震荡市“不休假” 基金密集调研觅“洼地”

　　在前期市场遭遇非理性下跌期间获利退出的基金产品，近期面临着调整投资标的、“修复”仓位等的压力。但近期市场持续震荡，对于股票型或偏股型基金来说，这样的市场行情并不理想，因此，不少基金公司和基金产品面临进退两难的尴尬局面。

　　公募基金人士表示，在市场状况并不理想而等待企稳期间，公募基金需要专心研究上市公司、研判行业和市场走势，为未来布局做准备。据中国证券报记者统计，仅在8月就有350多家上市公司接受多种形式的调研，其中基金公司参与了近200家公司的调研。基金通过调研“蓄势待发”，寻找优质标的，其调研的轨迹则隐含市场的后续机会。

　　机构密集调研

　　“前期市场好的时候，大家都很少讲公司业绩支撑、行业发展前景等，而是一窝蜂地杀进去，快速上涨的行情掩盖了许多问题，眼下，上市公司半年报就凸显出部分前期受到追捧的公司事实上缺乏业绩支撑，风险不小。”上海一位公募基金经理表示，“现在市场没有之前那么疯狂了，正好趁着市场的变革，多研究、多调研上市公司。”

　　中国证券报记者统计显示，根据已经公告的投资者关系记录，今年8月已有350多家上市公司接受各类投资者和多种形式的调研。其中，基金公司参与了近200家上市公司的调研活动，调研内容覆盖公司业绩、发展规划、行业空间、公司治理等多方面内容。

　　在基金调研名单中，部分公司成为基金公司扎堆调研的“热土”。一心堂在8月15日、17日、19日接受了多家基金机构等投资者的调研。其中，8月15日，参加公司调研的对象就包括嘉实、中邮创业、海富通、招商、上投摩根、中银、中海、景顺长城、浦银安盛、申万菱信等20多家基金公司人员。中科金财 8月12日的调研活动则吸引了易方达、华商、申万菱信、交银施罗德、上投摩根、华宝兴业、国联安等30家基金公司参与其中。

　此外，前期市场表现良好的“牛股”全通教育 、暴风科技等近期也接受了华宝兴业、嘉实、鹏华、上投摩根等基金机构的调研。

　　仅还原华宝兴业近期的调研轨迹，就可以发现，在市场持续震荡的情况下，基金机构正在蓄势待发，重点关注部分行业和领域，等待新的发力时机。华宝兴业8月调研的上市公司包括广州浪奇 、通产丽星 、达实智能 、爱尔眼科 、金固股份 、国瓷材料 、全通教育、大洋电机、天康生物 、任子行等。查阅上述上市公司资料发现，华宝兴业近期关注重点包括日常消费、先进制造、汽车后市场、农业产业化、网络安全等等，上述领域事实上与当前市场的热点重合，但在具体上市公司的选择上，则体现着华宝兴业的专业能力。

　　实际上，华宝兴业还不是近期调研的“积极分子”，嘉实基金、华安基金等公司同样在计算机、医药生物 、机械设备、电子、传媒等行业公司密集调研，其调研涉及的内容包括公司业务、治理、对外投资、发展规划等等。

　　寻觅市场机会

　　基金公司的调研轨迹隐现着市场的后续机会。“基金公司选择调研对象，基本的标准是公司的业绩、公司所处行业的发展预期以及公司所具有的资本运作空间等等。对投资者而言，要看基金公司在调研中关注的重点内容、在调研中传达的信息，还要看调研者背后的基金产品，等等。”上述基金经理建议。

　　仅以调研者背后的基金产品而言，选择特定的调研对象就传达出不少信息。8月12日，中科金财接受了多家机构的联合调研，在调研参与者中，部分参与者背后带着特定的基金产品并有着现实的投资需求。其中，国泰基金在7月、8月间发行成立了国泰互联网+ +股票基金，该产品投资于股票资产的比例不低于80%，投资于互联网+主题股票占非现金资产的比例不低于80%。这与中科金财的主营业务、转型发展等契合。

　　同样，参与调研的中海基金旗下中海优质成长混合型基金关注具有品质保障和发展潜力的持续成长企业，该基金中报显示，其持股集中在金融软件、信息技术等领域。这同样与中科金财软件开发、技术服务、信息系统集成等主营业务高度相关。

　　广发基金人士认为，近期基金机构密集调研上市公司，一方面是看到在市场持续震荡的情况下，此前炒作概念等模式难以持续，投资向业绩等基本面回归的趋势明显；另一方面是大多数基金机构认为市场将逐步企稳回暖，在这样的预期下，现在开始调研有前期铺垫和寻找“价值洼地”的意思；此外，则是基金产品的仓位情况使得基金机构有着选择买点的现实压力，尽管没有最新的数据，但是在前期市场非理性下跌阶段，部分基金产品的仓位已经降了不少，在投资回报等的压力下，基金机构密集调研也正是为了寻找优质标的，并拟适时和适当规模地介入。

价值面支撑潜力股研报：宇通客车-600066-新能源客车销量翻倍增长

新能源客车销量翻倍增长
        公司发布2015年中报：上半年实现销售收入  103.9亿元，同比增长  10.4%；归属于上市公司股东的净利润9.5  亿元，同比增长15.4%；每股收益0.43元，符合我们的预期。 新能源客车需求大幅增长，加上公路客运、旅游及团体客车需求回暖，促使公司上半年收入取得较好增长。 收购集团零部件业务和新能源客车销量占比提升，进一步提升公司盈利能力。我们维持公司盈利预测，按最新股本摊薄，预计2015-2017  年每股收益分别为1.40  元、1.67元和1.84  元，给予2015  年15  倍动态市盈率，合理目标价21.00  元，维持谨慎买入评级。
        支撑评级的要点
        新能源客车占比提升推动公司持续增长。2015  年上半年公司销售客车2.4万辆，同比增长3.0%，其中新能源客车销量3,645  辆，同比增长102.7%，大型座位客车销量同比增长42.9%。单价较高的新能源客车和大型座位客车销量大幅增长，推动单车销售均价同比增加约3  万元。我们预计公司2015  年全年新能源客车销量占比有望提升至20%，销售额占比提高至32%左右。随着国家新能源汽车战略的推进，公司新能源客车销量占比将会继续提升，推动业绩持续增长。
        随着新能源客车补贴退坡，公司竞争优势更加凸显。公司是客车行业中新能源客车系统部件自制率最高的企业之一，可自制整车控制器，集成驱动电机和电机控制器，加上公司产销规模大，在电池及其它客车部件采购上有更大的议价空间，其新能源客车成本低于竞争产品。公司在新能源客车研发上起步最早，投入最大，研发能力也强于竞争对手，在研发降成本和提升产品性能上更具优势。随着2016  年新能源客车补贴退坡，公司竞争优势将更加凸显。
        评级面临的主要风险
        1）客车行业景气度大幅下滑；2）新能源客车销量不达预期。
        估值
        我们维持公司盈利预测，按照最新股本摊薄，预计2015-2017  年每股收益分别为1.40  元、1.67  元和1.84  元，给予2015  年15  倍动态市盈率，将目标价由22.40  元下调至21.00  元，维持谨慎买入评级。

行业专题报告-汽车电子产业系列报告—车载摄像头：智能汽车之眼，具爆发潜力的金矿

汽车智能化带来的汽车电子产业投资机会，是下一个大金矿。 无论是汽车产业的运作模式还是汽车所代表的生活含义都将会被改变，这正如同智能手机的出现对手机产业的颠覆。智能机实现了人类线上生活的无缝连接，而无人驾驶带来的是人类空间意义的无缝连接。智能手机不是手机，正如智能汽车并不是交通工具，而将是移动的客厅、办公室或者书房。汽车从功能性向智能化的发展过程，电子化程度会越来越高，是电子产业投资的下一个大金矿；

车载摄像头处于车联网与自动驾驶市场双风口，是视觉传感器最佳投资板块。车载摄像头不仅仅是汽车的配件，而且是“智能汽车之眼”。一方面，通往自动驾驶的“桥梁”—ADAS 已迎来高速成长期，意味着自动驾驶时代悄然来临；另一方面，车载摄像头将会作为车联网信息处理的重要入口。根据IHS，车载摄像头全球出货量将从2014 年2800 万枚增长至2020 年的8270 万枚，6 年复合增长率19.8%，并且随着2020 年之后完全自动驾驶时代的来临，车载摄像头市场将几何增长；

车载摄像头应用广泛。汽车摄像头按照应用领域可分为行车辅助（行车记录仪、ADAS 与主动安全系统）、驻车辅助（全车环视）与车内人员监控，贯穿行驶到泊车全过程，因此对工作时间与温度有较高的要求。按照安装位置又可分为前视、后视、侧视以及车内监控4 部分。ADAS 环视系统与车内监控共需要至少7枚摄像头，伴随着汽车电子技术的发展单车摄像头数量也将会放量增长。目前运用最多的是前视以及后视摄像头，随着ADAS 系统渗透率提高以及人脸识别等技术运用于汽车电子领域，车内以及侧视摄像头将会得到进一步应用；

车载摄像头具有较高行业壁垒，一旦通过认证则长期获利。相较手机摄像头，汽车摄像头连续工作时间较长、所处环境往往震动较大且一旦失效将会对用户生命安全造成致命威胁，因此对于模组和封装等要求严格，单价也是手机摄像头的八倍左右。另一方面，汽车摄像头的行业壁垒也体现在前装市场进入的复杂性，前装市场从市场推广到签订合同及量产需要大量时间、精力投入，且一旦进入供应链即很难被替换。供应商的先发优势明显；

车载摄像头保守估计还有三十倍成长空间，国内企业纷纷布局。我们做个简单的计算即可知道车载摄像头的市场空间至少还有30 倍以上，是蓝海中的蓝海。车载摄像头产业链主要由日系和韩系厂商掌控，其中模组工艺是技术难度最高的一环。我们通过产业链调研得到的直观感受是2015 年将是国内摄像头企业大规模进军车载领域元年，中国车载摄像头产业链雏形初现。车载摄像头产业链相关上市公司在未来几年将面临着新的发展机遇，推荐关注保千里（600074）、晶方科技（603005）、欧菲光（002456），以及港股上市公司舜宇光学（2382.HK）等。

风险提示：行业需求爆发进度和国内企业技术水平的提升的不确定性.

$长安汽车(SZ000625)$ 基本面依旧强劲，估值具有巨大吸引力

投资建议
        我们将长安纳入确信买入评级。主要由于近期市场大幅震荡使长安A/B  股估值5.8x/4.3x  2015P/E  具有巨大的吸引力。长安是今年和明年乘用车行业少有的基本面维持强劲的蓝筹，行业短期去库存结束后在9  月旺季销量的环比回升将带来估值的反弹机会。
        理由
        1H15  盈利符合业绩预告。长安2015  年上半年收入增长36.5%至330.53  亿，净利润增长40.2%至50.85  亿。其中，长安福特利润同比增长19%至87.96  亿。2Q  投资收益环比增长14%至26.41亿元，同比增速达到31%。长安本部由于微车下滑的拖累，2Q处于略亏状态，但毛利率得益于SUV  的上量，环比上升5.5  个百分点至20.6%，处于历史高位。
        锐界支持2015/2016  年的高增长确定性。锐界的结构性机会使长安相比其他OEM，在2016  年成长的可预见性更高。目前锐界供不应求，在终端需要1~2  个月的等车周期。二胎带来的臵换刚需爆发使得7  座SUV  需求大增，而30w  左右的可选车型却较少，今年锐界和新汉兰达上市后两种车型均供不应求。我们预计锐界销量能维持在8,000  辆/月以上的水平，甚至继续稳步上升，将带动2016  年福特继续维持24%的高增长。
        市场震荡凸显价值，短期去库存结束，旺季销量回升将促进估值修复。近期市场震荡叠加行业及公司在7~8  月的去库存导致汽车股和长安的股价再次创下新低。目前长安A/B  的股价对应5.8/4.3x2015e  P/E  和4.7/3.5x  2016e  P/E。随着行业去库存的结束，我们预计即将到来的旺季销量回升将促进行业的估值回升，而长安作为前期去库存积极，以及为数不多2016  年增长预见性高的公司，将具有更高的弹性。
        盈利预测与估值
        我们略下调2015/2016  年的盈利预测6.4%/6.8%至EPS2.29/2.84  元。基于市场对3Q  以后乘用车行业需求抱有的观望态度可能会抑制整个乘用车板块及长安的估值上行空间。我们下调长安A/B  股目标价13%/16%至20  元和21  港元。对应8x和6.7x  2015e  P/E。由于最近随市场大幅下跌后，长安的A/B  股分别存在49%/69%的上行空间。我们将长安纳入“确信买入”评级。
        风险
        销量大幅低于预期，行业销量疲弱。

渔_夫: 竞争优势与历史数据

我常常扒一点历史数据看看，昨天晚上整理了两个公司：平安银行（原深发展）、青岛啤酒的历史数据，这两家公司的特点都是上市比较早。

       可能不少人觉得历史数据与现在距离比较远了没有参考意义，但我看历史数据更多地看，大家在什么时候会对股票比较悲观，什么时候大家会给予比较低的估值。

      无可例外的，在经济情况比较差的时候，股票估值比较低的时候，宏观环境风声鹤唳草木皆兵的时候，通常就是选择买入股票的好时机，这种时机10年左右才出现一次。

       最近很多比较好的企业，比如格力、青岛啤酒、云南白药、双鹭药业、承德露露等都出现了业绩变差或者业绩增速降低的情况。我就很喜欢这种情况的出现，因为这些股票曾经都是高高在上，一直没有着地的时候，希望能够有机会买到一些有竞争优势，然后有开始变得便宜的股票。这个是历史可能赋予我们的机遇，希望能够等到。

      昨天群里有个朋友说了一句对投资理解的话：投资分析时，资产优先于盈利， 盈利优先于成长，这个道理需要很长时间才能理解。我一直赞成与宣扬这种观点，能有这种想法的人，通常对保守与安全边际有了更深的理解。实际上盈利也好、成长也好，都是资产的某些属性，但无论怎么分析，都不可以放弃保守的基本原则。在保守的基础上可以激进，但不需要在激进上的保守。因为保守上的激进本质上还是保守，然后主动出击；而激进上的保守本质上就是非保守，非保守后面谈保守永远都不是保守。

       其实如果你对企业竞争优势有足够了解的话，应该能够认识到，竞争优势通常是不会突然大幅度变化，甚至在很长一段时间里保持着其应该有的优势。当然在企业有竞争优势的情境下，也可能企业业绩出现下降，因为经济的周期性变化使得企业的业绩出现一定的调整，所以竞争优势并不一定去企业的业绩、企业成长完全同步。

      太多人关心数据向上的可能性，但为什么不听下来想想，那么多股票，等着有些有竞争优势的公司，数据变得差，然后谁也不要，让你去捡呢？这个时候投资就变得相对简单了，一个是等，一个是分析企业竞争优势，然后只要出现竞争优势与估值严重不对称的情况下，勇敢地，不断越低估越买入就可以了。

     太多时候我们不用特别去关注宏观数据，我们关注的微观数据，很大程度上体现了宏观的特征，那就是大部分行业出现周期性的调整。所以关注好微观，做好微观的应对措施，才是投资者最主要要做的事，对于经济未来发展的辩论，就留给经济学家去论战。难怪芒格也说，别人问他关注什么经济数据的时候，他说自己一个也不关心，就只关心自己关心的看得懂的企业。可能很多人都明白大道至简的道理，但怎么简却是很考验人的，需要相关的智慧与勇气去取舍，很难。

中国成世界第三大歼击机出口国 军工迅速发展（附四股名单）

    中国证券网讯 据外媒8月28日消息，世界武器贸易分析中心发言人向俄新社表示，俄罗斯是世界第二大新型歼击机出口国，并有机会在亚洲与拉美国家的一系列竞标中取胜。美国以不大的领先优势排名第一，而世界第三大歼击机出口国则是中国。

　　世界武器贸易分析中心发言人表示，俄罗斯在2011年至2018年间以总额为161.2亿美元的345架歼击机排名第二。该排名将确保俄罗斯获得中国、哈萨克斯坦、埃及、越南等国的订单。他还表示，俄罗斯也有机会在委内瑞拉、印度尼西亚、伊朗、马来西亚、秘鲁等国正在或将要进行的歼击机采购竞标中取胜。

　　近年来，中国在军工方面研制发展相当迅速，9月即将开展的大阅兵，更将展示最新装备武器，首次亮相的武器装备比例达到80%以上，而空军则是军工中最为重要的力量之一。银河证券表示，大阅兵展示最新武器装备，军工行业将迎来黄金发展期，阅兵之后的军工改革可能成为新一轮重点。A股中成发科技、中直股份(600038)、西飞国际、成飞集成等，望受益于中国军机制造的迅速发展。

上海国企改革：上海机场-600009-7月旅客量同比增长15%，国内游和出境游持续贡献

小盘次新股发力-吉祥航空-603885-业绩增长快速扩张

投资要点
        事件：2015年上半年吉祥航空实现营业收入38.42亿元，同比增长20.40%；归属上市公司股东的净利润5.18亿元，同比增长165.05%，扣非净利润4.59亿元，同比增长290.18%。 合每股收益1.01元，同比增长158.97%。  成本端和收入端双弹性带来业绩高增长，毛利率大幅提升。受益行业整体供需改善带来票价大幅提升（根据我们的估算，2015上半年吉祥航空裸票价765元，同比上涨11.67%，裸客公里票价0.45元，同比增长4.36%）和燃油成本大幅下降（航空燃油出厂价同比下降38%），2015年上半年度，吉祥航空实现营业收入38.22亿元，毛利率达27.52%，同比增长10.3PT；归属上市公司股东的净利润5.18亿元，同比大幅增长165.05%。  
        深耕上海主基地，国际航线迎来高增长。吉祥航空目前以上海为主基地（44架飞机中42架在上海两场过夜），受益华东地区居民消费升级及航空因私消费的快速增长，2015年上半年旅客周转量83.63亿客公里，同比增长35%，旅客人数491.08万人，同比增长27%，客座率86.07%，同比增加2.95PT；国际航线实现旅客周转量14.64亿客公里，同比增长103%，客座率81.57%，同比增长9.44PT。目前吉祥航空国际航线（含地区）占旅客周转量仅为19.76%，仍有较大的提升空间。  
        坚持年轻机队与统一机型，机队进入快速扩张期。截止2015年6月底，公司运营44架A320系列飞机，子公司九元航空运营3架B737飞机。预计未来几年公司机队将保持较快的扩张速度，预计到2015年底，公司机队规模将增至57架（含九元航空5架），而远期2020年吉祥航空本部将达到100架，九元航空将达到50架的规模。  汇兑损益无需过份担忧，汇率业绩弹性较小。
        吉祥航空美元负债占整体负债比例较低。截至2015年6月30日，吉祥航空美元长期借款折合人民币为29.73亿元；美元短期借款折合人民币17.54亿元，预计人民币兑美元汇率贬值1%将导致净利润减少2400万元。  吉祥航空"高端廉价"模式潜力巨大，继续强烈推荐。吉祥航空采用独具特色的差异化竞争策略，经营理念是"领先服务品质，最优成本结构"，在保障一定票价的同时拥有很多低成本航空的特征，通过年轻机队、同一机型、精细规划与资产、人员精简，单位客运成本接近于廉价航空。我们认为"高端廉价"模式能够复制，受益中国航空因私消费占比的提升，发展空间巨大。公司成本控制类比春秋航空，但客座率和票价弹性类可比四大航，吉祥航空特殊的差异化定位使得它能享受成本端和收入端的双弹性，今明两年业绩弹性高；同时公司超过90%的航线布局在上海基地，未来受益上海迪斯尼弹性最大。预计公司15-16年EPS为2.11、3.36元，对应PE为20、13倍，目前估值非常具有性价比，考虑公司精准的定位以及上海腹地强劲的客源增长（浦东机场第四跑道启用和16年迪斯尼开业），我们看好公司"高端廉价"模式的未来发展，维持强烈推荐。  
        风险提示:经济下滑空难等不确定事件时刻拓展不达预期    。（兴业证券）      

铁路基建将进入密集投资期 四大领域龙头股迎升机

　　昨日，铁路基建板块表现突出，整体上涨8.05%，成为推动沪指重新收复3000点关口的重要力量，个股方面，中铁二局、晋西车轴、晋亿实业、中国中车、绵世股份、隧道股份、中国铁建和中国中铁等8只个股涨停，另外，中国交建、新筑股份、宝胜股份、大秦铁路、时代新材和龙溪股份等多只个股涨幅也均超8%。

　　消息面上，中铁建东南亚公司总经理朱锡均8月26日在曼谷表示，中泰铁路合作至今已举行六轮会谈，双方拟于九月上旬签署中泰铁路合作的政府间框架协议，预计十月底举行开工典礼。

    另外，据悉，近期多项铁路基建类措施将陆续推出，如万亿元专项建设债券、第二批PPP基建类项目落地等。专项建设债券拟用于项目资本金投入，其推出势必将对基建投资形成有力支撑，加速基建项目落地。9月份至12月份是轨道交通项目传统的批复旺季，因此进入三季度，在稳增长加码的背景下，铁路基建下半年投资也将提速。

　　对此，分析人士表示，当前我国经济下行压力仍较大，加大铁路基建投资力度将是稳定经济增长的主要举措之一，产业链相关上市公司也迎来新的发展良机。

　　从行业基本面来看，中国铁路网密度远低于世界主要经济体均值，铁路投资有巨大市场空间。铁路基建领域中尤其是铁路设备细分领域，发展空间广阔，铁路设备是国家“一带一路”和“中国制造2025”战略的主要受益者，高铁出海及后市场将成为行业新的增长点。

　　业内人士预计，铁路设备行业在“十三五”期间将实现国内采购需求9000亿元，确定性交付需求巨大。行业发展主要催化剂包括：2015年下半年轨道交通项目的密集批复；2015年实际铁路投资额超预期；“十三五”铁路固定资产投资规划超预期。

　　投资机会上，据《证券日报》记者梳理，以下四大细分领域龙头股将充分受益铁路基建行业景气度提高。一、工程建设公司：如中铁二局、中国中铁、中国铁建、隧道股份、申通地铁等；二、铁路设备制造类公司：包括北方创业、晋亿实业、晋西车轴、时代新材、西北轴承等；三、铁路运营、运输、物流、储运服务公司：铁龙物流、中储股份、大秦铁路、广深铁路等。四、铁路建设配套企业即直接对铁路设施提升配套服务的公司：包括攀钢钒钛、包钢股份、太原重工、卧龙电气、东方雨虹等。

机构周五8.28一致最看好的10金股

先河环保(300137)：中报业绩高增 进入高速成长期

　　广州科迪隆、广西先得并表，营收及净利润增长超预期。公司今年2月增发收购了广州科迪隆及广西先得两家公司80%的股权，两家分别于上半年分别实现净利润870.2、1613.8万元，两者合计贡献净利润占比55.2%。环境监测系统业务实现营收2.17亿元同比增长74.75%。受益于传统主业增长、科迪隆及先得并表，公司营收及净利润分别实现90%、71%的高速增长。

    监测权上收及网络完善：公司为新增站点和推动第三方运维的主要受益者。我们预计未来生态监测网络完善将带来25亿新建站点投资，以及包括现有1400个国控站点的第三方运维服务市场。公司在华北地区拥有接近40%的监测站点建设及运维经验，与政府合作经验丰富，随着设备进口替代进程及设备国产化政策的推动，公司将凭借“市场+技术”的既有优势成为新增市场主要受益者。

　　公司大力推进产业升级，由单一产品向“产品+服务+运营”模式升级。公司是国内高端环境监测仪器仪表龙头企业，也是国内唯一拥有国家规划的环境监测网及污染减排监测体系所需全部产品的企业。上半年收购的科迪隆、广西先得是环境空气和水质监测方面的第三方专业运维服务商，公司逐步打造“产品+服务+运营”监测全产业链模式。

　　携手军方提前布局VOCs治理市场，业绩逐渐进入释放期。我国现行VOCs监测指标仅14个，未来有望增加，设备投资市场有望进一步扩容。VOCs监测市保守估计将达400~600亿元。VOCs污染治理正在起步，有望撬动近700亿产值。未来国内VOCs排放标准有望提高，VOCs治理投资有望进一步增加，试点行业也将进一步扩大。

　　公司拟启动限制性股票激励，限售解锁挂钩业绩考核，彰显发展信心。公司拟以12.98元/股的价格向激励对象定向发行457万股普通股。限售期12个月，解禁后3年里分三次解锁，并设置15~17年分别不低于相对于14年66%、82%和99%的净利润增长率为考核指标。

　　投资评级与估值：根据中报业绩，我们上调公司15~17年EPS分别为0.37、0.6和0.84元/股(调整前分别为0.34元、0.45和0.55元/股)，3年CAGR56%。未来公司将加快进入VOCs治理、第三方监测、微型化设备等高端领域，公司中期成长性良好，重申“买入”评级。申万宏源

　　金新农(002548)：盈利能力提升 积极布局“互联网+”

　　1、公司上半年实现营业收入12.68亿元，归属上市公司股东净利润0.35亿元：公司上半年实现主营业务收入12.68亿元，同比上涨32.99%；营业利润0.42亿元，同比上涨23.53%；归属上市公司股东净利润0.35亿元，同比上涨16.69%，上半年基本每股收益0.11元，同比上涨10%。

　　2、主营业务稳中有增：公司上半年饲料加工业务实现营业收入9.11亿元，同比小幅下滑3.01%，毛利率15.55%，同比增加1.87%。主要原因系饲料市场需求低迷，未出现明显好转，但是饲料主要原料豆粕、玉米价格都低于往年同期，饲料原料成本有所下降，所以毛利润出现同比上涨的情形。上半年公司扩大了原料贸易业务，营业收入达到3.35亿元，同比上涨4,656.65%，占营业收入的26.46%，成为推动公司营业收入上涨的主要原因。

　　3、费用控制明显，盈利能力得到改善：公司上半年营业成本为11.23亿元，同比上升36.53%，主要是因为公司扩大了原料贸易业务的原因。销售费用0.45亿元，同比下降0.30%，在营业收入同比增长32.99%的前提下，公司销售费用反而下滑0.30%，管理费用同比仅上升5.66%，公司费用控制效果显著。财务费用上涨354.62%，主要是因为公司短期借款产生的利息费用所致。在猪价持续上涨，养殖行业向好，饲料原料价格持续低迷的背景下，我们预计公司下半年业绩将会得到进一步提升，盈利能力将大大改善。

　　4、公司未来看点：公司引入“互联网+”的发展理念，建立生猪养殖服务平台，建立并推广猪场数字化管理系统，未来发展空间巨大。建立互联网金融服务平台，利用互联网，通过大数据分析实现信息的整合与共享，为客户提供微型金融服务，逐步切入移动支付及互联网支付领域，为客户提供高品质的农业金融服务。中银国际

　　上海电力(600021)：业绩提升明显 受益发电量增长及燃料价格下降

　　中报业绩略超预期。公司上半年归母净利润7.15亿元，同比增长36.41%，略超申万预期，主要受益于电力行业收入同比增长，及燃料价格与上年同期相比下降明显。公司上半年收入在江苏、安徽、海外市场分别增长59.32%、352.02%、51.21%，主要受益于江苏阚山发电有限公司售电量增加，新能源下属江苏地区公司售电量增加，淮沪电力纳入合并范围，海外公司收入大幅增加。

　　公司坚持“立足上海，面向华东”的发展战略。公司是上海地区主要发电企业之一，拥有较高的市场份额和区域竞争优势，积极推进上海地区的高效清洁发电、燃气发电、分布式供能等项目。公司积极做好华东区域多元化电力产业布局。一方面，做大做强淮南煤电联营基地；另一方面，积极参与华东地区新能源项目开发，加快开发建设华东区域风电、太阳能项目。

　　公司积极开拓海外市场，受益一带一路战略。公司在国内市场持续健康发展的同时，海外市场不断突破，日本、马耳他项目实现盈利，土耳其胡努特鲁项目获得政府颁发的正式发电许可。坦桑尼亚、莫桑比克、埃及等项目正在有序推进。公司力争在2020年前实现在海外再造一个上海电力的目标。

　　电源结构不断优化，大力发展清洁能源。截至上半年，公司控股装机容量达到903.99万千瓦，同比增长3.41%；风电20.29万千瓦，同比增长30.98%；光伏28.82万千瓦，同比增长70.1%。清洁能源装机占总装机容量的26.66%。

　　投资评级不变，上调盈利预测：我们上调公司15-17年归母净利润分别为15.92亿元、17.82亿元和18.82亿元，EPS分别为0.74、0.83和0.88元/股，对应PE为23、20和19倍。(原先15-16年EPS分别为0.57和0.62元/股)我们认为公司是上海区域装机容量最大的上市发电公司，电源结构多元化，海外市场布局多处，未来有望受益央企改革和一带一路战略，维持“增持”。申万宏源

　　泸州老窖(000568)：下半年聚焦核心品牌 关注渠道消化和产品结构改良

　　有别于大众的认识：(1)高档酒收入低于预期，二季度净利端承压。上半年，高档酒类、中档酒类和低档酒的收入增速分别为11.95%、27.11%和-10.02%，其中高档酒增速稍低于预期，渠道库存仍有调整空间。二季度剔除2.02亿元投资收益后，实际营业利润为4.07亿元，同比下降31.6%，(2)二季度营销费用结算导致费率有所提高。二季度销售费用同比增长11.44%，管理费用率同比增长6.04%，销售费用率提高主要由于柒泉公司调整股份公司承担更多营销费用，以及上半年广告费用结算所致。

　　战略纠偏路径清晰，下半年进入品牌整顿环节。自从2014年6月以刘淼和林峰总为核心的销售团队回归管理核心，公司的调整路径愈发清晰：(1)2014年下半年，盘活高端酒。从当时动销陷入僵局的高端酒开始，对1573从价格、销售模式、销售队伍等方面进行全面调整；(2)2015年上半年，管理层更替，资产清查。公司于6月股东大会完成新老班子的正式交接，并在半年报对资产进一步进行盘点清理；(3)2015年下半年，聚焦核心品牌。7月起公司对中档酒窖龄酒系列产品停止供货，8月公司发布通知调整“泸州老窖”品牌结算规则，品牌聚焦有利于巩固核心产品的品牌价值，下半年关注中高档酒占比的回升。我们认为与品牌整顿，不妨解读为对经销商队伍的进一步调整。而经销商团队的重构则会为高端品疏通渠道，

　　关注下半年高端酒渠道消化进度。公司14年下半年业绩充分筑底，市场对于三季报业绩弹性预期充足，比起短期业绩兑现，我们认为高端酒库存去化的进程更值得关注。此外，伴随品牌的调整的经销队伍的调整，对于公司后续推动管理层面的战略部署有积极意义，建议长期关注。申万宏源

　　中青旅(600138)：乌镇提价增厚业绩有限 景区内涵延展为持续竞争力

　　1、预计乌镇门票提价将增厚中青旅2016年净利润1,200-2,400万元(假设10%-15%的实际人均门票价格增速)，对应增厚每股收益0.017-0.033元，整体增厚幅度有限。由于乌镇门票价格调整听证会将于2015年9月下旬召开，我们尚无法预计价格调整是否通过以及调整幅度(若顺利通过)。我们只能通过一系列敏感性分析来预测此次门票价格调整对于人均门票价格、乌镇景区门票收入、中青旅(600138.CH/人民币19.41， 买入)合并报表净利润等的潜在影响，具体思路如下：假设本次整体涨价幅度在10%-15%之间，最大幅度不会超过25%，假设乌镇15年、16年客流增长22%、15%(由于上海迪斯尼准确开业时间尚待确认，我们暂不考虑其对于乌镇2016年客流的影响，保守估计乌镇景区2016年客流同比2015年增长15%)，乌镇景区经营的净利率为35%(2013-2015年上半年，乌镇景区净利率维持在30-40%之间，我们取中间值35%)。我们测算了票价变化对中青旅2016年净利润的影响：如果乌镇门票收入占40%，则涨价10%-25%对应增厚净利润1,254-3,134万元；如果乌镇门票收入占45%，则涨价10-25%对应增厚净利润1,410-3,526万元；如果乌镇门票收入占50%，则涨价10-25%对应增厚净利润1,567-3,918万元。具体敏感性分析如下：

　　2、维持买入评级：由于此次乌镇门票价格调整听证会尚未进行，我们暂维持公司2015-2017年每股收益0.51、0.75、0.94元的盈利预测。中青旅中报业绩风险已经释放，古北水镇客流环比改善(后续将持续受益于景区内涵提升、市场培育加速、北京2.5天假期执行等)；乌镇今年业绩增长确定性高，2016年预计将显著受益上海迪士尼效应。我们坚持认为：不管此次乌镇景区价格调整成功与否，价格调整幅度多大，都不改变公司坚定通过“人文+内容”打造中国中高端休闲度假景区的战略路径。公司当前总市值140亿元，安全边际较高，后续基于度假景区以及旅游产业链的扩张有望持续，维持买入评级。中银国际

　　光华科技(002741)：受益进口替代有望持续高增长

　　受宏观经济影响，业绩增速放缓。受全球及国内宏观经济影响，一方面国内PCB下游增长放缓，导致上游原材料需求增速放缓；另一方面国内化学试剂需求也增长缓慢。此外，公司PCB化学品中主要产品金属盐主要采用成本加成法获得利润，受大宗商品价格下滑影响，整体收入及利润增速放缓。

　　公司是国内PCB化学品龙头，受益进口替代有望持续高增长。受宏观经济影响，下游PCB企业毛利率下滑，其从原材料端实现“进口替代”来提高毛利率愿望十分迫切。且国内PCB化学品行业集中度低，公司作为行业龙头，未来市占率提升空间巨大，有望持续高增长。

　　国内化学试剂龙头，积极布局试剂电商。国内试剂市场年销售额近百亿元，公司作为华南区域龙头企业，拥有1000种试剂产品，市场占有率仍仅2%左右。公司积极布局试剂电商，拓展销售渠道，降低销售成本，有望推动公司化学试剂业务稳定增长。

　　定增5亿元，大股东参与20%彰显信心。公司8月5日公告定增5亿元用于扩产，充分显示公司PCB材料业务高速成长，将进一步巩固公司行业龙头地位。同时大股东参与至少20%的定增份额，从而彰显其对公司未来的发展信心。

　　盈利预测及投资评级：公司是国内PCB制造一体化解决方案的龙头企业，定增扩产巩固领先地位，维持增持评级。维持盈利预测，预计2015-17年EPS为0.73元，0.96元、1.34元，当前股价对应15-17年PE为57X、43X和31X。申万宏源

　　石基信息(002153)：凭借酒店信息化 卡位优势向平台化转型

　　1、公司逐步向应用服务提供商转变：主要是基于公司在酒店、餐饮已经取得的行业优势地位，延伸出来的两个环节主要是在预订和支付，本质都是直连。而直连的好处是可降低成本，尤其是人工成本，提高效率和用户体验，且基于直连可以衍生出一系列增值服务。支付平台逻辑类似，即商户的系统和任何的支付中心的系统(传统的银行、第三方支付机构)直连，因为客户的信息系统是石基信息提供，而直连只有信息提供商才能做，加上公司已经有的客户占有优势地位，所以要做的只有标准化，后期公司要做的就是跟客户的流水直接发生关系，来实现公司商业模式的转型。

　　2、公司行业地位：使用公司酒店信息系统的酒店客户总数达万家(包括泰能和千里马)，五星级以上酒店占有率90%以上，因而其产品能够更好地满足星级酒店特别是高星级酒店的需求；中高端的餐饮商户达万家，加2014年初收购的思迅软件包含的餐饮商户超过10万家。

　　3、与阿里合作进展：基于直连做后付，会员，扫码。目前正在重点做“信用住”，能够实现无须押金快速入住和离店。通过阿里的预订平台，酒店在这个平台上开店，自主经营，所以，酒店有对客房的自主定价权；对于顾客而言，直销的方式可以使顾客了解酒店实时掌握房间情况，例如是否有房等等，无需任何人工确认，保证有效的预定。同时，顾客可以以同等的价格体验最优质的服务，做到切实的物有所值。公司与阿里的合作就是希望可以减少消费者与酒店之间的中间环节，同时让消费者入住酒店到离店的过程中有更好地体验。

　　4、收购中电规划：之所以收购中电，是因为公司打算向中低端延伸，而中电有八大区域，数千家的分销商，而中电的最终消费群和石基信息所要找的旅游消费群即酒店、餐厅、零售行业消费群很大程度上重叠。倒推回来它是最大的硬件供应商，所以选择了收购中电。收购之后中电需要做出调整，顺应石基信息的发展要求和规划，例如其做的医疗部门，毛利率很低，逐步被砍掉。这也是牺牲了一部分利润的。

　　5、投资建议：根据万得一致预测，公司2015至2017年每股收益分别为1.44元、1.80元和2.24元，公司未来商业模式将参与酒店交易流水的分成，市场空间巨大，建议投资者重点关注。中银国际

　　海能达(002583)：中期高送转 业绩拐点期来临

　　维持“增持”评级，维持目标价29元。海能达中期业绩大幅好转并预告第三季度继续高增长，昭示着公司业绩拐点的到来。我们认为，海能达将受益于全球专网格局的变化，同时规模效应将逐步显现，有望进入业绩拐点期。维持海能达2015-2017年EPS分别为0.31元、0.57元、0.74元。维持目标价29元，维持“增持”评级。

　　中期业绩显示加速迹象，全体股东每10股转增12股。海能达上半年收入7.3亿，同比增长20.1%；净利润亏损196万，相比2014年同期亏损6026万大幅收窄。折算Q2，收入5.0亿，同比增长20%；净利润6240万，而2014年同期仅为325万。上半年收入增长的主要原因是数字终端产品收入达3.8亿元，同比增长55%；净利润大幅好转，一方面是规模效应逐步显现，期间费用率降低；另一方面是数字产品占比的增加提升毛利率约4.5个百分点。同时中报中预计1-9月合计净利润7000万-1亿元，进一步昭示业绩拐点的到来。另外，公司公布中期利润分配预案，拟对全体股东每10股转增12股。国泰君安

　　中天科技(600522)：海缆“特殊项目”开始实施 新能源业务全面推进

　　公司传统业务势头良好：(1)受益于国家“宽带中国”及4G建设加快利好，上半年光纤光缆产品实现营收17.10亿元，同比增长19.41%，光纤预制棒产能提升及光纤光缆市场需求量增加使光纤光缆产品毛利率由26.96%提升至29.16%；(2)得益于特高压、国家电网改造需求量的增长，上半年电力产品实现营业收入17.62亿，同比增长23.20%。未来一段时间，国家对电信、电力等基础设施的建设投入仍将提升，特别是100Mbps宽带接入和4G覆盖范围的扩大及特高压建设的加快将给公司传统业务提供良好的市场前景。

　　海缆业务是重要看点，“特殊项目”值得关注：国内海上石油天然气开采、海岛开发、海上风电、海底军事探测等领域未来空间很大，今后几年复合增长超100%。公司目前在多个海缆应用领域享受寡头垄断甚至独家垄断地位。2014年公司海底线缆实现收入5.3亿元，同比增长83.72%，同时公司取得项目总包资质，完成首个项目交付，正式进军广阔的海外EPC领域。2015年上半年，公司长期跟踪的“特殊项目”开始实施，海底光缆出货量快速提升及海外市场比例的提高使海底线缆毛利率由22.36%快速提升至39.40%。

　　新能源业务全面推进：公司103MW分布式光伏电站已并网运行；光伏背板目前被国内所有主流企业采用，供货量持续上升；中天储能为电信运营商供应锂电占比提升，并为国内多家新能源汽车制造商配套，首期纯电动大巴用动力电池组已交付，目前运行状况良好。

　　我们预计公司2015至2017年EPS为0.86、1.10和1.40元。公司传统业务势头良好，海缆及新能源业务未来有望继续提升公司整体业绩与估值。继续给予公司买入评级。东北证券

　　永贵电器(300351)：内生+外延战略不变

　　新产品储备较多，轨交传感器、油压减震器新品值得期待。在轨道交通连接器项目中，年初立项的标准动车组电气车钩项目完成样车试装，已经进入运行考核阶段；新能源电动汽车连接器项目中的高压电连接器已处于试验验证阶段，快换电连接器项目处于小批量生产阶段；通信连接器方面，电模块高速线缆项目完成样品制作及认证，已经进入小批量生产阶段；军工及其他方面，LRM连接器产品已完成设计，核电站专用三防电连接器项目已开发完成，准备验收。

　　员工持股计划7月3日已完成股票购买，均价38.39元。公司员工持股计划于6月24日到7月3日陆续通过二级市场交易的方式购买公司股票230万股，占公司总股本的0.68%，购买均价38.39元，锁定期为2015年7月4日到2016年7月3日，相比现价21.88元，员工持股已浮亏43%。我们认为员工持股计划虽总金额不大但覆盖面广，整体激励效果将非常明显，参与此次员工持股计划的董监高人员包括副总经理兼董秘贾飞龙，监事杨润利、车菊红，以及核心员工不超过107人，资金总额不超过8,860万元。

　　维持盈利预测，维持增持评级。不考虑外延式并购，我们维持公司2015-2017年EPS为0.43/0.55/0.72元的判断，同比分别增长28%/27%/32%，近两个月公司股价已向下调整62%，且现价低于公司员工持股计划均价43%，考虑到公司清晰的“四大板块”+外延式并购发展战略，继续维持“增持”评级。申万宏源

崛起先锋： 次新股公司资本动作频频

　今年上半年次新股上市公司业绩呈现分化之势。截至8月27日的数据显示，今年上半年共有31家次新股上市公司净利润出现下降，占已发布中报的次新股公司总数的38.75%，其中有10家公司净利润下滑幅度超过20%；同时，有49家公司净利润则出现上涨，其中21家公司净利润增长幅度超过20%。

　　次新股上市公司在年中利润分配等方面也存在差异。87家次新股上市公司中，共有13家公司发布了包括派现、资本公积金转增股本等内容的年中利润分配方案。

　　与此同时，近期市场宽幅震荡之下，次新股上市公司借员工持股、股东增持等维护市场稳定的动作也不少。

　　业绩分化明显

　　统计显示，Wind次新股指数标的87家次新股公司中，共有多喜爱(002761,股吧)、先锋电子(002767,股吧)、华铭智能(300462,股吧)、聚隆科技(300475,股吧)、宝钢包装(601968,股吧)、韩建河山(603616,股吧)、金桥信息(603918,股吧)等31家公司今年1-6月净利润出现下滑。其中，金桥信息上半年净利润下滑94.28%，韩建河山净利润下降75.61%，多喜爱净利润下滑43.35%。

　　金桥信息半年报称，报告期内，因收入减少及资产减值准备增加，公司净利润同比下降94.28%。韩建河山中报显示，今年1-6月公司实现净利润1014万元，同比下降75.61%，扣非后净利润为674.6万元，同比下滑84.20%。韩建河山称，公司营收受工程的招标、开工及产品验收时间影响巨大，公司预计今年1-3季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将大幅减少。上半年净利润下滑43.35%的多喜爱则表示，“受国内经济增长速度放缓、公司转型调整等因素影响，经营业绩存在一定程度不确定性”，预计1-3季度公司净利润将出现15%-45%区间内的下滑。

　　事实上，有一批次新股上市公司预计前三季度公司业绩将出现一定幅度下滑。凤形股份(002760,股吧)、先锋电子、聚隆科技等公司在中报中均称，今年1-9月公司净利润将出现不小幅度的下降。

　　与此同时，国泰君安、雪峰科技(603227,股吧)、先导股份(300450,股吧)、吉祥航空(603885,股吧)等次新股上市公司上半年业绩表现抢眼。其中，国泰君安1-6月净利润大涨348.22%，雪峰科技录得179.23%的净利润涨幅，吉祥航空和先导股份上半年净利润分别上涨165.05%和103.60%。此外，国恩电子、普路通(002769,股吧)、天际股份(002759,股吧)等次新股公司预计今年1-3季度公司净利润将增加。

　　华鑫证券分析人士认为，次新股上市公司上半年业绩出现分化，除与经济和资本市场的整体走势有关以外，部分次新股公司一上市就面临着创新转型和寻找新的增长点的压力，如传统化工、钢铁、基建等领域公司转型需求迫切。另外，部分次新股公司为了上市往往透支未来业绩，一上市就出现“不给力”的情况。

　　资本动作不少

　　中报季，次新股上市公司也是“高送转”的重要参与者。中国证券报记者统计，截至目前共有中光防雷(300414,股吧)、先导股份、嬴合科技、华铭智能等13家公司发布了派现、资本公积金转增股本等利润分配方案。

　　上述公司中，“高送转”的方案大多有公司业绩增长的支撑。但中光防雷、华铭智能、威帝股份(603023,股吧)、艾华集团(603989,股吧)等公司在上半年利润下滑的情况下，也推出“高送转”方案。其中，艾华集团上半年实现归属于上市股东的净利润8908万元，同比下降13.29%。但公司提出的2015年中期利润分配议案是，拟以资本公积金向全体股东每10股转增5股，共转增10000万股，以未分配利润向全体股东每10股派发现金人民币10元(含税)，共派发20000万元。

　　查阅次新股上市公司公告发现，在近期市场持续动荡情况下，次新股公司为维护市场稳定和公司股价稳定也是多方出击。其中，胜宏科技(300476,股吧)、星徽精密(300464,股吧)、迅游科技(300467,股吧)等次新股公司推出了股权激励计划；索菱股份(002766,股吧)、普莱柯(603566,股吧)、伟明环保(603568,股吧)、海力生物、永创智能(603901,股吧)等公司推出了实际控制人、大股东和董监高等的增持计划。

　　次新股上市公司在定增并购上的动作也不少。浙江金科(300459,股吧)今年5月上市，7月公司就宣布以自有资金人民币1.44亿元收购湖州吉昌化学有限公司1241.4万元（占吉昌化学注册资本的60%）股权。随后，公司又拟收购某游戏公司股权，但最终因双方未能达成一致而终止。合众科技则推出了嵌套员工持股计划的定增方案，公司拟发行不超过368万股，募集资金总额不超过12754.88万元，用于偿还银行贷款和补充流动资金，其中，公司员工持股计划拟认购不超过12754.88万元，认购股份368万股。吉祥航空则公告称，拟以不低于每股61.58元的价格定向增发不超过5800万股，募集35.65亿元用于购买飞机等。同时，吉祥航空还计划进军在线旅游行业，以培育新的利润增长点。（中国证券报）

华策影视：下半年业绩有望爆发 买入评级

连续剧制作龙头+业绩大突破

机构：西南证券(600369,股吧)研究员：刘言

　　[摘要]

　　业绩总结：2015年上半年公司实现营业收入9.26亿元，同比增长20.5%；营业利润2.45亿元，同比增长0.7%；归属上市公司股东净利润2.18亿元，比上年同期增长7.6%；归属于上市公司股东的扣非净利润2.02亿元，同比增长20.7%，整体来看，公司业绩增速较去年同期放缓。

     电视剧业务保持稳定，未来看点集中在SuperIP剧主打的全网剧（互联网+电视网多渠道播出的剧集）。公司继续保持龙头地位，上半年共有10部剧实现首播，剧集累计互联网播放量达到了830亿次。1）2015年上半年电视剧销售收入8.13亿，占比88.8%，虽然仍为公司主要收入来源，但公司对电视剧的依赖性在逐渐减弱。同时电视剧收入的增速也在放缓，考虑到公司以往40%左右的高增速以及去年并表剔除克顿1月业绩的影响，14.2%的增速略低于预期。主要原因是上半年变现的作品缺乏爆款，现象级作品《何以笙萧默》也只贡献了二三轮播出的收入。下半年公司佳作连连将改善营收现状，不仅有《怒江之战》、《爱人的谎言》、《翻译官》等多个重点项目计入收益，还会开机《微微一笑很倾城》、《锦绣未央》等数部优质超级IP剧，另外公司将针对部分超级IP积极探索与互联网渠道联合进行付费点播、广告分成等新型商业模式，多维度增厚公司利润。

　　电影、综艺突飞猛进，双轮驱动模式保障新业务的高成长。电影方面，1）受益于行业高速增长和公司自身的持续发力，上半年电影销售收入及影院票房收入合计约6000万元，分别较去年同期增长903.0%和68.2%，其中电影销售的毛利率更是由36.3%提升至63.2%，与一线电影公司不相上下。2）今年子公司华策影业在前期充分蓄势的基础上发展已经步入快轨，逐步实现从以联合投资为主的投资型影业公司向以发行为核心、制作为基础、互联网化与国际化为特色的综合创新型电影公司转型。目前公司已完成制作、宣发团队的搭建工作，并在上半年拿到多部电影的独家发行权，下半年将迎来产品集中爆发期，预计有8部参与投资或发行的电影上映。3）电影院业务在上半年实现票房收入5661万元，以67%的增速超过行业平均水平，目前公司控股影院11家，参股影院20家，未来可能会继续增加渠道上的投入。综艺方面，1）公司来自综艺的收入初现，虽仅有175.5万元，但基于对公司“自研+引进”商业模式、已经储备的精品栏目以及优秀策划、制作团队的看好，我们认为公司在综艺领域的潜力无限。

　　2）下半年业务亮点：王牌节目《挑战者联盟》预计9月于浙江卫视黄金档播出，吸睛与吸金实力强劲；之后各类创新的自研互联网节目与经典的海外引进节目将助力公司提高招商能力。

广发证券：寻求确定性是下半年最强主线 看好四大板块

    8月26日，广发证券(000776,股吧)在杭州西湖举行2015年秋季投资策略会。广发证券判断，人民币遭遇汇率危机的可能性是极小的，利率中枢下行大趋势下，债券有配置机会。未来一段时间，A股市场有望在情绪和环境的共振下，迎来反弹，下半年寻求“确定性”将是最强主线。

  　广发证券首席经济学家刘煜辉博士认为，如果人民币贬值预期形成，将导致流动性趋紧，引发人民币资产包括房地产、股票价格的下跌，出现全局性信用收缩，进而抑制国内需求，那么持续贬值的可操作性有限，更大的可能是慢慢缓和影响，在全球博弈中找到妥协的方案。他提到，中国作为一个半年贸易盈余3000亿美元、外汇储备可以覆盖30个月进口、对外金融净资产1.5万亿美元的经济体，遭遇汇率危机的可能性是极小的。

　　对于大类资产配置，刘煜辉表示，利率中枢下行大趋势下，债券有配置机会，但需要关注刚兑突破和债务减记给长端带来的机会，关注对中国经济硬着陆的主流偏见修正给转债带来的机会。对于股票市场，资产配置的基础逻辑没有改变。今年年底前，可能有一次对中国经济硬着陆和人民币贬值的主流偏见证伪式的修复，投资者的风险偏好将从极偏向均值回复。

　　对于近期A股市场持续疲弱的核心原因，广发证券策略团队认为，要使市场再次企稳，重要的不是让大家看到经济数据的企稳，而是要看到进一步的货币宽松政策出台和利率再度下降。该策略团队表示，在人民币贬值的环境下，国内还存在货币政策放松和利率下行的空间。一旦政策进一步宽松和利率进一步下降的信号出现，那么就有望扭转此前的悲观情绪。

　　A股市场也有望在情绪和环境的共振下，迎来反弹机会。广发策略团队判断，这一乐观信号有望在四季度出现。在行业配置上，建议从杜邦分析的角度，寻找“存量经济”下能够持续提升资产周转率、销售利润率或杠杆率的行业，包括移动支付、环保、软件、医疗。

　　广发策略团队指出，下半年寻求“确定性”将是最强的主线。在经历了股市大幅下跌之后，目前投资者的风险偏好有明显下降，确定性强的主题会受到市场偏爱，具体可以从政策、事件、景气与公司诉求四个方向展开。

-恒大高新-002591-多元化业务平台雏形初具

       公司多元化业务拓展持续推进，因此我们对公司进行了调研。
        调研结论：
        公司业绩将触底反弹。 2014  年公司传统防护业务营收占比约68.95%，仍是公司最主要的营收来源。2014  年第四季度，公司扣非归母净利约-941  万元，至2015  年一季度，扣非归母亏损环比收窄至850.58  万元。按照一季报预计，经过我们初步测算，公司二季度扣非归母净利润将实现扭亏，大致利润区间为500-1,000  万元。
        多元化业务平台雏形初具。（1）公司与上海即加合资成立恒大车时代，进军汽车后市场领域。前期通过加油卡平台整合民营加油站，进而将平台服务延伸至其他业务领域。
        （2）公司申请发起设立贵金属交易所，如获批，将成为江西省内品种最齐全的金属交易所。（3）在余热发电方面，公司除以总包的方式承建福建鼎信等工程项目外，还与山西南娄合作建设水泥生产线余热发电项目，预计2015  年将建成投产贡献利润。（4）公司设立的黑龙江恒大高新将凭借技术优势在智能节电及净水器方面迎来快速的发展。（5）公司签署四方框架协议，参与“三亚市智慧城市大数据应用项目及无线政务丏网项目”建设，正式涉足智慧城市领域。（6）公司完成恒大声学收购，进入噪声防护领域。（7）公司与江西省地质勘探设计院合作设立恒大环境资源开发有限公司，涉足矿泉水、温泉勘探开发。公司后续将作为业务平台，围绕节能环保、循环经济等进行适度多元化的发展。
        首次覆盖，给予“增持”的投资评级。公司业绩触底回升，多元化业务未来将逐步拓展，看点颇多，我们看好公司未来发展。预计公司2015-17  年EPS  分别为0.08  元、0.11  元、0.15  元（不考虑尚未盈利的多元化业务），给予“增持”的投资评级。
        风险提示。各项业务拓展推进不及预期的风险。