王老吉大健康“二把手”被带走，461亿白云山已有5人被查

中药快消“三剑客”白云山，正经历“多事之秋”。

作者 | 高远山

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

医药领域反腐风暴仍在继续，且不断向纵深推进。

据“网易财经”旗下“锋雳”报道，于9月28日，经多个交叉信息证实，王老吉大健康常务副总经理、投资董事长赵敏被相关政府部门带走接受调查。

广州王老吉大健康产业有限公司（下称：王老吉大健康）隶属于广州医药集团有限公司（下称：广药集团）旗下上市公司——白云山（600332.SH）的大健康板块。

随着医药反腐持续推进，白云山已有5人被查。7月以来，白云山前董事长李楚源、前董事张春波相继确认已被调查。被查之前，李楚源也兼任广药集团董事长，张春波同时也是广药集团副总经理。

此外，据“锋雳”报道，王老吉大健康媒介总监林俞伊；广州王老吉药业股份有限公司（下称：王老吉药业） 董事长方广宏也已被带走接受调查。王老吉药业与王老吉大健康是白云山大健康板块的两家业务主体公司。

值得一提的是，据“经济观察网”报道，9月18日，广州市人力资源和社会保障局发布市政府任免工作人员信息，卢穗华被免去广州卫生职业技术学院院长职务。据多方了解获悉，卢穗华为广药集团原董事长李楚源妻子。

另据“界面新闻”7月23日报道，李楚源的侄子也被带走。

有白云山工作人员对投资者表示，其个人不清楚赵敏被查一事。针对有相关董事辞职，公司会按照相关的法定程序补全董事，现在公司的法人治理结构符合相关要求，当前公司在治理上、管理上正常运作，经营也正常。

截至9月27日收盘，白云山股价报28.38元/股，上涨3.84%，总市值461亿元。

大健康为白云山盈利担当，

2023年毛利率44.41%

7月，赵敏还作为嘉宾出席了FBIF2024食品饮料创新论坛并对外发言。

据FBIF2024食品饮料创新论坛官网显示，赵敏为中山大学岭南学院EMBA，现任王老吉大健康产业常务副总经理、广州王老吉投资有限公司（下称：王老吉投资）董事长。负责王老吉的市场营销、线上线下全渠道销售工作，已拥有近20年医药、快消行业实操经验。

来源：FBIF2024食品饮料创新论坛官网

据“锋雳”报道，此前，9月12日，王老吉大健康媒介总监林俞伊被相关政府部门带走接受调查。而与林俞伊不同，这次接受调查的赵敏是王老吉的“实权派”，负责主持整个王老吉大健康的工作，是王老吉大健康的“二把手”。其上一级为王老吉大健康董事长、总经理翁少全。

据天眼查显示，王老吉大健康持股13家公司，其中10家为直接持股、3家为间接持股。在该10家直接持股公司中，赵敏担任了5家公司的法人代表、6家公司的高管。

赵敏具体在广州王老吉荔枝产业发展有限公司 、王老吉大健康（茂名）荔枝产业发展有限公司，以及王老吉大健康产业（珠海横琴）有限公司担任法人代表、执行董事、总经理；在广州王老吉大健康电子商务有限公司担任法人代表、董事长；在王老吉大健康产业（北京）销售有限公司担任法人代表、董事长、经理；在广州王老吉大健康企业发展有限公司担任董事。

来源：天眼查

而在王老吉大健康持股的公司之外，赵敏还在广药集团直接全资持股的两家公司担任高管。具体在王老吉投资，担任法人代表、董事长、经理；在广州医药海马品牌整合传播有限公司担任董事。

值得一提的是，“锋雳”在报道林俞伊被查时，还表示当时多位广药集团内部人士证实，王老吉药业董事长方广宏也已被带走接受调查。王老吉药业与王老吉大健康是白云山大健康板块的两家业务主体公司。

白云山同云南白药、片仔癀，并称国内中药快消领域“三剑客”。白云山的业务主要有大南药、大健康、大商业及其他4大板块。虽然大商业为白云山营收的主要来源，但其利润更多的来源于大南药和大健康板块。

据财报显示，2023年，白云山大健康主营收入同比增长6.15%，为111.17亿元，营收占比14.77%。而该板块业务毛利率同比增加0.89个百分点，为44.41%，在4大板块业务中仅次于大南药的48.74%。而另外两大板块业务——大商业及其他的毛利率分别为6.99%、14.79%。

大健康板块核心产品就是王老吉凉茶。不过，近年来，作为白云山的百年品牌，王老吉在市场上却也屡屡遭遇口碑滑坡。

来源：罐头图库

据《每日经济新闻》报道，2021年以来，大量自称王老吉品牌相关产品的代理商称，不少“招商公司”打着“广药集团大健康饮品全国运营中心”、“广药大健康王老吉新品运营总部”、“王老吉总部”的旗号，以明星代言、高额返利、专业运营团队免费帮忙铺货等承诺为噱头，引诱签下代理合同，已有几千人受害，金额从十多万元到上百万元不等。

对此广药集团表示，经调查发现，2021年以来巿场上陆续出现多家公司以“王老吉运营中心”的名义，误导商户以为该类企业是广药集团相关联的企业。该类公司与广药集团无任何隶属关系，已向执法部门报案，并成立了专门的打假工作组配合相关部门予以查处。

“广药应该是不清楚这些（欺诈）行为的，这对广药的企业形象是伤害。假如你知道有人用你的名义做这些事情，你会不管吗？”一位熟悉广药集团的业内人士对《每日经济新闻》说，“广药集团想通过自主经营、品牌授权、品牌租赁等方式，将‘王老吉’品牌向药酒、药妆、保健品、食品、运动器械等大健康产业领域扩张，以实现‘王老吉’品牌价值的最大化。但现在出现的事件说明品牌授权管理上存在疏漏。”

中国消费品营销专家肖竹青表示，王老吉最近几年开展了对外的品牌授权，做王老吉啤酒，做王老吉大健康的一些饮料。但是，这类开发商在品控、诚信经营，以及销售服务等方面都可能存在责任不明确的问题，所以这也为王老吉的品牌口碑带来挑战。

不过，肖竹青也表示，王老吉是中华传统老字号，也是中国饮料行业凉茶品类的开创者，目前这一金字招牌还是王老吉的核心价值优势。

李楚源执掌白云山11年

曾陷“金戈举报信”事件

7月13日，李楚源还以广药集团董事长的身份在活动开幕式上致辞，一周后，就传来了他卸任的消息。

7月22日晚间，白云山公告称，公司董事会于7月22日收到董事长李楚源递交的书面辞职报告。李楚源因个人原因，辞去白云山董事长、执行董事及董事会战略发展与投资委员会主任的职务。辞职后，李楚源不再担任公司的任何职务。

1965年出生的李楚源现年59岁，并且已经在广药集团工作了36年。白云山在公告中表示，李楚源确认与公司董事会并无任何意见分歧，亦没有任何其他事项须提请公司股东注意。此前，李楚源身兼广药集团和白云山两家公司的董事长。

8月30日，据广东省纪委监委官方消息，广州医药集团有限公司原党委书记、董事长李楚源涉嫌严重违纪违法，正接受广东省纪委监委纪律审查和监察调查。李楚源未持有白云山股份，其离任后，副董事长杨军将代为履行董事长职责，直至选举新任董事长。

来源：罐头图库

值得注意的是，5年前，李楚源带领下的白云山还曾陷入金戈“举报信”事件。

主要用于治疗勃起功能障碍的男性用药“金戈”，因毛利率一度高达91.76%，而被视为白云山的“现金奶牛”。

但2019年7月18日，北京康业元投资顾问有限公司发表了一篇题为“针对广药集团董事长李楚源违法违纪的实名公开信”，直指金戈原材料采购其中一项是每公斤1800元，到了总厂就变成了一公斤10000元，因此指控广药集团虚增成本，隐瞒利润，涉嫌偷税漏税。还控告白云山及其董事长李楚源涉嫌违反《证券法》、《公司法》等相关规定，侵害了合作伙伴权益。

不过白云山此前曾作出回复，表示举报信内容与事实严重不符，并诉诸法律。最终，一审判决康业元致歉，并赔偿白云山经济损失共计15万元。二审维持一审判决。

2022年8月，白云山旗下天心制药厂等三家企业又被国家医保局曝出虚增原料药价格、虚抬药价套取资金，后白云山天心制药厂等发布了道歉声明。

李楚源被广东省纪委监委官方官宣接受调查的8月30日当天晚上，白云山发布第九届董事会第十四次会议决议公告显示，当日上午召开的会议应出席董事10人，实际出席董事9人，执行董事张春波因个人原因缺席会议。

9月1日晚，白云山公布张春波辞职的消息，并称，张春波的辞职未导致公司董事会成员人数低于法定最低人数，不会影响董事会的正常运作，其辞职报告自送达公司董事会之日起生效。截至披露日，张春波未直接或间接持有公司股份。白云山将按照法定程序及时补选董事。

据《第一财经》等多家媒体报道，张春波也已被有关部门带走调查。

2023年7月以来，国家卫生健康委等10个部委启动了全国医药领域问题集中整治工作。据野马财经不完全统计，一年来，已有30余位药企高管被查。

其中，广药集团、片仔癀、上海医药、中国生物、海正药业等国内知名药企均有相关高管牵涉进医药领域案件，多家上市公司实控人或前高管被留置。而根据官方已披露的信息，受贿等违纪违法行为是上述企业高管被查的主要原因。

像5月，云南白药(000538.SZ)爆发窝案，原董事长王明辉、原首席运营官兼高级副总裁尹品耀等5位高管，因涉及同一事项先后被纪委监委部门带走调查。2023年，上海医药(601607.SH)在3个月内，6名高管先后被查。

白云山上半年营收410亿，

净利润下降9.31%

白云山始建于1987年。主要业务涉及中成药、西药、医疗器械等。1997年在H股上市，2001年又在A股上市。

白云山在中成药方面，是南派中药的集大成者。拥有陈李济药厂、中一药业、潘高寿药业、敬修堂药业、采芝林药业、王老吉药业等12家百年企业，均获得中华老字号认证。

白云山将业务分为大南药、大健康、大商业和其它，四个板块可谓各有长短。大商业为第一营收来源，主要经营医药流通业务，包括医药分销及零售两种模式，主要利润来源于药品、医疗器械等的进销价差及配送费用。

来源：罐头图库

2023年，白云山实现营业收入755.15亿元，同比增加6.68%；归母净利润40.56亿元，同比增加2.25%。值得注意的是，白云山归母净利润增速正在持续放缓，2021年和2022年分别是27.6%和6.63%。

8月30日晚间，白云山公布了半年报业绩。2024年上半年，实现营业收入410.43亿元，同比增长2.68%；归属于上市公司股东的净利润25.5亿元，同比下降9.31%。白云山上一次半年报业绩出现下滑，是在2020半年报时，彼时净利润下滑30.75%。

2024上半年，白云山四大主营业务方面，以医药流通为主业的大商业板块拉动了整体业绩上扬，实现营收278.19亿元，同比增长6.12%，占到总营收的近七成。但大南药板块实现营收61.83亿元，同比下降2.04%。大健康板块实现营收65.38亿元，同比减少7.24%。上述三大板块的毛利率均出现2个百分点以内的下降。

白云山在财报中提到，2023年，面对依然复杂的外部环境及受行业政策等因素影响，医药产业处于转型升级的重要窗口期。其中，医药行业面临一致性评价、药品集中带量采购、原材料价格上涨以及医保支付等挑战。

另外，白云山2023年的销售费用已高达61亿元，而2021年至2023年，公司的研发费用分别只有8.75亿元、8.19亿元、7.82亿元。

上半年，白云山的营业总支出380.76亿元，同比增长3.91%，其中，营业支出332.44亿元，销售费用31.19亿元，管理费用12.13亿元。

同时，白云山的负债有所增长，从2021年的347.91亿元增长到了2023年的419.09亿元。2024上半年，公司资产负债率为51.12%，同比下降1.59%；流动比率为1.52，速动比率为1.2；总债务为166.83亿元，其中短期债务为134.28亿元，短期债务占总债务比为80.49%。

来源：罐头图库

2024年1-6月，公司净现金流为-53.52亿元同比下滑.19%，其中，经营性现金流-20.37亿元，投资性现金流-39.15亿元，融资性现金流5.95亿元。

在这一发展趋势下，白云山营收（2023年营收755.15亿元）虽远高于云南白药(000538.SZ)（2023年营收391.11亿元）和片仔癀(600436.SH)（2023年营收100.35亿元），但总市值与后两家有一定差距。

截至9月27日收盘，白云山总市值为376亿元，云南白药总市值为1008亿元，片仔癀总市值1418亿元。

8月30日半年报发布之际，白云山还公告拟向全体股东每10股派发现金股利4元（含税）。自2001年2月上市以来，白云山已经现金分红24次，累计已实施现金分红为89.55亿元。

近年来，国家越来越重视中医药行业的地位，2022年至今，《“十四五”中医药发展规划》、《中医药振兴发展重大工程实施方案》、《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》出炉，中医药行业正连续迎来政策利好。

“中成药行业也一直存在着价格虚高、药材炒作等问题，长期来看，中成药的集采常态化和市场洗牌是必然趋势，全国统一集采加速了中成药市场洗牌进程。中成药集采常态化及大幅降价、市场洗牌趋势下，中成药企业要加大科技研发投入，加强知识产权保护，努力提高企业的科技创新能力，‘继承’和‘创新’相结合，加强‘百年老字号’品牌建设，加强企业管理，走专业化经营、可持续发展之路。”海南博鳌医疗科技有限公司邓之东表示。

千百年来，中药被不断发扬光大，也涌现出了越来越多的中医药企业。白云山作为老牌药企，手握中一药业、陈李济药厂、奇星药业、敬修堂药业、潘高寿药业等12家中华老字号药，要想发挥好“秘密武器”的作用，则必须做好公司的治理工作和风控、管理工作。

你有接触过白云山的哪些产品，体验如何？欢迎留言评论。

郑裕彤“大孙子”另立门户，香港千亿豪门谁接班？

风起于青萍之末

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

与李嘉诚、郭得胜、李兆基所在家族并称“香港四大家族”的郑裕彤家族迎来人事巨震。

9月26日，新世界发展（0017.HK）宣布郑志刚卸任公司行政总裁。与此同时，郑志刚也卸任了多个家族事业的职务。

来源：企业公告

郑志刚是郑氏家族创始人郑裕彤的长孙，其于2007年涉足家族生意，而自2016年开始作为家族代表出席公开活动以来，郑志刚就被外界视为郑氏家族第三代“接班人”。如今，郑志刚一连卸任多个家族事业职务，外界也由此预感郑氏家族又将掀起“接班风云”。

这些年，在经营家族事业的同时，郑志刚也在不断拓展个人的商业版图。就在辞任家族事业一干职务的同时，郑志刚正在推动其联合创立的C资本在瑞士上市。C资本经过7年发展，已经投中了小鹏汽车、蔚来汽车、商汤科技等多家知名企业。

而郑氏家族虽然在2023年胡润百富榜中，仍以1300亿元财富位列榜单第18位。但当前，郑氏家族的两大主业均面临挑战。一方面，房地产核心上市公司新世界发展刚发布了20年来首次财年亏损的业绩报告；另一方面，黄金珠宝核心上市公司周大福（1929.HK）在金价大涨之下，遭遇业绩、股价双重压力。

来源：野马财经

郑志刚卸任多个家族事业职务

9月26日，新世界发展发布董事会成员变更公告，郑志刚辞任行政总裁，调任为非执行副主席及非执行董事。公司首席营运总监马绍祥将接替郑志刚，成为新世界发展行政总裁。

郑志刚本人也回应了“新世界发展换帅”一事，他表示几个星期前，就主动辞任了执行副主席，还有行政总裁的职位。

“我们非常高兴我的父亲郑家纯博士也十分尊重和支持我这个决定。我与新的CEO马绍祥先生认识多年也合作无间。同时我将担任非执行副主席，继续为K11的商业策略尽一份力，我亦借此机会感谢集团一直对我的支持，还有爱好。”郑志刚表示。

此外，郑志刚还辞任了新世界百货中国的董事会主席、周大福执行董事、新创建集团非执行董事等职务。其中，新世界百货中国主席一职将由首席执行官张辉热接任。

郑志刚是郑氏家族创始人郑裕彤的长孙。其于2007年涉足家族事务，2016年郑裕彤去世，二代掌舵人郑家纯，也就是郑志刚的父亲，又因病淡出公众视野，家族三代中的郑志刚开始作为郑氏家族的代表出席新世界发展业绩会，自此其就被外界看作是郑氏家族的第三代“接班人”。2020年5月，郑志刚升任为新世界发展执行副主席兼行政总裁。

此次郑志刚辞任多项家族重要职务，也引发了外界对于郑氏家族“接班人”生变的关注。

来源：罐头图库

作为香港老牌四大家族之一，郑氏家族业务跨房地产、珠宝、酒店、基建、投资等诸多领域，旗下拥有周大福、新世界发展、新世界百货中国（0825.HK）、新创建集团（0659.HK）四家上市公司，当前四家上市公司总市值为1370亿港元。在2023年胡润百富榜中，郑氏家族以1300亿元的财富位列榜单第18位。

当前郑氏家族的掌舵人仍为“二代”郑家纯，在郑志刚卸任新世界发展行政总裁等职务之前，郑氏家族已经经历了一波人事大调整。除了郑志刚之外，郑家纯与夫人叶美卿另外两子一女，也在家族的商业版图中各自占据要职，且业务重叠不大。

2022年中，周大福珠宝董事会改组，由郑家纯长女郑志雯、侄儿郑志恒同任副主席。郑志雯还负责管理瑰丽酒店集团。

2023年底，郑氏家族私人投资旗舰周大福企业向新世界回购新创建集团，在新创建集团完成重组之后，2024年2月郑家纯次子郑志明出任新创建的联席总裁。

2024年8月底，郑氏家族私人投资旗舰周大福企业宣布成立行政总裁办公室，郑家纯的第三子郑志亮入局，成为三位之一，主要负责北亚业务。郑裕彤外孙女婿曾安业担任美洲、澳大利亚和欧洲投资负责人。

来源：罐头图库

上述这些家族成员中，会不会产生郑氏家族未来的“接班人”？

“并不坚持必须从家族内部挑选继任者，而是更偏向于通过股东大会的集体讨论来决定。”2023年末，因身体原因隐退了近6年的郑家纯公开表示，“接班人”仍在观察中，也可能考虑外聘人才管理家族生意。

此次接替郑志刚成为新世界发展行政总裁的马绍祥，其从2024年1月起出任首席营运总监，协助郑志刚处理本集团香港业务的日常管理及营运，此前他曾在2019年至2023年期间担任新创建集团的执行董事兼行政总裁。马绍祥在地产行业拥有资深经验，是香港工程师等多个专业学会的资深会员；在加入郑氏家族旗下企业之前，还曾短暂出任过特区政府发展局局长。

香颂资本董事沈萌认为，香港大型上市公司的治理结构完善，所有者和经营者的结构也很清晰，虽然有不少地产商是由家族成员经营，但也有不少职业经理人担纲的案例。

汇生国际资本总裁黄立冲则认为，新世界发展的掌门可能还是会在郑氏家族内部产生。一般来说，企业特别是在面临财务困境时，采取职业经理人过渡的策略并不罕见。这种做法可以为公司带来新的管理思路，同时也为家族成员在未来接任做好准备，同时避免家族成员直接继承可能带来的一些问题。

新世界发展20年来首亏，

已出售约70亿元非核心资产

9月26日，新世界发展宣布郑志刚辞任行政总裁的同时，也公布了2024财年业绩。报告期内，新世界发展持续经营业务的收入为357.82亿港元，同比下降34%，年度亏损171.26亿港元。这是新世界发展近20个财年来首次亏损。

新世界发展在8月30日披露的业绩预告中指出，报告期内核心经营利润下跌是由于2023财年落成并移交的主要项目缺乏收益确认所致。而集团投资及发展物业年度独立重估包括商誉评估的初步结果显示，需要于2024财年进行一次性非现金重估或耗蚀亏损。此外，集团于2024财年因出售事项录得一次性非现金亏损82.57亿港元。

截至2023年底，新世界净债务与股权之比为82.7%，而恒基兆业和新鸿基地产的净债务与股权之比分别为41.4%和21.2%。

近年来新世界发展在大力降杠杆，而此前郑志刚频频出手了多个大型项目。郑志刚不仅在中国香港及内地多座城市开设K11商场，还拿下了皇都戏院、启德体育城、香港国际机场11 SKIES等多个香港本地大型项目，每个都达到百亿港元级规模。其中，启德体育城耗资300亿港元，香港国际机场11 SKIES总投资额200亿港元。

新世界发展2023/2024全年业绩公告中提到，已于2024财政年度完成出售约77亿港元（约合人民币69亿元）的非核心资产。通过出售非核心资产及业务，专注发展核心业务，持续优化资产组合及回报，提升企业效益，增加现金流入，避免流动风险等。

马绍祥指出，通过出售非核心资产及业务可以持续优化资产组合及回报，预计今年出售非核心资产的金额超100亿港元。

黄立冲表示，新世界发展扭转业绩，亟需调整业务结构，适当缩减规模，特别是那些不再盈利或者增长潜力有限的业务板块，可以考虑剥离或关闭。还要进行多元化和国际化，探索新的业务领域和市场，特别是那些与现有业务有协同效应的领域。

来源：罐头图库

房地产和黄金珠宝是郑氏家族最核心的两大业务，而除了房地产业务，另一大主业黄金珠宝也正面临挑战。

2024年以来，受国际局势等多重因素影响，金价迎来暴涨。但持续走高的金价没有为周大福等黄金珠宝企业带来泼天富贵，反而为其造成业绩和股价压力。

6月，周大福深圳工厂停工停产，话题一度冲上微博热搜，引发热议。随即，周大福官方发布声明称，为进一步调整企业资源配置，提升运营效率，集团决定对深圳厂区部分部门进行调整与重新规划，涉及调整的业务占集团在深主体业务比重较小，不存在停工停产情况。

“关店风波”一个多月后，7月23日，周大福发布了2024年二季度业绩，零售额较去年同期下降了20%。2024年二季度，周大福在内地净关闭了91个零售点；2024年上半年周大福在内地的门店数量减少了180家。

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周大福发言人表示，门店规模并非其追求可持续增长的唯一考量。其当前致力于提升门店的生产力和盈利能力，以维持市场地位。此外，周大福也在持续优化门店布局，有选择性地开店和关店，以提升营运效益和盈利能力。

财报发布次日，即7月24日，周大福股价下跌。截至当天收盘，周大福报7.08港元/股，下跌6.57%。创2020年9月以后的新低。

据《北京商报》报道，有业内人士指出，金价走高推升成本，同时消费意愿走弱抑制销售，因此对品牌的业绩会产生挤压效应，未来，企业们可以通过衍生品工具管理价格波动风险，应适时推出更低价的产品渗透潜在的新消费力群体。

9月19日，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，随后现货黄金一度涨超2600美元/盎司，再创历史新高。2024年以来，国际金价涨幅已经突破25%。

左手K11右手C资本，

44岁郑志刚还在打拼的年纪

9月26日，新世界发展还公告了向郑志刚转让5家关联K11公司股份。

新世界发展与郑志刚全资拥有的公司AC Group Limited签署合约以2.09亿港元（根据分期付款安排）出售悉数K11 Commercial Management Group Company Limited、K11 Loyalty Program Limited、K11 Gentry Club Limited、Globo Travel Agency Limited及爱互送有限公司的股份，该等公司主要营运管理K11品牌物业及其相关业务。作为出售的一部分，各方同时签署授权协议及商标许可协议。

据介绍，郑志刚会成立一家新的公司，为K11商场及办公楼提供租务、品牌及市场推广等商业策略的服务。

郑志刚曾负责新世界发展的业务及财务策略、营运及管理，例如策略性方向、物业发展、产品开发及创新、创意及科技发展、内部监控及风险管理。他在2008年创立了结合博物馆与零售、艺术与商业概念的K11品牌，在内地也打造了多个“K11”项目。

黄立冲表示，这次转让，新世界发展并没有转让K11的物业，只是把管理公司转让过去。K11是郑志刚一手创建，也可能是（公司）考虑要让郑志刚手上至少继续留有一些K11相关工作。

据马绍祥称，K11仍然是新世界旗下的资产及品牌，新世界发展仍是K11的大业主，是K11商场和办公楼资产拥有人。由业绩反映，即使过去五年零售环境不理想的情况下，（K11）利润仍然有10%的复合增长，另有7个全球奢侈品品牌会在K11 MUSEA开设新店或扩张业务。

据“观点网”分析，郑志刚能够凭“K11”品牌以轻资产的方式行远路，探索商业与艺术的更多共融可能，而商标归属及现阶段K11商场和办公楼资产的拥有人仍为新世界发展，可享受升值空间。

来源：罐头图库

除了在商业地产界凭借K11声明远播，郑志刚近几年在VC圈也可谓风生水起。就在辞任家族事业一干职务的同时，郑志刚也正在推动其联合创立的C资本在瑞士上市。

2017年，郑志刚联合成立C资本进入VC圈。7年时间，C资本已经投出了一张包括Casetify、小鹏汽车、蔚来汽车、商汤科技、SHEIN、思灵机器人、货拉拉等在内的版图。

而据创投资讯网站“投资界”旗下“投资界前哨”报道，7月15日，C资本宣布与瑞士上市投资公司Youngtimers AG达成初步合并协议。

根据目前规划的交易条款，一旦交易获得监管机构批准及顺利完成，将促成一家全新投资公司的诞生，并正式命名为C Capital AG——总部将继续设在瑞士，并将专注深耕亚洲及欧洲市场，资产管理规模（AUM）将超过7亿美元。

同时，郑志刚将担任C Capital Group的非执行主席。郑志刚表示，很高兴能够将C资本的业务提升到新境界，成为瑞士上市公司，并拥有遍布中国香港、日本、韩国、中国台湾地区的一流团队。

值得一提的是，C资本在与Youngtimers AG达成初步合并协议之前，还与Jakota Index Portfolios 达成收购协议，收购交易预计将于2024年9月完成。Jakota Index Portfolios 是一家覆盖日本、韩国和台湾资本市场的指数许可与投资管理机构。

郑志刚表示，鉴于国际上对增加日本、韩国和中国台湾市场资本配置的需求不断增长，以及中国香港数之不尽的投资机会，让欧洲投资者能够更容易接触到C资本及其在亚洲强大的投资渠道，“这对我们来说具有重大战略意义。”

郑志刚涉足家族事业以来，不仅创立了让商业地产界侧目、并成为新世界发展核心品牌的K11，推动了周大福品牌的“年轻化”，也通过自身及其创立的C资本等探索触达了家族业务之外的许多领域。

郑志刚曾在媒体的公开采访，曾多次表示。“我是一个家族创业家，不是家族继承者，这两个是不同的概念。”

此时，对于郑氏家族来说，相比于谁是“接班人”，或许更关心的是谁能重振家族业务。而对于44岁的郑志刚来说，作为行业认为的商业地产奇才、VC创投界的新秀，即使淡化香港豪门富三代头衔，退出家族权力核心，其人生又会变得更差吗？

你认为郑氏家族的“接班人”有可能是谁？你觉得创业更难，还是守业更难？欢迎留言评论。

千亿“当代系”被申请重整，“教授富豪”艾路明痛失人福医药？

艾路明复出2年半难救“当代系”？

作者 | 赵普 武丽娟

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

在几百亿的债务面前，曾经的“胡润富豪”、“福布斯慈善家”、武汉知名企业家艾路明也回天乏术，巅峰时期资产曾攀上千亿的当代科技就这么“水灵灵”的被债权人给申请重整了。

最近，千亿民企、湖北知名企业——武汉当代科技产业集团股份有限公司（简称“当代科技”）官宣，公司被债权人以不能清偿到期债务并且明显缺乏清偿能力为由，申请对当代科技重整。

要求重整的债权人包括：武汉信用风险管理融资担保有限公司、天津晟曌律师事务所。截至9月24日，当代科技未能向上述申请人清偿全部到期债务。

企业预警通显示，武汉信用风险管理融资担保有限公司第一大股东为武汉开发投资有限公司，是武汉金融控股(集团)有限公司全资子公司，实控人为武汉国资。

当代科技实控人是被誉为“教授富豪”的艾路明，其公司前身是当代生化技术研究所，由艾路明与6位武大校友一起创立，迄今已35年，公司业务版图从医药扩张至金融、房地产、文旅、教育等领域，据2020年9月30日的数据显示，资产规模超1000亿元。

但自2022年出现债券违约之后，艾路明的千亿资产版图开始出现裂隙，就连财报也无法如期披露。至今为止，当代科技最新披露的财报仍停留在2021年第三季度，其财报数据显示，当代科技总资产约963.26亿元，总负债约639.47亿元。

如今，当代科技因债务问题涉及的诉讼及仲裁金额合计已经高达约323.3亿元，且当代科技控股也出现债务违约，持有的核心上市公司人福医药（600079.SH）股权也被轮候冻结。

曾经擅长资本运作的艾路明，还有机会挽回自己的“千亿资产”吗？

痴迷收并购，缔造千亿资本版图

艾路明是一位极具“商业传奇”色彩的资本高手。

1988年，艾路明和6位武大校友——周汉生、张晓东、张小东、潘瑞军、贺锐、陈华一起组成了“七人帮”，凭借2000元，成立了当代生化技术研究所，主业为提取尿激酶出口日本，这被外界视为艾路明及其当代科技发迹的起点。

1993年，艾路明和中国人福新技术开发中心等共同成立武汉当代高科技产业股份有限公司，并在1997年成功在A股上市，这就是现在的人福医药（600079.SH），也是目前当代科技最为核心的资产。

上市之后，人福医药开始大步扩张，相继收购了麻醉神经领域的Epic公司、安全套生产企业Ansell公司，逐步成长为“国内麻醉龙头企业”。人福医药股价也从1997年的0.63元/股低点，一路摸高至2020年8月的39元/股，足足翻了61倍，市值一度超400亿元。

来源：罐头图库

尝到了资本市场甜头的艾路明，“野心”也在不断膨胀，已经不满足于医药领域的投资。

2015年，艾路明相继投资了旅游上市公司三特索道（002159.SZ）和文体上市公司当代明诚（现为“ST明城”），在资本市场形成了医药、旅游和文体“三驾马车”的布局，其中医药领域的人福医药是其核心资产，旅游和文体则是扩张领域。2015年也成为艾路明的巅峰时刻。

但艾路明还是没有停下收并购的脚步，在2016年4月，当代科技又收购了欧洲体育经纪公司MBS，紧接着买下中超球队重庆力帆俱乐部。2017年，当代明诚又买断五年西甲中国区版权，以及世界杯亚洲区和巴黎圣日耳曼中国地区两项赞助的独家代理权，还在推进对新英体育的收购。

到2020年9月30日，当代科技资产总额超过1000亿元，其业务横跨金融、地产、文化、体育、旅游等领域，坐拥数百家公司，资本市场中有三家上市公司。至此，“千亿当代系”的资本版图已然成型。

来源：2020福布斯中国慈善榜

也是在2020年，艾路明以100亿元财富位列《2020衡昌烧坊·胡润百富榜》第594位。艾路明还曾在2020年7月入选福布斯2020中国慈善榜，排名第15，现金捐赠总额约2.2亿元，主要捐赠单位是湖北省慈善总会。

债务爆雷、艾路明复出，

涉诉债务超300亿

但盲目且激进的扩张，最终要付出代价，用杠杆撬动的激进扩张，让艾路明的“资本集团”背上了巨额债务。

截至2021年9月底，当代科技总资产963.23亿元，负债总计639.47亿元，资产负债率66.39%，远高于同行业平均水平。

在多年的激进并购下，当代科技短期借款规模增长迅猛，短期借款由2012年全年的16.88亿元增长至2021年三季度的90.74亿元，翻了不止5倍。与此同时，巨额商誉风险也悬顶。

当资本扩张和资本腾挪遇到经济下行，艾路明旗下公司的债务终于“爆雷”。

2022年4月，当代科技债券“19汉当科MTN001”发生实质性违约，第一张多米诺骨牌倒下，引发一连串的债券、票据违约。

紧接着在2022年5月，当代科技在2016年收购的重庆力帆足球俱乐部（后更名为“重庆两江俱乐部”）宣布解散，重庆队领队、中方教练组组长魏新曾在个人社交账号透露，重庆队的债务已经超过7亿元。

公开报道显示，2016年底当代科技斥资5.4亿元接手上述俱乐部，至2022年累计投入超过30亿元。

艾路明旗下的当代地产，同样在2022年出现问题，其成都璞誉项目多次延期交付，还被媒体曝出其出质项目公司股权用于获取资金。

来源：罐头图库

“雪上加霜”的是，从2019年~2022年，艾路明布局的三家上市公司中，除了人福医药，另外两家三特索道、ST明诚均不同程度的陷入亏损，这也让艾路明从资本市场获取资金的难度加大。

财报显示，三特索道在2019年净利润大幅下滑83.24%，从约1.42亿元缩水至2300多万元，2021年则掉入亏损大军，净利润亏损约1.78亿元。2022年三特索道营收2.56亿元，同比下降41.05%，净利润亏损7701.34万元，扣非净利润更是亏损1.65亿元。

需要指出的是，从2019年1月开始，当代科技就曾多次占用三特索道资金，其方式主要是要求三特索道及全资子公司海南三特索道有限公司向其指定的第三方提供借款。三特索道出借的资金最终流向当代科技，构成非经营性资金占用，累计金额约42.02亿元，日最高占用余额约5.05亿元。

不过，违规行为显然无法持久，当代科技占用三特索道的资金在2022年4月24日归还。在当代科技结束违规占用资金后，三特索道则在2023年实现了扭亏为盈。

此外， 从2019年开始，当代科技投资的ST明诚扣非净利润持续亏损，2019年~2023年年合计亏损约91.52亿元，其中2022年的净利润、扣非净利润亏损都超过47亿元。截至 2024年上半年，ST明诚虽然减亏，但仍未实现盈利。

来源：罐头图库

曾经的“千亿资本集团”陷入债务危机，各路投资也难以“回血”，艾路明开始出手试图化解困局。2022年3月，65岁的艾路明重新回到当代科技董事长的职位上，试图挽救自己一手创立的千亿资本集团。

截至2024年9月，艾路明重回当代科技董事长的时间正好两年半，但债务问题并未明显化解。

这期间，当代科技的主体和债项信用等级被评级机构多次下调。2024年6月27日，大公国际资信评估有限公司更是宣布，终止对当代科技主体及“H21当代1”和“H21当代2”的信用评级。

9月10日，当代科技公告显示，公司新增被执行金额合计约19.34亿元。此外，截至2024年9月24日，当代科技共有12只债券逾期或违约，合计发行额68.8亿元。

需要注意的是，如果当代科技进入重整程序，且重整计划获得法院裁定批准，当代科技发行的债券将终止上市交易并摘牌。

最近一年，当代科技因债务问题涉及的诉讼及仲裁共161起，标的金额合计约323.30亿元。

来源：企业预警通

除了当代科技自身债务违约外，当代科技的控股股东武汉当代科技投资有限公司（简称“当代投资”）也同样出现债务违约的问题。

9月18日，当代投资公司债“H20科技4”未能足额偿付本息，合计逾期规模约2.46亿元，此前9月10日公告显示，当代投资还累计被执行约3628万元。

面对难以清偿的债务，当代科技公开表态称，将通过资产出售、获取政府支持、再融资和引入战略投资者等方式应对流动性压力。

但自债务危机发生以来，当代科技已经有多次被执行记录，还有多少资产能拿来出售、吸引政府或资本给予扶持呢？

人福医药年入百亿，

艾路明会失去控股权吗？

目前，当代科技持有的最大股份是在人福医药的3.87亿股，持股比例约23.7%，已经是当代科技最优质的资产了。

但问题是，其所持的人福医药股份现已全部冻结或轮候冻结。

更需注意的是，人福医药已经提示，如后续当代科技相应股份涉及处置，可能会导致人福医药股权结构发生变动。此外，这也意味着当代科技利用上市公司股权融资的空间已经十分有限。

来源：公司公告

在多元业务版图中，人福医药（600079.SH）是艾路明的核心资产，公司自1997年在上交所上市，曾是“麻醉行业龙头企业”。人福医药也是艾路明为数不多的优质资产，至今仍保持营收上涨和盈利。

9月25日当代科技宣布被申请重整后，人福医药股价不仅没有下跌，反而在9月25日~27日连续上涨，资本市场期待战略投资方重整当代科技。

来源：东方财富网

资本市场的投票不无道理。

财报显示，2024年1-6月，人福医药营收128.61亿元，同比增长3.86%；净利润11.11亿元，同比减少16.07%，人福医药表示，主要是上年同期公司出售资产及债务重组实现的非经常性损益高于本报告期所致；扣非后净利润10.89亿元，同比增长1.68%。

整体来看，人福医药2023年营收约245.25亿元，净利润21.34亿元。2019年~2023年，每年经营活动产生的净现金流量约在20亿元上下，扣非后净利润从5亿元上涨至18.22亿元，其主业经营表现比较稳定。

从业务和产品看，人福医药的医药工业和医药商业两块业务竞争力较强，2024年上半年，人福医药子公司宜昌人福、葛店人福、新疆维药均保持增长，而三峡制药则同比减亏；医药商业板块中，湖北人福和北京医疗的区域市场空间也值得期待。

来源：东方财富网

可以看出，人福医药的基本面还是不错的，每年都能为母公司贡献利润，但作为控股股东的当代科技却频频占用人福医药资金，甚至在关联交易中隐瞒关联关系，涉嫌信披违规。

人福医药公告显示， 2021年度审计期间，当代科技因资金周全需要，自2019年起要求人福医药将相关资金汇入指定第三方企业，向人福医药或下属全资（或控股）子公司进行借款。这与当代科技占用三特索道资金的方式非常类似。

2019年至2022年4月，当代科技通过第三方企业采取期初借款、期末偿还的方式，累计占用人福医药资金约60亿元资金。其中，2022年1-4月最高时点资金占用金额为22.92亿元。截至2022年4月15日，当代科技已归还全部本金及占用期间利息。

此外，今年9月3日，上交所还对人福医药、当代科技、实控人艾路明及有关责任人进行了纪律处分，主要是人福医药前期多笔关联交易未履行审议程序事项，所涉金额巨大，均未履行相应决策程序和信息披露义务，影响投资者的知情权。而当代科技、艾路明作为上述关联交易对方的控制方，故意隐瞒与相关方的关联关系，导致公司未能真实、准确披露相关交易情况，情节严重。

来源：罐头图库

针对上述行为，上交所对当代科技、艾路明予以公开谴责，对人福医药时任董事长兼总裁李杰、时任总裁邓霞飞、时任财务总监吴亚君、时任董事会秘书李前伦予以通报批评。

这样的控股股东被重整，会有多少投资人挽留吗？

香颂资本董事沈萌认为，当代科技目前缺乏足够的偿债手段，因此上市公司的股权最终大概率会被进行司法拍卖，导致控制权转移，也可能会出现控股权被拆分拍卖，出现短时间无法确认实际控制人的情况。

“目前除了破产清算外，进行重整是冲击更小、不易外溢的选择，但是申请破产重整不意味着重整就必然会顺利进行，如果没有外部投资者加入，那么会增加在现有资产负债结构上重整的难度。” 沈萌表示。

如今，艾路明所面临的难度确实不小，因为当代科技与汉口银行的借款纠纷，艾路明近期再次被限制高消费，而这只是诸多债务纠纷中的其中一例。

面对几百亿的债务漏洞，艾路明还有什么办法重整自己的“千亿资本集团”呢？

你接触过当代科技旗下产品吗？评论区聊聊吧。

牛市来了，A股投资者把上交所系统挤崩溃了!

见证历史。

作者 | 武丽娟

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

又是见证历史的一天！A股的泼天富贵来了，市场大涨之际，交易所的系统一度宕机......

最近几天，可能你去市场买菜，也会听到菜店老板们在聊股票。国庆节来临之际，A股市场最先迎来了狂欢。

近几日股市一路高歌猛进，众多投资者犹如坐上正在爬升的过山车。如此单边上涨行情，对于很多老股民来说算是久旱逢甘霖，迎来久违的惊喜。

在9月24日国务院新闻发布会上，央行、金融监管总局以及证监会等相关部门负责人宣布了多项重磅利好政策，极大扭转了市场预期，推动市场连涨四日。当日，上证指数放量暴涨超过4%，创下4年来最大单日涨幅；9月26日政治局会议公报发布后，上证指数大涨3.61%收复3000点。

9月27日收盘，沪指涨2.89%，收报3087.53点；深证成指涨6.71%，收报9514.86点；创业板指涨10%，创单日涨幅纪录，收报1885.49点，两市成交额超1.4万亿元，较9月26日放量近3000亿，并且连续三个交易日突破万亿。

市场火爆，上交所的交易系统甚至一度出现既无法卖出也无法撤单的情况，直至27日上午11点13分才正式恢复。当日盘后，上交所再发公告，表示歉意。

有股民喊话：“A股大涨宁愿不放假”。又如一位私募人士感慨：“市场预期确确实实是在变好了！近期持续出台并加码的重磅政策对A股显著形成利好，回调时候就是买点，半年内3400点可期。”

A股为什么被点燃？如何研判政策对市场的中短期影响？牛市来了吗？机会又在哪？

成交额连续3天破万亿

上交所系统突发宕机

9月26日晚间，中信证券研究部在公司官微发布文章刷屏，标题仅一个字：“干”，还在报告中表示：“中国红，再次渲染了整个盘面。”

来源：中信证券微信

9月27日早间，有不少投资者反映，交易太火热，交易软件登录不上了，还有用户反应挂单无效，也没法撤单。在东方财富的PC端以及手机端软件，包括上证指数、上证50和科创50等多只指数在10点以后，分时走势几乎走成直线。

随后，有券商向分支机构通报，“经公司技术监控发现，目前报单有延迟。各家券商均有反馈，属于行业共性问题”。

上午11点，上交所发布关于股票竞价交易出现异常情况的公告，称已在第一时间关注到相关情况，正在就相关原因进行排查。请广大投资者及时关注相关公告。“如遇到任何问题或者存在疑问，请迅速联系您指定交易的证券公司获得帮助。”

由于上交所系统缓慢，资金转向深交所和北交所。午间收盘，创业板指暴涨9.33%，创历史盘中最大涨幅。

盘后，上交所再发公告，称“开盘后，本所股票竞价交易出现成交确认缓慢的异常情况，并导致交易受到影响。经处置，股票竞价交易于11点13分起逐步恢复。对于该异常情况的发生，深表歉意。”

一直以来，上证指数的3000点关口常被市场视作重要支撑位。而从2800点下方到收复3000点，A股只用了三天时间。

此前的9月24日-26日，A股已连续三个交易日全线上涨，上证指数分别收涨4.15%、1.16%、3.61%。成交额方面，25日、26日连续两日突破1万亿元，分别为1.16万亿元、1.17万亿元。截至9月27日收盘，上证指数涨2.89%，沪深两市成交额超过1.4万亿元。

总体来看，9月27日A股创下三个纪录。一是成交额超过1.4万亿元，创3年新高；二是沪指本周累涨近13%，创2008年11月以来单周最佳表现；三是创业板指涨超10%，超过2015年9月16日的涨幅7.16%，成为历史最大单日涨幅。

来源：pexels

行业板块方面，几乎全线上扬，能源金属、电池、软件开发、光伏设备、证券、医疗服务、计算机设备、半导体、酿酒行业、生物制品板块涨幅居前，仅银行板块逆市下跌。

创业板权重股集体大涨，东方财富涨停，宁德时代涨超10%。白酒股维持强势，舍得酒业、古井贡酒、酒鬼酒、五粮液等涨停。地产股震荡走高，金地集团、阳光股份、万科A、金融街等涨停。

个股方面，上涨股票数量超过5200只，逾百股涨停。

与此同时，港股同样迎来了好消息，9月27日成交额突破4100亿港元，创2022年3月17日以来新高。

A股为何大反攻？

9月18日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5%之间的水平。

进入降息周期后，国内货币政策的弹性提升，市场就普遍对A股与港股保持乐观，期待政策端能及时给予增量政策的加码。

前海开源基金首席经济学家杨德龙此前表示，一旦美联储开启新一轮降息周期，很有可能会使得美元指数回落，而人民币等非美货币或将升值，这将吸引外资回流人民币资产，从而有利于人民币资产出现估值提升。同时，如果比较全球主要资本市场，目前A股和港股的主要指数的估值水平处于全球资本市场的估值洼地，更会吸引外资流入，为A股走势带来反转的机会。

而盘点近期出台的政策，可谓是打出了一波“王炸”。

9月24日上午，中国人民银行行长潘功胜的讲话政策信息量很大，令投资者燃起了希望。会上主要宣布了三项政策：第一，降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；第二，降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例；第三，创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。

自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。这也意味着，央行在国新办新闻发布会上宣布的其中一项利好政策落地。根据情况，年底还将进一步下调存款准备金率，同时将降低银行政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行。

在房贷方面，将降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例。具体是：引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。将全国层面的二套房贷最低首付比例由25%下调到15%，统一首套房和二套房的房贷最低首付比例。

9月26日，召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议强调，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。

一系列政策大礼包袭来，产生了非常积极的效果。杨德龙表示，市场反应强烈的主要因素是，这一系列政策都属于王炸级的政策利好。例如，央行宣布下调存款准备金率50个基点，释放出1万亿的长期资金，同时下调逆回购利率0.2个百分点，释放出降息的信号。不排除后续还会进一步下调长期贷款报价利率（LPR）。在房贷方面，央行批量下调了存量房贷利率，预计下调幅度将高达50个基点，相当于每年为购房者节约了约1700亿左右的利息支出，这些资金有望进入消费市场，带动消费回升。

深圳汇合创世投资管理有限公司董事长王兆江则表示，此轮A股迎来反攻行情，主观上得益于在复杂的国内国际经济环境下，做出了精准的判断与决策，这包括有货币工具的支持，房地产政策的放松，以及扩大消费的措施；客观上，得益于人民币升值，提振了国际环境抢购中国资产的情绪，还有全球主要央行进入降息周期等因素，都是促使股市行情走强的原因。

来源：罐头图库

有券商人士分析，此次行情与2013年-2015年类似。2015年，当时A股市场正在经历一轮大牛市，上证指数最高冲至5178点，仅次于2007年6124点的历史最高点。由于市场火爆，许多交易软件因为成交额超过了软件设置的数字显示极限而“爆表”。

投资机会在哪儿？

以往，股民们总会唏嘘“A股牛短熊长”。其实，与美股200多年的发展历史相比，只有30多年历史的A股，还远远没到成熟期，经历波动也不过是A股发展过程中难免的阵痛。

如今，A股市场再次迎来创纪录的一天，显示出投资者极高的热情与信心。券商机构也普遍认为，基于本轮超预期政策的出台，市场信心有望得到有效提振，A股市场或迎来修复行情。

平安证券指出，一系列货币政策工具的出台有望支持资本市场流动性充裕和活跃市场交投情绪，同时资本市场在投资端、资产端的改革深化，长期有利于证券行业的健康发展，活跃并购重组六条措施等政策也有望为投行等业务带来新机遇，利好证券公司基本面的修复。当前证券板块估值和持仓均位于历史低位，具有较高性价比和安全边际，关注β属性带来的板块估值修复。

中金公司表示，会议进一步释放政策加码信号，A股升势有望延续。配置上，短期继续关注非银及地产链，中期关注中小市值及成长风格，破净企业也有望有相对表现。

来源：罐头图库

随着政策组合拳的出击，外资机构也纷纷调整对中国资产的看法。华尔街传奇大佬戴维·泰珀（David Tepper）最新表态称，过去一周中国政府的政策发生了“全面转变”，出台了“重磅”政策来支持经济增长。

大摩表示，前所未有的刺激措施推动A股乐观情绪飙升，从技术层面上看，短期内沪深300可能再上涨约10%。同时刺激规模、速度和执行力对于维持反弹至下一个水平至关重要。

高盛全球市场董事总经理Scott Rubner在9月26日公开表示，中国股市近日走势强劲，纳斯达克中国金龙指数在过去四天飙升19%，一旦美国大选结束，中国股市应该成为投资者投资计划的重要组成部分。期待已久的中国股市复苏可能终于到来，如果是这样，投资者应该想要参与其中。他在给客户的一份报告中写道：“我真的认为这一次对中国来说是不同的。”

另外，外资机构也开始持续对A股企业进行调研，Choice数据显示，3季度以来，截至9月19日，外资机构共对A股上市公司展开了1533次调研，涉及490家上市公司，调研次数最多的三大行业分别是医疗器械、半导体、自动化设备。

具体到相关板块，中金公司认为，中期可关注中小市值和成长风格机会，尤其是科技硬件及前期调整较多的新能源领域；资本市场改革带来上市公司市值管理新阶段，破净企业近期也有望有相对表现；偏防御属性的高股息风格短期可能显现分化。

杨德龙对于后市情况也较为乐观，他认为，对于A股市场的投资者而言，当前的优势行情不止是短期的，建议大家保持信心和耐心，通过布局优质股票或优质基金，抓住这轮行情的机会。

从2024年A股上市公司半年报业绩来看，近九成行业盈利；5355家上市公司中，近八成实现盈利。从投资回报的角度来看，2022/2023年分红比例分别为72.8%和75.3%，按2024年9月25日收盘价计，A股股息率分别为6.1%和5.41%，H股股息率8.1%和7.18%。多家券商机构认为，在降息背景下，A股极具吸引力。

哪些板块的上涨空间最大？王兆江表示，看好芯片制造、消费电子、软件设计、工程机械、汽车制造、新能源等产业升级板块，原因是我国经济正处在新旧生产力交替，核心关键技术突破，瓦解国际巨头垄断，赢得全球市场的关键阶段，所以必须有足够的资本支持来推动创新升级，确保中国制造在世界的领先。

来源：罐头图库

一位私募人士透露，据了解，私募基金经理近期已经满仓，最近几天迅速加仓，调整了部分持仓，主要关注新基建、有色、券商等方向。

国庆长假即将来临，投资者最为关注的是应该持股OR持币过节？

根据私募排排网最新的一项调查显示，大多数私募建议在国庆节期间持仓过节。他们认为市场正在显现底部形态，随着政策利好和情绪改善，反弹行情随时可能启动。

广发证券称，基于历史趋势和当前市场状况，建议投资者考虑持股过节。首先，从历史表现来看，国庆节后的A股市场往往能够展现出较强的上涨动力。其次，目前A股市场的估值处于较低水平，这不仅意味着较高的性价比，也暗示了较好的安全边际。华金证券也表示，历史上国庆节后A股上涨概率较大，主要受政策和外部事件、海内外经济数据、美元指数等影响。

在股市中，波澜起伏是常态。王兆江建议，中国未来将进入一轮超级慢牛周期，短期暴涨虽然能提振投资情绪，但投资不是短期行为，只有坚持长期主义，坚持看多中国经济，才能使慢牛延续不断。

你最近有买股票吗？对A股有何看法？你觉得牛市来了吗？一起投票讨论下吧！

风暴中的骗保医院，又是“莆田系”？

毁数据、改系统、删记录，无锡虹桥医院现已停业。

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

一些人医保账户里的“看病钱”“救命钱”竟然被医院用假CT片掏空。

“无中生有”影像检查以骗取医保基金，无锡虹桥医院骗保事件已经激起公愤。9月24日，其兄弟医院昆山虹桥医院也有调查专班进驻，且重点就是调查有无影像造假骗保。两家医院背后是同一实控人王为民和同一第一大股东美迪亚集团。

美迪亚集团的创始人是“莆田系”陈氏家族的陈国兴，但陈国兴从2020年底就已经全面退出了美迪亚集团。如今，美迪亚集团从股东层面看是摆脱了“莆田系”，但其实“新掌门”王为民同“莆田系”四大家族中的三家均有过瓜葛。

根据无锡市医保局公告，作为无锡虹桥医院法定代表人，王为民已被公安机关依法采取刑事强制措施。至此，其执掌美迪亚集团不足4年。

毁数据、改系统、删记录

无锡虹桥医院现已停业

“无锡虹桥医院骗保情况基本查实。”9月24日，无锡市医保局发布公告称。

来源：无锡医保局微信

无锡虹桥医院以及15名涉案人员都已经被采取相应措施。9月22日，无锡虹桥医院的医保定点资格已经被无锡市医保局取消，该医院也被公安机关刑事立案；9月23日，医院法定代表人、院长等15名涉案人员已被公安机关依法采取刑事强制措施。

无锡市医保局表示，会同公安、卫健等部门继续对无锡虹桥医院涉嫌骗取医保问题进行全面调查。

无锡虹桥医院是一家二级甲等综合医院，也是医保定点单位，受骗保事件影响，该医院已进入“停摆”状态。据“第一财经”9月24日获悉，无锡虹桥医院已停业，住院患者已被陆续转移至其他医院，目前该院暂不支持医保支付。

不仅骗取医保，无锡虹桥医院还通过删除、屏蔽信息，来对抗国家医保局检查。

据“”报道，近日，无锡虹桥医院放射影像科医生朱成刚实名向媒体举报，从2023年开始，一些患者并没有在他们科室做过影像调查，但他们的病历中却有“根据影像做出的诊断”。

朱成刚怀疑无锡虹桥医院涉嫌伪造病历，骗取医疗保险。随后，国家医保局随即对该医院开展飞行检查，即不打招呼、直奔现场开展检查的方式，而且飞行检查组还分为多个小组进驻该医院。

来源：罐头图库

但即便如此，进驻后，检查组发现影像学检查记录被删除或屏蔽。检查组用“笨办法”调取部分影像学检查记录，发现影像学检查记录中的检查时间与设备所产生的序列号无法对应。但够佐证患者是否真正进行了影像学检查的人工登记记录本，却被院方告知不见了。

不过，据“”报道，经过多方努力，飞行检查组还是获取了部分被销毁的记录信息和资料，核查工作仍在进行中。

而据“澎湃新闻”报道，2023年无锡虹桥医院使用医保基金结算1.3亿元。

对此，中国非公立医疗机构协会发布声明称，无锡虹桥医院骗保的恶劣行径，严重败坏了非公立医疗行业声誉，协会要求全体会员单位，对此行为予以严厉声讨和共同遣责，对于类似事件和线索，应及时向协会等有关部门举报。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，即使涉及的骗保金额不一定很大，但这种行为严重损害了医保基金的安全，侵害了公众利益，破坏了医疗行业的诚信体系，对社会造成了严重的不良影响。

4家兄弟医院也曾被罚

在“美迪亚系”医院中，无锡虹桥医院还并非个例，其4家兄弟医院也曾被罚。

据天眼查显示，无锡虹桥医院的实控人是王为民，直接、间接共持股42%；第一大股东美迪亚集团，直接持股40%；王为民也是美迪亚集团的实控人，直接持股80%。

来源：天眼查

无锡虹桥医院骗保事件引起了监管对其兄弟医院——昆山虹桥医院的关注。昆山虹桥医院的实控人也是王为民，直接、间接共持股41.2%；第一大股东同样是美迪亚集团，直接持股39%。

据“人民网江苏”报道，9月22日，由江苏省医保局牵头的调查专班已进驻昆山虹桥医院，重点调查该院有无类似无锡虹桥医院影像造假骗保的问题。调查专班工作人员已经在调取、检查医院档案记录、影像记录，核对目录、CT号、登记号等信息。

在外界看来，昆山虹桥医院被调查也并不意外。最近，昆山虹桥医院被曝“要求患者消费到7000元”。8月，有网民发布的一张“医生群”的群聊截图显示，一位名为陈某某的人员发消息，“这个月再单体低于7000，都滚蛋别做了。”

来源：“央广网”报道

因此事，昆山虹桥医院很快被立案调查。调查结果显示，该医院存在涉嫌未遵守相关诊疗规范、未按规定填写病历资料、抗菌药物使用不规范等违法违规行为。9月的行政处罚显示，该院被罚11.35万元。

除了无锡虹桥医院、昆山虹桥医院，美迪亚集团还投资了另外6家医院——深圳港龙医院，持股47.01%；杭州天目山医院有限公司，持股45.5%；温州建国医院有限公司，持股40.95%；上海健桥医院有限公司，持股40.95%；上海闵行虹桥医院有限公司，持股40.95%；深圳建国泌尿外科医院，持股0.01%。

6家医院中，除了深圳建国泌尿外科医院，其他5家医院的实控人也都是王为民。其中，有两家医院曾涉及医保基金使用遭行政处罚。

上海健桥医院于2023年12月，因存在违反诊疗规范过度检查，重复收费等造成医疗保障基金损失的行为 ，被罚6315元；2023年6月，因违反《医疗保障基金使用监督管理条例》相关规定，被罚1500元；2022年11月，因重复收费、超标准收费、超医保支付限定，被罚3200元。

来源：天眼查

温州建国医院于2022年2月被罚没95.6万元，原因是在2021年5月1日至2021年6月30日期间，医护人员因理解偏差及疏忽，实施了重复收费、分解项目收费、超标准收费、将不属于医疗保障基金支付范围的医药费用纳入医疗保障基金结算等行为，造成医保金额损失47万元。

此外，1月，深圳港龙医院也因产科护士未落实查对制度，以致孕产妇冒领婴儿出生证明被罚。

新掌门和“莆田系”三大家族有瓜葛

美迪亚集团的创始人是“莆田系”陈氏家族的陈国兴。2002年，陈国兴在上海注册了第一家医院——上海闵行虹桥医院，正式进军医院，随后又成立了上海健桥医院、无锡虹桥医院。2003年，陈国兴创立美迪亚医集团。以美迪亚为基础，建立起了“美迪亚系”医院。

2009年，陈国兴又进入了利润更高的医美行业，创立了艺星医美，目前成为了陈国兴的核心产业。2018年，艺星医美向港交所递交上市申请。据《招股书》显示，2017年艺星医美营收就达到了10.37亿元，净利润1.14亿元。不过，艺星医美上市失败。

值得一提的是，美迪亚集团成立第二年，2004年，美迪亚集团与多家公司共同出资设立美迪西（688202.SH）。2019年，美迪西在A股上市。目前，陈国兴个人为美迪西第6大股东，持股3.62%。

来源：罐头图库

陈国兴的重心早已转移到医美行业以及冲击资本市场，而且近年来民营医院的生存挑战越来越大。据全国企业破产重整案件信息网显示，仅2024年第一季度就有数十家民营医院宣告破产清算，其中不乏规模较大、定位高端的医院。

新智派新质生产力会客厅创始发起人袁帅表示，近年民营医院的破产倒闭现象，在一定程度上反映了供给过剩和劣质供给出清的问题。刺激此次出清的关键在于医疗市场的竞争加剧、政策监管的加强以及患者就医选择的变化。在市场竞争中，那些管理不规范、服务质量差、缺乏核心竞争力的民营医院难以生存。

陈国兴的兄弟陈国雄于2017年退出美迪亚集团，退出时将32%股份转于陈国兴，陈国兴持股80%。2020年12月，陈国兴又将80%持股转给王为民，美迪亚集团就此易主。

至此，美迪亚集团从自身股东层面已经摆脱了“莆田系”。但“莆田系”四大家族“陈、詹、林、黄”中，“新掌门”王为民同三家均有瓜葛。

掌管“陈氏家族”的美迪亚集团之前，王为民已经与之产生多年交集。据天眼查显示，王为民2009首次持股无锡虹桥医院；2015年首次持股深圳港龙医院。此外，王为民2005年首次担任无锡虹桥医院的执行董事；2005年首次担任杭州天目山医院的监事；2015年首次担任深圳港龙医院的董事，2018年退出。

王为民曾在2017年至2023年，出任薇琳医疗的高管。2016年，“詹氏家族”成员詹宗阳出任薇琳医美法人，薇琳医美旋即在医疗美容赛道迅速发力，当年11月，百度搜索“医美分期”，排在首位的已经是北京薇琳医疗美容医院。

王为民曾担任高管的无锡和美妇产医院，其隶属于“林氏家族”林玉明创立的和美医疗。和美医疗一度是中国最大的私立妇儿科专科医院集团，但已于2023年暴雷。

急速扩张后，因资金链断裂，和美医疗旗下医院相继关停、注销。2023年，北京百子湾和美妇儿医院突然关停，住院患者被迫转院事件引发了外界对和美医疗的关注。当前林玉明已被列为失信被执行人。

来源：天眼查

美迪亚集团和“莆田系”的关联或不止于此。

“第一财经”曾报道，有知情人士表示，根源于宗族乡土关系的莆系内部的管理关系往往非常复杂，在同一块“**医院”的招牌下，可能属于父子、叔伯、表兄弟、甚至更远“更绕”的亲戚。

在美迪亚集团旗下医院的股东里也有不少林姓、詹姓人士。例如，无锡虹桥医院第二大股东背后的林明雄、林明杰；第三大股东背后的詹建光。

事实上，2016年的“魏则西事件”之后，“莆田系”有了更强的危机意识，开始加速谋求转型、上市。

像前文提到的陈氏家族，就于2019年推动主营生物医药临床前综合研发服务CRO的美迪西登陆科创板。近5年，美迪西也在陆续投资多家医药科技、生物医药公司。

而这期间或许有的局部成员集团可以称为转型成功。但对于一度占据民营医院总数80%的“莆田系”来说，在其长期“野蛮式”地发展历程中，那些初期的发展思维与行径通过“人传人”的方式在行业中蔓延，“莆田系”彻底扭转形象又谈何容易。

“只要还有一家没有脱离开最初的（推广）模式，我们身上的标签就永远都不可能拿下来。”“魏则西事件”后，一位不愿具名的莆田系民营医院负责人曾向“第一财经”表示。

不过，当前虽然行业正在出清劣质供给，但对于守法经营、优质的民营医院，国家政策则支持鼓励。早在《全国医疗卫生服务体系规划纲要（2021-2025年）》中，国家就提到“鼓励社会资本办医”。在行业人士看来，借助科技创新加速其质效升级，形成更加“差异化、专科化”服务，则是民营医院应对新阶段发展挑战的关键。

你身边有“莆田系”医院吗？你了解其中哪些乱象？欢迎留言评论。

顾家家居改姓“何”，“美的系”已投资11家上市公司

何剑锋入主半年，顾家家居净利润下降了2.97%。

作者 | 李非林 张凯旌

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

2024年初，“浙江富商”顾江生选择将苦心经营20多年的家族产业—顾家家居(603816.SH)卖给美的创始人何享健的儿子何剑锋。

顾家家居控股股东也由顾家集团变更为何剑锋实控的盈峰睿和投资。

8个月后的9月22日，顾家家居创始人顾江生辞去了顾家家居董事长一职，顾家家居也由顾改姓“何”。

顾江生上一次受到关注还是8月份，因顾江生和顾家集团拖欠前高管720万元薪水而被告上法庭，顾家集团所持有的顾家家居股份也被司法冻结。

顾江生转卖顾家家居曾套现近百亿，却拖欠高管工资，孰是孰非还没有定论，如今顾江生辞任顾家家居董事长，事了拂衣去。那么顾家家居在美的太子何剑锋的掌权之下接下来又将有哪些机遇与挑战呢？

新董事长来自“美的系”

9月22日，顾家家居公告称，董事长顾江生辞去了公司董事长、董事会战略委员会主任委员职务，不过还会继续担任公司董事和董事会战略委员会委员。

图源：顾家家居公告

与此同时，顾家家居也公布选举新任董事长为邝广雄。

而这位新掌舵人与“美的系”渊源颇深。据顾家家居2024年1月17日发布的公告，2002年7月至2018年10月，邝广雄历任美的日电集团财务经理，美的美国公司财务经理，美的厨房电器财务总监，美的空调财务总监，美的库卡中国合资公司财务总监。2018年10月至今担任盈峰集团副总裁，为盈峰环境第九届董事会董事。

2024年2月2日，邝广雄被选为顾家家居第五届董事会非独立董事。

据“财联社”援引“新田发布”的消息，2024年8月，邝广雄以盈峰集团副总裁的身份考察了湖南鲁丽木业公司等企业，似乎是为掌舵顾家家居做准备。

图源：罐头图库

事实上，此前的顾家家居算得上是顾江生的家族产业。到此次辞任董事长前，顾江生已经掌舵顾家家居长达20年。

顾江生的爷爷顾池是当地小有名气的工匠，父亲顾玉华也曾做过家具，还在1996年创办了顾家家居的前身海龙家私，以沙发制造为主，前店后厂、自产自销。

27岁时，顾江生辞去教师公职，接手海龙家私，并很快开始以“顾家”的品牌名闯荡江湖。顾江生颇有经商头脑，仅仅三年内便将公司的产值从3500万翻到了1个亿，后续还借助国际家具博览会的舞台，让顾家家居走向世界。

在外界眼中，顾江生多次展示出自己的“工匠精神”。如“浙江经视”曾报道，顾江生的微信名是“一辈子只做家具”；2016年顾家家居上市时，顾江生曾表示要挑战行业标杆宜家集团，在2026年实现公司市值过千亿；2018年，顾江生又喊出销售目标，“2018年做到百亿，2028年做到千亿”。

不过，随着地产红利见顶，公司业绩增长愈发紧迫。于是顾江生自2018年开始频频出手并购，一方面确实有壮大营收的考虑，另一方面也是顺应行业“整家定制”的趋势，补充自己在产品方面的短板，寻求在市占率方面的突破。

来源：罐头图库

从并购标的来看，顾家家居在海外出手主要盯上的是高端沙发品牌；而在国内，公司除了沙发品牌外，还参股了家居建材销售公司居然之家、主营床垫业务的泉州玺堡家居、做定制衣柜的班尔奇家居等。顾家家居还曾试图收购国内床垫龙头喜临门（603008.SH），不过最终仅以买入4.84%股份收场。

与此同时，顾家家居不断加码投资生产基地。截至2023年上半年，公司披露的重大非股权投资中，有8个工程项目，总投资金额逾92亿元，遍布黄冈、越南、墨西哥等地。不过，最近其中两个定制家具项目建设进度有些停滞，2023年上半年均只推进了约2%。

2021年，顾家家居还提出“千店计划”，计划2022年突破1000家全屋定制门店。

但无论是并购、扩产还是全屋定制，都需要烧钱，而且2022年，顾家家居的营收增长已经陷入停滞。公司的资金压力，正在近几年逐渐凸显。

截至2023年9月末，顾家家居的总负债超81亿元，达到历史最高。其中短期借款31.08亿元，同比增长111.73%。

两个月之后，11月6日，顾家家居宣称，其正与美的太子何剑锋旗下的盈峰集团筹划股权转让事宜，而且上市公司的控制权也可能发生变更。

到今年1月，何剑锋最终以88.8亿元的总价款购得顾家家居29.42%的股权，成为顾家家居第一大股东。顾家家居的实控人也由顾江生变成了何剑锋。

家电行业专家丁少将认为，顾家家居控股权变更可能有三个原因，一是家居行业面临经营下行的较大压力；二是顾家家居大股东可能对资金有需求；三是顾家高管层与美的有千丝万缕的联系。

而盈峰集团出手的时机，也恰好踩中美的高速扩张的节点。去年以来，美的先是推行了两次“A拆A”计划，随后又着手运作H股上市，扩展资本版图的动向不可谓不明显。

不过转卖顾家家居后顾江生并没有立刻离场，顾家集团仍旧是第二大股东，持股比例12.55%，顾江生也继续担任顾家家居董事长一职达8个月之久。直到如今卸任顾家家居董事长一职。

何剑锋入主半年，

顾家家居净利润下降了2.97%

再回到何剑锋本人，他既是美的大老板何享健之子，也是现在美的集团的非执行董事，还在美的集团控股股东美的控股担任总裁。多层关系映衬下，也让外界有顾家家居与美的方面实现强强联合之感，对交易有了产业协同的联想。

不过今年8月22日，顾家家居交出了何剑锋入主以来的首份中报，这份成绩单却并没有那么亮眼。

顾家家居上半年实现总营收89.08亿元，相较去年同期88.78亿元增加了0.34%，但归母净利润为为8.96亿元，同比下降2.97%，这也是2017年以来顾家家居首次出现中报利润下降。此外，今年上半年，顾家家居经营活动现金净流入6.37亿元，同比减少18.1%。

图源：顾家家居半年报

那么导致净利润下降的原因又是什么呢？顾家家居表示，家具的生产和销售会受到国民经济发展水平、居民可支配收入变化、居民消费习惯的转变及房地产行业的景气程度等因素的影响。总体上，软体家具行业的周期性与国民经济整体发展的周期一致。

据半年报披露，顾约家家居研发费用增加5831.65万元，同比增长47.51%；销售费用增加8675.56万元，同比增长6.07%；管理费用增加1907.77万元，同比增长9.85%。

面对未来的挑战，顾家家居表示将继续加大研发投入，推动产品创新，提升产品品质和服务水平。同时，公司还将继续拓展整家定制业务，通过线上线下融合的方式，提升消费者的购物体验。

净利润下跌的同时，顾家家居在二级市场的表现也不乐观。去年下半年以来，顾家家居股价持续下降，今年以来跌幅进一步扩大。截至9月25日，顾家家居收盘价24.53元/股，与何剑锋投资的交易价36.72元/股相比跌幅已达33.2%。

图源：wind

据关注泛家居领域的“大材研究”表示，伴随家居家装消费进入存量阶段，甚至是缩量时代，这条赛道的成长性将受到抑制，即使是头部企业，也很难获得明显的增长，大展身手的施展空间收窄，那么，跳出家居版图，向更广泛的行业寻找机会，有可能成为一种越渐普遍的战略选择。

不过，业绩和股价承压下，顾家家居推出福利型股权激励以稳定军心。在公布新董事长邝广雄上任的同时，还同时公布了2024年限制性股票激励计划（草案）。

计划显示，顾家家居将给与84名“核心骨干”合计983.5万股股份，约占总股本的1.2%，价格为11.84元/股，相较顾家家居9月24日收盘价24.69元/股折价超五成。

图源：罐头图库

股权激励的解锁条件则为：2025年、2026年和2027年，顾家家居的净利润分别不低于2021年-2023年平均净利的100%、105%和110.25%。2021年-2023年期间，顾家家居归母净利润分别为16.64亿元、18.12亿元和20.06亿元。以此计算，2025年-2027年净利润对应目标分别为18.27亿元、19.19亿元和20.15亿元。

可以看出，该股权激励的业绩考核目标门槛偏低，该计划能否起到激励骨干提振业绩的作用还需拭目以待。

而寻觅到“美的系”这棵大树，或许就是顾家家居新机遇的开始。

对于新董事长邝广雄上任，对顾家家居未来发展可能带来的影响，中国企业资本联盟副理事长柏文喜称，首先，邝广雄在美的集团丰富的财务管理经验可能会帮助顾家家居在财务和资金管理方面有所提升。其次，顾家家居在邝广雄的下会更加注重效率和盈利能力。此外，他的背景和经验可能会促进顾家家居与美的集团之间的合作，尤其是在智能家居和家电领域的协同发展。

“美的系”资本版图再扩容

事实上，不止邝广雄来自“美的系”，何剑锋收购顾家家居之后，顾家家居任命了新一届的，公司总裁李东来、公司副总裁李云海、公司副总裁欧亚非等几位核心都出自美的集团。

而何剑锋在过去12年里一直是美的集团的董事，在今年6月董事会换届后，才退任为非执行董事职务。

9月17日，美的集团在港交所主板挂牌上市（0300.HK），截至9月25日，美的集团A股、港股市值分别为5301亿元，5345亿港元。

不过，何剑锋已不在美的集团最新的董事会名单之上。

但何剑锋与“美的系”关系依然紧密。公开信息显示，何剑锋的妻子卢德燕与何享健共同执掌美的集团大股东美的控股，卢德燕持有5.45%的股份，间接持有美的集团1.7%股份，市值104.28亿元。

来源：罐头图库

卢德燕还掌管着家族的地产业务，也是港股公司美的置业（3990.HK）的实控人，何剑锋本人也是美的置业的非执行董事，通过配偶权益享有美的置业的控制权；此外，卢德燕和何享健还同为新三板公司美的物业的实控人。

目前何剑锋间接控制了4家上市公司，包括美的置业、盈峰环境、百纳千成和顾家家居。

今年1月，何剑锋通过盈峰集团的全资孙公司盈峰睿和投资，以88.8亿元的价格受让顾家家居29.42%的股份，成为顾家家居的控股股东，而这场收购也成为国内家居行业史上最大金额的股权转让案。

不少行业人士分析认为，这场用时仅2个月的巨额并购案成功落地，不仅表明双方快速的执行力，也证明何剑锋在重大资本并购上的个人能力。在何剑锋入股之后，顾家家居或许能够借助美的集团在产业链领域的能力进一步快速扩张。

背靠“美的系”顾家家居是否能依托“美的系”的管理和产业资源 ，与“美的系”的上下游产生协同，进而实现再扩张？柏文喜表示，顾家家居确实有可能与“美的系”的上下游产生协同效应。不过，这种协同效应的实现需要双方在战略规划、资源配置、市场拓展等方面进行深入的合作和协调。

虽然有潜在的正面影响和协同效应，但顾家家居的未来发展还受到市场环境、行业竞争、内部管理等多种因素的影响。因此，邝广雄上任后的具体影响和“美的系”协同效应的实现程度，还需要时间来观察和评估。

图源：罐头图库

不过，据“财联社”报道，部分投资者担忧，顾家家居新一届董事会成员缺乏家居行业背景。当然也不乏投资者对换血持乐观预期，他们期待在国内家居消费疲软的当下，“美的系”庞大的海外业务能为顾家家居的出海打开局面。

海外市场向来是美的集团的必争之地。早在2006年，美的集团就已经开始启动海外直接投资建厂(ODI)计划，并在海外将一系列家电品牌收入囊中，其中，收购了埃及空调品牌miraco32.5%的股份、完成对德国库卡机器人100%的股权收购、收购意大利空调品牌Clivet80%股权......

这几年，美的集团也多次提及海外市场计划，2021年，美的集团在投资者平台上谈及海外市场发展计划时表示，公司已经提出明确的目标，到2025年，海外销售收入要突破400亿美元（约2927亿元人民币），国际市占率达到10%。

公司在2022年年报中也表示，将努力从中国本土化企业向全球化企业转型发展，加快海外业务布局与增长。

从业绩来看，美的集团四成收入来自海外业务。2022年及2023年，海外业务占比分别为41.48%、40.4%。在冲刺港股上市的《招股书》中，美的集团也将公司定位成“一家全球领先的科技集团”。

这次赴港二次上市，将会扩大美的集团在海外市场的影响力。

据野马财经不完全统计，目前何氏家族成员已投资了11家上市公司，其中A股9家，港股1家，德国1家，另外还有1家新三板公司，还曾参股10余家金融机构。加上2024年控股的科陆电子、顾家家居及美的集团此次港股上市，其资本版图再度扩容。

图源：野马财经 截至2023年6月8日

对此，资深产业经济观察家梁振鹏表示，美的集团通过在资本市场融资和自有资金积累，不断地去收购不同领域的企业，加快多元化扩张，像滚雪球一样把公司规模越做越大。但是，“非相关多元化收购扩张”的模式，不代表就能在新进入的领域拥有核心技术。因为真正的核心关键技术是花钱买不来的，必须立足于自主创新。梁振鹏还表示，建议美的今后在多元化收购扩张中，优先考虑与核心家电主业相关的企业，这样会更加容易整合被收购企业。

顾家家居董事长顾江生辞任，来自“美的系”的邝广雄履新，新任董事会成员也大多来自“美的系”，你看好顾家家居的后续发展吗？欢迎评论区留言讨论。

60岁百亿上市公司董事长闹离婚，“大学同学”分走3.5亿

与大学同窗平分股权！

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

A股又现“天价离婚”案！这次是科达制造(600499.SH)的董事长边程。

9月19日，科达制造公告称，董事长边程先生与关琪女士解除婚姻关系，并进行财产分割。作为公司第四大股东，在财产分割前，边程对科达制造持股5.146%，分割完成后，边程、关琪分别持股2.573%。

按公告当日股价计算，边程持股对应市值约7亿元。‌关琪未在科达制造，但离婚后，前妻关琪将从上市公司拿到对应市值约3.5亿元的“分手费”。

不过二级市场对此反应相对平淡，离婚公告发布次日，科达制造涨2.59%，截至9月25日收盘，科达制造较离婚公告发布前涨2.87%，报收7.16元/股，总市值137.32亿元。

60岁董事长离婚

发妻是大学同窗

边程出生于1964年，今年已经60岁。他1981年考上北京航空航天大学发动机系，并在这里认识了自己的妻子关琪。

关琪同样是北京航空航天大学1981级航空发动机专业本科，毕业后，关琪去了河南的机关单位工作，边程则是留在学校继续攻读系统工程与管理研究生。

不过当时二人感情很好，边程毕业后也没有选择留在北京，而是追随关琪去了河南。他在受邀参加北航2018届研究生毕业典礼时曾提到，“我呢，当时不敢随大流，自认北京能人太多，下决心追随同为北航同学的女朋友去了河南省政府经济发展研究中心。在河南省政府待了三年，中间下海一年半，初试创业，深感营商环境很重要，要想成事还得往南飞。于是1990年我们举家南下，来到一个以民营企业为主的小城市佛山。”

事业有成后，2012年，边程、关琪夫妻曾以个人名义捐赠北航“校友励学金”100万元。同时，两人为支持学校能源环保项目捐助100万元；2022年，二人再次向母校北航捐赠“边程关琪校友经管学院发展基金”；2023年，边程宇关琪夫妇还还捐赠设立了"边程关琪校友能源与动力工程学院发展基金"。

来源：北京航空航天大学校友会

可以看到，在学生生涯和职业规划的过程中，关琪都是边程人生重要决策的见证者和参与者，二人携手度过了四十余年，然而如今兰因絮果，夫妻离异。

在财产分割环节，二人虽平分了边程在科达制造的持股，但为保障公司的稳定经营，关琪自愿将其因财产分割获得的全部股份的表决权等权利委托给边程。

边程与关琪还承诺，自上述股份办理完毕非交易过户手续之日起的12个月内，不以任何方式减持所持有的公司股份，包括承诺期间因公司发生资本公积转增股本、派送股份红利、配股、增发等产生的股份。

值得注意的是，2016年，董事长边程曾是科达制造的第一大股东，持股比例12.33%。此后边程一路减持，离婚前，其在公司的持股比例降至5.146%，位居第四大股东。离婚分割股权后，边程在公司的持股进一步降低至2.573%。

根据相关法律规定，持股5%以下的股东不属于上市公司的重要股东，因此，在减持股票时，上市公司可以不进行公告。

不过威诺律师事务所合伙人杨兆全律师认为，在科达制造董事长离婚并平分股权的情况下，虽然前妻将表决权全部委托给董事长，且双方承诺一年内不减持，但未来如果董事长计划进行减持且减持比例达到或超过一定阈值，则仍然需要按照相关规定进行公告披露。这是为了保障市场的公平、公正和透明，维护中小投资者的利益。同时，公司也应密切关注相关法律法规的变化，确保合规经营。

创始人放权

职业经理人“接棒”

虽然身居董事长和第四大股东之位，但边程并非科达制造的创始人，而是在1998年，一个偶然的机会与当时的科达制造创始人卢勤相遇，于是34岁仍怀揣企业家梦想的边程选择“下海”，并加入科达制造的前身科达陶瓷机械公司担任副总一职。

当时科达陶瓷机械公司还只是佛山一家做陶瓷机械业务的小公司，在边程的参与和带领下，公司一步步搭建系统的营销体系，完成股份制改革，并最终在2002年10月登陆A股，成为成陶瓷机械龙头。

2012年，卢勤退出公司日常经营管理时，曾召开家族会议，明确规定所有家族成员不准与科达做生意，他认为“七大姑八大姨都在一个单位，怎么管理？”只有打破人才桎梏，实现更大发展。也就是在这一年，半路加入的职业经理人边程升任科达制造董事长。2016年，卢勤又出让了部分股权给边程，科达制造因此没有了控股股东，直至今日依然是无实控人的状态。

来源：罐头图库

边程不负卢勤所望，他曾登上“福布斯中国上市公司最佳CEO榜”，还被称为“科达最成功的人”。目前，边程还拥有佛山市企业联合会会长、佛山市企业家协会会长等诸多头衔。

科达制造目前主营业务包括包括建筑陶瓷机械业务、海外建材业务和战略投资培育业务等，在边程的参与和带领下，公司上市后业绩增长相对稳定，尤其是2008年，科达制造正式提出国内和国外“两条腿”走路的策略，剑指全球市场，逐步推进由单机设备出口向整线设备的出口。

随着公司“全球化”战略的深入拓展，公司在印度、土耳其、意大 利、印尼均设有子公司，陶机业务已覆盖印度、孟加拉、巴基斯坦、东南亚、非洲、 欧洲、南北美洲等 60 多个国家和地区。科达制造也因此成功跻身“佛山市品牌出海标杆企业20强”。

不过真正让公司业绩起飞的，还是科达制造2017年通过股权收购的方式对蓝科锂业进行了战略投资。

2017年1月-10月，科达制造陆续通过股权转让的方式受让蓝科锂业43.58％股份，成为蓝科锂业的第二大股东。而蓝科锂业的第一大股东为盐湖股份(000792.SZ)，持股比例51.42%。

在锂价上涨周期中，这笔投资为科达制造带来了极为丰厚的收益，2021-2023年，蓝科锂业为科达制造贡献了51.88亿元的净利润，其中仅2022年贡献的净利润便达34.5亿元。

来源：wind

不过对于科达制造来说，锂电业务是蜜糖也是砒霜，随着碳酸锂价格的下跌，蓝科锂业贡献的投资收益减少，一定程度上也造成了科达制造的业绩下滑和股价下跌。

上半年利润下降64.16%

公司决定聚焦主营业务

2024年上半年，科达制造的主要业务为建筑陶瓷机械及海外建材的生产和销售，战略投资以蓝科锂业为主体的锂盐业务，另有锂电材料及装备、液压泵、智慧能源等培育业务。

从营收数据来看，公司锂电业务收入占比并不高，如2023年，公司锂电材料板块收入为7.39亿元，占总营收96.96亿元的比例约为7.62%。

但锂盐业务利润相对较高，如2022年，蓝科锂业的业绩对科达制造的净利润贡献占比超过80%；2023年超过60%。

不过2024年上半年，碳酸锂市场终端价格从2023年上半年超过20万元/吨的均价，降市场价格在10万元/吨左右波动，同比存在较大下滑。这也直接造成蓝科锂业业绩大幅下滑。

此外，在上半年，蓝科锂业还陷入了资源税补缴的风波。具体来看，蓝科锂业控股股东盐湖股份被主管税务机关要求补缴资源税等各项税款及滞纳金合计6.66亿元人民币，盐湖股份因此认为此前向蓝科锂业销售的卤水价格偏低，需要蓝科锂业将2021年至2022年的成锂卤水销售价格进行回溯调整，增加约5.81亿元的费用差额入账至2024年上半年。

而这直接导致蓝科锂业上半年的利润总额预计减少4.01亿元，进而大幅减少了对科达制造的净利润贡献，影响超过7亿元。

科达制造对此表示反对，认为蓝科锂业并非资源税的纳税主体，且前期合同已经履行完毕，缺乏法律基础进行回溯补缴。科达制造因此与盐湖股份进行磋商，寻求合法合规的处理方式，但目前双方尚未达成一致。

来源：罐头图库

由于蓝科锂业的种种问题，虽然科达制造2024年上半年营业收入达到了54.94亿元，同比增长15.74%，但其归母净利润同比下降了64.16%，为4.54亿元。‌

在此背景下，科达制造对《经济观察报》表示，“其实，蓝科锂业只是我们的投资业务，并不是我们的主营业务。后续我们会对资本市场做一些宣传和沟通，让大家更聚焦我们的主营业务，比如建材机械业务（以建筑陶瓷机械为主）、海外建材（非洲方面）业务等。”

科达制造表示，根据公司当前规划，对于锂盐业务，科达制造仅通过参股蓝科锂业涉及；对于公司自营的负极材料业务，公司目前已推迟其产能的扩建，重点关注其技术提升及降本增效工作的开展。

而对于其他主营业务，科达制造表示，在建材机械业务方面，上半年公司持续加大全球市场开拓力度，强化服务深度和粘性，通过全方位服务和解决方案巩固公司竞争优势，公司建材机械海内外接单与收入金额同比均逆势实现较好增长。

海外建材业务方面，科达制造积极践行“大建材”战略，持续推进产能建设与市场布局。上半年，公司在非洲共实现建筑陶瓷产品产量超0.84亿㎡，同比增长约20%。

如今，离婚后的董事长能否带领科达制造在主营业务上作出更大的突破？你是否看好无实控人的科达制造？评论区聊聊吧。

叶国富掏空家底！名创优品63亿买下永辉超市

名创优品“抄到底”了吗？

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

今年7月底，名创优品(9896.HK)创始人兼CEO叶国富到河南郑州考察，看到了胖东来帮永辉超市(601933.SH)调改的第一家门店。那时恰逢周四下午两点的冷门时段，但永辉超市依然人头攒动。当时叶国富就在想：“如果这个店是我的该多好。”

而“种草”刚刚两个月，阔绰的叶国富就对永辉超市出手了。

9月23日晚间，永辉超市、名创优品两家公司分别在上交所和港交所发布公告，名创优品将斥资62.7亿元收购永辉超市29.4%股份。收购完成后，名创优品将成为永辉超市的第一大股东。

永辉超市一字涨停

名创优品大跌23.86%

此次永辉超市股权的出让方有三家，分别是牛奶公司、京东世贸和宿迁涵邦。其中牛奶公司是怡和集团旗下香港DFI零售集团子公司，出让前持有永辉超市21.08%的股权，为公司第一大股东；京东世贸和宿迁涵邦为一致行动人，同属于京东集团(9618.HK)旗下，出让前分别持有永辉超市6.98%和4.27%股权，合计持股11.25%。

股权的受让方为广东骏才国际商贸有限公司(下称“骏才国际”)。骏才国际是名创优品的间接控股子公司，创始人叶国富与妻子杨云云通过名创优品等对其间接持股62.7%。

来源：永辉超市公告

股权转让完成后，牛奶公司与宿迁涵邦清仓永辉超市，京东世贸对永辉超市的持股比例降至2.94%。

来源：永辉超市公告

2014年8月永辉超市发布定增预案时，牛奶公司的进入对价为7元/股，合计斥资56.92亿元认购了永辉超市19.99%的股权。2016年，牛奶公司再次斥资12.7亿元参与永辉超市定增，两次定增合计花费69.62亿元，且此后牛奶公司未有减持。

而按照如今62.7亿元的交易对价计算，本次股权转让的价格为2.35元/股。牛奶公司清仓只收回了44.96亿元。也就是说，只看股权交易的收益，牛奶公司10年亏损24.66亿元。

京东集团方面也不遑多让。2015年，京东集团旗下公司宣布进入永辉超市时，交易对价为9元/股，合计耗资超42亿元。此后2018年、2020年、2021年京东旗下公司持续对永辉超市进行增持，截至2021 年末，京东方面对永辉超市的持股比例达到13.38%。且直到2024才开始陆续减持。

然而永辉超市股价在2018年摸到11.72元/股的高点后，就开始一路震荡，尤其是2020年后，公司股价持续下滑，到了2024年，永辉超市股价几乎一直在3元/股以下徘徊。此次京东集团方面大范围减持永辉超市8.32%的股份，也只收回17.72亿元，可以说是“血亏”。

来源：罐头图库

但投资者的反应却很有意思，9月23日晚间交易公告发布后，京东美股当日大涨4.24%；9月24日，京东集团港股收盘大涨10.17%，报收124.6港元/股，总市值3966.56亿港元。

而作为此次交易的另外两位主角永辉超市和名创优品，在资本市场的表现可谓是喜忧参半。

喜的是永辉超市投资者。9月24日，永辉超市开盘即一字涨停，报收2.48元/股，总市值225.06亿元。

忧的是名创优品投资者，9月23日的收购消息一经发布，名创优品美股大跌16.65%；9月24日，名创优品港股继续大跌23.86%，报收25.05港元/股，总市值315.45亿港元/股。

一场“掏空家底”的收购

谁受益？

名创优品为了收购永辉超市，可以说是打光了自己所有的“子弹”。

本次交易对价62.7亿元，根据公告，资金来源为骏才国际及骏才国际股东的自有及自筹资金。而截至6月末，名创优品公司现金余额只有62.33亿元。

很多人对名创优品“掏空家底”收购一家连续三年亏损的公司表示不解，甚至永辉超市的投资者都在公司股吧中提出疑问：“名创优品不怕砸手里吗？”

来源：永辉超市股吧

对此，叶国富在朋友圈中表示，“大家都看不懂就对了，如果看得懂我就错了。”

来源：叶国富朋友圈截图

对于投资逻辑，还是要回到两个月前，叶国富在考察接受调改的永辉超市时，对胖东来模式的心动。据悉，第一家调改门店触动了叶国富后，8月7日，永辉超市接受调改的第二家门店开业，而到了8月22日，其日均业绩就翻了8.2倍，客流提升近10倍。

叶国富在公告发布当晚的电话会议上提到：“过去十几年，我走遍了全球，看过各种各样的零售业态和模式之后，我发现比Costco、山姆和Trader Joe’s 更优秀的零售模式原来是在中国，那就是胖东来模式。事实上，我认为胖东来模式是中国超市唯一的出路。”

“我在全球看零售业，别的地方我（可能）会做错，但在零售这一块我绝对不会做错。”叶国富还表示，“我为什么过去一直不动手，现在才动手，因为我看到了新的未来，新的模式，新的前景。”

而除了看好胖东来模式，名创优品认为收购永辉超市将对其业务起到协同发展的效果。

来源：罐头图库

公告显示，收购事项完成后，名创优品可透过业务合作向目标集团提供支持，永辉可利用名创优品的优势，以较低成本开发更优质的自主品牌产品，预计这将提高目标集团的差异化竞争能力；借助永辉约850家的门店体系及供应链，双方可进一步提升规模经济效应，优化成本结构；此外，由于收购事项将扩大名创优品对日用品零售业务的投资及经营渠道，藉此集团能够分散周期性业务风险。

名创优品首席财务官张靖京在电话会议上进一步解释道，“双方在供应链和产品开发等方面具有想象空间。目前永辉超市的生活家居用品类目差异化不强、毛利率较低，而名创优品擅长做这方面的事；名创优品与永辉超市在渠道方面有协同机会，目前永辉超855家门店只有一半左右，在方圆两公里以内有名创优品。”

资深产业经济观察家梁振鹏认为，“名创优品选择在当前时间点入股永辉超市，可能是出于对零售行业未来发展的看好。在当前环境下，线上线下融合、高品质零售、成本控制等趋势更加明显，永辉超市在这些方面有着丰富的经验和优秀的业绩，与名创优品的理念有很多相似之处。同时，这次股权转让也有助于两家公司进一步扩大市场份额，提升品牌影响力。”

梁振鹏指出，“名创优品和永辉超市在业务上有很多潜在的协同效应。例如，两家公司在商品采购、物流配送、门店运营等方面可以共享资源，提高效率，降低成本。此外，名创优品在品牌塑造、产品设计、营销策略等方面也有很多经验，可以为永辉超市提供有益的借鉴和指导。通过这次合作，名创优品有望为永辉超市带来更多的创新和变革，提升其竞争力和品牌影响力。”

来源：罐头图库

“超市供应链主要是强调时效性与运营效率的供应链能力，有碍于生鲜产品，许多供应链是需要属地化管理的，可能具有一些个性化和地区色彩；十元店更多是产品迭代更新速度和运营的标准化，当然针对不同市场会有一些差异化，但总体从运营逻辑来讲是比较统一的。”上海财经大学教授崔丽丽认为，“目前来看，可能永辉从资金上能够得到的直接支持是比较显著的，是否能够双赢主要看未来两种业态之间的关联、协同或者客群上的接续、融合等是否能走出可行的市场接受路径来。”

崔丽丽认为，永辉调改成功后也会变成名创的“第二曲线”，毕竟生鲜为主的日用商品是高频刚需，与名创对标的市场是互补的。而且名创的客群也会随着人生阶段的变化迁移至永辉对标的客群，有一定的接续性。对于永辉，整体是利好因素，资金、管理等都是。

至于“掏空家底”，张靖京也在电话会议中做出了解释，他认为，永辉超市目前的估值具有吸引力，投资成本的溢价低，安全边际较高。这笔投资将会增加名创优品在资本结构中对于负债的使用，会优化名创优品的资本结构。如果将来永辉超市在调改后开始盈利，这笔投资会大大优化名创优品的投资回报率。

至于是否真的能优化资本结构？香颂资本董事沈萌认为，在零售消费需求减弱的背景下，无论是直接使用自有资金、还是外部融资，敢于用自己的流动性解套他人，都是一种“勇敢”选择。虽然美联储降息会减轻负债融资的成本，但过程会持续一段时间，所以在利率较高时扩大负债，接手一家经营遇到困难的企业，美股和港股的走势已经给出了投资者的态度。

叶国富抄到底了吗？

名创优品的“豪横”源自于其顺畅的经营步调和优异的经营业绩傍身。

作为“十元店”小生意起家的上市公司，名创优品2013年成立，2018年就牵手京东，让全国33个城市的近800个门店上线京东到家，还受到了腾讯和高瓴资本的青睐，签署了战略投资协议，拿到了10亿元人民币的资金。

2020年10月，带着资本的厚望，名创优品正式登陆纽交所。2021年2月，名创优品股价曾一度达到35.21美元/股的历史高点，总市值也突破百亿美元大关。2022年，名创优品又挂牌港交所，可以说在资本市场风光无限。

业绩方面，虽然公司2020年受疫情影响销售下滑，但过去三年公司营收持续上涨，分别为90.72亿元、100.86亿元、114.73亿元；净利润也在稳步提升，过去三年分别为-14.15亿元、6.38亿元、17.69亿元。

今年上半年，名创优品业绩表现依旧亮眼，其营收同比增长了25%至77.59亿元；调整后的净利润为12.42亿元，同比增长了17.8%。另外，截至2024年6月30日，集团在全球的名创优品门店总数由截至2023年12月31日的6413家增加至6868家、TOP TOY门店数量由截至2023年12月31日的148家增加至195家。这些数据反映了名创优品在全球范围内的扩张和品牌影响力的提升。

来源：罐头图库

但永辉超市业绩却在过去三年持续表现不佳。

数据显示，2021年至2023年，公司营收分别为910.62亿元、900.91亿元和786.42亿元，分别同比减少2.29%、1.07%和12.71%；同期净利润更是连续三年亏损，分别亏损44.95亿元、30亿元、14.65亿元。三年累计净亏损89.6亿元。

来源：wind

2024年上半年，永辉超市业绩依然处于下滑状态，其营收约377.79亿元，同比下降10.11%；净利润2.11亿元，同比下降34.6%。

股价方面，随着业绩走低，永辉超市市值也在持续缩水。如今已从千亿市值缩水至225.06亿元。

叶国富认为，这正是“抄底”永辉超市的好机会。他表示，“永辉现在的价格是最低点，很多人都看不懂，我认为这恰恰是最好的机会……我认为永辉的基础很好，沿着（调改）这条路走下去，它的业务将在未来几年脱胎换骨，一定会为中国零售业新的标杆。”

他还在朋友圈表示：“零售行业只要继续看好中国，投资中国，持续创新就总有大机会!”

来源：小红书

崔丽丽也认为，“或许名创优品的一些运营方法与管理经验可以给到调改的永辉一些支撑。名创优品在联名以及如何创造日杂物品新需求方面确实积累了很多经验，在一定程度上可能更擅长消费者洞察，特别是新兴消费群体的深入理解。或许还真能在这方面擦出火花也不一定呢。”

你怎么看名创优品收购永辉超市？叶国富抄到底了吗？评论区聊聊吧。

“叶飞举报门”3年后，昊志机电董事长被罚了1个亿！

出来混总是要还的。

作者 |姚悦 于婞 梁春富

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

3年前，某私募合伙人叶飞“定点爆破”了12家上市公司与盘方合谋进行“市值管理”，昊志机电(300503.SZ)就在其中。“叶飞举报门”3年后，昊志机电3名涉案，全部为漠视市场规则付出代价。

9月23日，昊志机电公告称，公司控股股东、实际控制人、董事长汤秀清与董事、董事会秘书、副总经理、财务总监肖泳林收到中国证监会的《行政处罚事先告知书》，判定二人构成操纵证券市场违法行为。证监会拟决定对汤秀清处以1.09亿元罚款，对肖泳林处以200万元罚款。

来源：昊志机电公告

此次对汤秀清处以1.09亿元罚款，是证监会开出的少有的巨额罚单，约为汤秀清目前所持昊志机电股份市值的10%。以昊志机电9月24日的收盘价计算，汤秀清目前所持昊志机电28.34%股份对应市值10.08亿元。

“巨额罚单是监管机构调整相应的惩罚规定后，此前各种证券违规顶格罚款60万，不足以震慑违规行为，所以现在是根据对市场造成的恶劣影响制定处罚的标准。”香颂资本董事沈萌表示。

针对此次处罚对于公司的影响，昊志机电在公告中表示，该处罚仅涉及汤秀清和肖泳林个人，不会对公司的生产经营及财务状况产生重大影响。同时，该处罚情况也不涉及关于公司重大违法强制退市情形。

不过，沈萌认为，虽然处罚具体是落到实控人身上，但是操纵股价的对象是上市公司，而且实控人在筹措罚款时是否会涉及上市公司的股权也未可知，所以从表面看对上市公司没影响，但间接仍然可能会影响。

昊志机电自身来看，2024年上半年业绩表现不错。随着消费电子行业景气度逐步回暖，市场需求增加，昊志机电实现营业收入6.16亿元，同比增长31.54%；归母净利润0.55亿元，同比增长470.14%。而去年同期亏损0.15亿元。

处罚结果落地次日，9月24日，昊志机电盘中一度跌超10%，截至收盘报11.74元/股，下跌3.14%，总市值36亿元。

3名涉案处罚全部落定

昊志机电在“叶飞举报门”被“定点爆破”后，2021年9月开始，公司实控人汤秀清及其胞姐汤丽君、公司董秘肖泳林，相继被证监会立案调查。

最早落定的是对汤丽君的处罚。2023年11月，昊志机电公告称，收到汤丽君转交的证监会《行政处罚决定书》，判定汤丽君构成内幕交易行为，没收其违法所得约245万元，并对其处以490万元罚款。合计罚没约735万元。

随着对汤秀清、肖泳林的处罚落定，“叶飞举报门”事发3年后，昊志机电涉案的3名已经全部受到惩罚。

在汤丽君受到处罚之前，2023年4月，汤丽君辞去公司董事长、法定代表人、审计委员会委员职务，其胞弟汤秀清接任董事长。

汤秀清、汤丽君，以及肖泳林均位列昊志机电前十大股东。据2024年半年报显示，汤秀清为第1大股东，持股28.34%；汤丽君为第2大股东，持股9.19%；肖泳林为第7大股东，持股0.42%。三人持股比例共计37.95%。

此外，据Wind数据显示，汤秀清、汤丽君合计质押公司13.92%的股份。其中，汤秀清质押股份占其持有股份32.1%，占公司总股本9.1%；汤丽君质押股份占其持有股份的52.5%，占公司总股本4.82%。

将时间拨回到3年前。2021年5月，叶飞自爆式举报了12家上市公司与盘方合谋进行“市值管理”，A股市场被掀起滔天，而昊志机电正是被叶飞点名的12家上市公司之一。

来源：叶飞私募冠军直说微博

2021年9月，不仅协助操纵股票价格的叶飞被抓捕归案，昊志机电实际控制人汤秀清也因涉嫌操纵证券市场，被中国证监会立案调查。

紧接着，2021年12月，汤秀清及肖泳林被监视居住。2022年1月，汤秀清又由被监视居住到被刑拘。

2022年5月，肖泳林还提交的书面辞职报告，拟因个人原因申请辞去公司财务总监职务。不过从目前结果来看，肖泳林仍坚守在CFO的位置上。

而在“操纵证券”大剧中获利的时任董事长汤丽君也未能逃出监管。2022年11月22日，汤丽君收到证监会的《立案通知书》，因涉嫌内幕交易公司股票，证监会决定对汤丽君立案。

2023年3月，汤秀清、肖泳林收到了金华市人民检察院出具的法律文书，经审查，检察机关决定对二人不起诉。同期，汤秀清、肖泳林的取保候审措施因不起诉而被解除。

彼时，威诺律师事务所合伙人杨兆全律师就分析称，这虽然意味着二人将立即获得人身自由，并且不会被追究刑事责任。但是，在我国，刑事责任、行政责任和民事责任，可以同时存在，也可以分别存在。检察机关认为不追究刑事责任，并不表明可以免除行政责任和民事责任。

股价一年半翻倍

汤氏姐弟曾减持套现

昊志机电成立于2006年，是一家从事中高端数控机床、机器人、新能源汽车核心功能部件等研发设计、生产制造、销售与维修服务的企业，2016年在深交所上市，曾因旗下系列高速离心式空压机产品取得的成绩，而被市场称为“氢能小黑马”。

从股权结构来看，昊志机电是一家典型的家族企业。截至2024年6月末，公司的前三大股东分别为汤秀清、汤丽君、广西昊聚，其中，汤丽君、汤秀清为姐弟关系，广西昊聚则是由汤秀清实控的公司。

值得一提的是，汤丽君的弟弟、汤秀清的哥哥——汤秀松此前也位列昊志机电前十大股东，但当前已经不在其列。

根据此前证监会的通报，2019年以来，相关团伙涉嫌通过连续交易、对倒等方式，操纵昊志机电的股票价格，涉案金额巨大，但尚未披露具体时间节点。

回溯来看，昊志机电股价从2019年年中8元/股位置启动，到2020年11月一年半时间拉升到21元/股附近，累计涨幅超过150%。在此期间，汤秀清及其一致行动人广西昊聚、关联人汤丽君则从2020年2月开始持续减持，套现数亿元。

2020年2月5日，昊志机电介绍，分别收到汤秀清、广西昊聚和汤丽君出具的《减持计划告知函》，汤秀清拟减持不超过851.96万股，广西昊聚拟减持不超过530.71万股，汤丽君拟减持不超过678.91万股。

其中，汤秀清、汤丽君拟均以融资还款及个人资金安排进行减持；广西昊聚则是公司经营需要减持。

于是，2020年2月12日至2020年2月17日，通过大宗交易方式，汤秀清减持了321万股股份，占公司总股本的比例为1.13％。彼时公司股价在11元/股左右，汤秀清套现约3531万元。

2020年8月26日，公司又发布减持预披露公告，广西昊聚拟减持公司股份约428万股，汤丽君拟减持不超过200万股。此外，公司高管肖泳林、雷群等均有减持计划。这时候，昊志机电的股价已经来到了17元/股左右。

值得注意的是，昊志机电股价曾在2020年12月8日午后突然闪崩，当日以20%跌停，次日再度暴跌逾13%，股价从18.4元/股高点一直跌到2021年1月13日的9.23元/股，几乎腰斩。

昊志机电彼时就股价突然暴跌一事公告称，公司经营情况正常，不存在应披露而未披露信息。由此，昊志机电也一度被外界质疑为“杀猪盘”。

股价离奇暴跌，但股东减持脚步仍未停止，2020年12月29日至2021年1月6日期间，广西昊聚累计减持了257.05万股昊志机电。此外，青岛昌戎投资、上海通怡投资、上海迎水投资等多家私募机构也从昊志机电大举撤退。

股东们大举撤退后的2021年4月22日，昊志机电发布定增结果公告，募资2.21亿元，发行价为10.03元/股。发行对象为安吉和泽管理咨询合伙企业（有限合伙）、广东展富资产管理有限公司—展富长和一号私募证券投资基金、安吉镁华经济咨询合伙企业（有限合伙）。

显而易见的是，2020年12月的闪崩，事实上压低了昊志机电此次定增价格。

2021年5月，叶飞曾在微博公开喊话昊志机电并质问：“你的股东名册忘了吗？认识北京老方吗？去年十二月怎么跌那么惨，安排谁接的盘我不知道吗？”

来源：叶飞私募冠军直说微博

截至2021年9月底，汤秀清的持股比例从2019年底的32.52％降至28.34％，广西昊聚持股比例从7.48％降至3.62％，汤丽君持股比例从9.56％降至9.19％，汤秀松持股比例从2.35%降至1.98%，合计减持8.78个百分点，套现金额近3亿元。

此后，汤秀清、汤丽君，以及汤秀清旗下广西昊聚的持股，保持不变。但汤秀松仍陆续减持。据2023年半年报显示，汤秀清持股数量减至400.82万股，持股比例降至1.31%。此后，便消失在公司前十大股东序列。

“叶飞举报门”第三年

伪市值管理消失了吗？

叶飞所谓的“伪市值管理”，即通过外部资金操纵股价以达到特定目的的行为。具体来看，就是上市公司与二级市场相互勾结利用资金优势和信息优势操纵股价，并形成一条龙产业，从信息披露-分配方案-卖方分析师研报-资金操盘都有专人负责，严重损害投资者利益。

某资深基金人士表示，参与市值管理的股票多数是50亿以下的小市值公司，而这些小市值公司由于流通市值太小，股价容易被操控。这些股票坐庄，参与者主要是上市公司大股东、盘方即庄家、中间人、接盘方等，多数由私募基金充当庄家。

在这个隐秘的生意链条中，上市公司则可扮演“重要角色”，一是向庄家透露内幕消息，让外部资金低价入场，二是上市公司也更好配合分析师出具研报，配合发布利好消息，拉升股价方便庄家高位出货。在上市公司参与的情况下，公司实控人、重要股东大多难逃干系。

叶飞爆料后，资本市场上又出现了配资方杨震与资金中介许亚飞互怼一事，进入2022年，一则关于中泰证券前首席策略分析师陈龙被抓的消息震惊业内，网传消息称，陈龙通过一个20多人的小团体，联手游资进行股票炒作，目前已悉数被抓。

随着一件件引起市场高度关注的股票操纵事件被曝光，“坐庄产业链”逐渐公开化，借用市值管理进行股价操纵也随之受到严管。在此背景下，2022年全年，证监会共办理操纵市场案件78件，同比下降30%。

来源：“证监会发布”官微

2021年7月，中办、国办联合发布《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，明确要求坚持分类监管、精准打击，依法从严从快查处欺诈发行、虚假陈述、操纵市场、内幕交易、利用未公开信息交易以及编造、传播虚假信息等重大违法案件，加大对发行人控股股东及实控人、违法中介机构及其从业人员等的追责力度。

新“国九条”颁布以来，监管强调严打以市值管理为名的操纵市场、内幕交易等行为。新“国九条”提出，推动上市公司提升投资价值、制定上市公司市值管理指引、研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系、引导上市公司回购股份后依法注销、鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量。

9月24日，证监会主席吴清在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上表示，加强市值管理的同时，上市公司和相关方也必须要提高合规意识，不能以市值管理的名义来实施操纵市场、内幕交易等违法违规行为。

《华夏时报》报道称，中国民间“吹哨”资本市场违法违规的力量正在快速崛起，对此，中国人民大学商法研究所所长刘俊海表示，这其中可能藏着人类的共同弱点：一个人有是非观念，但有的时候可能更希望身边的人对自己忠诚，法律正义与江湖义气有时是一致的，有时又是矛盾的，选择“大义”还是“小义”，不同人的答案可能不同。

另外，随着监管政策趋严，以及投资者投资理念越来越成熟，投资者越来越看重一家上市公司的中长期投资价值。因此，上市公司与其专注股价波动，不如在做好基本面的同时，加强与投资者的沟通，吸引投资者稀缺的注意力，让投资者充分了解自己的商业模式、发展前景。

对于上市公司“伪市值管理”一事，你有何看法？欢迎评论区留言聊一聊。

八连板“妖股”双成药业换“芯”，胡润富豪交棒“外籍”儿子？

换“芯”尚在路上，股价已经“爆炒”。

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

半个月上演“八连板”行情的“妖股”双成药业（002693.SZ）自9月11日复牌后，备受资本市场关注。

9月11日至9月24日，双成药业连续八个交易日涨停，股价从5.74元/股上涨至11.17元/股，总市值已达46.32亿元。双成药业自2012年上市以来，最高股价曾达到21.62元/股，但大部分时间处于10元/股以下。

来源：罐头图库

有人借势“捞金”，据深交所披露，双成药业9月11日至9月24日累计涨幅达113.98%，涨幅严重异常期间获自然人买入1.24亿元，占比59.20%。

但也有人错失良机，遗憾之余可以发现，双成药业这波大涨前是“有迹可循”的。

双成药业是在8月27日晚间官宣跨界收购芯片研发公司——宁波奥拉半导体股份有限公司（简称“奥拉股份”）股权，同时宣布停牌。但在8月27日白天，双成药业还没有公告利好消息之前，股价就突然大涨，当天双成药业收盘价5.22元/股，大涨9.21%。

再往前追溯，双成药业股价在进入8月份后就出现明显波动，多次出现涨停或大涨，其中8月2日、8月5日、8月12日、8月27日双成药业股价涨幅则均超9%或直接涨停，而这在整个上半年也是不多见的。

对这一现象，已经有投资者关注并提出疑问：是否涉嫌提前泄露消息？但双成药业并未给予公开回复。

值得注意的是，双成药业此前专注研发“多肽药”，奥拉股份则从事芯片研发，两家公司属于两个完全不同的行业。双成药业在公告中曾提到“政策鼓励上市公司通过并购重组做优做强”，著名经济学校宋清辉分析认为，监管机构主张的主要是产业链垂直整合，而不是跨界整合。

但这笔资产重组仍然获得资本市场热捧，原因则在于芯片研发属于“高精尖”领域，是目前炙手可热的“硬科技”范畴。

需要注意的是双成药业和奥拉股份的实控人均为王成栋、WangYingpu（王莹璞），二人为父子关系，因此这次资产重组也被部分媒体解读为“左右倒右手”。

截至目前，双成药业收购奥拉股份已被《21世纪经济报道》、《时代周报》等多家媒体提出疑点，比如“变相借壳”、披露交易前股价异常大涨等等。但监管层尚未对这次交易进行问询。

兵败“多肽药”，双成药业换“芯”

值得指出的是，双成药业这次收购奥拉股份，并不是简单的增加上市资产、扩大业务，而是更换主营业务，赛道由“医药业务”变更为“芯片业务”。

据双成药业公告，收购奥拉股份的方式为重大资产置换、发行股份及支付现金，其中“资产置换”指的是，双成药业将原有业务的相关资产负债置出给奥拉投资或其指定的第三方，其中置出资产与奥拉投资持有的置入资产股份的等值部分进行置换，差额部分由上市公司发行股份及支付现金购买。

其中，奥拉投资全称为香港奥拉投资有限公司，直接持有奥拉股份49.3%股权，实控人为Wang Yingpu。

来源：公司公告

双成药业表示，交易完成后，公司将发展重心转移到半导体行业中的模拟芯片及数模混合芯片的研发、设计和销售业务，并在未来择机剥离医药类相关资产。

完成收购后，奥拉股份将成为双成药业的全资子公司，这次交易属于重大资产重组，但不构成重组上市。

另据《21世纪经济报道》近期报道，在分析股市“变相借壳”上市现象时曾引用相关专家观点，双成药业通过并购的手段完成了主营业务的全盘置换，产生了同“借壳上市”类似的实际效果。

而在此前，奥拉股份曾在2022年11月递表科创板，但在2024年5月撤回申请材料，终止IPO进程。

目前，双成药业置出资产的具体范围尚未确定，对奥拉股份的收购价格也暂未确定。不过，双成药业在9月20日公告表示，奥拉股份的估值将明显低于前次IPO融资估值100亿元。

王成栋、WangYingpu（王莹璞）父子为双成药业换“芯”也是因为公司在医药领域不得志。

双成药业此前主要从事化学合成多肽药品的研发、生产和销售，主要产品包括注射用胸腺法新、注射用生长抑素、原料药等。但双成药业却连年亏损，从2016年~2023年的8年中有5年都是亏损，这8年的归母净利润合计亏损约5.82亿元，而盈利合计仅约3998.7万元。

截至2024年上半年，双成药业继续亏损约2421.98万元，经营性现金流净额也告负。

来源：公司公告

“兵败”多肽药，双成药业把原因归结为行业政策影响。

近三年来，双成药业营业收入及净利润持续下滑。双成药业认为，这是由于国家对医药行业的监管力度不断加强，相继推行的药品审批、质量监管、药品招标、公立医院改革、医保控费、两票制、药品集中带量采购等系列政策措施，使双成药业所处的多肽市场受到冲击。

此外，双成药业还指出，随着医药行业进一步的规范发展，以及环保方面的法律法规调控措施的加强，原辅料价格有着不同程度的上涨，产品生产成本增加，这让双成药业的未来业绩增长存在不确定性。

不过，奇怪的是，同样受医药体制改革影响、也同样主营多肽药品的诺泰生物（688076.SH）已经持续盈利7年多，2024年上半年增收又增利，净利润同比暴涨4倍。

可见双成药业业绩不佳的原因，并非都在宏观政策影响上。

药企高管“共进”芯片公司股东名单

双成药业认为，完成对奥拉股份的收购后，公司将实现战略转型，重点发展模拟芯片及数模混合芯片设计业务，有利于寻求新的利润增长点，进一步提高上市公司持续经营能力。

据双成药业介绍，奥拉股份主要从事模拟芯片及数模混合芯片的研发、设计和销售业务，主要产品包括时钟芯片、电源管理芯片、传感器芯片、射频芯片等。此外，奥拉股份还对外提供IP授权服务。

来源：罐头图库

奥拉股份的研究领域则是当前备受政策鼓励的芯片领域，属于国家级专精特新“小巨人”企业。从政策角度看，这也是双成药业公布重组消息后，股价持续上涨的支点之一。

奥拉股份共有25位股东，其中既有公司也有自然人，王成栋、Wang Yingpu（王莹璞）父子通过旗下公司合计控制奥拉股份 57.52%股份。也就是说，如果完成收购，王成栋、Wang Yingpu（王莹璞）二人将是最大受益者。

除了王成栋、Wang Yingpu（王莹璞）父子外，这桩关联交易中，还有更多的关联人士。

比如奥拉股份的股东之一：宁波双全创业投资合伙企业(有限合伙)，其执行事务合伙人张立萍女士为王成栋的妻子，为王成栋的一致行动人；而奥拉股份的另一家股东：海南全芯共创企业管理合伙企业(有限合伙)（简称“海南全芯共创”），其执行事务合伙人袁剑琳、有限合伙JIANMINGLI、于晓风、姚忠、王旭光、王仕银、王红雨、符斌则是双成药业的董事、监事、高级管理人员，海南全芯共创持有奥拉股份200万股份。

企业预警通显示，海南全芯共创在2021年成立，对外只投资了奥拉股份一家公司。而奥拉股份则在2022年申请IPO，有投资者在股吧分析称，这可能是一种交叉持股的股权激励安排，让双成药业的核心高管们可以分享利益。

来源：企业预警通

鉴于奥拉股份的股东名单中，有多位双成药业的人员，有媒体质疑资产重组在内部商议时是否提前泄露消息？但目前并未有公开回复。

双成药业在公告中还表示，截至预案签署日，交易对手（指奥拉股份股东）没有向双成药业推荐董事或高级管理人员。

卖药换“芯”，

王成栋会交棒“外籍”儿子吗？

资本市场给予双成药业“八连板”的反馈，显然是看好芯片业务的未来发展前景，但奥拉股份能否实现这个预期还要市场来检验。

此外，奥拉股份成为双成药业全资子公司后，双成药业原高管团队如何磨合也需要注意，因为目前双成药业的高管团队大部分都是生物医药领域的背景，对芯片领域并不熟悉，更谈不上擅长。

而奥拉股份的单一大股东是奥拉投资，实控人为王成栋儿子Wang Yingpu，现已加入澳大利亚国籍,其身兼多职，包括双成药业欧洲有限公司唯一董事、海南陨铁商务咨询有限公司执行董事等，后者主要是与外国企业做非营利性业务。

据《时代周报》报道，2015-2016年，王成栋、王莹璞先后以30亿元、21亿元身家登上胡润富豪榜，蝉联海南上榜富豪的第五名。2017年年末，王成栋收购了印度奥拉，并于次年成立了奥拉股份。期间，奥拉股份在海外设立研发平台，从全球各地招聘经验丰富的模拟集成电路设计师，组建研发团队，并于2018年9月实现首款去抖时钟芯片成功流片。

据双成药业公告披露的数据显示，以2021年时钟芯片产品销售金额计算，奥拉股份在全球去抖时钟芯片市场份额为10.19%。时钟芯片可为电子系统提供其所需的时钟信号，时钟信号是电子系统协调、稳定运行的必要节拍，在系统中扮演着“脉搏”的重要作用。

来源：罐头图库

不过，双成药业更强调奥拉股份在国内市场的发展情况。据介绍，奥拉股份是国内少有的在高性能去抖时钟芯片领域可直接与境外头部厂商竞争的芯片设计企业，在该领域国内市场排名第一，奥拉股份已进入中兴通讯、锐捷网络、华勤技术、新华三、中国长城、诺基亚等国内外知名厂商的供应链体系。

不过，奥拉股份的产品和客户比较单一，其量产销售的产品有时钟芯片、电源管理芯片、传感器芯片等，但奥拉股份的主要营收来自时钟芯片的销售收入。而从客户贡献收入看，奥拉股份有超过50%来自于第一大客户。

在高性能去抖时钟芯片领域，与奥拉股份产生直接竞争的企业还有全球知名半导体企业Skyworks Solutions Inc.、瑞萨电子（Renesas Electronics Corporation）、 Texas Instruments Inc.、微芯科技（Microchip Technology Inc.）等。

从业绩上看，奥拉股份刚刚在今年上半年扭亏为盈。

2022年、2023年（未经审计）及，奥拉股份净利润分别亏损约8.56亿元、9.62亿元，2024年1-7月（未经审计）净利润实现扭亏，盈利约3.07亿元。

来源：公司公告

双成药业公告显示，奥拉股份亏损的主要原因为支付大额股份支付费用。

奥拉股份曾实施股权激励，其股份支付费用已于2023年全部摊销完毕。剔除股份支付因素的影响后，奥拉股份2022年、2023年（未经审计）的净利润分别为6833.04万元和3471.87万元。

虽然奥拉股份与双成药业同属于王成栋旗下公司，但双成药业能不能拿出足够的“本钱”收购奥拉股份仍要作一番计算。

截至2024年上半年，双成药业货币资金仅1809万元，总资产约8.2亿元，总负债约3.26亿元，归母净资产约4.55亿元。而奥拉股份总资产约9.54亿元，总负债约1.27亿元。

此外，还值得注意的是，王成栋1953年出生，今年已经71岁，其儿子Wang Yingpu已经是澳大利亚人，王成栋会否借这次上市公司的重大重组顺势完成双成药业和奥拉股份的代际传承？以及未来两位“胡润富豪”会对公司资产又作何布局？一切还不明朗，可以拭目以待。

你看好奥拉股份的芯片业务吗？评论区聊聊吧。

互诉、强闯、子公司被摘牌：一场对赌收购惹得祸？

一场对赌，两败俱伤？

作者 | 徐长卿 武丽娟

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

彼时蜜糖，如今成负担。一场对赌收购引发的并购闹剧还在持续。

9月19日晚，湖北新三板挂牌公司景川诊断（831676.NQ）发布公告称，因公司未按规定披露定期报告，全国股转公司决定终止公司股票挂牌。而这一切均源于其与控股股东基蛋生物（603387.SH）的矛盾冲突。

景川诊断成立于2006年，2015年1月在新三板挂牌上市，是基蛋生物4年前收购来的子公司，主要从事体外诊断仪器和体外诊断试剂研发、生产及销售。

事实上，基蛋生物与子公司景川诊断及其股东之间已经持续了一年多时间的争斗。

9月20日，基蛋生物发布涉诉公告，因不服针对收购景川诊断引发股权纠纷的民事判决，已向武汉市中级人民法院提起上诉。事实上，除了股权转让矛盾之外，双方矛盾还包括同业竞争、财务审计等方面的诉讼。

眼下，基蛋生物2023财报被出具“非标意见”，景川诊断2023年报“难产”、被终止挂牌。本是切入凝血检测行业的得意之作，为何当初情投意合，如今为何对簿公堂，甚至两败俱伤？

从合作到翻脸

内斗何时休？

8月初，基蛋生物和景川诊断的股权收购案件有了关键进展，景川诊断一审胜诉了。一审判决基蛋生物向景川诊断第二大股东——武汉众聚成咨询管理有限责任公司（下称“武汉众聚成”）支付股份收购款 4197万元（折合15倍市盈率）。 对此，基蛋生物请求反诉，但不成立、不予支持。

据9月20日基蛋生物最新公告，双方均提出上诉。该案二审已立案审查，尚未开庭，也未产生有效判决，暂时无法判断对公司本期利润和期后利润的影响。

其实，这不是双方之间的第一次诉讼交锋了，此前两公司的诉讼与反诉已经极限拉扯数次。这一切的起因源于一场达成的对赌协议。

2002年，还在江苏省人民医院当医生的苏恩本因在长期的临床实践中，愈发感到传统医学检验模式的不足，而萌生了创业的想法。几经波折苏恩本和他的团队顶住重重压力，攻克了诸多技术难题，成功开发出全自动高通量POCT（即时检验）荧光免疫定量仪及相关配套试剂，这套设备可以在体外快速检查心血管、肾病、炎症等疾病。2017年7月17日，基蛋生物在上交所挂牌上市。

为了切入凝血检测细分领域，2020年3月，基蛋生物公告称，拟通过特定事项协议转让方式现金收购新三板上市公司景川诊断54.96%股份，收购总价款约为6391万元，并拟按照3.42元/股的价格认购景川诊断新增股份。

交易全部完成后，基蛋生物将持有景川诊断58.53%的股份，后者将成为公司的控股子公司。

同时就剩余股份，基蛋生物与所有人马全新、胡淑君，以及两人共同持股武汉众聚成咨询管理有限责任公司（下称“武汉众聚成”）签署了业绩对赌协议，约定景川诊断2020年-2021年自产凝血试剂销售收入增速均不低于30%，且扣非净利润目标分别为1000万元和2000万元。

若业绩目标达成，基蛋生物将通过50%现金+50%股票的形式，以最后一年扣非净利润为基数，以15-20倍的市盈率，向武汉众聚成收购其所持有的景川诊断剩余股份。

2020 年 11 月，基蛋生物通过外延并购景川诊断正式切入凝血赛道，补足相应产品线的缺失，并与公司心血管产品形成优势互补。

2022年4月28日，基蛋生物发布的2021年报披露称，景川诊断完成了业绩承诺指标。随后在2022年6月20日，武汉众聚成向基蛋生物发函，要求其依约收购武汉众聚成持有的景川诊断600万股股份。但直到2023年7月底，双方的这一交易仍未实施。由此二者又以收购剩余股权、财务运营资料缺失、多次发函未回应等内容进入到互相诉讼、反诉的阶段。

第一次交锋是在2023年8月。彼时，武汉众聚成状告基蛋生物按照收购要求和对赌协议，经营目标已经实现，要求基蛋生物按照约定价格收购相关股东剩余股份。据公司公告，原股东要求基蛋生物立即收购原告持有的景川诊断股份，并向原告支付股份收购款将近5600万，违约金840万以及50万元律师费。

当年11月，基蛋生物进行反诉，起诉武汉众聚成。反诉内容主要有两部分：一是不必收购之前约定的后续股份，二是要求被告支付450万违约金和其他费用。12月，基蛋生物对外公告称，按此前补充协议约定，转让方应向投资方提供财务报表、年度的经营计划、财务预算、运营及财务方面信息等，但对方均未积极全面履行。此外，无法登录景川诊断的财务系统。景川诊断违约，应予以纠正。

景川诊断曾对“财联社”表示，“从我们景川诊断和员工角度看，我们能感觉出来基蛋生物好像没有继续履行收购中小股东们手上股份约定的想法。但具体原因我们却不清楚，如果仅仅是价格方面的问题，基蛋生物是公司的大股东，双方是可以进行沟通的。”

图片来源：pexels

有资深投行人士向观察者网表示，目前来看，基蛋生物未履行之前的承诺是事实，该案件乍一看是企业为了拖延时间故意在“搅混水”，但实际上类似的情形也存在可能性。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，双方的诉讼可能表明了基蛋生物在履行对赌协议方面遇到了问题或分歧，但这并不一定意味着基蛋生物不愿意收购股份，而是可能涉及到对赌协议的具体条款、业绩完成情况、收购价格等多重因素的争议。

不过，基蛋生物也在相关公告中解释称，曾沟通同意以景川诊断2021年扣非净利润为基数，按15倍市盈率计算股份转让价格，并发送了《股权转让协议》。但武汉众聚成始终未予出让直至提起诉讼，要求基蛋生物按照20倍市盈率购买并承担违约责任。

如今，股权诉讼刚告于段落，双方矛盾再次升级，发生”强闯“事件。8月7日晚间，景川诊断公告称，因基蛋生物于2024年8月5日指派人员强闯公司，干扰公司正常生产经营，给公司员工的工作环境和心理状态造成了严重困扰。目前公司已暂停生产。同时，基蛋生物也在半年报中表示，公司虽已获取景川诊断2024年上半年度财务数据，但仍在运营管控方面存在对景川诊断失去控制的风险。

对此，基蛋生物证券部工作人员对《证券日报》表示：“景川诊断的公告内容不是很客观，前面我们给景川诊断发了一个请求查阅会计账簿、会计凭证等资料的函，当日公司方面派人前往景川诊断，是想做一个正常的交流，最终双方未能心平气和地达成有效沟通。”

由于双方矛盾的激化，景川诊断未能如期披露2023年度报告，公司股票于5月6日起停牌，到如今被终止挂牌。而在基蛋生物的2023年年度报告中，主要控股参股公司分析栏目中也未披露景川诊断业绩情况。目前，基蛋生物因收购景川诊断而形成的商誉余额为2576.84万元，且并未在2023年度进行减值。

9名董事被起诉

同业竞争只是PLAY中的一环

除了股权纠纷，景川诊断的二股东还因为一款仪器把自家老板的董事们集体告上法庭。

4月23日，景川诊断公告称，第二大股东武汉众聚成将基蛋生物9名董事告上法庭，诉讼理由为基蛋生物以自身为主体注册并上市销售“全自动凝血分析仪”产品，与景川诊断的同名产品属于同类产品，构成同业竞争，武汉众聚成要求基蛋生物全额赔偿遭受的所有损失等。

这次交锋点在于一款“全自动凝血分析仪”。简单来说，基蛋生物作出不得同业竞争的承诺在先，然后又搞出一款同名同类的产品。武汉众聚成表示，基蛋生物损害景川诊断及自己的利益，应当承担违约责任。截至目前，此次诉讼还未有公开判决消息。

此次诉讼的原告是景川诊断的第二大股东武汉众聚成，相对于基蛋生物持有景川诊断56.98%的股权，武汉众聚成直接持股比例为16.03%。

根据公告，武汉众聚成起诉了基蛋生物及苏恩本、颜彬、孔婷婷、倪文、苏恩奎、陶爱娣、万遂人、凌华和鞠熀先等9人。

有这么两点值得注意，一是被告这边，这9人均为基蛋生物的董事。其中，苏恩本、颜彬、倪文同时也是景川诊断的董事，万遂人、凌华和鞠熀先则是基蛋生物的独立董事。

图片来源：pexels

其次，原告方武汉众聚成系马全新、胡淑君夫妇控制的公司，二人是景川诊断最初的实际控制人。在基蛋生物收购景川诊断后，马全新目前则任景川诊断董事兼总经理，胡淑君任副总经理。

值得注意的是，景川诊断的董事会也正在筹备换届选举。基蛋生物原本提名了5位董事人选，里面包括基蛋生物董秘和证券事务代表，景川诊断随后也提名了5位现任股东作为董事人选。因此，基蛋生物和单独持有景川诊断6.7%股份的股东武汉博瑞弘管理咨询合伙企业（有限合伙）分别提名了5名董事候选人。双方暗自较劲意味十足。

原本，景川诊断计划于9月10日召开股东大会审议董事会换届选举相关议案，但此后景川诊断又公告称，因目前尚未恢复正常生产经营状态，基于统筹工作安排需要，公司拟将临时股东大会延期至今年12月13日举行。此次股东大会关系到景川诊断董事会改选，也被市场认为是缓和双方矛盾的关键。

错过新冠检测风口

营收净利下滑

新冠疫情是基蛋生物发展的分水岭。2020 年，基于新冠影响我国 POCT 市场规模增长至 144.7 亿元，增长率高达 25.06%，2022 年我国 POCT 市场规模增长至 191.5 亿元。

在此以前的2019年，基蛋生物的主营业务POCT产品在国内的市场占有率与龙头万孚生物（300482.SZ）不相上下，营收在10亿元规模，远远领先于东方生物（688298.SH）、硕世生物、明德生物（688399.SH）的3.67亿元、2.89亿元、1.81亿元。

但一场新冠疫情打破了基蛋生物的好局面。在疫情的大背景下，检测试剂业务都有着爆发性的增长，而基蛋生物平稳增长显得比较另类。

从2021年开始，基蛋生物已大幅落后于竞争对手。同行公司东方生物、硕世生物、明德生物这三家公司，在2021年的收入分别为101亿元、28.39亿元、29.3亿元。而同期基蛋生物的收入仅为14.22亿元。虽然基蛋生物在最后也算赶上了新冠检测末班车，但这辆车却并没有开太久，随着2023年疫情逐渐远去，基蛋生物在新冠领域的稳定增长也不复存在，其在2023年上半年仅实现新冠业务收入2804.8万元，同比下降幅度达到93.92%。

疫情爆发后，公司股价一度上涨到46.43元/股，而如今截至9月23日收盘，股价仅有6.95元/股，市值35.25亿元。

图片来源：pexels

与此同时，业绩也随之下滑。2024年上半年，基蛋生物营业收入为6.18亿元，同比下降12.18%；归母净利润为1.47亿元，同比下降12.99%。

一边是错失新冠检测盛宴和下滑的业绩。另一边是子公司景川诊断竟然早已如约完成了业绩承诺，基蛋生物需将以15倍的市盈率高价收购武汉众聚成手中剩余的景川诊断股份。尤其是目前进入的这个凝血检测细分领域规模尚小，2022年上半年景川诊断净利润约606万元。

对于基蛋生物目前面临的“业绩下滑+对赌”双重危机以及与子公司的诉讼问题，柏文喜表示，基蛋生物可以与子公司股东进行积极的沟通和协商，寻找双方都能接受的解决方案，以避免进一步的法律纠纷和负面影响。其次，考虑战略调整，重新评估公司的战略方向，特别是对于景川诊断的管理和运营，确保其业绩能够符合预期，减少对赌协议失败的风险。另外要提高公司运营的透明度，及时准确地向股东和市场披露信息，以增强投资者的信心。

当然基蛋面临的压力不止这一件。如果将视角放大，当前，随着生化、化学发光等体外诊断细分板块试剂陆续集采，可能存在集采价格降幅超过预期的情况。此外，国内 IVD 行业正处于快速成长阶段，随着同行业公司陆续进入市场，具有一定规模的公司推出流水线等高端产品。这些因素都可影响基蛋生物的未来。

不过有一点值得庆幸，虽然基蛋生物没有赶上新冠检测这趟快车，但也没有落下主营业务，对常规业务的研发并没有停止。目前，基蛋生物的明星产品一共有三款，分别是2015年发布的Getein1600、2021年发布的小发光MAGICLC6000和2024年发布的小流水线Metis6000全自动生免流水线，后两款产品都是在疫情期间所推出的。

另外，新冠的需求爆发虽然是不可持续，但对企业来说却是新增了一块产品需求市场。从整体市场发展的角度来看，医疗市场的需求注定会是稳步扩大的，特别是随着我国人口老龄化不断深入，居民医疗支出在居民总支出的占比会不断提升，这将稳步推动医疗市场走向繁荣。因此，对于基蛋生物的未来，或可以适度乐观。

你了解体外诊断行业吗？如何看待基蛋生物与子公司的纠葛，评论区聊聊吧。

年入38亿的丰巢IPO，王卫收获第5家上市公司？

丰巢IPO、菜鸟撤回IPO，“两通一达”却赚翻了？

作者 | 刘钦文‍‍‍

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

家门口的快递柜要上市了。

近日，丰巢控股有限公司（以下简称“丰巢”）正式向港交所递交《招股书》，拟主板挂牌上市，截至2024年5月31日，在全国丰巢智能柜共有33万组，共计约2990万个格口。靠着收取滞留费、寄件服务、做洗护等，丰巢2023年一年营收达38亿元，不过今年才刚刚扭亏为盈，前5个月净利润7160万元。

刚刚扭亏为盈就冲刺上市背后，则与丰巢身背对赌有关。在递交《招股书》前夕的今年8月26日，丰巢刚刚与投资机构达成延迟对赌的协议，将合格上市日期从2025年1月27日延迟到2027年1月31日，为此花费了约合8000万美元，折合人民币5.65亿元的“权利调整费用”。

图源：罐头图库

丰巢若能顺利上市，也将成为继顺丰控股、顺丰房托、嘉里物流、顺丰同城之后，王卫的第五个IPO。王卫从曾经的直言“拒绝上市”，到如今A股、港股全方位布局，频摘“资本”果实。

值得一提的是，在丰巢走上IPO之路前，其股东“两通一达”的申通、中通、韵达就已经以赚的盆满钵满姿态而离场。与此同时，今年“阿里系”的菜鸟撤回IPO，两通将所持股份转让给其他机构，还豪赚了一笔。曾摇摆于快递江湖两大阵营的“两通一达”，悄然成了这场快递战的“最大赢家”。

三年五个月收“滞留费”8亿，

刚刚扭亏为盈

人不在家，快递到了怎么办？大多数快递现在均提供菜鸟驿站或丰巢快递柜服务，快递员将快递寄存在丰巢，给消费者发送取件码，待消费者时间方便时，凭取件码再进行自取。

但丰巢并不是不限时的免费提供这项服务，2020年4月，丰巢推出会员服务，普通用户可以免费保管用户包裹12小时，超时后，每12小时收取0.5元，3元封顶。会员用户月卡每月5元，季卡12元，7天长时存放。

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此举立即引发争议，一些用户认为，许多快递员不经用户同意就将快递投入丰巢，收费的同时还压缩了本该提供的上门服务，把包裹送上楼是快递员的本分，而不应该存放在快递柜，收费存在合理性问题。

顶着压力的丰巢，在一个月后的2020年5月，对于“超时收费”事件发出调整说明，将免费保管时长由12小时延长至18小时，节假日不计费，写字楼周六日（休息日）不计费。但依然坚持收费，费用仍为超时后每12小时收费0.5元，3元封顶。

坚持收取“滞留费”的丰巢，在四年后给出了“答案”。《招股书》显示，2021年至2023年及2024年前五个月，丰巢就储存在丰巢智能柜中的约4.3亿个、4.6亿个、5.17亿个及2.08亿个包裹收取畅存费，分别占同期向丰巢智能柜投递包裹总数的6.9%、7.9%、8%及7.5%。

若按照最低收费0.5元计算，2021年至2023年及2024年前五个月，丰巢滞留包裹收取畅存费分别为2.15亿元、2.30亿元、2.59亿元与1.04亿元，占同期营收的8.51%、7.96%、6.79%、5.46%。三年五个月，丰巢滞留包裹收取畅存费约8.08亿元。

除了向用户收费，丰巢还向快递员收取服务费。《招股书》显示，丰巢的快递末端配送服务中，对每个送达丰巢智能柜的包裹收取服务费，主要直接向快递员收费，快递公司也占少数。每件包裹服务费通常介于0.2元至0.4元之间。

这一服务也是丰巢的第一大营收来源，《招股书》显示，2021年-2023年、2024年前五月，丰巢的快递末端配送服务收入分别为14.55.亿元、16.86亿元、18.36亿元和7.77亿元，占同期总收入的57.6%、58.3%、48.2%及40.8%。

图源：《招股书》

不过这一业务也面临着极大的外部挑战。今年3月1日，《快递市场管理办法》（2023年第22号令）正式实施，提出未经用户同意擅自使用智能快件箱、快递服务站等方式投递快件的，如果情节严重，将处以1万—3万元罚款。

“虽然快递柜收费是合法的，但是未经买家允许，直接放快递柜且拒绝派送至收货地址的快递小哥是做的不对的，买家有权选择是否放进快递柜。每一件快递不管金额高低寄收件人都支付了快递的费用，送货上门是国家规定。基于这两点，理解快递员是人性关怀，要求快递送上门是理所应当。”一位小红书用户表示。

除此之外，丰巢还提供个人散单寄件服务、电商退换货综合服务、互动媒体服务、洗护服务及到家生活服务等。2023年以来，丰巢已相继接入小红书、闲鱼退换货场景。

提供各项服务的丰巢，营收也稳步增长，《招股书》显示，2021年-2023年、2024年前五月，营收分别为25.26亿元、28.91亿元、38.12亿元和19.04亿元。

丰巢也在今年成功扭亏为盈，2021年-2023年净亏损分别为20.71亿元、11.66亿元、5.41亿元，三年累计亏损超37亿元。2024年前五月，净利润为7160万元。

“首先，丰巢的亏损并非无因。在快递柜行业竞争激烈的环境下，丰巢不断加大投入，扩大市场份额。同时，为了提升用户体验，丰巢在技术研发、设备升级等方面也投入了大量资金。这使得丰巢在短期内承受了较大的经营压力。 然而，丰巢的滞留金收入却为其带来了一线生机。滞留金是指快递柜在规定时间内未能取件的消费者，需支付一定费用给丰巢。这一政策虽然引发了消费者的不满，但却为丰巢带来了一定的营收。”世界数字技术院元宇宙委员会秘书长吴高斌表示。

股东“两通一达”赚14亿离场，

丰巢花5亿延长对赌

2024年扭亏为盈背后，丰巢也在努力“降本增效”。《招股书》显示，丰巢的各项开支中，雇员福利开支从2021年的10.19亿元，降至6.56亿元，降幅约35.58%。

其中，最明显的一项为，丰巢董事长徐育斌的薪酬变化。2021年徐育斌为薪酬2.22亿元，包括薪金、工资、花红、以股份为基础的薪酬开支，多项费用中，以股份为基础的薪酬开支就达2.2亿元。

图源：《招股书》‍‍‍‍

2022年起，徐育斌不再拿以股份为基础的薪酬，2022年、2023年年薪分别降为179.1万元、208万元。

雇员福利开支下降的同时，丰巢的劳务外包成本从2021年的1.81亿元，增长到2023年的2.14亿元，增幅约17.83%。其中，销售成本中的劳务外包成本金额占比最大，2023年为1.95亿元。

徐育斌不仅是丰巢的董事长，也是丰巢的创始人。2015年以前，徐育斌还是顺丰的一位快递小哥，因工作表现出色被王卫赏识，加上嗅到了“快递最后一公里”的商机，在顺丰的支持下创立丰巢，注册资本5000万元由顺丰投资提供，顺丰投资持有丰巢科技100%股权。

两个月后，顺丰、申通、韵达、中通和普洛斯，五大快递物流公司，共同认购了丰巢科技新增的4.5亿元注册资本，认购完成后，顺丰持股35%，申通、中通与韵达则各持20%股份，普洛斯持股5%。

这也使得丰巢在创立伊始就获得了各大快递的支持，客户几乎“不请自来”。丰巢科技此前曾披露，2016年各家快递公司使用丰巢快递柜的情况，其中中通使用量占比22%、圆通占比18%、申通占比14%、韵达占比14%、百世占比10%、顺丰占比6%。

但2017年3月，“阿里系”的菜鸟与丰巢合同到期，随后顺丰和菜鸟的“快递数据之争”爆发，正式将快递江湖的“两大派系之争”摆面。

丰巢的股东申通、韵达、中通，在这场战役中，最终均投向了菜鸟的怀抱。

2018年5月，圆通发布公告称，已联合中通、申通、百世等企业向菜鸟供应链全资子公司浙江驿栈合计增资31.67亿人民币。

增持菜鸟子公司的同时，中通、申通与韵达，在2018年6月相继宣布退出丰巢，将其持有的丰巢所有股权悉数转让。

虽然已经退出，但中通、申通与韵达的这笔对丰巢的投资，依然是笔赚钱的买卖。其中，中通获得回报5亿元、申通3.89亿元、韵达5.45亿元。三者合计，约为14.34亿元。

图源：罐头图库

商业上的抉择没有标准答案，“两通一达”退出的丰巢如今已经走在IPO的路上，有望享受资本盛宴，主动选择的菜鸟几番透露IPO计划，却始终“只闻其声、不见其人”，还在2024年3月宣布主动撤回IPO，截至目前没有新的资本运作消息出来。

如今，两通也将退出菜鸟。2024年4月24日，申通快递公告宣布，新加坡申通拟将其持有的菜鸟0.74%股份，以每股0.62美元的价格转让给Ali CN，转让价格为7073.84万美元（约人民币5.13亿元），本次交易完成后，新加坡申通不再持有菜鸟的股权。

5月16日，中通快递宣布，将以同样的每股0.62美元的价格，出售手中持有的所有菜鸟已发行股份，总交易金额约为9430万美元（人民币约6.8亿元）。完成此交易后，中通快递也将不再持有菜鸟的任何股份。

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据物流与供应链技术论坛“罗戈网”测算，申通累计对菜鸟的投资约为2.08亿元，账面收益大约为3.055亿元。此前，中通对菜鸟的投资成本为5400万美元，以9430万美元转让后，账面收益为4030万美元（人民币约2.9亿元）。

相比已经转让股份退出的“两通一达”，其他的投资人仍在等待丰巢IPO的路上。对丰巢而言，来自投资人的压力已经显而易见。

2021年1月，丰巢以每股代价0.8272美元的价格，完成了B-4轮融资，融资金额4亿美元。投资协议规定：若丰巢在4年内（即至2025年1月27日止）未能达成合格上市目标，B-4类股东将有权行使赎回权。

眼见日期将近，在5个月内完成IPO显然是个极大的挑战。为此，递交《招股书》的前七天，8月26日，丰巢与B-4类股东签订新协议，将行使赎回权的日期延后，丰巢只需在2027年1月31日成功实现上市。

只是，丰巢需要向每位B-4类普通股持有人支付一笔“权利调整费用”，费用标准基于每股0.165435美元计算，总计约达8000万美元（相当于人民币约5.65亿元）。相当于B-4类股东投资成本的20%。

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因为支付这笔费用，丰巢的流动负债大幅增加。从截至2023年12月31日的31.96亿元，增加至截至2024年5月31日的66.18亿元，“主要是由于重新分类具有有关B-4类普通股股东的赎回权的股东应付款项，从非流动负债转为流动负债，造成流动贸易及其他应付款项增加。”

丰巢、顺丰齐聚港交所，

王卫的资本布局再扩张

“两通一达”退出后，经过多次股权变动，目前顺丰创始人王卫持股丰巢约36.54％，拥有投票权48.45%，为实际控制人。

顺丰也是丰巢的第一大客户以及第一大供应商。2021年-2023年、2024年前五月，丰巢来自顺丰的收入分别为6180万元、7260万元、1.53亿元、7000万元，占同期总收入的2.5%、2.5%、4%及3.7%。同时，采购额分别为6.72亿元、2.45亿元、9.16亿元、6.32亿元，分别占同期总销售成本的21.2%、7.8%、26.9%及45%。

图源：罐头图库

王卫近两年在资本市场上可谓频频现身，仅今年，就有两单IPO在路上，丰巢、顺丰正在争相向港交所迈进步伐。

事实上，如今对资本市场如此热衷的王卫，在13年前，还对资本市场持拒绝态度。

2011年，王卫曾公开表示，“上市的好处无非是圈钱，顺丰也缺钱，但顺丰不能为了钱而上市。上市后，企业就变成一个赚钱的机器，每天股价的变动都牵动着企业的神经，对企业管理是不利的。”

这一度被外界视为顺丰“拒绝上市”的“宣言”。物流行业资深人士刘昊透露，在顺丰发展的这些年中，中资、外资、VC、PE各路资本都找过资源想要说服顺丰接受投资，走IPO路线，但最初都被王卫婉拒。

图源：罐头图库

直到2016年，顺丰转变态度。2016年5月23日，鼎泰新材公告顺丰计划借壳上市，作价433亿元。经过一系列操作，2017年2月23日，顺丰正式在深交所挂牌，证券简称由“鼎泰新材”变更为“顺丰控股”。截至2024年9月21日，顺丰股价报收于37.56元/股，市值达1809亿元。

自此一发不可收拾，顺丰如今旗下已经布局了4家上市公司，分别是顺丰控股(002352.SZ)、顺丰房托(2191.HK)、顺丰同城(9699.HK)和嘉里物流(0636.HK)。

2021年5月17日，顺丰房托(2191.HK)上市，其为房地产投资信托基金，由顺丰控股间接100%控股。截至2024年9月21日，顺丰房托收盘价报收于2.91港元/份，市值达23.74亿港元。

2021年9月28日，顺丰控股发布公告表示，顺丰控股全资子公司完成对嘉里物流(0636.HK)9.31亿股股份的收购，此次收购股份约占嘉里物流已发行股本的51.5%。截至2024年9月21日，嘉里物流股价报收于7.8港元/股，市值达141亿港元。

2021年12月14日，顺丰同城(9699.HK)在港交所挂牌上市，‌主营业务是即时配送，由顺丰持股56.8%。截至2024年9月21日，顺丰同城股价报收于11.1港元/股，市值达101.5亿港元。

2023年8月21日、2024年6月28日，在A股上市多年的顺丰，两次向港交所递交《招股书》，冲刺IPO。若成功上市，顺丰将成为快递行业首家“A+H”股上市公司。9月13日，港交所已审议顺丰H股发行申请。

图源：公告‍‍‍‍

据自媒体“独角兽早知道”报道，顺丰拟第四季启动招股程序，预计将募资10亿至20亿美元(折合约78亿至156亿港元)，或成为今年第二大规模新股。

在丰巢IPO背后，中国快递江湖经过近三十年的大浪淘沙，也形成了一副新画卷。“顺丰系”的丰巢和“阿里系”的菜鸟两大阵营，有过合作也有过对立，如今站在IPO的大门前，也做出了不同的选择。你对此怎么看？欢迎下方留言讨论。

IPO企业下岗再就业，谁能逆风翻盘？

上市公司纷纷“联姻”IPO企业。

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

“干了一年多的IPO项目，今日撤场了，已经很久没见到自己手上的项目‘瓜熟蒂落’了。”一位ID为“太乙里乙气真人”的前投行员工在小红书上感慨道。

近两年，IPO节奏明显放缓。截至2024年8月28日，A股市场已有348家企业撤回IPO申请，而新增受理项目仅35家。但这些在IPO路上失意的企业并未就此偃旗息鼓，而是转向“Plan B”——并购。

2024年8月13日，“光伏龙头企业”通威股份（600438.SH）宣布，拟斥资不超过50亿元，取得“光伏电池片龙头企业”润阳股份不低于51%的股份。8月29日，莫高股份（600543.SH）公告，拟通过收购及增资获得甘肃皓天科技股份有限公司（下称“皓天科技”）51%股权。
紧接着，9月11日，双成药业（002693.SZ）也发布公告，表示将以发行股份和现金支付的方式，收购宁波奥拉半导体股份有限公司（下称“奥拉半导体”）100%的股权。

巧合的是，皓天科技和奥拉半导体都曾试图在科创板IPO，结果一前一后“折戟沉沙”。前者在2023年12月撤回上市申请，后者则在2024年5月撤回。

面对这些变化，投行人也开始重新调整工作方向。“未来投行的工作重心将向并购重组转移。一方面帮助上市公司寻找优质资产进行并购，另一方面协助那些想上市的企业通过并购重组实现曲线上市。”深圳北山常成基金投研院执行院长王兆江表示。

随着部分投行将工作重心转向并购重组，未能顺利IPO的企业与上市公司的联姻，是否会成为资本市场上演的好戏呢？

从IPO到被并购：

“双向奔赴”的故事

对于那些多次冲击IPO未果的企业，上市路就像一场漫长的“马拉松”。但资本市场远不止IPO一条赛道。面对撤回上市申请的现实，许多企业选择了另一条“通道”——通过并购实现资本“重生”。

皓天科技、奥拉半导体、嘉好股份、金源装备等一批曾在IPO路上“折戟”的企业，如今正通过并购重整旗鼓。据野马财经不完全统计，2024年至今，已有9家A股上市公司宣布收购这些IPO撤回企业的控股权，远超2023年的4家。

过去两年中，共有2例并购重组顺利完成，4例失败，另有7例仍在进行中。值得注意的是，这些选择并购的企业中不乏一些明星企业，它们正通过并购重组重新进入公众视野。

来源：野马财经

具体看，与上市公司“联姻”的两家IPO公司，也各有各的优势。

皓天科技为一家专注于小分子药物领域CDMO/CRO服务的公司。从2020年至2022年，公司营收和净利润持续增长，其中，营收分别为1.41亿元、2.44亿元和2.88亿元，净利润则从970.38万元增长到4732.62万元

此外，皓天科技在一级市场的表现同样不俗。截至2022年末，皓天科技完成了六轮融资，投资方包括济峰资本、创享投资、赣州春雨资产等知名机构，估值一度高达10.9亿元。

2023年6月，皓天科技申请科创板IPO。不过皓天科技于2023年12月主动申请撤回了IPO申请，并表示，主要是基于整体发展战略和经营情况考虑。其从申报受理到终止撤回不足6个月。

值得一提的是，皓天科技董事长、总经理薛吉军毕业于兰州大学，于2006年回到母校任教，目前为兰州大学功能有机分子化学国家重点实验室的副教授。

或许是看中了皓天科技的潜力。8月28日，莫高股份发布公告称，公司正在筹划以支付现金及增资相结合的方式，收购皓天科技51%的股权。预计交易完成后，皓天科技将成为其控股子公司。

对于此次重组，莫高股份表示，收购皓天科技的主要目的是拓展医药业务板块，丰富医药研发实力，结合公司业务现状及发展规划，拟通过并购方式拓展公司医药板块业务。

来源：罐头图库

另一家被收购的公司——奥拉半导体，则聚焦于模拟和数模混合芯片研发，曾于2022年获评国家级“专精特新”小巨人企业。

《招股书》显示，2020年至2022年上半年，公司营收从4.05亿元增长至5.02亿元，但净利润却出现波动，分别为681.7万元、-10.96亿元、-4.66亿元。

2021年，奥拉半导体引入瑞业数金、宁波通商基金、中航信托、丝路华创、疆亘资本、弘毅投资等众多投资机构，估值高达100亿元。

2022年11月，奥拉半导体申报了科创板上市。不过，历时一年半之后，奥拉半导体最终在2024年5月撤回了上市申请。

股权结构上，奥拉半导体的控制权集中在王成栋父子手中。WANGYINGPU（王莹璞，王成栋之子）间接持有奥拉半导体50.27%的股份，王成栋间接持有奥拉半导体7.23%的股份。公司实际控制人为王成栋和王莹璞，合计持有57.5%的股份。

9月11日，双成药业发布公告，表示将以发行股份和现金支付的方式，收购奥拉半导体100%的股权，目前该重组正在进行中。

值得一提的是，王成栋、王莹璞父子正是双成药业的实际控制人，分别担任双成药业董事长和副董事长。可谓“不是一家人，不进一家门”。

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IPO企业纷纷选择“弃IPO转向并购”的背后，是IPO市场正在阶段性收紧。据wind数据显示，自2023年8月至2024年8月26日，A股IPO发行上市企业共计127家，同比减少290家，下降70%。

一位来自头部券商的投行人士张勇表示，2024年IPO数量大幅减少，背后有多种原因。一方面，很多企业因未能满足更加严格的监管要求而被迫撤回IPO申请。例如，监管对关联交易、股东结构等细节的严格审查，导致一些公司担心暴露过多商业信息或不符合要求，主动选择撤回IPO。另一方面，市场环境低迷，资本市场面临“抽血效应”，即大量资金流向新上市公司，导致其他企业资金短缺，可能加剧市场压力。

此外，张勇提到，估值压力也是企业主动撤回IPO的原因之一。原本估值100亿元的公司，因市场和监管影响，可能最终只获60亿或70亿的估值，这让部分企业选择撤回上市申请。

上市公司、IPO撤否企业

为何“不谋而合”？

IPO撤否企业与上市公司的并购重组，看起来像是一场资本市场上的双赢“联姻”，但它背后的故事可远比想象中复杂得多。

香颂资本执行董事沈萌表示，IPO撤否企业因为短期内无法实现上市，不得不退而求其次，通过并购重组来达成资产证券化。对于不愿被收购的企业，就要选择不确定的等待政策对IPO松绑。但这种等待充满不确定性，且时间成本往往超出机构的承受范围。

与此同时，投行人士张勇也进一步解释，有些IPO撤否企业选择等待市场回暖再尝试IPO，而另一些企业转向并购重组。通过并购重组，这些企业可以确保此前VC和投资者的资金得到回收。如今，无论是券商、上下游企业，还是同行业和竞争对手之间的并购重组，已经成为越来越多企业在IPO受限下的选择。

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而驱动这些企业走向并购的背后，核心动力之一无疑是——资金。

另一位投行人士张晓丹表示，对于有些中小型科技企业或 “专精特新”公司来说，IPO失败并不意味着它们的技术或产品缺乏竞争力。恰恰相反，这些公司往往具备非常强的技术壁垒。但IPO失败，会让其资金流断裂，企业的研发、扩展计划也会陷入僵局。

皓天科技就是一个典型案例，这家小分子药物研发企业在2020年至2022年间的研发投入从1410万元跃升至2880万元。

公司原本计划通过IPO募集8.23亿元，以支持其新药研发、生产线扩建及其他运营项目。如今公司IPO搁浅，这笔募资便成了“泡影”。

同样的，嘉好股份原本打算募集资金4.09亿元，计划分别用于热熔压敏胶生产扩建项目、热熔压敏胶研发及配套仓储扩建项目、营销网络建设、补充营运资金等。但IPO申请撤回后，也无法实现这一募资目标。

这种情况下，并购成了快速、有效的资金补给方式。中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜提到，并购能够快速获得资金、技术、市场渠道等资源，加速企业发展。并购的主要动机包括获取新技术或产品以增强竞争力、进入新市场或巩固市场地位、实现规模经济和协同效应等。

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除了募资计划“泡汤”外，IPO撤否企业还不得不面对另一个头疼的问题——对赌协议。

所谓对赌协议，就是让企业必须在规定期限内达成上市目标或盈利指标，否则创始人就得面临股权回购任务。

据财经新媒体“钛媒体”报道称，2024年8月30日，号称中国“英伟达”的国产GPU厂商象帝先宣布解散。尽管公司曾融资25亿元，估值一度高达150亿元，但因未能履行与投资方签订的B轮5亿元对赌协议条款，遭股东起诉，账户被冻结，最终全体员工解约。

对于那些一直无法顺利IPO的企业来说，这可是一场输不起的“赌局”。

嘉好股份也面临类似的处境。公司实控人史云霓与投资机构签署的对赌协议，规定如果到2023年12月31日未能完成合格IPO，股东有权要求回购股份。

嘉好股份曾表示，如果相关股权回购条款被触发执行，各投资人股东要求史云霓回购其所持全部股权，史云霓应支付的股权回购金额合计7839.77万元。但值得一提的是，公司2022年净利润还不到3000万。

“对于面临对赌协议失败压力的企业，并购是一种可以选择的退出方式。”柏文喜表示。

来源：罐头图库

而对于上市公司而言，并购这些“优质资产”也成了一次难得的“抄底”机会。

投行人士张勇解释道，许多IPO撤否企业的估值在市场下行时被大幅压低，这种时候，“财大气粗”的公司正好出手捡便宜。原本估值100亿的公司，可能在并购时只需付出六七十亿，碰到这样的“折扣”，上市公司自然不会错过。

著名经济学家宋清辉也表示，这些IPO撤否企业虽然没有能够顺利上市，但仍旧有一些是优质资产，对上市公司具有相当的吸引力。

2024年6月，上市公司硅宝科技就抓住了这样的机会。它以4.83亿元的价格收购了嘉好股份的全部股权。

而根据《招股书》可知，嘉好股份拟发行不超过2526万股，发行比例为25%，募集资金4.09亿元，其发行后总股本不超过1.01亿股。按照这个比例计算，嘉好股份IPO申请时的估值为16.36亿元。

这相当于硅宝科技用不到三分之一的价格就拿下了嘉好股份，这场并购可以说是捡到了一个“打折大礼包”。
此外，“光伏龙头企业”通威股份拟斥资不超过50亿元，取得润阳股份不低于51%的股权，这也成为光伏行业迄今金额最大的并购案。需要说明的是，此前润阳股份的估值一度高达400亿元。
9月12日，据“财联社”报道称，润阳股份国内主要的电池生产基地目前陷入停摆。从今年7月开始，润阳盐城电池工厂——江苏润阳世纪光伏科技有限公司（下称“润阳世纪”）逐渐减产，并在9月初宣布放假。

来源：润阳世纪 截图

对于上市公司来说，并购不仅仅是“捡便宜”，更是一种实现业务转型和多元化的手段。柏文喜进一步表示，上市公司选择并购IPO撤否企业，是因为看到了这些企业潜在的价值和成长性，或者希望通过并购实现业务多元化和风险分散。

其中，收购奥拉半导体的上市公司双成药业就面临一些业绩压力。2024年半年报显示，双成药业在2024年上半年亏损了2422万元，此前双成药业已连续四年亏损。

对于收购奥拉半导体，双成药业表示，本次交易完成后，上市公司将发展重心转移到半导体行业中的模拟芯片及数模混合芯片的研发、设计和销售业务，并在未来择机剥离医药类相关资产。

此外，收购嘉好股份的上市公司硅宝科技也曾表示，嘉好股份是优质标的，其在技术、产品、市场和地域等方面与嘉好股份可以产生协同效应，进而提升公司在高端密封粘接材料行业的竞争优势。

上市公司“牵手”IPO撤否企业

是段好“姻缘”吗？

双成药业通过并购奥拉半导体，从医药行业进军半导体行业；而莫高股份则通过收购皓天科技，从葡萄酒业务跨界进军医药领域。这些跨界并购案例虽然看似充满潜力，但也往往伴随着不小的挑战。

跨界收购中的复杂性，或许可以从A股女装品牌日播时尚（603196.SH）收购新能源公司——锦源晟的过程中窥见一二。
2023年5月，日播时尚宣布拟通过资产置换与股份发行，收购锦源晟100%股权，布局新能源领域。
然而，仅仅几个月后，2023年11月5日，日播时尚宣布终止这项收购。对于重组终止的原因，日播时尚表示，对锦源晟海外矿产资源的尽调、审计和评估工作极为复杂，既有当地局势，也有语言等因素制约。

宋清辉对此分析道，跨行业并购并非易事，在此过程中存在相当大的风险，将来可能会面临业务整合、团队磨合、不能突破行业壁垒等多项挑战。若公司不能顺利整合资源和产生战略协同效应，也可能会进一步拖累业绩，甚至最终会被淘汰出局。

柏文喜也表示，跨行业并购可能会带来整合上的挑战，如不同行业间的管理方式、企业文化、市场策略等可能存在差异。战略协同方面，需要找到两个行业之间的共同点和互补性，以实现协同效应。

来源：罐头图库

除了管理上的挑战，估值问题也是并购中的一个常见难题。奥拉半导体和皓天科技曾经的估值高达100亿元和10.9亿元，而发起并购的双成药业和莫高股份市值则分别为20亿元和12亿元左右。上市企业的市值远低于或略高于被并购的IPO撤否企业。

对此，柏文喜认为，在“蛇吞象”式的并购中，双方可以通过多种方式解决估值分歧问题，如采用收益法、市场法、资产基础法等多种估值方法，或者通过谈判协商、引入第三方评估机构等。同时，可以考虑使用股票交换、盈利能力支付计划等灵活的支付方式来平衡双方的利益。

但在宋清辉看来，解决估值分歧问题的关键则在于要确保并购双方都有竞争力很强的某个领域，并且这两个领域有着较强的互补性，如若不然估值分歧问题很难在短时间内解决。

并购就像是一场豪赌，赌的是谁能笑到最后。上市公司和IPO撤否企业的“联姻”，看似是资本市场的华丽操作，实则还面临着接下来整合的考验。到底是“强强联合”还是“再添波折”，或许时间会给出答案。

你怎么看待IPO撤否企业“再就业”的故事？评论区聊聊吧！

海南海药6个涨停3个跌停，“牛散”张素芬是输是赢？

海南海药再发风险提示公告。

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

最近一段时间，海南海药(000566.SZ)的股价就像坐上了过山车，中秋节前6个涨停板后，紧接着节后就连收3个跌停。

由于连续2个交易日收盘价格跌幅偏离值累计达到20%以上，9月19日晚间，海南海药再发关于股票交易异常波动公告。海南海药表示，公司近期经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化，也没有应披露而未披露的重大事项，或处于筹划阶段的重大事项等，并提醒投资者理性投资。

但股民依然一片哀嚎，有投资者发文称，“有人能解释一下吗，这什么操作，涨停搞了接着跌停搞，压根没把散户放在眼里。”“咱也不懂，这种票前几天会那么疯狂的涨停。”

来源：股吧

不过与股民的心态“崩了”不同，“牛散”张素芬自2021年进入海南海药后，一直蛰伏至今，甚至今年还在增持，目前已经位居公司第五大股东。

股价“过山车”

实际上，海南海药此前涨停，是伴随着两项政策的发布。

一个是9月5日，财政部、国家卫生健康委、海关总署、税务总局、国家药监局联合发布《关于海南自由贸易港药品、医疗器械“零关税”政策的通知》。

通知明确在全岛封关运作前，对在海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区内注册登记具有独立法人资格并经认定的医疗机构、医学教育高等院校、医药类科研院所，进口本通知规定的药品、医疗器械，并按规定使用的，可免征进口关税、进口环节增值税。

行业人士认为，免征进口关税和进口环节增值税将直接降低医药企业在进口药品和医疗器械时的成本，使得企业能够以更低的价格获取原材料和设备，从而提高利润空间。由于成本的降低，医药企业能够以更具竞争力的价格向市场提供产品，这有助于企业扩大市场份额，提高品牌影响力。

另一个是9月7日，商务部、国家卫生健康委、国家药监局联合发布《关于在医疗领域开展扩大开放试点工作的通知》，其中指出在北京、上海、广东自贸区和海南自由贸易港，允许外商投资企业从事人体干细胞、基因诊断与治疗技术开发和技术应用，以用于产品注册上市和生产。所有经过注册上市和批准生产的产品，可在全国范围使用。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，引入外商投资干细胞医疗行业意味着中国在医疗领域的进一步开放，这将有助于吸引更多的国际先进技术和管理经验，促进国内相关产业的快速发展。同时，外商投资的增加也有助于提升中国在全球医疗健康产业中的影响力和竞争力。

而海南海药子公司海南优尼科尔生物科技有限公司（下称“优尼科尔”）的经营范围就包括干细胞研究、细胞制备、细胞销售、干细胞美容、细胞免疫治疗（NK）、干细胞存储等。

9月14日，优尼科尔还在官微转发了这一通知。

来源：优尼科尔官微

两项利好政策的加持下，9月6日-9月13日，海南海药连续6个交易日涨停。

而随着股价的“疯长”，海南海药发布风险提示公告，表示公司市净率偏离“医药制造业”的平均水平，近期股价短期涨幅较大，明显偏离市场走势，存在市场情绪过热的风险。

同时，对于子公司优尼科尔，海南海药在公告中表示，其主要从事人类体细胞制备、储存、应用技术研究及药物开发等业务，现在的主要业务为细胞制备、存储，且由于优尼科尔一直处于研发投入及市场开拓阶段，截至目前尚未盈利。截止到2023年12月31日优尼科尔账面价值0元。

公告一经发布，投资者的热情立刻降温，9月18日-9月20日连续三天跌停，合计下跌近30%。9月20日，海南海药报收3.96元/股，总市值51.38亿元。

来源：wind

5年亏损超34亿

虽然海南海药在资本市场起起落落、大开大合，但其营收在过去五年却在持续下降，扣非净利润也持续亏损。

作为海南当地的医药公司，海南海药创立于1965年，1992年改制为股份公司，并在1994年登陆深交所，是我国第一批上市的医药制造企业，也是海南省医药行业第一家上市公司。

公司主要产品涵盖中间体、原料药、化学创新药、现代中药等领域。包括抗生素系列、胃肠道用药系列、抗肿瘤药系列、与制剂配套的原料药和中间体系列及其他产品。其中枫蓼肠胃康颗粒2023年市场占有率56%，国内排名第一，头孢唑肟钠2023年市场占有率10.6%，国内排名第二，头孢西丁钠2023年市场占有率15.9%，国内排名第二。上半年，海南海药已形成丰富的产品资源，现共有药品文号153个。

然而就是这样一家历史底蕴丰厚、产品类型多样的上市公司，却在2019年至今持续经营不善，5年累计扣非净利润亏损34.59亿元。

来源：wind

为此深交所还发函问询，要求海南海药说明公司持续经营能力是否存在重大不确定性。海南海药回复称，公司具备稳定的核心竞争力，持续经营能力不存在重大不确定性。

然而上半年公司业绩依然“惨淡”。半年报显示，2024年上半年公司营收5.93亿元，同比下降38.16%，归母净利润亏损2亿元，同比下降2198.34%。扣非净利润亏损为1.53亿元，同比下降67.2%。

实际上，海南海药近年来经营业绩不佳与前任实控人刘悉承掌舵期间的激进扩张有关。

刘悉承2021年入主海南海药，并在2005年接手公司董事长一职。在刘悉承的带领下，海南海药进行了大规模的资本运作和扩张，包括并购、投资PE、建设大型工程项目等，还一度布局了互联网医疗，这导致了资金链紧张和财务压力增大。特别是在2010年至2017年间，公司总资产增长了近878.39%。

2016年开始，海南海药的业绩增长就出现了瓶颈，2017年公司扣非净利润开始出现亏损。在这种背景下，刘悉承在2019年4月携配偶邱晓微与国资控股的新兴际华医药控股有限公司签署了《控制权收购协议》，海南海药就此易主。

国资接手后，海南海药开始积极“瘦身”，包括但不限于出售子公司股权，优化公司资产结构，回笼资金，支持公司药品研发与销售；处置资产；降本增效；债务偿还和资产抵偿等。今年8月4日，公司还公告披露拟通过挂牌出售方式转让子公司43%股权。

然而虽然退出了海南海药实控人位置，但刘悉承仍在公司担任副董事长和战略委员会职务，2022年4月起，他还担任起了公司的审计委员会委员。

直到今年8月13日，海南海药才发布公告，刘悉承由于个人原因申请辞去公司副董事长、董事及董事会相应专门委员会职务，并将不再担任海南海药任何职务。

但过去多年公司扩张过程中的“坑”尚未填满，海南海药在半年报中表示，报告期内，公司原控股股东涉及非经营性资金占用事项，属于公司控股股东变更之前事项，属于历史遗留问题，涉及购买新华信托产品2亿元、重庆赛诺3亿元财务资助及重庆金赛因市场开发协议而欠付公司4750万元。

此外，今年6月28日的公告显示，截至公告日，海南海药及控股子公司发生的未结案（不含已达成调解，包含兴业财富一案）诉讼共计28起，诉讼标的共计11.52亿元，占公司最近一期经审计净资产的52.34%；其中，主诉案件18起，涉及金额8.77亿元；被诉案件10起，涉及金额2.75亿元。

不过海南海药表示，对于历史遗留问题的处理，2024年公司切实开展“能力建设提升年”专项行动，稳步推进两非两资处置，坚决聚焦主责主业，将人、财、物向一致性评价、科技研发、市场拓展集中。2024年上半年累计回款795.05万元。

“牛散”刘素芬已蛰伏3年

而此次海南海药收政策利好影响股价大幅上涨，不少投资者又开始感叹“牛散”张素芬的投资眼光。

在资本市场，夏重阳、张素芬夫妇被誉为“牛散”界的“神雕侠侣”。其二人的持股特点是“广撒网”式投资，偏爱低价、小盘甚至有重组题材的标的。据《证券市场周刊(红周刊)》报道，夏重阳和张素芬据传是温州帮的主要成员，二人携几十万进入股市，经常同步进出于一家上市公司，在二级市场赚的盆满钵满。

如夏重阳此前布局的光伏概念股日出东方(603366.SH)，“环球老虎财经”报道显示，其在4块钱左右的时候抄底，11块的时候逃顶；2019年四季度夏重阳新进伊力特(600197.SH)，2020年一季度小幅增持，建仓成本10块左右，2020年二季度成功逃顶。

据“私募排排网”统计，根据截至8月31日披露的2024年半年报数据，二季度末，夏重阳、张素芬夫妇两人合计持股38家公司，持股市值合计约14.6亿元。

资料显示，张素芬的十大重仓股包括中远海发(601866.SH)、新兴铸管(000778.SZ)、重药控股(000950.SZ)、宝胜股份(600973.SH)、青松建化(600425.SH)、深康佳A(000016.SZ)、国新能源(600617.SH)、电子城(600658.SH)、航天动力(600343.SH)等。

2021年三季度末，张素芬携资“杀入”海南海药前十大股东，当时公司股价在4.5元/股左右徘徊。中间张素芬曾对海南海药的态度有过摇摆，在2022年进行了小范围减持。不过后续张素芬又开始对公司进行增持，直到今年上半年，张素芬又增持海南海药590万股至2006万股。

目前张素芬位居海南海药第五大股东之列，持股比例1.55%。

来源：企查查

最近一段时间海南海药股价大涨，公司在风险提示公告中表示，股票异常波动期间，公司控股股东、实际控制人未买卖公司股票。目前也未看到张素芬的减持动作。

然而6连板后，海南海药又迎来3度跌停。在公司蛰伏3年的“牛散“张素芬，还能在海南海药继续其投资神话吗？评论区聊聊吧。

老爹财务造假，女儿“背锅”？凯撒文化连亏后再接罚单

凯撒文化能否靠“二代”止亏？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

父亲造假后离职，女儿接棒后公司被立案，凯撒文化（002425.SZ）最近正在发生这戏剧性的一幕。

近日，游戏产业巨头凯撒文化2021年度财务造假一案被曝光，中国证监会广东监管局对其出具《行政处罚事先告知书》，对公司创始人、时任董事长郑合明等6名高管及凯撒文化公司合计开出1300万元罚单。

此外，深交所自9月19日起对凯撒文化实施“其他风险警示”，股票名称变更为“ST凯文”，股票交易日涨跌幅限制由10%变为5%。同日起，凯撒文化股票还被调出融资融券标的证券名单。

凯撒文化实控人为郑合明、陈玉琴夫妇，2022年郑合明因身体健康原因退任董事长等职务，随后由女儿郑雅珊接任董事长，但接任以来公司连续亏损。公开资料显示，郑雅珊1986年出生，今年38岁，属于“80后”。

截至9月20日收盘，ST凯文股价2.39元/股，继9月19日下跌4.91%后，再跌5.16%，市值仅余22.86亿元。ST凯文历史股价最高点为22.69元/股，如今2.39元/股的价格，相当于跌去近90%。

如今，老父亲3年前的“造假案”曝光，公司被开罚单，女儿郑雅珊能否带领凯撒文化扭亏，重获市场信任？

创始人郑合明知假作假

据“界面新闻”报道，其实早在今年4月，凯撒文化就收到来自证监会下发的《立案告知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对其立案调查。

9月13日，凯撒文化收到了中国证监会广东监管局出具的《行政处罚事先告知书》，其中内容显示，凯撒文化为减少应收款的坏账损失，在与供应商开展业务过程中，将资金从公司或子公司经供应商流转至指定客户，相关客户按要求向公司或子公司回款。

凯撒文化将收到的回款用以冲销应收款，2021 年少提坏账准备约1524.67万元，虚增利润 1524.67万元，占当期披露利润总额的15.55%。

来源：公司公告

《行政处罚事先告知书》还提到，时任董事长郑合明，知悉并放任凯撒文化使用自有资金进行应收款虚假回款，时任董事、副总经理孔德坚，组织相关人员并参与实施使用自有资金进行应收款虚假回款，二人是上述信息披露违法违规的直接负责的主管人员。

时任董事、总经理何啸威，时任财务总监刘军，时任董事会秘书彭玲，时任独立董事、审计委员会主任马汉杰，未勤勉尽责，是上述信息披露违法违规行为的其他直接责任人员。

凯撒文化上述行为造成其2021 年年度报告存在虚假记载，涉嫌违反《中华人民共和国证券法》(简称《证券法》)。

依据《证券法》第一百九十七条第二款的规定，对郑合明、孔德坚、何啸威、刘军、彭玲、马汉杰给予警告和罚款，合计罚款900万元；此外，对凯撒文化给予警告，并处以400万元罚款。

根据深交所相关规定，凯撒文化若要撤销“其他风险警示”，需同时满足两大条件：一是对出现财务虚假的年度财务会计报告进行追溯重述，二是自中国证监会作出行政处罚决定书之日起已满十二个月。

来源：罐头图库

凯撒文化1994年成立，2010年中国A股上市，创始人为郑合明。凯撒文化至今已发展27年，全球化的泛娱乐产业运营是凯撒文化的主战略，其业务覆盖中国、日本、新加坡、马来西亚、泰国等亚太地区。

凯撒文化在官网介绍中曾自评“信誉卓著，声名远播”。但如今财务造假被曝光后，这八字介绍令人不敢苟同。

北京时择律师事务所臧小丽律师分析认为，就上述虚增利润的违规行为，受损投资者可以向凯撒文化及相关责任人提起索赔诉讼，要求赔偿投资损失，有望获赔的投资者范围是：凡在2022年4月27日到2024年5月5日之间买入凯撒文化股票（002425.SZ），且在2024年5月5日收盘时仍持股者，最终以法院判决认定为准。

女儿接班两年亏损14亿，

“镇魂街”新作能否挑大梁？

虚增利润约1524.67万元，事发后被罚款合计1300万元，凯撒文化何苦大费周章弄虚作假呢？

《行政处罚事先告知书》并未显示凯撒文化财务造假的动机，但公司公告显示，凯撒文化2021年3月向28名投资者以每股6.3元的价格非公开发行股票近1.43亿股，募集到资金约9亿元，主要用于游戏研发及运营建设项目、代理游戏海外发行项目及补充流动资金。

对比历史财务数据可发现，2021年是凯撒文化营收最多的1年，达到约9.33亿元，但净利润却只有8151.11万元，同比减少了33.91%，这还是在虚增利润的基础上达到的。2020年度，凯撒文化营业收入为5.90亿元，净利润1.23亿元。

其实在2017年~2019年，凯撒文化净利润表现非常不错，2017年净利润约2.5亿元，首次突破2亿元，同比上涨67.42%，2018年、2019年的净利润也都在2亿元以上。

但2019年开始，凯撒文化的净利润出现同比下滑，此后下滑趋势一直持续到2023年。其中2022年~2023年，凯撒文化净利润还出现亏损，两年合计亏损约14.5亿元，而2017年~2021的合计净利润也仅约9.4亿元。

来源：东方财富网

出现利润下滑和亏损的这几年，凯撒文化的“大作”并不多。

凯撒文化是国内知名游戏产业巨头，其股票也被称为是云游戏核心龙头股，主业是通过签约精品IP，从事手游研发与发行、动漫出品与投资、影视剧出品与投资、互联网文化产业投资等，是中国知名的泛娱乐公司。

据其官网介绍，凯撒文化曾拿下多个精品IP的游戏、动漫、影视改编权，但这些精品IP爆火的时间大部分是在2018年之前。2018年之后的大IP中，并不见凯撒文化在官网重点展示。

凯撒文化的手游代表作《圣斗士星矢：重生》在2016年发行，《三国志2017》在2017年发行，距今已经7年~8年，至今是凯撒文化老手游产品中的主力。

而官网介绍的2018年推出的《从前有座灵剑山》、《锦绣未央》、《银之守墓人》、《妖精的尾巴》，并未出现在苹果手机的App Store上；此外，凯撒文化投资的动漫如《少年锦衣卫》、《玄界之门》等也是2018年之前的作品。

新作的开发上，据凯撒文化2024年上半年财报显示，2024年下半年会有《镇魂街:破晓》、《圣斗士星矢：重生 2》、《幽游白书：宿命觉醒》等手游上线。

巧合的是，凯撒文化9月19日被“ST”的当天，也是《镇魂街:破晓》公测的时间，而“镇魂街”是近年来凯撒文化拿下改编权的重磅IP之一。

来源：游戏截图

据其官网介绍，该作品由许辰创作，连载至今已有超41亿点击量，是国内超人气动漫作品之一，凯撒文化对《镇魂街》拥有手游改编权。

凯撒文化对《镇魂街：破晓》颇为重视，公司表示，期望《镇魂街：破晓》“有效增加公司经营业绩，再度验证公司坚实的自研实力和精品化战略。”但游戏公测当天，公司股票被“ST”，这对《镇魂街：破晓》的公测并不是一个好消息。

在Tap Tap排行榜上，《镇魂街：破晓》在安卓游戏热门榜上排行第七，不在热玩榜前50名中，在IOS游戏热门榜上排行第十。Tap Tap数据显示，《镇魂街：破晓》昨日公测后，下载量为9.6万，但综合评价为6.1分，算是中规中矩。

部分玩家认为，作为卡牌游戏，该游戏的“合击”玩法比较新颖，也有玩家认为，《镇魂街：破晓》氪金诱导严重、画质欠佳。

来源：游戏截图

产业时评人张书乐认为，“凯撒文化过于依赖外来IP推动游戏，用IP不断给既有游戏玩法换皮，最终造成玩家的审美疲劳，是IP游戏公司的一个硬伤。在游戏精品化的时代，靠IP来引发粉丝情怀的方式，已经越来越向玩法和技术创新上发展，凯撒不能只求数量，要想长期俘获玩家，还是要在玩法创新上做文章，而非简单的用IP揽客。”

张书乐还表示，卡牌模式在盈利模式上比较成熟，研发难度低，且容易通过一套模版换皮各种IP来达成所谓“推陈出新”，但卡牌作为移动游戏早期的游戏主流类型，在当下已经逐步非主流，选择以此为主，或许是研发能力掉队的表现。

“野马财经”搜索发现，在《镇魂街:破晓》之前，App Store上曾有《镇魂街：武神觉醒》、《镇魂街:天生为王》等手游运营，但《镇魂街:天生为王》运营两年后已经在2024年6月停运。

2024年上半年，凯撒文化实现营业收入23,897.41 万元，同比增长33.89%，净利润亏损4667.47万元，同比减亏51.69%。北京时择律师事务所臧小丽律师分析称，如果凯撒文化今年下半年还不能扭亏为盈，凯撒文化将连续三年亏损，可能触发ST风险警示。

被委以重任的《镇魂街:破晓》能否帮助凯撒文化打破亏损局面？郑合明女儿郑雅珊又能否挽回凯撒文化的信誉呢？

你玩过凯撒文化的手游吗？会下载《镇魂街：破晓》吗？评论区聊聊吧。

80岁“资本大佬”被终身市场禁入！“阳光系”只剩1棵独苗

陆克平被罚2200万！

作者 | 高远山‍‍‍‍‍

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

80岁的资本大佬陆克平又在资本市场痛失一子。

9月18日晚间，*ST威创(002308.SZ)（下称“威创股份”）发布公告，收到深圳证券交易所下发的《关于威创集团股份有限公司股票终止上市的决定》。根据相关规定，威创股份股票因触及交易类强制退市情形不进入退市整理期，并将于作出终止上市决定后十五个交易日内摘牌。

陆克平曾经是“阳光系”掌门， “阳光系”曾实际控制四环生物（000518.SZ）、江苏阳光（600220.SH）、海润光伏(600401.SH)、威创股份四家上市公司。2019年，海润光伏退市；2024年7月，江苏阳光退市；如今威创股份退市后，陆克平旗下“阳光系”只剩四环生物一家上市公司。

而就在退市消息公布的同时，威创股份与四环生物还相继发布陆克平、陆宇父子等人被行政处罚的公告。据中国证监会广东监管局下发的《行政处罚事先告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，广东证监局决定对陆克平责令改正，给予警告，并处以2200万元罚款，同时对陆克平采取终身证券市场禁入措施；对陆宇给予警告，并处以600万元罚款，同时对陆宇采取10年证券市场禁入措施。

四环生物表示，本次信息披露违法违规所涉及事项均与公司无关，公司生产经营情况正常。

但值得注意的是，陆克平在控制四环生物期间，因一系列违规操作，2020年5月就被证监会采取终身市场禁入措施。

浙江裕丰律师事务所厉健律师表示，根据处罚预告，*ST威创等涉嫌证券虚假陈述，受损股民可依法索赔。根据司法解释，暂定：在2023年6月26日至2023年12月22日期间买入*ST威创股票，并在2023年12月22日收盘还持有该股票的受损股民可索赔。索赔条件最终以法院认定为准。

实控上市公司却秘而不宣

“资本大佬”被罚！

此次与陆氏父子一并被罚的还有西岭能源实际控制人刘钧。刘钧的处罚结果为“责令改正，给予警告，并处以700万元罚款”。

而这一切的导火索就是2023年12月，威创股份被爆出账上13.3亿元被划出公司。

具体来看，2023年上半年，陆克平通过控制中数威科，决定威创股份董事会成员半数以上成员的提名，进而取得威创股份董事会控制权。2020年8月，威创股份的原控股股东威创投资将所持24.22%的股份转让给了中数威科，后者成为新控股股东，但公司变更为无实际控制人。

2020年12月，中数威科的有限合伙人台州蒙萨斯的股东由上海蒙萨斯（持有中数威科99.93%股份）变更为江苏阳光集团，台州蒙萨斯的法定代表人也变更为陆宇。陆宇在2022年10月被董事会推选为总经理，同时进入董事会担任非独立董事，2023年6月成为威创股份董事长。

2023年9月20日，实控威创股份的江苏阳光集团与江西西岭能源有限公司（下称“西岭能源”）签订《股权转让合作框架协议》。该协议中约定，西岭能源拟在未来12个月，通过投资关系取得威创股份控股股东的控制权，其中，拟收购方西岭能源的实控人为刘钧。

据威创股份公告称，2023年9月28日至10月27日期间，刘钧通过共管银行帐户将公司13.3亿元资金划拨到其控制的银行账户，并于10月31日全额归还威创股份。但11月1日起，他又分次分批将这笔巨款划出公司。至今尚未归还。

行政处罚事先告知书显示，净转出的13.27亿元被刘钧用于偿还个人债务，构成关联方非经营性资金占用，占威创股份最近一期经审计净资产的67.24%。但威创股份未按规定及时披露上述事项。

另外，陆克平不晚于2023年6月19日成为威创股份实际控制人，但其未告知威创股份相关情况。上市公司未按规定及时披露公司实际控制人变更情况。威创股份2023年半年度报告披露“公司报告期实际控制人未发生变更”“本企业最终控制方是无实际控制人”，存在虚假记载。

广东证监局在《行政处罚事先告知书》表示，经查明，威创股份、刘钧、陆克平涉嫌信息披露违法违规的事实如下：

一、陆克平未告知威创股份实际控制人变更情况，导致公司未按规定及时披露相关情况，并在2023年半年度报告存在虚假记载；

二、刘钧未按规定及时履行协议收购事项报告义务，陆克平未告知威创股份控制公司情况发生较大变化，导致公司未按规定及时进行信息披露；

三、威创股份未按规定及时披露关联方非经营性资金占用；

四、威创股份未按规定及时披露公司与关联方非经营性资金往来情况，公司2023年三季度报告存在虚假记载。

“毛纺巨子”多次违规

陆克平本是实业起家的大佬，但自从开始“追光”，就不停被监管开出罚单。

业内曾评价其职业生涯为：起于江苏阳光，兴于海润光伏，终于四环生物。

陆克平生于中国纺织工业重镇江阴，年少时从基层做起，42岁当上了江阴市精毛纺厂厂长。其率先从国外引进设备、流水线，还创造了自主品牌和技术体系，让江苏阳光脱颖而出，成为国内最大的精毛纺生产企业。

2005年，陆克平以14亿身家首登胡润百富榜，名列榜单第124位，被业界誉为“毛纺巨子”。

财富积累起来后，陆克平开始觊觎光伏产业。然而在全球性光伏产业寒冬的冲击下，陆克平设立和收购的宁夏阳光、海润光伏很快便“一死一伤”。

2013年，江苏阳光因为在宁夏阳光停产、破产事项等方面的信息披露及决策程序方面存在违规行为，被证监会警示；2015年，因为在海润光伏高送转分配预案中存在误导性陈述，紫金电子被警告，并处罚款40万元。这成为了陆克平违规的开端。

2014年，陆克平又盯上了四环生物。其在4年的时间里，拉上妻子、儿子和一干在阳光集团担任过要职的老员工，累计买入四环生物股票金额43.21亿，一度把自己和一致行动人的持股比例买到了30%以上。

来源：罐头图库

这4年里，陆克平一直隐秘掌权。其会给上市公司的文件盖章签字，也会出席股东大会、投票，甚至四环生物还与阳光集团子公司阳光置业发生了关联交易，可面对监管的提问，四环生物却坚称公司无实控人。哪怕是证监会的罚单已经开出，陆克平依旧辩称，四环生物和自己没关系，且投资四环生物亏损近10亿，并无违法的故意。

但无论陆克平怎样辩解，其所入主的每一家上市公司都会出现违规行为已是既定事实。

而且仅从四环生物一案来看，陆克平可谓“赔了夫人又折兵”。不仅亏损严重，其个人还被证监会采取终身市场禁入措施，并处罚款2734万元。

一直到2022年，江苏阳光还会出现因财报披露不准确、核算不规范被监管点名、警告的情况，也难怪股民中会喊出“对其（陆克平）应倒查20年”的声音。

而一次次的违规，也让陆克平和“阳光系”的处境愈发艰难。

如今随着威创股份退市，“阳光系”也只剩下四环生物一棵独苗。

“70后”儿子接班

江苏阳光退市收场

资本运作不力，目前“阳光系”经营上的状况也难言乐观。

主营医疗诊断试剂的四环生物自2021年起，营收就连续下滑，并且难以扭亏。

数字拼接墙系统业务提供商威创股份自2019年起，营收也进入了下降通道。2023年前三季度，公司营收同比下降15.68%，净利润同比下降82.36%，其在年报难产原因中明确表示，2023年存在较多识别出来的重大和重要内控缺陷，涵盖经营管理中多个重要环节，对公司产生重大而广泛影响，且整改计划进展缓慢。

来源：Wind数据

相较而言，2022年还年入17亿元的江苏阳光已经算是优质资产。

年初江苏阳光给出的业绩预告中，虽然净利润大幅下降，但好歹还维持盈利；可4月公布年报时，江苏阳光光却出现业绩变脸，2023年净亏损近1亿元，这也是近十年来公司首次年度亏损。

这背后是江苏阳光两家关联方——阳光服饰和阳光集团的还款均未达预期，上市公司不得不计提更高的坏账和信用减值损失。

阳光集团还出现了非经营性占用江苏阳光1.7亿元资金的情况。此外，截至5月8日，阳光集团累计质押上市公司股份已经占到其持股总数的97.47%；阳光集团及其一致行动人合并已质押股份占所持上市公司股份总数的95.09%。

还款预期下调、占用资金、高比例质押……种种迹象显示，阳光集团的资金流动性正承受较大的压力。

5月15日晚，江苏阳光三位独董联名上书，催促上市公司尽快采取措施解决问题。在阳光集团的拖累下，江苏阳光正面临极大退市风险。

值得一提的是，在此之前，陆克平已经与儿子陆宇做了不少交接，主要就集中在江苏阳光的职位和控制权方面。

陆宇出生于1975年，香港居民，本科学历。2011年起，陆宇开始担任江苏阳光生态园科技有限公司总经理；2017年进入江苏阳光董事会；2022年被选为威创股份总经理、董事。

2023年3月，陆宇接替缪锋成为江苏阳光新一任董事长；6月，陆克平家族开始腾挪股权。按照原本的计划，股权转让完成后，陆宇及一致行动人对上市公司的持股比例将达26.92%，其也会正式成为江苏阳光新实控人。

来源：罐头图库

父子交易的股权作价为3.63亿元，而《详式权益变动报告书》发布时正值江苏阳光一年内的股价低点。即便以当日股价计算，这份报价相较市场价还是打了七折。

不过，由于陆克平手上的股权有大比例质押，股权交割过户受限，至今父子计划中的交接也没能完成。

或许是为了做另一手准备，2023年7月，陆宇斥资3.1亿元对阳光集团大股东阳光控股进行了增资。但至少目前，江苏阳光的实控人还是陆克平。

然而今年7月，江苏阳光的资本市场之路也走到了尽头，最终退市收场。

你怎么看“资本大佬”陆克平的资本版图收缩？评论区聊聊吧！

光大证券原投行总经理内幕交易亏532万，背后浙江富豪被调查俩月

活久见！‍‍‍‍‍

作者 | 高岩、武丽娟、谢美浴

来源 | 野马财经

活久见！近日，中国证监会公布的一则《行政处罚决定书》，简直跌碎众人的眼镜。

证监会披露，因在星星科技（300256.SZ）股票重大资产重组过程中，光大证券投行员工（原投行总经理）赵远军作为内幕信息知情人，在内幕信息公开前交易“星星科技”股票，最终亏损约532.59万元。

虽然搞“老鼠仓”还亏了500多万，但赵远军被证监会认定该行为违反相关规定，并被处以罚款460万元和10年证券市场禁入，上演了一出现实版“偷鸡不成蚀把米”。

图源：证监会官网

光大证券回应“澎湃新闻”称：“坚决支持证监会对公司前员工行政处罚的决定，将严格按照公司问责制度规定，对责任人严肃责任追究，并举一反三，进一步开展全面自查整改。”光大证券强调，对员工执业行为违法违规问题坚持“零容忍”原则，下一步，将持续完善管控长效机制，以严的措施推动严的氛围全面形成。

而星星科技原实控人叶仙玉，在今年7月11日，也通过实控的另一家上市公司水晶光电公告，已被台州市路桥区监察委员会立案调查并实施留置措施。

知法犯法，内幕交易巨亏532万

根据证监会罚单的具体信息，2020年2月17日，星星科技筹备重大资产重组期间，光大证券的投行人员康某根据星星科技情况和融资规则，设计了相关方案，向赵远军汇报重大资产重组项目情况，并发送了分析报告。5天之后，赵远军参与了与星星科技该项目的视频会议。2020年3月15日，星星科技发布相关重大资产重组公告。

图源：星星科技公告

证监会认为，星星科技内幕信息形成时间不晚于2020年2月22日，公开于2020年3月15日，赵远军属于内幕信息知情人。

根据调查，赵远军使用“赵某江”证券账户，于2020年2月25日、2月28日，合计买入“星星科技”160.16万股，成交金额1141.22万元。后又于2021年8月18日、8月19日，赵远军将其全部卖出，成交金额609.59万元。上述交易亏损近532.59万元。

证监会认为赵远军违法情节较为严重。对赵远军采取10年证券市场禁入措施，除不得继续在原机构从事证券业务或者担任原上市公司、非上市公众公司董事、监事、高级管理人员职务外，也不得在其他任何机构中从事证券业务或者担任其他上市公司、非上市公众公司董事、监事、高级管理人员职务。

据《行政处罚决定书》记录，赵远军认为量罚过重，曾经提出申辩意见：一、案涉内幕信息形成时点认定错误。二、其不知悉案涉内幕信息。三、买入“星星科技”是基于朋友推荐和个人研究，且案涉交易行为不具有异常性。四是，其存在积极配合调查等情形。

证监会表示，量罚时已充分考虑了当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，量罚适当，对赵远军的申辩意见不予采纳。

“赵远军作为投行负责人进行内幕交易，属于知法犯法，因此被认定为情节严重。”有证券业人士在社交媒体小红书上发帖评论。

光大证券投行业务利润下滑三成，

IPO撤否率22.22%

公开资料显示，赵远军出生于1971年，有多年投行经验，涉案期间就任于光大证券。具体来看，赵远军2019年曾担任光大证券投资银行事业部总裁，2020年担任光大证券投资银行总部总经理。

前投行事业部总经理在任期间违规，让光大证券这家老牌券商也被推上风口浪尖。

光大证券成立于1996年，总部位于上海，2009年登陆上交所，2016年登陆港交所，光大集团通过直接持股25.15%、间接持股20.73%控制光大证券。

2024年上半年，光大证券实现营收约41.85亿元，与去年同期相比下滑了32.29%；归母净利润则为13.91亿元，同比下滑41.87%。

图源：光大证券2024年半年报

半年报显示，光大证券报告期内最大的收入来自财富管理业务，主要包括零售业务、融资融券业务、股票质押业务、期货经纪业务及海外财富管理及经纪业务。报告期内，该业务收入占比48%，实现收入20亿元，较去年同比下降了约23.07%。

其次是机构客户业务，包括机构交易业务、主经纪商业务、资产托管及外包业务、投资研究业务、金融创新业务及海外机构交易业务。该业务收入占比13%，实现收入5.4亿元，同比下滑了32.5%。

而Wind数据显示，2024年上半年，光大证券投行业务收入在54家券商中排名第11，为4.52亿元，同比下滑了27.99%；投行业务利润为4.3亿元，同比下滑了30%。

图源：Wind数据

截至2024年6月末，光大证券完成股权主承销家数2家(不含可交债)，股权承销规模10.9亿元，主承销家数排名第14名，主承销金额排名第16名。

其中，光大证券完成IPO项目1家，承销规模9.61亿元，IPO家数排名第13名，IPO承销金额排名第11名；完成再融资项目1家，承销规模0.5亿元，再融资家数排名第15名。

具体来看，2024年上半年，光大证券完成了国家级专精特新企业盛景微（603375.SH）IPO，该公司是一家具备高性能、超低功耗芯片设计能力的电子器件提供商，主要产品为电子控制模块。

盛景微2024年上半年营业收入2.29亿元，同比下滑39.91%；净利润911.97万元，同比下滑89.77%。截至9月18日，盛景微报收30.2元/股。

Wind数据显示，近一年以来，光大证券共有9家IPO排队项目，其中，保定维赛新材料科技股份有限公司及江西悦安新材料股份有限公司项目已撤回，撤否率为22.22%。

图源：Wind数据

除此之外，光大证券还主要通过香港子公司开展海外投资银行业务。2024年上半年，香港子公司完成股权类项目9个，债权类项目4个，其中包括8个境内企业海外融资项目，IPO承销项目数排名全市场第14位。

光大证券表示，2024年下半年，公司股权融资业务将加强资本市场“看门人”职责，把合规性放在首位，加强现有项目把控，抓好业务执行，提升综合服务能力；债务融资业务将坚持做好金融支持，以市场化手段引导鼓励资本投资国家重点战略领域，促进制造业产业升级，支持高新技术产业发展；推动金融债券发行，进一步提升合规执业质量。

星星科技挨罚后卖壳

花开两朵各表一枝，星星科技原本是知名“浙商”叶仙玉麾下公司。2013年，叶仙玉曾以75亿财富位列胡润百富榜第212位；到2021年，叶小宝、叶仙玉父子以48亿财富列第1483位；2022年之后的胡润百富名单中，已没有叶仙玉的名字。

叶仙玉的第一桶金就和销售冰箱有关，起家的公司是诞生于1988年的星星集团，前身为浙江星星电器工业公司，在白色家电行业，尤其是台州当地享有盛誉，1991年，星星冷柜面市，1995年就冲到了行业第二，仅次于当时的冷柜行业老大澳柯玛。星星生产的冷柜、冰箱均被认定为“中国名牌”。

星星集团(1560.HK)后来还孵化了2家上市公司星星科技、水晶光电（002273.SZ），以及2家拟上市公司星星冷链和夜视丽。截至2022年，集团拥有总资产295.6亿元，年销售收入118.09亿元。

来源：罐头图库

2003年9月，星星科技成立于浙江台州，2011年8月在深交所创业板挂牌上市，是消费电子视窗防护屏行业首家上市企业，主要从事视窗防护屏、触控显示模组、精密结构件及电动两轮车的研发、生产和销售业务。上市前，其合作“朋友圈”多是诺基亚、摩托罗拉、黑莓、索爱等老牌手机。

随着智能手机的兴起，紧抱诺基亚大腿出生并成长的星星科技，日子不如从前好过。2019年，创始人叶仙玉萌生了退意，萍乡经开区管委会从星星科技原实控人叶仙玉手中获得控制权，将其更名为江西星星科技股份有限公司（以下简称“江西星星”）。

2020年3月15日，星星科技公布重大重组方案，以发行股份和支付现金方式购买江西星星48.75%股权，并募集配套资金。而正是这次重组让光大证券原投行总经理“马失前蹄”，违规进行内幕交易，并亏了钱。

来源：罐头图库

不过，国资接手后，星星科技却曝出造假大雷，子公司也陆续被申请破产重整或破产清算。

2021年8月20日，星星科技发布公告，发现2020年财务数据存在会计差错，全年业绩由盈利0.52亿元变为亏损25.45亿元，业绩大变脸，差额接近52倍。财报更正后，星星科技被实施退市风险警示，简称变更为*ST星星。随后被证监会立案调查。

2023年8月7日，ST星星收到证监会《行政处罚决定书》。2019年至2020年，虚增47亿元营收，星星科技及时任董事长等人被合计被罚2560万元。

具体而言，2019年至2020年，星星科技通过虚构销售业务、虚构租赁和加工业务等方式虚增收入，通过虚构采购业务、虚构采购折扣等方式虚减营业成本，以及通过少计商誉减值损失等方式进行财务造假。

其中，2019年虚增营业收入14.39亿元，虚增营业成本2.65亿元，虚增利润总额11.74亿元，分别占当期披露营业收入的22.68%，营业成本的4.98%，利润总额的761.2%。

2020年，通过财务造假活动虚增营业收入32.58亿元，虚增营业成本15.95亿元，虚增利润总额16.63亿元，分别占当期披露营业收入的39.26%，营业成本的22.22%，利润总额的3799.51%。

星星科技虚假记载还涉及多家子公司。通过上述虚构销售、虚构租赁和加工业务等方式，星星触控2019年、2020年分别虚增收入2亿元和1.89亿元；星星精密2019年、2020年分别虚增收入2.82亿元和4.93亿元。星星科技对前述2家子公司进行商誉减值测试所依据的财务基础数据错误，导致少计提商誉减值损失。

来源：罐头图库

此外，证监会还指出，星星科技存在少计商誉减值损失的情况，公司收购星星触控和星星精密形成的商誉在2019年12月31日和2020年12月31日已发生减值1.47亿元和7.29亿元，上市公司在当年年报中却披露称未发生减值。

证监会对星星科技给予警告，并处以600万元罚款，对时任董事长刘建勋、时任总经理潘清寿、时任董事长刘琅问处以450万元罚款，对公司及9名责任人被罚款数额合计2560万元。

其实，星星科技在此次财务造假之前，已累计进行过五次业绩修正。2012年、2013年、2015年、2017年、2018年，星星科技都发布过业绩修正公告，其中除了2015年外，其余时期均为向下修正。正因此，星星科技近年来已多次被交易所采取出具监管函、通报批评等监管措施。

北京国家会计学院会计研究与发展中心副教授胡明霞曾撰文表示：“从2019年至2021年公司公告业绩变脸之前，星星科技的董事长连续三年出现变动，董事会成员、高管等也多次进行调整。这样频繁的变动导致企业经营风格的多重转换，从而使企业的既定方案无法得以执行，也导致了经营的混乱。当然，这种变动也可能是星星科技经营出现严重困难的一个重要表现。”

突如其来的财务大洗澡冲击波，让星星科技现出了“原形”，叠加星星科技被申请破产重整的消息，让一众投资者损失惨重。2021年8月16日至2021年8月25日的7个交易日，星星科技股价从5.84元/股跌至2.38元/股，跌幅达59%。随后，公司的股票也因此被实施退市风险警示，从星星科技变更为“*ST星星”。

目前，仍有不少律师在代理星星科技的投资者维权索赔。浙江裕丰律师事务所厉健律师称，已代理部分投资者向南昌中院起诉。根据司法解释，暂定在2020年4月29日至2021年8月20日期间买入ST星星股票，并在2021年8月20日收盘时仍持有该股票的受损股民，可以索赔。能否获赔、赔偿多少以法院认定为准。

遭遇了这么多事情的星星科技，于2021年底破产重整。主营电动车研发、制造、销售企业立马集团接盘，2022年8月，星星科技的实际控制人由萍乡国资变更为应光捷、罗雪琴夫妇。星星科技从手机供应商变身为“小电驴”生产商，2022年年报中，公司的业务范围也增加了“电动两轮车的研发、生产和销售业务，”但该业务处于起步阶段。2023年7月，星星科技原本很重要的控股子公司星星精密科技（东莞）有限公司也被宣告破产。

“浙江富豪”遭调查，

2家公司冲刺IPO失败

截至2024年中报，星星集团和叶仙玉仍为星星科技的前十大流通股东，分别持股0.61%和0.54%。

逐步脱手风口浪尖上的星星科技后，叶氏家族仍在继续推进旗下公司IPO，扩充资本版图。

除了星星科技，2008年9月上市的水晶光电（002273.SZ）也是星星集团旗下上市公司。水晶光电涉及五大产业板块的研发与制造企业，产品包括光学元器件、生物识别、薄膜光学面板、新型显示、反光材料等。

2008年刚上市时，星星集团持有水晶光电31.5%股权，此后，开始不断减持和质押。2013年1月15日至9月9日，星星集团通过大宗交易累计减持1670万股，占总股本的比例近5%，套现约3.5亿元。2016年3月，星星集团减持465.9万股，套现1.46亿元。仅2013年-2016年，星星集团累计减持2135.9万股，占比为6%，合计套现4.9亿元。

同时，截至2024年上半年，星星集团持有的1.24亿股水晶光电股份中，有9780万股处于质押状态，占水晶光电总股本的7.03%。

截至2024年中报，星星集团持有水晶光电8.9%的股份，系第一大股东。

来源：罐头图库

IPG首席经济学家柏文喜表示，大股东手里持有上市公司控股权，股票流动性好，又有股市交易形成的比较客观公允的价格，是金融机构最喜欢的抵押品之一，因此上市公司大股东在融资或者担保时更偏质押。但是，股票质押融资如果出现到期不能还款的情形，则出借人有权行使质押权，从而可能导致大股东控股权的丧失，由此引发上市公司实际控制人的变动。

截至9月18日，星星集团报收0.141港元/股，市值0.9亿港元；水晶光电报收15.31元/股，市值213亿元；星星科技报收2.2元/股，市值50亿元。

除了手握3家上市公司的股权外，叶仙玉为首的叶氏家族此前也在积极推进2家公司的IPO进程。

图源：罐头图库

水晶光电子公司——夜视丽新材料股份有限公司（简称“夜视丽”），从事反光材料及其制品研发、生产和销售，于2022年递交了《招股书》，准备分拆上市冲击创业板。从股权结构来看，星星集团持有水晶光电8.9%的股份，同时星星集团的一致行动人深改哲新持有水晶光电5.28%的股份。遗憾的是，因夜视丽业绩低于预期，水晶光电决定终止分拆上市计划，已于去年8月撤回IPO申请。

叶氏家族麾下另一家重要公司是星星冷链，准备在上交所主板上市，计划募资15.42亿元。2018年，星星冷链的实控人，由叶仙玉变为其弟弟叶仙斌和弟媳戚丽君，夫妻二人直接和间接合计控制星星冷链50.34%的股份表决权。

叶仙斌入主星星冷链之后，公司连续3年发生变动，并伴随12家控股子公司和2家分公司注销。此后又经过多次复杂的股权变动，目前，叶仙玉连同星星集团仍持有星星冷链24.79%的股份，系第二大股东。

但2023年11月，上交所终止了对星星冷链IPO审核。

图源：上海证券交易所

有股民在雪球等投资者社区分析认为，叶仙玉实控的星星科技业绩爆雷，巨额财务造假震惊市场，监管和保荐机构对于其手中另外2家公司财务数据的严密关注和督导，或许是其未能继续上市进程的原因之一。

而麻烦还不止于此，在今年7月11日，水晶光电公告，叶仙玉已被台州市路桥区监察委员会立案调查并实施留置措施。公司相关负责人曾回应媒体称，水晶光电的和股东是分开的，实际控制人叶仙玉被立案调查不会对公司经营产生任何影响。

除此之外，关于叶仙玉遭调查一事，目前还没有进一步的消息。

你怎么看待光大证券前投行总经理搞内幕交易亏钱，“浙江富豪”旗下公司财务造假后还影响手中其他公司IPO呢？评论区聊聊吧。

何享健家族喜过中秋，收获今年港股最大IPO！

“美的系”第10家上市公司，来了！

作者 | 刘俊群

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

“家电一哥”美的集团股份有限公司（下称“美的集团”），成功实现“A+H”两地上市。

9月17日，美的集团在港交所主板挂牌上市（0300.HK），开盘股价报59.2港元/股，上涨8%，随后股价一度涨超9%。截至发稿，美的集团股价为59.05港元/股，市值达4463.6亿港元。

在投资者互动平台“股吧”上，有网友表示“美的集团（港股）首发当日的股价表现不错”，也有网友担忧“高开低走”。

来源：股吧 截图

这是美的集团继2013年A股上市后的二次上市，当前A股股价报收于63.52元/股，总市值4436.3亿元。此次港股IPO，美的集团发行5.66亿股H股，募资超300亿港元，刷新近三年港股IPO募资纪录，成为继海尔后第二个“A+H”上市的家电巨头。

对于港股上市的原因，美的集团表示，主要是基于深化全球战略布局的需要。那么，美的港股上市，又将如何进一步巩固何享健家族的财富版图？

年入3737亿元

赴港上市并非为筹集资金

回溯美的集团的上市历程，早在2013年，美的集团就在A股上市。股价从5.8元一路攀升至最高99.2元，市值一度突破4000亿元大关。

在深交所上市十年后，2023年10月24日，美的集团递交港股上市申请，谋求“A+H”两地上市。

在今年4月召开的2023年度股东大会上，美的高管回应称：赴港上市不是为了募集资金。如果是为了募集资金，现在美的集团一年都要分红200多亿元人民币，减少分红就可以解决资金问题。赴港上市最根本的原因是港股具备突破性、便利性和快速性。

公司也在《招股书》表示，此次募集资金拟用于全球科技研发；智能制造体系的持续建设及供应链管理的升级；完善全球销售渠道和网络，以及提高自有品牌的海外销售等。

图源：罐头图库

资深产业经济观察家梁振鹏表示，美的集团此次成功在港交所上市，不仅会收获另一个融资渠道，而且香港的资本市场监管比较成熟、健全、规范，其历史比A股要悠久，对于美的集团来说，有利于树立其国际化品象，提升品牌知名度、曝光度，美誉度。

从投资的角度看，他进一步表示，（美的港股）上市也将提供更多的投资机会，使更多的投资者能够参与到美的集团的发展中来。上市港股也将增加公司的透明度和规范化程度，提升投资者对公司的信心。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜认为，从美的集团今天在港股的表现来看，上市对公司的影响主要体现在资本市场的认可和资金的筹集。美的集团的H股上市，为其全球化战略提供了资金支持，有助于进一步推动海外市场的扩张和品牌建设。同时，上市也提升了公司的国际知名度和市场影响力，有助于吸引更多的投资者和合作伙伴。美的集团H股上市首日股价表现良好，反映了市场对其未来发展的积极预期 。

目前，中远海运、国调基金、比亚迪、TCL、睿远基金、IDG资本等众多知名机构成为美的集团此次上市的基石投资者。

而已完成“A+H”两地上市的美的集团，如今已不再是单一的“家电制造商”，其业务版图不断扩展。

《招股书》显示，现在美的集团的业务主要分为两大板块，为智能家居业务和商业及工业解决方案。

来源：《招股书》截图

智能家居业务，就是我们所熟知的家用空调、冰箱、洗衣机、厨电等在内的各种家电。为To C（面向消费者）端。

按照2023年销量及收入计算，美的集团是全球最大的家电企业，按销量计的市场份额为7.9%。于2023年，按销量计，美的集团的家用空调、洗衣机、冰箱以及厨电及其他家电领域均跻身全球前三名，分别占23.7%、14.2%、10.5% 及6%的市场份额。

商业及工业解决方案，又分为新能源及工业技术、智能楼宇科技、机器人与自动化和其他四大板块，这四大板块均为To B（面向企业市场）端。

《招股书》显示，2021年至2023年，美的集团的收入分别为3434.61亿元、3457.09亿元及3737.1亿元，同比增速分别为20.06%、0.79%和8.05%；归母净利润为285.87亿元、295.53亿元和337.22亿元，同比增速分别为4.96%、3.43%和14%。其中，2022年，公司净利润增速3.43%，为美的集团A股上市10年以来最低。

虽然智能家居是美的集团的立足根本，也是主要营收来源，但多年来，增长速度已经乏力。2021年-2023年，该部分营收分别为2349.18亿元、2328.26亿元、2463.51亿元，年复合增长率仅2.4%。

在此行业背景下，美的集团提出“第二曲线”，发力新能源（新能源汽车零部件、储能）、智能楼宇科技、机器人与自动化三个方向。

2021年-2023年，商业及工业解决方案的收入分别总收入的21.4%、24.2%及26.2%。年复合增长率达15.4%。“商业及工业解决方案是我们业务日益强大的增长引擎。”美的集团表示。

来源：《招股书》截图

其中，新能源领域的增长速度最为强劲，不仅营收从201.11亿元增长至278.74亿元，毛利率也从12.1%增长至18%。

美的集团与新能源汽车的结合最早可追溯到2018年，2018年创立美的威灵汽车零部件公司。

2023年6月，美的威灵汽车部件与小鹏汽车签订战略合作协议。双方在新能源汽车电动压缩机等热管理产品、领域进行战略合作，实现量产和推广。

2024年4月10日，蔚来董事长李斌与美的集团董事长方洪波同框，在李斌10日发布的视频中，李斌称美的不仅是全球家电龙头，在汽车领域也有深厚的布局。方洪波则表示：“我们未来的目标是，希望每一辆蔚来汽车上面都有美的在安庆生产的零部件。”

对于是否有计划进军整车制造领域的问题，美的回应表示，暂时没有做整车的规划，聚焦核心零部件领域。

加快海外业务布局

显然，海外市场也是美的集团的必争之地。早在2006年，美的集团就已经开始启动海外直接投资建厂(ODI)计划，并在海外将一系列家电品牌收入囊中，其中，收购了埃及空调品牌miraco32.5%的股份、完成对德国库卡机器人100%的股权收购、收购意大利空调品牌Clivet80%股权......

这几年，美的集团也多次提及海外市场计划，2021年，美的集团在投资者平台上谈及海外市场发展计划时表示，公司已经提出明确的目标，到2025年，海外销售收入要突破400亿美元（约2927亿元人民币），国际市占率达到10%。

公司在2022年年报中也表示，将努力从中国本土化企业向全球化企业转型发展，加快海外业务布局与增长。

从业绩来看，美的集团四成收入来自海外业务。2022年及2023年，美的集团的海外业务占比分别为41.48%、40.4%。在冲刺港股上市的《招股书》中，美的集团也将公司定位成“一家全球领先的科技集团”。

这次赴港二次上市，将会扩大美的集团在海外市场的影响力。

在此之前，美的集团也曾多次涉足港股。早在2004年，美的集团全额收购了彼时已在香港上市的华凌集团，成为华凌集团的控股股东。

2007年，美的集团切入机电产业，美的机电产业则借壳华凌集团成功在香港上市，华凌集团更名为“威灵控股”，不过该公司已于2018年退市。

此外，美的集团2023年还进行过两次“分拆”子公司上市的计划。

2023年4月，主营照明业务的美智光电冲击创业板，不过2023年12月23日，美智光电终止IPO。2023年7月，主营智慧物流业务的安得智联则冲刺深交所主板上市，目前仍在上市进程中。

对此，梁振鹏表示，美的集团通过分拆旗下的两家子公司独立进行IPO，有望为公司推动更加专注的业务发展，促进每个子公司在各自领域的成长和生态圈的构建。这些资本运营有助于提高公司整体的竞争力和市场份额。

何享健家族多元化扩张

“美的系”资本布局蔚然呈现

在胡润最新发布的《2023年全球富豪榜》中，何享健家族以1800亿元的财富位列第46位；若以中国榜计，何享健家族以1800亿元的财富，与网易创始人丁磊并列第7位。同时，一个以美的集团、何享健为核心，横跨制造、汽车、医疗、地产、环保、影视、金融等行业的资本版图已蔚然呈现，且仍在不断扩张……

纵观美的集团资本版图扩张史，实际上也是一部老牌家电企业谋求多元化发展路径的“进化史”，而背后商业大佬何享健，在中国家电行业中更是一个传奇。

来源：罐头图库

1968年，何享健集资5000元，在其老家顺德北滘创办了“北街办塑料生产组”，1980年制造风扇进入家电行业，次年注册了“美的”商标。1992年推动美的进行股份制改造。

1993年，美的电器在深交所上市，成为了中国第一家由乡镇企业改组而成的上市公司，市值18亿元。

美的电器刚上市的几年，仍然专注于做实业，2007年美的资本化路线初现端倪，引入了知名投行高盛作为二股东。

2012年，何享健卸任董事长职务，交棒方洪波，美的进入职业经理人时代。

方洪波上任后，第一件大事就是完成了美的集团换股吸收合并美的电器整体上市，成为了A股家电龙头。

来源：罐头图库

2017年，美的集团开启了并购扩张之路。美的集团公告显示，2017年1月6日美的集团以292亿元收购了德国上市的工业机器人库卡公司，何享健间接控股94.55%。

2020年，美的暖通设备有限公司以7.4亿元价格收购了汽车行业的合康新能（300048.SZ）。何享健持股23.73% ，成为了实控人。

2021年美的踏入医疗器械赛道，以22.97亿元的价格受让万东医疗29.09%的股份，成为控股股东，将其纳入家族的上市版图。

2022年美的又扩大在新能源领域的布局。同年5月，美的入主科陆电子，2023年5月30日，科陆电子公告，美的集团持有公司22.79%的股份，成为控股股东，何享健成为公司实控人。

加上美的此前购入的合康新能，随着科陆电子定增完成，美的将获得两个储能平台。

虎门无犬子，何享健独子何剑锋也开创了一番事业，打造了“盈峰系”。

1994年，27岁的何剑锋在顺德成立公司，为美的贴牌生产电饭煲、电磁炉等起家。2002年，成立了盈峰控股，业务涵盖风扇、电暖器、电饭煲等。

很快，何剑峰意识到他的长项不在于做实业。2004年，何剑锋将旗下两家公司卖给美的电器，套现近7000万元。

2006年，美的集团和中山市佳域投资有限公司将ST上风（000967.SZ）部分股权平价转让给了何剑峰，让何剑峰成了上市公司控制人。随后，何剑峰将其更名为盈峰环境，也拥有了自己的第一家上市平台。终归，何剑锋还是沾了美的的光。

2018年3月，何剑峰斥资18亿入主影视公司华录百纳（300291.SZ)，个人持股4.45%，通过盈峰控股和关联公司合计持有17.55%股份，何剑峰总计持股34.1%，为最终受益人。

2023年11月6日，顾家家居（603816.SH）称，收到了顾家集团及其一致行动人与盈峰集团筹划上市公司股权转让事宜的通知，可能涉及上市公司的控制权变更。这意味着，如若交易完成后，顾家家居或将成为何剑锋的第三家上市公司。

而何家的“三个女人”也是“巾帼不让须眉”，其中，何享健儿媳卢德燕与何享健共同执掌美的集团大股东美的控股。何享健持有美的控股94.55%股份，卢德燕持有5.45%。据此计算，卢德燕间接持有美的集团1.7%股份，市值104.28亿元。

卢德燕还掌管着家族的地产业务——是港股公司美的置业（3990.HK）的实控人，并且和何享健同为新三板公司美的物业的实控人。

何享健的两个女儿何倩嫦与其妹妹何倩兴也对家族企业贡献良多。

工商信息平台天眼查显示，大女儿何倩嫦控制着10家公司，其中7家为新材料公司。主要生产模具、塑胶制品，属于美的集团的上游产业。据美的集团财报显示，2018年—2020年上半年，美的集团从何倩嫦控制的会通新材料股份有限公司采购商品金额分别为：3.33亿元、11.6亿元、5.19亿元。

2020年11月，何倩嫦的会通股份（688219.SH）也在科创板上市，她持股30.61%，按市值计算，身家约48亿元。

小妹何倩兴则在美的控股等7家企业担任高管。据《时代周报》报道，何倩兴从事过电子器件行业，经营过广东新的科技集团等。何享健后来将香港方面的一些业务交由她打理。

据野马财经不完全统计，目前何氏家族成员一共控制着8家上市公司，其中A股6家，港股1家，德国1家，另外还有1家新三板公司，还曾参股10余家金融机构。加上2024年控股的科陆电子、及美的集团此次港股上市，其资本版图再度扩容。

图源：野马财经 截至2023年6月8日

对此，梁振鹏表示，美的集团多元化扩大步伐迈得比较大，对电梯、医疗器械、工业机器人等非家电行业的企业进行的收购行为，属于“非相关多元化”发展。建议美的今后在多元化收购扩张中，优先考虑与核心家电主业相关的企业，这样会更加容易整合被收购企业。

东方财富证券分析师于那则有不同意见。她认为，美的集团考虑的是一个长期的提前布局，一个战略性质的规划，短期的话未必马上体现在业绩或者反应在报表上。

于那指出，美的集团“在家电这块有自己的一个非常强的壁垒和行业地位，还是比较透明的。而美的集团的小家电以及跨产业的投资，都有很高的预期或者想象空间。美的集团组织架构的灵活性，保证它能够时刻走在行业的最前端，及时的响应市场需求。

梁振鹏也强调，尽管美的集团多元化扩张使其资金链相对紧张，但赴港IPO将为其提供新的资金来源，这将有助于缓解资金压力，提高资金流动性，从而更好地支持集团的全球扩张和业务发展。

你用过美的集团的家电产品吗？体验感如何？欢迎留言讨论。

被百度起诉，“四维图新之子”却获滴滴、腾讯、蔚来投资要IPO？

四维智联上市，能成四维图新的“救命稻草”吗？

作者 | 刘钦文‍‍‍

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

让滴滴出钱又出人，花了6.7亿的四维智联是何方神圣？

近日，四维图新(002405.SZ)公告，拟出资人民币1亿元对南京四维智联科技有限公司(下称“四维智联”)进行增资，同时滴滴智慧交通以其持有的睿联星晨(北京)科技有限公司的100%股权作价4.5亿元及现金2.2亿元增资四维智联。

四维智联为一家智能座舱领域服务商，合作伙伴包括宝马、奔驰、蔚来、大众等汽车品牌。据“第一财经”报道，四维智联未来有独立上市计划，但仍要视资本市场情况来定。

四维智联自2018年正式独立后至今仅6年，一边是收获了滴滴、腾讯、蔚来的知名机构的支持，另一边，被百度以侵权为由，发起了9000万元诉讼。四维智联游走于各大资本之间，还有和四维图新的关联交易问题待解，IPO之路能否顺利推进？

滴滴出钱又出人，

成第二大股东

汽车正在变得越来越智能化，辅助驾驶、语音对话、个性化服务等层出不穷。

四维智联便集中于这方面，主要提供智能座舱软件、智能座舱硬件终端产品、生态运营服务及方案、新能源出行服务。例如在车主计划出行时，基于用户分析，在周末为用户推荐一个合适的周未游玩计划（如：吃、喝、玩一条龙服务），用户可直接扫码下单，然后出发。

图源：四维智联官网

又或者帮助车厂建立车主社区，建立与用户的直接联系和黏性关系，提供定制化运营，提高收益转化；四维智联还可以为新能源用户提供充电智能搜索推荐、实时在线电量监控、预约充电及一站式支付等平台化智能充电服务。

这样的四维智联受到了滴滴的青睐。公告显示，四维智联拟新增注册资本2744.7万元，其中，滴滴以其持有的睿联星晨（北京）科技有限公司的100%股权作价4.5亿元，及现金2.2亿元增资。

滴滴双手奉上的睿联星晨为滴滴旗下智能座舱相关资产。企查查显示，睿联星晨成立于2024年3月，属于科技推广和应用服务业，由滴滴智慧交通科技有限公司100%持股，拥有113条专利信息，78项发明公布、24项实用新型、11项外观设计。多为智能座舱相关，如音频控制系统、车载相机控制方法等。

不仅将相关资产剥离，滴滴还送了不少相关人才。据“第一财经”报道，原滴滴智慧交通板块300人团队加入四维智联，主要负责智能座舱等技术研发。

对此，四维图新董事兼总经理程鹏在业绩说明会上回应称，除了四维图新上市公司对四维智联的资金注入以外，滴滴也注入了汽车智能化资产、团队以及现金。

滴滴回应称，“四维智联是滴滴重要的生态合作伙伴，滴滴曾在2018年投资四维智联。本次滴滴智慧交通携手四维图新与四维智联进行更深入合作，将围绕智慧交通领域，加大对智能化出行场景的探索。”

增资后，滴滴智慧交通将持有四维智联16.46%股份，成为第二大股东。而四维图新作为第一大股东向四维智联增资1亿元，占股从超30.29%稀释为27.01%。

图源：四维智联公告

滴滴不仅出钱又出人，还给了四维智联相当的自由度。据“财经网科技”报道，四维图新、滴滴智慧交通不会就本次增资，额外向南京智联提名或委派董事，南京智联董事会人数及董事构成与本次增资前一致。

获腾讯、蔚来投资，

与百度存9000万诉讼

让网约车行业老大哥滴滴愿意出钱又出人，是四维智联背后的智能座舱市场规模，正在迅速增长。

据中商产业研究院发布的《2024-2028年全球智能座舱行业市场调研及发展趋势预测报告》显示，2023年中国乘用车智能座舱市场规模3154亿元。随着智能驾驶技术的不断成熟和消费者对智能化需求的提升，全球智能座舱市场将持续保持增长态势。中商产业研究院分析师预测，2024年中国乘用车智能座舱市场规模将达4017亿元。

四维智联也因此不仅吸引了网约车行业老大哥滴滴，还吸引了许多知名资本。企查查显示，四维智联至今已融资9轮，投资方包括IDG资本、蔚来资本、爱驰汽车、腾讯投资等，累计融资金额超过20亿元。

图源：企查查‍‍‍‍

不过，车载相关服务的数据安全和合规问题也一直是IPO审核的重点之一。2020年9月，由网信办、工信部、公安部、市场监管总局组成的App专项治理工作组发布通告，对81款存在个人信息收集使用问题的App进行了集中曝光。

其中包括四维智联运营的图吧导航（3D地图）。通告显示，图吧导航在“意见反馈”业务功能中，强制要求用户打开可收集个人信息的相机权限，不给就拒绝提供该业务功能。未逐一列出嵌入的爱心推等第三方SDK收集使用个人信息的目的、类型。

值得注意的是，“图吧导航”还遭到了百度的起诉。2020年11月，百度以侵犯著作权及不正当竞争为由，将北京四维智联科技有限公司、北京四维图新科技股份有限公司诉至法院，诉称四维图新旗下的“图吧”“图吧导航”未经百度公司许可，使用其享有著作权的地图作品。

图源：罐头图库

百度认为，该行为不但构成著作权侵权，还严重破坏了市场竞争环境，已经构成不正当竞争。索赔9000万元。目前，该案还没有结果。

此外，2023年1月，北京市通信管理局开展APP隐私合规和网络数据安全专项整治，通报28款存在侵害用户权益和安全隐患等问题的APP。

其中，由四维智联运营的趣驾WeLink-Jetta版APP，因存在未明示收集使用个人信息的目的、方式和范围；未经用户同意收集使用个人信息；违规向他人提供个人信息；应用数据任意备份风险；zip文件解压目录遍历漏洞的问题被通报。

到2023年4月，趣驾WeLink-Jetta版APP因不整改或整改不到位，被北京市通信管理局予以下架处置。

与四维智联为同行的博泰车联网，于2024年6月28日向港交所递交《招股书》，用户信息合规性便遭到问询。

中国证监会国际司对博泰车联网出具补充材料要求，要求博泰车联网说明业务经营是否涉及收集和使用个人信息的情形，如有，请说明收集及储存的用户信息规模、数据收集使用情况；业务经营是否符合《数据安全法》《个人信息保护法》《汽车雷达无线电管理暂行规定》等规定，并说明上市前后履行数据安全保护责任和义务的安排或措施等。

“拟IPO企业如果涉及数据的跨境传输，需要遵守我国数据传输的法律要求，同时也需要遵守有关国家和地区对于数据跨境要求，目前国内按照网信部门要求，原则上允许数据因业务需要在经安全评估后可以出境。拟IPO企业除需要制定完备的个人信息保护制度，作为内控制度的重要内容之一外，还需要确保制度有效执行并且做好个人信息安全事件的应对。”重庆达能律师事务所律师刘彤表示。

一年2.5亿关联交易，

四维智联能否独立上市？

既受到滴滴青睐，又让百度“忌惮”起诉，四维智联到底有何“魅力”？

四维智联最初属于四维图新，后者成立于2002年，最早从地图起家，前身为国家测绘局成立的中国四维测绘技术总公司下属公司。成立之初，公司就获得了甲级测绘资质，也是国内首家获得导航电子地图制作资质的企业。

图源：罐头图库

2004年，在美留学6年后的景慕寒回国创办了图为先，并推出地图导航APP图吧。2015年，图吧被四维图新以2.96亿元的价格并购。同时，四维图新部分相关部门也并入图吧，负责车联网业务。2018年4月，四维智联正式从四维图新的原智能网联业务分拆成立。

四维图新曾表示，两家公司主要以客户来划分业务。面向自主品牌的基本上由四维智联来负责，面向合资品牌的是由上市公司来负责。所有跟车联网业务相关的，包括地图数据、车联网平台、路况数据、导航、系统解决方案，只要是自主品牌的车厂就是由四维智联完全负责，上市公司主要侧重在地图的生产，高精度地图、智能驾驶、智能芯片等。

分拆了四维智联的四维图新近些年日子也并不好过。2020年，四维图新出现了自2010年上市以来的首次亏损，营收下降-7.02%，为21.48亿元，净利润为-3.57亿元。2022年、2023年，亏损进一步扩大，分别为-5.11亿元、-13.85亿元。

图源：wind

8月27日，四维图新发布半年报，2024上半年，四维图新实现营收16.67亿元，同比增长11.08%，净利润-3.57亿元，同比扩大11.93%。

四维图新发布半年报同日，四维图新放出对四维智联的增资计划，增资后，四维智联传出独立上市计划。据“第一财经”报道，“四维智联未来有独立上市计划，但仍要视资本市场情况来定。四维智联的新订单业务表现还不错。”一位内部知情人士对记者表示。

“对于母公司而言，分拆子公司在市场上独立融资可以降低其经营风险、增强核心竞争力，但也存在潜在的风险和挑战。在考虑分拆子上市时需要充分评估市场环境、自身实力和风险承受能力等因素，并制定出合适的战略和计划。”天使投资人郭涛表示。

财务方面，2023年，南京四维智联的营收为4.7亿元，净利润为-3.27亿元，2024年1-6月，四维智联实现营收2.22亿元，净利润为-0.38亿元。资产总额6.81亿元，负债总额则高达16.31亿元。

图源：公告

四维智联不仅仍在亏损，还有关联交易问题待解。四维图新年报显示，2023年四维图新向北京四维智联科技有限公司、南京四维智联科技有限公司采购商品，发生的金额为1.77亿元，相当于南京四维智联2023年营收的37.66%。

此外，还有接受南京、北京四维智联劳务、销售商品、以及提供劳务，关联交易金额分别为4470.16万元、2090.4万元、428.66万元。

四维智联在北京、南京两处的办公场所也是向四维图新租赁，租金2023年合计493.75万元。以上各项关联交易金额相加，约为2.52亿元。

“上市公司分拆子公司上市时需要注意解决好与母公司的关联交易、资产与业务独立、市场过度集中与依赖母公司、同业竞争等问题与风险事项。投资者在选择分拆上市的公司时需要关注的重点应该集中于被分拆企业发展与运营的独立性，以及企业前景等关键点。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示。

一方面，四维智联赢得了滴滴、腾讯和蔚来的支持；但另一方面，它也遭遇了百度提起的涉及9000万元的侵权诉讼。你对四维智联的故事有何了解？欢迎下方留言讨论。

老牌妖股“接盘侠”失联，中金黄金子公司报案！

三方人马已报案！

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

9月11日，华侨控股集团杭州总部挤满了维权的人，他们大都购买了华侨控股集团旗下的理财产品，而最近一段时间，这些产品及收益陆续出现了兑付困难。

华侨控股集团的二股东兼法人代表余增云还是上市公司创兴资源(600193.SH)的实控人，就在9月9日晚间，创兴资源公告称，公司于当日收到控股股东华侨实业出具的告知函，其近日无法与公司实控人余增云取得联系。创兴资源表示，除上述信息外，公司未能知悉余增云的其他有关情况。

余增云失联的消息一经确认，购买华侨控股集团旗下的理财产品的投资人急了，开始走到公司总部讨要说法；创兴资源的投资者也对此反应强烈，9月9日-9月11日，创兴资源连续三天一字跌停。

9月13日，创兴资源继续跌9.96%，报收2.26元/股，总市值缩水至9.61亿元。

3个相关方已报案

余增云出生于1978年1月，2003年本科毕业于杭州商学院工商管理专业。除了创兴资源实控人外，他的主要身份是投资界大佬，具备多年私募基金和实业投资经验，旗下拥有多家基金管理及资产管理公司。

资料显示，余增云现主要担任嘉国资产管理有限公司执行董事兼经理、浙江益华实业有限公司执行董事兼总经理、华侨控股集团有限公司执行董事兼经理、华侨商业集团有限公司执行董事兼总经理等职务。

其中，通过嘉国资产管理旗下河南侨华，余增云还间接持有三板公司酒便利49.46%的股份，为酒便利的实控人。

对于创兴资源，余增云也是通过嘉国资产管理间接持股的。

具体来看，2023年1月，创兴资源公告称，嘉国资产管理旗下华侨实业拟斥资5.45亿元受让相关方合计1.02亿股，占公司总股本的23.9%。交易完成后，控股股东变更为华侨实业，实际控制人变更为余增云。

创兴资源没有提到余增云失联的原因，但其在公告中表示，余增云持有的6700万股股份处于质押状态，占其所持股份数的65.9%，占公司总股本的15.75%。华侨实业股份质押的质权人多为银行，质押资金用途多为补充流动资金；酒便利主办券商光大证券也提示，河南侨华持有的酒便利约3980万股份，已经被质押3831.21万股，质押比例为96.26%。

另一边，余增云任法人代表的华侨控股集团也不太平，据《证券时报》旗下“证券时报·e公司”报道，华侨控股集团如今已成为投资者维权的对象，旗下发行的理财产品，已于近日爆雷，同时失联的还有华侨基金管理有限公司法人、总经理、执行董事杨宇潇。

股权穿透显示，余增云同时还是华侨控股集团的第二大股东，持股比例30.94%。

来源：企查查

官网显示，华侨控股集团旗下拥有华侨基金、华侨财富、华侨货币、华侨资产、华侨创投、牦牛科技6大业务板块。其中，华侨基金管理有限公司曾于2023年12月25日、2024年6月24日被浙江证监局采取出具警示函的行政监管措施。

处罚公告显示，华侨基金管理有限公司法人、总经理、执行董事杨宇潇在私募业务情况检查中存在未谨慎勤勉履行管理人职责行为，公司管理的部分基金未获取投资者的收入或资产证明，备案信息不真实、不准确；将固有财产混同基金财产从事投资活动；部分基金未按基金合同约定如实向投资者披露信息等一系列违规行为。

来源：华侨控股集团官网

而就在近日，牦牛科技板块也出现问题，《每日经济新闻》报道称，不少通过牦牛科技购买华侨控股集团相关理财产品的投资者，在收益分配日没有如期收到理财收益，于是他们陆续来到华侨控股集团杭州总部维权。

具体而言，牦牛科技曾推出一款名为“侨行天下”的手机App，一些投资者通过侨行天下购买实物黄金但并不取出，而是经由牦牛科技将黄金租给中鑫国际用于经营性使用，投资者从中赚取投资收益。据《每日经济新闻》报道，以授权租期划分，投资者可以选择30天、90天、180天、270天和360天五种方案，对应基础年回报率随着时长递增。以9月11日晚8点App显示的信息为参考，上述五种方案对应的基础年回报率分别为5.2%、6.3%、6.8%、7.0%和7.3%。

其中，中鑫国际是中金黄金(600489.SH)参股的融资租赁平台，中国黄金集团香港有限公司、中金黄金、中国黄金集团资产管理有限公司分别持股45%、40%、15%。

来源：企查查

然而在创兴资源发布实控人余增云失联的公告后，9月10日，中鑫国际在官微发布声明，紧急撇清了与侨行天下的合作关系。

中鑫国际称，“我公司营业范围为融资租赁业务和租赁业务，自成立起从未开展过黄金买卖或黄金租赁业务，也从未签署过黄金买卖或黄金租赁相关合同。上述（侨行天下与投资者签署的黄金购买协议）公章与公司公章明显不同，且无防伪编码。公司已向相关部门报案。”

来源：中鑫国际官微

据“证券时报·e公司”报道，已有华侨控股集团旗下理财产品的投资者向杭州市上城区公安局报案。而《每日经济新闻》报道称，9月7日22时，因华侨基金团队无法与杨宇潇取得联系，剩余团队成员选择以“非吸”报案，目前经侦已经介入。

从目前的局面来看，华侨控股集团旗下理财产品暴雷，投资者报案了，集团工作人员报案了，号称提供投资产品的中鑫国际也报案了，而华侨控股集团大股东杨宇潇、二股东余增云均失联，于是余增云旗下创兴资源和酒便利作为在资本市场挂牌的公司，按要求进行了信息披露。一个“烂摊子”就此被推到了公众面前。

创兴资源或面临ST

而就创兴资源本身来说，实控人失联的同时，公司还在公告中表示，由于业绩表现不佳，倘若2024年年末公司年度财务指标不能得到有效改善，创兴资源股票将存在被实施退市风险警示的风险。

2022年，创兴资源主营业务还是包括室内装修、基建工程、建筑施工可视化设计服务以及项目配套的商品销售及部分幕墙工程、门窗工程等。但由于过去几年房地产行业、旅游等上游行业的形势及社会环境因素影响等，都对建筑装饰行业普遍造成了压力。因此公司业绩表现不佳，报告期内营业收入2.64亿元，同比减少 61.81 %，归母净利润622.48万元，同比减少68.59%。

2023年余增云接手公司实控人后，虽然不在公司，创兴资源开始推进由建筑装饰领域向数字经济产业领域转型。不过转型初期，公司业绩表现依然不佳，2023年，创兴资源实现营业收入1.3亿元，同比下降50.58%；归母净利润亏损2114万元，同比下降439.53%。

2024年上半年，创兴资源的业务构成主要包括建筑装饰业务、移动信息服务业务和算力服务业务。尤其是公司在布局数字经济产业的过程中，明确将后两项为公司战略转型的双轮驱动力。

为此，创兴资源组建了一只专业、稳定的技术研发团队，在移动信息服务和算力服务领域具备深厚专业知识与丰富实践经验。公司还与国内知名高校建立了紧密的合作关系，加强技术交流与产学研转化。

但上半年，创兴资源的算力服务业务尚未实现营业收入；公司的建筑装饰业务也仍以履行既有项目为主。

因此从业绩表现来看，上半年，创兴资源整体业务营收只有约3749.25万元，同比减少50.77%；归母净利润亏损691.94万元，同比下降410.46%。

创兴资源在公告中表示，若年底公司年度财务指标不能得到有效改善，根据上交所相关规定，经审计的利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值且营业收入低3亿元，公司股票将存在被实施退市风险警示的风险。

陈氏父子套现离场，新主失联

创兴资源前路几何？

实际上创兴资源已经在资本市场徜徉了25年，自上市以来，公司已经换了4个名字：厦门大洋、创兴科技、创兴置业、创兴资源。而每一次名字变更，都伴随着公司主营业务的变化。即便在余增云之前公司的实控人一直都是陈榕生和陈冠全父子。

创兴资源本身就是由陈榕生在1992年一手创立，当时公司还叫厦门大洋实业，赶上资本市场高速发展的时代，1996年陈榕生就开始准备上市的事情，四处收购企业，仅仅只花了三年的时间，1999年厦门大洋就成功登陆了上交所，彼时公司主营业务为烤鳗加工、水产养殖和速冻蔬菜加工出口。

然而由于烤鳗加工行业不景气，公司上市一年后业绩就大变脸，于是陈榕生迅速带领公司转型，将业务重心放到房地产开发上。效果也是立竿见影，2000年公司净利润同比增长28%，其中房地产开发业务对利润的贡献达到71%。

2001年，陈榕生又将公司经营范围扩大到了科技领域，并将名字变更为创新科技。但双轨并行的状态让公司的业绩不上不下，看到地产行业的高速发展后，2007年公司陈榕生决定把全部精力放在房地产行业上，于是将名字更改为创兴置业。但不巧的是，刚改完名字，就遇上了房地产行业的调控，国内房地产市场降温，创兴置业房地产收入在当年同比下降三成。

陈榕生没有坚持，而是继续谋求转型，并将触角伸向了铁矿石领域。他带领公司先后收购两家矿业公司后，2011年公司主营业务之一的铁粉销售收入已超过房地产，公司更名为创兴资源。

不曾想好景不长，随着当时全球铁粉价格持续下跌，公司业绩随之降温，于是公司出售旗下铁矿石资产，并在2015年开始涉足建筑及装饰材料行业。一直到新的实控人接手后，才又继续向数字经济产业领域转型。

但不断转型的同时，创始人陈榕生和陈冠全父子也在一点点的抛售公司股份，不断的减持套现。直到2023年1月，彼时的控股股东厦门百汇、漳州大洋、厦门博纳协议转让23.9%的股权给浙江华侨实业后，陈榕生父子清空离场，余增云成为创兴资源新的实控人。

如今新实控人刚刚接盘创兴资源一年多，虽然不在公司，但其接手后，创兴资源也在积极转型，拥抱风口更大的数字经济产业领域。而如今实控人突然失联，不断亏损的创兴资源还能否重振旗鼓？评论区聊聊吧。