大宗商品价格下跌之痛远未结束。昨日，受A股暴跌影响，国内商品期货市场13个品种跌停。目前，大宗商品价格跌至2002年以来低谷，回吐此前10年牛市涨幅，而且可能仍然没有见底。

　　“大宗商品暴跌没有什么意外，市场的信心已经非常脆弱，A股的暴跌更多是催化剂。毕竟市场过剩局面仍然在持续。”方正中期研究院院长王骏认为，上周五发布的中国制造业采购经理人指数出人意料地下跌，让许多人感到惊慌，A股的罕见跌幅加深了这种恐惧。

　　根据美银美林8月最新发布的基金经理调查报告显示，全球基金经理正以前所未有的速度削减大宗商品和能源股的持仓，多头头寸降至5年低点，以避免可能的进一步下行风险，这意味着“投降式抛售”(Capitulation)可能即将到来。

　　不过，国内更多投资者已经深深感到了“投降式抛售”早已到来。“虽然商品价格前期处于地板价水平，奈何地板之下还有地下室。”一位期货投资者表示，前期积极入市做多白糖，结果损失惨重，看多的心态已经完全扭转，任何品种都不敢轻易尝试做多。毕竟，原材料下跌并不反映在终端的价格下行，企业获取原料和产成品的价差，企业的利润反而在增厚，从这个角度，并不支持大宗商品见底。

　　据了解，目前国内期货类资产管理公司主流的交易策略仍然是偏向于看空后市，策略上对于长期持仓仍然建议为空头仓位，即便是多头策略也仅仅是交易性机会。整体市场预期大宗商品仍有较大跌幅。

　　目前，大宗商品价格跌至2002年以来低谷，回吐此前十年牛市涨幅。追踪24种原材料的标准普尔GSCI指数与标普500成分股的交易价之比为2002年以来最低。周一早盘，彭博大宗商品指数一度下跌1.5%，跌至1999年8月以来最低水平。

　　布伦特原油跌破每桶45美元，为2009年3月以来首次。尽管如此，国际原油仍然严重过剩。据国际能源署EIA数据，美国原油库存总量截至上周约456.2百万桶，维持在80年以来的同期最高水平。俄罗斯原油产量同样刷新着后苏联时期的历史纪录，2015年上半年日产量始终稳定在1000万桶以上。

　　花旗集团报告称，2015年全年石油市场将进一步供过于求的现状，让美国原油价格跌至2008年低点32.40美元变得“可以想象”。在爆发企业大规模破产、垃圾债利率飙升、主权债务违约问题之前，国际油价就不会真正触底。

　　工业品如此，农产品也不遑多让。全球农产品大丰收和市场需求增速放缓会将玉米、大豆和小麦的合计库存推升至历史最高水平。追踪8种农产品价格的彭博农产品指数今年累计下挫15%，这促使对冲基金连续5周降低农产品多头仓位。美国CFTC数据显示，上周11种农产品的期权和期货合计头寸下滑了21%，至18万手。这一数据5周以来累计下降幅度更是达到惊人的67%。

　　大宗商品价格的暴跌，让全球集装箱货运价都出现大幅跳水。全球最繁忙路线——从亚洲到北欧的集装箱货运价格已经连续3周下跌，累计跌幅近60%，至每个标准箱469美元。其中，上周，亚洲到北欧货运价下跌32.1%，亚洲至美国西海岸和东海岸货运价分别下降7.9%和9.9%。

　　周一A股大跌8.49%，2000多只个股跌停。不过，和分级B基金比起来，这些都是小儿科。东方财富Choice数据显示，当天有30多只分级B净值跌幅超过30%，其中“证保B”净值一天狂跌68.97%。

　　当天有9只分级B净值跌破0.25元，触发下折。加上上周五触发下折的“证券B级”，已有10只分级B加入近一周以来的下折潮。如果从6月调整以来算起，下折的分级基金已经达到35只。

　　此外，截至24日，还有23只分级B基金的净值高于0.25元但低于0.4元，已拉响下折警报。

　　净值低于0.4元分级基金一览(截至8月24日)

　　(数据来源：东方财富Choice数据，基金规模为合并数，部分为非合并数)

　　值得一提的是，深交所周一发布公告称，经富国基金管理公司申请，为加强交易风险警示，“证券B级”于折算基准日(2015年8月24日)调整证券简称，在证券简称前冠以“*”标识，证券简称由“证券B级”调整为“*证券B级”。自8月25日起恢复原证券简称。

根据规则，周一触发下折的9只基金周二也将进入折算基准日，很有可能也会“披星”(即在证券简称前冠以“*”标识).

　　海通证券宏观分析师姜超表示，股市震荡，可适当关注分级A交易机会。当前隐含收益率较高的分级A包括中小板A、煤炭A基、H股A、中航军A、同辉100A、中小A等，配置型投资者可适当关注。当然，随着分级A价格上涨，平均隐含收益率已下行至5.7%左右，配置户也可多看少动，待调整后择机入场。

交易性机会来看，博取下折收益方面，上周股市重创，下折预期重新升温，证券股A、创业板A、证保A级、同瑞A、证保A等距离下折较近，可适当关注，但注意选择理论下折收益较高的品种；溢价套利可关注泰信400A、建信稳健、券商A、证券A等，而折价套利可关注恒生A、H股A、煤炭A等。

　　受宏观经济疲弱、市场需求不旺影响，化工市场整体呈弱势震荡格局。业内人士称，短期内宏观面以及原油价格对行业的影响仍然十分强势，市场目前仍在等待夏季低迷期过去，期待需求面的拉动。

　　从今年年初至今，中国的甲醇港口现货市场呈“先扬后抑”走势，年初价格上涨，并于4月到达年内最高点，后受供需状况不同影响，呈现弱势震荡行情。7月份，在油价、股市及期货纷纷走低压制下，国内甲醇市场连续跌破关口。业内人士称，目前宏观、原油等外围因素对行业的影响或更为强势、更为持久，预计短期内甲醇市场将维持窄幅震荡格局。

　　人民币贬值利空进口甲醇

　　自8月11日起，中国人民银行调整人民币汇率中间价形成机制，人民币汇率连续三天大幅贬值超过4%。卓创资讯分析师薛菲在接受国际商报记者采访时表示，未来汇率波动幅度仍将存在极大不确定性，这意味着进口甲醇成本大幅增加。

　　据记者了解，虽然我国甲醇市场始终存在着供需过剩的弊端，但近几年来，国内持续延续40万~50万吨的月进口量，在沿海地区整体消耗量上占有60%~70%，处于举足轻重的地位。人民币贬值无疑增加了甲醇的进口成本，一定程度上影响其对国外的进口需求，进而对相关的伊朗、沙特和美国、东南亚等出口国造成不利影响。薛菲认为，我国作为甲醇主要进口国，虽然甲醇外盘始终处于倒挂状态，但对存在较大进口需求的中国，影响时效仍是短期的，且目前全球终端需求较去年均出现大幅萎缩的窘状，故东南亚、美洲等地8~9月份均增加了向中国输出甲醇产品的计划，预计在7万~8万吨。另外，由于页岩气成本持续下降，今年四季度至明年年初美国将有200多万吨甲醇产能集中释放，后期外盘价格仍将持续下探新低，市场看空预期不减。

　　据此，薛菲预计，今年四季度进口甲醇反弹力度偏小且持续时间较短，在国内外供需面均缺乏实质性向好的情况下，国内甲醇未来市场仍处于底部区间震荡当中。

　　市场需求弱

　　7月以来，甲醇价格持续走低，库存也在下降，但这对市场需求并没有拉动。从华南市场看，虽然今年当地社会库存持续下滑，然而行情并没有因供应面缩量而出现相应的上涨，反而呈现出持续弱势震荡下行局面。据金银岛监测数据，8月初华南地区甲醇总量降至13.5万吨，较1月初缩减了21.9万吨，降幅达62%。而华南地区一贯是以传统下游消化为主的。

　　据金银岛分析师张晓艳介绍，目前甲醛、二甲醚作为华南主要的甲醇下游，其对甲醇理论消耗占比分别约40%、30%。近年来受房地产行业持续“不景气”及天气因素影响，当地甲醛工厂整体开工不高，围绕在四成水平。而二甲醚行业更为“惨淡”，受气醚倒挂现象严重影响，当地多数企业生产亏损、销售承压；自7月初以来，当地二甲醚工厂多陆续停工，如广州久泰、东莞九丰、潮州华丰、福建泉州恒河及福建连润等。截至记者发稿时区域内二甲醚装置仍处停工阶段，重启时间待定。此外，受油价持续下行，MTBE市场亦表现低迷，目前华南MTBE炼厂整体开工率55%~60%，且部分炼厂对原料甲醇采购多维持长约为主，新增甲醇需求量较有限。此外，当前醇基燃料的使用范围、使用数量亦相对有限。业内人士表示，在供需面无明显调整的情况下，预计甲醇市场将维持窄幅震荡格局。

　　新华社快讯：亚投行多边临时秘书处24日证实，筹建亚洲基础设施投资银行第六次谈判代表会议24日在第比利斯以共识方式推举金立群为该行候任行长。

　　此次会议是继6月29日在北京举行《亚洲基础设施投资银行协定》签署仪式和特别财长会后召开的首次谈判代表会议。与会的54个亚投行意向创始成员国谈判代表(斯里兰卡、瑞士和阿曼因故缺席)按照公开、透明、择优的原则，通过共识选举中方提名人选、现任亚投行多边临时秘书处秘书长金立群为亚投行候任行长。

　　根据亚投行协定有关规定，亚投行正式成立后，将在首次理事会上将候任行长选举为行长。

　　面临全球市场的低迷，周一A股无力招架，向下直逼3200点。股市的大跌，也让市场对杠杆资金的担忧再起。

　　目前来看，虽然前期在监管层大刀阔斧的去杠杆行动之下，场外配资基本被清理完毕，但场内两融仍有上万亿在交易，市场担心A股的再次大跌将让两融再临压力，引发融资盘新一轮的大规模追保、平仓。

　　《第一财经日报》记者经过多方采访获悉，上周至今，市场的不济确实让部分融资客再次面临追保、平仓，但尚不构成规模威胁，从上周的两融余额来看，融资盘继续收缩，业内也多认为以目前市场状况判断，融资盘将继续缩量，“底”难预测，但未来或将跌破一万亿规模。

　　融资客再面追保

　　周一大跌，坊间对杠杆资金担忧四起，不少机构人士认为场内融资盘将进入新一轮平仓。

　　“我们公司有26个客户上周五就通知今天早上必须要补钱了，不然就平仓，我想这是比较保守经营的，其他公司应该也有不少，这个局面今天应该是继续加剧，两融压力又来了。”一家小型券商人士周一)在一微信群中如是表示。

　　距离上一次融资客被大规模追保平仓过去不足两月，那么这一次两融真的进入新一轮大规模追保平仓了么？上海一券商两融部负责人对此回答很淡定。“目前确实有个两融客户跌到平仓线，追保线的，但不是7月8日时的群体现象。”

　　“现在客户整体杠杆都在收，已经不像原来那么激进，相对来说小心一点了。当然整体比例来说，还是往下降，但还没有到那种大范围追保，平仓的程度。”该负责人对记者表示。

　　如上述券商两融部负责人所说，经过此前去杠杆的大跌，不少融资客由激进变保守，甚至不少人退出了两融交易。

　　张明(化名)作为一名资深的投资者，此前两融交易让其赚的盆满钵满，但市场的大跌也让他停下了两融股票投资。“不做股票两融了，目前已经只做股指期货和商品期货了。”张明对《第一财经日报》记者表示。

　　在张明看来，A股杀到3200点确实又让很多融资客户载有压力，目前场内尚存的一万多亿融资盘主要对准的标的是大蓝筹，从7月8号至今，不少大蓝筹的跌幅也已经超过了三成。“仓位重的融资盘肯定会又压力了，面临补仓也很正常。”张明说。

　　对于大跌是否将引发大规模平仓，上述人士都给出了否定的回答。“现在大家都变得小心了，从健康管理的角度来说，不管是集中度还是杠杆比例，券商都肯定会更加严格。”上述券商两融部老总透露，经历上一轮大跌公司两融杠杆平均已经从1倍以上降至目前0.5~1倍，部分甚至0.5都不足。

　　融资盘或跌破万亿

　　“杠杆资金都是跟着行情走，市场好的时候大家借贷，炒股的意愿强一点，市场不好，这么大的杀伤力，融资情绪肯定不高。”上述券商两融部人士向本报表示，目前两融余额持续保持低位，且规模持续收缩，主要原因就是目前融资客市场预期不高、情绪悲观，市场再次大跌，恐对两融余额再次带来杀伤力。

　　数据显示，随着上周沪深两市下跌，两融余额再回落，环比减少3.71%，不足1.33万亿。具体看，周的融资净买入额由前期的606.20亿下降至-511.98亿，周化的环比降幅为184.46%，两者余额占比中，融资余额占比降至99.75%，融券余额占比有所回升。

　　《第一财经日报》记者还发现，上周融资买入力度明显下降，仅有商贸零售1个行业保持融资净流入，融资流出额最大的非银金融行业融资流出67.08亿元。长城证券最新研报分析认为，上周融资市场交易热度持续低迷，市场相对多空强度指标为-16.73bp，低于上期的19.04bp，个股多空强度整体有所下降。

　　对于融资市场交易的低迷，受访人士多认为，还将持续，且难以见“底”，大可能将跌破一万亿。“破一万亿非常正常。”前述投资人士对本报表示，两融余额目前的下跌态势是在大部分人的预期之内。

　　对于两融未来的“底”，东兴证券首席策略分析师王凭算了这样一笔账：“判断两融的底在哪很难，但是我们可以看A股的杠杆盘，两融1.3万亿~1.4万亿左右这样一个均值，融资买入额大概占成交量的11%，加上4%左右场外未清理干净的配资盘来算的话，A股整体的杠杆大约是在15%，这15%是没有考虑股权质押盘的杠杆，与欧美成熟市场的杠杆比例来看，A股现在是别人的三倍，所以我们以现在的状况来看，这不应该是一个中长期的杠杆比例，仍然存在下降的空间。”

　　周一全球性恐慌抛售在股市和大宗商品市场蔓延。上周表现强劲的黄金和白银也难以幸免。其中白银。钯金、铂金跌幅纷纷超过4%，黄金则微跌0.28%。其他诸如玉米、大豆等商品同样跌势惨重。

　　现货钯金刷新2011年10月来低位，日内一度大跌6%。铂金下挫4%至990美元下方，白银下跌至14.60附近，跌幅也超4%。

　　日内WTI原油跌破39美元/桶，日内跌逾4%。布伦特原油原油日内跌4.66%，至43.34美元/桶。早先时段，伊朗计划“不惜任何代价”来捍卫市场份额，并且呼吁召开OPEC紧急会议以稳定油价。消息公布后，原油价格继续下跌，布伦特原油价格自2009年3月以来首次跌破了45美元。

　　铜和铝价今天早些时候亦再创六年新低.

　　股市方面，道指期货暴跌700点后，纳斯达克100期货9月合约暴跌5%，触发熔断机制。纳指期货目前跌至4000点下方。

　　今日开盘后指数一路狂泻，上证指数瞬间跌破3300点重要支撑，盘中击穿3200点整数关口，最多暴跌接近9%，截至收盘，上证综指报收3209.91点，跌幅为8.49%。大跌后破净股再添新军，两市破净大军增至23只，今日新增的破净股有工商银行、北京银行、光大银行、湖北宜化、新钢股份、建设银行、赣粤高速、晨鸣纸业、华泰股份和平安银行。上周五收盘，仅13只股票破净，而上周一仅农业银行1只股票破净。

A股市场破净股一览表(8月24日)

数据来源：东方财富Choice数据

　　从“破净”股的行业属性看，23只个股中包括11只银行股，3只钢铁股，3只煤炭股。

　　从股价表现来看，23只破净股中，南山铝业等11只个股惨遭跌停，其余股票也跌逾8%。

　　值得注意的是，中信银行、潞安环能、上汽集团等16只个股最新股价较其每股净资产高出不超10%。若后市继续探底，上述个股亦存在跌破净资产的可能。

　　8月20日，破净股仅5只，而8月21日，就已经增至13只，而在上周一(8月17日)，破净股仅农业银行一只。随着股市暴跌，破净股数量不断增加。

A股市场破净股一览表(8月21日)

A股市场破净股一览表(8月20日)

　　在金价的上涨中，黄金矿企的股票也受益获得了推动。

　　南非是全球最大的黄金生产国之一，而在上周南非股市FTSE/JSE中，黄金矿企股的表现和金价一样突出。

　　FTSE/JSE的黄金矿企指数周五上涨了2%，而过去5个交易日的涨幅则高达28%.

　　Pan African Resource的股票在周五上涨了3.8%，当周的涨幅则达到了17%.

　　AngloGold Ashanti的股票在上周上涨33%.

　　受到兰特贬值的支撑，尽管金价仍然表现疲软，但南非的黄金生产商环境并未太过糟糕。

　　Arqaam Capital SA的主管Richard Hart表示：“黄金股票，尤其是南非的黄金股票估值过低，这不光和全球范围内黄金矿企股相关，但和当地的环境也有关。”

　　南非第二大黄金生产商Gold Fields的股票在周五上涨了4.5%，整周上涨了31%.

　　Sibanye Gold的股票在当周上涨了14%而Harmony Gold Mining股票在当周上涨了6.5%.

　　截止记者发稿时，保险板块跌声一片。其中，中国人寿跌幅为9.57%、新华保险跌幅为9.95%、中国太保为9.03%，中国平安为8.91%。

　　保险板块上半年业绩优异，业绩增幅都在50%以上。中国平安半年业绩已经公告，其他三家将在本周公告。

　　上周，A股市场再遇大震荡，虽然上周一上演开门红，上周三上演大反转，但难敌另三个交易日的跌幅，沪深股指当周下跌均超11%，均为年内第三大周跌幅。

　　截至21日上周最后一个交易日，沪深股市流通市值报391610亿元，比前周末 (14日) 减少11.19%。

　　同期，沪深股市总市值报486246亿元，一周减少11.54%。两市股票平均价格为11.83元，一周下降11.65%。

　　来自沪深证券交易所的最新数据显示，截至21日，沪市流通市值报248160亿元，一周减少11.07%；总市值报287601亿元，一周减少11.47%。深市流通市值报143450亿元，一周减少11.4%；总市值报198645亿元，一周减少11.64%。

　　目前，沪市拥有上市公司1071家，总股本29469亿股，流通股本26657亿股，平均市盈率为17.24倍。深市拥有上市公司1729家，总股本11647亿股，流通股本8916亿股，平均市盈率为45.22倍。

　　上周沪深股市的两融余额有所下降。截至上周四，沪市两融余额8716亿元，深市4857亿元，两市合计1.36万亿元。比上周一的1.39万亿元，少355亿元。上所最新数据显示，上周五沪市两融余额进一步下降至8508亿元。

　　国际货币基金组织(IMF)数据显示，上个月哥伦比亚的黄金储备被大幅缩减，这是该国几年以来第一次调整黄金储备。

　　哥伦比亚的黄金储备在过去一个月中减少了6.5吨，只剩下3.77吨。也就是说，该国的黄金储备一下子被减少了三分之二。

　　这是两年中哥伦比亚第一次调整该国的黄金储备。

　　对于黄金储备减少的原因，市场人士认为，原油价格的下跌对哥伦比亚的经济带来了一些影响。

　　近日股市持续震荡，厦门男子耗资百万，定制了一尊世界上最大的“牛压熊”的雕塑。这尊雕塑长6.1米，高3.4米，宽2.9米，重达3吨多。制作者希望借此雕塑，象征着牛市永远强劲，熊市无法抬头。

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　　银华中证内地资源主题

　　指数分级基金经理马君

　　目前市场调整加剧，分级A成为不少资金偏爱的避险品种。在指数下跌时，一方面，A份额由于采用固定收益的模式，可以取得稳定的收益，使得A份额受到追捧。另一方面，当市场恐慌，整体存在折价时，套利投资者会做折价套利，购买AB份额然后赎回，此时对于A份额的需求也将推动其价格上升。

　　分级基金的核心：

　　分级、杠杆、折算

　　分级基金的根本原理是稳健投资者借钱给激进投资者进行投资，其运作方式是母基金投资运作，把母基金的收益进行不对称分割。另外，母基金可以申赎，子份额不能申赎只能上市交易，母子之间可以配对转换。

　　子份额由于上市交易，就有两套定价：净值和交易价格。子份额的交易价格和净值之间存在的差异就是折价或溢价，折溢价是投资分级基金的重要风险指标。假如银华锐进的净值是1元，交易价格是1.2元，那么，溢价率就是20%。A的折价率取决于A的约定收益率，债券市场环境和二级市场的流动性。A的折价率决定B的溢价率中枢，B的溢价率会围绕这个中枢波动。通常A折价交易，B溢价交易。但也有特殊，如中航军A，由于约定收益率较高，理论上A应该溢价交易，B应该折价交易，投资者要看清楚条款。

　　杠杆：份额杠杆、净值杠杆和价格杠杆。份额杠杆是份额配比形成的杠杆率，恒定不变。净值杠杆是母基金净值变动1%对应B净值的涨幅倍数，是在份额杠杆上叠加了单位净值的效应。同样份额杠杆下，B净值越高，净值杠杆越小。价格杠杆是净值杠杆上叠加了折溢价效应。同样的净值杠杆下，B溢价率越高，价格杠杆越小。由于子份额只能在二级市场交易，净值杠杆只有参考意义，价格杠杆才更加接近可实现的杠杆。

　　随着市场下跌B净值杠杆增大，博反弹的投资者会认为市场一旦上涨，B净值涨幅大，于是去炒高B，导致B溢价很高，此时价格杠杆会低于净值杠杆较多，有可能实现不了预期，投资者需注意高溢价的风险。另外，临近下折时，如果反弹无法实现，下折一旦发生，B的净值杠杆会被强制降到初始杠杆，之前由于高杠杆产生的高溢价就会损失掉大部分，这也是前段时间市场急跌，很多B下折，投资者一天亏损50%以上的原因。

　　折算：分为上折和下折。下折是对B的止损，上折就是对B的止盈。下折是指B净值达到0.25时，B的净值杠杆接近五倍，有可能大幅亏损，无法偿还A的收益，于是就把B的单位净值归一，在单位净值和基金份额之间做一个形式上的转换，使B恢复初始两倍杠杆。从净值计价角度，B资产没有变化，只是发生了单位净值和份额的形式转变。但由于单独持有B的投资者的成本不是净值，而是价格，多了溢价部分，一旦发生下折，B下折前的高溢价就会亏损掉大部分，因此，如果碰到已经触发下折的分级基金，最好卖出B，万一无法卖出，就去买A来对冲亏损。当B的净值大于等于2元时，杠杆接近1.3倍，触发上折，就把B净值1元以上的部分兑换为母基金份额给B的投资者，相应的B的杠杆恢复到2倍，更有可玩性。

　　震荡市分级A的投资思路

　　投资者在挑选分级A的时候需考察母基金折溢价率，母基金折价率或溢价率较高的分级基金对A级的走势会产生重要影响，在其他变量相差不大的情况下，可以优选母基金折价率较高的分级A，规避母基金溢价率很高的分级A。如果以配置为主要目的，则应根据分级A的隐含收益率和流动性、分级B的净值、母基金的折溢价、母基金的波动率来进行选择。事实上，分级A的债券价值所表现的价格取决于内在价值+供求，A的隐含收益率不代表买入持有就能获利那么多，隐含收益率只是A定价的一个重要参考标准。投资者应综合把握影响A份额价格的因素，不应盲目投资。

　　对于有向下不定期份额折算(下折)条款的分级基金来说，在分级B触发下折后，下折机制使得分级A大部分本金(通常75%左右份额)在下折发生后变为母基金形式，可以直接按净值赎回，由于之前投资者是从二级市场以折价买入的A，因此下折后可实现A的折价套利，这也就是A的下折期权价值。分级A在分级基金面临下折时，靠近期权行权，经常出现上涨，使得折价收窄。所以，对于折价率较高的分级A来说，下折提供了约“75%*折价率”的超额收益。反之，对于溢价交易的分级A来说，下折会带来小幅亏损。实际上，分级A折算后，还要面临母基金两个交易日暂停赎回的市场波动风险，因为办理下折，母基金需要有两个交易日暂停申购赎回，若期间市场出现动荡而导致母基金净值下跌投资者也要承受相应的风险。

　　2015年最佳职业

　　分类广告和职业支持公司Adicio旗下的职业规划和薪酬信息网站CareerCast评估了美国从业人数最多(根据劳工部的数据)的200个职业。调查人员使用了一种公式，把各职业的收入和增长潜力纳入考量，评估了一系列因素，比如竞争激烈程度和公众接触数量(均被视为负面因素)，包括爬行、弯腰和俯身在内的体力要求，以及有毒气体和噪音等工作环境。此外，他们还着眼于压力因素，比如工作要求的出差次数、截止期限以及人身风险，比如这些工作者或者他们的同事在工作时是不是有生命危险。CareerCast利用美国劳工统计局的数据再加上增长潜力来估算各职业的薪酬。以下是“最佳”职业榜，也就是评价最高的职业。

　　1. 精算师

　　收入：94,200美元

　　2. 听觉矫治专家

　　收入：71,100美元

　　3. 数学家

　　收入：102,200美元

　　4. 统计学家

　　收入：79,200美元

　　5. 生物医学工程师

　　收入：89,200美元

　　6. 数据科学家

　　收入：124,100美元

　　7. 牙科保健师

　　收入：71,100美元

　　8. 软件工程师

　　收入：93,100美元

　　9. 职业治疗师

　　收入：77,100美元

　　10. 计算机系统分析师

　　收入：81,200美元

　　救市而起的A股市场，震荡之中缺乏令人振奋的强心剂，唯有国企改革板块因方案出台预期而再度成为焦点。

　　公募基金们蜂拥守住这一“风口”。在记者的采访中，大部分公募基金经理赞同安信证券首席策略分析师徐彪关于“央企改革是下半年唯一投资机会”的观点，并等待着久未出台的国企改革总体方案。

　　“短期内看不到改革的业绩体现，并且有太多人看好了。”嘉实基金一位不愿意透露姓名的基金经理表示，但他并不否认存在交易性投资机会。

　　虽然争议依旧存在，但公募基金已俨然成为国企改革最大的粉丝群体。而随着8月17-21日一周的大盘457.59点重挫，国企改革板块亦被攻破防线，抱团的公募们仍在承压中等待，而国企改革新基金们恰在等待建仓时机。

　　公募“国粉”

　　公募基金对国企概念股的偏爱从相关主题上就可见一斑。

　　数据显示，自去年下半年以来，市场上已经有多只以“国企改革”为投资主题的偏股型公募基金，包括工银国企改革股票、光大保德信国企改革、博时国企改革基金、中融国企改革等8支产品。此外，还有两只国改革主题分级基金，富国中证国企改革指数分级和易方达国企改革指数分级。另外，国泰央企央企改革主题基金正在发行中。

　　“目前国企改革概念基金规模很有可能已经突破1000亿元。”国金证券基金研究员告诉记者。数据显示，包括富国、鹏华、华商、南方四家公司总机持有超过10只央企概念上市公司，是公募基金中十足的“国粉”。

　　“这其中也有不少是被动建仓的缘故。”海通证券基金研究员表示。截至6月底的数据计算，上述10只国企改革主题的基金规模总计接近800亿元，其中，仅富国中证国企改革分级B基金在8月18日的规模就超过了600亿元。

　　但随着近期市场的持续下跌，分级基金规模萎缩明显，这或许亦会对央企改革概念股股价造成一定影响，“如果A股市场跌破3500点，预计富国国企改革分级基金将面临下折风险。”华宝证券基金研究员预计分级基金下折平均将会萎缩30%规模，这也预示着200亿被动减仓，这将对国企改革概念股造成抛售压力。

　　揭秘选股逻辑

　　“我们反而希望近期市场能再调整一下，以便有比较好的估值水平进行建仓。”正在募集期的国泰央企改革拟任基金经理邓时锋接受记者采访时称，本轮市场反弹以来央企改革概念涨幅都已在50%以上，未来投资前景依然看好。目前央企普遍估值水平仍相对较低，股息率相对较高，投资风险相对较小。“财政部直属的央企有百余家，基本各行业都有，供投资人选择的范围和覆盖面较广，可以以此规避很多风险。”“从国家战略层面看，央企改革具有迫切性。GDP增长需要央企的带动，‘一带一路’战略亦涉及央企和国企；从经济发展周期看，央企集中的部分产业，从2011年到2014年市场需求明显下降，经济放缓，这一块改革需求很迫切。”方正证券首席策略分析师郭艳红称。

　　回归第一波的亢奋，对于国企改革概念在接下来的投资脉络和主线，两位基金经理给出了自己的逻辑。

　　博时国企改革主题基金林景艺向记者梳理出四条投资主线：其一，兼并重组、资产注入的主线，通过国有集团上市公司的股权结构，去寻找可能兼并重组、资产注入的机会，这里边有比较大的机会；其二，治理优化的主线，股权激励、员工持股计划等手段可以最大程度激发员工积极性；其三，业绩改善的主线，国企改革为什么是长期而不是一蹴而就，体现到经营业绩，就是要紧密跟踪国有企业业绩的变化情况，找到改革中业绩改善，朝着预期目标发展的公司；其四，资产重估的主线。

　　邓时锋在投资央企改革概念股时，则遵循以下投资逻辑：首先研究所处行业的发展周期，预期变化、企业核心竞争力、过去发展路径；其次关注央企管理团队的执行力和战略规划，对企业发展分析评估；然后关注上市公司央企改革进程；最后通过上述研究建立估值模型，进行估值分析、盈利预测、评估投资价值。“其还强调：”会寻找跟市场情况相契合的央企进行投资，从而关注具体标的的盈利估值。

　　毫无疑问，在IPO注册制改革真正落地之前，A股都处于高风险期。这中间，还有美元加息，人民币可能再次贬值，以及局部地区爆发金融风险的可能(比如巴西、韩国、希腊、俄罗斯).

　　这个特殊时期有多长？我认为应该是一年，甚至更长。IPO注册制改革推出的时间，原定是今年四季度，现在看来已经不可能。明年上半年如果推出，也是被“监护”的注册制，距离“把发行股票、上市的权利交还给企业和市场”还有相当距离。

　　此外，国际货币基金组织北京时间8月20日凌晨宣布，人民币即便在今年11月被同意纳入“特别提款权(SDR)一揽子货币”，也需要到2016年9月30日之后，才能真正纳入SDR。这是什么意思？一是给世界各国调整外汇储备一个缓冲期，另外，给人民币汇率达到市场平衡一个缓冲期。

　　换句话说，人民币极有可能在2016年9月30日之前基本贬值到位。而这，又将影响到A股的估值。

　　所以，未来一年股市的机会和陷阱，就开始浮现出来了：

　　机会一：人民币贬值受益的股票，将有上涨机会。其中包括出口概念股，比如纺织、服装、玩具、汽车。此外，是进口替代概念股，人民币贬值之后，廉价的外国产品进入中国的门槛将提高，国货替代的几率将提高，比如煤炭、石油行业，某些食品、化妆品上市公司，都会受益。

　　机会二：真正的“互联网+”将牛气冲天。随着美元进入加息周期，美国长达数年的大牛市接近尾声，由此可能带来“互联网+”概念的调整。事实上，这个板块积累了较大的风险，有可能泡沫破裂。但其中真正有盈利模式的企业，将脱颖而出，会涌现出一批超级牛股。

　　机会三：银行股或许有机会。目前A股市场里，市盈率最低的就是银行股。银行股股价上去不，是因为大家担心出现金融风险。银行是借钱放贷的企业，事实上相当于“资金高杠杆”的企业。一家银行年利润动辄几百亿、上千亿，看起来非常NB，但资产高达数万亿、十多万亿，这里面出现百分之几的坏账就足以吞噬利润。

　　但另一方面，上市银行基本上是国家控股，消化坏账的能力堪称世界最强。所以，未来机会仍然存在。随着利率市场化接近尾声，加上大银行也开始“互联网+”，银行业面临的利空在逐步消化。另外，政策面显然倾向于保护传统银行，而不是新兴的互联网金融，所以上市银行仍然拥有“护城河”。

　　陷阱一：证金概念股。最近几天，市场热炒“证金概念股”，这也是当前主力护盘的需要。上市公司分批在七夕前后“晒宠爱”，公布证金公司持有自己股票的情况。但说实话，“证金概念股”只有短暂的投机价值，成为洗劫散户的新陷阱。因为证金公司当初在救市的时候，根本无法详细研究上市公司的价值，买入带有随机性，相当一批是垃圾股，属于“有毒资产”。炒作这样的股票，风险极大。

　　陷阱二：军工概念股。军工概念股是有实质性利好支撑的，但这种利好已经被反复炒作过。目前市场上跟军工、航天等沾边的股票多达140多只，市盈率很少有低于40倍的，市盈率中位数在150倍左右。换句话说，军工概念股的泡沫已经超过了创业板.

　　陷阱三：国企改革概念股。这个板块的机会没有用尽，未来仍然会出热门股票。但长远看，对于散户股民来说风险是比较大的。中国的国企改革早于股市的设立，有了股市之后，也往往每隔七八年来一次。从“国企改革永远在路上”这种状态，就能看出问题所在。

　　从改革整体方向看，市场要尽量向民企开放。国际货币基金组织最接近也提醒中国，在国企改革过程中，要注意给国企、民企“创造公平竞争环境”。由于民企产权清晰，激励机制完备，所以在同等竞争条件下必然占有优势。国企如果失去行业垄断权，往往业绩下滑；维持这种垄断权，又不利于改革，不利于经济转型。所以，站在改革导向的立场上，对国企改革的期望不能过高。这个板块的炒作可以参与，但不能恋战，否则中国中车就是“前车之鉴”。

　　陷阱四：“伪互联网+”概念。见上文“机会二”的论述。目前A股里的“互联网+”概念股，绝大多数是概念炒作，没有多少实质的东西。未来这个板块的泡沫将破裂，其中绝大多数股票将暴跌。

　　陷阱五：人民币贬值受损概念股。由于未来人民币存在继续贬值可能性，所以这个板块可能受到持续的压力，比如民航板块等。人民币的贬值长期不利于楼市、股市的估值，对于房地产、金融股理论上构成利空。但如果贬值幅度得到控制，影响力度不如民航板块那么大，那么立竿见影。