80岁陆克平痛失四环生物，“接盘侠”邱为碧浮出水面！

曾身家百亿的“毛纺巨子”，再失控股权。

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

“资本大佬”“毛纺巨子”陆克平失去了最后一家上市公司的控股权。

12月26日，淘宝网司法拍卖网络平台（简称“淘宝法拍平台”）显示，四环生物（000518.SZ）约2.86亿股无限售流通股股票以底价3.88亿元成交。

上述拍卖股份为陆克平及其一致行动人持有。四环生物此前公告显示，公司实控人为陆克平，持有公司股份约3.03亿股，占公司总股本的29.39%，上述股份法拍成交后，或将导致公司控制权发生变化。

截至12月26日收盘，四环生物股价下跌4.18%,收盘价2.98元/股，总市值约30.68亿元。

据了解，上述股份曾于12月5日首次进行法拍，起拍价约4.84亿元，但最终无人出价而流拍。而这次最终“接盘”的是福建碧水农业投资有限公司，公开资料显示，该公司法人、执行董事、总经理均为邱为碧，实控人为杨凯朝。

有意思的是，有两家上市公司的大股东姓名均为“邱为碧”，一家是恒实科技（300513.SZ），另一家是三钢闽光（002110.SZ），但两家公司的证券部都表示不认识此人。

此外，邱为碧还持有生鲜电商平台“朴朴超市”母公司股权，之前曾有报道称“朴朴超市”计划融资上市，这也引发了投资人普遍关注。

来源:淘宝网司法拍卖网络平台

随着新资本的进入，已经80岁高龄的陆克平则开始“淡出”资本市场。他曾经风光一时，担任过江苏阳光集团总经理兼党委书记，是一位极为成功的毛纺企业家。

陆克平最巅峰时曾累计实控四家上市公司，分别是江苏阳光（600220.SH，已退市）、四环生物（000518.SZ）、海润光伏(600401.SH)、威创股份(002308.SZ)，让“阳光系”成为资本市场上的专有名词。

来源:企业微信

但在陆克平“身价”暴涨的同时，他的频频违规行为也引发了监管层关注并给予处罚。2023年12月，江苏阳光、四环生物、威创股份三家上市公司集体发布公告，因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对陆克平立案。

今年11月5日，陆克平因犯内幕交易罪，被判处有期徒刑三年，缓刑四年，并没收违法所得约2.32亿元。

陆克平家族财富曾高达百亿，多次登上“胡润百富榜”、“胡润全球富豪榜”，但由于违法违规，他的财富也随着“法槌”的落下而消退。

01

接盘陆克平的“神秘人”

四环生物是一家主要以生物医药制品、生产和销售以及园林绿化工程业务为主的江苏公司。或许是地缘的关系，出生于江苏省江阴市的陆克平在把江苏阳光集团发展壮大后，为扩张资产版图，从2014年开始收购四环生物股份。

2014年~2018年，陆克平在4年的时间里，拉上妻子、儿子和一干在阳光集团担任过要职的老员工，累计买入四环生物股票约43.21亿元，一度把自己及其一致行动人的持股比例买到了30%以上。

这4年里，陆克平一直隐秘掌权，他会给上市公司的文件盖章签字，也会出席股东大会、投票，甚至四环生物还与阳光集团子公司阳光置业发生了关联交易，可面对监管的提问，四环生物却坚称公司无实控人。

证监会调查认为，陆克平不晚于2014年5月23日成为四环生物实际控制人。2014年2月—2018年4月，其通过自己掌控的股东账户实际控制四环生物39.42%的表决权，但从未进行过披露、也未发出收购要约。

从四环生物一案来看，陆克平可谓“赔了夫人又折兵”。不仅亏损严重，其个人还被证监会采取终身市场禁入措施，并处罚款2734万元。

如今，陆克平合计持有的上述四环生物股份已经被拍卖，淘宝法拍平台显示其估值约6.92亿元，对比来看，3.88亿元的成交价相当于打了5.6折。

来源：罐头图库

而“接盘”陆克平上述股份的福建碧水农业投资有限公司则较为“神秘”。天眼查显示，该公司法人、执行董事、总经理均为邱为碧，他共在3家公司担任法人，还是11家公司的股东。

在邱为碧持股的11家公司中，有一家“福州朴朴电子商务有限公司”值得关注，该公司运营着一家移动互联网购物平台“朴朴超市”，主打生鲜电商赛道，与叮咚买菜、每日优鲜类似，官网显示该平台已获得七轮融资。

专注新零售行业的自媒体“新零售参考”曾报道称，2023年朴朴超市年营收预计为300亿元，与之对比，美团买菜在2023年的业绩预估300亿元，叮咚买菜则在200亿元左右。

引人关注的是，朴朴超市曾准备上市，其在2022年初引入审计团队，有市场消息称其2023年会上市，但目前尚未成功。

此外，还有两家上市公司的大股东姓名均为“邱为碧”：一家是恒实科技（300513.SZ），“邱为碧”为该公司第二大流通股股东，第一大流通股股东为深圳市智慧城市科技发展集团有限公司，该公司为深圳市国资委全资子公司；

另一家是三钢闽光（002110.SZ），“邱为碧”为该公司第五大股东，三钢闽光实控人为福建省国资委，第一大股东为福建省三钢(集团)有限责任公司，市值约78.21亿元。

来源：企业财报

恒实科技和三钢闽光的财报中都显示，“邱为碧”持有公司股份的账户类型类似，主要通过招商证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户持有各自公司股份。

截至12月26日收盘，三钢闽光股价为3.19元/股；恒实科技股价为9.33元/股，“邱为碧”分别持有三钢闽光约2161.82万股和恒实科技约791.92万股，合计股份市值约1.43亿元。

不过，目前并没有相关方确认，上述名为“邱为碧”的是同一人。

来源：罐头图库

此外，四环生物还面临着一定的退市风险。杨凯朝、邱为碧通过旗下公司接盘四环生物股份，是否会提振四环生物的业绩，规避退市风险还未可知。

财务数据显示，四环生物在2021年至2023年的营收分别为3.51亿元、2.7亿元、2.35亿元，同比减少30.56%、23.03%、12.86%；净利润分别亏损3478.99万元、4879.28万元、7526.99万元。2024年前三季度，四环生物净利润亏损额约1462万元，营收仅1.56亿元。

来源：东方财富网

根据“国九条”退市新规，主板上市公司中，利润总额、净利润、扣非净利润三者中有负值的，且营收低于3亿元，且财报被出具无法表示意见/否定意见的审计报告，将被强制退市。

目前，四环生物已经满足上述条件的其中两条。

02

陆克平“内幕交易”被判刑，曾套现超20亿元

在投资四环生物之前，陆克平投资的另一家知名上市公司是“海润光伏”。

“野马财经”注意到，四环生物的公告显示，陆克平因“内幕交易罪”被判3年徒刑，其违法事实主要涉及海润光伏。陆克平因为该起案件，分别于2020年9月30日、2021年8月18日、2023年7月13日被取保候审。

从公开信息来看，陆克平与海润光伏的缘分始于2010年，结束于2015年，为何在2020年开始陆续被取保候审呢？

早在2010年7月23日，当时陆克平实控的江苏紫金电子集团有限公司（简称“紫金电子”）与澳大利亚籍自然人YANGHUAIJIN、WUTINGTING签订一致行动人协议，合计持有海润光伏25.4%的股份，陆克平进而成为海润光伏的实控人。

陆克平实控海润光伏近5年，其中在2015年1月初至2015年4月8日期间曾疯狂减持。这期间紫金电子合计减持约2.57亿股海润光伏股份，其持有海润光伏股票从约2.62亿股减少到约500万股，持股比例从超过16%减少到占0.32%，减持方式主要为大宗交易。

同样在此期间减持的，还有紫金电子及其一致行动人YANG HUAIJIN（杨怀进）、WUTINGTING（吴艇艇），后者甚至是清仓了海润光伏的股票。

根据上述三方签署的《一致行动人协议》约定，三方在海润光伏持股比例合计低于10%且合计持股数低于第一大股东，这才导致《一致行动人协议》终止。

而据“华夏能源网”报道称，陆克平实控的紫金电子通过上述减持操作，累计套现超过20亿元。

来源：罐头图库

值得注意的是，就在紫金电子在2015年4月8日完成上述减持后的半个月左右，海润光伏发布的2014年财报显示，海润光伏2014年归母净利润巨亏9.48亿元。

这让当时的资本市场一片哗然，随后监管层认为海润光伏、紫金电子在高送转分配预案中存在误导性陈述，海润光伏、紫金电子被证监会分别处以警告和40万元的罚款。

此外，根据海润光伏2011年和2012年的派发现金红利方案计算，紫金电子还至少分走了约2.27亿元的红利。

与紫金电子上述分红、减持套现合计22.27亿元相比，紫金电子2010年7月收购海润光伏股份的成本约为6.41亿元（资金来源为唯一股东江苏阳光集团对紫金电子的增资），其投资利润可观。

来源：罐头图库

通过紫金电子入主海润光伏，并使用减持、分红等措施获利，是陆克平第一次在自己的毛纺主业之外尝鲜“资本市场”。

但陆克平2010年~2015年间在海润光伏的这些交易过程，却逃不过监管层的“法眼”。如今，他再回味这第一次“资本尝鲜”时，不知道会是什么滋味。

03

陆克平交班儿子，

阳光集团能否“阳光”？

陆克平曾一度带领江苏阳光集团成为全球最大的毛纺生产企业和高档服装生产基地，他也因此享有“毛纺巨子”的美誉。在江苏阳光集团的官网，至今还醒目地写着，公司曾为宇航员量身打造春夏常服、秋冬常服以及常服大衣的面料。

曾经的陆克平可以说是毛纺行业的明星级企业家，但随着公司的成功上市，陆克平也见识到了资本市场的巨大诱惑。他在资本市场上进行一系列的大胆操作，逐步掌控了多家上市公司，接连实控四家上市公司并获利数十亿元，在资本市场上打造了无人不知的“阳光系”。

来源：微信

但随着监管层的处罚和市场投资的风险相继袭来，陆克平在资本市场上的“阳光”逐渐暗淡，就连毛纺主业的上市公司也开始亏损。

2023年，江苏阳光净亏损近1亿元，成为公司近十年来首次年度亏损。这背后是江苏阳光两家关联方——阳光服饰和阳光集团的还款均未达预期，上市公司不得不计提更高的坏账和信用减值损失。

此外，江苏阳光集团还出现了非经营性占用江苏阳光1.7亿元资金的情况。此外，截至5月8日，江苏阳光集团累计质押上市公司股份已经占到其持股总数的97.47%；阳光集团及其一致行动人合并已质押股份占所持上市公司股份总数的95.09%。

还款预期下调、占用资金、高比例质押……种种迹象显示，江苏阳光集团的资金流动性正承受较大的压力，最终江苏阳光也以退市收场。

来源：罐头图库

值得一提的是，在此之前，陆克平已经与儿子陆宇做了不少交接，主要就集中在江苏阳光的职位和控制权方面。

陆宇出生于1975年，香港居民，本科学历。2011年起，陆宇开始担任江苏阳光生态园科技有限公司总经理；2017年进入江苏阳光董事会；2022年被选为威创股份总经理、董事。

2023年3月，陆宇接替缪锋成为江苏阳光新一任董事长；6月，陆克平家族开始腾挪股权。按照原本的计划，股权转让完成后，陆宇及一致行动人对上市公司的持股比例将达26.92%，将正式成为江苏阳光新实控人。

来源：罐头图库

父子交易的股权作价为3.63亿元，而《详式权益变动报告书》发布时正值江苏阳光一年内的股价低点。即便以当日股价计算，这份报价相较市场价还是打了七折。

不过，由于陆克平手上的股权有大比例质押，股权交割过户受限，至今父子计划中的交接也没能完成。

企业预警通显示，目前江苏阳光集团的实控人已经是陆宇。2023年7月，陆宇还斥资3.1亿元对江苏阳光集团大股东江苏阳光控股进行了增资。

陆克平在资本市场“风光跑马”后，如今留给儿子的依然是江苏阳光集团这个主业公司，但公司官网上，公司发展历程自2016年后就再无更新，公司新闻也基本停留在2020年，陆宇能更新他老爸陆克平留下的产业吗？

你了解过江苏阳光的服装产品吗？欢迎留言讨论。

“私募大佬”徐翔3家A股公司难保，110亿罚款啥时缴完？

徐翔家族资本市场还有多少布局？

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

昔日“私募大佬”徐翔入狱5年半，出狱3年半，110亿罚款久久悬而未决。如今，徐翔家族旗下相关股权处理终于有所进展。

12月25日，华丽家族（600503.SH）、大恒科技（600288.SH）、宁波中百（600857.SH）分别披露，青岛中院将拍卖公司与“徐翔案”相关的全部股权：

上海泽熙持有华丽家族全部9000万股股票将被拍卖，占公司总股本的5.62%；

郑素贞持有大恒科技全部1.3亿股无限售流通股股票将被拍卖，占公司总股本的29.75%；

西藏泽添持有宁波中百的3540.53万股无限售流通股股票；登记所有人竺仁宝所持宁波中百的1888.4万股无限售流通股股票将被拍卖，分别占公司总股本的15.78%、8.42%。

这些股权一旦被成功拍卖，大恒科技、宁波中百实控人均将易主。不过，目前这三起司法拍卖的时间和形式尚未确定。

公告次日，上述3支股票齐齐上涨。截至12月26日收盘，华丽家族、大恒科技、宁波中百股价分别为2.72元/股，上涨0.37%；9.4元/股，上涨4.44%；7.94元/股，上涨9.97%。

华丽家族、大恒科技、宁波中百总市值分别为44亿元、41亿元、18亿元，公司公告将被拍卖的股权对应市值分别为2.47亿元、12.2亿元、4.36亿元，合计超过19亿元。

来源:罐头图库

01

徐翔家族资本市场

还有多少布局？

昔日“私募大佬”徐翔是中国股市最具传奇的二级市场交易高手，草莽出身的他15岁带着3万元资金入市，此后一路成长创造了震惊A股的财富神话。但这些财富积累不仅是靠嗅觉敏锐手法狠厉，还有“操纵证券”。

2015年，徐翔案发，约210亿家庭财产被司法机关查封、扣押和冻结。2017年1月22日，徐翔被判决犯操纵证券市场罪，判处有期徒刑5年6个月，而在法院追缴违法所得后，徐翔家庭剩余约120亿财产待处理，此外，徐翔本人尚有110亿罚金待缴纳。

2021年7月9日，徐翔已经刑满释放。但此后很长时间，“徐翔案”中，120亿财产的处理与110亿罚金的缴纳——这两笔数额巨大的事项，仍悬而未决。

来源:罐头图库

据《新京报》2020年5月报道，徐翔财产执行案中应莹（徐翔妻子）的代理律师——上海大邦律师事务所高级合伙人斯伟江表示，有待分割的120亿财产，主要包括股票、现金、房屋、车辆、私人物品等，初步统计，大头是股票和股权价值约62亿多，现金约55亿多。

据不完全统计，截至2024年三季度末，徐翔家族持有宁波中百、大恒科技、华丽家族、文峰股份、康强电子，至少5家上市公司的股权。这些股权大多通过徐翔父亲徐柏良和母亲郑素贞，以及“泽熙系”旗下企业持有。

大恒科技，郑素贞持股比例达29.75%，为第一大股东兼实控人；

宁波中百，“泽熙系”西藏泽添投资发展有限公司持股比例为15.78%，为控股股东；徐柏良持股比例为15.62%，为实控人；郑素贞的姐妹郑素娥持有3.57%的股份，是第四大股东；

华丽家族，“泽熙系”上海泽熙增煦投资中心(有限合伙)持有5.62%的股权，是第二大股东；

文峰股份，郑素贞持有14.88%的股权，为第二大股东；

康强电子，泽熙6期单一资金信托计划持有5%的股权。

大恒科技、宁波中百、华丽家族3家上市公司的上述公告，意味着有关这部分股权财产处理终于有所进展。

截至发稿前，康强电子、文峰股份并没有发布相关公告。有康强电子方面人士对投资者表示，目前没有收到任何相关消息；文峰股份方面，有投资者表示，12月26日下午一直没有通过公开电话联系到公司。

截至12月26日收盘，康强电子、文峰股份总市值分别为60亿元、52亿元，徐翔家族上述持股对应市值分别为3亿元、7.74亿元。

02

“私募大佬”也被“割韭菜”？

不过，上述3家公司公告将被拍卖的股权，以公司12月26日收盘来看，除了大恒科技，华丽家族和宁波中百股价均低于该笔股权获取时的价格。

2014年11月底，郑素贞拿出12亿元现金，以每股9.32元的价格认购大恒科技原大股东1.29亿股。截至12月26日收盘，大恒科技报9.4元/股，稍高于当时收购价的0.86%。

2014年，西藏泽添通过法院变卖受让宁波中百约15.69%的股权，交易价格为9.1元/股，成为宁波中百的第一大股东；与徐翔关系密切的竺勇，其父亲竺仁宝作为自然人受让了雅戈尔持有的宁波中百8.42%的股权，受让价格为12.02元/股，成为公司第二大股东。

来源:罐头图库

截至12月26日收盘，宁波中百的股价报7.94元/股，分别低于西藏泽添入股宁波中百时的12.74%以及竺仁宝入股宁波中百时的24.29%。

上海泽熙入股华丽家族始于2013年末，参与华丽家族定增认购了9000万股股份，认购价为3.67元/股。截至12月26日收盘，华丽家族的股价报2.72元/股，低于认购价的25.89%。

2013年至2023年，华丽家族累计分红金额分配至每股为0.08元。以此估算，上海泽熙入股华丽家族的成本为3.59元/股，上海泽熙也是浮亏24.23%。

徐翔出狱后，也因家族持股公司有过罕见发声。

上海泽熙入股后，华丽家族一度在宣布收购北京墨烯控股集团股份有限公司复牌后，股价在短短17个交易日收获15个涨停板，较停牌之前上涨369.6%，上海泽熙的持股也水涨船高。

来源:罐头图库

但在徐翔入狱后，华丽家族和多只“徐翔概念股”一样迎来跌势。

2023年5月，徐翔在接受媒体采访时表达对华丽家族的不满：“之前我在监狱（服刑），它股价下跌我没办法，但2021年7月我出来以后到现在，它的业绩和股价仍然一直在跌，跌得我实在是忍无可忍了！”

徐翔还通过旗下上海泽熙——华丽家族的第二大股东——提出增加股东大会临时议案，谋求董事会席位，监督华丽家族的经营，并要求该公司积极转型。但徐翔称多次提交议案却被华丽家族百般阻挠。

就在“20亿跌到2亿，私募大佬也被割韭菜”的说法甚嚣尘上时，华丽家族2022年年报、2022年董事会工作报告等18项非累积投票议案均未获得通过，提名的董事、监事等也全部未当选。

上海泽熙正是投反对票的重要股东。而且，彼时还出现了股东大会上“小散”倒戈徐翔的场面。徐翔也因此向外界证明了“私募总舵主”的号召力并没有因为入狱5年半减弱。

不过，此次徐翔家族所持华丽家族股权一旦被“清仓”拍卖，也就意味着华丽家族“话语权之争”也随即结束。

这并非徐翔出狱后首次发声，2021年11月，出狱4个月的徐翔首度发声，反对文峰股份资产收购方案。最后，也是文峰股份让步，双方联合宣告对收购方案进一步优化调整。

03

110亿罚金悬而未决，

还面临股民索赔

目前，徐翔110亿元罚金究竟还有多少尚待缴纳，尚没有公开数据，股民的追偿又接踵而至。

主营零售百货的上市公司文峰股份，旗下百货开业超过26年，是徐翔操纵证券市场案的涉案公司之一，原董事长徐长江也在涉案高管名单之列。早前，有4名投资者作为原告，起诉徐翔、徐长江、文峰股份等操纵证券市场，进行索赔。

2024年9月，上海久诚律师事务所许峰律师团队在上披露，代理了4位投资者就徐翔、徐长江操纵文峰股份证券一案的索赔官司，一审大获全胜。

南京市中级人民法院判决：徐翔、徐长江分别向4名投资者刘某、周某、张某、王某赔偿损失5.38万元、85.97万元、18.28万元、0.63万元，合计金额达110.26万元。此外，文峰股份对上述赔偿承担连带赔偿责任，后续可向徐翔、徐长江追偿。

来源:罐头图库

11月2日，文峰股份公告称，公司因不服南京市中级人民法院相关民事判决，向江苏省高级人民法院提起上诉。并收到江苏高院下发的《受理暨应诉案件通知书》及开庭传票。

据许峰律师透露，该案也是南京市中级人民法院选定的示范案件。该案的原告有4名投资者，法院委托中证资本市场法律服务中心逐笔对投资者在操纵证券交易市场行为开始日（2014年12月23日）至影响消除日（2015年5月27日）期间买卖文峰股份股票的交易价格与当日拟制真实价格的价差、盈亏相抵进行结算。

“股民索赔徐翔案”中一审被判获得赔偿的投资者还只是一部分，据许峰等律师透露，后续还有一些符合条件的投资者计划向法院提起索赔诉讼。

徐翔家族所持股票的拍卖无疑关乎110亿元罚金缴纳与股民追偿。

不过，徐翔家族旗下待处理财产属性复杂，其中包括夫妻共同财产，而关于110亿元罚金是否应该用徐翔夫妻共同财产缴纳，也存在争议。

早在徐翔服刑的2019年，妻子应莹就递交离婚诉讼请求，但经过宣判延期等，直到2023年，上海黄浦区人民法院以“难以认定原、被告双方感情确已破裂”，不予判决离婚。不少观点认为，徐翔应莹离婚案，财产认定和切割就是一大难点。

你认为徐翔会如何缴完110亿元罚款？欢迎留言评论。

首单城市更新项目华夏金隅智造工场REIT获批

公募REITs市场再添新成员！2024年12月25日，华夏金隅智造工场产业园REIT（以下简称“华夏金隅智造工场REIT”）正式获得证监会准予注册批复以及上交所无异议函。

华夏金隅智造工场REIT基础设施资产金隅智造工场产权一期项目由原北京天坛家具厂房升级改造而来，是北京市城市更新标杆项目。作为首单改造产业园REITs，华夏金隅智造工场REIT获批具有重要开创和示范意义，标志着城市更新对接资本市场打开了全新路径，也标志着我国公募REITs底层资产类型进一步多元化，存量盘活渠道进一步拓宽。

华夏金隅智造工场REIT也是基金原始权益人北京金隅集团股份有限公司（以下简称“金隅集团”）积极响应国家和北京市关于做好盘活存量资产、扩大有效投资以及旧城改造有关工作政策的重要探索。金隅集团以华夏金隅智造工场REIT为起点，正式踏入公募REITs领域，迈出金融创新的一大步。金隅集团通过创新资本运作模式，向市场展示了其资产运作和管理能力，提升了资本市场影响力并拓宽投融资管道，搭建了盘活基础设施存量资产的上市平台。

价值可期

地理位置优越、差异化优势显著

华夏金隅智造工场REIT基础设施资产金隅智造工场产权一期项目位于北京市海淀区西三旗，2017年前为金隅天坛家具公司的生产基地。随着北京城市功能定位变化，金隅集团以原金隅天坛家具公司生产空间为载体，通过对存量工业厂房盘活改造升级，打造以智能制造为核心产业并辅以部分产业配套的创新型科技产业园区，项目总建筑面积为9.09万平方米，2018年6月开始运营，目前已进入稳定运营期。

金隅智造工场产权一期项目紧靠上地区域产业，临近京藏高速，高新科技企业云集，对创新性科技产业园区需求旺盛。项目高、高举架、高荷载的独特建筑结构可以为“硬科技”企业提供稀有的产业空间，满足租户“研发、办公、试验、生产”的多重需要。同时，园区产业结构丰富，吸引新能源、人工智能、医疗器械、信息技术、物联网等行业内多家知名企业、研究院所、行业协会入驻，已经形成较为集中的产业集聚，项目空间产品差异化优势明显。

凭借以上优势，项目租金水平在区域市场承压环境下整体保持增长态势，营业收入整体稳定，出租率持续高于区域市场平均水平。截至2024年上半年，出租率为90.86%。

未来可期

团队管理经验深厚、储备资产丰富

金隅集团是北京市市属大型国有控股产业集团和A+H股上市公司，是北京市唯一实现整体上市的市管企业。金隅集团自1997年起布局投资物业业务，深耕该领域27年，在投资物业领域积累了深厚经验，也是北京地区最大、业态最丰富的投资性物业持有者与管理者之一。

金隅集团设立单独物业运营子公司，深耕投资物业运营，在管项目种类涵盖高档写字楼、商业、产业园区、孵化器、酒店、公寓等全业态。截至2024年6月30日，金隅集团京内外物业管理面积1,837万平方米；持有/管理同类产业园区规模超过100万平方米，全部位于北京地区，区位较为良好。丰富的资产储备也为华夏金隅智造工场REIT未来的扩募提供了更大的想象空间。

华夏金隅智造工场REIT发行后，金隅智造工场产权一期将继续由金隅集团旗下全资子公司北京金隅文化科技发展有限公司进行日常运营管理。金隅文化科技公司自2018年开始负责金隅智造工场产权一期及二期项目运营工作，管理人员均超过5年，熟悉项目特点，且稳定的有利于金隅文化科技公司着眼长期利益，把握未来发展方向，实现可持续稳定发展。截至2024年6月，金隅智造工场已入驻200多家科技企业，5,000多名科技工作者的聚集，背靠金隅集团运营管理资源和经验，金隅文化科技公司可充分发挥运管优势，助力项目持续稳健增长。

华夏金隅智造工场REIT基金计划管理人中信证券、基金管理人华夏基金拥有丰富的公募REITs特别是产业园REITs投资管理经验，具有领先的市场地位和竞争优势，这些也将为基金成立后的平稳运营和业绩增长提供强有力的支持。

养老FOF，怎么“翻红”了？

基金投资是一项“长期事业”。

作者 | 李白玉

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

居民养老投资又有新选择了。

近日，人力资源社会保障部等五部门印发《关于全面实施个人养老金制度的通知》（下称《通知》）。《通知》明确，自2024年12月15日起，在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者，均可以参加个人养老金制度。

根据《通知》要求，证监会及时更新《个人养老基金投资目录》，85只权益类指数基金增设Y份额（即在原基金产品基础上开设的专门面向个人养老的份额）。

事实上，我国的个人养老金制度，早在2022年11月已经启动，这次属于扩容。扩容之前，个人养老想要购买基金Y份额，只能选择养老FOF产品。扩容之后，可选择购买Y份额的产品，又增加了三类：指数基金、指数增强基金、ETF联接基金，覆盖的指数不仅有沪深300等宽基，还包括红利低波等细分指数。

这次扩容，投资者在关注哪些指数基金被纳入目录的同时，对于已经在养老领域试水多时的养老FOF产品，也再次热议了起来。一些在过去收益不错的产品，成为居民加入个人养老金制度后的重点关注对象。

图源：罐头图库

01

养老FOF“翻红”？

个人养老金制度的全面施行，是我国养老保障体系的重要里程碑，为居民养老投资提供了更多选择。

相比于其他投资理财方式，个人养老金制度下，除了个人可以依据自身能力、风险偏好来选择适合自己的产品外，更重要的是，个人账户制，资金专款专用、封闭运行，在更大程度上保障了养老金产品运营过程中的安全稳定。另外，个人养老金制度还配套税收优惠，为居民带来更直接和快速的“回报”，也成为吸引居民参与的一大“卖点”。

目前来看，个人养老金制度实施完全积累，个人购买银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金融产品，达到法定退休年龄或其他特定条件（如完全丧失劳动能力、出国定居）时，选择按月、分次或一次性领取。这样的养老金制度，为人们面对突发事件，以及晚年生活，显然提供了更为切实的保障。

从2022年11月启动至今，我国个人养老金制度试行已经两周年，并来到全面施行的新阶段。从基金产品来看，过去2年时间，已有约200只养老FOF产品被纳入个人养老金产品名录。运行期间，部分养老FOF产品差强人意甚至清盘，但今年以来，随着市场回暖，一些从曾经出现回撤的养老FOF产品陆续回本，这也增强了许多人继续投资养老FOF的信心，以至于市场上有声音认为，养老FOF出现了“翻红”。

图源：罐头图库

从一些比较有代表性的案例来看，截至2024年12月19日，比如广发养老2050五年持有混合发起式(FOF)Y(017403)成立以来收益率-0.44%，但在近一年的收益率达到11.9%，最新单位净值1.1657元；鹏华养老2045三年持有混合发起式(FOF)Y(017381)成立以来收益率1.46%，近一年收益率12.48%，最新单位净值1.0146元；中欧预见养老2025一年持有(FOF)Y(017318)成立以来收益率8.12%，近1年收益率7.14%，最新单位净值1.1469元。此外，还有一些以前回撤较大的养老FOF产品，单位净值也在陆续回归。

行业人士指出，一方面，养老FOF的产品形式，本身就具备底层资产更加分散、产品波动性较低的特征，更容易在市场回暖时实现业绩快速回升；另一方面，个人养老金账户每年1.2万元的抵税额度，相当于提前获取了一部分收益，培养投资者形成“定投”习惯后，拉长时间维度，更容易让投资者获取“长期收益”。

图源：罐头图库

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均衡配置资产，长期稳健增值

目前，个人养老保险主要有三大支柱，分别是基本养老保险、企业/职业年金以及个人养老金。基本养老保险是普惠型，由政府主导；企业/职业年金作为基本养老保险的补充，由企业主导，而个人养老保险，则在政策支持下，遵循市场化的原则，由居民自愿参加。

在个人养老金出现之前，养老储蓄账户成为家庭资产配置的一块“压舱石”，包括现在有一些年轻人热衷于“攒黄金”，也是为了能够自己老年以后的生活有更充分的物质保障。而在个人养老金政策出台后，兼顾了均衡配置、费率优势和税收优惠三大强项的养老FOF的Y份额，成为养老投资的新选项。

FOF基金，是基金中的基金。基金本身就是一种投资于多种标的的资产，对风险进行了分散。而FOF基金，更是从多个基金中优选其中的佼佼者来组成投资组合，进一步优化资产配置。也因此，通过FOF的形式运作，养老基金也更有利于达成“长期稳健增值”的目标。

兴证全球基金的报告指出，规模方面，在市场表现不佳的情况下，养老FOF-Y份额的规模却逆势增长，截至2024年9月30日，个人养老金账户中的养老FOF-Y份额合计规模达到73.44亿元，较去年同期增长42%；截至2024年中，个人养老金基金持有人户数达103.05万户，较2023年中增长24%。

除了规模上的增长，对于备受市场关注的Y份额成立以来的整体表现，兴证全球基金的报告指出，积极型养老Y份额自2022年11月第一批产品推出以来，整体持续跑赢偏股基金。平衡型养老Y份额同样跑赢平衡混合型基金。稳健型养老Y份额指数（规模加权）与偏债混合型基金指数的业绩走势对比，差异不大。虽然之前大家都担心FOF产品存在“双重收费”的问题，但是从结果上看，这并没有形成对FOF业绩的拖累，反而FOF在费后相对底层子基金还有一定的超额。

从具体的基金产品来看，比如成立于2022年12月30日的中欧预见积极养老目标五年持有混合发起(FOF)，其于2023年10月26日增设个人养老金Y份额。

该产品2024年三季报显示，其基金投资金额占比达到88.89%，前十大重仓基金占基金资产净值比例超过60%，其中有5支创业板ETF基金，2支沪深300ETF基金，1支沪深300ETF发起式基金，还有1只国泰中证全指证券公司ETF、1支中欧新趋势混合(LOF)A。在保障收益稳健增长的同时，也兼具一定的灵活性，谋求更高收益。

天天基金网信息显示，截至2024年12月19日，该基金产品Y份额成立以来收益14.53%；今年以来收益率14.9%，同类排名5/214；近半年收益率16.28%，同类排名5/224，最新单位净值1.0529元，大幅跑赢同类平均水平。

图源：天天基金网

该基金的基金经理邓达，是一员FOF实力干将。其曾在中国人寿、平安人寿担任投资经理多年，2018年6月加入中欧基金以来，凭借着其在养老领域丰富的投资经验，成为中欧基金旗下多只养老FOF的基金经理，并一直担任中欧预见积极养老首任基金经理至今。基金经理成熟的经验，加上中欧基金强大投研团队的支持，助力中欧预见积极养老在一众养老FOF基金中脱颖而出。

如今，随着个人养老金制度全面施行，可供居民养老选择的基金产品进一步扩容，养老FOF不再成为唯一选择。不过，经过过去两年时间的检验，大浪淘沙，养老FOF中一些表现优秀的产品“翻红”，也预示着其在将来的个人养老金投资中仍将发挥着重要作用。基金投资是一项“长期事业”，且待时间来检验一切。

个人养老金制度全面施行，你有准备配置哪些资产吗？评论区聊聊吧。

隐藏在支付宝里的百亿上市公司，赚钱越来越少了？

一年分走支付宝 4.6 亿的“低调”公司。

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

支付宝的生活缴费用户每年能帮支付宝赚约 5亿元？！这是真的吗？

对很多人来说，支付宝已经是缴纳水电费、燃气费等费用最常用的支付平台。但很多人不知道的是，支付宝还会收服务费。

在支付宝生活缴费端口背后，隐藏着一家市值高达100多亿元的上市公司，这就是朗新集团（300682.SZ）。

朗新集团旗下有一家持股90%的子公司邦道科技，该公司主要业务之一是建设运营连接水、电、燃气等公共事业机构的生活缴费系统，为支付宝用户提供生活缴费服务。支付宝平台收取服务费后，与邦道科技进行分成。

那么这部分服务费有多少呢？朗新集团在公告中表示，与蚂蚁集团旗下的支付宝（中国）合作分润是邦道科技的重要收入来源之一，前几年的分成比例是80%，而数据显示，邦道科技2022年和2023年对支付宝的销售收入都超过4.6亿元。

据朗新集团董秘办回复投资人，这4.6亿元绝大部分都来自上述分润，“不保证100%，但你可以理解为95%以上。此外，除了邦道科技，支付宝还通过直联或其他小型第三方收取一定的服务费。”根据上述情况粗算，支付宝每年收取的这部分服务费应在5亿元以上。

来源:支付宝生活缴费

此外，朗新集团的十大股东之中还有蚂蚁科技集团股份有限公司（简称“蚂蚁集团”）的身影，蚂蚁集团间接持有朗新集团16.54%的股份。

蚂蚁集团“坐镇”、手握“重磅客户”的朗新集团有理由让业内羡慕，但令人意外的是，近年来朗新集团的盈利却越来越少了。

2019年朗新集团净利润超10亿元，但2024年前三季度，朗新集团净利润只有1.6亿元，同比减少21.83%，是2019年以来同期第二低。

12月24日，朗新集团收购邦道科技10%股权的事项获得深交所审议通过。完成收购后，邦道科技将成为朗新集团全资子公司。此举固然可提升朗新集团业绩，但从所占比例来看，影响有限。

“百亿”朗新为何背靠“支付宝”这座“金山”仍会净利下滑？未来业绩出路又在哪里？

01

“结缘”蚂蚁集团

有支付宝用户表示，用支付宝交了很多年水电费，但并不知道支付宝还会收取服务费。

该用户向朗新集团董秘办咨询该问题时，对方回复称，支付宝用户在缴纳水电费等费用时，是向当地水电单位缴费，但其中会扣除一定比例的结算费，返还给支付宝平台。这笔费用就是朗新集团和支付宝平台进行分成的“服务费”。

来源:罐头图库

“结算费扣除的具体比例在不同地域并不一样，但规则类似淘宝网的规则。”上述工作人员表示。据了解，淘宝自2024年9月1日起正式向平台卖家收取基础软件服务费，对交易状态为“交易成功”（即买家完成确认收货）的订单，按“成交额x0.6%”收取基础软件服务费。

实际上，通过邦道科技，朗新集团早在2016年左右就已经和支付宝开始了生活缴费业务的合作。

需要指出的是，支付宝虽然给邦道科技80%（现已降低为70%）的分成，但蚂蚁集团的全资子公司集分宝南京企业管理有限公司（简称“集分宝”）也是邦道科技的主要供应商。

2022年、2023年及2024年上半年，邦道科技向集分宝的采购金额分别为6482.86万元、5337.16万元和2254.77 万元，采购占比分别为15.74%、13.27%和11.82%，采购金额和占比均呈现下降趋势。

来源:企业公告

邦道科技与蚂蚁集团的缘分还不止上述两项。

事实上，邦道科技是由朗新集团和蚂蚁集团旗下子公司共同成立。当时，蚂蚁集团全资子公司上海云钜创业投资有限公司（简称“上海云钜”）和朗新集团各出资2000万元，分别占邦道科技注册资本的40%。

2018年，朗新集团用发行股份的方式，收购上海云钜持有的40%邦道科技股份，上海云钜也就此成为朗新集团的股东，目前持有朗新集团5.85%的股份。

来源:罐头图库

此外，蚂蚁集团另一全资子公司上海云鑫创业投资有限公司持有朗新集团10.69%的股份。以上合计，蚂蚁集团间接持有朗新集团16.54%的股份。

合作商、供应商、股东，蚂蚁集团通过旗下公司与朗新集团的合作，“一人分饰三角”，在生活缴费业务中，赚了三份钱。

02

“关键人物”翁朝伟

在邦道科技和支付宝的连线合作上，还有一个关键人物——翁朝伟。

翁朝伟自2001年加入朗新集团，历任开发主管、项目经理、售前专家等岗位，负责多个电力行业省级营销系统重点项目的方案规划、设计与实施。

当时的朗新集团主要在电力能源消费领域，为包括国家电网、南方电网、华润燃气、中国燃气等大型企业客户提供解决方案。翁朝伟曾短暂离开朗新集团，2011年他重回朗新集团开始负责组建创新团队向公共服务事业互联网业务转型。

来源:罐头图库

2015年3月，翁朝伟等22名合伙人共出资1000万元成立了无锡朴元，翁朝伟为普通合伙人及执行事务合伙人；2015年10月，邦道科技设立，注册资本共5000万元，其中朗新集团和蚂蚁集团旗下的上海云钜各出资2000万元，无锡朴元出资1000万元，占注册资本的20%。

邦道科技成立后，翁朝伟担任邦道科技总经理，是邦道科技的业务及技术领军人物。在他的带领下，邦道科技很快和蚂蚁集团旗下的支付宝在生活缴费业务上展开合作，朗新集团曾表示，“邦道科技是最早开展公用事业互联网缴费业务的公司”，这句话里没有“之一”。

与支付宝稳定合作后两年多，2018年12月27日，朗新集团以发行股份购买资产的方式分别购买上海云钜和无锡朴元持有的邦道科技40%和10%的股权。

至此，翁朝伟2011年开始探索创新业务的公司“重回”朗新集团“怀抱”。朗新集团持有邦道科技90%股权，上海云钜和无锡朴元则持有朗新集团股份。

来源:公司公告

根据卓信大华当时出具的《资产评估报告》，截至2018年9月30日，邦道科技的评估值为16亿元，与所有者权益相比，评估增值约13.64亿元，增值率577.45%。这意味着，当年朗新集团溢价超5倍从蚂蚁集团手中收购邦道科技股权。

邦道科技被收购时做出了业绩承诺，其2018年~2021年合并报表中净利润数分别不低于1.1亿元、1.25亿元、1.55亿元和2亿元。

目前来看，这些承诺都实现了。但邦道科技近年来应收账款占营收总额的比例逐年升高，其2022年应收账款3.99亿元，营收11.4亿元，占比35%；2023年应收账款5.28亿元，营收10.5亿元，占比50.29%；2024年上半年，邦道科技营收4.05亿元，应收账款3.94亿元，占比97.28%。

收购完成后，翁朝伟在2019年12月27日起担任朗新集团副总经理，2021年4月起担任邦道科技董事长。

在成立无锡朴元的过程中，翁朝伟最初出资739.2万元。至2018年9月25日，邦道科技合伙份额发生多次转让，翁朝伟出资额变化为623.6万元。

自2011年至2023年，翁朝伟在邦道科技和朗新集团取得的薪酬总金额约为844.75万元（税后），可以覆盖其在无锡朴元的实缴出资金额。

据朗新集团介绍，通过与支付宝等平台入口合作，邦道科技的业务已覆盖全国超过400个城市，为超过4.7亿表计用户提供水电燃热等事项的“查询·缴费·账单·票据”等线上闭环服务，连接约6400家水电燃热等公用事业机构。

来源:罐头图库

随着业务规模增加，邦道科技的估值再次提升。

截至评估基准日2023年10月31日，邦道科技股东全部权益账面值为14.58亿元，评估值32.43亿元，评估增值17.85亿元，增值率122.41%。相比卓信大华2018年做出的资产评估，又翻了一倍多。

根据上述估值，这次朗新集团收购邦道科技剩余10%股份的对价是3.24亿元，其中部分使用现金支付，部分发行股份。

03

利润下降后，又遭支付宝“减分”

我们开篇已经提到，邦道科技2022年和2023年对支付宝的销售收入超过4.6亿元，主要来自和支付宝的分润。

但如今支付宝已经分成比例降低，这对邦道科技和朗新集团的业绩造成了一定影响。

2023年12月10日，邦道科技与支付宝（中国）续签了5年合作协议，其中约定，在2023年12月10日至2028年12月31日期间内，邦道科技享有的分成比例由前次协议约定的80%调整至70%。

这意味着邦道科技每年来自支付宝的分润要减少10%，按支付宝收取服务费约5亿元来计算，这减少的10%约5000万元，进而影响母公司朗新集团的营收和利润。

来源:罐头图库

财报显示，2023年朗新集团净利润约6.04亿元，2024年前三季度，朗新集团净利润仅1.6亿元，同比下降21.83%。

历年财报显示，朗新集团第四季度结算比较集中，往往第四季度结算完成后，全年净利润相比前三季度会有较大的提升，因此支付宝“减分”对朗新集团2024年整体净利润的影响还要继续观察。

但整体来看，朗新集团近年来的利润还是有所下滑。

2019年，朗新集团净利润约10.2亿元，是前5年中的最高值，2020年~2023年则是涨一年、跌一年，2023年只有6.04亿元；从扣非净利润来看，朗新集团2019年~2021年实现连续上涨，从4.06亿元上涨至约7.23亿元，但2022年和2023年分别为3.99亿元和5.33亿元。相比前几年，朗新集团的利润下降还是比较明显。

来源:东方财富网

此外值得注意的是，朗新集团在2022年第三、第四季度遭遇股东轮番减持，包括无锡曦杰智诚投资合伙企业、无锡易朴投资合伙企业、无锡杰华投资合伙企业、无锡群英股权投资合伙企业。

其中，前两家公司的法人是徐长军，后两家公司法人是郑新标，徐长军、郑新标则是朗新科技的实控人，徐长军为朗新集团董事长，郑新标为朗新集团总经理。

04

朗新集团还有什么利润增长点？

“野马财经”梳理发现，朗新集团共有三大业务，分别为能源数字化业务、能源互联网业务和互联网电视业务，这些业务分布在朗新集团及20家子公司身上，其中影响净利润达10%以上的子公司主要是邦道科技和易视腾科技。

邦道科技主要围绕用电领域展开能源互联网业务，而易视腾科技则主攻互联网电视业务，与中国移动、牌照方未来电视及地方广电合作。

邦道科技2023年营收10.5亿元，归母净利润约3.49亿元，而朗新集团2023年全年净利润约为6.04亿元。以此计算，邦道科技贡献的净利润占比超50%。

值得注意的是，2023年之前，易视腾科技的净利润一直高于邦道科技，但近年来却开始明显下滑。

来源:罐头图库

当年朗新集团通过发行股份的方式收购易视腾科技96%股权（目前已被朗新集团100%控股），其对价约为29.53亿元，相当于溢价136.27%收购。

易视腾科技做出了业绩补偿承诺，其2018年~2020年度合并报表中净利润数分别不低于1.5亿元、2亿元和2.5亿元；若因项目交割迟于2018年12月31日需要延长业绩承诺至2021年，2021年承诺净利润数不少于3.19亿元。

“野马财经”搜索数据发现，易视腾科技2018年~2021年的净利润基本都是高于业绩承诺的，分别为1.88亿元、2.4亿元、3.03亿元和3.72亿元。

但完成业绩承诺后，易视腾科技的净利润从2022年开始明显下滑，其2022年和2023年的净利润分别下降到2.71亿元和1.95亿元，营收也从2021年的最高峰14.2亿元，下降至2023年的5.38亿元。

来源:罐头图库

海通国际研报分析称，受到监管政策加强、中短视频的冲击，朗新集团的互联网电视业务需求趋于饱和、增长动力不足，2024年1季度收入同比下滑超过30%，净利润同比大幅下降，对集团净利润造成较大拖累。

12月24日，朗新集团在投资者互动平台回复投资者提问时表示，公司对互联网电视智能终端等非核心业务的剥离正在进行中，如达到信息披露标准，将及时履行信息披露义务。

如今，邦道科技被支付宝降低分成，易视腾科技增长乏力，朗新集团两大子公司业绩遇阻后，正在从新能源汽车充电市场寻找新的增长点。

据了解，朗新集团在2019年就成立了内部创新团队为电动汽车车主提供线上充电服务，完成初步验证后，于2021年3月成立了新电途科技有限公司（简称“新电途”），由邦道科技子公司新耀能源控股，主要业务是为新能源汽车用户直接提供充电服务并收取电费和充电服务费。

来源:罐头图库

2023年3月，新电途52%股份被新耀能源转让给朗新集团，成为朗新集团的一级子公司。

朗新集团表示，目前“新电途”已经和支付宝、高德、微信、百度等达成合作。截至2024年6月底，“新电途”平台已与国家电网、南方电网、特来电、星星充电、比亚迪、理想汽车、小鹏汽车等国内头部充电桩运营商和车企建立合作关系，聚合充电设备数量超过110万，注册用户超过1400万，累计充电量超过90亿度。

来源:罐头图库

目前，“新电途”仍处于发展前期且需要大额投入，2021年~2023年以及2024年上半年，“新电途”净利润分别亏损3406万元、9662.37万元、1.64亿元和3090.08万元。

股吧有用户发帖质疑朗新集团：“易视腾凉了，邦道支付宝业务分成比例又下降了，新电途能打过快电嘛？不明白利润还有什么增长点？”

来源:股吧

海通国际研报分析认为，朗新集团在“新电途”、“车能路云”、虚拟电厂等新场景将打开成长空间，预计其2024-2026年营收分别为51.2亿元、59亿元、69.29亿元（原预测为55.76/66.10/78.94亿元），归母净利润分别为5.56亿元、6.77亿元、8.49亿元（原为7.14/8.47/10.50亿元）。

12月24日，朗新集团收购对邦道科技股权事项通过深交所审议，当天公司股价微增2%。12月 25 日最新股价为12.67 元/股，市值 137.5 亿元。但朗新集团历史最高股价曾达到41.92元/股，相比最高点，其股价已经缩水近70%。

朗新集团能否借助新能源汽车充电业务，再上高峰呢？

你用支付宝缴纳水电气费吗？欢迎留言讨论。

“妖股”新易盛2年暴涨6倍，老板套现4.6亿捅娄子？

一家公司捧出两位“胡润富豪”

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

2年涨了600%的“大牛股”新易盛(300502.SZ)董事长高光荣被立案调查了。

据新易盛12月22日公告显示，高光荣近日收到中国证监会签发的《立案通知书》，立案原因为“涉嫌违反限制性规定转让股票”。

具体哪些行为违反了规定公司并未具体说明，并表示该事项现处于调查阶段，具体情况尚待有关部门的最终确认。

新易盛在公告中称，高光荣因其个人转让股票事宜被立案调查，与公司经营无关，不会对公司产生影响，公司生产经营情况一切正常。

不过投资者用脚投票，董事长被立案调查的公告披露后，新易盛股价连跌两天，截至12月24日报收122元/股，总市值864.74亿元。

01

股价两年暴涨600%

老板悄悄套现捅娄子

作为近两年的大牛股，新易盛业务主要涵盖全系列光通信应用的光模块，并一直致力于高性能光模块的研发、生产和销售，产品服务于AI/ML 、云数据中心、数据通信、5G 无线网络、电信传输、固网接入等领域的国内外客户。

据悉，新易盛客户包括知名海内外的互联网、通讯公司，乘着AI和芯片的东风，公司近年来业绩大增，尤其是2022年，公司净利润涨了36.51%。不过2023年，由于占比最高的点对点光模块营收有所下降，再加上外部经营环境的影响，新易盛2023年净利润减少了23.82%。

图源：wind

但这并没有影响公司股价的持续“起飞”。2022年12月至今的2年间，新易盛股价涨超600%。

在股价持续上涨的日子里，董事长高光荣也在不断地减持套现。“野马财经”根据Wind统计，新易盛上市以来，高光荣已陆续套现了超9亿元。其中，2022年至今，高光荣套现超6.8亿元。

图源：wind

而出现问题的一次减持是在2023年。

2023年4月26日，新易盛发布控股股东减持预披露公告，其中表示，高光荣计划自2023年5月24日至2023年11月23日减持不超过500万股（占公司总股本比例的0.99%）。

然而在减持计划实施期间，新易盛总股本因权益分派产生变动，2023年6月8日起，新易盛总股本由5.07亿股变更为7.1亿股。

值得注意的是，高光荣恰巧在此之后开始减持。

2023年6月15日-2023年7月21日，高光荣分6次合计减持699.74万股，比原计划多减持了近200万股。合计套现4.63亿元。

由于总股本增多，高光荣的减持比例依然是占总股本的0.99%。

而多减持的200万股中，除了预披露公告中来自公司首次公开发行股票并上市前持有的股份、股权激励计划所授予股份、公司2016年度、2019年度、2020年度送转的股份外，还包括2022年度权益分派股份。

但这些增加的减持后续公司并未单独披露公告。

有投资者表示：“人心不足蛇吞象……非那么急吼吼违规套现，何必！……这种迫不及待减持，违规，个人形象声誉有损，更害了市场，散户投资者受害最大。”

图源：股吧

香颂资本董事沈萌认为，异常的股价波动背后几乎都伴随着内部人或股东高位套现的情况，即使是受限股份也可以在巨大的利益前找到规避的路径。没有实质业绩支撑，仅仅在二级市场疯炒热点概念，同时创始人不断高位减持，已经是赤裸裸的市场操纵行为，监管部门应注重对相关异常事件的关联调查，否则市场秩序就难以规范。

02

私募基金有进有出

随着公司股价近年来逐渐走高，高管股东获利的同时，不少基金也看上了新易盛。

公募基金方面，宏利转型机遇股票A、华夏行业景气混合、万家品质生活混合A、广发电子信息传媒股票A、东方阿尔法优势产业混合A、广发价值核心混合A等基金均重仓了新易盛。

此外，还有一家私募基金在新易盛前十大股东列表中进进出出。

“野马财经”翻阅新易盛财报发现，2022年下半年，上海呈瑞投资管理有限公司-呈瑞正乾65号私募证券投资基金（下称“呈瑞正乾65号”）跃进新易盛前十大股东之列，持股比例2.32%。

私募基金公示信息显示，呈瑞正乾65号成立于2022年8月19日，基金管理人为上海呈瑞投资管理有限公司。

上海呈瑞投资管理有限公司2010年5月成立于上海，注册资金1100万。公司于2014年4月登记为私募投资基金管理人，2015年3月成为中国证券投资基金业协会观察会员。公司主营二级市场，涵盖大类资产配置，目前实现了产品线的多元化，主推宏观对冲、CTA、股票量化择时等三条产品线。

图源：罐头图库

呈瑞正乾65号刚刚成立就重仓了新易盛，2023年上半年，呈瑞正乾又退出新易盛前十大股东之列。年报显示，其是通过参与转融通出借了部分持股，截至2023年末，持股比例占总股本的0.46%。

2024年上半年，呈瑞正乾65号又进入了新易盛前十大股东的行列，持股比例0.72%。

而据自媒体“金石随笔”报道，有业内人士分析，高光荣可能将受限制股份，转让给私募“代持”，然后暗地里在股价高位套现。

在基金偏爱在新易盛“折腾”的同时，公司董事长和几位创始股东陆续套现离场。

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新易盛捧出两位“胡润富豪”

新易盛成立于2008年，总部位于四川成都。公司自成立以来，一直专注于光模块的研发、生产和销售，是国内领先的光通信解决方案提供商。

公司的创始股东有六位，其中领头大哥就是如今的董事长高光荣。

1969年出生的高光荣今年55岁，中专学历。积累了工作经验后，高光荣与胡学民、黄晓雷等6名自然人共同出资设立新易盛，并带领公司在2016年登陆资本市场，市值一度突破千亿。

值得注意的是，高光荣的创业伙伴也曾经历过监管处罚，还一度被判刑。

据公司此前《招股书》显示，2004年11月4日，创始股东胡学民因侵犯商业秘密被成都高新技术产业开发区人民法院判处一年三个月有期徒刑（至2005年6月5日止）并处罚金10万元；同日，黄晓雷因侵犯商业秘密被成都高新技术产业开发区人民法院判处一年六个月有期徒刑（至2005年1月24日止）并处罚金10万元。

图源：罐头图库

如今，胡学民已经退出公司持股，但黄晓雷仍然持有新易盛7.13%股份，与高光荣共同为新易盛的实际控制人，并且作为董事、总经理参与公司经营。

而高光荣和胡学民都曾凭借新易盛挤进《胡润百富榜》，在2020年的榜单中，高光荣以26亿元财富值位列第1981；胡学民以24亿财富值位列第2098。

虽然在2023年经历了业绩下滑，但今年以来，新易盛业绩又开始回暖。数据显示，前三季度公司实现营业收入51.3亿元，同比增长145.82%；净利润16.46亿元，同比增长283.2%。报告期内，新易盛基本每股收益为2.33元。

盈利能力方面，2024年前三季度公司加权平均净资产收益率为26.29%，同比上升17.78%。公司2024年前三季度投入资本回报率为25.11%，较上年同期上升18.52%。

你怎么看“大牛股”实控人在公司上升期减持“翻车”？评论区聊聊吧。

冰雪游热度“狂飙”，谁能接力“尔滨”？

冰雪经济的东风来了。

作者 | 张语格

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

哈尔滨冰雪大世界终于在千呼万唤中开园了。

冰雪大世界一直是冬季最热门的主题乐园，进入12月后，社交平台上越来越多“冰雪大世界何时开园”“冰雪大世界游玩攻略”的相关帖子。12月21日冰雪大世界正式开园当天，有视频拍到，凌晨三点已有游客披着棉被在门口等候，早晨六点左右入口处已经大排长龙。官方微信售票平台显示，冰雪大世界一周内园区的成人票已售罄。

来源：小红书截图

冰雪大世界的队伍再次印证了“尔滨”的人气。“野马财经”了解到，今年各地冰雪游的热度不输去年，除了“尔滨”，很多有雪场、温泉、冰川的地区都迎来了游览热潮。旺盛的出行需求意味着消费的大幅增长，在冰雪游热情高涨的背后，都有哪些产业真正“赚”到了呢？

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顶流仍是“尔滨”

进入雪季，就到了哈尔滨每年的最佳观赏时间。11月之前，哈尔滨当地就被拍到开始“整顿”市容市貌：通道扶手被裹上了“红丝绒”，大街再现升级版地毯，索菲亚教堂洗刷外墙……“尔滨媚南”“小土豆勇闯哈尔滨”的相关视频，也开始在社交平台上陆续走红。

哈尔滨不少人气景点都推出了吸睛的冰雪雕塑，比如太阳岛的“大圣归来”、哈西万达广场的“冰封黄玫瑰”，后者被饰演过“黄亦玫”的刘亦菲“认证”，还因此上了热搜。

来源：微博截图

社交平台的爆款内容往往是线下的引流利器。去哪儿平台数据显示，11月份哈尔滨搜索量环比上月增长3倍，哈尔滨酒店预订量同比去年增长1.6倍，在携程上，哈尔滨霸榜12月冰雪游搜索和目的地热度第一，是当之无愧的“顶流”出行地。

哈尔滨一众热门景点里，最受瞩目的无疑是冰雪大世界。开园第一天中午，有用户拍到，园内最热门项目冰雪大滑梯的队伍已经延伸出去几百米。

今年冰雪大世界的历史级突破，是引发游客热情的主要原因。自从1999年开园后，冰雪大世界每年都会在主题和园区面积上更新，今年，冰雪大世界扩建到100万平方米，用雪量和用冰量也都达到历史新高。“排队王”冰雪大滑梯也扩展到24条滑道，排队处还搭建起近300米长的防风暖棚。

为了配合亚冬会的氛围，园区内用冰雕还原了亚洲参赛各国的地标建筑。彩灯冰雕也是今年开园前最受期待的看点之一。

来源：小红书截图

此前，哈尔滨冰雪大世界股份有限公司由哈尔滨融创文旅、哈尔滨市国资委旗下的太阳岛集团分别持有46.67%和52.8%的股权。11月29日，融创中国宣布彻底退出哈尔滨冰雪大世界公司，其股权由太阳岛集团接手，哈尔滨市国资委控股比例达到约99.47%。

广州眺远营销咨询公司总监高承飞认为，今年哈尔滨冰雪大世界的大面积扩建以及亚冬会的开幕，将为冰雪大世界带来显著的客流增长。太阳岛集团在旅游资源的整合与开发上具有丰富的经验和优秀的管理能力，有望为冰雪大世界带来新的管理理念和运营策略，提升项目的盈利能力和游客体验。同时，哈尔滨市国资委的控股地位也将为冰雪大世界提供更多的政策支持和资源保障，推动其实现更高质量的发展。

虽然人气持续在线，但冰雪大世界赚钱却没有想象中容易。融创财报数据显示，2022年，冰雪大世界税前净亏损为4739万元，2023年“尔滨”爆火后才扭亏为盈，实现税前利润1.68亿元。

主题乐园本身就是重资产行业，制造和维护成本巨大，冰雪大世界由于气候影响，运营时间本就有限。根据官方数据，2023~2024冰雪季，哈尔滨冰雪大世界运营61天，门票总收入约8.9亿元，然而，冰雪大世界前期投入就高达35亿元，想靠门票回本、盈利并不是件易事。

来源：冰雪大世界官博

高承飞提到，今年若出现暖冬气候，将直接影响冰雪景观的保存时间和质量，可能导致冰雪大世界需要提前关闭或减少部分冰雪项目。冰雪大世界需要密切关注这些因素的变化，以做出合理的运营决策。

不过，去年冰雪大世界的爆火也为园区带来了新的商机。11月份，冰雪大世界对园内雪圈租赁、饮品、小吃等经营点位进行拍卖，吸引了不少商家竞拍，其中雪圈租赁点位的起拍价高达25万元，糖葫芦点位的经营成本起步价则达到了150万元，相比去年上涨超170%。有网友忍不住调侃，“这一天要卖几千串糖葫芦才够租金？”

02

冰雪里的“热经济”

除了哈尔滨，新疆、河北的很多滑雪城市也成了今年冬季的热门打卡地。

携程数据显示，冬季华北各大雪场的滑雪酒店预售订单量比去年显著增长，数十家核心雪场的酒店预售量同比增长224%。新疆乌鲁木齐、富蕴（阿勒泰地区）的滑雪门票预订量同比去年增长2倍以上。今年12月，吉林市、乌鲁木齐、哈尔滨、长春和张家口成为增幅最快的TOP 5滑雪目的地。

在这些奔赴滑雪场的身影中，有不少都来自南方。去哪儿大数据研究院表示，多数雪场开板之前，大家对冰雪游的热情就已经开始了。其中，南方游客滑雪热情更高，广州的热雪奇迹室内滑雪场还曾在11月登榜最受欢迎冰雪景区。

来源：去哪儿旅行

社交平台上，有不少南方雪友表示，利用周末“特种兵”到北方雪场，甚至还会请年假飞到雪场呆一周以上。

崇礼万龙滑雪场品牌负责人刘宇曾对“中新经纬”表示，今年南方开设了很多室内滑雪场，从运营层面感知到今年有很多刚入坑的雪友，他们夏天在室内滑雪场滑雪，冬天就来崇礼开板。整体看，今年在崇礼滑雪的南方雪友占比有显著提升。

滑雪，是项相当烧钱的高体力运动。对很多南方远途游客来说，机票和住宿就能接近大几千元，对很多新手雪友而言，再算上请教练的课时费，一个雪季下来能烧掉三四万元。有天津雪友表示，自己在崇礼“通勤式滑雪”省掉住宿费的情况下，三周也花费了近2.6万元。

《2023-2024中国滑雪产业白皮书》提到，2023年5月1日至2024年4月30日，国内滑雪场的滑雪人次达2308万，较上年增长16.3%。户外冰雪运动的人群基础仍在不断扩大。为了吸引更多人远途跨省滑雪，今年，同程旅行联合航空公司还推出了可享机票优惠的“雪友卡”，用户支付1元即可享受相应5%-7%的航线折扣。

除了雪票和食宿，装备也是滑雪人支出的大头。雪板、雪镜、头盔、护脸、速干衣……不少人在前期装备上的花费就已经破万。社交平台上有新手雪友吐槽，迪卡侬一双长筒雪袜要60元左右，而这已经是相对便宜的一类，在雪场处于“鄙视链”底端。

来源：小红书截图

随着雪友越来越多，有不少品牌都盯上了滑雪服的生意。尤其是ZARA、H&M这类快时尚品牌。ZARA2023年末正式入局滑雪服市场，前不久发布了2024年全新滑雪系列，在面料性能和滑雪装备配件上都有所升级。快时尚品牌的滑雪服大多在千元左右，平价且有时尚感，被很多雪友称作始祖鸟平替。

目前，国内市场份额最高的滑雪服品牌是主打中高端市场的迪桑特。受益于上涨的滑雪热情，今年上半年，迪桑特领衔的其他品牌为安踏贡献了41.8%的高增长。

观研天下报告提到，我国滑雪服市场潜力巨大，目前行业份额主要被海外高端品牌占据。不过，冰雪运动上涨的热度，逐渐带动了国产滑雪服的行业知名度。“国产滑雪服品牌要想在市稳脚跟，需要在专业性、材质、工艺、设计上继续发力，优化产品品类，拓宽滑雪服穿着场景，覆盖广阔消费群体。”

03

谁是下一个“尔滨”？

“野马财经”了解到，今年，很多小众的南方城市也成为了冰雪游的热门选择。

同程和去哪儿数据显示，四川的瓦屋山和阿坝州旅游搜索热度大涨。瓦屋山位于四川眉山市，雪量堪称四川之最，以雾凇、冰瀑和山顶雪原的景观闻名。社交平台上有不少游客表示，在瓦屋山拍到了人生照片。根据景区消息，11月30日瓦屋山景区预订人数已达上限。

阿坝州的达古冰川一直是冬季圣地，今年黄龙九寨站高铁通车，成都去阿坝州七八个小时的路程被缩短进两个小时。去哪儿大数据研究院分析，交通的便利将助力阿坝迎接更多客流，实际上今年十一期间当地已经迎来了一波客流高峰，而这一热度有望延续到冬季。

来源：小红书截图

除了美景，城市从小众变热门往往也离不开当地文旅的努力。阿坝州文旅局今年推荐了三条精品路线，包括四姑娘山、大熊猫苑、天际温泉等，帮很多游客节省了做攻略路线的时间。贵州六盘水在12月开启了滑雪季冰雪嘉年华，除了滑雪、铁人游跑比赛，还有杂技剧等民俗表演活动，也吸引了不少游客前往。

根据财联社报道，中旅院预计2024-2025冰雪季有望突破5亿人次，冰雪经济已成为国内经济新增量市场。中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示，随着冰雪运动的普及和旅游的发展，冰雪产业规模预计在2025年将达到10053亿元。

冰雪旅行的热度，也带动了相关概念股的大涨。12月16日，冰山冷热

(SZ:000530)、雪人股份(SZ:002639)、长白山(SH:603099)、大连圣亚

(SH:600593)等冰雪旅游概念股连收三个涨停板。冰雪概念股大多是旅游度假区和工业制冷行业的企业，去年“尔滨”爆火带动冰雪游热情时，冰雪概念股也曾经历多轮上涨。

柏文喜认为，这可能是受到政策支持、市场需求增加、冰雪旅游旺季到来等因素的影响。今年，国家对冰雪产业的支持力度加大，如《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》中提出，要打造一批高质量冰雪旅游和运动体验基地，预计到2027年实现中国冰雪经济总规模1.2万亿元。

此外，近日，区域协调发展小组办公室印发了《推动东北地区冰雪经济高质量发展助力全面振兴取得新突破实施方案》，提出要加快冰雪运动的推广，以及冰雪文化产业及装备器材产业的发展。冰雪概念相关的上市公司很可能会迎来新的机遇和扶持。

来源：微博截图

北京社科院副研究员王鹏表示，冰雪经济正处于快速发展阶段，成为推动地方经济转型升级的重要力量，然而，国内冰雪产业在发展过程中仍存在一些需要优化提升的地方。例如，部分冰雪旅游景区的设施和服务水平有待提高；冰雪装备制造业在技术创新和品牌建设方面仍需加强；冰雪运动的普及程度和参与度有待提升。

政策的扶持和各地文旅的努力，无疑会让冰雪游的热度在今年更上一层楼，背后的冰雪企业们想要趁着这股东风让营收再次起飞，还要看是否能抓住消费者的深层需求，优化产品和服务。例如滑雪培训的性价比、园区项目的排队体验、冰雪音乐节或运动赛事的观赏氛围等，都是影响游客消费热情的关键。今年，谁能成为下一个收获口碑和热度的“尔滨”，值得持续关注。

你今年冬天打算去哪里旅行？欢迎留言讨论。

北京同仁堂拿下天津同仁堂！“狗不理”老板赢麻了？

北京同仁堂要放大招？

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

一场从清朝打到现在的官司终于要了结。

12月19日，同仁堂（600085.SH）公告称，控股股东中国北京同仁堂（集团）有限责任公司（下称：同仁堂集团）近日“拿下”天津同仁堂集团股份有限公司（下称：天津同仁）60%股份的控制权，并承诺未来5年内解决同仁堂和天津同仁的同业竞争问题。

来源：罐头图库

上市公司同仁堂，也就是北京同仁堂，品牌始创于1669年（清康熙八年），至今已有355年历史，而其与天津同仁堂的品牌纠纷也有120年了。早在清朝光绪三十年(1904年)，因“同仁堂”字号使用问题，北京同仁堂就状告过天津同仁堂。2021年，正值冲刺IPO之际，天津同仁堂又被北京同仁堂起诉，2年后，天津同仁堂撤回上市申请。

同仁堂集团收购天津同仁，不仅解决了京津同仁堂的百年品牌之争，鉴于同仁堂在院内市场（医保资金主要注入的公立医疗机构市场）薄弱，天津同仁堂还有望助力其开拓相关市场。

01

“动刀”天津同仁，解决同业竞争

由于天津同仁和同仁堂在个别非主营产品上有所重叠，同仁堂集团也向同仁堂承诺未来5年内解决二者同业竞争问题。

同仁堂和天津同仁的主营业务都集中于中药和中成药领域，但二者旗下的产品重合度并不高。同仁堂旗下的大单品，如安宫牛黄丸和同仁牛黄清心丸等产品；天津同仁的主要产品为肾炎康复片、脉管复康片和血府逐瘀胶囊，分别适用于慢性肾脏病、周围血管疾病和血瘀症。

不过，两家公司在一些小单品上存在一定竞争，比如牛黄解毒片、风湿寒痛片和清热解毒类等药品，双方均有涉猎。

据同仁堂12月19日公告显示，同仁堂集团向同仁堂承诺，“不改变同仁堂的核心业务定位，不影响同仁堂主营业务未来拓展，亦不会利用控股股东地位采取损害本公司及其股东利益的行为。”

来源：罐头图库

所以，此次解决同业竞争，同仁堂集团还是打算从天津同仁“动刀”。

据公告显示，同仁堂集团计划以股权转让、资产转让、托管相关业务或资产，以及天津同仁或其控制的企业停止相关业务、调整产品结构、设立合资公司等方式，进一步解决二者之间个别非主要产品相同的情况。

天津同仁此前冲刺IPO未果，这次被同仁堂集团收购，也有望被纳入上市公司同仁堂。

不过，同仁堂表示，目前暂无收购天津同仁的计划，而是结合公司战略规划和天津同仁的发展情况，“在机会恰当时，与同仁堂集团协商将天津同仁纳入上市公司。”

同仁堂表示，天津同仁及其子公司的主要产品、销售渠道和同仁堂存在明显差异，现阶段收购天津同仁，若出现投后整合风险，可能导致上市公司业绩受到冲击、波动过大。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，未来并入计划可能会对同仁堂上市公司的财务表现产生积极影响，如通过整合资源、降低成本、提高效率等方式增厚业绩。

针对此次收购天津同仁，同仁堂集团表示，基于维护和推动“同仁堂”品牌的保值增值的战略考虑。

中国城市发展研究院农文旅产业振兴研究院常务副院长认为，对于天津同仁堂来说，此次被收购一方面可以借助同仁堂集团更广泛的销售网络和渠道，扩大品牌影响力，提高市场知名度。但另一方面，天津同仁堂需要适应同仁堂集团的管理模式和企业文化，这可能需要一定的时间和努力。“ 此次收购对天津同仁堂而言是一次重要的机遇和挑战。”

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百年品牌纷争画句号

说起京津同仁堂之间的品牌纠纷，可谓旷日持久，甚至可以追溯至清朝光绪年间。

同仁堂，也就是北京同仁堂，该品牌始创于1669年（清康熙八年）。在北京同仁堂发展过程中，曾因资金周转问题，当时的北京同仁堂当家乐平泉不得不对外招股。于是，乐家女婿张益堂入股北京同仁堂，开始统领经营、分管制药。

但后来，乐平泉又重将同仁堂收回自营，张益堂不得不从北京同仁堂退股。而随后，张益堂就到天津另立门户——“京都同仁堂张家老药铺”，除了自己制药，还代销北京同仁堂的成药。1852年，张益堂将“张家药铺”改名为天津同仁堂。

京、津同仁堂的品牌纠纷也就此开启，早在清朝年间，京、津同仁堂就曾对簿公堂。

据《话说天津同仁堂》一书记载，光绪三十年(1904年)冬，北京同仁堂乐家诉天津同仁堂盗用北京同仁堂字号经营药材一事。最后的审理结果是：北京同仁堂不得在天津商界以同仁堂字号登记注册，天津同仁堂不得再到外地使用同仁堂字号经营，两家诉讼彼时以握手言和告结。

但双方的品牌之争并未就此终结，最近一次，双方于2021年就有过“交手”。

2021年8月，也就是天津同仁堂递交《招股书》不久，同仁堂集团以侵犯注册商标权及不正当竞争为由对天津同仁堂提起诉讼，诉求包括停止使用“同仁堂”字号、变更企业名称，变更后的企业名称中不得含有“同仁堂”或者与“同仁堂”构成近似的字样等。

北京同仁堂集团亦在官网发表声明称，集团是“同仁堂”字号的唯一合法承继者，是“同仁堂”商标的唯一合法持有人。天津同仁堂也在官网发布声明称，天津同仁堂的企业名称、字号和商标等均系合法取得，具有悠久的历史渊源。

不过，天津同仁堂也在《招股书》中坦言，若法院支持原告提出的部分或全部诉讼请求，可能导致公司面临需要变更公司名称、承担一定经济赔偿的风险。如果因诉讼变更公司名称，可能会对公司未来新业务开拓中的市场形象、声誉造成一定的负面影响。

公开资料中，没有找到有关该诉讼的判决结果。而2023年9月，天津同仁堂申请撤回发行上市申请文件，IPO随即终止。

IPO问询阶段，深交所也针对京津同仁堂的纠纷提出问题，包括要求说明天津同仁堂认为自身可以使用“天津同仁堂”与“同仁堂”两种标识、“同仁堂”字号的原因、法律规则依据与合理性，以及潜在败诉风险等。

业内普遍认为，天津同仁堂IPO始终不顺利的原因之一是与北京同仁堂的商标之争。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元认为，同仁堂集团近期完成对天津同仁堂60%股份的掌控，此举深刻彰显其在中药行业布局的前瞻性规划:品牌聚合效应强化同仁堂品牌家族声望，增进市场辨识度与顾客忠诚度，稳固行业领军地位。利用天津同仁堂地区优势，完善地域覆盖，加速渗透北方市场，强化产业布局。优化资源配置，整合供应链管理，达成规模经济，推动整体运营效益的跃升。

03

“拿下”天津同仁，

同仁堂酝酿什么大招？

同仁堂集团收购津同仁堂，不仅双方持续百年的品牌之争画上了句号，也有利于同仁堂发力院内市场。

所谓院内市场主要指中国公立医疗机构，包括城市公立医院市场、县级公立医院市场等，这是医保资金主要注入的市场，也是控费博弈的主战场；而院外市场，则包括广阔的线上线下零售药店与民营机构等。

同仁堂90%的市场份额在OTC（非处方药品）市场，院内医疗市场明显缺失。据医药健康信息服务平台“米内网”数据显示，2024年上半年，北京同仁堂在实体药店的市场份额达19.24%，排名第一，其优势大单品安宫牛黄丸在院外市场表现突出。

来源：罐头图库

近期，同仁堂就在积极布局院内业务。

10月底，同仁堂董事会通过决议，公司子公司北京同仁堂商业投资集团有限公司（下称：同仁堂商业）拟支付1.05亿元，受让红惠科技所持红惠医药有限公司（下称：红惠医药）51%股权。11月初，根据国家市场监督管理总局公示，同仁堂商业收购红惠医药股权案获无条件批准。

据“财联社”报道，公司人士表示，“公司收购红惠医药是在医疗市场做的一个探索，我们以前医疗市场的份额比较小，现在从集团战略的角度，未来也想在该市场做一些发力。”

在中国医药商业协会发布的2023年医药批发企业百强名单中，红惠医药排名第86名。不过，红惠医药主要商业销售区域仍以北京与周边地区为主。若公司未来要真正在医疗市场发力，则需要继续加大投入。

在院内市场，津同仁堂则已经拥有一定积淀。据津同仁堂的《招股书》显示，公司的三大主营产品——肾炎康复片、脉管复康片和血府逐瘀胶囊，占总营收的85%以上，是绝对的核心产品。而这三款产品作为处方药，均已进入医院内销售。

同时，自2021年以来，天津同仁堂的血府逐瘀胶囊和脉管复康片，还中标了中成药省级联盟集采、山东省第三批集中带量采购项目和全国中成药采购联盟集采等项目，进而加快了院内销售的脚步。

04

背后两大资本系族，一进一退

作为拥有三百余年历史的老字号企业，同仁堂在资本市场也已征战多年。

同仁堂于1997年在上交所挂牌上市，2000年拆分控股子公司同仁堂科技（1666.HK）至港股上市，2013年，同仁堂再推孙公司同仁堂国药在香港创业板上市，并于2018年转主板上市。

截至12月20日收盘，3家上市公司的市值分别为579亿元、59亿元、66亿元，总计704亿元。

已经拥有3家上市公司的“同仁堂系”，还有望迎来第4位家族成员。6月，成立仅5年的同仁堂医养，向港交所主板提交了上市申请。同仁堂直接持有公司83.98%的股份。

同仁堂医养是一家中医医疗集团，以2022年的门诊医疗服务汇总收入计，同仁堂医养在中国非公立中医院医疗服务行业排名第一，是第二大医院集团的两倍。

相较于“同仁堂系”在资本市场的步步为营，津同仁堂背后的民营资本版图努力多年，都未拿下过一个IPO。

来源：罐头图库

被同仁堂集团收购之前，实控津同仁堂的是有着“老字号收割机”的张彦森家族。

张彦森曾是一名杂技演员，1994年结束了23年的杂技演员工作，开始下海经商，在靠创立餐饮公司和广告公司完成资本原始积累之后，“开疆扩土”盯上老字号。通过一番股权腾挪，张彦森家族在2002年至2007年，短短5年间，就拿下3个老字号——“天津同仁堂”“宏仁堂”和“天津狗不理”。

此后，3家老字号也走上了各自的资本征程。狗不理集团于2012年先于天津同仁堂冲击A股，但在2014年底被证监会叫停。据《华夏时报》报道，业内人士分析认为，被叫停的原因可能是其财务状况和成长性欠佳。

2016年，天津同仁堂和狗不理改道新三板。新三板在业内被认为是主板上市的跳板，就在2016年底，天津同仁堂就启动了IPO申请。天津同仁堂最终也未实现IPO。与天津同仁堂同时在新三板挂牌的狗不理，于2020年5月摘牌。

据“第一财经”报道，近期与北京同仁堂方面有过接触的中国泰壹投资集团董事长瞿镕表示，狗不理上市很难，估计天津同仁堂也是面临资金流的压力，现在的市场环境下，可能也有变现的需求。

对于京津同仁堂的世纪大和解，你怎么看？欢迎留言评论。

“山西前首富”变英国“包租公”，1亿资产遭没收

涉嫌骗贷2700亿，私吞110亿潜逃。

作者 | 伍玥

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

“山西前首富”田文军涉嫌骗贷2700亿元，曾在山西金融领域掀起一场惊涛骇浪。逃往英国5年后，近日，针对其资产状况的调查终于在大洋彼岸迎来重大突破。

12月10日，英国国家打击犯罪局（NCA）公告称，田文军及妻子在英国约合人民币1.1亿元的资产被正式没收。11月26日，NCA便正式向英国高等法院申请，要求批准对田文军与郝江波夫妇的民事追缴令。

田文军在2019年移居英国，之后夫妇二人在伦敦购置多套房产，过起了“包租公”的日子后，竟然拖欠英国留学生的押金。目前多位留学生正在着手进行起诉。

笙歌归院落，灯火下楼台。从声名赫赫的明天系、德隆系，到涌金系、长城系、中植系等资本新贵，数十年的市场兴替中，有崛起有没落。其中，“德御系”通过造假和围猎资本市场，搅动整个山西金融领域，债务风险爆发后，违规行径被戳破。

法网难逃。跑路后的田文军，最终难逃法律的制裁，资产迎来跨国清算。

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拖欠留学生公寓押金

1.1亿在英资产被没收

12月10日，NCA公告显示，因始终无法提供其巨额资产来源的合理解释，田文军及妻子郝江波在英国的价值1200万英镑（约合人民币1.1亿元）的资产，包括伦敦汉普斯特德郊区的两处豪宅物业、位于考文垂的两栋学生公寓以及多个银行账户中的资金被正式没收。

田文军夫妇在英国至少购买了4套房产，其中包括2套学生公寓外，还购买了两处住宅，价值约700万英镑，约合人民币6400万元。

来源：网站截图

据“凤凰网财经”报道，这其中一处学生公寓，正是留学生林可（化名）曾租住的Abbey house。她已租住一年，被欠了350磅（约合人民币3000多元）押金，林可和朋友正准备找律师起诉Abbey house。

英国高等法院文书平台CaseBoard显示，英国国家打击犯罪局（NCA）已于2024年11月26日申请对田文军与郝江波夫妻等6个个人及实体的民事追偿令。此次被列为被告的还有夫妻两人实际控制的4个实体，担任多家商业资产管理公司“总监”职务的郝江波被列为第一被告。

“凤凰网财经”消息称，前述两处学生宿舍业务便涉及了这四家实体企业，分别是Vibe Student Living Limited及其母公司Uninn Regent Street Holding Limited，为英国考文垂皇后路学生公寓背后公司；Vibe（Abbey House）Limited及其母公司Uninn Abbey House Holding Limited，也就是考文垂庄园路Abbey House的背后公司，田文军在2018年5月或9月成为上述公司的实控人。

多年来，“德御系”从山西省多家农信社、城商行等金融机构违规融资贷款达两千多亿元。2017年，“德御系”资金链断裂，带来地方重大金融风险积聚。

面对指控，田文军与妻子，一下子飞到了大洋对岸躲债。2017年7月，他携家人通过英国投资者签证计划获得了英国绿卡。事实上，早在中国方面展开调查之前，田文军夫妇就开始通过总部位于伦敦的资产管理公司Dolfin Financial(UK)申请英国投资者签证计划（Tier 1），一家四口以郝江波为主申请人于2018年8月起陆续移民英国。

好景不长。2021年8月4日，中国警方请求英国国家犯罪局（NCA）协助调查田文军夫妇在英资产情况。2022年5月，郝江波在伦敦的巴克莱银行账户存入69500英镑（约合64万元人民币）的现金，于是触发了英国的一系列审查。英国当局分别在2022年底和2023年5月针对夫妇二人的可疑资产启动冻结令。

经过3年的努力，NCA终于在今年年初取得了重大突破——英国高等法院签发信息披露令，要求田文军夫妇详细说明其在英资产来源。高等法院于今年8月30日驳回了这对夫妇要求NCA撤销资产信息披露的申请。

据”财联社“报道，法庭文件显示，田文军和他的妻子通过现在已被废除的“投资签证”计划移居英国，帮助他们入境的正是备受争议的财富管理公司Dolfin金融。目前这家金融公司正处于英国监管的特别管理之下，监管当局正调查Dolfin涉嫌帮助顾客非法获得投资签证的指控。

另外，2017年，Dolfin金融代表田文军夫妇进行超过1000万英镑的投资。Dolfin记录显示，这笔钱的来源是田文军2015年10月出售股权所得。田文军在2019年移居英国，比他的妻子晚一年。

英国调查机构指出，夫妇两人被指在长达14年的时间里，通过一系列空壳公司申请虚假贷款和操纵股市，涉及的不法所得可能接近12亿英镑。据“财新”此前报道，田氏夫妇目前名下可查的在英资产规模约为1.8亿元人民币。而根据中国警方对英方披露的信息，田文军和郝江波在内的60多人骗取了共计2674.7亿元人民币的欺诈贷款，其中有约110亿元人民币进入了田氏夫妇的口袋。

来源：罐头图库

北京市京师律师事务所权益合伙人，京师（全国）刑事委员会副主任孙建章表示，一般来讲，国际刑法除了追究国际犯罪，如战争罪、种族灭绝罪等责任外，并不能追究个人的其他刑事责任，即使是被发布红色通缉令的人员也是如此。也就是说，从国际刑法上讲，如果田文军夫妇在英国并不涉及犯罪行为，英国是不能追究田文军夫妇的刑事责任的。

不过，田文军夫妇的申请被英国高等法院驳回后，他们就必须履行披露相关资金来源的义务，否则，可能面临资产被英国政府依据国内法没收的情形，并被追究刑事责任。但是如果英国政府经过调查，发现田文军夫妇在英国资产的资金来源于在中国境内的犯罪所得，按照《联合国打击跨国有组织犯罪公约》、《联合国反公约》等国际法的规定，英国政府可以将田文军夫妇“引渡”或“遣返”回中国。被田文军夫妇转移到英国的财产，中国政府可以依据与英国政府签订的多边、双边等司法协助规定，由英国政府返还或移交。

02

从“山西首富”到“红通犯”

自古以来，晋商的驼帮、船帮和票号就举世闻名，以“义、信、利”为经商之道的乔致庸便是“晋商”的代表人物。

来自晋中的田文军，从一个普通的农业创业者到如今的金融蛀虫，却在金钱的迷雾中迷失了自我。

田文军出生在1974年，从小就不甘贫穷的他，一直立志要干大事。

2006年，田文军在北京成立中海博投资（北京）有限公司，做起了农业相关领域的投资，还成立了山西栋盛融资担保有限公司，为中国境内特别是山西的中小企业提供融资贷款服务。

2004年春，33岁的张俊德创办了一家叫晋中德御农贸有限公司，做起了农业贸易。2006年，张俊德的晋中老乡任永青离开太原铁路局，下海创立了晋中永成粮油贸易有限公司和榆糧粮油贸易有限公司。

此后，这三个人的命运紧紧联系在了一起。

2009年，田文军把中海博投资(北京)有限公司更名为德天御生态科技(北京)有限公司，次年，田文军的德天御与张俊德的晋中德御农贸公司和任永青的晋中永成粮油公司及榆糧粮油都合并到了一起，“德御农业”诞生。田文军摇身一变成了新公司德御农业的董事长，张俊德与任永青成了新公司的董事成员。

彼时，起家于晋中的“德御系”在田文军的统领下“粉墨登场”。田文军出任德御农业的董事长，张俊德与任永青则成了新公司的董事成员。

2010年5月，田文军与资本老手郝建明把德御农业推上了纳斯达克的OTCBB（场外交易市场），随后，田文军隐退到幕后，王宏出任公司法人代表，郝建明成了德御农业的董事长。

2014年，田文军与在北京朝阳税务系统工作13年之久的郝江波正式结婚,其核心团队成员也正式就位，“德御系”日趋成熟。日后，田文军、郝建明、任永青、张俊德、赵晶、赵培林等人，在中外资本市场掀起了更大的波澜。

2017胡润百富榜上，郝江波以38亿身家排在1141位，任永青则以35亿资产紧随其后，排在1214位，成为名副其实的山西80后首富。

在界面新闻发布的“2020中国最富1000人”榜单中，投资乐视贾老板的地产商孙宏斌坐上了全球晋商的头把交椅，郝江波则是唯一上榜的山西籍女性富豪。

来源：罐头图库

要知道，进行一系列眼花缭乱的资本运作，巨额财富的积累，背后没有资金支持是万万不能的。

“德御系”早期通过旗下龙跃集团、和柚实业，入股了山西潞城农商行、晋中银行、阳泉市商业银行在内等山西十余家银行。依靠从山西省多家农信社、城商行等金融机构违规融资贷款、最终非法获利近2000亿元人民币。

从2011年到2016年，“德御系”团伙成员长期炮制假公章近千枚，伪造行政文件达十几吨。2017年，“德御系”开始暴雷，山西省成立了对应处置小组，此后两家承接了超百亿存量债务的集团也被拖下水。

2020年7月，田文军夫妇被山西长治市人民检察院批准逮捕，中国警方已通过国际刑警组织对其发出红色通缉令。

03

“德御系”的往事与落幕

2020年，有着“A股最强庄”、“最强绞肉机”、“30倍妖股”等名号的仁东控股，曾是备受市场关注的焦点。连续15个跌停板背后，是仁东控股眼花缭乱的资本运作之谜。而仁东控股背后资本大鳄“德御系”随之浮出水面。

2016年1月，天津柚子成为宏磊股份控股股东，田文军的妻子郝江波成为其实际控制人。而宏磊股份正是仁东控股前身。

其实，在仁东控股之前，公司名叫民盛金科。德御系收购宏磊之后，剥离了其原有的漆包线、高精度铜管材业务，以14亿并购从事第三方支付业务的广东合利金融科技服务有限公司90%股份，成为一家所谓金融科技公司，更名成为民盛金科。

中国证监会曾在2020年公布对田文军的行政处罚决定书。田文军在2016至2018年期间，使用19个证券账户操纵“仁东控股”价格，合计买卖总金额超过40亿元。同时，田文军还存在超比例持有“*ST北讯”股票未按规定披露信息，以及在限制期内交易“*ST北讯”股票的行为。

“德御系”在资本市场以彪悍成名，不仅纵横A股，在美股也颇有声名。

“德御系”的第一家公司——晋中德御农贸有限公司，成立于2004 年，最初只是一家普通的农贸公司。2010年，田文军创办仅一年的德御农业在美国纳斯达克上市，与此同时，德御农业通过VIE结构控制2家境内投资公司：龙跃投资和君大乾元，这为日后资本运作奠定了基础。

短短五年内，他先后成立了金粮股份和德御坊（2020年1月已终止挂牌）两家公司，并推动它们在新三板挂牌上市。

2015年10月，“德御系”再次通过关联人王宏将旗下从事融资租赁、融资担保业务的稳盛金融（WINS.NASDAQ）送到了美国纳斯达克上市。

来源：罐头图库

回溯来看，“德御系”最为活跃的阶段在2014-2016年，曾先后控制齐星铁塔、顾地科技和宏磊股份三家上市公司、新三板的德御坊和金粮股份，以及美股的稳盛金融和德御农业，横跨A股、美股、新三板。

而作为这些公司的大股东，“德御系”之后随即通过频繁股权质押，“左手倒右手”的资产腾挪，在资本市场不断兴风作浪。

2017年12月22日，顾地科技公告实控人任永青因涉嫌信披违规被证监会立案调查。2018年，“德御系”债务危机终于爆发。旗下龙跃实业出现大额融资风险，融资风险敞口高达360亿元，而山西农信系统出现数百亿元债务“黑洞”。

“德御系”控制的美股上市平台稳盛金融，也引起了美国监管部门的注意。2021年5月22日，曾创下一夜暴涨7.5倍的神话的稳盛金融，收到来自纳斯达克的退市信。

根据专题片《永远吹冲锋号》介绍，田文军从2006年成立融资担保公司，后续又注册、收购了60余家公司，鼎盛时在中外资本市场上控制着7家上市公司。

专题片指出，“德御系”旗下的少量实体产业实质上只是幌子，真正的逐利模式，就是违规从金融机构套出钱来，再投入资本市场运作。多年来，“德御系”从山西省多家农信社、城商行等金融机构违规融资贷款达两千多亿元。

“德御系”染指的股票，虽然均有过大幅暴涨，最终往往都是一地鸡毛。江湖中，至今仍有“德御出征，折腾不停”的传言，旗下上市公司不少都没有好结果，堪称魔咒。

30年间，民营资本系族大佬你方唱罢我登场，上演了令人叹为观止、唏嘘不已的资本大戏。但随着中国资本市场30多年的发展，市场已经愈发规范，也让上世纪90年代兴起的资本系族们渐渐失去了生存空间。取而代之的是，更加透明化、规范化的以互联网为代表的新经济、新产业资本。

你了解田文军的案件吗？还知道哪些富豪的资本故事吗？留言聊聊吧！

张近东、孙宏斌先后与王健林“反目”，三位“商界大佬”谁占理？

没有永远的朋友，只有永远的利益！

作者 | 蒲肃

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

二战时期英国首相丘吉尔曾多次引用过一句名言：没有永远的朋友，只有永远的利益。

如今，万达商业（已更名为“万达商管”）引入340亿元巨额战投6年后，王健林正被昔日的朋友“合围追偿”。

近日，据《每日经济新闻》等媒体报道，融创中国（1918.HK）对大连万达集团股份有限公司（简称“万达集团”）提起仲裁，要求万达集团支付95亿元股份回购款。

万达集团对此回应称，万达和融创在投资协议中并没有签订业绩对赌条款，目前也不存在必须回购股权的情况，融创并无要求万达回购股份的相关合同依据，要求回购股份的理由不成立。

不久前的10月份，苏宁易购（ST易购，SZ.002024）、永辉超市（601933.SH）也因万达商管股权投资等事宜，分别向万达集团、万达集团董事长王健林发起仲裁，要求回购股权或为担保的股权交易承担支付责任。

至此，不到3个月内，融创中国、苏宁易购和永辉超市“围追”万达集团和王健林，要求支付回购或收购万达商管股份的金额合计约181.79亿元。

融创董事长孙宏斌、苏宁创始人张近东都曾经是王健林的“盟友”，不止一次“接盘”王健林旗下业务，帮助王健林渡过危机。但随着公司业绩下滑、债务危机、现金流吃紧等多重因素，为了公司活下去，也不得不向老友“挥刀”。

01

融创、苏宁放弃“万达梦”

融创、苏宁对万达商管的这笔巨额投资要追溯到2018年1月29日，当日万达集团官宣，腾讯控股（简称“腾讯”）作为主发起方，联合苏宁、京东、融创与万达商业在北京签订战略投资协议，计划投资约340亿元，收购万达商业香港H股退市时引入的投资人持有的约14%股份。

其中，腾讯投资100亿元，苏宁和融创分别投资95亿元，京东投资50亿元。

“这将是全球互联网公司和实体商业巨头之间最大的单笔战略投资之一。”当年万达集团对上述交易给予很高的评价。

引入新战略投资者后，万达商业更名为万达商管集团（简称“万达商管”），并表示消化完存量房地产业务后，不再进行房地产开发，成为纯粹的商业管理运营企业，各方将推动万达商管尽快上市。

为何当时这么多大佬愿意巨资投入万达商管呢？这要从当时万达商业的价值来看，当年万达商业从港股退市时，总市值约2376.8亿港元，但王健林当时认为公司市值被严重低估，这也是其决定退市的主要原因之一。

而按万达引入腾讯等投资方340亿元对应14%万达商业股权计算，其总市值约2428.57亿元，相当于2588.1亿港元，相比退市时的市值溢价率不到9%。

王健林希望万达商业从港股退市转而在A股上市，当时业内有声音称万达商业市值有望达到6000亿元。对此，万达方面对媒体也没有承认，也没有否认。

来源：罐头图库

如果按照上述逻辑推演，无论是腾讯、京东，还是融创、苏宁，当时战投万达都将是一笔不错的买卖。

但不出意外的是，意外就要出现了。

万达商业更名为万达商管后一直在寻求登陆A股，但直到2021年初，距离引入340亿元战投已经3年了，万达商管仍未看到上市的希望。

为尽快上市，王健林在2021年3月撤回A股上市申请，又在当年10月在港递交招股书，拆分轻资产子公司珠海万达商管上市。但这次“回港”后，万达商管的估值仅为1800亿元。

来源：罐头图库

但这次“回港”也未能如愿，直到现在又过去3年多，万达还在苦苦争取港股上市。

很显然，融创、苏宁包括永辉超市，当年战投万达商管，不仅是对王健林的情谊，更多的是认为这笔买卖很划算。但人算不如天算，万达商管上市的预期一再落空，同时融创和苏宁自身发展也陷入资金不足的情况，这让孙宏斌和张近东不得不放弃“万达梦”。

02

回购条款有没有？

值得注意的是，万达对融创和苏宁提起的仲裁，回复口径比较一致，认为融创和苏宁发起的仲裁没有合同依据，因此要求回购股份的理由不成立。

当年，万达负责上述340亿元战投的高级副总裁刘朝晖就曾对媒体表示，腾讯、苏宁、融创和京东作为大连万达商管的新晋股东，不存在“对赌”协议，不设任何回购条件。

但苏宁易购在要求万达回购股权的公告中，却明确表示，当初的合作协议中存在回购条款。

苏宁易购认为，要求万达回购股权，是因为万达集团和万达商管违反了当时签订的《关于大连万达商业地产股份有限公司之战略合作协议》中的约定，且触发了合作协议中的股份回购条款。

来源：企业公告

截至发稿前，融创方面对万达的上述回应，并未给予回复。一位接近融创的人士表示，双方的合作协议是否存在回购条款，需等仲裁机构给予认定，是否支持回购诉求，以仲裁结果为准。

而接近万达集团的人士则称，万达方面对仲裁结果持乐观态度，希望尽快取得仲裁结果，以保障合法权益。

相关法律人士在分析融创、苏宁要求万达回购股权事件时认为，从要求回购股权时，双方关系不仅仅是股东关系。

北京恒都律师事务所律师、北京大学公司与证券法硕士刘琪晴分析称，对赌回购商业仲裁存在不确定性，一些仲裁员认为对赌本质上是差额补偿义务，即义务人就股权价值未达预期就向权利人进行差额补偿，故倾向于认为对赌回购首先是债务。

来源：罐头图库

北京市盈科（广州）律师事务所宋竟一律师则表示，商事仲裁有裁决观点认为，投资方要求回购是基于债权人身份而非股东身份，在签订对赌协议时，投资人并非目标公司股东，是以外部人的身份与目标公司达成的对赌协议，建立的是一般意义上的投资关系，不是公司与内部股东的法律关系。

虽然投资导致了投资人和公司之间形成了股东和公司的法律关系，但这是履约的结果，并不能改变对赌协议建立之初的协议性质。但如果苏宁申请仲裁成功的话，也是属于内部债权人，要看具体协议上是否有写回购债权优先于其他债权，否则其偿还的优先级别也具有劣后性。

03

融创和万达，从“盟友”到“难兄难弟”

在对万达集团提起仲裁之前，外界普遍认为融创孙宏斌与王健林是“盟友”关系，这源于他们此前的多次大手笔交易。

令人印象最深的是2017年万达和融创、富力那场号称当时中国房地产历史上最大的收购案。

当年7月19日，北京万达索菲特酒店内，三方达成交易：万达商业将旗下13个文化旅游城项目91%股权转让给融创房地产集团，交易对价约438.44亿元；将北京万达嘉华等77个酒店转让给富力地产，交易对价约199.06亿元。上述交易总金额为637.5亿元。

当年的融创还很有钱，签订协议后很快就首笔交易款150亿元支付给了万达。

来源：罐头图库

随后就在2018年初，融创又以95亿元参与了万达商业的战投。仅上述两笔投资，融创就给万达“输血”533.44亿元。孙宏斌也因多次大手笔收购被称为地产行业的“猛人”。

但曾经的“盟友”随后却成了“难兄难弟”。王健林的万达自2017年就开始资金紧张，虽然频频出售资产，但随着引入战投、对赌上市迟迟不能“如愿”，债务压力也越发凸显。

去年以来，万达对美元债频频展期，2023年11月，万达子公司万达地产国际有限公司宣布，其6亿美元债券要分四期支付；今年12月4日，万达商管宣布对公司4亿美元债展期。

来源：罐头图库

相比万达，融创的日子也不好过。

在2022年5月12日，“猛人”孙宏斌官宣融创“债务爆雷”，即便孙宏斌为相关债务提供个人担保甚至自掏腰包为公司提供现金支持，也仍然无法扭转融创资金告急的局面。

截至2024年6月30日，融创中国借贷总额约为2774.3亿元，负债率79.2%，相比2023年底再增加4%。其中，融创中国净资产约662.6亿元，净流动负债约492.3亿元。

截至2024年6月30日，融创中国现金余额（包括现金及现金等价物及受限制现金）约256.8亿元，到期未偿付借贷本金总计约1069.6亿元。而截至2024年9月27日，其到期未偿付借贷本金增加至1143.2亿元，约539.6亿元贷款本金可能被要求提前还款。

来源：罐头图库

在多家债务爆雷的房企中，融创是至今仍未通过债务重组方案的少数房企之一。

今年11月14日，融创房地产集团给出了一份债务重组方案，包括现金要约收购、股票或股票经济收益权兑付、以资抵债、全额长展期共四个选项，其中前三个选项计划承接债券本金约115亿元。

但这份债务重组方案尚未最终确定，融创表示将通过召开债券持有人会议的形式推进境内债务重组事宜。接近融创的人士表示，上述事项预计在12月23日会有相关结果。

从昔日“盟友”到“难兄难弟”，再到对簿公堂，万达和融创，谁会更快走出资金困局呢？

你有接触过万达或融创吗？留言聊聊吧！

贾跃亭曾投资的挚达科技，揭开“比亚迪降价风波”B面

卖家用充电桩的生意，好做吗？

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

“2025年市场竞争将更加激烈，进入‘大决战’‘淘汰赛’。为增强比亚迪乘用车竞争力，比亚迪需要整个供应链共同努力、持续降本。因此比亚迪对供应商所供货产品提出要求：从2025年1月1日起降价10%。”近日，一封比亚迪要求供应商降价10%的邮件在网络炸开了锅。

图源：罐头图库

据《中国证券报》报道，有比亚迪供应商表示：“贵公司关于要求供应商2025年起进一步降本10%的通知我已收到，但我对此表示强烈不满和严正抗议。”不过，中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，这种合作模式在汽车行业中并不罕见，是车企与供应商之间常见的年度议价过程。

随后比亚迪回应称“对供应商提出降价目标，非强制要求，大家可协商推进。”也有网友对于质疑提出：甲方车企要求降价是行业惯例无可非议。

议价风波下，比亚迪供应商之一——上海挚达科技发展股份有限公司（下称“挚达科技”）向港交所递交了《招股书》，计划冲刺IPO。比亚迪不仅是挚达科技的大客户，还持有其3.55%的股份，双方关系颇为紧密。

挚达科技主要为比亚迪供应家用充电桩及增值服务，过去三年毛利率从26%一路下滑至21%。尽管如此，公司仍凭借家用充电桩在市场中闯出一片天地。截至目前，公司已在全球出货120万根充电桩，占据国内市场15.6%的份额，是家用充电领域的“隐形冠军”。

公司背后创始人黄志明，出身于福建省“小吃之乡”沙县， 一路努力从同济大学的博士干到上海大众技术总监，最终投身创业，干出一个估值30亿元的挚达科技。

01

“家用充电一哥”IPO

三年累计亏损1.3亿元

假期自驾归来，最让人崩溃的不是堵在高速上，而是终于找到服务区，却发现充电桩前大排长龙。充电难、排队久，已经成了许多电动车主的共同烦恼。而在这背后，充电桩市场正迎来快速扩张的风口，成为资本与企业争夺的新战场。

据新媒体“中国充电联盟”报告显示， 2024年1-5月，国内公共充电桩增量为32.3万台，同比上升13%。在该市场中，有“家用充电一哥”之称的挚达科技已成为行业佼佼者。

据“弗若斯特沙利文”的数据显示，截至目前，挚达科技全球累计出货120万台家用电动汽车充电桩。按报告期内家用电动汽车充电桩的销量计，挚达科技稳居全球首位，是家用充电市场无可争议的“王者”。

《招股书》显示，挚达科技的收入主要来源于产品销售和增值服务。其中，产品销售是其核心收入来源，涵盖智慧家用电动汽车充电桩、便携式充电设备及相关配件。

在产品线上，挚达科技注重覆盖不同的用户需求。从固定式充电桩（如开拓者系列、探索者系列）到便携充电枪（如神行侠系列），挚达科技的产品种类齐全且价格覆盖广泛。据《招股书》披露，22kW的开拓者售价为4398元，7kW的守望者售价为1998元至2319元不等。

图源：《招股书》

2021年-2023年及2024年前9个月，公司靠卖充电桩、充电设备等产品带来的收入分别为1.9亿元、4.07亿元、3.21亿元和2.38亿元，占总营收比例分别为53.2%、58.5%、47.8%和54.1%。

此外，挚达科技还通过增值服务盈利，例如提供电动汽车充电桩安装和售后服务。2024年前9个月，该收入的比例达45.9%。为寻求新增长点，挚达科技还于2023年10月推出了首款电动汽车充电机器人。截至2024年9月底，该产品共交付24台，创造收入410万元。

从销售渠道看，挚达科技的产品主要通过直销、分销两种模式。直销主要面向汽车制造商和个人消费者。2021年-2023年（下称“同期”），通过直销方式销售给汽车制造商带来的收入从2.86亿元升至5.26亿元，占总收入比例从80%降至78.5%。

其中，比亚迪向挚达科技采购产品和增值服务的费用分别为0.75亿元、2.67亿元和1.54亿元，占总收入的比例分别为21%、38.3%和31.6%。

零售方面，2021年-2023年，挚达科技收入从0.53亿元增长至0.78亿元，占比从14.7%下降至11.6%；此外，分销商带来的收入从0.19亿元增长至0.66亿元，占比从5.3%上升至9.9%。

图源：《招股书》

尽管产品、渠道多样，但公司营收波动且亏损持续扩大。2021-2023年及2024年前9个月，挚达科技的营收分别约3.58亿元、6.97亿元、6.71亿元和4.4亿元。其中，2023年及2024年前9个月，其营收分别同比下滑3.78%、9.41%。

同期，公司净亏损分别为2332.2万元、2514.7万元和5811.6万元。截至2024年前9个月，公司亏损进一步攀升至1.19亿元。

02

遇大客户议价

应收款占营收比例达89%

亏损扩大的背后，是挚达科技与客户的“拉锯战”。

根据《招股书》可知，2021年至2023年及2024年前9个月，挚达科技的毛利率从26.4%跌至17%。

这背后，客户的强势议价能力是主因。挚达科技解释称，毛利率的下降趋势主要受市场竞争激烈所推动，特别是领先汽车制造商的采购金额大及行业影响力大，有能力通过谈判获得更低的价格。

比如，近日比亚迪要求供应商降价10%。比亚迪品牌及公关处总经理李云飞发文回应称，“与供应商的年度议价，是汽车行业的惯例。我们基于规模化大量采购，对供应商提出降价目标，非强制要求，大家可协商推进。”

柏文喜也表示，在全球汽车市场竞争日益激烈的背景下，车企通过压缩供应链成本来提升性价比是常规操作。对于挚达科技这样的供应商来说，面对降价要求，要么通过优化流程和提升效率保持盈利能力，要么寻求扩大客户群体以降低单一客户的影响。

图源：罐头图库

《招股书》显示，挚达科技的前五大客户均为汽车制造商，分别为长城汽车、比亚迪、广汽集团、东风汽车、长安汽车。2021年-2023年，前五大客户带来的收入从2.12亿元增至4.67亿元，收入占比从59.3%增至69.6%。

其中，比亚迪除了是公司客户外，还持有挚达科技3.55%的股份。比亚迪员工投资平台——创启开盈，也持有挚达科技0.04%的股份。员工投资平台是指比亚迪员工共同参与的独立投资平台，通过合伙制形式投资外部项目。

2024年2月，比亚迪还安排其员工戴灿担任挚达科技股东代表监事一职。戴灿同时也为创启开盈的有限合伙人。

除了与大客户的议价，公司还存在较长的账期。2021年至2023年及2024年前9个月，挚达科技的应收账款从2.44亿元增长至3.92亿元，占营收的比例从68.36%飙升至89.14%。与此同时，平均账期从186天延长到248天，高于行业平均的5个月水平。这意味着，大量资金被客户长期占用，现金流压力不断加剧。

图源：《招股书》

“应收账款余额长期保持较高水平会给公司带来较为严重的不利影响，现金流承压较大，会带来坏账风险等。”知名经济学家宋清辉表示。

《招股书》显示，报告期内，公司经营性现金流量净额分别为-0.96亿元、-1.33亿元、-0.27亿元和-1.05亿元。截至2024年10月末，公司现金及现金等价物为9607.4万元，但短期借款却高达3.71亿元，账面资金已无法覆盖借款缺口。

中小客户的拖欠款问题更是“雪上加霜”。

据“中国裁判文书网”信息显示，公司客户贵州万玺曾购买100台充电桩，总价22.36万元，但贵州万玺只支付了11.18万元，最终挚达科技起诉，法院判决支付剩余款项和违约金2.24万元，仍难以追回。还有上海国际汽车城也因拖欠近10万元费用，被挚达科技告上法庭；北京宏泰安达更因无可执行财产，上万元欠款直接化为“坏账”。

《招股书》显示，截至2023年，公司坏账达115万元。尽管不多，但公司还是在《招股书》中提示到，挚达科技面临部分客户可能寻求对公司施加不利条款的风险，例如更长的信用期。与客户的信用安排增加了公司的运营资金压力，并使公司面临违约及坏账的风险。

03

浮现贾跃亭、“安徽富豪”身影

公司如今估值30亿元

不过，挚达科技优秀的行业地位也获得了许多投资机构的认可。自2015年以来，公司完成了8轮融资，累计金额超过4.5亿元，整体估值飙升至近30亿元。

挚达科技的投资方阵容强大，既有中鼎股份（000887.SZ）、比亚迪（002594.SZ）这样的产业巨头，也有上海中电投、金通资本等知名机构。本轮IPO的保荐人申万宏源（000166.SZ）也通过旗下申银万国在公司D轮融资中投资了3000万元。

其中，中鼎股份董事长为夏迎松，2024年，夏迎松以85亿元的身家登上《2024年胡润百富榜》，成为安徽宣城市的首富。

除了“安徽富豪”夏迎松，挚达科技的股东名单中还曾出现过乐视创始人贾跃亭的名字。

早在2015年，贾跃亭通过乐视汽车斥资1500万元入股挚达科技，持股8.06%。然而，随着乐视帝国的崩塌，这段合作在2019年划下句点——乐视汽车将其持股以1735万元的交易对价转让给上海同笃智能技术合伙企业，投资3年，贾跃亭盈利235万元，自此退出挚达科技的股东阵营。

图源：罐头图库

而挚达科技的创始人黄志明，则是另一段故事的主角。据《三明日报》报道称，他出生于“小吃闻名”的福建沙县，1993年高考以优异成绩考入同济大学汽车工程系。

在职业经历方面，《招股书》显示，2001年至2005年，黄志明在上海大众汽车有限公司发动机厂工作，担任技术总监。

2010年，国家大力推动新能源汽车发展，这激发了黄志明的创业热情。同年，他毅然辞职，创立了挚达科技。工作之余，他也没有停止学习。2013年，他获得同济大学管理科学与工程博士学位。

目前，黄志明直接持有公司28.68%的股份。其他主要股东包括上海同笃电子商贸中心、荆州智达电动汽车有限公司和中鼎股份，分别持股15.78%、8.93%和7.86%。

图源：罐头图库

如今，挚达科技凭借自己120万根充电桩打下全球市场的江山，开始冲刺IPO。你认为在比亚迪的加持下，黄志明能否带领“家用充电一哥”成功IPO，登上资本市场的舞台？

你用过哪个牌子的充电桩？体验感如何？评论区聊聊吧！

“轮胎一哥”中策橡胶冲刺IPO，背后600亿“巨星系”再添丁

“并购狂人”即将收获第4家上市公司。

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

中国资本市场风起云涌，各大资本系族在历史的齿轮中留下了各种印迹，有的全身而退、有的黯然落幕，有的还在继续低调潜行。“巨星系”则正在低调布局。

“巨星系”是由浙商代表仇建平掌控的资本版图。巨星控股集团有限公司（简称“巨星集团”）是一家横跨工具、叉车、轮胎、机器人、柴油发动机等领域的国际化制造巨头。旗下已有三家上市公司：巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）、新柴股份（301032.SZ），截至2024年12月20日，三家公司市值合计近600亿元。

而今，“巨星系”正迎来它的第四颗“上市新星”。近日，被誉为“国内轮胎巨头”的中策橡胶集团股份有限公司（下称“中策橡胶”）更新A股《招股书》。这家轮胎龙头企业的实际控制人正是仇建平和其女儿仇菲，父女二人合计控制中策橡胶46.95%的股份。

据新媒体“21世纪商业评论”报道称，本次IPO，中策橡胶拟发行10%股份募资70亿元。据此计算，其估值高达700亿元。如果上市成功，仇建平将坐拥四家上市公司，千亿版图呼之欲出。

01

年入352亿元

“国内轮胎一哥”冲刺IPO

中策橡胶成立于1992年，其前身为1958年成立的杭州海潮橡胶厂，是浙江省第一家橡胶厂。它从一家地方老字号企业起步，成为中国轮胎行业的“佼佼者”。 2024年，在“中国橡胶工业协会”发布的行业榜单中，中策橡胶位列榜首，稳坐“国内轮胎一哥”的位置。

公司主要生产全钢胎、半钢胎和斜交胎，客户覆盖上汽、吉利、比亚迪等国内主流车企。公司旗下拥有“朝阳”“好运”“威狮”“全诺”“雅度”“金冠”“WEST LAKE”“GOODRIDE”“CHAO YANG”“TRAZANO”等多个国内外知名品牌。

2019年，“并购狂人”仇建平瞄上了中策橡胶。他通过旗下中策海潮平台，豪掷58亿元现金，从多方受让46.95%的股份，一举拿下中策橡胶的控制权，成为中策橡胶的控股股东。

图源：罐头图库

2021年10月，公司完成整体改制，从“中策橡胶有限公司”变更为“中策橡胶集团股份有限公司”。

2023年3月，中策橡胶向上交所正式递交了《招股书》，同年5月进入问询阶段。然而，直至2024年12月20日，公司仍在财务数据更新阶段，上市进程尚未完成。

据《招股书》可知，从业务上看，公司主营产品为全钢胎和半钢胎，两者收入占比近8成，全钢胎主要服务于载重卡车和客车，半钢胎则面向轿车和SUV等乘用车市场。

近年来，全钢胎为公司贡献了稳定的收入。2021年至2023年及2024年上半年，全钢胎为公司分别带来159.1亿元、158.24亿元、172.11亿元和84.92亿元，占总营收的比例逐年略降，从52.2%降至46%。

与此同时，新能源汽车的崛起让半钢胎成为公司新的增长引擎。同期，半钢胎业务的收入占比则从27.79%涨至34.55%。

图源：《招股书》

在两大产品的助力下，中策橡胶的财务表现抢眼。2021年至2023年，公司营业收入分别为306.01亿元、318.89亿元和352.52亿元，净利润则从13.75亿元增长至26.38亿元。截至2024年上半年，公司实现营收185.18亿元，净利润达25.4亿元。

02

8成收入来自经销商

74位经销商为股东

中策橡胶的百亿生意背后，离不开经销商的支撑。

根据《招股书》可知，公司近8成的收入来自经销商渠道。2021年至2023年及2024年上半年，公司来自经销模式的收入占总收入的比例分别为78.15%、80.08%、78.43%和78.96%。据《回复函》显示，截至2022年末，公司在境内已拥有644家经销商，形成了一个庞大的销售网络。

图源：《回复函》

然而，这些经销商并不只是业务上的合作伙伴，还有一部分是公司的股东。

2020年2月，仇建平入主中策橡胶仅4个月后，74名经销商通过“股权抵债”摇身一变，成了公司的间接股东。这些经销商通过持股平台“杭州潮升”拿下了中策橡胶2.89%的股权。而这一切背后隐藏着一场复杂的资本运作。

故事可以追溯到2014年11月，当时，中策橡胶引入了三家外部投资者——杭州元信东朝、杭州元信朝合、绵阳元信东朝，这三家机构的入股资金主要来自市场化募集和金融机构贷款。

杭州元信东朝、杭州元信朝合和绵阳元信东朝分别拿下中策橡胶约13.87%、4.75%和6.33%的股权，合计达24.94%的股权。

彼时，中策橡胶表示，通过引入外部战略投资者，优化了股权结构，并为企业的市场化和国际化发展提供了动力。

然而几年后，其中两家投资机构——杭州元信东朝和绵阳元信东朝的资金状况吃紧。杭州元信东朝、绵阳元信东朝最初是由上海磐信和北京中信设立，后来绵阳元信东朝的执行事务合伙人变更为上海惟颐。“企查查”信息显示，上海惟颐的控制方为上海复星产业基金，而复星的实际控制人则为郭广昌。

2016年至2018年间，杭州元信东朝、绵阳元信东朝向88位中策橡胶的经销商借款3.44亿元。借款金额从100万元到4700万元不等，其中包括淮南永策商贸有限公司、北京方迪辰轮胎有限公司和北京圣轮宝科贸有限公司等经销商。

经销商们把钱分别于2017年6月、2018年6月通过银行转账给上述两大投资机构，这些借款均无利息，最终被两大投资机构用于偿还金融机构的贷款。

图源：《回复函》

对于还款方式，双方则约定以股权转让价款抵偿全部债权。换句话说，经销商从债权人转变成了潜在的股东。

2019年底，仇建平通过中策海潮入主中策橡胶，杭州元信东朝和绵阳元信东朝将持有的中策橡胶大部分股权被转让给中策海潮，仅剩下最后2.89%的股份尚未处理。

2020年2月，这2.89%的股权通过“股权抵债”的形式，被转给了由经销商设立的杭州潮升，两家投资机构完成了全面退出。至此，74名经销商以股东的身份，间接加入了中策橡胶的股东名单。

需要注意的是，原本参与借款的88位经销商中，有15名因为自身现金需求放弃了入股，他们的借款已在2019年12月底被两大投资机构还款成功。而在入股的经销商中，其中一名经销商靳鹏辉，将其借款对应的部分股权分配给了其配偶铁芝敏，最终导致入股中策橡胶的经销商由73名增至74名。

图源：罐头图库

北京一线证券公司工作的投行人士李亚辉表示，虽然中策橡胶未直接参与借款，但如果外部投资机构的借款行为被认为是代表公司利益或为了维护公司渠道而设计，市场可能会认为这是公司间接主导的行为。

此外，部分观点指出，这种操作可能被视为“明股实债”。中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，“明股实债”本质上是一种债权融资方式，虽以股权形式呈现，但通过隐性协议实现了保本保收益的承诺。结合中策橡胶股东的实际操作，在形式上看似股权转让，但实际上可能包含了未来回购股权或提供固定收益的约定，这符合“明股实债”的特征，即表面上是股权投资，实质上是债权融资。

对于这样做的原因，知名经济学家宋清辉表示，公司这样做可能是为了优化财务报表，降低资产负债率，还可能是为了缓解现金流压力和经营风险，以实现最终顺利上市的目的。

截至2019年末，中策橡胶的账面资金共计19.49亿元，对应的短期借款高达43.47亿元、长期借款16.93亿元，公司的资产负债率为65.83%。2021年至2023年，公司资产负债率分别为72.61%、70.46%和68.67%，而2023年，“同行”玲珑和赛轮的资产负债率仅为50%左右。

不过，香颂资本董事沈萌强调，“明股实债”通常涉及隐性协议，例如投资方有权在未来某一时间点以特定价格将股份卖回给企业。但无论是债务对应的股份比例，还是IPO后股份带来的价值远高于债务利息来看，都没必要在近期去做明股实债的操作。如果IPO能成功，这些债务完全可以轻松解决，对负债率的影响也不大。

图源：罐头图库

另一方面，经销商的经营表现同样成为关注焦点。2021年至2023年，与其他内销经销商相比，中策橡胶入股经销商的销售毛利率却明显偏低。入股经销商的毛利率分别为17.29%、15.44%和13.63%，而其他内销经销商的毛利率分别为19.64%、18.38%和16.25%。

对此，中策橡胶解释，入股经销商的下游需求较为多样，大型经销商通常面向中小型挂车厂、电动车厂等客户销售低价产品，导致整体毛利率水平较低。公司强调，对入股与非入股经销商的销售政策并无差异，毛利率的差异更多是由产品结构和下游市场需求等多种因素决定的。

沈萌补充道，经销商参与债转股的行为可能更多是出于自主选择，而非强制安排。如果经销商通过债转股成为股东，并在IPO后受益，其收益可能与毛利率或当前经营能力无直接关联，而是与资本市场的发展密切相关。

03

卖锤子起家的“浙江富豪”

为600亿“巨星系”再添丁

而提起中策橡胶，则不得不提其背后“卖锤子起家”的浙江商人——仇建平。

1962年，仇建平出生在浙江奉化的一个普通农村家庭。1987年，他从西安交通大学研究生毕业，被分配到杭州一家机械进出口公司工作。

1992年，仇建平选择放弃“铁饭碗”，毅然下海创业。次年，他创立了杭州巨星工具有限公司，这家不起眼的小企业就是如今巨星集团的前身。最初，仇建平靠卖锤子起家，一步步在手工具领域站稳脚跟。

巨星集团的业务迅速扩展。如今，巨星不仅局限于手工具制造，还涉足叉车、轮胎、机器人和柴油发动机等多个行业。它已成为一家跨行业经营的综合性企业集团，同时布局了金融和房地产等领域。

在资本运作上，仇建平展现了高超的手腕。2010年，作为“手工具行业龙头”的巨星科技在深交所上市。此后仇建平通过收购，不断扩大资本版图。2011年，他先是完成对专注物料搬运设备的杭叉控股98.8%股权的收购。2017年，他又斥资4.65亿元，从浙江力程处收购主营柴油发动机业务的新柴股份99%的股权。

图源：罐头图库

随后，在仇建平的运作下，2016年杭叉集团在上交所成功上市；新柴股份则于2021年7月在深交所上市。

2019年，仇建平再次出手拿下中策橡胶。据新媒体“IPO观察”报道称，仇建平曾透露：“中策橡胶的股东之一中信产业基金在6月份即将退出，他们一直在寻找一家民企来‘接盘’。正巧，中策橡胶和杭叉集团有合作，中策橡胶的现任董事长和杭叉集团的前董事长是老熟人，两人谈到这事，就将机会介绍给了我。”

这也成为杭州元信东朝、绵阳元信东朝在仇建平入股后选择退出的原因之一。

根据《招股书》可知，截至2024年，在中策橡胶的股东名单中，巨星集团持有其18.19%的股份，巨星集团的子公司中策海潮持有其41.08%的股权。另外，巨星科技、杭叉集团分别间接持有其11.44%的股份，彤程新材则持有其8.92%的股权。

仇建平曾公开表示，巨星集团9年时间花了110亿元用在收购上，基本上把集团公司赚来的钱、上市公司分红，包括集团公司减持股票的钱全部投入到产业收购上，部分收购还运用银行贷款，收购之后企业有了快速的发展。

目前，巨星集团已拥有巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）、新柴股份（301032.SZ）三家上市公司，统称为“巨星系”，均由仇建平控制。

国际市场上，巨星集团的收购步伐同样激进。2018年，巨星集团子公司巨星科技完成了对欧洲专业存储设备品牌Lista的收购，Lista当年实现净利润增长33%。

目前，巨星集团还在收购的路上继续前行。2023年12月，巨星科技发布公告中称，拟通过支付现金的方式购买TESA Group的全部资产，交易价格为不超过4000万欧元（约3.15亿元）。值得一提的是，ESA品牌于1941年在瑞士创立，一直专注于高精度测量工具的研发制造。

通过数年的收购，巨星集团也快速扩张了自身的实力。公司进入“2023中国民营企业500强榜单”，位列第138位。

图源：罐头图库

从业绩上看，2021年至2023年及2024年前三季度，巨星科技实现净利润分别约为12.7亿元、14.2亿元、16.92亿元、19.35亿元。截至12月20日收盘，公司总市值约为342亿元。

同期，杭叉集团净利润分别约为9.08亿元、9.87亿元、17.2亿元、15.73亿元。截至12月20日收盘，公司总市值约为235亿元；新柴股份净利润分别约为7961.3万元、2217.18万元、3195.89万元、4676.28万元，公司总市值约为25亿元。

而仇建平为上述三家公司的实际控制人，根据上述公司2023年财报可知，他持有巨星科技、杭叉集团和新柴股份的股权分别为43.88%、41.34%和38.84%。

凭借“巨星系”，仇建平以185亿元身家，登上《2024胡润全球富豪榜》第1384名。截至2024年12月20日，巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）和新柴股份三家上市公司总市值近600亿元，再加上700亿估值的中策橡胶，巨星帝国价值超千亿。

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千亿华润置地换了新总裁，即将公告！

新总裁有什么新策略？

作者 | 蒲肃

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

千亿房企华润置地（1109.HK）最近消息不断。

先是12月11日华润置地开发的深圳豪宅小区内发生爆燃事故，目前仍在调查中。从12月11至12月20日，华润置地股价持续下降，已从24.15港元/股下降至22.25港元/股，12月20日总市值1587亿港元。

随后，事故发生后不到一周，华润置地任命新总裁的消息被传出。12月16日，华润置地向《中国经营报》等媒体证实了任命副总裁徐荣为总裁的消息，这距离徐荣进入华润置地还不到2年。

据华润置地公开资料显示，徐荣在进入华润置地之前，曾任深圳市规划局滨海分局副局长、深圳市城市更新办公室主任、深圳市规划和国土资源委员会（市海洋局）副主任（副局长）、招商局集团区域发展部副部长、前海蛇口自贸区办公室副主任、深圳市前海蛇口自贸投资发展有限公司总经理。

值得注意的是，徐荣在被任命为总裁之前，还接获了多个新的职务。

10月24日，华润置地全资子公司“华润置地控股”还任命徐荣担任公司法定代表人、董事、总经理，谢骥不再担任上述职务。

10月28日，华润置地任命徐荣为执行董事和执行委员会成员，分管生态圈业务、战略部、城市更新，此次委任的任期为三年，其税前基本月薪为11.53万元，并根据公司及个人业绩表现酌情给予花红及任期激励。

01

19.5万元/平米的豪宅发生爆燃事故

不过，徐荣上任正值敏感时期。12月11日下午的那场爆燃事故，发生在华润置地开发的深圳湾悦府二期（别名：柏瑞花园）的一住宅，不幸的是，有一人在事故中遇难。

由于该项目是华润置地打造的豪宅项目，事故发生后，华润置地备受关注。贝壳平台显示，深圳湾悦府二期二手房挂牌房源为11套，挂牌均价高达18.4万元/平方米，近一年只成交了一套房，10月成交均价显示为19.58万元/平米。

图源：贝壳平台

据《新京报》援引现场救援人员介绍，上述事故起火点位于该住宅楼28层C户附近，因燃气爆炸起火，27层至31层为主要过火楼层，每层的C户与相邻的D户受爆炸影响较大。

有业主表示，该住宅楼28B的住户在事发前一天和当天曾闻到燃气味道，并报警要求处理，但燃气公司工作人员检修后并未发现出问题。

据了解，华润深圳湾悦府二期的物业公司为深圳华润物业管理有限公司。事故发生后，物业公司已对悦府二期住户进行了转移安置。

接近华润置地的人士表示，华润置地已成立工作小组专门配合此次事故的调查。徐荣的任命与深圳项目所发事故并无直接关联，只是公司内部的正常人事调整，华润置地会在近日发布人事任免公告。

公开资料显示，华润置地自2021年达到3000亿元销售规模，并已连续3年保持这一水平。但今年前11月，华润置地销售额约2291亿元，同比下降19.9%，要继续保持3000亿元销售规模的难度非常大。这次爆燃事故会对华润置地在售项目的影响如何，还有待观察。

但值得期待的是，新总裁徐荣有着多年政府部门经历，拥有丰富的都市规划、开发建设及城市更新管理经验，他的这些丰富经验和资源，能否让华润置地规避风险？

02

新总裁还是“华润新人”

市场对华润置地这次任命新总裁普遍比较关注，原因有二，一是该职位已经空缺一年多；二是与前任华润置地总裁不同，徐荣并非来自华润体系。

在徐荣之前，华润置地的两代总裁分别是吴秉琪与李欣，均是华润集团的元老级人物，他们分别在1993年和1994年加入华润集团，从华润物业开启了自己的“华润人生”。随后李欣与吴秉琪又在2001年和2007年先后加入华润置地。

2018年底，华润置地执行董事、联席总裁李欣（现为华润置地董事长）获任总裁一职，一干就是3年半。

图源：罐头图库

2022年7月，李欣将总裁一职“交棒”给吴秉琪。但吴秉琪在总裁职位上仅做了一年多，就在2023年9月28日辞任。吴秉琪辞任主要是因为人事调整。

中国建筑融媒体中心消息显示，2023年9月27日，中国建筑集团有限公司召开党组会议，通报了有关决定：吴秉琪同志任中国建筑集团有限公司党组成员、副总经理。

吴秉琪被调往中国建筑后，华润置地董事长李欣又暂时承担过渡期间总裁的工作及责任。华润置地也会于切实可行情况下尽快物色具备适当专业资格或相关专长的合适人选，以委任为总裁。

图源：罐头图库

这一次，华润置地并没有从华润体系内选拔总裁，而是请来了在城市规划方面经验丰富的徐荣，这一改变或许意味着华润置地的战略部署有所调整。2023年1月，徐荣进入华润置地任副总裁，负责城市更新业务。

值得注意的是，10月24日，徐荣还取代了谢骥，担任华润置地全资子公司“华润置地控股”公司法人、董事、总经理，谢骥不再担任上述职务。

说起来，谢骥也是华润置地的“老臣”，他早在1993年就加入华润集团，曾于华润营造有限公司，后于2001年加入华润置地，2013年6月获任高级副总裁，2017年4月任执行董事，2021年1月任首席战略官，负责华润置地的战略及投资，也是执行委员会成员。

目前，华润置地的高级成员共有12名，其中总裁及副总裁共10人（包括董事长李欣代总裁一职）。

图源：罐头图库

“野马财经”梳理发现，上述中，徐荣和副总裁常颖、陈伟并非“华润老人”，其他高管则主要来自华润体系内。其中最早入职华润集团的则是高级副总裁沈彤东，他在1991年就进入了华润集团，至今已33年。

可见，与的多位“华润老人”相比，55岁的徐荣虽然已经入职华润置地两年，但还是个“华润新人”。

03

能否保住3000亿“关口”？

从上述团队的成员架构不难看出，华润置地请徐荣担任总裁不仅仅是简单的改变“习惯”，未来华润置地的发展战略或将出现新的变化。

目前的华润置地共有四大业务条线，分别是开发销售型业务、经营性不动产+资管业务、轻资产管理业务和生态圈要素型业务。

图源：企业财报

华润置地的房地产开发销售是主要收入来源，贡献了大部分业绩，但国内房地产市场经过十余年的迅猛发展以及近年来的政策、市场双重调整，已经进入相对稳定的市场周期，难以复制此前的高增长速度。

今年前11月，华润置地销售额约2291亿元，同比缩水569.3亿元，降幅19.9%。这也是华润置地自2021年年度销售额突破3000亿元以后，同期销售额的最低数据。

2021年~2023年同期，华润置地的销售额分别为2706.1亿元、2517.3亿元和2860.3亿元。

此外值得注意的是，从2021年到2023年，华润置地已经连续3年保持3000亿元以上的销售额，但2024年要继续保持这一水平，需要12月单月销售额突破700亿元，其难度可谓“史诗级”。

图源：罐头图库

不论是短期还是长期来看，华润置地都亟需发展第二乃至第三增长曲线，这一战略也频频出现在华润置地近年来的财报中。

其2022年财报中提到，公司旗下的轻资产管理业务以创建世界一流企业为目标，要加快创新业务突破，打造第二增长曲线。

“野马财经”梳理发现，华润置地的四大业务中，将经营性不动产+资管业务、轻资产管理业务以及生态圈要素型业务合并称为“经常性收入业务”，其中的购物中心、写字楼出租、住房租赁、文体场馆、酒店管理等业态均属于持续性贡献现金流的业务。

近年来，华润置地经常性收入业务的营业额以及核心净利润均保持增长，且增速超过房地产开发型销售业务。

2024年上半年，华润置地的经常性收入业务营业额达到200亿元，而核心净利润则达到55.2亿元，占比约51.4%，超过开发型销售业务。

但从华润置地的经常性收入业务结构中不难看出，其中的生态圈要素业务规模较小，2024年上半年，华润置地生态圈要素型业务整体营业额仅26.4亿元，贡献的核心净利润仅约2.9亿元，同比略降5.8%。

图源：企业财报

不仅如此，历年数据显示，华润置地生态圈要素型业务的营业额还有所调减，其2021年和2022年则分别为167.3亿元和182.7亿元，但2023上半年营业额大幅缩减至61.9亿元。财报显示，2021年和2022年该业务的营业额均包含了“集团内业务”，但2023年并未显示包含“集团内业务”。

目前，华润置地生态圈业务包括长租公寓、城市代建、文化体育、城市更新和城市运营，与徐荣此前的城市规划等工作经验相吻合。

04

华润置地过“紧日子”，

百亿拿地、新增千亿货值

虽然销售有所下滑，但今年前11月，华润置地仍豪掷数百亿资金投资拿地。

据中指研究院统计，今年前11月华润置地以349亿元拿地金额排名第四，全口径新增货值1091亿元，排名第一；权益新增货值826亿元，排名第三。

图源：中指研究院

不过，今年的拿地金额相比之前还是略显“小气”了。中指研究院数据显示，2023年，华润置地权益拿地金额808亿元。两相对比，华润置地今年前11月的拿地金额还没到去年一半，12月是否会加大拿地力度还有待观察。

近期，华润置地在土地市场已经接连“高调出场”，先是在11月27日的上海土拍市场，以单独或联合体方式连拍虹口四川北路、普陀桃浦和浦东新杨思三宗地块，总金额达146亿元；12月2日下午，华润置地又联合中海地产以总价185.12亿元竞得深圳市南山区粤海街道地块，刷新近十年深圳涉宅地块总价纪录，其楼面价高达70388元/平方米、溢价率46.3%。

此外，华润置地在稳固开房地产开发业务同时，还在增加城市更新项目，这可能是徐荣未来着重管理的方向之一。据《中国经营报》报道称，华润置地在深圳的湖贝村、大冲村、沙井大街、雪花啤酒片区等多个旧改项目，徐荣都亲身参与其中。

今年10月，华润置地参与深圳龙岗南湾下李朗城市更新项目，该项目更新单元用地面积约41.61万平方米，包含住宅、商业、办公及旅馆业建筑等多种功能。华润置地还参加包括三亚商务区海罗片区、深圳笋岗冷库城市更新单元等项目。

图源：罐头图库

另据《中国房地产报》报道，在2023年业绩会上，华润置地董事长李欣曾表示，“2024年要真正习惯过紧日子。”他表示，行业规模持续收缩的同时，消费者对居住品质、消费场景以及空间服务的要求越来越高，新发展模式正在建立过程中。华润置地为此调整了中长期的战略规划体系。

2024年即将结束，年底完成“调兵遣将”的华润置地，会用什么方式打开2025年呢？新总裁徐荣上任后，“三把火”又会烧向何处呢？

你有接触过华润置地的项目产品吗？欢迎留言讨论。

732家门店撑起一个IPO，茶颜悦色的资本版图有多大？

“茶饮第三股”花落谁家？

作者 | 刘钦文

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

“长沙是个巨大的茶颜悦色…黄兴路步行街、五一广场、坡子街附近店铺的密度真的到一步一家店的程度了，夸张到不管我拍什么都会有茶颜的logo入镜，能到这种程度真的也只能叫个绝！作为市场人，属实是佩服。”一位消费者在小红书上表示。

去长沙旅游，人手一杯茶颜悦色已经成为标配。不同于蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗、茶百道等走向全国的奶茶品牌，茶颜悦色仍带有很强的“长沙”地域标签，但这并不影响茶颜悦色的走红。社交平台上，“安利”茶颜悦色、分享点单技巧的内容数不胜数。如今，茶颜悦色也和茶百道、蜜雪冰城等一样走上了资本市场的道路。

据“金融界”报道，茶颜悦色计划在美国进行首次公开募股（IPO）。但就在半年前，茶颜悦色还在计划请中金和摩根士丹利做券商辅导港股上市。

不过，此前奈雪的茶（2150.HK）、茶百道（2555.HK）在登陆资本市场后股价均遭遇腰斩，资本市场对新茶饮的热情并不高。茶颜悦色能否走出一条不一样的道路？

01

732家门店年赚5亿，

核销模式引吐槽

“我来长沙只做一件事情！！喝800杯茶颜悦色。五一广场真的，走两步就一间茶颜悦色！！我哭死！不敢想长沙人有多幸福。”一位茶颜悦色的消费者王小姐感叹道。

茶颜悦色之所以深植于长沙，离不开背后的创始人吕良。吕良正是土生土长的长沙人，1997年高考时，他没有考上理想大学，去了本地的广播电视大学读了专科，之后靠自考拿到汉语言文学专业本科文凭。

2008年，吕良开始自己创业，在电影院卖爆米花、卖盖浇饭、开卤味店等，但均以失败告终。直到2012年，吕良发现，台式奶茶店成为校园周边的主流，但国风奶茶店却十分少见。吕良和自己的妻子孙翠英盯准这个赛道，在2013年，一家从品牌logo、奶茶杯、店铺装潢等都中国风色彩浓郁的茶颜悦色在长沙正式开业。

图源：茶颜悦色官网

茶颜悦色不仅顺利活了下来，还迅速得到了年轻人的喜爱。据“窄门餐眼”统计，截至2024年12月13日，茶颜悦色在湖南、武汉、重庆、南京、无锡等地共开设在营门店数为732家，人均客单价17.15元。

图源：窄门餐眼

这样的门店数量在同行内并不算多，“窄门餐眼”显示，蜜雪冰城、沪上阿姨、茶百道的门店数量分别达到33230家、8476家、8398家，和茶颜悦色同样走国风类型的古茗、霸王茶姬也达到了9699家、5902家。

虽然门店数量仅相当于古茗、霸王茶姬等品牌的零头，但茶颜悦色的赚钱能力并不差。2023年古茗的经调整净利润为14.59亿元、已上市的茶百道净利润为11.51亿元；据“晚点LatePost”报道，2023年霸王茶姬和茶颜悦色的净利润分别为近10亿元与约5亿元。

也就是说，茶颜悦色仅凭不到霸王茶姬零头的门店数量，就赚到了其一半的利润。

这样的赚钱能力，与茶颜悦色的商业模式和品牌布局有关。

无论是同类型的古茗、霸王茶姬，还是也在IPO路上的蜜雪冰城、沪上阿姨等，均为加盟模式，就连一直坚持走高端、直营的奈雪的茶、喜茶，也在近年开放加盟。而茶颜悦色至今仍坚持直营。

茶颜悦色还在自己的官网上发表“严正声明”表示，不做任何形式的加盟及代理，无合伙人，也从未进行招商；关于茶颜悦色的加盟、招商、代理信息，及所谓“加盟官网”都是假，均为诈骗!!!

图源：茶颜悦色官网

坚持直营的同时，茶颜悦色在点单上也和其他品牌做了差异化处理。

一般情况下，大多数奶茶、咖啡品牌通过小程序下单后，凭借“取号码”后可直接领取自己的产品。而茶颜悦色则多了一道程序，通过小程序下单后，需要先找店员对自己的订单排队进行“核销”，“核销”后继续排队拿饮品。

也就是说，点一杯茶颜悦色需要排两次队，一次排核销，一次排拿餐。为此，茶颜悦色还推出活动“核销后保证5分钟内拿到第一杯，倒计时结束前未给到，整单免费喝。”

但这样的核销流程让诸多消费者不满，一位消费者在小红书上表示，“前面有个十几杯在制作，店员是不会给你核销的。你需要老老实实站核销处罚站，等他们可以保证5分钟内给你出单了再给你核销。不核销又不给出饮料。总之就是靠核销把你硬控在他们店门口。”

这样的核销流程也导致消费者从点单到拿到饮品全程无法离开店面，不能做到提前点单，到店即拿即走的情况。

而茶颜悦色拼了命地把消费者留在店内，则与他的商业布局有关。

02

“茶颜家族”的商业版图有多大？

2020年，茶颜悦色开始布局新零售业务，相继推出“茶叶子铺”“茶颜游园会”等线下零售店型，产品包含茶叶、茶粉、零食、文具、生活用品等多个品类。

部分茶颜悦色的店铺不是常见的档口类型，而是采用一半是奶茶柜台、一半是零食购物区的布局。被留下的消费者无法离开，便自发开始选购零食。茶颜悦色还推出了多款“零食大礼包”“春节礼盒”“圣诞礼盒”等产品。

图源：罐头图库

小红书上，也有许多关于“茶颜悦色小零食测评”“茶颜悦色伴手礼”等的笔记。

2024年8月，茶颜悦色在长沙开出首家“零食生活杂货店”。店铺分为上下两层，共计200多平。一楼主要售卖零食、茶叶等，入口处还特别设置了一个水饮吧台；二楼主要摆放的是文具等生活杂货类产品。

零食产品也可以通过电商渠道购买。目前在淘宝上，茶颜悦色旗舰店共有161万粉丝，爆款干脆面包丁的销量超过四十万+，2023年，茶颜悦色天猫旗舰店已在同类目店铺排名中跻身前3强。从2023年7月到2024年6月，茶颜悦色的零食在电商渠道已有亿元销售额。

茶颜悦色的商业布局不止于此，如今还涉及了咖啡、小酒馆、茶馆等。

2022年5月，茶颜家族首家“小神闲茶馆”在长沙IFS营业；2022年8月，茶颜家族旗下品牌——鸳央咖啡成立；2023年9月，茶颜家族旗下青柠茶品牌——古德墨柠成立；2024年 4 月，茶颜家族旗下茶酒品牌——昼夜诗酒茶成立。

图源：罐头图库‍

其中，鸳央咖啡在2022年10月上线“日咖夜酒”计划，将中国传统酒和西方特色酒进行搭配，做中式鸡尾酒；古德墨柠则是新中式青柠茶品牌；昼夜诗酒茶主打特色茶酒，主要分为鸡尾茶、鸡尾酒、大店特供三大类，大店特供属于须尽欢店型产品，包含黄油啤酒大扎套餐、MINI烈酒、小食。

五大品牌共同组成了“茶颜家族”，且各自拥有不少“粉丝”。“鸳央咖啡+古德墨柠，3天喝9杯”“鸳央咖啡什么时候能开到重庆来，回来n天了每天都在思念，怎么做到每一杯都好喝的！！”这样的点单攻略、饮品推荐内容数不胜数。

“窄门餐眼”显示，鸳央咖啡如今已有101家门店，人均消费19.33元；古德墨柠拥有93家门店，人均消费17.57元；昼夜诗酒茶共有21家店，人均消费18.11元。三个品牌的人均消费均超过茶颜悦色的17.15元。不过，目前三家品牌均只覆盖长沙一座城市。

图源：窄门餐眼‍‍‍‍

“在布局新品牌时，茶颜悦色具备了已经建立起来的品牌影响力和运营经验，这给他们带来了优势。同时，他们的多店齐开模式可以快速扩大市场占有率。然而，他们也面临着一些挑战，例如如何保持品质和品牌一致性，如何管理多个品牌并保持运营效率等。”财经评论员张雪峰表示。

03

获顺为、天图投资，

能解除“破发”魔咒吗？

茶颜悦色在奶茶领域的独树一帜，也获得了许多投资机构的认可。

企查查显示，茶颜悦色至今获得三轮融资，2018年获得天图投资的天使轮融资；2019年顺为资本、元生资本、源码资本入股；2021年无源资本进行投资。

图源：企查查

不过，2024年6月，企查查显示，以上7家基金退出湖南茶悦文化产业发展集团有限公司，湖南茶悦文化产业发展集团的注册资本从约701万减至约506.7万。也就是说，多轮紧密参投的顺为资本、元生资本、源码资本、天图资本、五源资本等机构均退出茶颜悦色股东行列。

但这并非是资本出逃，有接近茶颜悦色的消息人士向“财联社”记者透露，茶颜悦色正在搭建VIE架构，包括老股东退出等动作，可能都是为境外上市做准备。

其中，天图资本不仅是茶颜悦色的“天使人”，今年4月，据“晚点LatePost”报道，原天图资本VC基金管理合伙人潘攀已于4月初加入茶颜悦色，担任该公司战略负责人。

潘攀出生于1979年，2008年加入国信弘盛投资业务部担任投资副总监，正式进入投资领域。2014年，潘攀加入天图资本。潘攀投资的众多项目中，最具代表性的就是同为新茶饮赛道的奈雪的茶。

图源：罐头图库

2015年奈雪的茶仅有2家门店时，潘攀就有所看好，2017年对奈雪的茶完成A轮融资，2018年、2019年又连续两轮投资，IPO前，天图资本持股11.18%，成为奈雪的茶最大的机构投资人。2021年6月奈雪的茶上市，天图资本获得超9倍的账面回报。

如今，天图资本也是茶颜悦色最大的外部投资人，搭建VIE架构前，天图资本在茶颜悦色持股14.3985%。因此，潘攀的加入，也被业内猜测认为，茶颜悦色或将在IPO道路上更进一步。

这并不是茶颜悦色首次传出IPO消息。去年10月，就有媒体报道称，茶颜悦色已经开始与投行接洽探讨赴港上市事宜，但尚在初步阶段，不清楚何时会加快流程。

2024年2月1日，企查查显示，湖南茶悦文化产业发展集团新进股东Rose Xanadu HK Limited，该公司为一家注册地位于香港的私人股份有限公司。3月，《南方都市报》报道，茶颜悦色已选定中金和摩根士丹利负责香港IPO事宜，并争取2024年进行香港IPO，预计募集资金数亿美元。

图源：企查查

对于多次传出的IPO消息，茶颜悦色方面始终回应称“无明确计划”。

直到近日，茶颜悦色的IPO计划再次出现变动，从赴港变为赴美。此次的回应则有些耐人寻味，表示“暂时没有从公司收到相关信息。”

从赴港变为赴美背后，是新茶饮品牌在港交所的不吃香，目前港交所仅有两家新茶饮品牌成功上市，分别为奈雪的茶和茶百道。

2021年6月30日，奈雪的茶顶着“茶饮第一股”的名号登陆港交所时，上市首日就破发，收盘报17.12港元，较发行价下跌近14%。截至2024年12月19日，奈雪的茶报收1.48港元/股，相较发行价已跌去了91.35%，总市值仅25.24亿港元。

图源：百度股市通

2024年4月23日，茶百道作为“茶饮第二股”成功上市，发行价17.5港元/股，同样开盘即破发，跌幅一度超30%，至收盘时，股价为12.8港元/股，破发约27%。截至2024年12月19日，报收10.46港元/股，跌幅约为40.23%，总市值为154.56亿港元。

你认为茶颜悦色能够逃得过“破发”魔咒吗？对茶颜悦色有什么感受？欢迎下方留言讨论。

卖电缆年入22亿，尚纬股份“兄弟档”上演A股“监狱风云”

董事长获刑，公司变阵。

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

尚纬股份（603333.SH）实控人兄弟先后“参演”A股“监狱风云”。

12月16日，主营特种电线电缆的尚纬股份公告称，公司实控人李广胜因犯操纵证券市场罪，终审被判处有期徒刑3年2个月。

尚纬股份此前的实控人是李广胜的弟弟李广元，但其于2016年，因涉嫌单位行贿罪等被判11年有期徒刑。李广胜本是“代弟出征”，但却又“步弟后尘”。

值得一提的是，李广胜接管尚纬股份后热衷跨界，其中最知名的一次是，试图以28倍溢价收购罗永浩直播主体公司，但一番“花式”设计被监管问询后，又突然叫停。

有尚纬股份方面人士对投资者表示，此次实控人获刑对于公司生产经营没有影响。

公告发出后，尚纬股份股价16日、17日、18日收盘三连跌。

12月17日晚，尚纬股份发布公告称，2024年6月20日，公司首次实施回购股份。截至2024年12月17日，公司完成回购，已实际回购公司股份1706.53万股，占公司总股本的2.75%。

12月19日，尚纬股份股价大涨，截至当天收盘，尚纬股份报5.46元/股，上涨10.08%，总市值34亿元。

图源：罐头图库

01

董事长李广胜获刑，

公司变阵

公告显示，李广胜因犯操纵证券市场罪，被判处有期徒刑3年2个月，并处罚金700万元，李广胜在二审期间退缴的违法所得100万元予以没收，上缴国库；不足部分继续追缴。该判决为终审判决。

图源：尚纬股份公告

李广胜此次获刑，事发并不突然。早在2022年6月，尚纬股份已经披露了李广胜因涉嫌操纵证券、期货市场罪被湖州市公安局采取刑事拘留措施。同月，又公告称湖州市公安局决定对李广胜取保候审。

此番“预警”约2年后，2024年4月16日，尚纬股份公告称，浙江省湖州市中级人民法院作出一审判决，李广胜犯操纵证券市场罪，判处有期徒刑3年10个月，并处罚金人民币700万元。时任董事会秘书姜向东，也因犯操纵证券市场罪，判处有期徒刑3年，缓刑4年，并处罚金10万元。

不过，当时李广胜向浙江省高级人民法院提起了上诉。而此次终审判决，相较于一审判决，李广胜的刑期缩减8个月。

值得一提的是，就在终审获刑之前的11月1日，尚纬股份还发布公告称，李广胜因变相占用上市公司资金、持股情况披露不规范，被证监会四川监管局出具警示函。

图源：尚纬股份公告

公告显示，尚纬股份出资2000万元与第三方合伙投资设立峰纬搏时，但该2000万元投资款实际流向李广胜相关方，并未用于峰纬搏时投资范围内事项。李广胜变相占用公司资金2000万元，公司已收回其中1500万元，尚有资金占用余额500万元；此外，李广胜实际控制的他人证券账户持有尚纬股份股票。但公司未准确披露李广胜持股信息及持股变动情况。

李广胜案件历时2年靴子落地的同时，尚纬股份也出现较大变动。

12月13日，李广胜已向公司申请辞去公司董事、董事长、总经理等职务；方永因个人原因申请辞去董事、副总经理等职务，两人辞职后均不担任其他职务。另外，梁晓明因工作调整申请辞去公司副总经理职务，辞职后仍担任公司其他职务。

尚纬股份预计将在12月31日召开2024年第二次临时股东大会上，选举3名董事，候选人分别是盛业武、沈智飞、王丹。

因尚纬股份第3大股东乐山高新投资发展(集团)有限公司委派人员变更，王丹接替杨文勇出任董事职务。其余两位都是尚纬股份的老员工，据Wind资料显示，沈智飞现任尚纬股份总工程师，且2013年10月至2015年7月期间，就曾出任过公司董事；盛业武于2011年8月至今，先后担任过公司副董事长、审计委员会委员、法定代表人等多个职务。

另据公告显示，盛业武直接持有公司股份211.94万股，与公司控股股东、实控人以及现任董事、监事、高级管理人员和持股5%以上的公司股东之间不存在关联关系。

2024年4月，李广胜一审被判刑后，公司宣布董事黄金喜代任董事长，盛业武代任总经理。

据Wind数据显示，黄金喜曾于2021年11月至2022年10月期间，担任尚纬股份财务总监。

此次李广胜终审被判获刑之际，盛业武也经董事会同意被聘任为总经理。据尚纬股份方面人士对投资者表示，新任董事长在董事补选完成后，也会宣布。

从股权层面来看，李广胜及其弟弟李广元仍合计持有公司35.55%的股份。不过，两人合计质押比例占其持股的92.86%，占公司总股本的33.02%。

图源：wind金融终端

2024年3月28日，尚纬股份公告，李广元在国元证券的三笔质押融资合约构成违约，国元证券已向合肥市中级人民法院对融资人李广元及保证人李广胜提起诉讼，后续存在国元证券对李广元持有的公司股份进行违约处置的风险。

截至上述公告日，根据中国证券登记结算有限责任公司上海分公司系统查询结果，李广元质押在国元证券的公司股票数量为5520万股，占其所持公司股份总数的41.43%，占公司总股本的8.88%。

关于尚纬股份的实控权是否会受影响，香颂资本董事沈萌表示，被判刑或服刑期间，并不意味其持有合法财产的权利被剥夺，所以如果其不主动转让股权，就不会发生实控权变更。

02

李广胜“代弟出征”，热衷跨界

颇具戏剧性的是，李广胜本是在弟弟获刑之后临危受命，如今两人成了“难兄难弟”。

2012年，李广元带着亲自创立的尚纬股份登陆上交所。但仅在公司上市一年后，李广元便卷入贪腐案被捕，最终于2016年，因涉嫌单位行贿罪、行贿罪和虚开增值税专用发票罪，被判11年有期徒刑。

弟弟李广元身陷囹圄，哥哥李广胜走到台前。2015年7月，李广胜当选尚纬股份董事长，此后李广元多次转让公司股权给李广胜，2020年4月，李广胜持有公司1.56亿股，占公司总股份的30％，公司控股股东及实控人由李广元变更为李广胜。

李广胜接管后，原本专注电缆主业的尚纬股份，屡屡寻求跨界。

2015年、2018年，尚纬股份先后谋划收购一茶叶种植供应基地与一家境外气动元件企业，但全部告吹。2020年，尚纬股份又将目光投向了当时处于崛起之势的直播行业，而且很快锁定了罗永浩直播带货的主体公司——星空野望科技有限公司（下称：星空野望）。

当时，这场溢价28倍、且设计了一番“花式操作”的收购案，一度让尚纬股份在资本市场备受关注。

2020年11月8日，尚纬股份发布公告称，拟以自有及自筹资金不超过5.89亿元，从李钧、罗永秀（罗永浩兄弟）、浅石投资、深圳小野及天津梅薇手中，共计收购星空野望40.27%股权。

截至2020年9月30日，星空野望净资产5192.48万元，该次收购溢价率为2819.13%。收购完成后，尚纬股份成为星空野望第一大股东，星空野望成为尚纬股份的并表子公司。

图源：罐头图库

然而，让外界费解的是，与上述现金收购互为条件，尚纬股份交易对方李钧、罗永秀、浅石投资，需要将取得交易价款的部分资金用于直接或间接受让尚纬股份的大股东李广元的股权。三人共计需动用3.4亿元受让李广元手中10%的股权。

此外，并不属于交易对方的星空野望原股东浙江豪微科技有限公司董事长孔剑平，也拟以自有资金1.7亿元，受让李广元手中5%的尚纬股份股权。

同时，尚纬股份还与李钧、罗永秀，以及李钧、罗永秀与浅石投资共同成立的有限合伙企业龙泉浅秀签订了《盈利预测补偿协议》，业绩承诺方承诺：星空野望在2020年度、2021年度、2022年度、2023年度经审计的净利润分别不低于6000万元、1.13亿元、1.5亿元、2亿元，合计不低于5.23亿元。

简言概括，该计划就是尚纬股份以自有及自筹资金购买星空野望的股权，星空野望股东拿到钱后，又去买李广元的股权。

就在上述公告发布当天，上交所问询函也火速下达，提出该次高溢价收购的合理性，以及“一揽子交易”是否与李广元、李钧、罗永秀等利益安排相关，是否有损公司及中小投资者利益等7大问题。

在多次延期回复上交所后，尚纬股份称受直播行业新规影响，公司终止收购星空野望的相关交易。

03

“后李氏兄弟时代”，

尚纬股份前路几何？

尚纬股份在跨界的路上，屡败屡战，也终于成了一次。

2022年1月，尚纬股份宣布跨界锂电池行业，具体是与海螺创业（0586.HK）共同出资设立合资公司，运营年产20万吨动力储能电池负极材料一体化项目的首期4万吨项目，预计投资金额为16亿元。

但该项目推进速度并不及预期。

据2022年报显示，该项目已于当年5月开工建设，按照工期安排预计石墨化区域将于2023年8月投产，投产后可实现4万吨石墨化材料生产；预计到2023年底，负极材料一体化首期项目将达到预定可使用状态。

而据2024年半年报显示，该项目部分辅助设施已经投入使用，正在进行生产设备的综合调试与测试，热负荷带料试车已于2024年6月启动。

与此同时，动力电池材料行业也面临挑战。在全球新能源市场增速逐渐放缓的背景下，锂电产业链在2023年呈现出一种“内卷”态势，相关企业利润空间普遍收窄。2024年上半年，负极材料市场价格持续低迷，行业盈利仍整体承压。

图源：罐头图库

不仅如此，尚纬股份2021年定增募资扩产的特种电缆项目进度依旧大幅不及预期，实际投入金额均未过半。

10月，交易所就此发函问询，并质问公司 “募投项目实际投入远低于募集资金计划投资金额合理性 ”，尚纬股份称主要系募投项目实施地点变更、优化生产工艺和布局、结合市场需求适当控制固定资产投入等。

同时，在交易所要求 ”说明本次节余募集资金永久补充流动资金的合理性和必要性 ” 的一个月后，尚纬股份将原计划永久补流的1亿募集资金归还至募集资金专用账户。

目前，尚纬股份的营收、利润仍主要源自电缆业务。

2020年、2021年，尚纬股份连续两年亏损，净利润亏损1480万元、3831万元，较上年同期分别下降85.52％和358.9％。针对业绩下降，尚纬股份解释是受到疫情以及原材料价格上涨，以费用上涨等影响。

2022年、2023年，以及2024年前三季度，公司营收分别为20.17亿元、22.07亿元，以及11.98亿元，分别同比增长-13.19%、9.41%，以及-25.34%；净利润分别为0.17亿元、0.2亿元，以及0.19亿元，分别同比增长145.11%、15.79%、-37.12%。

针对2024年营收净利双降，尚纬股份表示，主要受国内外经济形势变化和大宗原材料铜价剧烈波动的影响，客户观望情绪浓厚，同时国内电线电缆市场整体需求下降，且行业竞争进一步加剧，公司电线电缆订单数量较去年同期下降。

不过，国盛证券研报指出，2023年以来，随着海外电信侧需求放缓，以及国内海上风电建设延后，光纤光缆行业经历了一轮下行期，行业估值经历了较大幅度的压缩。进入2024年以来，国内海上风电建设逐步复苏、海外电缆需求起量、同时高端光纤在AI需求下有望脱离“周期品”属性，光纤光缆行业有望走出此轮行业低谷，走向复苏。

你看好尚纬股份吗？欢迎留言评论。

马云、沈国军缘尽，接盘侠为何是雅戈尔李如成？

服装大佬已深耕地产32年。

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

靴子落地！“浙商”沈国军创立的银泰百货，在“浙商”马云手中握了10年后，又流转到了“浙商”李如成手中。

12月17日，阿里巴巴(9988.HK)公告显示，公司与另一名少数股东，同意将银泰100%的股权向由雅戈尔集团和银泰管理团队成员组成的购买方财团出售，阿里巴巴就银泰出售的所得款项总额约为人民币74亿元。

同时阿里巴巴表示，公司预计因出售银泰而录得的亏损约为人民币93亿元。

受此消息影响，12月17日，阿里巴巴股价下跌1.13%，报收83.4港元/股，总市值1.59万亿港元。

不过交易的另一方旗下上市公司雅戈尔(600177.SH)12月17日股价涨了3.65%，报收9.38元/股，总市值433.68亿元。

马云“割肉”离场，接盘的李如成，赚了吗？

01

马云、沈国军缘尽

李如成“接盘”银泰百货

银泰百货是中国领先的百货企业之一，最早是由中国银泰投资有限公司创立，由来自浙江宁波的商人沈国军创立于1997年。

在沈国军的运作下，银泰百货规模渐大，并在2007年在港股上市，成为内地首个登陆中国香港资本市场的百货集团。

但是2013年，随着互联网时代的到来，线下百货零售逐渐受到冲击，感受到危机的沈国军果断与同为“浙商”的马云联手，共同创立了菜鸟网络，打算变线下为线上，使银泰百货成功转型。

2014年，阿里巴巴斥资53亿港元入股银泰商业成为其第二大股东。2017年，银泰商业启动私有化，旗下银泰百货由此进入阿里体系。

图源：罐头图库

从带领公司上市到私有化退市“卖身”阿里，沈国军赚到盆满钵满，2005年至今近20年，《胡润富豪榜》上一直有沈国军的一席之地。2024年，沈国军家族以620亿元的财富值在《胡润全球富豪榜》上排名第287。

图源：2024年《胡润全球富豪榜》

阿里巴巴也曾借助银泰百货践行“新零售”的概念，银泰百货一度成为阿里新零售战略重要组成部分，也是承载阿里新零售的首个线下业务载体。

不过随着阿里巴巴战略调整并启动“1+6+n”组织变革，作为“n”的银泰百货在阿里的战略体系中开始变得不那么重要。

同时，阿里巴巴多次提出“对核心业务保持长期专注力和高强度投入”“将精力重新聚焦在电商和云计算两大核心业务上”。作为“非核心”的银泰百货，被剥离的命运逐渐明朗。

如今靴子终于落地，雅戈尔集团成为银泰百货的“接盘侠”。

雅戈尔集团方面表示，公司一直以来注重时尚领域的投资和发展，旗下上市公司“雅戈尔时尚股份有限公司”更是致力于时尚产业的运营。本次集团与银泰共同投资银泰，旨在“强链补链”，完善时尚生态圈。投资完成后，雅戈尔集团将给予银泰充分的运营空间，支持银泰进一步高质量发展。

02

阿里亏了，雅戈尔集团能赚吗？

让阿里巴巴亏了93亿元的银泰百货，对雅戈尔集团来说是一份好资产吗？

上海易居房地产研究院副院长严跃进认为，“从这个商业项目来看，我认为银泰百货本身是比较优质的商业地产。纯粹从收购的角度来讲，如果阿里巴巴是亏损的，那对雅戈尔集团来说反而是一个比较好的底部收购价格。”

据了解，截至2023年底，银泰集团在全国还有在营商业项目约88座，商业体量约794万㎡，管理运营in、inPARK、银泰城三大产品线，管理项目总建筑面积约376万㎡，年商业零售额超300亿元。另银泰在南昌、六安、扬州、乐清、平湖还签约了5座轻资产项目。

银泰百货在数字化和线上线下融合方面已有一定基础，例如推出了“银泰百货intime”微信小程序和支付宝小程序，实现了全渠道销售，并且提供了定时达服务，为消费者提供便捷的购物体验。此外，银泰百货的数字化会员已经突破4000万。

银泰集团旗下in88

图源：罐头图库

严跃进表示，还有一个细节是，雅戈尔集团方面表示，收购过来后管理是和银泰一起来做，所以银泰百货能保持一个比较稳定的发展态势。这个好处是，他们可以把阿里过去新零售的一些经营模式延续下来，对雅戈尔集团来说也是一个好的学习过程。后续等到商业地产开始复苏的节点，雅戈尔集团就会有比较好的机会。

不过，银泰百货也面临着一些行业共性的挑战，如电商的兴起和疫情的影响，导致实体零售业务受到一定冲击。

严跃进认为，“从这一轮的房地产发展来讲，包括宏观经济这些商业地产，其实市场的机会还是比较多的。现在别的消费可能少了，但是正常的商业广场消费还是有的。所以说商业广场百货涉及到的一些改造，肯定是有消费者买单的。”

“即便是雅戈尔现在做了很多业务，很多人，哪怕房地产领域都认为雅戈尔还是一个服装为主导的企业，这其实是会有点问题的。雅戈尔要增强它的新兴业务，包括商业地产和零售方面的品牌影响力，这个很关键。”严跃进表示。

03

服装大佬已深耕地产32年

雅戈尔集团之所以能在阿里巴巴低价抛售银泰百货的时候能够顺利接盘，离不开老板李如成多年来在地产领域的运筹帷幄。

李如成是浙江宁波人，和银泰百货的创始人沈国军是老乡。

1990年，李如成创立了“雅戈尔”品牌。之后，迅速开设自己的销售网络，在全国30个城市开了大型旗舰专卖店，把男人的生意做到极致。1994年，雅戈尔衬衫占有率达到全国第一。

1998年，雅戈尔在上海证券交易所挂牌上市，上市公司“雅戈尔”也是雅戈尔集团最有价值的品牌。

然而，李如成并不满足于服装行业的好“钱景”，在1992年选择跨界房地产。截至目前，李如成已经带领雅戈尔在房地产领域深耕32年，在宁波、苏州等地相继开发东湖花园、东湖馨园、都市森林等楼盘，形成了以房地产开发为核心，覆盖酒店管理、旅游开发、健康医疗等多项领域的产业链布局。

图源：罐头图库

在持续深耕的同时，地产业务也给了雅戈尔不错的反馈。2019年-2022年，雅戈尔地产板块分别实现营收60.8亿元、50.71亿元、66.65亿元和83.12亿元，占总营收的48.95%、40.83%、48.98%和56.08%。

可以看到，雅戈尔一直在强调聚焦主业，但过去几年地产开发却成为发展最快的业务之一。

近两年，随着地产行情的波动，以及雅戈尔本身持续聚焦主业，2023年，雅戈尔房地产开发收入占比下降至46.77%。

除了地产外，雅戈尔在投资领域也颇有建树。1993年，雅戈尔开始进入股权投资领域，随后进一步涉足证券、银行、PE投资等金融领域。

如果以合并利润表中雅戈尔披露的投资收益数字为准，2001年-2022年，公司累计的投资收益高达468.58亿元，平均每年都能超过21亿元。

这个收益成绩，即使放在公募基金中也是出类拔萃。银河证券基金研究中心曾统计了1998年到2018年间，129家基金管理人机构累计为投资者创造的盈利数值。其中，天弘基金为投资者赚钱最多，累计创造了1842.89亿元盈利；华夏、嘉实、南方和易方达四家传统公募巨头位列二至五位，均为投资者合计赚钱超千亿。继续往下数到第16位为交银施罗德，为投资者盈利441.74亿元。

多年的地产和投资经营为雅戈尔储备了丰厚的资金，三季报显示，截至2024年9月30日，雅戈尔账上货币资金为80.03亿元，公司总资产745.84亿元。

不过据“商业地产”报道显示，此次收购方或为雅戈尔集团董事长李如成家族基金。雅戈尔也表示，“收购银泰百货是集团层面事项，和上市公司无关”。

你认为“浙商”李如成再次在地产领域大手笔运作，还能吃到红利吗？评论区聊聊吧。

287亿公募淳厚基金“硬刚监管”闹剧火出圈，监管回应依法查办！

“闹剧”如何收场？

作者 | 高远山 郑理

编辑丨伍玥

来源 | 野马财经

“活久见”！从股东内斗，相互举报，到指责监管、状告监管、举报监管，淳厚基金管理有限公司（下称“淳厚基金”）可谓是拉开了公募基金“硬刚监管”的年度“闹剧”。

12月16日，淳厚基金以临时公告的形式披露，指责上海证监局不推进行政强制执行程序、未就股东柳志伟身份更正事宜做出任何正式回复，并表示针对公司收到的行政监管措施已提起行政诉讼，针对监管查案办案所谓的“干扰公司日常办公”“利益关联”等问题已做举报。

12月17日晚间，上海证监局也是不惯着，公开披露了9月9日对柳志伟、邢媛、李雄厚、董卫军、贾红波、李银桂等人以“涉嫌违反基金法律法规”的立案告知书。同时，上海证监局明确表态，对拒绝、阻碍监管检查、调查，干扰监管执法的行为将坚持“零容忍”的态度，依法查办，严肃处理。

据“野马财经”了解，淳厚基金在通过公告“硬刚监管”之前，面对上海证监局的调查，已经发生过两次不配合的情况。“硬刚监管”的动作是淳厚基金管理团队主导，但股东柳志伟、股东董事董卫军、股东董事聂日明、独立董事刘昌国、独立董事周非此前则都明确要求淳厚基金公司高管配合上海证监局调查。

梳理淳厚基金的股权内斗历史和利益链条，其实是一场“个人系”淳厚基金控制权争夺的“利益之争”。而淳厚基金“硬刚”上海证监局背后，可能还存在相关人士在涉嫌违法违规的情况下炒作舆论，试图左右监管的诉求。

01

淳厚基金三次对抗监管

因“消失的董事会”、“股东内斗”、“定期报告出纰漏”等一系列问题被开出8张罚单的“个人系”公募淳厚基金，戏精附体！

最近短短1个月之内，这家公募上演了3出“硬刚监管”的大戏。

第一出是11月24日上午，上海证监局稽查人员第一次上门淳厚基金办公地上海丁香国际大厦，包括保安在内的淳厚基金相关人士，以各种理由不让进入办公室。折腾半个多小时后，最终监管人员无功而返。

第二出是12月4日，上海证监局稽查人员第二次上门，这次进了会议室，但是监管要求配合调查的人员却迟迟没有出现，监管依然一无所获。

第三出就是12月16日，淳厚基金发临时公告，指责上海证监局干扰办公秩序，诉讼并举报上海证监局的正常监管行为。

来源：公告

这场对抗监管的导火索背后，是一场复杂且激烈的股东权力斗争。

幕后背景是，早在2022年继淳厚基金第三大股东李雄厚、第四大股东董卫军与二股东柳志伟私下签署股权转让协议，柳志伟私下完成对二人的股权收购后，还计划私下收购实控人邢媛持有的10%股份，邢媛也收取了柳志伟2600万批股权转让款。

但随后，身兼第一大股东、法人、总经理、董事四职于一身的邢媛，反手又将柳志伟违规收购其他股东股权（也包括邢媛自己的股权）的事项举报至上海证监局。

对此，上海证监局表示，在日常监管中发现，淳厚基金存在部分股东私下转让股权未履行重大事项报告义务、 信息披露持续违规等行为，已依法对公司采取责令改正、暂停业务等监管措施，并对相关责任人员分别采取了责令转让股权、限制股东权利、认定为不适当人选等监管措施。

随后，也就有了上海证监局对淳厚基金股东、董事、高管们的连续8张罚单——行政监管函。

由此，自2023年年报以来，淳厚基金的年报、季报、半年报等信息披露中均缺乏“董事会”保证，因为一直未召开公司董事会。

来源：罐头图库

淳厚基金认为，正是董事会无法召开导致公司“无法整改”，而监管并未规定“董事会无法召开”的信披违规情形，由此认为上海证监局要求“限期整改”的监管措施“不合法”并提起行政诉讼。

同时，淳厚基金将此通过临时公告披露，指责上海证监局不推进行政强制执行程序、未就股东柳志伟身份更正事宜做出任何正式回复，针对监管查案办案所谓的“干扰公司日常办公”等问题已做举报，还提起了行政诉讼。

02

“硬刚”监管为哪般？

违规股权转让背后是淳厚基金的控制权转移的问题，而违规股权转让被举报背后则是淳厚基金控制权争夺的开始。

据了解，起初邢媛与柳志伟只是在公司经营理念上不一致，但最终演变为邢媛对柳志伟的举报，双方矛盾进一步激化。

因此，股权转让被监管认定为违规并要求全面整改，其实只要淳厚基金完成整改，也就总体相安无事。

换句话说，邢媛把柳志伟的2600万元转让款退回，也就大事化了，但问题偏偏出在这笔钱上，至今这笔钱还未归还到柳志伟账户名下。

邢媛方面称，柳志伟原有两套身份证、一个香港永久性居民身份三重身份，目前是因为柳志伟仅存香港身份而无法归还转让款。她也表示，可以积极配合监管随时退款。柳志伟则表示，邢媛在行动上并不积极，她给出无法归还的理由完全是子虚乌有。其他股东李雄厚和董卫军已经按照监管机关的整改要求，已经将股权转让款原路退还给了他。

利益，都是为了利益，就此引爆并拉开了淳厚基金的一系列明争暗斗。

来源：罐头图库

以柳志伟为首的股东们表示在淳厚基金没有话语权，其一直宣称以邢媛为首的形成“内部人控制”。正是在这种背景下，才出现了淳厚基金股东之间的相互举报和内斗，以及爆发了三次匪夷所思“对抗监管”的事件。

最终，在12月16日，出现了淳厚基金发布“临时公告”对抗监管的戏码，涉及指责、诉讼、举报等各种形式。此举引发了业内广泛关注，因为无论是在资本市场还是金融机构，举报监管都是一件新鲜事儿。上海证监局第二天就表示对拒绝、阻碍监管调查，干扰执法的行为“零容忍”，要依法查办，严肃处理！

03

面对监管的两种不同态度

不过，“野马财经”拿到的聊天记录显示，与的诉讼、举报的临时公告态度相反的是，大部分股东、董事、独立董事强烈要求淳厚基金配合监管调查。

面对11月24日上海证监局登门调查被拦一事，淳厚基金股东柳志伟在获知此事后，就在总经理邢媛、督察长沈志婷、监事陈思达均在的“淳厚董事+监事沟通互动“内说：希望公司高管尽快安排联系并联系监管部门人员。

淳厚基金股东董事董卫军也反问“什么情况?这也太荒唐了吧？！”。淳厚基金股东董事聂日明也称“公司今天是不是放假、没有人？“，并且强调“务必从公司大局出发，接待好监管机关，并配合监管部门。”

针对12月4日监管第二次登门，没有监管要求人员出现并配合调查，令上海证监局稽查人员在会议室又干等了半个多小时的情况，股东董事董卫军、独立董事刘昌国则在董事监事@邢媛、沈志婷、陈思达等人说：“务必配合监管部门，做好配合调查工作，不要一再阻挠监管的正常工作。”

独立董事周非则称，“监管部门行使行政监管权，请依法依规全力配合“、并且@邢媛、沈志婷、陈思达警示称”阻碍行政监管工作人员进入办公场地执行公务是一种违法行为，可能会面临多种法律责任的承担。请引起高度重视。”

淳厚基金股东、董事柳志伟则在该呼吁，公司“内部人控制”到了如此严重的程度，期望所有董事与监事一起，将问题的严重性及时向监管机关反映。

淳厚基金股东董事董卫军则提醒公司及相关人员：应立即纠正阻碍监管执法的行为，并向董事和监事们说明情况，本人会向监管反映相关情况。

来源：罐头图库

在三位股东、两名董事、两名独立董事均要求公司高管配合上海证监局调查的情况下，以邢媛为首的淳厚基金还是以公司名义在12月16日发布了临时公告，表示已经对上海证监局提起行政诉讼，并且进行了举报。

内部人士透露，董事会不能有效召开的根本原因并不在监管，监管多次口头告知董事会可以正常召开，但邢媛坚持让监管机构出“正式书面”文件。

倘若上述情况属实，监管有证据表明曾经口头告知过，则董事会无法召开的责任就会在淳厚基金高管自身，想通过行政诉讼赢了上海证监局，可能性不高。换言之，这属于淳厚基金内部事务，监管能以违反信息披露为由要求限期整改，但无法越俎代庖对内部意见不统一导致董事会无法召开而负责。

04

淳厚基金纷争背后的利益链条

“天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往”。如今这种闹哄哄，你方唱罢我登场的局面，其实都因为争夺“公募牌照”。

公开信息显示，淳厚基金于2017年4月提交设立申请，2018年10月被证监会核准设立，2019年2月正式营业，为自然人持股的公募基金管理公司。公司股东共6位，邢媛是淳厚基金的第一大股东，持有公司31.2%股权，同时集董事、法人、总经理于一身；柳志伟是第二大股东，持有公司26%股权，李雄厚是第三大股东，持有公司21%股权，李文忠、董卫军各自持有10%公司股权，聂日明持有公司1.8%股权。

Wind数据显示，今年三季度末，淳厚基金的资产管理规模为287.68亿元，在同业近200家机构中排名101，在22家“个人系”公募基金中更是排名第六。因此，这是一块非常不错的个人系公募基金牌照。

淳厚基金一开业，邢媛出任董事长；仅仅三个月后，“公募老将”、原国海富兰克林基金总经理李雄厚取代邢媛出任董事长，在行业中一时传为“师徒佳话”。早在2004年，硕士研究生邢媛进入友邦华泰基金实习，随后因为能力出众转正，并深得信任，伯乐正是时任副雄厚。

2021年，事情起了微妙的变化。谁才是淳厚基金的话事人？在师徒之间展开了暗暗的较量。

2022年，斗争失败的李雄厚心生退意。李雄厚国海基金的老下属、淳厚基金原副总经理、股东董卫军也决定离开。当年3月，柳志伟抓住机会私下与李雄厚、董卫军签订股权转让协议并完成股权收购，迄今转让的股份数量及金额均未披露。

2022年4月14日，柳志伟与邢媛签署了《股权转让协议》，并支付了2600万期资金，剩余1400万元按协议再行支付。

当月，李雄厚辞任董事长，推荐贾红波接任。2022年5月，在证监系统有8年工作履历的武祎进入淳厚基金，担任常务副总经理。

但是，2023年10月李雄厚提起动合同纠纷诉讼，起诉了淳厚基金。立案十二天后李雄厚撤诉，但也可以看出李雄厚的离开存在争议和矛盾。

2023年1月，邢媛将柳志伟与多人签订股权转让的情况举报至监管部门。

对于邢媛先参与股权私下转让，后又举报的行为，新媒体“尺度商业”评价为“借监管之手将二股东柳志伟踢出局”。但邢媛的支持者则认为，违规在先，就不涉及探讨正义。

2024年2月，因邢媛不退还2600万元转让款，柳志伟已向上海仲裁委员会提起仲裁。

来源：罐头图库

9月份，监管处罚出炉。上海证监局认为淳厚基金时任未及时履行重大事项报告义务，还对邢媛、柳志伟、李雄厚、董卫军等进行处罚。其中，认为贾红波未履行股权事务管理第一责任人义务，不适当担任董事长，被暂停董事长、董事职权，并且要求公司整改。

12月16日淳厚基金发布的临时公告称，股东整改情况尚未有实质性进展。

不过，柳志伟并不认可。他称，是邢媛并未按照整改要求偿还2600万元转让款。

据了解，李雄厚、董卫军已经将股权转让款原路退还给柳志伟，监管机关已认可整改完成；柳志伟26%的股权转让已经向公司股东发送《股权转让通知书》，老股东有优先购买权。

12月17日，上海证监局披露了9月9日对柳志伟、邢媛、李雄厚、董卫军、贾红波、李银桂等人以“涉嫌违反基金法律法规”的立案。并且定调，淳厚基金的行为是“拒绝、阻碍监管检查、调查，干扰监管执法”。

05

局中局、案中案、谜中谜

“个人系”公募何去何从？

邢媛虽然是股权违规转让的举报者，但本身也遭到质疑。

据“易简财经”援引柳志伟的说法，2022年4月底，其将2600万元股权转让款转给邢媛后，邢媛在两个月内就将这笔钱私人转账给了武祎。

根据公开资料显示，武祎曾监管机构，从财通基金离职后于2022年5月进入淳厚基金，担任常务副总经理。

对此，自媒体“易简财经”质疑，转账金额与邢媛股权转让金额首款金额匹配，不得不令人疑问，是否存在变相股权代持的问题？不过，目前该文章已经删除。

对此，邢媛回应称，“胡编乱造”。并且说，只要监管认定柳志伟身份，我会立即退钱。

目前双方均已下场赤身肉搏，越来越多隐秘的角落开始浮现。真实情况，还有待监管的调查才能水落石出。

在百亿淳厚基金股东内斗的背后，呈现出诸多乱象，引发了对“个人系”公募内控和公司治理问题的深层思考。

在基金公司运作中，总经理负责日常实际运营，督察长负责合规监管，二者都有相应的合规管理职责。

目前，淳厚基金的总经理为邢媛，也是公司的法定代表人、大股东和董事；督察长为沈志婷，2023年4月18日开始履职。邢媛与沈志婷均曾在财通基金履职，其中，邢媛曾在该公司做过销售部门负责人，沈志婷曾在风控部门。公司常务副总经理武袆，除了有证监系统8年工作履历外，也与邢媛共事过，2018年6月，其曾在财通基金担任督察长。

武祎作为曾经有监管部门从业履历和合规经验的基金高管，对于基金的合规风控方面可能有较多的经验，理论上可以为公司内控合规问题带来有效提升，避免一些违规的风险。

而淳厚基金暴露出股权纷争、信息披露违规已经发生半年时间，而武袆又持有什么样的态度？值得关注。其是否注意并提醒淳厚基金存在合规风险？在与监管发生对抗时，是否提醒过公司及高管不配合调查的后果？

来源：罐头图库

在合规的前提下，“个人系”公募通过多方制衡管理机构或许是解决股权争议的有效手段之一，如果公司的、高管失职失察，容易形成内部人控制，无疑会变相增加投资者权益被侵害的风险。

随着邢媛和柳志伟的股权转让款纷争被挑开后，各方本可以站在对方角度做出让步，并争取让淳厚基金从多输局面走向共赢。

但如今，淳厚基金管理团队“硬刚监管”之后，又面临着上海证监局的强势回应，淳厚基金将面临更严厉的监管调查将是大概率事件。背后监管所展现的底气，应该是有更多监管证据来支撑上海证监局的迅速且严厉的表态，即对拒绝、阻碍监管检查、调查，干扰监管执法的行为将坚持“零容忍”的态度。

这也给管理规模曾经位列“个人系”公募前十的淳厚基金未来发展，增加了不确定因素。

值得注意的是，淳厚基金的股东内乱已经引发了严重的公司治理问题，并且影响投资者的权益。淳厚基金旗下26只产品的定期报告：2023年年报、2024年一季报、二季报，在重要提示内容中，没有载明报告的真实性得到“董事会和董事保证”，涉嫌违规披露。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，监管部门对于市场主体的信披要求非常严格，无论是上市公司还是公募基金公司都是如此。如果年报未经独立董事签字或董事长签发，可能违反了相关规定，这不仅可能影响投资者对公司的信任，也可能损害投资者利益。如果淳厚信泽混合的年报存在信息披露不规范的问题，可能会受到监管部门的关注和调查，投资者的利益也可能因此受到影响。

金乐函数分析师廖鹤凯表示，没有载明“三分之二以上独立董事签字、并由董事长签发的字样”只能说涉嫌违规，还需要监管查实。如属实，可能会影响法律效力并可能涉及信披违规，甚至违约情况。

淳厚基金股东内乱的局面，如果不及时得到纠正，下一步可能就会影响到投资者权益，相信这是所有人都不愿意看到的“多输”情况。商业的本质，需要依靠诚信和口碑，公募基金行业更是如此，迷途知返，犹未晚矣！

你认为淳厚基金“硬刚”监管之后，未来将会如何走向？“个人系”公募基金该如何合规发展？评论区聊聊吧。

被高德红外起诉，两次杠上“湖北前首富”的神秘人是谁？

价值2亿元的商业秘密。

作者 | 刘钦文

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

“湖北前首富”黄立的生意被抢了？

近日，黄立实控的高德红外（002414.SZ）公告了一起诉讼，将浙江珏芯微电子有限公司（下称“珏芯公司”）、毛剑宏以及六名前员工列为被告，要求支付相应经济损失人民币2亿元。

根据公告，一位半导体行业的资深人士毛剑宏招揽了六名高德红外前员工，从公司离职后携带公司的商业秘密于2019年成立了珏芯公司，在完全不符合行业规律的时间内建成、投产相关生产线，并生产出与公司高度一致的产品，上述行为构成了对公司商业秘密的侵害。

而被高德红外告上法庭的珏芯公司，成立至今短短四年半，就已成长为半导体领域的“小巨人”。对于此次诉讼，珏芯公司称高德红外的上述公告存在“虚假记载、错误陈述、误导性陈述或重大遗漏之处”。

双方各执一词背后，是一场“商业间谍故事”，还是正常的商业竞争行为？

01

索赔2亿背后，

前三季度净利下滑82.46%

高德红外创立于1999年，专业从事红外核心芯片、红外热成像产品、高端光电系统及先进装备系统科研生产。产品广泛应用于国防、航空航天、工业检测、检验检测、安防监控、应急报警、汽车辅助驾驶、消费电子等领域。属于绝对的高门槛行业，需要付出相当的研发周期和高额的研发费用。

2003年“非典”期间，高德红外研制首创了测温系统的运用，因此从市场上一战成名。2010年，高德红外以A股“红外光电第一股”的名头成功登陆深交所，这一年，黄立以68亿身家首次登上《胡润百富榜》，成为湖北首富。

图源：高德红外官网

高德红外的这次索赔2亿元的诉讼，也引起了行业关注。

据公告显示，高德红外共向珏芯公司、毛剑宏以及六名前员工在内的八名被告提起诉讼，起诉理由为侵害公司商业秘密。

高德红外指出，六名前员工就职高德红外时，分别从事探测器材料、衬底、制冷机、芯片、封装的研发和制作等完整生产流程的工作，期间知悉并掌握了公司相关商业秘密。经毛剑宏招揽，六名前员工从公司离职后携带商业秘密，与其共同成立了珏芯公司。

“六名前员工违反有关法律要求及与公司签订的保密协议约定，披露、使用和允许毛剑宏使用其所掌握的公司的商业秘密；毛剑宏、珏芯公司明知上述违法行为，仍存在大肆非法使用公司商业秘密并获利，毛剑宏对公司采取挖角以获取商业秘密的行为，违反了相关法律规定，扰乱了正常的市场竞争秩序，也给公司造成了巨大的经济损失，最保守估计为人民币2亿元。”高德红外表示。

北京市中友律师事务所高级合伙人夏孙明对《每日经济新闻》表示，商业秘密是高科技企业核心的竞争力，如何保护都不过分。但由于法律保护的滞后性和防御性，企业需要建立一整套商业秘密的保护机制。

图源：高德红外官网

财报显示，包括探测器芯片在内的红外综合光电及完整装备系统业务是高德红外的第一大营收来源，2024上半年，该部分营收10.99亿元，营收占比95.61%。

实际上，向同行提起诉讼背后，高德红外作为曾经的“红外光电第一股”也不复从前风光，营收、净利出现下滑。

财报显示，2022年、2023年，高德红外的营收分别为25.29亿元、24.15亿元，同比下滑27.75%、4.49%，净利润分别为5.03亿元、0.69亿元，同比下滑54.82%和86.51%。2024前三季度，营收18.12亿元，较上年同期增加12.38%，净利润0.5亿元，同比下降82.46%。

图源：wind

“因型号项目类产品采购计划延期、部分型号项目类产品价格下调等因素，型号项目产品收入较上年同期下降，研发投入、人工成本、资产折 旧摊销大幅增加等，且随着规模化基础建设逐步投入使用，导致公司利润较去年同期下降。”高德红外在年报中解释道。

截至12月17日，高德红外报收7.71元/股，总市值329.27亿元。

和高德红外相反，被起诉的珏芯公司正一路崛起，成为半导体行业的“新星”。

02

后来居上：珏芯公司成立四年获5轮融资

企查查显示，珏芯公司成立于2019年6月，是一个航天高端探测器研发生产商，集化合物半导体晶体及外延材料、集成电路设计、器件工艺、高真空封装、精密制冷机等半导体全产业链为一体。

成立两个月后，2019年8月，据“丽水经济技术开发区”发布的文章显示，珏芯公司首期投资3.5亿元，将建设光电探测器特种芯片制造生产线，形成光电探测器研发、设计、生产、封装、测试及应用等为一体的完整产业链条，同时兼容激光雷达探测器芯片的研发和生产。

图源：“丽水经济技术开发区”

2019年11月，珏芯公司开始建立产线，意欲正式开启制冷红外光电探测器项目。企查查显示，2019年11月14日，丽水南城新润开发建设有限公司、珏芯公司对丽水经济技术开发区制冷红外光电探测器项目设计采购施工（EPC）总承包进行公开招标。

该项目要求对综合机械系统组装车间进行改造、对总装生产线一进行扩建，满足生产所需的空调机房、特气间、氢气纯化间、大宗气体间、惰性气体间、有机废液间、酸碱废液间、有机溶剂间、酸碱化学品间等功能房间的需要。新建消防生产水池水泵房及室外工程等。

该项目估算总投资约6700万，其中开发区财政局出资5000万元，其余资金由珏芯公司解决。

不过，珏芯公司的科研实力也有目共睹。企查查显示，珏芯公司目前共拥有184项专利，其中发明公布的有78项，占比42.39%；发明授权的58项，占比31.52%；实用新型的41项，占比22.28%；外观设计7项，占比3.81%。

珏芯公司也在2024年9月，成功入选国家级专精特新“小巨人”企业。此外，企查查显示，成立至今，珏芯公司共获得5轮融资，今年3月刚刚完成5亿元的B+轮融资，投资方包括中金资本、中国航天科工、丽水绿色产业发展基金等。

图源：企查查

但值得注意的是，据高德红外公告显示，泄密的六名前员工分别为谭必松、杜宇、彭成盼、余波、陈世锐、熊雄。

6人均是珏芯公司多项专利的发明人。杜宇为33项专利的发明人之一，据《中国发展改革报》的一篇报道中，杜宇为主管技术的副总经理。彭成盼涉及14项、余波15项、陈世锐6项、熊雄54项、谭必松32项。

图源：企查查

其中谭必松还是珏芯公司的现任董事，其在两家员工持股平台分别持股4.2885%、5.5556%，合计对珏芯公司间接持股0.63%。

图源：企查查

03

毛剑宏何人？

实际上，让“湖北前首富”忌惮的珏芯公司实控人毛剑宏，来历也并不简单。

据天眼查显示，毛剑宏本科在成都电子科技大学学习自动控制，硕士毕业于上海交通大学的微电子专业。2003年开始参加工作，深耕半导体事业20年，是国家02重大专项负责人；中国科学院西安光机所微纳研究中心主任；陕西光电子集成电路先导技术研究院，技术导师；上海市集成电路行业协会理事。

2010年，毛剑宏创办上海丽恒光微电子科技有限公司（现更名为“丽恒企业管理（丽水）有限公司”，下称“丽恒公司”），也是珏芯公司的第一大股东，持股比例44.39%。

图源：罐头图库‍‍‍‍‍‍

丽恒公司主要生产红外热成像仪和气压计两大类产品，主要应用于安防监控、车载夜视、智能家居以及健康医疗等领域。获得上海科投、国科嘉和、西科控股和西科基金等机构投资，企查查显示，上市公司凌云光（688400.SH）也是丽恒公司的股东，持股5.13%。

丽恒公司、珏芯公司也斩获了国科天成（301571.SZ）等客户，国科天成《招股书》显示，国科天成2023年向珏芯公司采购国产MCT探测器，采购金额1156.46万元；2021年、2022年向丽恒公司采购探测器，采购金额分别为2296.46万元、2011.06万元。

图源：《招股书》

而高德红外与毛剑宏的恩怨也早有苗头。在起诉珏芯公司前，2019年，高德红外就以虚假宣传为由起诉丽恒公司。

高德红外称，2019年11月，丽恒公司在其注册的官方微信上发布文章，表示其分别在2010年、2012年为高德红外开发红外探测器芯片、建设红外探测器芯片生产线。高德红外认为，公司现拥有的红外线专利技术均由公司自主研发，其生产线也与丽恒公司并无关联，丽恒公司所发布的虚假信息违背了客观事实，具有欺骗性，特诉于法院。

2020年8月，双方以调解方式结案。2020年9月，丽恒公司在“证券时报网”上发布致歉声明，承认上述文章部分内容表述有误，造成了广大读者的误解，给高德红外造成了不良影响，深表歉意。

图源：证券时报网

与“虚假宣传”相比，高德红外此次发起的“侵害商业秘密”诉讼显然更为致命。这一次，珏芯公司的回应也“硬气”了许多，两次发表声明回怼。

对于侵害商业秘密，珏芯公司表示，“由于高德红外在涉案红外探测器的经销、展览、学术研讨和申请专利等活动中，公开了涉案技术。涉案技术被公众所知悉，早已不是技术秘密或商业秘密，高德红外在该案中保护商业秘密是个伪命题。”

对于6名前员工的情况，珏芯公司表示，“我公司成立于2019年6月20日。我公司成立后，才陆续聘请员工，包括6位员工或曾经的员工（即高德红外6名前员工）。高德红外起诉的6人都不是我公司的股东。高德红外在公告中关于6人“从公司离职后携带公司的上述商业秘密成立了珏芯公司”的陈述，颠覆了时间不能倒流的常识，是无中生有的虚假陈述，是对证券市场投资者（广大股民）的欺诈和对证券市场的操纵。”

珏芯公司还表示，“高德红外在《民事起诉状》中的5个诉讼请求中有3个诉讼请求，每一个诉讼请求的目的在于搞垮我公司这样的中小企业。高德红外以捏造的事实对我公司提起了虚假诉讼，在公告中对案件事实和起诉理由做了虚假记载，是自欺欺人的行为。”

对于珏芯公司的回应，有股民认为，“天天打嘴仗，冻结、查封，公司这么搞下去会不会破产，都火烧眉毛了，又不是搞搞舆论就能胜利，赶紧反诉呗。”

图源：高德红外股吧

也有股民指出，按“高德红外”自己的陈述，也证明，他们公司所掌握的核心技术，其门槛太低了一点，很容易就被模仿、使用，甚至是超越。从公司最近公布的存货不断增长看，确实严重影响到了其市场份额。从这个趋势上看，被后来新的、轻装上阵的公司超越，也不是不可能发生，甚至概率会很大。

图源：高德红外股吧

如今，珏芯公司也在大力招收研发人才，开销毫不手软，其发布的招聘公告显示，目前正招聘各类研发工程师，薪资在15-25万/年。

图源：高德红外

胡润网显示，2020年黄立靠高德红外身家高达420亿元，但随着高德红外的股价下跌，黄立家族的财富值缩水到2024年的170亿元。一个是靠技术成功造富的“前湖北首富”，另一个同样是靠高新技术创业的毛剑宏，虽还未登上各类财富榜单，但颇受一级市场认可，两次创业都获得不少投资。你对这场“商业战争”有何看法？欢迎下方留言讨论。

“复星系”郭广昌又少了一家上市公司！

“复星系”自断资本臂膀，郭广昌在下什么大棋？

作者 | 武丽娟

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

今年是郭广昌掌舵的“复星系”创立以来的第32个年头。2022年之前，“买买买”是“复星系”的发展本色。近年来，“复星系”开始全面“大撤退”。近期，还有2家上市公司也即将退出资本市场的舞台。

12月10日，复星旅文（1992.HK）官宣私有化退市。早在今年6月，复星医药（600196.SH）宣布，将通过吸收合并方式私有化旗下生物创新药平台——复宏汉霖。

“复星系”核心运营主体是复星国际(0656.HK)。目前，复星的业务版图主要包括快乐、健康、富足和智造四大板块。快乐板块包括文旅（复星旅文为核心成员）和品牌消费；健康板块的主要平台是复星医药；富足板块包括保险和资管；智造板块包括矿产油气业务和智能制造。

“复星系”能够成长为资产规模一度超8000亿元的巨头，离不开高歌猛进的扩张方式。2008年，郭广昌曾公开表示，复星的发展得益于“在合适的时间做了合适的投资”。

随着流动性吃紧，以及周围民营系族因金融暴雷，郭广昌终于缓下扩张的脚步，并开始“瘦身健体”。

在2024年初的第七届世界浙商上海论坛上，郭广昌再次表示，“以后，复星就聚焦两个主业，分别是生物医药和文旅，走上轻资产运营的道路。”

01

私有化、出售、减持

“复星系”瘦身进行时

自11月27日复星旅文停牌以来，市场上便传来其将被私有化的猜测。

12月10日晚间，复星旅文公告，宣布拟以每股7.8港元的价格回购股份。

该价格较最后交易日前一天的收盘价溢价111%。本次私有化将复星旅文的整体估值提升至105亿港元。除受托人未获分配的计划股份外，全部计划股份将被注销，股东将以每股计划股份换取7.8港元现金。

截至12月17日港股收盘，复星旅文报收7.42港元/股，总市值92.32亿港元。距离私有化公告之前4元/港股的价格涨幅达85.5%。从私有化的时限上来看，港股过往的私有化案例显示，从公司开始宣布私有化要约公告到最终完成私有化退市，大多用时3—6个月。

此次私有化涉及金额超20亿港元，复星旅文拟议透过内部现金资源或对外债务融资，以拨付全数应付现金代价。公司控股股东拥有权益的股份将不会构成计划股份的一部分，将不会予以注销。该计划生效后，复星国际及复星控股将分别拥有公司约98.44%及1.56%的权益，郭广昌仍为实控人。

复星旅文为全球综合性旅游休闲度假集团，其主要品牌及产品包括Club Med地中海俱乐部、三亚亚特兰蒂斯、太仓阿尔卑斯国际度假区与丽江地中海国际度假区、复星旅文全球会员平台复游会等。自成立以来，复星旅文一直是复星“快乐”业务板块的核心子公司之一。2024年上半年实现营业额106.5亿元，经调整EBITDA为人民币20.9亿元；归属于股东之盈利为3.2亿元，剔除一次性处置度假村收益后较2023年同期增长20%。

针对复星旅文拟在港股私有化退市一事，复星旅文对《北京商报》回应：此次私有化提案是基于公司长期发展作出的决策，公司将更专注轻资产模式的过渡。私有化完成后，复星旅文还将继续维持现有业务正常运营。

近年来复星旅文不断强化“轻资产”战略，频繁出售旗下资产。

2023年5月，复星旅文出售了上海复星爱必侬物业管理有限公司的全部股权。同年，复星旅文将其旗下Casa Cook和Cook's Club两家度假酒店品牌及海外业务出售给高盛集团。今年9月，复星旅文又宣布，其附属公司已与ESKY.PL S.A.签订买卖协议，出售Thomas Cook的100%股权，交易价格为3000万英镑。

另有市场消息称，复星旅文控股股东复星国际为减少债务，考虑出售子三亚亚特兰蒂斯的全部或部分权益。

事实上，不仅复星旅文，整个“复星系”都在加速处置文旅资产。

今年7月，复星国际宣布间接附属公司裕海将北海道的星野TOMAMU度假村（北海道占冠村）出售给从事房地产投资等业务的公司YCH16，出售金额约为408亿日元（20.3亿元人民币）。

除了文旅赛道之外，医药作为复星产业版图的重要支柱，也有重大变化。今年6月，复星医药发布公告，拟通过吸收合并的方式私有化子公司复宏汉霖，要约收购价为港币24.6元/股，现金对价合计不超过约54.07亿港元。消息披露后，复星医药股价连续大涨。目前，复宏汉霖私有化交易已获国家发改委批准备案，尚待审议通过及获得联交所批准。

复宏汉霖自2009年创立以来，便一直是复星医药的创新药核心平台，2023年营业收入53.95亿，同比增长67.8%，净利润5.46亿，是18A第一家宣告盈利的创新药企。

来源：罐头图库

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，对于复星的这两个项目而言，总体来讲私有化更多的还是在于，企业可能会有一些融合互补，以及更高的战略需求。

张毅表示，作为公众公司来讲，企业在选择私有化的时候，还会考虑自己是否有能力解决资金渠道，不依赖上市公司的增发等。其次，投资方或者是股东，短期如果没有强制或者更高的退出变现的需求，那么某种意义上来讲，私有化有机会布一个更大的局。但是劣势也会很明显，因为对股东的变现，显然没那么高的效率。另外作为公众公司，理论上对其品牌背书等营造都是有帮助的。并且，一般来说，优质资产的募资也是比较简单。

香颂资本董事沈萌则认为，在港股市场缺失低成本融资的功能，维持上市公司地位还要有持续的投入，私有化之后可以不再对外公开经营细节。

私有化子公司只是“复星系”收缩版图的一个缩影。从2019年开始，郭广昌个人及复星国际即开始陆续减持青岛啤酒股份。截至2022年5月底，复星国际已清仓青岛啤酒。粗略估算，“复星系”减持青岛啤酒股票共套现约150亿港元，其中获利约84亿港元，盈利率近127%。

据不完全统计，2022年以来，“复星系”减持了金徽酒（603919.SH）、海南矿业（601969.SH）、中山公用（000685.SZ）、泰和科技（300801.SZ）、三元股份（600429.SH）、酷特智能（300840.SZ）、*ST广田（002482.SZ）、中粮工科（301058.SZ）等多家公司股票，甚至包括复星医药、豫园股份、复星旅游文化等复星系核心资产。

甚至，郭广昌坚持拿了十好几年的南钢股份、招金矿业，也忍痛舍爱了。

同时，2022年以来，“复星系”已多次出售其以保险为主的金融资产。当年4月，复星国际以7.4亿美元出售美国保险公司AmeriTrust，在这项交易中，复星国际亏损约5亿元。

2023年复星集团又继续减持资产，5月19日，豫园股份向美国黑石的“BCP ASIA”出售IGI集团100%股权；5月22日，复星集团将广州复星国际中心北塔，卖给了广州知侨有限公司。

2024年，瘦身计划还在持续。

今年上半年，复星国际（0656.HK）在港交所发布公告，旗下德国私人银行Hauck Aufhäuser Lampe Privatbank AG (HAL)悉数股权将被出售，复星国际预计将从买方处获得约6.703亿欧元收入（约合人民币52.8亿元）。

此外，复星国际的部分保险业务也被出售了。根据4月12日签订的协议，复星国际将不超过1540.13万股的比利时保险公司富杰保险（Ageas SA/NV）股份卖给了法国巴黎保险集团（BNP Paribas Cardif），交易总价约为6.26亿欧元-6.7亿欧元（约合人民币48.14亿元-51.53亿元）。仅靠这两桩交易，“复星系”就能回笼百亿资金。

02

“复星系”资产大变阵

复星创立于1992年，2007年复星国际在香港联交所主板上市，截至2023年12月31日，公司总资产达人民币8084亿元。

起初，郭广昌主攻医药和地产。1998年，复星医药（600196.SH）前身复星实业上市招募到3.5亿的资金，“粮草”充足后，加上经历数次频繁的资本运作，郭广昌积累了大量财富，手持多家上市公司股份，江湖人称“复星系”。

来源：罐头图库

郭广昌与金融结缘是在2001年，当时“复星系”就开始运作金融机构德邦证券的筹备事项，2002年，复星旗下豫园商城发起组建德邦证券，正式跨界到金融业。

2004年，复星国际在香港创办，标志着“复星系”国际化战略的开始‌。

论业务多元化，估计没几家企业能比得过复星系的。近年来，“复星系”通过一系列的收购和投资，涵盖了医药、房地产、旅游、金融等多个领域‌。

2022年，根据界面新闻的统计，复星共计参股、控股了35家上市公司，遍布其健康、快乐和智造三大业务。涉及总市值8518亿，直接控制市值1805亿。

复星集团的资产规模从2007年的669.58亿元，膨胀至2023年的8083.88亿元。

但资本系族借助金融实现资本快速扩张的同时，债务也在逐渐高筑。一旦资金链遇到问题，其建筑的千里之堤就很容易亏于一篑。

复星集团的总债务，从2007年也从219.18亿元增至2023年的2119.24亿元。

事实上，2022年复星就已陷入债务危机风波，年度报告中，复星国际的负债高达6031.58亿元，资产负债率74.8%。而其中998.27亿元需要即期支付，1588.9亿元将在一年内到期。

2022年6月开始，穆迪就多次下调“复星系”评级，评级展望为“负面”。还表示截至2022年3月末，复星在控股层面的库存现金不足以支付未来12个月到期的短期债务，存在流动性压力。

或许，“有一种爱叫放手”。在2022年，复星国际就决定通过“瘦身增肌”，专注于家庭消费产业，将有限的资源投身于更有成长性的赛道。2023年度报告中，复星国际继续表示，“面对纷繁复杂的宏观环境，本集团更加坚定地执行‘瘦身健体’战略。”

香颂资本董事沈萌认为，“复星系”出售资产，特别是海外资产，主要是为了去杠杆、降低经营风险，同时也是政策导向的要求。经济处于极度不稳定的周期，高杠杆会放大经营波动的风险，导致企业持续经营能力减弱。

而对于金融版图的收缩，沈萌表示，民营金融平台暴雷，一方面是自身风险控制能力弱，另一方面是政策不鼓励民资涉足金融行业，所以复星从自身经营安全的角度，选择积极优化资产负债结构。

与此同时，郭广昌的个人财富也经历“过山车”。在复星国际上市的2007年，郭广昌的身家为360亿元，位居大陆富豪榜第10位，也是他首次登上上海首富宝座。而2024年《胡润全球富豪榜》显示，郭广昌的财富值为315亿，对比2020年640亿的身家已缩水过半。

眼下，“复星系”的未来发展方向‌主要集中在全球化、创新和轻资产策略上。复星国际正在通过“瘦身健体”和“聚焦主业”的战略转型，展现出新的发展动能和潜力。

03

“复星系”还有哪些优质资产？

走上变卖资产之路以后，“复星系”确实回血不少。

复星国际执行总裁、CFO龚平曾在业绩会上给出一组数据：2022年，复星集团回流现金293亿元。2023年，回流现金273亿元；把子公司算在内，合并报表层面，总共实现现金回流约400亿元。

财报显示，截至今年上半年，复星国际现金、银行结余及定期存款1095.53亿元；合计债务约2223.1亿元，长期债务占总债务比例为47.6%。

标普认为，改善融资渠道、银行加大支持力度以及持续将非核心资产货币化，将继续稳定复星国际的整体信誉。持续优化的债务结构也能更好地支持复星后续的流动性管理和更灵活地把握后续资产处置的进度。预期复星集团非核心资产退出驱动降债的策略将继续。

不过，卖资产并非长久之计，基本盘和发展战略更为重要。复星国际执行董事、执行总裁兼首席财务官龚平表示，上半年复星集团归母净利润的下降主要是因为处置非核心资产带来的投资收益同比减少。整体来看，上半年，豫园股份、复星医药、复星葡萄牙保险和复星旅文，总收入达到721.7亿元，占集团总收入的比重达74%。

从复星国际旗下各业务板块的收入及归母净利润来看，表现也参差不齐。2023年，健康、快乐、富足、智造四大板块的营收分别为463.14亿元、889.46亿元、517.8亿元及127.56亿元，归母净利润分别为5.8亿元、-2.64亿元、2.37亿元以及9.34亿元。

2024年前三季度，健康业务收入约232.61亿元，同比减少2.42%；归母净利润约5.1亿元，同比增长42.97%。快乐业务收入约431.72亿元，同比增长0.4%；归母净利润约1.64亿元，同比减少78.53%。富足业务收入约269.47亿元，同比增长5.95%；归母净利润约0.27亿元，同比减少86.91%。智造业务收入约53.32亿元，同比减少2.36%；归母净利润约0.45亿元，同比减少61.84%。

来源：罐头图库

作为“复星系”核心医药平台，复星医药也正在积极调整其战略重心，聚焦创新资产。

2016-2023年间，复星医药增收不增利，营收由146.29亿元增长至414亿元，复合增速达到了16.22%，但净利润却不增反降，净利润由28.06亿元下降至23.86亿元。

经历了连续两年下滑后，随着转型创新深入推进，复星医药的净利润增长终于转正，业绩复苏脚步逐步加快。2024年1至9月，实现营业收入人民币309.12亿元，同比增长约5.74%；实现归母扣非净利润18.36亿元，同比增长24.58%。在创新药业务方面，复星医药上半年也取得了一定的成果，自主研发及许可引进的4个创新药/生物类似药共9项适应症获批上市。

而复星旅文旗下被喻为“奶牛”的亚特兰蒂斯表现也较好。据财报显示，三亚亚特兰蒂斯运营业务于2024年上半年实现营业额达8.7亿元。平均客房入住率创历史新高，达89.6%，较2023年同期增加3个百分点。

对于出售亚特兰蒂斯的传言，复星国际联席首席执行官、复星旅文董事长徐晓亮曾经公开直言：“只要对我们战略认同，对我们价值认可的，有高度协同和资源互补能力的，我们都是打开的”。

今年二季度财报数据显示，截至2024年上半年，复星旅文拥有期末现金及银行结余35.4亿元，而同期一年内到期的各项债务规模为140亿元。

可见，虽然半年营业额超百亿元，在债务和现金流压力下，出售资产已成为复星旅文长远发展的主要决策。

另外，2024年上半年，复星国际海外收入达人民币458.7亿元，同比增长4%，占总收入的比重上升至47%。复星国际表示，高质量的全球化业务逐渐成为新一轮增长引擎。

你了解“复星系”吗？还了解郭广昌哪些故事？留言聊聊吧！

泉州母婴产业带的30年：一片纸尿裤的“转型”

“新质供给”模式推动，泉州母婴产业带乘风而起。

作者 | 池小雨

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

从一片小小的“纸尿裤”中，竟然也可以管窥国货产业带的崛起。

1961年，美国《时代》周刊评选出20世纪最伟大的100项发明，如今家喻户晓的纸尿裤正位列其一。1994年，全球健康卫生护理名企金佰利进入中国，国民才开始真正地使用上纸尿裤产品。

彼时，国内工厂通过承接海外品牌的代加工业务，逐渐发展出一批无纺布等原材料企业，纸尿裤产业逐渐发展起来。时至今日，中国已成为全球最大的纸尿裤生产国之一。其中，纸尿裤关键的两大原材料，无纺布和SAP（高吸水性树脂），中国产量都长期位居全球第一。

作为中国纸尿裤产业带的代表城市，泉州很早就有了母婴产业的“DNA”，并经过30多年的深耕发展，拥有数千家母婴相关企业，年产值数百亿，形成了以纸尿裤为主的母婴产业带。

2019年前后，在以拼多多为代表的电商平台加持下，泉州纸尿裤逐步找到了庞大的潜在市场，并逐步从代加工到发展自有品牌，并走出国门。到2023年，泉州纸尿裤产业带总销量达到百亿，形成了稳定的产业规模，并涌现出利澳纸业、宜婴等有实力的商家。

那么，电商平台如何助推产业带的形成，这里面的关键步骤都有哪些？

01

产业带工厂‍

从代加工到发展自主品牌

在经济学中，存在一个广为人知的“微笑曲线”理论，该理论指出，在产业链中，位于曲线两端的研发和销售附加值较高，而处于中间的制造附加值较低。

起初，泉州纸尿裤产业主要以代工为主，恰好处在产业链的制造端，一直以来面临着利润持续走低的困境。若要改变现状，摆脱代工模式，走自主品牌发展路径成为关键解法。

利澳纸业是泉州本地的纸尿裤头部厂商，早年以做代加工起家，为国内南极人做贴牌代工。2015年，利澳开始入驻电商平台，借助电商平台的流量优势、玩法以及平台政策等扶持，开始转型自主品牌，形成了自身具有竞争力的产业带。

“2018—2019年，南极人电商占利澳总销售额的80%，自有品牌占20%。到2020年，自有品牌快速发展，占利澳总销售额的40%；到2021年，南极人品牌的销售额逐步下降，自有品牌在不断地上升。”利澳电商负责人陈雪表示。

作为大快消产品，纸尿裤的技术壁垒较低，不需要大量的资金和多年的技术积累就能参与竞争，这为自主品牌的发展提供了更多机会。同时，电商平台天然的流量优势也成为自主品牌发展的土壤。陈雪表示，像拼多多这样非常公开的平台，给了自主品牌竞争非常多的机会，助推了自主品牌在全网全渠道的销量增长。

同时，拼多多的平台特性也非常适合利澳主打性价比的定位。“考虑到拼多多可能有一些下沉性价比，还有一些核心价格优势。”陈雪提到。

此外，由于利澳主打性价比，在传统货架电商的复杂的大促玩法中，不会有太多的毛利空间去做活动，与帮宝适等大品牌的销量差距比较明显。而拼多多作为日销型平台，为利澳提供了持续爆发的机会。

利澳在拼多多上的打法包括小包产品拉新、大包产品复购，以及结合平台资源位和活动进行多件复购，形成良性循环。据陈雪介绍，利澳2019年正式入驻拼多多，当年就创下了5000万元的销售额。

在自主品牌逐步成型过程中，利澳做到极致性价比，在此前提下仍然非常注重产品的创新。根据《2023婴童纸尿裤行业趋势白皮书》，1-2元/片为当前市场主流价格段，消费占比65%。利澳旗下品牌爱酷熊，目前其片单价为7毛/片，在市场上属于少类。在此前提下，利澳还为产品升级了泡泡腰围，并增加了弱酸等核心卖点。

走性价比路线的底气来源于利澳自身产业带的优势。到2024年12月，利澳纸业拥有40条生产线，日产量约2000万片，持续优化和发展。利澳纸业每年在技术研发上有一定的投入，研发团队由研发部、市场部和品质部门组成，专注于产品优化和功能性升级。据陈雪介绍，利澳无论是从人工成本，还是原材料成本，都会低于同行5～8个百分点。

电商平台的发展也在助推利澳品牌力的打造。今年来，利澳通过分析自身品牌的人群画像及其消费力，发现拼多多上产品整体的客单价较之前有所提升。“我们在拼多多平台上运营了这么长时间，发现它的整个人群基数在增长的情况下，高端人群也不断地在增长，我们认为平台发展有助于我们品牌的发展，结合平台综合发展的优势，后续我们会提高我们产品的片单价。”陈雪表示。

02

迈向中高端‍

销量直追国际大牌

同样洞察到拼多多消费者人群变化的还有泉州的另一家纸尿裤品牌——宜婴。

宜婴自2003年成立，最初以性价比商品为主，后逐渐发展到高端+性价比商品兼顾。与利澳的多品牌策略不同，宜婴主要推广宜婴品牌，在发展过程中从集中做大店转变向多店铺策略，每家店铺均实现三百万以上的销售额。

2018年宜婴开始接触拼多多，通过研究国际品牌和市场趋势，宜婴成功测试并推广高端产品，实现业绩增长。新梦想家是宜婴今年在拼多多上的一个爆款，产品上架之后，销量从9月份的600万到10月份的900多万到11月份的1500多万。

选择走品牌高端路线的原因，宜婴品牌拼多多渠道负责人林志坚表示，主要有3点：

第一，平台客户群的变化。以前大家印象中拼多多的客群很多都是喜欢性价比商品的人群。不过，宜婴团队通过实际的测试，发现平台人群在逐渐变化。

“以前大家都好奇拼多多能不能走高端路线，但是后来我们从各个方面都能发现，测试出来的高单价在拼多多都是走得动的。因为更多的人群一直在变化。”林志坚表示。

“特别是在品牌黑标出来之后，大家包括我身边的人都会去拼多多上购买诸如手机，茅台酒这种价格相对昂贵的商品。”林志坚表示。

今年5月，宜婴获得了品牌黑标。黑标即前台所展示的黑色品牌标志，是拼多多对于平台中具有一定规模和经营实力的商家的优质品牌的认证标志。“黑标=品质，百亿补贴=正品”已深入用户心智，因此黑标品牌在平台中的推广和销售也会具有相当的优势。

有了品牌黑标的背书，宜婴目前的销售基本排在平台第3、4的位置，直追帮宝适、好奇等国际大牌。

第二点，宜婴对标的是国际品牌，在产品升级方面更下功夫，成本自然提升。

比如通过在纸尿裤中添加山茶油，以此减少宝宝的皮肤刺激。通过升级泡泡腰围，减少对于婴儿的皮肤摩擦。

第三点，则是消费人群的变化，目前以95后为代表的新生代逐步成为妈妈群体的主流，新生代妈妈受教育程度以及生活水平较以往都有了大幅提升，使得她们在育儿观念、育儿行为、消费观念以及消费行为方面出现了新的特征，这将加速推进母婴市场升级变革。

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“新质供给”模式推动‍

泉州母婴产业带乘风而起

今年下半年，拼多多提出了“新质供给”策略，密集落地了系列针对新质商家的扶持计划。这为以利澳、宜婴为代表的纸尿裤品牌带来利好，为泉州母婴产业注入新的动力。

所谓“新质供给”，是指商家的供应链能力与平台数字能力进行深度融合，涌现的一批具备产品、技术创新能力的新质商家，这批商家依托供应链优势，可以及时匹配电商人群需求、市场趋势的变化，并推动产业升级。

在2024年第二季度财报中，拼多多宣布将投入百亿资金扶持新质商家，大幅度减免商家交易手续费。

9月底，拼多多推出了“新质商家百亿扶持计划”。借助平台的数字化能力，拼多多深度融合商家的供应链能力，针对性地对这些“新质商家”进行产品、营销、运营及供应链的全链路扶持。

“一个是推广费用的返还，每天都有退款订单红包费用，大概在一两千、两千三左右。”林志坚预估，仅推广费减免这一项，每年能变相为宜婴减免五六十万元费用，带动品牌利润率提升好几个点。“此外我们这种成熟品牌拿到黑标后，流量和曝光也会增加。”他进一步补充道。

在多项减免政策落地后，拼多多还对商家售后服务体系进行了升级，全面支持商家对异常订单、恶意投诉订单、消费者负向体验等订单进行申诉，且不限制申诉次数，申诉成功的商家将获得平台赔付。

林志坚表示，“目前是可以一键申诉各个订单。特别是今年年底，这一波很多的改革，对我们商家来说其实是利好。”

陈雪认为，相比其他电商平台，拼多多的一个优点是推广费用相对简化，同时技术服务费更具有优势。“然后在这种优势的情况下，包括它的转化，还有它的广告逻辑，各方面来说，其实我们在拼多多上面做下来，感觉其实综合成本比较低。”其表示。

中国信息协会常务理事、国研新经济研究院创始院长朱克力分析指出，新质供给的提出，是在电商竞争日益激烈背景下的一种战略转型尝试。

从2022年开始，拼多多等电商平台纷纷深入布局产业带，这既促进了当地经济的发展，也一定程度上降低了商品从线下走到线上，从工厂转移到消费者手中的成本。

纸尿裤行业一度曾是外资品牌的天下，外资品牌同时也在研发、生产端、渠道的毛细血管建设上拥有深厚积累。而电商平台的兴起，为利澳、宜婴这类国产纸尿裤品牌打开市场局面，并侧面推动了产业带的形成和发展。

泉州母婴产业带的成长历程，在某种程度上，映射了“中国制造”转型升级的轨迹。该产业带的工厂与商家，依托电商平台崭露头角，在直接面对消费者的过程中，迅速提升了对市场动态的敏锐感知力。他们成功地将供应链优势与互联网电商的数字化手段相结合，敏锐捕捉市场趋势的变迁，迅速响应电商用户群体的需求，进而促进了供给侧的产业优化升级。

对于未来展望，拼多多高级副总裁王坚表示，拼多多将在未来一年投入100亿元资源包，成立专项团队深入100个农产区、产业带，优选具备产品、技术创新能力的新质商家，借助平台的数字化能力，对新质商家进行产品、营销、运营及供应链的全链路扶持，并通过新质商家的带动效应，推动农产区、产业带实现产业升级，走出一条高质量发展的道路。

你和身边的朋友平时有在拼多多上购买哪些商品？评论区聊聊吧。