政策红利下，新三板融资快速增长、挂牌速度飞升，吸引大量主板公司并购。速途研究院近日发布《2015年新三板市场报告》显示，今年是新三板跨越式发展的一年，上半年新三板挂牌数量剧增，新三板企业总市值疯狂增长。

　　进入2015年，新三板企业挂牌数量剧增，上半年共新增1066家企业，仅一月份单月新增企业数就近300家。新三板定增市场热度持续上涨，2015年上半年完成发行企业数量总计742家，平均每月增长率37.4%，定向募集金额总计317.5亿元，超过了2014年全年募集金额132.1亿元。

　　制造业和信息软件服务业是整个新三板的主体行业，仅制造业就占比57.6%，信息传输、软件、信息技术服务业占比20.3%，两个行业几乎占据了新三板行业数量的80%，其次是科研和技术服务业、建筑业、租赁及商业服务业和零售业，占比均超过3%。由于新三板大多为中小型企业，可以看出在新三板中占比较高行业多为技术密集型行业，不论是制造还是软件、建筑等，服务型企业在新三板中相对占比较低。

　　新三板真正开始进入快速增长期是在2014年，新三板企业总市值达到5124亿元，同比增长895%，速途研究院预估2015年新三板总市值将达到2.4万亿元。同时在新三板市场中，2014年机构所参与挂牌企业数量相比去年也有巨大增长。曾经投资过新三板挂牌企业的机构比例为27%，而在这些机构中，表示计划投资新三板企业的机构占比70%。

　　“新三板机遇和风险并存。”速途研究院院长丁道师分析称，新三板能够让一些有价值但当下不被主流市场认可的企业脱颖而出，同时由于其低门槛也会让一些垃圾企业进入市场交易。他表示，总体来看新三板的推出利大于弊，未来会成为中国经济创新的驱动力之一，新三板或将成为中国新技术、新模式、新材料相关企业上市首选。

　　8月28日，沪指长阳涨幅逾百点结束本周行情，同时实现本次反弹以来两连阳。

　　然而，本周A股行情依旧令人“心惊动魄”，前三个交易日沪指重挫580点，跌幅达16.55%；深指暴跌2002点，跌幅达16.82%。风风雨雨中，沪指本周下跌7.85%。

　　据东方财富Choice数据显示，本周涨幅累计超过20%的个股共有16个，涨幅最大的高新发展在停牌了1个多月后，恰于本周复牌，股价连续5个涨停，周涨幅61.16%。涨幅排名第二的旗滨集团仅于8月25日下跌4.60%，其他四个交易日均实现涨停。伟明环保、昇兴股份等其他9只个股周涨幅也逾30%。

本周涨幅前20名个股

　　此外，数据还显示，经过本周巨震，沪深两市中有近八成个股收跌，其中周跌幅逾20%的个股达222只。金岭矿业、浪莎股份、科林环保等4只个股跌幅逾30%。

本周跌幅前20名个股

　　中国航空市场的增长从航企对国际业务的扩张得到了显现，而国内新航空公司的建立以及低成本航空存在的市场价值也越来越被飞机制造商所重视，并试图通过飞机销售之外的方式获取到更多的市场份额。

　　美国飞机制造商波音民机集团(下称波音)正在通过“手把手”教中国的新航空公司以及低成本航空公司从零开始到站稳市场，从而在已经稍显落后的新兴航空公司市场份额中夺回优势地位。

　　低成本航空受追捧

　　“现在新型的单通道客机已经在航程上有了很大进步，可以在中国国内任意城市之间飞行。”波音民用航空服务东北亚地区销售总监安博西·伊特巴雷克(Anbessie Yitbarek)8月28日在接受本报记者专访时，对于中国国内市场未来发展抱有相当乐观的态度，“这也为更多点对点航线的开辟提供了更多可能，不仅可以缓解主要枢纽机场的压力，更可以带动整个国内航空运输网络的发展。”

　　在8月25日发布的最新一期中国市场展望中，波音预测未来20年中国将需要6330架新飞机，总价值约为9500亿美元。

　　波音认为，中国将在20年内超越美国成为全球最大的国内航空市场，因此在单通道客机的需求方面会持续攀升，至2034年将需要4630架单通道飞机。

　　“区域航空公司的发展是中国民航未来非常重要的一个方向，通过我们对欧洲市场的长期观察，这一市场的发展与中产阶级的移动性密切相关，而中国恰恰已经进入到了这个发展阶段。”安博西·伊特巴雷克对本报记者表示。

　　随着中国几家最大的航空公司开始逐步将关注点转向海外市场，并且在成立航空公司方面的限制也进一步被解除，区域型航空公司特别是一些新兴的区域航空公司开始寻求到一定的市场空间。

　　目前为止，全国几乎所有的省级行政单位都已经建立或者正在建立区域性航空运输企业，甚至一些热点地区还出现“排队进场”的盛况，无论是社会资本还是既有航空公司，都乐于参与与地方政府合力建立区域航空经济的棋局之中。

　　而对于大部分新兴航空公司而言，与大型航空公司在局部市场竞争的关键就在于差异性，随着行业主管机构对于低成本航空公司显现出越来越大的扶持力度，“低成本化”便成为许多新兴航空公司共同的选择。

　　“目前中国低成本航空公司只占到单通道飞机市场份额的5%-8%左右，预计未来二十年里可以成长到25%-30%，”安博西·伊特巴雷克对本报记者透露，“也就是说二十年后中国的低成本航空公司机队规模将是目前的十倍，达到2000架。”

　　但从国内目前新兴航空公司以及低成本航空公司在机型的选择上来看，波音无论是在运营数量还是总体订单量方面都落后于竞争对手，这也是波音目前重新审视其中国战略，将这些新兴航企以及低成本航空作为重点目标的主要原因。

　　制造商争夺新热点

　　“新兴航空公司和低成本航空公司都面临一个重要的挑战，那就是必须集中所有资源才能保证正常运转，所以需要在基础设施构建方面得到帮助。”安博西·伊特巴雷克对本报记者表示，“而我们会在运营、飞行员、航材以及培训等方面提供帮助，同时还会与行业管理部门一起就政策制定以及运营技能方面提供建议和帮助。”

　　过去一个时期内，一些新成立的中国区域型航企有着较为激进的扩张计划，与十年前中国第一批民营区域性航企相比在运力扩张方面更为大胆。比如基地位于广州的九元航空有限公司便一次性与波音签订了一笔总数高达50架737系列飞机的订单。而去年刚刚开始运营的云南瑞丽航空有限公司也在6月的巴黎航展上与波音签订了一笔30架737MAX的承诺订单。

　　“这对于飞机制造商而言既是好事也是坏事，好处在于保持了飞机订单数量的增长，但另一方面市场竞争更加激烈最后难免会面临一些出局者，这会影响到订单最终的执行情况。”一位航空业观察人士在接受本报记者采访时坦言。

　　这恐怕也是波音这样的制造商愿意从最基础的航空业运营模式以及航空经济学等领域开始向诸多新兴航空公司“布道”的重要因素，因为如果仅仅销售飞机是无法让航空公司立足于行业的，对于新公司而言，经验以及完善的保障体系显然更为重要。

　　波音北亚机队管理总监道格·考德威尔(Doug Caldwell)透露，波音会为中国的低成本航空公司建立共享的备件库，几家公司共享备件，这样可以大幅度降低航材储备带来的额外成本，这对于低成本航空公司而言显然作用非常明显。

　　甚至对于飞行员紧缺这样的情况，波音也会将自己的飞行员派驻到航空公司执飞航班，比如九元航空此前就经历过这样的阶段。

　　“资源紧缺对航空公司影响非常大，”安博西·伊特巴雷克对本报记者表示，“但区域型航空公司以及低成本航空对于中国二三线城市以及偏远地区出行状况的改善会起到非常重要的作用，甚至对区域消费行为也会带来结构性变化，而不仅仅是航空方面。中国政府已经意识到了这个问题，也制定出了相应的政策，对低成本航空发展提供了支持的要素。”

　　周五主力资金流入量较大的板块为国防军工、建筑装饰、电力，分别为36亿、18亿、16亿。

　　国防军工板块主力资金净流入第一。9月3日胜利日大阅兵逐渐临近，空中梯队指挥部有关负责人日前向记者透露，届时陆、海、空三军航空兵将以前所未有的磅礴阵容飞过天安门广场上空，有5大亮点值得关注：一是参阅规模和机型数量创历史之最；二是多种新式装备亮相；三是富有时代特色的编队队形新颖震撼；四是拉烟、空中护旗等呈现方式增强美感；五是领导干部当先锋打头阵。大阅兵“倒计时”将引起市场对军工产业的持续关注，这对于调整之后的军工板块而言恰恰是投资的契机。军工产业作为产业板块中的绝对中坚力量，在这一轮改革大潮之下再次振翅高飞。

　　建筑装饰板块主力资金净流入第二。降准释放的可贷资金有望流入到实体经济中，能起到提振投资的作用，对建筑企业构成直接利好。去年底降息以来，目前已累计降息3次，资金成本逐渐降低。对于整个建筑行业而言，由于轻资产的特性，其资产的组成部分大部分为往来款，各种融资工具、流动资金占用比例较多，低成本和新技术的应用有望使得整个行业的供应链更加的金融化。另外，融资成本的不断下降也使一些回报率不高的项目重新回到选择范围，PPP项目数量将会极大增加。第三就是电力板块。

　　农业部深化农业科技体改，顺鑫农业获密集调研

　　日前，农业部下发了《关于深化农业科技体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的意见》。值得注意的是，近期农业相关政策密集发布，在最近大盘二轮下跌的情形下，农林牧渔板块表现相对稳健，不少区域性的农业龙头股如顺鑫农业、冠农股份、隆平高科股价较为强势。

　　意见提出了加快农业科技创新的总体思路，即以保障国家粮食安全为首要任务，以转变农业发展方式为主线，以提高土地产出率、资源利用率、劳动生产率为主要目标，以增产增效并重、良种良法配套、农机农艺结合、生产生态协调为基本要求，强化顶层设计。明确农业科技创新重点；优化农业科技创新力量布局；深化农业科研机构改革；强化农业科技协同创新；推进农业科技计划(项目)管理改革；稳定支持基础性长期性农业科技工作；强化农业科技国际合作等23项任务。

　　值得注意的是，北京本地农业股龙头顺鑫农业(000860)日前获得了机构的密集调研。8月20日，顺鑫农业披露最新一期的机构投资者调研纪要，银河证券、招商证券、华夏基金、财通整体、中再资产、中原证券现场调研公司。针对猪肉板块，顺鑫农业表示目前公司已经形成集种猪繁育-商品猪养殖-生猪屠宰-肉制品加工于一体的产业链，受生猪价格波动的影响，加上各项生产经营成本的上升等因素，利润增幅下滑。未来公司将通过资本市场手段，进一步完善猪肉产业链，同时，逐步向全品类肉食板块发展。

　　齐鲁证券在最近一期的《农产品价格》研报中披露，猪价本周在18元/公斤附近震荡，并坚定推荐畜禽链中期反转，当前应低位布局，低可布局下半年业绩确定品种，当前是良好逢低布局时点，只是需要以时间换空间，迎接下半年农业股确定性行情。

　　资料显示，顺鑫农业(000860)是北京市第一家农业类上市公司，下设五家分公司和七家控股子公司。公司拥有较完整的肉食品加工产业链，食品安全保障能力构成公司的竞争优势。奥运会以前北京市仅保留3家大型现代化生猪屠宰企业，有利于公司盈利能力的保持。此外，公司牛还有白酒、房地产、建筑、种类等多元化辅助产业。

　　牧原股份：推荐公司的核心逻辑未变

　　研究机构：长江证券

　　公司7月份生猪销售13.5万头，相比去年15.8万头出栏下降14.5%。公司今年1-7月份整体出栏生猪98.7万头，低于去年同期生猪出栏规模101.5万头。同时，通过公布的数据来计算出栏体重(其实公司仔猪的出栏比例有一定的提升，因此这样计算的出栏体重并不准确)，我们发现，公司7月份生猪出栏平均体重96.5公斤/头，上半年平均出栏体重也仅为101.4公斤，离去年109公斤也存在差距。

　　对于牧原7月份的上述数据，市场的解读大多局限于上述层面，而我们的关注点则在于：(1)7月份数据的背后原因为何？(2)对于今年、特别是明年出栏是否会有较大影响(市场基本按明年整体的公司商品猪出栏和市场均价来推导全年利润从而计算其估值水平)

　　我们的解读是：(1)前期的清群导致生产节奏有所变化(将猪舍全部清空进行消毒并空臵1-2周)，影响了7月份的销售量(这是7月数据较低的核心原因)；(2)肥猪日龄延长了10日左右(压栏)以及仔猪销售有所增加(7月销售数据较低的次要原因)；(3)预计今年全年商品猪出栏200万头出头；2016年300万头以上。因此，7月份数据并非是全年情况的映射，对市场关注的16年业绩和估值并没有影响。

　　我们认为，在进行清群处理后，公司下半年及明年产能将得到加速释放。从实践来看，猪舍的清群可有效提高哺乳仔猪和保育仔猪的存活率(部分猪场实验可分别提高8.8和9.4个百分点)，提高了养殖效率，同时更换新一批健康种猪也将使得psy进一步提升。因此在清群处理后，预计公司下半年和明年生猪出栏将得到快速增长。整体预计公司今年出栏规模将达到200-220万头，16年出栏规模达到300万头，因此，明年整体的业绩水平和对应估值不会有变化，因此推荐公司的核心逻辑未变。

　　给予“买入”评级。我们预计公司15、16年EPS分别为1.16元和2.94元。给予公司“买入”评级。

　　风险提示：(1)猪价持续下跌；(2)项目建设不达预期。

　　圣农发展：最深的底部，最稳的趋势，最好的买点

　　研究机构：海通证券

　　投资要点：

　　下修半年报业绩预告，但底部确定无疑。公司前期下修了15年半年报业绩预告，从原先的-25000到-16500万，下修正至-36000至-34000万，即二季度单季亏损约1.5亿元。由于二季度(尤其是4、5月份)鸡苗和毛鸡价格都非常低迷，公司也难以独善其身，加之部分加工型企业采购商压价力度过大，最终使得上半年亏损较大。但我们认为，一方面，7月份苗价和毛鸡价格都反弹明确(目前公司的均价已升至10400元/吨左右)；另一方面，上游产能大幅缩减带来的后市价格确定性上涨，都印证着禽产业链底部的明确到来。

　　产能扩张有序，全年3.5亿羽无忧。公司15Q2屠宰量在8000万羽左右，上半年合计1.5亿羽，我们预计下半年屠宰量在2亿羽左右(7月单月预计为3700万羽)，全年3.5亿羽的目标完成无忧。

　　行业复苏明确，且持续时间持久。1)大面积的中小厂倒闭已经基本结束，刚性淘汰；2)食品安全问题的重要性越来越高，未来会导致安全肉类食品供给的不足；3)今年美国祖代鸡进口无望，全年引种量预计不足70万套，预计明年80~100万套；4)猪价已起，历史上看“猪鸡不分家”，鸡价不会沉寂太久。

　　与麦当劳的合作不断加码深入。目前公司的生食和熟食基本均占到了肯德基国内采购量的约50%，而麦当劳目前则是生食占其国内采购的30%，熟食相对较少。未来公司会不断加大与麦当劳的合作(公司5月份前往美国麦当劳总部参观和洽谈)，且对于麦当劳而言，要实现其在中国的发展目标(在全球主要国家范围内，目前大约只有中国和日本，麦当劳的门店数量明显少于肯德基)，也需要公司这样品质高、规模大的供货商助力。

　　KKR助力公司管理效率、考核机制、合作并购等各项事宜。KKR主要是两个团队，一个投资团队(负责当时的投资决策)，一个是投后管理团队，对于公司的效率提升、绩效考核、激励、管理模式、寻求外部合作并购等方面帮助非常大。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2015~2017年的EPS分别为0.19、0.81元和1.26元，考虑到行业复苏的态势和公司的龙头地位，维持“买入”评级，目标价25.20元，对应2017年20倍的PE估值。

　　风险提示。肉鸡价格继续大幅下跌。

　　益生股份：景气回升节奏推迟但必将到来，看好行业反转下的高弹性品种

　　研究机构：齐鲁证券

　　事件：益生股份公布2015年半年报，公司实现营业收入3.18亿元，同比增长1.5%，归属于上市公司股东净利润-1.92亿元，同比增长-196.31%，eps-0.68元/股，同比增长-196.65%。

　　前期过剩产能导致禽链整体低迷，2015年上半年公司种禽业务亏损较多。公司上半年种禽业务实现营业收入2.64亿元，同比增加6.35%，毛利率-45.39%，同比下降34.91个百分点。受前期过剩产能及强制换羽影响，上半年禽链整体景气度较低迷，父母代鸡苗价格长期处于5-7元/套附近，而商品代鸡苗均价也仅为1.5-1.7元/羽。因此公司父母代鸡苗大致在单套亏损8-9元、销售700-800万套的情况下，亏损5500-6500万；同时随着江苏益太90万套父母代肉种鸡场建设项目的陆续达产及租赁中粮宿迁肉鸡养殖场的投入使用，商品代鸡苗产能不断释放，上半年预计在单羽亏损1元、销售1.2-1.3亿羽的情况下，亏损1.2-1.3亿。

　　引种量传导时滞可能较长，但产能去化效果终将显现。受行业私自扩产等因素影响，禽链上游引种缩减的传导时滞可能相对较长，当前禽链整体仍处于相对低迷状态。但我们产能去化终将传导到下游，随着父母代在产量的不断下降，预计禽链在2015年下半年将逐步走出低迷状态，在年底将有望达到较高的景气度水平。

　　2016年禽链将达到确定性景气高点，公司父母代与商品代鸡苗业务将贡献3.5亿元以上业绩。在2014年开始的祖代产能去化周期影响、猪链景气带动下，我们认为即便考虑强制换羽、私下扩产等情况，2016年应当是禽链的景气高点，父母代鸡苗、商品代鸡苗均价预计处于23元/套、3.7元/羽。结合公司祖代配额、商品代鸡苗产能扩张考虑，预计2016年父母代鸡苗、商品代鸡苗将实现1200万套、2.7亿只的销量。因此在单位净利6.8元/套、1.03元/羽的情况下，我们测算出两项核心业务将贡献3.5亿元以上业绩，结合蛋鸡业务净利润将达到约3.7-4亿元。

　　长期来看，公司在产业领域的份额提升与业务协同布局，有望实现战略加速扩张，打开中期市值空间：

　　(1)在禽链上游领域通过并购提升份额，逐步构建垄断优势与行业定价权，提升主业盈利能力；

　　(2)进入兽药等领域，整合高盈利的企业进入上市公司产业平台，在提升整体盈利能力的同时协同发展；

　　(3)利用公司的比较优势，在海外布局禽链业务，寻找新的市场空间；

　　(4)通过产业资本建立更全面、有效的激励机制，提升经营与生产效率。

　　我们认为益生当前的战略布局，配合其拥有的集中度优势、行业联盟的带头人地位，未来有望在国内的畜禽链中率先实现垄断定价、战略联盟、外延整合、多元化经营等多种产业发展高级形态，其定价能力、资源整合能力、产业协同效应等都有望上一个新台阶。公司将在养殖同质化趋势、周期性波动过程中，走出属于自己的一条稳定成长之路。

　　我们预计公司2015-17年净利润为0.3、3.74、3.86亿元，eps达到0.1、1.24、1.28元/股，根据2016年22XPE，给与目标价27.28元，维持“买入”评级。

　　雏鹰农牧：养殖模式升级，发展前景看好

　　研究机构：太平洋

　　事件：公司近日发布2014年中报，实现营业收入12.5亿元，同比增91.84%；归属于上市公司股东的净利润516.52万元，同比扭亏，去年同期亏损1.47亿元；基本每股收益为0.0052元/股。

　　点评

　　1、中报业绩扭亏为盈主要受益于生猪养殖业务盈利水平的提升和资产转让收益。上半年，受益于猪价上涨和销售放量，公司生猪养殖业务增长比较明显，实现收入6.18亿元，同比增长45.39%；实现毛利5300万元，同比增长47.43%。生猪养殖业务所产生的毛利增长额贡献了全部营业毛利增长额的一半以上。生鲜冻品业务和粮食贸易业务收入增长较快，但毛利水平还有待提升。此外，公司转让原有猪舍(或鸡舍)及附属设施以及收购河南太平种猪繁育有限公司，产生营业外收入1.42亿元；转让子公司江苏雏鹰肉类加工有限公司80%的股权，产生投资收益3,134万元。上述资产转让事项对中报业绩扭亏为盈也做出了较大的贡献。

　　2、生猪养殖模式更新，项目建设进度加快，养殖业务有望快速发展。年初以来，公司对“雏鹰模式”进行了优化升级，在养殖模式方面逐步回归轻资产，由合作方负责养殖场建设、设备投资、协调农户及日常维护、维修、粪污处理等，公司负责所有养殖场的土地租赁、合规性手续办理，农户主要负责单个猪舍的精细化管理，养殖过程中仍采用“六统一”的方式由公司统一管理。公司将在新建养殖项目中逐步推进新模式，同时将原有猪舍及附属设施按照新模式的合作方式，将所有权有条件转让给相关的合作方，最终实现公司轻资产发展。我们认为，由于公司拥有与农户等各方合作的丰富经验，新模式的运作应能顺利推进，从而促进生猪养殖业务的快速发展。产能建设方面，据统计，公司在建规划产能达到1100万头。目前，内蒙古年出栏300万头生猪项目已完成奠基仪式，吉林400万头生猪项目、新乡100万头项目、三门峡100万头项目和西藏藏香猪项目都在加紧建设。随着这些项目建设进度的加快，生猪出栏规模有望实现高速扩张。预计，15、16、17年生猪出栏规模是260万头、320万头和380万头。

　　3、全产业链布局逐渐完善。报告期内，公司收购了河南太平种猪繁育有限公司70%的股权，养殖产业链进一步延伸至上游种猪环节，再加上之前建设的粮食收购基地，生猪全产业链布局已经成型。终端渠道建设方面，采取了自建商城和微商城，在天猫、京东等第三方平台开设专营店，收购淘豆食品等一系列动作，再加上已有的专卖店，线上线下的渠道布局日臻完善。我们认为，随着公司生猪全产业链布局的成型和渠道布局的完善，各项业务都有望得到快速的发展。

　　4、维持公司“增持”评级。我们预计，公司15/16/17年实现归属于母公司的净利润是2.29亿元/4.1亿元/3.19亿元，同期每股收益是0.22/0.39/0.31元/股。以2015年8月14日收盘价对应的PE是86.86/48.53/62.29倍。我们比较看好公司养殖模式更新及全产业链布局逐步后的发展前景，维持“增持”评级。

　　冠农股份：新疆林果资源整合者，利用信息技术开拓农产品交易新模式

　　研究机构：申万宏源

　　投资要点：

　　信息化手段解决农产品交易环节的四大问题。冠农股份主业包括：皮棉加工、番茄加工、林果加工、制糖等业务，是兵团农二师旗下的果业龙头，也是较早涉足农业信息化领域的企业。2012年4月，冠农股份合资组建主营新疆大宗农产品电子商务的子公司合源果业，迈出了涉农电商的第一步。2014年，公司在浙江嘉兴成立子公司嘉兴冠农电子商务有限公司，嘉兴农产品拍卖有限公司。今年1月份，冠农股份又与顺丰嘿客签订合作协议，进军电商模式中仍在探索阶段的O2O 领域。至此，冠农股份已形成了包括电子交易、拍卖、电商三位一体的新疆优质农产品销售网络，旨在通过互联网的技术，解决新疆特色农产品供销信息不对称、优质农产品溢价难、价格不透明及流通环节成本高等四大问题。

　　理想照进现实，公司筹建干果拍卖中心。此前，子公司嘉兴农产品拍卖公司引入战略股东并实现管理层持股，紧接着，公已开工建设库尔勒新疆大宗农产品拍卖中心和河北沧州新疆干果拍卖中心，将在今年9月后正式营业。前者占地面积约2万平米，目标2018年交易额突破80亿人民币；河北沧州拍卖中心占地约8千平米，利用其本身已是北方枣业第一大分销市场的优势，2年内交易额有望突破20亿元。公司拟采取荷兰式拍卖模式打造中国最大的新疆特色农产品拍卖交易平台，降低流通成本(约30-50%)，降低库存和应收款风险，实现优质农产品溢价，推动农产品流通健康发展。

　　盈利模式清晰。公司盈利模式有4个方面：1)佣金。拍卖平台上，公司针对成功的交易按交易额收取1-3%的交易佣金；2)广告收入。在平台影响力扩大后，拍卖大厅、网站、宣传资料刊登的相关广告可为公司带来副业收入；3)金融服务。交易平台采取会员制，通过与银行、有资质的第三方支付机构在业务及股权层面的合作，公司针对保证金吸纳可获得息差收入，在交易规模扩大后，还可通过交易结算收取手续费；4)信息数据库收入。大量拍卖交易数据可以被开发成为数据库，针对业内人士有偿开放获得收入。

　　公司的核心竞争力体现在四个方面：1)区域资源优势。新疆地区独特的地理和气候资源是之成为国内重要的林果、干果主产区，产量大、品质优、污染少；2)兵团有望排他性扶持。兵团在农业方面规模化、集约化种植优势明显，为公司经销的产品做质量背书；另一方面，兵团改革正在推进，冠农股份有望成为兵团旗下林果业务的资源整合平台。目前公司仅拥有农二师的林果资源，未来有机会整合兵团的林果资源；3)人才专业化。拍卖平台子公司邀请农产品物流领域专业人士张茂林先生实际运营并入股，其他参股合作伙伴在农产品物流、交易结算等方面也有丰富经验；4)区位政策优势。“一路一带”使新疆、中亚的特色农产品能以更低的成本，更快捷的与欧洲、中国(疆外)消费市场对接。

　　投资建议：首次覆盖，“增持”评级！在农产品拍卖和电子商务成为公司后期发展亮点的同时，受益于糖价、钾肥价格上涨和番茄制品结构优化，公司其他主营业务也不同程度出现好转的迹象。预计15-17年公司收入分别为13.79/23.36/40.43亿元，净利润分别为1.93/3.37/5.16亿元，对应每股收益0.25/0.43/0.66元，市盈率78/45/30倍。后期公司新业务亮点颇多，原有主业又有超预期可能，给予增持评级。

　　催化剂：公司上下游整合农业信息化领域资源，公司在兵团体系内部实现资源整合，推出员工持股计划，公司持续筹建拍卖中心，糖价涨幅超预期等。

　　北大荒：员工持股标志公司农垦改革迈出第一步

　　研究机构：长江证券

　　报告要点

　　事件描述

　　北大荒公告2015年度员工持股计划(草案)

　　事件评论

　　北大荒发布度员工持股计划(草案)：总金额不超过391万元，参加对象包含公司董监高(共6人，认购比例为30.54%)及业务员以上管理人员，合计不超过64人，存续期限为36个月，锁定期限为12个月。

　　我们认为，实施员工持股计划标志公司农垦改革迈出第一步。具体解读如下：(1)此次员工持股符合一号文件提到的农垦改革的农场企业化发展、市场化发展的方向。15年一号文件中将农场企业化作为农垦改革三大方向之一，核心在于引导垦区企业走向市场化的道路。这次员工持股方案虽然金额有限，但使得公司管理层与核心骨干与公司利益趋于一致，利于盘活企业经营，减少跑冒滴漏，使得公司更趋市场化方向发展。(2)此次员工持股标志公司管理层和核心骨干对公司未来发展前景看好。我们认为，北大荒的土地资源的价值禀赋(上市公司层面1296万亩土地，其中1158万亩耕地)、未来市场化潜力、集团资产注入(集团层面仍有3117万亩耕地)的空间都是非常具有吸引力的。我们认为公司员工对公司上述看点较为认同。(3)北大荒未来的农垦改革层面动作值得期待。我们预计，公司后期围绕土地租金市场化、有机农产品种植、引入战略投资者等方面的改革措施将不断推进。

　　我们坚定看好公司未来发展前景。主要基于：(1)行业层面迎来双重利好：a)中国种植业在农业补贴提高、低息加杠杆、规模化经营三大因素作用下迎来趋势性盈利反转；b)农垦系统改革即将开花结果。15年围绕农场企业化、垦区集团化与股权多元化等取得实质性的进展。

　　(2)a)而北大荒即是行业盈利趋势性反转的首选标的：公司拥有耕地1158万亩，将受益农业补贴加大、低息加杠杆，形成实质性的盈利提升；b)北大荒亦是农垦改革的首选标的：公司资产注入空间巨大(集团仍有3117万亩耕地)、股权多元化改革具有可操作空间(集团持股64%)、市场化改革(土地租金提升、负业剥离、发展高附加值有机农产品及种植业技术咨询)亦会继续推进。

　　重申“买入”评级。预计公司15、16年的EPS分别为0.58元、0.69元，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：(1)土改政策低于预期；(2)农垦系统改革进程推进缓慢。

　　海南橡胶：土地流转+农垦改革+国企改革龙头

　　研究机构：东吴证券

　　投资要点

　　农业是下半年A 股中少有的高景气度板块：CPI 上行、多政策推动以及人民币贬值减少进口冲击，建议超配农业板块，两条主线1)土地流转+农垦改革+国企改革；2)禽养殖板块。

　　土地改革是今年必须交出答卷的几个方向之一，深改组负责落实督办，在农地贷款支持、土地流转、农垦改革等诸多领域， 都可以期待，我们猜测农业土地抵押贷款试点即将启动，土地流转将带动农业大发展，后续的种子农药化肥农机等板块都值得期待。

　　预计农垦改革加速推进，海南农垦系统土地最大优势在于拥有旅游和商业地产潜力：海南农垦是中国第三大垦区，公司作为海南农垦集团下属上市平台，凭借丰富的土地资源，公司将受益于农垦改革带来的土地重估价值的增长。公司拥有海南岛独特、丰富的旅游资源，有1000余亩土地经过调研适应于休闲旅游资源开发，在政策放开后有望加快相关土地建设，与海南旅游岛发展匹配。

　　国企改革进程推进，海南橡胶成为重要试点：国企改革的进程不断推进，海南也是国企改革重要的试点城市，公司作为海南省最重要的国企之一，有望成为改革排头兵。海南农垦集团持股70%，若简单注入集团资产将使实际流动股本比例下降，后续是否会引进战投亦是可以预期的方向。上市公司以及子公司层面的员工持股计划值得期待。

　　可能具有博彩赛马概念：赛马运动很有可能将在近段时间落户海南并开始全面运作。海南橡胶股东身份将大有作为，全面受益，为公司拓宽营业模式，增加利润率带来了无限可能。

　　橡胶主业在大周期底部，具有军工概念：橡胶行业目前处于周期底部，当前橡胶价格为1.2万/吨，高点在4万/吨，因此在未来不会对公司业绩产生负面拖累。未来军用航空轮胎需求量将有较大增长，军工概念产品毛利率较高。

　　盈利预测： 预计公司2015、2016年实现净利润0.96、1.50亿， EPS 分别为0.09元、0.24元，对应海南确定新一轮土地流转+ 农垦改革主线，给予“买入”评级。

　　风险提示：政策进度低于预期。

　　8月18日以来，A股开启了新一轮暴跌模式，在短短的6个交易日中沪指下跌1000点，击破3000点并将上半年的涨幅归零。直至8月26日沪指下探2850.71点后逐步企稳，从27日起开始反攻。

　　不过，尽管这段时间A股大幅下跌，但上市公司的增持行动却没有减弱。据数据统计，8月20日至8月26日，两市共有335家上市公司被增持，共涉及金额117.4亿元。其中，有27家公司获得超亿元的增持，增持金额最大的为万科，共获得11.5亿元的增持。另外，还有搜于特、天业股份等18家上市公司获得了超过5000万元的增持。

　　从行业分布来看，27家获得上亿元增持的公司中，房地产行业为增持热点，共有6家公司获增持；其次为化工行业，电气设备、证券、商业贸易、医药生物以及有色金属行业各有2家。

　　从增持股数量占流通股比例来看，*ST金路获增持股占流通股比例最高，为8.17%。除了*ST金路，增持股占流通股比例达5%以上的有10家公司，分别是：赞宇科技、东湖高新、齐星铁塔、绵世股份、宁波富邦、丰乐种业、沙河股份、威尔泰、生益科技、华鑫股份。其余还有9家公司增持股数量占流通股比例于1%~5%之间，7家低于1%。

　　就已发布半年报的23家公司半年报业绩来看，上海莱士业绩增长幅度最大，净利润同比增390.9%；紧跟其后的有国海证券，净利润同比增346.4%；盛屯矿业、外运发展、齐星铁塔净利润同比增幅均超过100%。另外，信达地产、生益科技等9家上市公司2015年上半年净利润同比减少，其中威尔泰净利润大幅降低，同比减少413.7%。

　　从二级市场表现来看，近一个月仅10家公司股票上涨。其中，涨幅最大的为新世界，涨48.4%；*ST金路、齐星铁塔、华鑫股份、东湖高新四家公司近一个月涨幅超过10%。值得注意的是，在近一个月股价有所上涨的10家公司中，仅齐星铁塔和绵世股份两家公司上半年净利润同比增加。而上半年净利润同比增幅超300%的上海莱士及国海证券近一个月股价跌10.7%和29.8%。

　　从8月18日至8月27日二级市场表现来看，能在A股此轮暴跌中上涨的股票只有两只：*ST金路和齐星铁塔。其中*ST金路涨幅29.8%，丝毫没有受到大盘暴跌影响。就公司增持公告来看，自然人刘江东在8月21日、25日两次增持公司股份，共计2067.49万股。

　　另外，8月18日到8月27日之间，沪指跌幅达到22.79%。从或大幅增持的27家公司来看，除了*ST金路和齐星铁塔外，还有12家公司跑赢大盘，分别是：华鑫股份、上海莱士、新世界、万科A、生益科技、红日药业、联化科技、东湖高新、绵世股份、天宸股份、凤凰传媒和中航资本。其中，仅有生益科技上半年净利润同比减少。上半年同比利润增幅超过100%的股票中，外运发展、盛屯矿业以及国海证券均未能在此期间跑赢大盘，分析认为，这部分股票在未来大盘上攻过程中，或将走强补涨。

　　半年报公布接近尾声，对于想从半年报窥探私募一哥徐翔最新风格的，可能要失望了。

　　数据显示，截止目前，泽熙产品半年报仅现身4公司，分别为先锋新材、东方航空、康强电子、东方金钰，持股市值为10.81亿。另外上海泽熙增煦投资中心通过定增持有华丽家族9000万股，这就是目前我们所能了解的泽熙的最新持股情况。

　　在上述持股中，除了先锋新材、东方航空二季度新进10大流通股东，其它股票持股数量与一季报同。另外已公布中报的海源机械、杭电股份、金字火腿前10大流通股东已不见泽熙身影。

　　从6月15日以来的数据看，截止8月21日，泽熙5只产品净值全部逆市增长，平均增幅高达47%，其中泽熙1期增长70%，除了6月26日至7月3日各产品出现平均约3个点的净值下滑后，7月3日到7月24日是泽熙产品业绩大幅爆发的阶段，由于泽熙声明，未参与股指期货相关交易，据此判断，泽熙在下跌的前期和中期非常有效的控制了仓位，并且规避掉了6月底和7月初暴跌并成功精准抄底。所以，中报，你很难发现徐翔更多有价值的信息。

　　徐翔以“涨停敢死队队长”，风格激进闻名，通过泽熙的席位来寻找徐翔影子股的思路在散户中也很有市场，不过通过追踪营业部买卖行为，这种方式有多大可靠性，笔者一直心存疑惑。对于管理规模超过100亿的公司，通过捕捉短线热点频繁交易，长期来看成功率又有多大？7月24日之后，泽熙各产品净值走势平滑，个别产品出现小幅回落，但并未出现明显回撤，显示徐翔在两周时间完成了快速布局到快速出仓。再次证明，股票最精髓的，难度最大的东西可能就是市场情绪的利用和把握，徐翔无疑是市场情绪利用的绝顶高手。

　　不过，重走敢死队路线，或许只是特殊极端行情下的短期行为。近年来，敢死队转型的不在少数，不少明星私募逐步转入一级半市场，以及掘金新三板。最知名的就包括泽熙的徐翔以及新价值的罗伟广。真正让徐翔赚到大钱的不是某只妖票，而是定向增发。

　　从去年以来，泽熙的诸多重磅手笔都是通过协议转让、大宗交易、举牌等方式进行投资，典型的有文峰股份、工大首创、美邦服饰等，另外，通过定增的方式介入了华丽家族、华东重机、赤天化、大恒科技等公司。

　　相对于二级市场盯市交易，大宗交易尤其是定增能够获取较大的折扣，从而让投资具备较大的安全垫。比如去年华丽家族，泽熙参与的定增价为3.67元，获配的数量为9000万股，尽管该股股价从高位回落了66%，目前泽熙仍浮盈157%，折合5.18亿元。

　　不过市场大幅上涨后的高位增发，其安全性也大打折扣。泽熙参与上市公司定增的最新案列是5月的康强电子和6月初的宝莫股份，增发价分别为11.65和7.88元。宝莫股份目前价格7.68元，已跌破增发价。碰到这种极端行情，一哥也难保失身的时候。

　　总体来看，从风格来看，徐翔与王亚伟均以押注重组股闻名，不同的在于，王亚伟目前开始加大新兴行业和成长股的布局，徐翔却一直钟情冷门公司。

　　武汉28日现场挂牌出让11宗地块，其中包括青山滨江商务区等多宗中心城区优质地块，吸引了多家全国大型上市房企前来争抢，1个多小时竞价，溢价率接近50%。

　　不到9点半，土拍现场就挤满了来自全国各地的二十多家开发商。9点38分，第一宗出让地块引来两家房企激烈竞拍，买家加价幅度大，最终溢价3000万元，以1.2亿元总价被本地一家开发商拿下。随后，硚口区一优质商住地块也引来4家房企竞价，起始价11.9亿元，几分钟内就已加价20多轮。最终被南国置业以15.7亿元竞得，楼面地价8024元/平方米，创下硚口地区地价新高。

　　更激烈的争抢来自于关山一厂房搬迁改造地。这块地分为两宗地块进行挂牌出让。保利、融创、华润、中海、电建、葛洲坝等6家上市房企轮番加价。经过了一个多小时358次竞价后，电建以总价56亿元拿下一宗，楼面地价8817元/平方米，溢价近18亿元。另一宗地块也经过了近40分钟的竞相报价，被华润以总价47.2亿元、溢价近15亿元拿下，楼面地价8831元/平方米。最终，这块地以总价103亿元出让，楼面地价超过了8800元/平方米，也刷新该地区的楼面地价新高。

　　中国指数研究院华中市场总监李国政认为，近几个月来，一二线城市楼市持续销售火爆，许多大型开发商资金实力增强，库存压力减少，正在着手储备明年项目用地，对优质地块的争夺强烈。

　　据证券时报数据中心统计，近五日有547只个股被机构评级为买入，其中249股给出目标价位，135只股有超过50%的上升空间。其中恒生电子目标涨幅最大，预计目标价为290.00元，预计涨幅465.96%；万达信息紧随其后，预计目标价为100.00元，涨幅283.14%。

　　近五日机构买入评级个股目标涨幅排名

　　据证券时报数据中心统计，近五日有94只股首次获得机构关注。在已公布目标涨幅的个股中，迪森股份目标涨幅最大，预计目标价为25.00元，预计上涨111.15%；登海种业紧随其后，预计目标价为32.00元，涨幅102.02%。

　　近五日机构首次关注个股目标涨幅排名

　　据证券时报数据中心统计，近十日机构上调了30只个股评级。在已公布目标价格的个股中，5只目标涨幅超过50%，瑞普生物目标涨幅最大，预计有高达86.20%的上涨空间，其次，安洁科技目标涨幅为83.44%。详细如下表所示。

　　近十日机构上调评级个股一览

　　北京时间8月29日凌晨消息，美国NYMEX原油价格周五收盘大涨逾6%，收于每桶45美元上方，盘中一度大涨7.6%。本周油价累计大涨11.8%，创六年多以来最大周涨幅。因股市复苏和国际主要原油生产商减少供给的消息导致看空油价的交易商空头再次回补。

　　此外，纽约商品交易所10月交割的原油期货收盘上涨2.66%，涨幅6.3%，报每桶45.22美元。

　　周四，油价飙涨10%，从本周之前触及的6年低位反弹。美国能源信息署(EIA)周三公布最新的库存数据显示，美国原油库存下降545.2万桶，因进口大跌，美国原油库存大幅下降。

　　根据监管机构提供的数据，大型基金和投机客所持的美国原油期货和期权空头头寸增加了近两倍，至逾1.6亿桶，逼近3月份的创纪录水平1.8亿桶。

　　《华尔街日报》资深能源编辑Christian Berthelsen指出，美国靓丽二季度GDP数据公布后，有交易员反应不断上升的原油价格触及空头止损位并买入原油回补，一定程度上推升油价上行。

　　美国风险管理公司Caprock Risk Management分析师Chris Jarvis称，“我们预料到原油市场出现恐慌性抛售后，做空者的压力将进一步增加，投降式交易价格为30美元/桶。而随着汽油生产市场需求增加，美国GDP数据向好以及中国采取措施稳定经济，原油需求将增加，因此原油价格短期反弹是可期的。”

　　此前油价暴跌迫使OPEC的成员国在8月28日下调对今年的油价预期，而其中最高的预期不过60美元/桶，显示其准备忍受更长时间的低油价，来捍卫市场份额和遏制竞争对手的原油产出。

　　在经历了又一轮大幅波动后，投资者风险偏好进一步保守，市场情绪也非常不稳定。就整体估值而言，市场的估值水平已经恢复到比较合理的状态，具备了长期投资价值，所以应该更为理性地看待当前市场。

　　市场下跌主要源于过高的杠杆和过高的估值，特别是创业板的过高估值。期间市场调整引起场外配资、融资融券连锁效应。去杠杆导致部分投资者的流动性风险暴露，强制平仓，股票价格下跌。截至8月26日，在不断的去杠杆压力下，两融余额规模尚存1.16万亿元。

　　不过，我们应该看到，目前杠杆交易占比已经大幅下降。以融资融券交易为例，2014年11月初牛市尚未快速启动时，融资交易额占比在15%左右，而今年上半年市场大幅上扬之际，高达30%有余。如果将场外配资估算在内，杠杆交易的占比或最高达到50%以上水平，投机氛围极为浓郁。

　　随着6月以来市场深度回调、管理层严控杠杆行动后，场外配资基本销声匿迹，融资交易占比稳定在目前9%左右水平，融资规模虽仍在1万亿元以上，但还是可以初步判断，目前场内去杠杆阶段已接近完成。

　　再观察今年上半年牛市当中，创业板首屈一指高歌猛进，从不足1500点快速上涨至4000点有余，估值达到令人惊诧的地步。有研究表明，如果将今年上半年创业板指数的估值情况，与历史上4次股票大泡沫进行对比，可以发现，当时创业板的估值已经达到甚至高出这些泡沫的巅峰状态。

　　历史上4次大泡沫包括：1989年日本股票大泡沫，2000年美国科技股大泡沫，2000年A股大泡沫，2007年A股大泡沫。泡沫终将回归理性，经过两个多月的深度调整，上证指数由最高5178点下跌至最低不足3000点，下跌幅度超过40%，创业板指最高4037点，重挫至今不足2000点，腰斩有余。

　　不过，就目前指数点位而言，业绩较好的上市公司已经具备长期投资价值。连续深度回调过程中泥沙俱下，一些估值合理、成长稳健的公司亦被市场错杀。尽管短期来说股市是一个投票机，但长期来说是个称重机。好公司会在时光中显现价值，而那些只会讲故事、玩题材的，终将难逃被市场抛弃的命运。

　　虽要考虑到目前已是去杠杆进程后期，市场估值水平也已恢复到合理区间，但是短期内大幅上涨也非常困难。市场信心在经过大幅跌落后需要一定的周期进行恢复，且目前实体经济运行状况仍难以推动A股大幅上扬。国内经济基本面继续保持颓势，人民币贬值预期仍在，资本亦存在结构性外流倾向，这也是全市场企稳回升所需要面临的切实问题。

　　香港市场显得更为理性，港股由机构投资者主导，机构贡献逾六成交易额，与A股市场散户交易高达90%的规模不可同日而语，两个市场参与主体的成熟度相去甚远。近期港股在全球资本市场动荡的影响下亦出现大幅回调，恒生指数回落至2009年末金融危机后期水平。有不少港股品种甚至跌至2008年低点，具有更好的配置价值。