长期持有股票的条件

A股长期投资的风险很低，只要不是大牛市顶点（巴菲特指标超过100%，也就是总市值跟GDP的比例超过1的顶部区域）买入股票，那么长期持有股票，收益率高于其它各种配置。

长期投资其实是被动投资的要求简单归类下，人人都能循序渐进，按照确定的方法获得股市的投资收益，其实就是国家经济发展的红利，国家发展红利是超过通胀的，这样就实现了自身资产的保值增值。

到处寻仙问道于外，不若本性具足，仙人抚我顶，结发授长生。

1，股票必须是优质资产。

从经济学来说，优质资产有很多的定义，比如资源如煤炭石油水气资源，技术如互联网时代巨头的先进技术，资质或者牌照这种银行电信垄断品，这些东西能带来持久性的利益，就非常具有长远的价值，这是狭义的优质资产。

广义的优质资产还包括管理、组织、制度、以及信誉、影响力良好的上市或者非上市公司，甚至个人。

我们投资的股票就是选择狭义或者广义的优质资产长期持有达到保值增值的目的。

在A股，狭义的优质资产如煤炭股、有色股、资源类股，在股价低迷时期（全行业亏损）买入龙头股持有到周期好转自然会有收益。比如动力煤的中国神华、陕西煤业、中煤能源，焦煤西山煤电、冀中能源、盘江股份这些细分龙头股。有色里面山东黄金、锡业股份、驰宏锌锗、中金岭南。资源类的盐湖股份、兴发集团、北方稀土。

广义的新兴产业绩优股，如传媒、环保、医疗、新能源，这些优质资产在估值不高的时候买入持有，随着消费升级这类公司螺旋式成长，长周期估值会越来越高。如光线传媒、华策影视、碧水源、东江环保、恒瑞医药、华兰生物。

2，闲钱投资。

投资一个公司，指望明天就涨，甚至暴涨，这是抢劫心态，即使你真的赚钱了，实话说，这是乱人心性的结果，助长你不正的心术，而最终迎接你的是一场大败。急功近利，拿着有压力的钱来赚钱，融资配资，指望一次牛市赚完整个市场的钱，这是多大的危险和愚昧。

不用有压力的钱，闲钱可以放三年，这样才有投资于一个优秀公司的本钱和前提，你拿着这笔资金投资，不是投机倒卖商品，而是真正雇了管理层给你打理一家公司替你创造产品和服务来实现价值的增长。

今天投，明天卖，投了一点钱，就要上市公司给你这给你那，我要是上市公司，我是不会接受这种人和这种资金的。所以股票不知道你买了它，任何高看自己，以为自己买了股票这个股票就要涨三倍五倍，公司就要市值管理就要照顾小股东利益这种诉求说白了都是强盗逻辑。

不管你投不投，公司就在那里，股票和股价就在那里。你若用有压力的钱投了股票，那么这种压力只有你自己承担，股市的波动会成倍放大这种压力，众多的交易对手合成的压力对于任何个人都是巨大的，都是无坚不摧的，不用闲钱投资，往往结果都是乘以零。


你用闲钱投资，就超过了股市7成亏损的人，即使不赚钱，也已经可以做到不亏，先立于不败。

3，心理素质。

别人恐慌我贪婪，别人贪婪我恐慌。人人都能看得到的境界做起来却极稀有。这也是投资永远是少数人盈利的根本原因。看得到做不到，如何做到与众不同，逆境而行，这里面要求的见识和智慧，体现出来的心理素质的功夫，少有人说得清。

一是对周期的认识，潮汐起落，花开花谢，周期轮回。智者方识，愚者沉迷。经济周期的传导，人性的渐变，飓风欺于浮萍之末，亢龙有悔，物极必反，阴阳相生。这些东西是定性的，定量的判断指标从大处入手，如整体估值，交易情绪，参与度，市场偏好，一致性预期。这些大的东西把握住了，方向就不会错。大方向不错，才有信心定力，才有别人恐慌我贪婪，别人贪婪我恐慌的可能。否则只是舌绽莲花，说食不饱而已。

二是舍得的智慧。我投资于这家公司，给钱给他去经营，那我就把这笔投资当成一个存单、一个约定、一个机会。这个机会我给了一个股，就不会仍旧抓着不放，整日想着公司会不会乱用了这笔钱，会不会这个投资回不来。在这个世上，我见过比我优秀的人多了，我舍得花钱投资于比我更有能力做这个行业的人，是我的机会，也是我的幸运。

好的投资，正如好的人生经历，不是一帆风顺、马到功成、年少得志才是好，而是艰难困苦、玉汝于成、宝剑锋从磨砺出、百炼成钢、苦尽甘来、大器晚成才是好。

阳明先生说：吾辈用功，只求日减，不求日增。减得一分人欲，便是复得一分天理，何等轻快洒脱，何等简易！

所以各种急功近利的暴赚法门我不听，学过的那些财务技巧我亦不究，各种流派说的纷纷纭纭，我置若罔闻，不屑一顾，投资的公司各类负面消息满天飞我也此心不动。何谓定力？说的好听点是坚定不移，与天下敌，说的不好听是刚愎自用，目空一切。圣人不过是梯子，是舟，给你踩踏于脚下的。

不管几路来，我只一路去。虽千万人而吾往矣。

2016年11月5日

一武经讲一义：唐太宗李卫公问对

先讲形势。

震荡市场，尤其是现在这种弱市时候，买啥啥亏是主旋律。

买啥啥跌，越跌越急、越亏越乱，结果就是指数个股小震荡，账号亏损10%到20%。

亏钱是小，关键是摧毁你的信心。

让你痛苦、悔恨、绝望，最后要么自暴自弃要么被迫亏损出局。

赚钱的人依仗的永远是有眼力、定力，而不是牛市、不是技术。前者是因、是内、是体，后者是果、是外、是用。

再讲武经之要。

《唐太宗李卫公问对》卷下，太宗曰：”朕观千章万句，不出乎‘多方以误之’一句而已。”

靖良久曰：“诚如圣语，大凡用兵，若敌人不误，则我师安能克哉？譬如弈棋，两敌均焉，一著或失，竟莫能救。是古今胜败，率由一误而已，况多失者乎？”

古今胜败，尤其是决定存亡之战，大都是被误导而后自败，不是被对方打败的。股市如战场，我们发现了敌人，敌人就是我们自己。

2016年9月21日

炒股是少数人赢的，投资是多数人赢的理财

2016年以来A股持仓还未卖出过一笔股票，也算是对各路关注的球友一个答复。

炒股很难，而投资其实很简单，持有一个股几年，拿着拿着就赚钱了，因为这个企业在赚钱。
但是这里面有两个问题，一是知：如何选出好股，二是行：如何持股到预期兑现。
首先讲知。这里我说的道理人人都看起来懂，其实真懂的不多。因为你表面上认可，其实内心并不会把这个道理当一回事，更不会加诸己身，这就不是真知，是伪知。
真知能行，伪知终迷。

知一：炒股是少数人的赌博
这里面有几个概念，炒股、赌博、投资、理财。很多人一说投资、理财就认为是炒股、赌博，其实不是这样的。价格炒起来，然后获利出逃，让对手的钱变成自己的钱，甚至让万千小散户的钱变成自己一个人的钱，这就是炒股的目标。
奔着这个目标，打板、吸引跟风、大涨之后炒作各种概念，都是工具，吸引那些无知者、看K线者、欲发大财者、自以为精明者蜂拥而来，击鼓传花，姑欲取之，必先与之。然后到了烈火烹油之际，抛下一片筹码，带走无数散户的家庭积蓄，悄然而去。黄粱美梦太真，沉醉其中一时难醒，等到醒来时，却为时已晚，悔恨不已。
炒股有很强大的赌性，不是赌神级别的很难反人性的做出盈利的决断，如果我也来炒股，那么我没有技术、信息、资金优势，如何干得过出老千、武装到牙齿、身经百战的庄家大鳄？
股市如战场。凡战，先为不可胜，而后胜人。不可胜在己，可胜在人。你自己什么都不会就去战场找人拼杀，不死你死谁？
赌博，需要极度的投入和专业，以及对人性的掌控甚至超越大多数人，你才能从赌博中赚到钱，当然，等到你赌博的工夫厉害极了的时候，要么被禁入，要么被拘捕。
追涨杀跌，一将功成万骨枯，有伤天和，杀人者人恒杀之，宿命也。
若是说屠万为雄那大可一试。

知二：投资是多数人的理财
没钱的时候我们工作挣钱，有了些钱就拿来做生意、存银行，然后靠资本利得实现财务自由。没有资本利得，劳动性收入再多都不是财务自由的状态。
其实把社会经济解剖开来，100个人给一个老板打工，这个老板发工资，然后这100个人存银行，老板又从银行把这100个人的存款贷出来维持企业发展。
这就是一个微型经济过程。
这其中，不说产品产出，就说资本的流动成本，100个人的存银行利息是4%，老板贷款的利率是5%，经营公司的利润率是10%。
整个资金的流动过程中经营利润里面，个人靠劳动赚来的辛苦钱存银行赚4%，银行赚1%，老板赚5%。
换做是你，有下面三个选择
1，把自己的辛苦钱存银行赚那4%的固定利息
2，开银行赚13倍杠杆的1%=13%的收益
3，当老板赚5%然后100个人给你赚钱的50倍收益。
把这三个问题弄明白了，那么投资什么就很明显了。
而且，利率终会逐渐降低到0，那么1和2都将让位于3。
我们每个人都会利用资本市场，让自己的钱再去打另一份工。这就是理财、这就是投资。

知三：长期集中投资于时代需要的优秀企业
过去二十年中国是重工业化进程，投资以地产为代表的新兴产业是时代的需求，直至地产由新兴产业成长为支柱产业，伴随着这一过程，银行、保险、汽车、钢铁、有色、煤炭、化工都无一例外全部过剩。由蓝筹股逐渐沦落为僵尸股。
从2015年起，又一批新兴产业浮出水面。不是国家要把它们突然拿出来，而是社会需求到了这个阶段，时代在变，经济自然就会变，社会财富的流动方向也会变。
从传统产业流向文化、医疗、环保、新能源、互联网。
这些产业里面主业明确，发展良好的龙头企业拿住了，收益绝不会低。
如我之前在帖子里面提过的医疗行业血液制品股华兰生物、互联网行业IDC股宝信软件、环保行业水治理股碧水源、新能源行业特高压股平高电气、医药股华东医药、新能源的天然气管道运营股陕天然气。
清洁的水、清洁的能源、精细化的医疗、多元化的文化是这个时代的需求。
这是一个最好的时代，前提是我们投资对了，
这是一个最坏的时代，原因是我们投资错了。
己心不动，随机应变。那个机，就是时代大势，顺势而为，无往而不利。

然后讲行。
行一：不管几路来，我只一路去
新兴产业高增长行业低估值企业，价格合理就全仓买入。拿几年等到它业绩增长兑现，然后这几年的增长市场都会回报给你一个合理的价格，你不利用波动，波动绝不会伤害到你。
任你市场上风起云涌，这个概念，那个热点，这个股涨几倍，那个策略无风险套利，我都安然不动，持股不动。公司在赚钱，市场炒什么这两者之间有什么联系呢？
投资如同治病，不是不停的换着药吃，而是吃一片药，然后等到药效发挥作用。

行二：不亏卖任何一笔股票
巴菲特的铁律，不要亏损。如何做到？靠止损？每次止损个10%，三五次之后你试试看？
我的做法是，精心选股，然后浮亏不卖。如何做得到硬扛价格波动，这就是投资的工夫，工夫在诗外。与圣人极难时期相伴，可生定力。

行三：知行合一
一个负责任的人，做任何事开始之前就想好自己的责任和担当。这样我说到就能做到，无论市场怎么变化，我都能不昧因果，自然就不会掩耳盗铃、自欺欺人了。
持有的账户买了几次浮亏都40%，但我依然能坚如磐石，依赖绩优股自身的内在价值一步步走出来直至盈利，而不是我的技术、炒作、博弈。

因为我知道，我投资的公司是好公司，这就够了。

市场比我聪明，比大多数人都聪明，但是我能做到不管不顾，这就是定力。
那么多此起彼伏的行业，那么多婀罗多姿的股票，但是我能千里取一，这就是眼力。
投资很简单，赚钱很简单，就看你简单不简单了。如何深入浅出，把复杂的东西简单化，就是修炼。
修炼的正道是投资，不是炒股，前者是道，后者是术。前者明悟，后者沉迷。
沧浪之水清兮，可以濯我缨；沧浪之水浊兮，可以濯我足。清斯濯缨，浊斯濯足矣，自取之也。

还是添加个人持仓吧。去年6、7月至今A股港股各满仓一个股，收益200%。
$2015新兴产业(ZH377346)$ $枫叶教育--心水股(ZH593338)$

巴菲特投资之道感悟与实践1（拒绝诱惑）

2015年A股的一场烟花让无数家庭财富灰飞烟灭，内心没能经受住股市的诱惑，在一场追逐疯狂的游戏中受损累累的投资者，如今反省者却寥若晨星，抱怨、悔恨者众，这样都是于事无补，修行自身、积累资粮，才是正道、正事。 

这篇文字就从巴菲特的投资之道中，从他的知行合一中找寻如何拒绝诱惑、克服人性之难的实践的工夫。 以及如何用在A股的投资实践当中。 

上篇：投资如人生，真正的智慧在于拒绝诱惑。 

回顾在A股过去的一年里面发生的跌宕起伏的故事，值得我们重新去翻阅经典，从巴菲特投资之道中去重新寻找启示，也许以前我们认为自己读懂了巴菲特，其实我们并没有。

1，拒绝新股，概念股，垃圾股。 

巴菲特不购买首次发行的股票，他认为，公司首次上市圈钱，公司圈钱后干什么不好判断。作为投资购买一个公司的股票，必须了解这个公司，能确保这个公司在未来10年里有好的价值表现。 

巴菲特一生投资了那么多公司，最终长期持有的却只有可口可乐、喜诗糖果、美国运通、富国银行、吉列、华盛顿邮报、中美洲能源公司，以及运营的保险再保险、铁路运输等传统类的绩优股。对于微软一直拒绝入股，IBM和苹果也只是近年才开始投资，并没有像A股大多数投资者追逐的那种要投资于10倍股起步阶段的股票。 

如果一样东西的售价是它真实价值的两倍，什么可以阻止它上升到10倍呢？你也有可能是正确的，但是也许到时候你只能在救济院里向别人解释。

2，拒绝牛市投资。希望未来是熊市，因为熊市才更有投资价值。 

巴菲特从不预测股市走向，自己对后市一无所知，但他希望未来是熊市，熊市时，他会更用心研究该买哪只股票，因为一定有一些股票会更有效率地使用自己的资金。熊市购买股票便宜，这样可以让他的投资回报率更高，只有傻瓜才喜欢高价买。 

他打比方说，证券交易所就如同一个大超市，你去那里买股票，你希望什么呢？你当然希望股票降价，一路下滑，因为这样可以让你买到便宜货。 

A股大多数投资却正相反。宁愿暴涨暴跌一无所获却不愿把握住慢慢致富并实现财务自由的机会。 

下篇：A股诱惑之并购——美丽的罂粟致命的毒药。

 A股中并购重组一直是热门，诱惑着无数的散户前赴后继、飞蛾扑火，在2015年的这轮大牛市中更是演绎的淋漓尽致，其兴也勃焉，其亡败也忽焉。如果我们不能夕惕若厉、反躬自省，把自己投资的缺陷找到并且克服，只是一味的归罪于外，那我们永远是市场波动的牺牲者。

 在商学院教程和案例中，世界500强的研究中，并购重组一直是热门话题，但是我们却忽略了，长期真正基业长青的公司却是拒绝诱惑、专注于核心竞争优势领域深耕细作的伟大公司。 这种才是价值投资的根本。 

经济学的基本逻辑是比较优势，如果并购就能得来，那一定不是最核心的价值的东西。

 1，新华医疗：连续2年未完成业绩承诺。

前些年一开始新华医疗的大举并购使得公司业绩逐年增长。2011年至2014年，新华医疗实现归属于上市公司股东的净利润同比增长率分别为77.72%、52.26%、41.86%、40.9%。 

而2015年，公司实现归属于上市公司股东的净利润同比首次出现下滑，下滑幅度为13.97%；公司公布的2016年第一季度报告显示，新华医疗今年1月至3月份的业绩同比下滑46.38%。 

2，蓝色光标并购后遗症：利润大降90%。 

2013年，蓝色光标就提出了“十年十倍”的发展目标，即“2022年公司营收增长十倍，达到200亿的目标”。 

仅仅2014年一年，蓝色光标就通过增资或者并购等方式对30家相关公司进行了投资并购，其中大数据方面的标的10家，技术和移动互联方面的标的均为5家。 

坚定不移坚守“外延并购策略”的蓝色光标2015年的战果并不丰盛。根据2015年财报显示，2015年蓝色光标营业收入83.47亿元，同比增长39.61%；而归属于上市公司股东净利润为6770万元，同比下滑90.47%。 

举例只是个例，类似的借壳重组也是如此，美丽的罂粟，让人尝上一口就会不顾一切沉迷其中，结果是注定的，致命的毒药一定会发作。

 外延式的收购扩张为企业带来了眼下的狂欢，但随着不断的收购导致的摊子越来越大，企业的风险也愈来愈大，增长业绩无法维持。 

并购就是一场资本游戏。这背后，不仅仅是企业为了自身发展考量那么简单，还有部分投资机构的推波助澜。 

小结，拒绝诱惑，你才能具有一双不被蒙蔽的慧眼，独立思考从纷纭变幻的A股中找到真正跟你有缘的公司、给你带来财富和身心健康的公司。 

医疗环保这些新兴产业、专注于主业、持续稳健发展，这些是慢却实在的投资致富机会。如华兰生物、恒瑞医药、碧水源。

时代在变化，2016年我如何践行价值投资

首先要阐述价值投资的理解。

价值是公司为社会、客户、股东创造符合时代需要的产品或者服务的一种内在提升。价值投资就是买个好公司。符合时代需要的优秀的公司。这种公司自然值得长期集中持有。

其次是价值投资的实践方式。

江湖高手多。不管几路来，我只一路去。
市场很多人很多方法都能赚钱甚至取得高收益，但我只走一条路：买入乱而后治的新兴产业里面绩优股。

牛市遵从巴菲特指标退出股市，熊市持好股赚企业成长的红利。

不符合我自己原则的投资即使赚钱也是错误的，符合自己原则的即使收益不高也是正确的。

我不买入迷雾期的公司赌它成长为参天大树，只选出那些行业乱而后治，经历了初期混乱无序之后进入有序健康发展的行业，在需求大周期景气回升之时买入产业链收益较大的细分龙头股长期耐心坚守。

再次是选股策略。

市值在100亿以下的经营稳健有竞争优势的好公司，这样在需求或者产品革新下有一个确定性跨越式发展的时期，此时买入正好。

从财务来看，利润从1，2亿增长到5，10亿，市值从几十亿增长到2，300亿是一个企业成长最速的好时光。

去年我买入的禾欣股份就是从80亿到200亿，现在持有的中利科技也预期到2，300亿市值的。

不过这个不是固定的，只要利润空间提升相称，从100多亿突破到3，500亿也是非常好的，超过了300亿市值的公司就不好投资了。
从三方面以动态、发展的标准选择公司：过去的安全边际稳健、现在的盈利模式可靠、未来行业和公司业绩弹性具足。

最后是心态。

投资赚钱的永远不是股，是人。人的心态、意志。
不追求高收益，只做好自己。博弈、炒作非我所长，选股耐心持有我能知行合一、说到做到。

这就是我的心态安心、理性、坚韧的根本所在。远离战场，冷眼观大势则心地宁静，不慕高希大方能老僧入定、坚如磐石的扛住市场价格波动。
过去由于制度缺陷，有些炒壳炒小的策略赢得很多，但这种货悖而入的方式不可持续，沉迷其中，收益亦会悖而出。

牛市刚刚过去，依赖、跟随市场的策略去年取得了极大的成功，但是这种寄生性策略不具备持续性，环境变了，时代在变化，若不改变跳脱出来，则落入其兴也勃焉，其亡败也忽焉的宿命当中。

内生性成长是为长盈之正道、大道。急功近利的暴富之心为偏门，非久长广大之道。

当守本心。做好自己。盈利自来。

@水晶球 @风过苜蓿

价值投资者夜夜安眠的股票之系列2（附3股）

谨以此系列文字分享给不再沉迷追涨杀跌，从炒题材追热点做波段的局中跳脱出来，进入长期投资于符合时代需要的优质公司的价值投资者。

一，价值投资的大道简易。 

技术分析靠的是天赋、运气、机遇、个人意志和敏锐的直觉。这条路是九死一生，不是大道、正道。 

价值投资却是人人可至。 A股市场这么多年以来，只要不贪，在低位长期买入，在股市总市值大于GDP的时候卖出，绝对稳赚的。要是稍微买点基本面好点的股票，都赚更多。 

投资者和驾驶员、医生都有一个共性，每个人都认为自己能力在平均值以上。那么谁在平均值以下呢？我觉得我自己就是那个能力在平均值以下，所以我做任何投资决策都按照流程来，按照经济学基本规律来做，不抱侥幸心理来做。 

西方哲学家笛卡尔说过，如果上帝想要打造一个桌子出来，他也必须按照一定原则来做才可以。他把这个原则定义为几何学，开创了数学的一个分支。几何学的数学定理就是他所说的上帝也不能违背的铁的法则。 

投资也有几个连上帝也不能违背的铁的法则：价格由价值决定，价值由供需决定，供需由周期决定，周期由边际投入成本和产出相互决定。 

总结来说，技术要市场博弈，任何风吹草动都能动摇你投资的全部根基，任何时候可能都要你否定一切，在怀疑、否定、恐惧的市场里承受与日俱增的压力，四面皆敌，出招要求越来越快，如同在高速路上开车越来越快，最终只会车毁人亡。 价值投资却是一个慢即是快的局面。怀抱一个优秀的企业，日夜在为自己赚钱，几乎是一劳永逸的事情。 

更重要的是，价值投资者的节奏慢，方能接受、适应、消化来自市场的压力，在投资中做到心平气和、夜夜安眠、高枕无忧。

 以下为三个股票的价值分析。宝信软件、华东医药、陕天然气。

 二，宝信软件价值分析 

首先，行业增速和公司发展增速。

 IDC行业目前处于快速成长期，行业未来一段时间的年均成长均在30%以上，大数据、云计算的兴起是IDC行业近年来高增长的重要推手。 

作为行业的龙头，宝信软件正处于受益于行业高速增长的跨越式发展阶段。IDC的建设年年翻倍增长。 

2013年，宝之云IDC一期项目通过募集资金4.3亿元，建设容纳4000个机柜的大型IDC。2014年，宝之云IDC二期项目通过自筹资金5.2亿元，规划建设容纳3800个机柜的IDC。2015年，宝之云二期陆续投入运行，业绩将于2016年释放。 2015年，宝之云IDC三期项目募集资金11.8亿元，规划建设容纳9500个机柜的IDC，业绩也将于2016年逐步释放。

 其次，公司核心竞争力和估值。 

一个IDC机房需要场地、带宽、电力、存储和服务器设备、运维（环境、UPS、消防、照明等）。 IDC企业，重点应该考察他的场地和电力的瓶颈问题。正是因为在北上广深等一线城市无法解决场地和电力的问题，一些企业提出在偏远地区建IDC的计划，一方面由于偏远地区远离我国互联网的核心节点（从中国运营商的互联网骨干网络结构来看，如中国的 IP 骨干核心网 ChinaNet，设置了三个超级核心节点：北京、上海、广州），对IDC用户最核心的访问速度得不到保证。另一方面，也将大幅提高运维成本，例如稳定性和安全性问题均无法解决。 

宝信软件依托宝钢集团的地理和成本优势，具有发展IDC最得天独厚的护城河和安全边际。 按宝之云IDC三期来测算9,500个机柜，预计项目完全达产后每年新增销售收入65,846万元，新增年净利润17,372万元。未来三年公司再翻倍发展，会建成6万个机柜，完全达产会新增年利润10亿。

 2015 年公司实现营业收入39.38亿元；实现归属于上市公司股东的净利润3.12亿元。市值136亿。2016~2018年利润在5.8、7.5、10亿。市值有望达到300亿。 

最后，投资的核心逻辑。

 移动互联网时代，大数据的基础是数据采集，因此IDC（数据中心）的建设是大数据产业的基石。 

大数据是金矿，而挖矿的不管能不能挣钱，总要用到铲子，宝信软件就是大数据时代出租铲子的。网宿科技，顺网科技能成为大牛股，本质逻辑都是类似的。 

爆发前夜，随着前面三年IDC的建成投入使用，利润即将迎来快速大幅释放，这些来源稳定的现金又能加速滚动后期开发。投资正当时。 

三，华东医药价值分析 

首先，公司业务分析。 

公司主营业务增长稳健。公司全年实现营业收入 217.27亿，同比增长 14.67%，净利润11.52亿，同比增长 44.97%。 

目前公司在免疫抑制剂、糖尿病及胃肠道用药领域已形成优势的产品梯队，是品种最全、产销量最大的器官移植和糖尿病药物国产企业之一。 2015年公司百令胶囊销量突破17亿，增长31%，阿博波糖销量突破12亿，增长50%。公司百令胶囊受益于科室的拓展，未来有望保持20%-30%的高速增长，而阿博波糖的竞争结构良好，受益于医保降费和基药推广未来有望持续维持30%以上增幅。 新药储备丰富，预计在未来 1-2 年内，达托霉素、磺达肝癸钠、伊马替尼、卡泊芬净等产品有望持续补充后续产品梯队，预计核心子公司中美华东未来将保持 20-25%收入增速。 

其次，估值。 

预计2016-2018 年摊薄后EPS 分别为2.88、3.61、4.48 元，对应PE 分别为23、18、14倍。利润增速30%，PEG对应为0.8~0.5。 

最后，投资的核心逻辑。 

一，定增完成，彰显大股东对公司未来成长信心。 公司控股股东远大集团和二股东华东医药集团以现金方式67.31 元增发价全额认购。现价66.15元。 内生性增加稳健快速，外延式发展有望开启。 

二，百令胶囊的成功是0到1的创举，阿卡波糖是1-2的成功可复制的检证。从肾病和糖尿病这两个细分市场的过去可以看出公司的竞争力和强大的药品研发能力。经过市场检验脱颖而出的高增长低估值的真正成长股，在老龄化慢性病大势之下，买入持有，长景气周期里，随着产品线的逐步完善和研发的强者恒强，安全边际和业绩都是有保证的，收益自不待言。 

四，陕天然气价值分析 

首先，业绩和估值。 

公司是陕西省唯一的天然气长输管道运营商，已完成大部分主干网建设，三年内暂无大型在建工程，进入资金回流收获期。 

公司16~18年净利润保守估算分别为7、8.2和9.8亿元，基本每股收益分别为0.64、0.75和0.9元/股。PE为15、13、11倍。 

其次，投资的核心逻辑。

 一，低估值的重资本产业股往往会成为长线资金关注的焦点品种。这些股票大多具有业绩稳定的特征，比如说港口、机场、高速公路、天然气管道运输、水电股等品种。他们的市场需求相对稳定，受宏观经济周期的波动影响较低。而且，上述的部分细分行业往往还有逆宏观经济周期的特征。经济低迷期更多能源消费选择价格便宜的天然气。 天然气价格降低，加上政策对清洁能源的促进，是天然气管道运输企业的极大受益期。

 二，这些重资本行业的共同特征就是他们已经过了资本开支高峰期，从会计核算的角度来说，这些上市公司的单位成本已经相对固定下来，此时，只要利用率持续提升，那么，他们的盈利能力就会加速提升，从而驱动着每股收益同步提升，更加显现出他们的低估值优势。

 小结，重资产行业也有价值快速成长的好公司，在逃不开的经济周期里，总有那些符合时代需求的产业趁势而起，赢得大发展。

我们要做的就是找到这样的公司然后安心持有，夜夜安眠。 

易简工夫终久大，支离事业竟浮沉。——陆象山 

2016年5月14日

知行合一——我怎么理解和运用巴菲特价值投资

对于价值投资，是一扇无比真实的可以取得优异投资成绩的大门。进入了这扇门，意味着你会比大多人都能更好的做好投资。而不是相反。前提是，你真正领悟了价值投资的核心奥义。
这里把我理解的心得和实际投资中的做法分享给各位，浅薄之言，望抛砖引玉。

一，集中投资和分散投资
集中投资对于投资者来说，就像一艘航空母舰。在波涛汹涌的大海（如大熊市）里，它可以不受影响的前行。与之相比，分散投资就像小船，一旦遇到大风浪（政策、消息等），就有翻沉的危险，坐在船上的人总是惶恐不安。
选择长期业绩超群且管理层稳定的公司，将投资集中在产生高于平均业绩最高的几家公司上。
下大注于高概率事件上。当形势对自己有利时，可以下大赌注。
精心选股，集中投资，很少有分散投资能带来辉煌收益。
只要你能顶住价格波动，3个股票就够了。

二，价格波动的应对
没有标准，是否兑现利润或者接受损失的问题就被紧张情绪支配了。
只有明确自己的投资哲学和投资标准，才能摆脱紧张。
除非你能够眼睁睁看着手中股票跌到只剩下买入价格的一半，还能面不改色、坚如磐石，不然你就不该进入股票市场。

三，如何降低风险
1，要具有强烈的投资风险意识。先想到赔才会赚。在投资之前不要总想着赚多少，而是要先看看你有可能赔多少钱，这是一个安全边际的预测问题。
永远要做价格合理的生意。
首先计算可能的损失，然后计算要得到的收益，并始终以合理的价格作为投资选择。
2，投资自己熟悉的股票，不了解的坚决不碰。
3，注重公司的内在价值。
对投资者来说，你所寻得的不光是一只能让你赚钱的取票，同时也是一家真正能让你放心和具有潜力的企业。
4，避免急功近利的短线操作。
我们无从知道这种暴涨的行情还要持续多久，我们也不知道有什么东西能改变政府、股票卖出者与买入者的态度，正是他们在共同推动股价升温。但我们知道，当别人处理他们的事务越不审慎之时，我们更应当小心谨慎的处理好我们的事务。

四，一个成功投资者具备的心理素质
1，有耐心者才有韧性。
2，必须独立思考。
3，克服贪欲。
4，战胜恐惧。
5，自律。

东方有圣人出，此心同，此理同。西方有圣人出，此心同，此理同。易简工夫终久大，支离事业竞浮沉。
不知道别人怎么样，至少我自己在股市经历了14年的学习实践，也走过弯路，反思自省，终于走上价值投资这条路。近三年也取得了持股时间最短三个月、从未亏卖过一笔股票、大盘牛市退出过股市、三年五倍的收益，这点成绩不是我要表达的目的，而是知行合一，实践是检验真理的唯一标准。我认为价值投资是正知正念，并深信正行，个中三味，如人饮水，冷暖自知。