拢。在经过了一次分层后的观察期之后，目前又对新三板进行了二次分层，可以说，目前在新的创新层推行差异化管理制度的条件已经成熟。而随着差异化管理制度的推出，创新层将会迎来广阔的发展空间。不仅将有力地推动“精选层”的推出，而且还会拉动基础层的发展。整个新三板市场的发展也将迎来全新的发展机会。

比A股纳入MSCI更重要的事情

　　寄希望于纳入
　　MSCI就能提振A股市场想法显然是幼稚的。要让A股健康发展，显然还有比纳入MSCI更重要的事情要做，那就是正视与解决A股市场所面临的一些重要的、实质性的问题。
　　6月21日，备受国内投资者期待的A股闯关MSCI指数一事终于尘埃落定，明晟公司宣布正式将A股纳入MSCI新兴市场指数。
　　根据安排，这次纳入MSCI的中国A股共有222只大盘股，约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。计划分两步实施这个初始纳入计划，以缓冲沪股通和深股通当前尚存的每日额度限制。第一步预定在2018年5月半年度指数评审时实施，第二步在2018年8月季度指数评审时实施。倘若在此预定的纳入日期之前沪股通和深股通的每日额度被取消或者大幅度提高，MSCI不排除将此纳入计划修改为一次性实施的方案。
　　A股纳入MSCI，对于A股市场的发展来说，这无疑是一件喜事，是A股市场国际化的又一重要步骤。尤其是在此前经过了三次冲关失败之后，第四次闯关成功也就显得更加宝贵。
　　不过，尽管A股纳入MSCI利于A股市场的长远发展，但从当下来看，A股纳入MSCI的利好作用也不必高估。尽管A股纳入MSCI，但A股还是A股，A股市场还需要走自己的路。A股纳入MSCI的利好作用其实较为有限。
　　A股纳入MSCI的利好作用之所以不宜高估，除了张晓军所表示的中国资本市场的发展节奏不会因为A股是否纳入MSCI而有所改变之外，显然还有这样几个方面的原因。
　　首先，去年下半年以来，A股市场的蓝筹股行情炒得如火如荼，不少投资者幻想着MSCI能够及时进场，为A股市场的蓝筹股行情接力。就当下A股市场的蓝筹股行情来说，恐怕很难持续到明年5月。而在MSCI不能及时赶到的情况下，蓝筹股行情走向何方就成了一大悬念，不排除蓝筹股行情就此展开调整的可能，也即在A股纳入MSCI消息明朗后的“见光死”。
　　其次，这次A股纳入MSCI的方案是原来方案的缩小板。原计划纳入MSCI的A股超过400只，但这次通过的方案却只是接纳了222只A股，这不仅表明A股够“2”，同时也降低了A股纳入MSCI所占的权重，相对应的就是流入A股市场的资金会减少。据测算，前期MSCI流入A股市场的资金将在100亿美元左右，这对于即便在行情低迷期日成交也有4000亿元人民币左右的A股市场来说，显然是杯水车薪。所以，即便MSCI进入A股市场，也很难成为真正意义上的“接盘侠”。更何况，在具体操作上，不排除MSCI成员们会采取“对冲”的手法来锁定风险，这将使得MSCI对A股市场的影响更加有限。
　　第三，虽然A股纳入MSCI是A股国际化进程的重要步骤，但A股市场的国际化显然并非始于MSCI，实际上早在2003年随着QFII进入中国市场，A股就已迈出了国际化步伐。但15年来，QFII并没有改变中国股市，所以，在A股纳入MSCI之后，市场也不要期待A股市场会因为MSCI的进入而很快就会发生重大改变。毕竟A股市场是一个并不成熟的市场，不仅投资者不成熟，融资者与监管者更加不成熟，各种问题也因此困扰着A股市场的健康发展。包括A股圈钱市定位问题，对违法违规行为查处不严的问题以及对投资者保护不力的问题等。这些问题显然不会随着A股纳入MSCI而很快就会解决。
　　所以，尽管A股纳入MSCI是一件值得高兴的事情，但对A股市场发展的利好作用确实较为有限。寄希望于纳入MSCI就能提振A股市场，就能使A股市场走上健康发展之路，这种想法显然是幼稚的。实际上，要让A股走上健康发展之路，显然还有比A股纳入MSCI更重要的事情要做，那就是正视与解决A股市场所面临的一些重要的、实质性的问题。回避这些问题，MSCI也不会成为A股的救世主。

股价创新低为何难挡重要股东巨额减持

最近，第一创业因为巨额限售股的解禁而出现连续跌停的走势格外引人关注，这也引发市场对限售股问题的再度重视。在这种背景下，5月14日晚，华谊嘉信披露的公司第二大股东宋春静的“减持计划”显然吸引了投资者的目光。
根据华谊嘉信收到的宋春静的《关于股份减持计划告知函》，二股东宋春静因个人资金需求，自2017年5月14日起三个交易日后的六个月内，拟通过大宗交易的方式，减持公司股票不超过3000万股，占公司总股本比例不超过4.39%，减持价格将视市场价格确定。宋春静的减持计划对于华谊嘉信的投资者来说，无疑是一种雪上加霜。
作为一家在创业板挂牌上市的公司，华谊嘉信股票在二级市场上的走势，自去年11月下旬以来就呈现出单边下跌的走势，股价接近于腰斩。截止5月14日，华谊嘉信的股价已跌破6.70元，最低价跌至6.64元，创出近四年来的新低。与该股的历史最低价5.97元也只有一个跌停板之隔，近年来持有华谊嘉信股票的投资者损失惨重。
但就是面对这种低迷的走势，面对伤痕累累的投资者，华谊嘉信的第二大股东宋春静仍然义无反顾地推出了巨额减持计划。根据宋春静的《关于股份减持计划告知函》，按目前的市场价计算，宋春静的套现金额大约为2亿元。这对于华谊嘉信的投资者来说，难免有落井下石之嫌。
这已不是宋春静第一次减持华谊嘉信的股票了。早在2013年6月28日，也就是宋春静所持的限售股刚刚解禁后不久，宋春静就进行了第一次减持。宋春静通过大宗交易的方式，以14.6元／股的均价，累计减持公司股份700万股，占总股本的4.51%，成功套现1.02亿元；三个月后，宋春静再次大额减持。根据华谊嘉信披露，2013年9月3日-2013年9月5日期间，宋春静通过大宗交易的方式，以21.5元／股的价格，减持公司股份200万股，占公司总股本的1.29%，成功套现4300万元。再加上宋春静这次推出的减持计划，三次减持宋春静套现的金额将超过3.5亿元。这也足见宋春静“个人资金需求”的旺盛。
不过，与前两次套现不同，这两次套现，华谊嘉信的股价正处于上升的过程中，宋春静逢高卖出股票，这是可以理解的。但这一次，却是在股票处于低谷时，宋春静却推出巨额减持计划，宋春静的套现行为自然就引人关注了。投资者对此存在异议与非议实属正常。一方面是华谊嘉信的股价创新低，一方面是华谊嘉信的二股东推出巨额减持计划。对此，投资者不禁要问：为什么华谊嘉信股价创新低也难以打消二股东宋春静巨额减持的冲动呢？这无疑是很多投资者非常关心的一个问题，同时也是一个值得市场来思考的问题。
那么，为什么华谊嘉信股价创新低也难以打消二股东宋春静巨额减持的冲动呢？以本人之见，这至少有两方面的原因。一方面是表明当事人也即二股东宋春静并不看好公司未来的发展。毕竟从2010年上市以来的情况看，该公司的业绩与成长性并不突出。如最近三年每股收益分别为0.20元、0.19元、0.19元。而今年一季度的每股收益更是只有0.03元。所以，尽管该公司的股价已跌至历史低位，但公司股票的市盈率水平并不低，仍然在50倍以上。在这种情况下，二股东宋春静减持股票似乎并不难理解。
另一方面，也是至关重要的原因，就是二股东宋春静的持股成本低廉。华谊嘉信是2010年4月上市的，而宋春静的持股是原始股。华谊嘉信的原始股最初是按净资产的75.23%折算的，也即每股成本价1.33元。而华谊嘉信上市后，分别在2010年推出10转10股、2011年推出10转5股、2013年推出10转10股、2014年推出10转8股的高转增股本方案，其每股成本只有0.123元，再加上上市多年来的小额现金分红，宋春静的持股实际上变成了“零成本”。正因为作为原始股东的宋春静，其持股成本接近于“零”，因此其在任何位置的减持都是暴利。加上其持股数量甚多，目前的持股还有7683.20万股。所以，宋春静当然可以在任何位置来进行减持套现。这实际上也就是原始股东对二级市场投资者所构成的最大杀伤力。
而这种现象普遍存在于A股上市公司的原始股东之中。如此一来，股市就成了这些原始股东的提款机，而作为二级市场的投资者来说，就只有买单的份了。而正是基于华谊嘉信第二大股东宋春静在股价处于低谷时仍然存在着强烈的减持冲动，这就不难理解，为什么第一创业面对巨额限售股的解禁，其股价要走出连续跌停的走势。在A股市场上还有什么是比限售股巨额套现更大的利空呢？

养老金会买进400元的贵州茅台吗？

在4月25日人社部例行举行的一季度新闻发布会上，人社部新闻发言人卢爱红表示，截至3月底，北京、上海、河南、湖北、广西、云南、陕西等7个省（区、市）政府与社保基金理事会签署了委托投资合同，合同总金额是3600亿元，其中的1370亿元资金已经到账并开始投资。
 
对于养老金投资的消息，应该说，已经多少有些令市场感到疲惫了，甚至乏味了。毕竟有关“养老金入市”的消息已经让市场期待多年了，正所谓一而再、再而衰、衰而竭，“养老金入市”的消息已经很难在市场上掀起浪花了。但无奈的是，每当市场上有关于养老金投资的消息时，某些市场人士总要鼓吹一番，将其称为是A股市场的利好，是蓝筹股的利好。
 
但这种利好作用显然是非常有限的。早在今年3月1日国新办举行的新闻发布会上，人社部副部长游钧就表示，养老基金投资运营的实施并不意味着入市，进入股市只是养老基金投资的一种选择。3月15日，参加“两会”的全国社保基金理事会理事长楼继伟针对地方养老基金投资运营的问题时表示，目前社保基金理事会已与7个省市签订委托投资合同，到账资金1370亿元。楼继伟强调，地方养老基金受托部分要求95%比例以上当年不能亏损，因此配置股票的比例是很低的。也正因如此，关于“养老金入市”的问题，市场已经可以冷静对待了。
 
但不知是某些市场人士不冷静，还是有意而为，当人社保新闻发言人卢爱红表示1370亿元的养老资金已经到账并开始投资时，某些市场人士又因此躁到起来。
 
由于楼继伟明确表示，地方养老基金配置股票的比例是很低的，因此养老金开始投资的消息是很难成为A股市场的“重大利好”的。那么，养老金开始投资，这会不会成为蓝筹股的利好呢？本人以为这种利好同样非常有限。
 
虽然针对人社部新闻发言人卢爱红25日关于“养老金开始投资”的说法，《人民日报》26日发文称，养老基金投资不等于买股票。但基于楼继伟表示“地方养老基金配置股票的比例很低”的说法，并不排除有少许的养老金流向股市。根据传统的投资理念，养老金进入股市，优质蓝筹股应是首选。只不过，如今的形势发生了变化，优质蓝筹股是否还能成为养老金入市的首选，恐怕要另当别论了。因为在价值投资的名义下，一些优质蓝筹股的股价被市场炒到了历史的高位。
 
如作为优质蓝筹股典型的贵州茅台，股价站到了400元的高位，按其去年每股13.31元的收益计算，市盈率超过了30倍。其投资价值已经得到了充分的体现，市场对贵州茅台的投资已经从价值投资转化为投机炒作。投资者买进贵州茅台股票，为的是在二级市场上赚取价差，而不是现金分红，因为贵州茅台的现金分红回报率仅仅只是相当于一年期的银行存款利率，仅从投资的角度来说，投资者投资贵州茅台还不如把钱存入到银行更令人放心。正因如此，面对投资价值渐渐失去的贵州茅台，养老金能够放心地买进吗？对于注重安全性的养老金来说，其答案是不言自明的。
 
这就是当下市场的尴尬。片面强调价值投资，强调投资蓝筹股，结果价值投资演变成对蓝筹股的投机炒作。蓝筹股的投资价值得以充分的挖掘，蓝筹股的投资价值也就不复存在。价值投资也因此成了市场对蓝筹股进行投机炒作的遮羞布。如此一来，注重安全性的养老金又如何能够进入股市呢？可以说，正是这种对蓝筹股的投机炒作，把养老金挡在了股市的大门之外。

对“深市一哥”的两点质疑

　　顺丰控股的股权结
　　构不合理，未给公司快递员交“五险一金”，违反国家法律，也不符合上市条件。曾承诺“不上市”的顺丰控股，还真是不应该继续在A股市场呆下去。管理部门有必要就此给市场一个说法。
　　于2月24日借壳上市的顺丰控股，无疑是当下A股市场的明星。自2月24日将“鼎泰新材”更名为“顺丰控股”之后，该股很快就成为“深市一哥”，股票市值超过美的集团与万科A。不仅如此，顺丰老板王卫的财富更是如同坐上火箭一般，在国内富豪榜上，不仅将第三位的马化腾甩在了身后，而且一度将位居第二的马云拉下马来。
　　顺丰控股的强势表现，也将自己置于聚光灯下。固然风光，但也容易暴露出自身存在的种种问题。实际上，也正是在舆论的聚焦下，有关顺丰控股所存在的问题，也因此暴露出来。于是，这就有了笔者对顺丰控股上市的两点质疑。

　　质疑一：顺丰控股的股权结构是否符合《证券法》规定的上市条件？

　　顺丰控股虽然是借壳上市，但如同IPO上市一样，顺丰控股上市仍然还是遭到了市场的暴炒。那么，顺丰控股遭遇暴炒的原因是什么？一方面是A股市场的不理性，投机炒作成瘾。毕竟顺丰控股这样的公司，既无门槛限制，也无技术含量，所谓利润，完全是快递哥们跑出来的几个辛苦钱。因此，顺丰控股完全没有炒作的想象空间。虽然有舆论将其美名为“新经济的基础”，但顺丰控股本身并不代表新经济，更不代表中国经济的发展方向，甚至与拥有上千年历史与文化的制酒业都无法相提并论。但就是这样一家平淡无奇的公司却遭到了市场的暴炒，这只能说明A股市场的不理性。
　　另一方面，在A股市场不理性的同时，顺丰控股所暴露出来的股权结构的缺陷是非常突出的。因为目前顺丰控股的总股本是41.84亿股，而流通股只有1.33亿股，占比仅为3.18%。这是典型的大公司小流通股，也就是俗称的把大象装进冰箱里。用几十亿的流通市值调动数千亿的总市值。换句话来说，这样的股权结构设置，也极大地方便了市场的投机炒作。所以，在分析顺丰控股的股价暴炒时，市场人士也只能将原因归结到股权结构畸形这一点上。
　　但顺丰控股所存在的问题，恐怕不限于股权结构畸形这一点上。实际上，这种畸形的股权结构有可能并不符合《证券法》上市条件的要求。虽然顺丰控股方面表示，本次交易完成后（即借壳上市），不考虑配套募集资金的情况下，上市公司总股本将增加至41.84亿股；其中，社会公众股持有的股份占公司股份总数的比例为32.28%，超过10%，不会导致上市公司不符合《上市规则》有关股票上市交易条件的规定。这里的社会公众股占比32.28%，显然是把与明德控股一同参与定向增发的顺达丰润、嘉强顺风、招广投资、元禾顺风、古玉秋创、顺信丰合这六家机构纳入到了社会公众股范畴。
　　这样的计算方法是否合适，在此姑且不作进一步讨论。有一个最简单的标准，那就是按《证券法》的规定来。因为不论顺丰控股是否符合深交所的《上市规则》，但同时也必须符合《证券法》的规定，不然是不能上市的，因为《上市规则》大不过《证券法》。而《证券法》第五十条规定的企业上市需要符合的条件，其中一条就是“公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上”。可见，《证券法》的提法是“公开发行股份”，而并非“社会公众持股”。而顺达丰润、嘉强顺风等六家机构参与的是非公开发行，因此，顺丰控股的上市有违反《证券法》第五十条规定的嫌疑。

　　质疑二：顺丰控股未给公司快递员交“五险一金”，违反国家法律，也不符合上市条件。

　　除了股权结构不符合《证券法》规定的上市条件之外，近日，媒体上又曝出顺丰控股未给公司快递员交“五险一金”的消息。据了解，快递员无“五险一金”是快递行业的普遍现象，所以，顺丰控股未给快递员交“五险一金”的可能性极大，而这种做法是违法《劳动法》规定的。即使这是行业的普遍现象，但仍然不改违法的本质。而根据《证券法》第五十条规定的上市条件，公司最近三年无重大违法行为。顺丰控股长期未给快递员交“五险一金”，是明显的重大违法。以此而论，顺丰控股仍然不符合《证券法》规定的上市条件。
　　如此一来，曾承诺“不上市”的顺丰控股，还真是不应该继续在A股市场呆下去。管理部门有必要就此给市场一个说法。

深港通何以“北热南冷”？

12月5日，深港通正式开通。从前两个交易日的情况看，虽然深港通总体成交较为平淡，但在资金流向上，“北上”热“南下”冷的趋势较为明显。如在首日的交易中，深股通成交了27.11亿元人民币，而港股通只成交了8.5亿元人民币；而在次日的交易中，深股通成交了19.39亿元人民币，港股通只成交了5.20亿元人民币。港股通的成交金额远远落后于深股通。
乍一看，这个结果有些令人意外。因为最近较长一个时期，国内投资者看到的消息，大多都是“资金南下”。今年2月中旬到9月上旬，港股出现了一轮强劲的上涨行情，最大涨幅达到33.29%。港股因此表现出明显的赚钱效应，以至国内资金纷纷南下，甚至出现“南下资金凶猛”的局面。所以，面对深港通的到来，甚至有舆论称“5000亿南下资金蠢蠢欲动”。因此，当深港通正式开通，出现“北热南冷”的资金流向时，不少投资者对此感到些许的惊讶。
为什么深港通的开通会出现资金流向上的“北热南冷”局面呢？这种格局的出现应该说并非偶然，是多种因素共同作用的结果。首先，作为当下的内地与香港股市来说，虽然称不上逆转，但至少香港市场已发生了较大的变化。因为从9月中旬以来，香港股市一直处于回调整理的过程中，前期的赚钱效应已不复存在，甚至不排除9月份及随后进入香港股市的“南下资金”处于短线套牢状态。所以，当前香港股市对内地资金的吸引力下降，资金南下的趋势得以暂缓。
其次，就深港通的标的来说，港股通明显不占优势。深股通的标的相对于港股通标的来说，不仅数量多，深股通的标的是881只，港股通标的是417只，而且深股通标的相对于香港投资者来说完全不同于沪港通标的，是全新的881只股票。但在港股通标的中，却有大量的股票与沪港通标的股票重叠，对于内地投资者来说已是老面孔，投资者投资这些股票，可以通过沪港通账户来投资，不一定要用深港通账户来投资。
其三，由于地缘关系，香港投资者对广深本地的企业较为熟悉，可以放心买进。比如在首日的交易中，作为深股通标的股，格力电器、美的集团当天的净买入金额分别为3.72亿元、2.32亿元，合计超过6亿元，达到了港股通首日成交金额的70%。相反由于内地投资者来自全国各地，对香港市场的上市公司还缺少必要的了解，这也影响到内地投资者买进港股的积极性。
此外，两地投资者结构不同，也对“北热南冷”带来一定的影响。香港方面的投资者有很大一部分是机构投资者，在备战深港通方面自然会重视一些，深港通开通之时，这些机构投资者自然已经做好了准备。而内地投资者以个人投资者为主，面对深港通的开通，很多投资者都还没有做好准备。特别是一些符合开通深港通账户条件的投资者，很多已经开通了沪港通账户，所以对于开通深港通账户没有紧迫性。这些投资者连深港通账户都还没有开好，当然也就谈不上交易了。
正是基于上述原因，深港通出现“北热南冷”的资金流向应该是一种正常现象。预计这种局面在短期内很难改变。当然，从香港股市来说，低估值是其最大的优势，但重要的是要把这种优势转化为赚钱效应，如果香港股市能够再度形成赚钱效应，那么，深港通出现的“北热南冷”格局就会被打破。
除此之外，还有一件事情有可能改变“北热南冷”的格局，那就是香港市场对老千股问题的解决。老千股问题是香港股市的一大毒瘤，严重损害投资者利益，同时也让内地投资者谈虎色变。香港市场如果能解决这个问题，就会增加香港股市对内地投资者的吸引力，香港股市低估值的魅力就会得以展现。否则，内地投资者投资港股的热情就会受到抑制，不利于内地资金流向香港市场。

新公司上市仪式不妨增加一个环节

　　近日到交易所办事，有幸观摩了一家新公司的上市仪式。20几分钟的上市仪式，基本上是在一片祥和喜庆的气氛中度过。
　　对于任何一家上市公司来说，公司上市之日都是一个难以忘怀的日子。特别是对于新公司来说更是如此。所以，祥和喜庆是应有的主基调。毕竟对于任何一家企业来说，企业上市都意味着企业上市梦想的实现，同时也意味着企业新梦想的开始。面对“上市梦”的实现，企业曾经所经历过的坎坷与挫折都是值得的，企业曾经为上市所付出的努力都是值得的。所以，在这个上市仪式上，上市企业大可以侃侃而谈过去的发展，以及对未来的美好展望。
　　而从交易所的角度来说，又多了一家上市公司，这是交易所发展的又一个标志。所以，交易所方面畅谈一下交易所的发展壮大，也是份内的事情。
　　还有敲钟，对于一家新公司的上市，这当然是希望的钟声。所以要敲十下，代表了十全十美。当然作为一种股市语言，也可以注释为涨停板的意思。因为A股市场的涨停板通常都是10%。还有上市企业与交易所互赠纪念品，合影留念等等，整个氛围莫不是祥和喜庆的。
　　不过，或许自己是从投资者中走来的缘故，感受着上市仪式的喜庆，自己总觉得一部新公司上市仪式进行曲好象缺少了点什么。再仔细想想，应该是缺少了一个宣誓环节。即新公司上市前，新公司董监高们的宣誓环节。实际上，在这样一个祥和喜庆的日子里，增加这样一个宣誓环节是有必要的。它并不妨碍祥和喜庆的气氛，同时又给这种祥和喜庆的气氛增加了一些庄重的色彩。因为在我们的人生过程中，不论是加入少先队，还是加入共青团，或者加入**，这都有一个宣誓的过程，这个过程同样是祥和喜庆的，同时又是庄重的。而这种宣誓又代表了一种使命感。
　　实际上，上市仪式就是应该在一种祥和喜庆的气氛中赋予上市公司以使命感。因为对于一家企业来说，上市不应该是船到码头车到站，而应把上市当成是一个加油站，当成是一个新起点，向着更高的目标迈进。毕竟从敲响上市钟声的那一刻起，企业已不再是原来那个企业，而是一家上市公司，变成了一家公众公司。这就需要企业要有更多的使命感。既要替员工负责，也要替投资者负责，还要替资本市场的健康发展负责。而且作为一家公众公司，在履行各种社会责任的同时，还必须自觉接受社会各界的监管，而不是老虎的屁股摸不得。
　　所以，为了赋予上市公司这种使命感，有必要在上市仪式上，在敲响上市钟声之前，安排这样一个宣誓环节。而作为宣誓的内容，首先当然是要求企业要遵纪守法，作为企业董监高，要认真履行自身的职责，促进公司的向前发展。其次，要严格遵守资本市场的各项规章制度，上市公司及其董监高要切实对自己的言行负责，承担相应的经济责任与法律责任。其三，要履行公众公司义务，切实保护投资者利益。企业不仅要用良好的业绩与分红来回报投资者，而且在出现各种违法违规行为时，要有切实有效的措施来赔偿投资者损失。
　　总之，要通过这种宣誓，来进一步明确对上市公司及其董监高的要求，增加上市公司及其董监高的使命感。换一个角度来说，这种宣誓也可以视同是上市公司及其董监高们对社会各界，对投资者们的一种承诺。而上市后的日子也就是上市公司及其董监高们履行自己的誓言、兑现自己承诺的时候。因此，基于对保护投资者利益的一种重视，基于对企业健康规范发展的一种重视，基于对中国股市健康发展的一种重视，增强上市公司及其董监高们的使命感很有必要，也正因如此，在新公司上市仪式上增加一个宣誓环节很有必要。