6年牛市（第382期）

时隔4个交易日，茅台再创新高，股价突破千元。

新高这东西，欲拒还迎，有了第一次，总想再来一次。

A股满月不久后，曾有过两支千元股。

最高价分别2587元，3550元。

如今两者改朝换代，几经波折。前者每股7.9元；后者更惨，从2015年6月，每股46元，打落至今1.8元。丝毫没有反抗，还戴着ST的帽子。

这与茅台完全经住了考验，是完全不同的。

1、股市的基本规则

通过年线图观察，茅台上市至今19个年头，仅有4根阴年线。

长牛的背后，是我们不断强调的业绩增长，估值平稳。

详见：决定股票最终命运的是什么？

有媒体报道称：酒厂不该成为股王。这纯属胡说八道。

业绩好凭什么不可以股价涨？

股市的基本规则就是：上市公司上市融资，拿到了股东的钱，去赚钱，回报股东。

不谈业绩谈梦想么？有的梦想至今还没回来......

类似于茅台的历史大牛股还有很多，足够说明的情况是，股市不是，价值投资不分国界。

只要上市公司有业绩，估值低，股价终会上涨。

邪门的是，总有人听不进去，各种阴谋论层出不穷，想象力爆棚。

思维固化，很难改变。

2、身处牛市

观察年线，如果以每年最低点位，没有跌破上年最低点为标准，来衡量牛熊的话。其实我们已经身处牛市，6年。

上证指数是一定不算的。

尽管沪深300指数更具代表性，选自沪深两市中，市值大、流动性好的主流股票，被称作“股市晴雨表”。

但达标的是上证50指数。

如上图所示，自2014年，上证50的位子不断上移。

尽管50指数又被称为“金融大哥大”，选取沪市中规模大、流动性最好的50只股票，金融股占比62%左右。

可股市不管是骡子还是马，估值低，业绩好，就是螃蟹横着走。

其实无论是沪深300指数，还是上证50指数，前十大权重的股票都差不多，属于一个妈生的。

毕竟50的样本股都是从300中抠出来的。

这张图的意义表明，我们走出了二八分化的慢牛行情。

同样印证了股市的规则，不相信眼泪与梦想。业绩与估值是唯一衡量的标准。

3、苛刻标准

二八分化意味着大锅饭的时代一去不复，这完全符合股市常识。

改革开放意味着多劳多得，这符合人性，凭什么多干活跟少干活都是无产阶级。那谁还乐于干活。

股市同样如此，不一样的业绩，相同的涨跌，那谁还去拼业绩？大家干脆坐在一起比谁的故事更好吧。

所以二八分化重在择股，如何选中牛股？标准一定要苛刻。

对比茅台不难发现，几乎符合股神的所有标准。消费独战，护城河，历史光彩，前景良好，难以复制，小投入大产出等等。

这就是选股的苛刻。

随便是一定不行的，瞎搞是会出事的。

打个比喻，6月23日，我发表了一篇天润的文章，详见：天润乳业，令伊利很不高兴

这篇文章是我对于个股的逻辑梳理，原本打算在多研究一下。结果发文后至今，股价涨幅约10%。

看来我的大伊利是真的不高兴了，仅仅涨幅约2%左右。

其实这很正常，我都习惯了。往往看好后，进一步深入研究时，股价就上涨了。

但这不能算是错过。我习惯买入之前，会问自己一遍：买入后是否会因为股票下跌，怀疑买入的逻辑。

这样自问大有帮助，会强化自己买入的苛刻标准。

投资中的乐观是必要的，是宏观的战略。

但在择股中要谨慎，是微观的策略。

不能因为只想涨，而没有标准。好事太少，顺应股市，精选个股。

4、结语

好事太少，是因为没有。

买股票不是撞运气，而择股需要的是依据，依据由常识性的数据支撑。

偶尔翻看股市评论，你会发现几乎所有人都在歪歪，尽显无知，各个一拍脑袋，都不用烧香，就知道明天怎么走。

更可笑的是有人在问一日涨跌，有谁可以长久预测的话，就去找股神对决了，还有空搭理你啊......

我希望大家可以正确认知。投资无小事，价值投资时刻存在，不分国界。

股市不需要眼泪与梦想，投资者需要的是一套完整的投资体系。牛市，不再被错过。

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“砸”出来的液晶（第381期）

液晶显示器短短近几十年的历史，却颠沛流离，转战各国之间。山姆发明了液晶，拱手“送给了别人”。

液晶技术始于山姆，最早在19世纪末，可那个时候只知道这东西能变色，不知道该如何应用。

直到1961年，美国无线电公司的一位学者发现，将液晶这东西夹在两块透明导电玻璃的中间，通上电，似乎可以产生画面？

无线电公司得知后脑洞大开，将这玩意做出来挂在墙上，那不就是平板电视么。这是一笔大买卖，效果等同于苹果革了诺基亚的命，会颠覆整个市场。

他们极度重视此事，不惜投入重金研发。当然，保密工作也做的非常成功。

1968年，无线电公司终于研发出了全球第一款液晶显示模型。有了成果就要秀肌肉，在纽约召开了发布会。模型，总比故事靠谱。

有日本企业也参加了这场发布会，将消息传回了国内，液晶的第一次转折点，开始了。

1、日本液晶差点杀死了瑞士手表

1961年至1968年，7年时间，无线电公司已经对液晶显示器投入了太多资本与精力。

但迟迟不能有重大的技术突破，屏幕调色，实在是太难了。

无线电公司绝望了，停止液晶的研发。同时计算机行业前景诱人，他转身与IBM在计算机行业开始掰手腕。

至今看，IBM虽然割了股神的肉，但还活得好好的。显然，无线电公司在那场争夺中已经失利，退出了市场。后来的液晶电视，也与他无关。

但是日本精工手表不这么看，认为这是好东西。

此时精工的石英表内部工艺已经搞得差不多了，野心蓬勃，打算向手表界的老大哥，瑞士手表捅刀子。但唯独缺少适合的显示器，举起的刀，迟迟不能下手。

正巧，想睡觉，天上掉下来了枕头。

得知了美国的液晶技术，精工马不停蹄，买技术，搞研发，造手表。

后来，石英电子表还真被精工造出来了。毕竟电视平板太大，手表较小，难度较低。

瑞士手表该感谢液晶，尽管当时被石英电子表揍的毫无反手之力，差点死掉。

涅槃重生，被揍到了奢饰品行业，再度取得成功。论毛利，当然还是奢侈品更高。

凡是杀不死我的，必使我更加强大。

精工通过电子表赚了大钱，日本企业蜂拥而上，造出了仪表显示器等产品，推动了液晶产业的发展。

1990年代中期，日本液晶产品已经占据了全世界95%的市场份额。

也将液晶产业推向了下一站，韩国。

2、液晶周期

液晶是强周期行业。

任何周期，与鸡蛋、猪肉的逻辑相同，无非供需关系。

例如鸡蛋。鸡蛋的价格上涨，养鸡场也就多了，随之鸡蛋就多了，供求大于需求，价格下跌。迎来了寒冬，熬不过的纷纷死掉。熬下来的，养鸡场少了，鸡蛋就少了，需求大于供求，价格上涨。

液晶的周期主要体现在屏幕尺寸。

好比目前市场的需求是9寸液晶面板，各厂家加足马力生产。产量增多，液晶面板价格下滑，大家都亏损。

熬不住的，都下课了。

面板价格下滑，使用面板的产品价格同样下滑。消费者也就随之增多了。

价格，又随之上涨。

如上图所示，京东方A红圈中的年份，净利增速严重下滑。

但液晶毕竟是产品，与鸡蛋不同，存在更新换代的需求。

企业在承受供求变大的亏损后，要继续加大投入下一代的产品。

例如9寸液晶打起了价格战，价格下滑，同行普遍亏损。

同时10寸液晶要准备建立产线，进行生产，这些都需要花钱。

也就是亏损的同时，还要继续花钱，加大投入。一般企业谁也受不了。

日本液晶企业或许由于没有看懂这种周期，被韩国砸落马下。

承受亏损，越亏越投，反周期操作成为了韩国的杀手锏。

1995年-1996年，是液晶周期的低谷期。那时例如韩国三星所承受的亏损幅度，就已经折合上十亿、百亿的人民币。

这种打法惨痛，凶悍，也打残了日本企业。

3、要的是技术

明白了液晶行业的周期，也就明白了这一行几乎全靠钱砸。

京东方的前身是一家老牌国企，编号774；是上世纪50年代极其重要的电子行业老大哥。主营产业是电子管。

奈何改革开放后，国门大开，774自身产品落后，跟不上时代，被冲击的抬不起头来。

之后的日子里，774过的并不如意。

1987年，松下彩管公司成立，属于中外合资，独立建厂。没有774什么事，仅有25%的股权，人家赚钱也不给多少分红。

这给774急的，还有职工需要养活呢。

曾经的电子业老大哥，90年代穷的时候连每月给职工的22万伙食补贴都拿不出来。

只能打报告，求助政府，财政部掏钱。

这段时期774也没闲着，经历了太多买卖。

保健品，爽口液，节能灯，出租车公司等等。脱离了老本行，干啥都不赚钱。

10年过去了，尽管松下彩管是合资企业，但中方始终没有获得技术。

这就好比中方帮助外资跑腿，大家一起赚中国人的钱，但是中方没技术。这笔买卖怎么算都吃亏。

引进外资，重在发展，还要学习技术。

4、砸钱的套路

转折点在1997年。

774在深圳B股上市，募资3.5亿港元。有了钱，说话都有底气。

2001年，774改名京东方，进军液晶这个烧钱的领域。

恰逢液晶周期到来，韩国现代缺钱，急于出售旗下液晶产线。

双方一拍即合，京东方拿下了第一城。

收购与合资不同，合资是合作，收购，都是自己的。担负责任，经营不易，也要硬着头皮上。

2003年，上海广电同样选择合资，省心省力。但始终无法掌握技术，于2009年，淘汰出局。

液晶板的生产十分困难，重点是无尘车间的建造。这点比芯片还要难上很多，一组芯片掉落进灰尘，将残次品淘汰，剩下的可以继续组装销售。但一面液晶板进入了丁点灰尘，全部作废。

京东方初期的良品率自然不会太高，仅仅60%左右，成本自然大大提高。经过一系列的磨合修整，不断优化改进，取得了95%的良品率成绩。

这就好比一名学生此前始终位于及格线附近徘徊，经过学习后，成为了尖子生。

尖子生的背后，有时需要不断的“供奉”。

根据2017年的数据，京东方投入了3000多亿资金，全球出货量22%。超过了韩国，世界第一。

3000多亿这则数字，是中国工业史上单个企业最大的投资额度。

液晶面板，大都靠“烧”。

5、烧钱也是门学问

烧钱是门学问，想做好这门学问，要有钱烧。绕来绕去，终究离不开一个钱字。

融资是门艺术，京东方始终奔跑在艺术的第一线。

几经折腾，新东方终于摸清了液晶周期的套路。逆境时用钱砸，能用钱解决的事，只要有钱都不算事。虽然钱始终都是头疼的大事。

2003年，京东方大搞扩张。国开行带着九位兄弟银行前来支援，出资7.5亿，美元。

2005年，液晶周期到来，京东方巨亏16亿。国开行与九位兄弟立马变脸，评级下调，想借钱，每门。

都是兄弟，但兄弟也要业绩。不能被霍霍的太厉害。

2006年，京东方再亏17亿。并且，下一年那7.5亿美金的贷款就要到期了。

这下国开行与九位兄弟都受不了了，因为2007年，那笔7.5亿美金的贷款，就到期了，该还钱了。但京东方现在还是继续亏损状态，拿什么来还。

那个时候，大家压力都挺大的。

纵然看懂了周期，但这么个烧钱法，换做谁是掌门人也直冒冷汗。

银行同样如此，坏账这东西，尤其是数额巨大，能少一笔是一笔。

有困难，找。北京出了大力，各银行终于咬牙点头同意，延期。

京东方难得喘了口粗气。好在2007年下半年，液晶迎来了价格上涨周期，京东方熬过了冬天。

痛定思痛，京东方觉得这一行这银行不靠谱。锦上添花易，雪中送炭难。

于是京东方改变融资策略，与地方合作。

我出股权，赚钱一起分。你出优惠，给土地，我有困难，帮我解决。

这招管用，京东方建立4.5代产线时，成都政府给予了大力支持。给土地建厂，给资金18亿，还有一揽子的优惠政策。

并且协调继续拉上国开行，提供10年期限，16亿的贷款。

有了经历，才能玩的出花样。

6、究竟是否为一门好生意

尽管京东方2018年显示器市场份额约25%，各种全球第一，导致媒体争抢报道。毕竟争光，立场正确。

可争光与投资又是两回事，从而忽略了很多背后的现象。

例如投入产出比率。

通过梳理液晶行业可以发现，这一行是强周期属性。关键在于没有钱时，可以找到钱。

所以这一行更是高“消费”行业，花钱太多。

这就需要具体的数据。

1998年-2018年，京东方A累计获取净利润157亿。

同期，累计花费资产数值高达2451亿。

得出累计值1554%。

花最多的钱，挣最少的钱。与行业有关，与份额有关。

重资产行业自带高投入，小回报属性。

非垄断行业，不能做到绝对的龙头，打到所有的对手，时刻被对手骚扰。

垄断的意义就在于，控制着所以的供求。想要货，独我一份。

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亏损严重，怎么办？（第376期）

昨晚，一位好友问道：“有两只票，怎么办？”

一只银河，已经带上了ST的帽子。

同洲电子，似乎正在努力奔向ST的团队当中。

我一阵沉默......

还能怎么办，手起刀落......下手要快，减轻痛感。

1、大环境

从资金的角度观察，2019年初的大反弹，是外资抄起来的底。

全球最大的两家指数公司，不断将A股权重提升比例。

A港互通、中日互通、中伦互通。

这些事件的本质是开放，开放后的A股，估值将对标国际市场。

例如，按照目前的A股估值水平，相比于伦敦股市，打了约六折。

也就是说，A股的估值，迟早会提上去。怎么提，股价上涨，估值才会高。

但不会什么都涨。从前，我们是关上门，自己玩。

开放后，是打开门，全球的资金一起来玩。

环境不同，玩法也就变了。

关上门，可以讲故事。打开门，外资不听故事。所谓的题材，是外资百年前玩剩下的了。人家不吃这一套。

所以，曾经A股的所谓壳资源，将越来越不值钱。

同时，随着科创板的巨大改革冲击，壳资源再掉一层皮。

玩法变了，之前的所谓题材套路，失效了。

2、新套路

A股的新套路，对于成熟市场走出来的资金，是老套路。

如同有人问我，你的书是开创式理念么？

当然不是。

所谓的开创，是巨人的专属。

例如价值投资，是欧美市场众多投资者血淋淋蹚出来的一条有效路。

第一代开创者是格雷厄姆，他划开了一个时代，创造了有价证券分析这个行业。

以及，费雪。两者的出生仅相差了13年。

前者注重低估，后者注重成长。他们都是价投的第一代巨人。

他们的门徒，以格老的门下的巴菲特为首，是二代开创者，也就是第二代巨人。

林奇等人同样当属二代序列。二代踩在一代的肩膀上，将这一理念修补完善，发扬光大，流传世界。

此后，再无三代。

如果任何人说自己是所谓的投资理念开创者，纯属耍流氓。

在技巧上可以有所变动，但那不是开创，最多可以算作总结的延续。

理论的框架中，我们走的是前人现成踩好的路。

而不是摸着石头过河。

3、体系

有人问我，既然理念的框架都是前人的，为什么还要在写书？

这个问题，与如何建立个人投资体系。可以归纳为一个问题。

如何建立个人投资体系。第一步需要阅读，大量的阅读。

格雷厄姆、费雪、巴菲特、芒格、戴维斯、邓普顿、林奇、约翰涅夫、西尔格教授等等，他们的方式方法，都需要阅读。其中，有相同之处，有不同之处。

当投资者明确这些投资大师的投资理念后，将建立起一个大致的理论框架。

所以，《价值投资常识》吸取了这些投资大师的理念总结。选取，适合自己的。

这是框架中，还需要填充一些重要的技巧实战。

也就是阅读后的第二步，需要结合所投资的市场，进行大量的实践。

国内外的环境不同、时代变化，导致无法将国外的成功案例拿到国内，生搬硬套。

并且，价投理念，更需要严谨的财报知识当做基础。

但阅读财报是一件对于绝大多数投资者而言，十分苦恼的事情。

我还没有发现那本书，对于具体的财报分析，估值分析，总结出简单的公式。

所以《价值投资常识》中，我总结了极其简单的九条计算公式，上市公司究竟是否优秀，一目了然。

例如长生生物事件，只需要以上九条公式中的其中一条，就可以得出不该买入的答案。

这些公式，属于小学四年级的数学知识。诚如林奇所言，你需要的投资知识，小学就学完了。

对于以上投资大师所使用的估值方法，我同样以简单公式的方法，总结出了七种估值方法，简单有效。

这些都是框架下的实践技巧填充。

当基本面（财务面）、估值面的技巧填充完成后，剩下的就是仓位面。

这一面很有意思，通过仓位面管理，投资者可以永远有资金抄底，永远享受到高估值泡沫的浮盈。

简而言之，一本书，一套完整的投资体系，适用于普通投资者。

不要认为普通投资者没有优势。

有着全球传奇基金经理美誉的林奇始终蔑视同行，曾经提到过这样一个实验，七年级学生的模拟盘投资成绩，比专业投资者做的更加出色。

回顾文首的内容，我的这位好友也是一位十年股龄的“老油条”了。

他言语幽默：“股海茫茫，这个版块那个板块，百家争鸣，难区分啊......”

大环境变了，原本就走不通的题材投机套路，如今更加走不通了。

投资者需要做出改变，正确认知股市。正确的价值投资，获取正确的丰厚收益。

还有人问我，如今市场冰冷，谁还有心思看书。

我在18年奋笔疾书，正是为了赶上在熊市中出版。

熊市使人发财，也正是补充知识弹药的最好时机。

股市没有“扶贫”，投资者需要建立一套适合自己的投资体系。这是投资者对自己最大的帮助。

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A股缺口攻坚战（第374期）

十年前，A股流行的还是龙虎榜单。

自从私募一哥“从良”后，龙虎榜单也被一众股民所抛弃，明白了套路，看得人已然不多。

股市中流传的理论，大抵类似于社会中小年轻的潮流方式。

十年前年轻人流行杀马特，听闻如今以改为流行“小鲜肉”。

如同当前被股民信奉与纠结的，还有缺口理论。

对此格雷厄姆早已给出结论：当方法流行之时，也是失效之时。

上证指数2815点位置，市场折腾了31个交易日，未曾回补那最后的一哆嗦。

导致市场中的投资者七上八下，身心疲惫。上证你丫的到底是补还是不补......

2185点未补，近两个交易日，倒是在2907点，向上跳出了一个缺口。

再加上3000点那个向下跳空缺口，近半年，上证指数已经留下3个缺口的纠结。等待股民抉择。

详见：3000点翻一倍

所谓的缺口理论，由情绪主导，在于信的人多与人少。

信的人多了，缺口回补。

信的人少了，缺口也就那样缺着了。

所以这一理论，有时准，有时不准，依旧秉承着五五开的技术习俗。

但是情绪无法指标衡量，唯有通过温度大致感知。详见；冰冷的牛市

如同我们之前提到的，市场对于所谓的关税已经无感，毕竟提前跌过。所以加与不加，干系已然不大。

加了，市场在冰一下，有限。

不加，反而成为了利好，促进股市上涨。

而我们无法预知是加还是不加，可总有人期待事件明确，情绪明朗时下手。

但是当事件尘埃落定时，为时已晚。

所以，只能回到股市本质。

业绩与估值，永远是衡量股市的最佳准绳。

当事件迷茫，情绪冰冷，估值低位时，也正是下手的最佳时机。

正如当前，我们位于估值低位，明天的涨跌我们一无所知，但我们会知晓长期的大概波动。

这些，全部为股市常识。

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真的不赚钱（第373期）

1、牛市不赚钱

有人说，牛市投资赚钱，熊市出书赚钱，两不耽误......

对此，我想纠正一下最大的误解，赚钱是在熊市发生的，而亏损，是在牛市发生的。

道理无比简单，是熊市价格便宜还是牛市价格便宜？

纵观全世界的股票市场，投资方法的逻辑是相同的。最简单与最实用的一条原则就是，熊市买股票，牛市卖股票。

至于梦想着在牛市起点买入股票，对不起，股票市场几百年了，还没有人可以凭借实力做得到。至于依靠运气投资，最终的下场，都不算美妙。

这是第一个误解，牛市投资不赚钱。

2、出书不赚钱

很多人不知道的是，出版社发行一本书，作者从中的收入仅仅是8%。

在扣除掉20%的个人所得税之后，所谓的稿费，形同虚设。

意思意思，大概就是这种意思。

再加上个人回购相送，所以有的人写书，发现最后都是亏损的......

但是为什么依旧要写书？

个人认为，这是一种情怀的冲动。

看的书多了，在市场折腾的久了，忍不住想总结一下投资体系。

书，正规，严谨，历经三次审核把关。尤其是被顶尖出版社发行，是一种认同。

很多书的内容千篇一律，其实可以新颖的表达。

重要的是，市场上更多的书，缺少具体的数据，公式。

例如，通过一条简单严谨的小学四年级数字公式，根据所得知的数据，自然可以判断股票基本面的优劣。

一条简单公式，可以排除长生生物。

书中，我列举了九条无比重要的数字公式，而且计算非常简单，小学四年级的知识。

一只股票究竟好不好，九条公式筛选便知，数据自己会说话。

3、估值

出版还有一点重要的原因就是，时机。

18年中下笔，上证指数2800点左右，整体12倍低估值。

近期发行出版，上证指数2800点左右，整体12倍低估值。

如同2018年末2400点左右，11倍估值，报复至2019年初13倍估值。

这就是估值的魅力，当前大的方向看，这一阶段的位置，处于历史低位，是未来的巨大机遇。

但这仅仅是整体指数的位置，并非个股。

很多投资者困惑不知道该如何估值，如何通过花5块钱，买入价值10块钱的绩优股。

书中，我汇总了7种有效估值方法。

格老的代表、股神的贴现、邓普顿的超低、林奇的公式、尽在其中。

如同，像捡钱一样赚钱。

4、解决问题

一本书，最大的作用是解决实际问题的。

相比于成功学，最重要的是失败学。

真正的经验价值，是从失败中挖局，总结出的。

所以，我不光总结了自己成功的投资案例。更是总结了自己的失败投资案例。这些投资中犯的错，很多投资者都犯过，但少有坦诚者。

实际上，这些经验才是最珍贵的。

例如，卖飞优秀股票，买错垃圾股票。是什么原因，又该如何纠错。

所以本书的作用，是解决投资中的实际问题的。

避免投资陷阱，如何选择行业，选择好股票。

交易策略，永远有资金抄底，永远可以逃顶，做出负数成本。

投资不是打一枪就跑，是一生的事。所以，投资无小事。投资者必须建立里适合自己的投资体系，本书中的投资体系，投资者更是可以直接复制到自己的体系中。穿越牛熊，越活越值钱。

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