政策利好“齐出”，机器人扛大旗！指数高开低走，还能涨吗？

【盘面分析】

昨日政治局会议的表述超预期，引发股票市场和大宗商品市场大幅上涨，政策关键的变化是用提振消费代替科技创新作为明年经济工作“主基调”。周二开盘直接大幅度高开，出现一定的回落，但是回调幅度不是太大，两市个股分歧的关键在于有没有人给你“翻牌子”，有资金眷顾的标的走势明显较强，弱势票高开低走直接翻绿。整体看政策端表明后续力度会继续加强，对市场信心有明显提振，但是“强预期、弱现实”的态势未明显改变，这里依然是参与市场预期的操作模式。

骑牛看熊发现特斯拉Optimus 在算力、数据、供应链和落地场景等人形机器人产业化需具备的各个条件上，具备全面的碾压式的领先优势，是人形机器人产业化落地的引领者，2025年，特斯拉进入人形机器人量产的准备阶段，供应链有望逐步落地，特斯拉人形机器人供应链的投资机会，灵巧手是人形机器人最核心的部件。人形机器人产业将是未来数年最具发展潜力的产业，是全球各国家和地区的必争之地，中国台湾、日本、欧美等地区的供应链都有望分享产业发展的红利，全球范围内的投资机会。

三大指数均大幅高开，沪指高开2.58%，深成指高开3.66%，创业板指高开4.88%，沪深两市低开个股不足50只，题材板块方面日用化工、酒店餐饮、PEEK材料等板块表现较强，电力、电信运营、ST等板块表现较差。大金融股盘中拉升，天利科技涨停，大智慧冲击涨停，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节；大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。会议强调，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市。

AI应用端概念股反复受追捧，天娱数科走出7天5板，神思电子20CM涨停，值得买、酷特智能等多股均涨超5%，OpenAI宣布正式向用户开放人工智能(AI)视频生成模型Sora。根据OpenAI的介绍，Sora将于当天晚些时候向美国及其他市场的ChatGPT付费用户开放。新版工具Sora Turbo可以生成最长达20秒的视频，并且可以提供这些视频的多种变体。减肥药板块局部异动，常山药业涨超10%，翰宇药业、圣诺生物等纷纷跟涨，口服版司美格鲁肽于12月9日晚21点在美团启动全网首发预售。同时间，还有被行业公认为司美格鲁肽的“最强对手”的替尔泊肽在美团开启首发预约，有消息称一周内还将开放预定送药到家服务。

大消费板块持续涨势扩大，食品、零售、家电、旅游酒店方向均表现不俗，良品铺子、煌上煌等超20只成分股涨停，商务部将推动消费品以旧换新政策落实落细，让更多消费者得到真金白银的实惠；举办商旅文体健融合的各类活动；积极推动首发经济，大力发展数字消费、绿色消费、健康消费；多措并举改善消费条件，在城市，要深化国际消费中心城市培育建设，推动步行街、商圈设施改造和业态升级，提升城市消费能级。抖音概念股盘中异动，省广集团、值得买拉升涨停，天龙集团涨超12%，字节跳动旗下TikTok在官网和官方账号发布声明，称已向美国哥伦比亚特区巡回上诉法院提交了紧急动议，以阻止TikTok封禁法律生效。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周二出现大幅度高开的走势，随后出现回落，然后横盘震荡的走势，相对9月24日的高开横盘走势，这样的盘面在2个多月后已经“算很强”了，起码没有给你高开低走翻绿，说明主力资金呵护有加，也有信资金进场的迹象。今年以来，共有132家A股公司发布并购重组相关公告，上年同期仅有82家。其中，“并购六条”发布以来，近50家上市公司发布并购重组相关公告，上市公司并购重组进程加速。接下来注意上证指数能否在3440点之上稳住。

创业板指数周二大幅度高开，这气魄确实有点“凶悍”，只不过开盘1个小时才百股涨停，比起2个多月前的千股涨停，说明市场热情明显弱势了很多，这也与进场是否赚到钱有很大的关系。牛哥毫不开玩笑地说：“10月8日的那根‘墓碑线’，要是突破不了，这波行情也就这样了。”在政策的推动下，并购重组活跃度明显提升，产业整合成为主要并购逻辑。上市公司抓住资本运作有利时机推进并购重组，可以快速拓宽业务领域，丰富产品矩阵，实现做大做强。接下来注意创业板指数能否在2300点之上稳住。

【淘金计划】    

9月24日以来，国内政策呈现出密集出台的态势。12月9日会议的召开，为2025年经济工作指明重要方向，同时释放出更加积极有为的政策信号，后续重点关注经济工作会议的表态。随着存量政策加快落实以及一揽子增量政策加力推出，经济基本面有望呈现出逐步改善态势。“稳住楼市股市”的政策预期，有助于提振投资者的信心，呵护A股市场的长期健康发展。展望后市，A股有望震荡上行。

题材板块中的PEEK材料、人形机器人、酒店餐饮等概念是资金净流入的主要参与板块，石油、煤炭、电力等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现英伟达、特斯拉都在台启动供应链筹组计划，英伟达人形机器人计划传落地中国台湾，其机器人开发团队近期已开始寻求在中国台湾建立人形机器人供应链，已获和大、盟立、盟英、罗升等工具机厂商证实，不排除设立组装基地。终端产品瞄准人形机器人、专业型机器人。中国台湾及日本的精密加工产业均具备较强基础，中国台湾及日本人形机器人供应链具备与大厂合作的实力，有望分享人形机器人产业发展红利。

　　特斯拉投资者会议分享Optimus 进展:目标是在2026 年在工厂内部部署超过1000 个人形机器人，然后向外部客户销售。从开发的角度来看，“Optimus”的“智能”将继续提高，并应该在某个时候反映出过去一年中FSD 的快速改进。制造目标是将物料清单(BoM) 降低到约3 万美元。销售策略:在向客户销售时，策略可能硬件和软件一起销售或出租机器人。

从预期特斯拉人形机器人GEN-3 的发布到国内相关政策的探讨，不断演化，人形机器人产业链概念股轮番上涨，体现出了市场对人形机器人产业的美好愿景的充分期待。在热闹的股价的背后，我们希望可以去伪存真，从产业的角度出发，思考产业的终局和实现路径，选择可以穿越行业波动的公司，将资源配置到合理的地方去。

多地机关部门积极配合人形机器人产业发展，多地政府部门推出的支持人形机器人产业发展的相关政策，对于促进技术创新、拓展应用场景、完善产业链、满足市场需求、提升国际竞争力以及加速产业布局等方面都具有积极的影响。

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高位股大分歧，机器人扛大旗！指数多空大战，反弹结束了吗？

【盘面分析】

 A股市场出现指数继续震荡的行情，盘面表现出指数较强，个股赚钱效应溃散的情况，关键因素还是在于成交量缩得有点厉害，这也表明新资金进场力度在削弱。简单点说：“玩的人少了，场内资金要么是套住不动的，要么就是聪明资金多杀多了。”当前A股市场依然具备较高的投资性价比，这也是除了流动性之外指数的另外一个优势之一，纵观2024年的全球股市，A股依然是“三千点”上下震荡的“低估值区域”。考虑到在政策护航，估值提升有宏观背景支持，预计指数会根据本月的会议选择方向，投资者可以关注调整之后买入机会。

骑牛看熊发现中国四大协会齐发声明，谨慎采购美国芯片；交通运输部表示将有序推动无人车、无人机示范应用；百度正式发布Apollo 开放平台10.0；宇通客车自动驾驶产品在新加坡、中东实现示范运营。12 月4 日，重庆市经济和信息化委员会等七部门联合发布《重庆市支持具身智能机器人产业创新发展若干政策措施》，提到加大金融支持力度，鼓励重庆市产业投资母基金和产业资本、社会资本、有关区县以市场化方式共同出资组建具身智能机器人产业投资基金。12 月5日，杭州已经正式发布《杭州市人形机器人产业发展规划（2024—2029 年）》，从15 个方面提出重点任务举措，赋能机器人产业高质量发展。

三大指数集体低开，两市个股涨跌互半，题材板块方面CXO、减肥药、培育钻石等板块表现较强，房地产、种业、鸡肉等板块表现较差。机器人概念股反复活跃，翔楼新材20CM涨停，奋达科技、柯力传感此前涨停，中研股份涨超10%，近日由华为技术有限公司全资持股的东莞极目机器有限公司发生工商变更，注册资本由8.7亿人民币增至38.9亿人民币，增幅约347%。据国金证券研报测算，生产1000万台人形机器人将产生350亿元PEEK需求，到2027年国内PEEK材料需求将达到167亿元以上。

CRO板块开盘大涨，药明康德竞价高开近8%，德展健康涨停，睿智医药等多股涨超10%，美国当地时间12月7日，美国会参众两院军事委员会公布了2025财年国防授权法案（NDAA）最终协议文本，该版本兼顾了众议院以及参议院两方的提案。NDAA最新版本显示，生物安全法案未被列入其中，AI应用股开盘继续大涨，视觉中国、天娱数科等多股涨停，美股AI应用股周五继续大涨，其中广告营销大厂AppLovin总市值一度超1300亿美元，年内涨幅超8.5倍。

有色板块震荡拉升，小金属方向领涨，罗平锌电4天3板，钒钛股份涨停，华钰矿业、湖南黄金等跟涨，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口。汽车整车股震荡拉升，金龙汽车涨停，东风股份涨超5%，中国汽车流通协会方面表示，本轮报废更新及以旧换新政策将在12月底结束，加之春节提前至1月份，预计12月汽车市场翘尾行情较为突出。食品股异动拉升，一鸣食品10连板，惠发食品直线涨停，10月份我国线下消费热度指数同比增长8.2%，较上月提升2.9个百分点，增速连续两个月稳步提升。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周一出现明显调整走势，很明显3400点的争夺战开始了，空头发力，多头却没有明显反抗，成交量继续缩量。截至11月底，股票主观多头策略型私募基金的平均仓位为78%，其中仓位超五成的私募基金占比超90%。与此同时，私募自购阵营持续扩容，截至12月5日，今年以来私募合计自购金额超7亿元。政策效果将有效传导至企业及居民部门，从而推动权益资产稳步向上，后续可积极围绕基本面改善布局结构性机会。接下来注意上证指数能否在3400点之上稳住。

创业板指数周一盘中跌近2%，出现明显的回调走势，炸板率再度出现高潮，个股高台跳水较为明显。2024年以来，低空经济乘风而起蓬勃发展，应用场景持续扩展，低础设施、低空飞行服务和保障体系建设不断推进。低空经济发展前景广阔，低础设施建设将加快。目前，我国低空智联网、低空空域管理亟待完善，相关基础设施和技术尚待突破，商业模式仍需探索。接下来注意创业板指数能否在2270点之上稳住。

【淘金计划】    

11月以来，基金公司合计调研了701家上市公司。从行业来看，电子、机械设备、电力设备、医药生物、计算机五大行业颇受基金公司欢迎，均有超50家上市公司获得基金调研。电子、机械设备获调研的公司数量居前，分别有96家和95家。从参与调研的基金公司家数来看，13个行业的基金公司家数合计破5000家，其中电子、机械设备、电力设备、计算机4个行业的调研基金公司家数均超500家。电子行业的调研基金公司数量最多，达1211家；获得基金公司调研的上市公司有96家，平均每家上市公司获约13家基金公司调研。

题材板块中的PEEK材料、人形机器人、CXO等概念是资金净流入的主要参与板块，房地产、科创板次新、通信设备等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现人形机器人0-1 节点来临，建议持续跟踪。整机：商业化突破在即，“中国供应链+高成本场景”的需求兑现最快。2025 年，在特斯拉等龙头公司的引领下，人形机器人量产迎来0-1。人形机器人方面，智能化大势所趋，工厂场景有望率先落地。据台湾联合新闻网12 月3 日报道，英伟达已接触多家台湾机床和关键零部件制造商，目标包括征求关键零组件的技术与规格，并探索合作企业加入其人形机器人供应链的可能性。

从壁垒看：灵巧手>行星滚柱丝杠>六维力矩传感器>谐波减速器>微型电机>无框电机。灵巧手、关节、丝杠、减速器等赛道是人形机器人产业链的核心优质赛道。“量”是人形机器人赛道的核心矛盾，中国供应链+海外发达国家需求（高人力成本替代）/国内特种需求是兑现最快的方向。2025 年是人形机器人商业化元年，27 年是人形机器人一般场景大规模商业化元年。

内政策的引导下，各地方积极推进机器人产业的发展；在AI 技术突破&国内外科技巨头积极布局的加持下，人形机器人产业化有望加速；同时，在降本需求的驱动下，人形机器人各零部件的国产替代空间广阔，有望推动国内相关优质厂商进行技术升级，率先取得突破的企业有望深度受益。当前个股走势分化，自动驾驶、机器人及低空经济板块关注度较高，建议配置低估值绩优白马零部件标的和有新增长曲线的零部件标的。

海内外巨头共振 催化机器人大行情。近期，人形机器人板块催化密集，海外特斯拉+英伟达、国内华为等科技巨头，在具身智能领域进展频频，形成强烈共振，共同催化人形机器人板块大行情。华为：11 月启动具身智能创新中心、签约首批优选合作伙伴，首批优选合作伙伴包括乐聚机器人、兆威机电、拓斯达、中坚科技、埃夫特、禾川人形机器人等；特斯拉：灵巧手全新方案发布、具备22个自由度，手部移动速度+灵敏度大幅提升，能够精准接住投掷过来的网球；英伟达：2024 年12 月7-8 日，ROSCon China 2024 大会即将在上海召开，将展示机器人领域最新成果，展望2025 年，我们认为人形机器人技术端加速演进，产业趋势不断强化，远期空间持续打开，坚定看好人形机器人板块投资机会。

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金融股助力，低价股涨停潮！创业板大阳线拉升，又要大涨了吗？

【盘面分析】

A股本周出现再度阶段新高的走势，重回3400点之上，在每次大盘陷入到危机之时便出现了金融股和互联金融的助力，这也带动了行情的进一步走高。周五的这根放量阳线，出现了明显的突破走势，这也表明在12月份的会议之前，市场仍然会是“左右护法”相拥的安全时段。年底政策密集，而稳增长又是主基调，近期题材板块活跃度明显提升，看来这个12月份“不太冷”，注意市场炒预期的投资机会，关注受到外围消息面影响的新行情出现。

骑牛看熊发现券商有望迎戴维斯双击，看好质地优良、盈利稳健的多元标的券商：三季报券商归母净利润降幅较中报收窄，投资收益支撑业绩，当前个人投资者作为核心增量资金的市场下，交易端和业务端均更利好券商，行业基本面向好，ROE 增幅有望超预期。券商板块估值和机构配置仍在历史底部位置，券商有望迎来（估值+交易端+业绩端共振），中小券商股权流转提速，板块仍有较大空间，随着市场的预期加强，投资者可以积极增配。

三大指数开盘涨跌不一，两市个股跌多涨少，涨跌比为1：3，题材板块方面Sora、风沙治理、新型城镇等板块表现较强，PEEK材料、BC电池、海南自贸等板块表现较差。大金融板块震荡回升，天利科技、华林证券涨停，天茂集团2连板，大智慧放量打开跌停，财富趋势、英方软件等涨幅靠前，一方面是近期利好持续积累；另一方面亦是抵达了年底两大会议的时间窗口，市场可能预期会有刺激政策出台。

Sora概念股开盘继续活跃，华扬联众、风语筑等多股涨停，福石控股、万兴科技等多股涨超10%，OpenAI为期12天的活动开幕，在第一天的活动上，OpenAI发布“满血版”推理模型o1和ChatGPT Pro（每月订阅费200美元）。新型城镇化概念盘初拉升，亚厦股份、全筑股份等多股涨停，12月5日，中办、国办发布关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见。到2030年，新型城市基础设施建设取得显著成效，推动建成一批高水平韧性城市，城市安全韧性持续提升，城市运行更安全、更有序、更智慧、更高效。

消费电子概念异动拉升，胜利精密直线涨停，凤凰光学、卓翼科技等快速冲高，华为终端BG CEO何刚在接受访谈时表示，华为Mate70系列预约数已突破了670万。此外据供应链消息，华为Mate70系列已加单30%，总备货量提升至1700万台。低价股持续受资金追捧，多股连续大涨，其中利欧股份16个交易日累计涨幅超180%，跨境通13个交易日累计涨超140%，山东矿机8连板，南京高纤、梅雁吉祥、阳光股份、华丽家族、金正大、雅博股份、山鹰国际等多只低价股涨停。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周五出现指数拉升的走势，金融股和互联金融带动大盘重回3400点，这也带动了场外资金纷纷进场，生怕出现“踏空”。在特朗普胜选加速贸易保护主义抬头、国内经济弱复苏背景下，2025年将会是财政大年，增量政策有望不断加码；同时美联储降息将从政策空间、基本面、流动性三个维度对A股形成利好。接下来注意上证指数能否在3400点之上稳住。

创业板指数周五盘中一度涨逾3%，出现了明显的拉升行情，低价股表现格外突出，市场迎来了新的投资方向。据统计，四季度以来，88只主动权益类基金净值涨幅超过20%，其中多数产品重仓科技产业。QDII产品中，美股科技股及东南亚科技股相关产品在业绩排行榜上位居前列。2025年中国资产将延续修复，我国正经历向高质量发展迈进的阵痛期，有效需求不足、财政收支缺口扩大等问题凸显，这仍需财政发力，明年将是财政大年，增量政策有望不断加码。接下来注意创业板指数能否在2270点之上稳住。

【淘金计划】    

内需是中国经济发展的基本动力，经济回升向好基础仍需巩固，外部环境不确定性上升，稳投资扩内需工作存在挑战，但更有机遇。2025年是“十四五”规划收官之年，为实现圆满收官，投资或将作为一大着力点，实现经济发展质升量增。基建投资增速方面，“更加给力”的财政政策有望为基建投资带来更为充足的资金。近段时间，随着全球科技股接力上涨，重仓相关板块的海内外权益产品净值持续攀升。

题材板块中的Sora、保险、云游戏等概念是资金净流入的主要参与板块，PEEK材料、人形机器人、工业母机等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现目前多家中小券商挂牌交易，包括瑞银证券、星展证券、中天证券、大通证券、世纪证券等多家中小券商的股权正在挂牌转让，同时上周，锦龙股份发布公告称，公司拟转让所持有的中山证券67.78%股权。

在证券行业高质量发展的背景下，行业竞争加剧，优胜劣汰现象显著，并购重组加速推动行业供给侧结构性改革，通过并购选择适合的标的来实现业务上的互补，从而产生协同效应或形成差异化的竞争优势。战略性关注券商板块牛市旗手机会，看好寿险行业资产和负债双轮驱动资本市场、财政和地产等稳增长、稳股市政策相继发力，市场信心提振，2024年4 季度权益市场改善明显。

展望2025 年，积极政策有望延续，继续看好非银金融板块超额收益机会，目前券商和保险板块估值和机构配置仍在相对低位。关注未来交易结构变化带来的影响，政策预期扭转、居民长期资产荒叠加低利率环境和自媒体放大效应，本轮行情个人投资者入市速度和力度均有望超预期，个人投资者作为增量资金的市场环境下，市场交易量和风格偏好或打破历史经验，战略性关注券商板块牛市旗手机会，看好寿险资产和负债双轮驱动。

从板块表现来看，10 月以来，二级市场成交量维持高位，11月基金发行回暖，股权发行规模也有所提升，上周板块部分个股表现突出，在政策托底的效应下，市场环境改善，为证券公司各项业务发展提供支撑，预计四季度业绩相对将继续改善。大型券商提升综合实力及中小型券商差异化发展的多层次行业格局下，行业并购重组有望持续推进，同时政策托底及流动性改善催化行情。

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OpenAI发力，Sora板块领涨！指数缩量震荡，还能涨吗？

【盘面分析】

美股继续上涨创新高，带动外盘市场牛市共振上行，这也说明外围局势稳定，关键就看自己能否发力提振自己的股市了。以目前的局势来看，本周政面消息比较多，外围大事件更是一件接着一件，A股市场出现了明显的缩量反弹行情，这也表明主力资金护盘的良苦用心，但是场内资金却是“惊弓之鸟”，本周净流出资金明显大于净流入资金。随着经济工作会议召开日期确定之后，对市场情绪将会有明显提振，可以关注部分题材板块的上车机会。

骑牛看熊发现OpenAI 的Sora 视频生成模型因意外泄露受到广泛关注，效果仍然超出目前已公开的模型。本周GitLab 和Salesforce 两家AI 相关SaaS 公司业绩发布，关注AI 对其增长贡献。国产AI Agent 生态加速繁荣，厂商自研产品应用推广有望打开市场空间随着国产AI 大模型多模态、复杂推理等维度能力的持续迭代。I大模型应用有望逐步成熟，或率先在To B端影视和游戏内容的生产场景层面应用，如文生图、文生视频等AI视觉创作工具端的落地，进一步助力创作效率的提升。

三大指数集体低开，两市个股开盘跌多涨少，涨跌比为1：3，题材板块方面Sora、互联网、培育钻石等板块表现较强，预制菜、家居用品、鸡肉等板块表现较差。Sora概念股开盘大涨，华扬联众、中广天择双双涨停，万兴科技涨超10%，OpenAI首席执行官山姆·奥特曼当地时间12月4日在社交媒体透露，接下来的12个工作日中，每天都将进行一场直播。在总共12场直播中，公司将展示一些新产品或者样品。据科技媒体The Verge报道，新产品中包含用户们期待已久的文字转视频工具Sora和一款新的推理模型。

机器人概念反复走强，山东矿机7连板，日发精机、五洲新春5连板，伟创电气20CM涨停，近日一只机器狗从人工智能生成的图像和视频中学会了追球和翻越障碍的技能，这可能是更快、更准确地训练机器人的一条捷径。相关研究成果日前公布于arXiv。互联金融概念再度走强 ，大智慧走出5天4板，天利科技20CM涨停，近期央行等七部门发布的《行动方案》要求金融机构定制全方位数字化转型战略规划，新一轮金融科技创新周期即将开启。政策支持叠加资本市场回暖，2025年金融IT行业景气度将迎来大幅度反转。

海南本地股探底回升，欣龙控股上演地天板，走出4天3板，海南椰岛冲击涨停，海航控股、海南海药等纷纷冲高，以“中国式现代化的地方实践：海南自由贸易港 新时代 新使命 新机遇”为主题的外交部海南自由贸易港全球推介活动在北京举行。脑机接口概念股震荡拉升，成都华微涨超10%，爱朋医疗、岩山科技等多只个股涨停，近日马斯克旗下脑机接口公司Neuralink宣布，已获加拿大批准启动在该国的首次临床试验，开始招募受试者。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周四按照技术走势是应该有一个向下回调的走势，之后能否V型反转就看主力资金，也能知道盘面的支撑力度，但是开盘直接拉起来，主动买入资金不够，这里只能看成是：“勉强拉升，还有下跌！”2024年A股市场已有2096家上市公司完成回购，回购金额合计达1615.39亿元，相较于去年同期的829亿元，同比增长近50%；参与回购的上市公司数量也比去年同期增加了825家。接下来注意上证指数能否在3370点之上稳住。

创业板指数周四盘中一度涨逾1%，但是从K线形态来看，勉强在10日线附近支撑，连5日线都没有突破，仍然要小心回调的走势出现。上市公司注销式回购不断升温，在政策的支持与鼓励下，今年以来，A股上市公司掀起回购浪潮，注销式回购案例也不断增多。据记者梳理，截至目前，已有200家上市公司完成回购注销。接下来注意创业板指数能否在2200点之上稳住。

【淘金计划】    

行业配置方面，自上而下角度，政策博弈性机会可关注：（1）外部环境变化推升稳内需诉求下，地产基建链及消费板块的政策博弈机会；（2）地方化债所腾挪的资源和政策空间有望投向两重、科技创新、自主安全等领域下，TMT 板块、国防军工行业的投资机会；与此同时，若政策力度或效果不及预期，则可关注红利板块的防御属性。自下而上角度，可关注：（1）行业供需关系再平衡或带来价格端修复下，电力设备行业的投资机会；（2）权益市场活跃打开业绩修复空间下，券商行业的投资机会。

题材板块中的Sora、培育钻石、互联网等概念是资金净流入的主要参与板块，鸡肉、石油、预制菜等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现海外AI 聊天助手应用增速放缓，国内应用保持快速增长，多数国内产品环比增速超过10%。阿里巴巴发布的QWQ-32BPreview模型对标OpenAI o1，实现推理端的scaling law。Anthropic 推出MCP 协议，通过统一接口提升了AI 与本地和远程数据源的连接效率，为开发者优化工作流程并推动AI 生态互联奠定基础。

 近期科大讯飞、彩讯股份、鼎捷数智、泛微网络等厂商相继发布AIAgent 产品应用，未来有望在办公、财税、客服、智能营销等场景加速落地并打开空间。即品牌厂商自研硬件+大模型；白牌厂商则采用公版方案配合第三方模型，各自占据目标市场。

国内大模型厂商、互联网厂商以及数字化企业服务商等不同背景的公司均在积极布局AI Agent应用矩阵，最终的产品销量取决于用户实际体验，AI 终端是否深耕应用场景解决用户刚需。

前期美股科技显著分化，软硬切换的趋势较为明显。我们认为，B 端的商业场景相对简洁，训练数据集更为简约，且同类赛道的场景具备可复制性。所以美股AI 应用是ToB 先行，而A 股的AI 终端集中于ToC。

其中有雷朋&Meta 眼镜优秀的案例，其自带的摄像头可拍摄、识别及翻译，与用户语音交互，搭载Llama 模型后二代产品销量快速增长；也有用户体验较为平淡的产品，如Ola 豆包耳机，发售至今天猫旗舰店销量仅有3000+，只能实现基础对话，无法调用系统功能、支持第三方APP。

当前的AI 终端可类比十年前的智能机。2012-2015 年间，4G通信落地催生移动互联网等全新需求。传统国产智能机四强“中华酷联“，遭遇OPPO、vivo、小米等新“玩家”的挑战，行业加速洗牌。而后伴随诺基亚、乐视、金立等厂商出局，行业格局才趋于稳定。而当下，AI 赋能加速智能终端崛起，类比智能机产业的格局演变，看好未来双线并行的市场格局。

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周期板块崛起，红利资产大涨！指数走弱，后市怎么看？

【盘面分析】

 本周市场全球大事件比较多，不管是美国的非农数据，还是韩国的爆发事件，每一条都是不容忽视的大新闻，这不仅会对12月份的局势有所影响，还将会决定明年1季度的市场表现。目前人民币在连续回调后，相信不久将会出现新的货币政策来稳定局势，然而对于半导体芯片的禁令也有“强硬态度”，A股市场目前来看还是比较“坚挺”的。随着本轮反弹的气势溃散，要注意本周可能会出现先扬后抑的盘面，这里仍然是防守为主。

骑牛看熊发现煤炭、石油、钢铁、稀土、有色等等周期板块表现较强，国内进入长复苏周期，强财政宽货币组合长期保持，弱复苏、低利率环境下，债券类和股票类资产更具配置价值。红利风格占优，行业轮动速度指数和红利相对成长指数走势拟合度较高。行业轮动速度方向有望成为市场风格判断的重要指标之一，当行业轮动速度触底回升时，并维持较高位置，红利往往占优。若行业轮动速度持续回落，A 股成长板块有望继续跑赢红利板块。

三大指数集体低开，两市开盘红盘个股不足800只，题材板块方面培育钻石、芯片、半导体等板块表现较强，知识付费、传媒娱乐、IP经济等板块表现较差。芯片股开盘集体大涨，大为股份、文一科技等多股涨停，成都华微、富瀚微等涨超5%，中国互联网协会、中国半导体行业协会、中国汽车工业协会、中国通信企业协会3日晚间陆续发布声明，建议谨慎采购美国芯片。大消费板块持续活跃，食品、零售、旅游等方向领涨，益客食品、味知香、桂发祥等超20股涨停。

小金属、超硬材料概念开盘大涨 ，云南锗业、罗平锌电等多股竞价涨停，惠丰钻石涨超10%，商务部发布公告称决定加强相关两用物项对美国的出口管制，禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口。机器人概念反复走强，山东矿机7连板，五洲新春、巨轮智能4连板，华为正联合中国移动、乐聚机器人开展5.5G网络场景下的机器人应用，面向B端和C端的多种场景。此外11月29日，中国兵器装备科技创新周央企中国兵装集团宣布成立了人形机器人创新联合体。

稀土永磁板块异动拉升，英洛华午后涨停，奔朗新材、银河磁体等快速跟涨，看来贸易问题仍然没有解决，周三高开的科技股反而出现了冲高回落的走势，出现了明显的跳水行情，这也表明机构资金在借着利好出货。红利股午后持续走强，中国神华涨超5%，中国石油、陕西煤业、深高速、中煤能源、神火股份均涨超3%，看来资金又开始重回蓝筹股中寻求避险，这也说明行情开始逐渐走弱了。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周三并未出现再度突破的行情，虽然金融股盘中有明显护盘，但是力度太弱，缩量行情是很难走远的。债券类资产受益于货币政策长期保持宽松，政策利率进一步下行预期强化，有望引导债券收益率曲线进一步下探。权益类资产受益于逆周期和跨周期政策力度加大，存在结构性机会，重点关注“两新”相关领域。接下来注意上证指数能否在3360点之上稳住。

创业板指数周三出现明显走弱的行情，高位股开始出现分歧，低位连板股也出现角逐，市场赚钱效应由于外盘消息面而变化，注意新的投资方向即将出现。国央企红利指数扩容至港股，与A 股同类公司相比，港股国央企公司历年平均分红占优，且港股央企公司分红表现更好。行业轮动速度中枢上升至较高区间，行业平均轮动速度明显加速，或许因为市场缺乏明确的交易主线，以结构性行情为主，期间红利板块表现较好。接下来注意创业板指数能否在2200点之上稳住。

【淘金计划】    

2024年以来传媒板块估值波动较大，板块估值抬升，但后因国内大模型与海外仍存在客观差距等多种因素持续回调。9月后总体随大盘及TMT而抬升。11月板块市盈率对应24X PE TTM，位于13年以来29%的历史估值分位，20年以来56%的历史估值分位。展望2025年投资关注三条主线：1）AI应用持续迭代，25年有望加速落地。投资逻辑由“主题性趋势投资”向“产业兑现投资”转变，行业发展仍具备较大空间；2）电影板块有望底部反转；促经济政策有望推动游戏、营销等顺周期行业回暖，精选龙头；3）并购重组方向。

题材板块中的机器人、芯片、煤炭等概念是资金净流入的主要参与板块，知识付费、NFT、短剧游戏等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现国内政策持续发力，小金属价格弹性可期，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑、钨等。

    　　1）稀土：短期需求逐步复苏，供给端不确定性增大，稀土价格回升，中长期机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发，板块中长期趋势明确；

    　　2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，供给紧张逻辑开始兑现，锑价继续上涨；

    　　3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。

历史经验表明，当市场缺乏明确交易主线，且行业轮动速度加速时，红利板块有更大概率跑赢。若12 月市场信心在政策带动下持续修复，市场形成较为清晰的交易主线，行业轮动速度有望继续。从海外视角看，2025 年特朗普政府或带来市场扰动，若行业轮动速度回升至近三年的震荡区间，市场或将仍以结构性行情为主，红利风格有望阶段性回归。

每个交易日收盘后写出我第二天的计划，第二天中午12点到1点更新当日的午评以及对前一天晚上计划更新，记得的朋友第二天中午再次点开文章，查看我计划更新的内容。

离岸人民币走弱，主力拉指数！成交量缩量，反弹还能继续吗？

【盘面分析】

随着11月份经济数据逐步公布，市场预期欧洲央行和美联储将加快降息步伐，欧美股市继续上涨创新高，尤其是德国股市连续多年历史新高，不过经济数据“并不好”，股市的持续大涨只能说明“全球股市只是流动性的镜像”，已经逐渐脱离与宏观关系。目前机构纷纷开始喊出“2025年基本面牛市”，实际上现在的A股市场还是“信心”问题，谁也不是来“豪赌”的，而投资的目的是为了赚钱，市场缺乏赚钱效应只会让成交量越来越低迷，注意12月份的各大会议发布的消息，从而有望出现新的投资机会。

骑牛看熊发现本周人民币小幅贬值，中美利差走扩，套利交易回报率上升预计主要受到特朗普交易的影响，近期跨境流动性可能受到阶段性影响。从11 月数据来看，当前中美利差依然深度倒挂，但USDCNY 已经降至-2219pips（11 月18 日），从历史上看锁汇后收益对外资的配债行为影响相对更大。外资对人民币债券的边际定价权并不高，随着特朗普交易的结束，预计套利交易回报率将会回落，跨境资金仍将回流。中期来看，我国正在大力促进经济增长，而美国则需要从长达五年的高赤字率中退出，因此中美利差收窄、套利交易回报率下行的中期趋势，不会由于特朗普和拜登政府交接前政策及地缘等不确定因素冲击而改变。

三大指数开盘涨跌不一，两市个股跌多涨少，题材板块方面PEEK材料、光刻机、鸡肉等板块表现较强，种业、供销社、航空等板块表现较差。离岸人民币兑美元跌破7.30关口，日内跌超200点。在岸人民币兑美元逼近7.29关口，最低报7.2890元，创去年11月来新低。零售股异动拉升 ，大东方12天9板，国芳集团、中百集团等多股涨超5%，9部门印发《关于完善现代商贸流通体系推动批发零售业高质量发展的行动计划》，其中提出，推动零售业创新提升。

机器人概念延续强势，山东矿机5连板，泰尔股份4连板，巨轮智能、日发精机等多股涨停，《科创板日报》表示华为正联合中国移动、乐聚机器人开展5.5G网络场景下的机器人应用，面向B端和C端的多种场景。培育钻石概念股大幅走高，惠丰钻石30CM涨停，黄河旋风涨停，全球最大钻石生产商戴尔比斯（De Beers）将其销售的大部分商品的价格下调了10%至15%。这是自今年年初以来的首次大幅降价，幅度历史罕见。高位股人气股活跃依旧 ，南京化纤走出12连板，广博股份晋级10连板，华胜天成走出9连板，桂发祥晋级8连板，一鸣食品、葫芦娃走出6连板，另外远达环保、光华科技、粤桂股份、利欧股份等多股涨停。

高铁轨交概念震荡拉升，神州高铁2连板，日月明、铁大科技等多股涨超10%，国家铁路局发布数据显示，今年1—10月份，全国铁路固定资产投资累计完成6351亿元，同比增长10.9%，投产铁路新线2274公里，充分发挥了铁路投资对全社会投资的有效带动作用。IP经济概念再度走强，奥飞娱乐、广博股份等多股涨停，德艺文创、锋尚文化等多股涨超10%，未来5年，国内二次元内容产业有望突破千亿市场规模，其IP商业价值将通过二次元周边衍生产业和IP改编产业进一步拓展扩大，价值成长空间可达数倍以上。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周二并未继续向上，全天个股都是跌多涨少，早盘指数横盘不动，午后出现向下的走势，带动个股纷纷跳水。金融股始终是以护盘为主，本周利空消息仍然较多，这里也要看主力资金的“决心了”！资本市场方面，增量资金持续入市可期，政策推动上市公司高质量发展。而政策接力有望改善A 股盈利预期，当前估值处于相对历史低位，业绩和估值具备修复空间估值。接下来注意上证指数能否在3340点之上稳住。

创业板指数周二低开后始终是水下震荡为主，并未出现强势翻红的迹象，高位股冲高回落的套人盘面比比皆是，这也说明行情要开始走弱了。当前市场趋势已经转入震荡回暖节奏，随着货币、财政及产业政策不断发力，2025 年上半年市场整体环境有望继续改善，对2025 年上半年行情，我们保持积极，“顺势而为，乘势而上”，市场有望继续向上演绎。接下来注意创业板指数能否在2200点之上稳住。

【淘金计划】    

2024 年大盘呈现“N”型走势，全年指数强势修复，扭转近两年弱势格局。展望2025 年上半年，全球步入降息周期，主要经济体的政策和基本面或延续分化，虽然仍面临地缘政治以及中美贸易摩擦压力，但国内经济在政策持续发力、财政部大规模化债等因素带动下，也逐步迎来改善空间，2025 年财政赤字率将有望上调，国内经济有望巩固其增长动能，延续温和复苏趋势。

题材板块中的机器人、培育钻石、鸡肉等概念是资金净流入的主要参与板块，种业、酒店餐饮、航空等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现在强美元的预期下，大类资产整体承压，国内权益市场震荡走弱引发资金外流担忧。而特朗普在正式宣誓就职前先行“推特治国”，可能预示着其发起更大范围、更大级别的贸易争端的“灰犀牛”风险。

    　　预计2025 年在“基本盘”面临关税挑战、“投机盘”期待人民币资产预期回报率提高、“政策盘”延续底线思路和预期管理的综合作用下，美元兑人民币汇率将在国内“宽财政”和外部“加关税”的路径下展开博弈，在2025 年至2026年对华加征关税政策正式落地之前，美元兑人民币汇率或延续“上有顶、下有底”的底线思路。

新一轮贸易摩擦或推动美元兑人民币汇率渐进突破这一区间，且波动率也将较2024 年扩大。美国加征关税的时点和路径、“宽财政”政策加码的时点和规模等均存在较大不确定性，汇率预期或在矛盾切换中反复冲折。为应对2025 年新一轮加征关税的风险，出口企业“待结汇”资金全部转为人民币的风险较低，或继续选择持有超额美元以应对进出口风险，同时继续加大“出海”投资力度，以规避加征关税风险。

在2025 年可能继续面临“高利率、强美元”的外围环境以及中美贸易摩擦卷土重来风险下，人民币汇率可能仍然在特定阶段承受一定贬值压力，汇率管理底线依然是“坚决防范汇率超调风险”和“防止形成单边一致性预期并自我实现”，汇率政策或为对冲潜在的市场风险提前留出适当的“政策冗余度”。

    　　从主线逻辑出发，当前利率和汇率的决策核心依然是国内政策，因此经济工作会议召开期间是最近的一个博弈时间点。考虑到政策具体“量级”将于2025 年全国确认，暂时来看，政策面的信息未必能直接导致两大市场反转。但结合市场当前的预期水位来看，合理的预期意味着政策加速当前市场趋势的概率不大。围绕政策博弈的时间窗口仍在，波动来自于市场预期以及资产价格的绝对水平。

 每个交易日收盘后写出我第二天的计划，第二天中午12点到1点更新当日的午评以及对前一天晚上计划更新，记得的朋友第二天中午再次点开文章，查看我计划更新的内容。