资产配置完成后如何“两步”挑选基金经理？

《金基研》 霞路/作者

随着今年多项利好政策的持续释放，资本市场得到了有效提振，截至11月中，上证指数已经于3,300点以上企稳。回顾今年以来发布的多项关于推动资本市场高质量发展的政策及意见，对于公募基金而言，强化投研核心能力建设似乎是离不开的话题。

公募基金的投研能力，是基金公司专业性的核心体现，涵盖了从投资理念到团队建设、从研究方法到体系建设等诸多方面。在政策推动公募基金公司加强投研能力的同时，基金投资者通过学习与经验总结提升自身的投资能力、改善投资习惯，或能在政策引导基金公司从规模导向向投资者回报导向的转变之中，获得长期、稳定的收益。

在基金市场之中，投资者或许能经常听见类似“选基金就是选基金经理”之类的声音，选基金经理固然是基金投资过程中的重要一环，但在此前，做好自身的资产配置计划同样重要。

一、风险承受能力与年龄相关，不同年龄下的资产配置有什么不同？

人的一生可以被分为不同的阶段，如果将年龄与投资行为结合起来看，诺贝尔经济学奖获得者莫迪利安尼等人提出的生命周期理论认为，自参加工作以后截至退休生活，投资者的投资阶段可以被分为成长期、事业期和养老期三个阶段。

青年时期（22-45岁）的投资者收入以及储蓄都处于较低水平，即使在投资上出现损失，也有足够的时间来恢复自身的经济状况；事业期（45-60岁）的投资者，其家庭需求和责任使其投资风格越来越稳健，越来越重视增长和收入之间的平衡，债券、基金的投资比重不断加大；处于养老期（60岁及以上）的投资者，或更倾向于保守投资，债券、基金成为其主要的投资对象。

需要指出的是，无论是处于哪个阶段，几乎都不会有投资者将所有资金全部投资于高风险资产或无风险资产。而按照生命周期理论，将自己的年龄数字作为资产配置的参考指标，或是进行资产配置的一个不错的选择。

例如，20-30岁的投资者，有时间也有精力去弥补投资损失，因此可以将投资本金中的20%-30%投资于债券型基金等低风险的基金，将60%-70%的资金投资与股票型基金或偏股混合型基金等风险收益水平较高的基金产品。这样一来，年轻人可以在股票资产上配置更多的资金，把握市场机会，同时也有可观的低风险资产来充当资产配置组合“稳定器”的作用。

对于处于事业稳定期的投资者，可以适当增加债券型基金、货币市场基金以及现金的比例，这样能够在考虑到子女教育和退休规划的同时，做到稳健投资。

当然，依据自己的年龄去调整债券型基金等低风险资产在投资组合中的比例来进行资产配置，也只是进行资产配置的众多方法中的一个。投资者在具体投资中，还可以根据自己的投资目标、投资习惯、资金量以及实际的风险控制能力等情况进行调整。

二、资产配置完成之后，怎样通过“2个指标”来挑选基金经理？

资产配置完成之后，该怎样选出优秀的基金经理？

有的投资者可能会选择那些名下基金收益率连续多期为正的基金经理。但值得注意的是，这些基金的前期业绩是这位基金经理实现的吗？基金能否在这位基金经理的执掌之下继续保持盈利的态势？

据此，我们或可以从经验、所执掌基金的业绩这2个维度去判断基金经理是否优秀。

首先是基金经理的经验。

对于不少投资者而言，投资基金的目的是获得投资收益，每一分钱掰开都是有血有汗的，投资是一件大事，在挑选基金经理这件事上可能会慎之又慎。因此我们可以尽量选择那些经验丰富的基金经理，比如上任基金经理或已经亲自管理基金产品超过8年的“老牌基金经理”。例如已经管理易方达信息产业混合A超过8年的郑希，具有12年以上的基金管理经验；管理南方稳健成长混合超过12年的应帅，更是具有超过17年的基金管理经验，他们“历经沙场”，经历过熊市，也在牛市中追逐过，比起仅执掌基金两三年的“初生牛犊”，“老牌基金经理”或更值得选择。

其次，选择基金经理时，光有经验还不够，还得拿业绩说话。

尽管基金的过往业绩不能代表它们未来的走势，但是基金的历史收益率，依然能在一定程度上反映基金经理的投研能力。在分析基金的业绩时，我们可以用“4433”法则这一模型来判断基金经理名下代表性基金在它同类之中的表现，进而判断基金经理的能力。

具体地说，“4433”法则是指挑选那些满足以下条件的基金产品：（1）基金近2年、近3年、近5年以来实现的收益率在同类基金中排名前1/4；（2）基金近1年以来实现的收益率在同类基金中排名前1/4；（3）基金近6个月以来实现的收益率在同类基金中排名前1/3；（4）基金近3个月以来实现的收益率在同类基金中排名前1/3。

据此，我们可以选出哪些收益率在长、短期以来均在同类基金中排名靠前的产品，从而选择出优秀的基金经理。

综上，不同年龄段的投资者在风险偏好上存在显著差异，青年时期更倾向于采取积极的投资策略，中年时期追求稳健投资，而老年时期则更加保守，投资者或可以参考自身的年龄来进行资产配置。而资产配置完成之后，又可以通过“4433”法则来挑选那些过往业绩靠前的基金产品，从而选出优秀的基金经理。

如何通过“替代”与“升级”优化基金投资组合？

《金基研》 祁玄/作者

从2024年年初开始，资本市场高质量发展建设工作持续推进，多项举措围绕建设良好的资本市场中长期投资生态展开。另外，在基金市场上，基金产品类型日益丰富，多个基金品类“百花齐放”，部分投资者通过购买不同类型的基金来搭建基金组合，但组合变动频繁，导致未能坚持“长线长投”。在此情况下，投资者或需要采取优化基金组合的策略加以应对。

一、调整基金组合的“准备工作”

市场上出现的变化难以预测，而调整基金组合的意义，则是为了适应上述所说的“变化”。

一般而言，在经济回暖时，可以选择指数等类型的基金，指数基金通常跟踪特定指数，在经济回暖阶段，市场整体呈上升趋势，相关指数也将反映市场回暖带来的变化，在此期间存在上涨的可能。例如华夏沪深300指数增强A，在2024年第三季度涨幅达到17.38%，而此阶段沪深300指数涨幅为16.07%，两者走势相似。

而在经济衰下行期，则可以选择固收类基金产品。固收类基金主要投资于债券等固定收益资产，这类资产的收益相对稳定，能够为投资者提供较为稳定的现金流，同时还能帮助投资者降低资产组合的整体风险。且部分固收类基金各年的收益表现较为稳定，如博时裕弘纯债债券A，2019-2023年，该基金的各年涨幅分别为2.74%、3.52%、3.84%、2.77%、5.32%，尽管涨幅程度不一，但仍然保持稳定。

投资者通过合理调整基金投资组合后，或能从中适应市场变化，从而带来更高的投资回报。另外，由于不同基金的风险特征也各不相同，调整基金组合还能在一定程度上平衡风险。

那么，在对基金组合进行调整之前，还需要做上两步“准备工作”，分别是“评估”与“识别”。

首先，投资者需要先对当前的基金组合进行全面的评估，以便准确识别需要调整的基金。“评估”可以从多个方面入手，其中，历史表现是一个重要的考量因素。投资者们可以通过分析每只基金的过往业绩，如收益率、波动率等指标，来判断其优劣。例如，若某只基金的收益率持续低于同类基金平均水平，那么这只基金就可能需要被重点关注。

风险水平也是评估基金的关键指标之一。投资者可以使用夏普比率、标准差等风险调整后的收益指标，这些指标能够反映基金在承担一定风险的情况下所获得的收益。简单而言，若某只基金的风险较高，但收益水平较低，或说明该基金在风险控制方面可能存在不足，也可能是需要调整的对象。

此外，我们还需将基金的表现与市场整体趋势进行对比。如果市场整体呈现上涨趋势，而某只基金却表现不佳，或者在市场下跌时，该基金的跌幅远大于市场平均水平，那么这只基金可能与市场不匹配，需要考虑调整。

从全面“评估”基金组合的表现，再到利用风险指标等与同类基金对比，“识别”出需要调整的基金，这个过程可以称之为调整组合之前的“准备工作”。利用上述发现的数据支持和分析基础，对于之后找出针对性策略提供帮助。

二、开展组合优化，坚持“长线长投”

通过上述的“考察”步骤之后，便可以开展对基金组合的调整优化。

首先替换表现不佳的基金，而挑选的难度或许会高于找出出现问题的基金。投资者可以查看过往的收益率等数据。例如过去五年，某只基金年化收益率达到10%等，但仅看过去的表现并不严谨，有时候还要了解管理团队的经验，在不同的市场环境下，管理团队的经验或能及时调整投资策略，做出适当的投资决策。同时，基金的费用结构也值得关注，较低的费用可以降低投资成本。

除此之外，新的替代基金与现有基金组合的兼容性也需要投资者去考虑，结合投资者自身的风险承受能力，平衡基金组合整体的风险。

而这涉及到基金的“再平衡”投资策略，该策略是让投资组合与投资目标保持一致的手段。通过定期检查基金组合的资产配置，令各类基金资产比例符合预定的目标。例如，如果股票基金的比重超过了预设的上限，可能需要卖出部分股票基金，转而投资于债券基金或其他资产类别。

然而，作为“系统性风险”，市场的变化是难以预测的，而保持长期投资的心态，则是对市场波动的重要策略。在短期内，市场可能会出现较大的起伏，从而使得基金组合产生波动，但从长期来看，优质的基金组合通常能够保持稳定，以及存在实现增长的可能性。

此外，投资者也可以使用分散投资、定投等方式来降低市场风险带来的影响。分散投资可以将资金分散到不同类型的基金和资产中，预防因单一资产的波动而对整个基金组合造成较大的影响。而定投的方式则可以在不同市场情况下平均成本，降低投资风险。

总体而言，基金的组合的调整优化，主要先从评估与识别开始，然后从市场上选择适配与自身风险的基金，通过“再平衡”的方式优化投资组合。其中值得注意的是，投资者还要保持长线长投的习惯，以应对市场风险。调整优化之后，基金组合或迎来“升级”。

聚星科技：铆钉型电触头市占率全国居首 创新赋能构筑独特技术优势

《金基研》天涯/作者 杨起超 时风/编审

2024年10月29日，温州聚星科技股份有限公司(以下简称“聚星科技”)进行网上申购，发行价为6.25元/股，发行市盈率为12.73倍，吸引了51.35万户投资者参与打新。聚星科技长期致力于电接触产品的研发、生产和销售,主要产品为电触头和电接触元件。

2023年以来，受益于终端应用领域的需求回暖，国内电接触行业景气度回升。同时，新能源汽车及智能家居产业的快速发展，为电接触产品市场带来增量市场。随着行业市场规模的扩大，聚星科技的业绩亦实现快速增长。2024年H1，聚星科技营收及归母净利分别同比增长65.35%、32.46%。同时，近年来聚星科技的毛利率及ROE均高于行业均值，盈利能力突出。

多年来，聚星科技围绕电接触产品的材料配方、生产工艺及制造设备等方面构筑了独特的技术优势，其产品具备不俗的市场竞争力。近三年，聚星科技生产的铆钉型电触头全国市占率均排名首位。同时，聚星科技通过布局新能源领域，拓展业务增长点，相关产品已实现小批量应用。

一、电接触行业景气度回升，新能源及智能家居带来增量市场

电接触产品在低压电器中主要发挥接通、断开电路的作用，继而实现电器控制和电路控制，是控制低压电器通断的核心部件。

作为一家致力于电接触产品的研发、生产和销售的企业，聚星科技电接触产品主要用于生产低压电器，广泛应用于家用电器、工业控制、汽车、智能电表、配电系统等行业领域。

据中国电器工业协会电工合金分会统计数据，2019-2023年，国内电接触产品行业的工业总产值分别为127.80亿元、147.80亿元、191.00亿元、169.00亿元、195.60亿元，年复合增长率为11.23%。

其中，2022年国内电接触产品行业工业总产值同比下降主要系：原材料银的市场价格下跌，同时下游客户受宏观经济波动下的房地产调控等因素影响导致需求有所下降。2023年，受益于终端应用领域的需求回暖，国内电接触行业景气度回升，电接触产品行业工业总产值同比增长15.74%。

近年来，在原有应用场景及应用需求的基础上，新能源汽车、智能家居带来的增量市场需求逐渐释放，为低压电器市场、电接触产品市场带来巨大的发展空间。

新能源汽车方面，在双碳背景下，国内新能源汽车产业正以前所未有的速度蓬勃发展，新能源汽车、新能源充电桩保有量快速上涨。

据中汽协数据，2019-2023年，国内新能源汽车销量分别为120.6万辆、136.7万辆、352.1万辆、688.7万辆、949.5万辆，年均复合增长率达67.51%。

与此同时，国内新能源汽车市场渗透率不断提升。2019-2023年，国内新能源汽车渗透率分别为4.68%、5.40%、13.40%、25.64%、31.55%。

2024年上半年，国内新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%，市场渗透率达到35.2%。

新能源汽车销量高增长带动新能源充电桩需求快速增长。据中国电动充电基础设施促进联盟数据，全国充电基础设施累计数量从2019年的121.9万台增长至2023年的859.6万台，年均复合增长率达62.96%。另据国家能源局数据，截至2024年7月底，全国充电桩达到1,060.4万台，同比增长53%。

智能家居方面，智能家居产品在家庭生活中的应用不断普及，国内智能家居市场正在快速崛起。

据CSHIA（智能家居协同创新平台）数据，2019-2023年，国内智能家居市场规模分别为4,818亿元、5,145亿元、5,801亿元、6,516亿元、7,157亿元，年均复合增长率为10.40%。中商产业研究院预测，2024年国内智能家居市场规模将达7,848亿元。

综上，随着国内电气化程度逐步加深，近年来电接触产品行业的工业总产值整体呈上涨趋势。其中，2023年国内电接触行业景气度回升明显。同时，新能源汽车及智能家居产业的快速发展，对低压电器市场需求持续增长，为电接触产品市场带来巨大的发展空间。

二、毛利率及ROE均高于行业均值，坐拥优质稳定客户资源

业绩方面，2021-2023年，聚星科技营业收入分别为5.96亿元、4.92亿元、6.03亿元，归母净利润分别为5,792.43万元、3,672.29万元、7,675.62万元。其中，聚星科技2022年业绩下滑主要受原材料采购价格波动、宏观经济波动等因素影响。

到2024年1-6月，聚星科技实现营业收入4.36亿元，同比增长65.35%；归母净利润4,864.00万元，较上年同期上涨32.46%。

聚星科技预计2024年1-9月营业收入约为6.60亿元至7.30亿元，同比增长幅度约为57.36%至74.05%；归母净利润约为8,300.00万元至9,200.00万元，较上年同期上涨约50.09%至66.36%。

盈利能力方面，近年来聚星科技的毛利率及加权平均净资产收益率均高于行业平均水平。

据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，聚星科技毛利率分别为21.81%、20.53%、24.08%、21.79%。

同期，聚星科技同行业可比公司福达合金材料股份有限公司（以下简称“福达合金”）、温州宏丰电工合金股份有限公司（以下简称“温州宏丰”）、沈阳金昌蓝宇新材料股份有限公司（以下简称“金昌蓝宇”）、陕西斯瑞新材料股份有限公司（以下简称“斯瑞新材”）的毛利率均值分别为17.88%、18.01%、16.64%、17.61%。

据东方财富choice数据，2021-2023年及2024年1-6月，聚星科技ROE分别为15.03%、8.67%、16.68%、9.54%。

同期，聚星科技同行业可比公司福达合金、温州宏丰、金昌蓝宇、斯瑞新材的ROE均值分别为8.88%、6.95%、7.95%、4.66%。

业绩的发展离不开聚星科技对老客户的维护及新客户的拓展。

深耕电接触产品领域多年，聚星科技目前已经与春禄寿公司、宏发股份（600885.SH）、公牛集团（603195.SH）、三友联众（300932.SZ）、美硕科技（301295.SZ）、申乐股份、鸿世电器、赛特勒电子等业内知名企业建立了良好的合作关系。

聚星科技与绝大部分主要客户均签订了长期的合作框架协议，客户粘性高、合作稳定性好。同时，聚星科技产品具备定制化的属性，与客户建立合作关系之后，一般情况下客户不会更换供应商。因此，聚星科技与老客户之间的合作具备稳定性。

2021-2023年及2024年1-6月，聚星科技老客户数量分别为277家、331家、376家、378家。

与存量客户深入合作的同时，聚星科技积极开拓新客户。2021-2023年及2024年1-6月，聚星科技拓展新客户数量分别为115家、102家、103家、55家（新客户为当期建立合作关系的客户），年新拓展客户数量均超百家。

可见，近年来受原材料采购价格波动、宏观经济波动等因素影响，聚星科技的业绩呈现波动上升态势。2024年上半年，聚星科技营收及净利润均同比高增，业绩向好。同时，近年来聚星科技的毛利率及ROE高于行业均值，盈利能力突出。凭借优质稳定的客户资源和新客户拓展能力，聚星科技的业绩有望持续增长。

三、铆钉型电触头市占率全国居首，布局新能源领域拓展业务增长点

自成立以来，聚星科技形成了规格系列齐全、应用场景丰富的产品结构，能为客户提供一体化的电接触产品解决方案，有效满足了不同应用场景的需求，增强了产品的市场竞争力。此外，聚星科技能够针对客户需求进行定制化开发，通过合理选择电接触材料、优化产品机械结构、改进产品加工工艺等方法提升电性能水平及降低银耗。

以电触头为核心，聚星科技打造了“电接触材料—电触头—电接触元件”一体化的产业链条，为客户提供一体化的电接触产品解决方案，着力提升服务精细化水平及客户附加值。

在电接触材料领域，聚星科技掌握具体材料规格90余款，且材料性能优越，能够满足继电器、开关、接触器和断路器等各类低压电器的需求。

在电触头及电接触元件领域，聚星科技不断进行产品创新，通过合理选择材料类型、精细化设计触头及元件的结构形状、尺寸和银层分布，开发了具备市场竞争力的高性价比产品，包括2,000余款三复合铆钉、12,200余款二复合铆钉、920余款铆接元件、760余款焊接元件等。

其中，电触头是聚星科技的核心产品，包括铆钉型电触头、片状电触头。根据复合层数不同主要分为二复合电触头、三复合电触头，复合型电触头能够起到节约贵金属材料的作用。聚星科技生产的铆钉型电触头具备复层结合强度高、银层分布均匀、公差尺寸小、生产成本可控的优点，市场知名度高，尤以三复合铆钉型电触头具备不俗的市场竞争优势。

经比较，聚星科技三复合铆钉型电触头的公差范围总体小于行业标准，产品精度总体优于行业标准。

据中国电器工业协会电工合金分会统计，2021-2023年度，聚星科技铆钉型电触头的国内市场占有率连续三年均排名居首（按照销售数量统计）。

电接触产品作为低压电器的核心组成部件能够间接应用于新能源行业。近年来，聚星科技积极研发新能源领域大电流场景下的电接触产品，主要适配下游客户的高压直流继电器。

目前，聚星科技的电接触产品已经小批量应用至新能源汽车、新能源充电桩、储能设备等新能源领域。

聚星科技针对新能源领域开发的AgSnO₂In₂O₃电触头在直流电条件下具备优良的抗材料转移能力，接触电阻低且稳定，分断效果好，目前已经销售并应用至新能源汽车、新能源充电桩、储能设备中。

简言之，聚星科技以电触头为核心，打造了相对完备的一体化产业链条，且产品规格系列齐全、应用场景丰富。其中，聚星科技生产的铆钉型电触头具备不俗的市场竞争力，近三年全国市占率均排名首位。此外，聚星科技通过布局新能源领域，拓展业务增长点，相关产品已实现小批量应用。

四、围绕三方面创新构筑独特技术优势，核心技术贡献收入超95%

作为国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、浙江省“隐形冠军”企业，聚星科技将研发能力的提升作为自身发展的重要战略，持续加大研发投入力度，不断研发创新技术及产品解决方案，助力产业升级。

2021-2023年及2024年1-6月，聚星科技的研发投入金额分别为1,940.01万元、1,755.74万元、2,161.75万元、1,604.06万元，占当年营业收入的比例分别为3.26%、3.57%、3.59%、3.68%，整体呈现增长态势。

多年来，聚星科技围绕材料配方、生产工艺及制造设备等方面持续创新，构筑了独特的技术优势。

材料配方方面，聚星科技通过持续的研发试验，探索银、氧化物、第二相金属、微量添加物等的不同配制比例，创新电接触材料生产配方，满足不同工作环境下低压电器用电接触产品的差异化需求。目前，聚星科技已经掌握了AgSnO₂、AgSnO₂In₂O₃、AgNi等10多种银基合金电接触材料的生产技术。

生产工艺方面，聚星科技在行业内首创了铆钉型电触头三冲成型工艺，有效解决了二复合铆钉型电触头银层呈“锅底状”分布的行业难题；开发了内氧化工艺、粉末氧化工艺、粉末冶金工艺等多种材料制造工艺，针对不同材料配方选择最优的制造工艺，并在实践中不断改进。

制造设备方面，聚星科技对电触头生产设备进行定制化地改造升级，现有二复合铆钉冷镦机390套，其中由其改造的数量为46套，现有三复合铆钉冷镦机109套，均由聚星科技改造而成，在提升产品性能的同时，控制制造成本，增强产品市场竞争力。

通过不断的技术创新，聚星科技已经形成了不俗的研发实力，且技术创新成果丰富。

截至2024年10月28日，聚星科技已拥有授权专利46项，其中发明专利9项，实用新型专利37项。目前，聚星科技拥有粉体高效混合技术、三复合铆钉型电触头冷镦技术、电接触元件模内铆接技术等10项核心技术，上述核心技术提高了聚星科技的生产效率、产品质量，降低了生产成本。

据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，聚星科技核心技术产品收入占比分别为97.60%、98.28%、95.64%、96.67%，实现了科技成果转化并产生了良好的经济效益。

总的来说，聚星科技重视自主创新能力的提升，研发投入及占比整体呈上涨趋势。聚星科技围绕材料配方、生产工艺、制造设备三大方面持续创新，构筑了独特的技术优势。同时，聚星科技的创新成果丰富，掌握了十大核心技术，并实现技术创新与产业发展深度融合。

五、推进信息化建设提升管理质效，募资对生产线进行智能化技术改造

信息化的管理方式在现代企业管理中具有极其重要的地位，能够显著提升企业的管理效率、优化资源配置、提升决策能力、降低成本、提升服务质量和增强竞争优势。

围绕生产作业、质量管控、设备管理、安全管控、环保管控等重点环节，建设绿色、高效、安全和可持续的智能化、自动化生产车间已是电接触产品生产企业的核心竞争力之一。聚星科技致力于运用新兴的智能化信息系统提升生产的智能化、数字化水平。

聚星科技的ERP系统能够根据客户订单生成生产计划、物料需求计划，每日生产计划完成情况自动生成至ERP系统，持续跟踪反馈生产计划执行情况，有效提升了客户订单交付及时率。

同时，聚星科技引进PLC数字控制系统对生产车间进行全面优化升级，该系统运用物联网技术，在机器设备端口布置数据采集器实时收集机器运行数据，并通过内部服务器网络将数据传输至手机、电脑端口、现场看板等智能终端，生产管理人员可依据实时数据监控机器运行状态，指导生产排单、人员调度及设备安排，提升生产管理效率。

此外，聚星科技通过引进智能云安全生产管理系统提升安全生产能力，该系统包括安全隐患检查、安全建档、安全培训、安全事故管理等多个功能模块，提升了其安全生产信息化管理水平。

此番上市，聚星科技拟募集资金2.43亿元，分别投向“生产线智能化技术改造项目”、“研发中心建设项目”等项目。

其中，“生产线智能化技术改造项目”总投资1.52亿元，通过对现有厂房进行装修、购置自动化、智能化生产设备对聚星科技现有产品生产线进行技术升级与改造，同时扩大其电触头和电接触元件的产能。项目建成后，将新增年产200吨电触头、400吨电接触元件的生产能力，并购置自动仓储设备提高库存商品管理能力。

“研发中心建设项目”总投资5,111.67万元，通过引进先进研发设备及高端研发人才，进一步加强聚星科技在产品研发方面的竞争优势。

综上，随着终端应用市场的发展，国内电接触产品应用场景不断扩展，市场规模持续提升。作为一家专注于电接触产品领域的企业，聚星科技的毛利率及ROE均高于行业均值，盈利能力突出。同时，聚星科技在技术、产品、客户资源等方面具备竞争优势，其核心产品市占率连续三年全国居首。此外，聚星科技重视信息化建设，拟通过生产线技术改造，进一步提升智造水平。

北证50指数创新高 选基如何把握北交所市场“脉动”？

《金基研》 陌语/作者

近年来，随着国内资本市场改革的深入推进，中小企业板、创业板、新三板等板块逐渐成为投资者关注的焦点。北证50指数作为反映北交所市场运行的重要指标，其相关基金产品也受到了广泛关注。

11月7日，北交所个股表现持续活跃，北证50指数在盘中一度触及1,416.14点。截至收盘，北证50指数最终收涨3.39%，报收于1,408.90点，突破1,400点关口，创历史新高。作为一种聚焦新三板市场优质企业的投资工具，投资者该如何利用基金等投资工具一键布局新三板市场呢？

一、揭开北证50指数的“面纱”

北证50指数是北京证券交易所首只宽基指数，选取了在北交所上市的具有代表性的50家公司，反映了北交所市场的整体运行情况和核心企业的表现。

那么北证50指数的编制有什么特点呢？

北证50指数由北京证券交易所内规模大、流动性好的50只上市公司证券组成，以综合反映市场整体表现，北证50指数行业分布多元化，分散风险的同时带来更丰富的投资主题和机会，具有较强的动态调整性，以确保指数的先进性和适应性。

从样本空间上看，样本空间包括在北交所上市时间超过6个月的证券，且不包括上市以来日均总市值排名北交所市场前5名且发行总市值超过100亿元的证券。此外，样本空间中的证券不应属于退市风险警示或其他风险警示类上市公司。

不难发现，样本空间中的证券需满足一定的上市时间要求，并且总市值需达到一定规模，这保证了入选的证券具有较好的市场影响力和流动性。

剔除样本空间内过去六个月日均成交金额排名后20%的证券；然后，在剩余的证券中，根据过去六个月的日均总市值由高到低排名，选取前50名的证券作为北证50指数样本。

可以看出，北证50指数为投资者提供了一个衡量投资组合表现的基准，同时也为指数基金和其他指数追踪产品提供了投资标的。

值得注意的是，北证50指数以2022年4月29日为基日，基点为1000点。计算公式涉及报告期样本的调整市值除数。

此外，北证50每季度审核一次样本，并根据审核结果进行样本调整。每次调整数量比例一般不超过10%，并采用缓冲区规则。

二、北证50指数的“吸引力”在哪儿？

那么北证50指数相对传统宽基的优势在哪？

据东方财富Choice数据，截至11月3日，北证50自基日以来的年化收益率为8.39%，而沪深300的年化收益率为7.36%。

除了年化收益高于沪深300外，其近期表现亦优于大盘。

Choice数据显示，截至11月3日，近1个月、近3个月、近1年，北证50收益率分别为38.14%、72.94%、62.29%，明显高于同期沪深300收益率分别为-1.82%、16.56%、10.06%的收益率。

从估值水平上看，截至11月4日，北证50的 PE（市盈率）、PB（市净率）及 PS（市销率）分别为52.03倍、4.3倍和 3.71倍，同期科创50 指数分别为82.67倍、4.46倍和4.85倍。

可以看出，北证50指数不仅具有较高的市场代表性，还展现了一定的成长性。投资北证50指数，意味着投资者可以参与到这些充满活力的中小企业的成长过程中。

那么投资者如何投资该指数呢？譬如，一些跟踪北证50指数的基金，或值得关注。

北证50成份指数于2022年9月2日制定发布，并于同年11月21日正式实时行情。同年11月29日，易方达北证50成份指数A、华夏北证50成份指数A等8只基金正式发售。

最后，北证50基金适合采取长期持有的态度，以充分利用其高成长性的特点。通过定期定额的投资方式，投资者可以在市场波动中实现成本的均衡化，减少市场波动对投资收益的影响。此外，由于北证50指数成分股可能会发生变动，投资者需要持续关注这些变动，以便及时调整投资策略。

健尔康：客户资源优质且合作关系稳固 募资布局高端医用敷料领域

《金基研》无风/作者 杨起超 时风/编审

近年来，随着医疗条件的改善、卫生健康意识的强化、老龄化趋势的加剧，医疗行业不断发展，带动医用敷料的需求持续增长。同时，随着人们对医疗器械质量的要求越来越高，新型高端医用敷料研发及产业化成为行业发展方向。作为一家专注于医用敷料等一次性医疗器械领域的企业，健尔康医疗科技股份有限公司（以下简称“健尔康”）致力于为客户提供品类齐全、质量可靠的医用敷料等医疗器械以及消毒卫生用品。

近年来，健尔康的经营业绩整体呈稳步增长趋势。同时，健尔康的“造血”能力强劲，资产负债率逐年下降且低于行业均值，具备良好的持续经营能力。凭借产品研发和技术优势、服务和质量管控优势，健尔康与国外大型客户建立了长久稳定的合作关系。此外，健尔康实施全产业链一体化的生产战略，在控制产品质量、降低生产成本、提升自动化水平等方面形成了核心竞争优势。此番上市，健尔康拟募资4.40亿元主要用于布局高端医用敷料领域，增强未来发展潜力。

一、国内医用敷料市场规模逐年上涨，行业逐步向高端化转型

作为一家专注于医用敷料等一次性医疗器械领域的高新技术企业，健尔康主要从事医用敷料等一次性医疗器械及消毒卫生用品研发、生产和销售，产品均属于医疗器械产品的范围。

在庞大而稳定的市场需求下，医疗器械行业长期以来一直保持着良好的增长势头，尤其国内医疗器械市场保持高速增长态势，发展潜力巨大。目前，国内已成为全球医疗器械的重要生产基地。

据中物联医疗器械供应链分会数据，2019-2023年，国内医疗器械市场规模分别为6,238亿元、7,518亿元、9,011亿元、10,724亿元、11,800亿元，年均复合增长率为17.28%。

随着国内人口老龄化和多元化医疗服务需求的不断增长，国内医疗器械产业将持续保持快速发展态势。未来数年，国内医疗器械行业仍然处于“黄金发展期”。

具体到健尔康所处的医用敷料行业，由于医疗技术的进步,医用敷料得到了广泛的应用。

近年来，全球医用敷料市场规模基本保持稳定增长。2022年全球伤口敷料市场规模为137亿美元，预计料全球伤口敷料2030年达将达190亿美元。

国内方面，据BMI Research及智研咨询数据，2019-2023年，国内医用敷料市场规模分别为73.12亿元、87.95亿元、92.33亿元、108.86亿元、123.71亿元。其中，2023年国内医用敷料市场规模同比增长13.64%。

受居民医疗保健意识增强以及人口结构趋向老龄化等因素的影响，美国、欧洲和日本等发达国家和地区是世界上最主要的医用敷料消费市场。目前，国内大部分医用敷料生产企业仍以OEM生产、出口销售为主，其绝大部分销售收入来自海外市场。

据中商产业研究院数据，国内医用敷料出口量从2019年的21.90万吨增长至2023年的24.95万吨；出口金额从2019年的15.59亿美元增长至2023年的19.88亿美元。2024年1-6月，国内医用敷料出口量13.12万吨，同比增长6.7%，出口金额10.48亿美元，同比增长5.7%。

同时，随着国内医疗保障体系的不断完善、医疗卫生支出的持续增加、人口老龄化问题的日益突出，国内医用敷料市场进一步扩容。

值得关注的是，随着人们对医疗器械质量的要求越来越高，新型高端敷料研发及产业化成为行业发展方向。

从全球趋势来看，下游市场对多功能、新材质、高附加值的医用敷料的需求日渐迫切，高端医用敷料产业迎来了良好的发展机遇。而外资企业在国内市场的积极推广活动使高端敷料产品的使用和预防慢性伤口生成的理念在临床中的接受度不断提升。在此引领下，国内医用敷料行业也逐步向高端化转型。

与被动型的传统医用敷料相比，高端医用敷料形成了高效性材料、高效能产品和高效率护理的特征，能够有效促进伤口愈合，代表了医用敷料的发展方向，具有不俗的市场竞争力。高端敷料将成为推动医用敷料市场发展的驱动力。

二、2024年H1营收及净利润双增长，负债率逐年下降且低于行业均值

观其业绩，

2021-2023年，健尔康营业收入分别为7.82亿元、10.93亿元、10.33亿元，归母净利润分别为1.32亿元、1.57亿元、1.24亿元。其中，健尔康2022年业绩规模较高主要系防护类产品销售规模大幅提高，带动整体收入和利润增长。

到2024年1-6月，健尔康实现营业收入5.05亿元，同比增长5.97%；归母净利润6,094.27万元，较上年同期增长14.55%。

营收质量方面，近年来健尔康销售收现比率均稳定在96%以上，应收账款回款能力强，盈利质量高。

2021-2023年及2024年1-6月，健尔康销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入比例分别为97.31%、99.58%、96.81%、108.32%。

与此同时，近年来健尔康经营活动产生的现金流量净额持续为正，“造血”能力强劲，各期末货币资金余额逐年上涨，资产负债率呈逐步降低趋势，偿债能力持续提升。

2021-2023年及2024年1-6月，健尔康经营活动产生的现金流量净额分别为7,060.06万元、16,301.45万元、15,780.32万元、8,702.47万元；货币资金余额分别为0.98亿元、1.78亿元、2.26亿元、2.96亿元。

同期，健尔康的资产负债率分别为26.58%、23.84%、19.64%、15.18%。

据东方财富choice数据，2021-2023年及2024年1-6月，健尔康同行业可比公司稳健医疗用品股份有限公司（以下简称“稳健医疗”）、奥美医疗用品股份有限公司（以下简称“奥美医疗”）、振德医疗用品股份有限公司（以下简称“振德医疗”）的资产负债率均值分别为31.77%、35.27%、29.65%、30.00%。

除此之外，近年来健尔康的期间费用率大幅低于行业平均水平，内部管控能力优秀。

2021-2023年及2024年1-6月，健尔康的期间费用占营业收入的比例分别为11.29%、5.80%、7.65%、7.92%。

同期，健尔康同行业可比公司稳健医疗、奥美医疗、振德医疗的期间费用率均值分别为22.53%、21.38%、26.70%、24.99%。

简言之，近年来健尔康营收及归母净利润整体呈稳步增长趋势。同时，健尔康营收质量良好，“造血”能力强劲，资产负债率逐年下降且低于行业均值，具备良好的持续经营能力。

三、产品种类不断丰富且品质优异，客户资源优质且合作关系稳固

经过多年积累，健尔康产品线覆盖手术耗材类、伤口护理类、消毒清洁类、防护类、高分子及辅助类和非织造布类等产品。

在传统的手术巾、纱布垫等纱布类产品的基础上，健尔康开发出了医用无纺布片、酒精片、湿巾等无纺布产品以及润滑剂、针盒、医用导管、喉罩等高分子及辅助类产品，产品种类不断丰富且品质优异，可以满足终端消费者的多元化需求。同时，健尔康通过研发新型的高附加值产品，积极布局水胶体、藻酸盐类等高端敷料领域。

自成立以来，健尔康始终重视产品质量和品牌声誉，按照国内外高标准要求实施产品质量控制，建立了完善的质量控制制度及体系。

凭借突出的产品质量控制优势，健尔康产品先后通过了欧盟CE认证和美国FDA注册等，有效加强了客户对健尔康的信心和广大消费者对产品的认可。

深耕医用敷料行业二十余年，健尔康在国内外市场积累了不俗的知名度，拥有丰富且稳定的客户资源，为其能够持续、稳定获取客户订单，保持经营业绩稳定奠定了基础。

国际市场方面，健尔康产品销往美国、欧洲、中东、拉丁美洲、非洲等多个国家和地区，与境外多家知名医用敷料品牌商建立了长期稳定的合作关系，主要包括Cardinal、Medline、Owens & Minor、Mckesson、Hartmann等。上述客户均为全球性医疗服务提供商和医疗用品品牌商或生产商，市场基础牢固、销售渠道通畅、产品需求稳定。

其中，Cardinal和Mckesson为世界500强企业，业务范围涵盖上百个国家和地区，为健尔康业务持续稳定发展和市场开拓提供了充分保障。健尔康先后多次获得Cardinal“年度最佳供应商”、Mckesson“年度最佳供应商”“年度最佳合作伙伴”“白金奖”等荣誉。

据中国医药保健品进出口商会的统计数据，2017-2023年，健尔康连续七年位居国内医用敷料出口企业第四名。此外，健尔康曾获得中国医药保健品进出口商会授予的“国际化建设奖”。

国内市场方面，近年来，基于国内市场广阔的发展空间，健尔康不断拓展国内市场，境内销售已覆盖全国90%以上省份，与客户建立了良好稳定的合作关系。

目前，健尔康拥有“健尔康”、“健卫康”、“清倍健”、“海洋童话”等自主品牌，产品销售终端主要为医院、药房等。未来，健尔康将持续拓展延伸婴童店、商超便利店及老年护理中心，打造完整、稳定的医用敷料商业生态体系。

值得一提的是，健尔康与主要客户的合作关系长期稳定。健尔康与Cardinal于2008年开始合作；自2012年开始与Mckesson开始合作；与Medline自2003年开始合作；与Owens & Minor自2015年展开合作；与Hartmann的合作开始于2009年；与Optimum自2011年开始合作。

总的来说，健尔康产品种类不断丰富，可以满足终端消费者的多元化需求。同时，健尔康重视产品质量，具备突出的产品质量控制优势。凭借过硬的产品质量，健尔康积累了丰富的优质客户资源，且与主要客户建立了长期稳定的合作关系，为其持续稳定发展提供了坚实的保障。

四、“研发创新+先进制造”强化供应能力，全产业链战略构建三大核心竞争优势

身处医用敷料行业，健尔康凭借不俗的研发创新能力以及二十余年的生产制造经验积累，在产品品质、产能、交期等方面持续满足客户需求，具备稳定的生产供应能力。

研发创新能力方面，健尔康始终坚持以研发创新为发展的核心驱动力，持续加大研发投入，不断优化工艺水平、革新生产装备与技术，培养和吸引创新人才，打造了相对完善的研发创新体制，巩固了其在医用敷料行业中的竞争地位。

2021-2023年及2024年1-6月，健尔康研发投入分别为2,863.80万元、3,529.94万元、3,658.67万元、1,945.74万元。

近年来，健尔康不断拓展医用敷料等产品在高端市场和新兴领域的应用，并取得了丰硕的研发和技术成果。

健尔康掌握了缸染染色技术、手术巾坯布大卷装及缺经织造技术、手术巾自动缝纫折叠技术、酒精片高速生产技术、水溶性润滑剂制备技术等五大自主可控的核心技术。截至2024年10月17日，健尔康及其子公司共有19项发明专利、30项实用新型专利、7项外观设计专利。

凭借良好的研发和技术实力，健尔康被评为江苏省高新技术企业、江苏省专精特新小巨人企业，是中国医药保健品进出口商会敷料分会副理事长单位、常州医疗器械行业协会副会长单位。

先进制造方面，健尔康是行业内自动化水平较高的企业之一，在推进自动化水平提升方面积累了丰富的经验，通过持续的创新和有效的组合，打造了系统的、符合行业特点的生产线。目前，健尔康生产核心工序及关键环节均在十万级净化车间内完成。

在不断革新成套生产设备同时，健尔康不断加大专用设备的自主开发，并持续不断进行设备及工艺的升级，进一步提升了产业链中各个生产环节的设备自动化、智能化与一体化的整合。

在多年的发展历程中，健尔康积累了丰富的医用敷料等产品生产及运营经验，通过持续的创新和有效的垂直产业链整合，打造了系统、成熟、稳定的生产线，形成了从原材料、产品工艺设计及研发、生产和销售以及严格质量控制等完整产业链。

全产业链一体化生产战略使健尔康在保障产品质量、降低生产成本、提升自动化水平等方面形成了核心竞争优势。凭借显著的规模化运营优势，健尔康生产效率大幅提高，能够满足下游客户对医用敷料产品一致性、稳定性、批量供应的采购需求。

五、高分子及辅助类产品销售收入及占比走高，募资布局高端医用敷料领域

目前，由于国内医用敷料行业进入门槛相对偏低，行业内生产企业众多，行业集中度不高。同时，国产医用敷料以传统产品为主，产品同质化现象较为严重，国内企业大多在低端市场进行低价竞争。

而健尔康顺应行业发展趋势，通过加大研发投入和产品布局，建立完善的研发机制，优化改良现有产品，开发新产品，积极在医用高分子材料和高端医用敷料领域布局，由传统医用敷料向高端医用敷料产业转移。

近年来，健尔康高分子及辅助类产品销售收入实现快速增长。

据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，健尔康高分子及辅助类产品的销售收入分别为7,106.89万元、13,078.86万元、14,911.81万元、7,994.73万元，占当期主营业务收入的比例分别为9.11%、11.99%、14.45%、15.95%。2021-2023年，健尔康高分子及辅助类产品销售收入复合增长率达到44.85%。

此番上市，健尔康募集资金4.40亿元，分别用于高端医用敷料和无纺布及其制品项目、研发中心建设项目、信息化系统升级改造项目、补充流动资金。

其中，“高端医用敷料和无纺布及其制品项目”拟通过采购先进设备，延伸上游产业链，满足健尔康生产原材料端充足和稳定的供应；充分利用现有成熟的生产技术，进一步提高健尔康规模化生产能力，满足其快速发展带来的产能供给需求；凭借自身研发优势，推动高端敷料领域的研发技术成果产业化，积极布局行业内的前沿领域。

该项目建成后，将有利于显著提高健尔康产能和生产技术水平，进一步增强其核心竞争力，提升健尔康在国内外市场的竞争力和抗风险能力。

“研发中心建设项目”主要服务于健尔康未来技术和新产品研发、引进专业研发和技术人才，有利于提升其核心竞争力。

该项目建成后有利于提升健尔康现有主营产品的产品品质和技术含量、精进现有生产工艺，提高其产品的盈利能力和市场占有率，同时该项目也是健尔康积极布局医疗器械领域新材料、新产品，满足市场需求的重要保障。

“信息化系统升级改造项目”拟建立满足健尔康实际发展需求的集成化信息系统，将从业务水平、管理效率、经营决策等多方面提升企业综合竞争能力，信息化与公司管理、业务融合的深度与广度将进一步拓展。

未来，健尔康将进一步加大研发投入，开发新技术和新产品，巩固和提高其核心竞争力，在不断扩大现有业务规模的同时，深入高端医用敷料领域，致力于成为医用敷料和消毒卫生用品领域具备全球竞争力和品牌影响力的领先供应商，努力打造服务全球客户的一站式采购平台。

强达电路：核心技术产品贡献超九成收入 创新赋能主要工艺技术紧跟前沿

《金基研》环洋/作者 杨起超 时风/编审

印制电路板（PCB）是电子信息产品的基础元器件，在大部分行业均向智能化、电子化、互联化发展的趋势下，生产制造全产业链中存在海量、多样化的新兴电子元器件需求。同时，终端电子产品多样化促进了PCB样板和小批量板占比逐步提升。深圳市强达电路股份有限公司（以下简称“强达电路”）顺应PCB市场规模增长和结构优化趋势，精准定位PCB行业的中高端样板和小批量板市场，在国内样板市场具有领先地位。

近年来，强达电路的营收及归母净利润整体保持稳定，PCB业务毛利率高于行业均值，且资产负债率逐年走低。凭借快速响应、柔性生产和优异的服务水平，强达电路为客户提供多品种、小批量、高品质、快速交付的PCB产品，充分满足客户全阶段需求，在产品质量、准时交付和快速响应等产品质量和服务方面，赢得客户的高满意度，积累了优质且稳定的客户资源。通过多年积累，强达电路构建了丰富的定制化PCB产品体系，产品应用领域广泛，同时拟通过募资增大规模，提升PCB制程能力。

一、营收及归母净利润整体保持稳定，资产负债率逐年走低

作为电子产品和信息基础设施不可缺少的基础电子元器件，PCB被称为“电子系统产品之母”。从长期来看，受益于新兴技术的发展和下游应用领域的拓展，PCB市场需求仍将保持稳步增长的态势。

从PCB下游市场来看，终端电子产品市场需求向多样化、定制化、小批量的发展趋势愈发明显，欧美和日本地区的中高端样板和小批量板产能向中国内地进一步转移，国内PCB中的中高端样板和小批量板的需求将大幅增加。

深耕PCB行业二十年，强达电路是PCB百强企业中数量不多的专业从事中高端样板和小批量板的企业。基于精准的战略定位，近年来强达电路的营业收入和盈利能力均保持稳定。

2021-2023年及2024年1-6月，强达电路的营业收入分别为7.10亿元、7.31亿元、7.13亿元、3.89亿元。

同期，强达电路的归母净利润分别为6,806.91万元、9,090.07万元、9,106.41万元、5,601.95万元。

据招股书，强达电路预测2024年营业收入为7.88亿元，较2023年增长10.52%；预测2024年归母净利润为9,927.57万元，较2023年增长9.02%。

近年来，强达电路PCB业务毛利率高于招股书可比公司均值，盈利能力突出。

因强达电路主营业务主要为PCB产品，其收入占主营业务收入的比重均值为99%以上，故选取同行业可比公司PCB业务毛利率作比较。

2021-2023年及2024年1-6月，强达电路PCB业务毛利率分别为25.42%、26.87%、28.63%、28.22%。

同期，强达电路同行业可比公司中富电路、金百泽、本川智能、迅捷兴、四会富仕、崇达技术、兴森科技、明阳电路的主营业务（PCB业务）毛利率均值分别为23.49%、22.34%、20.44%、19.32%。

与此同时，强达电路近三年经营活动产生的现金流量净额均超亿元。2021-2023年及2024年1-6月，强达电路的经营活动产生的现金流量净额分别为1.04亿元、1.01亿元、1.36亿元、0.38亿元。

除此之外，近年来强达电路的整体资产负债率逐年下降，偿债能力持续增强。据招股书，2021-2023年及2024年1-6月各期末，强达电路的资产负债率分别为50.97%、41.26%、35.26%、31.95%。

综上，基于精准的战略定位，近年来强达电路的营业收入和盈利能力均保持稳定。强达电路的的PCB业务毛利率高于行业均值，盈利能力突出。此外，强达电路的资产负债率呈逐年下降趋势，偿债能力持续增强。

二、坐拥优质稳定客户资源，连续三年获评行业百强企业

优质且稳定的客户资源是强达电路业绩可持续发展的重要保证。

近年来，强达电路服务的活跃客户近3,000家，主要可分为专业的电子产品制造商、PCB贸易商和PCB生产商，主要客户有上市公司近百家，均具备PCB行业专业的生产、制造或贸易经验。

其中，强达电路的电子产品制造商客户包括专业的终端制造商、电子制造服务商（EMS）和PCB设计企业等。强达电路电子产品制造商主要客户包括华兴源创（688001.SH）、大富科技（300134.SZ）、Scanfil（斯凯菲尔）、Phoenix（菲尼克斯）、一博科技（301366.SZ）、汇川技术（300124.SZ）、春兴精工（002547.SZ）、武汉凡谷（002194.SZ）和盛景微（603375.SH）等。

强达电路的的贸易商客户是专业的PCB贸易商，主要包括Fineline、PCBConnect（科恩耐特）和ICAPE（艾佳普）等客户；强达电路PCB生产商客户是主营业务同样为PCB生产的企业，主要包括Würth（伍尔特）和HT（环球线路）等客户。

强达电路与大多数主要客户具有近十年的合作关系，客户资源长期稳定。2021-2023年及2024年上半年，强达电路老客户贡献了95%以上的订单收入。

多年来，强达电路充分满足客户全阶段需求，在产品质量、准时交付和快速响应等产品质量和服务方面，赢得客户的高满意度。强达电路获得第一大客户Fineline“5年战略合作商”“最佳品质奖”和“最佳交付奖”；第二大客户PCB Connect（科恩耐特）“最佳供应商”；华兴源创“最佳供应商协同奖”；以及武汉凡谷“最佳协同奖”和“优秀供应商”等。

在巩固与现有客户的稳定合作关系的同时，强达电路也积极的开拓新客户，凭借快速响应、柔性制造和优异的服务水平，致力于满足客户研究、开发、试验和小批量阶段对PCB的专业需求，将下游潜在客户转化为新客户，并不断挖掘现有客户的新需求，扩大销售规模。

目前，强达电路已形成完整的境内外销售体系，以深圳为总部营销基地，并在赣州、北京、上海、南京、武汉、成都、重庆、西安和美国加州设有营销办事处，且与多家专业的PCB贸易商建立良好合作关系，具备快速响应客户需求的能力。

与纯粹仅提供大批量板制造商或样板制造商相比，强达电路可以提供从研发、中试、小批量和大批量的全阶段服务，客户避免频繁更换供应商，有效节省客户的研发和生产成本。

此外，强达电路的PCB业务在行业内具备品牌知名度，助力其拓展国内外市场。

2021-2023年度，强达电路连续三年被中国电子电路行业协会评为中国电子电路行业百强企业。同时，强达电路作为“快板/样板”企业入选中国电子电路行业协会评选的“特色产品主要企业”十大企业榜单。

简言之，深耕PCB行业二十年，强达电路赢得客户高满意度，稳步积累优质且稳定的专业客户资源。同时，强达电路具备快速响应客户需求的能力，提供全阶段服务，树立了优质的企业形象，助力其加深与现有客户的合作并积极拓展新客户。

三、PCB产品应用领域广泛，平均号款数量近十万

作为一家专注于中高端样板和小批量板的PCB企业，强达电路产品呈现“多品种、小批量、高品质、快速交付”的特点，下游客户涉及的行业众多。

在与众多PCB专业客户的合作过程中，强达电路形成了大量涵盖特殊工艺或特殊材料的中高端PCB工艺制程能力，具备丰富的定制化PCB产品体系。强达电路特殊工艺或特殊材料的中高端PCB产品，主要包括高多层板、高频板、高速板、HDI板、厚铜板、刚挠结合板、金属基板、半导体测试板和毫米波雷达板等。

应用领域方面，强达电路产品广泛应用于工业控制、通信设备、汽车电子、消费电子、医疗健康和半导体测试等领域。

其中，强达电路工业控制领域PCB产品可主要应用于机床、数控系统、工业机器人和机床电器等相关产品；通信设备领域PCB产品可主要应用于通信基站控制器、收发信机、基站天线和射频器件等相关产品；汽车电子领域PCB产品可主要应用于汽车控制系统中的毫米波雷达、驾驶控制系统和整车控制系统等相关产品；消费电子领域PCB产品可主要应用于音视频设备和显示设备等；医疗健康领域PCB产品可主要应用于光/磁治疗仪和呼吸机等相关产品；半导体测试领域PCB产品可主要应用于半导体测试设备和显示屏测试设备等相关产品。

近年来，强达电路不断优化产品结构，持续强化中高端样板和小批量板的定位，PCB产品的平均订单面积减小、产品型号款数增多、平均产品层数增加。

据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，强达电路产品平均订单面积分别为3.88平方米/笔、3.48平方米/笔、3.04平方米/笔、2.66平方米/笔；平均产品层数分别为3.87层、4.00层、4.12层、4.32层；平均型号款数分别为8.36万款、8.73万款、9.45万款、5.92万款。

强达电路PCB产品按产品层数分类为单/双面板和多层板，按订单面积分为样板、小批量板和大批量板。

2021-2023年及2024年1-6月，强达电路多层板收入分别为5.34亿元、5.50亿元、5.60亿元、3.12亿元，占各期PCB收入的比重分别为77.31%、78.40%、81.94%、84.36%。其中，强达电路8层及以上的高多层板收入分别为1.37亿元、1.63亿元、1.87亿元、1.22亿元，占PCB收入的比重分别为19.91%、23.15%、27.36%、33.18%。

同期，强达电路样板产品收入分别为2.72亿元、3.01亿元、3.33亿元、1.94亿元，占各期PCB收入的比重分别为39.40%、42.87%、48.70%、52.54%，其中，强达电路订单面积在1平方米以下的样板收入涨幅明显，最近三年的年均复合增速为14.98%。

2021-2023年及2024年1-6月，强达电路订单面积在1平方米以下的样板收入分别为1.53亿元、1.77亿元、2.03亿元、1.22亿元，占各期PCB收入的比重分别为22.23%、25.20%、29.69%、33.12%。

可见，强达电路构建了丰富的定制化PCB产品体系，产品应用领域广泛，同时其正通过产品结构优化持续提升核心竞争力和盈利能力。

四、核心技术产品贡献95%收入，创新赋能主要工艺技术紧跟前沿

PCB生产制造业属于技术密集型行业，对于PCB产品来说，尤其是中高端样板产品，其多样性、稳定性和创新性都具备极高的技术要求。

作为高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，强达电路坚持自主研发，通过完善研发体系、健全研发团队和加大研发投入等方式，持续提升技术创新能力。

研发体系方面，强达电路建立了三级研发体系，以集团技术中心作为基础，在深圳工厂和江西工厂设立二级技术中心，并分别设立工艺组、工程组和品质组三级研发部门，为公司技术中心提供工艺、工程和品质等技术支持。

研发团队建设方面，强达电路一直注重研发人员的储备与培养。截至2024年6月30日，强达电路共有技术研发人员142人，占员工总数的比例为10.23%，具备为客户提供定制化的工程解决方案能力。

研发投入方面，强达电路持续保持相对高水平研发投入。2021-2023年及2024年1-6月，强达电路研发投入累计达1.50亿元，占累计营业收入的比例为5.88%。

经过多年的研发和积累，强达电路在高多层板、超厚铜板、HDI板、高频高速板、特种板和其他特殊加工等工艺技术方面具备深厚的积累，形成了多项核心技术。截至2024年10月17日招股说明书签署之日，强达电路及其子公司共拥有发明专利11项、实用新型专利111项。

目前，强达电路已将形成的主要专有或专利核心技术用于其现有产品中。近年来，强达电路核心技术产品占比均超过95%。

据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，强达电路核心技术产品收入占营业收入的比例分别为97.18%、96.03%、95.83%、95.00%。

近年来，强达电路持续开展HDI板、毫米波雷达板、半导体测试板和光模块板等工艺难度高、技术难度大的PCB产品工艺技术的项目研发，持续加深技术储备。

目前，强达电路主要工艺技术紧跟市场前沿，各项技术指标保持行业主流水平。强达电路PCB产品层数、线宽/线距、孔径、厚径比及铜厚等主要制程能力均优于同行业平均水平，最大铜厚等个别指标处于行业相对领先的水平。

强达电路产品的数可达50层，内层最小线宽/线距最小为2.0mil/2.0mil，外层最小线宽/线距最小为3.0mil/3.0mil，机械钻孔最小孔径为4.0mil，激光钻孔最小孔径为3.5mil，最大厚径比为20:1，最大铜厚为30盎司。

值得一提的是，强达电路PCB产品“77GHz毫米波雷达板关键技术研发及产业化”科技成果经由清华大学深圳国际研究生院、哈尔滨工业大学（深圳）和深圳大学等专家评价鉴定，认为该项目技术拥有自主知识产权，整体达到国内领先水平。

五、募资提升PCB 制程能力，增大规模提升市场竞争力

与PCB行业中传统的大批量板“刚性制造”的规模化效应相比，样板和小批量板所必需的柔性化制造能力与管理方式，更能适应PCB行业日益增长的研发打样和小批量专业应用需求。

强达电路坚持快速交付优质产品，持续优化各工序设备和人员的机动性，不断提升大量生产不同型号产品时的换型效率，确保准时交付、按需提前交付，以此来高效满足客户需求并打造核心竞争力。

柔性化生产方面，强达电路根据PCB工序特点，在订单管理、工程资料设计、计划排产和产品生产环节各个阶段有序控制，将柔性化生产理念深入产品从订单到产出的具体环节。

在订单管理环节，强达电路及时确认实际交期，快速完成订单交期的沟通与确认；在工程资料设计环节，强达电路准确、完整地将客户原始设计资料转化为工程资料；在计划排产环节，计划部精细化地分发生产工单至各生产工序执行；在产品生产环节，各工序按照模块化有序完成生产作业，提高生产效率，保证产品按时交付。

精细化管理方面，强达电路构建以不同层数和工艺为基础的订单交期规范，辅以订单负荷均衡机制，实时监控产线运作状况，保障每一个订单准时交付。

强达电路PCB产品可实现快速交付，单/双面板最快可24小时内交付，多层板最快可48小时内交付。2023年，强达电路PCB产品交付周期一般为5-10天，其中样板和小批量板的平均交付周期分别约为5天和8天，其交付周期快于业内平均水平。

此番上市，强达电路募集资金5.31亿元用于“南通强达电路科技有限公司年产96万平方米多层板、HDI板项目”和“补充流动资金项目”。

其中，“南通强达电路科技有限公司年产96万平方米多层板、HDI板项目”总投资10亿元，应用高多层、高阶高密度互连板和其他特殊加工等核心技术，扩充多层板和HDI板等中高端PCB产品产能合计96万平方米。

该项目投产后，将增大强达电路整体规模，有利于进一步发挥其技术、产品、客户、品牌和管理资源优势，巩固强达电路产品快速交付、快速响应的优势，切实增强其市场竞争能力、可持续发展能力和抵抗市场变化风险能力。

作为国内PCB百强企业，强达电路精准定位中高端样板和小批量板，其业绩整体保持稳定，PCB业务毛利率高于行业均值，资产负债率逐年走低。凭借产品体系及质量、工艺技术、柔性化生产、客户资源等竞争优势，强达电路保持稳健发展，已成为国内PCB行业相对领先的样板企业。

被动指基持A股市值首超主动权益类 如何从第二批中证A500ETF寻找投资机会？

《金基研》 霞路/作者

随着市场的持续向上调整，在监管支持、市场偏好等因素的影响下，被动投资正在走向市场的舞台。今年，股票ETF等指数型基金持续受到关注，规模持续增长。截至今年三季度末，被动基金持有A股的市值首次超过主动基金，而股票型基金的规模则自2015年以来首次超过混合型基金，公募基金的市场结构发生了历史性变化。

今年，新“国九条”及《关于推动中长期资金入市的指导意见》等文件和政策明确要求大力发展权益类产品、建立ETF快速审批通道，监管为ETF发展按下了“加速键”。以ETF为代表的被动指数型基金的规模，在今年以来快速增长，且该趋势有望延续。与此同时，不少宽基指数ETF在今年以来也获得了超过大盘指数涨幅的收益率，借道ETF，投资者可以根据市场行情，更清晰、便捷地进行投资决策，把握市场上行带来的投资机会。

一、被动指数型基金与股票型基金的“逆袭”

在监管支持、市场有效性提升以及资金偏好变化等多个因素的共同推动下，ETF受到青睐，而以ETF为代表的被动指数型基金产品持有A股的市值，在此背景下得到快速增长，当前市场有望呈现出主动基金和被动基金共同成长的发展格局。其中，被动基金的持有的A股市值已超过3万亿元，首次超过主动基金的整体水平。

数据显示，截至2024年三季度末，全市场股票型基金的规模为4.27万亿元，较2023年末增长约1.44万亿元，较同期混合型基金合计为3.75万亿元多0.52万亿元。

自2015年以来，股票型基金的规模首次高过混合型基金。

需要指出的是，股票型基金规模的增长，与政策的支持以及指数型股票基金规模的扩大不无关系。

新“国九条”以及于2024年9月26日出台的《关于推动中长期资金入市的指导意见》均明确指出，要大力发展权益类公募基金、建立ETF指数基金快速审批通道、持续提高权益类基金规模和占比等。在上述政策的支持下，今年三季度末，包括ETF在内，权益类的被动指数型基金所持有的A股总市值，已经超过主动权益类基金。

数据显示，截至2024年三季度末，包括指数增强型基金在内的被动指数型基金，其持有的A股市值达到了3.16万亿元，超过主动权益类基金合计持有为2.89万亿元的总市值。此情形，系被动指数型基金持有A股市值首次超过主动权益类基金。

值得注意的是，当前，ETF等被动基金的持仓市值，占全市场总市值的比例仍处于偏低的水平。在未来，ETF等采取被动管理方式的产品，其规模增长或仍会持续。而且股票ETF等产品，具有分散投资、“一键布局”等工具特征，投资者或可以在产品估值较低时，“借道”ETF产品进行布局市场，以把握市场机会。

二、中证A500指数再发力，第二批12只中证A500ETF“同台竞技”

2024年10月15日，首批10只中证A500ETF上市交易，上市首日合计成交额为108.87亿元，截至10月24日，10只中证A500ETF的份额合计422.28亿份，规模达到410.54亿元，较上市时的200亿分别增长111%、105%。

截至10月31日，首批10只中证A500ETF的总份额为671.37亿元，总规模为653.34亿元，规模快速增长。

中证A500ETF的火爆，离不开中证A500指数的特点与当前市场情绪的叠加。

中证A500指数是大盘风格指数，能够尽可能地反映A股大盘股的整体情况，同时，中证A500指数对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，剔除了中证ESG评价结果在C及以下的上市公司证券。另外，相比沪深300指数，中证A500指数还更多地侧重了新质生产力的新兴行业。

换言之，中证A500指数的成分股，不是单纯的大市值股票，而是那些具有中高等级ESG评级结果的大市值的上市公司股票，且配置了较沪深300指数更高比例的新型行业股。

首批中证A500ETF的上市，引起了市场的关注，中证A500ETF一时成为了投资者的“宠儿”。于此同时，一些基金公司继续布局中证A500。在首批中证A500ETF上市后半个月，第二批中证A500ETF宣告“闪电获批”。

11月1日，易方达、华夏、博时、鹏华、工银瑞信等12家基金公司的中证A500ETF拿下批文，第二批中证A500ETF获批，且部分产品已于11月5日开始发行。

对比已有的宽基指数，中证A500指数在编制更多地考虑成份股所对应公司的ESG和互联互通属性、行业分布的全面性和均衡性，有望成为新的核心宽基。面对当前较为突出的指数整体盈利水平和增长潜力，或可以借道中证A500指数ETF，把握产业转型升级与高质量发展带来的机遇。

绿联科技：前三季度营收及净利增幅均超28% 依托自有品牌实现全球化运营

《金基研》天涯/作者 杨起超 时风/编审

近日，上市3个多月的深圳市绿联科技股份有限公司（以下简称“绿联科技”）发布了2024年度三季报。2024年前三季度，绿联科技的业绩延续了良好增长趋势，营收及归母净利润分别同比增长28.47%、28.94%。同时，绿联科技的货币资金充裕，资产负债率逐年走低，偿债能力提升。

作为一家主要从事3C消费电子产品的研发、设计、生产及销售的企业，绿联科技敏锐洞察市场需求，打造了多元化的产品矩阵，覆盖传输类、音视频类、充电类、移动周边类、存储类五大系列。近年来，绿联科技依托在自有品牌、研发技术、产品质量、渠道拓展、供应链管理等方面的优势，实现了五大系列产品收入的全线增长。随着技术的不断创新和消费者需求的多样化发展，全球消费电子行业市场规模将保持稳步增长。在此背景下，作为全球科技消费电子知名品牌企业，绿联科技的未来充满挑战与机遇，其盈利能力有望进一步增强。

一、前三季度营收及净利增幅均超28%，资产负债率逐年走低

近年来，伴随着科技创新的不断推进和消费者需求的多样化，消费电子产品创新层出不穷，全球消费电子市场规模持续扩大。

根据中研网数据，2023年全球消费电子市场规模为7,734亿美元，预计2024年将增长至8,151.6亿美元，预测2024-2032年复合年增长率为7.63%。

受益于消费电子市场的持续发展，近年来绿联科技的营业收入和归母净利润均保持上涨趋势。

2021-2023年，绿联科技的营业收入分别为34.46亿元、38.39亿元、48.03亿元，2022-2023年分别同比增长11.40%、25.09%；归母净利润分别为2.97亿元、3.27亿元、3.88亿元，2022-2023年分别同比增长10.39%、18.35%。

到2024年1-9月，绿联科技实现营业收入43.06亿元，同比上涨28.47%；实现归母净利润3.22亿元，较上年同期增长28.94%。其中，2024年第三季度，绿联科技延续了良好增长趋势，实现营业收入15.63亿元，同比增长27.01%；归母净利润为1.15亿元，同比增长80.50%。

在业绩增长的同时，绿联科技销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比例均超100%，销售回款情况良好，营收质量优秀。

2021-2023年及2024年1-9月，绿联科技销售商品、提供劳务收到的现金分别为38.87亿元、42.58亿元、52.39亿元、48.20亿元，与当期营业收入的比例分别为112.77%、110.91%、109.09%、111.94%。

与此同时，绿联科技经营活动现金流量净额持续保持在相对高水平。2021-2023年及2024年前三季度，绿联科技经营活动产生的现金流量净额分别为1.51亿元、4.54亿元、1.73亿元、4.50亿元。其中，绿联科技2024年前三季度经营活动现金流量净额同比增长366.36%。

除此之外，绿联科技货币资金充裕，资产负债率呈走低趋势，偿债能力增强。

据东方财富choice数据，2021-2023年及2024年1-9月各期末，绿联科技的货币资金分别为5.49亿元、8.76亿元、9.92亿元、9.84亿元；短期借款、长期借款均为0元；一年内到期的非流动负债分别为2,353.56万元、3,291.25万元、3,188.72万元、2,458.70万元。

同期，绿联科技的资产负债率分别为33.11%、32.86%、27.59%、22.84%。

简言之，近年来绿联科技的营收及归母净利润均呈上涨趋势，且销售回款良好。特别是2024年前三季度，绿联科技的营收及归母净利润均同比增长超过28%。同时，绿联科技的货币资金充裕，资产负债率逐年下降，偿债能力提升。

二、依托自有品牌实现全球化运营，海外市场线下渠道拓展成效显现

在全球化的浪潮中，电子消费行业的海外布局尤为重要，品牌建设成为关键。电子消费产品是国内出海行业中品牌意识最强的品类之一，国内品牌商以产品赋能品牌，再以品牌反哺产品。

绿联科技深刻认识到，只有拥有自主品牌，才能掌握自身命运，将全球化自有品牌作为战略重点，通过持续的自有品牌精耕和渠道体系构建，获取国际市场的主动权。

其中，品牌本土化建设是绿联科技全球化战略中的重要环节。绿联科技在多个国家和地区设立了子公司，开展品牌本地化建设，提高海外消费者对绿联品牌的认知度和忠诚度。目前，“UGREEN绿联”已逐步成为全球消费电子产品品牌之一。

依托“UGREEN”品牌，绿联科技形成“境内+境外”和“线上+线下”的双循环全渠道布局，实现全球化销售，线上线下渠道布局完善，境内外收入均衡，业务扩展到全球多个国家和地区。

2021-2023年及2024年1-6月，绿联科技境内收入分别为18.54亿元、21.11亿元、23.82亿元、12.25亿元，占当期主营业务收入的比例分别为53.91%、55.09%、49.61、44.69%；境外收入分别为15.85亿元、17.21亿元、24.20亿元、15.16亿元，占当期主营业务收入的比例分别为46.09%、44.91%、50.39%、55.31%。

随着数字化持续深入，绿联科技围绕仓储、物流构筑线上线下产业链生态，打造全方位渠道体系。近年来，绿联科技以线上渠道为主，在主流电商平台开设店铺，同时大力拓展线下实体店和经销商网络。

在线上渠道方面，绿联科技实现了天猫、京东、亚马逊、速卖通、Shopee、Lazada等境内外主流电商平台的全面覆盖，且主要产品在国内外主流平台榜单中均排名领先。绿联科技曾获得“阿里巴巴王者店铺”“京东年度好店”等荣誉，其主要产品持续入选亚马逊平台最畅销产品（Best Seller）亚马逊之选（Amazon＇s Choice）。

目前，绿联科技在线上渠道的销售收入主要以亚马逊、天猫、京东为主，销售额持续增长。同时，绿联科技在速卖通、Shopee、Lazada、拼多多、抖音等新平台方面业务保持了良好的增长势头。2024年上半年，绿联科技在速卖通、Lazada、Shopee、其他线上平台的销售收入增幅分别为34.73%、30.45%、27.95%、229.85%。

在线下渠道方面，绿联科技积极布局线下销售渠道，经销网络遍布全球。线下渠道的建设需要长时间的投入和培育，但线下渠道一旦建立，可为品牌提供稳定的销售来源和品牌影响力。

在国内市场，绿联科技持续完善在全国主要省级行政区域经销网络的搭建。在海外市场，绿联科技主要通过与经销商、大型商超和专业渠道进行合作，其已成功入驻了山姆、沃尔玛、APPLE PREMIUM门店等大型商超。

综上，绿联科技通过自有品牌策略，实现全球化运营和品牌建设，其境内外销售收入均逐年上涨。其中，绿联科技境外销售收入增幅更高，占比整体呈上升趋势。目前，绿联科技已实现了国内外主流电商平台的全面覆盖，并布局完善境内外线下渠道。近年来绿联科技境外线下销售收入及占比快速增长，海外线下市场开拓成效显现。

三、敏锐洞察市场需求打造产品矩阵，五大系列产品收入全线增长

契合终端消费者需求的产品是绿联科技精耕全球化自有品牌和构建全方位渠道体系的基石。

随着科技的快速发展和消费者需求的多元化，消费电子产品快速更新迭代，其相匹配的消费电子周边也更迭频繁，因此需要行业内企业对市场需求变化具有敏锐的预判能力和快速响应能力。

作为一家主要从事3C消费电子产品的研发、设计、生产及销售的企业，绿联科技密切关注市场动态，通过市场信息、客户反馈、用户数据分析、竞争对手研究等手段，敏锐洞察市场多元化、差异化需求，并以此为基准进行产品设计，持续丰富及优化产品矩阵。

深耕消费电子行业多年，目前绿联科技的产品矩阵已覆盖传输类、音视频类、充电类、移动周边类、存储类五大系列。

在实现产品实用性的基础上，绿联科技将设计美学赋能产品，提升产品附加值。凭借出色的产品设计，绿联科技累计获得德国红点设计奖、汉诺威工业（iF）设计奖、当代好设计大奖、中国红星奖超过40项，产品设计实力得到了国内外工业设计领域的广泛认可。

通过丰富、多元化的产品矩阵，绿联科技为用户构建了移动办公、居家生活、户外出行、车载空间等应用场景下智能设备使用的生态闭环。

值得关注的是，近年来绿联科技的五大系列产品销售收入实现全线增长。其中，充电类产品是绿联科技的核心产品品类之一，存储类产品是绿联科技重点发展、持续创新的产品品类之一，上述两类产品销售收入均实现了显著的增长。

四、前三季度研发投入同比增长41.80%，NAS私有云DXP系列达国际先进水平

面对快速变化的市场环境，绿联科技在敏锐洞察到市场需求后，通过自身技术积累及优秀的研发创新能力，迅速将其落地。

作为科技消费电子领域的国家级高新技术企业，绿联科技以原发技术创新驱动，持续加大研发资金及人员投入，围绕产品的工业设计、硬件设计、软件研发、工艺制造等方面开发技术，打磨产品。目前，绿联科技90%以上的收入和毛利来源于自主设计的ID、结构、功能以及软件研发的产品。

研发投入方面，绿联科技持续加码研发，提升产品创新能力。2021-2023年及2024年1-9月，绿联科技的研发投入金额分别为1.57亿元、1.83亿元、2.16亿元、2.18亿元，2022-2023年及2024年1-9月分别同比增长17.07%、17.75%、41.80%。

通过持续的研发投入及技术创新，绿联科技掌握了高强度导线成型、毫米波音视频传输、智能倍压控制、智能终端管理系统、嵌入式私有云存储系统等诸多核心技术，形成了产品技术优势。

截至2024年8月28日，绿联科技及其子公司拥有发明专利24项（另有139项发明专利正在申请中），实用新型专利292项。

近年来，绿联科技重点加大在NAS私有云存储、耳机声学、充电续航等产品及技术领域的研发力度，依托不断提升的研发创新能力，推出诸多新品并对已有品类进行更新迭代，赢得用户喜爱，为其业绩增长注入新的动力。

2024年上半年，绿联科技推出了包括NAS私有云DXP系列、闪充湃系列氮化镓充电器、能量湃Pro系列充电宝、Max5c头戴式蓝牙耳机等在内的诸多新品。

其中，绿联科技的NAS私有云DXP系列不仅通过了多重安全认证及测试（包括欧盟EN303645认证、美国TRUSTe认证），而且在隐私政策、数据安全、用户权利保护等方面均达到了国际先进水平；闪充湃系列氮化镓充电器功率最高达300W，在快充瓦数上对比同行，绿联科技目前属于引领状态；Max5c头戴式蓝牙耳机系荣获双金标音质认证的头戴式降噪耳机。

综述之，绿联科技持续加码研发，提升产品创新能力，掌握了诸多核心技术，构建产品技术优势。依托不断提升的研发创新能力，绿联科技持续推出新品并对已有品类进行更新迭代，部分产品技术水平先进。

五、通过MFi认证并成为首批DFH合作伙伴，供应链管理优势突出

作为一家以数据线代工起家，一步步成长为行业巨头的企业，绿联科技深知产品的品质及高性价比是其赖以持续发展的基础。因此，绿联科技在产品标准和供应链管理上不断寻求突破。

在产品标准方面，绿联科技一直追求为用户提供更专业更安心的产品体验，坚持产品品质的高标准，根据国际标准、国家标准、行业标准，制定了全方位的品类质量标准。

绿联科技建立了全过程质量控制体系，保证产品实现的过程中问题可预防、过程可监控、结果可追溯，有效避免设计缺陷和质量问题。

凭借高规格的产品品质标准，绿联科技通过的重要认证有苹果MFi认证、华为DFH认证、无线充电联盟Qi认证、国标开关电源CCC+CQC性能分级双认证等。

2014年，绿联科技通过了苹果官方的MFi认证，解决了苹果第三方快充常见的“弹窗”问题。目前，绿联科技旗下苹果数据线、苹果移动电源、Apple Watch充电器等均经过MFi/Find My认证。

2018年，绿联科技成为首批华为DFH计划合作伙伴。

据最新WPC无线充电联盟认证Qi2产品统计数据，截至2024年9月30日，共有133款充电宝产品获得Qi2认证，其中绿联科技拥有五款Qi2认证充电宝。

在供应链管理方面，绿联科技不断优化供应链管理，减少了不必要的成本浪费，提升生产效率，逐步形成一个高效、稳定、健康的供应链体系。

采购方面，绿联科技与上游供应商建立长期稳定合作关系，并通过集中采购、优化生产流程等方式，有效地降低生产成本，提升产品竞争力。

仓储物流方面，绿联科技将仓储物流建设视为经营管理的重要环节，已根据自身业务特征构建了一套相对完善的仓储物流系统。同时，绿联科技募资投入智能仓储物流建设项目，全面提高仓储精细化运营能力。

结语

近年来，绿联科技的营收和归母净利润均保持上涨趋势。2024年前三季度，绿联科技延续了良好增长趋势，营收及归母净利润同比增长均超28%。

在全球化的浪潮中，绿联科技将全球化自有品牌作为战略重点，通过自有品牌策略，实现全球化运营和品牌建设。目前，绿联科技已形成“线上+线下”以及“境内+境外”的全方位渠道布局，其中海外线下市场开拓成效显现。

产品是品牌的根基。绿联科技敏锐洞察市场需求，通过持续加大研发投入，不断丰富及优化产品矩阵，五大产品系列销售收入实现全线上涨。此外，绿联科技重视产品质量和性价比，在产品标准和供应链管理上不断寻求突破。凭借高规格的产品品质标准，绿联科技通过了MFi认证，并成为首批华为DFH计划合作伙伴。

未来，随着消费电子市场的持续发展，绿联科技将继续加大品牌建设投入，以市场需求为基准，持续进行技术创新、产品迭代，优化业务布局，提升全过程精细化运营能力，推出丰富优质的科技电子产品服务全球消费者。

两个“决策点”如何把握基金投资的机会？

《金基研》 祁玄/作者

2024年进入后半段，资本市场逐渐活跃起来，从2024年年初的新“国九条”发布，到2024年9月发布的推动中长期资金入市指导意见，资本市场的高质量发展道路，正持续不断地进行开拓。同时，也有不少投资者将投资方向的“镜头”拉向基金市场，从“入门”到“出门”，基金投资涉及了多个决策环节。那么，在定投与赎回两个决策点下该如何进行“时机”判断呢？

一、定投至盈利需要等待多长时间？

定投作为一种长期的基金投资策略，以其简洁高效的特点，广受各类投资者的喜爱，成为众多投资者理财规划中的重要组成部分。

假设一位普通投资者每月固定投入一定金额到一只指数基金中，无论市场行情如何涨跌，该投资者都始终坚持定期投入。那么，当市场下跌时，同等金额能够购得更多的基金份额，这就如同超市进行促销活动时多购买商品一般。而当市场回升之际，前期积累的份额将会为投资者带来收益。

然而，有时候投资者或许会对定投感到焦虑。有时即便坚持了较长时间，却仍未能实现盈利。而这其中的缘由，主要可能是受行业周期等因素所带来的市场行情变化的影响。

而关于定投的“时间长度”，投资者或需要坚持一个“牛熊转换”的周期。

简单来说，市场行情变化大致分为三个方向，“熊市”、“牛市”、“震荡”，从熊市过渡到牛市可能需要经历一段震荡时期，即“熊市—震荡—牛市”。当然，市场的变化并不能直接预测，以上所示周期仅为参考的周期形式之一。

在此周期内，基金收益的来源主要来自于少数盈利的交易日，若错过这些关键日，收益可能会“打折扣”。例如，在过去的市场中，部分投资者在定投过程中，因未能坚持到一个完整的牛熊周期，在市场即将反弹时选择了赎回，后续可能错失了牛市带来的上涨。

因此，投资者应根据自身情况和仓位进行判断，坚持定投至少经历一个牛熊周期的转变。在这个过程中，若能在市场低位积累更多份额，即便短时间内基金净值下降，最终也有可能实现微笑曲线，扭亏为盈。

二、什么时间点可以进行基金的赎回？

基金的赎回是在合适的时机将基金份额卖出，实现投资收益。如果说定投是播种的过程，那么赎回就是收获的时刻。合理的赎回时机能够确保投资者锁定利润，预防因为市场波动带来的损失。

其中，赎回基金可以分别对应四种场景，包括投资者评估产品错误时；资产配置需要再平衡时；发现更具吸引力的投资机会，以及达到目标“止盈”获利。

首先是投资者评估基金产品产生失误的情况，例如当投资者发现其投资策略不持续、出现风格漂移等问题，可能需要利用基金赎回的方式来解决。另外，若基金公司发生重大变更，致使基金风格无法持续，也建议对基金进行赎回。

在资产再平衡方面，主要涉及投资者的资产组合的情况，不同的资产类型需要定期调整比例。

例如，中欧沪深300指数基金增强A在2024年第3季度涨幅为15.23%，华夏纯债债券A同期涨幅为0.28%。经过一个季度，由于两款基金的类型不同，涨势不一，此时或需要调整两只基金的资产配置比例。

可见，该两只系两种不同类型的基金，权益类与固收类两种不同的资产配置其表现呈现出“跷跷板效应”（基金变动呈反向关系），此时需要进行资产再平衡。

此外，当投资者发现更好的投资选择的时候，也可以考虑进行赎回。因为不同的基金在不同时期的表现会有所差异，选择更具潜力的投资可以提高收益。

最后要提及的是到达“止盈”目标点，进行赎回获利。在基金投资前，可设定一个预期收益，到达预期收益的时候可进行及时地赎回。此外，还要关注赎回的费用，一般而言，持有基金的时间越长，赎回费率越低，市面上也有不少基金当持有期超过一年时可以免除赎回费用。

对于基金的定投和赎回，好比农民知道什么时候播种、什么时候收获，从而获得丰收的喜悦。投资者制定科学合理的定投以和赎回策略，把控“时间”，再结合基金的特点和市场规律，或能从中吸收经验，获得成果。

如何“一键”追踪中小盘市场？

《金基研》 陌语/作者

随着资本市场的发展和国际化，指数公司也要不断地推陈出新，为投资者提供更优的投资选择和观察指数。比如近几年推出的科创创业50、中证A50、上证全收益综合指数，都是一些比较不错的宽基指数。

在此背景下，近期，中证指数公司发布一个新的指数——中证A500指数，该指数受到投资者广泛关注，基金公司也积极中报跟踪的ETF。

一、中证A500指数编制与传统宽基有何不同？

中证A500ETF是以中证A500指数为主要标的，旨在跟踪中证A500指数的表现的交易基金，投资者可以通过购买ETF的份额来间接投资于这些股票，而不需要直接购买所有成分股。

那么中证A500指数编制与沪深300等传统宽基有何不同呢？

在样本空间的设定上，中证A500指数与中证全指指数保持一致，即由同时满足以下条件的非 ST、*ST沪深A股和红筹企业（指注册地在境外、主要经营活动在境内的企业）发行的存托凭证组成。其中，科创板证券需上市时间超过一年，其他证券则需上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值排在前30位。

从可投资性筛选上看，中证A500指数的样本选取要求过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%，确保了指数成分股具有一定的市场流动性，同时也增加了指数的透明度和可跟踪性。

而从选样方法上看，中证A500指数剔除了中证 ESG 评价结果在C及以下的上市公司证券，选取同时满足样本空间内总市值排名前1500、属于沪股通或深股通证券范围、对主板证券，在所属中证三级行业内自由流通市值占比不低于2%的证券作为待选样本。

相比于沪深300等传统大盘宽基指数，中证A500指数剔除了ESG评级在C及以下的上市公司证券。也就是说，中证A500指数在选样过程中加入了ESG（环境、社会、公司治理）因子，指数在筛选成分股时，会考虑公司的社会责任表现、环境保护措施以及公司治理结构。

值得注意的是，中证A500指数在待选样本中的筛选过程，不仅考虑了市值和流动性，还兼顾了行业的均衡性。这样的选样方法，使得指数样本能够更加贴近市场的真实面貌，从而降低了单一因素对指数表现的影响。

此外，中证A500指数在选样时考虑了行业均衡，确保了指数的行业分散性，使得中证A500指数在行业分布上更加均衡，减少了特定行业波动对指数整体表现的影响。从一级行业权重来看，中证A500指数的行业分布更为均匀，涵盖了更多行业。

具体来看，从一级行业权重来看，中证A500指数有四个行业的权重超过了10%、有八个行业的权重超过了6%，在行业上分布均匀。截至2024年10月25日，成份股覆盖30个申万一级行业，且单一行业占比不超10%，覆盖了35个中证二级行业与91个中证三级行业。

二、如何“一键”布局中证A500指数？

截至2024年10月25日，中证A500指数自2004年12月31日基日以来，已经运行了近20年。在这段时间内，中证A500指数的表现相当亮眼。根据市场数据，该指数自基日以来的累计收益率达到了365.59%。

在同样的时间跨度内，中证A500指数的表现优于沪深300指数。沪深300指数在同一时期的累计收益率为294.07%，相比之下，中证A500指数的累计收益率高出71.52个百分点。这一差异表明，中证A500指数在捕捉中小盘股票的投资机会方面具有一定的优势。

从年化收益率的角度来看，中证A500指数的年化收益率为8.32%，而沪深300指数的年化收益率为7.38%。这一数据进一步证实了中证A500指数在长期投资中的吸引力。它为投资者提供了一个分散化投资中小盘股票的渠道，同时也体现了中小盘股票在国内股市中的潜在增长机会。

中证A500指数因其成分股体现A股整体代表性、高流动性以及有较强的市场竞争力和盈利增长潜力等特征，获市场广泛认可。那么，普通投资者该如何投资中证A500指数呢？

对于想要投资指数基金的投资者来说，可以选择两种主要方式：一种是开立股票账户来交易ETF，另一种是开立基金账户来购买场外指数基金，这两种方式都能满足投资需求。

在此背景下，多家机构为投资者提供了投资中证A500指数的便捷工具，如华夏中证A500指数A、南方中证A500ETF联接A等。

一般来说，开立股票账户交易ETF具有交易便捷、成本低、实时定价和灵活性高等优点，而开立基金账户购买场外指数基金则操作简便、适合定投、专业管理且选择多样。投资者应根据自己的实际情况和需求，权衡两种投资方式的优缺点，做出合适的选择。

总而言之，随着中证A500指数相关基金的发行，为不同类型的投资者提供了多样化的投资选择。无论是追求长期稳健增长的投资者，还是希望通过定投分散风险的投资者，都可以在中证A500指数基金中找到适合自己的投资策略。

灿芯股份：下游应用空间广阔IC产业回暖 研发投入及占比逐年上涨

《金基研》森海/作者 杨起超 时风/编审

集成电路是信息技术产业高速发展的基础和源动力，下游市场覆盖物联网、人工智能、消费电子、工业控制、数据中心、高速存储等众多领域。2023年下半年以来，在消费电子终端市场温和回暖、生成式AI赋能、汽车智电化升级等因素带动下，全球集成电路产业链逐步复苏，国内集成电路产业亦实现了快速发展。其中，国内集成电路设计行业表现尤为突出，对芯片设计服务的需求不断上升。

作为全球IC设计服务行业头部厂商，灿芯半导体（上海）股份有限公司（以下简称“灿芯股份”）专注于一站式芯片定制业务，致力于为客户提供高价值、差异化的解决方案。经历多年的发展，灿芯股份与较多产业链上的知名客户与众多对于国内集成电路产业有着重要意义的芯片设计企业建立了密切的合作关系，积累了丰富的客户资源。

经过十余年的技术积累和研发投入，灿芯股份形成了大型SoC定制设计技术与半导体IP开发技术两大类核心技术体系。近年来，灿芯股份研发投入及占营收比例均呈逐年上涨趋势。2024年1-9月，灿芯股份研发投入同比增长47.56%，占营收比例达12.83%。此外，灿芯股份募投建设的三大研发项目将持续助力技术升级迭代，并助力国内集成电路产业发展。

一、下游应用空间广阔IC产业回暖，国内集成电路设计市场规模稳增

集成电路（IC）自出现以来，促进了全球信息、电子等产业快速发展，其下游市场覆盖物联网、人工智能、消费电子、工业控制、汽车电子、数据中心、高速存储等众多领域。

近年来，伴随着物联网、可穿戴设备、人工智能、虚拟现实等新技术和新兴应用领域的出现和发展，以及场景需求的差异化、个性化发展趋势，全球集成电路市场规模波动上升。

据世界半导体贸易统计机构（WSTS）数据，全球集成电路市场规模从2021年的4,630亿美元增长至2023年的5,269亿美元。WSTS预计全球集成电路市场在2024年将保持增长，预计市场规模将达到6,112亿美元。

展开来看，消费电子是集成电路行业下游需求的基本盘。2023年二季度以来，各大消费电子厂商库存水位下降并持续推出新品，三季度全球智能手机市场迎来触底复苏。IDC数据显示，2024年全球智能机第三季度出货量达到3.16亿部，同比增长4.0%，实现连续五个季度增长。

据中研网数据，2023年全球消费电子市场规模为7,734亿美元，预计2024年将增长至8,151.6亿美元，并于2032年达到14,679.4亿美元，预测期内复合年增长率为7.63%。

同时，2023年，ChatGPT这类生成式AI工具问世，迅速引爆新一轮人工智能浪潮，头部厂商陆续推出针对PC端AI场景的芯片产品，为AI技术在消费电子场景落地打下良好基础，有望带动消费电子及集成电路行业持续改善。据群智咨询预测，全球AI PC出货量将从无到有，实现快速增长，2027年出货量达1.5亿台。

此外，汽车智能化、电动化的趋势推动汽车芯片需求量大幅增长。一方面自动驾驶级别升级带动智能芯片搭载量不断上升，另一方面电动汽车对传统燃油汽车的持续渗透，大幅推高功率半导体的用量。

据IC Insights数据，全球汽车芯片出货量从2018年的410亿颗增长至2022年的585亿颗。结合全球汽车芯片的出货量增速以及市场前景，前瞻研究院初步估计2023年全球汽车芯片出货量或超655亿颗。

视线回到国内，受益于国内有利的产业政策环境、强劲的市场需求以及全球集成电路产能转移等趋势，国内集成电路产业实现了快速发展。

据中国半导体行业协会数据，2019-2023年，国内集成电路产业销售额分别为0.76万亿元、0.89万亿元、1.05万亿元、1.22万亿元、1.26万亿元。中商产业研究院预测，2024年国内集成电路产业销售收入将达到1.30万亿元。

其中，国内集成电路设计行业表现尤为突出，市场规模呈逐年上升的趋势。

据中国半导体协会数据，2019-2023年，国内集成电路设计行业销售规模分别为3,049亿元、3,819亿元、4,587亿元、5,346亿元、5,774亿元，年均复合增长率为17.31%。

另据工信部数据，2023年国内集成电路设计领域规模以上企业合计实现收入为3,069亿元，同比增长6.4%；2024年1-6月实现收入1,642亿元，同比增长15.1%。

随着芯片产业在制程工艺方面的发展、芯片生命周期的缩短与设计企业数量的增加，芯片设计企业在市场竞争、开发成本、设计难度与流片风险等方面面临的挑战大幅加剧，芯片设计效率与一次流片成功率成为芯片设计公司在激烈的市场竞争中保持竞争优势的关键因素。在此背景下，芯片设计公司与系统厂商等客户对芯片设计服务的需求不断上升。

综上，集成电路下游市场如智能汽车、消费电子等领域应用空间广阔，需求上升，带动集成电路产业回暖。同时，国内集成电路产业市场规模逐年上涨。其中，国内集成电路设计行业表现尤为突出，行业竞争大幅加剧，对芯片设计服务的需求不断上升。

二、与中芯国际开展战略合作，服务多领域境内外知名客户

作为全球集成电路设计服务行业头部厂商，灿芯股份结合不同工艺节点、IP特性与客户差异化需求，为客户挑选与其应用场景和特定需求更为契合的工艺及IP组合并为客户提供一站式芯片定制服务，持续帮助客户高质量、高效率、低成本、低风险地完成芯片设计开发与量产上市。

灿芯股份为典型的采用Fabless经营模式的集成电路设计服务企业，专注于为客户提供一站式芯片定制服务，对于芯片产业链的生产制造、封装及测试等生产环节采用委托第三方企业代工的方式完成。

基于对自身发展战略、客户需求、行业发展趋势等因素的综合考虑，灿芯股份选择与中国内地技术最先进、规模最大的晶圆代工厂中芯国际建立了战略合作伙伴关系。

多年来，灿芯股份积极参与全球竞争，吸引并帮助了不同行业领域、技术禀赋与需求的客户在中芯国际不同制程工艺上高效、低风险地实现芯片定制及量产。

同时，晶圆代工厂在新工艺的研发与客户导入过程中，往往需要设计服务公司在芯片设计过程中帮助分析基础设计文件与工艺库特性，从而不断提升工艺良率与适用范围。在不断反馈与优化的过程中，设计服务公司对于代工厂工艺的理解持续加深，并能够为其客户提供更优的工艺选型与设计服务。

在国内市场，灿芯股份凭借优秀的芯片设计能力及丰富的设计服务经验不断满足下游客户的国产化需求，为物联网、工业控制、消费电子、网络通信、高性能计算、智慧城市等领域具有重要产业影响力的境内企业提供了优质、可靠的服务。

同时，灿芯股份亦不断拓展境外客户，以中国设计打造国际品牌，为能源、工业控制等领域知名境外客户提供服务。

现阶段，灿芯股份已于与较多产业链上的知名客户与众多对于国内集成电路产业有着重要意义的芯片设计企业建立了密切的合作关系，重要客户遍布各个行业，相关设计服务的配套定制化芯片产品大部分在量产出货中，在全球集成电路设计服务产业竞争中占据了重要位置。2024年5月，灿芯股份荣登上海专精特新“小巨人”企业品牌价值榜。

灿芯股份在多领域拥有知名客户的成功案例，对其他有相似芯片设计服务需求的企业有良好的示范效应，使得愈来愈多的潜在客户主动与其沟通合作意向。

截至2024年6月30日，灿芯股份在手订单合计金额为9.64亿元（含税，下同），其中芯片设计业务在手订单3.77亿元，芯片量产业务在手订单5.87亿元。

简言之，灿芯股份在芯片量产方面与中芯国际建立了战略合作伙伴关系，吸引并服务了众多境内外知名客户，重要客户遍布各个行业，在全球集成电路设计服务产业竞争中占据了重要位置。

三、聚焦一站式芯片定制服务，持续优化产品结构提升毛利率

多年来，灿芯股份聚焦主营业务，持续为客户提供高质量的一站式芯片定制服务，包括芯片定义、IP选型及授权、架构设计、逻辑设计、物理设计、设计数据校验、流片方案设计等全流程芯片设计服务。在为客户提供芯片设计服务后，灿芯股份根据客户需求可继续为其提供芯片量产服务。

在芯片设计方面，灿芯股份深耕对不同制程工艺的研究，并不断将芯片设计方法学与物理结构相结合进行芯片设计，为客户提供在性能、功耗、成本等方面达到平衡的芯片定制方案，其芯片设计能力受到客户的广泛认可。

在芯片量产方面，灿芯股份拥有覆盖本土自主的先进逻辑工艺与主流特色工艺的设计服务能力，以优质的设计服务降低客户的芯片开发难度和成本。

在不断反馈与优化的过程中，灿芯股份对代工厂不同制程工艺的理解持续加深，并能够为其客户提供更优的工艺选型与设计服务，极大地提高了客户的流片成功率。

从服务类型来看，灿芯股份为客户提供的一站式芯片定制服务主要可分为芯片全定制服务与芯片工程定制服务。

在芯片全定制服务中，灿芯股份需要从系统层面进行整体架构设计并综合应用大规模SoC快速设计及验证技术、大规模芯片快速物理设计技术、系统性能评估及优化技术与工程服务技术。

在芯片工程定制服务中，灿芯股份主要应用工程服务技术与系统性能评估及优化技术帮助客户降低设计风险并保障芯片产品功能可靠实现。

由于客户技术禀赋不同以及灿芯股份介入环节不同导致的工作量和承担的风险不同，灿芯股份芯片全定制服务毛利率整体高于芯片工程定制服务毛利率。

近年来，灿芯股份持续优化产品结构，其芯片全定制服务收入占比逐年提高，综合毛利率上升明显。

2021-2022年，灿芯股份芯片全定制服务收入占主营业务收入比例分别为31.45%、37.12%、。2023年，灿芯股份芯片全定制服务收入占当年营业收入比例约57%。2023年，灿芯股份芯片全定制服务收入同比增长约60%，占比较2022年快速提高。2024年1-6月，灿芯股份芯片全定制服务收入占营业收入的比例达71.94%。

据东方财富choice数据，2021-2023年及2024年1-9月，灿芯股份毛利率分别为17.10%、19.63%、26.17%、28.13%。

总的来说，灿芯股份聚焦主业，持续为客户提供高质量的一站式芯片定制服务。同时，灿芯股份持续优化产品结构，芯片全定制服务收入占比逐年上涨，推动毛利率上升，其盈利能力增强。

四、两大类核心技术体系创新显效，2024年前三季度研发投入同比上涨47.56%

身处技术密集型行业，灿芯股份凭借全面的技术服务体系和成熟的系统级芯片设计平台，不断吸引面向不同场景的众多芯片设计公司、系统厂商等客户。

在终端应用市场快速发展、芯片定制需求持续增长的产业背景下，为满足客户差异化需求，头部设计服务公司往往需要同时具备IP开发能力及大型SoC定制设计能力。

经过十余年的技术积累和研发投入，灿芯股份已自主研发形成了以大型SoC定制设计技术与半导体IP开发技术为核心的全方位芯片设计技术服务体系，并积累了丰富的技术储备。

灿芯股份大型SoC定制设计技术包括大规模SoC快速设计及验证技术、大规模芯片快速物理设计技术、系统性能评估及优化技术与工程服务技术。其中前两项技术主要应用于芯片前道设计环节中，在帮助客户提高芯片性能、缩小芯片面积的同时提升设计效率；后两项技术应用于芯片后道设计环节中，帮助客户降低设计风险及设计成本。

灿芯股份半导体IP开发技术主要聚焦于在大型SoC设计中复用率较高的接口IP及模数转换类模拟IP的研发，支撑了灿芯股份自研IP平台的扩展迭代并使得其能够在芯片定制项目中快速满足客户IP定制需求，提升了灿芯股份一站式芯片定制服务的综合竞争力。

值得关注的是，灿芯股份自主研发了包含DDR、Serdes、PCIe、MIPI、USB、ONFI等一系列高性能接口IP，在数据传输速率、带宽、兼容性等关键性能方面实现了国内领先水平；自主研发了逐次逼近寄存器型（SAR）ADC与流水线型（PIPELINE）ADC等一系列高性能ADC IP，在转换精度、转换速率等方面实现了国内领先水平。

芯片设计平台方面，灿芯股份不断捕捉并分析不同领域客户的共性需求，自主研发了一系列高性能IP（YouIP），并基于此形成了一系列可复用的行业SoC解决方案，最终建立了成熟且不断扩展的系统级芯片设计平台（YouSiP）。借助该平台，灿芯股份可针对客户定制化需求快速实现差异化设计，大大提高了芯片设计效率并降低了项目设计及量产风险。

同时，灿芯股份围绕核心技术申请并获得了一系列专利、著作权等知识产权，是其核心竞争力的重要组成部分。截至2024年6月30日，灿芯股份共有发明专利85项，实用新型专利30项，软件著作权31项，集成电路布图设计专有权14项。

近年来，灿芯股份高度重视技术的迭代和更新，持续加大研发资金及人员投入。

2021-2023年及2024年1-9月，灿芯股份研发投入资金分别为6,598.62万元、8,522.81万元、10,822.87万元、11,064.58万元，占当期营业收入的比例分别为6.91%、6.54%、8.07%、12.83%，研发投入占比维持在较高水平且呈逐年上涨趋势。其中，2024年1-9月，灿芯股份研发投入同比上涨47.56%。

截至2024年6月30日，灿芯股份共有研发人员130人，较上年同期末研发人员增加35.42%，占全部员工人数的比重达41.27%。灿芯股份核心技术人员均取得了国内外一流大学博士或硕士学位，并曾供职于国内外知名的芯片设计公司，具备扎实的研发功底、前瞻的战略眼光和敏锐的市场嗅觉。

凭借技术和服务的优异表现，灿芯股份获得了“中国半导体创新产品和技术奖”、“中国半导体市场最佳设计企业奖”、“上海市浦东新区科学技术奖”、“2021年度最具影响力IC设计企业”等多项荣誉奖项，并被权威媒体《电子工程专辑》（EETimes）评选为“全球60家最受关注的半导体初创公司”。

此外，灿芯股份是国家级专精特新“小巨人”企业，并入选建议支持的国家级专精特新“小巨人”企业名单（第二批第一年）。

五、募集资金投向三大研发项目，助力技术升级迭代

2024年4月11日，灿芯股份在上交所科创板上市，发行募集资金主要投资于网络通信与计算芯片定制化解决方案平台、工业互联网与智慧城市的定制化芯片平台及高性能模拟IP建设平台建设上。

其中，“网络通信与计算芯片定制化解决方案平台”项目具体建设内容主要包括：高速接口IP研发；搭建针对高带宽存储和超高速网络等应用的SoC平台，开发配套固件、软件以及板卡，并进行芯片验证，产生多个能快速交付的参考设计。

在计算芯片方面，人工智能与云计算大数据中心的融合为计算芯片带来新的增长驱动力。在网络通信芯片方面，随着5G时代的到来，通信业迎来新的高速发展时期，网络通信设备的蓬勃发展将进一步带动网络通信芯片的市场需求。

该项目建设完成后，有利于灿芯股份为下游客户提供更优质的产品及服务，及时满足下游应用需求，抓住行业发展机遇，巩固市场地位。

“工业互联网与智慧城市的定制化芯片平台”项目将发展工业互联网及智慧城市的定制化芯片平台，开发相关应用领域IP，加大对用于工业互联网与智慧城市领域芯片技术的研发和投入力度，实现数模转换芯片技术、工业互联网AP芯片技术、网络芯片技术的设计服务产业化。

为实现新旧动能转换，搭建工业互联网和建设智慧城市已经成为了全球产业界焦点。“十四五”时期将是工业互联网结合5G、大数据、人工智能等新一代信息技术，加速推进制造业转型升级的关键阶段。同时，随着国家级关于促进智慧城市建设发展的政府文件下发，各地开始涌现出建设智慧城市的需求。

大量的工业互联网以及智慧城市建设需求为针对该领域的芯片设计服务产业发展提供了机会。

该平台将推动新型工业网络、工业大数据、边缘计算、安全保障等技术的研发以及平台标准化。同时，该平台还将大幅加快相关核心技术以及国内工业互联网核心软硬件产品的研发与试验验证，从而为工业互联网核心技术的芯片设计服务产业化推广创造良好的基础。

“高性能模拟IP建设平台”项目建设高性能模拟IP平台，持续进行产品的改进和完善，提高系统整体性能，丰富的IP将更好的为灿芯股份一站式芯片设计服务提供支持。

在当前半导体相关产业国产化替代的大背景下，上述三大募投项目的实施将持续助力国内集成电路产业高质量发展。

未来，灿芯股份将继续坚持技术创新进步，持续建设高效的技术、平台及应用的研发体系，加强对新技术的研发，不断夯实核心技术基础，致力于为客户提供高价值、差异化的解决方案。

前三季稳步增长显韧性，爱尔眼科上市15周年日向投资者发放专属“大礼包”

10月30日晚，爱尔眼科披露2024年三季度报告。1-9月，公司实现营业收入163.02亿元，同比增长1.58%；归母净利润34.52亿元，同比增长8.5%，已超去年全年。其中，第三季度实现营收57.56亿元，归母净利润14.02亿元。

今年以来，国内外经济形势复杂多变，居民消费行为趋于谨慎，从眼科类上市公司披露的三季报看，行业普遍承受一定压力。

在此市场环境下，爱尔眼科进一步凸显出品牌优势和规模优势，展现出了能抗压的强大韧性。公司充分发挥自身在医院布局、学术研究、管理体系等方面的多重竞争优势，在保持眼病医疗稳步增长的同时，加速开拓眼视光业务市场，积极推动屈光手术业务迭代，保持了公司经营业绩稳步增长，市场占有率进一步提高，显现出“越大越稳健”的经营特质。

同日，爱尔眼科发布公告，在上市15周年之际推出“爱尔眼科股东专属礼遇”，将为现有投资者、此前及今后的投资者提供包括专属客服、专家挂号、专属优惠等“大礼包”，以感谢广大投资者的长期信任，共同营造“传播眼健康，保持眼健康”的良好氛围。

一、新挑战下新举措

面对经济走势引发的行业阶段性放缓，爱尔眼科董事长陈邦在今年4月份发布的公司《社会责任报告》中指出：“眼科诊疗只会推迟而不会消失，潜在需求只会增加而不会减少，基于眼科需求的基本趋势，完全有理由预见，在居民支出谨慎之时，眼科将是最有韧性的行业之一；在居民信心增强之后，眼科将是最有弹性的行业之一”。

近年来，随着手机全民化、普及化，导致大众的用眼强度持续提高，青少年近视问题日益严峻，年龄相关性眼病发病率不断上升，而各类眼病诊疗的渗透率还很低，眼科医疗的潜在需求仍在不断增加。

与之相对应的是爱尔眼科持续强化技术、优化服务、提升学术。今年9月份公司成功举办第19届世界近视眼大会（IMC），参会国别之多，参会人员之多创历史新高。随着近期辽宁爱尔迁入新址，标志着“1+8+N”战略的9家旗舰医院陆续建成并投入运营，公司进入“拔高”的新阶段。

二、一直“宠粉”再出新

10月30日，爱尔眼科发布公告，在上市十五周年之际，将为所有目前此前、现在或今后投资公司股票的投资者提供包含验光配镜专属优惠、屈光手术专属优惠、一对一专门顾问、股东联谊活动在内的多项长期福利，进一步回馈广大公司投资者。

该活动首批选定33家区域中心眼科医院提供福利，后续将逐步扩大覆盖医院范围，为广大投资者提供更优质、可及的眼科医疗服务。

业内人士指出，投资者往往也是高度用眼群体，对于产品、服务能直达消费者的上市公司而言，向股东群体提供产品、服务等福利，增强持股体验，亦有望让更多投资者了解公司，践行长期主义。2019年公司上市十周年时，爱尔眼科两位创始人向投资者发放“6年600股”的“大红包”，引发大量媒体报道，为公司投资者关系的“心意”和“新意”点赞。

上市15年来，爱尔眼科高度重视股东回报，响应监管层倡导，推行积极股东文化，在业绩持续稳健增长的同时，积极与投资者分享经营成果。

据统计，在上市之前的2008年，爱尔眼科营业收入、归母净利润分别为4.39亿元、0.61亿元。至2023年，公司营收、归母净利润分别为203.67亿元、33.59亿元，15年间增长了45.39倍、54.07倍。

与此同时，自上市以来爱尔眼科连年分红，从未间断，合计派发现金红利高达56.33亿元，派息率为37.19%。2023年度，爱尔眼科总分红金额近14亿元，较上年接近倍增。

“风险预算”如何优选基金组合？

《金基研》 祁玄/作者

2024年9月26日，经金融委员会同意，证监会等相关部门联合发布了《关于推动中长期资金入市的指导意见》。长期投资下，投资的风险控制同样受到人们的关注。其中，“风险预算”是控制和管理投资组合风险的方法之一，能否助基金长期投资者一臂之力呢？

一、寻找风险与回报的平衡，“两种分配方法”各有不同

基金的长期投资，离不开风险的控制。然而，不同的投资者对于风险的态度也不尽相同，例如有些投资者偏好风险，追求高收益高回报；有的投资者则以稳重持有为主，对于本金的损失提心吊胆。这其中体现了不同投资者对于风险的“容忍度”不同。

简单而言，风险容忍度指的是投资者愿意接受的最大风险水平。而风险预算的目标是通过调整投资组合，使其风险分布符合自身的风险容忍度。

需要说明的是，风险预算是一项“工具”，并非直接的数值反映。投资者在投资不同的基金资产时，通过风险预算，优化投资组合风险与回报之间的平衡，目标是达到“风险可控”。

传统的资产组合方法是根据资产的预期收益来分配资金，通常被称为“资本加权”或“价值加权”策略。在这种策略下，投资组合的构成主要依据的是各资产的价值比例。然而，这种方法可能未能充分考虑不同资产对整个投资组合风险贡献的差异。

相比之下，风险预算（也称为风险配额或风险权重）则是一种专注于控制和管理投资组合中风险的方法。这种方法不是简单地按照资产的价值来分配资金，而是根据每种资产或策略对整个组合风险的贡献来分配资金。

这意味着，即使某个资产的价值较低，但如果它给组合带来的风险较高，那么它可能也会获得较大的风险预算，反之亦然。

当我们在谈论基金投资中的风险预算时，其实是在讨论如何在不同类型的基金中分配风险。

自上而下（Top-Down Approach）和自下而上（Bottom-Up Approach），是两种不同的风险预算分配方法，它们各有优势，适用于不同的情况。

自上而下的方法是从宏观角度开始，即从整个投资组合的角度出发，首先确定一个总体的风险预算。然后，根据各个资产、策略或部门对投资组合风险和收益的预期贡献程度，将这个总体的风险预算分配给不同的部分。

用基金组合来解释，先是从整体到局部，首先确定的是整个基金组合的风险预算，再按照每个不同类型的基金的风险水平，将预算分配给各种不同类型的基金。

自下而上的方法则相反，它先是从微观角度开始，即从各个资产、策略或部门的层面上确定单个的风险预算，然后再将这些单个的风险预算汇总起来形成整个投资组合的风险预算。

前者更容易把握基金组合的整体风险水平，但面对复杂的投资组合分配风险预算存在难度；而后者则对于基金组合的内部结构风险把握程度更加深入，但分配过程可能需要更多时间和资源来进行分析。

二、风险预算如何“调整”基金组合风险？

采用风险预算的控制和管理投资组合，投资基金则从这个方面显现出“便利性”。基金是由多种基础资产（如股票、债券、货币市场工具等）组成的集合，也就是说，基金本身并不是单一的资产类型，或可将其视作“复合资产”。

通过构建多元化的投资组合，并采用风险预算管理的方法，投资者可以选择符合自身风险偏好的基金。这种方法不仅能够使得所选基金的资产组合与投资者的风险容忍度相匹配，还能够帮助投资者有效地控制和管理整个投资组合的风险。

此外，基金经理同样会“出手相助”，对管理的基金资产组合进行风险控制。

风险预算的实施步骤涉及到几个要点，从风险度量开始，之后进行风险分解（将投资组合的整体风险分配给其组成部分的过程）、设定盈亏目标幅度（根据投资者的风险容忍度来决定）、进行动态再平衡（市场变动后及时调整，恢复合适的风险预算比例）。

对于基金投资者而言，设定盈亏目标幅度或算是简化之后的一项重要步骤了。但是，对于手握数只不同风险类型基金的投资者而言，也可以尝试风险预算分配。

举个例子，两种不同风险类型的基金下，首先确立自身所能承受的风险盈亏，随后查看两只基金过去的业绩，分析净值的变动范围。

比如，一名投资者投资了两只基金。其中一只是创金合信中证红利低波动指数A，为指数型-股票基金，属于中高风险型，其2021-2023年的年度涨幅分别为24.99%、3.27%、10.52%，或可将标准差设置为13%附近，即涨跌幅可能为13%左右，该数值主要从年度涨幅求均值后得出。而另一只是华夏中短债债券A，为债券型-中短债基金，属于中低风险型，其2021-2023年的年度涨幅分别为4.68%、1.39%、4.18%，均值为3.4%附近。需要注意的是，尽管可用均值进行参考，但是该方法可能并不完善。

随后根据自身的风险容忍度，对以上基金的不同收益波动程度进行“加权”，后计算出分配的风险预算。

对于长期投资而言，风险预算能够帮助投资者在不同的市场环境下，根据自身风险偏好进行调整，使投资组合维持与自身合适的风险水平，逐步获取长期可持续回报。

科拜尔：下游需求提升行业前景广阔 创新赋能自研产品解决“痛点"

《金基研》森海/作者 杨起超 时风/编审

近年来，国内家电、汽车等诸多改性塑料下游产业持续发展，且改性塑料的应用比例逐年上升，带动国内改性塑料产量及需求量上涨。目前，国内改性塑料应用规模仍然偏小，但改性塑料行业市场前景广阔。2023年，国内塑料改性化率近25%，相比全球塑料近50%的改性化率仍有巨大提升空间。

作为深耕改性塑料这一细分市场的创新型企业，合肥科拜尔新材料股份有限公司（以下简称“科拜尔”）依靠产品创新抢占市场先机，开发了多项新产品，受到了市场的认可。当前，科拜尔的规模相对偏小，但其近三年营收CAGR高于行业均值，成长性优异；加权平均ROE“领跑”同行，盈利能力突出。

凭借良好的研发和创新能力、优质的产品性能及快速响应能力，科拜尔积累了一批优质而稳定的客户资源，且具备持续开拓新客户的能力。近年来，科拜尔持续加大研发投入，提升产品开发能力，不断推出满足客户需求的新产品。特别是科拜尔2020年自主研发的CPP产品有效解决了冰箱“胆裂”的痛点问题，销量逐年上涨带动其业绩提升。

一、下游对改性塑料需求持续提升，行业市场空间广阔

改性塑料是新材料领域中的重要分支，是国内多产业实现轻量化、低碳化及环保化的关键组成部分，其下游应用场景广泛。其中，家用电器和汽车零部件是应用最多的两个市场，2022年国内家电和汽车领域占改性塑料消费量的比重分别达37%和15%。

家用电器行业是改性塑料行业重要的下游产业之一，改性塑料被广泛应用于冰箱、电视机、空调、洗衣机、电饭煲、微波炉等各类家电产品的面板、罩盖、配件、壳体、内胆等配件。

据国家统计局相关数据计算，2019-2023年，国内四大家用电器（洗衣机、电冰箱、空调、彩电）产量平均增速分别为8.97%、5.33%、0.54%、2.99%。

2023年以来，随着“保交楼+稳融资+宽信用”政策驱动，房地产行业压力缓解，家用电器作为后周期品类需求变化通常滞后于竣工端，预计随着竣工端维持增长，家用电器需求有望企稳回升，从而对家电用改性塑料需求形成支撑。同时，随着家电消费升级的发展趋势，家电用塑料中改性塑料应用越来越广泛，需求还将呈现上升趋势。

在汽车领域，汽车零部件行业也是改性塑料的重要应用领域之一。随着汽车轻量化、环保化等理念的不断深化和推进，改性塑料在汽车制造中的应用比例逐年攀升。同时，受新能源汽车产业的快速发展带动，国内汽车产量呈持续上涨趋势。车用改性塑料市场需求预计将持续上涨。

据中汽协数据，2021-2023年，全国汽车产量分别为2,608.2万辆、2,702.1万辆、3,016.1万辆。其中，2023年，全国汽车产量同比增长11.6%，产量创历史新高。到2024年1-6月，全国汽车产量为1,389.1万辆，同比增长4.9%。

得益于家电、汽车等诸多下游产业的持续发展和对新兴材料需求的不断提高，国内改性塑料产量呈逐年上涨趋势。据华经产业研究院数据，2019-2023年，国内改性塑料产量分别为1,955万吨、2,065万吨、2,193万吨、2,560万吨、2,735万吨，年均CAGR为8.76%。

另据制造业排名数据库数据，2020-2023年，国内改性塑料市场规模分别为3,000亿元、3,578亿元、3,896亿元、4,052亿元。

政策方面，在国家“以塑代木”“以塑代钢”政策的不断推进下，改性塑料被列入国家战略新兴产业范畴，受到国家政策鼓励与支持。在国家鼓励政策指引下，改性塑料产业的发展潜力和应用前景将持续向好。

目前，国内改性塑料应用规模仍然偏小。据国家统计局数据，国内塑料改性化率由2010年的16.2%增长到2023年的近25%。然而相比全球塑料近50%的改性化率仍有巨大的提升空间，国内改性塑料行业发展空间广阔。

综上，国内家电、汽车等诸多改性塑料下游产业持续发展，且改性塑料的应用比例逐年上升，带动国内改性塑料产量及需求量上涨。近年来，国内改性塑料市场规模不断扩大，且发展潜力和应用前景向好。

二、营收及净利均高速增长，ROE“领跑”行业盈利能力突出

作为专业改性塑料和色母料的供应商，科拜尔受益于下游产业的发展，近年来生产经营规模持续扩大。

据招股书，2021-2023年，科拜尔营业收入分别为2.62亿元、3.07亿元、3.89亿元，2022-2023年分别同比增长17.20%、26.77%；归母净利润分别为2,401.38万元、2,923.10万元、4,523.95万元，2022-2023年分别同比增长21.73%、54.77%。

到2024年1-6月，科拜尔实现营业收入为2.15亿元，同比增长38.16%，实现归母净利润为2,160.99万元，同比增长34.79%

科拜尔预计2024年度营业收入、归母净利润分别为4.97至5.15亿元、5,150.00至5,450.00万元，同比分别增长27.85%至32.48%、13.84%至20.47%，主要原因系科拜尔依靠产品创新抢占市场先机，开发了多项新产品，受到了市场的认可，导致营业收入和净利润同比有所增长。

从营业收入和归母净利润的角度来看，当前科拜尔的规模相对偏小。但科拜尔的成长性优异，盈利能力突出，且正处于成长期，发展潜力大。

据东方财富choice数据，2021-2023年，科拜尔的营收CAGR为21.89%。

同期，科拜尔同行业可比公司金发科技股份有限公司（以下简称“金发科技”）、会通新材料股份有限公司（以下简称“会通股份”）、深圳市富恒新材料股份有限公司（以下简称“富恒新材”）、苏州禾昌聚合材料股份有限公司（以下简称“禾昌聚合”）、宁波色母粒股份有限公司（以下简称“宁波色母”）、苏州宝丽迪材料科技股份有限公司（以下简称“宝丽迪”）的营收CAGR均值为12.20%。

与此同时，近年来科拜尔的加权平均净资产收益率“领跑”同行业可比公司，盈利能力突出。

据东方财富choice数据，2021-2023年及2024年1-6月，科拜尔的加权平均ROE分别为22.00%、23.05%、25.73%、9.93%。

同期，科拜尔同行业可比公司金发科技的加权平均ROE分别为10.60%、12.67%、1.93%、2.30%；会通股份的加权平均ROE分别为3.19%、3.48%、7.95%、4.86%；富恒新材的加权平均ROE分别为16.01%、17.90%、17.29%、7.23%；禾昌聚合的加权平均ROE分别为12.92%、10.37%、12.03%、5.73%；宁波色母的加权平均ROE分别为16.16%、9.95%、9.52%、4.33%；宝丽迪的加权平均ROE分别为8.13%、3.58%、6.40%、3.02%。

经金基研计算，2021-2023年及2024年1-6月，上述六家科拜尔同行业可比公司的加权平均ROE均值分别为11.17%、9.66%、9.19%、4.58%。

除此之外，近年来科拜尔的资产负债率呈逐年降低趋势，偿债能力不断增强。据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，科拜尔资产负债率分别为45.97%、28.29%、22.32%、19.38%。

可见，近年来科拜尔的营收和归母净利润均呈高速上涨趋势，业绩持续向好。同时，科拜尔的近三年营收CAGR高于行业均值，成长性优异；加权平均ROE“领跑”同行，盈利能力突出。

三、与主要客户合作期限均超五年，新增客户数量逐年增加

凭借着产品优良的性能、稳定的产品质量和优质的服务，科拜尔已经获得了众多企业的认可，并建立了长期稳定的合作关系。

在家电领域，家电行业企业是科拜尔的主要客户，科拜尔积累了一批优质而稳定的客户资源。包括四川长虹、美的集团、TCL、惠而浦、海信集团等知名家电企业。在汽车领域，科拜尔是江淮汽车企业零部件二级配套厂商的供应商；在日用品领域，科拜尔产品亦在富光、小米等行业知名品牌相关产品上应用。

其中，科拜尔与主要客户四川长虹、TCL、美的集团、惠而浦等合作超过十年，与雪祺电气、壹太电气于2017年展开合作。合作期间，科拜尔荣获四川长虹“年度优秀供应商”“最佳服务供应商奖”“战略合作奖”“优秀供应商奖”和“最佳创新供应商奖”、TCL“最佳品质奖”、雪祺电气“精诚合作奖”等。

需要指出的是，科拜尔所属领域的新产品开发通常需要经过长时间的产品研发、测试和调整流程，以及持续不断的良品供应和专业高效的售后服务，才能成为被下游客户认可的合格供应商。因此，一旦科拜尔通过了客户的产品认证，出于保证产品品质和维持供货稳定等因素考虑，客户通常愿意保持长期稳定的合作关系，为其带来持续稳定的产品订单。

在与老客户建立长期稳定合作关系的基础上，科拜尔已经通过海信、海尔等大型知名家电行业相关企业的全面评估，供应商认证流程已完成，产品已批量供货。目前，科拜尔正与松下、博西华（隶属于博世集团）接洽，部分产品亦处于小批试样阶段。

2021-2023年，科拜尔客户数量分别为165家、187家、223家，整体呈增加趋势；新客户数量分别为44家、55家、61家，亦呈增长趋势且新客户多集中在100万元（含）以内的小客户层级。

在新客户开发过程中，科拜尔通过样品试制、样品检测、样品试验、小批量供货等几个主要步骤后，会进入大批量供货阶段，形成稳定的销售收入。

2021年，科拜尔小客户层级当期新增客户44家，其中有24家在2022年后续收入为1,326.41万元，有21家在2023年后续收入为2,699.62万元。2022年，科拜尔小客户层级当期新增客户52家，其中有29家在2023年后续收入为2,749.39万元。可见，科拜尔当年新增客户后续销售规模呈增长趋势。

简言之，科拜尔积累了一批优质的客户资源，其与主要客户合作期限均超五年，且频获客户奖项肯定。近三年，科拜尔的客户数量、新客户数量均呈逐年增加趋势，具备持续开拓新客户的能力，且新增客户后续销售规模呈增长趋势。

四、加大研发投入赋能创新，自研产品CPP解决冰箱“胆裂”痛点

作为国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，科拜尔专注于功能性改性塑料和功能性色母料的研发和应用，并能根据市场需求和技术变化趋势不断进行产品创新。

科拜尔注重研发团队建设，优先保障研发投入，把自主技术创新作为巩固行业竞争优势的根本方式，将自主研发产品作为其发展的核心竞争力，不断开发新产品，在技术、质量、性能、供应等方面更好地满足客户的需求。

研发团队建设方面，科拜尔已形成了一支技术专业、结构合理、研发经验十分丰富的专业研发团队。截至2024年6月30日，科拜尔拥有研发及技术人员27人，占员工总数的比例为18.75%。

研发投入方面，科拜尔持续增加研发投入进行创新产品的研究和开发。2021-2023年及2024年1-6月，科拜尔的研发投入分别为1,195.29万元、1,636.24万元、1,778.31万元、826.93万元。

通过多年的研发积累，科拜尔掌握了耐油耐腐蚀挤板吸塑级PP复合材料改性技术、自释放负氧离子高分子材料功能改性加工技术、秸秆生物基改性材料改性加工技术和免喷涂金属质感高分子材料改性技术等多项核心技术，储备了大量配方数据形成了丰富和成熟的产品配方体系。

依托于产品配方研发能力，科拜尔能够对市场趋势进行及时响应，推出符合客户需求的高品质产品。

2020年，科拜尔针对冰箱内胆HIPS材料耐油性和耐腐蚀性差、易造成冰箱内部开裂的“胆裂”问题，研发出耐油和耐腐蚀性好的CPP产品，逐渐得到了客户的广泛认可。

家电行业内冰箱内胆多采用挤板级HIPS材料，科拜尔自主研发生产的CPP材料部分超过HIPS材料，并可减少客户生产工序和降低生产成本，是极少数可替代挤板级HIPS材料的产品。

2023年8月，中国轻工业联合会对科拜尔CPP材料进行成果鉴定，并出具了《科学技术成果鉴定证书》，认为CPP材料用于冰箱内胆，其ESCR（耐环境应力开裂）保持率比HIPS材料提高了20%以上，有效解决了冰箱“胆裂”的痛点问题，整体技术达到国际先进水平。

据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，科拜尔CPP产品销量分别为0.50万吨、1.48万吨、1.86万吨、1.05万吨。科拜尔CPP产品自投放市场以来，客户已累计生产约700万台冰箱。

在此基础上，科拜尔亦开发出了CABS产品，该材料具有优异的力学强度和良好的耐发泡剂性能，能满足冰箱内胆复杂的挤板吸塑工艺要求，解决了ABS材料不耐发泡剂（HFO）腐蚀等问题。此外，科拜尔开发了具有金属质感的CABS相关衍生产品，相较于普通挤板ABS材料，具有高级质感，适合在客户高端产品的开发及应用。

同时，科拜尔不断推出满足客户需求的新产品，如对惠而浦定制开发的透明ABS浅紫灰、ABS-SL-月白等；对合肥美的洗衣机定制开发的ABS玄武灰色母、PP极地白等。

总的来说，科拜尔重视技术创新，通过加大研发资金及人员投入，持续提升产品创新能力。科拜尔掌握了多项核心技术，形成了独有的产品配方库，具备新产品、新技术开发能力。其中，科拜尔2020年开发的CPP产品有效解决了冰箱“胆裂”的痛点问题，产品销量逐年上涨。

五、发行市盈率低于行业，募资扩产提升市场竞争力

2024年10月22日，科拜尔启动申购，发行价格13.31元/股，发行市盈率为13.92倍，低于行业市盈率20.96倍，亦‌低于同行业可比公司40.94倍的平均市盈率。

此番上市，科拜尔拟募集资金总额1.44亿元，主要投向年产5万吨高分子功能复合材料项目、研发中心建设项目等。

其中，“年产5万吨高分子功能复合材料项目”总投资1.22亿元，拟投入募集资金1.10亿元，用于新建厂房及配套基础设施，新增改性塑料生产线及辅助设备等。项目全面达产后，科拜尔将能够新增4.5万吨改性PP系列产品和0.5万吨改性ABS系列产品产能。

科拜尔下游行业尤其是家用电器领域对其产品的需求在旺季时尤为突出，加之为了适应不同改性塑料产品之间的生产线转产调整需求，科拜尔近年来产能利用率均超100%，处于满负荷生产状态。

据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，科拜尔产能利用率分别为122.63%、146.40%、129.07%、109.06%。

为了解决产能不足的问题，科拜尔有必要在现有生产能力的基础上，进一步增加其产品的生产规模，以满足日益增长的客户订单需求及保障旺季期间供货的及时性。

同时，科拜尔结合家电行业高集中度的特性，集中产能优先保证长期稳定合作的家电领域优质客户。随着募投项目的实施，科拜尔产能将大幅提升，在保持家用电器应用领域竞争力的同时，将逐步扩大在日用消费品、汽车行业等应用领域的业务扩展和市场规模，增强其业务盈利能力，从而进一步提高科拜尔的市场竞争力和风险承受能力。

在扩大产能的同时，“年产5万吨高分子功能复合材料项目”将大幅提升改性塑料产品生产的自动化、智能化水平，保证产品的良品率和稳定性，从而提高产品品质和生产效率，进一步提升科拜尔长期市场竞争力，实现可持续发展。

经测算，如本次募集资金投资项目顺利实施，项目达产年营业收入4.35亿元，税后内部收益率为19.75%，税后投资回收期（含建设期）为5.79年。

“研发中心建设项目”总投资2,988.16万元，拟投入募集资金2,400.00万元，旨在通过进一步加大研发投入，对科拜尔关键核心技术进行创新和攻关，提升研发中心的软硬件设施水平，从而进一步增强其研发实力和技术优势，以满足科拜尔主营业务增长的需要，增强竞争优势。

未来，科拜尔将坚持走创新和差异化发展道路，以创新求商机、以质量求生存、以效益求发展，通过不断探索新技术应用落地来增强产品和服务的竞争实力，致力于在技术、质量、性能、供应等方面更好地满足客户的需求。

中证A500：行业分布均衡实现多元配置 长期走势彰显稳健增值潜力

《金基研》眷春/作者 杨起超 时风/编审

2024年9月23日，中证指数有限公司宣布，正式推出中证A500指数（代码：000510.CSI），其从国内各个行业里挑选出了500家市值较大、股票交易活跃的公司，把它们集结在一起，形成了一个全新的“投资组合”。该指数的推出，为投资者提供了一个新的投资参考基准，同时也为资产管理提供了新的工具。

从历史收益上看，截至2024年10月25日，中证A500指数自基日（2004年12月31日）以来累计收益率为365.59%，超过同期沪深300为294.07%的收益率；中证A500指数自基日以来年化收益率为8.32%，高于同期沪深300为7.38%的年化收益率。

近日，易方达等多家基金公司发行跟踪中证A500指数的基金。

一、中证A500指数亮相，打造行业均衡与流动性融合投资新标杆  

新“国九条”指出，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资发展。而在日前，中证指数有限公司发布公告，为进一步丰富市场表征工具和投资标的，于2024年9月23日正式发布中证A500指数。据此，国内宽基指数系列再添新成员，为投资者在市场布局中开辟了新的路径。这一新增的指数选项，丰富了投资者的选择范围，为多样化的投资策略提供了更多可能性。

作为新“国九条”发布后的一只重要宽基指数，中证A500指数的推出，标志着国内资本市场在指数化投资领域又迈出了坚实的一步。具体来看，中证A500指数以2004年12月31日为基日，以1000点为基点。在编制方面，中证A500指数从各行业选取500只市值较大证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。

在样本空间的设定上，中证A500指数与中证全指指数保持一致，保证了指数的广泛性和包容性。

具体来看，中证A500指数的样本空间与中证全指指数的样本空间一致，即由同时满足以下条件的非ST、*ST沪深A股和红筹企业（指注册地在境外、主要经营活动在境内的企业）发行的存托凭证组成。其中，科创板证券需上市时间超过一年，其他证券则需上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值排在前30位。

从可投资性筛选上看，中证A500指数的样本选取要求过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%，确保了指数成分股具有一定的市场流动性，同时也增加了指数的透明度和可跟踪性。

而从选样方法上看，中证A500指数剔除了中证ESG评价结果在C及以下的上市公司证券，选取同时满足样本空间内总市值排名前1500、属于沪股通或深股通证券范围、对主板证券，在所属中证三级行业内自由流通市值占比不低于2%的证券作为待选样本。

值得注意的是，中证A500指数在待选样本中的筛选过程，不仅考虑了市值和流动性，还兼顾了行业的均衡性。这样的选样方法，使得指数样本能够更加贴近市场的真实面貌，从而降低了单一因素对指数表现的影响。

在待选样本中，中证A500指数优先选取三级行业自由流通市值最大或总市值在样本空间内排名前1%的证券作为指数样本，在剩余待选样本中，从各中证一级行业按照自由流通市值选取一定数量证券，使样本数量达到500只，且各一级行业自由流通市值分布与样本空间尽可能一致。

在指数计算公式上，中证A500指数的指数计算公式采用调整市值加权计算方式，即报告期样本的调整市值/除数×1000，其中，调整市值＝∑(证券价格×调整股本数×权重因子)。

总的来说，由于中证A500指数选样时剔除了中证ESG评价结果在C及以下的上市公司证券，且优先选取中证三级行业龙头，能够及时将各行业内市值较大、流动性较好公司纳入成分股。因此，中证A500指数选样方法的精细化体现在对ESG评价结果的重视以及对行业龙头公司的优先选取，有助于更全面地刻画A股市场的行业结构特征，并且能够动态反映市场结构变化。

二、ESG融入选样，行业分散展现均衡投资价值

那么，相比于沪深300等传统大盘宽基指数，中证A500指数有哪些优势呢？

首先，相比于沪深300等传统大盘宽基指数，中证A500指数剔除了ESG评级在C及以下的上市公司证券。也就是说，中证A500指数在选样过程中加入了ESG（环境、社会、公司治理）因子，指数在筛选成分股时，会考虑公司的社会责任表现、环境保护措施以及公司治理结构。

这一做法不仅有助于提升指数的整体质量，也符合当前资本市场对可持续投资的日益重视。通过排除ESG评级较低的公司，中证A500指数鼓励企业提高其社会责任和环境保护标准，同时为投资者提供了一个更加负责任的投资选择。

此外，中证A500指数在选样时考虑了行业均衡，确保了指数的行业分散性。使得中证A500指数在行业分布上更加均衡，减少了特定行业波动对指数整体表现的影响。从一级行业权重来看，中证A500指数的行业分布更为均匀，涵盖了更多行业。

具体来看，从一级行业权重来看，中证A500指数有四个行业的权重超过了10%、有八个行业的权重超过了6%，在行业上分布均匀。截至2024年10月25日，成份股覆盖30个申万一级行业，且单一行业占比不超10%，覆盖了35个中证二级行业与91个中证三级行业。

除此之外，中证A500指数样本涵盖A股各行业最具代表性的500家上市公司证券，样本权重更加分散。

东方财富Choice数据显示，截至2024年10月24日，中证A500指数前十大权重股票分别为贵州茅台、宁德时代、中国平安、招商银行、美的集团、长江电力、紫金矿业、五 粮 液、东方财富、兴业银行；前5大权重之和为13.96%，前10大权重之和为20.58%；同期沪深300前5大权重之和为15.41%，前10大权重之和为22.72%。

也就是说，相较于沪深300指数，中证A500指数前十大权重股票的权重之和较低，样本权重更加分散，显示出更低的集中度。

综上所述，中证A500指数在选样方法上的精细化，使其在行业覆盖、成分股质量、权重分散性等方面均优于沪深300传统大盘宽基指数，为投资者提供了一个更加全面、均衡且具有社会责任感的投资工具。

三、市值覆盖宽于传统指数，历史收益更优异

除了加入了ESG因子、样本权重、成分行业的分布分散以外，中证A500指数市值对比沪深300传统大盘等宽基指数覆盖更均衡、历史收益更优异。

中证A500指数覆盖广泛，截至2024年10月25日，其成分股市值分布均衡，优于沪深300和中证500，展现出较强的市场代表性。

截至2024年10月25日，中证A500指数的市值分布：1000亿以上107家，500-1000亿97家，300-500亿91家，0-300亿205家。沪深300：1000亿以上136家，500-1000亿105家，300-500亿44家，0-300亿15家。中证500：500-1000亿15家，300-500亿118家，0-300亿367家。中证A50：1000亿以上40家，500-1000亿7家，300-500亿3家。

总体来看，中证A500指数在市值分布上呈现出中等市值的特征，它既不像中证A50指数那样主要集中在大型公司，也不像中证500那样主要覆盖中小型公司。且对比沪深300指数，中证A500指数的市值覆盖更加均衡，涵盖了从大型到中小型各种规模的公司，这更能够更好地反映A股市场的整体表现。

从历史收益的角度分析，中证A500指数自基日2004年12月31日以来，中证A500指数的累计收益率达到了365.59%，超越了同期沪深300指数的累计收益率，后者为294.07%。这一数据表明，在长期相同的时间跨度内，中证A500指数为投资者带来了更高的资本增值。

进一步观察年化收益率，中证A500指数同样表现优异。自基日以来，其年化收益率为8.32%，相较于沪深300指数的7.38%年化收益率，中证A500指数的年化回报更为可观。

在长期投资中，年化收益率的微小差异经过时间的复利效应，会显著影响最终的累积回报。中证A500指数的这种收益表现，一方面反映了其成分股的强劲增长潜力，另一方面也体现了指数在市值覆盖和行业分布上的均衡性所带来的优势。

四、盈利能力出色，营业总收入和净利润预计持续增长

在可观的收益率背后，离不开中证A500指数亮眼的盈利能力、成长性表现特点。

截至2024年10月25日，中证A500指数每股盈利320.06元，优于沪深300的306.17元/股，中证500的233元/股，以及中证A50的88.87元/股，显示出强劲的盈利能力。

成长性方面，中证A500指数2024-2026年预计营收分别为4698亿、5023亿、5370亿，预计营收增速约为6.93%、6.9%。同期净利润预计分别为408亿、452亿、498亿，预计净利润增速约为10.74%、10.17%。

净利润的增速超过了营业总收入的增速，说明中证A500指数的成分公司在提高盈利效率，净利润的增长速度更快，体现了良好的盈利能力和成本控制。

总体来看，中证A500指数的成长性表现在未来几年内呈现出稳定且乐观的增长态势。营业总收入和净利润的持续增长，尤其是净利润增速的领先，表明中证A500指数的成分公司具有较强的市场竞争力和盈利增长潜力。

五、轻松追踪A股市场潜力，如何一键布局中证A500指数

中证A500指数因其成分股体现A股整体代表性、高流动性以及有较强的市场竞争力和盈利增长潜力等特征，获市场广泛认可。那么，普通投资者该如何投资中证A500指数呢？

首先，由于指数本身不可直接一键买入，投资者若想参与指数投资，就必须通过购买指数基金来实现。对于想要投资指数基金的投资者来说，可以选择两种主要方式：一种是开立股票账户来交易ETF，另一种是开立基金账户来购买场外指数基金，这两种方式都能满足投资需求。

然而，这两种投资途径在交易习惯上存在一定差异。对于普通投资者而言，若选择“买卖”ETF，那么在交易所开盘期间就需要密切关注ETF的交易价格；相反，对于场外指数基金的投资者来说，交易过程则更为简化，仅需关注基金每天日终的净值波动。

特别是对于那些倾向于“定投”策略的投资者，场外指数基金因其每天只有一个“价格变化”，在操作上显得更为便捷。因此，投资者在选择投资方式时，应根据自己的交易习惯和投资需求来决定合适的指数基金类型。

现在，市场上有易方达中证A500指数基金（A类：022459；C类：022460）等一批跟踪A500的场外指数基金。

总而言之，中证A500指数基金等场外指数基金的推出，为不同类型的投资者提供了多样化的投资选择。无论是追求长期稳健增长的投资者，还是希望通过定投分散风险的投资者，都可以在中证A500指数基金中找到适合自己的投资策略。

六九一二：核心产品解决痛难点 关键核心技术行业领先

《金基研》星月/作者 杨起超 时风/编审

2024年10月24日，四川六九一二通信技术股份有限公司（以下简称“六九一二”）登陆深交所创业板，上市首日上涨476.47%。作为国内稳定的军工装备配套企业，六九一二主要产品为军事训练装备、特种军事装备等军事装备，双轮驱动战略布局成效显现。其中，六九一二核心产品军事训练装备有效解决了军事训练中的诸多痛难点，助力提升军事训练效益；特种军事装备中搜索器、野战光通信产品已发展成为细分领域的引领者。特别是六九一二的搜索器已获得军方定型列装，具有一定的排他性，竞争优势突出。

近年来，六九一二的营业收入及净利润均稳步增长，成长性优异；加权平均ROE高于行业均值，盈利能力突出。六九一二凭借优质的产品和服务质量、技术创新等多方面的优势获得主要客户的认可，已发展成为国内军工行业的有力竞争者。以技术积累和技术创新为依托，六九一二不断拓展现有技术的应用领域，开发各类不同装备、不同环境中适用的新型武器装备，着力发展军用无人平台信息化系统。同时，六九一二敢于突破新领域，布局军用通信、仿真、区块链、硬件载体国产替代等战略发展方向。在军事演练实战化进程加快的背景下，六九一二主要产品有望列装更多演训单位。

一、营收及净利润稳步增长，加权平均ROE高于行业均值

2024年10月24日，六九一二在深交所创业板上市，发行价为29.49元/股，截至收盘报170.00元，涨幅476.47%。

从基本面看，近年来六九一二业绩保持稳步增长趋势，具备良好的持续盈利能力。

2021-2023年，六九一二营业收入分别为2.01亿元、3.41亿元、4.09亿元，复合增长率为42.63%；净利润分别为5,727.08万元、10,095.79万元、9,035.05万元。

2024年1-6月，六九一二实现营业收入1.12亿元，较上年同期增长65.56%；净利润为244.05万元，同比增长160.25%。

经大信会计师事务所审核，并出具《盈利预测审核报告》显示，2024年，六九一二预计实现营业收入为5.32亿元，同比增长30.32%；净利润为1.10亿元，同比增长21.86%，业绩保持稳步增长态势。

与此同时，近年来六九一二的加权平均净资产收益率高于行业均值，盈利能力突出。

据东方财富choice数据，2021-2023年及2024年1-6月，六九一二的加权平均ROE分别为58.09%、38.14%、25.52%、0.95%。需要说明的是，受军方采购计划、采购流程的影响，六九一二业绩呈现一定的季节性特征，其加权平均ROE仅具备部分可比性。

同期，六九一二同行业可比公司北京华如科技股份有限公司（以下简称“华如科技”）、上海霍莱沃电子系统技术股份有限公司（以下简称“霍莱沃”）、北京中科海讯数字科技股份有限公司（以下简称“中科海讯”）、郑州捷安高科股份有限公司（以下简称“捷安高科”）、北京北信源软件股份有限公司（以下简称“北信源”）、珠海高凌信息科技股份有限公司（以下简称“高凌信息”）、北京永信至诚科技股份有限公司（以下简称“永信至诚”）的加权平均ROE分别为5.52%、3.72%、-1.42%、-2.21%。

综上，近年来，六九一二的营业收入、净利润均稳步增长，业绩向好。同时，六九一二的加权平均ROE高于行业均值，盈利能力突出。

二、与主要客户建立稳固合作关系，在手订单及意向订单合计达4.89亿元

通过长时间的技术研发及产品不断向下游客户交付并完成列装，六九一二与军工集团及科研院所等主要客户形成了紧密、稳定的合作关系，积累了丰富的客户资源。

从配套层级方面看，六九一二凭借优质的产品和服务质量、技术创新等多方面的优势获得直接军方、军工集团的认可，并进入了相对高的军工配套体系，成为军工行业相关产品重要供应商。

值得一提的是，军品客户极为重视供应商的可靠性和稳定性，尤其对于具备不俗技术实力及量产能力的供应商，军品客户通常会与其建立长期、稳定的合作关系，以确保其产品生产的可靠性、稳定性和及时性。

经过对客户的深入了解和长期磨合后，六九一二与客户建立了稳定的合作关系，具有一定的粘性，近年来其销售费用率低于同行业可比公司平均水平。

2021-2023年及2024年1-6月，六九一二的销售费用率分别为4.47%、4.31%、4.85%、7.61%。

同期，六九一二同行业可比公司华如科技、霍莱沃、中科海讯、捷安高科、北信源、高凌信息、永信至诚的销售费用率均值分别为12.37%、12.64%、15.31%、20.66%。

此外，企业从事武器装备科研生产业务，需要通过相关的资格审查认证。六九一二拥有完备的市场准入资质，为其对接国家武器装备保障奠定了坚实基础。

目前，六九一二已拥有军工准入资质，也是全军装备和后勤采购网的入网企业，可直接参与各项军工招标。

截至2024年6月30日，六九一二在手订单金额为3.02亿元，意向订单金额为1.87亿元（系客户向六九一二表示明确的采购意向但尚未签订正式的采购合同的订单），在手订单和意向订单金额合计为4.89亿元，其对应的营业收入为4.33亿元。

简言之，六九一二与主要客户形成了紧密、稳定的合作关系，积累了丰富的客户资源，其销售费用率低于同行业可比公司平均水平。同时，六九一二拥有完备的市场准入资质，可直接参与各项军工招标。现阶段，六九一二在手订单和意向订单充裕，确保其业绩可持续增长。

三、核心产品解决痛难点，定型产品竞争优势突出

长期以来，六九一二致力于研究和发展适应实战化需求的军事训练装备及特种军事装备，成功研发并量产了搜索器、野战光通信装备、多型号模拟训练装备等多款具有不俗竞争力的新一代武器装备，已发展成为稳定的军工装备配套企业，双轮驱动战略布局成效显现。

在军事训练装备领域，六九一二构建了集“训、导、考、评”于一体的训练平台，创新实现了通信专业体系化训练方法，充分满足军事实战化训练需求。六九一二先后研发并向市场推出了军事通信与指挥模拟训练装备、实战化模拟训练装备等军事装备。

2021-2023年及2024年1-6月，六九一二军事训练装备业务收入分别为1.60亿元、2.74亿元、3.89亿元、1.10亿元，占当期主营业务收入的比例分别为79.66%、80.59%、95.32%、98.20%。

其中，六九一二的军事通信与指挥模拟训练装备有效解决了军事多网系融合训练及战术训练等难点问题，获得客户广泛认可；实战化模拟训练装备主要提供军事实战化训练环境，有效解决了军事对抗训练中缺手段、缺对手、缺环境的痛难点，助力实战化训练“战训耦合”的高效实施。

2021-2023年及2024年1-6月，六九一二军事通信与指挥模拟训练装备销售收入分别为1.05亿元、1.54亿元、2.36亿元、1.00亿元；实战化模拟训练装备销售收入分别为0.54亿元、1.21亿元、1.53亿元、0.10亿元。

在特种军事装备领域，六九一二以军事斗争准备需求为牵引，瞄准装备细分领域，创新装备技术应用，满足军事提升需求。

其中，六九一二的搜索器首次解决了空投物资高精度定位与快速搜寻的难点问题，并根据作战需求持续升级、改型；鉴定列装的野战光缆组件创新地实现了轻量化、小型化、柔性化需求与单兵携行功能，满足了军事机动状态下的野战光通信开设需求，并已批量列装于军方客户。目前，六九一二主要产品搜索器、野战光通信产品已发展成为细分领域的引领者。

值得关注的是，武器装备的开发周期长，定型列装审核程序严格，因此单一型号产品的换代周期基本在十年以上。对于已定型列装的武器装备，军方用户一般不会轻易更换，并在定型之后连续采购多年，直至新一代定型产品的出现。

目前，六九一二已具备1款定型产品搜索器，为该产品的唯一供方，具有一定的排他性，定型产品的稳定销售为六九一二提供了持续的营业收入，亦彰显了其市场地位。

近年来，六九一二产品在各军种军事训练、考核比武、遂行任务等多项活动中表现优异，获多次通报表扬，为国内武器装备建设作出了重要贡献。

综述之，六九一二深耕军事训练装备及特种军事装备领域，成功研发并量产了多个新一代武器装备。其中，六九一二核心产品军事训练装备有效解决了军事训练中的诸多痛难点，助力提升军事训练效益；特种军事装备中搜索器、野战光通信产品已发展成为细分领域的引领者。特别是六九一二的搜索器已获得军方定型列装，具有一定的排他性，竞争优势突出。

四、部分关键核心技术行业领先，强化研发拓展新应用新领域

作为国家高新技术企业，六九一二通过深耕军事装备的底层通信、模拟、AI、控制、芯片等领域，不断研发满足用户需求的产品。六九一二在武器装备的可靠性、安全性、维修性、测试性、保障性、环境适应性、电磁兼容性、国产化、低功耗、小型化等方面有丰富的设计和实施经验。

经过多年积累，六九一二在技术创新、产品研制、工艺设计等方面形成了丰富的创新成果，掌握了一系列相对领先的核心技术。其中，六九一二在多源异构数据交互技术、实模耦合训练管理融合技术、电离层宽带类噪声多号传输技术、野战光缆一体化多模成缆技术等领域有深入的研究和应用经验，并在部分关键核心技术方面处于行业领先地位。

目前，六九一二的核心技术均已实现产业化，是其收入的主要来源。2021-2023年及2024年1-6月，六九一二核心技术产品收入分别为2.00亿元、3.41亿元、4.08亿元、1.12亿元，占营业收入的比例分别为99.78%、99.89%、99.90%、99.81%。

截至2024年10月9日，六九一二共拥有96项专利（含发明专利12项）、126项软件著作权。

为了持续保持技术领先优势，六九一二持续加大研发资金及人员投入，不断提升研发实力。

2021-2023年及2024年1-6月，六九一二研发投入分别为1,545.62万元、2,268.97万元、2,851.24万元、1,771.92万元，呈持续增长趋势。其中，六九一二2021-2023年研发投入复合增长率为35.82%。

研发团队建设方面，六九一二组建了由模拟训练、军事通信、软件系统等专业领域人员组成的研发队伍。截至2024年6月末，六九一二拥有研发人员148人，占员工总数比例达45.68%。

近年来，六九一二以技术积累和技术创新为依托，取得多项重大进展。六九一二完成短波、超短波灵巧式干扰原理机和样机的研制、超短波超视距电台样机研制并完成军事演示；完成移动全制式智能管理器材研制，实现了短超微的、测向、识别融合能力等。

在现有技术拓展应用方面，六九一二正在积极研发短报文芯片、高功率微波等产品，未来将进一步提高其在军事特种装备、模拟训练的产品市场份额，不断拓宽产品应用范围。其中，高功率微波产品由六九一二与中物院应用电子所合作成立的九源高能联合开发。该产品及相关技术与中物院应用电子所具有优先合作优势，亦将为六九一二在新产品领域带来市场先发优势。

同时，随着无人机、无人车、无人艇等承载平台的逐步步入小型化、易用化和智能化的应用阶段，六九一二将着力发展军用无人平台信息化系统的科研研制及装备生产任务。

在拓展技术应用新领域方面，六九一二将在军用通信、仿真、区块链、硬件载体国产替代等战略发展方向，以军民一体展现发展视角，引入最新技术能力、快速形成综合竞争优势。

六九一二将以现有模拟作战平台为基础，构建智能化作战仿真实验室，实现人工智能技术与军事作战仿真技术的对接，充分发挥智能无人装备与有人装备的深度融合。

总的来说，六九一二形成了丰富的创新成果，掌握了一系列相对领先的核心技术，部分关键技术处于行业领先地位。同时，六九一二持续加大研发资金及人员投入，强化研发实力，在拓展现有技术应用领域的同时，布局军用通信、仿真、区块链、硬件载体国产替代等战略发展方向。

五、演练实战化带动下游需求上涨，募资优化及拓展产品结构

实战化演训和试验是军事强国保持领先优势的有力支撑。随着信息技术的发展，传统军事训练模式的局限性逐渐显现，主要体现在训练效益偏低、无法模拟真实环境、训练管理信息化程度低三大方面。为解决上述问题，国内逐步培育国产军事模拟训练产业发展。

2021年2月印发的《关于构建新型军事训练体系的决定》表明，未来国内国防建设将坚持实战实训，加强战备任务训练，创设逼真战场环境，加快构建新型军事训练体系。

当前，模拟训练产品已覆盖战略、战区/战役、战术/任务、交战/层级，涉及各军兵种及联合作战、武器操作等的新一代主要军事训练技术，并且随着新一代信息技术的不断发展，模拟训练思维与产品的应用面不断扩大。

据中国航天科工集团第二研究所二零八所与北京仿真中心《军用建模仿真领域发展报告》测算，军事训练系统全球市场在2017年达到130亿美元，预期10年后此市场总额将达到1,216亿美元。

在军事演练实战化进程加快的背景下，模拟训练装备需求有望持续增长。

同时，军用通信是现代战争的核心，是保障人员、飞机、导弹、坦克装甲车、舰艇等运作的基础。随着军事人员与设备管理的精细化，战略通信、战役通信、战术通信需求迅速建立，军事通信设备需求提升。

为了进一步增强业务承接能力、优化和拓展军事训练装备和特种军事装备的产品结构，六九一二拟募集资金5.16亿元主要投向“通信设备生产基地建设项目（二期）项目”、“特种通信装备科研生产中心项目”和“模拟训练装备研发项目”等三个项目。

总的来说，募投项目的实施有利于优化和拓展六九一二军事训练装备和特种军事装备的产品结构，提升其生产能力和研发实力，增强六九一二持续发展能力和核心竞争力。

未来，六九一二将以军用通信技术为依托，坚持以创新驱动企业发展，构建高质量的军事训练装备和特种军事装备产业生态，积极推进新工艺、新产品的研发，不断提高技术创新能力，力争在军事训练装备领域和特种军事装备领域打造成为国内领先企业。

“核心宽基指数”有多“核心”？

《金基研》 霞路/作者

近期，A股市场回升向好，不少投资者选择借“基”入市，ETF产品因其具有覆盖面广、市场代表性强、分散投资等优势，受到投资者青睐。而在早前，金融办、证监会联合印发的《关于推动中长期资金入市的指导意见》指出，丰富公募基金可投资产类别，建立ETF指数基金快速审批通道，持续提高权益类基金规模和占比。在上述背景下，ETF产品或将持续具有“吸引力”。

目前国内市场ETF数量众多，按其所跟踪的指数类型，就可以将ETF分为宽基指数ETF、行业ETF、主题指数ETF、策略指数ETF、债券ETF等。值得注意的是，近期，以核心宽基指数为跟踪标的的ETF尤受青睐，多只核心宽基指数ETF的规模已经超过1,000亿元。

那么问题来了，核心宽基础指数有哪些？为什么跟踪这些指数的ETF值得关注？

一、“各司其职”的五只核心宽基指数

目前市场上投资者熟知的市场指数主要有上证指数、深证成指等，而以股票市值大小排序后再分段选取股票并将这些股票“组合”起来，可以得到反映不同市值范围内股票整体表现的大、中、小盘指数。

宽基指数中，常见的大盘指数主要有上证50指数以及沪深300指数。

其中，上证50指数由沪市规模大、流动性好的最具代表性的50只证券组成，综合反映沪市中市值规模大、流动性佳的龙头企业整体表现。沪深300指数由沪深市场中规模最大、流动性最好、最具代表性的300只证券组成，反映沪深市场上市公司证券的整体表现。

中盘指数中，中证500指数由全部A股中剔除沪深300指数成分股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成，综合反映沪深市场中盘股上市公司证券的整体表现。

将沪深300指数和中证500指数成分股合并，就能得到中证800指数，它涵盖了从大型到中等规模企业的广泛范畴。

小盘指数中，中证1000指数选取中证800指数样本以外的规模偏小且流动性好的1,000只证券作为指数样本，能够综合反映沪深市场小盘股上市公司证券的整体表现。

简言之，这些指数的成分股分别覆盖不同市值范围的股票，能够反映不同市值范围股票的整体表现。而以上述不同指数为标的指数的ETF产品，分别持有其所跟踪指数的成分股，因此投资者可以通过持有不同的ETF，来布局不同市值范围的股票。

二、沪深300等三只“核心宽基指数”，为何受到青睐？

从成分行业角度看，因不同行业的上市公司具有不同的市值范围，因此，大盘、中盘、小盘指数所侧重的行业也有所不同。

沪深300指数基本覆盖到所有的大类行业，其行业权重分布会随着国内市场上市公司行业结构调整而“更新迭代”。截至2024年10月17日，按申万一级行业分类，沪深300指数中，银行、非银金融、食品饮料、电子、电力设备分列沪深300指数行业权重前五，权重分别为12.36%、10.98%、10.32%、8.86%、7.91%。

与沪深300指数不同的是，截至2024年10月17日，中证500指数成分股更加聚焦于高端制造及科技领域等高成长性新兴产业，其中生物医药、电力设备、电子、非银金融、有色金属为中证500指数的前五大权重行业，权重分别为10.31%、10.27%、8.74%、7.66%、5.84%。

另外，聚焦小盘股的中证1000指数，又展现出了与沪深300指数、中证500指数不同的特征。

从权重行业分布来看，中证1000指数在生物医药、电子、计算机、电力设备、基础化工等行业占比较高，该5个行业在中证1000指数中所占的权重分别为12.43%、12.25%、8.52%、7.38%、6.26%。不难看出，中证1000指数比较偏重代表技术创新和需求转型升级的高新技术中小企业。

沪深300指数是国内第一条集中反映沪深两地市场的全市场指数，而中证500指数成分股更加聚焦于高端制造及科技领域等高成长性新兴产业，中证1000指数在工业、信息技术、原材料等新兴行业占比较高。也就是说，沪深300指数、中证500指数、中证1000指数的成分股股规模、行业侧重点各有不同，因此这三只指数被认为是重要的“核心宽基指数”。

而以沪深300指数、中证500指数、中证1000指数为标的指数的ETF，也因此被称为“核心宽基ETF”，受到了投资者的青睐。以跟踪沪深300指数的ETF为例，日前，华泰柏瑞沪深300ETF规模首次突破4,000亿元大关，创历史新高。与此同时，同样跟踪沪深300指数的易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF等产品规模均超1,000亿元。

近期，政策层面上，监管部门发布了一系列的增量政策，涉及金融、消费、投资、股市等领域，资本市场政策红利加速释放，市场预期明显改善，国内金融资产投资价值凸显。另一方面，随着A股市场的回升，沪深300、中证500等核心宽基指数涨幅显著，吸引了大量资金流入。在市场快速上涨中，具有分散风险、操作简单等优势的宽基ETF，或能成为这些投资者快速布局核心宽基指数的“利器”。

新铝时代：下游新能源汽车产业蓬勃发展 产品迭代速度领先优势明显

《金基研》天涯/作者 杨起超 时风/编审

自2020年四季度开始，全球新能源汽车市场正式进入了市场驱动的高速成长期。受国家政策的大力支持及市场认可度的不断提升，国内新能源汽车行业发展势头强劲。电池盒是新能源汽车的标配，其市场规模与新能源汽车市场呈高度正相关关系，在新能源汽车行业需求提升驱动下也呈现较快增速。

作为国内领先的新能源汽车电池盒箱体制造商之一，重庆新铝时代科技股份有限公司（以下简称“新铝时代”）一直专注于以电池盒箱体为核心的新能源汽车电池系统铝合金零部件的研发、生产和销售。

一、下游新能源汽车产业蓬勃发展，电池盒箱体行业需求快速增加

随着“净零排放”和“碳中和”目标的提出，全球各主要经济体相应推出了新能源汽车领域发展规划，逐步降低燃油车市场占比。在经历了技术储备与开发阶段、市场导入与培育阶段、补贴政策驱动阶段后，自2020年四季度开始，全球新能源汽车市场正式进入了市场驱动的高速成长期。

新能源汽车不仅仅是全球“碳中和、碳达峰”目标下的重要解决方案之一，同时也是国内汽车工业实现“弯道超车”的重要机会。受国家政策大力支持，国内新能源汽车渗透率不断提升，国内新能源汽车行业发展势头强劲，‌预计将继续引领全球汽车产业转型发展方向。‌

据中汽协数据，2019-2023年，国内新能源汽车销量分别为120.6万辆、136.7万辆、352.1万辆、688.7万辆、949.5万辆，年均复合增长率达67.51%。

与此同时，国内新能源汽车市场渗透率不断提升。2019-2023年，国内新能源汽车渗透率分别为4.68%、5.40%、13.40%、25.64%、31.55%。

据中汽协数据，2024年1-6月，国内新能源汽车产销量分别达492.9万辆、494.4万辆，同比分别增长30.1%、32%，市场占有率达35.2%。

据EV Tank数据及中信证券研究预测，到2030年国内新能源汽车销量将达到2,000万辆，2021-2030年均复合增长率将达到21.29%。

得益于新能源汽车的蓬勃发展，国内新能源汽车配套产业也迎来了良好的发展契机。电池盒作为在新能源汽车中用以承载、固定、保护以及集成电池组的机构部件，是构成新能源汽车完整动力系统的关键组成部分。作为“一车一配”的新能源汽车电池系统关键零部件，电池盒市场规模与新能源汽车市场呈高度正相关关系，在新能源汽车行业需求提升驱动下也呈现较快增速。

同时，随着基于CTP技术、CTB技术等新一代动力电池系统集成技术的逐步应用，新能源汽车电池系统已进一步减少或取消了模组环节，部分原本模组所承担的功能需由电池盒承担，对电池盒的性能提出了更高的要求。

随着新能源汽车市场规模的持续扩大和动力电池系统集成技术的持续迭代升级，作为电池系统的关键零部件，电池盒产业也将迎来巨大的市场需求增长。

以电池盒箱体单车价值量2,000元/台测算，据EV Tank在2023年对于全球新能源汽车销量数据预测，2023年电池盒箱体全球市场规模约为293亿元，2030年预计将突破1,042亿元，市场空间广阔。

综上，近年来新能源汽车销量快速上涨，渗透率不断提升，新能源汽车产业进入高速成长期，新能源汽车配套产业也迎来了良好的发展契机。叠加动力电池系统集成技术的持续迭代升级对电池盒性能要求的提升，国内电池盒箱体市场空间广阔。

二、营收及净利快速上涨业绩“亮眼”，主营业务毛利率及ROE高于行业均值

新能源汽车行业景气度快速提升，下游需求的提升带来新铝时代业绩的快速增长。

2021-2023年及2024年1-6月，新铝时代营业收入分别为6.18亿元、14.21亿元、17.82亿元、9.15亿元，净利润分别为0.29亿元、1.74亿元、1.96亿元、1.02亿元。其中，2021-2023年新铝时代营收及净利润年均复合增长率分别为69.77%、158.24%。

需要说明的是，2024年1-6月，新铝时代财务数据经立信会计师事务所审阅未审计，下同。其中，2024年一季度，新铝时代熔铸产线进入试生产阶段，废铝较2023年同期收入减少4,006.84万元；新一代CTB产品生产难度、生产耗时增加，电池盒箱体整体产量同比下降。

2024年4月，新铝时代电池盒箱体月产量已达约8.2万套，较2024年一季度的月均产量5.4万套提升超过50%，生产效率已实现稳步提升。

“亮眼”的业绩反映了新铝时代的经营效率和市场竞争力在不断提升。

与此同时，近年来新铝时代的主营业务毛利率高于行业均值，加权平均净资产收益率自2022年始亦“领跑”同行，盈利能力突出。

据招股书，2021-2023年，新铝时代的主营业务毛利率分别为21.51%、29.97%、24.12%。

同期，新铝时代同行业可比公司广东和胜工业铝材股份有限公司（以下简称“和胜股份”）、凌云工业股份有限公司（以下简称“凌云股份”）、华域汽车系统股份有限公司（以下简称“华域汽车”）、敏实集团有限公司（以下简称“敏实集团”）、华达汽车科技股份有限公司（以下简称“华达科技”）、祥鑫科技股份有限公司（以下简称“祥鑫科技”）的主营业务毛利率均值分别为18.33%、17.26%、17.22%。其中，敏实集团2022年及2023年未披露主营业务毛利率，以综合毛利率代替。

据东方财富choice数据，2021-2023年，新铝时代的加权平均ROE分别为7.96%、37.63%、30.57%。

同期，新铝时代同行业可比公司和胜股份的加权平均ROE分别为21.15%、15.76%、8.71%；凌云股份的加权平均ROE分别为5.75%、5.69%、9.38%；华域汽车的加权平均ROE分别为12.67%、14.11%、13.03%；敏实集团的加权平均ROE分别为9.67%、9.11%、10.80%；华达科技的加权平均ROE分别为12.36%、8.44%、9.96%；祥鑫科技的加权平均ROE分别为3.41%、12.30%、13.99%。

经金基研计算，2021-2023年，上述六家新铝时代同行业可比公司的加权平均ROE均值分别为10.83%、10.90%、10.98%。

另一方面，近年来新铝时代的期间费用率呈逐年下降趋势，内部管控能力提升。

2021-2023年，新铝时代的期间费用分别为0.76亿元、1.45亿元、1.78亿元，占营业收入的比重分别为12.29%、10.20%、9.99%。

简言之，近年来新铝时代营业收入和归母净利润均呈快速上涨态势，业绩“亮眼”。同时，新铝时代的毛利率和加权平均ROE高于行业均值，盈利能力突出。

三、与核心客户合作持续深化，新客户拓展取得实质性进展

依靠卓越的研发设计实力、优异的产品性能、完善的配套服务体系和及时的产品交付能力，新铝时代获得了良好的行业认知度，积累了广泛的客户资源。

新铝时代已成为比亚迪新能源汽车铝合金电池盒箱体第一大供应商，建立了长期稳定的合作关系，并逐步开拓了吉利汽车、金康能源、欣旺达、国轩高科等新能源产业下游整车厂商和动力电池厂商。上述客户均为信誉良好、规模较大、具有一定行业地位的知名企业。

凭借与客户的长期合作关系，新铝时代已经在产品同步开发、质量控制、生产规模、供应保障、售后服务响应等方面形成了不俗的竞争力。

由于新铝时代下游客户对供应商的认证严格，因此其供应商更换成本偏高，一旦建立合作关系不会轻易变更。同时，电池集成化发展趋势也进一步增强了零部件供应商与下游客户的深度绑定。

在下游新能源汽车行业快速发展的背景下，新铝时代主要客户比亚迪、吉利汽车需求规划远超其产能，新铝时代目前仍以保障现有客户需求为主，并逐步开拓其他客户。

作为国内最早向比亚迪批量供应通过铝合金挤压工艺及FSW等新型工艺制造的电池盒箱体生产企业，新铝时代自2016年进入比亚迪供应链体系并实现批量供货。新铝时代已构建坚固的供应商竞争壁垒，作为比亚迪铝合金电池盒箱体第一大供应商的地位相对稳固。

新铝时代向比亚迪销售的电池盒箱体产品已覆盖超过比亚迪销量98%以上的车型，占据比亚迪中高端及豪华车型超过60%的供应份额，并在比亚迪新车型、新定点的开发和供应中均占据重要地位，未来合作具有稳定性及可持续性。

2021-2023年，新铝时代向第一大客户比亚迪销售收入分别为4.35亿元、11.21亿元、14.34亿元，年均复合增长率达81.47%。

截至2024年3月31日，新铝时代自2022年下半年以来已获得比亚迪74个新增项目定点，较截至2023年9月30日的57个新增定点项目继续保持增长态势。

2021-2023年，新铝时代向第二大客户吉利汽车销售收入分别为0.37亿元、1.12亿元、1.68亿元，年均复合增长率达113.19%。

可见，新铝时代核心客户优质稳定，且能保持长期合作关系。

2023年以来，除比亚迪及吉利汽车外，新铝时代已与蜂巢能源、比亚迪丰田、上汽大通、瑞浦兰钧、蔚来汽车、中创新航、赣锋锂业、徐工新能源以及宁德时代就新产品开发进行了20个项目的送样测试或产品评估测试，覆盖比亚迪丰田、一汽丰田、上汽大通的新款车型。

截至2024年6月13日，新铝时代已与中创新航、赣锋锂业、徐工新能源签订长期供货协议，并取得多个电池盒箱体相关产品定点项目。此外，新铝时代已于2024年5月通过宁德时代合格供应商审核，预计将于2024年内开始电池盒箱体产品的批量供货。

总的来说，新铝时代与核心客户比亚迪及吉利汽车合作关系稳固，且新客户拓展取得实质性进展，为其经营业绩的可持续发展奠定坚实基础。

四、核心产品电池盒箱体销量逐年上涨，产品迭代速度领先优势明显

作为国内领先的新能源汽车电池盒箱体制造商之一，新铝时代主要从事新能源汽车电池系统铝合金零部件的研发、生产和销售，拥有铝合金材料研发、产品设计、先进生产工艺以及规模化生产的完整业务体系。

2021-2023年，新铝时代电池盒箱体收入占期主营业务收入的比例分别为83.18%、86.39%、92.81%，是新铝时代主营业务收入的主要来源。

需要指出的是，汽车零部件的生产具有明显的规模效应。随着下游新能源汽车行业的蓬勃发展，下游新能源汽车厂商快速扩产，同行业竞争中，电池盒箱体的供应能力是行业内企业保持核心竞争力的重要保障，也是衡量业内企业综合竞争力的关键指标。

近年来，随着产业景气度持续提升，新铝时代产销两旺，电池盒箱体量产供应能力不断增强，产销量快速提升。     

2021-2023年，新铝时代电池盒箱体产品产量分别为28.91万套、71.50万套、72.02万套；销量分别为26.78万套、61.58万套、76.33万套。

截至目前，新铝时代已为比亚迪、吉利汽车等国内主流新能源汽车厂商供应超过105款车型的电池盒箱体产品，累计销量已超过200万套。据招股书，2023年，新铝时代年电池盒箱体市场占有率为8.04%，已位于行业前列。

大规模的生产能力确保新铝时代能为客户提供及时稳定的交付，同时降低产品生产成本，增强其盈利能力和市场竞争地位。

此番上市，新铝时代拟将募集资金用于南川区年产新能源汽车零部件80万套项目，在本次募投项目实施后，新铝时代产能规模将有效提升，有利于提升其竞争力，进一步提升市场地位。

同时，随着新能源汽车高度集成化趋势的日渐凸显，新铝时代前瞻性地针对CTP产品以及CTB产品进行技术研发和产品导入。

目前，新铝时代产品可满足CTM、CTP以及CTB等不同代际的动力电池系统集成技术，并已量产包括钎焊水冷板液冷集成、直冷集成在内的多种先进电池盒箱体产品。

在比亚迪于2021年明确纯电全系车型搭载刀片电池、率先进入CTP时代的同时，新铝时代CTP产品快速渗透。此外，新铝时代积极把握行业发展趋势，针对比亚迪最新款产品“海豹系列”以及“仰望系列”已进行CTB产品导入，CTB产品份额进一步提升。

据招股书，2021-2023年，新铝时代电池盒箱体产品中，第一代CTM产品占比分别为33.93%、14.19%、13.64%；第二代CTP产品占比分别为66.07%、80.57%、60.09%；新一代CTB产品占比分别为0%、5.23%、26.27%，产品迭代速度领先优势明显。

综述之，新铝时代核心产品电池盒箱体量产供应能力不断增强，产销量快速提升，市占率位于行业前列。同时，新铝时代前瞻性布局新型动力电池系统集成技术，产品迭代速度领先优势明显。

五、近三年研发投入CAGR达55.86%，技术处于行业领先水平

作为国家高新技术企业，新铝时代以技术、工艺的研发为核心，从材料开发、工艺提升、产品升级三方面持续加大研发投入力度，持续促进产品的更新升级。

2021-2023年及2024年1-6月，新铝时代研发投入分别为2,431.05万元、4,110.27万元、5,905.57万元、2,661.27万元，近三年年均复合增长率为55.86%。

技术人员队伍是新铝时代持续保持技术优势、市场竞争力和发展潜力的重要保障。2021-2023年各期末，新铝时代研发人员数量分别为108人、147人、163人，研发团队持续扩增。

其中，新铝时代董事长何峰系5位核心研发人员之一，硕士研究生，在铝加工行业拥有超过40年的行业经验，曾荣获中国有色总公司科技进步奖三等奖、重庆市哲学社会科学二等奖，并多次获重庆市管理标兵、重庆市新长征突击手等荣誉。

新铝时代研发中心按照国家级实验室标准建立，目前已经获得省级企业技术中心的认定。新铝时代配备了完善的检测分析设备，包括电池箱体挤压实验机、蓝光检测仪、X-Ray检测仪、二次元测量仪、三坐标测量仪、ARTUS直读光谱仪、电子万能试验拉伸机、金相显微镜、盐雾试验箱、新能源汽车液冷高低温测试机等。

在长期从事新能源铝合金关键零部件的设计、开发、生产过程中，新铝时代形成了从“设计-开发-生产-测试”的完整技术体系和完整技术诀窍（“know-how”）。上述整体构成了新铝时代的核心技术体系。

目前，新铝时代掌握了以电池盒箱体为核心的新能源汽车动力电池系统铝合金零部件的专利技术和先进生产工艺，在高性能铝合金材料研发、数字化全流程挤压控制技术、先进FSW焊接技术、高效CNC加工技术等方面处于行业领先水平。

截至2023年12月31日，新铝时代共有专利权129项，其中包括18项发明专利，正在申请的发明专利14项，覆盖了电池盒箱体、电芯外壳等新能源汽车动力电池系统零部件的关键生产工艺和产品结构设计。

凭借广受认可的研发和技术实力，新铝时代先后被认定为“重庆市专精特新企业”、“重庆市高新技术企业”、“重庆市涪陵区创新型十强”、“重庆市数字化车间”、“重庆市企业技术中心”、“重庆市创新创业示范团队”等。

作为新能源汽车产业中的电池盒箱体领域内具有优势地位的先进企业，新铝时代将继续坚持技术创新、质量至上的原则，确保市场份额、产能和技术领先优势；通过精益管理、装备升级、工艺提升和产品创新等方式，不断吸引更多下游优质客户，以实现自身健康、稳定、可持续的发展。投资者应充分了解创业板的投资风险及新铝时代所披露的风险因素，审慎作出投资决定。

拉普拉斯：用“硬科技”解决行业核心痛点 先发优势突出获行业广泛认可

《金基研》森海/作者 杨起超 时风/编审

近年来，在全球低碳的产业政策引导和市场需求的双轮驱动下，光伏产业蓬勃发展，光伏电池片产量逐年上升。2022年至今，以TOPCon、XBC、HJT为代表的转换效率更高的新型高效电池片技术进入产业化进程，相关的设备供应商迎来发展良机。作为领先的高效光伏电池片核心工艺设备及解决方案提供商，拉普拉斯新能源科技股份有限公司（以下简称“拉普拉斯”）受益于光伏行业技术迭代，实现快速发展。

作为国家高新技术企业，拉普拉斯重视技术创新，率先实现了硼扩散设备和光伏级大产能LPCVD规模化量产和应用，突破了N型电池片量产工艺瓶颈，实现大规模量产。2022年，拉普拉斯实现大规模的收入并转盈；2024年上半年，拉普拉斯营收及归母净利润分别同比增长133.99%、191.20%。鉴于拉普拉斯的技术聚焦、技术积累、量产落地能力以及先发优势，拉普拉斯在高效光伏电池片设备领域形成了领先的竞争优势，获广泛认可；其在手订单充裕，且订单客户结构分布合理。

一、下游光伏产业蓬勃发展，高效光伏电池片产能带动设备需求增长

近年来，受益于全球气候问题和清洁能源使用的共识以及光伏产业降本增效取得显著成果，全球光伏产业实现了蓬勃发展。

同时，受煤炭、石油天然气等化石能源价格大幅上涨影响，光伏发电的经济性愈发明显，主要经济体纷纷上调光伏装机目标。

据CPIA（中国光伏行业协会）数据，2019-2023年，全球光伏新增装机量分别为115GW、130GW、170GW、230GW、390GW。

光伏产业是国内具有很强比较优势的“长板”产业，在产业链的各个领域均处于领先地位，也是国内达成“双碳”目标的可靠支撑。在国内“双碳”目标背景下，光伏作为近年国内增速最快的新能源，战略地位日益凸显。

据国家能源局数据，2019-2023年，国内光伏新增装机容量分别为26.52GW、48.20GW、54.93GW、87.41GW、216.88GW，年均复合增长率为69.11%。截至2023年末，国内光伏累计装机容量达609.49GW。

据IEA数据，2023年全球光伏发电量占总发电量比例约为5.4%；预计2030年光伏发电量占总发电量比例将达到约21%，2035年占比将达到约32%，2050年占比将达到约40%。据国际能源署（IEA）发布的《全球能源行业2050净零排放路线图》统计数据，2030年之前，全球太阳能光伏每年新增装机630GW。

据国家能源局数据，国内光伏发电量占总发电量的比例已由2015年的0.70%提升至2022年的4.80%。据国家统计局数据，2023年光伏发电量占比已达6.18%，呈现显著提升趋势。根据国家发改委能源研究所发布的相关报告，预计2035年国内光伏发电量占社会用电量的28%；2050年，光伏将成为国内第一大电源，光伏发电量占社会用电量的39%。

可见，光伏发电拥有持续增长空间，前景广阔。

光伏装机量的增加有效提升了光伏电池片的需求，全球光伏电池片产量也呈现快速增长的趋势，且增长主要来自于国内。国内光伏电池片生产规模自2007年开始已连续17年居全球首位。

据CPIA及有色金属协会硅业分会数据，2018-2023年，全球光伏电池片产量分别为140GW、163GW、224GW、330GW、644GW，年均复合增长率为46.45%；国内光伏电池片产量分别为85GW、110GW、135GW、318GW、591GW，年均复合增长率为62.38%。

值得一提的是，当前光伏行业存在一定结构性过剩风险，先进产能和落后产能存在结构上的不平衡，其中，转换效率更高的新型高效光伏电池片市场需求强劲，但仍处于发展初期，下游厂商正持续增加产能建设；而落后产能因转换效率瓶颈，市场份额则会持续下降。

据CPIA数据，2016至2021年，国内PERC电池片市场占比从9.0%增长到91.2%。2022年下半年，部分N型电池片产能陆续释放，PERC电池片市场占比下降至88%，N型电池片占比合计达到约9.1%。据CPIA数据，以TOPCon、XBC以及HJT为代表的新型高效光伏电池片从2022年处于快速发展阶段，市场份额不断扩大，PERC的市场占比则不断下降。

2023年初，N型电池片组件占比约为10-11%。巨大的降本幅度和更高的转换效率助推N型产能及市场剧增。据InfoLink数据，2023年下半年N型电池片产能占比大幅提升，第三季度增幅超过20%，12月迎来最高峰，占比达到52%。

光伏设备与整个光伏行业的发展相辅相成，在光伏行业发展的背景之下，相关的设备供应商也迎来发展的机会。作为领先的高效光伏电池片核心工艺设备及解决方案提供商，拉普拉斯的产品已成为N型电池量产厂商的主流选择。拉普拉斯将充分受益于行业整体的良好发展趋势和发展结果。

综上，近年来全球光伏产业蓬勃发展，光伏电池片产量持续增长。其中，转换效率更高的新型高效光伏电池片市场需求强劲，带动相关设备需求上涨，市场空间潜力巨大。

二、营收及净利润持续攀升，加权平均ROE呈逐年上涨趋势

随着光伏产业降本增效的持续推进，新型高效光伏电池片规模化产能不断扩大，拉普拉斯设备需求起量，其经营规模和盈利水平均呈现出快速增长的趋势。

2021-2023年及2024年1-6月，拉普拉斯营业收入分别为1.04亿元、12.66亿元、29.66亿元、25.41亿元，近三年复合增长率达435.13%；归母净利润分别为-0.57亿元、1.18亿元、4.11亿元、3.52亿元，近三年复合增长率达203.20%。

其中，2024年1-6月，拉普拉斯营收、归母净利润分别同比增长133.99%、191.20%。

在营收规模大幅上涨的同时，拉普拉斯的收款情况良好，预收商品款覆盖了发出商品的金额，且收入预期性高。

据招股书，截至2024年6月末，拉普拉斯预收商品款为51.33亿元，已经完全覆盖发出商品金额50.52亿元，即预收款高于成本；同期，拉普拉斯发出商品销售价值为81.66亿元，销售价值较高。

此外，企业的净资产收益率体现了企业以自有资本获得净收益的能力，反映股东权益的收益水平，每股收益则是反映企业获利能力的重要指标，是普通股股东每持有一股所能享有的净利润。可见，企业净资产收益率和每股收益的变化情况，能在一定程度上反映该企业是否值得投资。

随着新型高效光伏电池片的产业化进程推进，拉普拉斯于2022年开始实现大规模的产品验收，因此金基研重点观察拉普拉斯2022年以来的加权平均ROE及每股收益变化情况。

2022-2023年及2024年1-6月，拉普拉斯的加权平均净资产收益率分别为19.14%、22.07%、15.37%；每股收益分别为0.33元/股、1.13元/股、0.96元/股，均呈上涨趋势。

可见，近年来拉普拉斯营收及净利润快速增长，成长性优异。同时，拉普拉斯的收款情况良好，预收商品款高于成本，且收入预期性高。此外，拉普拉斯的加权平均ROE及每股收益均逐年上涨，盈利能力持续提升。

三、持续加大研发资金及人员投入，核心技术产品收入占比超九成

亮眼业绩的背后是拉普拉斯对研发创新的高度重视，使其率先解决了硼扩散量产难题，自主研发的光伏级大产能LPCVD镀膜解决方案推动了TOPCon技术的规模化量产。

作为高新技术企业，拉普拉斯通过加大研发投入金额、构建优秀技术研发团队持续提升技术研发实力。

研发投入方面，2021-2023年及2024年1-6月，拉普拉斯的研发投入分别为0.39亿元、1.10亿元、2.32亿元、1.73亿元，2021-2023年复合增长率达143.65%，支撑其产品技术的开发和迭代。

研发团队建设方面，拉普拉斯持续引进经验丰富的技术人才，以完善技术人才储备。2021-2023年及2024年6月各期末，拉普拉斯的研发人员数量分别为96人、274人、520人、549人。

截至2024年6月末，拉普拉斯研发人员占员工总数的比例为18.94%，其中本科及以上学历占比为84.52%。值得一提的是，核心技术人员林佳继任拉普拉斯董事长兼总经理，系新加坡南洋理工大学应用物理学博士，具有超15年光伏领域研究和工作经验，发表近20篇国际期刊论文。

通过多年的积累，拉普拉斯自主研发形成了创新低压水平硼扩散技术、光伏级大产能LPCVD技术、加热及温度控制技术、高温气相反应的硅片横置技术、匀流技术与气体精准控制技术等八大核心技术，具有丰富的技术积累。截至2024年6月30日，拉普拉斯共获得专利593项，其中发明专利65项。

拉普拉斯将上述核心技术深度应用和融入其生产活动中，形成了具有竞争力的产品并实现对外销售。

2021-2023年及2024年1-6月，拉普拉斯核心技术产品收入分别为0.81亿元、11.82亿元、26.86亿元、24.58亿元，占当期主营业务收入的比例分别为79.22%、93.67%、91.03%、97.10%。

凭借深厚的技术积累和突出的研发创新能力，拉普拉斯被评为第八批国家级制造业单项冠军企业、国家级专精特新“小巨人”，并荣获第二十三届及第二十四届中国专利优秀奖、2023年度深圳市科学技术奖科技进步奖、广东省工程技术研究中心等荣誉。

值得关注的是，2019年至2023年期间，拉普拉斯核心工艺设备协助晶科能源、隆基绿能及中来股份先后10余次打破光伏电池转换效率世界纪录，体现出其领先的技术水平。

总的来说，拉普拉斯重视技术创新，持续加大研发资金及人员投入，掌握八大核心技术，具有丰富的技术积累。同时，拉普拉斯重视科研成果转化，其核心技术产品收入占比自2022年大规模出货起均超九成。

四、用“硬科技”解决行业核心痛点，半导体分立器件设备实现国产替代

工欲善其事，必先利其器。在光伏电池片技术的变革过程中，设备是支撑工艺和产能落地的基础和核心，新设备技术需要均衡成本、性能等核心要素。

作为一家领先的高效光伏电池片核心工艺设备及解决方案提供商，拉普拉斯凭借持续的技术创新，在TOPCon、XBC等新型高效光伏电池片领域，已形成了以硼扩散、LPCVD设备等核心工艺设备为主，并包括磷扩散、氧化、退火、PECVD设备及配套自动化设备在内的产品系列。

该产品系列是拉普拉斯的核心优势产品，解决了新型高效光伏电池片规模化量产落地的痛点、难点，受到了下游行业领先企业的广泛认可，并实现大规模量产和出货。拉普拉斯已成为相关技术路线厂商热制程、镀膜及自动化设备的核心供应商。

N型硅片需要在硅片表面扩散硼元素以达到形成PN结的目的，而硼扩散设备一直是困扰N型光伏电池片量产的难题。拉普拉斯的硼扩散设备很好地解决N型电池PN结制备均匀性较差的难题，同时副产物为粉末状的氧化硼，石英管寿命长、维护费用低、运营成本低，推动了N型光伏电池片实现量产落地。

在拉普拉斯未将光伏级大产能LPCVD推向市场之前，主要行业痛点在于：①经济性差，此外还有大产能的需求，对于结构构造、工艺设计提出了特殊的要求；②石英管损耗较高，增加了生产成本；③镀膜均匀度较差。针对上述痛点，拉普拉斯围绕用户需求研发产品，完成了光伏级大产能LPCVD的量产落地。

截至2024年10月10日，拉普拉斯为客户提供核心工艺设备的产线中，覆盖了TOPCon、ABC、HPBC多种新型高效光伏电池片技术路线。

据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，拉普拉斯光伏电池片设备收入分别为0.91亿元、12.17亿元、26.69亿元、24.37亿元，占主营业务收入比例分别为88.83%、96.42%、90.45%、96.26%，对应的技术路线包括TOPCon、XBC（包括ABC、HPBC等）及PERC。

以光伏电池片设备为基础，拉普拉斯还拓展了光伏领域其他环节设备（主要为组件领域）。2021-2023年及2024年1-6月，拉普拉斯其他光伏设备收入分别为794.25万元、2,804.78万元、6,468.06万元、178.76万元。

2022年，拉普拉斯PECVD设备和LPCVD设备分别入选深圳市“首台套重大技术装备扶持计划”及江苏省“首台（套）重大装备”。近日，拉普拉斯自主研发的TM30000S光伏组件间隙贴膜系统装备成功入选《关于2024年江苏省首台（套）重大装备认定名单》。该产品的成功开发和产业化是国内在新能源技术领域取得的又一突破，填补了国内在此环节的空白。

同时，拉普拉斯凭借技术积累和市场客户需求，逐步进入半导体分立器件设备领域，为此组建了专业研发团队投入资源，形成了氧化、退火、镀膜和钎焊炉设备等一系列富有特色和市场竞争力的产品，实现国产替代。

目前，拉普拉斯已完成高温氧化炉、高温退火炉、LPCVD设备、真空钎焊炉等半导体分立器件设备的客户导入工作，并取得批量订单。2022-2023年及2024年1-6月，拉普拉斯半导体领域设备收入分别为564.60万元、1,714.40万元、2,124.00万元。

综述之，拉普拉斯已形成了以光伏电池片设备为核心，并涵盖光伏领域其他设备、半导体领域设备等在内的一系列产品，并实现规模化营收。其中，拉普拉斯核心产品光伏电池片设备解决行业核心痛点，已成为行业内的主流选择；半导体领域设备目前已完成客户导入，并取得批量订单，实现国产替代。

五、先发优势突出获行业广泛认可，在手订单达112亿元

凭借在高效光伏电池片设备领域的先发优势，拉普拉斯的产品受到了行业内广泛认可，获得诸多客户的认可。目前，拉普拉斯已实现销售收入的主要客户群体包括光伏行业和半导体行业公司。

在光伏领域，拉普拉斯凭借在高效光伏电池片的先发优势，与隆基绿能（601012.SH）、晶科能源（688223.SH）、正泰新能、林洋能源（601222.SH）、爱旭股份（600732.SH）、钧达股份（002865.SZ）、横店东磁（002056.SZ）、协鑫集成（002506.SZ）等众多光伏行业内领先企业建立了稳定的、规模化的业务关系。

需要指出的是，新电池片技术和工艺的导入需要经历多维度、长周期的验证，设备厂商和下游生产制造商需要密切的配合，设备一旦验证通过并实际进入生产线不会被轻易更换，因此下游客户具有强粘性。

在半导体领域，拉普拉斯半导体分立器件设备已完成向比亚迪、基本半导体的导入工作，并持续进行潜在优质客户的拓展。

值得关注的是，随着电池片N型时代大幕的逐步拉开，行业内客户争相布局，拉普拉斯的客户数量快速增加，新增订单金额逐年攀升。据招股书，拉普拉斯2020年的产生业务收入的客户数量仅有四家，目前拉普拉斯产品已覆盖下游规模化客户超30家。

截至2024年6月末，拉普拉斯在手订单（含发出商品，不含税口径）的销售价值为112.96亿元，且在手订单客户结构分布合理。

简言之，拉普拉斯在高效光伏电池片设备领域具有先发优势，获得行业广泛认可。同时，拉普拉斯的客户数量快速增加，新增订单金额逐年攀升，客户主动性需求高。目前，拉普拉斯的在手订单充裕，且在手订单客户结构分布合理，客户结构或将得到持续优化。

未来，拉普拉斯将根据行业发展趋势和下游客户需求，持续巩固并开发优质客户，积累技术和产品创新能力，助力光伏行业持续降本增效，致力于成为国内光伏行业内领先的核心工艺解决方案提供商。

如何挑选基金更“省钱”？

《金基研》 陌语/作者

为了强化投资行为长期性和市场内在稳定性，2024年9月26日，金融办、中国证监会联合印发了《关于推动中长期资金入市的指导意见》，其中主要举措包括大力发展权益类公募基金。

2024年公募基金半年报数据显示，2024年上半年，157家披露年报的包括基金公司、券商、保险资管等的基金管理人，从基金资产中取得管理费收入达604.09亿元。在此背景下，作为投资基金的投资者，在挑选基金时，则需要充分掌握其各类费用情况，才能够筛选出最适合自己的投资产品。

一、投资基金时长对赎回的影响在哪里？

基金在运作过程中产生的费用支出，可以分为两大类。

第一类是交易费用，即基金销售过程中发生的由基金投资者自己承担的费用，要包括认购费、申购费、赎回费及基金转换费，这部分费用直接从投资者认购申购、赎回或转换的金额中收取。

第二类是运作费用，即基金管理过程中发生的由基金资产承担的费用，主要包括基金管理费、托管费、销售服务费等。

关于交易费用，根据《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，基金管理人应当强化对投资者短期投资行为的管理，对除货币市场基金与交易型开放式指数基金以外的开放式基金，对持续持有期少于7天的投资者收取占比不低于1.5%的赎回费(惩罚性费用)，并将上述赎回费全额计入基金财产。

举个例子，假设投资者购买了一只 T+1 确认的基金，周一下午三点前发起申购申请，那么周二才是基金申购确认日，从本周二到下周一正好7天，如果投资者在下周一赎回，就不用按照1.5%的费率交赎回费了。

上面提及的赎回费就是交易费用的一种，除此以外还有认购费、申购费、基金转换费。

其中，认购费是投资者在基金发行募集期内购买基金时所支付的手续费，对于已成立的基金，投资者在基金存续期间购买基金时所支付的手续费则是申购费，而基金转换费是指投资者在同一基金公司管理的不同基金之间进行转换时所支付的费用。

值得注意的是，申购费有两种收费方式，前端收费和后端收费。前端收费是在购买基金时立即支付申购费，而后端收费则是在卖出基金时支付。

二、如何比较基金运作过程产生的费用？

基金管理人的管理报酬，收多少一般按照基金净资产值的一定比例，从基金资产中提取，收取方式是逐日计算、定期支付的，每天看到的基金净值已经扣除这一部分费用。

一般来说，基金管理费率通常与风险成正比。目前股票型基金大部分按照1.5%的比例计提基金管理费；指数型、债券型基金的管理费率一般在0.5%-0.8%；货币市场基金的管理费率不高于0.33%。

除了收取管理费，保管与处置基金还需要付一定的托管费。

基金的管理原则是投资与托管分离，基金管理人并不直接接触资金，只有交易的操作权。因此，基金托管人（银行、券商等机构）为保管和处置基金资产而向基金收取的费用，按照基金资产净值的一定比例提取，逐日计算并累计，到月末支付给托管人。

基金托管费从基金资产中提取，费率会因基金种类不同而不同且收取的比例与基金规模、基金类型有一定关系，通常基金规模越大，基金托管费率越低。目前指数基金的年托管费率通常为0.1%。

基金管理人从基金资产中扣除的用于支付销售机构佣金及基金管理人的基金营销广告费、促销活动费、持有人服务费等方面的费用，按前一日基金资产净值的一定比例逐日计提，按月支付。

通俗地讲，管理费是付给基金公司的，是基金公司管理产品应得的报酬；托管费是付给托管银行的，是银行保管资金安全等工作的报酬；销售服务费则是付给销售渠道的，是销售渠道为投资者提供服务的报酬。

这三种费用一般按年计费，按日扣除，每天基金公司公布的基金净值其实已经扣除了这些费用，所以投资者感受不到这些费用的发生。

比方说，如果某只基金当天实际上涨了1.5%，基金公司扣除相关运作费用后会公布该基金当天上涨了1.49%，这减少的0.01%是根据每天费用情况扣除的。

随着基金销售机构的竞争加剧，价格战愈演愈烈，但一些销售平台已坚持1折申购很久了。有些基金公司还会在直销时推出更低的折扣，比如0.1折甚至0率申购力度颇大。因此，投资者在购买基金产品时应尽可能优先考虑申购费率低的购买方式。例如，在天天基金网，于2024年10月9日开始认购的易方达中证沪深港黄金产业股票指数发起式C、华夏南京交通高速公路，其认购费率分别为0%、0.04%。

最后，投资者还需比较管理费率和托管费率，将二者的费率相加进行比较，选择更低者。通常来说，指数型基金的管理费率和托管费率会比主动型基金低，这主要是因为主动型基金更依赖于基金经理人的水平和策略，风险相对来说也会比指数型基金高，而具体如何选择还是要根据投资者的偏好选择。