并购重组板块领涨！指数调整背景下，后市走向几何？

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指数跌破关键位，PEEK材料逆势领涨！后市隐藏何种玄机？

【盘面分析】

本周外围事件纷纷传来各种利好，中美和谈带来了90天的关税喘息机会，而印巴、加沙等军事战争相继停火，这是比较好的向好环境。纵观美股即将再度历史新高，各国股市也开始出现反弹迹象，然而A股目前在3400点出现了头部特征，近期反而要以防守为主。A股市场机构资金获利减持ETF基金，再加上成交量始终无法增长，这就表明主流资金仍然“恐高”，蛇年至今行情始终没有全面持续反弹过，主要还是集中在少数个股的连板高度上。

骑牛看熊发现“十四五”期间，随着半导体、新能源汽车、商用大飞机等为代表的高新技术产业崛起，产业升级过程对高性能材料的需求预计将持续增长。当前国内PEEK 市场较小，但单领域爆发潜力大，由于PEEK 性能优势，更多相关新材料项目将实现材料替代，经招股书测算，国内PEEK材料将在2027 年达到5078.98 吨需求量。国内企业在PEEK材料领域取得了技术突破，打破了英国威格斯、德国赢创等国际企业的技术垄断。国内企业凭借性价比优势，能够加速替代海外市场份额，在国产替代的趋势下，相关企业有望获得更多的市场份额和利润。

三大指数集体低开，两市开盘红盘个股千余只，题材板块方面可控核聚变、超导概念、金属新材料等板块表现较强，医疗美容、水产品、种业等板块表现较差。PEEK材料概念股再度走强，中欣氟材涨停，新瀚新材涨近20%，华密新材、中研股份等多股涨超5%，部分企业在PEEK材料产品的模具设计、制造及后续产品加工环节拥有成熟的生产工艺技术，包括电子烟、工业打印机打印头、医疗灭菌诊断设备等产品的零部件，在相关产品的生产环节有成熟工艺。

房屋检测概念股开盘走强，房屋检测概念股走强，启迪设计、华维设计等多股涨超10%，中办、国办印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，推进城镇老旧小区整治改造；加强城市基础设施建设改造；稳妥推进危险住房改造；财政要支持实施城市更新行动。机器人概念震荡拉升，中超控股走出10天6板，神驰机电9天4板，精锻科技涨超10%，豪恩汽电、禾川科技等涨幅靠前，马斯克在利雅得举行的沙特-美国投资论坛上预测，人形机器人数量最终将达到数百亿。

可控核聚变概念早盘拉升，王子新材、百利电气等多股涨停，久盛电气、常辅股份等多股涨超10%，王子新材在互动平台表示，子公司宁波新容就实施安徽合肥可控核聚变项目提供储能电容和支撑电容产品，公司将全力保障可控核聚变项目订单在2025年交付完毕。抗病毒概念震荡走高，新华制药涨停，亨迪药业、拓新药业等涨幅靠前，据报道，中国疾控中心在5月8日发布的2025年4月全国急性呼吸道传染病哨点监测情况显示，4月14日-5月4日连续三周内，新型冠状病毒成门急诊流感样病例就诊量的首位。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周五并未出现沿着5日线继续向上的走势，反而出现了明显的回调走势，这也表明向上动能有终结的意图，下周可能会继续回调，注意风险的集聚。从宏观上看，市场在未来或将处于“弱现实、弱情绪”或“弱现实、强情绪”情景，对应于防御与成长风格的轮动，防御风格主要关注稳定类或高股息行业，成长风格下关注主题成长及独立景气行业。接下来注意上证指数能否在3350点之上稳住。

创业板指数周五出现向下补缺口的走势，连续3日没有突破60日线，这里出现回调也是情理之中的事情，之后要注意2000点附近能否稳住，否则继续向下。当前政策整体以稳为主，经济现实和经济预期短期偏向“强”的可能性相对较低，而市场情绪受海外扰动因素影响，可能会在“强情绪”及“弱情绪”之间出现反复，预计5月市场风格或将在防御与成长之间进行轮动，走势偏震荡。接下来注意创业板指数能否在2030点之上稳住。

【淘金计划】    

高瓴旗下独立的、专注于二级市场投资的基金管理平台HHLR Advisors公布了截至2025年一季度末的美股持仓数据。13F文件显示，HHLR一季度持仓总市值从上季末的28.87亿美元增至35.39亿美元，增幅接近23%。数据显示，一季度HHLR继续加大中国资产配置，新进和增持了近20只中概股，包括新进买入的亚朵集团、华住集团、百度、玉柴国际、理想汽车、Boss直聘、亿咖通科技等10家公司，以及增持的富途控股、拼多多、网易、贝壳、京东、携程、中通快递等8家公司。截止2025年一季度末，HHLR前十大重仓股为：拼多多、阿里巴巴、富途控股、百济神州、网易、贝壳、传奇生物、京东、唯品会、WNS HLDGS LTD，中概股占到9席。HHLR一季度对阿里巴巴、百济神州等公司进行了减持。

题材板块中的PEEK材料、可控核聚变、一体压铸等概念是资金净流入的主要参与板块，医疗美容、渔业、水产品等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现人形机器人市场当前拥有较大发展潜能，由于PEEK 高强度、轻量化等优异的性能，其在机器人领域拥有较高发展潜能。例如，PEEK 与连续碳纤维复合制成的复合材料CF/PEEK 性能较传统材料更加优异，当前已逐步应用在机器人关节处。在汽车领域，标志着公司PEEK 材料在汽车零部件领域的竞争力得到认可。在半导体领域，PEEK 因优异性能特点，在此领域应用日趋广泛，得到客户认可。PEEK 材料除热门的机器人领域应用外，化工领域也有广阔的应用空间，PEEK 产品主要应用于电芯结构件改性材料。

随着宇树科技的Unitree H1和G1人形机器人、Optimus Gen2、Walker X等产品技术验证完成，2025年人形机器人量产预期升温。PEEK（聚醚醚酮）具备轻量化（密度仅为铝合金的1/3）、高强度（强度达钢材的70%）、耐高温、自润滑等特性，完美适配人形机器人对关节执行器、灵巧手、齿轮组等核心部件的严苛要求。单台机器人PEEK材料用量预计增加，叠加轻量化趋势（如特斯拉Optimus减重10kg），全球需求将迎爆发式增长，2025年人形机器人量产元年，轻量化材料需求缺口明确，PEEK市场空间有望突破百亿级。

在航空航天领域，它是实现飞机减重、提升性能的关键材料，可用于制造飞机零部件、航天器构件，能大幅提升燃油效率与可靠性；在汽车制造领域，有助于实现汽车零部件轻量化，降低燃料消耗与二氧化碳排放，凭借优异力学性能为车体提供良好可靠性与安全性，低摩擦系数特性还能起到降噪作用。

电子信息领域，其良好的耐磨性、耐化学腐蚀性、尺寸稳定性、抗静电性和低脱气特性，对防止颗粒污染、提高晶圆搬运等环节的可靠性意义重大；医疗领域，医用PEEK树脂专用料已在人造脊柱植入物、人造关节、骨修复制品等方面取得成功应用。并且，2024年PEEK市场规模已达数十亿元，且未来几年有望在新能源汽车、电子信息、医疗等领域持续高速增长。

AI、高端制造、新材料领域政策红利持续释放，产业链协同效应增强。PEEK材料作为特种工程塑料，在高端制造和新材料领域具有重要地位，政策的支持将有助于相关企业的发展，促进PEEK材料产业的壮大，为投资者带来良好的投资

一些企业完成了PEEK产业链的纵深布局，掌握了上游关键原材料。例如中欣氟材完成萤石矿 - 氢氟酸 - 氟酮全产业链布局，掌握PEEK上游关键原材料（氟酮占成本50%以上），2023年新增5000吨氟酮试产，2025年国内氟酮总产能将达1.37万吨，成本控制能力突出。

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指数“没力气”了！“抢运潮”风暴来袭，航运港口板块彻底沸腾

【盘面分析】

宏观面无明显变化，中美关税下调之后，出口行业迎来短暂的窗口期，海内外企业均认为未来关税问题复杂性依然存在，抢出口现象再度燃起，部分低位且有出口预期的品种大幅反弹。沪指站上3400点依然是一道坎，这也会导致指数短期见顶的节奏与我们之前预期的不一致，短期内注意指数的加速将伴随大幅震荡。关税问题暂时平息，只能说是在最差的预期中“下调”了幅度，真正的问题还没有完全解决，短期仍然要注意内外消息的影响，五月就看机构资金是否愿意进场了，最近连“唱多”的声音都听不见了！

骑牛看熊发现关税90天的缓冲期预计带来亚洲至美国的备货潮，进而推升集装箱需求，且若货物量短期增幅较大，或对港口集疏运能力带来挑战，并进一步作用于运价。中长期来看，部分产业的分散转移预计仍将持续，区域间贸易需求仍有增量。此前受关税风波影响，航运板块表现不佳，相关企业估值较低。随着关税下调，行业基本面改善，市场对航运板块的预期发生变化，反映市场对供应链修复逻辑的认可。航运板块相关企业的估值有望得到修复，具有一定的投资价值。

三大指数集体低开，两市开盘红盘个股不足千只，题材板块方面航运概念、煤炭开采、日用化工等板块表现较强，云服务、家电零部件、通信工程等板块表现较差。航运、港口板块强势延续，宁波海运、宁波远洋、南京港竞价涨停均走出3连板，国航远洋高开超10%，集运欧线主力合约早盘大涨超10%。贸易追踪机构Vizion公布的数据显示，在美国和中国互降关税之后，在美国下单的从中国到美国的集装箱运输预订量飙升近300%。

化工股反复活跃，吉林化纤、英力特、六国化工双双涨停，吉林碳谷涨超10%，从吉林化纤集团有限责任公司处了解到，公司已正式向客户下发调价函。调价函显示，即日起各牌号产品每吨分别上涨10000元，落款时间为5月13日。合成生物概念逆势拉升，川宁生物20CM涨停，芭薇股份一度30CM涨停创历史新高，拓新药业、无锡晶海等涨幅靠前，近日科伦药业一则麦角硫因胶囊广告引发热议，公司董事长刘革新亲自上阵担任产品代言人。麦角硫因由生物提取，现在也可通过合成生物学方式来生产，具有抗氧化、细胞保护等功效。

稀土永磁板块逆势走强，盛和资源涨停，九菱科技涨超24%，中国稀土、天和磁材等涨幅靠前，盛和资源公告，全资子公司拟收购匹克公司100%股权，推动Nqualla稀土矿项目开发。此外，中国稀土公告，正积极配合中国稀土集团开展解决同业竞争问题的相关工作，择机开展并购重组。纺织服装板块震荡回升，华纺股份走出8天6板，迎丰股份5连板，凤竹纺织涨停，盛泰集团、太湖雪等涨幅靠前，美国作为中国最大的纺织品服装出口国之一，中美关税的缓和，对价格敏感的中低端纺织品订单可能加速回流，预计未来90天对美订单量明显增加。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周四仍然还是“涨跌涨跌”的行情，但是两市个股已经先出疲态，游资热衷于消息面个股，机构资金参与银行股，从涨幅来看都是要标记“危险”的，一旦出现回调很难解套。整体来说市场消息面和政策面是向好的，对于出口的这种节奏上的波动，对部分工业品有一定影响，但是不会改变其原来的运行趋势。接下来注意上证指数能否在3400点之上稳住。

创业板指数周四出现明显的弱势格局，60日线的压制较为明显，已经连续3日对市场带来一定的影响，要小心指数开始向下补缺口了，市场投资风向仍然不够稳定。不管是之前的军工，还是如今的航运，资金还是围绕外围市场题材在炒作。考虑到内需仍待提振，出口总量不变，部分工业品大幅反弹后可能给企业带来一定的卖保机会，。接下来注意创业板指数能否在2070点之上稳住。

【淘金计划】    

今日，我国降准0.5个百分点，将向市场提供长期流动性约1万亿元。自5月7日一揽子金融政策宣布推出以来，市场已经见证：降准降息实施；债券市场“科技板”横空出世，科技创新债券发行；5000亿元服务消费与养老再贷款创设……增量金融政策火线落地，为进一步稳市场稳预期、支持经济回升向好、应对内外部不确定性，营造了良好的金融环境。现在最大的问题在于资金流入实体行业后，是否会有资金流入金融市场，这也将会决定A股的行情变化。

题材板块中的日用化工、医疗美容、航运等概念是资金净流入的主要参与板块，云服务、华为算力、军工等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现需求端，亚洲航线作为集装箱航运增速最快的细分领域，2001-2024 年亚洲航线集装箱运输货运量CAGR 为6.85%，受益于区域经济发展、RCEP 推动及产业转移等多重利好，亚洲区域内海运贸易需求有望持续增长。

亚洲区域内市场是集运行业中优质细分赛道，供需相对均衡，当前关税、301 调查等贸易摩擦反复的背景下，或带动区域间市场保持高景气，该区域内航运公司有望受益。继续推荐亚洲区域内精品航运服务商锦江航运，公司东北亚业务基本盘稳固，精品航线模式在东南亚市场加速复制，有望铸成公司第二成长曲线。

2025年5 月12日发布的《中美日内瓦经贸会谈联合声明》显示，本次中美经贸会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平。将 4 月 2 日以来对双方加征的 125%关税降至 34%，同时对其中 24%的关税暂停 90 天实施，仅加征剩余 10%的关税。此外，美国对华平均关税从 145%降至 30%，中国同步取消同等比例反制关税125。

此前，受年初开始持续升温的关税风波影响，中美海运贸易需求承压态势明显。但瑞银船舶追踪数据显示，每日约 6 - 8 艘船从中国驶往美国，与历史水平一致。尽管 4 月中旬因春节后调整略有放缓，但 5 月第二周运力已触底反弹，中国至美国航线运力从 31 万 TEU 回升至 39 万 TEU，涨幅 25.8%。

2550/FEU上涨至3500/FEU 以上。船公司同步调整运力，美西线 5 月空班数同比增长 68%，运力减少 9.8%，以应对可能的供需失衡。这种运费上涨和供需变化为相关企业带来短期盈利提升的机会，例如港口航运企业如宁波海运、中远海控等，它们可以通过提高运费和合理安排运力来增加收入。

从中长期看，若关税谈判持续推进，航运市场有望从负反馈转向正反馈，即需求回升与运力优化形成良性循环。关税下调缓解制造业成本压力，推动企业优化供应链布局，这将增加中美之间的贸易量，从而带动航运需求的持续增长。物流企业如华贸物流等会因通关效率改善和贸易量回升，盈利预期上调；集装箱制造企业如中集集团，随着贸易量的增加，对集装箱的需求也会上升，有利于企业业绩提升。

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指数分歧警报拉响，航运港口概念大涨！后市或迎惊天变局？

【盘面分析】

特朗普政府撤销拜登任内AI芯片限制规定，美股纳指大涨，基本收复贸易争端以来的跌幅，大宗商品跟随反弹，走势较强。中美关税减免对市场情绪有较大提振，再加上外围战争局势的缓和，市场又开始回到“搞经济”的层面，只不过90天的暂免关税期不意味着问题彻底解决，对等关税对全球贸易和经济造成的损伤将逐渐显现。目前外盘已经开始加速上行，美股即将新高的走势也是表明市场对后市的看法，目前A股仍然还是赚钱效应不足，导致成交量起不来，去年10月份高位套牢的资金成为反弹的最大阻力，现阶段还是谨慎为上。

骑牛看熊发现从25 年4 月21 日到5 月25 日，主要东西向主航线已经宣布72 个航次取消，取消航次总数占计划713 个航次的10％，其中，约56％将在跨太平洋东向航线上，31％在亚洲-北欧和地中海航线上。近期美国东、西海岸的空班航次呈上升趋势。从分布上看，未来45%的空班将集中在东海岸，其余55%则分布在西海岸。关税问题的暂时平息，在全球经济逐步复苏的背景下，国际贸易繁荣以及跨境电商市场快速扩展，为港口航运业带来了海量的运输需求。货物运输量的增加，直接带动了航运港口企业的业务量上升，从而为企业带来更多的收入和利润。

三大指数基本平开，两市开盘下跌个股超4000只，题材板块方面通信设备、元器件、金属新材料等板块表现较强，光伏设备、黄金、电池等板块表现较差。航运、物流板块持续走高，中远海发涨停，宁波远洋、连云港等多股涨停，国航远洋涨近30%，华光源海、中集环科等多股涨超10%关税豁免期，叠加美线6-8月基本是订单旺季，美线需求有回升预期，运价存在上涨驱动。

CPO概念股震荡拉升，生益科技冲击涨停，博创科技、新易盛等涨超5%，英伟达首席执行官黄仁勋周二宣布，将向沙特出口1.8万块顶级人工智能芯片。受此刺激英伟达美股昨晚大涨超5%，股价创2月底以来收盘新高。化工板块反复活跃，红墙股份走出17天11板，安纳达、尤夫股份等多股涨停，红墙化学宣布，旗下羟基酯产品自2025年5月12日9:00起，在现在销售价格的基础上价格上调100元/吨。

算力租赁概念震荡拉升，立昂技术20CM涨停，宏景科技涨超10%，股价再创历史新高，首都在线、华胜天成等涨幅靠前，国际数据公司（IDC）数据显示，2025年中国智能算力规模预计将达到1037.3EFLOPS（每秒浮点运算次数），到2028年将突破2781.9EFLOPS，区间年复合增长率高达46.2%。稀土永磁概念股异动拉升，宇晶股份涨停，广晟有色、中国稀土等多股涨超5%，自4月4日我国对部分中重稀土出口管制以来，海外稀土供给偏紧，部分产品大幅上涨。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周三出现水下震荡后的拉升走势，这也表明盘面在不断走高，这里仍然要注意行情的变化，指数还有反弹预期，那么短线资金就不会马上离场。5月以来，A股并购重组呈现多点开花的局面。一方面，已发布重组预案的公司有序推进并购进程，受理、问询进度备受关注；另一方面，新增并购案例层出不穷，交易模式偏向以现金为主的“短平快”，并购方向则看向以产业协同为首的新兴产业、未来产业。接下来注意上证指数能否在3400点之上稳住。

创业板指数周三走势相对较弱，这里给人一种向下补缺口的走势，近期要注意热门板块的动向，补跌行情可能会出现。两市在外围大涨的背景下大幅上行，沪指已经收复美国对等关税以来的跌幅，市场情绪已经明显恢复。长维度来看，目前A 股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，2025 年A 股市场大概率以“慢牛”方式运行。接下来注意创业板指数能否在2070点之上稳住。

【淘金计划】    

随着5月以来A股整体行情震荡走高，各类机构调研上市公司十分踊跃。Wind数据显示，5月尚未过半便已有超1000家上市公司接待机构调研。从二级市场表现看，被调研的公司逾九成5月以来取得正收益。从行业板块分布情况看，机械设备、电子、医药生物是5月以来机构调研上市公司分布最密集的三个行业，人形机器人、电子行业细分绩优板块、创新药、医药出海等结构性投资机会被机构所重视。

题材板块中的航运概念、航运港口、要约收购等概念是资金净流入的主要参与板块，光伏设备、工程机械、黄金等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现国际干散货运输市场呈回暖态势。本周，各船型运价、日租金均上涨。其中，海岬型船市场先抑后扬；巴拿马型船市场，澳洲煤炭和南美粮食运输需求维持较好；超灵便型船船市场，镍矿货盘增量有限。

科技进步和数字化转型的推进，使得港口与航运企业的运营效率得以显著提升。例如港口配备自动化装卸设备和智能管理系统，航运企业采用区块链技术优化供应链管理流程等，这些举措有助于降低企业的运营成本，提高服务质量和效率，增强企业的市场竞争力。

中美贸易关税大幅降低，贸易摩擦缓和，将直接带动航运需求回暖，运价有望企稳回升。同时，市场预期美国供应链库存需求将集中增长，带动货量需求超预期改善，在当前运力供给环境下，运价有望上行。这对于航运企业来说，意味着收入和利润的增加。

欧美航线迎来集装箱发运旺季，集运指数（欧线）主力合约上涨，货物吞吐量将随贸易量增加而提升，港口企业业绩有望改善。跨境物流需求也会相应增加，相关物流企业将受益于贸易量提升。

在设施建设和技术创新方面持续投入，拥有先进的集装箱码头和散货码头，配备自动化装卸设备和智能管理系统，提高了整体运作效率。积极拓展国际业务，与全球各大港口建立了广泛的合作关系，进一步扩大了业务范围和市场份额。

作为中国领先的国际航运企业之一，业务覆盖全球主要航线，在海上物流领域具备雄厚的实力，拥有庞大的船队以及遍布全球的航线网络。数字化转型优势：在数字化转型方面具备显著优势，通过投资建设智能港口、采用区块链技术优化供应链管理流程等方式，提高了服务质量和效率。

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三大指数高开低走，热点再度轮换！光伏板块缘何逆势大涨？

【盘面分析】

中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，除芬太尼原因的20%关税之外，其他关税暂停90天，关税下降到10%的基准水平。相对于2018年第一次贸易战的谈判，此次谈判进程超出预期。印巴冲突在短期内快速停火，一切源于“飞机大战”后的军事力量悬殊。不难看出大国与大国之间的谈判与冲突，其实往往就是一瞬间的决定看出未来的世界局势。回到金融市场，美股大跌后反弹，如今纳斯达克还有不到10%就要创历史新高了，反观A股依然受制于3400点一线。目前市场走势能否超预期，关键还是在于机构能否“看多做多”，成交量能否增加。

骑牛看熊发现根据国家能源局，2025年第一季度，全国光伏新增并网59.71GW，同比增长30.5%，其中集中式光伏23.41GW，分布式光伏36.31GW。我们认为，在碳中和大背景下，2025年国内需求依然有望保持稳定，2025年第一季度国内新增并网量的高速增长，证明光伏的需求具备较强韧性，期待新的场景和政策进一步促进行业发展。根据历史数据来看，1季度一般是全年的低点，企业需要进行一定的原材料备货，由于行业当前处于周期底部，企业开始加强存货管理，更多的实行“以销定产”的策略，现金流表现有望得到更好的控制。

三大指数集体高开，两市下跌个股千余只，题材板块方面光伏设备、电子商务、电池等板块表现较强，航海装备、地面兵装、军工电子等板块表现较差。A股光伏概念震荡走强，硅料方向领涨， 通威股份、欧晶科技涨停，大全能源涨近20%，东方日升、海优新材等跟涨，各种新技术在场景应用上也呈现出多样化的趋势，满足于不同的客户需求，有助于光伏产品进一步打开下游市场空间。光伏新产品开拓海外市场的良好契机，展会中TOPCon和BC 均应用了最新的技术成果，提升了产品的转化效率，有望带来更多的产品溢价。

AI智能体概念拉升，酷特智能、南兴股份涨停，立方控股、汉得信息等跟涨，价格曾经炒到10万，一码难求的AI智能体平台Manus宣布开放注册，Manus在公告中表示，Manus向所有人开放，无需等待名单。银行股再度走强 ，浦发银行、上海银行、江苏银行创历史新高，重庆银行、中信银行创年内新高，银行内部韧性支撑，叠加考虑到维持中国对SDR 贸易顺差稳定，人民币兑SDR 预计保持稳定。国外随着关税对美国经济的影响逐步体现，美元指数或将进一步下行，跨境资金回落有望加速。

受国际金价跳水影响，13日国内多家金店足金饰品价格下调至千元以下。其中，周大福、周六福足金饰品下调至992元/克，较前日每克下跌16元，两天每克共下跌30元；老庙足金饰品价格下调至987元/克，较前日每克下跌13元，两天每克共下跌32元。航运板块大幅高开，宁波海运一字涨停，国航远洋涨超9%，宁波远洋、中远海控等纷纷高开，集运欧线期货主力合约今早大涨超10%，昨日该合约报收涨停。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周二出现高开低走，很明显是近期大事件平息后，资金开始从部分题材撤离，重新开始选择方向，暂时来看市场进入到“风平浪静”的走势之中。市场突然风平浪静，行情出现较大的变数，这也表明之前的投资逻辑要重新梳理了。在这种情况下，一旦指数出现大幅调整，会是较好的买入机会，但是目前指数已经修复对等关税以来的跌幅，追涨则面临风险，观望为宜。接下来注意上证指数能否在3370点之上稳住。

创业板指数周二高开低走，但是并未完全向下补缺口，只要能否继续向上，说明短线资金还未完全撤退，只是要开始注意上方的压力位渐行渐近了。与美方牵头人美国财政部长贝森特举行会谈，首次影响大宗商品大幅反弹，市场对于关税逐渐呈现脱敏的态势。美国发起的百年来最高关税，对资本市场市场仅形成浅痕，凸显中美双方均在维护资本市场稳定方面投入较大。接下来注意创业板指数能否在2060点之上稳住。

【淘金计划】    

美联储5月会议按兵不动，符合市场预期。货币政策声明指出失业率上升与通胀走高的风险均已加剧，暗示政策环境面临“滞胀”风险，但由于当前经济数据仍然稳健，美联储也不急于行动。美联储短期内不会降息，尤其不会先发制人降息，未来的降息路径将取决于关税谈判。之后还会谈，而且还会谈很多次，这是大家要记住的，事件还远没有结束！财政端对刺激经济的力度仍较为温和，预期管理方面的力度相对更大。随着指数的上涨，追涨的性价比继续下行，目前位置离3400点越近越要注意风险的急剧。

题材板块中的光伏设备、要约收购、电池等概念是资金净流入的主要参与板块，军工电子、航海装备、航空装备等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现2025 年全球光伏装机需求将有望达到583GW，同比增长10%，海外新兴市场增速更快。当前行业处于周期底部，价格已得到比较充分的调整，需求依然表现出韧性，给予光伏行业“增持”评级。

 从2024 年年报及2025 年一季报情况来看，光伏行业盈利能力明显回落。但当前我们认为光伏行业报表端底部已经出现，四季度大量固定资产减值以及一季度东南亚双反影响已体现至报表，预计盈利能力进一步恶化概率较小。

从产能端来看，行业扩产意愿受低盈利影响已明显下降，固定资产增速预计未来一年将大幅回落，但存量产能仍明显高于需求。我们认为行业后续需要重点关注上游去库以及产能出清进度。目前电池环节仍存在一定技术迭代，现金紧张的企业后续无法进行TOPCon 改造升级或者BC 产能建设，无法进行升级的TOPCon 产能会逐步难以获取订单，并淘汰出市场，从而实现电池环节的产能出清。

今年由于供需显著失衡+盈利承压，光伏企业更加重视现金流，因此从2024Q1 开始就显著降低了资本开支力度，当前继续维持该策略，往年资本开支相对较多的组件、电池、硅片、硅料、玻璃企业上半年资本开支均显著下降。

 从财务指标来看，光伏行业盈利能力已处于历史低分位，但目前存量产能过剩压力仍然较大。硅料作为光伏行业“周期之母”，其供需及价格对行业整体供需影响较大。而硅料库存目前大约4-5 个月，库存压力较大。假设2025-2026 年硅片产量分别为7 0 0、840GW，预计硅料库存将在2026 年上半年回到1 个月以内。中期维度下，部分现金紧张的企业后续无法进行TOPCon 产能升级或者BC 产能建设，无法进行升级的TOPCon 产能会逐步难以获取订单，并淘汰出市场，从而实现电池环节的产能出清。

行业下行期头部设备商盈利能力仍高于行业平均水平。从毛利率来看，2024年行业平均毛利率约为24%，龙头设备商均能保持30%左右的毛利率。2024年归母净利率行业均值在6%左右，头部设备商基本都能保持在10-25%左右的净利率。2025Q1龙头盈利能力陆续修复，电池设备商略慢。

    　　复盘光伏行业的每一轮周期，核心驱动力都是技术迭代。新技术能够进行差异化竞争，盈利能力好，驱动行业进入大规模扩产阶段，随着产能集中落地，技术逐步进入同质化竞争阶段，行业出现产能过剩，使得盈利能力下降，行业进入产能出清阶段，倒逼新技术的突破，实现降本增效，打开新的一轮周期。

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军工板块连续暴涨！三大指数集体高，背后暗藏何种逻辑？

【盘面分析】

此次中美经贸会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展，此消息带动中美股市集体大涨，黄金出现明显回落的走势，凸显市场情绪对大类资金的变化。近期金融市场受到关税问题的影响极大，市场仍然会出现较大的振幅，特别是在会议期间尘埃未定，任何一个“消息”都有可能改变市场局势，所以不难发现不管是之前的降准降息，还是如今的和谈，都出现了指数冲高成交量跟不上的问题，关键还是在于机构“看多不做多”的情况较为明显。现阶段仍然是坚持本心，看多看空的关键还是在于自己是否有“金刚钻”！

骑牛看熊发现地缘政治冲突背景下，中国军贸关注度将持续提升。印巴爆发激烈冲突，过程中中国军工外贸产品引发高度关注，其成熟性将会获得国际高度认可，从而不断促进中国军贸产品打开国际市场，中国军贸开启新周期，从而提升整个行业市场空间和估值。随着建军百年目标临近，军队建设将进入冲刺阶段，提质增量仍是核心任务，且随着全年要求完成“十四五”规划的任务下，行业正迎来全领域快速增长，尤其是消耗类武器相关公司将充分受益，订单和业绩会持续兑现，夯实行业上行交界处。

三大指数集体高开，创业板指涨超1.5%，两市开盘下跌个股700余只，题材板块方面军工电子、航空装备、家电零部件等板块表现较强，黄金、种业、粮食等板块表现较差。商业航天概念震荡拉升，长江通信触及涨停，创远信科、上海瀚讯等跟涨，根据国家互联网信息办公室等七部门联合发布的《终端设备直连卫星服务管理规定》，对终端直连卫星提出明确指引，预计将于2025年6月1日起施行。

高外销占比概念股集体高开，出海概念股集体高开，纺织、苹果产业链、CPO等方向领涨，华纺股份5连板，华升股份涨停，冠盛股份、创源股份等超20股涨超5%，中美经贸会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行，此次中美经贸会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。固态电池概念股持续活跃，万向钱潮3连板，龙蟠科技、冠盛股份等多股涨停，山东章鼓、曼恩斯特等纷纷涨超5%，贝特瑞新品发布会将有固态电池新品；5月16-17日，国轩高科发布高安全固态电池新品。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周一的上涨，给市场带来了阶段性新高的走势，不过近期市场纷纷发言对于“3400点”有所忌惮，本周将会决定该点位是巨大阻力还是一个心理关口而已。人民币汇率升至7.2以上的水平，预计今日盘面高开的概率较大。从PMI数据的分项指标看，外需逐渐面临压力；从五一高频数据看，旅游出行等数据超预期，但是地产销售和院线等较弱。接下来注意上证指数能否在3350点之上稳住。

创业板指数周一再度出现跳空缺口，这样的走势出现了短线情绪的高涨，亚太地区股市集体上涨，这与关税问题有所缓和有关。目前指数仍处在国家队托底的阶段，预计短期内波动幅度依然有限，可继续执行“高开不追，大幅调整可短多”的策略。对于当前行情，降准降息后的市场走势略超预期，但是目前位置呼唤牛市来临的声音，也太过于乐观。接下来注意创业板指数能否在2050点之上稳住。

【淘金计划】    

随着年报和一季报披露完成，5月以来多家基金公司展开密集调研，合计调研上市公司109家。这些公司主要集中在电子、机械设备、计算机等领域，其中20家公司获得基金扎堆调研。5月至今，共计109家上市公司获得基金调研。以申万行业划分，电子、机械设备、计算机排名前三，分别有18家、11家和9家公司获得调研；电力设备、基础化工、纺织服饰、医药生物、汽车板块随后，获调研公司数量均在5家及以上。

题材板块中的日用军工、航海装备、航天装备等概念是资金净流入的主要参与板块，黄金、种业、日用化工等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现上周申万国防军工指数上涨6.33%，中证军工龙头指数上涨6.01%，同期上证综指上涨1.92%，沪深300 上涨2%，创业板指上涨3.27%，申万国防军工指数跑赢创业板指、跑赢沪深300、跑赢上证综指、跑赢军工龙头指数。

关税冲突将持续凸显军工“行业比较优势”，军工基本面变化夯实行业上行基础。中美经贸会谈在瑞士日内瓦举行，关税冲突进入新的不确定阶段，但中国军工完全自主可控的特点将持续凸显“行业比较优势”，同时随着关税对抗加剧，地缘政治影响变大，中国将更加重视自身综合实力提升，有望加大军工行业投入，提高整个行业成长性。

    军工板块在印巴冲突事件催化下领衔上涨，引发了国产军工外需出口增加的预期。地缘政治事件对军工行业的影响通常偏短期，和我国关联度越高、时间持续性越长的地缘性热点对军工板块的催化性越持久。短期来看，由于印巴双方于5 月10日宣布达成停火协议，其对军工板块行情支撑的持续性有限。长期视角下，随着“十五五”临近，军费增速有望周期性上行，因此可关注低空经济、深海科技、商业航天等具有高频热点的方向。

在地缘冲突升级背景下，军工板块市场偏好有望进一步提升。与此同时，此次巴方击落印空军主力战机，凸显我国武器装备性能优势，内生需求稳定基础上，军贸市场有望进一步打开，产业链相关企业二季度（上游→总装）排产有望稳步提升。

随着订单恢复正常并陆续释放，军工板块或将进入业绩改善与估值提升的“戴维斯双击”阶段，先进战机、低空经济、国产大飞机、卫星互联网、深海科技等领域中竞争格局好、技术壁垒高的优质龙头公司。短期来看，本次地缘政治冲突，或将对军工行情将持续产生刺激和支撑。

商业航天、军贸为代表的“大军工”将持续对军工行业的市场空间和大化板进行数量级的抬升。特别是从近期行情来看，随着年报、一季报军工“最后一波利空”出清，行业成交量回升市场情绪回暖，在十四五”的最后半年，市场不再过度纠结短期兑现，而愿意关注远端预期。因此，以本周军贸、商业航大板块以及此前低空经济、深海科技等板块为代表的大军工新域新质主题仍将会不断深化、反复演绎；同时，伴随着军工基本面有望迎来持续回暖，主题活跃+业绩提振，将构成未来较长一段时间的二重奏，共同推动军工整体行情的再次到来。

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银行又双双叒叕新高了！指数低迷下行，背后逻辑几何？

【盘面分析】

目前市场进入到“机构看多不做多”的阶段，即使出现降准降息的利好也变成了机构资金和量化资金的撤退，这说明大资金“受伤了”，信心才是市场热度恢复的关键，毕竟来金融市场谁都希望是来“赚大钱”的。“五穷”行情仍然要注意盘面变化，大盘接近3400点后将会遇到前期3个阶段的套牢盘，能否一飞冲天必须有合力推进了。同时要特别注意近期的中美洽谈结果，这将会有着极强的市场导向，也将会改变目前热点题材一日游的窘境。

骑牛看熊发现央行在下调政策利率的同时，叠加降准、降低再贷款利率，并明确表态将“通过利率自律机制引导商业银行相应下调存款利率”。预计下一步存款挂牌利率将对称下降，降低银行资金成本，托底息差，维护银行业经营的稳定性与可持续性。本次一揽子金融政策旨在应对贸易摩擦的潜在冲击，体现出对实体经济、房地产市场、资本市场、科技创新、消费、外贸等领域的精准支持，同时也通过降准和再贷款利率下调等方式体现对银行息差的呵护。

三大指数集体低开，两市开盘超4000只个股下跌，题材板块方面种业、纺织制造、油气开采等板块表现较强，地面兵装、航空装备、一般零售等板块表现较差。建设银行再创历史新高，青岛银行、渝农商行创年内新高，邮储银行、沪农商行等跟涨，金融增量政策配合宽松财政政策加快落地，预计银行信贷供给加强，有望维持信贷增速相对平稳。降息幅度未超预期，存款利率降息将缓解银行息差压力。同时，资产质量将在政策支持下继续巩固，后续银行业绩压力可控。本轮降息之后，银行经营稳定性与高股息相对优势均有望得以提升。

纺织服装板块盘初活跃，华纺股份走出4连板，华茂股份涨停，戎美股份、太湖雪等多股涨超10%，工信部、商务部发布关于开展2024纺织服装优供给促升级活动的通知，组织开展先进适用技术推广、数字化转型、科技创新、降本增效、绿色发展等方面活动，创新纺织服装消费场景，发展直播电商等新业态新模式，实现线上线下联动等。创新药概念盘初活跃，舒泰神拉升涨近20%，河化股份直线涨停，海创药业、诚达药业等跟涨，2025年一季度，中国创新药License-out交易活跃，在全球热门靶点中的贡献度居前。随着政策支持和AI赋能，板块盈利和估值有望双升。

电力板块逆势拉升，晋控电力、淮河能源涨停，华电辽能、九洲集团等跟涨，当前电力板块已进入业绩兑现与改革红利共振阶段，低估值属性叠加市值管理深化，行业配置价值显著提升。美容护理概念股再度走强，水羊股份涨超10%，贝泰妮、润本股份等多股涨超5%，近日《大力提振消费 全方位扩大国内需求 推动经济持续回升向好》，文章指出，培育新型消费，扩大服务消费，着力挖掘消费增量。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周五出现回调，只要近期没有跌破3320点，依然可以判断为震荡上行，一旦出现下破就要注意反弹结束了。两市在重磅会议的情况下，一度险些出现高开低走的态势，但是最终被资金拉抬，指数收涨，化解了高开低走的技术压力。从驱动上看，无论是当前经济数据面临外需影响，还是情绪端中美缓和路径复杂，预计美国中期选举会关税问题会有实质缓解。但是目前位置向上驱动仍存在压力，短期内观望为宜。接下来注意上证指数能否在3330点之上稳住。

创业板指数周五出现调整态势，这也出现了节后涨一天跌一天的态势，要注意之后盘面的拉升动向，同时注意行情在政策利好降准降息后是否会有转变。美国总统特朗普对两类汽车零部件关税抵免，以及再度释放对华关税缓和的预期，美股持续反弹，大宗商品市场除原油之外变化不大。目前宏观数据尚未体现关税对经济的影响，且特朗普持续变化的态度让市场对关税谈判的乐观预期始终存在，因此近期美股持续反弹。接下来注意创业板指数能否在2000点之上稳住。

【淘金计划】    

筹码集中股备受市场关注。据统计，以最新一期（4月30日）股东户数与一季度末（3月31日）相比，共有620只个股的股东户数有所下降，其中166股下降幅度超过5%，62股降幅超过10%。从行业分布来看，上述166股主要集中于机械设备、电子、汽车及基础化工行业，其中机械设备行业多达35只，电子行业20只。从业绩来看，上述166股中，2024年盈利的个股有134只，占比八成以上，其中69股2024年净利润呈增长趋势。从整体表现来看，上述166股中，剔除被实施退市风险警示的个股后，4月平均跌幅超过沪深300指数，其中恒勃股份、山水比德、奇德新材等16股4月大涨超过10%。

题材板块中的日用化工、银行、医疗美容等概念是资金净流入的主要参与板块，军工、科创次新、电机制造等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现由于银行资产和负债端利率有望同步调降，我们预计全部重定价后对银行的息差影响基本为中性，但在信贷需求较弱的环境下资产收益率下行幅度一般超过负债成本，存款利率重定价也慢于贷款，预计全年息差降幅在10-20bp。除了存款降息外，也有必要继续推进理财产品“真净值化”，减少银行存款流失压力，避免银行通过高成本同业负债补充流动性缺口。

降息能够一定程度刺激信贷需求，但低利率环境下边际效用可能减弱，更为关键的是后续财政、房地产等配套政策对居民收入和投资回报预期的效果。银行股息仍具有吸引力，但基本面压力、分红除权因素可能带来短期股价波动，建议投资者择机配置股息较高且分红稳定的国有大行，以及基本面稳定、区域景气度高的中小银行。

　根据测算，综合考虑存款挂牌利率下调的影响，本次降准降息对上市银行净息差影响中性。一揽子金融政策发布有利于改善经济预期，实际宏观经济指标仍处于逐步修复的进程中，银行板块处于“政策强预期，基本面弱现实”的背景。期待本轮金融政策发力后带动经济进一步复苏，从而推动银行基本面迎来实质性改善。

目前银行业净息差已处于历史极低水平，盈利能力持续削弱，为保障银行内生增长的可持续性和未来抵抗风险的稳健性，预计此后存贷两端利率同时下调将成为常态，有力缓解银行净息差下行压力，以保障银行业盈利能力和分红水平稳定。

当前时点降准降息信号意义明显，稳地产促消费稳投资，以更扎实的内部环境面对外部冲击。从1Q25的经济数据情况来看，当前经济环境仍处于缓慢渐进复苏的进程中，展现了财政扩张刺激内需的良好效果及抢出口的前置效应。当前中美关税博弈之下，我国适时推出一揽子金融政策稳定市场预期，不断夯实国内大循环以应对外部冲击。一揽子金融政策发布后，市场悲观预期将有所缓解，经济复苏预期改善，银行估值在政策发力下有望修复。

  会议提及1-4 月，银行资本充足率保持稳中向好态势，不良贷款率同比下降约0.1 个百分点，拨备覆盖率同比上升约10 个百分点，行业安全垫持续增厚。本轮降准降息后，我们预计后续存款利率也可能同步调降，以缓解银行息差压力。一季度，由于重定价因素集中体现，拉低了银行净息差，叠加债券市场波动对非息收入的影响，银行板块业绩增速下滑。考虑到存款重定价对息差的正向贡献以及债市波动的下降，我们预计营收和利润增速有望逐步修复。另外，当前银行板块股息率仍具有吸引力，短期板块防御属性仍然较为明显。

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创业板反包大涨，航天军工股嗨翻！这波行情能撑多久？

【盘面分析】

央行降准降息对于实体经济是明显的提振，在“无穷六绝”的市场环境下，选择5月初“放水”的情况并不多，这也说明外围关税问题对于经济的影响还是有的，但是从一些经济政策的实施也是可以尽量抵消的。回到A股市场来看，现阶段最大的问题有2点，一方面是成交量持续低迷仅仅维持万亿元，另一方面是题材板块轮动太快“你追不上”，所以春节后至今的市场赚钱效应并不好。之后可以关注央行放水后，市场资金是否会选择某一到两个政策利好进行阻击，那么市场赚钱效应将会重新回到视野，“五穷”也不会太难受了！

骑牛看熊发现当前军工板块以内需为基本盘的经营确定性相对较强，国产大飞机和国产商发进展有望加速，强调“非美出海”，大飞机加速发展和军贸等景气向上。当前受交付节奏影响，多数军工企业2025Q1 业绩相对较差，但考虑2025年来板块景气趋势好转，重视一季度财报季的重要配置窗口，优选2025Q2 业绩好且中长期成长空间大的核心标的。展望2025 年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场方向或蕴含更大弹性。

三大指数集体低开，随后纷纷翻红，两市个股从跌多到涨多，题材板块方面高送转、人脑工程、通信设备等板块表现较强，种业、休闲食品、日用化工等板块表现较差。军工板块延续强势，华伍股份、航天长峰等多股2连板，中航成飞、信测标准等跟涨，军工上游信息化、新材料等上游领域的部分标的在需求、订单甚至业绩层面已出现明显好转迹象，或表明军工板块基本面已进入反弹阶段。

脑机接口概念拉升，爱朋医疗20CM涨停，麒盛科技走出3连板，诚益通、三博脑科等跟涨，5月9日-11日，第七届神经科技国际创新论坛在上海举办，此次论坛聚焦神经调控前沿技术，将探讨自适应脑刺激技术等前沿突破，该技术为癫痫、帕金森病等复杂脑疾病提供了全新治疗手段。CPO概念股开盘拉升，新易盛、中际旭创等多股涨超5%，美国商务部发言人周三表示，特朗普总统计划取消拜登时代对先进人工智能（AI）芯片出口的限制。

跨境电商概念异动拉升，华纺股份拉升涨停走出3连板，久祺股份、上海凤凰等多股涨停，金融监管总局表示，要求突出重点领域金融支持，督促机构做好跨境电商、海外仓等重点领域金融服务，支持发展专属保险，引导银行推出综合性、一站式服务，支持外贸新业态发展。光伏概念震荡反弹，高测股份20CM涨停，星帅尔、汉钟精机等板块涨停，国家能源局最新数据显示，2025年1至3月我国光伏新增装机达59.71GW，同比上升30.5%，其中3月单月光伏新增装机达20.24GW，同比大增。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周四在60日线与120日线之上反弹，下方缺口并没有补掉，这里暂时不考虑缺口问题，关键还是看成交量与市场热度。从基金投资的角度来看，2024年以来价值和成长风格中均具备结构性投资机会的市场格局或将延续，因此我们建议后续基金配置在整体维持均衡风格的前提下，适度偏向成长，并且关注基金经理的选股和风控能力。接下来注意上证指数能否在3350点之上稳住。

创业板指数周四再度大涨，出现阳包阴的行情，这也表明游资再度开始进场炒作，只不过高位股明显回调，这里要注意能否有持续性的板块零头，就连前一日大利好的房地产都一日游了。行业层面，市场震荡波动背景下，红利资产或值得关注，重视政策发力下存在较大预期差的消费医药板块，中期维度AI 浪潮下科技仍是主线。债市方面，中债、美债利率均走高，中美利差不变，5月风格由成长转向价值。接下来注意创业板指数能否在2030点之上稳住。

【淘金计划】    

市场情绪与资金偏好：1）5月以来市场横盘震荡，美元指数反弹，市场逐渐进入年报及一季报预披露高峰期，投资者风险偏好有所下降，以融资资金为代表的内资资金转向净流出或转向防御性资产，股权风险溢价低位回升。2）5月主要宽基指数成交额和换手率普遍下降。目前来看，大盘成长、沪深300、小盘价值的估值和交易集中度和估值处于历史相对低位，小盘成长、科创50的估值或交易集中度仍处历史较高水平。3）从一级行业来看，5月交易热度明显提升的行业主要集中在两大方向。一类是受益于地缘政治波动或涨价的有色、化工为代表的周期板块。另一类是大消费中社会服务、家电和医药表现也相对较好。

题材板块中的通信设备、铜缆高速连接、地热能等概念是资金净流入的主要参与板块，种业、PEEK材料、休闲食品等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现2025年为“十四五”收官、“十五五”开端之年，军工板块景气度有望持续修复，同时地缘政治复杂程度加深，系统性避险属性不断加强，军工行业有望进入新地缘变化下新估值阶段，主动型基金对军工板块超配比例有望不断修复。

大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好。军工板块利好增多，神舟二十号3 名航天员顺利进驻中国空间站。我军列装微型单兵无人机，美企拟量产“地狱犬”巡飞弹。大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好。

美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧，和平需要保卫，加大国防投入是必选项，军工长期趋势向好。2027 年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板。

2025Q1 主动型基金前十大军工股持有流入总市值绝对值的前十中，军工电子板块标的占80%；在流入总市值占公司总市值比例的前十中，军工电子板块标的占比80%。过去三年军工电子板块较其他军工子板块超跌较多，在长尾效应下周期反弹锐度或将凸显，板块景气度修复时或成为先选，军工电子持仓占比有望持续提升。

2025Q1航空发动机产业相关标的在主动型基金前十大军工股持有流出总市值占公司总市值前十中占比30%，我们认为，航发产业或受制于2025 年周期相对底部的影响，伴随国产商发持续加速，新型号装备型号持续成熟，航发子板块有望企稳修复。

我国军费平稳增长为国防军工行业稳定发展提供坚实基础，行业规模和利润有望保持持续上升态势。近年来我国在船舶、航空航天、卫星导航等领域的全球竞争力持续提升，国防军工行业是新质生产力发展突破的重要方向，行业前景广阔。在全球冲突多发和地缘局势并不平静的背景下，国防安全重要性提升，行业估值有望获得支撑。重点关注航空航天装备产业链公司，包括主机、航空发动机和军工电子信息化领域的龙头企业。

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