点击查看>>>融资融券数据

　　编者按：10月份以来，A股市场明显回暖，截至昨日，上证指数月内累计涨幅达12.2%，市场中的做多热情被再次点燃，融资余额也随之不断攀升。据《证券日报》市场研究中心统计显示，自10月8日至10月19日，沪深两市融资融券余额已连续8个交易日上升，达9851.5亿元，再次逼近万亿元。其中，融资余额为9821.8亿元，融券余额为29.7亿元。从个券融资情况看，10月8日以来截至19日，融资净买入的个券有697只。其中，国防军工(94.44%)、公用事业(92.86%)、钢铁(92.31%)等三行业融资净买入标的股数量占行业内融资融券标的股总数比例居前。今日本文特对上述三行业及其相关个股进行分析研究，以飨读者。

　　国防军工逾九成标的股受青睐

　　据《证券日报》市场研究中心统计显示，国防军工行业共有18只两融标的股，10月8日以来截至10月19日共有17只两融标的股获得融资客的追捧，占行业内两融标的股总数的94.44%。

　　具体来看，在上述17只实现融资净买入的个券中，中国重工、中国船舶、中航动力、中航电子、中国卫星、中直股份、中航动控、成发科技、航天电子、北方导航、洪都航空等11只个券期间累计融资净买入额均超亿元，分别达到12.89亿元、3.69亿元、2.97亿元、2.77亿元、2.72亿元、2.61亿元、2.05亿元、1.59亿元、1.48亿元、1.33亿元、1.26亿元。除此之外，成飞集成、海特高新、北斗星通、中航飞机、航天通信、航天动力等个券期间累计融资净买入额也均在1000万元以上。

　　9月中下旬以来，A股市场逐步摆脱前期大幅下跌的阴影，出现了恢复性上涨。在这一过程中，创业板指数充分发挥了领头羊的作用，带动各大指数联袂走强。中国上市公司研究院编制的资金风格指数显示，当前市场资金对小盘股的追捧程度已快速回到历史高点。这也预示着，在未来一段时间，小市值成长股仍将成为市场的主流热点，从而令A股市场的结构性行情得以延续。

　　资金风格指数是中国上市公司研究院编制的衡量市场资金风格变化的指标，计算公式为：资金风格指数=中证500指数成交金额/沪深300指数成交金额。该指数反映了资金在中小盘股与大盘蓝筹股中成交对比，如果该比例处于波动区间的高位，则说明对应时间段市场资金主要聚焦于小盘成长股，反之则说明市场资金更为关注大盘蓝筹股。

　　从2005年至今的资金风格指数变化趋势来看，基本以0.6为中轴上下波动，也就是说中小盘股的成交金额为同期大盘蓝筹股成交金额的60%。其波动的上轨为0.9附近，下轨为0.3。去年下半年，资金集中涌入以金融股为代表的大盘蓝筹股，推动蓝筹股集体走强，A股市场也走出了一轮全面性牛市。尽管6月中下旬之后，A股市场出现大幅调整，但由于国家队救市资金的深度介入，大盘蓝筹股得到强力护盘，资金风格指数在7月7日还创出0.16的历史新低。此后，随着股指的继续走低，市场风险不断释放，投资者情绪逐步恢复平稳，资金也重新向小盘股聚集。特别是9月9日之后，资金风格指数就一直维持在0.6的中轨之上，这也为近期小盘股的持续上涨埋下了伏笔。上周二，中证500指数成交金额达到1670亿元，逼近了沪深300指数1749亿元的成交额，资金风格指数飙升至0.95的历史高位。近期资金风格指数持续高位震荡，始终在0.80之上，显示市场对于中小盘成长股的热情依然不减。

　　近期资金对小盘股的追捧还集中体现在创业板市场上。昨日，创业板指数突破2500点整数关口，上证指数盘中屡次冲击3400点未果，最后也在大盘蓝筹股拉升的带动下一举突破3400点整数关口。不过，从当前的资金流动状况来看，蓝筹股可能依然不具备持续走强的资金面支持。

　　从历史数据来看，在2009年8月之前，资金风格指数大部分时间都在0.6之下运行。而在2009年8月之后，资金风格指数超过0.6成为新常态。这一变化的背景是，中国经济进入全面的结构性调整阶段，新兴产业获得快速成长，在国民经济中的比例不断提升，因此，其在A股市场市值占比也自然水涨船高。

　　国家统计局本周一公布的数据显示，三季度国内生产总值(GDP)同比增长6.9%，这是我国GDP同比增速近6年来首次跌破7%。分产业看，第一产业增加值39195亿元，同比增长3.8%；第二产业增加值197799亿元，增长6.0%；第三产业增加值250779亿元，增长8.4%。从上述数据来看，第三产业对经济增长的贡献仍在进一步上升。在第三产业中，地产销售的贡献较为突出，而新兴服务业的投资和并购活动的增加也起到了明显的效果。因此，从上述分析来看，新兴产业中小盘个股近期的上涨并未完全脱离基本面，未来仍有较大概率成为市场的主流热点。

　　10月20日，位于北京丰台区西南三环区域的樊家村地块成功出让。该地块建筑面积20.38万平方米，起始价33亿元。竞拍现场，地块吸引了包括龙湖、保利、首开、中粮、首创等多家房地产企业。

　　最终经过104轮竞拍，葛洲坝以49.5亿元总价，配建4.1万平方米公租房及6.18万平方米回迁房的代价竞得樊家村地块。业内测算，地块商品住宅部分折合楼面价超过7万元/平方米，刷新了由同区域石榴庄地块创造的“单价地王”，成为今年以来北京土地市场新的单价地王。

　　“该地块商品房住宅部分楼面价高达7.5万/平方米，从楼面价计算看，可以说是北京住宅类地块的楼面价历史最高”。中原地产首席分析师张大伟认为，“樊家村地块楼面价再次刷新历史纪录，证明了北京土地市场仍在走高，预期未来一个月还将有多宗地王出现”。

　　亚豪机构副总经理任启鑫分析认为，樊家村地块是今年以来北京土地市场四环内出让的第二宗住宅用地，其位置更优于上块“地王”石榴庄地块，稀缺程度不言而喻，因此遭到“疯抢”也就不足为奇。

　　谈起期货，很多人的第一反应是风险。在期货市场中确实存在很多不确定性的因素，其实不仅仅是期货市场，包括股票市场、债券市场在内，这一问题同样存在，只是因为期货保证金制度的存在，风险有所放大。但高风险对应着高收益，如果我们能在变化万千的期货市场中，找到相对确定的因素或者交易机会，其投资收益会相当可观。

　　实质上，研究商品，与其说是在研究商品本身的供需，不如说研究的是该商品所在的产业链，以及贯穿其中的驱动因子。我们所看到的现象都已经发生了，对于未来的判断，是基于当前的预测，而既然是预测，就存在不确定性，就存在风险。但对于产业链以及贯穿其中的驱动因子来说，则相对肯定了许多。

　　资本具有逐利性，任何行为的背后都是为了利润最大化或者说最优化。一旦利润可观，就会有投资者前仆后继，直到量变向质变转化，从而形成一种阶段性的或者局部的“不合理”，进而在市场的被动作用下达到一种新的平衡。理解了这一点，对于很多企业的行为也就不难理解了。

　　当然，对于企业利润的把握难度很大，通常我们在计算企业利润时，用销售价格减去生产成本，甚至减去设备折旧、管理费用等一系列成本，这从生产环节来讲并没有错误。但是容易忽略两个问题：

　　一是企业运营成本与销售价格的关系。曾有客户问，橡胶价格在12500元/吨左右，而云南、海南的橡胶成本在11000—12500元/吨，这是不是意味着未来胶价不会继续下跌了？答案：不一定。虽然前期会投入大量资金，但是随着橡胶树的开割，前期投入被“无限”均摊，只要橡胶价格可以有效覆盖割胶人工和胶林管理费用，对于胶农来说就会有生产动力，甚至，即使有一点亏损也会继续割胶。

　　二是企业中任何一个环节都不是孤立存在的，对于利润的分析不能仅停留在生产环节，而应该站在企业全局角度来判断是否有利可图。

　　此外，产业链中的“不合理”，其中既包括供需方面的不合理，也包括价格方面的不合理。从供需方面分析，可以有两种理解：

　　一是在利益驱动下，产业自身发展过程中客观存在的周期性供求不平衡，以PTA行业为例，2009—2011年是我国宏观政策调控下的经济繁荣期，也是PTA行业发展的黄金时代，在暴利的驱使以及强大的市场需求带动下，PTA行业产能开始快速扩张。然而好景不长，自2012年开始，化纤行业产能出现严重过剩，生产亏损逐渐成为常态，从整个过程来看，PTA行业先后经历了“供不应求”和“供过于求”两个不合理阶段，而不论在哪一阶段，在期货市场都呈现出长达数年的趋势性上涨或者下跌行情。

　　二是市场规则造成的局部市场供求不平衡。供需方面的“不合理”更多影响商品价格的中长期走势。而对于价格的不合理，其实大家并不陌生，传统的套利交易就是基于此。通常我们会依据产业链上下游以及同类产品间的比价结果，结合历史数据统计，对商品价格的合理性进行判断，一旦套利机会出现，就会有大量套利盘涌入，直至这种不合理被慢慢熨平。当然，明白什么原因造成价格不合理很重要，这将有助于我们辨别这种“不合理”究竟是真正的交易机会还是从旧平衡向新平衡过渡。

　　今日A股盘中震荡加剧，但是尾盘拉升强势格局凸显，创业板指更是创出反弹新高！截至今日收盘，创业板报2511.16点，大涨3.19%，成交量为5846万手。而上周五，创业板综指收盘上涨1.85%至2449.03点， 成交量高达6193.2万手，创历史记录。多日价量齐升，中国创业板的牛市似乎开始抬头了。

　　9月15日以来，创业板指数累计涨幅高达31.74%。深市融资余额也已连续第九个交易日上涨。

　　沪市的表现，更衬托出创业板上涨势头的强劲。上证综指尽管也有反弹，但9月15日至今涨幅仅为9.97%，成交量也不到历史高点的一半。

　　截至9月中旬，创业板指数自6月的高点累计下跌54%。在那之后，中国稳定市场的举措开始显效，杠杆交易也大幅降低，创业板迎来一波持续的反弹。

图1创业板成交量

　　机构：创业板还是有点贵了

　　在大盘下探至2800点左右时，部分基金经理已经出手，主要原因是不少优质股票被错杀，这一波创业板反弹的主要动力就是被错杀优质成长股的估值修复。但创业板指反弹了30%，市场的看法有些微妙的变化。

　　摩根士丹利华鑫基金投资总监周志超分析道，创业板前期跌幅较大，不少股票下跌幅度达到70~80%，部分优质个股存在错杀的可能性，市场企稳后，中小市值股票反弹力度较大。创业板后续将出现分化行情，未来发展潜力好、业绩增长确定性大的股票仍有上涨的潜力，依靠概念炒作、无业绩支撑且前期涨幅过大的品种后续行情有限。

　　上投摩根转型动力基金经理卢扬认为，往后看到年底，创业板行情的持续性并不强，估值重归泡沫化是核心原因，风险偏好提升成为推动股价上涨的核心因素，基本面对于股价的推动已经弱化，后续将以消化高估值压力为主。

　　新华行业轮换配置基金经理栾江伟也认为，创业板这一波行情属于超跌反弹。之前创业板的跌幅超过50%，有估值修复的需求。

　　荷兰合作银行集团金融市场研究主管Michael Every认为，创业板和上证综指的差异，让人不得不留意中国9000万散户的力量，他们更在意股市的动能，而非基本面。

　　Every称，“这是贪婪和健忘的表现，基本面仍然不堪，但最终仍是基本面起决定作用，股价依然过高。”

　　哪些板块值得关注？

　　卢扬认为，有两个板块及概念值得关注：一是有色、煤炭、基建等周期股，二是迪士尼主题概念股。“各项经济数据逐渐向好，正面因素正在累积，整个四季度的实体经济有起色是大概率事件，因而看好周期股的表现。后者迪士尼主题具有短中长期催化剂，涉及国企改革、文化、信息、消费等多个领域。”卢扬补充道。

　　财经评论员、煜融投资董事长吴国平在接受东方财富网采访时表示，现在是中线布局的好时机，重点可以围绕新兴产业布局，比如再线教育、生物医药、新材料、智能穿戴和互联网大数据等领域。当然，也可以关注一些传统行业的弹性机会，比如钢铁，有色和工程机械等。

　　国都证券认为，当前市场结构性机会持续纷呈，市场人气保持活跃。赚钱效应持续，或将吸引场内资金加仓、场外资金入市，叠加近期稳增长发力、改革创新有序推进、十三五规划预演等积极动力的释放，有望驱动底部反弹趋势延续至本月底五中全会召开前后。

　　大势猜想：短期市场或蓄势突破

　　实现概率：85%

　　原因描述：今日沪深股指呈震荡的态势，在股指期货的拉升下，股指午后迅速拉升，不过临近尾盘跳水，创业板指涨幅缩窄。盘面上看，涨幅居前的是跨境电商、移动支付和金融ic等，跌幅居前的是特钢、体育产业和新能源汽车等。从即时多空比数据来看，沪市委买盘为2778万，委卖盘为5540万，多空比为0.50，从数据上看，委买盘卖盘与昨日基本持平，3400点附近多空对决激烈。通过盘面可发现，虽沪指表现较弱，尾盘更是出现跳水，但市场仍不乏热点，跨境电商、移动支付等接续昨日热点，市场热情度很高，题材个股延续了前期的活跃走势。分析认为，虽市场已积累了不少获利盘，但在赚钱的效应的吸引下已有不少场外资金入场，题材炒作行情仍有望延续，市场蓄势突破的概率较大。

　　后市策略：虽市场已积累了不少获利盘，但在赚钱的效应的吸引下已有不少场外资金入场，题材炒作行情仍有望延续，市场蓄势突破的概率较大，投资者可继续参与市场题材炒作，紧跟市场热点。

　　资金猜想：资金流出市场

　　实现概率：80%

　　原因描述：午后沪深股指整体呈震荡的态势，沪指小幅上涨一度站上3400点，深成指和创业板指表现相对较强，创业板指涨逾2%领涨市场。截止当前，沪深300指数成分股大单资金净流出31亿元，资金流出呈现缩小的趋势，主力资金开始抢筹权重板块。消息面上，两融余额七连升，投资者偏好普遍上升，而三季度GDp破7也令降准降息的预期升温。在经过上午的震荡洗盘后，午后在股指期货拉升的带动下，沪指翻红一度站上3400点，创业板指更是大涨，不过临近尾盘再度跳水。分析认为，创业板在经历昨日的小幅下跌后，重拾升势再创近阶段新高，赚钱效应明显，不过前期获利盘较多，短期预计资金仍将流出市场。

　　后市策略：创业板在经历昨日的小幅下跌后，重拾升势再创近阶段新高，赚钱效应明显，不过前期获利盘较多，短期预计资金仍将流出市场，投资者仍可适当参与题材炒作，但注意控制好仓位。

　　热点猜想：电商概念望持续炒作

　　实现概率：75%

　　原因描述：距离11月11日还有20多天，电商大战急剧升温。10月19日，苏宁云商(002024)COO侯恩龙微博上简单“平京战役”四字将苏宁和京东再次推向风口浪尖。同日在“双11”暨天猫北京战略发布会上，“天猫2015双11狂欢夜”晚会举办地点将设在北京“水立方”，现场数千个席位面向社会大众开放。据介绍，天猫今年双11玩法将全面升级，以全球化、全渠道的新商业面貌和“消费+娱乐”的全新互动形态。o2o全渠道融合将成为电商行业未来的一大趋势，拥有全渠道的新商业模式的公司或迎来风口。

　　后市策略：近期市场热点轮番炒作，在利好刺激和游资关注下，电商板块有望持续热炒，投资者可逢低关注相关概念个股。

　　据证券时报股市大数据新媒体平台“数据宝”统计，截至10月20日收盘，有17只个股跌破每股净资产，其中鞍钢股份、南山铝业、河北钢铁等个股市净率最低，分别为0.764倍、0.798倍、0.859倍。从2015年6月15日大盘见顶以来的涨跌幅看，南山铝业、华泰股份、兰花科创等个股的跌幅最大，分别达50.90%、50.56%、44.54%。

　　破净个股一览

　　跌破增发价的定增股一度被认为是市场的另一个价值洼地，不仅意味着中小投资者可以以低于大股东、机构投资者的价格买到更便宜的股票，而且不受定向增发锁定期限(多为12个月内，大股东认购部分为36个月)限制。

　　据证券时报股市大数据新媒体平台“数据宝”统计，截至10月20日，今年以来已实施完成定向增发的上市公司共385家，其中股价跌破定增发行价的有44家，占比约11.43%。这44家公司中，主板21家，中小板15家，创业板8家。其中折价幅度排名居前的分别是富瑞特装折价54.76%；万顺股份折价48.96%；银江股份折价39.04%。

　　今年以来部分跌破定增价格股票一览

　　国内盘面：郑州甲醇MA1601合约收跌，当日最高报价1946元/吨，最低报价1927元/吨，收盘报于1936元/吨，较上一交易日跌1.48%，持仓增加5246手，成交量1215224手。

　　消息方面：1、新疆东辰甲醇暂无最新报盘，主走疆内，目前9+9万吨/年天然气装置其中一套装置开车，另一套装置停车，预计10月20左右开车，另30万吨/年煤制甲醇新装置正在调试，预计10月份底开车。2、10月20日，新疆广汇煤制甲醇无最新报盘，年产60+60万吨/年甲醇目前其中一套装置开车。

　　现货方面：太仓地区进口大单货源报盘在1900元/吨左右(带票)，太仓国产货源报盘价格在1890元/吨左右(带票)；江阴、常州地区最新报盘在1930元/吨。原油、期货价格持续走跌，业者心态偏空。

　　观点总结：由于美国钻井平台数量继续下降，导致原油供应下降，国际油价短期仍将上行，对甲醇成本支撑明显。截止目前，华东港口库存37.10万吨，较上周减少0.90万吨。加之下游甲醛和烯烃装置开工率有所回升，需求逐渐回暖。从技术面来看，目前整体处于超跌状态，在基本面好转的情况下，短期将促使甲醇触底反弹，建议逢低做多。技术上，甲醇1601合约震荡下行，但下行空间有限，短线上方面临2000整数关口附近压力，下方测试1900整数关口附近支撑，操作上，1900-2000区间逢低做多，止损20个点。

　　点击查看>>>电力板块 电力行业研报

　　在价格改革东风之下，新电改政策落地逐步逼近。

　　10月19日，《每日经济新闻》记者从接近省级电改方案的知情人士处获悉，新一轮电力体制改革区域综合试点方案将在近期落地，而贵州 、云南两地有望成为国内首轮获批的省份。与输配电价改革试点不同，贵州和云南的综合试点为国内首轮，而且内容涵盖输配电价、电力交易、售电侧和跨省跨区电力交易。

　　目前，全国有7个输配电价改革试点，但是呼声已久的综合试点尚无先例。记者注意到，此前云南呼吁电改综合试点呼声颇为强烈，而贵州则在深化电改方面频出超预期动作。

　　中国能源网首席信息官韩晓平认为，云南、贵州两地电力富余需外送，综合改革意愿强烈。从国家层面考虑，云、贵电源结构丰富，竞价上网、电力交易、跨区配置等试点更具试点意义，改革阻力也相对较小。

　　贵州电改再超预期

　　10月11日，国家发改委官网信息显示，原则同意《贵州电网输配电价改革试点方案》，并要求输配电价改革试点意义重大，情况复杂，要加强与有关部门的沟通协调，充分听取各方面意见，研究解决试点中出现的各种情况和问题。

　　就在批复贵州输配电价改革方案的两天前，《云南电网输配电价改革试点方案》刚刚获批。此前，国家发改委还批复了《内蒙古西部电网输配电价改革试点方案》。至此，贵州、云南、蒙西成首批新电改电价改革实践区。

　　今年7月底，贵州省出台《进一步深化电力体制改革工作方案》(以下简称《工作方案》)，成为电改9号文发布以来首个出台的省级落实电力体制改革细则。该方案提出单独核定输配电价，分步实现公益性以外的发售电价格由市场形成，妥善处理电价交叉补贴，稳步推进售电侧改革，有序向社会资本放开售电业务。

　　事实上，贵州省对于电改的重视早有征兆，贵州省领导曾主动向国家发改委提出，恳请将贵州列入全国电力体制改革综合试点范围。同样，云南则在去年两会期间就提交了把云南列为电力体制改革试点省的建议。

　　上述知情人士向《每日经济新闻》记者透露，今年9月初，贵州省就上报了综合试点方案，方案延续了此前《工作方案》的思路，但有许多具体内容。原本综合试点方案在国庆节前就要批复，但电网方面阻力较大，直到最近才进入发改委会签。

　　贵州能源局主办的贵州能源网信息显示，早在7月中旬，贵州省发改委就曾召集相关单位负责人，讨论贵州省电力体制改革综合试点方案、贵安新区配售电侧改革试点方案、兴义地方电力体制改革试点方案、贵州电力交易中心改革方案等四个方案(讨论稿)。“贵州的售电侧改革试点主要选在贵安新区和兴义市两个地方。”上述知情人士透露，与输配电价改革试点不同，综合改革包括输配电价、电力交易、售电侧和跨省跨区电力交易4个试点。

　　综合改革试点深入

　　实际上，此轮综合试点呼声已久，此前各省区角逐颇为激烈，云南、贵州也被认为是“实力选手”。按照新一轮电改积极稳妥、分布有序推进的原则，输配电价改革先后确定深圳、蒙西、湖北 、安徽、宁夏 、云南、贵州等七个省区进行试点。

　　9月16日，国家发改委副主任连维良公开表示，除了输配电价改革试点以外，我国还将选择一些省份，包括一些省辖市，开展综合电力体制改革试点，开展可再生能源消纳的试点，开展售电侧体制改革的试点。

　　云南省发改委官网今年10月的一篇文章中亦提及，云南“电力体制改革试点方案已上报，有望成为首家国家审批的省份”。

　　上述知情人士亦表示，此轮综合改革试点贵州与云南几乎是同步报批，有望在近期同期获批。

　　据贵州能源网信息，7月8日，贵州省相关领导赴京拜会连维良，恳请国家发展改革委将贵州列入全国电力体制改革综合试点范围。

　　对于贵州综合改革试点，连维良认为，这对全国也有很积极的示范意义，因为贵州既有省内交易问题，也有跨省区交易问题，贵州试点对全国电力体制改革尽快推进到位有积极作用。

　　放开售电侧是本轮电改的核心，这也备受各路资本关注。目前，各地售电企业密集成立，贵州已成立6家售电企业，包括地方国资、当地民资及省外资本。

　　分析人士认为，在综合改革试点中，售电侧试点的条件最为充足，对区域性发电售电企业都是直接利好。

　　“别人做得好就去学习，也没什么丢人的。”10月10日，昆药集团(600422.SH)(以下简称“昆药”)新任总裁戴晓畅在接受时代周报记者独家专访时如是表示。

　　就在一个月前，9月10日，昆药集团发布公告正式确认，公司总裁袁平东辞职，另有重要岗位任用，拟聘任戴晓畅博士为公司总裁，自9月11日起上任。

　　现年47岁的袁平东于2009年加盟昆药，被誉为昆药的“革新派”。在他的操持下，这家拥有64年历史的传统老牌药企崛起成为西南边陲颇具实力的大型药业集团。

　　新任总裁戴晓畅比袁平东还年长5岁，是典型的“技术派”高管，个人履历颇为丰富，身份标签众多：美国研究学者、化学博士、大学教授和上市公司董事长。

　　在外界看来，戴晓畅之所以被提拔为新任总裁，与昆药始终追求国际化不无关系，这位博士总裁有着丰富的海外背景，曾留学美国，并在中外合资的贝克诺顿制药任职长达10年。

　　在获得袁平东早年的改革红利后，近年来昆药的业绩增速明显放缓。2015年，昆药制定了新的发展战略，定位于聚焦心脑血管、专注慢病领域的国际化药品提供商，力争2019年实现营业收入百亿元、净利润10亿元。

　　未来昆药的发展状况如何，能否完成前任制定的百亿营收目标，随着昆药一把手的顺利交棒，这一重担压在了戴晓畅的肩头。

　　“技术派”博士接棒总裁

　　刚刚从总裁位上挂印而去的袁平东有着24年的医药从业经历。在加盟昆药以前，他一直在西南重镇重庆市的太极集团任职。摸爬滚打下，颇具营销天赋的袁平东从大区销售经理，一路升至太极集团销售总公司常务副总经理。

　　2009年，袁平东加盟昆药。彼时，在医药新政策和行业竞争格局下，昆药陷入盈利困局。于是在上任伊始，其便进行了大刀阔斧的改革。按照他的说法，改革的原因在于“虽然昆药是民企，但很多管理制度依然还有老国企的影子，如程序繁冗、授权不充分，这些陈旧的制度和思想严重束缚了员工的创造性和积极性。”

　　一系列的改革措施下，昆药迅速走上了发展的快车道。2011年，成立60周年之际，昆药经营业绩再上一个台阶，全年实现营收24.34亿元，同比增长33.94%；净利润达1.3 亿元，增幅52.05%，这是昆药历史上首次盈利突破亿元大关。

　　今年上半年，昆药总营收为20.86 亿元，净利润达2.16 亿元，比上年同期增长 45.82%。

　　昆药内部人士告诉时代周报记者，作为华立集团股份有限公司(以下简称“华立集团” )实际控制的重要医药版图，自袁平东上任以来，昆药颇为重视对人才的引入和培养。

　　有迹可循的是，去年8月，袁平东还亲自前往国内医药论坛公开招聘，并称要吸引优秀的人才加盟，昆药需要有更好的机制和办法。

　　正是在这样的氛围下，戴晓畅走到昆药前台，最终成为袁平东的接班人。

　　值得关注的是，戴晓畅此前只是昆药一家子公司的“二把手”，自2005年起一直担任贝克诺顿制药总经理，在集团层面并未担任任何职务。

　　生于1963年的戴晓畅，比袁平东要年长5岁，虽然在医药行业的工作年限要少于后者，但在学历和专业背景上明显更为丰富。

　　用青蒿素打通海外市场

　　翻阅戴晓畅的个人履历，海外背景颇多，其曾在美国史克利浦斯研究中心化学系取得博士学位，并在美国加州理工学院生物系实验室从事博士后研究。

　　对于一直追求国际化的昆药来说，戴晓畅的个人履历与其非常契合。戴晓畅也向时代周报记者坦言：“我的研发背景也比较适合来领导昆药，把昆药研发的实力发挥得更大。”

　　正如戴晓畅所说，昆药越来越重视国际化人才的引入。在今年的公司战略会议上，董事长何勤便指出：“招聘相关国际化人才，走出去，才能实现跨越式发展。”

　　从2005年起，戴晓畅一直担任贝克诺顿制药公司总经理。这家公司成立于1992年，由昆药集团与美国跨国药企爱华克斯(IVAX)公司(以下简称“美国IVAX”)合资成立，注册资本422万美元，双方各持50%股权。

　　戴晓畅上任后的第二年，2006年以色列梯瓦制药(TEVA)工业有限公司通过全资收购美国IVAX，成为贝克诺顿的外方实际控股人。

　　贝克诺顿经营历史近23年，主营化学药品的制造和销售，主要产品有口服抗生素阿莫西林系列、儿童感冒用药斯耐普系列、治疗骨质疏松的阿法D3系列等。

　　今年7月，在履职总裁前，戴晓畅又主导昆药以3亿元收购贝克诺顿余下50%股权，至此贝克诺顿成为昆药的全资子公司。

　　截至2015年上半年，贝克诺顿总资产为3.10亿元，净资产为2.43亿元，净利润为852.34万元。

　　在戴晓畅看来，昆药在国际化布局上走得较早，以青蒿素产业为基础的海外布局，是昆药集团最早的“国际化”。

　　“昆药是最早产业化青蒿素的企业。”戴晓畅告诉时代周报记者，从上世纪70年代参与青蒿素项目的开发以来，青蒿素类药物一直是昆药的战略主攻方向，研制成功了蒿甲醚注射液。

　　1991年，昆药与瑞士诺华公司签署协议，复方蒿甲醚的国际科技合作延续至今。昆药还成为诺华公司青蒿素的第一大供应商。

　　但现实让人尴尬的是，青蒿素产业的专利技术一直被国外跨国巨头牢牢掌控，即使成为诺华的第一大供应商，昆药在青蒿素产业上也盈利偏低。

　　对此，戴晓畅告诉时代周报记者，只有通过跟这些大型的跨国企业合作，才能够学到如何进行先进的生产和质量管理，怎样去熟悉海外市场，包括联合国等组织采购的游戏规则。

　　“在这种基础上，如果你不学习就会永远吃亏，但是你学习了以后应该就能逐渐成长，从这个角度来讲，可能比较合适。”戴晓畅对时代周报记者表示，与国际企业合作应该有一个积极的心态，而不是怨天尤人，只有这样的信心，才能去拓展国际市场。

　　按照戴晓畅的说法，通过青蒿素产业的国际化拓展，昆药依然是大赢家，经过20多年的积累，昆药在东南亚、非洲都建立了较完善的营销网络，大大提升了自身的国际化能力。

　　“这有利于将公司未来打造成为面向东南亚、非洲市场，药品、保健品、医疗器械的公共服务平台。”昆药相关负责人告诉时代周报记者。

　　百亿营收目标重担

　　始建于1951年的昆药，经过65年的发展，形成了以自主天然植物药为主，涵盖中药、化学药、生物药和医药流通领域的业务格局。

　　依托云南省丰富的植物资源，昆药先后开发了青蒿系列、三七系列、天麻系列及特色中药、特色民族药等40多个天然植物药新产品。

　　2014年，昆药营收达41.21亿元，净利润达2.92亿元，增速分别达到14.96%和26.17%。虽然均出现了增长，但增速明显放缓，2013年昆药营收达35.84亿元，同比增长18.84%；净利润达2.32亿元，同比增长27.44%。

　　“2014年主导品种增速已经下滑。”昆药在集团年报中指出，拳头产品注射用血塞通销量下滑10%。对此，国泰君安证券研报认为，受医保控费和基药招标影响，2015年湖南、浙江降价压力大，短期增速依然承压。

　　昆药认为，将从市场、研发层面重新规划产品战略，进一步推进精细化营销，扩展代理商队伍，完善营销绩效考核体系。

　　今年以来，昆药实行了营销精细化改革，推行事业部建制，成立了血塞通粉针事业部、天眩清注射液事业部、血塞通软胶囊事业部、潜力品种培育事业部及普药事业部五个销售事业部。在国海证券分析师谭倩看来，昆药集团内部原为直线职能式的组织架构，层层委托代理不利于决策执行，经过调整后更加扁平化，去掉中间商，减少中间费用增加利润，可增强公司对终端的把控能力。

　　对于如何提振未来的业绩，戴晓畅告诉时代周报记者，“未来的路还很长，我们需要在市场营销的经济化管理上，切切实实作出成绩”。不过他同时表示，未来管理团队的选拔还在评估当中，公司要规范地来做这些事情。

　　戴晓畅进一步告诉时代周报记者，随着未来营销规模的增长，相应地人员架构将会有所变化，营销人员会逐渐增加

　　受“十一”长假影响本轮国内成品油调价“姗姗来迟”。《经济参考报》记者从多家社会监测机构了解到，今日(10月20日)新一轮国内成品油调价窗口正式开启，年内第七次上调预计将如期兑现，但因幅度较小，难以将国内93#及92#汽油升价水平推至6元时代，对成品油市场提振有限。

　　国内“十一”长假期间，受市场预期美国原油产能下降影响，国际油价掀起一轮小高潮。在短暂的冲高后，国际油价并未站稳脚跟。10月12日，石油输出国组织欧佩克发布报告显示，9月日均原油产量增加10.9万桶至3157万桶，为2012年以来的最高水平。市场对供过于求的担忧再度升温，布伦特油价和纽约油价当日暴跌5%以上。

　　在此拉动下，国内成品油调价参考的原油变化率也是冲高回落。截至北京时间10月19日，新机制执行后第64轮计价期第9个工作日，中宇资讯测算原油变化率为6.51%，中宇原油估价49.156美元/桶，较基准价涨3.004美元/桶。而金银岛测算的数据为1.9%，初步测算对应上调幅度50元/吨至60元/吨。

　　按照成品油定价新机制，国内汽柴油价格根据国际市场原油价格变化每10个工作日调整一次，当调价幅度低于每吨50元时，不做调整，纳入下次调价时累加或冲抵。

　　“以目前原油现货价格估测，若20日国际原油现货均价大跌5美元/桶，本轮成品油调价才会转为搁浅预期，由此预计本轮成品油小幅上调概率较大。”中宇资讯分析师高承莎预计，10月20日成品油零售限价上调140元/吨，再纳入上轮未调整的冲抵幅度后，预计最终上调幅度或落定在80元/吨，约折合90#汽油0.06元/升，93#汽油0.06元/升，0#柴油0.07元/升。不足一毛的调整幅度，难以将国内93#及92#汽油升价水平推至6元时代。

　　金银岛分析师韩丛也认为，本周三的欧佩克技术会议将引起市场的关注，无论是否会讨论产量问题，在此之前原油价格或将保持相对稳定的走势。今年内第七次上调或将如期兑现，但因上调幅度较小，对成品油市场提振有限。

　　“国际原油维持震荡格局，对后期行情难有明确指引，随着月底临近，各地主营单位销售压力不减，仍将以出货赶量为主，预计短期内国内主营汽柴价格仍有下滑空间。”韩丛称。

　　高承莎也表示，上周原油期货价格四日连跌后反弹，带动本轮周期末原油现货价格走高，并提高了下一轮周期预测基准，估测下一轮成品油调价初始，或再次转为搁浅预期。在本轮成品油上调预期不浓，以及下一轮成品油调价预期搁浅等因素打压，预计近期国内成品油价格将延续小幅下滑趋势，市场购销气氛也将继续转淡。

　　统计数据显示，10月8日~10月16日，即国庆大假后开盘的7个交易日中，沪深两市融资余额连续七个交易日出现净增加，平了8月7日~17日期间的七个交易日连续回升纪录。两市融资余额也从9月30日的年内低点9040.51亿元强势反弹至9698.12亿元，区间净流入金额高达657.61亿元。

　　从融资余额的极值来看，大跌前沪深两市融资余额的最大值出现于6月18日，金额为2.266万亿元。沪市见顶5178.19点是在6月12日，随后整整三个半月时间，沪深两市融资资金呈现净撤退状态。6月~9月融资资金分别净流出272.92亿元、7092.50亿元、2794.56亿元和1519.10亿元。

　　国庆大假以后，清理配资接近尾声提升了融资者信心——根据统计数据，国庆大假之后的7个交易日，融资余额节节攀升，其中有3天融资余额日环比增速在1%以上。特别是10月12日融资余额日环比增幅达到2.62%，创出年内第二高，仅次于2月25日当天的2.7%。

　　从个股来看，在纳入统计数据的893只标的个股中，10月8日~16日共有686只出现融资资金净流入，占比高达76.82%，另有207只个股出现融资资金净流出。

　　记者注意到，目前中国平安和中信证券仍然位列融资余额前两位。两者截至10月16日的融资余额分别为153.30亿元和133.28亿元，此外无其他个股融资余额超过100亿元。不过，国庆大假之后，对于这两只融资者传统重仓股，市场的态度耐人寻味。

　　10月8日~16日，中国平安出现30.19亿元融资买入，融资偿还达到34.40亿元，融资资金净流出4.21亿元，净流出金额位列两融标的之首。同期，中信证券的融资买入额和融资偿还额分别为71.43亿元和66.08亿元，融资资金净流入5.35亿元

　　钢市仍然乏善可陈，当前现货市场疲态依然难改，市场悲观情绪较重。但随着亏损加剧，近期钢厂减产检修已明显增多，钢价进一步下跌空间已经有限。业内人士预计，虽然近期钢材期货整体仍将弱势区间震荡，但有望止跌回稳。

　　钢铁现货交易平台——西本新干线综合库存监测数据显示，上周沪市螺纹钢库存总量为19.6万吨，较前一周减少0.35万吨。上周沪市建筑钢材库存总规模为29.25万吨，较前一周增加0.4万吨。

　　纵观全国市场，上周全国35个主要市场螺纹钢库存量为453.8万吨，减少28.1万吨，降幅为5.83%；线材库存量为87.1万吨，减少6.3万吨，降幅为6.75%。而从全国线材、螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板五大品种库存总量来看，上周全国综合库存总量为1041.4万吨，减少40.6万吨，降幅为3.75%，全国钢材库存较去年同期下降8.84%。

　　西本新干线高级研究员邱跃成表示，各地市场成交逐步恢复正常，加之钢厂减产有所增多，国内钢材市场库存出现今年以来最大的单周降幅。

　　据国家统计局统计，三季度我国GDP同比增长6.9%，为2009年1季度来最低水平，但略好于市场6.8%的预期。其中消费增速略好于预期，但工业增加值、投资、发电量增速大幅不及预期，显示整体经济下行压力依然相当大。

　　从对国内钢市需求影响最大的投资增速来看，1-9月份我国城镇固定资产投资同比增长10.3%，较1-8月份回落0.6个百分点，创2000年以来的新低。三大类投资中，基建、房地产、制造业投资增速全面下行。

　　业内人士表示，前三季度我国各项投资增速持续下行，房地产及制造业投资增速降幅扩大，被市场寄予厚望的基建投资增速出现回落，而前期持续高涨的商品房销售也出现增长乏力的现象，预示着后期固定资产投资增速企稳依然相当困难，国内钢市需求面临继续下行的压力。

　　数据显示，9月份我国生铁、粗钢和钢材产量分别为5659万吨、6612万吨和9469万吨，同比分别下降4.9%、下降3%和下降0.6%。9月份我国粗钢及钢材日均产量环比双双回升，可见钢厂生产依然维持在较高水平，市场供应压力较大。

　　不过，进入10月份随着亏损加剧，钢厂减产检修逐步增多，福建三钢、首钢长治、成渝钒钛、包钢、涟钢、新抚钢、宣钢等钢厂相继宣布将对生产线进行检修，唐山地区不少钢铁企业高炉停产。在需求低迷难改的情况下，后期钢厂实质减产的幅度，或将直接决定钢价的走向。

　　2015中国国际石墨烯创新大会将于本月28日至30日召开。由诺贝尔奖得主安德烈·海姆领衔的多位专家，将就石墨烯在环保、锂电池、可穿戴等领域的应用前景展开讨论。

　　近日石墨烯产业创新成果不断涌现，据世界科技研究新闻资讯网PhysOrg报道，韩国科学家开发出一种石墨烯涂层织物，可检测多种空气污染物，向穿戴者发出提醒。

　　石墨烯已被 《中国制造2025》列为战略前沿材料之一，有望成为新材料领域的重点发展方向。据机构预测，2018年全球石墨烯规模将达329亿美元。

　　分析人士认为，石墨烯具有诸多优良的特性，应用领域非常广泛。受益技术突破、政策扶持、产业化提速、工业4.0发展以及军工应用，石墨烯发展空间巨大。目前石墨烯成本已从1000元/平方米下降至100元/平方米，为石墨烯产业化和规模化提供了可能，对目前已经布局的企业来说具有先发优势。

　　A股上市公司中，德尔未来拟定增投向石墨烯超级锂电池材料等项目；中国宝安的子公司参与运营深圳市先进石墨烯应用技术研究院。另外，逢消息必炒的华丽家族、中超控股、维科精华、力合股份等石墨烯概念股也可积极关注。

　　近期受天然气价格下行预期拖累，甲醇承压下行。昨日，甲醇期货收报五连跌，截至收盘主力1601合约收报1949元/吨，跌幅1.52%。

　　相关报道显示，我国天然气非居民用价有望于10月底下调，最快或于11月1日执行。此次各省门站价格下调幅度为20%-30%。天然气为政府指导定价，市场对天然气价格下调的预期增加。

　　新纪元期货化工分析师罗震认为，由于甲醇生产主要为煤制甲醇及天然气制甲醇。此前由于天然气制甲醇成本较高，大多企业处于停产状态，不过后期若天然气价格下降，则停车装置重启几率增加，或给供给面带来压力。

　　消费端，甲醇下游品种众多，传统主流的甲醛、醋酸、二甲醚对需求拉动有限。罗震分析称，新兴的甲醇制烯烃上看，中煤蒙大30万吨/年、神华陕西榆林30万吨/年甲醇制烯烃项目计划四季度投产，若按计划投产，将有效增加对甲醇的需求。

　　分析人士认为，总体看，甲醇供给压力偏大。不过，四季度，部分甲醇制烯烃项目的投产将对甲醇需求形成一定拉动，或限制甲醇下跌空间。

　　点击查看>>>2015年业绩预告

　　45家公司提前“曝光”2015年成绩单 4家豪言业绩预增100%

　　数据显示，目前共有9家公司明确预告净利润同比将出现不同程度的下滑

　　三季报披露渐入高潮，2015年全年度业绩预报接踵而来。

　　据数据统计显示，目前共有45家公司披露了2015年全年度业绩预报，其中，有18家公司明确表示，预计净利润有一定程度的增长。其中，有4家公司明确表示，净利润有可能出现100%的同比增长。

　　生猪养殖公司业绩登榜首

　　需要注意的是，这45家公司业绩预报情况显示，在今年出现的一些“现象级”事件，已经成为了一些上市公司的业绩助推器。

　　正邦科技在三季报中预测，2015年归属于上市公司股东的净利润约为3亿元至3.5亿元，净利润变动幅度为214.94%至264.75%。对于业绩变动的原因，公司的解释是养殖行业回暖，生猪价格有所上涨。

　　众所周知，今年夏季猪肉价格疯狂上涨，这使得不少的生猪养殖类上市公司三季度业绩一片大好，这些利好消息进而助推了生猪养殖类企业的全年度业绩。

　　按净利润同比增长幅度排序，排在正邦科技之后的还有盛路通信、国发股份和沃华医药，盛路通信预测，由于公司抓住通信行业4G和宽带网络基础设施建设迅速发展的机遇，加大投入，扩大销售，公司盈利能力得到稳定提高，此外，子公司深圳市合正汽车电子有限公司纳入公司合并报表范围，通过优势互补，发挥双方在各方面的协同效应，提升公司价值，推动公司业绩增长。因此公司在2015年度归属于上市公司股东的净利润同比增长幅度将为128.15%至169.63%。

　　和净利润同比增幅这一指标相比，预告净利润金额更直接地昭示了一家企业的经营能力。从数据显示情况可知，目前这45家公司中，康得新以预计实现14亿元至14.5亿元的净利润排在榜首，紧随其后的是立讯精密。

　　康得新称，受益公司产品市场应用领域扩展，产品结构调整、产能释放，公司预计全年净利润同比增长40%至45%；立讯精密则称，公司传统业务经营正常且稳定，随着新产品的逐步量产，新客户的不断开发并开始供货，公司的业绩及利润稳步增长，因此，预计全年净利润为10亿元至10.7亿元之间，同比增长60%至70%。

　　6家公司可能亏损

　　有公司报喜，就会有公司报忧。数据显示，目前共有9家公司明确预告净利润同比将出现不同程度的下滑。其中，预告净利润同比增长下限这一指标显示，有6家公司预计净利润同比下滑幅度将超过100%，也即，这6家公司2015年度出现亏损的可能性极高。

　　预计净利润同比下降最高的是新筑股份，公司预测2015年全年净利润将亏损，约为亏损1.53亿元至1.58亿元之间。对于亏损的原因，公司的解释是：“面对复杂多变的经济形势，公司传统行业市场竞争激烈，部分业务销售规模及盈利能力预计有所下滑；公司新产业尚处于发展初期，预计实现的销售规模较小；同时根据目前情况分析，预计本年度公司获取与收益相关的政府补助将大幅下降。”

　　预计净利润亏损额度较高的企业目前是天山股份，公司称，公司在2015年将出现首亏，预亏金额为约5.8亿元，同比下降327.63%；亏损的原因，则解释是：“由于受市场供求关系影响，水泥销量及销售价格较去年同期均有所下降，导致利润较去年同期有较大幅度下滑。”

　　伴随着上证指数底部的抬高，不仅场内题材股遍地开花，前期停牌股在复牌后市场表现也出现可喜的变化——近期复牌的智度投资、潜能恒信、诚志股份、科力远均出现连续涨停。对此，分析人士表示，复牌股的企稳，体现在个股复牌后恐慌性抛盘的减少，同时也标志着市场已逐步走出前期快速调整所造成的悲观氛围。

　　不过，尽管当前市场氛围已逐渐回暖，但通过《证券日报》记者梳理发现，近期复牌个股的市场表现仍喜忧参半，呈现两极分化态势。具体来看，当前兴森科技、锦江股份、键桥通讯、锦龙股份、智度投资、潜能恒信、诚志股份、科力远等概念股仍处于复牌的“蜜月期”，股价实现连续涨停。不过，包括兔宝宝、西部资源、龙泉股份等昨日复牌个股在首日的交易中也无奈收获跌停。

　　众所周知，个股复牌后普遍伴以定增、收购等事项，而这些事项通常有益于公司基本面的改善以及推动公司长远发展，正因如此，自8月26日以来复牌的个股中不乏股价频创历史新高的优质标的。具体来看，在8月26日以来的复牌股中，诚志股份、博雅生物、华资实业、皖江物流、七喜控股、新民科技、键桥通讯、深信泰丰等8只个股股价(后复权)均在近3个交易日内创出历史新高。

　　其中，10月15日复牌的诚志股份因定增注入新能源资产惠生能源而受到市场格外关注。诚志股份是清华大学控股的高科技上市公司、清华控股战略引领型企业、江西省重点企业，也是清华大学在生命科学、生物技术、医疗健康、液晶化工等领域成果转化的一体化产业基地。公司拟定增收购的惠生能源是国内领先的清洁能源领域工业气体及基础化工原料运营商，在国内相关领域处于领先地位。

　　目前来看，沪深两市仍有近300家公司尚未复牌，而这些公司又是否有投资机会呢？对此，分析人士表示，随着沪指重心逐渐抬升至3300点以上，前期自救停牌的个股，复牌后股价的下跌空间也将随之大幅压缩，若复牌时加之定增等实质性利好，股价不跌反涨将成为常态。而相信随着股指反弹行情的延续，市场内复牌个股的数量也将进一步增多。

　　具体在操作层面上，分析人士对《证券日报》记者表示，为有效规避市场的系统性风险，操作时首先应尽量回避在高点处停牌个股，选择那些停牌时大盘点位与当前点位相近的标的股，若这些个股有实质性利好复牌后仍出现回调，便可积极关注。

　　而据《证券日报》记者统计显示，结合当前点位，从时间上看，除10月份以来停牌公司，在今年4月1日前、7月8日沪指触底附近、8月26日以来停牌的公司，目前大盘所带来的系统性风险或已基本消除。具体来看，4月1日前停牌公司12家，主要包括升华拜克、中江地产、星湖科技、首旅酒店、宝硕股份等；7月8日附近停牌公司29家，具体包括中毅达、辽宁成大、硕贝德、斯太尔、金一文化、中青宝等；8月26日以来停牌公司29家，包括大洲兴业、新日恒力、吉恩镍业、金洲管道等。

　　点击查看>>>融资融券数据

　　10月以来市场明显回暖，代表市场较高风险偏好水平投资者动向的杠杆资金，也开始闻风而动。

　　数据显示，两市融资余额已连续7个交易日净流入，再次逼近万亿元。两市单日融资买入规模从300亿元低谷恢复到逾千亿元水平。不过，与去年12月两融余额首次突破万亿元时相比，目前融资资金呈现出弃大盘权重股、紧跟热点题材的特征。

　　融资资金弃金融追题材

　　沪指 10月以来累计上涨10.94%。与此同时，两市融资融券余额从9月底的9067亿元阶段性低位持续净流入，最新数据已达9727亿元，10月以来净流入660亿元，增长7.2%。两者走出底部的节奏基本同步，在热点特征中也有相似之处。

　　本轮A股反弹行情中热点题材股表现尤为突出。国企改革 、“互联网 +”等新经济概念受到资金追捧。而两市融资资金分布也呈现出相似的结构。

　　去年12月中旬，两市融资余额首次突破万亿元，彼时中国平安 、中信证券等大盘金融股受到融资资金追捧。

　　而将目前融资余额分布与当时相比，在市场总体规模相近的前提下，当前，中信证券融资余额流出近百亿元，浦发银行 、民生银行融资净流出规模居前。同为大盘蓝筹的中国中车则获得融资资金净流入近40亿元，中国重工 、中航资本等国企改革题材热门标的股也获得融资资金青睐。

　　与此同时，一批中小市值题材股对融资资金的吸引力相当不俗。乐视网 、掌趣科技 、东方财富三只创业板个股在本轮反弹中均受到融资资金青睐，获得20亿元以上的融资资金净流入，融资余额增幅逾100%。

　　融资客心态仍谨慎

　　与10月以来的大盘涨幅相比，融资净流入的速度相对温和。这是由于在乐观投资者融资买入的同时，也有部分已获利的融资投资者在偿还融资。

　　具体来看，9月30日，两市单日融资买入仅326亿元，同日融资偿还468亿元。之后，单日融资买入和融资偿还同步放大，使得两市融资余额平均每日净流入水平保持在百亿以下。10月16日，两市单日融资买入1167亿元，融资偿还1130亿元。

　　据营业部人士反映，反弹行情趋势逐渐明确之际，不少投资者心态转为乐观，风险偏好有所提升，但目前投资者加仓依然是以自有资金为主，仓位有小幅提升，对于使用融资资金仍然较为谨慎。

　　“从两融近期的交易数据也可以看出，买入和偿还同步放量，融资净流入速度平稳，显示不少投资者主要是以‘抢反弹’的心态使用融资额度，并没有盲目快速提高杠杆。”一位券商信用业务部门负责人告诉记者。

　　券商风控不敢放松

　　多家券商信用交易风控部门表示，经过上一轮市场波动的洗礼，券商对两融放款的风控丝毫不敢放松。尽管行情转暖，但保证金比例及担保品折算率等风控参数仍按照7月调整后的高标准执行。国泰君安网站就显示，不少高市盈率创业板个股的保证金比例在100%以上。

　　证金公司方面提供的数据也显示，在本轮融资余额增长的同时，融资融券的安全性不降反增。9月底市场融资融券平均维持担保比例为245.6%，10月16日平均维持担保比例达到271.8%。全市场担保品市值从2.86万亿元增至3.31万亿元。这显示支持本轮新增融资的担保比例较此前水平更为厚实，一方面证明券商风控措施严格，另一方面也符合本轮融资净流入偏好题材股的特征。

　　在场内融资温和上升的同时，高杠杆的场外融资无法卷土重来。据深圳某旗舰证券营业部负责人介绍，该营业部的伞形信托账户在9月30日前已经被批量转入不合格账户中，处于“只能卖不能买”的状态，除停牌个股外，伞形账户中的其他个股基本已卖出，场外融资事实上已经清理完毕。