无量反弹不足贵，底部低吸机会得把握！

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周一的市场看到在受到整个周末相对偏暖的消息情况之下，全天指数是出现了一定的反弹，但是反弹的背后看到整个市场的走势，其实并非是一帆风顺的。指数小幅高开，以后出现快速走高但是濒临到了前期3450的这样压力点位之后，整个市场又再度出现了回落。午后看到整体市场的又逐渐的走强了，但是可以很明显地感受到市场在3450这样压力区域附近，其实卖压相对来说还是比较的明显，也就告诉大家整体市场目前来讲，在这种成交量情况之下3450到3500的卖压区，不可能一蹴而就。也就意味着说，在这边如果不能够形成放量突破，势必在这里就会有震荡反复去进行确认的一种动作。

整个市场成交量，即便反弹之后两市加起来合计也不过7600亿的水平。从这样一种成交量的背后，大家可以看到市场出现的是一种普涨，但是在量能并没有有效放大的情况之下，这种普涨有理由相信会向前期一样，就是这种并非放量的普涨之后，大概率的周二可能就会产生一定的分化。因为在这种量能情况之下，它不支持这么多的板块和所有市场大部分的品种再次出现共同上涨的一种状态。

所以大家在目前这种缩量筑底的状态当中，切忌看到阳线就去追涨，那看到阴线就去下跌。接下去要去观察的市场很核心的要素，就是整个量和价之链关系，接下去那关注的这量价的关系就是，当市场反弹的时候，它能够略微放点量的。同时当市场出现调整的时候，要看到的是它能够出现缩量的调整，量价之间的关系就会变得非常的协调。这也就意味着说前期经历过这样一种恐慌的这种筹码出逃以后，市场整个筹码的稳定性逐渐的开始增强，直至到最后整体市场出现调整缩量到地量的时候，整个底部的构筑也就宣告全部的结束。后市只要开始出现放量，市场就会再度的走强。

另外还看到北向资金是再度流入了70亿，之前也跟大家分析过北向资金上周五流出了40个亿，那观察本周很有可能北上资金，又会再度的回流。北向资金流入70个亿，减去上周五流出了40个亿。可以说又是再度净流入了30个亿，再加上之前连续八天净买入280亿，这十个交易日北向资金总共买入了将近300亿出头的资金。那可想而知在目前这底部的区域当中，北向资金的态度是相当的明显，所以有理由相信接下去在4月初或者说4月的中上旬，基本上底部的构筑的时间和空间也即将到位，后续是值得大家期待的。

钧哥的服务宗旨是：成人达己，达人成己！干完这次慢长牛市，老铁就和上钧一同退休！青蛙和癞蛤蟆有什么区别？青蛙思想保守，不思进取，坐井观天，是负能量；而癞蛤蟆思想前卫，想吃天鹅肉有远大目标，是正能量。最后青蛙上了饭桌，成了一道菜叫爆炒田鸡，癞蛤蟆上了供台，改名叫聚财金蟾！愿所有的伙伴都能实现自己的财富梦想，如果你现在还没有方向亦或是不知该如何把握个股，那你要想要实现财富梦想跟着上钧走将会是一条不错的捷径！你一旦搭上上钧财富号列车，只要你中途不下车，车头到站，车尾必将到站，将载你实现财富梦想！

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短期市场面临二次回探，中期低吸战略布局！

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最近这几天的行情可以说没有太大的意外惊艳表现。通过指数可以看到，整个指数切入到了3450到3500这样一带压力区之后，成交量出现了一定的萎缩。虽然说整体市场面临抛压之后，没有立刻展开调整，但是随着这样量能萎缩，而指数这层面不断的在切入到卖压去之后，那像这一种抛压也将会逐渐的显现出来。

与此同时透过指数的背后板块方面，最近这几天板块的一种持续性或者一种轮动的速度开始出现了加快，而持续性有所一定的减退。也意味着当下市场的一些主流板块没有扛起市场赚钱人气。

目前这个阶段市场的这种赚钱效应，并没有像指数连续出现3450上去的一种反弹，所表现出来的这么的强劲。反而观察到最近随着这两天指数的反弹，两市上涨的加速这数据和指数是形成了一定的反向，这就是说明市场的这种快速的轮动没有激发整个赚钱效应的回升。

上钧担心短期市场面临二次回探，市场确实有这样的隐患，或者说是一种信号。因此对于大家做一些稳健的投资来说，趁着短期这样一种反弹，大家应该要适当的做一下落袋为安，谨防二次回探随时会到来。

那当然在筑底的阶段也看到北向资金的态度还是相对是比较坚决的。继续连续八天净买入这种信号，对于短期可能没有太大的指导的意义。但是对于中期而言，对于目前现在这种缩量筑底的阶段而言，这是能够打下很扎实基础的非常核心的关键因素所在。

因此展望短线不得不说可能会有一定的回调，但是展望中线来说，一旦二次回探之后，可能又是很好的入场点。所以各位大家短线中线一定要有所区分，希望大家能够把握好市场的这种节奏。

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业绩为王，中期战略低吸布局机会！

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周三的市场应该说还是波澜不惊，早间一度是小幅低开以后出现快速的盘中下跌，但是随后再回探到了3400附近的整数关支撑之后，整体市场又再次出现日内的小幅探底回升。但是大家可以看到，在回升当中3450依旧还是成为目前短期市场的上方的制约的压力区。

目前来看，两市的成交量是较周二继续萎缩了将近200亿，目前整体市场的成交量已经下降到了7100亿的这样水平。近期也是跟大家着重是讲过，其中的很重要的信号就是接下来市场的地量应该是在6000多亿这样水平，将会见到市场的一种地量。

所以在目前这个阶段7000多亿的成交量，显然市场还有进一步缩量的需求。从目前来看，既然3450最近已经是多次上摸到了这样点位，但是没有一次是宣告突破的。伴随着整体市场的成交量的萎缩也就意味着说资金在目前这样3450附近整体追涨的意愿应该说也同样是在减弱的。那所以既然短期之内无法突破3450的话，市场就会寻求一定主动地回调。

因此来看短期大家还是在操作的应对，策略上要记得千万不要在3450附近去做一定的追涨，反而可以耐心的等待市场回调到3400，或者在3400是下方再次寻求低吸参与的机会。当然对于稳健的投资来讲，依旧是建议大家要结合整体市场的成交量以及日内的情绪冰点，这个时候去做出击相对来说安全性和稳妥性会来得更高。

此外北向资金基本上是这个小幅的流入，流入的金额大概是在两个亿左右。那因此来看3450这边的北向资金也渐渐的感觉有点不太愿意再去拼命的去买入。所以接下去要看到，当市场回调之后，北上资金可能在会重新持续的买入。因此在当前节点上，大家要耐心等待市场回调以后的这样一种机会。

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底部构筑将加速，把握好错杀机会！

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周二的市场又是再度去测试了3450点附近的压力，当然整体市场，早间一度冲到了3450之后，很明显市场依旧是出现了承压。股指也是快速的回调到了3400，但是在3400这样整数关口，市场还是有一定的支撑，随后指数再次出现探底回升。但是3450这样压力区域应该说，依旧还是没有有效的突破，那当然突破这是在未来大家是可以期待的一件事情，但是在现在阶段显然说的从3700跌下来以后第一次去触碰3450这样卖压区，显然它是不可能一蹴而就的。

同时大家也其实可以关注到整体市场的成交量也正如之前，这就是之前分析的，筑底的阶段成交量在接下来大家会看到逐步的会有继续缩量的过程。来自于整体市场成交量可能在接下去筑底的阶段，是会看到整个两市出现地量的阶段，而真正等到地量出现之后，也就是代表整体筑底的低点，将进一步的确认。

所以在目前这个阶段，其实整体的市场在3300多点到3450点，至于到3500这样160点的空间之内，它其实还是在做箱体的运行。所以对于各位对目前现在指数而言以定要把它当作是箱体去看待市场涨了，不要过分的兴奋当市场回调了，大家可以利用市场的情绪，冰点乃至于箱体的低位支撑去做一定的低吸的反弹，所以在目前这个阶段大家切记，不要去追涨杀跌这就是现在当下市场的操作的节奏和应对的策略。

另外也看到了市场在筑底的过程当中，北向资金已经连续六天持续的在买入。这也是之前所讲的这些聪明资金，乃至于机构的资金能够在筑底阶段出现这种持续的流入，这对于整体筑底的时间也将会大幅度的缩短。所以这是非常正向的止盈的一种作用。预计未来整体市场的随着整体成交量萎缩之后，可能大家还需要熬过这一段时间，后续一旦筑底，完成后续进一步的上攻的行情也将会逐渐的展开。所以在这样底部区域，大家要权衡好有一些品种是值得开始从中线的角度考虑做一定的配置了。

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筑底行情下把握错杀机会！

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周一的市场当指数切入到3450到3500之后，市场的抛压开始逐渐的显现。当然上周五，其实是整体市场在第一次出现这个波段大幅下挫，以后的第一次反弹触及到压力位往往会形成一定的回调。通过整个盘面当中的细节去观察，也就是周一市场主要的抛压是集中于一线核心的抱团品种，一些核心抱团品种前期经过连续的下挫以后，又再度是整个市场的空头的主力军。

但是大家可以很明显的发现整体市场的调整之后，可以说阴线核心抱团品种的量能其实正在逐步的萎缩。虽然周一对于指数还是有负面的影响，但是随着量能萎缩，也是代表着整体一线核心抱团品种内部的筹码的稳定性正在逐步的加强。当然这加强的过程。目前来说还没有完全的结束，后市有理由相信部分一线的核心抱团品种将会慢慢的尤其是些估值已经趋于合理。

但是目前股价遭遇到错杀的一部分抱团品种，会慢慢的走出一定的强势，但是还有一部分如果说估值没有回归合理的，恐怕在后面反弹之后依旧还是会步入到中期的调整当中。由此可见接下去整体市场在3300-3400附近的这种底部的构筑当中一线核心抱团品种，对于指数的影响也将会逐渐的降低。也就所谓的负反馈效应逐渐开始趋弱，而正向的反馈效应将会在说负反馈的效应消退之后此消彼长，而渐渐的所谓市场将会脱离或者摆脱一线核心抱团品种对于指数的影响。

所以在底部阶段或许还是会有一定的煎熬，但是任何市场的底部一定是反复震荡筑底，给伙伴们带来消磨耐心和信心的阶段。但是越到这个时候，后续的一波行情启动之前这段时间，大家能够熬过去，后面又将会再次看到非常乐观和精彩的行情。另外还看到北向资金已经连续五天逆势流入，这也是之前一直跟大家分析的底部阶段，这些聪明资金能够有持续流入，它也将会缩短整个底部构筑的时间，所以这又是给到大家很好的一种信号。

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与钧哥一起拷问，牛年A股机会！

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周四大蓝筹开始了反弹，有几个问题和各位老铁讨论下：

一、市场估值压缩风险有多大？

近期投资者较为担心市场估值收缩的风险。我们认为，对于近两年的市场而言，宽松的剩余流动性环境提供了市场估值快速扩张的基础，尽管货币政策逐步转向，但在节奏可控的情况下，总体的流动性环境不会大幅收紧，A股市场的估值也不会趋势性收缩。

二、低利率低增长背景还在吗？

当前，全球疫后经济复苏+财政刺激+宽松货币的条件下，商品价格大涨提振经济强复苏预期，美债收益率上行，通胀预期抬头，低利率、低增长的环境似乎有所改变。但从长期来看，我们认为低利率、低增长仍是这个大时代的长期背景，经济复苏推动带来的仅是阶段性的逆转。

三、全年看A股还有机会吗？

从权益市场总体的大势来看，2021年面临盈利增长、流动性趋紧的环境，因此将呈现盈利扩张、估值收缩的过程，考虑到流动性环境难以超预期紧缩，同时盈利复苏强劲，预计A股大势全年总体仍有不错的收益，但其间波动率会明显提升。

四、今年的投资机会在哪里？

从成长主线角度看，需要寻找的是长期成长空间大，且业绩能够兑现、长期确定性强的方向；从景气主线角度看，需要寻找的是中短期趋势能够带来持续性的景气品种。全年来看，关注顺周期板块中的有色、化工、机械；看好制造业板块和新能源车的投资机会，持续跟踪军工行业中装备发展和技术创新的受益的方向。

两会后行情大概率向好，我们可以去看看近20年的统计数字！

但是呢，反弹不会是强反弹，需要时间换空间，长则一年半载，短则两三个月。

不管如何，你钧哥坚定看好中国，重仓中国！因为决定中国股票投资机会的最大理由就是中国的崛起。目前中国的劳动力成本依然处在非常有竞争力的位置。我们的制造业具备的规模优势、产业链齐全的优势、基础设施的优势，这些都是其他国家无法和中国相比的。长期来说，我们坚定地看好中国崛起，这对于中国资本市场，对于权益投资来说，是最强大的支撑。

再直白点说，你钧哥认为：

1.今年不会出现2015年熊市。

2.有可能出现2018年单边下跌情况，但是概率不大，因为18年导致股市大跌是myz和去实体经济的杠杆，加上国家采用货币紧缩、流动性偏紧的政策，大家都看空中国。而今年大家预期流动性都会偏紧，都比较悲观，但据了解流动性这块今年不会偏紧。

3.市场行情预测：今年大概率会是一个W行情，以震荡为主，仓位的话建议不宜过低，怕错过大行情，因为如果市场暴跌的时候你不在，那暴涨的时候大概率也不会在。

这样分析有两个大逻辑，一个是居民财富从银行理财转移到股市，这个大方向没有改变；二是国家大力支持资本市场这个大方向也没有改变。过去十年是房地产行业的黄金时代，未来十年是权益类产品投资的黄金十年。

4.目前是不建议减仓，但是仓位过高承受不住了，可以适当降低仓位，等待反弹。

5.最后面是重点，圈起来：炒股要买符合人性的股票，像吃喝玩乐(消费)、贪生怕死(医药)、爱美之心(医美)。

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市场进入筑底阶段，分批潜伏做中线！

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周三市场大家看到是受到外围市场上涨的影响，出现高开。不过在早评里面也是及时的提醒大家，高开它不是一件好事，尤其是处在目前这样市场环境之下。所以大家看到高开以后市场基本上还是有一定的回落，另外大家也可以看到市场整体的市场出现了快速的量能的萎缩。

周三两市的成交量只有7500亿，这一点上也是符合所在节目里面所讲的整个市场较高点的成交量如果萎缩一半，或者说是萎缩了六折的话，那差不多就是在7000到7500亿这样成交量区间当中。也就是市场它会进入到筑底和寻底的状态，也就意味着说周二3330多点的低点，应该说在底部区域当中所处的这样一种状态。那当然整体市场成交量可能还会继续的步入到地量的水平，这一些种种迹象也是告诉市场在3700多点一路下跌之后正式是步入到了筑底的过程。当中筑底的阶段，整体市场的成交量将会出现继续的萎缩。

在缩量的市场行情当中大家一定要记住，整个市场会有反复的阶段，千万不要去看到阳线就去追涨，因为在这种震荡行情当中，大家可以把它看作是箱体。箱体的阶段里面就是涨了，后面又会这么回调下来，那回调下来，回到箱底它又会有一定的反弹。所以操作层面上，大家要记住千万不要去追涨杀跌。

从另外一个层面，让大家看到北向资金的是流入了将近50多个亿，那这也是一改上周一天流出一天卖出的这样一种状态，也就持续第二天出现了净买入状态。如果在触底的阶段能够看到北向资金能够持续的流入，毫无疑问这是非常好的现象。当然有一句话，叫做筑底百日，整个底部的过程当中，一定是非常的难受和煎熬的在过程。当中认为大家更应该着眼于，在一些中线布局的这种机会，也就是在这种底部的区域，大家应该好好地去进行一定的筛选，做好后期整个底部出来以后的新的一波开启的行情。所以当下大家要做的就是把这些好东西给筛选出来，然后的战略性的分批入场。

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阶段性底部雏形越发明显，王道是潜伏做中线！

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周二的市场的应该说出现了探底回升，但是在回升之后，看到午后整体的股指又再度出现了回落。大家可以看到早间当市场出现快速下杀的过程，当中日内的一种情绪的冰点达到了极致。其实这样的一件事情也是告诉大家，当市场出现这种情绪冰点的时候，那往往它也会引发说比较有力度的反弹。那虽然说午后股指是出现再度的回落，但是也是告诉大家目前在这样区域过程当中，其实阶段性底部的一种雏形是越发的明显。

眼下3330点的低点，那会不会成为本轮的这样阶段性的低点？这件事情应该说，还是需要有待于进一步的确认，而这确认的过程，接下来就是要去关注整体市场的成交量能否出现萎缩。这句话怎么去理解？实际上就告诉大家，从过往的例子的历史上的底部，那以及包括场内所有的这些参与投资者的这种心态，这两方面共同可以发现特征。

也就是当市场出现极度的这种情绪恐慌低点产生以后，那往往阶段性的底部区域就已经形成，只不过后面市场有可能还会去做二次回探，当然回探过程当中，未必一定会创出新低。那反过来如果创出新低应该说同样存在可能性。但是有共同特征也就是当市场出现第二次探底的时候，必须成交量出现大幅度的萎缩。

按照历史规律来看，当低位的成交量达到了高点。当时最高成交量的1/2左右的时候，也就是成交量砍去一半的时候往往这样的一种缩量的有效性应该说是会非常的强的。从这一点上来讲，周二两市的成交量还在9000多亿，按照这样测算上来看的话整体认为两市的成交量要能够萎缩到7500亿左右。整个成交量整个市场的底部或者说低点就将正式的确立，伴随着这样一种情况，有理由相信在阶段过程当中市场，它还是处在寻底和筑底的阶段，从短期大家依旧还是可以去利用整个市场的情绪冰点来进行节奏上的一种把控。

收盘上涨家数只有800多家，可以说一就是处在情绪冰点的阶段。接下来短期也就是明天市场或许又存在回升和反弹的机会。因此大家在操作层面上面一定要注意逢低可以继续的做日内的价差，这也是最近发现北向资金，它也是在做一天买进一天卖出。乃至于像周二早间买进在午后开始有一定的卖出，落袋做差价的这样一种动作。所以对于大家的投资来讲的，摸底是需要有一定时间的过程。大家还是需要有一定的信心和耐心，才能够见到后面的黎明。

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估值处在历史底部A市场，潜伏是王道！

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周一市场继续表现是比较低迷的，早间一度小幅高开以后有走强的迹象，但是很不幸的是整个市场又是被外围的市场给拖累了。而外围市场是受到谁的影响就是恒生科技指数，看整体市场在早间10:00的左右，其实我们整个市场小幅高开以后，其他有震荡走高的过程。但是就在这个时间点上，恒生科技指数突然的大幅快速的下挫，我们整个市场就被带下来了。这其实也就是我们目前整个市场自身应该说情绪方面还不是特别的稳定，自己的根基还没有完全的扎稳情况之下，很容易就会被一些风吹草动的这些负面的因素给拖累。

随着恒生科技指数盘中一度是跌幅达到6%的情况之下，我们这一边指数也收出一根中阴线。从这一点上而言的话，我们在上周跟大家讲短期市场，其实也是在寻底的过程当中。不过大家都知道这一波行情调整的主要的触发因素，其实是在于那些一线核心抱团品种的这一种调整。也就是说，他们的估值相对偏贵了，所以呢在存在消化估值的过程。这消化估值过程随着春节以后连续两周多的持续下跌以后，那是否我们说这个估值已经调整到位了？这里面我想跟大家讲的是要有区别对待。确实这些一线核心抱团品种大部分的估值，到目前来讲仍旧还没有回归到合理的状态。

但是其中有一小部分目前估值已经趋于合理状态，也就是说一小部分的这些核心抱团品种，如果股价在继续的下跌，就是存在被低估，甚至被错杀的。关键他们股价是否还会进一步的下挫，那我们就要去寻找他的根源，就是现在整个基金大家都在议论说，基金有这样赎回潮情况会产生。也就是说市场跌了，股价跌了那几名的要开始赎回基金基金经理就要去抛售它的这个份额，一抛售又会对市场形成一定的抛压。从短期的市场而言，这样的一种情况，目前确实是存在的，怎么去破局，同样我们会带着这样思考的问题和大家做充分的交流。

回归到市场层面我们看到北向资金也是流出了80多个亿，从整体而言，其实近20个交易日北向资金还有几百亿的流入状态。但因此来看，实际上我们可以去有效的观察，北上资金那就是短期内它会再次流入。这就像上周一样北上资金，就是一天流出一天流入，他们其实也是在波段的或者说在区间里面反复的做一些高抛低吸，也就让市场形成了一种俯卧撑的行情。

那本周这种现象我们说至少周一还在延续当中，周二那是否还能会出现整体市场的反弹，反正我认为这概率还是非常之大的。毕竟目前市场的情绪又降到了冰点，所以周二大概率的市场赚钱效应和指数又会产生回升和反弹。我想对于短期的行情，确实是比较折磨人，不过从整体目前市场从上证这一边来说估值还是处在历史的底部，此过程比较曲折，而未来最终的结果可能在这样一波调整之后，大家会迎来光明的这样前景。

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A股漂亮50行情，现处于何阶段？

A股漂亮50行情，现处于何阶段？更多精彩分享请关注马上钧看市实盘直播实时更新！

美股的漂亮50行情，主要指的是1970至1973年间美国最好的50家公司先暴涨后暴跌的行情。这轮行情与我们2017开始的大蓝筹行情有非常相似之处。现在上钧借鉴一篇研究机构的文章，附上自己的点评。回顾美股漂亮50行情的历史，对我们当下的市场决策具有非常重要的意义。

首先看一下这50家公司的具体名单，也都是美国社会中耳熟能详的优秀企业，不仅有消费品还有德州仪器这样的半导体厂商。

漂亮50行情始于“大放水”，终于“高通胀”，主要经历以下四个阶段。(1)序曲(1970.7-1971.5)：漂亮50上涨53.13%，超额收益16.44%。流动性从宽松走向过度宽松，大放水奏响行情“序曲”。(2)分歧(1971.5-1971.11)：漂亮50下跌11.31%，超额收益3.80%。后续经济斜率存在分歧，行情横盘调整进入短暂的“分歧”阶段。(3)高潮(1971.12-1973.1)：漂亮50上涨38.75%，超额收益6.96%。伴随着信用→订单→库存→经济作用逐步发生，美国GDP强劲反弹，行情步入“高潮”阶段。(4)尾声(1973.1-1974.10)：漂亮50下跌62.07%，超额收益-17.65%。通胀只会迟到不会缺席，经济最终陷入滞胀泥潭，行情进入“尾声”阶段。

1、序曲(1970.7-1971.5)：内忧外患下的大放水

1968年通胀危机成为首要问题，尼ks上台后即刻实施紧缩性的财政政策，同期美联储也紧缩了货币供给，这使得美国CPI在1970年之后有所回落。但是，紧缩控制通胀带来了经济快速下滑，这使得本就承受国际收支失衡和冷战环境下大额军费支出的美国压力倍增，甚至1971年Q2美国出现了自1893年以来的首次贸易逆差。在这样的背景下尼克松为谋求1972年总统大选连任，迫使伯恩斯屈从总统意见实施了宽松货币政策，美国流动性再次走向宽松。

流动性从宽松走向“过度宽松”的诱因：70年代初美国货币政策还未完全过渡到总量目标，仍以联邦基金利率为最终目标，央行难以精准把握货币投放量，最终导致流动性过度。受到凯恩斯主义的影响，虽然1970 年伯恩斯上任不久后就宣布以货币总量为供给目标，但实际操作中仍以联邦基金利率为最终目标。每隔六个星期，联邦公开市场委员会就会重新制定各种货币总量的目标区间，以及与该目标区间所匹配的联邦基金利率。如果联邦基金利率高于或低于目标区间，就通过调整货币供应量将联邦基金利率保持在目标区间内。价的影响更为中期，量的冲击更为直接，美央行“先价后量”的思路容易带来量的调控走向粗放型，过度宽松后通过利率来收缩流动性也存在一定的时滞。

综合经济和政策背景，1970年2月开始货币供应量大幅增长，大放水奏响了漂亮50的“序曲”。为实现联邦基金利率逐步下调，1970年2月开始货币供应量不断上升，利率逐步从9%-10%的高位下行，至1971年2月降至3.5%-4%的低位。详细看，M1和M2同比增速在1970年2月触底回升进入快速上升期，至1971年7月M1、M2同步增速分别达到7.73%、13.38%的高位，并保持高速增长至到1973年8月。此后随着联邦基金利率的上行，M1、M2增速重新回落。在此背景下，美国经济增长重回高速路，GDP从1970年四季度的-0.17%增长至1971年二季度的3.11%。

2、分歧(1971.5-1971.11)：宽信用拐点来临，复苏亟待验证

伴随着货币供应量大幅增长，宽货币较好的传导至宽信用，至1971年信用周期迎来拐点，经济开始第一阶段的修复。1965-1970年，信用扩张逐年萎缩，至1971年触底，此后三年逐年上升。信用周期的意义在于，其领先订单周期，信用扩张带动订单周期上行。第一阶段复苏预期已较为充分，后续经济斜率存在分歧，这带动漂亮50行情横盘调整进入短暂的“分歧”阶段。尽管美国制造业PMI在1971年2月重新站上荣枯线，但是上行速度迟缓，至1971年11月仍在52.3。

3、高潮(1971.12-1973.1)：信用→订单→库存连续作用，经济强劲反弹

货币宽松的动量带动经济开启第二波修复：信用持续扩张，订单周期终进入快速上升期。在此阶段，尽管M1和M2增速放缓，但是利率目标下货币宽松的动量仍存，这带动美国制造业PMI在1971年12月起快速上行，到1972年12月PMI已经上升至70.5的历史高位，一直至1974年8月PMI均保持在荣枯线上。

库存周期的变化是这一阶段的关键：订单周期带动库存周期进入主动补库存阶段。从订单到产能的释放，还需要经历库存的缓冲。美国企业部门存货同比增速从1971年开始缓慢抬头，至1974年增速见顶，达到26.96%。从1971年初开始，库存周期进入了长达两年半的主动补库存阶段。同期美国制造业产能利用率和制造业产出指数均进入上升期，产能利用率从1971年1月的77.75%上行至1973年12月的88.12%。

4、尾声(1973.1-1974.10)：放水负作用叠加石油危机，深陷滞胀泥淖

在此轮信用扩张带动下的经济反弹中，CPI与PPI在复苏的前半场却出现了明显的回落。这主要得益于尼克松总统在1971年8月15日宣布的“新经济政策”，该政策对内控制通货膨胀刺激经济，对外应对美元危机。在控制通胀上，第一阶段(1971年8月15日-1971年11月)要求冻结工资和物价，第二阶段(1971年11月—1972年12月)继续对工资和物价实行管制，并要求把年通货膨胀率控制在2~3%，工资增长率不得超过5.5%。在这样的背景之下，物价水平在1973年之前被控制的较好。

但是，通胀只会迟到，不会缺席。叠加石油危机的爆发进一步加剧通胀，经济最终陷入滞胀泥潭，漂亮50行情进入最后的“尾声”阶段。为实施工资、价格管制而成立的工资委员会和物价委员会作用有限，在实际操作中工资委员会关于工资标准一再作出让步。到1973年二季度，CPI重新回到6%以上，PPI回到10%以上。雪上加霜的是，1973年10月6日，埃及、叙利亚对以色列宣战，第四次中东战争爆发。10月20日，沙特阿拉伯宣布对美国实行石油禁运，第一次石油危机爆发。国际油价大幅上涨，美元作为石油国际结算的唯一货币大幅贬值，促使美国通胀快速上升。至此美国迎来了二战后最严重的的滞胀时期。可以说，滞胀是漂亮50行情结束的关键因素。

总结来看，在漂亮50行情发生的1970-1974年间，经济以放水复苏为开端，以严重滞胀收尾。

看到这个是不是跟我们很像呢，2017是序曲，2018是分歧，2019-2020是高潮，步入2021年后进入了尾声。从这个阶段上看我们目前正在高潮步入尾声的阶段，这也是上钧一直在跟大家提示风险的最重要原因。

漂亮50的行情始于经济萧条后的大放水，中间经历过一次较大的回撤确认，而中国的漂亮50行情与美国的不同的是我们既经历了2018的myz又经历了2020的新冠疫情大爆发。新冠疫情的爆发对我国经济的影响主要体现在进出口层面，由于疫情管控良好，对我国国内经济大循环影响相对可控。

之后的高潮阶段和尾声阶段则是十分的相似，高潮阶段同样经历了经济强劲复苏和货币宽松，但在复苏达到顶峰过后放水的负作用开始显现。1973年末美国通货膨胀率开始大幅度上升，CPI达到6%以上，PPI回到10%以上，同时中东石油危机导致油价大幅度上涨更是使美国的通胀雪上加霜。至此美国迎来了二战以来最长的滞涨阶段，这也是漂亮50行情结束的最主要因素。

回到国内来看，我们同样正在经历通货膨胀率上升和石油价格上涨，这与漂亮50行情的节奏颇为相似。最终的结果大家可以观察漂亮50个股PE的变化情况，是不是和目前茅台平均25-30PE，最高点将近70PE十分相似。

事后来看，对漂亮50杀伤力最大的不是盈利能力的下滑，却是估值的下跌。这其中当然有科技进步的因素，有一些公司在后来跟不上时代的发展逐步没落，上图的统计只做到了1980年，估值的下滑已经如此触目惊心。从更长周期来看，迪士尼、德州仪器等公司在后来的几十年里仍然创出了新高，这有点类似巴菲特在07年接盘比亚迪的故事，其间盈利十几倍的情况下最大跌幅超过了80%。

最后，上钧认为A股漂亮50中的个股也会经历这么一个估值回归的过程，一些百倍pe,几十倍Pb的个股最终的结局可能回归到20-30PE，10倍以内的Pb，那么在这个过程当中任何的抄底都是危险的。行情不会一蹴而就，但最终会殊途同归。中国的未来将会由一批引领世界潮流的科技公司带领，而不在是当下的消费股为主的市场。

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老铁们都还好吧！？周五市场早盘出现了一个跳空低开，应该是场内的很多资金是吓出了一身冷汗，当然这样一个跳空低开，也是充分的达到了一个短期洗盘的目的，其实指数也正好是回踩到了当时1月中下旬的3450点附近的一个低点，随后市场指数开始出现震荡上并且把这跳空缺口也有效的给回补掉。

近期这个市场就是呈现的是一种涨一天跌一天，我们在最近的行情交易里面也是反复跟大家提到就是这样的一种规律，因此这低开震荡高走，也是告诉大家市场还是在做这样一种俯卧撑的行情，所以大家的一个操作上面仍然还是需要做追跌杀涨为主。

至于像这样一个低开震荡走高之后，我们认为本轮调整的第二只脚应该说已经是确认成立，那么第一只脚是在1月29号当时的低点。这一次我们说整体市场的第二只脚已经确认，之前也跟大家分析过市场在第一只脚，出现以后可能会有第二只脚，乃至于甚至会有第三只脚。

那么，目前情况上来看第三只脚的可能性也正在逐步的一个增长，因为大家可以发现最近的市场，整个指数和两件事情的关联度是相当高，第一个就是一线核心抱团品种，以贵州茅台为代表的，这一类的品种，他们其实目前整个右侧的拐头信号并没有出现，也就是说，他们现在每天实际上还是在创出阶段的新低，但是高点也没有什么打破之前低点所对应的高点，因此他们整体的结构还是在一个左侧的调整结构当中，从这一点上来讲这也是制约指数进一步反弹的一方面的原因；而另一方面，就是外围的市场尤其是美股的走势。也是低开，实际上也是源自于前一天美股的进一步下跌所受到的影响，北向资金到周五虽然有一个探底回升，但是也保持了一定的观望谨慎的情绪。

我认为这样一个原因，主要也是在于外围，所以接下去市场想要从反复的震荡磨底走出来，我认为要把这以上两个原因，给充分的解决掉以后，那么指数才能够走出真正意义上的上攻行情。所以接下去大家依旧还是要保持一定的信心和耐心，调整好自己的操盘的节奏，在围绕3500附近的这种震荡或还要继续下去。

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