协鑫集成事件点评：三季度营收与净利双增长，定增获批助长足发展

　　事件一：公司近日发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入119.90亿元，同比+27.40%；实现归母净利润0.82亿元，同比-42.51%。；第三季度，实现营业收入38.77亿元，同比+1.87%，环-24.94%，实现归母净利0.39亿元，同比+24.71%，环比+103.62%。公司第三季度营业收入与归母净利润双双实现同比增长。

　　事件二：公司近日发布《关于向特定对象发行股票申请获得中国证券监督管理委员会同意注册批复的公告》。定增获批助力公司长足发展。

　　电池片技改有效提产，电池组件一体化成本管控能力领先。经过，技改，公司先进电池片产能达14GW；组件环节，公司合肥基地产能达17.5GW、阜宁产能达到12GW。公司合计拥有电池、组件产能约14、29.5GW。受益于公司领先成本管控能力，公司2024年第三季度毛利率达11.37%。

　　产品低碳优势明显，出货量保持全球前十。公司联合协鑫科技、蚂蚁集团推出全球首家基于区块链技术的光伏产业“碳链管理平台”，可实现产品供应链溯源、产品碳足迹管理，以及企业组织碳管理。基于碳链平台，公司已经推出的“SiRo”碳链数智化组件成功通过德国TüV莱茵的严格审核，荣获ISO14067产品碳足迹证书。根据索比光伏网统计，公司前三季度累积出货量保持第八。

　　定增助力长足发展，公司资产负债率有望明显降低。公司拟向特定对象发行股票募集资金，本次向特定对象发行募集资金总额预计为不超过484,200万元（含本数）。本次定增获批有望满足公司业务发展需求，缓解公司日常运营资金压力，截止2024年第三季度，公司资产负债率为87.57%，本次定增完成后，公司资产负债率有望明显降低。

　　投资建议：公司作为光伏一体化头部企业，成本管控能力位居行业前列，产品优势明显。随着产业链报价见底，公司盈利水平有望得到修复。短期受到上游原材料波动、光伏行业竞争加剧影响，我们下调公司2024-2026年营业收入分别为161.51亿元、257.62亿元、309.05亿元（前值为246.92亿元、274.64亿元、336.16亿元）；归母净利润分别为1.20亿元、2.86亿元、4.46亿元（前值为2.81亿元、4.62亿元、6.63亿元），对应EPS分别为0.03元、0.05元、0.08元（前值为0.05元、0.08元、0.11元），维持“买入”评级。太平洋证券

AI全产业链确定性再加强

　　1、北美AI应用公司业绩超预期且案例频出，基础设施的未来需求可见度更加明晰； 1）应用上，AppLovin（广告营销）、Palantir（数据分析和决策支持）、Salesforce（企业Agent平台）等在垂类领域的落地进展，显著带动了股价表现； 2）节奏上，如果AI应用未来放量，算力需求的确定性、持续性将增强，新一轮云端算力建设将至，AI终端也有望进入放量期；

　　2、云端算力方面，关注国产算力后续三大催化； 1）海外政策上，台积电、三星暂停向中国大陆客户供应7nm及更先进制程芯片，算力产业链国产化更加急迫，远期AI芯片国产化比例有望提高； 2）国内政策上，国产AI算力有望得到更多政策支持； 3）订单上，互联网大厂AI落地加速，有望批量下单国产训练卡以满足高速推理需求；

　　3、AI终端方面，端侧AI进展可期；

 1）眼镜：Meta的前AR眼镜业务负责人Caitlin Kalinowski加入OpenAI并负责机器人和消费硬件，苹果启动“Atlas”新计划探索XR智能眼镜业务，AI眼镜或将成为手机之后的日常移动终端； 

2）汽车：特斯拉2025年入华在即，FSD V13将在中国、欧洲同步更新，智驾拐点可期； （德邦计算机）

相关标的： 

1）国产算力：海光信息、华丰科技、寒武纪、中科曙光、神州数码、浪潮信息等；

 2）AI眼镜：云天励飞、博士眼镜等； 

3）智能驾驶：世运电路、三花智控、拓普集团等；

 4）AI手机：东山精密、立讯精密等；

银行24Q3金融机构贷款投向点评：扩表速度放缓，关注政策落地效果

　　平安证券-事项：

　　央行发布《2024年三季度金融机构贷款投向统计报告》，2024年三季度末，金融机构人民币各项贷款余额253.61万亿元，同比增长8.1%，前三季度人民币贷款增加16.02万亿元。

　　平安观点：

　　有效需求不足压制信贷增速，对公贷款压舱石地位突出。3季度末金融机构各项人民币贷款增速较2季度末下滑0.7个百分点至同比增长8.1%，当前需求不足制约规模扩张速度，未来仍需关注政策落地后的效果。结构上对公贷款仍是主要的资源倾斜方向，以本外币工业中长期贷款为例，3季度末同比增长15.1%（+17.5%，24H1），3季度基础设施类中长期贷款同比增长10.8%（+11.7%，24H1），两者增速水平虽环比滑落，但仍高于全行业平均贷款增速水平。地产方面，3季度房地产业中长期贷款余额同比增长5.5%（+5.7%，24H1），增速回落速度略有收窄，地产融资协调机制以及“白名单”项目以及再贷款政策效果逐渐显现，未来仍需关注政策落地后地产需求的恢复情况。

　　普惠小微服务持续深化，三农领域贡献提升。2024年3季度末，人民币普惠小微贷款同比增长14.5%（+16.9%，24H1），增速水平高于金融机构人民币各项贷款增速6.4个百分点，整体增速保持平稳。此外，3季度末农户生产经营贷余额同比增长12.6%（+14.6%，24H1），农村贷款余额同比增长10.6%（+12.1%，24H1），三农领域贷款增速同样维持较高水平，下沉领域市场贡献度略有提升。

　　关注政策落地效果，按揭贷款下滑速度收敛。24年3季度末，住户贷款同比增长3.1%（+3.8%，24H1），其中个人经营贷同比增长9.9%（+12.2%，24H1），消费贷款同比增长5.8%（+6.6%，24H1），3季度单季度零售非房类信贷增量环比略有收敛。按揭贷款方面，3季度末按揭贷款同比负增2.3%，增速水平基本持平半年末，存量按揭调整落地后，提前还贷情形的减少或将一定程度缓和按揭类贷款下滑压力。展望未来，9月末以来促消费、稳地产等多维度政策持续出台，仍需关注需求在未来的恢复情况。

　　投资建议：预期改善推动估值修复，继续关注银行股息配置价值。若以23年分红额以及11月14日市值计算来看的话，板块平均股息率达到4.61%，相对以10年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平仍处于历史高位，且仍在继续走阔，股息吸引力持续提升。结合板块目前静态PB估值仅为0.60倍，对应隐含不良率超过15%，安全边际较为充分，板块配置价值突出。个股维度，关注稳增长和地产政策发力效果对区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波）和股份行（兴业、招行）的催化，高股息银行的配置价值依然突出（工行、建行、上海）。

宇通客车点评报告：10月销量同比高增，新能源客车需求加速

　　宇通客车(600066)

　　投资要点：

　　事件：公司发布2024年10月产销数据，10月公司实现客车产销分别为3558/3221辆，同比分别+38.1%/+43.2%，环比分别-8.3%/-15.2%。

　　公司10月销量同比高增，新能源客车需求加速。分车型来看，10月公司大客/中客/轻客销量分别完成1321/1461/439辆，同比分别+10.8%/+84.9%/+64.4%，环比分别-29.4%/-1.3%/+0.5%，中大型客车销量占比仍维持较高水平，中型客车同比销量保持高增速。1-10月公司累计实现客车销量34,567辆，同比+21.2%，其中大客/中客/轻客1-10月累计销量分别完成19,138/11,322/4107辆，同比分别+27.5%/+16.1%/+9.0%。

　　政策再加码提振新能源客车需求，2024年7月31日交通运输部、财政部印发《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》，每辆车平均补贴6万元，对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴8万元；对更换动力电池的，每辆车补贴4.2万元，补贴力度超过预期。此次补贴资金申请截止日期为2025年1月20日，预计四季度更新申请节奏加快。根据中客网数据，1-10月，行业6米以上新能源客车累计销量3.2万辆，同比+14.7%，增幅较1-9月扩大11.3pct，政策激励效果凸显。公司作为新能源客车领头企业将有望持续受益，1-10月公司累计销售6米以上新能源客车7509辆稳居行业榜首，同比+63.0%，市场分额高达23.1%。

　　客车出口持续向好，深拓海外市场合作。10月行业客车（3.5米以上）出口总量为6576辆，同比+69.62%，环比+24.97%。1-10月行业客车出口4.88万辆，同比+40.48%，增速高于商用车整体出口增速。公司客车出口表现强势，1-10月公司客车出口1.01辆，同比+29.43%，市场份额达到20.78%，位居行业第一。新能源客车出口优势持续，1-10月行业新能源客车实现出口1.20万辆，同比+25.28%。公司新能源客车出口销量1683辆，同比+62.3%，市场份额为11.8%。公司以YEA平台为代表的技术逐步走向全球，拉美新增大订单，274辆宇通客车陆续交付墨西哥，截止11月，公司在拉美地区的累计保有量已超2.8万辆。中原证券