2月17日，有色金属中仅沪铝收涨，表现较为抗跌。其中，主力沪铝1604合约小幅高开之后震荡下行，最终收报10980元/吨，微涨10元/吨或0.09%，持仓量减少12214手至24.6万手，成交量减少51282手至23.1万手。

　　现货方面，昨日上海有色金属交易中心现货铝上午主要成交在10810-10850元/吨，较上一交易日持平，升贴水报在c180-c140元/吨，维持高贴水。

　　国泰君安期货金属研究员王蓉表示，近期沪铝表现较强，原因主要有两方面。首先，本周一国内开市之后，此前避险情绪退去，市场情绪有所改善，推涨大多数工业品，沪铝也受此提振；其次，从铝产业链基本面看，年后两个交易日现货市场成交逐渐回暖，贸易商也有较好的接货意愿，消费预期偏强。

　　“近两个月现货铝价在10500-11000元区间波动，但近期期货风险溢价升水显著提升，特别是春节期间国内铝锭现货库存季节性增幅显著低于往年，加上春节后成本通缩低位反弹的预期更加强烈，这个风险溢价进一步升级，期货主力有上冲测试之前阻力11000元的需要。”南华期货分析师杨龙表示。

　　东证期货研究所高级分析师郭华指出，铝行业的最大问题在于中国产能大幅过剩，目前的开工率仅为70%，2015年国内冶炼厂大幅减产500多万吨，减产导致铝供需出现平衡的态势。另外，马来西亚1月份开始禁止铝土矿开采和出口，在一定程度上也对铝价形成支撑。但是，铝供应过剩的问题并没有得到根本性改变，如果价格大幅上升必将导致铝厂重新开工，因此此次反弹的力度和空间还有待观察。

　　也有业内人士认为，若在不规模投运铝新产能的情况下，预计需求增速只需达到3-5%就可实现供需基本平衡，春节前社会库存持续下降到合理低位也佐证了这点。这段时间成本通缩从最低位已反弹200-400元左右，市场期限结构全部转为正向市场，过度悲观预期完全修正，因此铝价最悲观的寒冬已过。

　　在杨龙看来，目前氧化铝与铝价的正反馈效应还未形成，以及现货步入增库阶段难以大幅走强，沪铝在11000元附近现货贴水快速走阔，期现价差高位正套利窗口也打开。另外1月份铝材出口数据转差，汽车数据从去年四季度开始已连续回升但高增长态势能否一直持续还有不确定性。因此，短期沪铝主力突破11000元持续大涨的驱动力还不强，冲高回落的可能性大些，但是当前期货风险溢价升水显著提升，即便回调阶段性走弱到10500点下方的空间也不大。

　　“从中长期看，铝成本通缩整体上处于低位反弹期，终将与铝价形成正反馈效应，加上供给端与消费端周期性显著改善的阶段性错位，将强劲驱动铝价运行到11500-12000元。”杨龙说。

　　王蓉也认为，今年下游复工情况可能好于去年同期，目前市场对3、4月传统消费小阳春的旺季预期较强，预计在该时点之前，国内铝价将有底部支撑。与此同时，去年下半年电解铝产能的集中减产，也将反应在今年上半年的产量中，使得供应增速承压，这也对电解铝的供需基本面有所利多。但是，从中期时间跨度看，电解铝供应过剩格局依然难以撼动，终端需求难现明显增量，铝价阶段性反弹可期，但难言反转。

　　昨日玻璃期货主力1605合约平开，夜盘震荡偏强，日盘放量大幅上涨。最后报收于884元/吨，较上一交易日上涨19元，涨幅为2.2%，高居各品种之首。量能方面观察，昨日玻璃期货总交易量大幅放大，为29.6万手，增加了20.2万手。总持仓量为28.6万手，较上一交易日增加了4.8万手。

　　现货市场上，昨日华北地区河北安全5mm浮法玻璃出厂价报952元/吨。华中地区武汉长利5mm浮法玻璃现货价报1152元/吨。

　　华闻期货研究员杨广喜认为，玻璃现货价格总体趋稳，但信心仍显不足。技术面看，玻璃期货中长期呈上涨走势，短期涨势加速。昨日主力1605合约大涨，而商品整体走势偏弱。玻璃虽整体保持涨势，但短期波动较大，不建议追涨。关注整体商品走势及玻璃基本面消息变化。支撑位为868点，阻力位为890点。建议多单逢高适时平仓。

　　瑞达期货预计，大部分深加工企业元宵节过后才会陆续复工，有效需求启动比较晚。技术上，玻璃1605合约受10日线支撑，上方趋于测试900点一线压力，短线呈现震荡上行走势。操作上，短线860-900元间可区间交易。

　　老树新芽，亮色频现——新兴领域正从传统行业脱颖而出成为经济增长亮点

　　部分传统行业正遭受着经济转型升级的阵痛，但是记者调查了解到，一些新兴领域正从传统行业中脱颖而出，显现出一抹亮色。

　　“以广告行业为例，广告行业能够较为全面地反映当前经济情况，在经济增长疲弱的情况下，广告主的投放力度也会随之减弱。”上海云联传媒董事长兼CEO江兰说，目前传统广告行业的增速要明显弱于以往，但是“数字营销”“精准营销”“场景营销”等新兴领域正以每年增长20%-30%的速度成长起来，成为行业发展的新亮点。

　　以2013年成立的云联传媒为例，公司2015年的营业收入已经达到1.5亿元，比2014年的2000万元增长了6.5倍，而公司方面预计，2016年的营业收入还将有可能出现爆发式增长。在从事广告营销行业已经16年的江兰看来，传统广告行业往往投入大，产出低，越来越多的企业将目光投向利用互联网、大数据的精准营销领域，不仅投入没有减少，而且投入的产出效率比传统媒介要高得多。

　　工程机械也是处于景气周期低谷的传统行业，但是一些新型高端工程机械却悄然发力，获得快速增长。浙江鼎力机械股份有限公司近日发布公告称，2015年公司不断提升产品的竞争力，加大市场开拓力度，新签订单和业务量均实现稳步增长，净利润同比增幅将在30%左右。该公司相关负责人告诉记者，公司主要经营的“高空作业机械”行业在国内还处于起步阶段，是一个新兴的领域，未来随着宏观经济的企稳，这个行业的发展还将更为迅猛。

　　尽管宏观经济的整体预期或许并不乐观，但是对一些拥有自主品牌和核心竞争力的企业来说，恰恰是一个机遇。2015年，传统汽车行业开始趋于饱和，但是新能源汽车的发展异常迅速，主营工程塑料和复合材料的上海杰事杰新材料集团因在汽车轻量化方面具有独特的优势，在传统材料行业增长趋缓的情势下仍然逆势扩张。“相比于传统行业的人员流失，具有核心技术竞争力公司的人员却更为稳定，公司的内部调整机制也更为通畅。”该集团董事长杨桂生说。

　　新兴领域的快速成长正加速改造着传统市场。以云联传媒为例，该公司推出了wificross项目，通过将wifi热点作为营销的重要场景获得广告主投放，同时给消费者提供免费好用的wifi热点。“传统电信运营商投资建设了很多wifi热点，但是由于缺乏有效的商业模式，很多热点都没有激活，通过wificross，可以实现多赢的局面。”江兰说。

　　还有一些曾经的“产能过剩”行业在经历了低谷之后，正焕发出新的生机，光伏行业就是这样一个典型。主营光伏组件和电池的晶澳太阳能科技有限公司从2014年就已经恢复盈利，2015年前三季度更是盈利达到4000万美元。该公司市场营销总监符森桂告诉记者，在光伏行业产能过剩的顶峰阶段，过度的低水平竞争导致市场主体相互“血拼”价格，行业进入寒冬。“现在来看，经历了这一轮大规模的自然淘汰之后，现在市场上仍然活跃的光伏组件和电池企业只有几十家，这些剩下的企业生存状态也已经明显好转。”

　　在符森桂看来，产能过剩行业的市场出清是一个必不可少的过程，传统行业的更新换代也是大趋势，从长远来看，淘汰过剩产能有利于经济体重新焕发活力，而在经济增长趋缓的过程中，也会有很多亮点涌现。

　　17日，国内大宗商品以收跌为主，跟踪大宗商品综合表现的文华商品指数收跌。

　　截至收盘，玻璃期货领涨，主力合约收于每吨884元，较前一交易日结算价上涨19元，涨幅2.2%；燃油期货领跌，主力合约收于每吨2520元，较前一交易日结算价下跌77元，跌幅2.96%。

　　具体品种方面，有色金属全线收跌：铜期货主力合约收于每吨3.55万元，跌幅0.87%；锌期货主力合约收于每吨1.36万元，跌幅1.17%；铅期货主力合约收于每吨1.35万元，跌幅1.21%；而铝期货主力合约收于每吨1.1万元，涨幅0.09%。

　　石化类商品近全线收跌：焦煤期货主力合约收于每吨563元，跌幅0.53%；沥青期货主力合约收于每吨1660元，跌幅0.72%；PE期货主力合约收于每吨8530元，跌幅0.76%；PTA期货主力合约收于每吨4402元，跌幅0.77%；橡胶期货主力合约收于每吨1.05万元，跌幅0.99%；PVC期货主力合约收于每吨4905元，跌幅1.41%。

　　农产品方面，软商品涨跌互现：棉花期货主力合约收于每吨1.05万元，涨幅0.77%；而白糖期货主力合约收于每吨5311元，跌幅1.36%。

　　油脂类商品亦近全线收跌：油菜籽期货主力合约收于每吨3890元，跌幅0.13%；棕榈油期货主力合约收于每吨4970元，跌幅0.52%；菜籽粕期货主力合约收于每吨1900元，跌幅0.63%；豆油期货主力合约收于每吨5754元，跌幅0.96%；豆粕期货主力合约收于每吨2383元，跌幅1.69%。

　　永贵电器18日复牌 拟收购资产加码精密结构件

　　永贵电器(300351)公告，拟支付现金4.17亿元，并30.63元/股发行2043.10万股，共计作价10.43亿元，收购翊腾电子100%股权。同时，拟非公开发行股份，募集配套资金不超过8.5亿元。公司股票继续停牌。公司股票2月18日复牌。翊腾电子科技(昆山)有限公司是华东地区电脑及消费电子元器件产品及服务的领先供应商，专注于精密连接器以及精密结构件的研发、生产和销售。

　　合锻股份获重要股东增持逾64万股

　　合锻股份(603011)2月17日晚间发布公告，公司持股5%以上股东段启掌分别于2016年2月4 日、2月5日、2月15日通过上交所交易系统增持公司股份64.18万股，占总股本的0.32%。本次增持前，段启掌及其一致行动人共持有合锻股份1620万股，占总股本 8.17%；本次增持后，段启掌及其一致行动人共持有合锻股份1684.18万股，占总股本 8.50%。

　　西藏药业拟3299.6万元投资眼科医院

　　西藏药业(600211)周三盘后披露，经董事会批准，公司拟与四川成都中医大资产管理公司等六家单位，共同发起设立“成都中医大银海眼科医院股份有限公司”，公司出资3299.60万元，以每股4.945元的价格认购667.26万股，占总股本的11%。相关协议于2月17日签署完成。公司表示，公司通过参股“成都中医大银海眼科医院股份有限公司”，充分依托成都中医药大学的学科优势，开创眼科学院-眼科研究院-眼科医院三位一体的运营模式，建设以市场为导向、多种经济形式并存的国内一流、国际知名的专科性医院，可以寻求新的盈利模式，并积累相关经验，为将来的发展奠定基础。

　　华东重机签3786万美元起重机合同

　　华东重机(002685)周三发布公告，公司与新加坡国际港务集团巴拿马国际码头签署了十二台轨道式集装箱门式起重机订购合同，合同金额为3786万美元，折合人民币2.47亿元(按2016年2月17日人民银行美元牌价6.5237计算)。华东重机表示，上述合同预计在2017年度确认收入，本合同的履行将对公司2017年度的经营业绩产生积极的影响，而且将有利于公司持续拓展海外市场，有效提升公司在全球市场的品牌影响力。

　　完美环球与美国环球影业达成战略合作

　　2016年2月17日，完美环球(002624)与美国环球影业(Universal Pictures)共同宣布，完美环球通过下设基金的海外子公司完美环球投资股份有限公司，与环球影业达成片单投资及战略合作协议。根据协议约定，完美环球投资公司将在未来5年参与环球影业出品的几乎所有电影项目，按投资比例获得每部影片的全球权益，包括票房分账，音像收入，电视、多媒体渠道发行收入，衍生品授权收入等。

　　东旭光电拟5亿元合资设子公司抢占国内偏光片市场

　　东旭光电(000413)2月17日午间公告，公司与住友化学株式会社、东友精细化学株式会社及拓米国际有限公司，共同投资设立控股子公司“旭友电子材料科技(无锡)有限公司”，拟采购、生产和加工偏光片及在中国境内销售。东旭光电表示，公司本次与住友化学共同设立合资公司，旨在利用双方各自的技术优势和产业基础，既快速抢占国内大尺寸液晶面板企业需求巨大的偏光片市场，又有效填补国内偏光片原卷生产的空白。与住友化学的合作，将有效地利用其先进的技术和精细化管理，快速占领国内高端市场。偏光片产业将是公司继液晶玻璃基板之后的又一核心支柱产业，与公司现有的液晶玻璃基板、彩色滤光片、盖板玻璃、蓝宝石等产业形成协同效应，使公司成为国内领先的平板显示材料综合供应商，进而提升公司综合实力和行业地位。

　　晋亿实业中标铁路扣件采购项目金额逾2000万

　　晋亿实业(601002)2月17日晚间发布公告，公司近日接到湖南城际铁路有限公司的中标通知书，在新建长沙至株洲、湘潭城际铁路工程部管甲供物资采购招标中，公司被确定为中标人，中标金额为2037.42万元。

　　亚星化学18日 复牌拟21.7亿元收购资产

　　亚星化学(600319)2月17日晚间公告称，截至目前，公司已完成对上交所问询函的回复工作，经申请，公司股票于2月18日复牌。亚星化学表示，此次交易完成后，公司主营业务将由烧碱、CPE 等化工产品的生产与销售进一步拓展至市场前景广阔的服装批发市场运营管理和服装批发 O2O 平台服务业务领域，该业务具有稳定的现金流和较强的盈利能力，抗风险能力强，是对上市公司目前单一化工业务的良好补充，实现公司经营的稳健发展。

　　爱迪尔年报拟推10转20派1.10元

　　爱迪尔2月17日晚间公告，公司控股股东、实际控制人、董事长苏日明提议公司 2015 年度利润分配预案：向全体股东每10股转增20股，并派息1.10元。

　　苏日明承诺，在公司股东大会审议上述利润分配及资本公积转增股本议案时投赞成票。

　　东方海洋年报拟推10转10 业绩预增

　　东方海洋2月17日晚间公告，公司实际控制人车轼提议公司 2015 年度利润分配预案：向全体股东每10股转增10股，并派息0.56 元。

　　公司2015 年度业绩快报显示，报告期内，公司实现营业收入 67,771.47 万元，较上年同期增长 12.11%；净利润 5,002.65 万元，较上年同期增长 20.26%。

　　特尔佳去年净利1100万 同比降23%

　　特尔佳(002213)周三晚间发布业绩快报，公司2015年实现净利润1100.14万元，同比下降22.58%，每股收益0.05元。

　　报告期内，公司实现营业收入1.88亿元，同比下降28.05%。

　　特尔佳表示，由于公司产品受国家新能源汽车产业政策的影响，公司与传统能源汽车配套产品的销量持续出现下滑，导致公司的营业收入下降，净利润较上年同期下降。

　　招商银行2015年净利润576.5亿 同比增长3.11%

　　招商银行2月17日晚间发布业绩快报，未经审计数据显示，公司2015年度营业收入为2014.62亿元，同比增长21.46%；归属于公司股东的净利润576.51亿元，同比增长3.11%；基本每股收益2.29元；加权平均净资产收益率为17.07%。

　　此外，截至2015年末，招商银行资产总额54784.23亿元，负债总额51166.34亿元，股东权益3617.89亿元；期末公司不良贷款率为1.68%，较上年末增加0.57个百分点。

　　海康威视去年赚58.43亿 同比增长25%

　　海康威视(002415)周三盘后披露，去年公司实现净利润58.43亿，同比增长25.23%；2014年净利润46.65亿元。

　　期内，公司实现收入253.28亿，同比增长46.97%；每股收益1.46元。

　　海康威视表示，期内公司业绩增长的主要原因为公司所处行业应用持续扩展，同时公司依托领先的技术创新能力、完善的产品开发体系和日渐增强的国内外营销网络，以及一体化的行业解决方案能力，在国内及海外市场继续保持了良好的发展势头。

　　红旗连锁去年净利同比增长5.26%

　　红旗连锁(002697)2月17日晚间发布年报，2015年，该公司实现营业收入54.86亿元，同比增长15.15%，实现归属于上市公司股东的净利润1.79亿元，同比增长5.26%。

　　年报显示，截至2015年12月31日，该公司经营门店已达2274家，其中新开门店606家，正在完善互惠门店166家。凭借该网络，红旗连锁一直推行“商品+服务”的差异化战略，其中，增值服务业务尤其引人注目。目前，该公司已能提供如话费代缴、汽车客票、火车票和机票代售、公交卡充值、水电燃气代缴费、拉卡拉便民支付等、还与邮政、顺丰等合作，代存包裹、信件收发、购买保险产品、购买彩票等40多项增值服务

　　大势猜想：短线仍有反弹空间？

　　实现概率：75%

　　具体理由：今日大盘低开后震荡走高，临近上午收盘指数一度跳水，不过午后再度拉升翻红。从技术上看，上证指数今日站上20日均线，创业板指数站上30日均线，目前离上方最近的一条均线都有一段距离，短线或仍有反弹空间。

　　应对策略：今日上证指数走势强于创业板指数，短线或将再度迎来风格切换。投资者可逢低关注一带一路、国企改革等蓝筹股。

　　资金猜想：主力资金积极抄底？

　　实现概率：80%

　　原因描述：截至下午2点10日，两市今日主力BBD大单资金净流出69.861亿元，其中上海市场主力资金净流出17.639亿元，深圳市场主力资金净流出52.222亿元。午后两市主力资金流出明显收窄，可以看出在市场跳水后，有场外资金积极入场抄底。

　　应对策略：今日上海市场主力资金流出明显小于深圳市场，前期反弹主要是中小盘个股领涨，后市一些滞涨的蓝筹股有望迎来补涨行情，投资者可适当进行调仓换股。

　　热点猜想：环保股有望迎来爆发？

　　实现概率：75%

　　原因描述：日前，国家发改委、住建部会同有关部门共同制定发布了《城市适应气候变化行动方案》，以落实《国家适应气候变化战略》的要求，有效提升我国城市的适应气候变化能力，统筹协调城市适应气候变化相关工作。

　　应对策略：在绿色发展已经写进中国国策的大背景下，相关部门将进一步突出财政资金支持重点，而绿色建筑等环保产业也进入政策红利期。受此影响，环保股或将迎来炒作良机。

　　投资要点：

　　福建省最大的医药流通企业，产品全面覆盖药品器械分销及药店连锁。公司医药分销业务覆盖品种全面，药品、中药饮片、医疗器械和疫苗等品种品规达4.6 万种，拥有3331 家供应商及11520 家终端客户，通过福建9 个地区的分销公司形成覆盖全省医疗机构的分销网络。公司连续四年占据福建最大医药流通企业的龙头地位，2014 年全国排名约20 位。器械分销、中药饮片业务近年维持连续的高速增长；零售药店业务具有超过140 家直营门店，省内连锁药店排名前五。公司已经形成较强的区域竞争优势，未来行业地位相对稳定。

　　公司经营管理完善，基层覆盖率持续提升，新一轮招标市场份额有望继续提升。2009 年公司强化全省覆盖，不断完善经营管理体制；2010 年开始公司逐步对基层渠道强化布局，基层医疗覆盖率持续提升到89.1%，未来终端网络在布局范围和深度上仍然有提升空间。福建省招标采购采用两票制，省级配送商确定为10 家左右，配送商集中也进一步提升，对同区域配送商数量做出了限制，福建省属医疗机构和市属医疗机构的药品配送企业家数将由2012 年的44 家和51 家锐减为10 家，大型龙头配送商显著受益，未来招标趋严将进一步加速行业集中度的提升。

　　募投项目强化物流分销网络，分销零售协同增长。公司IPO 将募集资金5.4 亿用于公司物流中心和连锁药店扩建项目，增强公司分销和零售业务的竞争实力，其中物流中心项目预计投资3.5 亿，用于建设厦门、福州、莆田三地的仓储物流中心；连锁药店项目预计投入8000万，用于直营连锁药店网络的扩建(新增约80 家门店)。预计2017 年项目建成后可以将公司在福建地区的业务占比提高2 个百分点，行业地位进一步巩固。

　　风险提示：在福建省新一期招标正式执行前，如相关招标政策发生重大不利调整，可能导致公司在争取上游供应商委托配送品种时处于极端不利地位，导致公司出现上市当年营业利润大幅下滑的风险。

　　看好公司作为福建医药分销龙头的区域影响力。2016 年新一轮招标中有望获得结构性的增长优势，我们预计2015-2017 年公司EPS1.32 元、1.61 元、1.95 元，同比增长16%、22%、21%，本次IPO 发行价格18.65 元，上市后参考医药流通行业30-40 倍的估值，我们认为公司合理价格区间在39.6 元-52.8 元。

　　特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。

　　盘面情况：郑州玻璃1605合约开盘报862元/吨，收盘报884元/吨，较上一交易日上涨19元/吨，日涨幅2.2%。成交量增至27.39万手左右，持仓量增加5.01万手至23.46万手。

　　消息面：1、2016年02月17日的“中国玻璃综合指数”为853.99点，比上期2016年02月16日上涨1.16点。“中国玻璃价格指数”为845.33点，比上期2016年02月16日上涨1.52点。“中国玻璃市场信心指数”为888.61点，比上期2016年02月16日下跌0.31点。

　　现货价格：华北地区，河北安全5mm浮法玻璃出厂价报952元/吨。华中地区，武汉长利5mm浮法玻璃现货价报1152元/吨。库存数据：交易所注册仓单为212张，较上一交易日持平。

　　观点总结：国内玻璃市场持稳为主，部分地区小幅调涨。沙河地区报价平稳，部分经销商有意增加取货数量，市场则有提涨风声但考量到市场复苏环境不彻底，仍显现出信心不足。华东、华中地区稳中有涨，武汉长利浮法玻璃洪湖线点火投产。预计大部分深加工企业元宵节过后，才会陆续复工，有效需求启动比较晚。技术上，玻璃1605合约收高，期价受10日线支撑，上方趋于测试900一线压力，短线呈现震荡上行走势。操作上，短线860-900区间交易。

　　周三登陆新三板的6家企业均没有成交。

　　今日开始做市的瀚远科技、牛商股份以及众引传播均实现成交。

　　近期随着国际黄金价格的连续攀升，黄金股借势大涨，数据显示，截止昨日2月以来黄金概念板块个股平均涨幅高达22%，是上证综指同期涨幅的7倍。从通常逻辑来看，金价上扬利好黄金股公司业绩，进而提振相关公司股价，似乎十分合情合理。

　　但观察历史数据可以发现，黄金价格、黄金公司业绩和黄金股股价这三者之间正相关性其实并不高。众所周知，2012年是国际金价这波大熊市的起点，因此我们通过东方财富Choice数据选取了黄金概念板块相关各股2012-2014年这三年间净利润增长率、股价表现进行对比。

　　从历史数据对比可以看出，虽然2012年到2014年三年间金价持续大幅回落，但每年总有黄金公司能够取得不错的净利润增长，比如2013年国际金价暴跌近28%，但老凤祥却实现了净利润同比增长42%的佳绩；而豫光金铅黄金资源储备占比不多，当年净利润同比暴跌951%，业绩排名垫底。

　　而黄金股价表现与公司业绩表现相关性也不是太高，反而受当时大盘的影响要大于受黄金价格和业绩表现的影响。比如2013年上证综指跌6.75%，如表格所示同期股价也跌多涨少；而2014年上证综指暴涨近53%，尽管当时国际金价仍处于快速下行通道之中，但黄金股依旧录得平均35%左右的涨幅。

数据来源：东方财富Choice数据

数据来源：东方财富Choice数据

数据来源：东方财富Choice数据

　　所以准确的说，黄金资源业务占比较大的公司的股价和金价的之间的相关性更高一点，上海一位基金经理表示，“黄金类上市公司最值钱的就是资源的储量，类似豫光金铅这种黄金储备不多的公司，并不能得到机构的更多青睐。”

　　就目前业绩预增的几家黄金股来说，大多都属于黄金资源储备占比较多的股票，如中金黄金的业绩增长原因是“资产减值损失同比减少，投资收益同比增加”、东方金钰是“翡翠原石销售收入增长及黄金借金投资收益增加所致。”

　　此外黄金租赁业务占比较大公司所蕴含的潜在风险也是不可忽视的，由于不少黄金相关企业通过黄金租赁业务进行套期保值、平衡金价波动，但是如果黄金租赁在业务中占比过高，不仅充当套保工具甚至成为投机时，一旦企业对金价走势预判失误，则将对公司业绩产生显著影响。也就是说，即使黄金价格大涨使得公司黄金饰品等业务受益，但比重失衡的黄金租赁业务也有可能吞掉前者的利润，使公司利润减少、甚至亏损。

　　比如由于金价的上涨，金一文化2014年一季度的黄金租赁产生了1899.62万元的投资收益，但也产生了7809.87万元的公允价值变动损失。黄金租赁业务，成为金一文化2014年第一季度业绩变脸的重要原因。

　　黄金股是否能跑赢黄金走势？

　　那么既然黄金股受大盘的影响多于金价，目前阶段黄金股能否跑赢黄金价格呢？从黄金与股市的比价看，其基本反映了各国在国际间竞争力的此消彼长，本国股市收益远超黄金涨幅的国家皆为当时全球经济增长的引擎国。例如80 年代的日本、90 年代的美国以及 21 世纪初的中国股市。而一旦本国经济增长乏力，其股市相对于黄金的投资价值就会大为下降，尤其这一时期与全球经济调整周期重合时，表现会更为明显。

　　分析人士认为，目前国内正面临艰难的经济转型，只要经济找不到新的增长点，国内股市就会相对于黄金贬值。因此中国经济能否成功转型和全球经济能否脱离低利率时期真正步入增长是决定黄金股票能否超越黄金投资的关键，而目前的经济形势显然不具备这种条件。

　　奥飞动漫(002292)、东方网络(002175)、川大智胜(002253)、京东方A、棕榈园林(002431)等个股集体涨停，水晶光电(002273)、顺网科技(300113)、易尚展示(00275)等也大幅走高。细心的股民会发现，其背后动力都是“虚拟现实”(VR)。记者对比发现，近期包括奥飞动漫在内的多家上市公司抱团杀入虚拟现实，并再度点燃A股的VR热。有机构分析认为，虚拟现实作为下一代计算平台，2016年将成为发展元年，热度还将延续。

　　实际上，未来虚拟现实能否继续发威？目前是持有还是减仓？对此，有机构人士指出，虽然虚拟现实主题已经被轮番炒作，但如同手游、影视、充电桩一样，即使短线出现调整，但后市依然有机会。安信证券分析师江金凤表示，虚拟现实作为下一代计算平台，产业不断推进，2016年将成为发展元年，因此，作为跨年主题，热度将延续。

　　招商证券(600999)分析师方光照预计，2016年全球VR设备出货量超过500万台，2020年市场规模将超过1500亿美元。

　　因此，虽然经过近期连续上涨之后，VR概念股存在回调的需求，但仍然有望成为今年A股的一大主题。在个股方面，方光照看好致力于打造VR生态圈且产业链战略地位突出的顺网科技和奥飞动漫。

　　沪深交易所监管正以疾风骤雨之势于无声处警戒市场。据最新统计，在2015年11月至2016年1月的65个交易日中，两大交易所共发出逾300份问询函，平均一个交易日近5份，比此前三个月激增一倍多。

　　上证报记者梳理这300多份问询函发现，两大交易所不仅在发函数量上较此前翻番，而且在重点关注的内容上更是进一步扩展至多个方面，诸如重组标的资产巨亏、海外并购后续整合、“无厘头”高送转、保壳花招百出，频频为监管部门所追问，其中传递出的监管新动向值得关注。

　　在业内并购人士看来，监管问询函质与量的双“飞跃”，其背后是加强事中事后监管思路的体现，同时也透露出上市公司、中介机构等市场参与各方与监管之间的博弈更趋激烈。

　　重组标的资产巨亏必“究”

　　“监管问询函数量激增，是交易所大力推进监管转型、加强事中事后监管指导方针的集中体现。”一位资深并购人士如是说。

　　据上证报记者统计，沪深两大交易所在2015年11月至2016年1月(因过年原因剔除了2016年2月的数据)期间发出的问询函数量出现明显递增。其中，上交所发布的并购重组审核意见函共计76份，相较于此前3个月(2015年8至10月份)的35份翻倍有余；深交所发出的问询函(包括许可与非许可重组问询函、关注函等)共计244份——深主板84份、中小板100份、创业板60份，相较于此前3个月的112份同样出现骤增。

　　本报此前曾报道，深交所在2015年8月至10月期间发出的百余份问询函中，重组问询函有近80份，几乎占据问询函总量的80%，其中对中介机构履职、并购标的估值、业绩补偿落实等的关注始终是重点。与之相比，在最近这三个月的数百份问询函中，涉及并购重组仍是大头，并购方案中屡屡出现的巨亏资产及其盈利能力的持续性成为监管的新重点。

　　以中钨高新为例，其最新发布的重组预案显示，公司拟以发行股份的方式，作价30.36亿元收购五矿集团下属5家矿山并募集配套资金。与此同时，公司还推出一份非公开发行预案，募资不超过50亿元建设高端硬质合金产品。

　　值得注意的是，不同于常见的企业集团多选择优质资产证券化之做法，此次中钨高新收购的五矿集团下属5家矿山2015年均处于亏损状态，倘若钨原料价格持续低迷，很有可能会影响上市公司后续的业绩表现。

　　对此，深交所在问询函中提出，本次交易拟注入的5个交易标的2014年合计亏损3771.4万元，2015年合计亏损10.05亿元，请公司结合行业发展趋势、主要产品价格波动、后续经营安排和整合计划等方面，详细说明在交易标的大额亏损的情况下仍将其注入公司的必要性及募投项目的可行性，并请公司就交易标的大额亏损的情形做出特别风险提示。

　　同样的追问还出现在博瑞传播“抄底”购买巨亏资产的方案上。博瑞传播发布的重组方案显示，公司拟以发行股份及支付现金的方式，作价11.52亿元收购成都小企业融资担保有限公司81.034%股权。据上交所对此发出的重组问询函，公司被要求补充披露“抄底”该项资产的理由。同时，鉴于标的公司去年前三季度亏损5.7亿元，却给出了未来三年不低于5.41亿元的业绩承诺，问询函还要求博瑞传播补充披露此次交易是否符合“上市公司增强持续经营能力”的规定，并解释上述大额业绩承诺的依据所在。

　　据记者不完全统计，类似的案例在重组问询函中屡见不鲜，如唐山港、铜峰电子、凯发电气、永贵电器等诸多上市公司，相继被监管层从不同角度追问标的资产未来盈利的可靠性。

　　“在上市公司的并购重组中，只要政策、内控、盈利模式等因素对标的资产未来的盈利可能产生不利影响，监管层就会追问到底。若是标的资产本身有巨亏，那更难逃监管法眼。”上述投行人士表示。与之相佐证的是，上证报记者此前梳理2015年并购重组上会被否案例时发现，否决理由构成发生的重大变化之一就是，标的资产盈利能力成为“放倒”绝大多数重组的关键因素，尤其是高价收购亏损资产者多被否决。

　　不过，在巨大利益面前，对于监管层的严辞质询，重组当事各方往往是千方百计试图力证其收购的合理性。如博瑞传播，其足足用了62页材料来详细回复上交所的问询，在释疑标的资产盈利能力上更是从宏观政策、到微观财务数据、再到双方业务协同等多方面进行论证，试图平复监管层和市场对本次收购的质疑。

　　海外并购后续整合必“问”

　　在上市公司海外跨国并购日益增多且渐成趋势的背景下，对此类交易后续整合风险的关注成为又一个监管新方向。

　　此前有媒体报道，2016年前三周A股上市公司海外并购的规模已经达到86亿美元，超过去年全年水平的三分之一。另据上证报记者的不完全统计，2015年前11个月，仅国内资本对海外体育资产的跨国并购金额超过300亿元，2015年堪称“国内体育产业跨国并购元年”。

　　2016年1月16日，青岛海尔披露重组预案，公司拟耗资54亿美元收购通用电气旗下的家电业务，以此深入美国、加拿大和拉美市场，并持续推动公司在全球范围内的战略布局。鉴于通用家电主要业务位于美国，而青岛海尔的主要经营范围为中国市场，交易所问询函所提11个问题中有4个是针对两家企业后续整合风险的。

　　在青岛海尔原有业务的稳定性方面，上交所提出，交易完成后，青岛海尔如何保证标的资产原有销售渠道的稳定性。同时，两家企业存在产品范围上的重合性，请补充披露是否会对上市公司原有的海外家电业务产生冲击。而在下一步的新业务开拓方面，上交所指出，青岛海尔作为国外公司对标的资产的收购是否会影响消费者的购买意向，从而对标的资产业绩产生不利影响。同时，预案披露，青岛海尔可凭借通用家电在美国全覆盖的销售网络扩大其在美国家电市场的销售份额，由此上交所请上市公司结合标的资产的销售渠道补充披露上述观点的可行性。

　　客观而言，目前，我国上市公司估值的中位数达到美国上市公司的3倍左右。如此大的估值差异，显然更有利于A股上市公司去海外购买资产套利，以及借并购与自身业务进行协同、互补。

　　不过，在跨国并购中，双方在资产、人员、业务、渠道等多方面的整合均存在着不容小视的风险。如20世纪80年代，在工业化和强势日元的支持下，日本企业疯狂寻求海外收购，最有名的当属买下美国的洛克菲勒中心，但诸多交易后来不仅被证明是过于昂贵，甚至出现了两家企业的文化难以融合、管理无法对接等后续的整合后遗症。

　　或是基于此，监管层对上市公司海外并购的关注可谓慎之又慎，航天科技的案例可见一斑。梳理资料时记者发现，一般而言，重组问询函通常提出的问题在10个左右，多的也不会超过20个，但航天科技斥资17亿元收购欧洲公司拓展汽车电子业务的方案却罕见地引来了监管层的“32问”。

　　在这份“32问”的问询函中，交易所用了超过一半的篇幅对航天科技的交易标的予以关注，如要求公司进一步披露交易标的开展业务所需的全部资质，补充披露与海外收购和运营相关的风险，包括但不限于政治风险、法律风险、财务风险等等。

　　另外，问询函第32条特别提及，“……补充披露此次重组后公司如何保证管理团队和核心技术人员的稳定性。”在业内人士看来，上市公司海外收购大多意在拿到核心技术，而核心技术往往与核心人才密不可分，监管层关注人才稳定情况，也是担忧后续双方在人员上的整合能否有效运行。

　　航天科技、青岛海尔并非个案，包括怡球资源等多家上市公司在涉及此类交易时均未能逃过监管部门的追问。

　　“无厘头”高送转必“疑”

　　随着2015年年报披露逐步进入高峰期，上市公司分红方案频频亮相。一般而言，上市公司推出“高送转”分配方案，往往表明公司正处于快速成长期，对业绩的持续增长充满信心。然而，如今却有不少公司基于利益诉求借此推高股价，进而掩护相关利益方套现或是“托底”重要股东质押股权等，更有甚者在与企业经营数据背离的情况下强行推出“高送转”，自然难逃监管层的法眼。

　　以天齐锂业为例，从2015年7月8日起的4个月时间内，公司的市值从92亿暴涨至450多亿元，成为2015年下半年当之无愧的大牛股之一。有意思的是，这家素无高送转历史的中小板公司，在股价大幅上涨之后，出人意料地于2016年2月高调宣布“拟10派4转增28股”。如此罕见的“超高送转”迅即招致交易所的关注函。

　　监管层在相关问询函中提出5项问题，均剑指如此“高规格”的分配方案是否足以得到经营状况的支撑，其中要求结合公司所处行业特点、发展阶段、经营模式、盈利水平、未来发展战略等因素，披露公司推出上述利润分配预案的具体理由、合理性，以及利润分配预案与公司业绩匹配的具体理由。同时，补充披露上述利润分配预案是否经过财务测算，是否超过可分配范围。

　　天齐锂业绝非孤例。据了解，目前，监管层对于上市公司高送转已有每单必查内幕交易的要求，并从信披规范性、事后监督以及内幕交易核查等多角度多管齐下，严防操纵股价和内幕交易等违法行为。而此前劲胜精密“极度反常”的高送转方案或是导火索。

　　2016年1月，劲胜精密宣布，公司控股股东劲辉国际提议“每10股转增30股”。令人匪夷所思的是，公司是在2015年前三季度巨亏超过2亿元的情况下推出该方案的。不仅如此，公司同时还提示，劲辉国际拟在未来九个月内减持不超过5%的股份。

　　方案一出，市场哗然。有市场人士指出，无论是在何种市场环境中，上市公司要想进行利润分配必须“手中有粮”，并且营业能力能够支撑分红之后公司可能面临的资金负担，劲胜精密如此做法难免引发借高送转助力股东套现的质疑。

　　鉴于此，交易所关注函提出，请公司补充披露并充分说明上述高比例送转预案与公司业绩成长性相匹配的具体依据和合理性，同时补充披露大股东及董监高在未来6个月内是否存在减持意向及明确的股份减持计划。

　　为自证高送转的合理性，劲胜精密在回复中，从上市公司所处行业特点、发展阶段、自身业绩成长性、盈利水平、主营业务情况、未来发展战略等多方面进行了长篇论证，诸如“……随着公司传统消费电子产品精密结构件业务结构的转变及智能制造对3C消费电子制造业务生产模式的改良，公司消费电子精密结构件业务生产效率、经营业绩将得到提高。公司还将继续完善产品和服务体系，推动商业模式创新，挖掘新的业务增长点，保障公司的持续成长……”此类的模糊表述随处可见。

　　据记者不完全统计，科陆电子实控人提议高送转、棒杰股份控股股东提议“10转26股派现2元”等多个分红方案，无一不被监管关注。

　　在年报披露期，上市公司保壳花招百出，亦成为监管层关注的对象。2015年12月31日，山水文化公告称，拟核销1486笔长期挂账的应付款项，预计将增加公司2015年利润总额1301.74万元。当日，公司即收到上交所的监管函，致其自当日起停牌。在停牌期间，上交所又连发两份问询函，针对应付款项的真实性、核销的合规性及合理性，要求公司及中介机构予以回复，并出具专项意见。

　　根据三份问询函及回复的内容，上交所发现，山水文化试图核销长达10余年的应付账款，进行不当盈余管理的动机较为明显，有借此规避被实施退市风险警示的嫌疑。最终，山水文化宣布对应付款项“重新”履行核销相关程序，并发布了退市风险提示。由此，上演了“监管函发威上市公司保壳‘伎俩’被识破”的生动一幕。

　　在A股市场，上市公司、中介机构、投资者等各方均有着自己的立场与利益，监管方如何给各方提供一个“三公”的市场环境？美国法官路易斯·布兰戴斯曾在揭示信息披露的意义时如此表述：“太阳是最好的防腐剂，灯光是最好的警察。”业界看来，在加快落实监管转型的大背景下，监管函最重要的作用之一就是令上市公司信息披露更充分、更完整，使其在“阳光”下运作。

　　上海自贸概念盘中集体拉升，截至发稿，外高桥、浦东金桥均涨停，浦东建设涨逾7%，张江高科、界龙实业均涨逾5%，上海钢联、华贸物流、长江投资等也涨幅居前。

　　春节后首个交易周，“年报季”继续。面对2016年A股惨淡开局，市场对于上市公司高送转的期待更甚以往，甚至将其视为“救命稻草”，资金追捧热情高涨。

　　15日午间，神州长城(000018)公告称，公司控股股东及实际控制人陈略于当日向董事会提交了《关于2015年度利润分配预案的提案及承诺》，提议每10股以公积金转增股本28股，以现有股本4.469亿股作为股本基数，合计资本公积转增股12.51亿股。提案一出，神州长城随即涨停。16日亦以涨停报收。

　　据经济导报记者不完全统计，目前鲁股中已有国恩股份 (002768)、尤洛卡(300099)、天润曲轴 (002283)等个股先后披露高送转预案，以此优化公司股本结构，并与所有股东分享发展成果，其股价亦应声上行。

　　值得注意的是，严峻的宏观经济形势，为上市公司能否顺应市场期待推出高送转方案蒙上阴霾。新华百货 (600785)股东提出的高送转方案，便于15日被公司董事会以“行业增长压力较大”为由否决。

　　大手笔

　　没有最高只有更高，接踵而来的高送转方案，年年都会获得资金的青睐与追捧。尤其是在市场低迷、概念不明的当下，高送转可谓一剂“强心针”。

　　因此，新年伊始，2015年才刚刚上市的次新股国恩股份便抛出一份高送转预案，公司控股股东王爱国提议公司2015年度利润分配及资本公积金转增股本预案为每10股转增20股，并派发2元红利。并承诺在公司董事会和股东大会会议审议上述利润分配及资本公积金转增股本预案时投赞成票。

　　尤洛卡控股股东及实际控制人黄自伟和王晶华则提议公司2015年度利润分配预案为，以公司截至2015年12月31日总股本为基数，以未分配利润向全体股东每10股派发现金股利人民币1.0元(含税)，同时以资本公积金向全体股东每10股转增15股。

　　随后，天润曲轴控股股东天润联合提议以公司总股本为基数，以不低于2015年度母公司实现的可分配利润的15%进行现金分红(含税)，同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

　　此外，万润股份 (002643)在2015年年报中透露，当年公司实现净利润2.58亿元，同比增长167.11%。因此，拟向全体股东按每10股派发现金红利3元(含税)，共计派发现金股利1.02亿元。

　　导报记者注意到，不少鲁股在高送转时毫不手软。例如汉缆股份 (002498)，去年实施了每10股送11股转10股派3元的方案，东方铁塔 (002545)在去年半年报中发布了每10股转增20股派现15元的高送转方案。近年来业绩持续高增长的恒顺众昇(300208)也在去年实施了每10股转增10股送5股派现0.5元的方案。

　　一个月前，国际油价收盘跌破30美元/桶，到达12年以来的最低水平，尽管人们不愿意相信，但这确实还远不是终点。

▲ 国际原油价格30天走势图/油价网

　　如图所示，过去30天国际油价的浮动大有“十环过山车”的态势，虽偶有强势反弹，但攀爬的最高点不过35美元/桶，而最低跌至近26美元/桶。

　　国际油价持续低迷，美国油价也狂跌不止。在猴年过去的45天里，美国的汽油价格有40天是下跌的。到2月14日情人节当天，美国全国的汽油平均价格降到了1.7美元/加仑，已经接近2009年的历史低点。

　　以得克萨斯州为例，2008年7月，得州汽油价格曾高达4美元/加仑，而目前该地油价已经降到了1.5美元/加仑，换算成人民币，即每升不到2.6元。

　　让我们再来看一下目前中国九个省份的油价情况。

▲ 来源/中国石油集团经济技术研究院(按各省市发改委基准价格整合)

　　从上图可以看出，中国各个省份的油价不尽相同，以93号汽油为例，最低的是吉林为5.36元/升，最高的北京为5.56元/升。

　　考虑到美国的人均收入远远高于中国，而油价却比中国便宜，许多亲们觉得这简直是让人狗带的节奏！事实上，这些内幕你知道么？

　　美国油价为什么相对便宜？

　　首先，在历史上美国是对原油开发利用较早的国家，从1859年在宾夕法尼亚打出了第一口油井到二战之后的一段时间里，世界能源版图被称之为“墨西哥湾时代”，美国一度掌握世界原油产量的2/3。而彼时中国的石油年产量仅为12万吨。

　　其次，美国是一个资源丰富的国家，石油储量远超中国。据《BP世界能源统计年鉴2015》数据，截至2014年底，美国石油探明储量为48.5，中国为18.5(单位：十亿桶)。不容忽略的是，美国人口不到中国的四分之一，一个“油多人少”，而另一个“油少人多”。

　　第三，也是很重要的一点，美国之所以油价低，与美国政府的政策有关。美国向来对石油资源的争夺和控制特别用心，从美国在中东地区一些产油国长年派驻军队可见一斑。政府此举保障了美国海外石油供应的稳定性，但同时相当于为石油供应的隐性成本埋了单，这些都压低了美国的油价。

　　所以，亲们明白了，在资源保障上，中国和美国真的没法比。

　　中国油价为什么看上去“贵”？

　　众所周知，到达终端消费者的油价不仅包含原油价格，还有炼油、输油、加油站等各个环节的成本和利润，最后还需要加上燃油税。相较美国，由于技术和资源等方面因素，目前中国生产成品油成本较高，但影响中美两国油价最关键的因素，其实还是税！

　　和中国不同的是，在美国，买东西价是价，税是税，也就是说，实际上美国人加一升油还要额外掏一份税金。美国各州的税率不一，纽约州、北卡罗来纳州和加利福尼亚州的成品油税最高，分别是每加仑交42.4、40.7和39.5美分的税。以每升汽油2.6元为例，如果在纽约州，最后实际要付的价格是3.31元左右。

　　但在中国，我们的实际消费价和税是混合在一起的，而不是价税分离。按照我国的成品油价格结构，油价中48%为各种税费。以5.67元/升的92号汽油为例，如果刨去税款的话，那么每升价格应为2.95元，与美国多数加油站的价格实际上是持平的。

　　说完这些，你就明白为什么中国油价比美国“贵”了。

　　事实上，以2016年1月全球汽油价格网发布的世界油价排行榜来看，中国的油价其实属于中间偏低，有许多比中国收入水平低得多的国家，油价比中国还贵。

　　此外，大多数发达国家也比中国油价高，美国只是个“例外”。以欧洲为例，德国成品油消费税为57%、韩国为52%。最典型的当属挪威，它年产石油1亿吨左右，是一个产油大国，但是油价最高时可达9.68美元/加仑，约合人民币16.66元/升，足足比国内高了两倍。