华泰证券：多信号指向阶段小底在酝酿中

华泰证券指出，阶段小底在酝酿中，内生需求亦初现积极信号。第一，我们追踪的12个底部指标体系当前亮灯比例33%，历史来看亮灯30%即为出现阶段小底的可能。第二，PPI同比或于年中见底→Q3 市场进入主动补库预期交易→或支持阶段小底酝酿。第三，考虑市场三大弹性变量，市场整体性转机或出现在Q3。经济而言，通胀与出口数据暗示短周期仍在寻底阶段，与5月全行业、全部非金融行业景气小幅回落吻合，信用主体信心的全面修复或仍需等待。不过，近期票据利率出现积极改善，或暗示内生需求出现积极信号。5月底至今螺纹钢和澳元兑美元汇率上行或亦反映不同市场投资人对国内经济复苏开始边际乐观。配置：电子、火电、游戏、通信。

国泰君安：航空需求相对韧性 预期低位逆向布局

国泰君安证券指出，航空大逻辑，并非疫后盈利大年短逻辑，而是盈利中枢上升的航空超级周期长逻辑。中国航空消费尚处初级阶段，低频次、低渗透与高公商三大特征决定需求将具有相对韧性。待供需恢复，航司盈利中枢上升仍将确定可期。近期板块调整主要源于资本市场自上而下担忧经济及消费趋势，叠加近日航司大额定增预案，市场预期已回落至低位。预计暑运需求仍将增长，航司业绩逐季改善，有望逐步修复悲观预期。逆向布局将提高胜率，维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络、中国东航、春秋航空、南方航空“增持”评级。受益标的北京首都机场股份。

​计算机行业专题：AI+安全投资机遇

计算机行业专题：AI+安全投资机遇

中信证券股份有限公司 研究员：潘儒琛

　　安全+AI大模型有望变革网络安全行业，成为安全建设新范式。

   　　伴随ChatGPT的持续火热，大模型技术开始逐步应用于各个领域，其中大模型技术在网络安全领域具有广阔的应用前景。3月，微软发布由AI赋能的安全分析工具——Microsoft Security Copilot，结合OpenAI大模型与微软安全模型，大幅提升安全事件响应效率。此外，深信服在国内率先展示安全GPT应用，基于“大模型算法+威胁情报+安全知识”训练而成，具有自主可控、数据不出境等特性。我们认为，AI技术将推动网络安全产业迎来重要变革，网络安全厂商将以自然语言交互方式提供安全能力，可以实现对网络安全威胁分析和响应的更加主动与智能化，将推动网络安全建设迎来新范式，同时AI技术也将促进网络安全产品和服务的创新和发展，激发政企机构对于安全技术的投入意愿与力度。

   　　生成式AI应用带来潜在的数据安全等问题，内容监管逐步提上日程。

   　　AI大模型在训练、推理过程中涉及用户数据调用，部分案例表明ChatGPT或导致企业机密、个人隐私泄露等问题。以意大利、加拿大为代表的多国政府、隐私保护机构开始关注ChatGPT相关的数据安全问题，三星电子、苹果公司等公司也限制员工在工作场景使用ChatGPT。与此同时，由于AI大模型在生成内容上的概率统计原理，其内容可靠性可能存在问题，AI生成的内容也可能反映社会上的偏见或成见，或被用于诈骗等网络犯罪相关活动，如虚假信息制造、欺诈行为等。因此，围绕生成式AI潜在的数据安全及生成内容如何被合理使用引发市场关注，催生相关的安全需求。我们认为，应结合数据采集、传输、存储等全生命周期，通过加密、数据水印等技术手段保护用户隐私数据，并且对AI生成内容进行标记，同时利用鉴别技术对AI生成内容的可靠性及传播链路进行把关。

   　　投资策略：关注三类安全厂商。

   　　一方面，AI技术带来的效率提升有望激发政企对新兴技术的购买意愿；另一方面，生成式AI带动外界对数据安全问题的关注，包括大模型训练、调优所使用数据的安全问题，以及大模型生成内容的可靠性、使用方式。推荐：1）数据安全解决方案提供厂商；2）内容监管能力提供厂商；3）密码技术提供厂商。

   　　风险提示：

   　　大模型开发进展不及预期；大模型结合网络安全技术进度不及预期；AI生成内容遭到滥用；监管政策落地进度不及预期；市场竞争进一步加剧；行业需求不及预期。

5月18日，深信服安全GPT首秀，未来将持续投入AI大模型研发。深信服在安全领域应用GPT技术具备天然优势：1）拥有大量的算法、安全、调优算力人才；2）对威胁情报和攻防技术拥有深刻理解。深信服安全GPT由“大模型算法+威胁情报+安全知识”训练而成，具有检测效果好、专业性强、可个性化配置、迭代快速等特点，大幅提升对流量和日志的安全检测效果，可自动分析用户安全现状并生成处置建议，自动化调查、分析、研判以提升安全运营效率，自然语言交互以提高用户体验。此外，深信服安全GPT不依赖开源模型服务，做到完全自主可控，且训练数据部署在深信服托管云上，本土采集的安全大数据不出境，在合规前提下实施匿名化和去标识化，以坚持网络安全和数据安全底线。

美亚柏科推出AIGC检测平台，对生成式AI产生内容进行检测识别和鉴定。在AI监管产品方面，美亚柏科发布了AI-3300“慧眼”视频图像鉴真工作站，可以对深度合成伪造的视频图像、AIGC生成视频图像进行监测鉴定。AI-3300“慧眼”视频图像鉴真工作站涵盖40余种视频图像真伪鉴定算法，近10种深伪鉴定算法，同时具有智能鉴定和专业鉴定两种鉴定模式，支持卷宗管理和三种鉴定文书生成，为司法鉴定人员提供一站式视频图像检验鉴定服务。

奇安信表示将基于ChatGPT相关技术和自身积累的海量安全数据，训练专有的类从chatGPT安全大模型；安恒信息已将类ChatGPT的AI算法与数据分类分级、告警处置分析等多安全场景相结合；三六零已将国内领先的安全大数据及安全专家能力赋能360安全AI。

不光投资AI 基金经理开始用AI写一季报了！

　　今日，基金一季报持续披露，一般而言，在投资策略和运作分析章节，多是由基金经理分享最新的观点和市场看法。不过记者注意到，在嘉实文体娱乐股票的一季报中，在关于产业方向的分析上，一整段文字注明基于人工智能大模型生成。

　　
　　基金经理用AI写一季报
　　
　　进入2023年，AI概念无疑是A股市场“最靓的仔”。记者近期在采访多位基金经理时，均表示非常看好AI方向的机会，并觉得这是改变生活和投资的一件大事。

　　
　　先不说对生活和投资有多大的改变，基金经理先把AI拿来尝试改变基金定期报告了。

　　
　　嘉实文体娱乐股票一季报显示，在投资策略和运作分析章节，基金经理把一段关于产业方向的分析交给了AI，并注明这段文字是基于人工智能大模型生成。

　　
　　具体来看，这段分析如下：
　　 
　　不得不说，这段生成的分析还是比较全面，虽然内容谈不上深入，但至少给投资者对人工智能有一个比较直观的了解。

　　
　　一季度大调仓
　　
　　再具体从这只基金的持仓来看，一季度前十大重仓股，有7只是新进个股，调仓动作还是非常大。此外，还增持了海康威视、金山办公，泛微网络的持股数也明显增加，并从去年底第12位重仓的位置上升至一季度末的第8位。

　　
　　基金经理王贵重在一季报中表示：“一季度我们进行了一定比例的调仓，方向上主要是受益于人工智能的计算机和传媒互联网行业。”

　　
　　这些调仓在今年以来也取得了较好的效果，截至4月21日，该基金今年以来的回报超过了40%。此外，基金经理在一季报中，还对多个细分行业方向的机会进行了分析。

　　
　　其中在半导体方面，他表示：“半导体的逻辑还是国产化比例的提升，但我们同时也看到了风险。半导体行业是一个4-5年为周期的行业，每次宏观的下行，配合供给的增长带来行业的下行周期。我们从去年7月份以来，就认为行业进入景气的中后端，应该聚焦到国产化率比例最低的设备、材料、零部件环节，目前这个观点依然不变，IC设计环节，还是要减少暴露。”

　　
　　而在数字化方向上，王贵重指出：“数字化的本质是利用技术的手段，提升组织信息计算、存储、传播的效率，这是一个长期向上的类消费行业。在中国，依然处于产业的早期，但是我们可以看到疫情背景下，大家越来越意识到数字化的重要性。而此轮数字化将会和人工智能深度融合，也会给中国公司带来发展的机会。目前整个板块的估值都到了历史最低的水平。”

　　
　　多位主题基金的基金经理继续看好
　　
　　除了这只基金，记者注意到，多只今年以来业绩不错的主题基金，在一季报中继续表达了对于AI相关领域的看好。

　　
　　比如万家人工智能混合基金经理在一季报中表示，“这个世界永远不变的就是一直在变化，质疑的声音看似冷眼旁观、独立思考，但如果眼光看长一点何尝不是一种守旧傲慢、刻舟求剑？我们要重视市场高估技术短期变化而带来的过热风险，但更需要警惕的是因为低估技术的长期变化而错过一个时代——小机会可以靠勤奋、可以靠小聪明，但大机会还是要懂一些技术、有一些前瞻、持一些信仰的。”

　　
　　“我们二季度仍然会保持在基金主题方向的高仓位配置，在维持较高软件行业配置比例的情况下在算力线(通信、电子为主)和应用线(计算机、传媒为主)之间动态调整，目前而言我们对于高胜率的算力线相对更加看好，高赔率的应用线目前仍在估值修复过程中、仍具有配置价值，但估值修复结束后其性价比可能会较算力和算法线条有所下降。” 该基金经理继续说道。

　　
　　德邦半导体产业混合基金经理在一季报中也表示：“我们认为行情的主要驱动力主要来自三个方面：一是，全球半导体周期预计在今年第三季度迎来拐点，部分个股有提前反应；二是，国产替代进一步深化；三是，AI带来的信息产业浪潮，给半导体带来新的需求，引发市场热烈反应。截止到今天，我们认为这三个驱动力将继续引领半导体的市场行情。目前三个驱动力，均没有被市场充分演绎。”

　　
　　值得一提的是，近日，ChatGPT等概念板块开始出现较大幅度的调整，不过这些调整的幅度和时间，还有待市场给出答案。

　 每日经济新闻

渤海证券：可重点关注“央企国企”估值重估机会

渤海证券指出，3月份市场即将迎来两会，就今年的两会而言，我们更倾向其将带来新的配置机会：一方面政策如何去部署年内的经济恢复以及更长期的高质量发展对市场而言具有重要意义；另一方面，指数在经历了修整后，回归中期向上趋势的可能性在增高。对基本面复苏强弱的验证将决定指数能否开启向上进程，流动性压力能否弱化以及政策周期的开启将决定指数的向上空间。在风格判断上，我们延续均衡配置的判断。一方面，看好周期复苏和“中国特色估值体系”构建下的权重板块的机会，另一方面，由高质量发展所带来的中小市值板块也仍有进一步表现的机会。

行业配置方面，可重点关注：生产端在重点项目建设和地产“保交楼”持续推进下的工程机械和“地产链”（家用电器）；消费端，疫情受抑的餐饮消费及医疗消费呈现疫后快速修复态势下的餐饮产业链（食品饮料）和医药保健行业的投资机会；主题性机会，可重点关注“央企国企”在中国特色现代资本市场建设下的估值重估机会。此外，还可关注低基数叠加行情回暖下的券商板块。

欧债危机“无奈之举”，“黄金签证”给欧洲留下什么？

　　“黄金签证”是一项利润丰厚的业务。据欧洲新闻电视台20日报道，多年来，欧盟许多国家通过出售“黄金签证”获取了丰厚的收益。彭博社称，爱尔兰、葡萄牙、西班牙和希腊等欧洲国家在2008年全球金融危机后推出“黄金签证”计划吸引外国投资。十多年来，“黄金签证”为这些国家带来了数十亿美元的外国投资，并在一度需求疲软的城市重新振兴了房地产市场，成为希腊等国的“救命符”。

　　“黄金签证”疯狂吸金
　　“黄金签证”的确给参与国带来了真金白银的好处。以爱尔兰为例，爱尔兰政府在2012年推出了投资移民计划(IIP)，要求申请者至少拥有200万欧元的个人财富，而且至少投资100万欧元，为期至少三年，或50万欧元作为捐赠基金的一部分(或40万欧元作为联合捐赠基金的一部分)。

　　在宣布爱尔兰终结IIP项目时，爱尔兰司法部长西蒙·哈里斯承认，“IIP是在十多年前经济空前困难的时候设立的，目的是刺激外国人对爱尔兰的投资，使之对国家产生战略和公共利益”。爱尔兰自设立这一项目以来，共批准近12.52亿欧元的投资，该国的许多经济和社会企业受益，包括社区和体育组织。

　　根据欧洲议会的研究，“黄金签证”相关国家在2011年至2019年间通过向富有的外国人出售公民身份和居留许可赚取214亿欧元。自2012 年以来，葡萄牙共签发以投资房地产为目的的10593个签证，总投资额约为60亿欧元。2022年停止“黄金签证”项目的塞浦路斯在2007年至2020年间，向欧盟以外国家的公民签发7327 份“黄金护照”。迄今估计已有70亿欧元流入该国。

　　对外经济贸易大学法国经济研究中心主任赵永升23日据记者表示，欧盟内部一直存在区域发展不平衡的问题。欧洲债务危机袭来后，法国、德国以及部分北欧国家都还“扛得住”，因此并没有放宽移民标准，但葡萄牙、西班牙、希腊等国家由于经济不振，只能寻找新的解决途径。因此出台“黄金签证”计划，是一些经济相对较弱的欧盟国家受国际金融危机和欧债危机影响的“无奈之举”，试图用一种特殊方式吸引资本进入。

　　移民专家岳晖据记者表示，“黄金签证”带动了数以亿计的资金流入相关国家，对于当地经济恢复，尤其是房地产行业的恢复带来了不容忽视的正面影响。

　据记者查询公开资料显示，2011年葡萄牙经济萎缩1.5%，希腊2011年至2013年经济分别下滑10.1%、7.1%和2.5%，西班牙经济在2011至2013年间也呈萎缩态势。在这种情况下，“黄金签证”成为类似欧洲国家增加财政收入的新方式。

　　英国《泰晤士报》近日援引英国投资移民机构“纬度”的首席执行官兼董事长埃里克·梅杰的话称，葡萄牙的“黄金签证”于 2012 年推出，可以被认为是有史以来最成功的投资计划之一，因为它实现了重振遭金融危机重创的房地产市场的目标。该报称，自2012 年以来，葡萄牙的“黄金签证”计划吸引了 超过60亿欧元的投资。

　　希腊的“救命符”

　　在这些推出“黄金签证”的国家中，曾受到债务危机重创的希腊几乎将“黄金签证”当成了拯救经济的“救命符”。中国希腊投资者联合会会长夏长伟据记者表示，相比其他已经决定终结“黄金签证”投资的欧洲国家，希腊政府没有直接取消“黄金签证”项目，是因为希腊经济复苏步伐比不上爱尔兰、葡萄牙等国家，凭借“黄金签证”来吸引外资的政策还要适当延长。

　　因2009年爆发债务危机而深陷困境的希腊在2010年以后就处于国际货币基金组织、欧盟委员会、欧洲央行的财政援助之下。作为交换，希腊政府被要求采取削减养老金和公务员收入等紧缩措施，导致国民和企业的存款流向国外。为提振经济，希腊政府不得不采取“特殊措施”来吸纳海外资金。

　　这样的背景下，希腊“黄金签证”项目于2013年启动。根据规定，非欧盟公民如果在希腊购买价值超过25万欧元的房产，投资者及其家人就可以获得5年可续期的居留许可。只要投资人一直持有房产，每5年可以将“黄金签证”续期一次，而且购房者并不需要一直在希腊生活。

　　不少房产中介在推广文案上都会提到，投资者在拿到希腊“黄金签证”后，就可获得在申根地区自由旅行的权利，这是进入欧洲“价格最优惠的门票”。相比之下，其它欧盟成员国“投资换居留权”的价格就要高得多。对外国投资人来说，受危机影响的希腊，房产价格颇具吸引力。多年来，由于性价比高，希腊“黄金签证”吸引了大批投资者到希腊置业。

　　近10年来，凭借“黄金签证”项目，外国投资者已经累计向希腊注入数十亿欧元，房地产市场成为最大的受益者，除了地块和房屋销售量激增、地价房价不断上涨外，房地产行业的就业岗位还大量增加，同时还促进对法律和会计等本地服务的需求。“黄金签证”项目还刺激了希腊的经济活动，令旅游业、饮食业等受惠，政府也从中获得更多的税收。

　　但随着近两年希腊房价普遍上涨，希腊当局认为，现有的25万欧元“黄金签证”政策已对中等收入阶层的房产市场造成影响。出于这个原因，“黄金签证”需要被调整，让投资者购买更昂贵的房产。希腊发展和投资部已于去年12月21日向议会提交一项修正案，规定在希腊部分地区购买房产，从而申请和获得“黄金签证”的门槛价从原来的25万欧元上调到50万欧元。

　　世界进入“投资的竞争”

　　上海外国语大学欧盟研究中心主任忻华据记者表示，“黄金签证”的设立目的是引入外来资本，缓解西班牙、希腊等国当时面对的主权债务危机。与此同时，这些国家也希望境外投资者的到来可以带动消费，并且在当地开办企业、提供就业岗位，为经济注入活力。

　　但根据相关国家公布的数据，“黄金签证”的投资大部分还是流入房地产市场之中。忻华认为，投资者是否愿意在当地开设企业，很大程度上取决于当地的“软环境”，例如政治是否稳定、当地劳动力是否有足够的技能和足够强的工作意愿、当地营商环境是否友好等。整体上看，西班牙、希腊等国家在欧盟范围内发展相对落后，营商环境也比较一般，因此很难激发“黄金签证”申请者投资开设企业的意愿。因此，“黄金签证”申请者的资金一部分流入房市，一部分在停留一段时间后流向更为发达的欧洲国家。

　　“当前的世界正在进入一场关于投资的竞争。”英国广播公司上月报道称，美国国会2022年夏天通过的《通胀削减法案》让欧洲感到紧张。面对竞争，欧盟需要对美国的大规模吸引投资计划做出回应。与此同时，伴随投资吸引竞争的是人才吸引竞争。据《欧洲时报》报道称，欧盟委员会区域政策总局根据年轻人的净移民情况等四个指标，对欧洲各地区的人才情况进行了统计调查，根据调查，欧洲多国正陷入“人才危机”之中。

　　有分析人士表示，受限于推出政策的时间背景，欧洲“黄金签证”的时代或将落下帷幕，但面对未来世界激烈的竞争格局，欧洲对于投资吸引的追求仍然不敢放松。

□ 赵觉珵　环球网