全固态电池取得突破性进展，硫化物路线确定，5家核心公司深度梳理

01  引言

在 5 月16-17日举办的国轩高科 2025 全球科技大会上，固态电池领域迎来了令人瞩目的突破性进展，其全固态电池成功实现装车，标志着行业迈向了新的发展阶段。

此次大会上，国轩高科展示了两款极具竞争力的固态电池产品。首先是金石全固态电池，该电池采用硫化物体系，具备诸多优异性能。其容量达到70Ah，质量能量密度高达350Wh/kg，体积能量密度为800Wh/L ，循环寿命大于1000次，工作温域范围较广，在-20℃至100℃之间均可正常工作。并且，该电池通过了过充、外短、针刺、热箱等多项严格测试，安全性得到了充分验证。在材料方案上，它采用了比容量大于240mAh/g 的三元正极，可耐高压 4.4V；搭配高比能、低膨胀复合硅碳负极，比容量达到 1800mAh/g 。

当制成全固态电池包后，系统电量为51.1KWh，系统能量密度在增程式车型中可达220Wh/kg，若应用于纯电车型，系统能量密度有望进一步提升至 280Wh/kg。尤为值得一提的是，金石全固态电池本次实现了首发装车，成为首款成功装车的全固态电池，这无疑是其商业化进程中的关键一步。

另一款产品是G垣固态电池，采用氧化物+聚合物复合体系，拥有两款电芯。一款是高镍三元+硅/石墨电芯，容量为197Ah，能量密度达300Wh/kg，峰值充电可达3C、放电4C；另一款同样是高镍三元+ 硅 / 石墨电芯，容量为 140Ah，能量密度和充放电性能与前者一致。G垣固态电池预计将在低空等领域率先得到应用，并且其产业化进度相对更快，有望在相关领域迅速占据市场份额。

从产品参数来看，金石电池作为硫化物路线的全固态电池，凭借硅碳负极实现了 70Ah 的容量和 350Wh/kg 的能量密度，-20-100℃的工作温域也使其适应更多复杂环境，目前已成功装车，展现出强大的市场潜力。而G 垣固态电池作为氧化物 + 聚合物路线的半固态电池，197/140Ah 的容量和 300Wh/kg的能量密度，在一些特定应用场景中也具备明显优势。

根据国轩高科透露的信息，当前国内硫化锂企业在技术和生产上已基本满足量产条件，硫化物纯度可达到3个9 以上，这为全固态电池的大规模生产提供了有力的原材料保障。同时，硫化物全固态电池的生产工艺已全部打通，按照计划，到2027年有望实现批量化量产，届时将进一步推动固态电池在市场上的普及。

02 产业重点方向

在关注固态电池发展的过程中，有几个关键方向值得重点留意。在原材料方面，硫化锂作为最核心的原材料，相关企业迎来发展机遇。

厦钨新能：作为硫化锂龙头企业，具备显著的成本优势；

有研新材：在国内客户拓展和送样方面进展顺利；

海辰药业：作为硫化锂新标的，其产品纯度可实现三个 9 以上，未来发展潜力较大。

在设备领域，新技术的落地离不开设备的支持。

曼恩斯特：作为国轩高科固态电池设备的独家供应商，目前已有在手订单；

纳科诺尔：作为干发电极龙头企业，在固态电池生产设备方面具有领先地位；

宏工科技：专注于干法电极前端混料环节，并与清研电子展开深度合作，有望在固态电池生产设备市场中占据一席之地。

此外，硅碳作为下一代负极路线，也备受关注。

上海洗霸：作为硅碳负极稀缺标的，已与 ATL 实现战略合作，在硅碳负极技术研发和市场拓展方面走在了前列。

03 硫化锂重点公司梳理

第一家  海辰药业

海辰药业作为医药行业的重要企业，近年来积极拓展业务版图，在固态电池领域的布局备受关注。其凭借在医药领域积累的技术优势，成功开辟了新的发展赛道。

医药方向，公司是一家专注医药研究、生产、销售的高科技民营制药企业。建有符合GMP标准的现代化药品生产车间，研发实力强劲，成功开发加替沙星等30多个国家级新药，每年能推出10个以上新产品。其产品覆盖心脑血管、利尿、抗感染等多领域，在心脑血管类收入尤为突出。

在固态电池领域，子公司汇辰科技发挥着关键作用。在固态电池粘合剂方面，专注于应用于干法电极（正极、负极、电解质膜）的新型材料研发，以替代传统的PTFE材料。公司与清华大学欧阳明高团队展开深度合作，还与其团队旗下的赛科动力共同投资设立四川洛辰，目前相关项目已进入中试阶段，展现出良好的发展前景。

在硫化锂生产方面，海辰药业采用液相法工艺，该工艺能够实现低成本、高纯度生产，初期规划在2026年产能达到百吨级，有望为固态电池的大规模生产提供稳定的原材料供应。此外，公司的锂电新型添加剂已实现批量供货头部电解液厂，这些添加剂能够有效提升电池的快充性能与安全性，目前具备硫酸酯类系列添加剂500吨、阻燃剂100吨、定制类添加剂 100 吨的产能。

得益于在医药领域积累的高分子有机物合成制造能力，以及对硫化氢等原料的应用经验，公司在纯度把控、环保处理和成本控制方面，相较于传统锂电企业有着降维优势。这种跨界转型的模式，与从医药原料成功转型锂电领域的永太科技颇为相似，极具发展潜力。

业绩方面，波动较大，但一直维持盈利，其中今年一季扣百同比增长12%。盈利规模虽然不大，但市值水平目前也不足30亿。

第二家，厦钨新能

锂电池正极材料重要厂商，福建国资委旗下企业。前身为厦门钨业下属电池材料事业部，最早从事钴酸锂正极材料，2012年建立NCM三元正极材料生产线，后改制成股份有限公司并更名厦钨新能。

业务结构上，钴酸锂占比51%，三元材料占比45%。钴酸锂正极材料主要用于手机电池中，公司是全球龙头，市占率超过40%全球第一。

三元材料产销量近年来快速增长，产销量进入行业前五。与松下、比亚迪、宁德、中航锂电、亿纬、国轩高科等都有合作。并且开发了针对低空飞行器，及无人机领域的高功率高电压三元产品。目前已实现量产，月产销量数百吨并持续增长。

在固态电池方面，公司在正极材料和硫化锂电解质方面均有布局。其正极材料NL型结构具备更强导电性，参数在同行领先。同时硫化锂技术行业领先，主要基于集团深厚的金属冶炼技术积淀。在硫化物固态电池单晶、高镍多晶正极研发上取得了突破，还开发出第二代锂镧锆氧及磷酸钛铝锂粉体和浆料。市场认为公司有与华为在固态电池有合作，但目前并未有官方确切证实。

业绩方面，历史上保持盈利。2021年到2022年业绩爆发，但2023年三元材料价格下降较多，但2024已大幅收窄，接近与2023年持平。

第三家，有研新材

国内靶材头部企业，最终控制人是国资委。背靠原中国有色金属研究院，技术积累较为深厚。业务结构上，靶材占比74%，稀土材料24%。另外，还有包括小部分的红外光学和生物医用材料。

公司半导体靶材全品类覆盖，以铜系靶为主，并持续推进钽靶工艺优化、先进存储用钨及钨合金等靶材开发，在行业有一定的地位。稀土材料主要涵盖稀土金属及特种合金、高纯稀土化合物、稀土发光材料、以及稀土磁性材料，这一块业务周期性较为明显。

公司较早布局固态电池材料，重点研发高纯硫化锂，已突破固态电池专用高纯硫化锂技术，实现产品小批量稳定制备，并向国内头部电池企业和新能源汽车厂商送样和供货。申请了2项PCT专利、超过15项中国专利，发表超过30篇国际高水平论文，还发展并产业化了空气稳定的硫化物电解质。并在互动易上回复固态电解质用高纯硫化锂项目可实现产品小批量稳定制备，同时配合国内外客户进行验证或小批量供货，市场预期与宁德和华为或有合作。

业绩上，历史较为稳定，近两年受稀土材料价格下降影响有所回落。

第四家，粤桂股份

国内硫铁矿龙头企业，但业务非常多元化。

业务结构上，硫铁矿产品占比接近三成，产品有硫精矿、硫酸、试剂酸、铁矿粉、磷肥等。硫精矿可用于进一步生产硫酸等化工产品；硫酸是众多化工产品的原料，广泛应用于农业、工业、国防、原子能工业等。

造纸业占比18%，产品包括机制浆、书写纸、生活用纸原纸、特种纸等，用于文化印刷、生活卫生用品、包装等领域。机制糖占比16%，主要为白砂糖和赤砂糖。此外贸易占比13%，主要为食糖贸易等。

目前公司与固态电池并没有直接关系，在近期互动平台有表示，公司目前没有固态电池用的硫化锂生产线，也没有固态电池用的硫化锂成品，尚没有与固态电池企业合作。

不过公司有丰富的硫铁矿资源，据中报旗下云硫矿业采矿许可证范围内，保有硫铁矿资源量10458万吨。其中露天开采境界内保有资源量3902万吨，露天开采境界外保有资源量3190万吨，地下采矿部分保有资源量3366万吨。

而公司硫铁矿资源储量多、品位高、杂质少，是稀缺的优质资源。在硫化物固态电池成为行业发展热点的背景下，硫铁矿可作为潜在的前端原材料。

业绩方面，因产品具有较强周期性，净利润具有较强的波动性,23年大幅下降后，24年又大幅增长。

第五家，道氏技术

在固态电解碳纳米管导电剂和硫化物电解均有布局的一家公司。

业务结构上，锂电材料收入占比54%，主要是正极三元前驱和钴盐，业务与锂电池景气度紧密相连。接着是陶瓷材料占比16%，下游为建筑陶瓷行业，与房地产有一定关联，但历史上还较为稳定。

最后是碳材料占比9%，主要就是导电剂，包含石墨烯导电剂与碳纳米管导电剂，是未来重点发展的业务。在固态电池中，碳纳米管作为导电剂主要用于提升电极材料的导电性和改善界面接触，帮助解决固态电解质离子电导率较低的问题，同时增强电池的机械强度和循环稳定性。公司以石墨烯导电剂为起点，2014年开始批量将石墨烯导电浆料用于磷酸铁锂电池，2017年开发出碳纳米管导电剂浆料，在产销规模，客户认可，以及研发能力上处于行业第一梯队。

同时还有在硫化物电解质上的布局，技术上其研究团队成功研发出电导率高达1mS/cm的硫化物固态电解质，并实现100克量级的稳定生产。目标是在2025年实现公斤级以上硫化物电解质的稳定供货。合作上，2024年11月公告与固态齐辉共同出资设立固态电池子公司，双方聚焦硫化物固态电池电解质的研发与产业化。

业绩方面，波动性非常大。2021年业绩高峰之后，净利不断回落，2023年扣非净利亏5000万。主要是锂电行业下行，三元前驱体产品跌价所致。，2024年有所好转。

今年一季也是业绩也是出现明显好转。

赛道投研

新大陆，一家AI新秀，打开成长天花板。

2025年，将是AI Agent元年，也是软件大革命的起点，Agent或成为软件价值重估的重要催化剂。AI Agent有望提升软件的消费属性，进一步打开软件厂商估值天花板。

AI Agent是软件革命的关键，解决了生成式AI模型的应用局限，推动AI技术向实用、智能方向发展。

从技术原理上看，AI Agent由模型、工具和编排层构成，是一种可以自主实现目标的应用。

从商业化路径看，MCP到Manus，基于类MCP协议的底层数据互通+Agentic-based决策路径。

定义AI Agent范式，在C端，AI Agent更强调通用性和拓展性，按tokens付费更适合。在B端，AI Agent更强调任务的完成度和准确性，按结果付费更适合。

展望未来，类似芯片的“摩尔定律”，AI Agent的任务长度或每7个月翻一倍，最终实现Agent开发Agent的闭环飞轮。

核心应用3只：赛意X息、汉得X息和新D陆。

重点说说新D陆，它的支付与智能POS业务稳固，AI、跨境支付及网证业务拓展空间大。

新D陆作为支付科技领域的领军企业，近期迎来多重利好，投资价值显著提升。

从硬件业务来看，新D陆是全球POS出货前列企业，2024年重点布局拉美阿根廷、墨西哥等地，同时拓展欧洲、东南亚市场，美国关税影响极小。

其硬件产品在海外拥有广阔市场，尤其在海外收单领域，收入空间有望达到50～100倍。公司凭借巴西本地化管理经验，为收单本地化管理提供有力支撑，国内支付的代际优势也将助力其在海外市场大展拳脚。

收单业务方面，新D陆受益于国内内循环政策。中M关税政策推动内循环需求提升，预计促消费政策将进一步加码，新D陆有望在消费刺激中获得更多流水提升机会。

此外，字节跳动大力布局线下支付，抖音收购联动优势并大幅增加注册资本，补齐线下收单业务牌照。字节的市场拓展需要依靠头部收单厂商，新D陆子公司国通星驿作为线下收单头部机构，有望与字节合作推广线下支付市场，进一步提升市占率。

在科技布局上，新D陆积极拥抱AI，2024年接入DeepSeek、豆包等众多AI大模型平台，应用于商户运营、数据分析、风控管理等环节，产品架构可不断接入能力更强的大模型。公司已推出AI营销助手，后续还将推出更多AI助手，增值服务ARPU值有望进一步提升，后端AI大模型应用也将助力精准调价，提价逻辑有保障。

公司自2024年10月发布回购公告，拟斥资3.5～7亿元回购股份，已首次回购并上调回购价格上限至37元/股。

公司还发布中期分红方案，拟分红超3亿元。

公司积极布局AI，为390万活跃商户提供服务，2024年收入11.35亿元，单商户ARPU值320元，未来有望提升。

此外，在数字人民币跨境业务上，已为1.5万家商户开通服务，与六大国际信用卡组织合作，外币受理网络覆盖全国331座城市及12个重点行业，累计交易规模超1.2亿元人民币。

综合来看，新D陆未来三年利润复合增速预计达20%+，2025年归母净利润有望达到14亿元，低PE优势明显，投资价值凸显，值得重点关注。牛股坛

碳纤维产业链深度梳理

近期，碳纤维板块迎来了诸多利好催化，展现出强劲的发展势头。

市场需求呈现爆发式增长。军工领域，某重点型号装备确认采用超万级碳纤维部件，首批订单价值超10亿元，导弹弹体、无人机结构件等需求激增。

民用市场同样火热，新能源汽车为解决电池续航焦虑，特斯拉 Cybertruck、比亚迪高端车型以及小米SU7 等纷纷采用碳纤维部件，预计2025 年汽车领域碳纤维需求占比提升至15%。风电叶片大型化趋势下，海上风电叶片长度超10 米，2025年全球风电碳纤维需求或超6万吨，占总量 40% 。

氢能储运方面，中国规划2025 年氢能车保有量5万辆，高压储氢瓶（IV 型）对 T700 级碳纤维需求约1.5万吨 。此外，人形机器人、飞行汽车等新兴领域也加速了碳纤维的需求释放。

企业层面，头部企业近期密集订购大型热压罐等关键生产设备，积极布局扩大产能。吉林化纤集团与华为技术有限公司就碳纤维下游应用技术研发及产业化展开深入合作，拓展应用边界。这些因素共同作用，推动碳纤维板块热度持续攀升 。

01  碳纤维行业概览

碳纤维是含碳量高于90% 的无机高分子纤维，兼具高强度、高模量、低密度、耐腐蚀等优异性能，被誉为 “新材料之王”。作为现代高端制造业的关键基础材料，碳纤维广泛应用于航空航天、风电叶片、体育休闲、汽车制造等领域，其发展水平直接影响国家高端装备制造能力与产业竞争力。

在全球新材料市场中，碳纤维产业规模持续扩张。据统计，2023年全球碳纤维市场规模已突破百亿美元，且保持年均10%以上的增速。

02  碳纤维主要产品及性能特点

（一）PAN 基碳纤维

PAN 基碳纤维是以聚丙烯腈（PAN）为原丝，经预氧化、碳化等工艺制成，是目前应用最广泛的碳纤维品种，占全球碳纤维总产量的 90%以上。根据力学性能，可分为高强型、高模型、高强中模型等。高强型碳纤维拉伸强度可达 5000MPa 以上，适用于航空航天结构件、体育用品等；高模型碳纤维模量超过 300GPa，常用于卫星支架、风电叶片等对刚性要求高的领域。例如，T800 级PAN基碳纤维在航空领域可大幅减轻飞机结构重量，提升燃油效率与飞行性能。

（二）沥青基碳纤维

沥青基碳纤维以石油沥青或煤沥青为原料，具有高模量、高导热等特性，其最高模量可达1000GPa以上。该产品在航天飞行器热防护系统、电子器件散热等领域具有独特优势。但因生产工艺复杂，成本较高，目前市场占比较小，主要应用于高端特殊领域。

03  碳纤维产业链结构

碳纤维产业链较长，覆盖从原油原料到终端应用的完整制造过程，其中中游是核心环节，技术、资金、设备等门槛较高。

（一）上游：原材料与关键设备

碳纤维产业链上游主要包括原丝生产、碳化设备制造及辅助材料供应。原丝是决定碳纤维性能与成本的核心原料，约占碳纤维总成本的50%。PAN 基原丝生产企业如吉林碳谷，通过优化聚合工艺，实现原丝质量与产量双提升。

碳化设备制造方面，国内企业在高温碳化炉、牵伸装置等关键设备取得突破，降低对进口设备的依赖；辅助材料如浸润剂、表面处理剂等，对提升碳纤维与树脂基体的界面性能至关重要。

（二）中游：碳纤维制造与加工

中游涵盖碳纤维原丝碳化、预浸料制备及复合材料成型。中简科技、光威复材等企业专注高性能碳纤维生产，产品广泛应用于航空航天领域；预浸料是碳纤维与树脂的中间产品，通过将碳纤维浸渍树脂后烘干制成，便于后续复合材料加工；复合材料成型工艺包括模压成型、缠绕成型、拉挤成型等，满足不同领域产品的定制化需求。

（三）下游：应用与市场

下游应用领域广泛，航空航天是技术门槛最高、附加值最大的市场，用于制造飞机机翼、机身结构件等；风电叶片领域需求增长迅速，碳纤维可显著提升叶片长度与发电效率；汽车轻量化推动碳纤维在新能源汽车领域的应用，特斯拉、比亚迪等车企已逐步采用碳纤维部件；体育休闲领域，碳纤维用于制造高尔夫球杆、自行车架等高端产品，占据较大市场份额。

04  价值量分布

在碳纤维产业链价值分配中，高性能碳纤维生产环节附加值最高，约占产业链总价值的 40%，主要因技术壁垒高、研发投入大。

原丝生产环节价值占比约 25%，是保证碳纤维质量的基础；复合材料加工与应用环节价值占比约 35%，其附加值随产品复杂度与应用领域而变化。例如，航空航天用碳纤维复合材料因性能要求严苛，价值量远高于体育休闲产品。

05  行业竞争格局

（一）全球竞争格局

当前全球碳纤维市场呈现“一超多强” 态势。日本东丽、东邦、三菱丽阳三家企业凭借先发技术优势，占据全球高性能碳纤维市场约60%的份额，尤其在 T1000 级以上超高强度碳纤维领域形成技术垄断，主导航空航天等高附加值市场。

美国赫氏、卓尔泰克则聚焦大丝束碳纤维生产，在风电、汽车等民用领域具有较强竞争力。欧洲企业如德国西格里，专注特殊领域碳纤维开发，在高端工业应用市场占据一席之地。

（二）国内竞争格局

国内碳纤维行业起步较晚，但近年来发展迅速，逐步形成“龙头引领、梯队发展” 格局。以光威复材、中简科技为代表的头部企业，已实现 T700、T800 级高性能碳纤维量产，打破国外垄断，产品广泛应用于航空航天领域；

吉林碳谷凭借原丝产能优势，占据国内原丝市场超 50% 份额，为中游企业提供稳定原料供应。此外，中复神鹰、恒神股份等企业加速扩产，在中高端碳纤维市场持续发力。不过，国内企业在超高强度碳纤维、大丝束规模化生产等方面与国际巨头仍存在差距，部分高端产品仍依赖进口。

06  行业发展趋势

（一）技术创新方向

未来，碳纤维技术将向低成本、高性能、大丝束方向发展。通过优化原丝制备工艺，降低生产成本；开发新型碳化技术，提升碳纤维力学性能；大丝束碳纤维凭借成本优势，有望在风电、建筑等大规模应用领域实现突破。同时，碳纤维与人工智能、大数据结合，推动智能制造升级，提高生产效率与产品稳定性。

（二）市场需求变化

国内市场，随着“双碳” 目标推进，风电、氢能等清洁能源领域对碳纤维需求激增；航空航天产业加速发展，对高性能碳纤维需求持续增长。国际市场，我国碳纤维凭借性价比优势，逐步打破国外垄断，在东南亚、欧洲等地区市场份额不断扩大。预计到 2025 年，全球碳纤维市场需求将突破 25 万吨，中国市场需求占比超 30%，成为全球最大消费市场。

七、产业核心上市企业梳理

丙烯腈: 中石油、中石化、江苏斯尔邦石化、浙江石化、山东海江化工;

碳纤维原丝：光威复材、中简科技、恒神股份、中复神鹰、浙江宝旌、吉林碳谷；其中上游原丝龙头吉林碳谷占据国内市场超50%份额；

2、中游：碳纤维生产：

碳纤维：光威复材、中简科技、恒神股份、中复神鹰、吉林化纤、吉林国兴、浙江宝旌，其中光威复材、中简科技在高性能碳纤维领域技术领先。

碳纤维织物: 光威复材、中简科技、恒神股份、江苏奥盛；

预浸料: 光威复材、恒神股份、江苏奥盛；

碳纤维复合材料：中航高科、光威复材、中复神鹰、江苏恒神、新万兴、山东江山、浙江宝旌。

3、下游：工业产品：

赛道投研

算力产业多个变化，持续关注算力租赁

美国商务部正式发布文件废除拜登政府的人工智能扩散规则，同时宣布采取额外措施加强对全球半导体的出口管制。
大位科技发布股权激励，占公司总股本的0.52%，授予价格为4.03元/股。
海南华铁拟使用2-3亿元回购股份，主要用于实施员工持股计划或者股权激励。
美国废除人工智能扩散规则，之前大家担心的分级制度会导致渠道受损。现在规则废除，算力租赁拿货渠道更加多样化，#供给端改善。
大位和华铁当前位置分别发布股权激励和回购股份，彰显对市场需求的信心。我们认为当前算力租赁#需求十分旺盛，供给改善，需求持续情况下，整个产业链都会受益。
相关标的：宏景科技、有方科技、协创数据、海南华铁、润建股份等。