嘉士伯被曝“雪藏”山城？“亲妈”嘉威啤酒坐不住了！

重庆啤酒，“内忧外患”。

作者 | 于婞

编辑 | 趣解商业消费组

公司发展越来越好，旗下品牌却高兴不起来，这样戏剧化的一幕发生在了重庆啤酒（600132.SH）身上。

近日，旗下聚集着乌苏啤酒、乐堡啤酒、1664、山城啤酒等众多知名啤酒品牌的重庆啤酒发布了半年报。上半年，重庆啤酒营收88.61亿元，同比增长4.18%；归母净利润9.01亿元，同比增长4.19%。

而在半年度业绩发布之前，山城啤酒的生产商重庆嘉威啤酒有限公司（下称“重庆嘉威”）在其发布了一篇题为《重庆嘉威啤酒有限公司关于拯救“山城”啤酒品牌的声明》的“檄文”，将矛头直指重庆啤酒实控人——外资啤酒巨头嘉士伯；其认为“嘉士伯基于自身利益的最大化，对‘山城’啤酒品牌进行了全面封杀和系统打击”。

图源：截图

重庆啤酒很快对此指控作出了回应，表示“不存在放弃‘山城’品牌啤酒的说法。重庆嘉威文章内容严重不实，重庆啤酒拥有‘山城’品牌的所有权，重庆嘉威只是代加工厂”；重庆啤酒还表示，“山城啤酒2023年的销量较2019年增长了16%”。

图源：微博截图

不过，在2024年中期业绩会上，重庆啤酒对山城啤酒的相关提问却讳莫如深。

01.

重庆啤酒增速放缓，

高端化乏力

据统计，在2024年1-6月中国规模以上企业累计啤酒产量1908.8万千升，同比增长0.1%；在这样的背景下，重庆啤酒营收和归母净利润增长均超过4%的成绩还算不错。

只不过从单季度来看，重庆啤酒一季度的营收和归母净利润分别为42.93亿元和4.52亿元，增速达7.16%和16.78%；而第二季度营收45.68亿元，仅同比增长1.54%，归母净利润4.49亿元，同比下降5.99%，增速进一步放缓。

重庆啤酒作为嘉士伯集团成员、中国第四大啤酒公司，拥有“本土品牌+国际品牌”的品牌矩阵。其中，国际品牌有嘉士伯、乐堡、1664、格林堡、布鲁克林等，本土品牌有乌苏、重庆、山城、西夏、大理、风花雪月、天目湖、京A等。

图源：重庆啤酒官网截图

重庆啤酒曾在年报中指出，公司产品按照零售价区间分为三个档次——高档（8元以上），中档（4-8元）和低档（4元以下）；如今这三档又被改名为“高档”、“主流”和“经济”。

2024年上半年，重庆啤酒高档产品营收52.63亿元，占比61.03%；主流产品营收31.74亿元，占比36.81%；经济产品营收1.86亿元，占比2.16%。

图源：财报截图

对于重庆啤酒如今的产品结构，中国食品产业分析师朱丹蓬表示，“中国啤酒近年来都向高端化迈进，因此重庆啤酒对手头的品牌资源进行整合，构筑高—中—低的金字塔产品结构是合理的。在中低端啤酒竞争加剧之下，把有限资源放在中高端，有利于整体的利润和发展。”

重庆啤酒也在半年报中特别提到了对中高档啤酒乌苏、嘉士伯、1664、乐堡、重庆、大理等品牌的支持。

例如，对“乐堡”品牌，公司于3月官宣全新双代言人说唱歌手GAI与Asen，借助代言人知名度进一步提升品牌声量；对“重庆”品牌，在高端化与火锅场景打造层面持续发力；为“大理”品牌找来了明星吉克隽逸代言……

图源：微博截图

重庆嘉威指出，自2014年起，重庆啤酒每年为嘉士伯旗下的“乐堡”品牌投放各类广告，聘请当红明星作为品牌代言人，更着力推出“乐堡”重庆音乐节、“乐堡”音乐巡演等活动，十余年间累计花费的推广费用超25亿元。

然而，被划分到了“经济档”的山城啤酒，重庆啤酒在半年报中未提到关于“山城”的品牌营销。

重庆嘉威称，公司累计向重庆啤酒支付2亿余元销售费用，用于营销推广“山城”啤酒品牌，但其从未开展或披露过任何“山城”啤酒的推广活动，在诉讼中更是仅能提供2份总金额20万元的包装设计合同用于证明其对“山城”品牌所谓的“推广”行为。

图源：截图

从重庆啤酒半年报业绩数据来看，虽然经济档产品营收占比只有2.16%，但其上半年营收增速最高。数据显示，经济档产品比上年同期增长11.45%；而高档和主流的增速分别只有2.82%和4.37%。

值得注意的是，2020年、2021年，重庆啤酒高档产品的营收增速一度达到26.28%、43.47%。但在行业发力高端产品的背景下，重庆啤酒的高端产品增长放缓。财报显示，2022年重庆啤酒的高档产品销售增速骤降至5.67%；2023年重庆啤酒的高档产品销售收入约为88.55亿元，增速进一步下滑至5.18%。

酒水行业分析师蔡学飞认为，随着最近几年国内啤酒消费结构升级，市场竞争愈发激烈，加上消费者理性回归，这些都是限制重庆啤酒高端化发展的因素；例如，华润、青岛、燕京、珠江等竞品都在布局高端市场，整体市场竞争强度增大，逐渐蚕食了重庆啤酒的高端市场。

02.

“内斗”升级，

山城啤酒遭打压？

据“趣解商业”了解，山城啤酒曾经作为重庆啤酒的核心产品，在其总销量中一度占据了超过90%的比重；在重庆市场，“山城”啤酒占有率曾接近95%，西南地区占有率也超65%，年产销量超百万吨。

图源：小红书

山城啤酒与重庆啤酒及重庆嘉威的关系，还要从25年前说起。

早年间，重庆除了山城啤酒之外，民营企业家尹兴明创办的金星啤酒也在冉冉升起；后来金星啤酒厂经营困难，向生产山城啤酒的重庆啤酒厂求助，便也成了山城啤酒的生产商之一。为了避免同业恶性竞争，金星啤酒厂更是放弃了自己原来的品牌，专职生产山城啤酒，并在改制后更名为重庆钰鑫实业集团有限责任公司（下称“重庆钰鑫”）。

1999年，重庆钰鑫与改制后的重庆啤酒厂（下称“重啤集团”）共同创立重庆嘉威，其中重啤集团以“山城”啤酒商标使用权出资，占股33%；重庆钰鑫以全部啤酒资产出资，占股60.31%；重庆钰鑫工会以货币出资，占股6.69%。截至目前，重庆嘉威的股东结构未发生变化。也就是说，重庆嘉威是重庆啤酒参股的子公司。据“企查查”信息显示，重庆嘉威的实控人为尹兴明的儿子尹顺新。

图源：企查查截图

据“趣解商业”了解，重庆嘉威成立后，拿到了“山城”啤酒商标的永久使用权。2009年，重庆嘉威还与重庆啤酒签订了一份长达20年的《包销协议》，约定合同期间仅允许重庆嘉威生产“山城”啤酒，且生产的全部啤酒都应交重庆啤酒包销。也就是说，这一协议将执行至2029年1月，至今还有4年多存续时间。

达成合作后，双方进入了“蜜月期”；山城啤酒产销量由1999年的不足30万吨猛增至2013年的100万吨，山城啤酒品牌的影响力得到了显著提升。但这期间，双方的合作也并非一帆风顺，双方就包销协议中的管理费、推广费等的计算方式有不同的看法。

2013年，嘉士伯啤酒收购了重庆啤酒；在嘉士伯的主导下，重庆啤酒的发展战略随之改变。公司发力高端战略，大力度推广嘉士伯及乐堡品牌的啤酒，将此前涵盖高、中、低端的“山城”啤酒，调整成低端品牌；同时，新推“重庆”啤酒及“国宾”中、高端品牌。在这一战略下，“山城”啤酒产量巨幅下滑；重庆嘉威此次在“檄文”中称，山城啤酒的年产销量已经从100万吨下降至9.8万吨。

图源：截图

此外，收购前“山城”啤酒的品牌价值为60亿元，但至2020年9月时，重啤集团旗下的重庆啤酒股份有限公司，其包含“山城”在内的所有商标账面价值，不足1600万元人民币。

2020年9月，重庆嘉威将重庆啤酒告上法庭，认为重庆啤酒违法《包销协议》约定的相关义务，对重庆啤酒等7家被告单位的索赔金额为6.39亿元，这一索赔标的后来增加至8.22亿元。

2022年，重庆嘉威撤诉，但矛盾并未缓解。2023年12月，重庆嘉威再次对重庆啤酒提起诉讼，要求赔偿各项经济损失6.32亿元，重庆啤酒表示，此次是重庆嘉威在2022年撤诉之后就相同合同、基本相同的理由再更换法院提起诉讼。

图源：微博截图

案件审理期间，继6月14日发布《关于捍卫“山城”民族品牌，声讨嘉士伯与重啤股份恶意扼杀、消亡“山城”品牌的严正函告》后，8月2日，重庆嘉威又发布了《重庆嘉威啤酒有限公司关于拯救“山城”啤酒品牌的声明》，并在声明中强调“以救‘山城’啤酒于危难之际，以免‘山城’啤酒重蹈天府可乐的覆辙”。

重庆啤酒在否认“封杀”山城啤酒指控的同时，也在当天发布了一份与重庆嘉威的诉讼进展公告，表示在2019年3月15日时，公司与重庆嘉威签署了《备忘录三》，对包销产品的范围和有关产品销售费用的承担进行细化约定；重庆嘉威以双方存在包销结算分歧为由，明确否定《备忘录三》的效力，对按照《备忘录三》支付销售费的义务提出异议。

图源：重庆啤酒公告截图

据“趣解商业”了解，作为案件的被告，重庆啤酒也已经当庭提交了《民事反诉状》。这对昔日“战友”，而今针锋相对、各执一词。

山城啤酒与重启啤酒的纠纷也引发了不少网友热议，尤其是很多重庆的网友纷纷发帖怀念曾经的“老山城大绿棒”；有网友表示，“绿玻璃瓶的山城啤酒现在很难买到”，“城区买不到，只有乡镇上才能买到。”

图源：抖音截图

还有重庆网友表示，“凡是卖国宾、乐堡的店是不允许卖老山城的，不然重庆啤酒会告你，在重庆啤酒入住你的店的时候就会和你签合同，这样山城啤酒就没办法有卖场了，重庆开店的应该都知道。”

图源：抖音截图

重庆嘉威啤酒董事谢长勇在接受“财联社”采访时表示：啤酒销售渠道与消费环境是相对封闭的，尤其是即时消费饮料（指在餐馆里消费的现饮），餐馆卖什么啤酒，基本上就决定了消费者能选择到什么啤酒。所以不是“山城”啤酒的市场竞争力和消费者消费倾向发生变化导致销量下滑，而是他们蓄意策划，让消费者没有选择“山城”啤酒的机会，这就是恶意扼杀。

其实，资本市场上不乏通过并购来“雪藏”或“封杀”竞争对手的案例，尤其是在酒水饮料行业。

例如，外资酒企百威英博进入中国后，大手笔收购了众多本土啤酒品牌，如哈尔滨啤酒、珠江啤酒、南昌啤酒、唐山啤酒等，但其中也有不少地方品牌在百威英博手中“消失”了，如大雪啤酒、白沙啤酒、维雪啤酒等。

除此之外，同处川渝地区，与百事可乐合资的天府可乐也是一个典型的例子。

图源：微博截图

当然，不只是外资，华润雪花被称为中国啤酒行业的“并购之王”，其并购之势也颇为迅猛。蓝剑啤酒、金威啤酒、‌廉泉啤酒等都被华润雪花收入麾下，金威啤酒曾一度消失，后又被雪花拿出来经营，而蓝剑啤酒、‌廉泉啤酒已经是消声觅迹。

市场整合后，如今中国的啤酒行业已经形成了“五大巨头”，包括华润啤酒（0291.HK）、青岛啤酒（600600.SH）、燕京啤酒（000729.SZ）三大本土品牌和嘉士伯、百威英博两大外资品牌。

03.

重啤发力中高端，

“山城”何去何从？

在A股，重庆啤酒是家很有“故事”的公司。

1997年10月，重庆啤酒登陆资本市场；一年之后的1998年12月，重庆啤酒出资1435万元收购了佳辰生物52%股权，正式介入乙肝疫苗项目的开发。

“一手喝酒，一手吃药”，跻身乙肝疫苗概念股，让重庆啤酒脱离了酒类股范畴。2005年，公司再度加强投入后，股价从最低点6.45元/股，2011年最高涨至83.12元/股，成为一时的市场宠儿。

图源：东方财富截图

随后，黑天鹅事件猝然而至。

2011年12月7日晚，重庆啤酒发布公告称，公司投巨资参与研制13年的乙肝疫苗，经临床实验评估为无显著疗效。重庆啤酒随即应声暴跌，从第二天起连吃9个跌停板，股价从80元以上暴跌至23.65元/股，当月跌幅68.99%，市值蒸发超过200亿元。

“今天回到家，煮了点面，一边吃面，一边哭，泪水滴落在碗里，没有开灯。”

图源：股吧截图

A股这条最经典的“关灯吃面”梗，就来源于此次事件。其实不只散户，机构如大成基金等，当时也结结实实“吃了一碗大面”。

就在众多投资者夺路而逃时，“宁波敢死队总舵主”徐翔率泽熙投资杀入，打开了第10个跌停板。随后，重庆啤酒继续跌停并停牌，徐翔第一回合以“割肉”离场。2012年初，徐翔再战重庆啤酒，持股比例接近5%。当年2月重庆啤酒开始反弹，股价一度实现翻倍，徐翔最后套现离场，获利颇丰。抄底重庆啤酒，也成为徐翔在A股的经典一战。

之后，在嘉士伯入主后，重庆啤酒无论是业绩水平还是在资本市场的表现，都比曾经上了一个台阶。

尤其是2016年重庆啤酒开始对产品结构进行升级，发力“高端化发展”；另外，对于低端类产品，重庆啤酒此前在年报中曾提到，公司着力打造中高档系列产品，对盈利能力不佳，投资回报不足的低档产品进行替换和升级。

数据显示，2013年，嘉士伯刚刚接手时，重庆啤酒的净利润只有1.02亿元；到了2023年，重庆啤酒净利润27.12亿元，十余年间翻了26倍。

图源：wind

二级市场方面，2013年宣布收购计划前，重庆啤酒股价为12.64元/股，嘉士伯入主后，2021年7月，重庆啤酒股价最高曾摸到192.97元/股，不过如今股价已回落到53元左右。

图源：wind

值得一提是，当年在重啤集团宣布将转让重庆啤酒股权后，嘉士伯、百威英博、华润雪花三家国内外啤酒巨头都在参与竞争；最终花落嘉士伯，除了“价高者得”这一重要原因外，嘉士伯还对重庆啤酒未来发展做出五项承诺，其中包括：将嘉士伯中国区管理总部搬迁至重庆、将嘉士伯亚洲的技术科研中心设在重庆、将嘉士伯的高端国际品牌啤酒安排在重庆生产、重组后将确保重庆啤酒各子公司员工队伍和公司管理团队的稳定、继续保留“山城”啤酒品牌。

如今，前两项承诺均被指未兑现，而关于“山城”啤酒品牌的相关承诺，双方也各执一词。

“这几年整个中国的啤酒行业都是往高端化走，从嘉士伯的出发点来看，聚焦高端是没有错的。特别是随着中低端啤酒竞争进一步加剧，重庆啤酒想把有限的资源去做好中高端，从整个利润体量，以及未来整个资本市场的角度综合去看，也没有错。”朱丹蓬认为，“山城啤酒是老品牌，也是重庆人的记忆之一，应当适当关注其品牌发展。”

图源：小红书

年中业绩会上，重庆啤酒总裁、董事李志刚称，中长期来看，公司的高端化是依托品牌组合来推进的，一方面升级现有产品以实现高端化，另一方面也不断推出新的高端产品，“未来我们将继续推进产品升级和品牌组合优化”。

如今，距离重庆嘉威与重庆啤酒签订的《产品包销框架协议》到期只有不到五年时间，届时“山城”啤酒这个重庆人熟悉的品牌会何去何从？是否会走上一众国产品牌的老路，消失在历史中？

你怎么看山城啤酒与重庆啤酒之间的矛盾？评论区聊聊吧。

12个涨停板妖股遭立案！“江苏富豪”还能喝上汇源吗？

股民可以启动索赔了！

作者 | 高远山

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

因为收购国民品牌汇源果汁一事，国中水务(600187.SH)在近一个多月以来吸引了投资者们的高度关注，不少资金也在二级市场陆续涌入，公司股价在公告后的33天涨幅高达117.54%。

就在8月23日，国中水务再次收获一个涨停板，这已经是其7月22日收购公告发布以来的第12次涨停。然而10万股民还没来得及“开香槟”，当日晚间，国中水务突然发布了一则公司被立案的公告。

公告显示，公司于8月23日收到中国证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司及公司股东鹏欣集团进行立案。

国中水务在公告中没有提到公司被立案的原因和细节，不过据《每日经济新闻》报道，此事应该与汇源收购无关。

值得注意的是，其股东鹏欣集团这个月已经是第二次被立案。鹏都农牧(002505.SZ) 8月14公告称，公司及公司股东鹏欣集团被证监会立案，立案原因同样是涉嫌信息披露违法违规，但具体违规内容不详。

香颂资本董事沈萌指出，如果被立案的原因正是进行中的交易，那么一定会被叫停，如果不涉及进行中的交易，也可能会因为涉及立案原因而延缓交易的进行。

一个周末过去，8月26日，坐在“过山车”上的国中水务开盘跌停。截至收盘，国中水务报3.35元/股，跌9.95%，总市值54.06亿元。

上海汉联律师事务所宋一欣律师表示，根据证券法及相关规定，受损投资者可维护自身权益。2024年8月24日前买入国中水务股票或债券等证券市场公开发行产品，并在2024年8月24日及之后卖出或继续持有的受损投资者，可以办理索赔登记。

国中水务“豪饮”汇源果汁

一个多月前，7月22日，国中水务刚刚发布了一则筹划重大资产重组公告，计划以支付现金的方式购诸暨文盛汇股份。收购完成后，国中水务将成为诸暨文盛汇控股股东，以及旗下北京汇源的控股股东。

北京汇源持有“汇源果汁”这一核心商标品牌和生产资产，汇源作为健康果汁的金字招牌，从未缺席国人的餐桌。而国中水务的主营业务包括污水处理、‌自来水供应和环保工程技术服务。

虽然两者从业务上而言毫不相干，但国中水务成为汇源果汁控股股东的事情并不是突发，一切都早有迹象，两者从2022年起就紧密联系在一起。

2022年6月24日，北京汇源重整计划通过，文盛资产作为重整投资人投入16亿资金，成为北京汇源控股股东。彼时，文盛资产表示，将为汇源设计最佳的证券化方案，力争三到五年内实现A股上市。如今看来，文盛资产所言非虚，实现的途径便是通过国中水务。

2022年12月，国中水务斥资8.5亿元，收购文盛资产的文盛汇（文盛资产参与北京汇源重整专门设立的持股平台公司）31.48%的股权，从而间接持有北京汇源18.89%股权。彼时，按收益法确定，北京汇源的整体股权估值为人民币45亿元。

2023年4月，国中水务又以5000万元的价格，受让上海邕睿持有的文盛资产3.13%股权。2023年7月，国中水务以3000万元总价，第三次受让上海邕睿持有的文盛资产1.88%股权。

经过三次受让，国中水务总计斥资9.3亿元，受让了文盛资产36.49%的股份，从而间接持有北京汇源21.89%股份，成为第二大股东。

来源：罐头图库

最近，国中水务更是准备一举拿下控制权。据7月22日公告显示，国中水务拟以支付现金的方式，收购上海邕睿持有的诸暨文盛汇不低于2.32亿元注册资本，收购完成后，成为诸暨文盛汇的控股股东及北京汇源的控股股东。

这也获得了资本市场的“认可”。公告发布后截至被立案的公告发布前，33天涨幅高达117.54%。

7月25日，国中水务还曾发布股票交易异常波动公告，其中提示道，此次涉及的交易事项尚处于初步筹划阶段，相关事项最终能否实施及实施的具体进度均具有重大不确定性，最终交易方式、交易的股权比例需在完成审计、评估后，由交易各方进一步协商确定，并以各方签署的正式协议为准。

“如果本次交易能够顺利实施，将优化公司资产结构，有利于提升公司的资产规模和盈利水平，促进公司高质量发展，符合公司未来发展战略，本次交易不涉及发行股份购买资产，对公司的股权结构不构成影响，预计未来将增加每股收益，符合公司及全体股东利益。”国中水务表示。

因此也有不少投资者担心，“终止也不意外，进展公告说仅为意向性协议，八字都没一撇！”

来源：股吧

国中水务靠汇源扭亏

收购前曾签对赌协议

对于国中水务收购汇源果汁一事，资本市场之所以反应如此强烈，与汇源果汁这块“香饽饽”有着分不开的关系。

汇源1992年成立，2007年成功赴港上市；尽管经历了可口可乐的并购风波，但直至2016年，尼尔森公司市场调研资料显示，按销量计，“汇源果汁”百分百果汁及中浓度果蔬汁在国内市场的份额依旧有53.4%和38.3%，连续十年保持市场份额第一。

来源：罐头图库

与此不相称的是，上市后的十余年中，饮品市场快速发展，各大品牌和产品如雨后春笋不断涌现，内外困顿下，汇源果汁逐渐走了下坡路。

2018年4月，汇源果汁因违规提供贷款被停牌。据公告称，在未签订协议、未经董事会批准的情况下，汇源果汁向汇源集团旗下关联公司北京汇源饮料借出了42.82亿元，利率为10%的短期贷款，以便关联公司应付临时营运资金需要及还债。

2018年6月4日，港交所就违规事项向汇源果汁发函并列出复牌条件，要求汇源果汁进行严格自查，以证明诚信，公布欠缺财务业绩、说明审计修订，并采取合适的补救措施。

最终汇源果汁未能履行复牌条件，于2021年1月18日正式从港交所退市。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪认为，“汇源果汁历经多年动荡，却依旧有多方势力接盘，这充分说明了其品牌价值的深厚底蕴。汇源果汁作为国内果汁饮料行业的先驱，其品牌影响力和市场地位难以撼动。此外，汇源果汁在果汁生产、加工、销售等方面拥有完整的产业链和丰富的市场经验，这也是其品牌价值的重要组成部分。”

不过，这场“联合”并非没有条件。2022年12月，国中水务初次认购汇源果汁股份时，就与文盛资产签订对赌协议。文盛资产承诺，北京汇源经审计的2023年至2025年累计扣非净利润不低于11.25亿元，即平均年扣非净利润不低于3.75亿元，文盛汇的业绩将依据北京汇源业绩按照持股比例折算。

如北京汇源承诺期内实际累计扣非净利润大于11.25亿元，国中水务将进行股份奖励；若大于等于10亿元但小于11.25亿元，则文盛资产对国中水务进行股份补偿，股权估值按照承诺期内北京汇源年平均扣非净利润的12倍估值计算。

若未完成业绩承诺，承诺期内累计扣非净利润小于10亿元，国中水务有权要求文盛资产回购股份。

这个条件并不苛刻，年报显示，2023年诸暨市文盛汇实现净利润4.09亿元。

实际上，对赌协议背后，“拯救”汇源果汁的国中水务，如今自己也深陷泥潭，急需进行产业升级和转型。近两年，国中水务营收下滑，转为亏损。2021年和2022年，国中水务营收分别为3.84亿元、2.88亿元，净利润方面，分别亏损0.94亿元和1.2亿元。

收购来的汇源果汁反而成为了国中水务营收净利的“救命稻草”。2023年国中水务实现营业收入2.17亿元，同比下降24.62%；成功扭亏为盈，实现归母净利润3003.86万元。其中，因汇源项目，国中水务实现投资收益8283.63万元。

“国中水务将汇源果汁装入上市公司，无疑将为公司带来多方面的深远影响。一方面，汇源果汁作为国内果汁饮料行业的知名品牌，其品牌影响力和市场认知度能够为国中水务的业绩增长提供有力支撑。然而，这一决策能否如愿带来业绩增长和实现盈利，还需看国中水务如何整合双方资源，优化运营策略，以及市场反应如何。”詹军豪表示。

“鹏欣系”资本版图

事实上，2023年扭亏为盈的国中水务已是“鹏欣系”中表现较好的板块。

国中水务实控人为资本市场上大名鼎鼎的姜照柏，姜照柏出生于1963年，1988年创立鹏欣集团，于1990年涉足房地产，并赚到人生第一桶金，此后专注上海地产开发，先后投资了上海长途汽车客运总站和南汇体育中心。

2008年，“鹏欣系”掌门人姜照柏开始进入资本市场，通过买壳、定增、质押、收购等资本运作，先后将鹏欣资源（600490.SH）、国中水务（600187.SH）、润中国际控股（0202.HK）及鹏都农牧4家上市公司纳入麾下，由此一手搭建起“鹏欣系”的资本版图。

来源：罐头图库

2008年12月，鹏欣集团成功收购了中科合臣（“鹏欣资源”前身）控股股东合臣化学的70%股权，间接控制了中科合臣34.24%股份，成为上市公司的实际控制人。随后姜照柏控制下的中科合臣通过收购海外矿产等操作，成为了“鹏欣系”矿产资产的运营平台，并更名为鹏欣资源。

2012年，鹏欣集团以2.41亿港元认购国中水务间接控股股东国中控股的7.09亿股配售股；2013年7月，鹏欣集团再度收购国中控股16.99%股权。此次交易后，姜照柏成为润中国际控股实控人，并间接控制了国中水务。

2014年鹏欣集团通过50亿元的定增成功入主鹏都农牧，截至2024年4月30日“鹏欣系”合计持股鹏都农牧25.63亿股，占总股本数量的40.2%。

“鹏欣系”在资本市场上运用了反复增发的“循环杠杆扩张”手法，以及股权质押和减持套现等策略获取了大量资金。其资产规模也迅速扩大，从2012年的不到百亿元，一路飙升至2022年的超600亿元，掌门人姜照柏身价也水涨船高。

2020年的胡润百富榜上，姜照柏以365亿元财富排在第126位，一度成为“江苏南通首富”。

然而,近年来“鹏欣系”旗下上市公司经营业绩均出现不同程度亏损，呈现出“一退两亏一盈利”的局面。

4月30日，鹏欣资源发布了2023年年报，其2023年营业收入为53.73亿元，同比下降35.66%；净利润为-1.08亿元，2022年净利润则为-6.23亿元，已连续两年亏损。截至8月26日，报收2.17元/股，总市值48.02亿元。

此外，“鹏欣系”旗下港股上市公司润中国际控股业绩则出现常年亏损，截至2024年3月31日已经连亏7个财年，最近一个财年（2023年4月1日至2024年3月31日）亏损达3.2亿港元，同比下降62.74%。截至8月26日，报收0.11港元/股，总市值8.02亿港元。

据鹏都农牧2023年年报显示，其2023年营收为174.49亿元，同比下降10.15%，归母净利润为-9.35亿元，同比下降达5604.5%，创造上市以来最大亏损。2024年一季度亏损持续，营收为35.6亿元，同比下降28.23%：净利润-1.16亿元，同比下降194.66%。

年报发布后，鹏都农牧收到深交所问询函，主要涉及经营性亏损、大宗商品贸易、境外业务等，合计有12大问题。

二级市场，从年初起，鹏都农牧股价就一路震荡下跌。5月23日，鹏都农牧收盘价首次低于1元/股。随后，因连续20天面值低于1元/股，于7月4日被深交所拟决定终止上市。

目前，仅有持股汇源果汁的国中水务实现盈利，2023年国中水务营收2.17亿元，净利润2753.09万元。这一盈利，也要归功于此次收购的汇源果汁。

鹏欣集团近两年来则因金融借款纠纷、股权质押到期未回购等多次被列为被执行人。据天眼查信息，截至目前，鹏欣集团执行标的总额达9.23亿元。其中，2024年1月的两起被执行案，涉及与浦发银行上海分行的股权质押合约纠纷。而此次“鹏欣系”持有的鹏都农牧股权则直接被公开拍卖。

兜兜转转，曾经走向破产重整、要靠“白衣骑士”救命的汇源果汁，一转头，却成了国中水务的“救命稻草”。然而，收购一事尚未落定，国中水务又被立案。你怎么看国中水务被立案？其对汇源果汁的收购能否顺利推进？评论区聊聊吧。

花2万做“猴哥”，谁在为情怀充值？

国产游戏何时“修成正果”？

作者 | 李白玉

编辑 | 趣解商业TMT组

千呼万唤始出来。

伴随着《黑神话：悟空》在8月20日上午10时全球同步上线，无数游戏玩家为之欢呼雀跃。正式上线仅1小时时间，《黑神话：悟空》就登上了Steam最热玩游戏榜首，同时在线玩家数突破了100万大关；上线10个小时后，其同时在线人数更是突破187.59万人，成为Steam历史同时在线游玩人数榜单第三名。

截至8月20日晚20点，《黑神话：悟空》在steam上已售出超过300万份，加上Eegame、Epic和PS平台，目前总销量超过450万份，总销售额超过15亿元。

高盛预测《黑神话：悟空》在乐观情况下Steam销量或达2000万份、收入超过50亿元人民币，这还不包括在WeGame和PlayStation平台的销售。

图源：微博截图

作为国产首款高品质3A游戏大作，《黑神话：悟空》的上线无疑具有非同寻常的意义。高盛在最新的报告中指出，这对中国主机游戏行业来说是一个重大转折点，也是中国游戏走向全球的关键一步，或刺激对中国游戏行业的投资，尤其是3A游戏。

01.

悟空“惹火了”谁？

《黑神话：悟空》的推出，犹如在平静的湖面投下一颗巨石，激起的层层涟漪不断扩散，市场热情可谓一触即发。

早在游戏预售阶段（6月8日至7月底），这款游戏的全平台销量就达到120万份，销售额近4亿元人民币，打破了国产游戏预售的纪录。在Steam平台的预购表现上，不仅迅速登顶全球热销商品榜首，还在美国、新加坡、泰国、加拿大、巴西、意大利等12个地区实现了霸榜，堪称“火遍全球”。

图源：Steam截图

此次《黑神话：悟空》共推出四个版本，包括售价268元的数字标准版、328元的数字豪华版、820元的实体豪华版和1998元的实体收藏版，其中实体版在京东平台开启全款预售后，不到5分钟便宣告售罄，显示出玩家对这款国产3A游戏的热情和期待。

而在资本市场上，《黑神话：悟空》的大火，也在A股掀起一阵热潮。8月20日，包括华谊兄弟、浙版传媒、中信出版等相关概念股在游戏上线当天都表现抢眼；其中，旗天科技（300061.SZ）、中信出版（300788.SZ）收盘均录得20CM涨停，华谊兄弟（300027.SZ）盘中一度20CM涨停，致尚科技（301486.SZ）盘中最高涨超15%，利亚德（300296.SZ）盘中最高涨近15%，浙版传媒（601921.SH）收盘涨停。

到了8月21日，黑神话悟空概念股继续大涨，浙版传媒、山西高速竞价一字涨停，中信出版、汉仪股份、国旅联合等集体高开。

图源：东方财富截图

这些公司与《黑神话：悟空》均有着直接或间接的关联。例如，华谊兄弟持有英雄游戏（英雄互娱）5.17%的股份，后者为《黑神话：悟空》开发商游戏科学的早期投资方；浙版传媒作为游戏的出版方，负责游戏内容审核、出版申报及出版物号申领工作；中信出版参与游戏设定集的出版发行；利亚德则给游戏制作团队提供技术支持。

有意思的是，山西作为游戏中画面的主要取景地，也因“黑悟空”而迎来了“泼天的流量”，就连山西高速（000755.SZ）这个非游戏相关企业，股价也连续大涨。还有西藏天路、东土科技、云里物里等个股都被网友给出了各种解释，成为《黑神话：悟空》“概念股”。

甚至有网友喊话《西游记》作者吴承恩的故乡淮安应该抓住这波流量，对此，淮安市文化广电和旅游局20日回复称，淮安市西游乐园正在与游戏公司积极联系，争取相关合作活动落地。

图源：微博截图

此外，还有多个品牌如瑞幸咖啡、联想、滴滴青桔等与《黑神话：悟空》开展了联名合作。在8月19日游戏上线前夕，瑞幸咖啡推出了《黑神话：悟空》联名咖啡产品——“腾云美式”，配上《黑神话：悟空》的手提纸袋和杯套，吸引大批粉丝争相购买。

就连瑞幸首席增长官杨飞也在其朋友圈感叹道，此次联名活动效果惊人，“（黑神话悟空）全国周边秒售罄，差点系统崩溃，男性购买力今早颠覆团队认知了。”

图源：朋友圈截图

能够被消费者、资本市场同时看好，《黑神话：悟空》的影响力可见一斑。而这款3A游戏之所以能够火遍市场，除了对于传统文化的创新诠释，很大程度上还与高品质的游戏制作、精准的市场定位与营销策略，以及背后的资本与团队强力支持密不可分。

但引发市场热潮最为关键的原因，或许还是《黑神话：悟空》本身的价值和意义。一直以来，3A游戏市场被国外大厂占据多年，而国产游戏多为同质化的“氪金”网游，无数国内玩家们早已盼望能有一款国产的高品质3A游戏出现；而《黑神话：悟空》的出现，正好填补了这一空白。

02.

历经难关终上线

据“趣解商业”了解，在游戏品质上，《黑神话：悟空》采用全球领先的 “虚幻5” 开发引擎，无论是静态光影还是动态特效，都能达到电影级画质。游戏中的画面精美，场景逼真，角色形象鲜明，动作流畅，给玩家带来了极佳的游戏体验。

尽管《黑神话：悟空》接近130GB的超大容量和对GTX1060及40系显卡需要支持光追的要求。有网友在小红书上算账，要花2万元左右升级配置，才能顺利做“猴子”。

图源：小红书截图

这让不少玩家对于自家的电脑配置直呼“鸭梨山大”，但这也从侧面说明，筹备制作一款画面精良的3A游戏需要耗费不少时间和心思。

图源：《黑神话：悟空》官网截图

时间拨回到2018年，深圳市游科互动科技有限公司（以下简称“游戏科学公司”）悄悄地按下了《黑神话：悟空》的立项启动键，之后在2020年才首次对外公开。

据“趣解商业”了解，游戏科学公司成立于2014年6月，其创始团队成员全部来自腾讯；在创业初期，游戏科学还曾获得来自英雄互娱（现名“英雄游戏科技股份有限公司”）和腾讯的投资。

据“天眼查”数据显示，目前游戏科学的实控人为公司创始人冯骥，持股比例38.76%；高管代持平台深圳市游戏互动企业持股27.36%，英雄游戏持股19%，员工代持平台深圳市游戏研发企业持股9.88%，腾讯持股5%。

图源：天眼查截图

当然，制作这款3A游戏的过程并没有想象中那么顺利，首先碰到的难题就是对于题材的选择。

虽然团队想要制作一款具有东方文化特色，但对于具体题材，团队并不十分明确。经过长时间的讨论，内部成员对西游题材的想法最多、情绪最高涨，才最终决定延续这一经典题材。

但《黑神话：悟空》并不是简单照搬《西游记》的故事剧情，而是以此为灵感源泉，巧妙地选取了独特的视角和情节，对“悟空”这一经典角色进行了现代意义上的重塑与深度挖掘。

值得一提的是，游戏中还融入了陕北说书等非遗文化，对山西玉皇庙、重庆大足石刻、浙江时思寺等全国多处名胜古迹进行实景扫描，这一举动迅速触动了广大玩家的文化共鸣，让人们在游戏中寻找到了属于自己的“悟空梦”，激发了强烈的探索欲和代入感。

图源：《黑神话：悟空》官网截图

而更大的挑战来自于引擎技术，团队放弃了熟悉的开发引擎，选择了虚幻引擎；这意味着整个团队都要从头学习，增加了开发难度和周期。此外，为了保证创意转化为可靠的开发工作，以及多条研发管线的高效高质量运转，团队还曾面临专业人才短缺的问题。

正如西游取经要克服“九九八十一难”一样，随着团队破解重重难题，在2020年8月20日，《黑神话：悟空》的第一部预告片毫无预兆地发布，受到了网友热捧，热度席卷各大社交和短视频平台，这也为四年后的火爆上线奠定了基础。

不过，《黑神话：悟空》主创团队也因为不当言论惹过争议。其中创始人冯骥因为发表的低俗言论引起部分网友不适，甚至被批“开黄腔”、“辱女”，由此引发舆论风波。

图源：微博截图

即便在《黑神话：悟空》上线前夕，外界的舆论争议声依然不绝于耳，甚至有声音认为这款游戏有“消费经典”、“卖弄情怀”的嫌疑。但冯骥也坦然表示，“不是因为你盖了一个国风的标签，就有了‘免死金牌’，你其实应该有更大的责任感，应该如履薄冰。”

图源：新华社《扬声》视频截图

03.

国产游戏“取经路”

《黑神话：悟空》已经被公认为“真正意义上的首款国产3A游戏”，其实回顾中国游戏产业的发展历程，不难发现，国产3A游戏一直备受关注和期待。

所谓3A游戏，一般是指投入大量的资金（A lot of money）、拥有大量的资源（A lot of resources）以及耗费大量的开发时间（A lot of time），这类游戏通常拥有庞大的世界观、精美的画面、丰富的内容和深刻的剧情等。

早在本世纪初，国外一些早期的3A游戏如《侠盗猎车手III》、《光环：战斗进化》和《最终幻想X》，通过不断地发展优化，已经十分成熟；然而相比于欧美和日本等游戏产业发达的地区，中国的电子游戏产业起步较晚，这也导致了国产3A游戏的“难产”。

图源：小红书截图

虽然后来包括《秦殇》、《傲世三国》、《刀剑封魔录》等在内的多款游戏一度被誉为国产神作，但这些作品却并未能真正达到3A大作的标准，这其实存在着不少客观条件的限制。

例如在制作成本方面，据冯骥透露，《黑神话：悟空》每小时游戏时长的开发成本超过2000万元，整体游戏时长预估在20个小时以上，因此开发成本至少需要3亿—4亿元，这体现了3A游戏开发的巨大难度和高昂成本。

图源：《黑神话：悟空》截图

除此之外，人才的短缺也是制约国产3A游戏发展的重要因素。许多有潜力的游戏项目往往因为优秀游戏人才的不足与流失，让国产游戏在创意和制作水平上难以与国际接轨。即便是游戏科学公司，其在开发《黑神话：悟空》过程中同样也遇到了人才挑战，还要通过发布试玩视频等方式来吸引更多人才加入。

脉脉高聘发布的《2023游戏行业中高端人才洞察》报告显示，游戏行业技术人才紧缺，语音/视频/图形/图像开发人才供需比仅为0.53，相当于2个岗位争夺1个人才。

同时，游戏行业的工作强度较大，即便高薪也难以轻易招募到合适的人才。《黑神话：悟空》火爆之后，许多游戏科学团队员工在脉脉等招聘网站上被猎头“盯上”，一些员工不堪其扰，直接在脉脉上标注自己“不找工作”“招聘勿扰”。

图源：脉脉截图

事实上，国内外对于3A游戏的竞争，本质上就是人才和技术上的竞争。毕竟3A游戏大作需要大量投入，包括研发、营销、运营等，而中国游戏产业在人才、资本上均与国外成熟市场相比存在着不小的差距；同时，3A游戏开发需要高水平技术支持，包括图形渲染、物理引擎、人工智能等方面，这些技术要求对国产3A游戏产业来说仍是一大挑战。

尽管面临诸多困境，但中国游戏产业并未放弃对3A大作的追求。

目前，在国产3A游戏的布局方面，包括国内头部的游戏厂商如腾讯、网易、米哈游等都在积极进行3A游戏的开发和投资。

为解决技术及人才问题，通过在海外建立工作室招募具有3A游戏开发经验的人才，也是一个常见的操作。例如，腾讯在洛杉矶成立LightSpeed Studio，网易在加拿大蒙特利尔和日本东京成立樱花工作室，米哈游也在蒙特利尔建立工作室，这些工作室都旨在开发具有全球竞争力的3A游戏。

而在资本层面，投资海外游戏公司或与它们建立合作关系，参与3A游戏的开发与发行也是一个常见的方式。例如，腾讯通过投资育碧和From Software等公司，也在间接参与3A游戏的开发。

图源：微博截图

可以说，《黑神话：悟空》的火爆，反映了市场对高质量国产3A游戏的强烈需求和期待；它不仅是一款游戏产品的成功，更是中国游戏产业向更次发展的一个缩影。

希望《黑神话：悟空》不只是作为中国游戏迈向国际一流水准的新起点，更是吹响中国游戏产业腾飞的“冲锋号”。只有出现更多像《黑神话：悟空》这样制作精良、品质过硬的国产3A游戏大作，中国的游戏产业才能够真正地站在世界的舞台，绽放出更加璀璨的光芒。

谁的“摩托车之王”？“摩帮大佬”左宗申、涂建华暗战汹涌

33亿买下“摩托车龙头”，重整却再延期！

作者 | 武丽娟

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

最近，摩托车行业两大巨头的一笔收购引发业内关注。

中国摩托车龙头企业隆鑫通用（603766.SH），将以超低价转让给同业企业宗申动力（001696.SZ）的参股公司重庆宗申新智造科技有限公司（下称“宗申新智造”）。

8月21日，隆鑫通用公告，控股股东——隆鑫控股有限公司（下称“隆鑫控股”，持有隆鑫通用50.07%的股权）被裁定批准延长重整计划执行期限六个月。

按照《重整投资协议》约定，宗申新智造拟出资33.46亿元收购隆鑫控股所持隆鑫通用约5.04亿股股票，占隆鑫通用总股本的24.5513%，从而成为隆鑫通用第一大股东和控股股东，宗申新智造实际控制人左宗申将成为隆鑫通用实际控制人。

2022年，隆鑫控股就开始启动破产重整。由于重整投资资金未能如期到位，更换重整投资人等一系列原因的影响，导致重整被迫多次延期。

隆鑫通用和宗申动力同为摩托车行业头部企业，双方的实控人涂建华和左宗申也都是重庆知名的“摩帮大佬”。

隆鑫通用控股权的转让，将“隆鑫系”创始人、“重庆前首富”涂建华与“中国摩托教父”左宗申的股权争夺摆在了公众面前。

根据近两年的摩托车销量，隆鑫通用和宗申动力分别位居第二、第三名。截至8月24日，两家公司市值分别为127.52亿元、129.62亿元。同为行业第一梯队，“老二”隆鑫通用为何甘心被“老三”宗申动力的子公司收购？“宗申系”又能否顺利完成布局？

“宗申系”打响33亿收购之战，

创始人Say NO

隆鑫通用的重整开始于2022年。

2018年开始，连续扩张后的“隆鑫系”发生债务危机，公司资金链面临考验。

2022年1月，重庆市第五中级人民法院受理了“隆鑫系”十三家公司的破产重整案件，2月被裁定破产重整，这13家公司均由涂建华实际控制。

2022年10月，“隆鑫系”与中国合伙人(上海)股权投资基金管理有限公司及重庆发展投资有限公司在重庆签署《重整投资协议》。根据原本裁定的方案，重整计划原本打算在12个月内完成。

2024年5月21日，中国合伙人基金因为未能按照约定支付重整投资款而被取消了投资人资格，管理人开始寻找新的投资人。

到了7月，宗申动力和渝富资本成为“隆鑫系”十三家企业新的“白衣骑士”，重整管理人为北京市隆安律师事务所、北京大成（上海）律师事务所。

2024年7月，管理人及隆鑫系十三家公司已分别与宗申新智造和渝富资本签署了《重整投资协议》，宗申新智造将33.46亿元拿下隆鑫通用5.04亿股，对应每股价格6.6366元；渝富资本将21.15亿拿下隆鑫通用3.18亿股，对应每股价格6.6361元。

宗申新智造这家企业，成立于2024年3月13日。宗申投资和宗申动力分别持股51.7088%和48.2912%。当时宗申动力公告称，成立宗申新智造是为了进一步把握汽摩行业相关的项目投资机会，进而深化与相关方在汽摩领域的资源和业务合作。

对于此次并购，宗申动力表示，将与公司现有摩托车发动机及通用机械等业务存在产业链协同效应。本次交易有助于优化产业生态，完善公司产业布局，符合公司目前的战略规划和经营发展的需要。

图源：罐头图库

然而，创始人涂建华对左宗申入主隆鑫通用一事提出了异议。

2024年7月底，他便公开发函表示，该企业破产重整管理人未经债权人会议决议对重整方案做实质变更，擅自将原由债权人会议表决通过并经法院批准的一体重整方案变更为分板块出售。

涂建华认为每股1.15元的价格明显偏低，而且当时隆鑫通用的股价为每股6.2元，1.15元的价格只有不到2折。

除了认为公司被贱卖，涂建华还认为，管理人擅自决定将十三家公司资产拆分出售，且已披露的六份重整协议已将保留资产中的主要优质资产处分完毕，均未提及赠与包含渝商小股东在内的创始人5%的股权事宜，此举严重损害渝商集团小股东的权益。

8月3日，隆鑫通用公告称，涂建华对管理人与宗申公司签署的协议，已于7月16日向重庆五中院提起确认无效诉讼，但被重庆五中院口头告知拒绝受理。

知名经济学家宋清辉认为，整个收购尚未结束，但是从目前形势来看，宗申动力收购隆鑫通用的计划正在推进中，未来或有望完成对隆鑫通用的收购‌，使得左宗申资本版图“再落一子”。但是，收购仍然会有一些不稳定因素，例如隆鑫控股实控人涂建华可能会再次向重庆五中院提起相关诉讼，若被重庆五中院受理，变数可能会更大。

据中国摩托车商会发布的2023年国内燃油摩托车销量榜单显示，隆鑫通用和宗申动力分别位居第二、第三名。若完成收购，左宗申实控的两家公司合并销量将超过第一名的豪爵控股旗下的大长江集团，问鼎行业龙头。

宗申动力称，上述交易尚需履行反垄断主管部门的集中审查。隆鑫通用部分业务将与公司形成同业竞争，公司将敦促控股股东解决同业竞争问题，但具体实施方案尚存在不确定性。

图源：罐头图库

隆鑫通用也自称，宗申新智造的股东及其关联方存在经营摩托车及通用机械等业务，与公司主要业务存在同业竞争的情况。管理人与宗申新智造签署的《重整投资协议一》涉及的相关交易尚需履行反垄断主管部门的经营者集中审查等程序。

宋清辉表示，同行收购被裁定为同业竞争，一般是从业务的性质、业务的客户对象、产品的可替代性等方面进行认定，但是在具体实践中，还需要综合考虑有关法律法规、业务实质以及公司的具体经营情况来做出最终的认定。收购方一般会通过吸收合并或新设合并等方式，将被收购公司与收购公司合并为同一家公司，从而消除同业竞争。

另外，此次的33亿元投资金额超出了宗申动力的年报货币资金余额。截至2023年末，宗申动力货币资金为14亿元。宗申新智造将分期支付投资款，目前已支付2笔共计13.46亿元，其余投资款由宗申新智造以自有资金及银行并购贷款支付。

“隆鑫系”重整之路再次延期，

董事会改选在即

目前，隆鑫控股持有隆鑫通用10.28亿股股票，占公司总股本的50.0713%，其中，累计质押股份占所持股份比例为99.94%，占公司总股本的50.04%；累计被冻结/轮候冻结占所持股份比例为100%，占公司总股本的 50.0713%。

7月9日，管理人就收到了宗申新智造的首笔重整投资款6.73亿元。7月18日，又收到渝富资本首笔重整投资款4.23亿元。

8月21日，隆鑫通用公告，控股股东隆鑫控股重整计划无法在期限内完成，经过申请，重庆市第五中级人民法院批准延长重整计划执行期限六个月，至2025年2月21日。

截至8月20日，隆鑫控股现金债权已清偿金额为29.04亿元，占现金清偿债权总额的29.51%。隆鑫通用提示，如果重整计划在延长执行期后仍未完成，控股股东存在被宣告破产的风险。

根据重整最新进展，包括控股股东——隆鑫控股在内的“隆鑫系”十三家公司重整管理人账户已收到重整投资人宗申新智造和渝富资本的两次投资款，累计分别为 13.46亿元和8.46亿元。

按照协议，如若完成收购，宗申新智造将成为隆鑫通用第一大股东、控股股东，宗申新智造实际控制人左宗申将成为隆鑫通用实际控制人，渝富资本将成为隆鑫通用第二大股东。不过，目前双方尚未完成股权实质交割，交易完成尚具有一定的不确定性。

图源：罐头图库

除了已完成第二次打款，“宗申系”也在为重选隆鑫通用董事会做准备。

8月2日，重庆证监局向隆鑫通用发出责令公司董事会换届并且更换董事长、总经理涂建华的决定。隆鑫通用第四届董事会已经超期服役19个月，涂建华本人也因为被法院列为失信被执行人，不符合上市公司董事长、总经理的要求。

8月9日，隆鑫通用公告，称公司监事会于2024年8月6日收到管理人邮件，隆鑫控股出具了《关于提议召开临时股东大会进行董事会换届选举并推荐第五届董事会董事候选人的提案》和《关于召开 2024 年第一次临时股东大会的提案》。

监事会于8月7日召开临时股东大会对此审议后，没有通过。其中监事艾杰表示反对，称在控股重整特殊时期，由于情况复杂，建议不由监事会召集并主持股东大会；监事会主席郑峥及职工监事李政弃权。

图源：罐头图库

然而战火焦灼。8月14日，隆鑫控股公告，公司作为隆鑫通用的10%以上持股股东，决定自行召集2024年第一次临时股东大会，进行董事会换届并选举第五届董事。8月22日，隆鑫控股再次公告，8月29日将召开临时股东大会，审议董事会换届等议案。

公告显示，李耀、胡显源、黄培国、龚晖、刘嘉祺和邵海翔6人被推荐为隆鑫通用第五届董事会非独立董事候选人，推荐晏国菀、张洪武、刘建新为公司第五届董事会独立董事候选人。其中李耀、胡显源、黄培国均在“宗申系”企业担任相关职务。

作为“隆鑫系”创始人的涂建华，从2010年开始就一直担任董事，近十四年。董事会是否改选成功，拭目以待。

宋清辉表示，根据《公司法》和相关规定，即使在重整阶段，在监事会成员反对情况下，控股股东自行召集股东大会也是合规的。此举目的还是为了保证股东的权利得到行使和公司治理的顺利进行。但是，不排除在监事会成员的阻力下，股东大会出现被迫取消的情形。

摩帮大战，谁会笑到最后？

20世纪90年代，重庆民营摩托车制造群体开始崛起。“摩帮”成为重庆的重要名片，也造就出尹明善、涂建华、左宗申等一批摩帮名人。

1963年，涂建华出生在重庆一个贫苦家庭。中学毕业不久，他去了中国西南地区最大煤矿中梁山煤矿当工人。辛劳的基层经历不仅锻炼了他的意志，也为他日后的商业拼搏奠定了基础。

1993年，他创办了重庆隆鑫交通机械厂，开始入局摩托车行业。1999年，隆鑫的发动机销量已经突破百万台，稳居全国第二。

来源：pexels

1998年，宗申摩托车科技开发有限公司变成了宗申产业集团。左宗申也在2002年时以3.6亿美元的身家位居“福布斯中国富豪榜”第12位，在重庆位居“首富”的位置。2023年10月，左宗申仍以55亿元人民币的财富位居“胡润百富榜”的1090位。

当时，“摩托之都”重庆有“摩帮三杰”：尹明善的力帆集团、左宗申的宗申动力、涂建华的隆鑫通用。

2003年，隆鑫集团成立了隆鑫控股，并开始拓展至房地产和金融行业。

2012年，隆鑫通用闯关IPO成功，2013年隆鑫控股通过股权收购成为丰华股份（600615.SH）的控股股东。2014年6月，隆鑫控股旗下的瀚华金控（3903.HK）登陆港股上市。同年，隆鑫控股通过收购渝商集团股权，间接获得港股上市公司齐合环保（0976.HK）的控制权。

2019年，随着渝农商行（601077.SH）上市，作为第二大股东，涂建华再添一块上市资产。

2017年“胡润百富榜”上，涂建华身家高达160亿元。2019年，其在“胡润百富榜”中排名第320名，达到巅峰，也一度被称为“重庆首富”。

然而，多元化经营策略如同双刃剑。在拓展新业务领域时，如果企业未能准确评估市场趋势和风险，可能导致投资失败，进而引发业绩下滑、资金流动性问题等。

隆鑫控股在2021年1月、4月、9月发布的逾期债务公告显示，其分别有60.37亿、33.48亿、31.11亿元债务逾期，合计124.96亿元。

同时，隆鑫控股对旗下上市公司隆鑫通用、丰华股份、渝农商行的持股纷纷被冻结。

2021年9月29日，隆鑫控股等13家“隆鑫系”企业向重庆破产法庭申请破产重整，正式宣告陷入债务危局。

图源：罐头图库

不过，控股股东日子不好过，隆鑫通用业绩还是比较可观的。

据中国摩托车商会统计显示，2024年1-6月，中国摩托车行业完成摩托车销售951.65万辆，同比下降2.89%。在此背景下，隆鑫通用的业绩仍然在逆势增长，并且在行业前列。2024年一季度，隆鑫通用营业收入和归母净利润分别为32.96亿元和2.58亿元，同比分别增长20.41%和39.25%。

作为一家大型民营企业集团，宗申产业集团目前涉及汽车、新能源、高端装备制造等多个领域，不过其核心业务还是发动机研发和摩托车整车生产制造。近年来，宗申动力一直忙于在机械制造方向扩张，眼下便瞄准了控股股东陷入债务危机的隆鑫通用。

在涂建华之前，2019年，尹明善创立的力帆集团发生债务危机，力帆也被吉利收购，转做汽车业务。重庆摩帮大战似乎要迎来终局，谁将笑到最后？

你了解摩托车行业吗？老牌企业隆鑫的未来将走向何方？如果被“宗申系”成功收购之后，还能否迎来新生？评论区聊聊吧！

阿里巴巴决定不看美股脸色了！

选择“双重主要上市”，面临双重考验。

作者 | 刘俊群 刘钦文

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

监管的“婆婆”，阿里巴巴为何要找二个？答案就是“婆婆”多了虽然麻烦多一倍，但是好处也是双重的！

8月23日，阿里巴巴集团发布公告，宣布新增中国香港为主要上市地，将于8月28日在香港联交所主板主要上市，成为在港交所、纽交所双重主要上市的公司。不过，公告还显示，阿里巴巴在香港双重主要上市不涉及新股发行和融资。

有网友表示，阿里巴巴之前已经在香港二次上市了，为什么又要在香港双重主要上市？

其实，作为电商巨头的阿里巴巴，虽然在美股和港股都有上市。但以前在港股是 “二次上市”的状态，就像个“分部”。现在，公司“双重主要上市”，意味着公司在港股和美股上都是“主场”，就算美股那边有“风吹草动”，港股这边也能“稳如磐石”。

互联网行业分析师丁道师进一步分析道，这就像一瓶水，在超市A卖1元，在超市B可能卖2元。即使企业在美股退市，也不会影响在港股的上市地位。此前，中概股回港上市以“二次上市”的形式为主，这种模式下，上市公司在香港市场的股价表现、上市地位与国外市场密切相关。现在，双重主要上市的话，美股跌了，港股也可能涨。

图源：公告

不过，双重主要上市也意味着双重监管。艾媒咨询CEO沈萌提醒，以前，“二次上市”将以第一上市地的监管为准，而转为“双重主要上市”意味着香港也将成为阿里巴巴的主要监管区、以及主要的交易市场。

市场对此消息也有所反映。截至2024年8月23日，阿里巴巴港股股价上涨1.22%，报收于82.65港元/股，市值为1.7万亿港元。那阿里巴巴，为何宁愿被双重监管，也要选择赴港双重上市呢？

回港背后，降低美股单一市场风险

阿里巴巴的"双重上市"计划，其实早在2022年就已萌芽，而公司与港股的渊源也不浅。

早在2007年，阿里巴巴的B2B业务就曾在香港上市过，后来这部分业务在2012年被私有化退市。

再到2014年，阿里巴巴因阿里巴巴合伙人制度（一种变相的双重投票权制度），而不被当时贯彻“同股同权”的香港联交所上所接受，因此，阿里巴巴选择在美国纽交所上市。

2018年，香港联交所上市制度改革后，决定接受双重架构治理的企业。虽然阿里巴巴在2019年以"二次上市"模式回归港股，但纽约仍是其主要上市地。

图源：罐头图库

2022年7月26日，阿里巴巴在港股申请主要上市地，迈出了双重主要上市的步伐。彼时，阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇表示，这个决定是希望让更广泛多元的投资者，尤其是阿里巴巴数字生态参与者，能共享阿里巴巴的成长和未来。

然而，在同年7月29日，美国证券交易委员会(SEC) 的一纸"预摘牌名单"让阿里巴巴等中概股企业面临退市风险。消息一出，阿里巴巴股价应声大跌11%。

随后，阿里巴巴双重上市的计划被暂时搁置。同年11月，阿里巴巴公告称，由于需要制定一份新的员工持股计划，将不会按照原计划在2022年底完成主要上市。

这一搁就是近2年，直到2024年5月14日，阿里巴巴在2024财年业绩报告中提起：“我们一直在为香港主要上市做准备，目前预计于2024年8月底完成转化。”

2024年8月23日，阿里巴巴再次宣布，将于8月28日在香港联交所主板实现双重主要上市。

图源：罐头图库

对此，丁道师表示，未来，即使（双重主体上市的）企业在美股退市，也不会影响在港股的上市地位。用大白话来说，就是“不用太看美股脸色了”。

深度科技研究院院长张孝荣进一步分析认为，阿里巴巴将香港的地位从第二上市提升至主要上市，可能是出于降低潜在退市风险的考虑。如果阿里巴巴在美国SEC的预定退市清单上，双重主要上市能最大程度减轻这一影响，同时可能降低港股市场的风险溢价，对公司估值产生正面影响。

此外，艾媒咨询CEO张毅表示，阿里巴巴在美国市场的市值并不高。近三年来，阿里巴巴美股市值最高位是2021年6月25日的6195亿美元，截至8月23日晚，公司市值1971亿美元，下跌了近70%。

而阿里巴巴双重主体上市也可以增加股票流动性。

投资公司“摩根士丹利”在研报中预测，阿里巴巴在完成双重主要上市转换后，很有可能被纳入港股通，最早可能在9月发生。如果阿里巴巴在8月底前完成主要上市，预计港股通的纳入将在9月4日得到确认，9月6日宣布，并于9月9日市场开盘时生效。

“摩根士丹利”还预测，在纳入港股通后，南向资金在前六个月内可能为阿里巴巴港股增加约120亿美元的增量流入。从长期来看，南向资金持股占比可能会稳定超过10%。

早在8月15日，在阿里巴巴财报会上，关于后续是否会接入港股通，阿里巴巴CFO徐宏表示，“这主要取决于不同交易所的不同流程，我们会按照具体程序来执行。”

在社交平台“小红书”上，有博主表示，（阿里）双重上市优势更明显，可以更好地吸纳全球资本、分散风险，也能让国内股民享受行业增长的红利。只不过，需要符合两地上市公司的规则，对公司的要求也会很高。但是在评论区中也有不同的声音，有网友留言认为是圈钱、割韭菜。

图源：小红书app

双重主要上市，面临双重考验

选择了“双重主要上市”，意味着阿里巴巴未来在业务和监管方面，也面临着双重考验。

今年5月14日，阿里巴巴集团发布2024财年第四季度及全年业绩。财报显示，2024财年第四季度，阿里巴巴实现营收2218.7亿元人民币，同比增加6.6%，调整后净利润244.2亿元，同比下滑11%；全年营收9411.68亿元，同比增长8%，净利润713.32亿元，同比增长9%。

阿里巴巴旗下有六大业务集团，分别为淘天集团、云智能集团、阿里国际数字商业集团、菜鸟集团、本地生活集团、大文娱集团。

其中，本地生活、大文娱等至今未走出亏损困境，海外业务虽大幅增长，但亏损也在不断扩大。

图源：罐头图库

首先，阿里巴巴的第一大营收来源淘天集团，在第四财季营收营收932.2亿元，同比增长4%，经调整EBITA净利润为385亿元，同比下滑1%。阿里巴巴称，利润下滑主要是由于用户体验（从而提高消费者留存率，并提升购买频次）以及科技基础设施的投入增加。全年营收达到4348.93 亿元，同比增长5%。

本地生活方面，2024财年营收598亿元，同比增长19%；经调整EBITA亏损98.12亿元。为了改变亏损局面，本地生活的在去年也发生了不少变动。

3月1日，阿里巴巴集团CEO吴泳铭发布内部信，宣布原本地生活集团董事长兼饿了么CEO俞永福，将于阿里本财年结束时（3月31日）卸任在本地生活集团的管理职务。

俞永福卸任后，其在本地生活的职责分别由不同的人接替，两大核心业务——饿了么和高德分别设置董事长和CEO。饿了么董事长由本地生活集团CTO吴泽明接任，CEO由蜂鸟配送负责人韩鎏接任；高德董事长由总裁刘振飞接任，COO郭宁出任高德CEO。

图源：罐头图库

大文娱业务方面，2024财年收入达到211.45亿元，同比增长15%，但仍没有摆脱亏损，亏损金额为15.39亿元。

云业务方面为表现相对较好的板块。2024财年实现营收1063.74亿元，同比增长3%，经调整EBITA净利润为61.21亿元，同比增长49%。

不过值得注意的是，阿里云、菜鸟、盒马的三大IPO计划在过去一年均被暂缓。

2023年11月16日，阿里巴巴发布季度业绩时，针对阿里云表示，美国近期扩大对先进计算芯片出口的限制，给云智能集团的前景带来不确定性，故云智能集团的完全分拆可能无法按照原先的设想提升股东价值，因此决定不再推进云智能集团的完全分拆，而是会面对不确定的环境，专注建立云智能集团可持续增长的模型。

2024年2月7日，阿里巴巴发布2024财年第三季度财报并召开电话会。阿里巴巴集团主席蔡崇信在电话会议上表示，阿里巴巴不急于让菜鸟、盒马进行IPO。

海外业务方面，2022年1月，阿里巴巴任命此前被业界称为阿里“太子”的蒋凡担任阿里国际数字商业集CEO，负责海外市场的开拓。

在蒋凡手上，阿里巴巴的海外业务大幅增长。2024年财年第四季度阿里国际商业营收274.48亿元，同比增长45%，全年营收1025.98亿元，同比增长46%。

海外电商业务也带动物流收入，菜鸟第四季度营收245.57亿元，同比增长30%，全财年营收同比增长28%至990.2亿元。

图源：罐头图库

但大幅增长的背后是大幅投入。财报显示，阿里国际商业2024财年Q4季度亏损，从去年同期的21.7亿元扩大至40.8亿元。阿里巴巴在财报中表示，“亏损加剧的背后主要是包括对速卖通Choice和Trendyol（阿里控股的土耳其电商平台）的跨境业务的投入增加导致。”

内部未盈利的同时，海外业务还有着不小的外部竞争压力。后起之秀Shein、Temu、tiktok shop等，在海外市场同样增长迅猛。

“与2023年相比，2025年中国跨境电商将面临更大的挑战。首先，随着全球经济的发展和变化，各国对跨境电商的政策和法规可能会有所调整，这将对中国的跨境电商带来一定的不确定性。其次，随着竞争的加剧，中国跨境电商需要不断创新和提升自身的竞争力，以应对来自国内外的竞争压力。最后，随着消费者需求的多样化和个性化，中国跨境电商需要更好地理解和满足消费者的需求，以保持其市场地位。”天使投资人、资深人工智能专家郭涛表示。

图源：罐头图库

各项业务亏损背后，阿里巴巴也在不断裁员。

财报显示，截至2024年6月30日，阿里巴巴的员工总数为198162人，截至2023年12月31日时，还是219260人。这意味着，2024年上半年，阿里巴巴员工人数减少21098人。

此外，阿里巴巴也将面临两地监管的双重考验。沈萌表示，与“二次上市”相比，双重主要上市将受到两个上市地同样的监管，而“二次上市”是以第一上市地的监管为准，所以转为双重主要上市意味着香港也将成为阿里巴巴的主要监管区。

沈萌进一步提到，未来不排除以香港作为主要交易市场，逐步将上市架构从美国过渡到香港。美国和香港两地的投资者存在较明显的差异，所以交易偏好和模式可能有所不同。

"双重主要上市"成为新趋势

为了缓解各项危机，"双重主要上市"正在成为中概股回归香港市场的一种新趋势。

中通快递（2057.HK）、BOSS直聘（2076.HK）、百胜中国（9987.HK）、再鼎医药（9688.HK）、以及B站（9626.HK）等公司也陆续加入了“双重主要上市”的阵营。

值得一提的是，同样采取了与阿里巴巴相同双重上市策略的哔哩哔哩（9626.HK），在2023年3月13日纳入港股通后，其股价在3周内的涨幅约为40%。

图源：罐头图库

2024年3月4日，中通快递被纳入港股通交易的第一天，股价报收于165.4港元/股，上涨6.71%，成交4.72亿，一天市值增加84亿港元。

“阿里巴巴并不是最先采取风险控制措施的中概股，其他主要中概股都已经启动了双重主要上市的计划。”沈萌表示。

而香港似乎正在成中概股的主要“避风所”，中信证券研报指出，对于尚未回港上市的美股中概股来说，近期港交所也在不断优化海外发行人上市制度，为有在美退市风险的中资企业“托底”。

张孝荣表示，在当前中概股面临的监管环境和市场情绪下，阿里巴巴的决策可能激励其他中概股公司采取相似的上市策略，增强全球市场地位和流动性。

图源：罐头图库

不过，丁道师也提示到，双重主要上市不是万能灵药。本质上来说，双重主要上市只是现阶段企业应对宏观政策波动和市场环境带来的不确定性的举措，要想提升企业估值、获得更广大投资者支持，还得苦练内功，以业务破局迎接资本破局，方为长久之道。

回头来看，对阿里巴巴而言，又将如何讲述自己的故事？你看好阿里巴巴“双重主要上市”的选择吗？评论区聊聊吧！

哥哥遭留置、妹妹临危受命，大胜达能保住茅台、中烟等大客户吗？

烟酒包装盒的生意有多赚钱？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

俗话说“家不可一日无主”，中国包装业“龙头”大胜达（603687.SH）自8月14日宣布实控人、董事长方能斌被留置后，投资人普遍关注谁来接替方能斌。

业内关注大胜达的原因有很大一部分是大胜达的客户来头不小，酒行业中包括茅台、泸州老窖、小糊涂仙等等，烟草行业中则包括中国烟草总公司旗下的各省级中烟工业公司，其中明确的客户有重庆、贵州、张家口等中烟公司。

更值得注意的是，大胜达进军精品烟酒包装领域从2022年才开始，距今也不过两年多，这让投资人、媒体更为关注方能斌此次的留置原因。

8月21日，大胜达对外公布称，公司已经推举并授权董事方聪艺代行方能斌的董事长、法定代表人职责，以及代为履行公司董事会相关委员会成员的职责，同时授权方聪艺代表公司对外签署相关文件。

据“野马财经”了解，方聪艺为方能斌的妹妹，1977年7月出生，今年47岁，他们的父亲方吾校是胜达集团创始人，在业内素有“包装大王”的美誉。

据《企业家日报》报道，2013年1月28日，胜达集团创建30周年之际，方吾校举办了交班仪式，方能斌、方聪艺、方能斌的妻子沈蕾作为“二代”集体接班，方能斌任集团公司董事局主席，方聪艺任上市公司总裁，儿媳沈蕾任集团公司监事局主席。

图源：公司公告

方吾校完成交接后，仍然以集团党委书记的身份在胜达集团工作十年，直到2023年1月28日，公司创建40周年之际才卸任。

如今，据方吾校卸任集团职务后仅1年半，儿子方能斌就被留置调查，女儿方聪艺能否带领大胜达平稳过渡呢？

培养了20年的接班人被留置

一周前，大胜达公告称，公司实际控制人、董事长方能斌被洛阳市西工区监察委员会留置、立案调查。

大胜达表示，公司其他董事、高级管理人员及监事均正常履职，公司董事会运作正常，公司财务及生产经营管理情况正常。

图源：公司公告

对大胜达而言，方能斌的子承父业并非简单的空降继承，而是被父亲方吾校寄予厚望，悉心培养了20年，如今“领头人”方能斌被留置，大胜达能否平稳过渡就要看已经退休的方吾校以及方聪艺的应对了。

方能斌、方聪艺作为“包装大王”方吾校的子女，很小就对父亲创办的工厂充满兴趣，《企业家日报》的报道提到，方能斌、方聪艺兄妹“自小就在纸箱堆里长大，放学了去工厂，周末还是在工厂”。

方吾校也非常器重自己这对子女，尤其是对方能斌，专门制定了四个“五年计划”，即“做五年、学五年、教五年、看五年”，从1989年方能斌高中毕业进厂开始，整整持续了二十年。

这期间，方能斌做了整整5年的一线工人，又做了父亲的专职司机兼“随身秘书”5年，随后被父亲安排带团队、配合公司战略建设生产基地，第四个“五年”里，方能斌尝试独挑大梁，全权负责集团投资的新板块——纺织业务，在经历前几年的亏损后，最后实现盈利。

目前，大胜达的投资板块中，仍对纺织服装行业有一家公司“杭州永常织造有限责任公司”，该公司为大胜达全资子公司，执行董事、总经理均为方能斌。

图源：企业预警通

从高中毕业进厂算起，方能斌在胜达的履历已长达35年，胜达也从最开始的纸包装箱业务，发展为涵盖纸包装、浆纸、纺织、化工、石化贸易等多个产业，但最引人关注的则是精品烟酒包装业务。

有媒体在报道方能斌被留置时提到，大胜达同行——劲嘉股份（002191.SZ）的董事长乔鲁予，近些年因为烟草系统反腐已多次被留置。

但大胜达董秘在回复投资人咨询时表示，一切以公告为准。

给 “茅台”、“利群”等烟酒商做包装盒，

一年赚了8000多万

从上市公司大胜达的角度看，方能斌自2016年12月开始担任大胜达董事长，已经主持公司业务战略多年。

自方能斌任董事长以来，大胜达营收从2016年的10.84亿元增至2023年的20.14亿元，几乎翻倍；但净利润在近年来有所下降，2016年~2023年间，大胜达在2020年净利润最高，达到2.79亿元，但2021年、2022年、2023年净利润则分别为9755万元、1.05亿元和8855万元。

从大胜达的财报中可以明显看到，大胜达很看重精品烟酒包业务，将“做深大包装、做大精包装”作为实现2023年目标的主要战略，还在财报中表示，精品烟酒包“效益显现，盈利能力进一步提升”。

图源：公司财报

但实际上，方能斌切入精品烟酒包装赛道也不过两年多的时间。

据了解，方能斌曾多次强调，要优化客户结构，提升烟酒企业大客户的订单占比。大胜达2022年财报中，首次提出向精品烟酒包装领域延伸。

“野马财经”查询了解到，2022年1月28日,大胜达收购了四川大胜达中飞包装科技有限公司（简称“四川大胜达中飞”）60％的股权，借此正式切入高端酒类包装业务，四川大胜达中飞的主要业务是为茅台股份、贵州习酒、泸州老窖等客户提供酒盒包装和礼品盒包装。

图源：罐头图库

2022 年3月31日,大胜达又收购浙江爱迪尔包装股份有限公司（简称“爱迪尔”） 6％股权使其纳入合并报表范围，大胜达借此进入精品烟包装领域。

据“野马财经”了解，目前大胜达精品烟包装业务主要由子公司爱迪尔承接，已经与浙江中烟、江苏中烟建立了长期合作关系，为“利群”、“南京”等知名卷烟品牌提供商标及条盒，部分礼品包装产品间接出口至欧美市场。

此外，大胜达还表示要在2024年继续参加全国中烟公司的招投标，进一步扩大烟包业务的市场份额，目前已成功开拓了重庆、贵州、张家口等中烟公司客户。

而大胜达的高端酒盒业务则仍由子公司四川大胜达中飞承接，目前主要为茅台股份、贵州习酒、泸州老窖等下游白酒品牌客户生产精品酒盒。大胜达表示，目前公司已经被贵州茅台、泸州老窖、小糊涂仙等评为优秀供应合作伙伴、核心供应商和优秀供应商。

大胜达将“茅台”、“利群”等烟酒商的包装盒生意纳入麾下后，赚了多少钱呢？

2022年财报显示，四川大胜达中飞和爱迪尔在2022年支付给少数股东股利、利润约2012.92万元；2023年，四川大胜达中飞和爱迪尔合计为少数股东分派股利约2355万元。

此外，2022年、2023年，为茅台、利群等烟酒商做包装盒生意的四川大胜达中飞、爱迪尔合计贡献营收约6.05亿元，合计实现净利润约1.54亿元，母公司大胜达也借此从中获利。

图源：公司财报

大胜达称，随着新增精品烟包客户订单的逐步释放，精品烟包收入和利润均稳步提升。

值得注意的是，爱迪尔、四川大胜达中飞的原辅料采购均由其下设的采购部门独立负责。

大胜达也提到，精品烟包、高端酒包的客户进入门槛很高，以精品烟包为例，其产品除宣传、包装功能外还兼具防伪功能，下游客户均为中国烟草总公司下辖的各省级中烟工业公司，烟标采购通常采用招标方式，供应商准入门槛极高，并且轻易不会替换其烟标供应商。大胜达表示，公司拥有的这些优质、稳定的客户资源使公司在行业中占据竞争优势。

著名经济学家宋清辉表示，烟草反腐对下游包装供应商的影响深远，一旦公司高管被“查”，上市公司也会被打上标签，进而受到牵连，从而影响其正常业务运作‌；其次，烟草反腐将会直接影响这些包装供应商订单，进而影响其业绩‌；最后，其所处的行业还可能会因此洗牌。

方能斌被留置的消息公布当天，大胜达股价大跌9.95%，8月14日~8月16日连续下跌三天，股价从8月13日收盘的6.63元/股下降至5.63元/股。截至8月22日发稿前，大胜达股价下跌1.7%，收盘价5.78元/股，总市值约31.79亿元。

图源：东方财富网股价图

宋清辉表示，虽然留置并不等同于违法或犯罪的判定，但这次方能斌被留置对公司的影响仍然巨大，长期看，仍存在对大胜达整体业务带来较大冲击的风险。对于上市公司而言，董事会需要及时作出调整，尽最大程度降低影响，尤其在重大决策方面，努力确保公司在经营环节上处于正轨。

这次方能斌被留置后，大胜达的烟酒包装业务会有何变化呢？我们持续关注。

你注意过茅台、利群的包装盒吗？评论区聊聊吧！

周鸿祎“夹手门”之后，广汽埃安IPO还有多远？

广汽的新能源“王牌”，该怎么打？

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

当“红衣教主”遇上“夹手门”，又火出圈了！

2024年7月30日，360公司创始人、董事长周鸿祎在体验广汽埃安旗下昊铂HT车型防夹手功能时，本想感受一下昊铂的防夹手“黑科技”，结果却意外成了夹手“受害者”，周鸿祎的表情也从夹手前的“嘻嘻”变成了“不嘻嘻”。

图源：抖音视频 截图

周鸿祎被夹手的视频一度冲上热搜，也让广汽埃安旗下新能源高端品牌“昊铂HT”卷入了舆论旋涡。有网友调侃道，设计的是防夹断功能，手没有断就对了。

随后，昊铂汽车官方作出回应称，公司通过官方渠道向周鸿祎表达了诚挚的歉意，并表示将立即组织技术团队对涉事车辆的车门防夹功能进行全面检查与测试。

图源：抖音评论区 截图

这场意外的热搜事件，不仅让昊铂汽车成为公众讨论的热点，也让昊铂汽车的制造商——广汽埃安的上市计划受到了市场的广泛关注。

8月1日，北京产权交易所发布了关于广汽埃安新能源汽车股份有限公司股权转让的招商公告。该公告显示，广汽埃安部分股权被挂牌转让，招商主体是中国信达，转让价格需面议。据新媒体“独角兽早知道”报道称，公告还提及，广汽埃安近期正在准备港股IPO上市工作，目前各项上市准备工作正在如期开展中。

图源：北京产权交易所 截图

8月8日，该公告已被撤销。据《第一财经》报道称，广汽埃安内部人士表示，（股权被转让）与公司港股IPO无关，公司上市进度以广汽集团公告为准。

那么，身处热搜中心的广汽埃安，距离IPO究竟还有多远？

脱胎于广汽

估值高达千亿

说起广汽埃安，可谓是“含着金汤匙出生”，其显赫家世可追溯至广汽集团——一个自1997年起便在汽车界叱咤风云的巨头。

广汽集团的发展历程堪比一部合资史诗，1997年，广州汽车集团有限公司成立，次年，公司与日本著名车企本田合作成立了合资企业——广汽本田，通过合资车逐渐打开中国市场。随后在2004年到2010年间，广汽集团携手丰田、日野、菲亚特等国际大咖，分别合资成立了广州丰田、广汽日野、广汽菲亚特。

不过，在发展合资车型的同时，广汽集团也不忘发展自主品牌。广汽集团在2010年成立了自主品牌广汽传祺。

2017年，乘着国家大力扶持新能源汽车的东风，广汽集团将新能源车业务分拆出来，成立了另一个自主品牌广汽新能源，广汽埃安的前身由此诞生。

2018年，广汽新能源推出埃安品牌；两年后，广汽埃安新能源汽车有限公司正式成立，标志着埃安品牌的独立运营。

图源：罐头图库

广汽集团对这位家族新成员可谓“宠爱有加”。

2021年，广汽埃安拉开混改序幕，于2022年9月正式成立股份有限公司。而背后的广汽集团不仅资金支持，注入74.04亿现金，还转移了价值35.57亿的实物资产、并将广汽研究院的600余人团队和部分专利给了埃安，甚至将位于广汽菲克的工厂转交给埃安，确保埃安独立运营。

香颂资本执行董事沈萌指出，股改是从有限责任公司改制为股份有限公司，这是成为上市公司的基本条件之一。

广汽埃安也被广汽集团牢牢抓在手中。在广汽埃安的股权结构中，广汽集团持股64.89%，广汽乘用车持股12%，其他股东的持股比例均未超过4%，"广汽系"的直接持股比例超过78%。

图源：罐头图库

完成股份制改造后，广汽埃安距离IPO越来越近。

2022年3月和10月，公司分别通过Pre-A轮和A轮融资，融资额分别达到25.66亿元和182.74亿元，后者更是刷新了国内新能源汽车行业的私募融资纪录，投资方包括人保资本、南网能创、国调基金、深创投、中信金石等在内的53名投资者，此后，公司估值一度高达1032.39亿元，成为资本市场的宠儿。

广汽埃安也很争气。在2021年至2023年其销量连年攀升，2023年更是以48万辆的成绩，在新能源厂商中排名第三，仅次于比亚迪和特斯拉中国。

随着广汽埃安估值的提升和销量的增长，其IPO的讨论在市场内愈发热烈。据《经济观察报》报道，近两年来，广汽埃安多次对外释放正推进IPO的消息，目的地最初是科创板，2023年后又变成了港股。

广汽集团现任董事长曾庆洪也曾在2021业绩沟通会上透露，广汽埃安争取2023年IPO，后续择时择机择地选择上市。

图源：罐头图库

此次公告，让广汽埃安的IPO传闻再次喧嚣尘上。对此，广汽集团并未承认也并未否认，仅表示，上市进度以广汽集团公告为准。

“销冠”背后：低端市场饱和

高端车竞争激烈

值得注意的是，上述公告除了透露出广汽埃安的IPO信息外，还透露了部分财务信息。从上述涉及广汽埃安股权转让的公告中可知，2022年，公司资产总计371.99亿元，营业收入为387.93亿元，净利润为-20.62亿元。

作为广汽集团的新能源宠儿，尽管有广汽集团撑腰，广汽埃安仍面临着诸多挑战，包括财务亏损、低端市场饱和、及高端市场日益增多的竞争对手等。

2023年，广汽埃安以48万辆的交付量荣登“新势力销冠”，但这顶销冠背后，隐藏着一个不容忽视的事实：公司几乎一半的销量来源于网约车市场。

图源：罐头图库

据“懂车帝”APP显示，2023年，广汽埃安累计售出的车辆数量达到了48万辆。据“乘联会”的数据显示，2023年，埃安为网约车市场提供了约22万辆车，占其全年销量的45%，在2023年在网约车新增总数中占据了约25%的份额。

具体看，其在售的四款车型中，AION S（12.99-16.99万元）和AION Y（9.98-14.58万元）两款车型的销量均超过了20万辆，合计占埃安品牌销量的93.54%。AION V（12.98-18.98万元）和AION LX（28.66-46.96万元）的销量占比则不超过7%。也就是说，卖给网约车市场的几乎都是AION S和AION Y。

图源：懂车帝 截图

艾媒咨询CEO张毅指出，广汽埃安通过抓住网约车市场的早期红利实现了快速发展，但这种影响是中立的，不能单纯用好坏来评价。

但目前，市场上网约车的品牌众多，包括比亚迪、小鹏、哪吒、东风风神、几何汽车、丰田、日产等。

这一点北方工业大学汽车产业创新研究中心主任纪雪洪也提到，网约车市场竞争加剧，众多民营企业、国有企业及合资企业纷纷加入，对广汽埃安形成较大竞争压力，特别是在中低端电动车市场。同时，网约车市场新车更新速度减缓，进一步影响了市场活力。

对此，广汽埃安将目光转向了高端市场。2022年9月，广汽埃安推出了定位高端豪华电动路线的昊铂品牌，以及其第一款车型Hyper SSR（128.6-168.6万元）。

图源：罐头图库

这款新车集成了埃安的高端技术，包括高性能集成电驱、1.9秒的零百加速能力，并于2023年10月开始量产交付，但至今官方尚未公布具体销量数据。据新媒体“每日人物”报道称，有业内人士预测，从上市到停产，昊铂SSR可能会有300台左右的销量。与此同时，比亚迪的高端品牌仰望（80-150万元）在2023年12月交出了1593辆的成绩。

这背后，或许与广汽埃安的品牌定位、营销方式有关。

“与比亚迪仰望品牌相比，埃安缺乏像比亚迪那样的产品阶梯支撑。比亚迪仰望之所以能够成功高端化，是因为它建立了类似金字塔一样的阶梯式产品布局，从10万到50万价格区间都有相应的产品进行支撑。而广汽埃安的产品线相对较少，尤其在30万以上乃至100万以上的价格区间缺乏足够的支撑，这导致消费者难以相信品牌能够实现从低端到高端的跳跃。”汽车行业分析师、江西新能源科技职业学院新能源汽车技术研究院院长张翔表示。

从品牌定位上看，纪雪洪表示，由于产品和企业品牌之间存在很强的关联性，广汽埃安在从低端市场向高端市场转型的过程中，面临着突破消费者原有认知的挑战，这种转变是比较困难的。

此外，张翔还指出广汽埃安依赖经销商的营销模式，缺少像其他品牌那样由老板亲自带货的环节，这在营销效率上可能不如互联网营销模式高效。

张翔进一步表示，小鹏自动驾驶比较优秀、理想的增程式豪华车、蔚来换电比较突出。与之相比，广汽埃安的产品缺乏独特卖点，主打性价比，其产品策略与哪吒汽车类似，起初依靠低端市场走量，并没有真正从C端私家车用户的角度出发。

图源：罐头图库

这一困境直接反映在了其2024年上半年的销量表现上。2024年1至7月，公司连续6个月出现销量下滑，累计销量15.46万辆，同比下降39.21%，仅达到70万辆年销目标的22%。

为此，2024年，广汽埃安还采取了一系列措施来刺激销量。一方面推出更多新产品，其中昊铂GT全球款车型6月上市，另一方面加快出海步伐，其中泰国工厂7月竣工投产。

广汽埃安总经理古惠南还表示，在当下增速最快的插混市场，广汽埃安还存在产品空白。2024年下半年，广汽埃安将进入产品密集投放期，将推出三款新车。

不过，纪雪洪也从另一个角度分析了广汽埃安的优势，他认为广汽埃安在新能源汽车市场上的优势在于其强大的资本背景和丰富的造车经验。作为广汽集团的子公司，广汽埃安拥有充足的资金支持和成熟的供应链体系，这为其技术研发和市场拓展提供了坚实的基础。在产品布局上，广汽埃安展现出差异化竞争优势，其产品主要针对10万至25万元的细分市场，完全满足国内消费者需求。

“广汽系”何时再收获IPO？

纵观广汽集团的资本版图，主要分为两大支柱：一为合资品牌，如广汽本田、广汽丰田、广汽三菱等；二为自主品牌，包括广汽乘用车（主要负责“传祺”系列车型）和广汽埃安等。

汽车技术专家万春雷表示，广汽集团拥有两大主要自主品牌路线：广汽乘用车（传祺）和广汽埃安。广汽乘用车（传祺）主要面向传统市场，目前也正向混合动力和纯电动市场转型，产品线更加丰富。广汽埃安则专注于新能源汽车市场。

2023年，广汽集团全年营业总收入达到1297.06亿元，同比增长17.62%，但净利润却因市场竞争和广汽三菱重组等因素的影响，同比下滑约45%，仅为44.29亿元。

其中，广汽集团的合资板块的营收普遍出现下滑，广汽本田总营收为935.28亿元，同比下滑18.75%，为近5年最低，广汽丰田总营收为1528.69亿元，同比下滑6.52%。

而自主品牌却展现出强劲的增长势头，广汽乘用车总营收为574.46亿元，同比增长20.16%；广汽埃安总营收为532.34亿元，同比增长37.54%。

图源：罐头图库

此外，刚刚上市的如祺出行成立于2019年，由广汽集团和腾讯等联合发起创立，主要提供网约车和Robota等出行服务，现已成为该区域市场份额排名第二的出行平台。

然而，2024年7月10日在港交所上市的如祺出行（9680.HK），首日即遭遇股价破发，报收33.9港元/股，下跌3.14%。此后股价持续下跌，截至8月21日，如祺出行报收26.75港元/股，较35港元的发行价下跌了23.56%。

在刚上市的如祺出行首日破发、而自主品牌营收增长迅猛的背景下，广汽集团似乎对广汽埃安给予了更高的期望。

2024年3月，广汽埃安总经理古惠南明确回复，IPO不是为了融一笔钱，公司不缺钱，核心是要解决体制机制的问题。公司IPO的进程，取决于后续资本市场能否回暖。

万春雷表示，选择让广汽埃安IPO，而非产品线更加丰富的广汽乘用车，也显示出广汽集团对新能源汽车市场的重视，以及对品牌高端化和市场经济需求匹配的主动思考。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示，广汽埃安若顺利IPO，将极大推动广汽集团在新能源领域的竞争力，提升资产价值和市场影响力，为集团带来资金支持，同时在新能源汽车领域进一步提升品象。

图源：罐头图库

广汽埃安上市，不仅对广汽集团意义重大，其背后的股东们也能分一杯羹。从股权结构看，广汽埃安前五大股东分别是广州汽车集团股份有限公司、广汽乘用车有限公司、珠海与埃同行投资合伙企业、广州科创产业投资基金合伙企业、广州产投爱安股权投资合伙企业，持股比例分别是64.89%、12%、3.14%、1.45%、0.97%。

除此之外，还包括农银金融资产投资有限公司、人保资本、赣锋锂业（002460.SZ）等知名企业，分别持股约0.97%、0.97%、0.15%。

若广汽埃安成功上市，广汽集团及其背后强大的投资者阵容，也将有望一同收获一场资本盛宴。

你买过广汽埃安的车吗？体验感如何？评论区聊聊吧！

3年市值跌没1783亿，“东北药茅”的生长激素不灵了？

营收同比增长7.63%，净利10年首降。

作者 | 武丽娟

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

被称为“东北药茅”的长春高新（000661.SZ），在二股东金磊与前妻离婚，给了40亿股权“分手费”备受争议之后，8月16日，又交出了一份十年来净利润增速下滑的半年报。

2009年，长春高新的营收突破10亿大关，业绩一直比较稳定。上一次，中期净利润同比下降，还是10年前的2014年。

长春高新主营业务分为生物制品、疫苗、中成药和房地产四大板块，导致公司净利润下降的正是核心子公司——生产生长激素类产品的金赛药业。

半年报公布之后，长春高新的股价一直低迷。截至8月21日，报收82.81元/股，市值335亿元。距离2021年5月高点523元/股，已下跌84.2%。市值较2021年巅峰时刻的2118亿元缩水了1783亿元。

营收同比增长7.63%

净利10年首降

长春高新旗下主要有金赛药业、百克生物（688276.SH）、华康药业、高新地产等子公司。四家公司分别从事基因工程生物药品、人用疫苗、中成药和化药的研发生产和销售以及房地产的开发销售。

其中，金赛药业主要从事基因工程生物药品的研发、生产和销售工作，旗下主要产品包括注射用重组人生长激素（粉针剂）、重组人生长激素注射液（水针剂）、聚乙二醇重组人生长激素注射液（长效水针剂）等。

“医药大白马”长春高新上半年不仅增收不增利，还是10年来净利润首次负增长。

上半年，长春高新实现营收66.39亿元，同比增长7.63%；归母净利润17.2亿元，同比下降20.4%。

来源：wind

具体来看， 今年1-6月，金赛药业实现收入51.52亿元，较上年同期增长0.25%；实现归属于母公司所有者的净利润17.69亿元，较上年同期降低19.49%。

百克生物实现收入6.18亿元，较上年同期增长10.50%；实现归属于母公司所有者的净利润1.38亿元，较上年同期增长23.54%。

华康药业实现收入3.91亿元，较上年同期增长10.37%；实现归属于母公司所有者的净利润0.24亿元，较上年同期增长26.42%。

高新地产实现收入4.56 亿元，较上年同期增长372.45%；实现归属于母公司所有者的净利润0.33亿元，较上年同期增长533.17%。

2020年至2023年，金赛药业的营收从58.03亿元增至110.84亿元，净利润从27.60亿元增至45.14亿元。同期，长春高新的营收从85.77亿元增至145.7亿元，净利润从30.47亿元增至45.32亿元。

上半年，除了金赛药业之外，长春高新其余三家子公司的营收和净利润都实现了增长。而子公司金赛药业净利出现下滑，是长春高新净利发生下滑的主要原因。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，长春高新遇到中报业绩的压力，首先是来自于集采的影响，部分省份把生长激素列入了审计集采的目录，降幅总体来说还是非常的大的，接近干掉了50%或者以上，说明市场的竞争和来自渠道的销售压力、价格压力是非常大。另外，随着社交媒体的发酵，有关生长激素的褒贬不一也会影响患者或者用户对于生长激素的担忧。

“东北药茅”市值没了1783亿

基金连续两个季度减仓

长春高新成立于1993年，是由长春高新技术产业发展总公司独家发起设立。成立之初，长春高新主要是做高新区基础设施建设，而从房地产企业转型成为“东北药茅”，离不开技术大拿金磊的加入。

金磊出生于1965年，曾是北京大学生物系才子，毕业后又远赴美国留学，在加利福尼亚大学读博期间，凭借突出的能力，进入基因泰克公司工作，并从事生长激素的基因工程研究。

当时金磊回国探亲时发现，有许多矮小儿童由于缺乏治疗的药物，上学、生活受歧视，会因身高矮小而自卑。而彼时中国生长激素主要依靠进口，价格昂贵，很多患者家庭负担不起。

于是金磊产生了回国创业的想法。而当时长春高新也看好金磊正在研究的项目，于是双方一拍即合，于1997年共同创立金赛药业。其中长春高新出资6000万元，金磊以技术入股，双方分别持股70%、24%，另有一自然人持股6%。

子公司成立之前，长春高新也刚刚顺利登陆A股，成为资本市场一员。

在双方共同努力之下，金赛药业生长激素业务突飞猛进，并成为长春高新最核心资产。

2019年，长春高新通过发行股份及可转换债券方式，以溢价12.76倍价格向金磊等股东收购金赛药业剩余29.5%股权，共计作价51.87亿元。此后金磊对金赛药业持股缩减至0.5%，并首次出现在了长春高新的前十大股东之列，持股比例11.51%。

在成为长春高新第二大股东后，金磊的身价也水涨船高，自2020年起频繁登入富豪榜榜单。2023年更是以100亿身价位列《胡润百富榜》第585位。

来源：罐头图库

1998年、2005年、2014年，金赛药业先后开发出国内第一支重组人生长激素粉针剂、亚洲第一支重组人生长激素水针剂和全球第一支PEG长效重组人生长激素水针剂。

2009年，长春高新的营收突破10亿大关，达到了10.24亿元。而之后的十余年时间，长春高新股价上涨超百倍，2021年达到了迄今为止的最高点，被捧为“东北药茅”。

2018年-2023年，金赛药业实现净利润11.32亿元、19.76亿元、27.6亿元、36.84亿元、42.17亿元和45.14亿元，同比增长65.08%、74.59%、39.66%、33.46%、14.48%和7.04%。若按长春高新在金赛药业持有的99.5%股权来计，同期内，金赛药业对公司净利贡献占比为78.73%、77.94%、90.14%、97.54%、101.34%和99.1%。

因此，金赛药业是长春高新不折不扣的现金奶牛，实现业绩增长的主要源动力。

好景不长。2022年的集采，给长春高新的上涨画上了句号。金赛药业重组人生长激素纳入集采，药品面临着大幅降价的趋势，整体盈利能力也受到影响。

2022年之后，长春高新的股价整体跌跌不休。8月16日晚间，即中报披露当日，长春高新披露，9名董监高已经合计耗资1766.77万元完成了增持，但仍旧没有提振低迷的股价。连续下跌3天后，8月21日盘中创下近五年半新低82.48元/股，最新报收82.82元/股，市值较2021年巅峰时刻的2118亿元缩水了1783亿元。

与此同时，野马财经发现，Wind数据显示，长春高新的机构投资者已由2023年底的101家降至2024年中报时的32家。今年初，基金公司合计持有长春高新的股份数量约为7894.39万股，占公司流通股总数的19.64%。今年一季度末、二季度末，基金公司合计持股数量分别为4062.19万股、3329.42万股，连续两个季度减仓。

长春高新还能否再现增长神话？

目前长春高新面临业绩增速下滑的局面，业绩变化受到诸多因素影响，最被市场关注的可能是受到“生长激素进集采”的压力。

长春高新的生长激素产品体系可大致分为粉针、水针、长效剂三类，年均治疗费由低到高，分别约在2万元、5万元和15万元，对应不同人群。

目前进集采的剂型以粉针为主，还有部分水针，同时公司提高了长效剂在业务中占比，并正在加强与民营医疗机构的合作，改善与公立医院合作渠道过于单一的风险，以此来降低集采造成的影响。

但一方面，长春高新面临的竞争正趋于白热化。现在有包括安科生物（300009.SZ）、特宝生物（688278.SH）在内，多家药企正在全力推进此前被长春生物独占市场的长效生长激素针剂的研发。2024上半年，国内特宝生物和维昇药业先后宣布了旗下生长激素获得上市申请的消息。

对于长春高新来说，一旦玩家多了，是否还能有此前集采弃标的底气就产生了悬念。

来源：罐头图库

另外，长春高新的崛起也是顺应国内消费升级的结果。金赛药业业绩爆发的2016年前后，适逢房地产“黄金时代”，居民财富快速积累，患者支付能力也随之提升；但现在，不仅出生人口减少，生长激素的用户基数在变少，居民消费观也有所变化。再加上医疗回归民生与公益的趋势，公司想回归此前的高速增长并非易事。

长春高新也在不断布局新产品和新领域。其另一家子公司百克生物主要从事人用疫苗的研发、生产和销售，主要产品为水痘减毒活疫苗、冻干鼻喷流感减毒活疫苗、带状疱疹减毒活疫苗、人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）。近年来，百克生物业绩快速增长，被视为长春高新的下一个增长动力。

2023年1月，百克生物的带状疱疹疫苗获批上市，是国内首个适用于40岁及以上成人的带状疱疹疫苗。我国目前仅有两款带状疱疹疫苗获得了上市批准，除了百克生物的“感维”以外，另一款是由智飞生物（300122.SZ）代理的葛兰素史克（GSK）生产的“欣安立适”。2024年以来，已有5家公司提交了带状疱疹疫苗新药上市申请。

长春高新也在加快步伐提升市场竞争力。今年上半年，其销售费用、管理费用、研发费用都有明显增长。

来源：2024年半年报

2022年、2023年，长春高新的研发投入分别为16.63亿元、24.19亿元。2024年上半年投入11.38亿进行研发，同比增长10.18%。

不过，除了用于辅助生殖的重组人促泡激素在2024年7月获批上市以外，长春高新其他的在研产品都在I期至III期临床之间。

张毅表示，对于长春高新讲，当务之急是，如何把产品更加多元化，加大产品的研发力度，拓新产品的业务领域和方向，提高管理的效率和加强成本的控制，同时通过市场渠道的拓新拓展来降低它的单一产品、单一渠道所带来的风险。

事实上，在生长激素之外，金赛药业还布局儿童及女性健康、成人内分泌、皮科医美、肿瘤等业务板块。

长春高新也曾明确表示，未来将走多元化路线，并力图在5年内将生长激素的贡献率降至60%，10年内降至30%。

2023年初的业绩说明会上，金磊讲起“对标强生”的故事。未来多元化是必经之路，但公司想在儿科、妇科等新领域有所建树，还需要较长的开发周期。

《每日经经济新闻》评论员贾运可认为，面对这些挑战，长春高新有三条路可走。首先，公司应加快多元化布局的落地步伐，尤其是在医美、肿瘤、儿童和女性健康等领域的产品开发上，需要进一步加大投入和市场推广力度。其次，在应对集采政策的同时，公司应探索新的商业模式，如通过并购、战略合作等方式扩展业务范围，降低对单一产品的依赖性。最后，公司还需在控制成本的同时，保持创新的可持续性，以增强自身的市场竞争力。

你了解长春高新的生长激素产品吗？看好这家公司的发展吗？留言聊聊吧！

“中国最年轻亿万富豪”的上市公司来了95后董秘！

前董秘参与老板违规减持后辞任。

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

继“中国最年轻亿万富豪”实控人之后，钛白粉龙头中核钛白(002145.SZ)又迎来了一位“95后”年轻董秘。

8月12日晚间，中核钛白公告称，经公司董事长袁秋丽提名，董事会提名委员会审核通过，同意聘任周园为公司董事会秘书。

值得注意的是，1996年出生的董秘周园，今年只有28岁。而中核钛白8月20日报收3.49元/股，总市值135.1亿元。年纪轻轻就晋升百亿上市公司核心，周园什么来头？

金融专业高材生上位

周园的名字2020年就曾在中核钛白的公告中出现过，彼时他的身份是员工持股计划管理委员会委员。若是同一人，按时间推算，周园至少在24岁时就已经加入了中核钛白。

资料显示，周园现任中核钛白第七届董事会非独立董事、无锡中核华原钛白有限公司执行董事兼总经理。

周园年纪虽然不大，但资历不浅。公告显示，周园是暨南大学金融学专业学士，浙江大学金融专业硕士，且已取得法律职业资格和注册会计师非执业会员资格。

另外，周园未持有中核钛白股份，与持有公司5%以上股份的股东、实际控制人及公司其他董事、监事、高级管理人员不存在关联关系。

来源：罐头图库

值得注意的是，公司的上一任董秘韩雨辰也很年轻，他出生于1995年，是本科学历，暨南大学管理学学士。

2020年升任董秘一职时，韩雨辰只有25岁。

然而，只干了3年5个月，韩雨辰就因参与到实控人王泽龙违规减持股票一案被证监会行政处罚77.5万元。

今年2月，韩雨辰“因个人原因”辞去了董秘和非独立董事、董事会提名委员会委员的职务，辞职后继续担任公司其他职务。为保证公司董事会正常运作，由公司董事长、总裁袁秋丽女士代行董秘职责，直到如今周园上任。

实控人28岁

曾因违规套利被罚没1.33亿

而公司实际控制人王泽龙同样是1996年出生，祖籍广东省揭阳市，今年只有28岁。

这位还没有公司年龄大的实控人经历颇为传奇，他是毕业于北京电影学院的艺术生，2015年上学期间，19岁的王泽龙就已经开始接触钛白粉行业，并豪掷14.31亿元认购了从事钛白粉生产的龙佰集团(002601.SZ) 5300万股的拟发行股份，成为公司第四大股东。在限售期满后，王泽龙先后4次减持套现，净赚超十亿。

2017年，王泽龙看了一部提到中核钛白的纪录片，并对这家公司产生了浓厚的兴趣，于是2019年他再度出手，斥资16亿元从原股东手上买下中核钛白4.3亿股股份，成为公司实控人。

对于这次收购，王泽龙曾在“福布斯中文网”的专访中提到，“我对公司的发展背景、企业文化，以及重组并购后整个企业的产业布局高度认可，希望能以产业投资者身份，加入中核钛白这个大家庭。”

入主中核钛白后，2021年，25岁的王泽龙登陆福布斯《全球最年轻亿万富豪排行榜》，以15亿美元身价位列榜单第二，成为中国最年轻的亿万富翁。

随着王泽龙的加入，中核钛白的也更年轻化，1995年出生的韩雨辰受邀成为公司董秘，副总裁潘旭翔和监事会主席王丹妮均出生于1992年。

来源：罐头图库

然而，年轻有为的王泽龙却在资本市场聪明过了头，他在2022年9月至2023年2月期间，与中信中证、中信证券、海通证券及韩雨辰等人共谋，实施了定增融券套利业务。

证监会公布的行政处罚决定书显示，2022年7 月，中核钛白通过非公开发行A股股票申请，同时，中信中证向王泽龙推荐定增多空方案。根据方案，“客户通过场外衍生品交易台直接实现定增多空套利，提前结算收益，无需等待六个月的锁定期，通常一个多月时间即可回笼资金和收益”。

2022年9月，王泽龙决定实施定增套利，通过中核钛白员工持股计划定向出借券源，并以某投资公司名义与中信中证开展场外衍生品交易。韩雨辰具体执行套利方案，负责对接中信中证和中信证券。

后经过一番操作，王泽龙合计获利6064万元，中信中证未有实际获利，中信证券融券业务收入为191万元，海通证券收益互换业务收入为79万元。王泽龙1997年出生的朋友洪浩炜获利1419.39万元。

而王泽龙在中核钛白2023年非公开发行股票过程中，隐瞒其通过一系列交易安排实际参与非公开发行的情况，导致中核钛白非公开发行A股股票相关发行情况报告书存在虚假记载。

证监会认为上述行为涉嫌违法违规，决定没收上述违法所得合计7753万元，并对王泽龙与中信中证、中信证券、海通证券、韩雨辰违反限制性规定转让股票的共同违法行为处以罚款。

综合来看，王泽龙合计被处以7250万元罚款，罚没金额合计1.33亿元；韩雨辰被合计处以 77.5万元罚款。另外，对洪浩炜处以700万元罚款；对中信中证合计处以4650万元罚款；对中信证券合计处以2325万元罚款；对海通证券合计处以697.5万元罚款。

另外，北京时择律师事务所臧小丽律师指出，就受损投资者而言，有权针对信息披露等违规行为起诉索赔。臧小丽律师将有望获赔的投资者范围暂定为：自上市起到2024年4月12日期间之间买入中核钛白股票，且在2024年4月13日及之后卖出或继续持股的受损者。（后续待证监会调查结论出具，可索赔范围会作适当调整。最终以法院判决认定为准）

事情暴露后，韩雨辰辞任董秘，如今同为“95后”的周园接任。

中核钛白上半年利润增长4成

王泽龙二十多岁就有如此魄力和手段，背后也有“高人”指点。

“福布斯中国”在专访中提到，王泽龙出身于化工世家，父亲便是在资本市场大名鼎鼎的投资人王德亮。

王德亮也是做化工起家，2000年，他就以中科信集团为平台，频繁参与、控股多家上市公司，还有不少是国企。2014年，王德亮创立骄龙资产管理有限公司，并以“骄龙系”叱咤资本市场。

王德亮还有一个弟弟王福亮，也就是王泽龙的叔叔。王福亮除了常常在资本市场与兄弟联手外，还于1998年创立广州福达企业集团有限公司，并担任福达集团董事局主席。此外，王福亮还曾任广东省总商会副会长，并身兼广东省政协常委、广东省工商联副主席、广东省民营经济国际合作商会会长等职。

不过据《南方周末》报道，2017年，因涉嫌坐庄、操纵广汽集团（601238.SH）股价，王德亮旗下骄龙资管遭广东证监局公开处罚。之后王德亮在资本市场销声匿迹，也就在这之后，王泽龙开始频繁出现在台前。

来源：罐头图库

王泽龙的资本运作自然也有长辈指点，他在接受“福布斯中国”专访时就曾表示，投资龙佰集团就是在父亲王德亮授意下做的第一个重大财务投资决策。

而据《环球人物》杂志报道，2022年到2023年间，虽未在公司担务，但在中核钛白文章中，王德亮参与中核钛白大型活动时都是以“董事长”身份亮相，王泽龙的头衔则为公司“实控人、运行总裁”。此前中核钛白定增案中，有投资人对媒体表示，与他们电话、、面谈此次定增及后续事宜的人，一直是王德亮。

一面是背后“高人”指点，一面是前台的年轻团队，王泽龙入主中核钛白的这几年，公司业绩一直维持在较高水平。

今年上半年，公司实现营业收入31.5亿元，同比增长42.29%；归母净利润3.04亿元，同比增长42.09%。

中核钛白还表示，公司计划通过“内生增长、外延并购”的战略手段，聚焦“资源、化工、新材料、新能源”四大业务板块，全面布局产业链上下游，力争成为全球规模最大的硫酸法钛白粉生产企业之一。

不过随着钛白粉产品新投产项目的继续释放，终端涂塑行业已进入存量发展阶段，因此钛白粉及下游供过于求的现状的改变仍需时间消化，产能利用率将持续下降‌。而随着技术和市场逐步向优势企业集中，市场竞争将更加激烈，企业需要不断提高产品质量和服务水平，以应对市场的挑战‌。

二级市场方面，在王泽龙入主之后，中核钛白股价一度摸到13.84元/股的历史高点。不过近年来公司股价又从高点跌落，8月20日报收3.49元/股，总市值135.1亿元。

如今往事翻篇，新董秘就位，你看好年轻团队带领下中核钛白的未来发展吗？评论区聊聊吧。

豪门“赘婿”收获过亿融资前，“老丈人”减持信邦制药套现1.64亿

网友神评：“终究是小散承担了所有……”

作者 | 刘钦文 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

一位是文科状元、北大的学霸，一位是90后A股掌门人、美女富豪，本该是“郎才女貌”的一对佳偶，却在公众面前撕破了脸皮。

8月16日，95后北大学霸CEO、服饰品牌bosie(伯喜)创始人刘光耀在个人发布《致信邦集团董事长安吉女士书：是可忍，孰不可忍》公开信，将自己与信邦制药（002390.SZ）董事长安吉之间的事业、婚姻、生活、孩子等问题公之于众。

在信中，刘光耀将自己称为“赘婿”，对安吉发起“九问”；另一边，安吉则声称“我对刘光耀仁至义尽，我本来不想多说什么，刘光耀做事实在欺人太甚。我会起诉刘光耀以及bosie公司让其归还1000w欠款，其他的5400w我就当喂狗了。”

双方各执一词下，什么是真相？

“九问”前妻后打游戏发泄

准备出书、再创业

在与上市公司董事长安吉结合前，刘光耀就拥有许多“光环”，是清北学霸、网红创业者、在抖音拥有342万粉丝，是一个时刻生活在聚光灯下的人物。

公开资料显示，刘光耀出生于1995年，山东省文科裸分第二名，淄博市文科状元，17岁考进北京大学光华管理学院，本科毕业后直接被保送到清华大学经济管理学院攻读金融硕士。硕士就读期间，刘光耀却选择休学创业，拿着本准备做留学费用的30万元，于2017年创立了服装品牌bosie。

2023年5月，刘光耀发布《我，刘光耀，融资5亿，28岁辞任CEO》一文，选择辞任bosie CEO一职，称自己是“表演型+自恋型人格”，很难落地公司未来的稳健经营策略，未来将转型自媒体。截至2023年5月26日，刘光耀的抖音账号仅有1.6万粉丝。

2023年7月，正值淄博烧烤爆火，刘光耀一条自己“淄博状元”的视频爆火，获得347万点赞。到如今仅一年时间，刘光耀涨粉三百余万粉丝，截至8月19日，刘光耀在抖音平台拥有342.1万粉丝，获赞4897.3万。

来源：刘光耀抖音

在转型自媒体的过程中，刘光耀与安吉在2022年10月相识，2023年1月订婚、2月领证，2024年1月举办婚礼，今年3月离婚。

但两人离婚离得并不愉快。8月15日，安吉向外界发布了一则《借款协议》，协议内容为信邦制药前董事长、安吉之父安怀略，给杭州伯喜服饰有限公司（以下简称“杭州伯喜”）借款1000万元，用于企业日常经营，期限为2023年8月14日至2024年8月14日。

安吉称“我给了刘光耀5000w投资款，给了他父母400w买房，刘光耀的公司 bosie欠我1000w，至今未归还。我对刘光耀仁至义尽，我本来不想多说什么，刘光耀做事实在欺人太甚。我会起诉刘光耀以及bosie公司让其归还1000w欠款，其他的5400w我就当喂狗了。”

此协议一出，刘光耀坐不住了。于8月16日发文回应，“贵方一再申明和强调投资是投资、婚姻是婚姻、投资在前、婚姻在后、公私分明的前提下，为何在婚后一年的时间一直拿撤资绑架我和bosie品牌公司？”

值得注意的是，刘光耀还指出，安吉存在代孕行为，据其所述，2022年11月两人首次前往日本代孕，2023年8月因首次代孕无男性胚胎第二次赴日本代孕，2024年6月代孕的孩子在美国出生。

代孕、gay、骗婚、形婚，集齐了诸多“爆点”的此文一出，立即引发舆论关注。不过，目前该文已经被删除。

经过两天发酵，8月19日，刘光耀接受“36氪”旗下投资报道账号“暗涌waves”专访，刘光耀表示自己从早上10点开始打英雄联盟，一直到现在，“因为解决情绪危机最好的方法就是在生理上把自己掏空。”

打游戏缓解情绪似乎是刘光耀常用的方式之一，在其爆火“淄博状元”的视频中，刘光耀分享了57张照片，其中4张为游戏照片，时常会“开局游戏庆祝一下”。

来源：刘光耀抖音

据其分享的图片显示，刘光耀的英雄为审判天使凯尔，属于上单或中单英雄，在游戏中擅长远程魔法攻击，属于后期非常强力的类型。

巧合的是，在采访中刘光耀表示，“之前有个人给我算命，说我40岁之后才能大成，我信了，这是个挺好的心理安慰，我40岁之前做不成也没事。”

除此之外，刘光耀还向“暗涌waves”透露，自己创业的新项目正在筹备中，面向海外市场，做AIGC驱动的定制化电商品牌。启动资金预计在数亿人民币左右，不会有bosie老股东。此外，刘光耀今年年底会出版一本书，一本叫《万日奔腾》的杂文集。

“现在看来要补上这一章。我不排斥drama，但我的drama到那篇长文为止就结束了，end of the story。接下来我会focus在我的新项目，我们已经在招人了，还缺不少核心人员。你让我再纠缠这个事，我绝对不干了，我走的不是黑红艺人路线。”刘光耀表示。

女婿收获1亿融资前

前岳父启动减持信邦制药

刘光耀与安吉的舆论纷争，除了情感纠葛，主要的焦点还是：钱。

安吉简历显示，其出生于1993年，无境外永久居留权，上海交通大学金融学士，美国哥伦比亚大学硕士。现为上市公司信邦制药董事长，系上市公司信邦制药前董事长安怀略之女。2022年5月，安怀略因年龄问题卸任上市公司董事长，由安吉接任。

作为一个超级学霸，刘光耀2018年就从清华大学经管学院休学创业。创立无性别服饰品牌“bosie伯喜”时，刘光耀只有22岁。

“bosie伯喜”最初是在线上销售，2019年他们开始在线下开店。据“36氪”2023年1月的报道，Bosie在全国范围内拥有8家直营店和24家联营店。

据悉，这些门店主要分布在北京、上海、杭州、成都等地，其中上海淮海中路627号的bosie SPACE是该品牌的明星门店，吸引了众多明星和KOL前来打卡。

“bosie伯喜”的天猫旗舰店拥有423万粉丝，其店内销售的服装相对平价，夏季服饰多在百元左右，羽绒服最贵也都在千元以内。

来源：bosie天猫旗舰店截图

“bosie伯喜”成立至今不过6年，却已经收获了8轮融资，累计融资金额超5亿元，颇受资本青睐。

具体来看，2017-2021年，“bosie伯喜”每年都有融资进账，投资方包括哔哩哔哩bilibili、五源资本、金沙江创投、唯猎资本、嘉程资本、青山资本、钟鼎资本等一众明星企业或机构。

来源：IT桔子

对此，刘光耀曾在个人中自述，“我最擅长的事是‘吹牛皮’和讲故事!这个特长或许在融资上有帮助(实际上我最主要甚至唯一的贡献就是通过融资使公司存续)。5亿人民币在资本市场上是一个小数字，但对于商业模式传统、盈利模式明确的服装品牌来说已足够用。”

刘光耀还总结了新消费投融资周期:无人问津(2019之前)-受到关注(2019-2020)-一哄而上(2020-2021)- 一哄而散(2021-2022)。

可以看到，2022年，“bosie伯喜”未收到融资，但2023年，公司收到一笔来自未知名投资方的1亿元融资。这恰好是在刘光耀与安吉恋爱之后。

巧合的是，在“bosie伯喜”收获这笔融资之前，信邦制药就发布了实控人之一减持股份的预披露公告，安吉父亲安怀略计划6个月内以集中竞价方式或大宗交易方式减持公司股份合计不超过总股本的1.68%。

此后2023年1月30日、2月3日、3月1日，安吉父亲安怀略累计减持信邦制药3268.53万股，价值合计约1.64亿元。

信邦制药在公告中表示，减持原因是个人资金需求。至于减持之后具体用在了什么地方，公司表示不了解。

不过据 “暗涌Waves”与刘光耀的独家对话，2023年1月那笔金额高达1亿元的，来自个人投资者的B2轮融资，正是如今这场婚姻纠纷的开始。

但对于这笔融资，刘光耀与安吉在各自的朋友圈“小作文”中都并未提及，目前安吉只表示会起诉刘光耀以及bosie公司让其归还1000w欠款。

信邦制药年入64亿

两度更换实控人

被卷入风波的信邦制药，为贵州的老牌药企，成立于1995年，2010年在深交所上市。

信邦制药为一家以医疗服务为核心、辅以医药流通及中医药制造为主要业务的公司。拥有肿瘤医院、白云医院、乌当医院等6家医疗机构，拥有床位数近5000张。

中成药方面，信邦制药的产品主要覆盖心脑血管系统、消化系统、内分泌系统等治疗领域，主要品种有益心舒胶囊、 脉血康胶囊、银杏叶片、六味安消胶囊、贞芪扶正胶囊、关节克痹丸(独家品种)。

值得注意的是，如今的安怀略、安吉父女为信邦制药的第三任实控人。

2017年8月，信邦制药原实控人张观福以30.24亿元对价将其持有的全部股份转让给西藏誉曦，后更名为哈尔滨誉曦原名。哈尔滨誉曦彼时由誉衡集团100%控制，朱吉满、白莉惠为公司实控人。

朱吉满曾连续四年入围胡润“百富榜”，被称为“东北药王”、医药行业的“野蛮人”，也是前黑龙江首富。

但入驻后不久，誉衡集团也陷入危机，2021年6月，信邦制药再次更换实控人，实际控制人从朱吉满、白莉惠变更为安吉、安怀略。目前，朱吉满、白莉持有的哈尔滨誉曦为信邦制药第二大股东。

刘光耀在文章中还提到，“安吉以我与贵公司二股东联系为理由，持续攻击我为'刘家和张家的耻辱''人渣'等污名”。

安吉、安怀略父女接手后，信邦制药业绩表现并不稳定，2021年-2023年，营收分别为64.72亿元、63.5亿元和64.6亿元，同比增长10.71%、-1.88%、1.75%；净利润分别为3.74亿元、2.68亿元和3.54亿元，同比增长69.54%、-28.22%和31.88%。

截至目前，安吉在信邦制药持股13.07%，安怀略持股11.52%。

对于刘光耀、安吉双方离婚是否涉及股权分割问题时，信邦制药回应表示，没有影响，现在对公司的经营这些都没有影响。

二级市场上，信邦制药8月19日微跌1.18%，报收3.35元/股，总市值65.12亿元。

“这只是个人私德问题，而且不涉及任何财物或资本市场等方面的违规嫌疑，所以除了臭名传千里，对上市公司没什么影响。”香颂资本执行董事沈萌表示。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅也表示，“私生活的争论，本质上不会对于公司经营业绩产生太大影响，更多的还是由企业经营管理的成熟度，以及业务市场需求的匹配度所决定的。从公司这几年的业绩利润、经营状况来看，整体是呈现向好的一个态势方向，这点应该说是可以。但是公司的市值却一再下滑，这个从某种意义上来讲，还是在于公司的企业价值，或者说企业市值的维护方面还是缺乏一定的努力，或者是专业性。尤其对投资者来说，可能不是特别满意。”

对于北大男和女富豪的离婚故事你有何看法？欢迎下方留言讨论。

千亿片仔癀2.5亿买“风油精”提神？

千亿片仔癀为何要收购0营收公司？

作者 | 徐长卿

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

千亿“药茅”要溢价收购一家0营收的公司，引来监管灵魂拷问，当真是财大气粗？

8月14日，上交所向片仔癀（600436.SH）就公司关联交易事项发出监管工作函，涉及对象包括上市公司、控股股东及实际控制人。

不久前，片仔癀公告显示，公司拟以2.54亿元收购漳州市明源香料有限公司（简称“明源香料”）100%股权。值得注意的是，此次交易不仅属于溢价收购，而且明源香料2023年及2024年一季度营收均为0，一季度净利更是出现亏损。

虽然饱受争议，不过片仔癀的收购动作在二级市场波澜不大，截至8月16日收盘，片仔癀股价为207元/股，跌幅1.18%，市值为1252亿元。

8月16日，片仔癀发布半年报，2024年半年度实现营业收入56.51亿元，同比增长12%；归属于上市公司股东的净利润为17.22亿元，同比增长11.73%。从半年度增速来看，交出了近7年来最差成绩单。

“侄子”变“儿子”

豪掷2.45亿买0营收公司

这一场收购，简单来说，片仔癀是从漳州市国有资产投资经营有限公司（简称“国投公司”）收购的100%明源香料股权。国投公司跟片仔癀同属于一个控股股东——漳州市九龙江集团有限公司，算是兄弟公司。是一场“侄子”变“儿子”的交易，这是监管部门的关注点。

令人疑惑的是，根据公告，明源香料2023年和2024年一季度的营业收入均为0，净利润分别为139万元和-0.07万元，如果不是为了业务上的合并，片仔癀的醉翁之意又在哪里？

公开资料显示，明源香料持有漳州水仙药业股份有限公司(简称“水仙药业”)30%的股权。水仙药业作为我国第一家生产风油精的厂商，旗下拥有水仙牌风油精等多款产品。

来源：官方旗舰店

2022年、2023年，水仙药业的营业收入分别为2.83亿元和3.06亿元，净利润分别为3502.73万元和4700.82万元。与此同时，水仙药业2022年和2023年现金分红分别为1000万元、2000万元。假设收购完成后分红水平保持在这个水平，则每年将为片仔癀带来300万元-600万元的分红现金流入。

但值得注意的是，片仔癀拟以2.54亿元收购，但每年仅能获得百万元的现金分红，回收本钱也需要至少40多年。

而从业务层面上来看，风油精技术门槛较低，国内市场竞争激烈，同类型的产品也越来越多，水仙牌风油精也丢掉了市场头名的位置。如今，全国销量第一风油精是白云山旗下的何济公。而近年来，水仙药业的净利率已从2017年的25.51%降至2023年的15.36%。

片仔癀的解释是，此次交易旨在进一步聚焦主业发展，发挥产业协同效应，探索和培育新增长点。此次收购完成后，片仔癀预期可与水仙药业在品牌宣传、产品营销、渠道拓展等方面深入合作，实现协同效应，提高双方的销售收入，市场占有率与可持续发展能力，进一步增强双方的市场竞争力。未来，片仔癀能否成功实现此次收购的战略目标，并为公司带来实质性的收益，还有待时间的检验。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，这笔对明源香料的收购其实是对水仙药业的间接收购，对片仔癀的收益情况还是有贡献的。从明源香料的收益来看，它主要还是来自于对水仙药业的分红和股权回报。另一方面，在业务共振上，因为水仙药业本身是我国首家风油精生产厂商，经营数据应该说还是比较不错。对片仔癀来讲，这笔收购尽管短期的直接回报可能还需要时间，但是片仔癀不差钱，关键是如何布局长远产业规划和企业的可持续发展路线。

也就是说，这场收购能有多少利好还未可知，片仔癀为啥着急了？

知名经济学家宋清辉认为，此次收购，一方面或是围绕水仙牌风油精继续挖掘新的增长潜力，‌借此扩大片仔癀的品牌影响力。‌另外一方面双方可能会在品牌宣传、‌产品营销、‌渠道拓展等领域开展合作，‌实现协同效应，继续开拓第二增长曲线。这也是“中药茅”迫切寻找新的“摇钱树”的一次生动体现，凸显出在转型“岔路口”的片仔癀已经急不可耐，其收购的长期价值尚有待进一步观察。

“三剑客”中市值第一营收垫底

增长瓶颈如何破？

从业绩构成来看，涉及“片仔癀锭剂”的制造与销售的医药制造业及医药流通业，为片仔癀的主要业务，占据总营收的九成以上，可谓大单品。

从2004年至今，片仔癀锭剂产品一共提价20次。零售价从325元/粒涨至如今的760元/粒。但8月16日，随着2024年上半年业绩报告的发布，片仔癀却交出了一份令投资者不太满意的半年报答卷，涨价法宝似乎疲态尽显。

来源：阿里健康旗舰店

从半年度增速来看，片仔癀交出了近7年来最差成绩单。

2024年上半年，片仔癀实现营业收入56.51亿元，归属于上市公司股东的净利润为17.22亿元。半年度营收增幅已从2018年的37.14%降至2024年的12%。此外，半年度净利润增幅下滑更为明显，已从2018年的42.55%降至2024年的11.73%。2024年二季度，片仔癀实现营收24.8亿元，增幅首次降至个位数，为2.58%。

早在业绩预告披露次日（7月25日），片仔癀股价大跌7.59%至207元/股，总市值一日内缩水282亿元。

拉动业绩增长不奏效，片仔癀表示，公司核心片仔癀系列产品及化妆品的销售收入实现较大增长，但重要原材料成本的上涨对利润空间造成了压缩。

片仔癀是国家保密配方，但有4味成分是公开的，即麝香、牛黄、蛇胆、三七。根据2022年报显示，除麝香、蛇胆需获得国家林业部门行政许可、严格按国家有关规定组织采购外，其余中药材通过市场渠道进行采购，采购价格随行就市。由于天然牛黄形成的概率较小，无法量产，国内产量远满足不了临床需求。因此在过去20年里，由于资源稀缺，天然牛黄的价格一直呈平稳上涨趋势，直到2023年后价格呈现失控上涨状况。

康美中药网的数据显示，2023年初每公斤天然牛黄的价格仅有65万元，而目前已经上涨到165万元，涨幅超过150%，片仔癀在2020年1月和2023年5月分别发布了关于片仔癀锭剂国内市场零售价格调整的公告，明确指出了产品主要原料及人工成本的上涨。

对此片仔癀在2023年半年报中曾预警，“资源紧缺、价格上涨对片仔癀原材料的供给造成了极大的挑战，未来，将对片仔癀及系列产品的成本产生上升压力。”

然而，片仔癀上游原材料的成本在快速上升，下游消费者的需求却在持续走弱。

曾经“茅片组合”（喝茅台酒之前吃片仔癀护肝）风靡一时。而如今居民的消费能力走弱，茅台酒的价格都在走低。茅台酒喝不动了，贵如黄金的片仔癀也受到了一定影响。

片仔癀确有其核心“护城河”，品牌价值稳固，有网友评论“片仔癀能提高免疫力、抗衰老、保肝护肝”，更有甚者传出片仔癀对肝癌晚期亦有疗效；对于片仔癀的疗效，坊间传言已逐渐“神化”。

但比起高调的品象，片仔癀的市值起伏不定。截至8月16日，片仔癀报207.5元/股，较历史最高点下跌超50%，市值较2021年底的最高点蒸发超1600亿元。

从行业来看，在中药快消领域“三剑客”中，片仔癀市值最高，但营收垫底。

截至8月16日，片仔癀市值1252亿元，云南白药（000538.SZ）市值952亿元，白云山（600332.SH）市值在420亿元。而今年第一季度，白云山营收规模就达到了接近230亿元，云南白药的营收规模也有100亿元出头，而市值最高的片仔癀仅有31.71亿元。

2023年，“三剑客”市值最高的片仔癀营收100.35亿元，同比增长15.42%；归属上市公司股东的净利润27.84亿元，同比增长12.59%。同期，市值最低的白云山的营收755.15亿元，同比增长6.68%；归属净利润40.56亿元，同比增长2.25%。白云山的营收是片仔癀的7.5倍，归属净利润是片仔癀的1.5倍。

不过，IPG首席经济学家柏文喜表示，“资本市场对于一个公司和股价的估值是由其盈利能力、成长性，和未来的成长空间，这三项因素来决定的。而不是对于公司的营收，账面的会计利润的估值。这三家公司营收和估值是反向的，但从净资产收益率来看，排队情况又不一样。另外，这三家的成长性、未来市场空间、成长空间，以及管理、议价能力等因素，都导致了他们的综合估值是倒着排队的。”

涨价不灵了？

热衷做创投

“中药中的茅台”片仔癀，一直试图寻找自己的第二曲线。

早在上个世纪80年代，片仔癀开始尝试将片产品用于化妆品生产中，研发推出了皇后牌片仔癀珍珠膏、珍珠霜等产品，涵盖护肤、洗护类产品；日化产品方面，片仔癀于2016年5月推出了牙火清牙膏，产品以“清火”为核心定位，涵盖牙膏及漱口水类别。2018年-2020年期间，片仔癀化妆品营业收入分别为4.98亿元、6.35亿元和9.05亿元，增幅分别为56.6%、27.5%和42.5%。

来源：PEXELS

不过，自2020年开始，片仔癀化妆品业务营收开始遭遇到增长瓶颈，营收连续2年大幅下滑，业务营收从2020年的9.05亿元降至2023年 7.07 亿，占比从13.9%降至 7.03%。

虽然2024年第一季度营收回暖，但并没有重回2018年后增速的高光时刻。从同行对比来看，国货美妆品牌珀莱雅、上海家化、贝泰妮等早已突破十亿级，且成功上市。

片仔癀化妆品条线下的牙膏产品，更是出现了品质问题。去年10月，旗下子公司漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司因虚假宣称产品功效被湖北省赤壁市市场监督管理局处以罚款。主要由于其相关产品实际功效与宣传不符，此前更因菌落超标被罚。

多元化突围的困境，让片仔癀在近几年不断选择以投资方式进行外延扩张。

近几年来，片仔癀通过投资设立合资企业、收购相关企业股权等多种途径，逐步涉足保健品、功能性饮料、日化用品等多个领域。在今年7月31日，片仔癀公告表示，全资子公司与专业投资机构共同投资设立产业基金，主要投资方向为中医药、生物医药、医疗器械、医疗服务、康养大健康、日化美妆等相关产业。此次产业基金目标募集规模为人民币10亿元，片仔癀投资拟作为有限合伙人以自有或自筹资金认缴出资人民币2亿元。

此外，片仔癀加快新药研发也初露曙光，7月25日，片仔癀与上海璃道医药科技有限公司合作开发的治疗纤维肌痛的化学药品完成一期临床试验，并取得《临床研究报告》。目前来看，片仔癀能否稳定转型，还有待观察。

宋清辉表示，片仔癀要想破壁成长危机，一方面或需要持续加大对产品多元化的投入，‌并持续深入实施“多核驱动，双向发展”战略。‌另外一方面或则需要继续巩固和深化片仔癀核心产品的市场地位，并在此领域深耕细作，持续创新，在挑战中寻找新机遇。

此次对水仙药业的收购也被认为是片仔癀多元化布局的延续。张毅表示，片仔癀过去想摆脱单一依赖，其实也做了很多动作，总体来说效果不佳，很大程度还是在于对收购或者孵化对象的把控力度、产品以及企业的成熟度不够。

你使用过片仔癀的产品吗？体验如何？留言聊聊吧！

内斗胜负已分！500亿合盛硅业高管受贿330万获刑四年半

祸起“股权之争”？

作者 | 赵普 张凯旌

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

市值曾破千亿的“硅茅”合盛硅业（603260.SH）“内斗”5年后，近日终于迎来法院一审宣判。

合盛硅业8月15日公告称，公司原总经理方红承因犯非国家工作人员受贿罪被判处有期徒刑四年六个月，并处罚金100万元；方红承的兄弟方红兴同样因犯非国家工作人员受贿罪，被判处有期徒刑四年二个月，并处罚金80万元。

合盛硅业表示，上述判决为一审判决，最终判决及后续执行结果尚存在不确定性，对公司本期利润和期后利润的影响存在一定不确定性。

来源：合盛硅业公告

方红承家属对此表示，法院错误认定了所谓“非公受贿”，还将继续上诉争取清白。

截至8月16日收盘，合盛硅业股价46.84元/股，总市值约553.7亿元，其历史最高股价曾高达257.41元/股，市值一度达到约3000亿元，曾在A股享有“硅茅”之称。

据“野马财经”了解，方红承与合盛硅业的案件可以追溯到2018年底。当年12月，因管理理念分歧等多方原因，方红承从合盛硅业离职，离职后的方红承希望拿到期间通过股权激励协议、股权转让等方式被“承诺”的合盛硅业股权。但合盛硅业认为方红承不满足获得股权的相应条款，因此不同意向方红承转让相关股权。

方红承家属在公开发文中认为，整个事件主要是合盛硅业创始人、董事长罗立国与方红承之间的纠纷。方红承家属在公开内容中表示，罗立国一直想让方红承放弃股权，还多次扬言，如果方红承不放弃股权，就要将他“告官”。

售卖“水解油”获利超300万，刑期超4年

在过去5年中，合盛硅业也确实多次起诉了方红承。

据“野马财经”了解，合盛硅业曾在2019年和2021年两次起诉方红承，案由是背信损害上市公司利益、损害公司利益，但因“没有犯罪事实”而撤销案件；

2022年，合盛硅业以涉嫌非国家工作人员受贿罪、职务侵占罪再次起诉方红承，2022年6月13日，方红承被传唤并拘留，次日被“监视居住”；2022年11月18日，方红承因涉嫌职务侵占由公安机关侦查终结并移送至检察机关审查起诉，其所涉犯罪行为发生在合盛硅业期间。

需要注意的是，一同被起诉的还有方红承的兄弟方红兴。

两年后的2024年8月15日，经法院审理认定，方红承犯非国家工作人员受贿罪，被判处有期徒刑四年六个月，判处罚金100万元。同时，追缴被告人方红承、方红兴共同违法所得约331.32万元并上缴国库。

根据方红承家属发文等信息显示，方红承兄弟被判定“受贿”，主要事实依据是在销售“水解油”过程中，利用职务便利索取他人财物，且数额巨大。

何为“水解油”呢？据了解，合盛硅业在生产过程中会产生低沸物，按环保要求需要焚烧处理，但这些低沸物通过加工，也可以形成含有一定比例四甲基二氢二硅氧烷(“含氢双封头”)的混合液，俗称“水解油”。

“水解油”可以进一步提炼市场价值较高的“含氢双封头”，而“含氢双封头”可以用于加工制作成型硅橡胶、硅凝胶、甲基氢硅油（Si-H键＞3个）和其他特种助剂的生产，可用于医药和化工行业。

2011年下半年，时任合盛硅业总经理的方红承得知上述情况后，即安排人员进行项目试验和研究。在这过程中，方红承产生了让兄弟方红兴从“水解油”中提炼“含氢双封头”获利的想法，但方红兴与其合作公司并未成功提炼出“含氢双封头”。

2012年，从事“含氢双封头”生产销售的江西大宇医药原料有限公司(简称“大宇公司”)找到方方红承，希望购买“水解油”。

方红承了解到大宇公司可以“含氢双封头”后，要求大宇公司找方红兴商谈具体合作方式，最终的合作方式就是：方红兴成立的衢州聚友化工有限公司(简称“聚友公司”)从合盛硅业处购买“水解油”，加价后卖给大宇公司，再以“成本价”向大宇公司购买三分之一的“含氢双封头”产量。

来源：企业预警通

通过这种合作方式，2013年9月至2015年7月，方红兴从大宇公司获取了50140千克的“含氢双封头”，方红承、方红兴从中获利约331.32万元；2015年8月至2017年3月，方红兴从大宇公司获取了33380千克的“含氢双封头”并销售牟利。

此外，还有多家公司通过方红兴的“聚友公司”购买合盛硅业的“水解油”，方红兴则加价销售后给对方后，以“成本价”获取一定比例的“含氢双封头”；或者，方红兴向对方免费提供“水解油”，然后免费向对方获取“含氢双封头”。

审理过程中发现，方红兴夫妇流入方红承夫妇银行账户及方红承投资的企业资金金额巨大，净流入明显。

此外，审理中还发现，方红兴的“聚友公司”并未参与大宇公司与合盛硅业的“水解油“交易。实际上，方红承要求大宇公司和方红兴的公司合作，在大宇公司同意后，方红承同意销售”水解油”给大宇公司，实质是利用职务之便，索取好处。

基于上述事实，法院认定方红承、方红兴的行为已构成非国家工作人员受贿罪。

“受贿”另有隐情？

方红承也曾在公开发表的“自述”中对“水解油”项目进行过描述。

2023年11月13日，方红承家属公布的署名方红承的“自述”中提到，2006年合盛硅业获批在嘉兴港区分二期建设12万吨/年有机硅单体项目，一期、二期分别于2007年、2010年建成投产。

但合盛硅业遇到了有机硅市场持续低迷期，而更为严重的是，新建成的项目暴露出部分生产工艺装置落后，工艺流程不通畅，安全环保方案设施不完整、产品质量不稳定、生产效率低、生产成本高等一系列的问题。

来源：“方红承冤案家属”

对已建成的装置进行改建、新建，成为合盛硅业当时最重要、最迫切的工作，但按正规流程，对刚建成且全部涉及危险化学品和环保排放的装置进行改扩建、改建、新建，需要报批和停产，当时的合盛硅业不能承受。

为了渡过企业难关，罗立国当时想出了很多应对策略，“水解油”业务就是当时的项目。

方红承表示，销售“水解油”是为了维系公司正常运转和顺利上市，他也是和罗立国共同商议让方红兴处置“水解油”，其目的是把公司的风险转嫁出去。

方红承认为，这是在合盛要处置低沸物，方红兴为合盛提供了帮助等情况下，在罗立国的允许和鼓励下进行的，而不是有目的的刻意为之，更重要的是，此项目的真正最大受益者是合盛硅业和大股东罗立国。

值得注意的是，合盛硅业以涉嫌非国家工作人员受贿罪、职务侵占罪起诉方红承，但法院的一审判决结果中，只认定其构成非国家工作人员受贿罪，而职务侵占罪不成立。

根据相关法律法规，刑期要从被羁押之日起计算，方红承的具体刑期为2022年9月21日起至2027年1月29日，方红兴的刑期为2022年9月21日起至2026年10月1日止。

对于一审判决结果，方红承家属表示，职务侵占罪不成立、无罪，法院判决认定罗立国和合盛硅业公司的控告是错误的、不构成职务侵占罪，说明合盛硅业没被害，不存在举报控告的事实；法院错误认定了所谓“非公受贿”，“我们还将继续上诉争取清白”。

祸起“股权之争”？

在硅基新材料行业中，合盛硅业是行业头部企业，于2017年10月上市，2021年曾达到历史最高股价257.41元/股，当年市值高达1418亿元，一年增长了1104亿元，《钱江晚报》报道称，合盛硅业是当年市值增长最快的浙股。

公开内容显示，方红承是原合盛硅业董事、总经理，中国氟硅协会专家委员会委员，嘉兴港区创新研究院特聘专家。

原合盛硅业股份有限公司总经理方红承 来源：四川在线

罗立国是合盛硅业创始人、董事长，当年罗立国经过长达一年的沟通力邀，在2009年将方红承拉入合盛硅业，先后任、总经理、董事等职务。

2017年10月，方红承帮助合盛硅业成功上市，成为中国硅业头部企业，而罗立国家族迅速成为宁波首富，最高时财富超过千亿。2018年12月因管理理念分歧等多方原因，方红承从合盛硅业离职。

从加盟到离职，方红承在合盛硅业工作时间长达十年。

方红承表示，这期间他以两种方式获得了两笔合盛硅业股权。

其一，是2015年9月，罗立国通过持股平台公司与总经理方红承等经营团队骨干成员签订股权激励协议，约定公司成功上市后兑现相关股权权益。

其二，是2017年1月，因担心方红承跳槽，罗立国将其名下的部分股权有偿转让给方红承，并由罗立国代持，这笔股权属于方红承的投资。

但离职后，罗立国却拒绝向方红承兑付股权。合盛硅业公告称，双方形式上签署股权转让协议，但方红承实际没有支付过对价，相关股权也未过户；此外，双方约定，在满足全职勤勉服务于公司满五年、不损害公司利益、不与公司同业竞争等条件后，给予一定数量股份增值的现金奖励。

合盛硅业认为，（公司上市后）方红承不足两年即从公司离职，且公司经自查发现其涉嫌背信损害上市公司利益的违法行为并向公安机关报案。因此公司董事长罗立国认为方红承不满足奖励条件。

方红承与罗立国的股权争夺战就此拉开。

“专家”方红承的牢狱之灾

现年67岁的罗立国出生于浙江宁波慈溪市长河镇。纵观其职业生涯，“变化”是贯穿始终的关键词，也让其留下了一句名言：“我觉得不管做什么，选对时机很重要。该进则进，该退则退。”

长河镇素有“草帽之乡”的称号。33岁那年，罗立国毅然辞去“铁饭碗”下海，创业选择的第一个项目，就是卖草帽。

据《慈溪日报》，罗立国用2万元、一台旧打包机、6间农家陋室和8名编织农民建起了“草帽王国”的雏形，企业第一年就实现产值260万元。后续罗立国率领团队改进的流水线，填补了国内高档帽子的技术空白。如今，Gap、Gucci、DKNY等品牌的不少产品都是合盛贴牌生产的。

帽子生意兴隆，罗立国又盯上了国内城市化的发展机遇。1999年，其开始投资房地产业，先后开发了“七里香溪”别墅园、“集美·岸上蓝山”高档公寓等项目。

不过，真正令罗立国声名大噪，登上富豪榜前列的，还是硅原料产业。如果说做草帽只是顺应家乡传统产业的趋势，那么入局房地产和硅业，则体现了罗立国对“时机”的精准把握。

来源：罐头图库

工业硅在下游建筑、汽车、光伏等领域有广泛应用，其发展受大宗商品价格因素，会不断经历涨跌周期。20年前，这个产业还处于爆发前夕，且刚刚经历完硅原料价格大跌的打击，但罗立国还是选择坚定入局。

而且罗立国还把一家人都带进了这个产业。《招股书》显示，上市前，罗立国、其女儿罗燚和儿子罗烨栋共持有合盛硅业100%股份；实控人及近亲控制或有重大影响的公司有35家，体系中包含罗立国的兄弟、配偶、亲戚、女婿等。时至今日，合盛硅业董事会9人中，依然有4人来自罗氏家族。

对比之下，方红承在来到合盛前，基本是在浙江新安化工集团营销部门工作，创业经历集中于离开合盛后。目前其在4家公司有持股，整体来看还是专注于化工行业。

来源：爱企查

戏剧性的是，曾经卖草帽的已经是当地富豪，而专家方红承如今却深陷牢狱之灾。

不过，虽然方红承已经被法院判刑，但合盛硅业在近年来的“内斗”中，业绩表现也不尽如人意。

首先是股价情况，如今40多元的股价，相比2021年最高点的257.41元，已经跌去210元/股。仅从近1年的股价表现看，去年8月初，合盛硅业股价也曾达到71.62元/股，一年跌幅达到约35%。

来源：东方财富网

从经营业绩来看，合盛硅业近年来“增收不增利”，2023年其营收约265.84亿元，同比增长12.37%，但归母净利润仅26.23亿元，同比大幅下降49.05%。

资产负债情况看，其货币资金17.87亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债合计约85.89亿元，短期偿债压力较大。

而现金流也不乐观，从2022年底到2024第一季度，合盛硅业经营活动现金流量净额已经连续6个季度为负。对合盛硅业来说，更要关注公司运营。

合盛硅业后续是否会继续受到该案影响，方红承又能否自证清白？我们持续关注。

“福布斯富豪”押注新冠特效药，赶上了晚集！

新冠病毒感染呈上升趋势，先诺欣还有多少市场？

作者 | 武丽娟

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

最近，不少网友在社交平台上发出自己“二阳”“三阳”的抗原检测结果。日前，世卫组织也发出警告称，有80多国监测到了新冠感染数量增多，仅在巴黎奥运会期间已有至少40名运动员感染新冠病毒和其他呼吸道疾病病原体。

与此同时，多家供应新冠药物、检测试剂等相关产品的企业销量随之增长。8月12日，老牌药企先声药业(2096.HK)多次公开表示，从上个月开始，公司国内首款获常规批准的口服抗新冠病毒药物先诺欣发货量开始增长，本月延续增长。

新型冠状病毒感染再次出现抬头之际，新冠概念板块在二级市场闻风而动，以岭药业（002603.SZ）、广生堂（300436.SZ），舒泰神（300204.SZ）等个股近期都迎来涨停，目前已有不同程度的回调。

不过，先声药业的股价没有在资本市场激起太大水花。8月12日当天收涨4.28%，之后并无明显起色。截至8月16日，报收5.54港元/股，市值141亿港元，较2021年的盘中最高值13.94港元/股已下跌超60%。

而先声药业控股股东、董事长任晋生的财富也随之“大缩水”。2021年，任氏家族成功挤入《福布斯富豪榜》，排名在前300。《胡润全球富豪榜》榜单显示，2023年到2024年，任晋生家族财富从170亿元滑落至72亿元。

2024年上半年，先声药业预计交出一份营收、利润双双下滑的成绩单。“福布斯富豪”还能否再创财富神话？

新冠病毒感染呈上升趋势

先诺欣还有多少市场？

中国疾控中心8月8日发布的全国新冠病毒感染疫情情况显示，全国哨点医院流感样病例新冠病毒阳性率从第27周的8.9%持续上升至第30周的18.7%。7月，全国共报送7042例本土病例新冠病毒基因组有效序列，均为奥密克戎变异株。

广东省疾病预防控制局公布的7月全省法定传染病疫情概况显示，新冠病毒感染共18384例，比6月增加了一万余例。

眼下，新冠病毒感染呈现上升趋势。

目前国内已经获批上市的新冠口服药有6款，包括两款进口新冠口服药（辉瑞生产的Paxlovid，默沙东莫诺拉韦）以及真实生物的阿兹夫定，先声药业的先诺特韦片/利托那韦片组合包装（商品名称：先诺欣®），君实生物-U的氢溴酸氘瑞米德韦片（商品名称：民得维），众生生物的来瑞特韦片（商品名：乐睿灵）。

先声药业成立于1995年，2007年曾登陆纽约证券交易所，2014年通过私有化从美股退市，2020年10月又在港交所上市。目前，先声药业的业务主要集中在神经系统、肿瘤、自身免疫等领域。

去年1月30日，北京市医疗保障局官网发布公告，先声药业研发的新冠口服药先诺欣（先诺特韦片/利托那韦片组合包装）首发报价每盒750元。

先诺欣是国内首个3CL靶点新冠口服小分子药物，与辉瑞Paxlovid每盒1890元相比，价格仅为其40%。先诺欣自动进入“临时医保”，个人医保账户按10%比例支付，自费价格不到100元。

来源：先声药业2023年报

在国内此前疫情高峰期，辉瑞Paxlovid、默沙东的莫诺拉维、真实生物的阿兹夫定已经占领先机。辉瑞Paxlovid一度被黑市炒至5万元一盒，默沙东也一药难求，甚至带火了印度仿制药、孟加拉仿制药。

孟加拉辉瑞授权仿制药 来源：罐头图库

不过，2023年疫情后消费降级新冠病毒毒力下降，危害减弱，新冠药物销售疲软。

因此，对标辉瑞Paxlovid的先诺欣，即便在价格上有着极大的优势，但药效还未全面得到市场检验，同时也已失去先发优势。

先声药业近日回复《新京报》，从7月开始，先诺欣发货量比之前有所增长。从发货区域看，能感受到新冠病毒正从我国南部城市逐步北移。先诺欣年产能可达数千万人份，目前已经生产了充足的先诺欣产品供应市场；同时，先声药业已在原材料储备、设备和人员配置等方面做好准备，可随时根据市场需求调整先诺欣产能，保障充足供应。

8月6日有网友曾发帖称，美团买药先诺欣的月售2000+变成了3000+。8月15日，野马财经在美团自营门诊发现，该药品月售已达5000+。

药企资深人士李先生认为，先诺欣2023年1月才获附条件批准上市，本身就错过了2022年下半年放开后及2023年春节新冠爆发小高峰。但今年暑假人群出行恢复至疫情前水平，新冠变异及发病有抬头上升趋势，新冠治疗药物需求迎来井喷。即使如此，新冠治疗依然是小众产品，且有辉瑞奈玛特韦片/利托那韦片组合、默沙东莫诺拉韦胶囊等竞品分食市场，先诺欣也不能填补复傲坦的窟窿，更不会成长为10亿级重磅大产品。

据西南证券此前发布的一份研报预计，全球口服新冠药物市场规模为数十亿至上百亿美元。先声药业是否能在新冠口服药市场中分得百亿蛋糕？还有待时间检验。

先声药业预计利润暴跌约8成

据业绩预报，截至2024年6月30日，先声药业将实现收入约30.84亿元至31.44 亿元，同比降幅约7%至8.8%。收入降低主要归因于推广服务收入的下降，以及新冠疫情变化后先诺欣® 销售收入的下降。

营收下降，而利润更是暴跌八成。上半年，先声药业归属于权益股东的利润约4.27亿元至4.87亿元，同比降幅约78.6%至81.2%。主要原因则是投资收益有所变动。一是公司持有的3D Medicines Inc.（思路迪医药）股份的公允价值变动致使产生公允价值税前亏损净额0.48亿元，去年同期该投资实现税前收益净额11.34亿元；另外，去年同期处置子公司，实现约7.89亿元的一次性税前收益。

上述药企人士李先生认为，收入下滑可能因代理推广产品不达预期。因奥美沙坦酯氢氯噻嗪片（复傲坦）进入国家集采落标，终止与第一三制药（上海）有限公司共同推广服务协议导致复傲坦推广收入归零；寄予厚望的 PDL1 单抗恩沃利单抗注射液（四川思路康瑞药业持有）代理推广未达预期。

值得注意的是，去年上半年，先声药业利润约22.75亿元，相比于2022年同期0.64亿元增长约3466.17%，暴增将近35倍。不过，这份净利润暴增的中期报，多数利润是来自股权投资。

而2024年上半年，先声药业投资的思路迪股价下跌，是导致利润下滑的重要因素之一。2022年12月，思路迪（1244.HK）登陆港交所，2023年7月13日涨至最高值131.5港元/股，此后股价迅速滑落。截至8月16日，思路迪报收3.89港元/股，已然一落千丈。

来源：罐头图库

成也新冠、败也新冠。新冠业务的重创让众多相关药企一蹶不振，不过也有药企已调整业务重心。比如康希诺生物，从去年起，公司的销售重点已由新冠疫苗转向流脑疫苗，两款流脑疫苗产品的销售收入同比增长266.39%。而创新药业务也已成为先声药业业绩持续增长的主要驱动力。

作为创新药业务为主导的制药公司，先声药业的研发投入一直很大方。

2019年至2021年，先声药业的研发成本分别为7.16亿元、11.53亿元和14.17亿元，呈逐年上升趋势。研发收入比分别为14.2%、25.3%和24.1%，远高于国内药企研发投入比的平均值。2020年至2023年，其研发费用分别为11.42亿元、14.17亿元、17.28亿元、15.63亿元。

不过，这仍远远不敌销售及经销开支。上述同期，其销售及经销开支分别为15.7亿元、20.37亿元、24.03亿元、23.56亿元。同时，2023年研发费用已有下滑趋势。

来源：2023年年报

以先诺欣这一款药为例，其直接研发成本已超5亿元。

根据公开资料显示，先诺欣每盒原料药成本价格为334.53元。如若按750元每盒的首发价计算，即便不算流通与销售成本，先声药业至少需要卖出超过120万盒先诺欣，才能赚回直接研发的成本钱。

先诺欣超5亿元的研发费用，约占先声药业2023年全年研发费用的32%，在该药物上市前的2022年上半年财报公布的6.52亿元研发费用中，约占77%。

将公司全年近乎四成的研发费用投入新冠口服药的研发，会是一场豪赌吗？

仿制药起家

“福布斯富豪”押注创新药

从做仿制药起家到成为国内创新药头部企业，先声药业的创始人任晋生被称为“中国医药界的马斯克”，其本人也有着从药企车间普通员工，到带领公司上市敲钟成为掌舵手的传奇经历。

2023年财报显示，任晋生连同SIG（任晋生控制的公司）、P&H Holdings（任用持有100%股权）、Right Wealth（任卫东持有100%股权）、任用（任晋生之子）、李诗濛（任用之妻）、任卫东（任晋生兄弟）、任真（任晋生姐姐或妹妹）、彭素琴（任用母亲）及王熙（任晋生配偶）共同控制先声药业约68.51%股权。

王熙2020年5月加入公司，自此一直担任副总裁。自2023年1月起，王熙获委任为执行董事。财报显示，王熙当时41岁，比任晋生小20岁。

2007年4月，先声药业赴美上市，成为“纽交所中概药业上市第一股”，任晋生也在同年入选胡润百富榜。但好景不长，先声药业遇到浑水做空中概股，同时在并购当时国内第二大狂犬疫苗生产商延申生物时栽了跟头。2014年在美股退市。

2020年10月，先声药业在港股第二次上市。任氏家族所持有的股份，市值超过200亿元。这也让任氏家族成功挤入2021年福布斯富豪榜，排名在前300。

来源：福布斯

2017-2019年，先声药业营业收入分别为38.86亿元、45.35亿元、50.62亿元，净利润分别为3.5亿元、7.34亿元及10.04亿元。来自仿制药的销售收入分别占先声药业总收入的60.7%、54.9%、46.5%。同时期内，公司创新药收入占总收入比例分别为21.4%、25.5%及32.9%，可见，仿制药收入贡献了先声药业收入的很大一部分。

来源：wind

但是2020年起公司业绩却急转直下。2020年，先声药业营业收入为45.35亿元，同比下滑10.42%；净利润为6.7亿元，同比下滑33.29%。

彼时，医药行业早已陡然生变，创新药已经取代仿制药成为市场的主旋律。任晋生心有不甘，直言公司被低估。因此之后更加着重公司在创新研发上的投入，向创新型药企转型。

2023年公司创新药业务收入约47.56亿，占总收入的72%。而在更早的2017年、2018年及2019年创新药收入占总收入比例为21.4%、25.5%及32.9%。

截至2023年12月31日，先声药业拥有商业化创新药六种，创新药研发管线近60项，正就15种新药分子开展注册性临床研究，其中处于NDA或III期临床研究阶段的新药分子3种，处于I/II期阶段新药分子12种，及临床前候选药物约40种。

不过，先声药业的独立创新能力仍然存疑。其财报显示，处于NDA（新药上市申请）阶段的先必新舌下片、恩泽舒 （注射用苏维西塔单抗）、恩立妥都不是自主研发的产品。

药企资深人士李先生认为，先声自称为创新与研发驱动型制药企业，其创新药管线60多项，但偏临床前，临床前候选药物就近40项。已上市重磅炸弹品种，如依达拉奉右莰醇注射液、重组人血管内皮抑制素注射液均为企业并购或外购转让批文，皆非独立开发。而老板任晋生由医药代理销售攫取第一桶金，并非科学家或研发人员出身，对医药创新掌控能力偏弱，研发团队出现数次广纳人才的膨胀及新药上市后裁员收缩的循环，可管窥研发目标不清晰及战略定力不够的缺陷。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅指出，整体来看，中国创新药研发面临的挑战还很大。肿瘤免疫治疗等新兴技术的出现和发展，需要更深入的技术研究和临床试验，意味着需要更高的投入成本和更多的技术研发能力的储备；抗肿瘤创新药的研发方面，还面临知识产权保护、药品可及性以及药品审评审批等各个方面的挑战，这些都需要有更好的政策环境、研发实力、管理能力、营销以及足够的前瞻性预判来保证。

你身边最近有中招复阳的人吗？了解先声药业的先诺欣口服新冠药物吗？留言聊聊吧！

“抢公章”闹剧背后的“保险中介”冲刺IPO，红杉分享资本盛宴！

再现《中国合伙人》剧情？

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

保险，年轻人的“新宠”。

从出行险、医疗保险、意外伤害保险到重大疾病险，甚至是养老年金险，买保险成了当代年轻人的"安全网"。在社交平台小红书上，关于保险话题的讨论如火如荼，“26岁女生应该买什么保险？”“这样买保险，出了事真的能用到！”“第一次买保险，应该注意什么？” ……

在“年轻人们讨论着如何选险、用险”的风口上，2023年，“保险中介巨头”手回科技有限公司 (下称“手回科技”)吸引了280万用户的信赖，营收升至16.34亿元。但光鲜背后，2021年-2023年，公司三年累计亏损了约4.29亿元。

时间回溯到2020年，一起“抢公章”的夺权风波，让手回科技首次名声大噪。彼时，创始人徐瀚怒指CEO光耀"抢公章"，这场商战最终以双方宣称是一场误会而告终。如今，手回科技向港交所递交了《招股书》，冲刺港股IPO，带着过去的风波再次成为公众的焦点。

当初的公章之争，光耀与徐瀚之间到底牵扯出了怎样的故事？四年后的今天，随着《招股书》的递交，手回科技的IPO之路是否平坦，还是会有新的变数？

靠小雨伞等三大平台

年入16亿元

保险行业里流传着这么一句话：保险中介比保险公司更吃香。如今，大家所熟知的保险公司有中国平安、中国人保、北京人寿等。保险中介则是可以代理销售多家保险公司的产品，基于投保人的利益给出保险建议，并协助其完成投保。

“这种多样化的服务是保险中介备受青睐的关键。与只能销售自家产品的保险公司相比，保险中介的合作模式显然更能满足不同客户的需求。”一位在北京工作的保险代理人李智雅表示。

手回科技正是这样一家保险中介，它通过旗下的三大平台——小雨伞、咔嚓保和牛保100，为不同客户群体提供定制化的保险服务。小雨伞面向个人消费者；咔嚓保服务于代理人，助力代理人生成计划书、协助线上核保等；而牛保100则是企业客户的保险顾问，为B端客户量身打造保险解决方案。

在小红书上一位ID名为“彭博士”的保险代理人指出，不管在哪个平台买，产品都是保险公司的，选平台就是在选服务和保障。也就是说，手回科技旗下三个平台上的保险产品，均来自合作的保险公司。

《招股书》显示，公司已和中国约100家保险公司建立合作，覆盖了包括中国平安（601318.SH）、中国人保（601319.SH）、中国人寿（601628.SH）、国富人寿、国宝人寿和君龙人寿在内的多家知名保险公司。

图源：《招股书》

2023年，超过280万的用户选择通过手回科技投保，到了2024年5月31日，投保人数量上升至310万，累计被保险人数量超过490万。

《招股书》显示，手回科技的投保人以中国一线和二线城市的30-45岁人群为主，其中，30-45岁的投保人贡献的总保费占比为63.5%，贡献公司所分保单量的71.4%。

尽管手回科技的用户基础不断增长，但其财务状况却并不稳定。2021年至2023年（下称“报告期内”），公司营收出现波动、净利润出现亏损。公司营收分别为15.48亿元、8.06亿元和16.34亿元；净利润分别为-2.04亿元、1.31亿元和-3.56亿元，近三年累计亏损4.29亿元。

2024年前5个月，公司营收、净利润也并未出现明显改善。公司营收达6.03亿元，同比下降7.8%；净利润持续亏损，为-5176.1万元，上年同期亏损为-4840万元。

图源：《招股书》

公司超99%的收入均来源于“保险交易服务”，即向保险客户销售保险公司的保险产品而收取佣金。公司还有一项业务是“保险技术服务”，即通过提供闪赔、风控咨询及其他服务，收取相应的费用，不过，该业务收入占比不足1%。

对于业绩波动，公司解释称，主要是因为2021年10月原银保监会发布了《关于进一步规范保险机构互联网人身保险业务有关事项的通知》，短期内影响了手回科技的保险产品供应、营销策略及佣金率，影响了保险销售，以及新冠疫情的影响。

产品褒贬不一

公司曾受到行政处罚

而亏损的另一端，手回科技营收成本占总收入6成以上。这一比例在2021年至2024年前5个月分别为70.2%、65.2%、66.2%和63%。

在这之中，佣金支出占据了营业成本的大头，流向了保险代理人和持牌保险经纪代理公司，2021年，公司的佣金支出占同期营业成本的比例为63.6%，到了2024年前5个月则下降至49.5%。

截至2024年5月31日，公司已经建立了由超过2.4万名保险代理人组成的销售网络，其中1.1万名保险代理人销售的保险产品，已经覆盖中国14个省级行政区域。同期，公司佣金支出为1.88亿元。在2021年，该项佣金支出达到了6.91亿元，创下了近三年来的新高。

除了给保险代理人的佣金开支外，手回科技的渠道推广费也在不断攀升，手回科技向自媒体流量渠道支付的推广费用分别达到了3.33亿元、1.5亿元、5.03亿元和1.65亿元，占比从30.6%增长至43.5%。

图源：《招股书》

在引流方式上，手回科技的部分业务员选择通过电话营销的方式接触潜在客户。然而，这种策略似乎并未得到所有用户的欢迎。在小红书平台上，有网友反映收到了小雨伞的垃圾短信，还有网友称，在小雨伞APP上简单咨询后，便不断接到五六个骚扰电话。

图源：小红书 截图

尽管手回科技在营销策略上存在一些用户的不满评论，但其旗下小雨伞的部分产品依然在市场上广受好评。以小雨伞上的“中国平安小顽童6号少儿意外险”产品为例，主要针对出生30天至17周岁的孩子，该产品覆盖了烧烫伤、误食异物、意外骨折等多种儿童常见意外情况，每月仅需5.74元的价格。在6549条用户评论中，有消费者都提到该产品的性价比优势，以及在理赔过程中体验到的高效服务。

图源：小雨伞 截图

在产品褒贬不一的评价背后，工商信息平台企查查上显示，手回科技旗下公司小雨伞保险经纪有限公司（下称“小雨伞保险”）、创信保险销售有限公司（下称“创信保险销售”，由“深圳手回科技”100%持股）多次受到行政处罚。

2020年6月，小雨伞保险因给予投保人保险合同约定以外的其他利益，被中国银行保险监督管理委员会天津监管局处以12万元罚款。2022年5月，又因互联网保险信息披露不充分，被中国银行保险监督管理委员会天津监管局处以警告并处罚款1万元。

2023年12月，创信保险销售因“未按规定使用银行账户；部分互联网人身保险业务不符合监管要求；未按规定建立或者管理业务档案”，被国家金融监督管理总局深圳监管局，处以“警告并处罚款5万元”。

对此，艾媒咨询CEO张毅指出，金融机构受到监管处罚会对市场信誉和客户声誉造成较大影响，增加监管成本，对业务的可持续发展构成阻碍。著名经济学家宋清辉也认为，（被罚）这种情况并不正常，‌反映了公司在经营管理和风险控制方面存在的问题。‌

前董事长“夺权”风波后另起炉灶

CEO与CTO共享资本盛宴

实际上，早在2020年，一起“抢公章”的夺权风波，就曾将手回科技的内控情况搬到了台面上。

故事还要从2015年讲起，彼时，来自腾讯的光耀与韩立炜，加上香港的徐瀚，三人组成创业团队，共同创立了深圳木成林科技有限公司（后更名为“深圳手回科技”），三人分别担任CEO、CTO和董事长。

值得一提的是，光耀的个人履历十分丰富。2007年，他获得了武汉理工大学电子商务管理学和工学双学位，辅修计算机科学与技术。毕业后，他进入曾在金蝶软件（中国）有限公司担任运营经理，金蝶软件（中国）有限公司是金蝶国际软件集团有限公司（0268.HK）的全资子公司。之后在2010年加入腾讯科技（深圳）有限公司，担任产品经理。

从2010年至2013年，韩立炜也在腾讯科技（深圳）有限公司担位。目前，他在手回科技有限公司担任执行董事兼首席技术官（CTO）。

在三人的带领下，公司在随后的几年里迅速成长，融资也从天使轮到C轮，吸引了红杉中国、经纬创投、歌斐资产、天士力资本、信天创投等知名投资机构，估值从2000万元飙升至11.47亿元，增长了近60倍。

在公司的股权结构中，光耀通过其子公司Little Blue Light持有最大部分的股份，占比29.68%，成为最大股东。紧随其后的是歌斐特殊目的公司，作为手回科技的最大外部投资者，持股比例为14.06%。红杉雨澄则位列第三大股东，持股13.05%。此外，公司另一位创始人韩立炜持有8.18%的股份。

然而，在公司蓬勃发展的时期，创始团队却出现了裂痕。2020年5月14日凌晨3点，徐瀚在朋友圈公开指责CEO光耀夺权，声称在自己滞留香港期间，光耀移除自己在公司内部的相关权限，以及指出光耀占据公司财务章和营业执照。

图源：徐瀚 朋友圈截图

就在当天，小雨伞保险回应称，表示公司正在进行人事变动，所有行动都在法律允许的范围内，业务运营未受影响。

更令人意外的是，同日下午几乎同一时间，徐瀚和光耀在朋友圈宣布误会已经消除，且两人发布的内容大致相同。徐瀚发文称，疫情期间分离两地，信息错位的误会，静心沟通后误会已消解。

图源：朋友圈 截图

张毅表示，“抢公章”事件尽管和解，但是内部的矛盾，不是一个朋友圈发文就能解决的。这对公司治理结构和即将到来的IPO都是潜在的风险。

和解后，徐瀚还是离开了手回科技。据企查查显示，2020年11月，手回科技原董事长徐瀚退出，光耀接任该职位。

徐瀚随后创立了乐橙云服，根据乐橙云服介绍，该公司也是一家保险中介公司，为中介平台、代理人等提供保险产品。截至2023年底，乐橙云服合作的保险公司超80家，已为超300万家庭提供保障。目前，该公司已完成Pre-A轮的1亿元融资。

如今，在手回科技的《招股书》中已没有徐瀚的身影。

“有过‘夺权’经历对其IPO的影响不容小觑，例如，地素时尚就曾因内部的股权之争导致其IPO暂缓。过往的案例表明，股权之争几乎都会对企业的上市计划产生负面影响，进而导致其错失上市良机。”宋清辉进一步表示。

昔日因一场“抢公章”的戏码意外走红的手回科技，如今怀揣上市梦，再次站在了资本市场的风口浪尖。在这个以成败论英雄的舞台上，若能顺利IPO，成为市场新宠，又有多少人还会计较曾经的“抢公章闹剧”呢？

你在小雨伞APP上买过保险吗？你对保险行业有何看法？评论区聊聊吧！

细思极恐！晓程科技24斤黄金被抢，当地还有55吨黄金储备

晓程科技“家里有矿”遭贼惦记！

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

A股上市公司4个月前的“黄金大劫案”有了续集。

继年报披露位于加纳金矿的12kg黄金被武装盗抢后，8月14日晚间，晓程科技(300139.SZ)又在半年报中更新了黄金被劫案件的最新进展。

公告显示，截至目前，通过警察总署、国安部以及发布奖金线索悬赏等多方努力，一共抓了5-6个人，已被警局关押，虽然得到了他们的口头承认抢劫事实，但还是需要找到相关武器等作案工具，黄金的去向还在继续寻找。

晓程科技曾是中国领先的和规模较大的电力线载波芯片供应商之一，2015年，晓程科技子公司加纳BXC公司以货币资金受让了位于加纳共和国的Akroma金矿公司65%股权，由此开启了黄金开采和销售的业务。

2016年，黄金销售业务第一次出现在晓程科技的年报中，营收占比只有1.24%。而如今，黄金销售已经成为晓程科技主要的营收来源，2024年上半年占比82.14%。而晓程科技的三个金矿也全部都在加纳。

5-6人落网

12kg黄金仍下落不明

案件发生在加纳时间4月18日，清晨5点20左右，晓程科技位于加纳共和国的子公司 Akroma Gold Company遭受武装抢劫并被袭击的意外事件。

在此次事件中，11名蒙面当地人员手持制式武器，从矿区未开发区域闯入AKROMA选厂矿区实施抢劫，并在警察到来前逃跑，过程中制服了安保人员，造成该矿区部分当地和中方员工受伤，无致死人员，并有约12kg黄金被盗抢。

据悉，这批黄金本已经约定海关于当天出口销售，而意外被抢劫，造成晓程科技直接经济损失约90万美元（约合人民币644万元）。

公告显示，该事件发生后，AKROMA矿区工作人员已经采取紧急应对措施，伤员已经送往医院救治，并尽力挽回此次事件造成的损失，再度加强安保措施。晓程科技已经向当地中国大使馆及警察总署、国土安全局申诉此事。

来源：罐头图库

威诺律师事务所合伙人杨兆全律师认为，对于上市公司的重大事项，公司有披露义务，且规定2个工作日内披露。如果应该披露的信息不及时披露，属于《证券法》上的虚假陈述违法行为。

但值得注意的是，案件发生后，晓程科技并未单独披露，而是在7天后的4月25日年报中进行了子公司重大事项提示。

为此，深交所在年报问询函中要求晓程科技进一步核实上述事项是否达到信息披露标准，是否存在以定期报告代替临时报告的情形。

晓程科技表示，2022年度，公司合并报表经审计的归属于上市公司股东的净资产为 10.25亿元。而案件造成的直接经济损失约合644万元，未达到“公司最近一期经审计净资产的 10%以上，且绝对金额未超过1000万元”的披露标准。

如今，12kg黄金尚未寻回，但晓程科技表示，当地警方十分重视此事，目前一共抓了5-6个人，该矿区的日常经营活动已经恢复正常。

另外，晓程科技在半年报中表示，虽然近些年加纳政府制定政策相对稳定，但是受国际地缘政治及国际经济的影响也会有所波动，另外当地非法武装持枪分子对当地企业及人员的盗抢风险也会时有发生，当地军、警也在不惜余力的进行频繁打击，但是收效甚微。晓程科技也采取了必要的相关措施规避风险，保护在加纳的产业及员工的安全。

黄金储量54.8吨

股票“含金量”排A股前五

半年报显示，晓程科技黄金业务位于非洲的加纳共和国，加纳矿产资源丰富，为晓程科技的黄金矿产资源储备提供了有利条件。

目前，晓程科技在加纳拥有三座金矿，分别是AKROMA金矿、AKOASE金矿和FGM(NAFORMAN_NOYEM)金矿。

作为“家里有矿”的A股上市公司，虽然晓程科技在黄金行业尚处于起步阶段，但成长速度很快。公司在2023年10月回复投资者提问时曾提到，公司拥有三座金矿，已探明的黄金储量合计54.8吨。

来源：罐头图库

这一储量在“黄金股”中并不算太靠前，据东方财富统计，紫金矿业(601899.SH)、山东黄金(600547.SH)、招金矿业(1818.HK)的黄金资源量都在千吨以上，紫金矿业更是接近3000吨。但晓程科技总股本2.74亿股，平均到每股含有黄金量0.2克，公司股票“含金量”在“黄金股”中排名第五。

另据东方财富统计，今年一季度，晓程科技净利润同比增长率达216.59%。年初到4月28日其股价涨幅达28.91%，在A股黄金上市公司中排名第六。

半年报显示，晓程科技黄金开采及销售业务已形成黄金勘探、采矿、选冶、冶炼、销售于一体的完整产业链条。

连续两年亏损

上半年增收不增利

虽然黄金业务开展的红红火火，但从业绩表现来看，近两年，晓程科技一直处于亏损状态。

数据显示，2022年和2023年，晓程科技营收分别为2.19亿元和2.37亿元，归母净利润分别为-0.83亿元和-0.34亿元。

对于亏损原因，主要也是与公司在加纳的业务和投资有关。如2022年公司由于汇率变动形成财务费用约2800万元，另外加纳GHANA GOVERRNMENT BOND债券存在减值迹象，基于财务谨慎原则计提信用减值损失约5500万元；2023年晓程科技持有的加纳光伏电站，由于加纳电力公司支付电费较慢，基于谨慎性原则考虑计提预期信用损失约 3500 万元。

今年上半年，晓程科技营收为1.32亿元，同比增长10.31%；归母净利润为1981.7万元，同比下降49.19%；扣非归母净利润为975.8万元，同比下降75.01%。虽然营收增长了，但归母净利润出现下滑。

来源：罐头图库

而除了黄金业务外，晓程科技主营业务还包括太阳能发电业务和集成电路设计业务。

实际上，公司此前曾是中国领先的和规模较大的电力线载波芯片供应商之一，由福星股份、自然人程毅、光源电力、万济投资、汉川钢丝绳厂在2000年共同发起设立，2010年上市时，汉川钢丝绳厂为晓程科技实际控制人。

上市前三年晓程科技业绩增长明显，但2013年净利润就开始出现下滑，连续5年下滑后，还在2017年出现了2.09亿元的巨额亏损。

来源：wind

另一边，三年的解禁期过后，公司实控人汉川钢丝绳厂开始陆续减持，随着其持股比例的下降，晓程科技原第二大股东程毅变为公司实控人，目前持有晓程科技19.25%股份。

在程毅的带领下，晓程科技开始多元化扩张，甚至从集成电路领域跨行到黄金开采和销售领域。

也有投资者对公司的发展策略产生疑虑，甚至有投资者质疑海外金矿开采难度大，安全缺乏保障，建议晓程科技转让海外金矿，该投资者还在互通平台提出“公司名称叫科技，请专注科技主业”。

来源：东方财富

但从晓程科技的回复来看，公司目前对金矿业务依然很有信心。

今年，金价屡创新高多次冲上热搜话题，随着美联储降息预期及去美元化大趋势，金价走出一波长牛行情。而在黄金行情的加持下，今年以来，晓程科技股价涨幅已经达31.56%。截至8月15日，晓程科技报收13.38元/股，总市值36.66亿元。

你怎么看晓程科技的“黄金大劫案”？你有关注最近的黄金走势吗？评论区聊聊吧。

通威股份预亏30亿后，“光伏大佬”之女操刀50亿大并购！

从渔夫到跨界光伏，刘汉元打下了千亿帝国。

作者 | 武丽娟

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

光伏行业爆火，成就资本市场多家千亿巨头。水产饲料起家，后跨界光伏业务，走上“人生巅峰”的通威股份(600438.SH)就是其中一家。

8月13日晚，A股光伏巨头、全球最大电池厂商通威股份公告，将计划通过增资及现金收购等方式，合计取得润阳股份不低于51%的股权，交易总计金额不超过50亿元。如若顺利完成，或将是光伏行业史上最大并购案。

2022年通威股份以257.3亿元归母净利润登顶光伏行业“盈利之王”。2023年净利润135.74亿元，虽同比下降47.25%，但在63家上市光伏企业中，通威股份仍成为光伏最赚钱的企业。曾经的“鱼饲料大王”刘汉元可能没有意料到，通威股份会成为光伏行业“盈利一哥”。

不过，巨头也有烦恼。去年二季度通威股份盈利能力大幅下滑，今年一季度大亏近8亿元，半年报预报净亏损约30亿元-33亿元左右。与此同时，公司股价也从2年前最高62.65元/股跌至8月14日收盘的18.87元/股，跌幅70%，市值为850亿元。

去年3月，1989年出生的刘汉元之女刘舒琪接任通威股份董事长。目前光伏行业产能过剩危机、公司亏损之际，接班的新“二代”能否带领曾经的千亿光伏龙头继续大步前行？

通威股份拟50亿

收购全球第五大电池厂

8月13日，通威股份公告披露，公司拟与润阳股份、上海悦达新实业集团新能源有限公司等润阳股份相关股东、江苏悦达集团有限公司签订《增资意向协议》。

这笔收购由江苏悦达先行现金增资10亿元，随后通威股份以现金增资的方式进场，同步收购江苏悦达增资10亿元取得的股权，最终合计取得润阳股份不低于51%的股权。

润阳股份是一家以高效太阳能产品的研发、生产和销售为主，同时涉足工业硅、多晶硅、硅片、组件及光伏电站业务的知名太阳能企业，控股股东、实际控制人为陶龙忠。

根据行业机构“InfoLink Consulting”统计，2023年全球光伏电池出货排名榜单，通威股份第一，润阳股份第五。

通威股份表示：“经过多年发展，润阳股份在美国、泰国、越南等部分海外市场也建设了富有竞争力的产能布局，能够满足海外市场溯源要求。”

据公开信息显示，润阳股份曾谋求上市，2023年6月29日，公司获得IPO批文。不过此后润阳股份的IPO进程便进入了静止状态。2024年6月，润阳股份IPO注册批文到期失效。

2017年、2019年，悦达新能源、盐城元润分别投资润阳股份2亿元，当时润阳股份处于早期新建产能阶段。经过多轮增资并引入30余家投资基金。2022年底，润阳股份的估值增长到65亿元。

《招股书》显示，2020年至2022年，润阳股份分别实现营业收入47.98亿元、106.17亿元和220.38亿元，实现归母净利润5.13亿元、4.85亿元和20.39亿元。2023 年上半年，预计实现营业收入152.25亿元至168.27亿元，同比增长69.59%至87.44%；预计实现归母净利润20.12亿元至22.23亿元，同比增长297.33%至339.16%。

值得注意的是，润阳股份在冲击IPO的过程中，一直被质疑的一点就是作为电池片出货前五的企业，其电池技术已处于掉队状态。同时，润阳股份资金链似乎不太乐观。据《第一财经》报道，今年上半年，润阳股份被曝出员工绩效薪酬停发、子公司裁员等消息。

《招股书》数据显示，截至2022年12月31日，润阳股份资产负债率为79.17%。报告期内合并口径资产负债率高于同行业可比上市公司的平均水平，主要由于可比公司均为上市公司，多使用股权融资方式满足其资金需求。

有投资者对该收购不看好，认为是“加大公司风险”。

也有观点指出，此次收购是本轮周期的首例兼并案例，且为电池龙头厂商收购前五厂商的巨头兼并，行业见底信号再度明确，对于头部厂商来说破产阻力较大，行业内部收购兼并为最优的出清路径，优质资产加速重整，直接优化竞争格局。

来源：股吧

香颂资本董事沈萌认为，行业低迷周期进行投资或收购或许可以较低价格获得较好资产，特别是目标资产与自有资产存在较大的整合空间、能够优化各自的成本或负债结构。

上半年净亏损约30亿-33亿

“光伏盈利王”也有烦恼

通威股份的主营业务分为光伏、农牧两大板块。起家的农牧板块包括饲料、食品加工等业务；后来的光伏板块包括高纯硅、电池、组件、发电等业务。

从产业链角度来说，光伏产业链包括上游的硅料、硅片，中游各类电池片、组件，下游电池逆变器及建设运营等环节。

来源：pexels

2006年，通威股份开启跨界转型，进入光伏产业，收购乐山的永祥公司51%的股份，生产高纯晶硅。2013年，在光伏产业链强势扩张，收购合肥赛维百分之百的股权，进入到光伏产业中游电池片的生产领域。2022年8月，通威进军光伏组件板块。

2021年全球光伏行业高速发展，通威股份光伏板块营收增长69.7%达382亿，占营收的60%；农牧板块营收同比增长17.5%，达246亿。

2022年，通威股份实现营业收入1424.23亿元，实现归母净利润约257.26亿元，成为光伏行业的“盈利之王”，市值最高突破3000亿元。

不过，龙头的业绩增速有放缓迹象。2023年，通威股份营业收入1391.04亿元，同比下降2.33%；净利润135.74亿元，同比下降47.25%。不过，根据“界面”统计，在63家上市光伏企业中，通威股份仍成为光伏最赚钱的企业，紧随其后的是隆基绿能（601012.SH）2023年归母净利达107.51亿元。

今年以来，通威股份业绩继续遇冷。一季度，大亏近8亿元。预计2024年上半年净亏损约30亿元-33亿元左右，与上年同期归母净利润的132.7亿元相比将出现亏损。这是通威上市以来，第一次半年报出现亏损。

对此，通威股份表示，2024年上半年，我国光伏新增装机规模及光伏产品出口量保持增长，总体需求向好，但产业链主要产品价格受供应集中快速增长带来的市场竞争加剧冲击，同比大幅下降。受产业链各环节市场价格全面大幅下降且持续低迷影响，上半年公司光伏业务经营产生亏损。公司饲料及产业链业务上半年继续保持稳健发展，效益同比增长，水产饲料在行业总体承压的背景下实现销量逆势增长。

确实，通威股份对光伏产业的依赖不小，2023年光伏业务贡献1028.28亿元的营收，农牧饲料业务贡献354.89亿元的营收。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅表示，当前硅料市场确实波动还是比较大的，多晶硅价格在短期应该还是受到比较大的供需关系、政策调控和电价波动的影响。但从长期来看，可再生能源需求还在不停增长，多晶硅市场只要不发生再生设备或技术不会迭代的话，市场应该还会保持增长。

同时，不少券商研报也对通威股份做出风险提示：注意下游装机需求不及预期；行业竞争加剧导致盈利能力下降、扩产项目推进不及预期风险。

一方面，光伏产业的投资回报周期长，一般情况下大概8~10年回本，总有效运营期仅为25~30年。需要大量的初期投资，并且对技术和管理的要求非常高。另一方面，光伏产业的发展受到政府政策的极大影响，如补贴政策、环保规定等，任何政策的变动都可能对企业的经营造成巨大的影响。

来源：pexels

汉能集团创始人李河君在光伏产业低迷时期，投入巨资布局薄膜发电，一举成为全球薄膜发电的第一人。但彼时这一路线并非是行业首选，太阳能发电行业正处于发展初期，技术路径还不清晰，况且，太阳能光伏项目又涉及到巨额贷款，这些都给汉能未来的发展埋下了隐患。

不久后，正当李河君描绘未来之际，汉能集团在股票市场上遭到做空跌停，千亿资产瞬间消失殆尽，而后企业自身的问题不断曝光，再也没能翻身。曾经贵为“首富”的李河君和他的薄膜技术探索，在中国光伏史上被视为一个插曲，但就是这个插曲展示了光伏技术变革的残酷性和押注新技术的巨大风险。

张毅建议，光伏行业从过去激烈的竞争，到今天遭遇到一定程度的产能过剩，这个现象还是比较严重，但是随着可再生能源需求的增长和技术的不停的推进，在“碳中和”目标之下，光伏行业的前景应该说是值得期待。跨界的光伏企业需要有更多的创新来面对竞争，具有技术优势和品牌影响的企业将会有机会。同时，政策支持和市场需求对于光伏长期的基本面来说，是可以期待的。尽管当前会有一些短期的波动和挑战，但是客观来讲，不少企业能不能熬到红利再次释放的时候，也是个问题，所以对于目前激烈竞争的态势，企业还是要做好充足的应对准备，合理管控好自己的产能和销售。

此外，通威股份也在不断强化一体化产能布局，根据去年半年报，目前盐城25GW和金堂16GW高效组件项目已全面投产，公司组件年产能提升至55GW。通威股份已经形成从硅料、拉棒、切片、电池片、组件以及电站全覆盖的一体化产业链。

从渔夫到跨界光伏

刘汉元打下千亿商业帝国

近两年，得益于光伏行业的火热和自身光伏业务的快速发展，通威股份的市值从2019年的500亿元，暴涨到2021年的2000多亿元。通威集团实控人刘汉元夫妇的身家也水涨船高，2021年达到1200亿元，仅次于四川首富刘永好家族的1250亿元。2022年，刘汉元代替稳坐四川首富20年的刘永好，升至首富之位。

刘汉元曾说：“任何一件事，只要你想清楚了再去做，没有不成功的。”从一名渔夫到光伏大佬，从开始创业时的500元，到如今身价一度千亿，刘汉元用了40年。

来源：罐头图库

1964年，刘汉元出生在四川省眉山县的农村。在四川省水产学院学习淡水养殖的经历，让他为日后的“养鱼”大计奠定了专业基础。因为发明金属网箱养鱼的技术，刘汉元还成为水产养殖界最具口碑和影响力的人。

1983年，凑了500块钱，买了旧钢管、自己焊好铁箱、买了小鱼苗和鱼饲料，刘汉元的创业之路，正式开始了。

1984年，刘汉元发明的“渠道金属网箱式流水养鱼技术”通过验收，并创造了四川省养鱼高产纪录。之后他又开始研究鱼饲料，1986年刘汉元在老家，和几个伙伴建起了一个渔用饲料厂，这便是通威集团的雏形。

1992年，刘汉元打开市场，将自己的厂子扩大再生产，而他在当地也开出了最具有规模性的工厂，成立了四川通威饲料有限公司。

到了2000年，刘汉元决定开始股份改制，将通威饲料有限公司整体转变为股份公司，开始为上市做打算。

2002年，刘汉元进入北京大学光华管理学院就读EMBA，并在毕业后连读了DBA工商管理硕士。在此期间，还结识了比亚迪的董事长王传福。坊间有传闻称称刘汉元是受王传福的影响才进军光伏行业。

2004年3月2日，通威股份正式在上交所上市。2006年，刘汉元决定进军光伏行业，涉足多晶硅环节。

2008年，通威股份收购四川永祥50%的股份，并于同年11月投产首批2000多吨多晶硅。尽管此后迎来疲软的市场需求，但刘汉元进军光伏领域的野心并没消退。2009年7月，通威股份逆势扩产3000多吨多晶硅，展现了深耕光伏领域的决心。

通威股份从2013年开始涉足光伏组件环节，2016年12月成立高效组件研发项目部，2017年时已正式量产叠瓦组件。2022年，通威叠瓦Terra系列组件还获得法国碳足迹认证。2013年9月并购合肥塞维100%的股份，因此掌握了光伏组件、电池片的关键技术。

2015年和2016年，通威股份先后实现了对旗下通威新能源、永祥股份、合肥通威的百分百控股，一举拿下硅料、电池、光伏电站三项业务。

“二代”刘舒琪上任以来，继160亿元定增计划之后，去年8月下旬，通威股份又抛出两份投资计划。

其一，计划在乐山市峨眉山市投资建设16GW拉棒、切片和电池片项目；其二，计划在乐山市五通桥区投资建设16GW拉棒、切片和电池片项目，两个项目总投资200亿元。至于资金来源，通威股份表示，将合理利用自有资金及金融机构贷款，统筹资金安排，确保项目顺利实施。

快速扩张下，通威股份已成为行业龙头。不过，任何产业都会经历波折，任何公司都不可能一帆风顺，尤其身处竞争加剧、兼具变化性和周期性特征的光伏行业，通威股份想要继续攻城略地，也面临不小的挑战。

您对光伏行业的前景有何看法？看好通威股份“光二代”新任董事长的此次收购吗？留言聊聊吧！

华谊兄弟10亿融资计划改了8遍，能与阿里“再续前缘”吗？

融资四年能否成功“补血”？

作者 | 于婞 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

华谊兄弟（300027.SZ）第八次推出定向增发融资方案，何时才能落地？

8月10日，华谊兄弟宣布终止自2020年4月就开始推进的定增融资计划，同时公布了对该方案进行修改和调整后的最新定增方案。

与最初方案相比，华谊兄弟的最新方案融资金额缩减过半，从四年前的22.9亿元调整至10.29亿元，融资用途也从“偿还借款”变为了用于“影视剧项目”制作，同时部分资金仍将用于补充流动资金。

来源：公司公告

从2020年到2024年，华谊兄弟的定增融资之路已经走了4年多，这期间，华谊兄弟连年亏损、现金流承压。2024年以来，华谊兄弟已经开始对银行、阿里的借款进行展期，资金压力越发明显。

截至2023年，华谊兄弟总负债超30亿元、货币资金不足2.5亿元，正是亟需“补血”的时候。

值得注意的是，4年前的定增方案中，阿里巴巴旗下公司曾是华谊兄弟的特定发行对象之一，但在随后的修改方案中，华谊兄弟却表示发行对象不确定。

但在今年7月，阿里影业(1060.HK)现身收购华谊兄弟旗下公司，这将为华谊兄补充3.5亿元的现金流。

或许，阿里还是华谊兄弟白衣骑士的选项之一。

融资4年，方案改了8次，

何时才能融到钱？

近日，华谊兄弟发布公告称，公司拟向特定对象发行股票不超过7.77亿股，募资不超过10.29亿元，其中用于影视剧项目的募集资金为7.2亿元，用于补充流动资金的募集资金为3.09亿元。

来源：公司公告

华谊兄弟表示，募集资金到位之前，将根据项目进度的实际需要以自筹资金先行投入，并在募集资金到位之后按照规定程序予以置换。

截至目前，华谊兄弟总股本为27.75亿股，王忠军及王忠磊为一致行动人，合计持有上市公司3.86亿股股份，持股比例13.9%，为上市公司实际控制人。华谊兄弟表示，本次定增不会导致华谊兄弟控制权发生变化。

而根据华谊兄弟公告资料显示，这笔定增融资早在2020年就开始推进，中间经过多次调整，募资金额也由最初的22.9亿元，逐步下降至如今的10.29亿元。

2020年4月28日，华谊兄弟发布非公开发行A股股票预案称，拟以2.78元/股非公开发行合计不超过8.24亿股，募集资金总额不超过22.9亿元，主要用于补充流动资金及偿还借款。

当时，华谊兄弟还公布了非公开发行A股股票的发行对象，包括：浙江东阳阿里巴巴影业有限公司（简称“东阳阿里巴巴”）、腾讯计算机、阳光人寿、象山大成天下、豫园股份、名赫集团、信泰人寿、三立经控、山东经达，均以现金方式认购股份。

而“东阳阿里巴巴”的关联方公司、腾讯计算机则分别持有华谊兄弟8.03%和7.90%的股份，因此这两家公司与华谊兄弟构成关联关系。

此外，“东阳阿里巴巴”、腾讯计算机当时都已经和华谊兄弟签署了股份认购协议，计划各以1亿元购买约3597.12万华谊兄弟股份。

然而，就在各方投资人已经准备好拿钱入股的时候，这份定增融资方案却迟迟无法落地。

2020年12月，华谊兄弟调整了上述定增方案，除了募集资金由22.9亿元下降至22.86亿元外，最大的变化是上述已经确定的发行对象“改口”为“尚未确定具体的发行对象”。

在2021年5月，华谊兄弟一度中止了定增，随后华谊兄弟多次下调募集金额，其中在2021年8月将募集资金总额下调至不超过20.69亿元、2022年12月下调至不超过17.06亿元、2023年7月12日下调至至不超过11.37亿元。

2024年1月30日，华谊兄弟第七次修改了定增方案，募集资金数额下调至约8.21亿元。从2020年4月到2024年1月，华谊兄弟的定增方案始终悬而未决，上述第七次调整后的募资金额则只相当于最初募集金额的36%。

来源：公司公告

而这次10.29亿元的定增方案，则是在“终止”了之前修改了七次的定增方案后准备再次提交，等于“重新来过”。

截至8月13日收盘，华谊兄弟股价仅为1.72元/股，市值仅为47.72亿元。而在4年前首次公开定增方案时，华谊兄弟的股价为3.58元/股（2020年4月28日），与之相比，如今股价已经缩水近52%。

来源：东方财富网

另据企业预警通显示，华谊兄弟近年来的融资渠道不多，2018年之前曾有多次债券融资，但近年来并未有发行新债券。

目前，华谊兄弟对华美银行（中国）有限公司还有存量贷款约3280万元，对北京阿里巴巴影业文化有限公司（简称“北京阿里巴巴”）另有3.5亿元借款已经展期至2024年10月。

来源：企业预警通

据了解，这笔3.5亿元借款余额是五年前“北京阿里巴巴”向华谊兄弟提供7亿元借款的一部分，华谊兄弟以旗下公司股权以及房产作为担保，其中包括东阳美拉70股权%。此外，王忠军、刘晓梅、王忠磊、王晓蓉也为上述借款提供个人连带责任保证担保。

卖掉东阳美拉“补血”，

赢家是冯小刚？

巧合的是，华谊兄弟刚展期3.5亿元阿里借款，就和阿里影业(1060.HK)签署协议，以3.5亿元的对价转让控股子公司东阳美拉70%股权，关键是这70%股权还是上述阿里借款的担保标的。

华谊兄弟在公告中表示，出售东阳美拉股权，是根据实际经营情况做出的决定，目的是为了进一步优化公司资源配置，优化公司产业结构，提高公司资产运营效率，更好地支持公司主营业务发展战略的推进和落地。

“野马财经”查询了解到，2015年华谊兄弟，斥资10.5亿元从冯小刚和影视制片人陆国强手中买来东阳美拉，这样算来，华谊兄弟如今3.5亿元出售，相当于亏了7个“小目标”。

转让完成后，东阳美拉的股东变为阿里影业和冯小刚，其分别持股东阳美拉70%和30%的股权。

来源：企查查

东阳美拉由冯小刚与影视制片人陆国强在2015年9月2日创立，注册资本500万元，主营业务包括制作、复制、发行：专题、专栏、综艺、动画片、广播剧、电视剧等等。

成立刚刚2个月，但华谊兄弟就看上了这家公司，并于2015年11月19日宣布以10.5亿元收购冯小刚（持股99%）和陆国强（持股1%）东阳美拉的70%股权。

收购完成后，华谊兄弟持有东阳美拉70%的股权，冯小刚持有东阳美拉30%的股权。

值得注意的是，彼时东阳美拉尚未盈利，资产总额仅有1.36万元，还身负1.91万元负债，实际账面净资产为-0.55万元，但华谊兄弟却给出了15亿元的估值，市场一片哗然。

面对质疑，华谊兄弟董事长王忠军在当年的投资者交流会上表示：“我觉得这是一个非常有价值的并购，也就是我跟冯小刚有十多年的感情，和他未来的安全性、成长性，我才敢于买这家公司（东阳美拉）。”

而当时冯小刚凭借《老炮儿》一举荣膺金马影帝，一时间风头无两。

虽然嘴上表示信任，但华谊兄弟还是与冯小刚和陆国强签订了长达5年的业绩对赌协议。按照协议约定，东阳美拉2016年度经审计的税后净利润不低于1亿元，自2017年度起，每个年度的业绩目标为在上一个年度承诺的净利润目标基础上增长15%。

来源：罐头图库

也就是说，东阳美拉2016-2020年的净利润要分别不低于1亿元、1.15亿元、1.32亿元、1.52亿元、1.75亿元，合计不低于6.74亿元。若未能完成当年业绩约定，冯小刚和陆国强方面则需要以现金的方式补足差额部分。

然而，在经营的过程中，东阳美拉还是没满足华谊兄弟的期待。2018年和2020年未完成业绩承诺，分别需补差额0.67亿元和1.69亿元，合计2.36亿元。

但即便是这样，冯小刚依然净赚8亿元。

而如今，为了清偿债务，华谊兄弟将手中东阳美拉的全部股权低价出手，估值缩水66.7%，打折卖给了阿里影业。但冯小刚依然持有东阳美拉30%股权，转让完成后，冯小刚将凭借东阳美拉顺利“牵手”阿里影业。

不过，如今的东阳美拉也已风光不再，2023年、2024年前5个月，营业收入分别为1.24亿元、67.55万元，净利润分别只有3760.42万元、162.73万元。

华谊兄弟6年亏损80亿

东阳美拉在被华谊执掌期间，也曾推出过一些精良制作，如《我不是潘》《芳华》《只有芸知道》，三部影片豆瓣评分分别为6.7、7.7、6.3，并取得票房4.82亿元、14.22亿元、1.59亿元。

然而2018年冯小刚拍摄电影《手机2》，牵出女主角范冰冰税务问题，如日中天的女明星瞬间没落，电影拍摄也随之哑火，冯小刚变得收敛低调。

当年东阳美拉未完成业绩对赌，华谊兄弟也出现了上市以来的首次亏损。

伴随着影视寒冬的到来，2018年-2023年，华谊兄弟营收从38.14亿元下降至6.66亿元，净利润则一直处于亏损状态，过去6年分别净亏损9.85亿元、40.4亿元、10.75亿元、2.26亿元、9.93亿元、5.24亿元，6年合计净亏损近80亿元。

来源：wind

当然，华谊兄弟亏损离不开其自身的“折腾”，一方面，华谊兄弟谋求多元发展，提出“去电影化”战略；另一方面，华谊兄弟发展“明星资本化”，试图与明星绑定。

王忠军曾在接受《每日经济新闻》采访时直言，前些年因为华谊兄弟的现金流好，所以盲目乐观，将精力放在了投资上，觉得企业做大是靠投出来的。然而作为一家非专业投资公司，华谊兄弟投资业务带来的收益并不稳定，如2019年、2020年，其投资收益即分别亏损2.56亿元、3.33亿元。

多元化发展导致了华谊兄弟在电影主业的失速。而为了绑定明星，华谊兄弟在收购相关公司时，均给予了高溢价，进而产生了较高商誉。截至2014年末，公司商誉高达14.86亿元，2016年末，这一数字攀高至35.7亿元。

高额的商誉犹如悬在华谊兄弟头顶的达摩克里斯之剑，最终在2018年快速落下。当年，公司计提了9.73亿元商誉减值准备，导致年度扣非净利润亏损达11.81亿元；2019年，其商誉减值损失依旧高达5.98亿元。

巨亏之下，2023年末，华谊兄弟总负债31.96亿元，资产负债率为79.06%。

其中，华谊兄弟短期借款4.95亿元，但货币资金仅2.32亿元，经营活动现金流产生的净额仅8282.8万元。

实控人王忠军、王忠磊股权如今已悉数被质押或冻结，公司市值也从2015年时的逼近千亿，到如今仅剩43.56亿元。

香颂资本董事沈萌认为，被冻结后实控人或许很难能够依靠自己的力量解冻，因此不排除出现控制权变化的风险。虽然距离预警线还有一个空间，但在当前的市场环境下，并不安全，如果企业业绩表现没有更好的改善、甚至是改善预期，都可能导致控制权变化。

为了缓解压力，华谊兄弟开始卖资产抵债，包括此次出售东阳美拉。

华谊兄弟在回复投资者时表示，公司将继续集中优质资源贯彻“影视制作+IP运营”的轻资产商业模式，以推动公司加速回归健康发展的快车道。

另一边，与还在苦苦挣扎的华谊兄弟不同，阿里影业在2024财年实现了强劲的业绩增长。

来源：罐头图库

5月29日，阿里影业发布2024财年财报，报告期内公司实现营收约50.36亿元，同比增长44%，归母净利润2.85亿元，去年同期则亏损2.91亿元。

据悉，这一增长除了受市场复苏影响外，还得益于公司业务结构的多元化布局。‌阿里影业坚持执行“内容+科技”双轮驱动战略，‌多板块业务稳健发展。尤其是电影板块的盈利能力稳步提升，‌步入优质增长轨道。‌电影投资制作及宣发收入、‌电影票务及科技平台收入、‌IP衍生品及创新业务收入均实现显著增长。

除了公司业绩远超华谊兄弟，阿里影业的影视制作优势也十分抢眼。其可以充分利用阿里巴巴集团丰富的资源和技术，实现资源共享、优势互补和协同发展。同时，阿里影业还与国内外多家知名企业和机构建立了广泛的合作关系。

2024财年，阿里影业参与了逾60部电影的出品和发行，票房占总票房比例超60%，其中15部影片进入同期票房前20。在同期票房前10的影片中，阿里影业收获6席，其中包括《孤注一掷》、《消失的她》、《热辣滚烫》、《飞驰人生2》4部票房超30亿元的超头部影片。

截至8月13日，阿里影业报收0.375港元/股，总市值111.4亿港元（约合人民币102.52亿元）。

不过虽然2024财年阿里影业参与影片的票房表现不错，但公司没有独立自制项目，参与制作方式皆为合制、联合出品或主导宣发，这也为阿里影业未来在电影行业的发展蒙上了一层不确定性。

从4年前意欲投资华谊兄弟股份，到4年后收购华谊兄弟旗下公司，华谊这次再度修改定增方案，能否与阿里“再续前缘”呢？可以拭目以待。

你最近看过华谊兄弟的影片吗？评论区聊聊吧。

78岁老翁“收割”中产，靠给爱马仕卖香水干出一个IPO

公司三年累计营收超52亿。

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

七夕节期间，香水成了传递爱意的优选。从爱马仕的精致法风到范思哲的华丽意式风格，每一款香水都承载着独特的香气传奇。然而，这些传奇背后，都离不开香水界的“幕后大佬”——颖通控股有限公司（下称“颖通控股”）的精心策划与运营。

近日，颖通控股向港交所递交《招股书》，拟冲刺IPO。若成功上市，其将成为“中国香水第一股”。据《招股书》显示，以2023年的零售额计，颖通控股已成为内地、香港及澳门综合市场最大的香水品牌管理公司。

它不仅拥有爱马仕、范思哲、梵克雅宝、萧邦等众多奢侈品大牌的香水经营权，更通过其代理销售网络，实现了年营收超过18亿元的业绩。

作为香水代理商，颖通控股主要依赖中间商贸易模式。然而，这种模式带来营收增长的同时，也使公司面临着一些风险，其中包括对品牌授权的过度依赖、分销协议终止的不确定性等风险。

面对如此挑战，颖通控股的创始人——78岁的创始人刘钜荣，能否顺利收获人生中的第一个IPO呢？

靠爱马仕、范思哲等品牌

年入18亿元

在香水专柜前，你可能会注意到一个共同的细节：许多大牌香水上都贴着带有“颖通”字样的中文标签。这并非偶然，而是颖通控股与众多品牌紧密合作的“见证”。例如，在小红书上，就有用户分享了自己购买宝格丽金漾系列香水的体验，并好奇地询问“颖通”的来源。

图源：小红书 截图

实际上，颖通控股不仅与宝格丽有合作，它还与爱马仕、梵克雅宝、萧邦、澳尔滨及罗拉玛斯亚等63个知名品牌建立了合作关系。这家香水品牌管理公司，其业务范围覆盖了香水、护肤品、彩妆、个人护理产品、眼镜及家居香氛等多个领域。

需要明确的是，颖通控股作为品牌管理公司，并不是这些香水品牌的所有者，而是通过品牌方的授权，负责相关产品的采购及分销等业务。

其中，香水是颖通控股的主要收入来源。《招股书》显示，2022-2024财年（截止每年3月底，下称“报告期内”），仅香水为颖通控股带来的收入就分别达到14.96亿元、15.04亿元和15.24亿元，占总营收的比例均达八成以上。

图源：《招股书》

颖通控股与香水的渊源可以追溯到1987年，当时公司通过附属公司将一个巴黎品牌的香水引入内地市场。随后在1992年，颖通控股与欧洲香水上市公司Inter Parfums建立合作伙伴关系，进一步扩大了其在香水领域的影响力。到了2005年，公司开始在内地市场管理运营爱马仕的香水产品。

根据《招股书》内容可知，颖通控股的香水产品线丰富多样，从入门高端香水到奢侈香水，价格区间从每50毫升售价599元至1200元以上不等。公司还提供各种香型的香水，包括花香调、东方香调、木质香调及清新香调，满足不同消费者的个性化需求。

图源：《招股书》

除了香水，护肤品和彩妆也是颖通控股的重要收入来源。近几年，公司护肤品和彩妆的收入占比逐年增长，特别是彩妆，得益于2023年开始管理的Laura Mercier品牌，其收入占比从2022年3月末的3.9%增长至2024年3月底的10.4%。

总体看，报告期内，颖通控股营收、净利润持续增长。具体看，公司营收分别为16.75亿元、16.99亿元和18.64亿元，累计约52.38亿元。同期，净利润分别为1.71亿元、1.73亿元和2.06亿元，累计约5.5亿元。

虽然作为代理商取得了显著成绩，但颖通控股并不满足于此。公司还拥有自有品牌Santa Monica，涵盖香水和眼镜产品。自1999年推出Santa Monica眼镜以来，颖通控股在2022年又推出了五款Santa Monica香水。

只不过，Santa Monica品牌带来的收入占比不超1%。报告期内，Santa Monica贡献的收入分别约为100万元、530万元和1700万元，占比仅0.1%、0.3%和0.9%。

此次冲刺IPO，颖通控股计划募集资金用于发展自有品牌、投资或收购外部品牌、开发和拓展自营零售渠道等。

五个品牌占八成采购额

有分销协议已到期

从供应商占比来看，颖通控股作为品牌管理公司，其业务模式在很大程度上依赖于与主要供应商的合作，公司前五大供应商的采购额占据了总采购额的八成以上。

《招股书》显示，报告期内，意大利的美妆企业EuroItalia和法国的香水生产商Inter Parfums，一直是颖通控股的前两大供应商，截至2024年3月底，两者交易额分别为3.73亿元和2.25亿元，占总采购额的比例达到了39.5%和23.8%。此外，爱马仕香水为第三大供应商，占总采购额的8.6%。

图源：《招股书》

对此，艾媒咨询CEO张毅表示，颖通控股对前五大供应商的高比例采购额在代理行业中是相对正常的。通常代理商的业务均会集中在少数几个品牌上，因此五个品牌占据八成的采购额，算是分布较为均匀的情况。

《招股书》显示，颖通控股与品牌授权商签订的大部分协议的初始期限通常为三至五年，品牌授权商可以在提前发出书面通知的情况下终止协议。

这种分销协议到期或品牌方随时可以终止协议的情况下，一定程度上给颖通控股的业务带来了风险。

据创业与投资资讯平台“投资界”报道，2015年化妆品巨头科蒂以120亿美元收购了宝洁的美容业务，包括古驰Gucci、Hugo Boss、Max Factor等品牌，最终科蒂成为全球头号香水制造商，并结束了这些品牌与颖通控股的合作关系。

2017年，颖通控股代理了25年的Burberry香水及美妆业务也被品牌以1.6亿美元授权给了科蒂。

颖通控股在《招股书》中提示，公司的业务发展依赖于品牌授权商。如果无法保持或更新与授权商的合作关系，或无法在合理条件下与现有或新的授权商合作，这可能会对公司业务和前景产生严重的负面影响。

图源：《招股书》

与此同时，头部奢侈品集团越来越倾向于自行经营美妆香化品类，而非通过代理商来经营内地业务。

《招股书》提到，2022年12月，公司与一家主要品牌授权商的协议到期，随后该品牌商决定自行经营。而当期分销该品牌为颖通控股带来的收入高达4.25亿元，占总收入的25.5%。截至目前，双方之间未能再次取得合作。

近年来，品牌们“亲自下场”似乎正在成为一个趋势。

2018年，蔻驰（Coach）也从代理商俊思集团手中收回中国区零售业务；2009年，Hugo Boss收回中国代理权转为直营；2015年，狼爪（Jack Wolfskin）在官网宣布，作为海外扩张计划的一部分，公司将开始直接掌控中国的分销业务……

就在2023年，开云集团（古驰母公司）先是宣布不再续约旗下品牌的美妆业务许可权给其他美妆集团，后创建了全新的美妆部门Kering Beauté，并收购了高端香水品牌Creed。

图源：《招股书》

兴业证券研报指出，早期奢侈品代理行业主要由经验丰富的香港公司如俊思、华敦、金邦等主导。随着时间推移，内地公司如欧蓝和彩虹集团也开始代理国际品牌。但代理商面临风险，一旦市场成熟，品牌商可能收回代理权，转向直营模式以加强品牌控制。

财富品质研究院院长周婷表示，代理商模式将逐渐被淘汰，因为它们只是品牌用来快速出货的“批发商”，并没有真正的市场价值。

国泰航空总舱务长跨界卖香水

携妻子拿6.31亿分红

而颖通控股的背后是一位78岁的创始人刘钜荣。他的故事始于36年前，彼时，刘钜荣担任国泰航空的总舱务长，负责监管机舱内的服务质量与运营。

此后，他洞察到市场上缺少将国际香水引入中国的公司，于是决定离职下海创业。1988年，他抓住机遇，通过在北京一家百货公司开设香水专柜，成功将国际香水品牌引入中国市场。

如今，颖通控股的股权结构显示出家族企业的特征：刘钜荣与妻子陈慧珍通过颖通国际有限公司分别间接持股90%和10%，实现了对公司100%的控股。

2004年，刘钜荣的女儿刘颖贤加入公司，专注于香港地区的业务，目前担任执行董事，负责公司的整体业务发展。

图源：罐头图库

值得一提的是，颖通控股在向控股股东分红方面表现得十分“慷慨”。《招股书》披露，报告期内，公司分别向控股股东派发了1.28亿元、1.89亿元和3.14亿元的股息，累计分红高达6.31亿元。这一数字甚至超过了同期公司5.5亿元的累计净利润。

财经评论员皮海洲表示，颖通控股的这种突击分红、“清仓式”分红是当下A股市场所禁止的。他提到，"新国九条"将上市前的"清仓式"分红纳入了发行上市的负面清单。如果公司不寻求IPO，这种分红行为无可非议，但一旦寻求上市，这种分红行为就可能被视为刘钜荣夫妇将公司利益转化为个人利益，实质上是一种套现行为。

图源：皮海洲 截图

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，颖通控股的高比例分红可能会对公司的现金流和再投资能力产生影响。截至2024年3月底，公司的现金及现金等价物余额从上一财年末的3.21亿元大幅下降至1.51亿元，降幅达到53%。

不过，颖通控股在《招股书》中表示，公司的现金及现金等价物维持在审慎水平，符合日常业务营运的要求。

一边是奢侈品大牌正在“抛弃”代理商的趋势、一边是上市前的大笔分红，78岁的刘钜荣能否带领颖通控股顺利IPO？

如果你曾经购买过颖通控股代理的香水，欢迎在评论区分享你的体验！

上半年亏损29亿，3年3换CFO的百济神州距离盈利还有多远？

明星产品贡献过半收入，却连续卷入专利诉讼。

作者 | 于婞 武丽娟 张凯旌

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

首家在美股、港股、A股三地上市的创新药“新贵”近日发布了半年度主要财务数据公告，2024上半年，百济神州(BGNE.NASDAQ；6160.HK；688235.SH) 营业总收入119.96亿元，同比增长65.4%；归母净利润-28.77亿元。

百济神州是一家专注肿瘤药物研发的全球性创新药公司，虽然公司已经连续7年亏损，但今年上半年亏损较上年同期的-50.85亿元收窄不少。

导致百济神州业绩变好的主要因素，是2024年半年度，公司产品收入增长至119.08亿元，而上年同期产品收入只有66.96亿元。

产品收入的增长主要得益于自主研发产品百悦泽（通用名：泽布替尼胶囊）和百泽安(替雷利珠单抗注射液)以及安进授权产品的销售增长。

尤其是百悦泽上半年全球销售额总计80.18亿元，同比增长122%。

但百济神州这款“王牌”产品最近的日子却过得并不踏实，先是2023年6月，美国生物制药公司艾伯维向泽布替尼发起专利侵权诉讼，指控其侵犯自身同类型产品伊布替尼的专利；2024年3月8日，百济神州又分别对山德士和MSN两家药企提起专利侵权诉讼，理由是山德士和MSN向美国食药监局（FDA）寻求批准销售泽布替尼的仿制药。

不过受业绩亏损收窄的利好影响，上半年财务数据发布后，公司股价2日上涨1.89%，截至8月9日，百济神州报收140.01元/股，总市值1927亿元。

明星产品连续卷入诉讼战

百悦泽是百济神州旗下的“王牌抗癌药”，2023年其销售势头就非常强劲，全球销售额达13亿美元，同比增长129%。

制药界有个习惯，会将年销售额超十亿美元的药品称为“重磅炸弹”。百悦泽因此打破了国产创新药领域“重磅炸弹”零的纪录。

然而出海刚见起色，泽布替尼（百悦泽）就卷入多起专利侵权风波。

想要了解百济神州此次的专利侵权诉讼，需要先知道几个背景。

百济神州在披露诉讼的公告中，提到了“ANDA诉讼”一词。ANDA是仿制药申请（Abbreviated New Drug Application）的简称，根据美国相关法案，这种申请无需提交临床前及临床数据来证明安全性和有效性，只要科学证明仿制药和原研药是生物等效即可。

申请者需要向美国食药监局（FDA）提交一些资料，其中包括专利证明。具体而言，要么证明仿制对象没专利，或者专利已过期；要么直接挑战该专利，证明其无效，或者这次的仿制中不会侵犯该专利。

如果申请者想挑战专利，就需要在提交ANDA后通知原研药持有者。也就是此次百济神州遇到的情况。

百济神州称，山德士和MSN寻求FDA批准销售泽布替尼仿制药，并连同“第IV段声明”挑战个别泽布替尼橙皮书专利无效、不可执行和/或不侵权。而且两家公司均未挑战泽布替尼的物质成分专利。

来源：百济神州公告

医药专家郭新峰认为，这个现象在美国发生其实挺不可思议的。原研药专利还没到期就去仿制，这跟之前高喊尊重法律、尊重知识产权的美国药企形象有些出入。

在郭新峰看来，山德士和MSN可能是利用了美国一些议案或者法规的漏洞，比如在特定条件下，允许药企在原研药专利未到期的情况下进行仿制。但这种情况的合理性有待推敲，申请成功的概率也比较小。

需要注意的是，药企向FDA去提交ANDA申请的成本并不高，FDA也完全可以拒绝申请。百济神州也表示，ANDA诉讼很常见，未来可能还会收到其他仿制药公司的额外通知。

来源：罐头图库

用仿制药挑战原研药，在业内并不罕见。

化学结构相同的药物，可能因结晶条件不同得到不同晶型，进而影响药品质量和药效，而通常原研药企不会申请所有晶型的专利。2023年8月，方生和医药子公司就通过制作相似晶型，突破了“世界三大药企”之一的诺华（NOVN.SIX）的专利障碍，让治疗心衰和高血压的仿制药“一心坦”在专利到期前三年就实现上市。

除了仿制药外，泽布替尼还面临美国生物制药公司艾伯维的“专利维权”。2023年6月，艾伯维在美国发起专利侵权诉讼，指控泽布替尼侵犯其BTK抑制剂产品伊布替尼的专利。百济神州曾公开表示，公司的研发是原创性的，将对侵权指控开展坚决辩护。

无论维权还是挑战，目的显而易见，均与原研药巨大的市场和利益有关。

2019年11月，泽布替尼获美国FDA批准，成为国内第一款在美上市的抗癌新药。这是一种布鲁顿氏酪氨酸激酶（BTK）小分子抑制剂，适应症覆盖慢性淋巴细胞白血病、华氏巨球蛋白血症、套细胞淋巴瘤等。目前已在全球超65个国家市场获批上市。

而伊布替尼，正是全球第一款与泽布替尼同类的抗癌药。泽布替尼在“头对头”临床PK试验中，显示出更优异的疗效和安全性。这才让其脱颖而出。

3月7日，FDA刚刚批准了泽布替尼的第5项适应症，这让其成为了首个获批5项肿瘤适应症的BTK抑制剂。

目前，泽布替尼已成为百济神州最大的营收来源和最强劲的增长动力，2023年销售额达13亿美元（约合91.38亿元人民币），超过百济神州总收入的一半。2024年上半年，泽布替尼全球销售额总计80.18亿元，同比增长122%。

3年3换CFO

虽然业绩大幅提升，但纵观百济神州财务数据，上半年报告期末，百济神州总资产410.58亿元，较期初减少0.2%；归属于母公司的所有者权益242.78亿元，较期初减少3.3%。

而就在业绩发布的一个月前，百济神州宣布公司首席财务官（CFO）Aijun(Julia) Wang（王爱军）于2024年7月19日正式辞任。

王爱军今年53岁，她1992年获得山东师范大学英国语言文学学士学位，1999年获得杜克大学富卡商学院的工商管理硕士学位，在生物技术、制药、医疗设备、诊断系统和消费品行业都拥有丰富的财务经验。

王爱军2020年加入百济神州，并于2021年6月30日担任百济神州首席财务官。

值得注意的是，加入百济神州的这三年，王爱军每年工资涨幅都超过100万元。其2021年-2023年税前报酬总额分别为514.93万元、647.11万元、750.84万元。

不过百济神州称，王爱军辞任的决定并非由于其与公司在运营、政策或实践方面有任何分歧，而是寻求外部发展机会。百济神州还在公告中表达了对王爱军在担任公司首席财务官期间为公司发展做出的贡献表示衷心感谢。

公司也很快找到了CFO的继任者，即全球制药龙头默沙东前高管Aaron Rosenberg。

来源：罐头图库

Rosenberg履历也不简单，他拥有佛罗里达大学沃灵顿商学院金融学学士学位和纽约大学斯特恩商学院工商管理硕士学位，2003年6就加入了默沙东，并曾在其中担任多个职责，不断扩大的职务，其中包括企业战略与规划高级副总裁，以及副总裁、默沙东动物保健部门财务负责人等。

2021年7月-2024年7月，Rosenberg担任默沙东高级副总裁及企业司库，负责资本市场、资金管理及运营、养老金和风险管理。

不过也可以看到，Rosenberg过往工作经验主要集中在美国，完全没有中国市场工作经历。

事实上，这已经是百济神州三年多来第三次更换CFO。2021年6月，带领公司先后实现纳斯达克、港交所以及科创板三地上市的前任CFO梁恒在百济神州退休，紧接着他又于2021年7月加入了美国基因书写公司Tessera Therapeutics，CFO。

如今百济神州尚未实现盈利，新任CFO Rosenberg依然面临不小的挑战。

6年研发投入536亿

百济神州成立于2010年，2021年12月在科创板上市。

可以看到，近年来，百济神州在营收增长的同时，净利润却在持续亏损。2017年至2022年分别为亏损9.82亿元、47.47亿元、69.15亿元、113.84亿元、97.48亿元、136.42亿元。2023年亏损终于有所收窄，但7年累计亏损已经高达541.34亿元。

对于连年亏损，百济神州解释称，主要是大部分产品管线仍处于新药研发阶段，尚未形成销售，研发支出金额较大。

来源：罐头图库

创新药是典型的研发驱动型行业，耗时长、投资大，行业门槛极高。研发投入和管线布局是企业在长期竞争中胜出的重要指标。

百济神州上市之前，在A股药企中，研发投入最慷慨的是恒瑞医药(600276.SH)。从2013年的5.63亿元增长至2022年的63.46亿元，十年时间研发投入增长超十倍。2022年研发费用占营收比重为29.83%。

百济神州2021年上市后，一举成为行业研发支出的领头羊。2018年至2022年，其研发费用分别为45.97亿元、65.88亿元、89.43亿元、95.38亿元和111.52亿元。2022年研发费用首次超过百亿，高出恒瑞医药近一倍。2023年,百济神州研发费用高达128.13亿元,同比增长14.9%。

过去6年，百济神州研发费用合计超536.31亿元，且在科创板33家医药企业中，也仅有这一家超过100亿元。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，在创新药领域，高研发投入并不一定会保证未来一定是高利润，因为创新药的研发存在极高的风险和不确定性。但是创新药要想在未来市场中找到一席之地，研发投入也是必不可少的。虽然百济神州在研发上投入大量资金，但新药研发是漫长复杂的过程，其中涉及到临床前研究、临床试验、生产、销售以及相关服务等多个环节，每个环节确实都会存在着失败的可能性。

也就是说，做研发不一定有出路，但是不做研发一定没有出路。

张毅表示，这种大量投入研发的模式是否能够持久，和公司财务状况、融资能力以及市场需求和走势，以及研发方向是否正确，都有非常密切的关系。不管如何，构建门槛都一定是在研发上下工夫。

你了解创新药吗？是否看好尚在亏损中的百济神州？评论区聊聊吧。

上实租赁“内斗”，精艺股份遭殃？

精艺股份投资“踩雷”，是谁动了上实租赁还债的钱？

作者 | 于婞 姚悦 李非林

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

上实融资租赁有限公司（以下简称“上实租赁”）“内斗”风波未平，又陷入私募债违约风波。

2021年，上实租赁非公开发行公司债券“21上实01”（196755.SH），上市日期是2021年8月9日，到期日是2024年8月3日。8月1日，上实租赁公告称，上述债券预计无法按时偿付本息。截至目前，“21上实01”已构成实质违约。

而在私募债违约的风波中，还有上市公司“踩雷”。

8月7日晚间，精艺股份(002295.SZ)公告称，2021年8月3日，公司申购了“21上实01”债券9000万元。目前该债券剩余本金8550万元及部分投资收益到期未兑付。公司已就该债券逾期兑付事宜与发行人进行了沟通，并已正式启动法律诉讼程序。

精艺股份主营铜(以电解铜为主要原材料)加工业务，主要产品为精密铜管和铜管深加工以及铜杆等产品。

公告显示，目前案件已立案并开庭，一审判决结果未出。诉讼过程中，精艺股份已向法院申请财产保全，法院已冻结了上实租赁的部分账户资金，以及上实租赁在上实商业保理有限公司持有的45%的股权份额。

上实租赁表示，公司正在全力协调逾期应收债权的偿还，加大应收债权回款力度，争取资金早日回笼。

从二级市场来看，精艺股份受投资“踩雷”影响不大，8月9日，公司股价涨0.2%，报收5.12元/股，总市值12.83亿元。

精艺股份曾与上实租赁和解

精艺股份在2021年4月就曾披露过使用自有资金进行证券投资的公告，并于当年8月申购了“21上实01”债券9000万元，票面利率7%/年，自2021年8月6日开始持有该债券。

购买公司债的同时，精艺股份与上实租赁约定，上实租赁或其指定的第三方须在2022年8月4日向精艺股份回购面值9000万元的“21上实01”债券。

然而两年前，上实租赁就曾对精艺股份违约。于是精艺股份一纸诉状将其告上法庭，要求判令上实租赁回购“21上实01”债券，并向精艺股份支付本金及收益，暂计至2022年8月30日合计9052.5万元。

精艺股份还请求判令上实租赁支付违约金，暂计至2022年8月30日为117万元。此外，上实租赁实控人、董事长林振要对上述债务承担连带责任，并要被精艺股份求支付违约金458.48万元。

2022年10月20日，精艺股份披露了与上实租赁的债务纠纷的重大诉讼公告，案件涉及金额合计约9628万元。

来源：罐头图库

但是没过多久，精艺股份又与上实租赁达成了和解。

2023年2月2日，精艺股份公告称，经公司与上实租赁友好协商，双方达成和解并签署了《和解协议》，上实租赁承诺按期回购或者指定第三方受让精艺股份持有的面值为450万元的部分债券，剩余面值8550万元的债券，由上实租赁或其指定的第三方于2024年5月28日前回购或受让。

据称，林振自愿为主合同项下的全部债务(包括或有负债)提供连带责任保证。精艺股份于 2023年1月6日收到了上述450万的受让款项，于是按照约定撤诉。

不曾想，一年后，上实租赁陷入内斗，精艺股份未如约收到后续的面值8550万元的债券回购或受让，甚至直到今年8月3日“21上实01”债券到期，精艺股份也没能拿回剩余的投资款项。

精艺股份表示，上述债务违约对公司本期及期后利润的影响亦存在不确定性，具体情况以年 度审计结果为准。不过公司目前经营情况良好，财务状况稳健，该事项不影响公司持续运营及 日常经营资金需求。

但8550万元对精艺股份来说不算小数目，2023年，公司营业收入约27.12亿元，归母净利润约2397万元。2023年末，精艺股份归属于上市公司股东的净资产约为13.32亿元，“踩雷”的债券金额占净资产的6.42%。

精艺股份拒绝展期

公开资料显示，上实租赁主要提供融资租赁和其他增值服务，并且在城市轨交和城投项目融资上小有名气，曾承接上海地铁一号线7亿元地铁列车售后回租业务，还参与了贵州黔东南州凯宏城投、贵州凯里开元城投等融资租赁业务合作。截至2022年底，公司资产规模103.57亿。

目前，上实租赁债券违约累计本息为4.28亿元。

至于违约原因，7月底，上实租赁公告称，因经营困难，预计到期不能偿付该债券的本息，因此寻求债券展期，并在7月26日召开了第一次债券持有人会议，投票表决相关事宜。

至投票截止日7月31日，投出反对票的比例有64.74%，故展期议案，未获通过。据精艺股份称，其也在展期议案中投了反对票。

来源：罐头图库

而投出反对票的主要债权人，是贵州金州电力集团有限责任公司（下称“金州电力”）。

金州电力通过私募基金持有上实租赁"21上实01" 1.2965亿元，占该笔私募债全额的32.41%。

据“经济观察网”报道，金州电力对该笔债券的投资，是另有隐情。背景是在“沪黔合作”的框架下，2021年12月上实租赁联合浦发银行贵阳分行、贵州省国有资本运营有限责任公司（下称“贵州国资公司”），对金州电力的业务先投放了7亿元。作为条件，金州电力购买了上实租赁私募债。

然而，自2023年7月份开始，金州电力7亿元投放款的本息已经陆续逾期。上实租赁已会同浦发银行贵阳分行拟对金州电力存量债务展期降息，逾期罚息和违约金等全部减免，展期协议目前也已在签署中。

据了解，上实租赁仍在就“21上实01"展期进行斡旋，有望开展上实租赁、金州电力、贵州国资委和浦发银行贵阳分行均参与的四方会谈，以期争取更好结果。

对于后续偿债应对措施。上实租赁表示，其正在全力协调逾期应收债权的偿还，加大应收债权回款力度，争取资金早日回笼。同时，加快推动所持物业出售处置，争取所持物业能够顺利出售。另外，还将积极与债券受托管理人沟通协商，在后续风险化解处置过程中保障各债券投资者利益。

上实租赁“内斗”

究竟谁为债券违约“背锅”？

事实上，在债券违约的同时，上实租赁还身处“内斗”漩涡。

在今年1月4日，“上实融资租赁”发布了一篇《关于石力等人重大问题的通告》（下称：《石力问题通告》），指出“原总经理”石力期间“六宗罪”。而该公告明显是对此前2023年12月27日发布《关于解除石力劳动关系的公告》（下称：《解聘石力公告》）的“追加”。

原本在外界看来的一次解聘高管事件，随着“和讯网”的跟进报道，变得扑朔。“和讯网”表示在跟进《石力问题通告》后，却收到来自上实租赁邮件，称该公告以及未经董事会授权，被非公司人员控制。

同时，“和讯网”的报道填补了《解聘石力公告》和《石力问题通告》发布之间的信息空白，而且又一重要当事方也浮出水面。

原来在2023年12月28日，也就是《解聘石力公告》发布次日，上实租赁的大股东——星河数码就作出关键动作——向董事长林振及上实租赁发布了《关于上实融资租赁有限公司治理等事宜的函》（下称：《上实租赁治理函》）。

《上实租赁治理函》主要否认了两个事项。其一，关于解除石力总经理职务的公告；其二，相关方于2023年12月12日启用新营业执照和公章（包括公章、法人章、财务章），并废除原公章。

据“和讯网”报道，星河数码在所发布的公告函中表示，公章作废未收到董事会授权，2023年12月12日登报声明所载的“遗失执照正副本、公章、财务章、法人章”显然与事实情况不符，属于虚假挂失。另外，星河数码还在公告函中表示，聘用石力女士为上实租赁总经理职务的董事会决议于2022年1月24日作出，按照公司章程之规定，从2022年1月24日起算，石力女士三年的期限至今尚未届满。

“和讯网”在报道中称，星河数码表示，若意图更换总经理人选，应当通过董事会审议和决策。鉴于上实租赁董事会未形成有效决议解聘石力女士总经理职务及/或其与上实租赁的劳动关系，我司认为石力女士的总经理任期尚未届满，理应继续以总经理身份履职，任何相关方均不得阻碍石力女士正常履职，否则应当依法承担相应后果。

另外，星河数码的公告函中还指出林振涉嫌通过违规实施关联及/或疑似关联交易将上实租赁超过30亿元的资金转出，至今未能收回。并责令林振在2024年1月31日前对前述30余亿元资金转出的情况进行详细说明。

来源：罐头图库

但上实租赁却对其大股东星河数码的说法进行了否认。上实租赁表示，公司解除石力的总经理职务并解除与其的劳动合同关系，一方面是因为石力总经理任期已经于2023年12月3日届满，另一方面是因为石力在代管公司期间通过掌控公司经营权而实施的多个失职违法行为已对公司造成严重损害。

据上实租赁描述，包括上实租赁发行的“21上实01”债券之所以违约，除部分融资项目客户欠款未付并造成上实租赁相应资金损失之外，更重要的原因在于上实租赁原总经理石力等人私自挪用公司资金，导致公司用于偿付债券的资金出现缺口而未能即时偿还。

2023年6月至12月，林振被留置，不能履行董事长职责，于是总经理石力主持公司经营工作。上实租赁认为，这期间，石力等人私自挪用数亿元公司资金，并转入上实租赁公司的工会账户。

据称，经上实租赁追查发现，石力等人将工会账户中原本用于偿付公司本次债券的资金提前偿还了部分公司未到期的债务，使得“21上实01”债券的偿债资金面临短期不足，进而导致本次债券兑付出现违约。

上实租赁表示，2023年12月，石力等人已经被公司解除劳动合同关系，上实租赁还在2024年1月4日对外通告了石力等人挪用公司资金的事实。

来源：罐头图库

资料显示，上实租赁为一家混合所有制企业，国资上海实业（集团）有限公司旗下的星河数码和上实城开(0563.HK)分别持股28.95%和20%；林振持股25.32%；外资股东香港悦城投资持股25.73%。星河数码是单一最大股东，香港悦城投资是林振的一致行动人，林振则为实控人。

可以看到，如今大股东星河数码和实控人林振在石力是否离任，以及究竟是谁挪用了上实租赁巨额资金存在较大分歧，双方如今各执一词。

精艺股份投资不幸踩雷

而上市公司精艺股份无奈被上实租赁“内斗风波”殃及，如今8550万元剩余债券投资本金及部分投资收益难以如约收回。

精艺股份的创始人是冯境铭、周艳贞夫妻，二人均来自广州佛山。在夫妻的家族运作之下，2009年，精艺股份登陆A股市场。

不过上市之后，尤其是2013年-2017年的5年间，精艺股份业绩大起大落，其中2013年、2014净利润接连亏损，2017年净利润又翻了9倍。

来源：wind

在这一背景下，冯境铭、周艳贞夫妻及其一致行动人广东贵裕宝投资有限公司在2018年着手把手中股权甩卖给了南通三建控股有限公司（下称“三建控股”），占上市公司总股本约30%，转让价格为15.96 元/股，总价12亿元。

2019年1月9日，精艺股份控股股东由冯境铭、周艳贞夫妻变更为三建控股。这一年冯境铭57岁，周艳贞54岁。

实控人变更后的精艺股份当前主营铜(以电解铜为主要原材料)加工业务，主要产品为精密铜管和铜管深加工以及铜杆等产品。公司为空调制冷等下游行业，特别是空调制冷厂家提供产品和服务。

发展主营业务的同时，公司也用闲置资金投资理财，不曾想在2021年买入的“21上实01”债券，为日后埋了雷。

从2023年报来看，精艺股份只有一笔8550万元的投资，便是“21上实01”债券。

来源：精艺股份年报

你怎么看精艺股份“踩雷”上实租赁？评论区聊聊吧。