大A浓缩风云：数字化2016收官

       2016年的最后一周，行情波澜不惊。尽管大神们又站出来嗮业绩，让人不禁掉眼珠，流口水，但是从相关门户网站的统计看，经历了开门熔断的股民们，今年明显亏损者居多。各网站数据不一，但大同小异，据同花顺统计：今年股市人均亏损25271元，而全年股民收益-8.3%，今年盈利的股民仅占全体股民的25.7%。以我自己的个人感觉，今年确实是比较难赚钱的一年。        

        二、主要指数平均PE和PB

       上证综指：   15.70静态     15.59TTM      1.68；

       沪深300：    13.50 静态    13.6TTM       1.54；

       深证成指：   30.38静态     28.08TTM      3.07；

       创业板指：   71.39静态     57.95TTM      8.66；

       中小板指数： 33.02静态     32.39TTM      3.89。

    注：估值数据不同平台有所差异，经过本年度下跌，数据已经明显低于去年了。

     三、板块涨跌幅top10

       板块的分类大同小异，本文选取wind中国行业指数。

       涨幅前10位：

       

            跌幅前10位

     牛股排行：

     

     

         

   

    

        熔断、打新、举牌、混改、野蛮人、害人精、深港通、加息、次新股、股债双杀

    

        无论渺小的个体如何喜怒哀乐，时间依旧默默流逝。这一年，本人经过各种折腾，勉强保持盈利，其中各量化策略组合，包括银行组合、小市值组合、低估蓝筹组合，优质成长组合（这个成立最晚，勉强盈利） 不管成立先后，全部盈利；主观操作的组合中，医疗组合亏损，严重拖了后腿，但仍然舍不得放弃，期待2017崛起。下面我还是要把实盘跟踪的小狮子轮动二近期走势图拿出来，这图惊艳啊，附后，期望能够带来好运，明年有更多的组合跑出漂亮的图形。

        最后，祝福有缘看到此文的读者们新年快乐，投资顺利，万事如意！

    
      

       以上数据主要来自中证指数官网、wind资讯、360搜索等，在此一并鸣谢！

大道——读《价值投资路线图》

      拿到书后第三周，断断续续，书终于读完了。

领 跑 者

杨总打电话过来的时候，我正在忙着搜索资料，比如通策分院及关联公司的股权结构，福瑞爱肝中心的数量和盈利情况等等，电话一响，我立即放下了这个进展缓慢的工作。在波澜壮阔的那波大牛市中，杨总经常邀请我们几个聚会研讨股市，随着风云突变，暴风骤雨，聚会越来越少，到后来，即使是聚会，有些人已经不愿意再谈股市风云，宁愿喝点小酒，聊一聊某圈的虫二。不过这次，我没有听错的话，杨总说要聚一聚，搞个炒股学习会。

真牛逼的人不需要装，杨总一向对外介绍自己是职业炒股的，尽管现在这一称呼又可以换来同情的眼光。而我则尽量将“炒股”改为“投资”，并且把职业投资称为独立投资，避免职业两个字刺激亲戚朋友们的同情心。

海鲜馆生意火爆，各种商业综合体如雨后春笋般崛起，美食一条街、影城都是人流汇聚之地。酒过三巡，杨总开始把话题往股市引，只是大家伙的兴致似乎不高。最近展开的催眠行情，在一根有点样子的阳线后，竟然磨蹭了2个礼拜，看空的观点开始发酵。我从杨总的眼神和小动作，看出今天的主角似乎是坐在我对面的老李。这个老李，以往来的不多，沉默寡言，记得他似乎是个低估蓝筹的爱好者。

果然，杨总开始让大家聊聊今年的收益率问题，并且猜猜老李的收益率。说起收益率，我比较惭愧，我是属于刚才坑里爬出来的不久的类型，只能听大伙儿说了。老李今年目前的收益率确实相当好，30%，这个收益率在牛人遍地的各投资网站估计会被嗤之以鼻，不过，在我们这儿，算是鹤立鸡群了。

 在杨总的邀请下，老李开始慢斯条理地介绍他的情况，持仓绝大部分是港股蓝筹，A股只有少量仓位。我想起我的某个账户从三月份开始H股ETF的定投，尽管没有在最低位入手，而且是每月平均投入，到上周末，也有15%左右收益率，因而老李的收益率还是可信的吧。不过，长期持股风格的苗老弟提出了疑问：恒指今年确实比A股走得强，大致有6个点的涨幅，老李似乎也是长期持股的风格，今年年初的暴跌应该也是赶上的，损失也不小吧，如果没有在低位补仓的话，这么高的收益率很难达到。

老李承认确实在暴跌阶段将所有现金类资产换成了保险之类的港股蓝筹，但老李投资的主要特点还是在于始终投资低估蓝筹，十余年来，他的复合收益率超过老巴，高于30%。我继续默默推算，这十年，应该包括了06、07和14、15两波大牛，如果稍微控制一下回撤，这个收益率还是可以达到的。

选择低估蓝筹，适度分散，定时平衡换股，保留现金类资产等待机会，这个是老李并不复杂的策略。成长股投资和蓝筹股投资的优劣，争论已久，实际各有所长吧，形成自己的投资框架相对容易，长久坚持不容易。 

在座的去年的收益率大部分超过老李，但老李14年的收益率同样惊艳，加上今年的领跑表现，证明在低估蓝筹上做文章同样威力不小 。当然，从长期看，任何一种投资模式想要保持连续的高收益都是不可能的，市场先生必定有办法将收益率拉低，连续高收益后的低收益或者负收益都几乎是不可避免的，这是市场的一种生态平衡，也是对投资者的严峻考验。

       

新美心利润剖析——麦趣尔中报研究

       说来惭愧，很久没有这么认真看财报了。有段时间痴迷于研究财报，等着各种报表出来扑上去，买了一大堆的书，还顺带考了会计证，后来偶遇“低估分散不精研”的伟大号召，心花怒放地接受了后两条。低估嘛，不太容易做到，哦，貌似也不全怪我。        

       麦趣尔2016中报出炉，大致瞄了瞄，有些晕，一季报，2015年报，三季报，中报，顺着摸上去，折腾了两天，动力十足，找到了一些当年的感觉。          

       关注的重心是：麦趣尔全资子公司——烘培连锁新美心食品，列几组数据：                       2015年6月：营收2274万元，  营业利润306万元，    净利润226万元         

      2015年报  ：营收16551万元，营业利润1274万元，  净利润1654万元         

      2016中报  ：营收11781万元，营业利润52万元 ，     净利润566.8万元         

       看看营业利润，有没有点惊悚的感觉，今年中报的营业利润率这么低，啥节奏啊？我们先解决一个小问题，从营业利润到净利润通常经过三道门，营业外收入、营业外支出，所得税。新美心净利润高于营业利润的原因，应该是增加了营业外收入，主要来源基于这一条：公司卡券销售业务根据《麦趣尔集团股份有限公司卡券管理制度》规定，对公司已销售并收款的超过3年无任何消费记录的卡券，按照规定进行核销，计入“营业外收入”核算。15年年报和今年中报都有几百万大洋进账。         

       暂时甩开净利润后，咱索性认真复习一下财务知识，和营业利润较上劲，营收，营业成本，毛利率，各种期间费用，从几份报表上摘录下来的数据布满了几张A4纸，为了避免多看引起眼晕及头晕，这里就不再全部列出来了，直接把推导过程中的一些文字结论记录下来。       

       1、营业成本并未突增，实际上麦趣尔中报整体的营业成本增速低于营收增速，也就是说毛利率提高了。      

       2、只有在期间费用里找原因了，新美心并表后，麦趣尔的期间费用增加不少，按照15年6月的数据，当月新美心首度并表，引起销售费用增加861,61万元，管理费用增加135.96万元。再根据15年报新美心相关数据推算，新美心每月这两项费用大致保持在该水平。16年一季报，加入了新美心的数据，麦趣尔销售费用3907.6万元，比上年同期增加2414.9万元，而15年一季度新美心尚未并表，这个数据也大致符合上年记录。        

       3、新美心中报营业利润率低，主要原因在一季度。一季度母公司（主要是乳制品）营收虽大幅减少，但仍有800余万营业利润，与子公司（当然也包括其他一些子公司）合并利润后，营业利润变成了负的45万多。         

      4、推测新美心每月产生费用波动不大，假如营收减少，那么营业利润跟随变化。一季度为四季低谷（参考桃李面包），再加上新美心20家店面装修，营收受影响。但是一季报未披露新美心具体数据，据某券商研报预计营收在5000万左右，按照这个数据，刨去营业成本和期间费用，营业利润只有是负数了。         

       5、二季度的改善：麦趣尔整体销售费用率和管理费用率较一季度分别下降 10.63% 和 3.6%.，分别为 23.33%和 7.62%。麦趣尔中报销售费用比同期增加2873万元（其中一季度增加2414.9万元），其中的4、5月份是新美心首次并表，2个月的销售费用看上去比以往减少了很多，有点出人意料。       

       6、中报的净利润比一季报公司的预测要差，出现了负增长。中报里面公司预测1-9月业绩保持0%-20%的增长，净利润至少在5707万元，能否实现？中报净利润为2152万元，去年麦趣尔三季度净利润是3369万元，也就是说今年三季度稍有增长即可达到目标。三季度是公司的销售旺季，乳制品可能有所回暖，但新美心仍是关键，由于期间费用基本不变，甚至可能处于减少趋势，营收加上去，那么希望还是很大的。参考对标公司桃李面包，15年三季度营收比一季度增加40%左右。        

       当初建立麦趣尔的基本仓位，主要看的就是新美心的发展，期待烘焙连锁的发力，比较桃李面包的市值，营收，净利率，新美心的梦想空间还是很大的。       

       需要检讨的是，当时未对公司财务数据做仔细研究，属于怀抱梦想上路。麦趣尔建仓后，股价有所回调，但很快走上了轰轰烈烈的高送转预期之路，这种情况我不是太喜欢，因为对高估比较恐惧，机动仓很快抛光，甚至基本仓位也扔掉一半，当然绝对没有跑在最高点。所以在10倍股组合先发四虎中，麦趣尔的收益辜负了那波大涨，竟然排在了最后一名，远远落后于小宝和小福。中报出炉，新美心的营业利润出乎意料（实际与未关注一季报有关），加之整体业绩未达预期，基本仓位先做了减仓，然后再复习财务知识，考虑增减问题。        

      本周大盘的走势非常考验耐心，本人周二到周四认真看盘三天，原本平静的心逐渐烦躁，也许这就是慢牛，慢牛练人心，慢慢熬吧。       

      

      记录大盘走势，关注盈利策略。

作者：辛无疾

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蓝筹崛起和银行股轮动

       行情的发展开始让银粉等蓝筹派感到振奋，房地产板块受益于收购效应表现生猛，就连银行股也有了连续的冲动，反倒是神创有些羞答答地躲在大部队后面无精打采。

牛股摇篮中报要点扫描之宝莱特

        昏昏欲睡的一周很快又过去了，高温天气终于有所好转，但是行情仍然胶着，有几次坐到电脑前，看到满满一版自选股里涨跌幅都在2个点以内，恍惚间有些担忧，这样下去，那些为数众多，以高抛低吸为乐的游戏一族会不会如退潮般散去。当然，事实已经证明，很多时候我都是杞人忧天罢了。

        由于宝莱特目前的热门地位，机构的研报和个人投资者的分析文字非常密集，收集阅读非常方便，但也导致我几乎放弃对其分析记录，但是考虑到今后回顾投资历程的便利，还是决定一步步留下自己的文字。

        在网上搜索了一阵，从7月底至今，我搜集到了机构关于宝莱特的8份研报，绝大部分都是三到五页，其中关于中报的研报大同小异，但是都堂堂正正。好吧，我承认我开始向往这种工作了，于是我竟然很有耐心地看了两遍宝莱特的中报。

       我之所以把宝莱特列入了10倍牛股摇篮的先发四虎，看中的是宝莱特正在孕育中的可复制基因：依托公司已建立的血透产业链优势逐步进入肾科医疗服务领域，通过外延收购的方式，逐步收购民营盈利性医院，采取“大专科、小综合”的模式，在全国范围内建立以血液净化为主的肾病专科连锁医院，2016年计划完成5家医院的并购重组谈判，建成1~2家以血透为主的肾病样板医院，建立5家以上的“院中院”模式的血透中心，完成10家以上的血透中心投放。

       上面这段文字中，肾病专科连锁医院是宝莱特大发展的核心要素，当前宝莱特所享受到的高估值，很大一部分应当就是来自于专科连锁医院这个金灿灿的词汇。当然，所谓“院中院”模式也算是一种比较好的对服务链条的补充， 那么，所谓的“血透中心”是什么概念？没有查到明确说明的治疗，本人猜测大概是指在合作医院中设的治疗点，规模应该是小于“院中院”模式的。

      根据本次中报，今年上半年在服务这个链条上，实质性完成的是9家血透中心的投放(是不是开始运营？）；另外还完成了3家“院中院”模式的血透中心的商务谈判，已按年度经营计划完成了多家医院的并购重组谈判，谈判完成，但是离建成的目标还有多远？按照公司在投资者互动平台的回答： 公司与医院发生的并购重组无论是否属于重大事项公司均会按时进行公告。那么我们可以随时关注这个实质性消息的到来。

        打造“产品+渠道+服务”全产业链，彻底打开公司未来成长空间。这是我们布局投资宝莱特的基本依据。目前，产品方面低端耗材（粉液、管路）高速增长、市场份额不断提升，高端产品透析机已于去年成功获批、透析器目前已进入临床试验、预计将于 18 年获批；   渠道建设方面，15 年下半年已成功收购上海、贵州两家血透代理商，最近又与深圳原位展开灵活合作；唯有服务这一环节，肾病专科医院还有待突破。

        实际上，服务环节是宝莱特全产业链的火车头，也是最具想象力的环节，肾病专科医院的模式一旦成功，将带领整个链条呼啸前行，也是广大病人的福音，他们将有可能享受到质优价廉的服务。国内的威高、白求恩基金会等，采取了独立血透中心的运营模式，但是状态均不理想，主要问题在于服务缺乏综合性，导致病源不充分、透析床位利用率低。而宝莱特计划中肾病专科医院将提供一揽子解决方案、与知名专家合作吸引病人，从而保证血透病人的来源充分，值得期待。

        看起来市场先生对宝莱特同样期待，反应在股价中，那么估值是比较高的。如果按照一些传统的估值方式，包括格雷厄姆的那个神秘估值公式，当前的价位是明显高估的；如果按照市场对医疗专科连锁标的的估值，比如爱尔眼科和通策医疗的动态估值，60倍PE是常态。宝莱特当前股价在什么位置呢，大约相当于17年每股收益的60倍，透支一年业绩，这里面有宝莱特盘子小的因素，也有今年业绩高速增长的原因。有没有机会拿到便宜一些的筹码，目前有点难，由于同业的健帆生物新股上市，还有N个板板要上，小宝难免受些刺激。下一步还要看大盘的脸色吧。

        我自己的宝莱特建仓也比较晚，过去曾经关注过，原主业业绩下滑，放弃跟踪，再拿有些犹豫了。6月6日开始建底仓，随后一波下跌，给了机会，底仓建完，加上机动仓的网格操作，当前底仓获利在20%以上，在先发四虎中收益率仅次于黄河旋风，底仓已经产生了一定的安全垫，利于拿稳长持。6月6日至今，大盘涨幅1.29%，振幅9.31%；神创涨幅-4.35%，振幅13.20%。

        最后补充一点，关于健帆生物，宝莱特官方比较如下：健帆生物的产品与公司的产品同属血液净化产品，简单说，公司产品用于基础血透，健帆生物产品用于个性化血透，一般情况是做10次基础血透会做1次个性化血透。

牛股基因与小市值

        上周，折腾了一段时间的大盘架不住利空，果真跌了，沪指跌幅不大，不过神创扭头狂奔，显示出高估值的压力。

千足珍珠收购医院扫描

        周末抽出时间收集$千足珍珠(SZ002173)$  的有关资料，上到慧博一搜，不免有些吃惊，平台显示两年内没有研报，够冷的。那么只有自己想办法上网搜索，慢慢地汇总了。     
       网络时代，干这活还是比较方便的。千足珍珠这次拟收购的三家医院都有网站，图文并茂的，看起来直观多了。             

 齐齐哈尔建华医院：             
        齐齐哈尔建华医院有限责任公司是集医疗、预防、科研、教学、社区、康复为一体的综合性国家三级乙等医院，医保定点。齐齐哈尔医学院教学基地；全国基层医院脑卒中筛查及防控发展计划基地；齐齐哈尔市少女意外怀孕救助定点医院。现有南院、北院两个区域，各科室大多相应配备住院部。以烧伤科、腰间盘科、乳腺科、神经内科、妇产科等为特色。       
        南院门诊大楼面积约 1.5 万平方米，设有内二科、内三科、内五科、过敏源检测科、神经外科、间盘门诊、消化科门诊、神经内科、重症科、急诊科、妇科、产科 1、2、产后康复科、儿科、功能科、口腔科、手术室、麻醉科共 19 个门诊科室。       
       北院门诊大楼面积约 3.4 万平方米，设有内一科（神经内科）、糖尿病肾病专科、消化内科、内七科、内八科、中医肿瘤专科、创伤外科、普外一科（综合外科）、普外二科（乳腺专科）、普外三科（前列腺、结石治疗专科）、普外四科（肛肠专科）、骨外一科（股骨头专科）、骨外二科（腰间盘科）、烧伤科、眼科、耳鼻喉科、口腔科、健康管理科、生物能检测科、门诊、急诊、皮肤科、老干部科、中医门诊、透析科、麻醉科、手术室、发热门诊共 28 个门诊科室。     
       建华医院有六家受托管医院，分别是讷河市妇幼保健院、建华区文化街道第二社区卫生服务中心、建华区中华街道社区卫生服务中心、建华区西大桥街道社区卫生服务中心、建华区北大街卫生服务中心、黑龙江省哈拉海农场医院、齐齐哈尔市建华区老年护理院。为了更好的优化现有卫生资源，不断适应和满足人民的健康需求，建华医院分别与上述医院的主管单位签订了托管协议，托管协议规定建华医院负责上述社区医院的经营管理，建华医院按托管医院当年实际收入的 10%收取管理费。委托期限届满后，建华医院享有优先继续经营管理的权利。      
        关键数据：目前建华医院的年门诊病人接待能力约 90 万人次，年接待量 40 万人次，拥有病床 1200张，年住院病人接待能力约 6 万人次，目前年住院病人约 4 万人次。        
        业绩承诺： 2015 年度、2016 年度、2017 年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于人民币 7,900 万元、10,500 万元、12,300 万元。完成可能性，可以参考一下去年业绩：2014 年度实现营业收入3.0 亿元，净利润4611 万元。

    海宁康华医院：          
        康华医院是一所集医疗、康复、保健、教学为一体的二级甲等综合医院。医院坐落于海宁市城区，毗邻中国海宁皮革城和客运中心，是嘉兴市市城镇职工基本医疗保险、海宁市城乡居民合作医疗和急救定点医院；2010 年 5 月荣获“浙江省十大百姓放心医院”称号。 连续三年跻身中国民营医院·竞争力100强。医院布局合理，环境优雅，交通便利，设备先进。拥有全消化道胶囊内镜、奥林巴斯胰十二指肠镜、西门子螺旋 CT、磁共振、高清腹腔镜、关节镜、超声刀等先进仪器等。全院设置 40 余临床、医技科室。多个临床科室在本地区具有较高的知名度。医院还聘请了国内多位著名医学专家为特聘专家定期来院指导工作，并与上海等多家医院建立了长期的合作关系。       
 关键数据：现有床位数550,年接待能力和住院情况待查。      
 业绩承诺：2015 年度、2016年度、2017 年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于人民币 3,600 万元、5,000 万元、5,800 万元。完成可能性，可以参考一下去年业绩：2014 年度实现营业收入2.1 亿元，净利润1749 万元。       


  江苏福恬康复医院：             
        江苏福恬康复医院有限公司是常州市核准的溧阳首家康复医院，溧阳唯一一家二级康复专科医院，溧阳市残疾人康复中心，溧阳地区唯一一家纯氧舱高压氧治疗基地，南京卫生学校教学实践基地，医保、农保定点医疗单位。 医院设有神经康复科、骨关节康复科、疼痛康复科、老年康复科，内、外、妇、中医、口腔科等临床科室，肌力与关节评定、运动平衡功能评定、认知功能评定、言语吞咽功能评定、作业日常生活活动能力评定等功能评定科室，医学检验科、医学影像科、中、西药房等医技科室，物理治疗、作业治疗、言语治疗、康复工程、传统中医治疗等治疗科室。 溧阳市颐和康复中心为江苏福恬康复医院有限公司的养老机构，江苏福恬康复医院有限公司为溧阳市颐和康复中心提供医生和护士，保证其养老人员的治疗，同时为其提供行政服务，颐和康复中心每月向褔恬医院支付管理费 4 万元。     
  关键数据：现有床位数100，年接待能力和住院情况待查。      
 业绩承诺： 2015 年度、2016 年度、2017 年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于人民币 680 万元、840 万元、980万元。完成可能性，可以参考一下去年业绩：2014年度实现营业收入1438 万元，净利润394 万元。


        搜索了2014“中国非公立医院•竞争力100强”榜单，齐齐哈尔建华医院排59名，海宁康华医院排65名。可以比较一下：国际医学的高新医院排在13名。