多晶硅重要产地限电！通威股份和协鑫科技面临停电大“烤”

协鑫电港推出车电分离租售产品方案 加速电动化和智能化生态变革

7月29日，协鑫能科正式推出基于车电分离的系列租售产品方案。这是公司继今年6月8日发布协鑫电港系列自研产品后取得的又一项关键成果，在创新移动能源业务模式，构筑绿色出行生态闭环的实践中补齐了重要一环，将有力推动零碳交通进程，加速新能源汽车及补能产业电动化和智能化变革。

随着近年来新能源汽车产业站上风口，以出租车、网约车、物流轻卡及重卡为代表的营运车辆在“双碳”目标驱动下率先开启了电动化进程。然而，动力电池价格的不断攀升和运营效率的无法保障阻碍了其规模化发展，也成为困扰新能源车辆运营商的核心难题。针对痛点，协鑫电港基于车电分离模式，推出聚焦换电运营场景的电池/车辆组合租售产品系列，通过以租代购+经营性租赁的创新模式，实现整车和电池物理性分离，全方位解决“高车价与低保值”“高运行与低收益”之间的矛盾。

协鑫电港此次推出的租售产品涵盖运营重卡和轻卡、乘用车的无动力车身、动力电池和整车等多种模式，一方面有效降低一次性购车成本，帮助车辆运营商保持充足现金流；另一方面通过电池全生命周期的管理和综合利用，帮助合作伙伴消除高投入和电池衰减的困扰，提供无忧购置、使用车辆的新渠道。

多元资产配置组合 差异化量身定制

“我们这次推出整车（车身+电池）以租代购、电池经营性租赁、车身以租代购+电池经营性租赁三大类型租售产品，科学、多元、灵活的方案设计适配多种场景，可以满足不同客户的差异化需求。“协鑫能科总裁费智介绍说。

整车（车身+电池）以租代购产品适合愿意持有车辆但需要金融产品支持的客户，车身和电池初期归属协鑫电港，客户按月支付租金，租期结束后整车所有权转入客户名下。电池经营性租赁产品由客户取得车身，协鑫电港持有电池并租赁给客户运营，按月收取租金，适合可自行获得车身金融方案并希望得到电池持久保障的客户。而车身以租代购+电池经营性租赁产品则是上述两种方案的组合，车身在租期满后所有权转给客户，电池始终由协鑫电港持有，更适合希望持有车辆，并享受电池持续更新换代的客户。

租期长、首付低 月租同比少3成

“我们的产品首付低，并且不同产品的周期可分别达2-4年或3-5年，最长可达8年，大幅减小了车辆运营商的购车资金压力。”费智指出。

测算数据显示，相较当下市场常见的同类型方案，协鑫电港此次推出的产品无论是在租赁周期还是在成本上均拥有较为明显的优势。

以整车价格72万元的某款商用车为例，和市场3年期产品对比，协鑫电港5年以租代购的产品月租金仅需约1.5万元，每月可少支付约7000元。

门槛低、资产减负，助力生态共赢

协鑫电港的系列租售产品产品授信额度高，保证金低至5%，极大降低了使用门槛。并且，这些产品均可在普惠小微赋能实体经济体系上发挥重要作用，改变“运营=购入整车”的重资产运营模式，助力新能源汽车运营生态共赢，全面加速全行业电动化和智能化生态变革。

“协鑫能科已经在上半年完成定增募资37.65亿元，与中金合作的碳中和基金首期45亿元也已顺利落地，这些都可以帮助我们从资本层面助推移动能源生态的快速建设。”费智补充道。当下，新能源汽车产业链生态格局日渐成型，协鑫电港的业务版图不断完善。未来，协鑫电港仍将以客户为中心，根据市场动态持续创新产品和服务，更好地满足新能源汽车产业配套的建设、消费需求。

协鑫新能源运营科技公司荣获“新能源电站运维里程碑吉瓦级”称号

7月28日，在山东济南召开的第六届新能源电站运维及后服务市场研讨会上,协鑫新能源运营科技公司荣获“新能源电站运维里程碑吉瓦级”称号。在经过出售电站、接触氢能、向保利协鑫天然气提供经营服务一系列转变之后，依托协鑫32年的的电力行业经验以及13年新能源运营管理经验，协鑫新能源又站在了一条新的赛道上，将以独立经营的模式进入新能源电站运营市场。

出身不凡，谋定而动。协鑫新能源运营科技公司于2021年12月整合了原协鑫新能源运营管理部门及所有大区运维公司，从2009年第一座光伏电站建设累计运营光伏电站300座，累计总装机10GW，涉及全国27个省级行政区域，累计数据资产1000TB+。公司目前有约600名员工，业务覆盖全国27个省及自治区，在全国有华东、华南、华中、西南、北方、西北六个区域公司，总部设在江苏南京。

独创“相对论”，数字化运营提质增效

在研讨会上，公司首席技术官郑在《光伏运营数据智能分析及应用》的主题演讲中称，光伏电站可变成本在运营成本中占比非常小，从敏感性分析看，提高发电量7%左右，就可完全抵消运营可变成本。协鑫的运维管理聚焦在提高发电量，而不是压缩人工成本。通过其自主研发的运营数据智能管理平台，实现光伏运营数字化，即运营在线化、数据业务化、运营数据化。

郑认为，光伏电站一旦建成，各设备性能已经确定，运营能做的就是千方百计减少木桶效应，通过提升系统效率实现提高发电量。光伏电站的运营不单单是“扫板子”，而是应用专业的运营管理系统分析光伏发电过程中每个数据产生的原因，层层递进，抽丝剥茧，深挖数据背后的价值，精准指导生产经营活动。

他提出了光伏生产数据分析的“相对论”：光伏发电受环境、气候的影响很大，常规情况下，运维人员对电站的日、月、年数据进行统计分析，对逆变器、组件的效率进行抽样检测和评价，这样的静态数据分析受数据模型影响较大，得出的绝对值评价指标存在一定局限性。协鑫的运营管理引入相对数据分析法，将数据集中在相对时间和空间内，通过综合因素评判发电动态工作状态，提高对发电设备精准分析调整，让设备系统最大限度运行在最佳状态。

风光储一体化平台，智能化提供一站式多业态解决方案

协鑫运营科技公司自主研发的光伏电站运维管理系统，从原先的监控平台1.0版本，更新到可以进行数据分析、流程监控、专家诊断的光伏运营管理平台2.0版本，该平台已获得6项发明专利，6项实用新型专利，19项软件著作权。该系统还打造了具有完全知识产权的新能源云平台，作为存量资产管理的OS。终端以统一的设备编码、丰富的数据接入方式为基础，搭建了可扩展的运维中台，包括集控子系统、调度子系统、生产子系统、分析子系统等17个业务子系统。同时，清扫机器人监控、无人机巡检规划、热斑检测、IV曲线扫描各项技术先后投入应用，实现真正的“一站式”服务。管理平台在区域中心实施一年来减少人工成本、减少设备损失电量共计3000余万元，取得了良好的经济和社会效益。

目前，通过8大模块全面升级，着力打造新能源领域风光储一体化综合能源平台，结合风光储大基地和整县分布式监控中心项目同步推进，公司的智能运维平台即将迭代到一体化平台3.0版本，通过将互联网技术、数字信息技术与新能源专业技能融合，有效实现智能化提供一站式多业态解决方案。此外，依托平台的移动端云服务APP 正在设计研发，将打造1个商城、2个系统（管理+数据），6个功能，延伸产业链服务，探索新的服务增长点。

目前，协鑫新能源运管科技公司已为分布式光伏、集中式光伏、风电、储能、移动能源等新能源、综合能源电站，提供基于数据驱动的设备预警、智能诊断、维修决策、现场运维、技改优化、备件供应等一站式服务解决方案，其发展战略为，依托“互联网+大数据”技术，打造新能源领域最具专业性、最具成长性、最具竞争力的“数据+运营”服务商。（完）

中来股份35倍杠杆撬动百亿项目，实控人多次跑路未果

碳中和每日简讯（5月31日）

碳中和

1、5月全国碳市场合计成交碳排放配额225.5万吨

上海环境能源交易所5月31日发布的全国碳市场月报成交数据显示，5月31全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议收盘价报59.00元/吨，较4月最后一个交易日上涨0.34%。5月全国碳市场合计成交碳排放配额225.5万吨。截至5月31日收盘，全国碳市场开市以来累计成交碳排放配额1.93亿吨。

光伏

1、M6涨2分、M10涨1分！通威再次上调电池片报价

5月30日，通威太阳能发布单晶 PERC 电池片最新报价，其中，M6电池片价格上调0.02元/W至1.16元/W，M10电池片价格上调0.01元/W至1.19元/W，G12电池片价格维稳，保持1.17元/W未变。

2、一道新能N型价格公示：单晶电池（182双面）1.27元/W 单晶组件（182双面双玻）2.05元/W

一道新能N型价格公示：单晶电池（182双面）1.27元/W 单晶组件（182双面双玻）2.05元/W。

3、山东青岛：“十四五”漂浮式海上光伏项目最高补助1元/W

5月30日，青岛市人民政府关于印发青岛市激发市场活力稳定经济增长若干政策措施的通知，通知指出，对2022—2025年建成并网的“十四五”漂浮式海上光伏项目，省财政分别按照每千瓦1000元、800元、600元、400元的标准给予财政补贴，补贴规模分别不超过10万千瓦、20万千瓦、30万千瓦、40万千瓦。

风电

1、10亿元！电气风电成立一合资公司！

5月31日，电气风电宣布：电气风电拟与第一大股东上海电气集团股份有限公司在上海共同投资设立 合资公司，统筹实施综合能源资源开发和项目投资。合资公司注册资本30亿元， 其中上海电气集团股份有限公司出资20亿元，持股比例为66.7%;电气风电出资10 亿元，持股比例为33.3%。

2、明确下步风电发展路径！国办发布促进新能源发展实施方案

5月30日，国务院办公厅转发了国家发展改革委国家能源局联合下发《关于促进新时代新能源高质量发展实施方案的通知》，《通知》指出，加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设。鼓励地方政府积极推进乡村分散式风电开发，推动风电项目由核准制调整为备案制。优化调整近岸风电场布局，鼓励发展深远海风电项目。

储能

1、比亚迪：北美地区GWh级太阳能储能电站项目顺利交付运行

5月31日，比亚迪储能消息，截至北京时间2022年5月30日，比亚迪电网级储能产品BYD CUBE T28今年以来在北美地区整体供货规模已达1.6GWh+。此次比亚迪供货项目中包含北美地区首批公用事业规模太阳能和储能电站项目。目前相关项目已顺利通过联调及试运行并投入运营。该地区项目采用的是比亚迪于2019年自主研发的电网级储能产品BYD CUBE T28.BYD CUBE T28作为国内首款顺利通过UL9540A热失控测试和技术评估的电网级储能系统，在问世之初即接到800MWh+项目订单。

2、欣旺达：拟23亿投建高性能圆柱锂离子电池项目

欣旺达(300207)5月31日晚间公告，欣旺达拟与浙江省兰溪市人民政府签署《欣旺达高性能圆柱锂离子电池项目投资协议书》。该项目主要产品为高性能圆柱锂离子电池。该项目计划总投入23亿元，建设年产3.1亿只高性能圆柱锂离子电池项目。另外，子公司拟与金湾区人民政府签署项目投资协议，投资建设欣智旺珠海生产基地项目，该项目投资主要用于智能硬件的研发，生产，测试，销售等。该项目计划总投入约10亿元。

3、中国天楹：子公司与中电建水电签署战略合作协议

中国天楹(000035)5月31日晚间公告，控股子公司阿特拉斯与中电建水电签署《战略合作协议》，双方围绕重力储能+光伏、风电、水电、核电、生态修复、尾矿治理、建筑垃圾等零碳能源+资源综合利用的解决方案，全面开展合作，力争在“十四五”期间在全国共同开发投资不少于2GW+的重力储能电站。支持电建集团体系内储能开发项目在同等条件下优先与阿特拉斯合作重力储能。

氢能

1、澳大利亚制氢和加氢站的工程及设计工作开始

5月31日消息，Wasco澳大利亚公司将为Lion Energy公司在澳大利亚的首个氢气生产和燃料补给站承担前端工程和设计（FEED)。该FEED于上周三（5月25日）宣布，预计将于2022年7月底完成，这将使该车站的最终投资决定（FID）得以做出。

碳中和每日简讯（5月27日-5月29日）

爱康科技一季度订单增长亏损反而扩大，质押与担保等风险难消除

尽管主业已经连续三年亏损，同时营收也在持续下滑，但是爱康科技（002610.SZ）却有着高调的目标：在股权激励方案中，公司要求2022年至2025年四年间的业绩考核指标为营收增长的200%到1000%。

在5月9日召开的业绩说明会上，2022年能否实现业绩目标，以及净利润能否转为正值，成为投资者关注的焦点。《碳中和日报》注意到，公司一季度营收已经实现增长，但是扣非净利润的亏损幅度反而扩大。面对投资者关于公司扭亏可能性的疑问，董事长邹承慧也未作出正面回答。

另外公司年报披露后，再次遭到深交所“大篇幅”问询：要求对持续能力是否存在重大不确定性、太阳能电池板业务毛利率为负数、大股东质押等财务风险事项进行说明。其中，财务压力是深交所关注重点，公司表示将通过各种措施解决资金需求。

01

扣非净利润扭亏难见信心

爱康科技发布的2021年报显示，当年实现营业收入25.31亿元，同比下降6.92%，归母净利润由盈转亏，亏损4.06亿元，同比大幅下降2466.95%，扣非净利润为亏损5.40亿元，同比下降116.04%。

从财报反映的信息来看，爱康科技持续亏损主要有以下几个方面的原因：由于受到海外疫情影响导致其海外业务受限；公司制造业产品原料铜、铝、钢等大宗商品及硅片、电池片价格均大幅上涨，导致公司产品毛利下降；公司新投建高效电池项目处于产能爬坡阶段，项目投建、运营、人员储备等均需公司持续资金投入，影响了公司业绩。

值得注意的是，2021年爱康科技综合毛利率2.43%，同比减少12.44个百分点。从产品端看，爱康科技包括太阳能电池边框、太阳能安装支架、太阳能电池组件等在内的光伏配件产品营收占比已达96.47%，而这部分业务毛利率仅为0.4%，毛利率整体比上年同期下降6.5%，其中营收占比53.35%的太阳能电池组件毛利率已降至负数。

另外，爱康科技发布的2022年第一季度报告显示，公司仍然无法实现盈利。一季度实现营业收入9.90亿元，同比增长121.04%；实现归母扣非净利润-7752万元，同比下降3.46%。

根据5月9日业绩说明会披露的信息，公司今年订单确实有所增长。截至目前，公司组件在手订单约为 31.14亿元，支架在手订单约为 5.94 亿元，边框在手订单约为 0.55 亿元。2022年刚过去三分之一的时间，公司一季度完成的营业收入和目前在手订单约为 47.53 亿元，接近公司 2021 年营业收入的200%。

不过，有多位投资者提出2022年扣非净利润是否有希望为正值、公司对于扭亏是否有信心等疑问。对此，董事长邹承慧等高管并未作正面回答，只是表示：“公司新投高效电池及组件产线已陆续实现生产，通过积极开拓国内外市场均取得一定成绩，同时，通过推动更加精细化管理降低成本。后续，公司将聚焦主营，推动上市公司业绩增涨。”

02

年报遭受监管多项质疑

实际上，爱康科技前后经历过光伏配件制造、光伏电站投资、高效电池组件制造等三次战略转型，然而结果是近年来的业绩极为不如人意。

2019年-2021年，爱康科技实现的营业收入分别为51.26亿元、30.19亿元、25.31亿元，已经连续三年下降；实现的扣非净利润分别为-13.04亿元、-2.5亿元、-5.40亿元，同样连续三年为负。

在年报披露后，深交所不无忧虑，下发问询函，要求爱康科技说明营业收入持续下滑、扣非后净利润连续为负的具体原因，并说明公司持续能力是否存在重大不确定性，以及拟采取改善经营业绩的应对措施。并结合主要成本、产品价格、竞争状况、同行业可比公司等，说明太阳能电池板（组件）毛利率为负的具体原因。

公司回复表示，公司最近三年营业收入持续下滑且扣非后净利润连续为负，主要是2018年“5.31”光伏新政后，国家加快光伏发电补贴退坡，降低补贴强度，导致公司现金流紧张。

此外，2019年末海达集团债务危机全面爆发，公司及控股股东爱康实业因与海达集团及其关联公司互保关系，致控股股东爱康实业不得不实施了重整，至2020年末相关重整计划才执行完毕。叠加电站欠补和控股股东爱康实业破产重整导致公司融资环境恶化，资金链偏紧，公司相对传统的边框和支架业务有所收缩，使得整体营业收入和利润下滑。

公司还提及，2020年初，新冠肺炎疫情爆发，全国各地实施严格的疫情防控措施，企业延迟复工，物流及人员流动受限，产品签单变缓致部分客户订单无法落地、订单交付延期等。此外，随着疫情在全球的蔓延也使得公司在海外业务无法正常开展，公司产品在全球市场的销售放缓，进一步引起公司营业收入和利润下降。

毛利率方面，公司称，受市场环境影响，近两年同行业企业组件毛利率均不高，部分企业毛利率为负。公司毛利率情况与同行业企业基本一致。

公司认为，随着全球光伏产业的快速发展和平价上网时代的来临，单一光伏产品在不叠加产业链利润的情况下，毛利被逐渐压缩，参考同行业数据可见组件加工毛利率基本在10%以内。组件主要成本由材料成本和制造成本构成，其中材料成本占产品成本比超90%，因此，组件毛利受材料价格波动影响较大。2021年由于材料成本大幅上涨和公司产能未充分释放，致公司组件毛利率为负。

03

资金缺口风险尚待解决

爱康科技的担保问题仍然是潜在负担。截至4月末，公司及控股子公司累计经审议的对外担保额度为106.07亿元。实际发生的对外担保余额为70.76亿元，其中对合并报表范围内的子公司提供担保余额为34.85亿元。累计担保余额占公司最近一期经审计净资产的比例约为195.78%。

对于担保风险，爱康科技回复问询表示，将指定专门人员持续关注上述被担保人的情况，收集被担保人最近一期的财务资料和审计报告，定期分析其财务状况及偿债能力，关注其生产经营、资产负债、对外担保以及分立合并、法定代表人变化等情况，建立相关财务档案。

另外，截至2021年底，爱康科技控股股东及其一致行动人合计持有公司5.36亿股，占总股本的比例为11.96%，其中处于质押状态的股份占比超过90%。同时，公司实控人邹承慧所持公司1.22亿股处于冻结状态。

对于质押风险，爱康科技回复问询表示，公司控股股东及其一致行动人办理的股票质押大部分是为自身或其控股子公司在银行或非银行金融机构的贷款提供场外质押增信担保，并没有设置预警平仓线。近期，爱康实业基本面有所改善，后续银行融资环境得到好转，目前质押股份的市值超过质押贷款金额，后续将通过归还贷款重新贷款的方式降低质押比例。

另外，公司称将主要采取三大措施，解决近两年大规模“上马”电池组件产能的资金需求：一是持续出售剩余的电站股权，积极回收前期电站投资沉淀资金。二是寻求政府产业扶持资金支持的同时积极引入战略投资者。三是通过资本市场筹资。

种种信息显示，爱康科技欲向市场传递收入强势增长的预期，但资金缺口的风险依旧摆在公司面前，若要恢复盈利、赶上行业增速恐非易事，未来公司能否摆脱制约瓶颈，《碳中和日报》将会持续关注。

碳中和每日简讯（5月10日）

碳中和

1、全国碳排放权交易市场开市至今累计成交总额8,343,559,314.02元

今日全国碳排放权交易市场成交总量10吨，成交总额580元，最高成交价58元/吨，最低成交价58元/吨，成交均价58元/吨，其中：今日成交10吨，成交额580元，成交均价58元/吨；全国碳排放权交易市场开市至今累计成交总量191,385,209吨，累计成交总额8,343,559,314.02元。

光伏

1、江河集团：拟5亿元建设300MW光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地项目

江河集团5月10日晚间公告，拟在湖北省浠水县投资建设300MW光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地项目，项目计划总投资5亿元。为保证上述项目投资建设的顺利开展，拟向江河光伏建筑增资4亿元，其中公司向其增资1.5亿元，上述增资中2亿元计入注册资本，增资完成后江河光伏建筑的注册资本为3亿元。

2、央行：加大对大型风电光伏基地支持力度

日前，中国人民银行官网今日发布2022年第一季度中国货币政策执行报告，报告称将抓实碳减排支持工具落地，加大对大型风电光伏基地及周边煤电改造升级的支持力度，在确保能源供应安全的同时支持经济向绿色低碳转型。

3、合同金额3.24亿元！双良节能为特变电工多晶硅项目提供还原炉设备

5月10日，双良节能发布《关于控股子公司签订日常经营性合同的公告》，披露，双良节能控股子公司江苏双良新能源装备有限公司于2022年5月9日与华陆工程科技有限责任公司（以下简称“甲方”）签订了《还原炉设备买卖合同》，合同标的为多对棒多晶硅还原炉，合同金额为人民币32,400万。

风电

1、海南儋州1.2GW海上风电示范项目启动

近日，申能海南CZ2海上风电示范项目可行性研究报告及部分前期专题咨询服务启动招标，招标人（项目业主）为海南申能新能源有限公司。本项目装机规模为1200MW，总投资约150亿元，计划于2022年6月开工，工程建设工期为24个月，拟设计安装150台单机容量为8.0MW的风力发电机组。

2、海南儋州1.2GW海上风电示范项目启动

近日，申能海南CZ2海上风电示范项目可行性研究报告及部分前期专题咨询服务启动招标，招标人（项目业主）为海南申能新能源有限公司。本项目装机规模为1200MW，总投资约150亿元，计划于2022年6月开工，工程建设工期为24个月，拟设计安装150台单机容量为8.0MW的风力发电机组。

储能

1、派能科技：拟50亿元在肥西县建设10GWh锂电池研发制造基地项目

派能科技5月10日晚间公告，公司与肥西县人民政府签订了《肥西县人民政府与上海派能能源科技股份有限公司投资框架协议》，拟在合肥市肥西县建设派能科技10GWh锂电池研发制造基地项目，项目投资规模约50亿元。计划分二期建设，一期计划2022年开工，2024年建成投产。

2、龙蟠科技：拟与鑫丰锂业建立合资公司 9亿元建设年产3万吨氢氧化锂/碳酸锂项目

龙蟠科技5月10日晚间公告，拟与唐山鑫丰锂业有限公司共同投资9亿元在湖北省或河北省唐山市投资开发建设年产3万吨氢氧化锂/碳酸锂项目，并拟由双方组建的合资公司实施本项目，合资公司设立时的注册资本为2.88亿元，公司出资1.41亿元，持有合资公司49%的股权。

氢能

1、北京统筹充换电基础设施和加氢站布局建设

近日，北京市人民政府印发《北京市“十四五”时期交通发展建设规划》，其中提到：推广低碳新能源运输工具。坚持“宜电则电、宜氢则氢、宜油则油”原则，推进公交、出租(含巡游、网约)、旅游、货运等交通行业车辆“油换电”。统筹充换电基础设施和加氢站布局建设，满足不同区域、不同车型、不同阶段的新能源车能源补给需求。

晶科能源：2021年扣非净利润大降四成，出货排名下滑"症状"难解

在这波光伏头部企业回A浪潮中，晶科能源（688223.SH）直到今年才完成登陆科创板，显得相对珊珊来迟。4月末，距离登陆A股市场不到3个月后，晶科能源交出了第一份年报“成绩单”，扣非净利润却大降，显示出相对“掉队”的趋势。

根据公司解释，是2021年光伏组件主要原材料硅料价格不断上涨，带动硅片价格随之上涨，光伏组件产业链价格无法实现及时有效传导，公司产品利润空间被进一步压缩所致。

然而症结仅限于外部吗？实际上，在这场硅料涨价潮中，即使是一体化组件企业，盈利能力也出现分化。《碳中和日报》将晶科与隆基、天合、晶澳进行对比，发现差距并不小，不仅是这“四小龙”中2021年净利润最低的一家，明显短板还包括：锁料能力不足、资产负债率高、资金使用效率低等。

因为在资本市场的进度差距，晶科已经有所掉队。对晶科来说，回A只是开始，现在还远未到放松的时候。

竞争加剧毛利受挫

根据晶科能源发布的2021年年报，公司实现收入405.7亿元，同比增长20.53%；实现归母净利润11.41 亿元，同比增长9.59%；扣除非经常性损益的净利润为5.3亿元，同比下降41.74%。

规模增长的同时，主业的利润反而下滑，致使晶科能源2021年毛利率受挫，下滑1.54个百分点至13.4%。其中，最主要的光伏组件板块营收376.6亿元，同比增加15.8%，占全年营收的92.83%，毛利率为13.4%，同比减少1.69个百分点。

《碳中和日报》了解到，去年光伏产业链上游的原辅料涨价较多，使公司深受影响；另外近年来国内光伏补贴退潮、国内光伏组件厂商大幅扩产带来的竞争加剧，使得晶科能源组件产品向下游涨价的通道并不通畅。

据悉，公司组件产品销售均价在2020年11月下降至最低点1.53元/W，其后价格才逐渐有所回升。价格上看，全年组件含税销售均价1.91元/W。

而长江证券研报则指出，因公司2021 年尚未回A，资金相比于同行存在短板，进而造成产能偏旧，大尺寸出货占比偏低（全年不足50%），电池外采比例接近一半，同时国际运费价格飙升，上述因素综合造成公司面临一定盈利压力，单瓦净利预计在1.5-2 分左右。

值得注意的是，在年报的收益中，有高达6.11亿元是非经常性损益，甚至超过了扣非净利润，主要来源包括政府补贴和汇兑收益。不过，根据4月28日晚间公司发布的一季报，非经常性损益为1.01亿元同比有所减少，这部分收益的未来持续性存在疑问。

不过一季报也显示，晶科能源的盈利出现好转，公司实现营业收入146.81亿元，同比增长86.42%；归母净利润4.01亿元，同比增长66.39%；归母扣非净利润3亿元，同比增长287.78%。对于业绩提升，公司表示，主要系全球市场需求旺盛，公司发挥全球化布局，本土化经营的战略优势，光伏组件出货量大幅增加所致。

出货排名一退再退

晶科能源的终端产品为太阳能光伏组件，生产环节中间品包括硅棒/硅锭、硅片、电池片，已建立了垂直一体化的产能。根据年报，2021年公司向全球发送共25.24GW太阳能产品，其中组件出货22.23GW。

据悉，晶科能源曾于2016年至2019年位居全球光伏组件出货量第一，但之后却有所下滑，于2020年被隆基股份超过。随后节节败退，2021年又被天合光能、晶澳科技赶超，退居第四。

光伏领域权威机构PV InfoLink最新发布的2021年全球组件出货排名显示， 2021年的TOP 10出货商与2020年基本相同，但其中变化最大的就是晶科能源，2020年全球组件出货排名第二，2021年位列第四。

这与其在产业链涨价潮中为稳住利润暂时调整了产品销售策略有关，晶科能源在招股说明书中提及，由于硅料价格不断上涨等原因，2021年上半年，公司策略性地减少了低价组件订单的获取与执行，对于低价订单与客户进行议价、商谈延长交货时间，并根据市场供需及价格情况增加了硅片和电池片的对外销售。

不过，根据年报成绩单，晶科能源与同行的差距仍然不小。2021年，隆基股份、天合光能、晶澳科技、晶科能源分别实现营收809亿元、445亿元、413亿元、405亿元，晶科能源并没有掉队，但在盈利方面，上述公司却远远超出晶科能源。且这样的情况已持续了两年：2020年，这四家公司中晶科能源的净利也是最低的。

对于业绩不如预期的原因，在2021年报中晶科能源认为，这是硅料价格不断上涨，带动硅片价格随之上涨，组件产业链价格无法实现及时有效传导，公司产品利润空间被进一步压缩所致。

《碳中和日报》向业内了解到，晶科能源之所以受到的不利影响更大，是因为对硅料的备货准备不足，签订的锁料长期订单也不够，导致晶科能源的拿料价格高于同行业竞争对手。

财务指标风险较大

不容忽视的是，晶科能源还存在资产负债率偏高的风险。近年财务数据显示，2019年末-2021年末，公司资产负债率分别为79.94%、75.24%和81.40%。尤其2021年末达到近年高点，在隆基股份、天合光能、晶澳科技、晶科能源四家公司中，晶科能源的资产负债率是最高的，而光伏行业平均水准约在51%。

另外，2021年年报显示，由于国际物流紧张，导致晶科能源内部各公司之间组件调货运输速度放缓，存货余额水平有所上升，达到132.50亿元，比上年增加48.87亿元。

存货余额较高可能影响公司资金周转速度和经营活动产生的现金流量，降低资金使用效率。2019年末-2021年末，公司速动比率分别为0.85倍、0.88倍和0.74倍，则低于光伏行业可比公司。

并且值得注意的是，公司还有大部分资产与资金使用受限。截至2021年末，公司受限资产余额为233.59亿元，主要为银行保证金以及公司为取得融资进行的资产抵押等。受到限制的货币资金余额为110.27亿元，占公司货币资金余额比例较高，形成原因系定期存单质押用于开具承兑汇票、信用证、保函、借款；票据承兑、保函、信用证等保证金。

高负债率本就使得晶科能源筹措资金难度增大，因此公司寄希望于上市后，借助资本市场融资工具逐步降低公司的资产负债率。不过，2021年公司经营业绩也出现下滑，且现金净流出2.52亿元，叠加高比率受限制现金的影响，将对公司资金链产生一定压力。

这是成功回A的第一年，此后晶科能源能够扭转局面吗？《碳中和日报》将会持续关注。

碳中和每日简讯（5月9日）

碳中和

1、全国碳排放配额（CEA）总成交量113,668吨，总成交额6,812,744.00元

5月9日全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易成交量3,668吨，成交额212,744.00元，开盘价58.00元/吨，最高价58.00元/吨，最低价58.00元/吨，收盘价58.00元/吨，收盘价与前一日持平。今日大宗协议交易成交量110,000吨，成交额6,600,000.00元。今日全国碳排放配额（CEA）总成交量113,668吨，总成交额6,812,744.00元。截至今日，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量191,385,199吨，累计成交额8,343,558,734.02元。。

光伏

1、东方日升：子公司与双良节能孙公司签订合作框架协议

东方日升(300118)5月9日晚间公告，公司全资子公司日升安徽与双良节能全资孙公司双良硅材于当日签订了《合作框架协议》，约定2022年5月至2024年12月期间(以实际为准)，双良硅材承诺每月向日升安徽供应不低于一定数量的硅片，日升安徽承诺每月向双良硅材采购一定数量的硅片，形成长期、稳定、信任的供应合作关系。参照PVInfoLink最新公布的单晶硅片均价及双方排产计划测算，预计协议金额约为三年总计142.27亿元(含税)。

2、双良节能：控股子公司签订3.24亿元还原炉设备买卖合同

双良节能5月9日晚间公告，控股子公司江苏双良新能源装备有限公司于2022年5月9日与华陆工程科技有限责任公司签订了《还原炉设备买卖合同》，合同标的为多对棒多晶硅还原炉，合同金额为人民币3.24亿元。

3、合同金额9000万元！奥特维中标青海晶科能源有限公司单晶炉采购招标项目

5月9日，光伏设备制造企业奥特维发布《关于控股子公司项目中标的公告》，披露公司控股子公司无锡松瓷机电有限公司中标青海晶科能源有限公司单晶炉采购项目。中标金额约 9,000 万元。

风电

1、三一重能与中国电力签署战略合作协议

据三一重能5月9日消息，中国电⼒国际发展有限公司与三一重能6日签署战略合作协议。根据协议，双方将以风电能源产业投资、能源科技创新为重点合作领域，以风电、金融与国际合作、技术创新、运维服务等方面为载体，加大合作力度。

储能

1、东杰智能：与宁德时代签订框架采购合同

东杰智能(300486)5月9日晚间公告，公司与宁德时代就双方合作事宜签署了《框架采购合同》。东杰智能成为宁德时代正式供应商，与宁德时代建立长期稳定的合作关系，表明宁德时代对公司智能物流仓储解决方案的进一步认可，也将促进公司不断提高技术水平，确保在成本控制、产品质量、技术创新等方面的优势地位，提升公司在新能源电池领域的市场竞争力。

2、天齐锂业：与中创新航签署战略合作伙伴协议和碳酸锂供应框架协议

天齐锂业(002466)5月9日晚间公告，公司与中创新航科技股份有限公司签署了《战略合作伙伴协议》；公司全资子公司成都天齐与中创新航签署了《碳酸锂供应框架协议》。公司与中创新航结成深度的战略合作伙伴关系，就电芯及电池材料、新材料、锂盐、锂矿等领域开展共同投资、合作研发等多领域的合作。《供应协议》约定，2022年6月至12月，由成都天齐向中创新航销售电池级碳酸锂，销售数量由《供应协议》约定，由卖方根据买方需求分批次交付。

3、中矿资源：与盛新锂能共同在津巴布韦设立合资公司

中矿资源5月9日晚间公告，为推动双方在津巴布韦的锂矿项目合作，并继续在津巴布韦寻找其他锂矿项目，公司全资子公司中矿国际勘探(香港)控股有限公司与盛新锂能集团股份有限公司全资孙公司盛熠锂业国际有限公司拟在津巴布韦设立合资公司，合资公司的注册资本为500万美元，双方对合资公司的持股比例均为50%。

氢能

1、教育部：加快和氢能人才培养，服务大容量、长周期储能需求

教育部日前印发《加强碳达峰碳中和高等教育人才培养体系建设工作方案》，要求将绿色低碳理念纳入教育教学体系，广泛开展绿色低碳教育和科普活动。通知还要求加快储能和氢能相关学科专业建设，推动高校加快储能和氢能领域人才培养，服务大容量、长周期储能需求，实现全链条覆盖。进一步加强风电、光伏、水电和核电等人才培养，加大碳达峰碳中和领域课程、教材等教学资源建设力度等。

碳中和每日简讯（周末）

碳中和

1、全国碳排放配额（CEA）总成交量580,010吨，总成交额33,930,580.00元

5月6日全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易成交量10吨，成交额580.00元，开盘价58.00元/吨，最高价58.00元/吨，最低价58.00元/吨，收盘价58.00元/吨，收盘价与前一日持平。大宗协议交易成交量580,000吨，成交额33,930,000.00元。全国碳排放配额（CEA）总成交量580,010吨，总成交额33,930,580.00元。

光伏

1、组件3.8GW+逆变器3.535GW！三峡集团2022年度光伏组件、逆变器框架集采

5月6日，三峡集团发布2022年度光伏组件框架集中采购（第一批）项目、三峡集团2022年度光伏逆变器框架集中采购（第一批）招标公告。其中光伏组件框架集采（第一批）预估采购总容量3.8GW，光伏逆变器框架集采（第一批）预估采购总容量3.535GW。据悉，本次招标不接受联合体投标。

2、河南西平县：暂停全县屋顶分布式光伏

5月6日，河南省西平县发改委发布关于暂停全县屋顶分布式光伏发电项目工作的通知。通知指出，结合目前全县新能源发展规划，为安全有序推进屋顶光伏建设，实现规模化发展，经研究决定，西平县全域范围内暂停利用屋顶投资的分布式光伏发电项目。

3、能辉科技中标贵港市港北区东山70MWp光伏发电项目

能辉科技晚间公告，公司于2022年5月6日收到贵港市港北区东山70MWp 光伏发电项目工程总承包中标通知书，公司被确定为该项目的中标单位。公司表示，本项目中标价格为总计14,197.58万元，占公司2021年度经审计营业收入的23.95%。

风电

1、1.76亿元！金风科技预中标大唐100MW风电项目

5月6日，中国大唐集团平台发布《中国大唐集团有限公司风力发电机组及附属设备2022年度框架招标大唐瓜州北大桥第六风电场C区风电项目第二批100兆瓦工程风力发电机组及附属设备》中标候选人公示。第一中标候选人为新疆金风科技股份有限公司，投标报价1.76亿元。

储能

1、蓝晓科技：与盛新锂能签订战略合作协议

5月8日，蓝晓科技（300487）公告，公司与盛新锂能签订《战略合作协议》，充分发挥双方在锂资源产业领域的资源、技术和产业优势，共同构建锂资源产业建设发展创新体系。

2、河北将布局建设新型储能规模400万千瓦以上

日前，省发展改革委印发《河北省“十四五”新型储能发展规划》。规划提出，着力构建具有更强新能源消纳能力的新型电力系统，以稳中求进的思路推动河北省新型储能实现市场化、产业化、规模化发展。《规划》提出，到2025年，全省布局建设新型储能规模400万千瓦以上，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，具备规模化商业化应用条件。

3、天赐材料：拟投建锂电池电解液改扩建和铁锂电池拆解回收项目

天赐材料5月6日晚间公告，公司拟通过孙公司福鼎凯欣自筹资金投资建设“年产30万吨锂电池电解液改扩建和10万吨铁锂电池拆解回收项目”，项目总投资13.32亿元。项目达产后，预计可实现年平均营业收入86.76亿元，年平均净利润4.21亿元。

碳中和每日资讯

01碳中和

1、全国碳市场CEA挂牌协议交易价格5月5日收报于58元/吨

上海环境能源交易所5月5日盘后发布的全国碳市场每日成交数据显示，当日全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议收盘价报58.00元/吨，较前一交易日下跌1.36%。

02光伏

1、4GW！伊朗启动光伏招标

近，伊朗可再生能源组织和能源效率组织（SATBA）启动4GW光伏容量招标。据悉，投标者需具备10MW级光伏项目，中标者将获得施工许可并享受固定电价补贴。SATBA表示，目前投资者已提交超过80GW可再生能源项目供审核，这些项目均有可能参加此次采购活动。

2、日出东方中标7.5亿元屋顶分布式光伏项目

5月5日，日出东方公告，公司全资孙公司江苏日出东方光伏有限公司中标华能灌南整县推进屋顶分布式光伏项目(一期工程200MWp)EPC工程，中标金额74,997.0598万元，占公司2021年度营业收入的比重为17.83%。

3、投资1.31亿元，装机容量29.65MW！英力特拟建第二批分布式光伏项目

5月5日，宁夏英力特化工股份有限公司发布公告披露，该公司于2022年5月5日召开第九届董事会第三次会议审议通过了《关于投资建设第二批分布式光伏项目的议案》。第二批分布式光伏项目采用“自发自用”模式，装机总规模29.65MWp，分五期建设，项目规划装机规模分别为5.91MWp、5.92MWp、5.93MWp、5.94MWp、5.95MWp。工程项目总投资为13,089.92万元，投资资金全部由该公司自筹。

03风电

1、陆上7.54GW、海上0.36GW！中国风电一季度权威数据出炉

近日，国家能源局召开二季度网上新闻发布会，会议提到2022年一季度，2022年一季度，我国可再生能源新增装机2541万千瓦，占全国新增发电装机的80%。其中：全国风电新增并网装机790万千瓦，其中陆上风电新增装机754万千瓦、海上风电新增装机36万千瓦。

04储能

1、浙江衢州2大锂电新材料项目开工

5月5日，在衢州智造新城高新片区，瑞泰年产30万吨锂电材料项目、天赐年产4.1万吨锂电池材料项目项目培土奠基。2个项目建成后，预计每年可实现营业收入总计180亿元，同时推动衢州新材料产业链强链、延链、补链。

2、河北将布局建设新型储能规模400万千瓦以上

日前，省发展改革委印发《河北省“十四五”新型储能发展规划》。规划提出，着力构建具有更强新能源消纳能力的新型电力系统，以稳中求进的思路推动河北省新型储能实现市场化、产业化、规模化发展。《规划》提出，到2025年，全省布局建设新型储能规模400万千瓦以上，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，具备规模化商业化应用条件。

05氢能

1、博世将在未来三年投资约30亿欧元开发电气化和氢能源等相关技术

5月5日，德国工业巨头博世集团发布年报，称在严峻市场环境之下，集团整体销售额达787亿欧元，同比增长10.1%，息税前利润达32亿欧元，同比增长超过50%。博世集团董事会史蒂芬·哈通表示：博世将在未来三年里投资约30亿欧元开发电气化和氢能源等相关技术。

江苏阳光“再战”光伏：多次败北只会割韭菜 借新还旧资金隐忧大

对于玩转光伏行业，江苏阳光股份有限公司（以下简称“江苏阳光”）可谓是前度刘郎今又来，然而公司过去的“劣迹”很难让投资者安心。

继三个月前宣布总投资逾350亿元的内蒙古光伏新能源全产业链项目后，3月上旬，趁着一季度硅料涨价东风，江苏阳光对外公布了一份投资公告：拟设立全资子公司——内蒙古澄安新能源有限公司，注册资本20亿元，主营业务范围包括单晶与多晶的硅棒、硅片等。

《碳中和日报》注意到，江苏阳光及其实控人陆克平曾数次大手笔投资光伏产业，兜兜转转十余年，不仅所有投资打水漂，“玩坏”一家上市公司，导致20万股东血本无归，陆克平还因套现、违规信披等原因，严重扰乱市场秩序，被证监会裁定终身市场禁入。

如今江苏阳光资金面捉襟见肘，经营要靠借新债还旧账，此次再碰光伏，结局又会如何？《碳中和日报》尝试进行解析。

从毛纺跨界光伏 结果一地鸡毛

江苏阳光是“阳光系”的一份子，实控人系江阴市“毛纺巨子”陆克平。公司成立于1994年，于1999年上市，是国内知名毛纺企业，除此之外还涉及服装、生物医药、医疗器械、生态农林、房地产、金属制品等产业。

2005年，中国光伏产业第一波热潮开始，引得大量资本纷纷进场，吸引了处在发展瓶颈期，急需找到业绩增长点的江苏阳光。2006年江苏阳光计划开发纳米光热伏电池项目，预计光电转换效率可达35%，可实现年销售收入30亿元，后该项目在外界质疑声中不了了之。

第一波试水打了哑炮，但这并没有阻碍阳光向光伏进军的脚步。2006年5月，江苏阳光出资2.34亿元参与组建了宁夏阳光硅业有限公司（以下简称“宁夏阳光”），2008年首期多晶硅1500吨产能试产成功，预计2009年3月底可全面投产。

却不想，这次偏偏遇上了欧盟、美国对我国光伏产业的“双反”调查以及席卷全球的金融危机，导致国内光伏行业受到沉重打击，多晶硅产能严重过剩，价格由300万元/吨腰斩至130万元/吨。2010年江苏阳光年报显示，多晶硅业务营业利润率为-1.17%，净亏350多万，连成本都未追平。

连年的亏损迫使宁夏阳光于2012年8月下旬正式停产检修，2012年宁夏阳光账面净资产-4616万元，并于2013年3月18日正式宣告破产。由于宁夏阳光的破产，江苏阳光对宁夏阳光的股权投资款2.34亿元以及宁夏阳光所欠江苏阳光借款12.75亿元预计无法收回，从而造成公司2012年度利润出现巨额亏损。

暗箱操作不断 只得自食其果

江苏阳光投资光伏不成功，但陆克平似乎仍有自己的盘算，在宁夏阳光亏损期间，陆克平依旧大手笔投资海润科技。2010年，“阳光系”另一家子公司紫金电子收购了海润科技33.65%的股权，成为第一大股东，并于次年成功借壳ST申龙成功上市。

但受欧美“双反”调查的影响，海润科技2012年仅微利200多万元，为履行海润上市后盈利5亿元的承诺，江苏阳光不得不自掏腰包填补漏洞。

似乎是嗅到了危险的信号，2014年海润光伏限售股解禁，包括紫金电子在内的多位大股东纷纷减持，紫金电子对海润科技的持股比例降至0.32%，减持金额超20亿元。

被掏空的海润科技后期净资产一度降到-58.5亿元，严重资不抵债并无持续经营的能力，于2019年7月黯然退市。在这一轮危机中，紫金电子还收到了来自监管层的警告，同时处以 40 万元罚款。

在海润科技退市前夕，陆克平又将目光聚集在了四环生物。四环生物前身是苏三山，几经易主与更名，2014年至2018年一直对外宣称公司无实际掌控人，但长达4年无实控人的上市公司放眼整个市场也是实属罕见。在证监会的调查下，2020年5月28日，一纸市场禁入决定书揭开了阳光背后的操纵手段。

据悉，陆克平通过19个涉案账户组实际控制四环生物39．42％股权，同时通过上述账户在四环生物股东大会上行使表决权，但其从未进行过披露、也未发出收购要约。事实证明，陆克平不晚于2014年5月23日成为四环生物实际控制人，部分涉案人员指认陆克平为四环生物实际控制人，并承认其向陆克平汇报工作，四环生物的重大经营决策由陆克平决定。

最终，因信披违规、违规交易等，中国证监会对陆克平处以2734万元的罚款并终身禁止入市。

业绩增长乏力 加码寻突破口

对于数次套现跑路的陆克平来说，即使是上千万的罚款也不足以抵过他给股民带来的创伤。虽然多次“脱险”，但陆克平显然早已力不从心，曾掌控三家A股上市公司，现在仅剩江苏阳光，其苦心经营的资本帝国正在坍塌。但唯一“幸存”的江苏阳光，这几年也债台高筑，问题缠身。

2008年前后凭借光伏概念，江苏阳光股价一度被爆炒， 股价一度直逼9.42元/股(前复权)，总市值一度超过150亿元，此后股价一路下探，如今仅3元/股上下，总市值仅剩55亿元。

财报数据显示，2018年至2020年期间，江苏阳光营业收入从24.2亿降到19.72亿；归属于上市公司股东净利润从1.36亿下降至1591.5千万，降幅达88.3%。

净利持续两年下跌之后，2021年前三季度，江苏阳光营收14.3亿元，同比增长5.58%；净利润6837.50万元，同比增长777.24%。对于三季度净利润增长，江苏阳光表示系毛纺业务营业收入增加所致。

不过公司债台高筑、现金失血，截至2021年三季度，江苏阳光资产负债率达51.5%，现金流为-0.4亿元，其中筹资活动净现金流为-2.7亿元。公司账面上仅有货币资金4.2亿元，短期借款却高达18.42亿元，偿债压力颇大。

同时，江苏阳光集团持有上市公司12.69%的持股比例中，85.7%都处于质押状态，经营压力大、资金紧缺的现状不言而喻。

《碳中和日报》发现，江苏阳光多年来一直在借新还旧。2020年借款21.7亿元，用于还债的就达20.9亿元，2021年前三季度借入14.8亿元，用于还债的资金就达16.5亿元。2021年借入的钱还不够还旧账。未来一旦公司经营不善，利息越滚越大，后果可想而知。

在“双碳”目标的东风下，江苏阳光这次加大赌注，是如愿获得业绩增长，亦或是重蹈覆辙，再割一波韭菜？《碳中和日报》将会持续关注。

三问帝科股份蹊跷并购：毛利率逐年下滑、现金失血严重

中国光伏银浆市场曾被外企垄断，而在近年愈发崛起的过程中，兼并、吸纳外企资产承担着重要作用，无论是帝科股份向美国杜邦集团收购Solamet业务，还是聚合股份向三星SDI购买专利与设备。

不过，帝科股份这笔筹谋已久的交易，因为深交所两次下发问询函，近日正处于风口浪尖之中。而公司所发布的回复内容，针对一系列问题仍未给出实质性答案，太极式的回答更是引发市场更多的疑问。

《碳中和日报》了解到，在这笔交易中，上市公司将因为高溢价形成高额商誉，但通过把握交易的时间点，帝科股份实控人史卫利及财团将会大赚一笔，且经过巧妙的股权安排，史卫利等人承受的风险却又极少，堪称让业绩补偿条款形同虚设。这也意味着，一旦标的业绩不达预期，减值风险将主要由上市公司来承担。

针对这项收购的蹊跷之处，《碳中和日报》总结了疑问的关键点，与读者一同探究。

一、收购是否有其他利益安排？

2020年下半年，杜邦集团公开出售其拥有的Solamet业务，这是一家行业龙头，多年来在全球正面银浆市场占比排名第五，迅速吸引到帝科股份的实际控制人史卫利。

2020年9月，由海通并购资本、乌鲁木齐TCL、史卫利等组成的财团，开始推进收购Solamet事项，并成立了持股型公司江苏索特。江苏索特于2021年6月完成对Solamet的收购，彼时交易价格为1.9亿美元。

在江苏索特刚拿下Solamet一个月，帝科股份就马上推进重组。2021年末，帝科股份披露公告称，拟通过发行股份的方式购买15名交易对方持有的江苏索特100%股权，交易价格12.47亿元；同时拟向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金3.5亿元。

为何帝科股份不是直接收购Solamet，而是绕了一道弯？《碳中和日报》注意到，这与公司现金流较差不无关系，近几年帝科股份的经营净现金流几乎年年为负值，2015-2021年的经营净现金流累计为-10.1亿元。

不过，历史业绩显示， 2019年至2021年1-6月，Solamet实现的净利润分别为1.37亿元、8810万元、1067万元，尤其2021年下滑趋势明显。

值得一提的是，2019年、2020年，Solamet曾向同行业进行了专利授权，获得专利许可收入1.13亿元、7726万元。可以看出，Solamet的净利润主要来自专利许可收入，主业收入甚至寥寥无几。

根据披露，截至估值基准日，Solamet业务净资产账面值为3.44亿元，收益法评估值为12.69亿元，增值率268.74%。经协商确定此次收购交易作价为12.47亿元。此次溢价收购为江苏索特带来4.59亿元商誉。

相比之下，帝科股份截至2021年底的所有者权益也仅为9.32亿元，高昂商誉将对公司带来潜在风险。

另外，据行业人士分析，从帝科股份披露的过程和数据来看，此次交易的收购价格并没有做任何减值安排，很让人费解。这种定价不合理的背后是否存在其他未披露的安排，暂时不得而知。

二、虚夸的业绩指标是否有意义？

《碳中和日报》了解到，帝科股份之所以愿意高溢价收购Solamet，最为看中的不是产能优势，而是专利技术。近年来，光伏太阳能领域技术更迭较快，这对主营光伏银浆企业技术提出了更高要求，而技术正好是帝科股份的短板。

截至2021年底，帝科股份拥有发明专利14项，实用新型专利44项。而科创板IPO已经过会的聚和股份拥有152项专利，其中发明专利144项，实用新型专利8项。与竞争对手相比，帝科股份在专利竞争上明显处于下风。

除了高溢价外，本次重组值得关注的另一个焦点，是高额的业绩承诺。根据披露，Solamet业务于2022年至2024年实现的净利润分别不低于5375万元、9054万元和1.28亿元。若低于净利润承诺数，史卫利将以其本次交易中取得的发行股份为限向公司提供业绩补偿与减值补偿。

然而，历史业绩显示，Solamet业务净利润的下滑严重。2019年至2021年1-6月，Solamet实现的净利润分别为1.37亿元、8810万元、1067万元，接连大幅下降。值得一提的是，2019年、2020年，Solamet曾向同行业进行了专利授权，获得专利许可收入1.13亿元、7726万元。对比发现，Solamet的净利润，主要来自专利许可收入，主业已经亏损。

值得注意的是，江苏索特的股东中，史卫利持股比为0.80%，出资额为1000万元，系最小股东之一。本次交易完成，史卫利将获得22.7531万股股份。然而，业绩承诺方中仅有史卫利这个最小股东，其他交易对方不参与业绩承诺。

所以，本次交易对收购财团及史卫利可谓是稳赚不赔，即使业绩承诺不能完成，1000万的金额对实际控制人简直是毛毛雨，而公司将面临4.65亿元商誉减值，减值风险也由帝科股份的股东承担。

同时，通过把握交易时间点，也已让史卫利及其财团获利颇丰。本次发行的定价确定为定价基准日前60个交易日均价，为43.95元/股，而定价基准日前20日交易日、120个交易日均价分别为47.76元/股、44.52元/股。仅以3月18日收盘价计算，本次交易，史卫利已经浮盈225万元，而财团等浮盈2.79亿元。

三、是否为助推收购转移利润？

从经营业绩看，2018年至2020年，帝科股份分别实现营业收入8.32亿元、12.99亿元和15.82亿元，分别实现净利润5578.51万元、7070.42万元和8208.65万元。《碳中和日报》认为，公司盈利能力并不是太乐观，特别是增速跟不上营收的增长。

日前披露的2021年报显示，帝科股份2021年实现营业收入28.14亿元，同比增长77.96%；实现净利润0.94亿元，同比增长14.44%，公司营收和净利润的增速均有所下降。另外，毛利率、净利率分别为10.06%、3.34%，均较上年出现下降。

对于毛利率下滑原因，帝科股份在近日业绩说明会上表示，主要系由于硅料、硅片价格大幅上涨以及双控限电政策，银浆行业整体利润受到缩减。并且市场竞争也在加剧，为了维持并提高市占率，帝科股份采取让利换量的措施，对知名客户采购规模较大的产品定价较低。

另外，帝科股份的产品销售定价是在市场银点价格的基础上与客户协商加价，自2020年3季度银点价格快速、大幅上涨后，2021年银点价格处于近几年高点水平，导致销售收入基数增加，进而导致单位毛利占收入的比率即毛利率下降。

在2021年第四季度，帝科股份的业绩还遭遇了大滑坡。尽管实现营业收入5.89亿元，仅是微有下滑；但净利润仅有189.98万元，下降较多。对此，帝科股份解释称，除了毛利率下跌的影响，由于第四季度美元、日元兑人民币汇率持续下行，公司为应对汇率波动风险而购买的外汇衍生产品产生了一定的投资损失和公允价值浮动亏损所致。

值得关注的是，回复问询函内容显示，江苏索特客户与帝科股份存在多处重复交叉。对此，市场上有疑问，是否存在帝科股份将客户和订单转移给江苏索特的情形，去填充江苏索特的业绩，以虚构其业绩，来达到助推估价的目的？

基于目前的行业态势，聚和股份、贺利氏等对手和帝科股份的竞争仍然激烈，帝科股份能否在今年提升毛利率水平，改变Solamet收入状况，回应市场对于收购的质疑，《碳中和日报》将会持续关注。

亿华通携史上最大亏损IPO，除经营失血市场开拓能力或是更大隐忧

经营现金流年年赤字、近两年亏损愈演愈烈、刚在A股融资15.51亿的亿华通（688339.SH）又要去港股IPO补血了。
与此同时，亿华通重要股东纷纷减持套现，公司股价也在风光之后加速触底，近3个月出现腰斩。

市场份额高居第一、头顶“氢能第一股”光环的亿华通为何突遭市场冷遇？除了股票简称里扎眼的“U”字，亿华通基本面潜藏着怎样经营风险和逻辑硬伤？

图：搭载亿华通燃料电池系统的氢能大巴服役于2022北京冬（残）奥会

越卖越亏 经营失血

亿华通主要从事燃料电池系统包括核心零部件燃料电池电堆的的设计、研发、制造，产品主要面向商用客车和货车。

公司成立于2012年，自2016年推出首款商业化产品起，截至目前已相继开发出了30kW、40kW、50kW、60kW、80kW、120kW、240kW型号的燃料电池系统，其中去年底发布的240kW型号氢燃料电池是国内首款。

根据灼识咨询报告，按2020年车用燃料电池系统总销售功率计算，亿华通在国内燃料电池系统市场排名第一，市占率34.8%。截至2021年9月30日，公司的燃料电池系统已应用于工信部新能源汽车目录中的67款燃料电池汽车，位居行业第一。

《碳中和日报》注意到，公司营收自2013年以来逐年快速增长，2013-2021年年均复合增长率达71.08%。

但其业绩却是长期“过山车”，2014年就开始有了盈利，2015年实现净利润5446.91万元，暴增248倍。次年1月，亿华通登上了新三板，不料在挂牌当年即盈转亏，2017年、2018年虽有盈利，但2年利润之和也不及挂牌前的2015年。

到了2019年，亿华通的业绩又一次大爆发，达到历史新高6391.65万元，并于次年8月登陆科创板，但仍未逃脱一上市业绩就变脸的命运。而且这一次变脸更严重，2020年亏损2252.36万元，2021年亏损扩大至1.48亿元。

回顾亿华通登陆资本市场这些年，累计从市场募走了23.4亿元，累计亏损5525.15万元，累计分红为0，经营净现金流连年为负，其中2020年为-2.3亿元。《碳中和日报》注意到，2020年底，亿华通账上尚有10.58亿元货币资金，到了2021年9月底，就只剩下6.64亿元，较上年同期的12.13亿缩减近一半。

自身生产经营失血严重，现金流难以为继，于是，公司将目光投向了港股市场，拟继续通过IPO补血。

早在2021年8月底，亿华通就披露了发行H股股票并赴港上市的计划，2022年1月正式收到证监会《行政许可申请受理单》，目前正在进行申请港股上市的相关工作。

但不同于前两次一上市即业绩变脸，这一次，公司通过大额计提资产减值准备，携史上最大亏损的成绩单冲刺IPO，颇有置之死地而后生的意味。

不过，面对应收账款规模越滚越大、存货高企、毛利率四连降的窘境，A+H股时代的亿华通真的能轻装上阵吗？

应收款滚 2笔坏账或打水漂

对于2021年亏损扩大的原因，亿华通在业绩快报中解释称，一是进一步加大了应收款项坏账损失的计提比例，对申龙客车、中植汽车2家客户的坏账损失计提比例从2020年的40%提升到了90%；二是计提了部分存货跌价损失。

说到坏账，可以说是近年来萦绕在亿华通心头最大的梦魇。

亿华通主要客户为申龙客车、北汽福田（600166.SH）、宇通客车（600066.SH）、中通客车（000957.SZ）、吉利商用车等商用车企，根据公司提交的港股IPO招股书，2019年、2020年及2021年1-9月（下称“报告期”）,来自前五大客户的收入占比分别达91.9%、77.7%和92.2%，下游客户高度集中为其经营埋下了隐患。

比如，作为亿华通曾经的第一大客户，申龙客车母公司东旭光电（000413.SZ）2019年发生债务危机，累及子公司的偿付能力，亿华通对其逐步计提了坏账损失准备。报告期内，亿华通对申龙客车的应收账款分别为2.97亿、2.9亿和2.86亿元，对其计提的减值损失准备分别为4680万、1.16亿和1.72亿元。

无独有偶，亿华通的另一重要客户中植汽车同样负债累累，并被多次列为被执行人，回款希望渺茫。报告期内，亿华通对中植汽车的应收账款分别为4840万、4140万和4140万元，对其计提的减值损失准备分别为1550万、1660万和2480万元。

值得注意的是，申龙客车的股东东旭光电、与中植汽车同属“中植系”康盛股份（002418.SZ），均是亿华通的股东。受这2家的关联订单拖累，亿华通报告期内计提的金融资产减值损失分别达6038.4万元、9584.6万元和6274万元。

《碳中和日报》注意到，2021年前三季度，亿华通对申龙客车、中植汽车的坏账计提比例为60%，而根据公司最新披露，截至2021年末，应收这2家客户的款项分别为2.82亿元、4094.14万元，2021年全年计提比例将提升至90%，意味着合计3.23亿销售可能打了水漂。

除了这2家“猪队友”，亿华通其他客户也是长期欠账不还的主，导致公司应收款规模越积越大，收入成色不足。

截至报告期各期末，亿华通的应收账款及票据余额分别为6.77亿元、9.36亿元和9.62亿元，占流动资产比例分别为57.3%、40.4%和44%。考虑到公司收入的季节性差异——产品销售主要集中于下半年尤其是四季度，因此预计截至2021年末的应收款规模还将继续攀升。

而从应收账款周转天数来看，已经从2019年的342.79天延长到了2021年前三季度的557.85天。公司称，一般向客户提供90日的信贷期，但应收账款平均周转天数为1至2年。

亿华通的存货同样居高不下。截至报告期各期末，公司存货账面价值分别为2.05亿元、1.73亿元和2.64亿元，存货周转天数从187.29天延长至226.7天。而其总资产周转率也从2019年的0.38次降到了2021年前三季度的0.12次。

毛利率四连降 对丰田依赖度上升

雪上加霜的是，亿华通的盈利能力也在急剧下滑，销售毛利率从2018年的50.32%降到了2021年前三季度的30.39%，且降幅呈逐年放大之势，2021年前三季度较2020年下滑13.27个百分点。

公司解释称，毛利率压缩主要原因是市场竞争加剧，导致每kW平均售价的跌幅超出每kW生产成本的跌幅，以及2021年来自一名主要供应商采购的搭载燃料电池电堆的系统销售不断增长，而与公司内部制造的电堆相比，该电堆的成本相对较高。

这名“主要供应商”便是亿华通的第一大供应商丰田。报告期内，亿华通对丰田的采购金额分别为2428.5万、9788万和1.84亿元，主要向其采购燃料电池电堆及配件，同时也向其提供技术开发服务及燃料电池零部件。

不过《碳中和日报》注意到，报告期内，亿华通对丰田的销售金额分别为780.8万元、2999万元和1626.4万元，交易“逆差”越来越大。

电堆是氢燃料电池的“心脏”。国联证券研报显示，燃料电池系统是氢能车的核心构成，按结构来拆分主要包括燃料电池堆及辅助系统。从成本端来看，燃料电池系统在氢能车购置成本中占比62%，而电堆成本在系统中占比同样为62%。照此计算，电堆成本占整车的成本约为38.44%。

而亿华通自身就是生产电堆的，2020年采购丰田Mirai电堆的金额却从上年的2418.53万元增至9541.25万元，扩大约3倍，包括本次供应北京冬奥会车辆的氢燃料电池系统使用的电堆，也大部分是从丰田采购。

亿华通此前披露，近年来，随着下属公司神力科技实现电堆国产化，其电堆进口采购金额从2017年的6757.39万元降至2019年的2934.00万元，同期电堆进口占同类型原材料采购的比例也从77.09%下降到了16.39%。

然而到了2020年，这一趋势却突然逆转。当年亿华通采购丰田Mirai电堆的数量激增4倍以上，采购金额从上年的2418.53万元增至9541.25万元，进口电堆占比再度回升至48.28%。为此，亿华通还曾被上交所问询。公司回复称，主要系与丰田汽车的合作逐步深入开展所致。

实际上，亿华通此前是从Hydrogenics、Ballard采购电堆的，直到2019年才开始转向从丰田采购。据了解，亿华通自产的是石墨板电堆，而丰田的是金属板电堆。而应客户要求，公司有时候不得不舍近求远，高价采购丰田的电堆。

值得注意的是，亿华通2020年进口电堆比例已经接近5成，而按照其在招股书中的描述，2021年外购电堆的系统销售又不断增长，这意味着其2021年对外购电堆的依赖可能还在继续上升。

为了降低对电堆外购的依赖，亿华通与丰田在去年成立了合资公司——华丰燃料电池有限公司，计划生产金属双极板的燃料电池电堆。亿华通称，华丰开始生产后，公司将会从华丰购买电堆，同时有意利用金属双极板开发并制造燃料电池系统，以增加产品多样性。

实际上早在2020年8月，亿华通就联手丰田等合作伙伴成立了联合燃料电池系统研发（北京）有限公司，该公司主要基于丰田技术进行全流程开发，其中丰田持股65%，亿华通持股15%。如今看来，亿华通与丰田的合作已经从技术开发拓展至燃料电池电堆的生产。

市占率第一背后有多少“关系户”？

无论是应收款规模越积越大，还是毛利率急剧下降，无不说明亿华通虽坐拥行业第一的市场份额，但在客户面前并没有多少话语权。

对此，有新能源汽车行业人士向《碳中和日报》分析称，一是由于整车厂在汽车产业链中处于相对强势的地位；二是与氢能车市场大背景有关——和传统汽车零部件企业的业务模式不同，当前氢燃料电池汽车尚处于市场早期，亿华通有赖于下游客户，与其共同开发、培育市场，而非简单的销售供货关系；另一个重要原因则是，亿华通看似拥有30%以上的市占率，但大部分市场是通过“拼关系”换来的，而非真正通过市场化打拼得来的。

虽然除了宇通客车和申龙客车，亿华通在本次招股书中未公开其他主要大客户名称。但根据其对匿名客户的背景描述，我们也可猜出个大致：2021年1-9月的主要客户包括北汽福田、河北雷萨重型工程机械有限责任公司（以下简称“河北雷萨”）、宇通客车、丰田汽车等。

《碳中和日报》发现，除了申龙客车、中植汽车，亿华通客户中的“关系户”还有不少。

北汽福田不仅是亿华通第一大客户，2021年1-9月为其贡献了68.8%的销售收入，而且亦是其重要的战略伙伴，双方曾联合承担国家863计划。而亿华通的副总经理，主要负责生产、采购、信息技术及工程管理的于民也曾任职于北汽福田。

第二大客户河北雷萨也是北汽福田旗下参股公司，2020年9月之前还是北汽福田的全资子公司，且河北雷萨的注册地也是亿华通的生产大本营张家口。

第三大客户宇通客车则是亿华通的第二大股东，持有后者3.92的股份。

第四大客户丰田汽车是亿华通的第一大供应商，且亿华通对丰田的销售额不到采购金额的1/10。

也就是说，亿华通的主要客户要么是股东方和关联方，要么是其重要供应商。如此看来，公司的商业化能力、市场化竞争能力或许与其行业第一的市场地位并不相称，未来随着氢燃料电池汽车市场竞争加剧，其市场开拓的可持续存疑。

实际上亿华通的市场地位已经面临挑战。国海证券研报显示，从工信部2021年前5期推荐车型目录数据来看，亿华通、广东鸿力的配套率均为10%，并列第一，且与后面的跟随者并未拉开明显差距，前十大公司合计占比不到50%，行业竞争格局尚不明朗。

终端市场分布情况则更能说明亿华通的独立性不足。公司称，其燃料电池系统安装于国内多个城市运营的商用车上，包括北京、张家口、上海、成都、郑州及淄博。我们来一一分析：

北京是亿华通的注册所在地。

张家口是亿华通的主要生产基地。亿华通2020年科创板IPO时，第一大募投项目便是位于张家口生产基地扩建项目。亿华通称，张家口生产基地燃料电池系统最大年产能为2000套，上述募投项目预计将于2022年下半年投产后，最大年产能达到10000套燃料电池系统。

上海同样是亿华通的重要生产基地，主要提供燃料电池电堆，目前最大年产能为1000台。公司本次港股IPO的募投项目之一便是提升电堆的产能，预计扩产完成后，电堆最大年产能达到6000台。

成都也有亿华通的生产基地，按照公司此前披露，成都亿华通主要从事燃料电池发动机系统的生产和销售。

郑州则是亿华通重要客户兼股东宇通客车的大本营，也就是说，亿华通对郑州的终端市场开拓，是通过宇通客车这一客户完成的。

这不禁令人怀疑：亿华通开拓市场究竟凭的是自身技术实力还是各种关系？而其关联订单中，会不会隐藏着下一个申龙客车和中植汽车？关于亿华通本次IPO的后续进展，《碳中和日报》将继续关注。

鑫铂股份：经营现金失血近4亿，应收账款占净资产7成

光伏组件中，铝合金边框成本占比12%，在万亿光伏市场中占据重要一环。不过随着去年以来铝锭等原料暴涨，也对这个市场造成不小的冲击。

作为目前光伏铝边框行业唯一上市公司，鑫铂股份正在借助IPO以及其他融资实现快速扩张。从公司近日披露的2021年报中，可以看到业绩规模已经取得不小提升。但受到成本等因素拖累，其毛利率和净资产收益率均有所下降。

《碳中和日报》了解到，目前铝价还在俄乌冲突的刺激下再度向新高冲击，这还迫使光伏组件企业发力寻找替代品，如橡胶卡扣短边框已经进入厂商视野，将导致铝边框市场被部分替代的风险。

另外鑫铂股份的购销模式较为特殊，上游现款采购、下游账期结算，导致了该公司经营现金失血、应收账款高企，在这样的情况下，公司非公开发行股票扩建产能，势将对其营运能力提出更大考验。

铝边框部分市场或被替代

2月25日鑫铂股份发布的年报显示，公司2021年实现营业收入25.97亿元，同比增长101.72%；归属净利润1.21亿元，同比增长33.01%，

从反映盈利能力的指标来看，鑫铂股份在去年生产规模扩大的同时，获利能力却有所下滑。公司2021年毛利率为13.12%，较上年下降3.13个百分点；加权的净资产收益率为14.67%，较上年下降10.22个百分点。

鑫铂股份毛利率下滑的情形，在一定程度上确实受原材料铝锭价格上涨影响。Wind数据显示，2021年10月铝价（长江有色A00）一度上涨至24000元/吨以上，创造历史新高。进入2022年一季度，铝价再度上扬。3月4日，LME期铝上涨逾3%，连续创纪录新高，报3849.50美元/吨。由于我国铝土矿资源储量较少，外界普遍担忧俄乌冲突继续助推铝价。

《碳中和日报》也了解到，由于鑫铂股份采用的是“铝价+加工费”的定价模式，盈利空间受原料波动影响相对较小，单吨净利润的缩减还有计提资产减值损失等因素的影响。但对于下游光伏组件企业来说，铝边框的成本上涨是能实实在在感受到的，目前这些企业正把目光转向替代品。

有光伏行业资深人士向《碳中和日报》表示，在众多准备替代铝合金边框的产品中，橡胶卡扣短边框被认为是更成熟的方案，其采用铝合金结构和橡胶配合使用，可以减少铝合金用量一半以上，有着成本低、厚度薄、承载强、雨水自清洁等巨大优势，可能将对光伏铝合金边框形成部分替代。

该人士表示，此前铝价较低，加上很多光伏组件厂商自己也投资做铝合金边框的企业，所以对光伏边框的发展动力不强。如今边框对光伏组件的成本影响越来大，对承载力等要求也越来越高，势必发力相关研究创新，无疑对铝边框的现有市场造成冲击。

购销模式导致资金压力

除了生产成本，2021 年鑫铂股份的各项非生产成本也有所增加。年报显示，公司销售费用同比增长71%至1735万元，管理费用同比增长101%至3419万元，财务费用同比增长56%至3225万元。以上期间费用的增速均超过净利润的增速，显示出鑫铂股份在经营管理中，辄需面对费用控制的压力。

另外，2021 年鑫铂股份经营性净现金流由正转负至-3.85 亿元。《碳中和日报》了解到，这与鑫铂股份在上下游产业链的议价能力不足有关。由于鑫铂股份向上游原材料的采购基本上为现款现货或先款后货，同时对下游光伏组件的客户却普遍账期较长，这一进一出的落差会导致公司营运资金的周转压力。

值得注意的是，正是由于这种购销模式的影响，鑫铂股份在营收规模扩大的同时，合同期内未结算的销货款也大幅增加。截至2021年末，公司应收账款为7.05亿元，同比上年增长135%，占净资产比例已达74%。

为计提应收款项、应收票据的坏账损失，鑫铂股份2021年信用减值损失2346万元，考虑到公司的购销模式一时难以改变，这种经营风险或将长期存在。

定增扩张产能前途几何？

目前，鑫铂股份还在加强产能的扩张，年报显示，年产7万吨的铝型材IPO募投项目已经完工，公司计划非公开发行股票拟募集资金7.8亿元，用于年产10万吨光伏铝部件项目和补充流动资金。

而证监会在审查本次非公开发行股票时，尤其关注该募投项目的环保问题，询问鑫铂股份募投项目是否属于大气污染防治重点区域内的耗煤项目，是否位于根据《高污染燃料目录》划定的高污染燃料禁燃区内，是否需取得排污许可证等问题。

2月28日晚间，鑫铂股份披露了对证监会的回复表示，本次募投项目建设地点位于安徽省天长市经济开发区，实施地位于大气污染防治重点区域内，但本次募投项目不属于耗煤项目，无需实行煤炭的等量或者减量替代；实施地位于当地人民政府高污染燃料禁燃区内，但所用能源不属于《高污染燃料目录》中所列示的高污染燃料；公司会在发生实际排污行为之前申领排污许可证。

如上所述，鑫铂股份在费用控制和资金周转等方面均还有不足存在，再次寻求扩张产能规模，其前途能否一帆风顺呢？《碳中和日报》将持续关注进展。

爱康科技：百亿的担保额度，膨胀的关联交易，一步青云的业绩目标

光伏六成公司业绩预增！上游业绩爆发，中下游只能“望硅止渴”？

中国可再生能源经过十多年发展，已经走到了世界前列。根据国家统计局公布数字，2021年，国内新增光伏发电并网装机容量约53GW，连续9年居世界首位。

《碳中和日报》注意到，行业前景可期，让多数公司业绩同样喜人。据Wind数据显示，光伏设备行业共有27家公司发布2021年业绩预告，其中17家预告净利润同比正增长，占比超过六成；七家公司预告净利润增幅下限超过100%，最高的为大全能源，预告净利润同比增长下限为436.69%。

受益于全年多晶硅量价齐增，上游业绩爆发，不过相比之中，电池片和组件等中下游厂商业绩则出现较大分化，不少公司出现首亏。业内分析认为，面对原料端涨价，组件因更接近消费终端而被动，这是行业普遍现状。在硅料环节起始的供应链压力下，一体化厂商有望迎来更快利润修复。

上游利润增厚延续高景气

硅料无疑是上游最大赢家，业绩公告显示，合盛硅业2021年归母净利润85-87亿 同比增长505.28%-519.52%。作为我国工业硅产业最大的企业，合盛硅业是新特股份、大全能源等硅料巨头的重要供应商，业绩也随着硅料价格的上涨水涨船高。

同时，硅料价格大涨让东方希望、大全能源等企业纷纷加码，但主要集中在太阳能多晶硅的生产，进一步延伸到工业硅的规划相对较少，加上环评的要求，短期内几乎没有企业能够撼动合盛硅业的地位，业绩有望在明年继续取得大幅增长。

在多晶硅方面，经过上一轮淘汰出局后，形成寡头垄断的格局。通威股份2021年归母净利润80-85亿元 同比增长122%-136%大全能源预计2021年盈利56亿-58亿元，同比增长超过4倍；特变电工预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润68亿元-73亿元，同比增长173.44%-193.54%。

2022年新增产能陆续落地，引发硅料企业是能否持续高利润的隐忧。事实上，从终端需求预期看，多晶硅过剩预期已经显现。据硅业分会此前统计，预计2022年国内多晶硅产能将达到86万吨/年以上，环比上一年度增加34万吨/年。而按照每万吨硅料对应3.5GW-4GW组件产量来算，实际供应300GW以上的装机量，显著超过终端需求。

同时，大幅扩产进一步加剧硅料高位回落的预期。《碳中和日报》了解到，根据业内预计，2022年硅料全年价格中枢在18-20万元/吨，四季度硅料含税均价将滑落至17万元/吨左右。

不过，多晶硅高利润并不会轻易终结。多晶硅的成本在50元/kg至80元/kg之间，头部厂商成本控制更好的情况下，可能更低。因此，硅料价格即使降到170元/kg，仍然能保持很好的利润水平。

中下游“望硅止渴”

从业绩情况看，中下游业务单一的厂商因抗风险能力较弱，利润受冲击更加明显。在组件环节，东方日升（300118.SZ）预告归母净利润为-5250万至-3500万元，同比减少121.17%至131.75%，由盈转亏。

《碳中和日报》了解到，光伏产业链盈利水平基本呈现从上游到下游递减的情况。公司方面表示，报告期内，与前三季度相比，第四季度硅料、硅片的价格上涨至年度最高水平，公司光伏组件生产成本进一步上升。因受新冠疫情影响，本报告期内物流成本上涨，特别是海外运费增长，公司的运输成本较上年同期有所增加。

在硅料价格拐点到来之前，中下游无疑还要继续忍受上游高价导致的利润侵蚀。硅业分会数据显示，目前国内单晶复投料价格区间在23.5-24.9万元/吨，成交均价上涨至24.30万元/吨，周环比涨幅为0.12%；单晶致密料价格区间在23.3-24.7万元/吨，成交均价上涨至24.07万元/吨，周环比涨幅为0.21%。

在硅片方面，涨势与硅料保持同步，M6单晶硅片（166mm/165μm）价格区间在5.2-5.35元/片，成交均价提升至5.25元/片，周环比涨幅为0.19%。

M10单晶硅片（182mm/165μm）价格区间在6.2-6.4元/片，成交均价提升至6.31元/片，周环比涨幅为0.48%；G12单晶硅片（210mm/160μm）价格区间在8.35-8.55元/片，成交均价维持在8.51元/片，周环比持平。

“虽然通威股份、保利协鑫能源、大全能源、特变电工等多家硅料企业将在2022年释放硅料产能，但在新产能仍需爬坡的背景下，部分产能不会在2022年形成有效产量；同时产业链价格下降背景下终端需求持续改善，硅料需求旺盛将对其价格起到一定支撑作用，价格快速大幅下跌的可能性较低。”光大证券判断，今年全年硅料均价有望维持在16万元/吨以上。

虽然较高点回落，但曾经8万元/吨硅料的日子，恐怕一去不复返。面对产业链的供需不平衡，垂直一体化的组件企业需要加快步伐，以此面对上游价格波动造成的成本上升。

装机需求回升改善下游利润

硅料供需紧平衡的态势或在今年继续维持，但是在终端需求旺盛的情况下，硅料价格松动还是让中下游利润有望迎来一定修复。2022年我国光伏新增装机或超75GW，而在今年以来，终端需求也呈现明显触底回升特点。

《碳中和日报》了解到，一月有余，各大集团合计有超39GW的光伏组件招标。其中华电集团2022年度光伏组件集采规模高达15GW，较2021年翻倍。1月以来，中石油、三峡电能（安徽）、南网江苏、中核（南京）4家央企的7.5GW组件集采定标。中国电建、国家电投高达12GW的组件集采均已唱标。

因此，终端装机需求恢复后，电池片和组件环节实现量价齐增，盈利有望逐步走出底部。长城证券研报认为，随着主辅材价格回落及终端电站投资商对收益率接受度提升，叠加行业竞争格局优化，一体化组件厂商有望率先受益，盈利率先修复，组件环节有望量利齐增。

值得注意的是，从供需匹配情况看，中下游在2022年有望迎来利润修复，不过实际程度也或将有限。事实上，上游硅料价格下行，组件成本降低，但是终端电站对组件的价格也很敏感，会根据上游价格变动，制定组件采购价格。

组件企业的利润一般在10%到30%。毛利低于10%，组件企业降低开工，应对原材料价格上涨带来的利润损失；反之，如果上游成本降得比较快，组件利润大幅增长，下游电站也会压低价格，组件企业也不会获得更高额利润。

2021年全球组件出货：天合光能位居第二，210排名第一

1月13日，全球知名光伏媒体PV-Tech发布《2021年全球组件供应商top10》排名，天合光能2021年组件出货量全球排名位第二！

据PV-Tech介绍，2021年全球光伏行业实现跨越式发展，光伏行业整体产能和出货量均超过 190GW，与PV-Tech2020 年底对 2021 年预测高度一致。出货量排名预测结果主要基于持续跟踪各家组件企业全年的产能和出货量而得出。2021年全球前 10 名组件供应商出货量具体排名如下：

据公开信息， 2021年天合光能组件规划总产能50GW，其中210产能占比超过70%。天合光能210组件累计出货量超16GW，在所有大尺寸的电池组件企业位列首位。据统计，截止目前，全球210出货累计超过25G。至今超高功率组件的应用已经覆盖全球，包括众多海外GW级和百兆瓦级的项目。随着光伏行业整体进入600W+时代， 210技术和产品价值将得到进一步充分释放；同时全球光伏市场对210 的需求量逐年增长，这都将推动全球高功率组件产能和出货量持续攀高。

经过近两年整个行业的共同努力，整个600W+产业链从原材料畅通供给，到210组件尺寸率先实现标准化，逆变器、跟踪支架全面适配，600W+生态进一步成熟，大尺寸组件及配套产品成为行业的绝对主流，也成2021年行业最大热点。210组件已经成为光伏业坚定明朗的新方向。因为电池、组件企业都选择了以210技术为基础的产能扩建，大尺寸产能在迅速扩大。根据集邦咨询最新报告预测，2022年大尺寸电池片产能合计市占比约64%，其中210尺寸为260.4GW，占比50.2% ；2022年大尺寸组件产能达到349.9GW, 合计市占比为74.6%，其中 210组件产能达到206.8GW，市占比为44.1%。

天合光能将继续秉持“用太阳能造福全人类”的使命，期待与产业伙伴推进深度合作，不断创新，推动光伏行业大踏步前进。

“豪门之子”湖南裕能：95%营收依赖股东，关联交易公允性存疑

2021年，A股锂电题材从年初火到了年尾，在有“锂”就涨的背景下，主营锂离子电池正极材料的湖南裕能IPO引发高度关注。

湖南裕能的IPO不但正值市场风口期，而且成为其股东湘潭电化（002125.SZ）三季度大涨的重要题材。而湖南裕能的其他股东还包括宁德时代（300750.SZ）、比亚迪（002594.SZ）等A股明星。然而，欲戴王冠，必承其重。湖南裕能有多大的光环，就有多大的无奈。宁德时代和比亚迪的配套厂？湖南裕能2016年6月刚成立，成立时间虽晚，但其在行业中的地位不可小觑。公司主要产品包括磷酸铁锂（占比超97%）、三元材料等锂离子电池正极材料。根据高工锂电数据，公司2020年在国内磷酸铁锂正极材料领域的市占率为25%，磷酸铁锂出货量排名第一。目前形成规模化商业应用的锂电池正极材料主要包括三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂和锰酸锂。其中三元材料主要应用于动力锂电池，而磷酸铁锂在动力锂电池和储能领域均有广泛应用。随着宁德时代CTP技术以及比亚迪刀片电池等新技术的推广应用，磷酸铁锂电池性能大幅提升，其成本优势也进一步凸显。根据高工锂电统计，我国磷酸铁锂电池在动力电池中的装机量占比由2020年1-6月的27.8%上升至2021年1-6月的37.5%。风口之下，湖南裕能目前已成为宁德时代、比亚迪、亿纬锂能（300014.SZ）、蜂巢能源、赣锋锂电、远景动力、瑞浦能源、宁德新能源、中兴派能、鹏辉能源（300438.SZ）、南都电源（300068.SZ）等一众锂电池企业的供应商。但天府财经网注意到，湖南裕能的短板也很明显。报告期内（2018~2020年及2021上半年，下同），公司对前五大客户的销售收入占整体收入的比重均超过95%，其中对宁德时代与比亚迪的销售收入合计占比分别达到91.24%、93.56%、91.1%和94.9%。这种依赖性已经不是一句简单的占比高可以描述的，俨然就是大品牌的配套厂。据媒体报道，曾有锂电池材料企业负责人表示，要想成为宁德时代的供应商，就要承担基本上没有话语权的尴尬。而宁德时代不仅是湖南裕能的主要客户，还是其第三大股东，湖南裕能的话语权可想而知。这从湖南裕能应收账款账大幅攀升也可以得到印证。尽管处于卖方市场，报告期各期末，公司应收账款余额分别为1378.67万元、6080.63万元、2.67亿元和3.44亿元。其中，宁德时代、比亚迪截至2021上半年末的合计欠款达3.25亿元。而客户“爸爸”也不是独宠湖南裕能一家。作为行业巨擘，比亚迪和宁德时代都在谋取全产业链的控制权，两家都有自己的磷酸铁锂正极材料子公司，且同时拥有多个外部供应商。比如，宁德时代与湖南裕能的竞争对手德方纳米（300769.SZ）设立合资公司扩产8万吨磷酸铁锂产能；比亚迪投资安达科技（830809.NQ）进行扩产。相比之下，湖南裕能则是孤注一掷。报告期内，公司磷酸铁锂产品占总营收的比例分别达100%、96.16%、97.37%和97.52%，对单一产品的过度依赖也为其长期发展埋下风险隐患。关联交易猛涨，公允性存疑湖南裕能作为配套企业，为了“傍”大腕，不惜在上市前给别人“送钱上门”，于2020年12月引入大客户宁德时代和比亚迪作为战略投资者。最终，电化集团（湘潭电化的控股股东）持有湖南裕能13.48%股份，宁德时代持股10.54%，湘潭电化持股8.47%，比亚迪持股5.27%，彼此间持股比例并未明显拉开。宁德时代、比亚迪摇身一变成了湖南裕能的关联方。如此一来，湖南裕能也实现了用股权换订单。天府财经网注意到，2020年全年，湖南裕能向关联方出售磷酸铁锂、磷酸铁的销售额为8.7亿元，但到了2021年上半年，对关联方的销售额增至13.71亿元，接近2020年全年的2倍，订单增长主要由宁德时代、比亚迪、江苏时代等贡献。订单爆发之下，湖南裕能2021年上半年实现营收14.45亿元，净利润2.09亿元。而其2020年全年的营业收入也才9.55亿元，净利润只有0.46亿。2021年上半年的营收、净利润分别超过2020年全年的1.5倍和4.5倍。高额关联交易无疑是监管机构对IPO企业问询的重点之一。那么，湖南裕能的关联交易公允性如何呢？招股书显示，湖南裕能磷酸铁锂在2021年上半年的销售单价为4万元/吨，其中一季度销售单价为3.44万元/吨。而生意社数据显示，2021年1月5日，德方纳米、贝特瑞（835185.BJ）、光华科技（002741.SZ）的动力型磷酸铁锂报价均为3.8万元/吨，3月31日为4.8万元/吨，6月30日进一步涨至5万元/吨。也就是说，湖南裕能无论是2021年一季度的销售价，还是整个上半年的价格，均明显低于市场价。实际上，2021年以来磷酸铁锂正极材料价格一直处于只涨不跌的行情。生意社数据显示，德方纳米、贝特瑞、光华科技等企业2021底的报价已经突破11万元/吨，全年涨幅约190%，价格创3年以来新高。数十倍新增产能能否消化？数据显示，2020年整个磷酸铁锂正极材料市场的出货量也就12.4万吨。这其中，湖南裕能2020年磷酸铁锂产量3.1万吨，销量3.13万吨，2020年设计产能为2.94万吨；德方纳米2020年磷酸铁锂产量3.25万吨、销量3.07万吨；贝特瑞2020年正极材料产量2.08万吨、销量2.14万吨（未单独披露磷酸铁和三元材料产销量）。到了2021年，受益于磷酸铁锂电池的高景气度，磷酸铁锂材料出货量大增，仅上半年出货量就已超过2020全年，达到17.8万吨。火热的市场自然引起资本的关注，扩产也是必然。比如，此次湖南裕能就打算募资18亿元，其中13亿元用于四川裕能三期、四期年产6万吨磷酸铁锂项目建设，建设期2年，达产后年产能将增长12万吨，相当于2020年整个市场的出货量。除了上述12万吨募投产能，湖南裕能还有贵州裕能的年产15万吨磷酸铁锂生产线项目、磷矿石全量化利用年产20万吨磷酸铁锂前驱体（新型能源材料）生产线项目、年产15万吨磷酸铁锂及磷矿石全量化利用年产10万吨磷酸铁锂前驱体（新型能源材料）生产线项目，云南裕能的年产24万吨磷酸铁和16万吨磷酸铁锂生产线项目，铜陵安伟宁新能源的5万吨/年高压实磷酸铁产业化升级改造项目已在路上。如果上述产能全部投产，湖南裕能的磷酸铁锂产能将翻升几十倍。如此大的产能增幅消化得了吗？要知道，湖南裕能可以扩产，其他同行也在扩产。目前，包括德方纳米、升华科技、北大先行、湖北万润等磷酸铁锂材料企业都在扩充产能和提升产能利用率。此外，龙蟒集团（002601.SZ）、中核钛白（002145.SZ）、川发龙蟒（002312.SZ）等一大批新玩家也蜂拥而来，纷纷加入磷酸铁锂材料产能竞赛。仅最近两周，就有多家磷酸铁锂投扩产的消息传出。

• 2022年1月5日，德方纳米宣布，拟在曲靖经济技术开发区建设“年产33万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目”，总投资约75亿元。此外，德方纳米正在与宁德时代合作推进四川宜宾年产8万吨磷酸铁锂项目的建设。截至2021年底，德方纳米拥有磷酸铁锂产能12万吨/年，预计2022年一季度释放技改产能3万吨/年。

• 2021年12月30日，长远锂科（688779.SH）宣布20.88亿投建年产6万吨磷酸铁锂正极材料项目。

• 12月24日，宝丰能源（600989.SH）总投资692亿元的储能电池全产业链项目签约落户银川。据悉，该项目将在宁东能源化工基地建设磷酸铁锂正极材料、石墨负极材料、电解液项目。

• ……

据TrendForce集邦咨询不完全统计，2021年国内锂电池正极材料扩产项目已超50起，六成以上的项目与磷酸铁锂及前驱体磷酸铁材料有关。

有业内分析人士指出，目前来看，到2025年磷酸铁锂正极材料的总体规划产能已超450万吨，而2022年产能在90万吨左右。目前相关项目立项时间主要集中于2020年底至2021年，未来两三年随着新增产能集中释放，行业供需矛盾或将调转。实际上，湖南裕能也在招股书中多次提示市场竞争加剧的风险，称日益激烈的市场竞争将会对公司盈利水平及市场份额产生不利影响。湖南裕能的创业板上市申请于2021年11月1日进入问询环节，目前尚未披露问询回复材料，天府财经网将继续关注后续进展。