维科精华9月1日晚间发布公告，自2015年7月9日起至2015年9月1日，公司控股股东维科控股通过证券公司定向资产管理方式增持公司股份535万股，占公司总股本的1.82%。

　　维科控股计划在自2015年7月9日起的六个月内通过证券公司、基金管理公司定向资产管理等方式增持维科精华股份不超过1000万股。

　　6.15以来，资本市场大幅动荡，疑惑、忧虑成为市场主要情绪。

　　拉动A股持续往上的“杠杆牛”已经远去。当拼“热值”不看“估值”的杠杆牛倒下时，市场的投资风格也在转变：此次市场反弹过程中，业绩优秀、低估值、高分红的个股表现显著强于题材股、成长股，主板显著强于创业板。

　　杠杆牛结束

　　“本轮牛市与以往最大的不同在于杠杆资金迅速扩张，粗略估算杠杆资金入市规模大概在4万亿。”民生证券首席策略分析师李少君曾表示，“资金通过股票质押融资、两融业务、伞形信托和场外配资等不同渠道进入股市，对涨跌带来了巨大放大效应。”

　　两融数据显示，今年年初两融余额从1.04万亿不断攀升至最高的2.27万亿。随着监管层宣布严查场外配资，部分券商HOMS接口被迫关闭，融资盘纷纷离场，A股开启急速下跌。与此同时，两融余额也随之不断下滑，截至8月底，两融余额回落至1.06万亿，相当于今年年初的水平。

　　中国社科院金融研究所研究员易宪容曾在A股开始急跌前表示，一些短线投机者，特别是利用高杠杆操作的私募基金，都在担心大市随时逆转，时刻准备先行斩仓出逃，在这种情况下，暴跌随时都可能发生。

　　深圳市翼虎投资管理有限公司总经理余定恒近日表示，目前来看，杠杆牛已经结束，其中主要有几个原因：货币宽松政策效应边际递减；一线房价开始触底反弹，财富搬家效应受到考验；积极的股市政策开始回归中性。

　　市场风格在转换

　　在市场快速下跌的过程中，A股迎来了三次小反弹。值得注意的是，8月末以来市场第三次小反弹与此前两次反弹呈现出比较明显的不同：9月1日，在市场普跌的时候，以银行、证券、保险为代表的破净、业绩优良的蓝筹股独领风骚。此前，8月27日上证指数上涨5.3%，但并没有出现7月9日、7月10日那样的千股涨停局面，实际上，在没有公司大规模停牌的情况下，27日的市场中涨停个股只有240多只，且有35只个股跌停。这显示：流入的资金是有选择性的。

　　银河证券研报指出，这次反弹显示市场价值甄别能力正在恢复，主要体现在两个方面：首先，与“国家队”救市时市场动辄齐涨齐跌的局面不同，此次市场企稳过程中个股出现了比较明显的分化。

　　银河证券还表示，此次市场反弹过程中，业绩优秀、低估值、高分红的个股表现显著强于题材股、成长股，主板显著强于创业板。在目前市场自然探底的过程中，个股上涨背后带着很清晰的“价值”逻辑，当市场下跌到很多个股的分红率达到5%甚至更高时，场外资金对于这些个股的青睐是比较明显的。“价值股回归”成为此次反弹的主题。后市建议适当关注业绩优秀，股价已经大幅度低于重要股东、管理层定增价或增持价的中小市值个股。

　　光大证券也指出，随着资金杠杆的局部出清和价值股估值回归合理区间，A 股的中长期投资价值正在逐步显现。

　　===本文导读===

　　疯涨28%！油价狂飙突进是如何炼成的？

　　解读：国际油价缘何“暴力”反弹？

　　从“失去的十年”看当前油市的走势

　　===全文阅读===

　　疯涨28%！油价狂飙突进是如何炼成的？

　　只消一眨眼的功夫你就有可能错过过去几个交易日内原油价格蔚为壮观的疯狂反弹行情，就在数天前，投资者还很难想象8月份油价竟然还会收阳。

　　就在上周三(8月26日)，Nymex近月期货还一度录得较7月收盘价47.12美元高达18%的月跌幅。

　　投资者此时正受困于近期中国股市的持续沉底，担心全球第二大经济体的燃料需求将一蹶不振。

　　不过此后原油市场形势斗转星移，截至周一纽约尾盘，油价在短短3个交易日内自低位疯狂上涨28%，价位则一举上浮10美元以上。

　　油价是如何演绎极速狂飙的？

　　疯狂上涨本月收阳

　　8月27日上周四，油价飙涨10.3%，此前有报道称，委内瑞拉要求石油输出国组织(Organization of the Petroleum Exporting Countries)召开紧急会议制定应对油价不断沉底的应对计划。

　　周四最终价格收报42.56美元，当日录得2009年3月来的最大单日跌幅，而8月24日时，Nymex原油结算价还创出了2009年2月来的最低水平。

　　8月28日周五，油价再涨6.3%，主因也门局势紧张以及油价低落可能将导致产油国削减产能的预期。全周交易结束，油价大涨11.8%，录得2009年3月来最大单周升幅。

　　25年来最大3日涨幅

　　8月31日周一，油价再次大涨，Nymex主力合约尽数收复本月稍早的巨大跌幅，并将本月月线推升并收出约4.4%的阳线。周一当日价格再度疯狂飙涨8.8%，至49.20美元/桶的7月21日来最高结算水平。因政府报告显示，6月石油产量下降1%，同时OPEC表达了集团对于油价持续低落的担忧。

　　OPEC官员的评论也提升了人们对于集团可能考虑减产的预期。

　　油价与其他商品的行情对比

　　需要强调的是，油价收货了25年来最大的连续3日升幅，将市场迅速推离了熊市，并将月线拉升至红盘的水平。

　　不过美国当地知名投资人，私营投资公司Kerr Organization的创始人Patrick Kerr还是认为，攻击泛滥让原油市场依旧面临持续的下行压力，“建议不要在回落时买入，而应该反弹时抛出。”

　　主力机构今日暴拉银行股和中石油护盘，市场千股跌停惨状再现。期指出现分化，IF、IH跌幅较小，而IC再遭砸盘，跳水逼近跌停。IC1509下跌9.83%，报收5373.00点。

　　现货方面，今日沪指收跌1.23%，报3166.62点。两市成交量继续萎缩，合计成交7256亿元。

　　行业板块普跌，仅银行、石油、券商、保险等权重板块逆势上扬。

　　值得注意的是，工农中建四大行与石化双雄表现尤其生猛，护盘功不可没，建设银行尾盘一度冲击涨停。

　　国泰君安证券最新发布的策略周报认为，市场近期调整过程中，整体的估值水平正在进入合理的区域之中，在3000点附近，有部分行业和领域的估值水平已经回归到2015年年初甚至2014年年初的水平。估值变化本身对市场而言是一个新的变化，这意味着市场中部分领域正在进入价值型特征投资者的关注范围。

　　银河证券也表示，两个月内两次降准降息，有利于实体经济恢复和改善股市信息。而且基本养老金即将入市，更有助于长期稳定市场。当前中国经济处于“三期叠加”阶段：在经济增速换挡期下，过去增速快的老产业已经开始下滑，而经济结构调整“阵痛”下，新产业的培育还需要较长时间，此外，前期财政货币政策已经采取了较大的扩张力度，在此基础上的进一步宽松，边际效果要大打折扣。建议投资者切勿再去博取短期泡沫，而要以打持久战的心态逢低挖掘有长期投资价值的优质板块与个股。

　　国联证券则指出，上两周市场走势重要由恐慌情绪所引起，预计未来两周行业分化将产生，主导市场的逻辑将切换到盈利、估值与政策，即价值严重低估的和基本面不错的品种，以及政策热点会成为新的投资机会，建议关注国企改革、管廊建设、新能源汽车等。

　　上市公司中报正如火如荼的进行，保险二季度末持仓情况也浮出水面。据证券时报数据中心统计，截至(9月1日)，二季度末保险现身541只个股的前十大流通股东，合计持有股数为564.62亿股，市值达11006.37亿元。这541只个股中，保险新进262只个股，增持105只个股，减持114只，其余持股数量不变。减持方面，减持股数量排名居前的个股有辽宁成大、中国铁建、华域汽车等，分别减持9648.90万股、6539.99万股、5720.27万股。此外，精达股份、上汽集团、上港集团等186股被清仓，保险从前十大流通股东中消失。

　　保险二季度减持、出逃个股一览

　　25日，发改委网站发文称，经济发展的积极因素正在不断积累。7月高技术产业增加值增速加快，7月份同比增长9.6%，比上月提高0.4个百分点，其中航空航天器及设备制造业增加值，同比增幅高达34.6%，位居各行业前列。

　　机构认为，在装备升级和军费预算稳步增加的推动下，航空航天制造业正迎来快速发展期，相关企业获得订单支撑，这在部分上市公司业绩上已得到验证。振芯科技主营北斗元器件和终端系统，上半年净利同比大增265.43%；中航动力航空发动机及衍生产品收入呈上升趋势，上半年净利同比增长59.82%。

　　航空航天制造业作为一个国家工业实力的体现，在全球“工业4.0”和“中国制造2025”的驱动下，毋庸置疑的成为国家工业制造的核心产业。“中国航空航天制造业作为我国的战略产业，在经过数十件的不懈努力下，已经建立起较为完成的技术体系。” 中国航空航天工具协会副秘书长范军先生介绍说，“但随着以高新技术为引领的高端技术和装备在航空航天制造业的应用，中国航空航天制造业也迫切地需要学习、交流和引进更优秀的先进技术和设备。”

　　制造业是国民经济的主体，是科技创新的主战场，是立国之本、兴国之器、强国之基。《中国制造2025》提出，坚持“创新驱动、质量为先、绿色发展、结构优化、人才为本”的基本方针，坚持“市场主导、政府引导，立足当前、着眼长远，整体推进、重点突破，自主发展、开放合作”的基本原则，通过“三步走”实现制造强国的战略目标：第一步，到2025年迈入制造强国行列；第二步，到2035年我国制造业整体达到世界制造强国阵营中等水平；第三步，到新中国成立一百年时，我制造业大国地位更加巩固，综合实力进入世界制造强国前列。

　　点击查看>>>融资融券数据

　　近两月来，市场波动巨大，融资余额也呈现下行趋势，去杠杆化日益明显，数据显示，截止8月31日，两市融资余额为10559.61亿元，较上个月减少2794亿元。其中，深市融资余额为3828.33亿元，沪市融资余额为6731.28亿元。

　　卫士通融资净买入最多

　　个股方面，8月，融资净买入最多的为卫士通，融资净买入额为33949.78万元。其次为东风汽车，融资净买入额为27426.42万元。

数据来源：东方财富Choice数据

　　中国平安融资净卖出额居首

　　个股方面，8月，融资净卖出最多的为中国平安，融资净卖出80.21亿元。其次为中信证券，融资净卖出额为66.74亿元。

数据来源：东方财富Choice数据

　　天然气价格下调窗口临近

　　价改方案出台进入倒计时？

　　《证券日报》记者获悉，近日，发改委价格司就天然气年内二次调价召开内部会议，但具体调价幅度尚未最终确定。

　　油价的下跌使得天然气的经济性荡然无存，导致今年上半年天然气增速大幅下降，也与我国提高其在一次能源消费中占比的想法基本背离。因此，业内人士表示，考虑平衡上下游的利益，此次下调预计在0.4元/立方米-0.6元/立方米可能性较大。

　　同时，除了天然气价格下调，天然气价格改革方案也有望在9月份-10月份出台。分析师认为，我国天然气发展处于最低迷的时刻，是进行价格改革的好时机。

　　天然气价格将下调

　　天然气价格下调窗口再次临近。

　　数据显示，从近一年进口燃料油和进口液化气价格走势来看，液化气价格近一年跌幅在41%，燃料油价格跌幅在23%。运用市场净回值公式计算，预计此次天然气价格下调幅度在32%-35%，即每立方米下跌0.7元左右。

　　卓创资讯分析师王梓蒙向《证券日报》记者表示，考虑国内进口气整体价位依旧偏高，若气价下调幅度过大，将加重国内天然气价格倒挂局面。同时仍需兼顾考虑平衡上下游的利益，故此次调价预计在0.4元/立方米-0.6元/立方米可能性较大。

　　需要一提的是，天然气价格下调对产业链各个环节的影响也是不同的。

　　王梓蒙认为，就上游而言，天然气价下调导致使天然气供应企业面临利润收窄，从而打压了上游生产企业的生产积极性，对天然气开采尤其是非常规天然气的开采来说将造成一定冲击。

　　此外，就下游而言，下游各领域消费有望回升，但局部提速较小。总体来看，气价下调对天然气工业、发电、车船交通、城市燃气等企业均是利好。对于当前国内整体环境低迷的LNG行业，气价下调将有助于减轻LNG生产企业的成本压力。

　　2014年下半年以来，油价不断下跌，东亚气价接近腰斩，但我国目前的天然气定价机制无法随着做出及时调整，相关可替代能源价格的下跌使得天然气经济性几乎荡然无存，甚至一定程度上抑制了天然气下游的需求。这也导致今年上半年天然气增速大幅下降。

　　经历了过去10年的高增长后，天然气行业今年上半年增速仅为3.5%，5月份甚至出现负增长。

　　对此，业内认为天然气定价还是过高。同时，天然气丧失经济性，这与国家期待推广天然气应用，提高其在一次能源消费中占比的想法基本背离。

　　《证券日报》记者采访的多位分析师均表示：“天然气价格改革加速，下半年国内非居民用气价格再次下调已是大势所趋。”

　　价改方案在酝酿中

　　实际上，今年以来，天然气价格改革一直在向前推进。

　　4月1日，根据发改委的通知，各省增量气最高门站价格每立方米下降0.44元，存量气最高门站价格每立方米上调0.04元。这也是我国价格改革中，首次大幅下调天然气价格。同时，今年将全面建立居民用气阶梯价格制度。

　　价格并轨后，非居民用气价格基本理顺，意味着天然气价格改革完成“破冰之旅”。

　　国信证券分析师蒋明远表示，我国天然气发展处于最低迷的时刻，随着“价格、供应和垄断”这三大瓶颈逐步打破，天然气市场将涅槃重生。长期以来，“价格、供应和垄断”是制约我国天然气发展的三大瓶颈。

　　在他看来，未来随着天然气价改推进，天然气价格进入下行通道，比价关系将逐步改善；随着进口气增加，天然气市场从供不应求向供需宽松转换，供应对需求的抑制消失；随着市场化改革的推进、中上游产业链向民营企业放开，天然气市场供应主体将更加多元化，激发行业发展活力。

　　此外，需要一提的是，今年以来，天然气管网建设在加快，独立管道公司有望成立；推进全产业链合资合作，鼓励社会资本进入上游生产领域；成立上海天然气交易中心；放开LNG进口和接收站建设。

　　种种因素都表明，目前是进行天然气价格改革的好时机。

　　值得注意的是，8月27日，在中石油的中期业绩发布会上，中石油总裁汪东进更是对外表示，国家能源局进行的油气体制总体改革方案制定工作目前正在征求意见、修改完善阶段。其中，油气管网分离是重点。

　　有知情人士还向《证券日报》记者透露，天然气价改方案在酝酿中，预计将在9月份-10月份出台。

　　靠5432万元政府补助和其它营业外收入实现上半年盈利的獐子岛 ，拟募资不超过14.5亿元，其中用于偿还银行贷款数额高达11亿元，占拟募资的75%。獐子岛称正在“提升可持续发展能力”

　　“黑天鹅”事件后的獐子岛集团股份有限公司近期再度活跃，8月中旬公告遭受大风灾害，紧接着发布定增预案。

　　此次定增绸缪已久，早在6月1日，獐子岛就因筹划非公开发行股票事项停牌。这令獐子岛躲过6月以来A股市场的大跌，但这并不能排除复牌后的补跌风险。在公司停牌的6月1日，深证成指收于16917点，而在8月27 日，深证成指已跌至10254点。

　　市场变幻莫测，那么公司业绩变化态势是否有迹可循？在经历去年巨亏后，公司今年上半年经营状况如何？8月中旬公告中的大风灾害与当日天气预报相矛盾，公司有何解释？《投资者报》记者就以上问题于8月20日采访獐子岛，并得到了公司较为认真的解答。

　　政府补助促翻身

　　公司在去年经历“黑天鹅”事件亏损逾10亿元后，2015年上半年实现盈利。

　　根据业绩快报 ，公司2015年上半年实现归属母公司股东的净利润211万元。但是，同期营业利润为-7900万元，显然公司扭亏为盈是由其他原因造成的。

　　记者注意到，今年上半年以来，一到季报和半年报的期末，就有政府“出手相救”。3月31日，公司发布公告称，于近日收到长海县獐子岛镇财政所一次性拨付的补偿款共计 2632万元， 扣除相关资产的账面价值约 200万元后，其余约2432万元计入当期营业外收入；6月29日，长海县对公司现代海洋牧场项目建设下发以奖代补资金2800万元，作为营业外收入计入当期损益。因此，高达5432万元的政府补助，是公司上半年实现盈利的最主要原因。

　　獐子岛则回复称，2015年上半年整体运行态势平稳。公司继续推进由“资源+市场”向“市场+资源”、“技术+市场”转型升级的战略，落实海洋牧场灾后应对工作。从业绩角度看，公司“呈现恢复状态”：一季度归属于上市公司股东的净利润-942万元、营业利润-5562万元，二季度单季归属于上市公司股东的净利润约1100万元、营业利润约-2300万元。

　　公司近期着力海鲜电商，在天猫 、京东等电商平台设有官方旗舰店。在天猫超市海鲜水产类别内，獐子岛产品蒜蓉粉丝扇贝的总销量位居前列。不过，电商处于培育期需要持续投入拉高营业成本，是导致上半年营业利润为负值的重要原因。

　　对于电商业务进度，獐子岛在回复中表示：“目前正处于O2O新业态建设阶段。项目通过构建一级城市总仓、二级体验店及三级社区服务店，完善以鲜活海鲜冷链为核心的供应链保障及消费者体验功能，向上游链接公司全球资源整合能力，向下游提升公司活品网的渠道张力 、并链接外部线上销售平台，形成支撑海鲜电商的结构优势。”

　　定增降低负债率以解资金饥渴

　　开拓市场之外，獐子岛还积极开发财源。今年8月，停牌两个多月的獐子岛披露了新的非公开发行股票预案。实际上，獐子岛早在2014年6月就曾公布过一次定增计划，但因爆发“黑天鹅”事件而不得不终止。

　　根据新公布的定增预案，公司拟以17.2元/股的价格非公开发行数量为不超过0.8亿股股份，募集资金不超过14.5亿元，用于种业平台建设项目、O2O新业态建设项目和偿还银行贷款。其中，用于偿还银行贷款的数额高达11亿元，占拟募集资金的75%。

　　獐子岛最近几年的业务扩张和资本支出所需资金主要依靠银行贷款和短期融资券的方式解决，融资渠道的局限性使其资产负债率处于相对较高水平。2015年一季度，公司资产负债率达到76%，远高于其他水产养殖上市公司(东方海洋 2015年一季度资产负债率为51%，壹桥海参为34%，中水渔业为18%).

　　由于银行借款规模的增加，也加重了公司财务压力。2015年一季度，公司财务费用已达4254.4万元，同比增长高达112.3%，而其中一个重要原因就是“因银行借款增加，导致利息支出增加”。

　　公司认为，募集资金偿还银行贷款，将可以有效降低公司资产负债率，提升安全边际与公司价值，同时可以有效降低资金成本，提升可持续发展能力。

　　自上市以来，獐子岛已从资本市场融资超过33亿元。其中，公司分别于2006年和2011年通过IPO和定向增发募资7.1亿元和8.0亿元，这两个年份也是公司资产负债率的低值。不过，该比率在2007年和2012年都出现回升。可见，通过IPO和定增降低负债率具有暂时性，并不能够解除公司的资金饥渴。

　　此次定增如获通过，将缓解公司资金压力，但能否真正如公司所述“提升可持续发展能力”，仍有待持续观察。

　　对投资者关注的其他焦点问题，公司也给予了回答。8月公司所在的獐子岛养殖区域遭受大风灾害，不过有网友提出质疑，当日长海县天气预报为8月6日多云转晴；风力4-5级，8月7日晴，风力4-5级。公司如何解释天气预报与公告中的大风灾害的矛盾？

　　公司在回函中解释称：根据辽宁省大连市长海县气象服务中心出具的《气象灾害证明》，省级自动气象观测站(獐子岛强风站)瞬时极大风速达到38.0米/秒(风力等级为13级)。该证明是“实时监测”数据 ，是由长海县气象服务中心根据保险公司要求出具的，属于专业第三方部门出具的独立、客观、权威证明。公司称已投保风力指数保险，目前理赔工作正在进行中。

　　机构研究

　　獐子岛：围绕主业谋求破局

　　事件：獐子岛公告非公开发行股票预案，拟以17.24 元/股的价格非公开发行数量为不超过0.84 亿股股份，募集资金不超过145,000 万元，用于种业平台建设项目、O2O 新业态建设项目和偿还银行贷款；股票继续停牌。

　　围绕主业，谋求未来发展破局之路需“补血”。自去年的高额扇贝存货计提的“黑天鹅”事件以来，公司承受巨大的经营、财务、品牌等方面的压力，此次增发对公司而言，多了“重新出发”的意义。本次募集的14.5 亿元用于1)种业平台建设项目：拟募集资金18,479 万元，构建“海洋生物技术+种子”为核心的海珍品增养殖技术服务平台，通过海洋生物种子的“育、繁、推”一体化整合，加快海洋种业成果的产业化应用；2)O2O 新业态建设项目：拟募集资金16,242 万元，解决水产品电商存在后台资源整合难、物流配送成本高、损耗大且产品不易存储等痛点，在销售渠道建设、海洋资源整合、冷链物流能力方面发挥竞争优势，打造O2O 新业态；3)偿还银行贷款：目前公司负债率高达76.17%，为降低财务费用，提高抗风险能力和保障持续发展募集110,279 万元。从募投项目来看，主要围绕主业做产业链延伸，并搭建O2O 平台以拓展渠道，战略清晰，落地可期。

　　自建三级O2O 渠道，以期实现线上线下的深度融合。公司先后登陆天猫、1 号店等第三方电商平台，2014年与京东开展战略合作，探索“产品网上下单、公司向京东的合作便利店配送”的O2O 模式，并尝试微信商城股东体验活动，也收获了成效，在营业收入上实现稳步增长。在“试水”电商逐步摸索出方式方法之后，公司意在打造专属自己的O2O 渠道。此次拟通过构建一级城市总仓、二级体验店及三级社区服务店，完善以鲜活海鲜冷链为核心的供应链保障及消费者体验功能，向上游链接公司全球资源整合能力，向下游提升公司活品网的渠道张力、并链接外部线上销售平台，形成海鲜电商的结构独占优势。

　　水产养殖风险仍在，呼唤更为精细化的管理运营。水产养殖面临最不可控的就是气候变化引起自然灾害风险，如地质、水文环境(水深、水温、盐度)、敌害、台风、风暴潮、冷水团、养殖容量、自然灾害等环境胁迫因子，均会对公司养殖区域的养殖产品带来重大影响。在这些不可控因素之下，是否有完善的制度加强环境监测及预警控制，对海洋牧场的精细化、透明化管理就显得尤为重要，如若缺乏制度和执行，突发风险将始终是公司及投资者头上的达摩克利斯之剑。

　　公司多年以来具备的自然资源、产品研发与养殖、品牌与渠道管理的经验和能力仍然具备，通过此次定增拓展业务与渠道，降低财务风险，整体而言利好公司的持续发展。我们预计2015-2017 年公司净利润为0.08亿元、1.33 亿元和2.18 亿元，EPS 分别0.01、0.19 和0.31，给予“增持”评级。(来源：齐鲁证券)