吉祥航空10月15日晚间公告，结合近期国内证券市场的变化情况，为确保本次非公开发行的顺利进行，并满足募集资金需求，公司拟将发行价格由不低于 61.58 元/股下调为不低于 46.23 元/股，发行股票数量由不超过 5800万股调整为为不超过7711.44万股，募集资金总额仍为不超过356,500万元。

　　10月15日，美邦服饰旗下Moomoo童装2016春夏梦想秀在上海举行，美邦服饰相关负责人表示，童装业务正在成为美邦的业绩新亮点，公司市场拓展目标是未来两年门店超过1000家。

　　美邦服饰旗下拥有米喜迪和Moomoo两大童装品牌。从2013年至今，公司童装直营和加盟已超过400家，未来两年将突破1000家，并且将通过线上借助邦购网及O2O商业模式，线下积极拓展包括品牌集成店、购物中心、商场及各类加盟市场店铺，大力推动童装业务的全面发展。

　　其中Moomoo品牌始创于2011年，据介绍，这几季以来童装业绩增长喜人，订货量增长逾60%，门店零售持续30%增长。公司目标是将其打造为行业的标杆品牌。

　　市场分析人士表示，婴儿潮、二胎政策松绑、消费升级等因素正推动中国婴童产业快速发展，伴随着童装市场规模扩大，人均年度消费亦稳步上扬。

　　根据最新数据，2014年我国童装市场规模突破1400亿元大关，且在未来数年内都将保持高增长率递增，“单独二胎”的新政出台更是为行业注入了一剂强心针。

　　在门店拓展上，Moomoo对加盟商提供了包括选址、设计装修及营运方面的全方位支持。据一位在场的加盟商介绍，公司对店面装修提供补贴；在货品方面，新店开业由总部负责所有的货物铺设。同时，Moomoo还将向创业大学生提供低息贷款，用于支付租金和其他部分装修资金，可以帮助创业人群快速启动生意。

　　在新品发布会上，可爱的小模特们身披五彩衣裳雀跃登场，精彩演绎了Moomoo童装2016春夏季产品。Moomoo年设计款数630款、SKU超过1500 ， 产品的核心价值是舒适、童趣、大众、高性价比。

　　午后，央企改革板块上演涨停潮。截至发稿，国投新集、中成股份等7股涨停，瑞泰科技、中国巨石、际华集团等多股涨幅突破5%。

　　据华夏时报15日消息，“国家开发投资公司试点改革总体方案已经获批，”国投公司一位内部人士透露，“集团将于近期印发有关文件，对各专项改革工作进行部署，积极稳妥推进试点改革工作。”与此同时，中粮集团的试点方案也已完成，这意味着，首批被纳入国有资本投资公司试点的两家央企将进入实操阶段。

　　午后开盘，体育产业大涨，华录百纳涨逾9%，际华集团、道博股份、乐视网、中体产业涨幅靠前。

　　近日，汽车之家宣布开启2015“双11疯狂购车节”。和以往不同的是，今年双11汽车之家率先推出大规模一口价车源，让消费者以透明的价格买车。

　　汽车之家CEO秦致表示，价格透明化是汽车电商取得实质性发展的核心要素。现阶段，为了满足不同消费者的需求，折上折、一口价、团购等多重销售模式将共同存在。但汽车电商未来发展必然趋向价格透明化。

　　据了解，此次汽车之家联合众车企和经销商等积极备战“双11”。在价格方面，汽车之家推出多项优惠政策。作为购车节的预热，在“双11”前期，汽车之家车商城将定期推出5折秒杀活动。11月11日当天，最低折扣力度会比秒杀期间的5折更低。值得关注的是，大规模一口价产品的推出，成为汽车之家今年“双11”的一大亮点，消费者只要在汽车之家车商城下单，就能以线上标注的透明价格购得爱车，无需再线下砍价。

　　在交易链条中，汽车之家在各方面的配套产品、服务上也力图做得更加完善。“双11疯狂购车节”，配备专业编辑导购在线答疑，真实评价和口碑信息也直接提供给消费者，作为其决策依据。对于有贷款购车需求的消费者，汽车之家将提供一站式贷款服务，此外，部分城市消费者还可享受网上下单、送车上门服务。

　　最近，棕榈油期货表现强势，主力1601合约本周强势上涨，目前已经突破4600元/吨整数关口。我们认为，四季度棕榈油供应压力将逐步减小，棕榈油中长期存在反弹动能，短期上涨过快，或有回调压力。

　　棕榈油产量低于预期

　　据MPOB报告，9月马来西亚棕榈油产量为196万吨，较8月下降4.5%，低于市场预期的209万吨。市场对厄尔尼诺现象引发棕榈油减产的担忧升温，预计厄尔尼诺将使未来棕榈油的单产下降，对远月合约更为利好，但影响程度有待进一步确认。

　　从棕榈油生产的季节性来看，每年3月棕榈油产量开始回升，9—10月达到峰值，进入四季度，棕榈油的供应压力将逐渐减小。因此，棕榈油价格存在反弹的基础。

　　国内棕榈油库存有望下降

　　我国主要港口棕榈油库存基本稳定，维持在75.01万吨。其中，广东库存21.3万吨，张家港库存32.53万吨，日照港库存1.35万吨，天津港库存14.63万吨，福建库存3.25万吨，广西库存1.95万吨。

　　目前，国内24度棕榈油现货(广州)进口利润为-411元/吨，大连棕榈油1601盘面利润(10月进口)为-329元/吨。受进口利润较差的影响，预计随着四季度国内棕榈油消费转淡，国内棕榈油库存有望下降。

　　油粕比四季度有望出现季节性上涨

　　美豆走势相对平稳，而原油出现一波上涨行情，买油抛粕策略获得资金青睐。从季节性来看，油粕比在四季度一般会出现季节性上涨行情。近期，豆油与豆粕的比值已经从9月下旬最低的1.98回升至本周二的2.12，预期未来油粕比仍有上涨空间，从而带动油脂走强。昨日粕类走势相对较强，油粕比出现回调，投资者可关注买油抛粕的低位入场机会。

　　需求较差或拖累价格

　　尽管四季度棕榈油供应面存在利多，买油抛粕的策略也对油脂价格有所提振，但棕榈油上涨并不会一步到位，主要是受需求的拖累。据MPOB报告，9月马来西亚棕榈油产量减少，出口较8月增加4.4%，但是库存较8月上升5.5%，创下2012年以来的最高水平。从该角度来看，棕榈油的需求并不好，并且四季度受温度下降的影响，通常为棕榈油消费淡季，棕榈油需求并不乐观。

　　总体来说，四季度棕榈油供应压力将逐步减小，棕榈油存在反弹动能，目前棕榈油走势较为强势，但需求较差、库存较高限制棕榈油反弹高度。短期棕榈油可能面临小幅回调压力，若10月棕榈油产量继续减少并带动库存出现下降，棕榈油有望继续上涨。投资者可逢低做多，中长线持有。(作者单位：国泰君安期货)

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　　两融余额四日连涨450亿元 融资客强势卷土重来

　　十一长假后的A股反弹势头持续强劲，融资客也随之一改节前的犹豫不前的态度，开始小幅加杠杆。

　　沪深交易所数据显示，截至10月13日，沪深两市融资融券余额为9523.98亿元，较前一个交易日增加了44.2亿，相较9月30日融资融券余额9067.09亿元增加了近457亿元，这已是两融余额在节后连续第四个交易日实现上涨，融资盘做多的情绪升温。

　　不过，在部分市场人士看来，一朝被蛇咬十年怕井绳，A股不久前刚刚经历了强烈的场内场外去杠杆，此番融资连续回暖并非好事，而融资客的强势卷土重来或一定程度再引发泡沫风险。

　　两融余额四连涨

　　沪深交易所数据显示，在今年9月首次跌破万亿后，两融余额始终低位震荡，未见明显回暖，更是在9月30日创下9067.09亿元的年内新低，而这主要受融资客做多情绪不高，融资盘买入动能不足所致。

　　不过，在十一长假后，两融一改持续萎缩的状态，连涨四日。数据显示，10月8日、10月9日、10月12日、10月13日沪深两市融资融券余额分别为9224.06亿元、9237.64亿元、9479.78亿元、9523.98亿元，较前一个交易日分别增加了156.97亿元、13.58亿元、242.14亿元以及44.2亿元。其中，10月12日两融余额单日增幅为6月2日以来最大。

　　《第一财经日报》记者对比发现，融资盘节前的悲观情绪在节后明显缓解，节前的融资盘大规模偿还现象得到缓解，更多股票获得融资买入。就13日的最新数据来看，当日沪深两市融资买入额为835.92亿元，共有816只个券出现融资买入。

　　从具体的行业板块来看，非银金融、计算机、机械设备、传媒等板块吸“金”能力大增。值得注意的是，部分成长型的中小股票再获融资客“芳心”。有分析师认为，融资客关注非银金融主要是前期券商股超跌过多，其他多是一些业绩较为确定的成长型股票。

　　10月8日开盘以来，昆药集团、奥飞动漫、中核科技、东方财富、特锐德等个股融资余额增长最多，其中昆药集团四个交易日融资余额增长138.32%至8.21亿元，占该股流通市值近7%。

　　高杠杆死灰复燃？

　　由于四日连涨，目前两市融资余额已回升到9月上旬以来最高水平了。有业内人士担心，好不容易降下来的股市杠杆风险再泛滥，尤其在目前的行情并不确定的情形下。

　　上海一券商两融业务负责人也告诉记者，节后两融客户做多情绪确有一定增长，但总体并未有较大变化，且经过之前的大跌洗礼，大部分客户都趋于谨慎，大幅做多的人并不多。“4天400多亿元的增长并不算多，不存在高杠杆的担忧，目前的市场行情并不具备让融资客大幅做多的基础”。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙也表示，目前市场的回暖还是超跌反弹。“有的个股跌了50%，甚至60%~70%，所以反弹起来也比较快。”

　　有私募高管对《第一财经日报》记者称，目前市场回暖除了超跌反弹之外，也有场内杠杆风险释放、政策利好以及境外市场的带动。“涨的还是一些题材事件性股票，比如充电桩，持续性不好说，机构都还是比较谨慎，一些之前高净值的基金目前还是没有怎么操作。”

　　那么，四日连涨是否意味着两融余额结束了下行趋势？申万宏源钱启敏认为，两融余额连续反弹主要是融资客追短线反弹所致，并不意味着两融下降趋势的结束，也不意味着探底已经结束，如果市场再度下跌而两融余额不降，才能说明市场整体稳住了。

　　从整体A股的资金流向来看，目前A股近两日仍处于资金流出状态。最新数据显示，周三沪深两市资金净流出额进一步扩大，市场净流出301.91亿元，资金净流入家数较上一交易日继续减少，降至602家，净流出家数上升至1750家。

　　上述两融业务负责人称，目前两融的上涨更多的还是行情带动，是对行情回暖的一个回应，主动性并不强。而对于当下A股行情，有分析师就指出，呼声越来越高的“吃饭行情”需谨慎乐观看待，短期或有回调风险。该分析师认为，资金流出股市仍是硬伤，存量博弈市场是基本格局，目前无法突破，反弹由场内资金加仓而非增量入场促成。创业板在大幅反弹后，更应注意回调风险。

　　继拥有三家上市公司的中航工业航空发动机板块明确将“单飞”后，第四家中航系上市公司也宣布即将易主。中航重机(600765)今日公告，10月14日，公司接实际控制人中航工业集团通知，其目前正筹划对公司股权进行处置的有关方案，可能涉及实际控制人变更。

　　中航重机还表示：经向中航工业口头询问，除上述内容外，目前不涉及公司重大资产重组相关事项。

　　昨日，中航系另三家发动机板块上市公司中航动力(600893)、中航动控(000738)、成发科技(600391)刚刚宣布，按国家有关部门的安排，目前正在制定中航工业下属航空发动机相关企(事)业单位业务的重组整合方案，涉及公司实际控制人发生变更，中航工业预计不再成为公司的实际控制人。

　　不过，中航重机并非发动机板块公司。近些年，中航重机业务范围逐步由单一的液压业务拓展为锻造、液压、散热器、燃气轮机、新能源投资等五大业务，形成了“跨地区、跨行业、跨所有制形式”的完整的重机产业制造链。今年6月，公司刚刚发布定增预案，拟募资37亿元推进军民融合，投向西安新区先进锻造产业基地建设等涉及11个项目。项目投产后，公司将形成防务产品锻铸为主导和民品锻铸为补充格局；推进高端液压集成产业升级换代，满足航空航天军民需求。

　　有市场人士表示：“中航工业的资本运作活跃度向来遥遥领先各大军工集团，本次在国企改革顶层方案发布后全面启动资产整合，意味着军工央企的新一轮改革大幕已经拉开。”

　　员工持股计划被誉为股价的“安全垫”，即便在前段时间的市场大跌中没起到什么作用，也挡不住上市公司推出并实施的热情。尤其是8月26日大盘触底反弹至今，多达28家公司完成建仓，且基本实现浮盈。但记者同时有另一个发现，仍有相当一部分推出员工持股计划的公司未见买入动静，这又是为何？

　　近期28家公司建仓

　　27家有浮盈

　　以8月26日上证指数创出本轮反弹新低为界，在此后完成员工持股计划建仓的共有28家公司。记者梳理发现，19家浮盈超过10%，仅开山股份浮亏约9%。在此期间，大盘涨跌幅约为10%，对比可发现，大部分员工持股计划跑赢了大盘，员工持股计划利好效应显现，再次成为公司股价的“安全垫”。

　　27家公司中，有9家公司浮盈超过30%，海兰信、吴通控股浮盈居前。

　　海兰信早在2014年12月，就曾推出4000万元员工持股计划。当时的购入均价为17.727元/股，按昨日收盘价计算浮盈约为五成，这批股票将在今年12月30日解禁。今年，海兰信推出第二期员工持股计划，总资金为3000万元，9月2日完成股票购买。海兰信此次建仓成本比去年更低，为17.34元/股。即便昨日尾盘跳水，浮盈仍达到47%。

　　吴通控股自8月26日以来，累计涨幅已经达到55%，远超大盘。该公司员工持股计划于9月2日完成建仓，持仓成本为24.77元/股，目前浮盈达到47%。该公司业绩同样表现不俗，2015年前三季度预计盈利1.1亿元~1.2亿元，同比涨幅为274%~300%。

　　两家公司

　　员工持股计划触及举牌

　　欣龙控股员工持股计划自4月7日股东大会通过后，历时近5个月才完成购买。6月15日~7月7日期间，该公司股价重挫六成，员工持股计划在此区间买入近2700万股，持股比例达到5%，触及举牌。此后，又以3.5元/股的低价受让控股股东海南筑华700万股，在二级市场又有少量买入。最终于8月26日完成建仓，建仓成本6.01元/股，持股比例达到6.59%。目前，欣龙控股员工持股计划浮盈3.7%。

　　相比来讲，福星股份显得动作迅速，在股东大会通过后，不足两月便完成了建仓。福星股份员工持股计划共计买入4166万余股，持股比例达到5.85%，成本为9.46元/股。福星股份曾对员工持股计划作出修改，将杠杆比例由2∶1降低至1.5∶1，即总资金额由不超过6亿元调整为不低于5亿元。但是，经记者计算发现，员工持股计划最后完成建仓时总资金额为3.94亿元，杠杆比例进一步降低为1∶1。目前，福星股份员工持股计划已经浮盈超15%。

　　佳都科技上周五刚刚完成建仓，目前浮盈接近四成。常山药业、索菲亚、阳光电源、弘高创意、贵人鸟和海伦哲浮盈同样超过30%。

　　“跟随这些受限制的聪明资金，可以大概率取得不错收益。”中信证券一位研究员表示，员工持股计划给核心员工带上金手铐，激励后公司基本面有望迎来改善；同时，也相当于上市公司亮明了自己的底牌，持股价位关系到高管员工的切身利益，或是股价坚实的安全垫。

　　多家公司

　　计划推出后未买入

　　即便如此，仍有不少公司选择按兵不动，甚至有的公司已经临近6个月完成的期限。

　　东方园林的员工持股计划早在4月28日已获股东大会通过，最后期限仅剩10余天。然而，该公司以筹划重大资产重组事项为由，自5月27日停牌至今，因此仍未有股票买入。“要再和各方沟通一下，不知道接下来会怎么做。”东方园林工作人员告诉记者，“员工持股计划的钱已经到位了，具体有人在管。”东方园林员工持股计划总规模为3亿元，其中员工自筹1亿元全额认购诺安锦绣1号专项资产管理计划的次级份额，资管按照2∶1的比例设立优先级份额和次级份额。另外，公司控股股东何巧女处于质押状态的股份为3.9亿股，占公司总股份的38.7%，占其持股的80%。“老板做了那么多的质押，比你更担心。”上述工作人员说。

　　达意隆的员工持股计划在5月底获得股东大会通过，至今没有买入。达意隆表示，目前处于三季度报告窗口期，公司要避开这一时段再择机购买。达意隆三季度报告的披露时间为10月23日，员工持股计划的总规模为3890万元。“会按计划完成”，其工作人员表示。

　　时间同样紧迫的还有威创股份，距离最后完成期限仅剩20天。该公司5月初通过的方案，直到10月9日才公告买入了172万股，2173万元，距离规模1.86亿元的距离还有些远。达意隆工作人员解释称由于2/3的资金属于借款，放款时间长，耽误了购买时间。目前，员工持股计划仍有1.6亿元资金，时间颇为紧张。

　　万达信息上半年第一期员工持股计划规模高达10亿，引起了广泛关注，此期杠杆比例为1.5∶1，建仓成本价约68元/股。随后的事情大家都知道，A股市场风云突变，万达信息股价遭到腰斩。“大股东补仓压力挺大的。”某员工表示，“合同没有终止，自然补了钱进去。”8月，第二期员工持股计划推出，相较前期温和了一些，资金总额缩减2亿元，杠杆比例也降低到1∶1。目前，万达信息停牌筹划重大资产重组事项，第二期员工持股计划尚未买入。

　　此外，康盛股份、恒基达鑫、濮耐股份、紫鑫药业、吉峰农机、联创光电、普利特、旗滨集团、八菱科技、大华股份、润邦股份等公司员工持股计划已经在董事会获得通过超过两月，但未有买入。

图为中石化在合肥的石油储罐

　　在中国逐渐进逼美国作为全球最大原油进口国的地位之际，尽管中国第三季原油进口略有降温，但中国民营炼厂和吸纳廉价原油作为战略储备的需求，料将令中国原油进口保持在纪录高位。

　　虽然近几个月原油进口增长有所放缓，9月进口较上年同期仅高出1.3%，但贸易商和分析师表示，安排10-11月交货的采购活动已强劲回温。

　　分析师称，这些采购将缓解对中国进口大幅减少的担心，并在未来几个月对价格构成支撑。

　　Energy Aspects分析师Virendra Chauhan称，采购活动增加已经反映在油轮动向和船费，分析师也纷纷调高先前对下半年进口增长的预期。

　　石油咨询机构FGE的分析师Wendy Yong表示，“虽然中国经济放缓，但运营和商业库存补充活动加快，原油进口仍然强劲。”

　　自7月以来，中国授予小型独立炼厂每日近70万桶的进口配额，约占当前进口总量的10%，希望促进竞争和吸引民间投资，创造新的需求。

　　一名石油交易员称，“这些小炼油厂非常活跃”，很多争抢着使用配额。

　　此外，国有炼厂经过第三季的淡静之后开始补充库存。亚洲主要炼油商中石化的贸易分支--联合石化购买了600万桶北海Forties油田石油，以及290万桶俄罗斯东西伯利亚—太平洋输油管道(ESPO)石油，定于本月装运。该公司还增加了11月安哥拉石油的购买量。

　　为了容纳这些石油，海南的新储油库已经投入使用，或自2015年底开始储油。

　　FGE预计下半年中国原油进口规模将较上半年增加12%，高于此前预估的10%增幅。该机构还预期今年中国原油进口规模将增加9%。

　　这一增幅意味着中国今年原油日进口量达到675万桶，与美国730万桶/日的水平已相去不远。中国的进口规模在4月份超过了美国，9月份则基本持平。

　　民营炼厂效应

　　民营炼厂不太可能在年底前用光所有进口配额，但市场普遍预期，他们会在2016年加大原油进口力度。

　　贸易商称，在获得配额的七家炼厂中，至少有三家已经在进口原油，其中包括获得最多配额的山东东明石化和盘锦北方沥青燃料。

　　他们表示，最近刚获批配额的弘润石化也已加大进口力度。弘润石化为中化集团旗下控股子公司。

　　贸易商称，新近获得原油进口资质的民营炼厂，近期从亚太地区、巴西和哥伦比亚购买原油，以测试各种品级，找出最佳燃料产率。

　　山东京博石油化工及延长石油国际等炼油业者也申请进口配额。

　　熟知事况的消息人士称，独立炼油业者利津石油化工有限公司买了一批9月到厂的俄罗斯ESPO船货，在此同时因为炼厂升级而暂停进口，明年将恢复下单。

　　多位分析师指出，中国也将继续利用偏低的油价来增加战略储备。

　　Yong称，“进入2016年，一些大规模战略石油储备项目开始启动，原油进口料将升温，然而在炼厂产能利用率增长放缓情形下，整体增幅将因为基期较高而放缓至5%。”

　　中国所消费的原油有近60%是来自于进口，当局正致力于让储油达到普遍的标准，即能够涵盖90天的净进口。　

　　中国上市公司研究院

　　改革开放以来，在原有较低经济基数下，通过制度改革激活劳动力、引进和创新技术、引进和激活资本，使得我国经济出现了突飞猛进的增长，其中我国劳动力优势功不可没。虽然改革开放前开放的生育政策为我国提供了人口红利，但是也带来了巨大人口压力，所以伴随着改革开放，我国计划生育政策登上历史舞台。

　　至今执行了36年的计划生育政策使得我国减少了几亿人口的增长，减轻了社会承载和抚养的压力。随着60年代第一次婴儿潮劳动力的逐渐退出，以及80年代婴儿潮已进入壮年，后续劳动力的补给形势日趋严峻。同时，生育意愿的逐渐降低，例如单独二胎放开效果不佳，使得我国逐渐显露出劳动力的接续即将出现断层现象。此时全面放开二胎议题逐渐进入公众的视野。全面放开二胎政策的实施将会对我国经济社会长远发展带来一定的积极影响，能够在一定程度上缓解劳动力问题。短期来看，生育率的提高会对资本市场相关领域的企业经营产生影响，带来投资机会。

　　人口现状不容乐观

　　我国的人口状况对经济的贡献已经从改革开放初期的优势变成了劣势。改革初期，60年代的“英雄母亲”生育的一代人在改革开放后逐渐成年进入社会，为我国经济发展提供了大量廉价的劳动力。但是，目前65岁以上老人占比已经达到9.7%以上，男女比例0~14岁的达到110:100以上，0~14岁的人口比例下滑到16.4%，已经出现人口老龄化、结构失衡、少子化等问题。沿海地区已经开始出现用工荒、内地出现“买越南媳妇”等现象。人口失调开始影响经济的发展和社会的稳定，带来许多民生问题。这些问题若不引起重视，将对未来产生深远影响，成为社会的负担。

　　劳动力人口占比在2011年出现拐点，第一次出现下滑，改变了1982年以来从未下降的近30年历史；其中0~14岁比重逐渐降低，意味出生率较低，未来劳动力占比会继续下降。这个人口占比下降拐点的出现不是短暂的，具有趋势性；老龄人口比重逐渐增加，显示老龄化越来越严重，背后反映的是支撑中国改革开放、经济发展的动力之一的人口红利开始下降，且最终越走越弱，失去劳动力的优势，甚至出现劳动力短缺等问题。详情见表1.

　　这些数据预示着我国已经进入老龄化社会，且越来越严重，未来可能进入老龄社会。其中，2010年，我国超过65岁老人人口比例已经达到7%，正式进入老龄化社会；至今，老龄比一直在增加，从出生婴儿看，未来这个比例会持续增加，甚至可能超过14%，进入老龄社会。老龄社会问题，主要是养老问题，将会给社会带来沉重负担，给整个经济和社会发展带来困难。如何应对老龄社会的出现是当今社会的热点，也是很多投资者关注的领域。未来将会出现许多为养老有关的大公司。

　　另外，2010年，我国0~14岁人口比例已经低于18%，进入16%~18%的少子化社会，这个比例同样保持下降趋势。从1982年开始，我国0~14岁人口占比从33.59%下降到2013年16.4%。从绝对数量看，1980年后出生人口为2.28亿，1990年后出生人口为1.75亿，而2000年后人口只有1.46亿。20年时间内，出生人口减少了36%。在未来10年，中国23~28岁的生育旺盛期女性的数量将萎缩44.3%。如果生育率没有明显提升，0~14岁人口占总人口的比例将降至10%以下，比“超少子化”水平还要低一大截。目前，世界上典型的少子化国家就是日本，其经济也是进入了近20年的调整期，一蹶不振。少子化问题也是严重影响经济社会发展的问题，应得到重视。详情见表1.

　　再者，我国男女新出生婴儿比例严重失调。我国男女比例有些年龄段甚至接近120:100，意味未来将会出现大量光棍。男女性别比例严重失调将会引发很多社会问题，甚至影响社会稳定。目前，因城市人观念与时俱进，生男生女比例较为合理，但是在广大的农村男女比例扭曲已经到了很严重的地步。有调查显示，有些农村男女比例甚至达到2:1的地步，意味着全村出现一半光棍。详情见表2.

　　全面二胎呼声大

　　我国总生育率水平处于低位，且已经低于正常更替水平。从世界主要国家综合生育率基本情况来看，我国已经接近人口下滑的日本和俄罗斯生育率水平。我国2006年综合生育率为1.4，已经低于更替水平2.1，意味若干年后人口的出生无法弥补死亡的下降，导致人口下降。详情见图1.

　　政策上从鼓励生育到限制生育，到最近的适当放松生育政策的转变。60年代鼓励生育，1978年以后，计划生育成为中国的一项基本国策，生育政策是推行“一对夫妻生育一个子女”。一直以来，我国执行了较为严格的计划生育政策，到2013年11月15日，宣布正式开放单独二胎，计生生育趋向严格的情况有所松动。我国人口现状除了政策原因，还有很多其它原因：婚姻观念的改变；为了保证自身舒适的生活；育儿机会成本提高，工作与育儿难以两全；避孕技术提高；堕胎技术的提高等等。如今，我国生育现状已经从政策降低生育水平到了大家主动不愿意生，其背后的深层次原因就是经济发展后、生育率的下降，世界上发达国家概莫如此，如美国，欧洲，日本，澳大利亚等。计划生育政策和经济发展叠加是导致我国生育率下降的根本原因。

　　单独二孩放开作用有限，需要进一步改善。2013年，十八届三中全会提出放开单独二胎以来，截至2015年5月份，申请单独二孩仅有145万，占具备资格人群的13%，相当于在我国每年出生1600万人口的基础上增加了10%不到，影响极其有限，也无法弥补老龄化带来的缺口。即使有些没有立即申请，但是累计的二胎生育意愿也不会很高。中国社科院人口学者郑真真曾参与2006~2010年江苏省生育意愿和生育行为的五年追踪调查，结果发现，符合生二孩政策的最终只有30%左右的人真的生育了二孩。所以，单独二孩政策的放开，并没有改变原有人口老龄化、人口红利消失、总人口未来减少的趋势。面对如此严峻的人口变化，在生育政策上需要进一步改善。

　　如果全面放开二胎，并不会长期改善我国生育较低的水平。北京大学人口所学者乔晓春认为，全面二孩政策的实施并不会像此前有关部门担心的那样会带来每年数千万的人口增量。每年增加的出生人口估计最高只有600万~700万，加上目前1600万左右的年出生人口，年出生人口峰值在2200万左右，峰值总和生育率也只有2.2~2.3。而且，值得关注的是，如此水平的总和生育率预计只会持续一两年，很快就会一路走低，一直低到目前1.5左右的水平。

　　二胎概念股孕育“升”机

　　以2010年6月1日为原始起点，截至2015年10月8日，二胎概念指数变化区间在约[89%，718%]，一直以来强于上证指数，即相对上证指数有很高的相对收益；即使从2012年底开始的创业板指数，其表现也弱于二胎概念指数，足见二胎概念相关个股具有较好的回报。详情见图2.

　　二级市场相关标的

　　既然全面放开二胎能够延缓人口老化和短期改善出生率，不会出现人口数量增加的压力。在如今严峻的人口形势下，全面放开二胎越来越被社会所认同接受，未来放开可能性会逐渐增加。因为长期计划生育政策挤压了25岁~45岁的女性可生育人员的生育需求，存在短期补偿性生育释放的需要，将会导致未来3~5年生育婴儿有一个爆发性增长，与此相关行业将会顺应发展，逐步壮大。涉及的领域有与备孕和产前、产后初期、成长培育阶段相关的行业领域。

　　备孕和产前

　　备孕医药：全面二胎政策放开后，会带来补偿性生育，因为很多是积压生育，一般年龄较长，怀孕并不太容易，可能需要借助一些药物或治疗，包括安胎保健相关的医药。随着社会经济发展和收入提升，怀孕期间的营养、调理、保健等日益得到重视，对相关的保健药的需求也会提升。

　　医疗检测设备：优生优育的重视程度越来越高，将增加孕妇、婴儿相关的检测需求。

　　孕妇装：因为怀孕之后，孕妇的形体会发生很大的变化，大多需要重新购置一批衣服。由于办公室工作环境辐射较大，不少孕妇都会购置防辐射服。

　　产后阶段

　　乳制品：如果全面二胎政策放开，未来3~5年都处于人口出生高峰，婴幼儿数量快速增加，那么对于乳制品、纸尿裤等产品的消费拉动将最为直接；婴儿用品，包括推车、奶瓶等也会增加；婴儿护理，包括保育、免疫、照看等方面业户增加需求。

　　成长阶段

　　儿童药：随着人口出生率回升，儿童药的销量必然受益于二胎政策的放开。 玩具：随着经济的提高和对孩子的重视，人们会更加重视在玩具上的投入。童装：这跟玩具的需求一致，即便两者都是耐用品，因为很多一胎的用品早已经处理掉，还是会有很多新增需求。动漫：这是孩子娱乐生活的重要部分。早教：每个家庭都很重视，对于孩子的健康成长也至关重要。相关标的介绍见表3.

　　相关公司

　　康芝药业(300086)：公司2014年年报显示，儿童药营业收入占公司总收入比例大约为65%。公司儿童药营业收入放量对公司业绩的弹性相对较大。公司销售进入第三终端，即挖掘潜在的农村市场；对于儿童来说，日常最容易生的病就是感冒发烧、着凉腹泻、发热疼痛。公司2011年开始就重点打造小儿腹泻药度来林、儿童感冒发烧系列产品金立爽、独家买断康恩贝的小儿布洛芬颗粒解热镇痛产品、以及携手宏雅基因，儿童大健康产业扬帆起航，双方联手开发婴幼儿遗传基因监测和个性化用药，都具有广泛儿童市场空间。

　　戴维医疗(300314)：公司主营婴儿保育设备，主要包括婴儿培养箱、婴儿辐射保暖台和黄疸治疗设备，主要用于早产儿、低体重儿、病患儿等新生儿的急救、护理，属儿科、妇产科基础医疗器械。如果全面放开二胎，公司应该是短期最受益的，因为积压的补偿性生育最大特点就是产妇年龄大，以及间隔时间长，新生儿容易出现问题比例高。在婴儿数量突然增加30%~40%的情况下，新生儿使用保育设备的比例会更高，甚至出现翻倍增长。

　　博晖创新(300318)：随经济的发展、健康意识的提高，医疗检测越来越受到重视，无论是产前备孕和怀孕阶段，还是孩子出生后，为了母亲和孩子的健康，大家都会增加检测频率。对于新增的大龄孕妇，孕检中微量元素检测是必不可少的科目，一般会检测两次。这将会带来短期市场空间至少30%~40%的提升。

　　贝因美(002570)：2015年中报显示公司奶粉收入占到公司主营收入比例约95%，另有约3.5%是婴幼儿米粉。婴幼儿数量增加对公司基本面的影响弹性最大，受益最直接。如果全面放开二胎，除了第一年的30%~40%婴儿数量的增加外，第二年仍然维持约30%增量，因为婴儿奶粉不是吃一年的，而是要吃到3年左右，所以公司业绩不是一次性提升，是3年持续增长。

　　宗申动力(001696)10月14日晚发布公告，10月12日至13日，由控股子公司宗申航空科技公司和青岛宏百川公司联合开发的首款农林植保无人机飞行测试获得成功。

　　公告称，该农林植保机进行了累计5小时的系留试验，对动力系统、传动系统、控制系统等进行了验证，完全满足试飞条件；场外试飞单次飞行超过7分钟，累计飞行时间超过30分钟，飞行最大高度超过20米，飞行过程中进行了垂直起降、悬停、平移以及前飞模拟作业等飞行动作，试飞情况完全符合设计要求。

　　据了解，本次试飞的农林植保无人机是专用于平原、坡地及山区农田林地的无人直升机产品，整机长度为2.7米、高度为1米、整机自重60Kg、载重大于30 Kg，采用汽油为燃料，单次作业时间可达1小时以上。

　　公司介绍，本次试飞完成后，双方将对该机型进行累计100小时飞行强化试验以及零部件耐久试验，油耗测定和喷药系统悬挂等相关工作，并积极推进产品的批量化生产和销售。公司表示，本次试飞成功，标志着公司在农林植保无人机项目已取得阶段性进展，为公司向民用、军用无人机业务的产业转型奠定了坚实基础。

　　资料显示，宗申动力持有宗申航空科技公司67%股权，宗申航空科技主营农林植保无人机等整机产品及零部件的生产制造，自宗申航空科技公司设立以来，已开展人员培训、机型设计和研发、样机装配等相关工作。

　　南方航空(600029)10月14日晚间发布的三季报业绩预告显示，预计2015年前三季度归属于上市公司股东的净利润为人民币46亿元到48亿元，较上年同期增长266.2%到282.2%。

　　2015年前三季度，公司灵活把握市场需求，优化资源配置，加大运力投入，抢抓旺季市场机遇，营业收入同比增加；公司持续加强成本管控，成本水平同比下降；受益于国际原油价格低位震荡，公司航油成本同比大幅降低。

　　油价下跌无疑对公司业绩起到了巨大的提振作用。海通证券指出，航油成本大约占到营业成本的35%左右，从2014年四季度开始原油价格从110美元高点一路下跌，航空煤油价格迅速下降，今年1-6月新加坡航空煤油价格较去年1-6月下降了41%，公司机队规模最大，达到638架，位列世界第五，亚洲第一，对油价变动敏感性较强，仅今年上半年燃油成本便下降27.71%，油价下降大幅提高公司毛利率水平9.09%至18.05%。

　　同时，海通证券指出，三季度作为传统旺季，今年旺季效应整体明显， 需求确定高增速。公司在东南亚航线占据优势地位，此外乌鲁木齐为公司三大枢纽之一，这些因素确立了南航在推进一带一路过程中的优势地位，公司航线网络已经覆盖了“一带一路”沿线33 个国家和地区的51 个城市，未来将持续完善相关枢纽网络。此外，随着广东自贸区的挂牌，南航作为总部设在广州的航空巨头将受益于自贸区带来的商旅客流。

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　　亚运场馆设施投入主要在亚运村 概念股望再受关注

　　今日上午，浙江省体育局在“畅谈杭州亚运福利”时透露，杭州市对亚运场馆设施的投入，主要在亚运村建设。

　　杭州体育局局长孙光明表示，杭州在申办2022年亚运会期间，也注意到了很多“劳民伤财”的说法。申办2022年亚运会，虽然只有杭州一座城市正式递交了申办意向，但这是经过中国奥委会和浙江省政府努力的结果。其实申办2022年亚运会的竞争相当激烈，这种竞争包括两方面，一是国外，二是国内。

　　据介绍，在2022年亚运会申办期间，多个亚洲国家提出了申办请求，亚奥理事会考量后发现，中国杭州的优势较为明显，于是劝说意向国退出2022年亚运会的申办权的争夺；同时，国内也有多个城市有申办2022年亚运会的意向，但经过中国奥委会和浙江省政府努力，杭州作为中国代表，争夺2022年亚运会申办权。杭州也不负众望，最终在今年9月16日，获得2022年第19届亚运会举办权。

　　“杭州市对亚运会场馆设施的投入，主要在亚运村的建设。”孙光明称，建设一个亚运村，不仅要考虑是否符合亚运条件，还要兼顾二次开发。以亚运选址来说，亚运村选址，亚奥理事会考虑的因素，主要包括两方面，一是能容纳1.5万人的吃、住；二是亚运村距主会场的车程距，不能超过半小时。

　　孙光明称，体育是朝阳产业、绿色产业，可持续发展的新兴产业。亚运会来到浙江，是浙江体育产业面临的重要发展机遇。根据规划，到2025年，浙江体育产业规模超5000亿，在GDP中的比重达到1.6%。亚运会的成功承办，可望让这个目标提前实现或超额完成。

　　二级市场显示，在杭州闯关亚运申办权时，亚运概念股齐飞，表现较为强势的公司包括滨江集团(002244)，杭钢股份(600126)、莱茵体育(000558)，杭萧钢构(600477)等。(来源：证券时报)

　　【个股研报】

　　滨江集团：勇闯上海市场，滨江平安模式首尝胜果

　　公司首次进入上海市场拿地。 公司公告与深圳联新投资管理有限公司联合以34.65 亿元竞得宝山区大场镇祁连社区 121601 单元 B3-03 地块。该地块东至祁连山路、南至 B3-04 地块、西至规划二路、北至塘祁路；出让面积 6.02 万平；土地用途为居住用地；容积率 2.0. 这是公司首次进入上海市场，同时也是公司首次进入一线城市。 项目属区域单价地王。不过考虑到该区域此前未有精品楼盘开发历史，按照滨江整体开发实力和中高端定位，不排除后期创造高溢价能力。

　　公司与平安不动产达成战略合作协议。 项目属公司与平安不动产首次合作拿地。公司与平安不动产有意愿对双方均认可的潜在房地产项目进行开发经营，共同开发、共同获益，并希望以此为契机建立双方战略合作伙伴关系，双方至 2016 年末的战略合作规模预计为 100 亿元人民币以上。公司与平安不动产合作将实现优势互补、合作共赢，有望通过更大的资本规模实现更大的销售目标。

　　公司引入天堂硅谷助力产业转型。 公司控股股东杭州滨江投资控股有限公司与宁波天堂硅谷时通股权投资合伙企业(有限合伙)签署了《关于杭州滨江房产集团股份有限公司之股份转让协议》。根据协议，滨江控股通过协议方式转让其持有的公司股份 1.08 亿股于天堂硅谷公司，从而正式引入天堂硅谷为公司管理升级、产业转型的战略合作方，有助于公司后续产业升级转型。

　　同时公司继续加码海外资产布局和互联网转型。 目前滨江集团已在美国纽约和西雅图分别参与两处物业合作，我们认为公司海外战略是布局后期继续挖掘现有高端客户潜在价值的重要方向。目前小规模投入主要属于学习和试水阶段。一旦经验成熟，公司有望继续加大海外投资步伐。 其次公司也在互联网领域继续进步，报告期内，公司以自有资金人民币 1 亿元通过增资扩股方式投资杭州沃安供应链管理有限公司；公司拟使用自有资金 4000 万元与杭州三仁投资管理有限公司合作投资设立杭州三仁焱兴投资合伙企业(有限合伙)；公司拟使用自有资金人民币 5000 万元与宁波丹丰股权投资合伙企业(有限合伙)合作投资设立宁波金丹丰股权投资合伙企业(有限合伙)，进一步深化向互联网产业的拓展。

　　投资建议。 预计 2015、 2016 年公司每股收益分别是 0.45 和 0.63 元， 截至 9 月25 日，公司收盘于 6.77 元，对应 2015 年 PE 为 15.04 倍， 2016 年 PE 为 10.75倍， 考虑公司地产项目立足中高端改善型住宅，产品潜在客户对产业和金融政策敏感性高。市场逐步回暖有望为公司销售业绩带来更大弹性空间。同时公司积极布局新兴产业， 给予公司 2015 年 30 倍 PE，对应目标价为 13.5 元，维持“买入”评级。

　　不确定性因素。 公司转型不达预期。(海通证券)

　　投保基金最新数据显示，10月8日当周(10.8-10.9)证券保证金净流入684亿元。此前该数据已连续五周净流出。

　　与此同时，上周证券交易结算资金银证转账增加额为2873亿元，减少额为2189亿元，日均余额为2.11万亿。此外，股票期权保证金结束前三周净流出，净流入0.59亿元，日均余额为16.89亿元。

　　西门子中国智能交通部总经理殷之雄：中国智能交通规模可达2000亿元。

　　今年9月，广东省珠海市综合交通管理平台一期工程正式通过验收，不仅标志着珠海市在践行公交优先战略和打造智慧交通上迈出重要一步，也是西门子在中国首个综合交通管理项目。

　　该平台不仅引入了“绿色交通指标体系”，还通过整合所有与出行相关的交通信息，实施收集、筛选和分析数据，有效为城市管理者提供决策量化依据和标准。西门子对该项目寄予厚望，并希望藉此来叩开中国智能交通改造的大门。

　　在“互联网+”的风口上，智能交通能否为中国整治各种复杂交通问题提供有效的解决方法？中国当下的城市建设进程是否具备建设智能交通的条件？

　　10月13日，西门子(中国)有限公司交通集团智能交通部总经理殷之雄接受21世纪经济报道记者采访时预计，到2020年中国的智能交通行业规模可达2000亿元，这还不包括诸如地图、导航等被纳入智慧城市的内容。

　　《21世纪》：为什么选择珠海作为首个综合交通管理项目的示范城市？在实施过程中遇到哪些难题？

　　殷之雄：实际上，西门子内部在制定发展战略过程中，就关注到中国交通的需求和问题。我们在还没有看到有产出的时候，愿意战略支持中国绿色交通发展。而在珠海项目的实施过程中，确实会存在不少与期望有落差的地方。特别在与职能部门的沟通中，由于交通涉及到的面比较广，人人都有想法，需求也会非常差异化，在单个项目中要满足所有人需求也不太现实，所以我们尽可能通过听取和了解各方诉求来满足各方需求。在资金不太宽裕的情况下，不考虑成本，参与的人更多是本着理想的愿景，有挑战目标来参与到这个项目中。希望把珠海打造成中国智能交通的示范城市。

　　《21世纪》：相较起北上广深等大型城市，在类似于珠海的二线城市进行交智慧通改造是否更加容易？原因是什么？

　　殷之雄：大型城市和三四线城市有各自特点，我们并不认为大型城市与三四线城市在本质上有区别，只是在表现上有区别。实际上，交通问题是一个社会的综合问题，需要包括管理者、参与者以及企业共同起作用。

　　《21世纪》：城市交通改造应该说主要是跟地方政府打交道，那么在推动中国各个地区进行的交通改造时，您认为遇到最大的阻力来自什么方面？

　　殷之雄：其实在全国范围内，我们都积极参与各个城市的发展。更多的我们是希望把国外的先进理念带过来，然后结合每一个城市的特点提出本地化方案，希望针对实际问题提出合理以及能够被接收的方案，从理论、实施方法上先切入，随着接受度的提高我们会有更多市场举措来推动智能交通。但同时我们也遇到很多挑战，尤其是作为一家外企，来自欧洲的企业文化，与国内企业的文化与现状可能有一些不尽相同的地方，这需要一个磨合的过程。此外还有要面临方方面面的挑战，尤其是跟政府进行接洽，其实沟通是顺畅的，但如何利用我们的能力满足各方需求，我们正努力把更好的答案交到用户手里。

　　《21世纪》：目前中国的城市交通主要面临什么问题？其中有哪些是智慧交通系统可以有效解决的？

　　殷之雄：从深层次来看产生交通问题的原因，中国在过去几十年因为是在高速发展的过程中，所以并没有很多可以借鉴的案例。在城市发展过程中取得很瞩目的成就，但面临的问题也是我们没有遇到过的，有时候会忽视一部分情况，因为是摸着石头过河。比如说每年交通安全事件所导致的伤亡、经济损失都是天文数字；其次是交通效率，拥堵带来的经济、环境损失都是智能交通所要解决的问题。

　　《21世纪》：如何看待交通领域的互联网+与工业4.0的关系？两者之间有什么关联以及区别？

　　殷之雄：以互联网作为载体来发展智能交通具有很多先天优势，包括范围以及很多基于IT和通用技术的内涵，智能交通离不开互联网+，也离不开工业4.0，两者是息息相关。基于互联网对出行者的增值服务，已经有很多案例和应用，未来在对海量数据的运用上，对于政策制定者、管理者、从业人员乃至于关联行业都会有深刻影响。我们目前也正探索把智能交通与工业4.0结合在一起，初步方向是以工业4.0为导向的基础设施，专门服务于工业4.0的生产制造，包括物流、信息流、物质流的转换等方面。

　　点击查看>>>券商业绩月报

　　受国庆长假影响，上市券商9月份业绩披露比以往稍晚，截至10月13日晚间记者发稿时，仅有国信证券、华泰证券和东兴证券3家上市券商发布了9月份业绩。这三家券商9月份净利润环比都有不同程度的下滑，其中国信证券下滑幅度最大，东兴证券下滑幅度最小。值得注意的是，东兴证券在9月份营业收入环比实现了逆势增长，增长幅度为38%。

　　业内人士预计，9月份上市券商业绩环比下滑符合预期，成交量萎缩导致的经纪业务收入锐减是最重要的因素，随着两融余额的回落，两融利息收入也会大幅下滑。但随着10月份股市的逐渐企稳和成交量上升，预计券商的业绩将逐渐恢复上升，10月12日券商板块的上涨提前反应了估值在逐渐修复。

　　东兴证券表现最好

　　营业收入逆势增长38%

　　10月11日晚间，国信证券率先公告了2015年9月份母公司主要财务数据，从具体数据看，国信证券9月份营业收入为7.33亿元，净利润为2.33亿元，9月末净资产为449.3亿元。2015年前三季度，国信证券实现营收206.5亿元，实现净利润104.5亿元。

　　从环比数据看，国信证券三季度逐月营收降幅分别为37.2%、31.0%和50.7%；净利润降幅分别为35.3%、50.6%和61.6%；净资产增幅分别为1.4%、0.7%和0.2%。由此可知，国信证券无论是营收还是净利，环比降幅都进一步扩大，净资产则无太大变化。

　　与国信证券相比，华泰证券9月份利润下滑幅度略小。华泰证券公告显示，母公司今年9月份营业收入为68884.8万元，净利润为30004万元。而今年8月份华泰证券母公司营业收入为122788.9万元， 净利润为50879.2万元。以此计算，华泰证券9月份营业收入环比下滑了44%，而净利润环比下滑幅度为41%。

　　三家上市券商中，东兴证券净利润的下滑幅度最小。东兴证券公告显示，9月份母公司实现营业收入35189万元，实现净利润9125万元。8月份东兴证券母公司实现营业收入25446万元，实现净利润11119万元。以此计算，东兴证券9月份营业收入环比逆势增长了38%，而净利润环比下滑幅度为18%。

　　成交量环比降四成

　　经纪业务下滑最严重

　　券商今年上半年用点钞机点支票的好日子一去不复返，在四个主要盈利的业务方面，预计9月份经纪业务、两融业务和自营业务与8月份相比都有不同程度的下滑，尤其以经纪业务下滑最为严重，反倒是投行业务下滑的幅度最小，因为在7月初IPO就已经暂停了。

　　数据显示，8月份深市总成交额为97147亿元，上证总成交额为107744亿元，以此计算8月份两市日均成交额超过9400亿元。而9月份深市总成交额为59763亿元，上证总成交额仅为56264亿元，9月份两市日均成交额骤降至5801亿元，降幅高达40%。尽管近年来券商的盈利模式逐渐多元，但经纪业务仍然是券商最主要的收入来源，加之佣金率的持续走低，业内人士分析，经纪业务是券商9月份业绩下滑最主要的板块。

　　其次是两融业务，数据显示，8月份有14个交易日两融余额保持在1.3万亿元以上，日均两融余额超过1.26万亿元。而在9月份只有9月1日两融余额超过1万亿元，9月份两融日均余额约为0.96万亿元，环比降幅为25%。

　　券商自营业务方面，截至8月底，沪深两市总市值(含A、B股)达到43.8万亿元，而截至9月30日沪深股市总市值报41.95亿元，下降幅度为4.2%。各个券商与其他三项业务相比，券商投行业务预计将9月份是下滑的幅度最小的板块，因为在7月初IPO就已经暂停了。

　　北京一家大型券商研究员对《证券日报》记者表示，券商属于强周期行业，业绩增长主要看对未来市场的预期。如果行情持续低迷，券商的利润会逐渐下降，但如果股市行情转暖，上述4个方面都会成为利润增长点。随着10月份股市的逐渐企稳和成交量上升，预计券商的业绩将逐渐恢复上升，10月12日券商板块的上涨提前反应了估值在逐渐修复。