事件：

公司审议通过了《关于的议案》。公司力争到“十四五”期末，挑战实现产销量达350万辆，新能源汽车产品占整车产销规模超20%。

事件点评：

“十四五”期间集团总销量CAGR有望达10.5%。若按公司年初下调后的3%去计算销量目标，2020年约为212万辆；到2025年，若公司成功实现350万辆的销量，则5年内的年均复合增速将达10.5%。拆分新能源来看，2020年前10月，广汽新能源销量（交强险数据，EV+PHEV，广汽新能源+广传祺）约4.4万辆，预计全年有望突破6万辆；若2025年新能源汽车销量占比达20%，则销量有望超70万辆，则5年内的年均复合增速将超63%。

20Q3公司销量逐步恢复。前三季度合资公司贡献投资收益达74.0亿，同比持平。主要由于：1）广汽丰田：销量54.3万辆，同比增长9.5%；2）广汽本田：销量55.1万辆，同比下降5.7%；3）广汽三菱：销量4.7万辆，同比下降51.6%；4）广汽菲克：销量2.8万辆，同比下降47.2%；

广本广丰表现强劲，Q3扣非归母净利同比+114%。20Q3受益传祺品牌销量同比增长9.5%，环比增长30.9%，至9.9万辆；公司营收174.1亿，同比增长19.5%，环比增长18.6%。受Q3促销影响，毛利率同比减少0.1个百分点，环比减少1.0个百分点至5.3%。三费费用率10.4%，同比减少3.6个百分点，环比减少2.0个百分点。合资公司贡献投资收益达34.2亿，同比增长39%，环比增长12%，主要得益于日系双雄的稳定高增长：1）广本：销量23.2万辆，同比增长27%，环比增长7%；2）广丰：销量22.3万辆，同比增长20%，环比增长12%。受制于三菱与菲克的低迷：3）广三菱：销量1.8万辆，同比下降46%；4）广菲克：销量1.0万辆，同比下降39%。最终实现归母净利润26.8亿，同比增长89.5%，环比增长22.0%。扣非归母净利23.4亿元，同比+114%，环比+11%。

Q3销量快速复苏，不改长期成长性。20Q4开始，公司有望随行业复苏脱颖而出，加速复苏&成长步伐。1）“存量王者”日系延续上升势头：广本广丰分别新增24、12万辆产能；皓影、威兰达上市完善产品矩阵。2）自主有望持续减亏。

投资建议：

预期将公司2020年-2021年归母净利润分别70.7、106.7亿元，EPS分别为0.69、1.04元/股，继续给予“买入”评级。

风险提示：疫情持续扩散、汽车销量不及预期、传祺销量改善不及预期等。

以上内容节选自天风证券已经发布的研究报告《广汽集团（601238）：“十四五”再起航，2025剑指350万辆》。