排排网调查：大股东带头买股票，市场是否已企稳?

　　排排网调查：大股东带头买股票，市场是否已企稳?

　　--

　　投资私募基金，上直营店和私募直接聊。申请排排网名片，加入私募大佬朋友圈。成为排排网金V，享线下私募大咖交流会特权。

　　3月中旬以来，行情再次大跌，沪指一度触及2650一线，在市场恐慌暴跌之下，不少包括董监高在内的公司股东纷纷开始进场增持，甚至连外资巨头都来掺和一下。近期上市公司董监高逐渐活跃，尤其是银行板块，包括兴业银行、招商银行、长沙银行等银行董监高近来纷纷发起增持，兴业银行董监高甚至承诺3年内不减持。除了兴业银行外，另一家全国性股份制银行——招商银行的部分董监高也在近期增持了自家股票。

　　不仅国内资本在躁动，外资巨头也纷纷进场，在3月份，摩根大通已先后对中国平安H股进行过多次增持，除了中国平安外，包括腾讯控股、国药控股、长城汽车、中国铁塔等在内的众多港股，近期均被摩根大通显著增持。

　　单看上证指数，1.2倍的市净率处在2000年以来逾20年的底部区域的底部区域，而3月23日上证指数市净率为1.16倍，是2000年以来的最低值。1.16倍的市净率，也发生在2019年1月2日和1月3日，此后的1月4日，上证指数创出2440阶段低点。有基金公司此前做过统计，当沪深300指数的市净率小于1.3倍时，是难得的小概率事件，此时应该买入并持有股票，而不是恐慌性抛售。

　　与之前资本市场的连续调整相比，上周A股市场出现了比较明显的反弹走势，尤其是周二和周三，三大股指连续大幅反弹，舒缓了投资者紧绷的神经。目前海外疫情仍在蔓延，当前A股是否已经企稳?

　　对此，航长投资研究部在接受私募排排网采访时表示，近期A股美股波动性开始出现下降，美股走出凌厉的反弹行情，要判断A股企稳为时尚早，疫情导致的危机冲击会是一个波动性螺旋下降的过程，更为直接的指标可以观察A股的成交量，当成交量继续回落直至走平后可以认为A股阶段性企稳。

　　绎博投资认为，A股近期调整之后，周期性行业估值具备一定的吸引力。目前周期股依然占据最大权重，因此有利于A股企稳。中国经济将长期保持高质量较快增长，经过过去十年估值回归，目前估值较为合理的情况下，将推动A股后市走出慢牛走势。

　　领睿资产认为，经过长时间的快速下跌，无论国内还是海外市场都已经积累了较多的反弹动能，随着美联储持续动用工具向市场注入流动性，在金融市场流动性危机缓解之后，海外市场理应出现反弹，从而带动国内市场进行修复。展望未来，随着疫情的深入发展，对经济的影响将逐步显现，且由于各国都错过最佳防疫时机，因此疫情很难在短时间内得到控制，这将对全球经济造成长期深层次的影响，全球衰退或将不可避免，因此中期而言，市场依然难言乐观。

　　君茂资本合伙人庄嘉鹏表示，从黄金和比特币等避险资产的大幅反弹可以看出，全球资本市场已经过了最恐慌的阶段，不再一味追求美元。A股相比起海外市场估值和杠杆更低，而港股市场由于19年没有跟随A股一并反弹，投资价值更为显著。当前的恒生指数甚至已经跌破净资产，在过去27年里仅有16个交易日维持在净资产以下，占比0.24%。因此南下的资金显得特别坚决，即使在近期北上资金流出，A股大跌的期间也没有减缓。而南下资金中有很大一部分来自于保险资金权益类仓位的增加，目前恒生指数的分红率已经达到4%以上，不少低估值蓝筹的分红更是超过保险资金过去十年的平均投资收益，预计在港股市场估值大幅提升之前，保险资金南下的趋势不会中断。

私募直营店：定向增发有哪些类型?

　　私募直营店：定向增发有哪些类型?

　　--

　　投资私募基金，上直营店和私募直接聊。申请排排网名片，加入私募大佬朋友圈。成为排排网金V，享线下私募大咖交流会特权。

　　--

　　上市公司选择定向增发最核心的目的就是满足自己的资金需求完成募资，因此，按照资金需求分类，定增的类型大致可分为以下三种：

　　第一，财务型定向增发。财务型定增的主要目的是通过定向增发实现外资并购或引入战略投资者，有利于上市公司比较便捷地实现增发事项，抓住有利的产业投资时机，其次，定增成为引进战略投资者实现收购兼并的重要手段。此外，对于一些资本收益率比较稳定而资本需求比较大的行业，如银行等，定向增发由于方便、快捷、成本低，同时容易得到战略投资者认可。

　　第二，增发与资产收购相结合。上市公司在获得资金的同时反向收购控股股东优质资产，这也是比较普遍的一种增发目的。这适合对于整体上市存在明显的困难，但控股股东又拥有一定的优质资产，同时控股股东财务又存在一定变现要求的上市公司。这种增发行为由于能够迅速收购集团的优质资产，改善业绩空间或公司持续发展潜力，因此在一定程度上构成对公司发展的利好，但具体利好程度需要考虑发行价格与资产收购的价格。

　　第三，优质公司通过定向增发并购其他公司。与现金收购相比，定向增发作为并购手段能大大减轻并购后的现金流压力。同时，定向增发更有利于发挥龙头公司的估值优势，能够真正起到扶优扶强的效果，因此这种方式对龙头公司而言是颇具吸引力的。

《投资者问答》：铸造卓越的路途需要坚守

　　《投资者问答》：铸造卓越的路途需要坚守-排排网

　　--

　　投资私募基金，上直营店和私募直接聊。申请排排网名片，加入私募大佬朋友圈。成为排排网金V，享线下私募大咖交流会特权。

　　----

　　A股连涨两日!受外盘大涨刺激，周三两市全线高开，开盘之后指数一路走高。截至收盘，沪指涨2.17%，指数逼近2800点，深成指涨3.22%，创业板指涨3.25%。两市个股总体普涨，虽然市场资金依旧较为谨慎，但赚钱效应尚可，农业种植、养殖业、汽车板块板块涨幅居前。

　　美联储公布了大规模的救市计划，包括无限量QE，市场对美国国会批准2万亿美元巨额财政刺激法案抱有乐观预期，以及部分地区如意大利疫情出现稳定的早期迹象，是提振市场情绪的主要因素。经历了十天内四次熔断之后，在多重利好刺激下，美股周二强劲反弹，琼斯工业指数飙升11.37%，标普500指数暴涨9.38%，创2008年以来的最大单日百分比涨幅。

　　美股的史诗级反弹却让投资者更加谨慎，因为过往数据显示，在过去20次标普500指数单日上涨8%或更多时，其中13次是在股市处于熊市时发生的。更有相关人士认为美股反弹不可能持续，因为美股之所以反弹是因为无限量化宽松政策的落地，但无限量化宽松实则是饮鸩止渴，海外市场风险仍然不可忽视。

　　近期海外市场剧烈波动、全球股市大幅调整，从全球范围来看，无论是经济基本面还是估值，A股与港股均优势明显。此轮市场巨震中，相较于A股的跌幅，港股受海外冲击的拖累更为惨重，这主要是由于相较于A股市场上外资占比不足4%，港股市场上的外来投资者占比较高。在大部分新兴市场风险偏好全线回落、相关基金产品大幅赎回背景下，港股也难免同样遭到抛售，所以当全球金融市场出现暴跌时，对港股市场的冲击较A股更甚。

　　全球市场暂时告别至暗时刻，黄金价格大涨，市场恐慌情绪缓解，现在是配置的最佳时机吗?今晚八点，上海卓铸投资管理有限公司的创始人王卓先生将会做客《投资者问答》，在线与大家分享他对于近期市场的投资观点，由于人数有限，大家记得准时收看喔~

　　嘉宾介绍

　　王卓先生 卓铸投资董事长

　　十三年证券投资交易经验、银行从业经验，曾任职于建设银行、兴业银行，四年基金投资管理经验。

　　具有深厚的基本面研究和数量研究的功底，注重价值投资，挖掘市场投资机会，擅长对大势把握和行业配置，在风险控制的前提下，追求绝对收益。

　　现担任卓铸卓越1号证券投资基金、卓铸卓越2号私募证券投资分级基金、卓铸卓越3号私募证券投资基金、卓铸价值精选1号私募证券投资基金、卓铸卓越4号私募证券投资基金的基金经理。

　　直播回看：私募排排网路演中心

如何选择定增基金产品？

私募直营店：如何选择定增基金产品？

投资私募基金，上直营店和私募直接聊。申请排排网名片，加入私募大佬朋友圈。成为排排网金V，享线下私募大咖交流会特权。

--

不管是基金投资者还是股票投资者，都免不了要选择投资品种。但是要在众多品种中准确选择适合自己的投资品种不是一件轻松的事儿，今天，小编就以选择定增基金为例，和大家介绍一下基金投资者的选择技巧，一起来看看吧~~

　　定增基金属于混合基金，近年来投资混合基金越来越成为一种投资热点，投资者只要做到一下三点，就可以在众多混合基金中准确选择出定增基金，详情如下：

　　1.选封闭式基金。因为上市公司定增项目有锁定期，所以定增基金的所获股票也会有锁定期，因此定增基金有长期封闭时间用以运作，确保基金稳定。

　　2.根据基金名称选择基金，定增基金当然要选择基金名称中带有“定增”二字的基金，根据规定：基金名称需要对投资方向有所说明。因此，在基金名称中有“定增”，一定是定增基金;

　　3.认真检查，查漏补缺。虽然有些基金名称中没有“定增”字样，但并不能说明它们不是定增基金。比如说财通基金是定增基金，那它旗下的财通多策略精选、财通多策略福享混合、财通多策略升级混合，已经进入封闭式基金范围，然后根据基金合同投资策略就可以确认它们也是定增基金。所以说，只根据基金名称中不含“定增”二字，就判定某基金不是定增基金有些太过武断，要具体情况具体分析。

私募直营店：睿远基金陈光明罕见发声，私募看多港股

私募直营店：睿远基金陈光明罕见发声，私募看多港股

投资私募基金，上直营店和私募直接聊。申请排排网名片，加入私募大佬朋友圈。成为排排网金V，享线下私募大咖交流会特权。

--

A股连涨两日!受外盘大涨刺激，周三两市全线高开，开盘之后指数一路走高。截至收盘，沪指涨2.17%，指数逼近2800点，深成指涨3.22%，创业板指涨3.25%。两市个股总体普涨，虽然市场资金依旧较为谨慎，但赚钱效应尚可，农业种植、养殖业、汽车板块板块涨幅居前。

美联储公布了大规模的救市计划，包括无限量QE，市场对美国国会批准2万亿美元巨额财政刺激法案抱有乐观预期，以及部分地区如意大利疫情出现稳定的早期迹象，是提振市场情绪的主要因素。经历了十天内四次熔断之后，在多重利好刺激下，美股周二强劲反弹，琼斯工业指数飙升11.37%，标普500指数暴涨9.38%，创2008年以来的最大单日百分比涨幅。

美股的史诗级反弹却让投资者更加谨慎，因为过往数据显示，在过去20次标普500指数单日上涨8%或更多时，其中13次是在股市处于熊市时发生的。更有相关人士认为美股反弹不可能持续，因为美股之所以反弹是因为无限量化宽松政策的落地，但无限量化宽松实则是饮鸩止渴，海外市场风险仍然不可忽视。

近期海外市场剧烈波动、全球股市大幅调整，从全球范围来看，无论是经济基本面还是估值，A股与港股均优势明显。此轮市场巨震中，相较于A股的跌幅，港股受海外冲击的拖累更为惨重，这主要是由于相较于A股市场上外资占比不足4%，港股市场上的外来投资者占比较高。在大部分新兴市场风险偏好全线回落、相关基金产品大幅赎回背景下，港股也难免同样遭到抛售，所以当全球金融市场出现暴跌时，对港股市场的冲击较A股更甚。

全球市场暂时告别至暗时刻，黄金价格大涨，市场恐慌情绪缓解，有机构认为目前是港股和A股的最佳配置时点。

睿远基金陈光明最新发声表示，对于市场要始终保持敬畏，但同时也要对未来保持乐观，尤其在市场极度恐慌时可以更乐观一点。陈光明认为，中国资产无论是A股还是港股，在全球范围内比较来看相对优势明显，性价比更好。在这个时点上，股票和其他资产相比，如房地产和债券，具有较高的性价比。尽管外资今年以来从股市净流出约280亿，但这主要是救急、风险偏好下降的过程，长期来看还是外资进入的过程。

排排网胡泊：如何把握A股反弹行情？

排排网胡泊：如何把握A股反弹行情？

投资私募基金，上直营店和私募直接聊。申请排排网名片，加入私募大佬朋友圈。成为排排网金V，享线下私募大咖交流会特权。

--

作为股民来说，近期既见证了历史，也见证了奇迹。不仅经历了美股十天四次熔断，还亲历了美股涨停的场面。周二美股道琼斯指数暴涨超2100点，一天的涨幅就超过了11%，这个涨幅还是道琼斯指数87年前，也就是1933年来最大涨幅，堪称百年一遇的大涨幅。

至于为何在暴跌之后出现暴涨，一方面是周一美联储宣布无限量QE，另一方面是市场对美国国会批准2万亿美元巨额财政刺激法案抱有乐观预期。摩根大通（JPMorgan）高级策略师更称，美国全国范围内采取的社会疏离措施已经显示出成功的迹象，这可能令美国经济和股市反弹的速度超出许多人的预期。

在全球股市普遍跌幅在30%以上的背景下，A股市场抗跌能力却显著提升。尤其本周以来外围市场阶段性对A股的影响开始弱化，北上资金也开始回流。资本对A股市场的认可度也正在持续增强，对于处在历史估值底部区域的A股来说，似乎已经找不到更多的悲观理由。

如何把握反弹行情？3月26日(今天)20:00-20:30，排排网未来星基金经理胡泊博士将在投资者问答栏目与投资者分享他对当下行情看法，以及A股究竟是反弹还是V型反转，当下股市有哪些机会值得投资者关注等。

2800点以下是贪婪还是恐惧？散户在这轮杀跌中惊慌失措，割肉卖出的不在少数，但是对于“久经沙场”的机构投资者来说，下跌带来的却正是“捡便宜”的好机会。因为股价每天都在发生变化，更多的时候股价起伏都并非出自理性，而是市场参与者们情绪的体现，所以在股市中更应该关注的是企业经营情况。

此次全球市场巨震也让投资者认识到做好资产配置的重要性。私募基金大致分为股票策略、管理期货策略、宏观策略等八大策略；从投资方式来说，既有主观投资，也有量化投资。从私募排排网数据来看，量化投资在大跌行情中收益波动较小，CTA策略更是火中取栗取得正收益。在“如何把握反弹行情”的路演中，胡博士还将介绍如何买私募，以及私募的买点和卖点应该如何进行选择。

路演嘉宾介绍

胡泊博士，深圳市排排网未来星基金管理有限公司基金经理，中国科大物理学博士，曾先后在海航期货、招商证券总部工作，6年私募基金从业经历，在多家私募担任研究总监。在证券、期货市场沉浸15年，经历过多次牛熊转换，对市场、策略的周期性和风险控制有深刻见解。多年从事量化策略投资管理和研究开发，胡泊博士对量化策略构建和策略组合管理均有丰富经验。

回看地址：排排网路演中心

定增基金如何估值？

定增基金如何估值？-私募排排网

投资私募基金，上直营店和私募直接聊。申请排排网名片，加入私募大佬朋友圈。成为排排网金V，享线下私募大咖交流会特权。

--

定增基金如何估值？

　　定增基金投资的定增股份一般都带有1年的锁定期，只有到期后才能卖出变现。因此，和一般基金按照市价对持有个股进行估值不同，定增基金对持仓定增股的估值方法较为特殊。

　　具体来说：第一种情况是，估值日在证券交易所上市交易的同一股票的市价低于非公开发行股票的初始取得成本时，应采用在证券交易所上市交易的同一股票的市价作为估值日该非公开发行股票的价值。

　　第二种情况是，当估值日在证券交易所上市交易的同一股票的市价高于非公开发行股票的初始取得成本时，按照公式FV=C+×（Dl-Dr）/Dl（FV为估值日该非公开发行股票的价值；C为该非公开发行股票的初始取得成本；P为估值日在证券交易所上市交易的同一股票的市价；Dl为该非公开发行股票锁定期所含的交易天数；Dr为估值日剩余锁定期，即估值日至锁定期结束所含的交易天数，不含估值日当天）。

　　简单来说，如果估值日当天股票市价低于基金申购的成本价时，即按照市价来估值；如果高于基金申购的成本价，则按上述公式来计算估值。

　　举例来说，如果一只基金参与定增的成本是10元，最新收盘价为15元，剩余交易日还有90日，而锁定一年的累计交易日为250日，则该基金对该定增股的估值价格为10+（15-10）*（250-90）/250=13.2元，而非15元。而如果该股最新收盘价为9元，那该基金将直接按9元估值。

私募排排网在售定增基金：cpzt.simuwang.com/newfund/dzzq/

2020年2月中国私募证券投资基金行业研究报告

2020年2月中国私募证券投资基金行业研究报告-私募排排网

投资私募基金，上直营店和私募直接聊。申请排排网名片，加入私募大佬朋友圈。成为排排网金V，享线下私募大咖交流会特权。

--

一、 中国私募证券投资基金行业状况

本研究报告所指的私募证券投资基金产品包括了信托、自主发行、公募专户、券商资管、期货专户、有限合伙、海外基金等类型或渠道的私募基金产品，同时我们根据投资策略情况将所有产品分为股票策略、相对价值、管理期货、事件驱动、宏观策略、固定收益、组合基金和复合策略这八大策略。如无特别说明，以下内容主要以八大策略划分情况进行阐述。

1、私募证券投资发行清算统计

受春节前后疫情影响，2月初股市跳空后低开高走，并于月末冲高回落。在此背景下，2月发行数量环比下降18.8%，但同比上涨41.8%。纵观2014年以来的历史数据，发行数量继续处于中低位。清算基金方面，2020年2月数据环比、同比继续下降，幅度分别为54.1%、76.0%。总体看，发行和清算数据的“剪刀差”较上月有所缩减。

图1-1：2014年以来中国证券类私募投资基金发行清算数量(单位:只)

数据来源：私募排排网组合大师，截至2020年2月底

查看报告原文可登录 fof.simuwang.com/index.php?c=Index&a=index

私募直营店：如何进行基金定投?

　　私募直营店：如何进行基金定投?
　　投资私募基金，上直营店和私募直接聊。申请排排网名片，加入私募大佬朋友圈。成为排排网金V，享线下私募大咖交流会特权。
　　--
　　基金定期定额投资基金的方式已经被越来越多的投资者所采用，基金定投就象银行里的零存整取，每月定时定额的买入一支或多支基金。如果打算长期投资，最好选择有后端收费的基金。在此系统介绍一下如何购买基金定投。
　　如果购买基金定投：
　　第一、制定定投计划而不是修正定投计划。俗话说，正确做事比把事做正确更重要。投资者在进行基金产品投资时，制定投资计划是非常有必要的，这对确立投资目标和方向将起到积极作用，尤其是对于定投基金产品，更是一项有纪律的投资，需要投资者在具体的基金投资过程中加以注意。
　　第二、评定定投业绩应当注重长期业绩和绝对业绩，忽略或者淡化短期业绩。由于追求基金业绩排名的缘故，基金管理人不得不将投资眼光停留在短期的业绩方面。这对于投资者来讲是极其不利的。追求短期业绩的结果将使投资者养成频繁操作的投资习惯，从而产生投资中的风险。 
　　第三、定投不是定收益。尽管基金定投是一种"积少成多、聚沙成塔"的投资方式，但对于投资者来讲，定投绝不是一种简单的资金投入，更不是盲目选择定投品种，也不是坐享基金的收益。投资者选择不当的定投品种，同样会由于基金净值波动而产生相应的投资风险。这对于投资者来讲极其不利。
　　第四、定投不是集中投资，也应当讲究投资组合艺术。基金定投的基本特点是在固定的时间、以固定的金额购买基金，但并不表示投资者不可以构建有效的投资组合。投资者完全可以采取办理几份定投品种的方式，从而避免基金集中投资的风险。

金涌投资董事总经理林暾做客排排网投资者问答

金涌投资董事总经理林暾做客排排网投资者问答

投资私募基金，上直营店和私募直接聊。申请排排网名片，加入私募大佬朋友圈。成为排排网金V，享线下私募大咖交流会特权。

--

　　全球公共卫生事件进一步扩散和发酵，引发了资本市场的大幅度动荡，投资者恐慌情绪极速上升。随着海外市场的暴跌，A股市场在近期也陷入了不断的调整之中，前期涨幅较大的板块纷纷遭遇大幅跳水，市场满盘皆墨。

　　自1月份以来中国政府应对新冠疫情采取的一系列举措取得了显著成效，中国的疫情已经到了收官阶段，并为世界各国防范新冠疫情提供了弥足珍贵的经验和时间窗口期，但是绝大多数国家并没有足够重视和采取得力措施。目前疫情的国际传播在迅速加快，多国进入爆发期。截止到3月23日，海外累计确诊人数达到26万多人，为我国累计确诊人数的3.2倍，并且海外确诊人数还在继续以指数增加。

　　发达国家的经济本来已经走弱，新冠疫情带来的隔离或封城措施，对已经在下滑通道的经济而言更是雪上加霜。美欧日等发达国家现在的利率已经是零利率或是负利率，除了采用非常规的数量宽松外已经没有多少其他货币政策手段可用，政府财政积累的负债率也已经很高，财政政策的空间很小，美国和其他发达国家出现经济衰退已经是必然。

　　根据摩根大通银行上个星期发布的预测，今年全年美国的增长率可能下滑到-1.8%，欧元区下滑到-3.4%，日本下滑到-1.3%。随着疫情的不断恶化，新的预测越来越悲观，美国圣路易斯联储詹姆斯·布拉德认为美国第二季度的失业率可能达到30%，GDP可能下降50%，美国和其他发达国家陷入像1930年代的经济大萧条已经是一个大概率事件。

　　从去年开始境内外宏观经济就存在巨大的不确定性，对于市场后续的走势，投资者朋友要如何判断呢?路演中心晚间节目《投资者问答》再次发力，今天我们荣幸邀请到弘毅金涌资产管理(深圳)有限公司的CEO林暾博士来做客，此前林博士曾就职中金公司，任执行总经理，负责宏观经济研究，对于全球宏观经济有深入的研究。昨天关于证券分析师的学术分享已经让不少投资者获益匪浅，今晚的节目相信也是精彩纷呈，大家不容错过噢~

　　嘉宾介绍

　　林暾博士

　　目前担任金涌投资CEO，弘毅投资资深合伙人及董事总经理。林博士毕业于剑桥大学，获得经济学博士及金融经济硕士学位，同时拥有美国佛蒙特大学理学硕士，中国人民大学经济学学士学位，凭借优异的能力斩获了私募领域多项权威奖项。

　　此前林博士曾就职中金公司，任执行总经理，负责宏观经济研究。林博士还分别在亚洲开发银行(马尼拉)、英国剑桥大学、世界银行(华盛顿)、联合国大学(芬兰)、美国乳业联合会(华盛顿)有超过20年的项目投资、市场分析与政策研究工作经验。

　　直播回放地址：私募排排网路演中心

股票多头“惨败”，管理期货策略成最大赢家!

　　九成私募不敌股市大跌!股票多头“惨败”，管理期货策略成最大赢家!

　　投资私募基金，上直营店和私募直接聊。申请排排网名片，加入私募大佬朋友圈。成为排排网金V，享线下私募大咖交流会特权。

　　--

　　3月9日-13日全球主要资本市场普遍下跌，沙特发起价格战使油价暴跌，令近来遭受新冠病毒疫情打击的全球金融市场更加动荡。据不完全统计，有包括美国、加拿大、巴西、韩国等11国股市触发熔断，美股更是在一周内两次触发熔断，欧股则是一度创下历史单日最大跌幅。

　　A股也受到外围影响回落调整，沪指周涨幅-4.85%，上证50指数涨幅-5.60%，沪深300指数涨幅-5.88%，创业板指数涨幅-7.40%。北向资金单周净流出417.95亿元，家用电器、医药生物、化工、有色金属、纺织服装等行业跌幅居前。

　　从私募排排网数据中心来看，有9742只产品在3月9日-13日期间有更新净值，平均收益-3.70%，仅1638只产品实现正收益，高达83.19%的周内亏损。从私募八大策略来看，宏观策略平均收益收益垫底;从策略的正收益占比来看，近六成管理期货策略赚钱，股票策略损失“惨烈”，仅有7.69%的私募获得正收益。

　　整体波动偏小，与股票市场的相关度较低的管理期货策略在次轮杀跌的行情中不仅勇摘收益冠军，更有多只产品单周收益超过10%，再次凸显了该策略在资产配置中的重要作用。

　　全球股市巨震，股票策略私募分化明显

　　海外股市大幅震荡，从A股市场整体来看，虽然经受住了美股连续暴跌的影响，外围市场的连续暴跌对于A股市场短期的走势形成一定的压力，出现较大震荡走势。

　　股市波动加剧，股票策略亏损严重。在3月9日-13日，6658只有更新净值的股票策略产品跌幅达到4.81%，首尾业绩差接近一倍。仅有512只股票策略私募产品取得正收益，赚钱私募占比仅有7.69%。

　　主观多头私募的业绩大多带有很强的周期性，不同的风格下也有不同标签的基金经理，比如趋势交易、成长、价值等，这样也容易导致产品业绩跟随风格轮动而出现较大波动。

　　在3月9日到13日的震荡市中，主观多头的平均收益-4.98%，首尾业绩差81.80%，仅有6.66%的主观多头私募产品获得正收益，整体表现不佳。不过在取得正收益的股票策略私募中，前20名高收益产品均为主观多头产品。

　　磐耀资产旗下多只产品在市场大跌之中依旧取得正收益，据私募排排网了解，磐耀资产在投资策略上是寻找自上而下的宏观和行业配置与自下而上的公司选择之间的理想结合点。

　　对于后市，磐耀资产认为从短期的角度看，A股在全球暴跌的背景下彰显韧性，大概率在全球反弹的背景下也会表现优异。但是国内市场依然低估了海外疫情冲击超预期的可能性，以及接下来一季报大概率不及预期的冲击，反弹之后仍然有再次回调的可能。

　　无惧震荡，管理期货策略逆势取胜

　　虽然全球资产都在恐慌中暴跌，但是管理期货策略却在当下的市场环境下却有亮眼的表现，2020年开市以来，全球市场的波动都在加剧，日内暴涨暴跌的现象更是频繁出现在各个市场，管理期货策略往往能够抓住因恐慌抛售带来动量效应的机会，起到危机保护作用。

　　传统主观策略的管理期货基金由于管理人的精力有限，往往是难以做到全品种覆盖，导致主观策略的期货基金产品业绩与其所关注的品种行情相关度高，业绩波动较大。

　　近几年管理期货策略私募大多采用程序化交易，不仅能够做到全品种覆盖，还能把握多品种投资机会。由于是根据模型发出的信号来进行投资，投资品种也较为分散，所以目前管理期货策略的产品波动较小。

　　从私募排排网数据中心的统计来看，774只近期有更新净值的管理期货策略产品在3月9日到13日的的平均收益为0.96%，不仅是八大策略收益之冠，更是次轮杀跌行情中唯一收益为正的策略。

私募直营店：定向增发是什么 有哪些特点

 私募直营店：定向增发是什么 有哪些特点

投资私募基金，上直营店和私募直接聊。申请排排网名片，加入私募大佬朋友圈。成为排排网金V，享线下私募大咖交流会特权。

--

定增 ，简单的说就是上市公司非公开发行股票 ，不超过十个投资者参与，个人投资直接参与的非常少，一般是通过机构的募集去参与投资，投资门槛非常高。

　　定增的一大特点是打折买股票，也就是发行折价 。 现在一般的折价空间有 10% 到 30%，但是折价空间有进一步收窄的趋势，窗口指导和一系列的政策都在把定向增发价格往市场价方向引导，这也是定增市场正在面临的市场环境变化。定增的另一个特点是锁定期 ，有一年或者三年两种，到期才能退出，但是去年以来定增市场上出现了定增公募基金，这就给定增投资增添了流动性，这也是未来市场上比较热门的创新产品。

金石致远杨天南：好的投资是坏的时候做出来的

 金石致远杨天南：二十七年股灾见闻，好的投资是坏的时候做出来的

投资私募基金，上直营店和私募直接聊。申请排排网名片，加入私募大佬朋友圈。成为排排网金V，享线下私募大咖交流会特权。

--

疫情冲击全球股市开启跌跌不休模式，原油暴跌价格近乎腰斩，美国10天四次熔断，A股也一度失守2700点，市场恐慌情绪剧增。尤其是最近的熔断事件让投资者非常恐慌，应该怎么看待后市？当下的A股适合抄底了吗？

每晚半小时，知晓财经事，私募排排网现推出晚间节目“投资者问答”，通过私募大咖线上分享、投资者提问等形式，分享对后市的研判及投资感悟。在本周五（3月20日）的“投资者问答”节目中，私募排排网邀请到金石致远投资杨天南先生分享投资新见解，并与投资者进行互动。

杨天南先生具有27年金融市场投资经验，为北京金石致远投资管理有限公司CEO，出身金融世家，毕业于美国圣地亚哥大学金融MBA，是第一个前往奥马哈与巴菲特握手的中国人。

以下为路演演讲摘录：

今天主要跟大家分享一下我过去27年以来经历的坎坎坷坷、牛牛熊熊、涨涨跌跌与起起伏伏。新冠肺炎这次导致美股暴跌的确是很严重，一个月的时间从将近从3万点跌到2万点，在历史上的确是十分罕见，即使是在2008年的金融危机，也没有在这么短的时间内有这么大的跌幅。

现在大家最关心的莫过于现在跌了这么多，会不会继续往下跌？目前是不是一个好的投资介入机会？跌了这么多，疫情会不会蔓延？蔓延以后对我们经济，对股市有什么影响？我就结合自己的经历来做分享，因为每个人自己的经历，都是其他独特之处，不可能被另外一个人完全的复制。但可以从别人的经历中得出一些启发，结合自己的情况能够为我所用，有所借鉴就很好。

我开户的时间是1993年，1993年在北京几乎算是第一批股民，就是公开二级市场的股民，当时很年轻，就顺着这股风潮开了户。1993年春节前后，上证综指就已经达到了1500点，之后股市就一路跌宕，到了1994年最低跌到300多点，著名的就是333，指数跌了80%。后来当时有人从美国带了《巴菲特之道》这本书回来，我一看就是如获至宝，当时在书中明白了“好企业、好价格”这个道理。经过了一两年股市的打击，从1993年的1500点跌到1995年底，1996年初的时候500点，那年我把所有钱的都投到股市中去了。

那次正好赶到后来的1996、1997年两年大牛市，20个月大概赚了10倍，股市从500点涨到1500点，基本涨了200%。利用熊市造成的低价，全部身价赚10倍，这就是第一个熊市给我带来的机会，由此个人取得了财务自由。后来去了美国读MBA，见证了互联网风潮的开启，接下来是1998年亚洲金融风暴，很多港股跌得一塌糊涂。到2000年美股也开始大崩盘，雅虎从200多美金后来跌到十几块钱，很多公司的市值比手里的现金还少，当时买了点搜狐和新浪。两年之后，整个市场大反转，熊转牛，我在美股的投资两年涨了40倍，这是我遇到的几个比较大的熊市。美股崩溃纳斯达克从5000点崩盘了以后跌到1000多点，一直过了十五年，到2015年才回到当初的5000点。

2000年到2005年，中国经历了另外一轮比较著名五年大熊市，2000年的时候大概2000点，后面一直跌到2005年，就是后来著名的998点，但之后就迎来了2006年和2007年的大牛市，一直涨到6000点，那次运气没有1997那么好，只抓住牛市的一部分。

总结一下刚才经过了几轮的熊市，以及熊市后面带来牛市，好的投资基本上都是坏的时候做出来的，也就是说大家都说不太好的时候，恐怕就是比较好的时候。这十几年以来的确是熊市为主，年初的时候美股整体估值比A股高了约一倍。从简单的道理上来讲，美股要跌一半，中国股市不跌也很正常。但问题是恐慌之下市场不讲理性，谁还讲估值，恐慌之中的声音是“现金为王”，市场到了“不要股票、要钞票”的阶段。

牛市的时候是不要钞票要股票，熊市的时候就反过来，这是人之常情，我们就生活在恐惧和贪婪之间。回顾了几次熊市带来的经历，可以告诉大家的是，祸福相依，牛熊相成，没有熊市也就没有牛市，它们相互依靠。

以下为部分投资者问答：

投资者：都说中国股市是一个，您如何看待？

杨天南：客观来讲，不光是中国股市，全世界股市对于随便玩玩的人来说，都是。1.5亿股民中大概有80%甚至90%的股民是随便玩玩的，80%的人股市账户里的钱在10万块钱以下，对百分之八九十的人来讲，全世界的股市都是。但对于市场中10%左右的人是希望解决问题的，但大家也要记住，希望解决问题，能不能解决也不一定，成功是很难的，也是很稀缺的，我们总结了年轻的时候，一方面是干劲，一方面是坚持，还有一方面是运气好也很重要。

投资者：巴菲特曾推荐大部分投资者购买指数基金，但他本人却从来不买，怎么看待这个现象？

杨天南：巴菲特随着年纪的越来越大，学习看法越来越多，态度也有会与时俱进地改变，最近的一二十年屡屡提到买指数基金。对普通投资者有什么建议？对普通投资者建议就是买指数基金。为什么呢？第一，可以省掉大量的时间，不需要研究；第二，可以避免黑天鹅事件，普通投资者重仓买一个股票，押中了就赢很多，押错了就会亏损惨重，在一定程度上也跟运气有关。对于巴菲特来讲他已经证明了自己可以跑赢大市，所以他就不买指数，他觉得绝大多数人没有机会跑赢指数，所以他就建议你买指数。但我们知道巴菲特过去一年也没有跑赢标普500。

投资者：您过去的换手率最高高达80%多，价值投资不是要一直持有吗？这样的换手率是否和您的投资哲学相悖呢？

杨天南：实际上这个是不矛盾的，第一，原则不变。但由于股票价格在不断变动，所以短期的时间，我们有的时候会做随机而变的切换，但是比例都不大。变和不变、换和不换，本身和是不是价值投资者也没有直接关系，是不是价值投资者和投资成功也没有必然的关系。我们的目标并不是要成为一个价值投资者，我们的目标也不是为了变，我们的目标也不是为了换手率高或低，我们的目标是取得投资成功。所以什么手段适合你取得投资成功，你就用什么手段。所以不固执己见、不刻舟求剑、不作茧自缚，随机而行很重要。

投资者：最近对5G板块怎么看？还有最近定增市场也很火，贵司的产品会参与定增吗？

杨天南：5G当然是人类发展的、科技发展方向，后面还有6G、7G,这毫无疑问的，但通常的情况下，传统上我们受巴菲特的观点影响比较深，就是科技的进步对人类社会的推动是一件好事情。但对于早期不确定性以及高估值，内心还是有所警惕和忌惮。定增最大的好处是可以折扣价能买到同样的标的，所以如果你喜欢同样一个标的，又有能折扣价买入机会，当然很好。但这些都不是我们努力的主要方向，不管定增和不定增，我们看这个标的本身是不是物有所值，这个是更重要的考量。

投资者：最近的熔断事件已经让投资者非常恐慌，怎么看待美股后市？

杨天南：这三五年我们都没怎么参与美股，因为觉得美股过高，而A股或是中国公司，无论在A股上市、还是在港股上市，相对比较便宜。由于疫情作为导火索，断崖式下跌非常严重，大家如果一定喜欢美股，就买那些领头羊的公司，不要用杠杆，因为这两周很多的卖盘出来，从美股到港股，恐怕并不都是投资人自愿卖出，而是被强平。如果实在觉得没有有把握的标的，又有钱在海外的话，在不要融资的情况下，分成三批或五批，买标普500就可以了，将来应该跑赢百分之八九十的参与者。

投资者：当下A股是否融资抄底的一个好时机？杠杆投资也是巴菲特成功的核心秘密之一，如何解读巴菲特所采用的杠杆？

杨天南：杠杆的确是巴菲特成功的一个很重要的原因，虽然他建议大家不要用杠杆，但实际上他自己也是用的。因为杠杆是一个前提，就是高手，如果没有金刚钻，建议不要揽瓷器活。运用杠杆的原则大概是这么几个：潜在回报高于你杠杆的成本，你潜在回报30%，你借钱利息是8%、6%、4%，那就可以干；第二是不要被击穿；第三控制额度比例。

投资者：同一个公司，是推荐去买A股还是买港股？

杨天南：有些公司的股票公司在港股比A股的确便宜不少，这种差价到今天还在保持，喜欢一个公司，通常我们就买港股上市的那个。如果你喜欢拿着就派息，因为同股、同权，派一块钱的话，A股多一倍也是派一块钱，港股便宜50%也是派一块钱。但如果你想赚差价，就资本利率，股价高的未必涨得就比股价低的少，将来一旦市场牛市，未必是低的H股涨的比A股多，这个也是事实。所以，看每个人自己的情况而定。

更多精彩问答可登录私募排排网路演中心，查看本期《投资者问答》节目完整视频回放！

私募排排网：选择定增产品应该注意什么?

私募排排网：选择定增产品应该注意什么?

投资私募基金，上直营店和私募直接聊。申请排排网名片，加入私募大佬朋友圈。成为排排网金V，享线下私募大咖交流会特权。

--

选择定增产品应该注意什么?

不是每一款产品都适合大众投资，选择定增产品时，不能片面的以收益率成为唯一的评判标准，上期排排君从入场时机、机构定增策略和考察平台实力等角度跟大家介绍了如何挑选合适的定增产品，那么，除了这三个维度外，选择定增产品时还需要注意些什么?

首先，选购定增产品，应该关注时间匹配的程度。尽量选择投资与募资时间较为匹配的基金，以减少资金闲置带来的损失。如不能确定二者是否匹配，应该尽量选择可提供垫资服务的基金，以避免造成资金闲置或错失投资机会。

其次，关注投资策略。分析定增基金，需要判断该基金是否只单纯参与一级半市场的定增项目，是否还有其他的配置策略。事实上，全仓位单纯参与一级半市场的定增项目，收益率将得到有效放大。但在目前比较复杂的市场环境中，黑天鹅事件时常发生，由于定增基金都有封闭期，短则一年半，多则三年、五年，不确定因素较多。从普通投资者的风险承受力来看，具备多策略的定增基金将更为适宜。

第三，由于定增产品合同条款较为宽泛，产品管理人具有很大自主权，如果上市公司选择上出现问题，投资者就会蒙受巨额损失。所以在回款之前，尽量要求产品发行方将你参与定增的股票或股票池发过来查看一下。

第四，注意自己所认购的定向增发策略基金有没有结构化设计。所谓结构化意味着资金分为优先级、中间级和次级份额。作为一种杠杆安排，结构化设计在带来数倍收益的同时也放大了风险，应当慎重。

森瑞投资林存：不要踏空医药投资机会！

森瑞投资林存：疫情冲击市场罕见黄金坑，不要踏空医药投资机会！

投资私募基金，上直营店和私募直接聊。申请排排网名片，加入私募大佬朋友圈。成为排排网金V，享线下私募大咖交流会特权。

--

疫情导致多数行业产业链受损，医药医疗却因其特殊性而备受市场关注，在海外市场冲击之下，医药板块的投资机会如何成为了投资者关注的焦点。

每晚半小时，知晓财经事，私募排排网现推出晚间节目“投资者问答”，通过私募大咖线上分享、投资者提问等形式，分享对后市的研判及投资感悟。在本周三的“投资者问答”节目中，私募排排网邀请到森瑞投资董事长林存分享投资新见解，并与投资者进行互动。

林存先生是中国医药私募基金的倡导者、推动者，林存先生经历几轮牛熊转换，过往十几年创造出业绩翻数十倍的神话，尤其对于医药投资有着独到的见解和诸多成功案例，在本次路演中，林存先生分享了关于当前市场和医药投资的精彩观点。

美股牛市或将终结，中国有望迎来10年快速发展期

近期外围市场的波动比较大，很多投资者表达了忧虑情绪，之前没见过如此暴跌。道琼斯将近跌了1万点，欧洲普遍下跌达到了40%甚至以上，俄罗斯已经接近50%，恒生指数的跌幅几乎和美股同步。大家从对疫情的担忧变成对再次发生经济危机的担忧。对于美股的领跌，林存介绍，从上一次2008金融海啸开始，美国从五六千点涨到了三万点，持续了11年，这个涨幅非常巨大。而美国在近十年之中，在生产效率上以及技术创新上并未有特别重大的突破。为什么在生产能力没有加速的情况下，个股可以一涨再涨，形成了高达11年的牛市呢？总的来讲，还是因为强权霸权的能力。

林存指出，这种霸权首先是美元的霸权，其次是军力的霸权，使得全世界的资金觉得美国最安全、最有话语权。因此，全世界的资金都被迫的回流美国，回流美国的资金越多，美国的盈利效益就越好，同时股指也就越创新高，但其实早已积蓄了巨大的泡沫。其次，反观这次新冠肺炎疫情，美国政府实在是做得非常的不够，甚至对疫情发展有所隐瞒，大家对国内的情况充满了不信任。在这样的环境下，放出的利好越多，大家反而觉得信任度不高。

对于美股的下跌，很多人认为，当前疫情确实会是一个阶段性的，比如说三个月、半年，它总会消退。但林存表示，美国经过这么一次大的震荡之后，很可能牛市就已经不在了，反而是以后大量的失业、大量的贫民，会带来了很多社会动荡，美国可能就此走入一个相当长的熊市阶段。

美股持续暴跌之下，中国市场会怎么走？对此林存认为。首先还是要分两部分看，在过去美股11年的牛市中，中国特别是上证指数几乎在10年的时间里，都是一个原地踏步的状态，按照现在的指数来算，甚至还跌了十几个点。但10多年来我们的经济、社会、生产力一直都是在进步的，可指数却是原地踏步，因此这次疫情对美国的冲击，可以看远一点，这很可能是东西方力量的一个转折契机。很可能从未来的10年、20年代开始，中国进一步加强，而美国进一步衰弱。，非常期待中国就此走上快车道，迎接未来10年快速的发展期。

以下为投资者提问部分实录：

投资者：疫情当前A股医药板块也相对低迷，现在是布局医药板块的最佳时机吗？

林存：虽然过往10年可能医药股的累计涨幅已经相当多，但如果看行业前景我们会发现未来10年可能它的整体的市场空间还更广阔。在未来的10年之中，老龄化形成刚性需求，而这批人恰恰是社会财富的主的所有人，消费能力不可忽视。此外，老龄化还带来了大病的高发，现在国内的各种医药创新风起云涌，在这个过程中，很多大企业会出现寡头发展趋向，行业龙头信誉度高、研发能力强，它的发展机会就越好，公信力也越强，盈利能力也就越高和越稳定。医药板块投资时一个好赛道，偏偏就是这种大机会，大震荡的时候，恰恰应该去投的，往往若干个月回头一看，这个系统性机会给你的就是一个黄金坑。

投资者：中成药股和西药股更好哪个？判断的逻辑是什么？

林存：目前很多人发现疫情之下，很多中医药应用也非常好。但是客观地说，整个中医药市场这些年的规模发展，是比较弱化的，目前整个市场规模大概在七八千亿。整体上来讲，中医药市场还是缺乏强有力的竞争的产品。未来十年之中，发展最快的医药的品种方向，主要还是在各种的生物制品、抗肿瘤产品以及一些医疗器械上，要从这些方面去找技术含量高的创新公司。中医药只是一个波段性行情，而且它的估值有不断流失丧失的趋势，所以投中医药千万要谨慎。

投资者：怎么看待目前医药板块的估值，选择标的的时候有哪些方面考虑？

林存：动态估值评价是非常重要的，因为动态估值在合理的区间，哪怕系统性风险的波动也不会恐慌。无论是估值水平，还是历史同期参数比较，至少现在的医药蓝筹并不算贵，本身这些医药蓝筹的增长就很理想，绝大多数没有受到疫情明显的冲击，而业绩平均还保持在30%。特别是我们经常所说的医药服务外包，业绩增速可能平均是大于40%。因此这个估值应该是四五十倍以上都是相对安全的区间。可我们可以看到CRO行业的平均估值，已经低于50倍的动态，医疗器械就平均在30倍左右，一些生物制品也只有30多倍，因此医药的一些核心资产上，并未出现明显泡沫。有泡沫的是美国，不是我们，当美国震荡筑底以后我们应该是最先反弹回去的，甚至用全年的角度来看这批优秀的医药公司都还会创出新高。

投资者：是否参与科创板的医药或医疗股？

林存：有关注个别的公司，但总体而言觉得科创板还是有点贵，一般来讲我们不太买，当然有一些可以借鉴和学习，当它的相对估值能够进入合理空间的时候，我们也不会放手。

投资者：除了A股医药之外，有配置港股和美股市场的医药公司吗？

林存：美股暂时还没有配，因为资料不够丰富。但港股是有一些配置的，主要还是一些龙头公司在港股上市，但它的信息源都还在国内，对政策行业的掌握都仍然能跟得上。一些医药公司为什么在港股上市？因为它们有很好的赛道，但它上市初期盈利还没有释放出来，所以选择了港股市场。而经过了几年的培育，目前很多多港股公司已经进入了即将收获期，它们的产品有的已经开始到了申报上市的阶段，在这一两年之间有大批量优秀的产品即将登陆。

投资者：美股医药会不会像美股芯片一样掌握科技制高点后，A股医药公司就只能做配角？

林存：这件事不能这么看，医药不是只是药，还有大量的东西跟其它子行业相关，不能光说你创新药强，我整个的医疗体系我就不强了。器械、医疗服务板块、医药流通、信息化管理基站等，这是许许多多投资机会的，不能只看一样，他们只是在药物研发上领先，而我们在其它领域上也不弱。我们在医疗服务、医疗器械、医疗信息化等多方面进行综合的配置，而不是局限于化学制药这一领域。我们还有很多的很丰富的医药内涵，每年的热点都会层出不穷，要考虑多方面布局。医药创新中国也在做，而且已经有上千项的立项快速跟进，再过几年我们也会赶上。现在的龙头恒瑞来说目前是只有三千六百亿的市值，美国的强生有三千六七亿美金的市值，再过多年来看，这个差距一定是大幅缩小，所以大家要对中国的医药发展有信心。

投资者：森瑞G20行业指数是怎么编制的？未来前景如何？

林存：通过过去十年的数据总结发现，即使上证指数在原地踏步，但很多医药股都出现10倍行情，涨幅排名前100名之中，最少有30个是医药，还有五六个在涨幅前10。森瑞在过去选了七八个子行业，一共15个股票，发现这15只股票的平均涨幅竟然达到了14.5倍，其他行业是远远做不到的。把医药板块下面细分的子行业龙头做加强指数进行追溯，这次入选G20的标准，所考虑到的公司都是在未来10年可以不断发展壮大、创新能力强、产品竞争能力高，同时兼具国际化视野，管理水平以及财务能力还能够同时保持稳健。在G20之中，重点选了4个细分赛道，分别是创新药、生物制品、医疗器械与医疗服务。中国的医药需求是不断增长的，老龄化也在到来，相关的上市公司将会呈现不断壮大趋势。

更多精彩问答可登录私募排排网路演中心，查看本期《投资者问答》节目完整视频回放！

私募直营店：定增基金怎么估值?

私募直营店：定增基金怎么估值?

投资私募基金，上直营店和私募直接聊。申请排排网名片，加入私募大佬朋友圈。成为排排网金V，享线下私募大咖交流会特权。

--

定增基金怎么估值?

　　定增基金投资的定增股份一般都有1年的锁定期，在到期后才可以卖出变现，所以和一般基金按照市价对持有个股进行估值不一样，定增基金对持仓定增股的估值方法比较特殊。

　　第一种情况：估值日在证券交易所上市交易的统一股票的市价，较非公开发行股票的初始取得成本低时，按照在证券交易所上市交易的同一股票的市价作为估值日该非公开发行股票的价值。

　　第二种情况：

　　当估值日在证券交易所上市交易的同一股票的市价高于非公开发行股票的初始取得成本时，按下面公式进行计算：

　　FV=C+(P-C)×(Dl-Dr)/Dl

　　注：FV为估值日该非公开发行股票的价值;C为该非公开发行股票的初始取得成本;P为估值日在证券交易所上市交易的同一股票的市价;Dl为该非公开发行股票锁定期所含的交易天数;Dr为估值日剩余锁定期，即估值日至锁定期结束所含的交易天数，不含估值日当天。

　　简单来说就是估值日当天股票市价低于基金申购的成本价时按照市价来估值，而高于基金申购的成本价则按照上面公式进行估值。

　　比如，一只基金参与定增的称为10元，最新收盘价是18元，剩余交易日还有80日，而锁定一年的累计交易日是250日，那么按照公式估值价格为10+(18-10)×(250-80)/250=15.44元;如果该股票最新收盘价是8元，那么该基金的估值价格为8元。

私募大佬林园：只有满仓才能赚钱，现在是买股票的好时机

私募大佬林园：只有满仓才能赚钱，现在是买股票的好时机

投资私募基金，上直营店和私募直接聊。申请排排网名片，加入私募大佬朋友圈。成为排排网金V，享线下私募大咖交流会特权。

--

“现在是买股票的好时机，我坚信现在这个位置大概率是未来12-24个月的低点。”

“美国股市已经涨了5倍以上，累计升幅过大，随时有调整的风险，这次疫情只是调整的导火索，接下来就算美股再调整30%也是正常，但是否能够判断已经走熊，还要看接下来6个月的走势。”

“A股处于牛市初期，这个概率为65%，背后逻辑有经验的判断和数据的支持。一旦外围市场走稳，A股还会继续坚持走牛市初期的道路。”

“地产行业净资产高，但是我们对这个行业整体是回避的。医药股我们认为还是低估了，现在是买入的好时候。”

以上部分内容，是林园投资董事长林园3月17日在私募排排网晚间节目“投资者问答”中的精彩观点。该节目过私募大咖线上分享、投资者提问等形式，对当天发生的重大财经事件进行解读，分享对后市的研判及投资感悟。对于A股近期的震荡调整，林园认为一旦外围走稳，中国A股还会延续牛市初期的走势，这种趋势一旦形成是轻易改变不了的。

与嘴相关， 有“吃”有“喝”;不做闹心的投资，只买确定性强的垄断性医药龙头;林园是一个风格异常鲜明的私募大佬，也是一个充满争议的私募大佬，从传说中的8000元赚到20亿的神话，到2008年备受质疑，再到近几年净值持续亮眼特别，林园再度成为市场瞩目的焦点。

此外，在此次节目中，林园还与投资者分享了他对医药股的投资价值、中药的争议、当下是否能抄底等热点话题的看法。

A股处于牛市初期，美股至少还有30%下跌空间

对于近期美股出现的暴跌和熔断，林园指出，其中一个重要原因是前期累计升幅过大。美股从金融危机之后走出了长达10年的大牛市，标普500指数十年来涨幅超过了5倍，所谓高处不胜寒。所以这次疫情只是美股大跌的导火索，涨幅如此之高的美股，就算调整30%以上也都正常。

对于接下来美股是继续走牛，还是转向熊市，林园表示自己也难以判断。因为熊市就是持续的下跌，但是现在来看美股可能不是这样的行情，所以暂且把目前的下跌看成牛市中的调整。牛市调整的特征是不会超过6个月，接下来就需要观察美股的调整期会不会超过6个月，如果超过，那有可能就是进入了熊市。

回到A股市场，林园表示，A股过去十年都是在下跌的，指数从2008年的6124点的高点位置已经跌到现在的2800点以下。实际上只有在2019年，A股才看到一些牛市的迹象。基于自己二十多年的投资经验，以及相关数据的支撑，从现在点位来看，林园判断A股依在熊末牛初的概率是65%。

对于为什么说A股现在是牛市初期?林园表示，2019年以上证50为代表的成份股指数涨幅明显，个别龙头股票翻番的也很多。小市值的个股在2019年前三季度继续寻底，从2019年11月份开始，一些科技股，基本上也是小市值的股票在下跌的途中也涨了一波，现在又把很多人给套进去了，也就是起伏比较大，这也是典型的熊末牛初的表现。虽然最近受疫情影响，以及外围股市的影响，A股也在持续动荡调整。不过一旦外围走稳，中国A股还会延续牛市初期的走势，这种趋势一旦形成是轻易改变不了的。

不管现在是牛市初期，还是牛市中期，最终都套不了人，这既是牛市的特征，也是林园的投资标准。不过套不住也是在一定时期内，也可以观察验证，看看A股未来6个月是不是套不住人，如果套不住，那就是妥妥的牛市初期。这次疫情是只是随机突发的事件，并不会改变股市的长期趋势。

满仓上膛，熊末牛初只买可转债

在当前时期应该怎么操作?林园表示虽然美股跌幅已经超过30%堪比股灾，自己也判断外围市场的短期暴跌接近尾声，但并没有对外围股市进行抄底。至于为什么不去抄底，是因为相对于A股，美股的累积涨幅还是很大，还有足够的调整空间。

但对于A股，林园是积极参与的。不过林园也坦言，在这个位置很容易亏钱，加上自己惧怕风险，所以只会在锁死风险的情况下参与。既然是赌“熊末牛初”阶段，可转债和股票的涨幅是一样的，就没有必要去投资一个短期内没底的品种，林园从2019年初就反复强调只买可转债。

满仓操作是林园一贯的投资风格。林园透露，不仅目前是满仓操作，并且不管牛市还是熊市，自己都是满仓的。也有朋友问林园，是不是应该卖掉股票，林园表示自己很想告诉他，只知道卖股票的一定是穷人，应该想想现在是不是该买股票了，因为只有满仓才能挣钱。林园表示自己选择的行业、股票都是对的，大方向也没有错，只是自己控制不了短期波动，但是自己的目标就是长期赚钱。

以下为投资者提问部分实录：

投资者：您现在有抄底吗?哪些板块值得抄底?

林园：刚才我已经说了，现在是熊末牛初的阶段，最多也就是个牛市初期，现在炒股票风险很高。蓝筹股去年涨了几倍，其他股票投资价值一般。我现在的策略就是“炒股票、赚差价”，炒一下就走了。

我对所有的行业都不排斥，因为我相信市场的赚钱效应在前一段时间已经体现出来了。但是牛市是一种思维方式的改变，我们做的是把风险锁死，再做一些炒作。当然这件事大部分人做不了，要有丰富的经验，对国际上的情况都有判断才行，但我知道怎么做。

对于你说的抄底，我想强调的是，你一定要清楚什么时候干这件事是最正确的时间点，找对时间点，再积极去做，这就是价值。什么是价值投资?这就是价值投资。

投资者：价值投资是否要回避现在这种技术性熊市呢?

林园：主要看钱的性质。如果是基金，在熊市不回避确实会导致损失。我们从来不做趋势，针对当下市场，我们采取灵活的措施，把买入和持有绝对分开，在行业冷的时候买，然后靠持有赚钱，思路就是控制风险，控制回撤，首要原则是不亏钱。

投资者：我家附近的一些中医药馆已经关门了，您怎么看中药的实际销量?

林园：中药会越来越好，人到了50岁以上，很多疾病、慢性病是治不好的。不管中药有没有作用，只要身体不舒服，人们都愿意去尝试，这个趋势是永远存在的，因为中药是中国的文化，不会有问题。

投资者：您对中药股怎么看?当前行情怎么样?

我们认为中药股目前低估了，是买入的时候。中药股不贵，非常便宜。中国进入老龄化社会，最受惠的就是中药股，我们看看五六十岁的人，他们关心中药多还是西药多就很清楚了。中国目前已经进入老龄化社会，最受惠的就是中药股，你们也可以多关注一下自己的父母，还有身边五六十岁以上的人，看看他们是关心中药多还是西药多就很清楚了。我是学西医的，但我现在一直在吃中药，肯定也有我的道理。

投资者：在牛市中，中药的PE大概能到多少?

林园：中药的PE在30倍是合理的，甚至可以到60倍。牛市里，中药的PE不会低于50倍。

投资者：您现在管理的基金产品是不是只配医药股呢?

林园：长期来看只配医药股。新能源汽车这些投资或者能够改变命运，但是对我来说不好把握，确定性不够。

投资者：可以分享一下您对于可转债的投资策略吗?林园：可转债100元是底，我们判断现在是牛市初期，牛市又少不了券商，所以就配备了一些券商可转债。5G最近很火，也是是未来的发展方向，我也配置一些做5G的上市公司可转债。此外，还配置了一些疫情会带动的行业可转债。

在买入价格方面，高了不买，我们只会在100多元的价格买入，然后拿着等待。可转债也会跌，但是相对股票来说，下跌的风险要小得多。

投资者：您比大多数人投资上的成功，您觉得您与大多数的区别在哪些地方?

林园：区别在于思维方式。比如牛市和熊市思维的区别，那些亏了钱看什么都不好的人，在牛市中是赚不到大钱的，他可能只赚了一点就卖出了。但是在牛市中，赚不到钱也是风险。

投资者：您对投资者有什么建议吗?

林园：如果你有闲钱，现在是买股票的时候，虽然不见得是最低，但应该是在未来12个月或24个月的低点，我坚信这点。

 回看

 mobile.simuwang.com/roadshow/show/id/2191

有百亿级私募满仓运作，密集调研上市公司

有百亿级私募满仓运作，密集调研上市公司-私募直营店

投资私募基金，上直营店和私募直接聊。申请排排网名片，加入私募大佬朋友圈。成为排排网金V，享线下私募大咖交流会特权。

--

市场近日波动幅度明显加大，不过多位私募牛人罕见地一致唱多。

昨晚，“民间派”私募大佬林园现身线上路演，指出A股当前位置大概率是未来24个月的低点，买入的好时机已经出现。而3月16日晚，但斌也在私募排排网的线上路演中表示，对2020年的资本市场比较期待。

这些大佬敢于在市场低位徘徊之际加仓的逻辑是什么?该关注什么板块?他们在调研哪些公司?

但斌、林园齐呼：买入时机到了!

3月17日晚，“民间派”私募大佬林园在私募排排网的线上路演中透露，他本人始终保持满仓运作，早已切入“牛市思维”模式。

林园分析称，A股从2007年的6124点调整到现在的2770点左右，只有到2019年，才看到了一些牛市的迹象。基于经验和数据统计，现在处于“熊末牛初”的概率是65%，而且过去一年上证50涨幅明显，去年四季度以来小市值股票爆发，这就是熊市切换牛市的典型表现。

他认为，近期A股的调整主要原因在于疫情全球蔓延和外围“市场”波动，一旦外围市场企稳，A股还是会继续“牛市初期”的征途，这种趋势不会轻易改变。“很多投资者思维难以转变，都害怕下跌，但牛市里最大特征就是板块轮动，所以不会套住人，要以6个月为周期去验证。”

对于具体的板块选择，林园透露，当下只投资医药，尤其是中药股目前被低估，提供了买入的好时机。

3月16日晚，但斌也在线上路演中表示，A股正处于底部区域，优质企业的投资机会来了。

“从中国的情况来看，去年外部扰动因素让中国的资本市场承受了外部压力测试，这次疫情相当于内部又做了一次压力测试，这两个压力测试的综合结果，能够让中国经济打下更坚实的基础。在我从业28年的过程中，从估值来看，中国的资本市场位置处于底部区域”，他进一步表示，只要公司的盈利能力还在，利润还有增长，目前就是非常好的投资机会。

信维通信获多家私募大佬关注

小编统计了千合资本、淡水泉投资、东方港湾、高毅资产等明星私募的调研情况后发现，3月以来受私募大佬“翻牌”数量较多的上市公司是科技股，比如5G概念股信维通信、高新兴、联创电子等。

Choice数据显示，3月以来，受私募基金调研家数最多上市公司是电子制造行业的信维通信，短短十余个交易日就吸引了65频次的私募前去调研，淡水泉投资、盘京投资、景林投资等均 “翻牌”了这家公司。

从调研记录可见，机构主要关注这家公司5G天线的业务进展。

信维通信称，过去几年，公司一直加大对5G技术的研发，积极储备5G相关产品，特别是对5G天线、5G射频材料等未来市场需求广阔的产品领域。在天线业务方面，随着5G时代的到来，天线的数量及价值量均会有所提升。目前，公司的LCP相关产品已面向部分客户出货，90%以上应用在手机上面。公司是世界领先的天线解决方案提供商，有信心在5G时代继续保持领先地位。

此外，高新兴、楚江新材、石基信息等多家科技上市公司也获机构集中调研，调研频次均在50以上。

值得注意的是，多家百亿级私募3月以来都不约而同地调研了部分消费股。数据显示，3月6日，景林投资调研了金字火腿，淡水泉3月13日调研了汤臣倍健，高毅资产3月11日调研了罗莱生活和尚品宅配，同一天淡水泉也调研了尚品宅配。

基金定投什么基金好？

基金定投什么基金好？-私募直营店

投资私募基金，上直营店和私募直接聊。申请排排网名片，加入私募大佬朋友圈。成为排排网金V，享线下私募大咖交流会特权。

--

基金定投是定期定额投资基金的意思，这也意味着基金定投其实也是需要认真挑选基金的。那么作为一个刚刚投资基金的新人来说，基金定投什么基金好，基金定投怎样选基金？

　　基金定投什么基金好？

　　一般来说定投最适合的类型是净值波动幅度较大的基金，比如混合型、股票型和指数型。但如果投资者的风险承受能力很弱，不愿意承受资金的较大波动，选择债券基金进行定投其实也无妨，但正是因为业绩波动小，因此降低成本也不会太明显，获利空间也有限。

　　通俗的说锁定高弹性品种更适合基金定投。

　　什么是高弹性？在投资领域，高弹性即是高贝塔，而贝塔值通常是指个别股票相对整个市场而言的波动幅度，也就是说，高贝塔的品种波动幅度大于整个市场，在投资中更容易获得超额预期年化收益。对于基金定投而言，如果配置标的贝塔值较高，投资预期年化收益也更丰厚。

那么，如何从两三千只基金中挑选出高弹性品种？投资者可以从业绩和波动性两个维度去筛选。首先，从预期年化收益率维度来看，假定我们以沪深300和中证500两个指数作为定投标的，从2010年1月起至2015年12月，每月月末投入1000元。期间经过牛熊市场的洗礼，也经过风格切换的考验，到2015年末，定投沪深300指数预期年化收益率为36.38%，而定投中证500指数的预期年化收益率竟高达78.27%，相当于定投沪深300预期年化收益率的2倍有余。

　　波动性大的品种适合基金定投

　　我们还是以沪深300指数为定投标的，且定投区间与上面的例子相同，指数初始值归1，同时我们假定指数A和指数B的期初开盘点位和期末收盘点位与沪深300指数均一致。其中，指数A围绕沪深300在-0.05至+0.05的偏离范围内波动，指数B围绕沪深300在-0.1至+0.1的偏离范围内波动。也就是说，就波动性而言“指数B》;指数A》;沪深300指数”。大数据测算结果显示，截至2015年末，定投沪深300、指数A、指数B的预期年化收益率分别为36.38%、36.88%和38.42%。由此可见，指数B波动幅度最大，在其它条件相同的情况下，定投指数B的预期年化收益最高。

林园喊话：现在是买股票好时机

林园喊话：现在是买股票好时机-私募直营店

投资私募基金，上直营店和私募直接聊。申请排排网名片，加入私募大佬朋友圈。成为排排网金V，享线下私募大咖交流会特权。

--

近日，林园投资董事长林园在直播现场称，现在是买入股票的好时机。此前两日，东方港湾董事长但斌也喊话力挺A股。数据显示，173亿元的“聪明钱”本周再度抄底宽基ETF。

私募大佬喊话力挺A股

昨日晚间，林园在私募排排网路演中心直播，场面火爆，不少提前预约的投资者也因满员而无法进入直播间。

林园表示，美国股市累计升幅过大，随时有调整的风险。此次疫情只是调整的“导火索”，后市即使美股再调整30%也正常，但判断是否已走熊，还需关注未来6个月走势。

“当前是买股票的好时机，目前的位置大概率是未来24个月的低点。”林园认为，当前A股处于牛市初期的概率为65%，背后逻辑有经验的判断和数据的支持。一旦外围市场走稳，A股还会继续坚持走牛市初期的道路。

此前两日，但斌也在直播中表示，对2020年整体乐观。疫情只是对中国内部进行了一次压力测试，对经济的影响也在减缓，目前主要关注以美国为主的欧美国家，能否跟中国一样尽快控制住疫情。

173亿资金逆市抄底ETF

受外围股市下跌影响，本周前两个交易日A股下跌明显。北向资金在上周创下单周净流出417.95亿元的历史纪录后，本周继续流出，前两个交易日已净流出180.46亿元。

北向资金近30个交易日表现

数据来源：Wind，截至3月17日

虽然北向资金流出，但却有大批资金逆市抄底A股ETF——3月17日，A股ETF逆市净流入100.31亿元，本周前两个交易日合计净流入约173.05亿元。与前期科技类ETF独受追捧不同，本周以来主要宽基指数ETF吸金效果也十分明显。

Wind数据显示，3月17日主要宽基指数ETF继续吸金，华泰柏瑞沪深300ETF净流入约23.35亿元，华夏上证50ETF、南方中证500ETF分别净流入11.90亿元、11.01亿元，易方达创业板ETF净流入9.92亿元。

此外，部分科技类ETF继续获得资金青睐，华夏国证半导体芯片ETF净流入5.06亿元，国泰CES半导体行业ETF、华夏中证5G通信主题ETF净流入资金也都超过4亿元。

A股短期或延续高波动

对于后市，国寿安保基金认为，由于内外部多个因素交织影响，全球宏观经济前景更加扑朔迷离，全球市场大幅波动，而且这种大幅波动大概率仍难以确认是否结束，国内金融市场波动也受到牵连，波动有所放大。考虑到国内疫情处理更加有效、潜在下行风险控制更好、政策空间更加充分，预计后续市场仍将延续基本面趋势而积极向好。

整体看，海外疫情短期对A股有冲击，但A股反应会相对更强。但目前由于外部风险的拐点还没确认，市场仍是左侧布局期。方向上，外需进一步不可控，还是要回归内需，甚至全面回归内需。

工银瑞信基金表示，在短期海外疫情扩散不确定性仍在的背景下，预计A股高波动性还将延续。综合来看，虽然短期宏观经济面临一定下行压力，但流动性相对偏松，同时改革开放政策还将逐步落地的背景下，预计权益市场将以结构性投资机会为主，不过需要对市场波动做好准备。