作为国内网点分布最广、数量最多的银行，邮储银行昨日更新了自己的“朋友圈”，宣布正式引进10家战略投资者，包括腾讯、蚂蚁金服此类互联网企业，也包括中国人寿、中国电信这类国有大型企业，另外还有6家国际知名金融机构，10位战略投资者的引入主要是为上市铺路。对于这家巨无霸级别的银行来说，互联网金融、利率市场化所带来的转型渴求要比其他多数银行来得更加迫切。

　　10位新朋友亮相

　　本次引资是中国金融企业单次规模最大的私募股权融资，也是近五年来中国金融企业规模最大的股权融资。通过这一战略，邮储银行也实现了从中国邮政集团公司单一股东向股权多元化的成功迈进。

　　北京商报记者了解到，邮储银行此次引入的战略投资者有三种类型，包括6家国际知名金融机构：摩根大通、瑞银集团、星展银行、加拿大养老基金投资公司、淡马锡、国际金融公司；2家大型国有企业：中国人寿、中国电信；2家互联网企业：蚂蚁金服、腾讯。此次战略引资，全部采取发行新股方式，融资规模451亿元，发行比例16.92%。

　　从10家战略投资者的分布来看，邮储银行此次显然是有针对性地挑选了一些企业。例如，蚂蚁金服、腾讯的加入，有望在互联网金融、技术领域对邮储银行当前业务进行输出改造，并拓展该行的线上业务，实现线上线下高度融合。邮储银行行长吕家进表示，早在引入战投之前，邮储银行就和阿里、腾讯等一些互联网企业在业务上进行了多方面的合作，对于实现线上和线下优势的结合都收到了良好的效果。另一方面，中国电信、中国人寿则能与该行形成优势互补，借助他们的专业优势和影响力，进一步强化在互联网金融和普惠金融领域的战略布局。而其余6家金融机构引入目的则在于“吸取经验”，进一步加快该行零售业务生机、公司业务拓展。

　　大象的艰难独舞

　　随着10位新朋友名单的披露，邮储银行的转型、改革路线渐趋明朗。在利率市场化改革、互联网金融冲击所带来的银行业转型大潮中，这家年轻的“老”银行迫切需要一次脱胎换骨的改造。

　　邮储银行前身可追溯到1898年开办的邮政汇兑。2007年中国邮政储蓄银行批准成立。如今，邮储网络遍及全国农村地区，在全国有4万家支行的规模，覆盖全国超过98%的县。但业务结构单一、互联网渠道缓慢等问题已成为这艘大船前进的羁绊。

　　一位银行业资深从业人员告诉北京商报记者，邮储银行有强大的网点优势，吸纳储蓄资金的能力强劲。从数据上来看，该行信贷资产不良率为0.82%，这在银行业里是非常好看的数字，但实际上，这不是因为邮储银行的经营管理能力强，而是他们的资产业务根本没有做起来，近4万个物理网点员工数量庞大。

　　目前利率市场化已完成存款利率放开的惊险一跃，经济形势下滑、直接融资渠道拓宽，银行依靠存贷业务生存的老路难以为继，综合化经营、中间业务转型成为趋势。但邮储银行的中间业务相比其他商业银行来说，存在品种不多、速度慢等问题。据邮储银行官网发布的信息，2014年该行手续费及佣金净收入比占营业收入的比例为3.74%，较2013年下降了0.38个百分点，非利息净收入占营业收入的比重为3.21%，较上一年下降了0.76个百分点。而同期，四大行的手续费及佣金收入占营业收入的比例都在15%以上，工行则达到20.11%。另一方面，互联网金融近年来异军突起，传统商业银行纷纷加大对电子银行的建设。而邮储银行电子银行替代率略低。

　　上市转型急迫

　　根据该行的规划，邮储银行将按照改革初期明确的“股改-引战-上市”三步走计划，有序推进上市工作。

　　吕家进指出，此次引入的资金可以解决邮储银行的资本补充问题，邮储银行成立以来依靠单一资本，这一次境外的投资，投入的是美元资产，对于该行进一步拓展国际市场，促进国际业务的发展，支持中国企业“走出去”将会有帮助。该行将按照国家和监管部门确定的改革路线，择机在境外和境内选择上市。此前，曾有消息传出，邮储银行将在明年赴港IPO.

　　事实上，近年来，邮储银行的改革尝试非常多，此前曾和一些市场化程度较高的股份制银行合作，以实现自我能力提升。不过，上述不愿具名的银行业从业人士表示，引入战略投资者，对邮储银行未来发展能起到一定作用。不过整体架构转变非常艰难，没有决心、毅力很难推进。另一位分析人士表示，邮储银行未来的发展既有难度也有优势，关键是找准策略。作为全国网点覆盖最广的银行，个人业务量占主体，发展零售业务是它的天然优势，应发展有特色的业务，以“三农”、小微为方向。 北京商报记者孟凡霞

　　PTA放量筑底

　　PTA1605合约近期出现补跌迹象，但成交量和持仓量快速放大，且周二的跌停板多次打开，说明市场空头并不坚决。空头力量释放后，周三出现低开高走局面。从盘面表现来看，PTA1601合约和1605合约在4300元/吨下方，买盘支撑较强。而1605合约周二大幅增仓30万手，则说明市场主流资金可能在急跌中逢低买多，造成期货价格随后企稳回升。

　　KDJ指标近期出现底背离迹象。重点关注周四和周五的指标变化，若能向上交叉，则进一步确认了背离信号，可以少量建多，之后再根据具体情况，决定是否加多单，或者离场。

　　操作上，投资者可在4350元/吨附近少量买多，以4280元/吨为止损点，短线目标4550元/吨。

　　棕榈油振荡上行

　　棕榈油1605合约于11月27日放量增仓，收出中阳K线，并成功站上60日均线，随后虽然有近一周的时间处于横盘振荡整理状态中，但价格维持偏强走势。目前10日均线继续对期货价格形成良好支撑，预计在经过周二的大跌整理后，空头力量得以进一步释放，多头有望重新发力，预计期货价格维持上行走势。

　　威廉指标处于极多区域运行，说明多头占据主导地位。目前期货价格在4650元/吨一带支撑明显，短期多头走势的技术形态未被破坏，周四和周五有望振荡上行。

　　操作上，投资者可在4600—4660元/吨一带买多，以4550元/吨为止损点，目标4800元/吨。

　　电广传媒(000917)12月9日晚公告透露奇虎360私有进展顺利。电广传媒公告称，公司拟以认购“华融360专项投资基金”的方式间接投资奇虎360科技有限公司(简称“奇虎360”)股权，投资额不超过3亿元。该专项投资基金是华融证券为参与奇虎360私有化回归A股上市项目而专门设立的一只投资基金，基金管理人为华融瑞泽。

　　一份融资项目建议书显示，奇虎360预计在2016年第一季度末以前从美国退市，随后最早将于2017年在中国资本市场重新挂牌。

　　投资不超过3亿元

　　根据公告，电广传媒除了向“华融360专项投资基金”投资不超过3亿元外，根据奇虎360私有化方案的统一安排，公司还将按出资比例向相关方提供不超过6100万元的过桥资金。“华融360专项投资基金”的退出方式为：待奇虎360于国内资本市场上市后，通过二级市场减持退出。

　　时间安排方面，电广传媒预计12月10日前与基金管理人华融瑞泽签订认购协议；12月12日向华融瑞泽支付认购金额的3%定金；2016年2至3月支付全部价款，具体支付时间根据奇虎360私有化进程统一安排。

　　电广传媒的这一进度表与上述融资项目建议书的表述高度吻合。该项目书显示，奇虎360预计将在2016年第一季度末以前从美国退市，随后最早将于2017年在中国重新挂牌。

　　电广传媒表示，奇虎360是中国用户量最大的互联网公司之一，是国内互联网、手机信息安全龙头企业。此次奇虎360筹划回归A股计划，是迄今为止中国互联网企业最大规模的回归项目，参与奇虎360回归A股的运作，可提高公司投资收益预期。

　　奇虎360科技有限公司创立于2005年9月，并于2011年在纽交所挂牌交易(NYSE:QIHU).

　　存在业务合作可能

　　除了享受高额的投资回报，电广传媒还称，可以此为契机加强与奇虎360在PC端和移动端游戏、互联网广告等领域的业务合作，加速推动公司互联网业务发展。

　　公开资料显示，第三季度，奇虎360在PC搜索市场的市场份额已超过30%，其游戏产品的付费用户达到了130万。其中，移动端接近110万，PC端略高于20万。

　　电广传媒正在发力互联网转型。在今年6月收购九指天下、亿科思奇、金极点和上海久之润的基础上，11月份，电广传媒又宣布并购安沃传媒和看书网，收购标的涉及移动应用、互联网广告、网游、新媒体、移动音乐等领域，以构建“渠道+平台+内容”新生态。

　　财富证券分析师指出，在“渠道”领域，电广传媒的网络设施和用户已居国内前列；在“平台”方面，电广传媒已搭建涵盖“品牌广告、效果营销、移动媒体、应用分发”的移动互联平台；在“内容”方面，其“影视剧、在线阅读、移动音频、游戏”等互为支撑。

　　第三季度，电广传媒实现归属于母公司所有者的净利润1.96亿元，较上年同期增长113.21%；营业收入为13.34亿元，较上年同期减4.80%；基本每股收益为0.14元，较上年同期增100.00%。

　　据悉，《中国制造2025重点领域技术路线图》(简称《技术路线图》)对海洋工程装备及高技术船舶制造业提出了目标要求和六个方面的战略支撑与保障。

　　据经济参考报10日消息，权威部门统计显示，预计到2020年世界海洋工程装备及高技术船舶市场需求约1700亿美元，到2025年市场需求将增加至2600亿美元。面对巨大的市场需求，《技术路线图》对我国的海洋工程装备及船舶制造业提出目标要求，到2025年，成为具有一定影响力的海洋工程装备及高技术船舶制造强国。

　　在发展的重点产品方面，包括海洋空间综合立体观测系统、海洋油气资源开发装备、远洋渔业船舶、大型豪华游船等。以及水下生产控制系统、水下专用作业装备与设备、船用LNG等气体燃料供应系统等关键零部件也被写入《技术路线图》。

　　在战略支撑与保障方面，《技术路线图》提出了六大举措，即加大海洋工程装备及高技术船舶科研计划投入，开展重点装备和关键系统、设备研制，以及数字化、网络化、智能化技术应用研究等。

　　广发证券认为，随着市场环境、企业努力和国家支持的结合，海洋工程装备领域的优秀企业将迎来良好的表现机会。重点推荐受益于海工装备走出去战略，同时已积累较为充足的项目经验、竞争力不断提升的中集集团、海油工程、TSC集团。

　　中集集团：中集来福士已成为全球手持订单最多的半潜平台建造商，在建的D90项目是全球钻井效率最高、工作水深及钻井深度最大的平台；向巴西国家石油交付了4座半潜式平台，总价值超过15亿美元。

　　海油工程：利用低油价的机会，大力拓展海外市场。2014年，公司新签海外订单达到21亿美元，已与国内订单基本相当。根据上游报消息，海油工程正与巴西国家石油洽谈15亿美元的FPSO模块建造合同。

　　TSC集团：中国乃至亚洲唯一能够提供海洋工程钻井包解决方案的供应商，在海工装备产业转移中，以中集来福士、大连造船、中船黄埔等代表性企业正努力推进新的平台设计，而TSC与上述企业形成了紧密合作关系，是海洋工程核心装备国产化进程中的首要受益者。

　　A股波动，两融也随着任性，持续上涨或连续流出，正成为两融的常态化规律。近期就是如此，两融再次受到A股市场持续横盘的影响，又出现了连续5日净流出的状态。

　　除了持续净流出，12月以来，28个申万一级行业沪深两市融资均呈现融资净卖出状态，则成为近期两融市场的更为重要的变化。

　　据统计，12月1日至12月8日，28个申万一级行业集体出现融资净卖出状态。其中，融资净卖出超过10亿元的行业共有15个，非银金融行业融资净卖出额为54.54亿元，位列净卖出榜榜首；紧随其后的是有色金属行业，融资净卖出额达23.74亿元；公共事业行业融资净卖出额为22.43亿元；而电子行业融资净卖出额也超过了20亿元。仅有轻工制造行业和休闲服务行业，融资净卖出额分别为3631.04万元、6856.64万元。

　　而对比11月这些板块融资净买入情况，我们发现11月28个申万一级行业均为融资净买入状态，其中，非银金融、电子、计算机、传媒、医药生物五个行业，融资净买入额超过100亿元。非银金融板块融资净买入金额甚至超过了300亿元。

　　就连融资经买入额最少的休闲服务、钢铁、纺织服装三个行业的融资净买入额都超过了1亿元，分别为3.49亿元、5.6亿元、8.79亿元。

　　为何12月以来，28个行业集体遭融资客抛售？

　　事实上，自11月26日以来，除了12月1日融资净买入19.85亿元外，其余8个交易日都呈现净卖出状态，11月27日和12月4日融资净卖出额更是超过了200亿元。整体来看，11月26日至12月8日，两融余额从12205.28亿元降至11586.43亿元，两融余额累计减少了618.85亿元。

　　对此，业内人士认为上周A股市场虽止跌反弹，但横盘震荡走势导致两融余额略有回落。一部分是受A股市场环境影响，另外一部分则不排除前期获利出逃。

　　从个股交易情况来看，12月1日至12月8日，812只个股中融资呈净卖出状态的个股达689只，其中中信证券、光大证券、中国宝安、物产中大、招商证券、中国银行、农业银行等132只个股融资净卖出额超过1亿元。

　　与之相仿的是，康得新、赣锋锂业、鲁信创投、新湖中宝、金融街、张江高科、中恒集团、乐视网等25只个股融资呈净买入状态，且净买入金额超过1亿元。

　　西南证券两融分析师李佳颖称，目前市场仍然以存量资金博弈为主，打新资金冻结对于市场冲击较大，两市融资余额也出现震荡下行。目前来看，如果市场不走出快速上涨态势，大幅度的回调可能性不大，因此仍将大概率维持宽幅震荡格局。“如果市场不走出快速上涨态势，大幅度的回调可能性不大，因此仍将大概率维持宽幅震荡格局。”

　　联讯证券两融分析师陈勇称，整体来看，短期上证指数与两融余额走势发生背离，场内资金较为谨慎，适逢本周五和下周一将有10只新股申购，预计冻结资金将接近3万亿，资金面压力仍较为明显，指数以宽幅震荡调整格局对待。

　　周三(12月9日)原油方面，亚欧盘时段因市场风险偏好再度受到抑制，美元指数暂时结束了为期两日的上行修正态势，刷新日内低位至98.42。美元暂时回落为油价提供了一定支撑，原油市场交投清淡，以技术性震荡整理为主；日内最高1772，目前交投于1750附近，关注晚间EAI数据的差异程度。

　　#中国的“无意间”为油价的冬天再添寒意#

　　今年中国大幅购进战略石油储备，使原油进口量得到增长，但市场却忽略了中国成品油出口不断扩大对原油价格构成的日益升高的风险。

　　有数据显示，中国11月原油日进口量为665万桶，今年前11个月日均进口量661万桶，较上年同期增长8.7%；但中国11月成品油出口量达到创纪录的410万吨，有史以来首次突破400万吨大关。根据每吨出8桶油品的换算因数，中国11月油品日出口量约为109万桶。这令中国2015年1月-11月期间的油品总出口量达到3,183万吨，较2014年同期大增18.6%，相当于每日76.24万桶左右。更为重要的是，中国油品出口自年中以来就呈现上升趋势，从6月开始，中国每月出口量都超过300万吨，而1月-5月的月均出口量为234万吨。

　　虽然增加石油战略储备能够带动原油需求增长，从而利好原油市场，但是中国油品与印度等其他炼油中心生产的燃料存在竞争和替代关系，中国的成品油出口增长，也将增加市场供应量，从而对原油价格构成威胁。

　　#EIA下调明年美原油产量预期，难消日益复杂的原油过剩局面#

　　美国能源信息署(EIA)将2015年世界原油需求增速预期削减4万桶/日。目前预计原油需求同比增长137万桶/日。EIA维持2016年原油需求增加140万桶/日的预期不变。EIA将2016年美国原油需求增速预期从12万桶/日上调至16万桶/日，预计2015年美国原油需求将会增加29万桶/日，此前预期为33万桶/日。

　　今晚11.30分美国EIA将公布官方库存数据，目前市场预期为增加25.2万桶，如果数据差于预期，则原油价格或再探新低，反正该数据好于预期，那么原油价格有望迎来短线反弹，但同时笔者认为大幅的反弹可能性较低。

　　#原油技术面分析及策略#

　　现货原油技术面上，过剩原油的压制加之中国原油出口增加油价雪上加霜，昨日的大幅下探200点后小幅反弹，日线上收取十字星，多头的“拼死抵抗”并未能挽回大趋势的空头局面，而日内日线震荡整理走势，油价进入一个短暂的修复调整阶段，上方压力位下移至1800一线，若破位此位置可继续关注10日均线上的1850一线，幅图MACD指标于零轴下方死叉，走势放缓，绿色动能缩减；四小时线上，布林带开口向下运行，5日均线及10日均线交金叉运行于1750一线形成支撑，若跌破此位置则关注昨日低点1700关口，MACD指标金叉运行于0轴下方，红色动能放量，指标中性；综合分析，原油总体趋势仍然偏向空头，但仍有短线上的反弹需求，操作上笔者建议延续近几日的操作思路反弹做空，顺势操作的思路。

　　现货原油美盘期间，油价若反弹1800附近可分批布局空单，止损30个点，目标1750-1730；若油价拉升突破1800则选择于1860-1880加仓做空，止损30个点，目标1800-1780；油价下方回落初见1725一线多单进场，止损30个点，目标1780-1800；

　　现货原油(二)油价上方反弹见250分批布局空单，止损3个点，目标245-242；油价下方回落初见240一线轻仓多单进场，止损3个点，目标245-248；

　　中远航运(600428)周三公告称，公司11月实现运量144.6万吨，同比增长14%；周转量为1013.45万千吨海里，同比增长21.6%。

　　中远航运1-11月累计实现运量1452.93万吨，同比增长9.9%；周转量为9532.93万千吨海里，同比增长14.1%。

　　跌破增发价的定增股一度被认为是市场的另一个价值洼地，不仅意味着中小投资者可以以低于大股东、机构投资者的价格买到更便宜的股票，而且不受定向增发锁定期限(多为12个月内，大股东认购部分为36个月)限制。

　　股市大数据新媒体“数据宝”统计，截至12月9日，今年以来已实施完成定向增发的上市公司共475家，其中股价跌破定增发行价的有41家，占比约8.63%。这41家公司中，主板24家，中小板10家，创业板7家。其中折价幅度排名居前的分别是银江股份折价39.04%；万顺股份折价37.97%；国金证券折价37.17%。

　　今年以来部分跌破定增价格股票一览

　　新三板协议转让常常出现大涨大跌，投资者早已屡见不鲜。但由于市场流动性相对较小，其背后所隐藏的巨大利益却往往被忽视。

　　12月7日晚间，中科招商(832168)一则交易异常波动公告揭开了此类交易的冰山一角。当日中科招商在下午两点以后忽然放量暴跌，价格在1元至16元区间上下波动。最终以每股1.47元收盘，较前一交易日收盘价16.03元暴跌90.83%。当日换手率为2.85%，换手创历史新高，成交总额达到4841.79万元。

　　中科招商随后发布公告称，之所以股价会出现大幅波动，原因是公司股东方振淳于14:00 后以1.38元/股的价格卖出2693.17万股，交易对手方为自然人高继东，交易方式为协议转让。

　　昨日，中科招商盘中继续大涨大跌，最低成交价为1.48元/股，最高成交达到18元/股。最终中科招商收于15.62元，较周一大涨962.59%。以此推算，高继东接盘一日浮盈近4亿元。

　　事实上，在协议交易中，大涨大跌屡见不鲜。如著名PE九鼎投资在协议交易阶段，就多次上演这种疯狂。今年4月10日其最高价为152.10元，最低价为0.01元，当天收于14.34元。

　　全国股转公司副总经理、新闻发言人隋强曾经对协议转让出现大涨大跌进行过评价，认为协议转让方式下是投资者双方进行撮合，因此不排除出现这种情况，但其中若涉及到违法违规，新三板也会对其采取相应的惩罚措施。

　　不过，在新三板分层时间表基本确定的背景下，未来无论是协议转让还是做市交易，投资者也期待更为公允的价格。

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　　邦宝益智(603398.SH)等6只新股将在12月9日挂牌上市。年底之前，本轮IPO重启以来已经招股的20只新股均有望完成挂牌上市。而在中小投资者打新中签难于登天的情况下，能否找到类似上轮重启之初安硕信息(300380.SZ)、全通教育(300359.SZ)等10倍牛股，或许更有助益。

　　在这20只新股中，近期即将上市的中科创达(300496.SZ)无疑是最有望成为大牛股的一只。对于这只颇具牛股相的新股，机构给出最保守的估值也在百元以上。

　　主营移动智能终端操作系统及移动应用领域的中科创达，产品类型已覆盖平板电脑、智能电视、智能家居、车载设备、无人机等众多领域。公司拥有优质、稳定、国际化的客户群体，和产业链各个环节代表性企业建立了合作关系，如高通、Intel、展讯、三星、夏普、中国电信、法国电信、中国移动、百度、东芝等芯片厂商、操作系统厂商、移动智能终端厂商。公司分别与知名移动芯片厂商高通公司、Intel，以及操作系统厂商微软共同建立和运营联合实验室，提高了公司在产业链中的影响力和渗透力。

　　2012~2014年，中科创达归属母公司股东的净利润复合增长率高达44%。因此申万宏源认为，随着公司业务从消费领域向金融、医疗等垂直行业领域进行渗透和整合，预计公司未来将会获得更快的增长。

　　同样基于此，安信证券认为，中科创达的合理估值区间在150元至180元之间，而财富证券甚至给予其最高193.20元的合理估值。

　　在第二批正在发行的新股，思维列控(603508.SH)更具竞争力。若按约23倍的申购市盈率计算，思维列控在上次被暂停的申购中，申购价格就已远超中科创达，高达33.56元。并且，对比招股时行业市盈率水平，思维列控所处行业的近一个月静态市盈率为121.52倍，也已超过了中科创达的117.43倍。

　　思维列控是目前国内仅有的两家LKJ列车监控系统供应商之一。在铁路行车安全领域，LKJ系统已经深入渗透到铁路安全管理众多关键领域，与众多车载设备一起形成了一个完整、开放、协作的安全保障体系。而从其募投情况来看，在扩展原有业务规模的基础上，将向机车远程监测和诊断系统拓展，实现多专业渗透。因此多位行业分析师认为思维列控上市后，将存在较大上涨空间。

　　但相对于普遍被市场所认可的牛股，如兰石重装(603169.SH)这样的黑马股也可能被继续牵出，如同样地处兰州的读者传媒(603999.SH).

　　前10只新股中，两只发行市盈率低于20倍之一的读者传媒发行价不足10元，其行业近1个月内静态市盈率水平也不足40倍。因此即使如长江证券给出的上市后合理估值最高，也仅为23.10元，较其9.77元的发行价仅有不足1.4倍的上涨空间。

　　对比同行业次新股中文在线(300364.SZ)，因互联网之故，却由6.81元最高涨至251.60元。而实际上，读者传媒也在实现全媒体布局，打造“内容平台+智能终端”的新型数字出版生态圈。

　　据西南证券的一份研报，读者传媒在2013年的一次品牌价值评选中，“读者”的品牌价值就达115.45亿元。而若以此为市值目标，其股价则可达48元以上。

　　不过，一位券商分析人士认为，市场所处不同阶段会对新股上市后是否走牛产生较大影响。若未来一段时间内能持续慢牛走势，估值得以不断抬高，新股中出现牛股的概率更高，反之，若市场整体估值开始出现回落，也会影响新股上市后的估值预期。

　　12月4日晚间，民航局宣布启动航班时刻资源市场配置改革试点，首批试点选择了两家机场：广州白云机场和上海浦东机场。具体方案是：将在广州白云机场开展以“时刻拍卖”为模式的初级市场改革试点，在上海浦东机场开展以“时刻抽签+使用费”为模式的初级市场改革试点。

　　航班时刻资源是一种特殊的空中资源，在业内，航班时刻分配不合理被视作是导致机场拥堵、航班延误的重要原因之一。分析人士认为，航班时刻资源开启市场化配置如能取得成效，将有利于提高机场、航空公司的运营效率，降低运营成本。

　　而此次开展试点的两家机场均为上市公司，对于白云机场和上海机场来说是否会产生业绩上的影响？有从事航空、机场投资的公募基金研究人士告诉《证券日报》记者，“这主要看拍卖收费所获得收入是否会归入上市公司。”

　　同时，试点政策对参与竞争的航空公司条件限制不多，民营航空公司有望在改革中获益。

　　机场效率提高

　　航班时刻即飞机起飞、降落所获得的时间分配。在以往，航班时刻分配主要依靠行政化的操作，并遵循“祖父权利”原则，即航空公司对于上一航季持有的航班时刻享有被优先承认并继续持有、使用的权利，而新增时刻主要考虑基地航空公司或是优先国际航线进行分配，但其中的分配机制存在行政化严重的特征。

　　伴随广州机场等核心机场时刻的日益紧张，国内时刻分配机制市场化改革的呼声日高。民航局相关负责人表示，此次航班时刻资源市场配置改革试点工作，是行业深化改革、解决诸多矛盾的一次有益探索和尝试。

　　对于机场方面来说，此举亦可以对机场的拥堵的情况起到一定的缓解作用，提高运营效率降低成本。白云机场今年的三季度报告显示，公司前三季营业收入约41.96亿元，营业成本29.23亿，归属于上市公司股东的净利润为9.26亿元；上海机场的营业收入为47.20亿元，营业成本26.68亿元，归属于上市公司股东的净利润为19.25亿元。

　　不过，这种效益在短期内可能难以体现，“这是空域改革的一部分。对于运营效率、业绩方面的影响，主要看中长期。业绩体现需要一个过程。”海通证券分析师虞楠告诉《证券日报》记者。

　　同时，根据试点方案，允许航空公司将初级市场以市场配置方式获得的航班时刻，在次级市场可通过交换、转让、出租、出售等方式进行交易；以行政分配方式获得的航班时刻，在次级市场可基于“一对一”原则进行交换。交易和交换可基于无偿或者有偿。

　　这意味着，相关的交易市场也将形成。有从事航空、机场投资的公募基金研究人士告诉记者，“对于机场的业绩影响，这主要看拍卖收费所获得收入是否会归入上市公司。目前的利益分配机制还不明晰。”

　　2016年白云机场、浦东机场每周各新增的196个起飞/落地时刻，50%将试行市场配置，用于国内干支线客运飞行；另外50%实行行政配置，用于国际地区飞行。

　　航空市场格局或变

　　根据试点方案规定，参与试点的国内客运航空公司需取得中国民用航空规章121部认证，且在近2年内没有发生过航空器飞行事故，不区分所有制性质，不区分规模大小，均平等参与广州白云机场的时刻竞拍或上海浦东机场的分类抽签。通过市场配置获得的时刻资源具有3年的使用权，不需要换季时刻协调，不具有所有权。

　　春秋航空新闻发言人张武安在接受《证券日报》记者采访时表示，“其实这主要强调的是要符合民航局的安全要求，基本上只要能安全运营的航空公司都符合这个条件。”

　　张武安介绍，一般来说，每年的冬春季和夏秋季进行航班资源分配时民航局都要会一定的原则，比如说主运营基地、老少边穷地区、国际航线优先分配，同时要给新公司预留一点余地。现在新的政策出台，正是一步步走向市场化方向，对各地航空公司都有利好。

　　事实上，由于以往采取行政化方式分配时刻资源，很多优质时刻资源被垄断在三大航手中。随着试点改革推进，民营航空公司也能参与到资源分配的公平竞争中来。

　　上述公募人士认为，“对于各家航空公司来说，主要考虑格局的影响。以前是三大航拿下最好的时刻资源，民营航空公司不太有戏。现在开始试点改革，那民营航空公司会不会有机会？”

　　不过，“也不必高估短期影响，要看长期会形成多大的改革力度。”他表示。

　　值得一提的是，此次试点改革正值民航局内部出现较大震动，民航局、南方航空、广州机场等均有官员被调查。兴业证券此前的研报称，民航系统反腐倒逼机场时刻分配市场化。

　　相关统计信息显示，民航90%的贪腐案件发生在稀缺资源航线审批、航班时刻申请，以及投资、工程建设、物资设备采购等领域。

　　“2016年，区域性的P2P平台逾期、坏账或将集中爆发。”近日，江苏省互联网金融协会秘书长陆岷峰在由南京财经大学中国区域金融研究中心、金票通主办的“2016年互联网金融发展趋势预测论坛”上大胆预言道。他指出，尽管风险存在，但不得不承认的是，P2P将继续飞速发展，并成为解决小微企业资金需求的重要供应商。

　　“跑路”前有五大先兆

　　“2015年的互联网金融行业的特点是‘高成长、多跑路’。”陆岷峰预测，2016年互联网金融的风险将进一步暴露。考虑到借款企业经营状况与还款能力堪忧，加上早期过快发展带来的滞后性风险，区域性的P2P平台逾期、坏账或将集中爆发。

　　陆岷峰认为“跑路”的原因有三个：一是盈利模式缺陷导致行业处于整体亏损；二是刚性兑付极大地降低了平台抗风险能力，极易造成资金断链而跑路；第三，进入门槛缺失、风控水平不足等导致企业失败也是重要原因。

　　“‘跑路’前有五大先兆指标。”陆岷峰说，投资者可观察是否出现了平台异常发标、大户投资者撤离、重大人事变动频繁、平台数据异常及提现速度缓慢等情况，这五种现象出现一种就要警惕，多种同时出现时就要准备撤资。

　　明年P2P收益或跌破10%

　　南京财经大学闫海峰教授建议从信用评级、信息披露、预警监控、风险管理、风控评价、精准匹配等方面来完善风控制度。其中，预警监控是指平台要对所有已售资产定期(一个月或三个月)进行检视，一旦发生异常将自动预警。同时，对于一些投标项目进行定期的实地检查，实时调整评级，并动态向投资者披露。

　　对投资者关心的收益水平，陆岷峰表示，2015年11月网贷行业综合收益率为12.25%，由于2016年经济下行压力仍未消除，P2P理财收益率下降也是大势所趋，跌破10%将成新常态。

　　P2P成小微企业“输血”主力

　　对P2P行业2016年的发展趋势，陆岷峰认为或将继续疯狂地成长，累计规模将过2万亿以上。预计到2020年P2P行业累计规模将在9万亿-10万亿左右，成为解决小微企业资金需求的重要供应商。

　　不容忽视的是，同质化严重同时又缺乏创新的平台将会被淘汰出局，而“寡头”将诞生，从而垄断80%以上的网贷市场。另外，监管政策将继续密集出台，进一步利好行业的健康发展，约束不良现象

　　面临再次“戴帽”风险的华塑控股(000509，SZ)，以两元价格处理掉了两个资不抵债的孙公司。

　　12月7日晚，华塑控股公告称，公司分别拟以1元价格转让子公司持有的成都同人华塑建材有限公司(以下简称成都同人)、四川嘉塑型材有限公司股权(以下简称四川嘉塑)。成都同人和四川嘉塑均处于资不抵债状态，截止今年9月30日，成都同人净资产为-9104.89万元，四川嘉塑净资产为-4831.97万元。

　　值得一提的是，“摘帽”一年多的华塑控股在2014年度再度亏损，2015前三季度净利为-2786万元，如果今年不能扭亏，公司将面临再度“戴帽”风险。华塑控股相关人士告诉《每日经济新闻》记者，此次出售的两个孙公司连年亏损，经营压力非常大，剥离这两个资不抵债的资产，有助于改善公司资产质量、减少上市公司亏损，同事也有避免再次被戴帽的考虑。

　　两家孙公司资不抵债

　　公告显示，华塑控股与王洪兴(自然人)签订协议，以1元的价格转让公司子公司南充华塑建材有限公司、重庆华塑建材有限公司分别持有的成都同人95%、5%股权。同时，华塑控股还与王洪兴、汪时华(自然人)签订协议，以1元的价格转让公司子公司南充华塑建材有限公司、重庆华塑建材有限公司分别持有四川嘉塑99%、1%股权。

　　为何两个公司的交易价格加起来只有两元？华塑控股董秘办相关工作人员说，此次出售的两个孙公司负有不少债务，且处于连年亏损状态，公司的经营压力很大。

　　根据评估，成都同人截至2015年9月30日的净资产为-9104.89万元，2015年1~9月营业收入为8180.9万元，净利润为-2297万元；四川嘉塑截止2015年9月30日的净资产为-4831.97万元，2015年1~9月营业收入为577.4万元，净利润为-108.7万元。

　　华塑控股称，自协议生效之日起，公司完全退出四川嘉塑、成都同人的经营，不再参与上述两公司财产、利润的分配。四川嘉塑和成都同人在本次股权转让以前所发生的债务，受让方在受让该公司股权后会积极协助偿还。这将有助于改善公司资产质量，减少上市公司亏损，剥离资不抵债、连续亏损的下属企业，有利于公司的持续稳定发展。

　　面临再度“戴帽”风险

　　2013年底被麦田园林借壳后，华塑控股并未能实现蜕变，主要收入依然来自建材行业。根据其2015年半年报，华塑控股建材行业的营收为6900万元，园林行业营收仅为463万元。

　　2014年“摘帽”后，华塑控股再次亏损。公告显示，华塑控股2014年净利为-5092万元，2015年前三季度净利为-2786万元。如果在2015年最后一季度不能实现扭亏，华塑控股将面临再度“戴帽”风险。

　　值得一提的是，华塑控股2013年实现盈利并摘帽保壳，和当年大幅度甩卖资产有关，仅当年12月公司就公告了四笔资产转让，其中有两笔资不抵债的资产分别以1元转让，另外两个资产共售价7500万元。

　　此番一次出售两个孙公司，华塑控股一定程度上也是想加速剥离资不抵债资产，试图在今年实现扭亏。公司相关工作人员告诉《每日经济新闻》记者，出售成都同人和四川嘉塑两个孙公司，一方面是因为两者连年亏损，给公司造成了不小的压力，再做下去也很难盈利，另一方面也有避免再“戴帽”的考虑。

　　《每日经济新闻》记者注意到，工商资料显示，成都同人在12月7日，也就是华塑控股发转让公告当日，法人代表和股东就已变更为交易对手“王洪兴”，而华塑控股公告称，本次股权转让尚须提交公司股东大会审议，股权转让协议在股东大会审议通过后生效。

　　上述华塑控股工作人员称，根据他的理解，成都同人为公司孙公司，而协议已获孙公司股东同意，“该公司并不是子公司，如果是子公司的话，肯定要先经过股东大会审议(才能通过工商变更股东和法人代表)。”

　　据凯投宏观在最新的一份报告中认为，铁矿石价格跌至30多美元已接近盈亏平衡成本，对全球大型矿商构成威胁。必和必拓股价创10年新低，力拓跌至2009年以来最低水平。

　　凯投宏观高级大宗商品分析师John Kovacs表示，当铁矿石价格低于每吨40美元时，全球最大的四家供应商成本最高的业务已濒临亏损。

　　他估计，考虑到运费和其他成本，这些生产商的盈亏平衡水平在28-39美元之间。Kovacs日前称，虽然他们会保持较高的产出水平，但也会受到低价格的约束。

　　铁矿石价格跌破40美元，伴随中国这个全球最大消费国的需求放缓，而巴西的淡水河谷和澳大利亚的力拓和必和必拓等企业都在加紧扩张，以削减成本，维护市场份额。

　　这三家公司和Fortescue Metals Group Ltd。并称全球四大供应商。铁矿石价格今年已下跌45%，从2011年的高点下跌80%。

　　“在价格低于40美元的情况下，四大供应商将很难维持产量，”Kovacs在回答提问时说。“如果价格保持疲软，四大供应商成本最高矿山的产量将面临压力。”

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　　新湖中宝：股权激励诚意十足，长期发展充满信心

　　股权激励方案诚意十足，彰显长期发展信心

　　公司近期公告股权激励计划，拟向激励对象授予4.319亿份股票期权，占总股本4.75%，首次授予4.019亿股+预留3000万股，三个特点值得关注，第一，激励范围极广涵盖456人，充分体现对人才的重视。第二，行权价相对目前股价溢价。第三，解锁分三期，条件为16、17、18年归属净利润16、25、42亿，对应PE倍数分别为30X、19X、11X，具备吸引力。公司员工持股计划也已完成购买，成交均价5.29元/股，购买股票1.06亿股。

　　互联网金控平台稳步推进，B端C端全面深入

　　2014年以来，公司不断加大对互联网流量平台和金融资源的投资力度、完善互联网金融生态系统、形成连接“人与资本”的财富管理网络平台。公司近期再次委托国投瑞银进行境外资产的管理(最高40亿元)，进一步打开了公司在海外金融资源和互联网流量平台的获取空间。与Wind资讯的合作，标志着互联网金融生态系统向ToB端迈出的关键一步。

　　地产业务保持稳健，定增完成夯实资金基础

　　2015年1-11月，新湖中宝销售金额100亿元，同比实现较大幅度增长。公司近期完成2015年度的非公开发行A股股票，成功募集资金近50亿元。

　　不考虑此次增发摊薄，预计公司15、16年EPS分别为0.17、0.22元，

　　维持“买入”评级

　　地产业务开源节流、加上公司强大股权债权融资能力，为互联网金控平台发展提供充足资金保障，全面完善C端和B端的布局。此次股权激励力度非常大且诚意十足，加上此前的员工持股计划，充分体现发展信心。

　　风险提示

　　全年销售业绩未完成年初目标。互联网金控平台建设推进慢于预期。(广发证券)

　　启迪桑德：签署黑龙江讷河环保产业园3.7亿订单

　　事件：2015年12月3日，黑龙江省讷河市人民政府与启迪桑德环境资源股份有限公司签署完成《讷河市环保产业园项目特许经营协议》。在特许经营期限内，启迪桑德项目公司独家拥有讷河市环保产业园项目的投资、建设、拥有、运营、维护的权利，并收取讷河市政府支付的生活垃圾处理运营服务费。环保产业园预计总投资3.7亿元，特许协议特许经营期限为30年。

　　点评：

　　总投资3.7亿元，涉及生活垃圾、餐厨垃圾和市政污泥处理。讷河环保产业园的预计总投资为3.7亿元(项目投资额最终以政府批复的可研报告为准)。其中，生活垃圾处理规模600吨/日，投资3亿元；餐厨垃圾、市政污泥、粪便联合处理规模共100吨/日，投资7,000万元。环保产业园特许协议特许经营期限为 30 年(不含建设期).

　　对东北地区业务扩张产生积极影响。公司在黑龙江省已相继取得了大庆、双城、鸡西等地的生活垃圾垃圾焚烧发电项目，本次特许协议的签署，将对公司固废业务拓展及区域业务扩张带来一定积极影响，项目未来建设实施有利于公司树立固废项目区域示范效应，将对公司在东北地区的项目开展产生积极影响。

　　盈利预测及评级：根据当前股本，我们预测桑德环境15-17年摊薄每股收益分别为1.33元、2.02元和2.29元，以2015-12-04收盘价计算，P/E分别为29X、19X、17X，维持 “买入”评级。

　　风险因素：政策风险；项目风险；财务风险；行业竞争加剧风险。(信达证券 )

　　健民集团：参与FE3融资，布局先进贫血给药方式

　　不超过550万美元参与美国FE3 Medical的B轮融资

　　公司公告称将参与美国FE3 Medical有限责任公司的B轮融资，拟以自有资金不超过550万美元现金参与投资。

　　FE3 Medical是致力于给药系统研发高技术企业

　　FE3 Medical是美国生命科学研发实验室InCube Labs旗下的高技术企业，主要从事透皮离子给药系统研究，目前主要研发项目为开展口服铁剂不耐受的缺铁性贫血治疗研究，即通过透皮离子给药系统以达到治疗缺铁性贫血的目的。FE3现阶段主要研究方向为：铁离子体内递送研究；项目处于临床前资料研究阶段，已完成药物筛选、动物试验吸收与分布检测、原料生产基本准备、安全性初步试验、临床样品及透皮离子给药系统软硬件完善

　　新型透皮给药系统，市场空间巨大

　　透皮给药系统是指通过皮肤表面给药，药物通过皮肤进入体循环产生治疗作用，具有不受消化道环境影响、给药速度可控、可持续给药等优点。缺铁性贫血是一种高发性疾病，全球约24.8%的人口患有贫血，中国的贫血患病率约为20.1%，其中半数是由缺铁导致的，据WHO统计中国因缺铁性贫血导致伤残调整生命年达250万年，全球排名第二，中国缺铁性贫血市场具有巨大的市场空间。

　　加强企业产品竞争力，布局未来国际化合作

　　本次参与FE3有限公司B轮融资，符合公司的整体战略规划。①透皮离子给药系统补铁治疗缺铁性贫血是一种独特给药方式，具有广阔市场前景，与公司妇儿产品定位具有战略协同性；②本次投资对公司拓展投资、研发思路，接轨国际研发前沿领域有促进作用；③完成投资后，公司有机会将该技术引入中国市场，FE3公司可作为公司新型给药技术的国际技术平台，并在其它高科技医药产品开发领域达成进一步合作。

　　15-17年业绩分别为0.86元/股、1.09元/股、1.40元/股

　　公司为儿科OTC知名企业，短期战略改革有望带来长期良性发展。我们预计公司15/16/17年EPS至0.86/1.09/1.40元(2014年EPS为0.76元)，目前股价对应PE 38/30/23倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　研发项目不确定风险；公司整合风险；(广发证券)

　　彩虹精化：加速推进新能源汽车业务，完善能源互联网布局

　　事件描述

　　彩虹精化发布公告，公司全资子公司深圳永晟新能源拟收购深圳宏旭新能源汽车运营有限公司90%股权。

　　事件评论

　　收购宏旭新能源，完善新能源汽车业务布局。公司自2014年以来正式专注于新能源产业发展，从新能源发电(光伏)，再到新能源应用(电动车)，打造基于清洁能源的能源互联网平台。公司此前公告收购充电易科技有限公司20%股权，首次进入电动车充电领域，本次收购宏旭新能源，将进一步完善公司在新能源汽车业务上的布局。宏旭新能源成立于2015年8月，主营新能源汽车及电池等零部件销售与开发，汽车租赁等，公司为深圳市政府2015年纯电动通勤客车指标投放项目的中标单位之一，未来将主要拓展新能源客车运营业务。本次收购前，个人股东吴邻持有宏旭新能源99%股权，吴茜持有1%股权，公司计划分别收购吴邻和吴茜持有的宏旭新能源89%、1%的股权，由于对方尚未完成注册资本缴纳，故本次收购价格为1元。

　　积极推进新能源汽车业务布局，拓展新兴增长点，夯实能源互联网战略发展基础。在政策支持、产业发展等带动下，今年以来国内电动车进入快速发展阶段，一方面新能源汽车销量快速增长，另一方面企业通过多种模式创新进入新能源汽车领域。公司作为国内能源互联网新起之秀，积极推进新能源汽车业务布局：1)电设施作为电动车发展的命脉与咽喉，未来市场空间广阔，伴随相关支持政策的出台，充电桩将有望进入快速扩张期。公司此前通过收购充电易20%股权，借助其平台优势，快速切入充电桩运营，拓展新兴成长的；2)收购宏旭新能源，布局新能源汽车运营业务，推动业务模式创新，打造新兴成长点。

　　自主开发与收入齐头并进，打造GW级光伏电站平台顺利推进。公司2014年规划三年光伏装机1GW，目前具有并网电站约40MW，后期将通过“自主建设+收购”的模式实现电站规模扩张：1)自主开发方面，目前公司在建电站180MW，项目储备超GW；2)收购方面，公司计划2015-2016年期间收购200MW电站规模。同时，公司推出20亿元规模的非公开增发方案，解决GW级别电站开发资金需求。整体上，我们认为公司电站开发顺利推进，规模有望超预期，预计今年底大概率超500MW，明年底超1GW.

　　维持买入评级。公司电站规模持续扩张，驱动盈利增长，布局电动车业务，打造新兴利润增长点，预计2015、2016年EPS分别为0.17、0.80亿元，对应PE分别为138、30倍，维持买入评级。(长江证券)

　　东港股份：与支付宝签署协议，开启互联网信息服务商业务

　　事件：东港股份12月3日发布公告，控股子公司瑞宏科技已与支付宝(中国)网络技术有限公司签署了《城市服务合作协议》，双方就电子发票服务业务展开合作，瑞宏科技将为支付宝客户提供通过客户端进行电子发票的查询、业务预约等业务。

　　点评：

　　与支付宝业务合作，客户端提供电子发票查询、预约等业务。12月1日国税总局发布《关于推行通过增值税电子发票系统开具的增值税电子普通发票有关问题的公告》，将在全国推行通过增值税电子发票系统开具的增值税电子普通发票。预计政策推出后，电子发票将进入全面推广阶段。此次与支付宝开展业务合作，将借助其客户端平台和庞大的客户群，瑞宏网的电子发票业务将获得较好的市场推广。这也是税务总局推出《互联网+税务行动计划》和增值税电子发票政策后，公司在业务方面的重要突破。在与支付宝的合作中，瑞宏科技主要进行系统开发工作，为支付宝提供技术支持，负责系统的稳定性，确保电子发票及时准确地查验，业务内容偏向于信息技术服务，是公司向信息技术服务业务转型进程中的重大进展。由于移动网络端的大范围普及，信息技术服务行业拥有广阔前景。

　　出资设立山东彩票研究院，加强山东彩票业务推广。公司近期与山东省福利彩票发行中心、深圳市思乐数据技术有限公司，共同出资设立了非营利性社会组织-山东彩票研究院。研究院主要业务包括研究彩票行业特别是山东福利彩票发行现状及发展方向，承接山东福利彩票等发行销售的开发、管理、营销、保障等应用研究课题和项目开发，开展彩票发行与销售的咨询、评估与培训等市场服务，推动山东彩票事业发展等。研究院开办资金500万元，公司出资167万元。山东彩票研究院的设立，将有利于提升公司彩票游戏的开发和销售相关业务的研发能力和水平，推动彩票游戏、彩票手机端销售和自助终端销售业务的发展。

　　电子发票报销细则有望出台，行业龙头继续收益。目前关于电子发票可报销的法规修订正在实施中，预计今年年底可能有突破，相关政策出台后，能够解决报销问题，电子发票的市场接受度将极大提升。公司作为电子发票领域的龙头企业，有望继续受益。今年以来，公司继续积极推进电子发票业务，服务模式、开票数量居于行业前列。下属瑞宏网的电子发票平台业务量在国内位居前列，业务模式得到了政府主管部门的认可，截至2015年11月11日，已累计开票约1.25亿张，为数十家客户提供电子发票服务。2015年7月31日，公司在京东商城率先开出升级版增值税电子发票，完成了税务主管部门认定的升级版税控设备的融合，使电子发票系统和升级版增值税系统无缝衔接。同时，公司电子发票业务服务范围不断扩大，在上海地区实现了首个异地服务的突破，并在北京地区开拓了保险公司、电信公司等多种类客户，为电子发票的大范围、多领域应用做好了准备。公司还合资设立了青岛瑞宏科技有限公司，承接青岛地区电子发票平台业务，在青岛地区开展电子发票试点服务。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.60元、0.76元和0.91元。考虑到东港股份传统业务增长稳健，而电子发票、智能卡业务即将迎来快速增长，我们维持对其“买入”评级。

　　股价催化剂：电子发票试点规模扩大；电子发票政策进一步完善。

　　风险因素：电子发票进程低于预期；智能卡订单大幅下滑；商业票据市场需求大幅萎缩。(信达证券)

　　振芯科技重大合同点评：新合同显示北斗放量继续，凸显公司国防北斗竞争力

　　振芯科技(300101.CH/人民币30.94， 未有评级)发布公告称，公司控股子公司国星通信与特殊机构客户签订了“北斗用户机”产品采购合同，总金额2.68亿元。该金额约占公司最近一期经审计会计年度营业总收入的65.86%，预计将对公司的营业收入和营业利润产生积极影响。

　　【点评】

　　接连收获国防北斗大单，凸显公司国防北斗核心竞争力

　　继11月公司控股子公司成都国星通信收获来自特殊机构客户总金额为8,550.548万元的北斗用户机采购合同之后，再次斩获总金额为2.68亿元的北斗用户机订单。我们认为，公司接连收获北斗大单凸显了公司在北斗领域的核心竞争力以及公司产品在国防军用市场的影响力。两次订单都来自传统且有良好信用记录的客户，一方面为合同的履行提供较好保障；另一方面客户对公司产品的认可也反映了公司产品过硬的质量、技术，凸显公司北斗市场上的强大竞争力。

　　“北斗二代”放量加速，国防需求依然强劲

　　公司近两月收获来自特殊机构客户的北斗用户机订单金额总和约占公司最近一期经审计会计年度营业总收入的86.86%，显示受“北斗二号”组网完成并投入运营带来的终端需求放量仍在继续并呈现加速的趋势。另外，订单也显示作为“北斗二号”导航的最大推动力的国防北斗需求依然强劲，未来受益国防信息化建设有望继续增长。我们认为，在北斗完成全球覆盖之前，国防及特殊行业的北斗需求将依然是北斗导航的第一推动力。

　　公司将继续重点受益北斗放量，“1+N”战略布局有望抢占大众市场

　　近期，北斗领域市场和技术捷报连连，前有中国向伊朗输出北斗导航技术后有自主研制的新一代北斗导航卫星完成在轨测试。我们认为，公司作为北斗龙头拥有领先的北斗全产业链优势，将继续重点受益北斗发展。同时，公司正积极推进落实“1+N”战略布局，逐步形成了以服务带动硬件，以销售产品为终点向销售产品为起点转变的经营模式。我们认为，这些战略将有效整合公司技术实力，帮助公司由军工北斗市场向更广阔的行业和大众市场延伸。

　　【投资建议】

　　公司近两个月斩获大额订单显示受“北斗二号”组网完成并投入运营带来的终端需求放量仍在继续并呈现加速的趋势，同时国防订单依然是目前北斗市场主要推动力。我们认为，随着北斗全球化、国防信息化建设的推进以及相关市场的逐步打开，公司作为北斗龙头凭借领先的北斗全产业链优势未来发展空间十分巨大，建议重点关注。(中银国际证券)

　　近期，国企上市公司推行员工持股计划呈加速之势。继上汽集团发布核心员工持股计划，有消息称某集团也将推行骨干员工持股。据悉，酝酿已久的国有控股上市公司实施员工持股的若干意见很快就能下发。业内人士认为，作为国企改革的重要组成部分，国有控股上市公司开展员工持股计划目前已经不存在制度障碍，并陆续有相关公司推出员工持股。随着国企深化改革的推进，国有控股上市公司开展员工持股有望井喷。

　　66家国企先行

　　信达证券数据显示，截至12月2日，457家上市公司已公布员工持股计划，占整个A股标的的16.2%。从实施进度看，已经通过二级市场(含大宗交易)完成购买的有143家，非公开增发的有116家(非公开增发一般在公布草案时已锁定增发价格)、二级市场购买(尚未完成)的有141家。从行业分布看，电子、机械设备和计算机为持股计划分布最多的行业；家电、采掘、银行、交通运输、钢铁等传统行业占比较低。

　　截至11月30日，国有控股上市公司开展员工持股计划的有66家，占已公布数量的14%。其中，7月迎来爆发期，有14家；9月以来，相继有16家上市公司公布员工持股计划，呈加速之势。

　　作为中煤科工集团下属唯一上市平台的天地科技11月14日公告称，初步计划将煤科院公司中与节能研究分院有关的资产、业务、人员进行剥离，组建新公司，煤科院公司拟持股80.3%。煤科院公司及节能研究分院科研管理骨干员工拟持股19.7%，均以现金出资，出资额为4600万元。同时，中煤科工集团承诺在两年内将其所持煤科院公司49%股权注入上市公司。

　　“作为科研院所改制而成的企业，本次员工持股计划迈出了央企改革的实质性步伐，有望形成标杆效应，成为央企改革典范。”银河证券认为，天地科技此次拟实施的员工持股计划力度较大，将有效改善激励机制、增强核心团队凝聚力，激发新设公司的活力，推动高效煤粉工业锅炉业务迅速发展。

　　上汽集团也推出了规模高达11.67亿元员工持股计划。根据方案，参加员工持股计划的员工合计不超过2321人，认购的员工持股计划总份额不超过116745万份。其中，认购员工持股计划的董事、监事和高级管理人员共16人，合计认购不低于2515万份，占员工持股计划总份额的2.15%。分析人士认为，此次上汽的员工持股计划受益人众多，金额较大，授予股权占比达到9.7%，几乎触及10%的上限，若顺利完成将成为汽车行业国企改革的标杆，国有企业核心员工与企业业绩增长有效绑定，势必为企业发展带来积极作用。

　　此外，同方国芯、新华医疗、五粮液等上市公司近期也纷纷推出员工持股计划。有消息称，某集团也将推行内部骨干员工持股计划，员工持股比例或不低于20%。

　　信达证券认为，2014年为员工持股的孕育年，2015年为爆发年，2016年则为收获年。

　　科研院所类公司受关注

　　专家指出，国企推行员工持股仍有许多问题需要明确，首先应是先试点后推开，进行员工持股应是竞争性领域、规范化治理、市场化经营的企业，垄断领域企业和承担政策性业务的企业则不宜推行员工持股。其次，员工持股应向技术骨干、经营管理骨干倾斜，既不能搞全员持股也不能搞MBO，同时，对员工持股数量也应有严格限制。第三，员工持股要以增资扩股为主，员工可以现金或法律规定的知识产权等无形资产出资，不得采取低价折股、送股、垫资等方式。第四，推行员工持股，不得向员工承诺年度分红回报或设置托底回购条款，持股员工不得优先取得分红收益，企业破产重整和清算，不得优先向员工股东分配财产。此外，不得搞关联交易和利益输送，要严格责任追究。

　　川财证券认为，根据近期已经公布的一系列国企改革文件的相关规定，未来国企推行员工持股将是有条件的放开，实施员工持股首先需要满足的条件是已实施混合所有制企业和人力资本和技术要素贡献占比较高的企业。因此，科研院所类国有控股上市公司有条件优先实施员工持股计划。科研院所类国有控股上市公司具有人力资本密集，技术要素贡献率较高、股本较小的特点，是国有企业实施员工持股计划的优先标的。

　　海通证券12月8日预计2016年资金净流入3.3万亿，比2015年温和。海通证券表示，回顾过去三年股市资金供求情况，2013年资金净流入-1721亿，供需整体均衡，是存量资金博弈市场；2014年净流入8863亿，下半年增量资金开始入场，市场走牛；2015年净流入4.4万亿，资金疯狂入市。

　　根据我们测算，预计2016年新增入市资金约5.5万亿，包括银行理财和私人银行配置资金2万亿、保险社保和养老金入市资金6300亿、储蓄搬家2.7万亿、海外资金1700亿；预计2016年资金需求2.2万亿，包括IPO4000亿、再融资1万亿、交易费用3200亿、产业资本净减持5000亿。则2016年资金净流入预计约为3.3万亿，目前自由流通市值20万亿，资金供给大于需求，牛市格局不变；但相比2015年4.4万亿的资金净流入，年初自由流通市值14万亿，2016年资金流入将会更加缓和。

　　【策略指南】

　　险资：12月暂缓加仓 明年初或加仓

　　由于临近年底，大中型保险机构普遍进入利润兑现期，操作上偏审慎。不过，在近期制定2016年投资计划时，大部分保险机构在谨慎情绪中透着乐观，表示明年初可能会加大权益资产配置比例。

　　在与多位保险公司投资经理交流后获悉，他们最近的操作策略是12月暂缓加仓，将手中浮盈较丰厚的个股陆续进行减持，落袋为安，而对浮盈较少的大盘蓝筹股则选择继续持有。与基金公司打响年末规模冲刺战所不同，除非是遇到确定性的大行情出现，否则追求绝对投资收益的保险公司年末通常会选择锁定利润。

　　“从资金面看，目前仍是存量博弈，暂不能判断二八风格切换是否能够持续，大盘可能还会进一步消化整理格局，年底前大盘一口气再涨回来并直接再创新高的概率可能不大。所以在这样的预判之下，我们12月不会明显抬升权益仓位水平。”一家大型保险机构投资经理如是告诉记者。

　　与此同时，各大保险机构也均开始拟定明年投资计划。不过，和人气爆棚的券商年度策略会相比，保险机构的投资策略会依旧秘而不宣。

　　记者从多位业内人士处获悉，主流保险机构纷纷于近期或将于近期召开投资策略闭门会，定调明年投资战略。目前他们的初步判断是：在经济形势无显著变坏、市场利率持续下行不变的前提下，明年大盘存在创新高的可能性。

　　从目前记者了解的情况来看，尽管对眼下行情表现谨慎，但对于明年行情，不少保险公司心怀期待。“我们确实最近在做大类资产配置决策，由于看好明年年初行情，加之保险公司每年都有集体冲刺保费‘开门红’的行业惯例，预计明年1月开始保险资金增量资金将陆续进场。”一家沪上保险机构投资部人士如是透露。

　　在具体板块上，多位保险机构投资人士表示，随着政策红利持续落地，央企改革正在迈入加速期，在即将到来的2016年，“混改”主题依然值得持续关注。“与此同时，各大机构投资者也预计决策层将加大对基建项目的财政和信贷支持力度，国企改革有望取得显著突破，这个板块存在良机。尤其是一些传统周期性行业产能严重过剩，企业仍面临高额债务，在这种形势下，国企改革可能会加速且更有效率。”

　　此外，根据保险公司的内部定调，2016年大消费概念依然会是保险资金首选的配置品种之一。一家保险公司投资部人士直言，虽然眼下市场普遍预期2016年上市公司净利润增速整体会有下滑，但大消费板块盈利增长仍然可观。“不过，随着消费结构的变迁，未来可能会更加关注和挖掘这一领域中的一些成长股或价值股，比如文化娱乐、医疗保健、在线移动购物等可选及服务性消费领域。”

　　其中，与医疗养老服务相关的细分消费领域，受到了越来越多包括保险资金在内的机构投资者的关注。多位保险公司投资部人士告诉记者，“中国整体经济结构的变化所带来的局部性成长领域可能将是明年的一大投资机会。比如与医疗养老服务相关的标的：保险、大健康、养老住宅、养老软件及信息系统、医护服务、老年金融等细分领域的成长股值得仔细研究。”

　　上述保险投资圈人士直言，对于其中一些优质标的股，完全值得中长期布局。事实上，不只在二级市场，在一级市场领域，各机构也都在争相布局与医疗养老服务相关的领域，动辄砸下数十亿数百亿真金白银。（来源：上海证券报）

　　经过一年多的停牌，坚守世纪游轮(002558.SZ)而错过牛市的投资者们，终于得到了补偿。在巨人网络借壳消息的刺激下， 12月7日，世纪游轮迎来了其复牌后的第19个涨停，当日报收193.58元/股，较复牌前价格上涨511.63%。

　　股价的连续飙涨，无疑为其股东带来了可观的盈利，这对于提前精准潜伏者亦是如此。在2014年三季度，也就是世纪游轮停牌前夕，两家投资公司大举介入，至今，随着世纪游轮股价的“疯涨”，两家机构赚上数亿利润。

　　而更值得注意的是，据21世纪经济报道记者调查，这两家精准入股的投资公司与近年来蜚声投资界的昆吾九鼎投资管理有限公司(下称九鼎投资)关系密切，甚至更像是九鼎为入股世纪游轮而临时注册的“马甲”公司。

　　九鼎关联公司入股世纪游轮并非偶然，此前资本市场就有传闻称九鼎投资曾试图利用世纪游轮的平台运作有关资本运作，虽然之前上述传闻缺乏实证，但随着有关公开信息的不断披露，包裹在九鼎投资和世纪游轮间的资本谜团也正在层层被剥开。

　　潜伏者或已出局？

　　时间倒回2014年10月份， 根据世纪游轮发布的2014年三季报，苏州信德行投资中心和嘉兴荣达投资以新进机构股东的身份出现在了其前十大流通股东之列，其分别持有公司324.16万股和77.73万股，持股比例为4.95%和1.19%，位居公司第三、第四大流通股股东。

　　随后的10月27日，世纪游轮宣布，因筹划重大事项停牌。

　　据世纪游轮披露2014年年报显示，嘉兴荣达投资在2014年10月的剩余的数个交易日内继续增持世纪游轮共计54.27万股，持股比例上升至2.02%，而公司第三大流通股股东则悄然变更为苏州奉昊投资中心。不过，诡异的是，其持股数量与苏州信德行投资中心完全一致，均为3241575股。

　　对此，亦有细心的投资者通过深交所互动易询问“苏州奉昊惠灵投资中心(有限合伙)是不是苏州信德行投资中心(有限合伙)改名？”世纪游轮方面则回应称，“不了解你说的情况，股东名册上就是这个名字。”

　　据统计，世纪游轮2014年9月均价为28.76元/股，当月最高价为34.38元/股。即使以最高价来保守估算，事先潜伏的机构每股浮盈也达到159.2元。这意味着，如果持有至今，苏州奉昊惠灵投资和嘉兴荣达投资两家机构的账面浮盈已分别达到5.16亿元和2.1亿元， 合计超过7亿元。

　　不过，深交所大宗交易系统数据显示，2015年11月11日和18日，世纪游轮出现两笔大宗交易，成交量分别为319.08万股和132万股，成交价为31.34元和46元，较当日收盘价折价9.9%和17.96%。

　　不难看出，上述两笔大宗交易成交量与苏州奉昊惠灵投资、嘉兴荣达投资的持股数基本相仿。同时，11月18日的卖方营业部为新时代证券嘉兴梅湾街营业部，恰好与嘉兴荣达同处一地。只是，目前尚无直接证据表明，苏州奉昊惠灵投资和嘉兴荣达投资通过大宗交易系统减持世纪游轮。

　　需要指出的是，由于苏州奉昊惠灵投资的持股比例为4.95%，并未达到相关规定所要求的持股比例5%以上，必须要进行公告的标准。所以，当时市场对于这家名不见经传的公司背景也无从得知。

　　九鼎系“马甲”

　　如果没有即将于本月11日申购的富祥股份IPO，以及因借壳中江地产(600053.SH)而显露家底的九鼎投资，苏州奉昊惠灵投资、嘉兴荣达投资的背景仍然无从查起。

　　据富祥股份今年7月2日披露的发行保荐工作报告显示，2012年11月13日，富祥药业曾进行增资扩股，而参与者为苏州工业园区嘉乾九鼎投资中心(有限合伙)(下称“嘉乾九鼎”)、苏州工业园区嘉翔九鼎投资中心(有限合伙)(下称“嘉翔九鼎”)，而对于嘉乾九鼎的背景介绍中，上述工作报告表示其合伙人便包括苏州奉昊惠灵投资，其出资1200万元占嘉乾九鼎总出资额的4.95%。同时，苏州奉昊惠灵投资的合伙人则包括苏州昆吾九鼎投资管理有限公司、拉萨昆吾九鼎产业投资管理有限公司，执行事务合伙人则为苏州昆吾九鼎投资管理公司。

　　除了上述密切的股权关系外，苏州奉昊惠灵投资、苏州昆吾九鼎，以及嘉乾九鼎工商注册地均为苏州工业园区苏州大道东381号商旅大厦6幢1105室。

　　相比于苏州奉昊惠灵投资，嘉兴荣达投资则要显得神秘一些。

　　据浙江工商企业信息公示系统显示，嘉兴荣达投资成立日期为2014年9月9日，经营范围包括实业投资、投资管理，合伙人则包括自然人钱国荣、虞丹。巧合的是，苏州昆吾九鼎的副总裁，同时也是九鼎投资的重要股东也有一位名为钱国荣的。

　　据中江地产之前披露的相关资料显示，2013年12月30日，九鼎投资2013年第二次临时股东大会通过，钱国荣、冯源、苏州隆威为新股东。增资完成后，钱国荣持有九鼎投资1.38%的股权。

　　2014年4月、7月，以及2015年4月期间，九鼎投资进行数次定增和转股。截至2015年8月，钱国荣持有九鼎投资8797.8万股，持股比例为1.6%，位居公司第五大股东。

　　“知名投资机构入股上市公司后，往往会起到巨大示范作用”，成都一位资本市场人士指出，如硅谷天堂举牌某家上市公司，市场相应地便会增加该公司未来的并购预期，从而引发投资者跟随买入。通过“马甲”公司入股，控制持股比例5%以下的方式，无疑会隐蔽许多。

　　值得注意的是，嘉兴荣达投资、苏州奉昊惠灵投资的工商核准日期分为别2014年9月9日和19日，而其进入世纪游轮时间均为2014年三季度，随后世纪游轮于2014年10月24日停牌。

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　　石油输出国组织(OPEC)上周五会议未设定产量上限，让市场预期石油供应将持续增长，油价继续承压。WTI1月油价跌幅扩大至5.8%，接近以来低点至37.65美元/桶，布伦特原油跌5.3%，至40.73美元/桶。

　　上周OPEC会议后发表的声明并未提及新的产量目标，OPEC秘书长al-Badr表示，目前难以给出产量目标，要到下一次会议才行。

　　彭博援引伊朗石油部长Bijan Namdar Zanganeh会后表态称，这意味着没有产油上限，大家都可以为所欲为。IHS石油分析师Jamie Webster也表示，预计明年OPEC石油产量将进一步增长。

　　路透援引巴克莱分析师称，OPEC声明不提产量是该组织内部难以协调的信号。“过去的公报至少包括让所有人都可以去遵守的声明，或者让他们根据产量目标维持产量，如今这些都没有。”

　　此外，美元走强以及上周五OPEC会议让油市承压。

　　德国商业银行分析师则表示，油价如果明年要上涨，推动因素不会来自OPEC，而是国际需求的增加以及OPEC之外石油产出的下滑。他们在一份报告中表示：

　　明年油价上涨不会依靠OPEC达成协议或者重新进行价格控制，我们认为主要因素将是需求的强劲增长以及非OPEC国家石油产出的下滑。

　　而OPEC会议之后，高盛的预测更为悲观。高盛预计至少到明年末，国际石油市场都将持续供过于求，油价今后几个月甚至有接近每桶20美元的风险，即在当前基础上再跌50%，重演去年全年油价“腰斩”的一幕。今年9月高盛就曾警告油价可能跌至每桶20美元。

　　高盛大宗商品研究高级策略师Damien Courvalin表示，OPEC会议“进一步增加了石油市场平衡自身供需的压力”，OPEC对成员国坚持各自配额水平也未做任何评论，在市场还未出清过剩供应量之际，OPEC这样的方式可能进一步压低油价。

　　首旅酒店12月7日晚间发布重组预案，公司拟通过重大现金及发行股份购买资产方式，直接及间接持有如家酒店集团100%股权，交易金额合计约110.5亿元；同时拟采用询价发行方式非公开发行股份募集配套资金，总金额不超过38.74亿元。由于上交所将对相关文件进行事后审核，公司股票将继续停牌。

　　具体方案显示，其中首旅酒店拟通过设立境外子公司，以合并方式向如家酒店集团非主要股东支付现金对价，获得如家酒店集团65.13%股权，实现如家酒店集团的私有化。交易价格为每股普通股17.90美元及每股ADS(每股ADS为两股普通股)35.80美元，交易总对价为11.24亿美元，约合71.78亿元人民币。

　　此外，公司拟以15.69元/股非公开发行合计2.47亿股，合计作价38.73亿元收购首旅集团等8名交易对方持有的Poly Victory 100%股权和如家酒店集团19.60%股权，交易价格分别为17.14亿元和21.60亿元。由于Poly Victory主要资产为如家酒店集团15.27%股权，因此此次股份交易后公司将通过直接及间接方式持有如家酒店集团34.87%股权。

　　同时，为提高重组效率，缓解后续公司偿债压力，首旅酒店拟采用询价发行方式向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金，总金额不超过38.74亿元，发行价格不低于15.69元/股，预计发行数量不超过2.47亿股。

　　考虑配套融资因素，上述交易完成后公司总股本将增至7.25亿股，其中首旅集团预计持股比例为34.25%，仍为公司控股股东；携程上海将持有公司股份1.05亿股，持股比例约14.47%，为公司第二大股东。

　　据介绍，如家酒店集团是一家领先的经济连锁型及中档型酒店管理公司，其实施多品牌战略，目前旗下拥有五大品牌，分别为如家酒店、莫泰酒店、云上四季、和颐酒店和如家精选酒店，涵盖经济型及中高档酒店。截至2015年9月30日，如家酒店集团旗下共拥有2787家已开业酒店，包括直营酒店917家，特许加盟酒店1870家。

　　财务数据方面，截至2015年9月30日，如家酒店集团资产合计96.18亿元，负债合计43.03亿元，归属于母公司所有者权益合计53.01亿元；其2013年度、2014年度和2015年1-9月分别实现营业收入总额63.53亿元、66.83亿元和49.94亿元，净利润分别为1.96亿元、5.19亿元和1.85亿元。

　　首旅酒店表示，此次交易完成后，如家酒店集团将从美国纳斯达克市场退市，并正式回归A股证券市场；同时公司将形成覆盖全系列的酒店业务，活跃用户人数及会员数大幅增加，影响力将覆盖至全国，并进一步增强酒店主业的规模与实力，丰富旗下酒店品牌种类和数量，扩大现有市场份额，完善产业布局等。