数学理论叫我们：看清因果，理性投资

   上篇文章说了一下数学的概率论的数学期望值的概念，得到不少朋友的鼓励，这次我们再继续深入探讨生活中，股市上的概率问题。看清因果，理性投资。


   引入两个新概念，理论概率和实际概率。举个例子：厂家最多的推托之词就是：我们的冰箱很好，只有百分之一的故障率。而消费者说，我就只买了一台冰箱，你们的故障率就是百分之一百。他们都没错。前者叫理论概率，后者叫实际概率。理论概率是预计未来的。比如抽检一百台冰箱，得出故障率。实际概率就是现实发生的，买到这台问题冰箱的消费者，他的故障率就是100%。
     理论概率原则上是要大样本重复，或长时间重复才会在真实世界出现的。比如硬币正反面各50%概率。但扔两次硬币，刚好出现正反面次数相同的机会并不高，只有50%。根据历史上无数数学痴迷者，好事之徒无聊地做的科学实验。扔4000次以上的硬币，正反面次数的差距才会缩小到1%（40次）。而扔了8万多次的硬币，这个差距仍然在1%左右。
    相信很多人原来很明白的事情一下被我搞混了，不好意思。让我在结合股市投资来说一下，价值投资，趋势投资，随机投资的成功概率假如分别是75%，65%，55%。那假如把比赛时间设为一天，那么大家赢得机会其实相当接近。而把时间放长到两年，价值投资的胜出概率才会大大增加。但选择理论概率大的成功路径，无疑才是最理性的选择。之所以很多人决定股市方向的时候，经常会选短线投资，也就是观察时间太短了，观察的例子太少了。结果把短时间的成功失败，总结为理论概率。以为未来会简单重复。结果做出错误的选择。
     人生也一样，每个人不成熟的时候，往往也会迷茫。人的成功究竟是靠幸运，靠人际关系，靠自己努力？俗话既有说“善有善报恶有恶报”，也有说：“好人不长命，王八活千年”。怎么找到未来理论成功率最大的那条路？看到身边的同事拍须溜马获高升，实干苦干被打压，你就学拍须溜马，和因为一颗杂草就否定整片稻田有什么区别？坚持实干苦干，有能力的人将来老板反过来要对你溜须拍马的。人一定要坚持正道。
     我总结一下吧，股市不规范，黑庄横行的时候，做庄能赚大钱。但股市规范的时候，价值投资赚大钱。中国股市越来越规范，相信价值投资的实际概率将越来越接近理论概率。看清因果。理性投资。

老子教我们价值投资之 “下士闻道，大笑之”

   老子第四十一章 上士闻道，勤而行之；中士闻道，若存若亡；下士闻道，大笑之。不笑不足以为道。故建言有之：明道若昧，进道若退，夷道若类，上德若谷，大白若辱，广德若不足，建德若偷，质真若渝，大方无隅，大器晚成，大音希声，大象无形。道隐无名。夫唯道，善贷且成。
   知常容译文：价值投资的道理很简单。最有智慧，最有悟性的人明白后，踏实地，勤恳地去学习，实行，完善。比较有智慧，有悟性的人听说后，会思考，会学习，但始终不敢坚信价值投资，不敢坚信价值投资在中国，在未来会有好的收益。他们处在信与不信之间。而比较没有悟性的人，听说价值投资之后，往往觉得太荒诞了，买股票就是为了赚钱，炒股炒成股东难道不是四大傻之首吗。他们大笑之。没有被人嘲笑过，讽刺过的道理仿佛永远不会成为真理。正如当年布鲁诺指出地球是围着太阳转，而不是太阳围绕地球转时，99.99%的人都嘲笑他。并将他烧死在十字架上。
    所以很早就流行这样的说法：学习天道越深，就越迷糊。越接近真理，真理就仿佛越远。越平顺的道路仿佛越崎岖难行。
    真正的股市成功者是最虚心的，比如巴菲特每年都说，我们不可能继续取得我们过去的成功了。价值投资的先贤们教导我们的价值投资，道理是如此的简单，买股票就是买公司，这仿佛在应付我们，甚至是侮辱我们。他们说的道理广大但是千疮百孔，漏洞满布。仿佛在重复一些陈腔滥调。看起来那么单纯。
    最大的方形是没有边角，最大的陶缸要花最多的时间来烧制。最响亮的声音我们人耳是听不到的，最大的宇宙，我们更看不清它的形状。
  价值投资很简单，但完全准确，全面定义价值投资是不可能的，所谓价值投资只是一个代号，价值投资也有风险。但只有价值投资，才是投资股市的唯一大道，就算未必每个人都能明白，都能学习并实行。但他的道理，原则对每个投资者都大有好处，最简单，明白   价值投资就是投资公司的价值，那些垃圾股，陷阱股就不会伤害到我们。明白到股市投资是一个长期的事业，我们就不会在股市上赌博，也就不会输得精光。哪怕就是开始看一看公司的财务年报，也可以大大降低投资的风险。学会一点价值投资，就有一点价值投资的好处。
   夫唯道，善贷且成。

东江环保惠州危险废物处理基地见闻

 东江环保惠州危险废物处理基地见闻
 
 五月十八日，有幸参加一次环保行业的实地参观之旅，终于亲身来到东江环保位于惠州的东江威立雅公司，参观这个全国示范性危险废物综合处理基地。收获良多。下面就和大家分享一下。
   基地地理位置很偏，离高速路挺远，最后的两公里盘山道是公司专用。据公司说，距离基地最近的居民点在两公里以外，基地周围全部为林地。选址是危废处理设施最大的门槛，首先要交通方便，才能保证每日的危险废物，原材料，人员的运输，其次要人烟稀少，才能保证安全。这两个根本矛盾的条件就排除了大量的可选地址。加上“邻避”效应，以及各种苛刻的环评条件，据东江环保人士披露，新建一个危废焚烧设施，最少也得三年。
   基地位于山顶的一个凹处，周围群山环绕。基地里的处理设施包括一个1万吨的危废垃圾焚烧炉，填埋场，物化处理车间，仓库，污水处理设施等等，环境非常整洁，设施保养的还很不错，办公室楼及内部很朴实。空气中没什么怪味，比我以前参观的深圳下坪生活垃圾填埋场看起来还好不少。不过在焚烧炉附近不时走过穿着防护服，戴着防毒面具的员工，不断地提醒我们，这里是危险废物处理基地。
公司负责接待的有安全运行和财务方面的负责人，在会议室先看了公司的宣传片，然后是答问时间。主要的问答如下“
问：公司目前的处理能力是多少？二期什么时候落成？
答：一期最早建的时候是按2万吨建的，但政府只批了一万吨能力，按规定特殊情况可以不超过130%能力运作，目前满负荷运作，每年焚烧1.3万吨左右。除了必要的检修时间，全年不停焚烧。目前公司只能优先处理重大客户，或者高利润订单。仓库也存了1900吨左右危废，等着排队烧。处于供不应求情况。二期预计3万吨产能，2017年底建成。
  问：危险废物的处理价格是多少，趋势如何？
答：2014年平均3000元一吨，2015年3500元。不同的危废处理价格不一样，很多品种。目前价格体系实行政府指导价，现行价格接近政府指导价范围的高端。但价格体系各省体制不一样。如江苏实行比较市场化的体制，目前危废焚烧价格在6000元左右。
问：公司的主要客户是哪些行业？最大客户占多少？
答：目前最大的三个行业是石化，汽车，油漆。最大的客户每年有一两千万的收入，最大的十个客户占公司总收入50%左右。
问：公司的经济效益如何
答，2015年收入2.4亿，净利润5800万左右。主要是2013年以后，监管加强公司效益有较快增长。
问： 目前市场的危险废物能满足公司未来新产能落成后的需要吗？
答：根据对各行业的测算，以及一些大企业的扩产计划，预计仅惠州附近地区的危废产量就足以满足新产能。
问：主要竞争对手是哪些？
答：单以焚烧能力看，目前广东省内深圳一万吨，广州一万吨，东江韶关有一万吨，但新申请的比较多，具体不是很清楚。
问： 主要成本是什么？
答：没有详细统计，变动成本中人工占最大部分，运输成本也很大。固废焚烧要加油，烟气处理也要消耗材料，
问：危险废物的处理流程是怎样的？
      答：危废进厂后先要检验成分，然后各种危废搭配进入焚烧炉，二次燃烧，持续高温，尾气处理达标。残渣要送到物化车间加水泥，或沥青等固化，然后到填埋场填埋。
问：基地的设施的技术水平如何？
答：采用最严格的技术标准，是全国示范单位，填埋场有十层各种材料打底覆盖，还有渗滤液收集处理装置。焚烧炉是威立雅技术，国内生产。技术水平国内领先。


其后我们还参观了焚烧炉，填埋场。焚烧炉全部自动化控制，参数直接传输到环保局。填埋场很整洁，但似乎并不繁忙。二期焚烧在地面上看不到动工情况，据说已经通过环评，预计2017年底落成。


知常容总结，知常容跟踪并持有东江环保快十年了，环保型公司前几年就说是朝阳行业，马上进入成长期，其实波动挺大。政府监管可以说是关键性的因素，特别是危废（无害化），大企业一年过千万处理费，中型企业也要几十万一年，净增加成本，所以合规处理的内在愿望不强，过去整个行业很不规范。最近两年，的确加大了力度，特别是两高司法解释开始已大面积实行后，危险废物无害化的需求突飞猛进。详细数据没人清楚，但据说目前危险废物合格处置率不到50%。
具体到东江环保，这两年集中精力在全国扩大危废处理能力包括焚烧，填埋等。的确很有眼光，这个行业不是那么好经营的，风险也较大。东江环保占据领先地位。很好，前途无限。但是过去十年二十年的经验提醒我们，政府监管再怎么强调都不过分。惠州的东江威立雅基地2006年开始建设，2011年才开始正式运行，真正好赚钱是2014年开始。以前都是危险废物供应量不足。现在是供应量过多。区别只在于政府的监管力度的改变。
知常容观点，环保已经不可能开倒车，东江环保处在历史的转折期，果断大力投入，是非常有眼光的。东江环保值得持续关注，长期持有。
以上问答环节没有录音，顺序可能有点乱。仅凭记忆，笔记整理，未必符合真实情况。
以上文章不构成任何买卖建议，特此声明。
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海康威视 看见未来

 海康威视是我们知常容经过严格初审，包括财务报表的严格审查，亲自参加股东会，广泛进行行业调查，用实际进展不断印证，充实我们的研究。海康威视是可以跟踪的好股票。我们每年看大量公司，排除公司是被选择公司的十倍以上，我们不迷信市场权威，我们坚持自己的观念，坚持价值。随便提一下，我们排除的著名的价值投资股票包括贵州茅台，中国平安，格力电器等。


    一个好公司，应该可以用大家都懂的话把他的特性，价值告诉大众，让大众明白他的风险，收益。我们按这种要求来说说海康威视。


先说说结论吧：海康威视目前是全世界最大的视频监控厂商，国内市场占有率约20%。他的主要产品包括摄像头，后端监控设备，存储设备，监控系统管理软件。摄像头及相关是一个“万物互联”时代的典型产品，切实地为社会创造了全新的价值，全新的社会生活方式。行业需求稳定，快速增长。海康企业文化好，科研实力高，管理层诚实可靠，愿意和小股东分享成长，高管自信，有能力。我们相信在全球转型的新浪潮中，海康必将会大放光芒。海康2015每股利润1.46元，估计2016年利润1.68元。作为快速成长股，估值市盈率可以到达20-25倍。


    城市里越来越多各种摄像头，包括十字路口，商店，公共汽车，公众场所等等。海康威视十多年来发展神速，连续多年收入增长超过30%，也从侧面说明了中国安全防范，公共安全行业的高速发展。


     过去的辉煌我们不用多说，公司的价值取决于未来的表现。市面上有很多关于海康威视，安防行业的报告，很多水平很高。我们就不从头说起了。主要集中在对公司产品的研究。


     摄像头及相关后端设备，属于耐用消费品，寿命有5到9年，所以未来的销很大程度上取决于新装的设备需求。从这个角度来看，海康威视和格力电器有相似的地方。但空调的特点是更新换代较慢，解决的需求单一。空调就是空调，降温或者加温。所以其实我并不看好空调市场未来几年的发展，太依赖房地产市场，而房地产市场风险太大，我认为在悬崖的边缘。


     海康威视的摄像头和空调大不一样，很多人觉得中国的需求已经饱和，装机量已经饱和，所以海康威视未来不可能维持以前几年那样，每年30%以上的增长。这真是太不了解这个市场了。


  第一，视频监控的功能在不断在进步，最早的视频监控无非就是一个现场直播，需要人来观察，实时监控。事后翻看还得一条条看。很费时间。而现在的摄像头智能化，可以自动忽略没有变化的画面，可以直接查看同一车牌号在全市范围的轨迹记录。当然，视频监控系统功能的升级需要硬件，软件的升级。所以视频监控不断有新的需求。最眼前的功能提升包括，画面的高清化，存储的云端化，摄像头智能化，摄像头的传输物联网化。需求唯一受限的是各地政府，企业的成本预算。


  第二，视频监控系统能大大降低成本，提高效率。为社会创造新的效益。比如我们的住宅小区，一个保安每年成本至少五万。而一个摄像头成本不到一千，即使加上后端设备，新增的监控人员。成本也可以大大降低，而且还勤劳吃苦，24小时工作，永不跳槽，不加工资。这是一个例子。举一个不大好的例子，高速公路上装的超速相机，一天的罚款就可以回本，每年“赚”很多钱。现在绝大多数路口的冲红灯拍照，还不可以监控不按车道行驶这种违章行为，非左转车道车辆在绿灯时左转往往是不会被拍照的。而只要装上最新的智能摄像头，就可以自动抓拍这种违章，按一次罚款300元计算，安装成本根本是九牛一毛。最新的高清智能摄像机也可以抓拍司机不戴安全带的违章。


   第三，人工成本的快速上升，倒推了社会各行各业对摄像头的需求，以前的工厂，总要请几个夜班巡逻的，现在根本请不到，只能上视频监控系统。据海康威视方面披露的数据，有的城市“平安城市”上马以后，命案发生率下降了70%，现在看电视，所有的案件报道，都离不开视频的身影。而即使在深圳，摄像机的覆盖率还并不高。所以提高覆盖率，后台智能化，前端智能化的需求都很大。


  第四，目前的增速放缓，是受实际情况的影响，导致政府，国企的新项目投资受到到人为压缩。项目明显放缓。政府投资往往也是“运动性”，上“平安城市”项目时一大批，上完项目之后又要重新审批，申请，如果反腐形势严峻，加强监管，也会拖慢项目的审批，建设。但这种形势不会持续太久，视频监控的需求现在已经是“刚性需求”，预计2016年起，有关需求必然慢慢释放。


  第五，民用市场，这方面竞争太激烈，360，小米，百度全都推出自己的家用摄像头。海康也推出了自己的“萤石“系列。这方面发展的并不好，主要是居民的消费习惯，生活习惯太难改变。也许过几年会好些。


  第六，海外市场，目前海康的出口已经占总收入四分之一左右，增速很快。海康已经是世界上规模最大的视频监控厂商，不单销售量最大，而且拥有世界最大的7000人研究团队。中国的红色制造浪潮是国际的热门话题，华为，海能达，海康，已经不再是低端产品。而是逐步进入主流市场，中高端市场。值得期待。


   说完了产品，说回海康的管理层，这个知常容的上一篇股东会见闻说的比较多，这里就不多说了。管理层分红很大方，今年的现金分红率到达50%，就是50%的净利润拿出来分给所有股东，愿意分享的大股东才是好的大股东。


  海康竞争力超强。海康是自己在竞争中杀出一条血路的，百分百的市场化，白刃见血的竞争。500万起家，目前净资产192亿，净利润58亿，市值超过一千亿人民币。所以对未来的竞争我们充满信心。海康多年来的实际成长也是市场占有率的不断提高带来的。市场占有率超过20%。


  海康特别重视科研，特别踏实。由原来的科研院所转型而来，企业文化比较温和，儒家文化比较盛行，公司目前的高管基本全是原来的老员工。


  目前来看，视频行业已经逐步进入寡头竞争的时代，产品不断更新换代，技术日新月异，企业必须投入大量的研究费用，请大量的科研人员。这事实上拖垮了一大批小企业。


   海康员工15000人，有7000个科研人员，企业的技术水平非常高，新建的工厂大量地使用了自动化生产设备，包括非常吸引人眼光的：阡陌机器人。和世界上最先进的亚马逊公司的机器人有异曲同工之妙。


   另外，在图像识别，人脸识别，智能化摄像头，视频图像云存储，结构化存储，等等方面，海康都投入了大量的人力物力，紧贴时代进步，相信在这个快速变化的年代，海康可以有更大的潜力。


   说完好处，也说说风险，海康目前市盈率在20倍左右，并不算大幅低估，短期的收益也受到国家经济的严重影响，所以有可能短期利润会低于市场的估计。从而导致短期股价的波动。高科技行业的不确定因素也很多，技术路线，全新的技术往往会导致颠覆性的创新，破坏性创新，原有的大企业面临很多挑战，企业的成本上升也会比较快。这都是海康的特点。好处与坏处就像事物的黑白两面，密不可分。准确预测一个公司的未来是不可能的。我们自己都无法预测自己的未来，怎么去准确预测一个陌生的公司。


    不能准确预测公司的未来，不代表不可以投资，正如我们不知道明天的准确天气，但可以做好准备，做好选择。价值投资也一样，通过一系列的约束，手段来进行股市投资。首先是选择确切的好公司。其次 ，适当估值，低于估值买进，高于估值卖出。最后，分散仓位，紧密跟踪，实时调整。价值投资最大的好处是可以大大降低风险。价值投资简单但不容易。要么自己真的下点功夫，看在血汗钱的份上，仔细地，慢慢地看懂公司。要么找一个值得相信的顾问，用两三年时间，仔细理解，考察，然后相信他的基础筛选和判断，最后用自己的决断，价值投资股市。这方面欢迎多看看我们微信号以前的文章，有更详细的描述。




作者：知常容
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