航运供需边际改善 迎来估值修复机会

A股将继续拓展反弹空间

在经历春节后首个交易日的短暂回调之后，A股重拾升势，盘中各板块轮番活跃，权重股走势也较为稳定，市场内在的做多合力开始得到凝聚。笔者认为，随着经济数据的不断好转，A股向上的动力也在不断得到增强，指数有望继续拓展反弹空间。操作上，不妨采取相对积极的策略，在维持八成左右仓位配置的同时，重点关注两条投资主线：一是智能机器、新能源汽车、人工智能等新兴产业板块；二是具备明显估值优势的券商、保险、地产等权重板块。

从上周的市场运行情况来看，虽然盘面上并没有出现非常显著的领涨热点，但各板块之间的有序轮动以及不同程度的走强还是保证了赚钱效应不至于缺失，也对场外资金构成了较大的吸引力。无论是主板还是中小创的成交量能均开始温和放大，更是反映出资金回流速度进一步提升。板块运行方面，可以看到一线的金融、地产股走势平稳，为市场创造了稳定的运行氛围，二线蓝筹品种成为资金青睐的对象，钢铁、有色金属以及汽车等板块在盘中表现强势。钢铁、有色等资源类强周期板块的活跃得益于供给侧改革的进一步深入，而汽车股的走强则更多的带有补涨的痕迹，国产汽车替代趋势的不断增强以及相对偏低的估值成为资金炒作汽车板块的主要原因。此外，从最能体现市场人气的创业板指数和深综指走势来看，目前均依托5日均线稳定上行，表明市场对中小创品种走势的担忧情绪已经明显缓解，超跌之后的反弹仍在延续的过程中，人工智能、新材料、5G等板块的轮番表现也使得做多的动能得以不断释放。整体来看，板块之间保持了较为有序的轮动状态，也不断增强了市场内在的向上推动力，大中小市值品种之间做多合力的不断凝聚将有助于推升指数运行重心持续上移。

从技术形态来看，沪指双底结构基本得到确立，3100点附近的支撑力度得到明显的夯实。随着上周四突破3174点的颈线位并站上60日均线，指数已经重新回到强势格局当中。目前MACD指标也突破0轴并呈现持续发散的态势，市场多头信号明显。配合成交量能的持续放大，预计指数有望进一步反弹，并挑战3300点的前期高点。

券商股打响反弹发令枪 A股全线飘红

周三，大盘上演逆转好戏，在券商股的发令枪响后，股指午后探底回升，收盘全线飘红。笔者认为，近期市场处于上市公司业绩发布真空期，叠加政策面偏暖，市场风险偏好有所回升，但不建议投资者追高或急切加仓，应采取精细化选股策略。

昨日，沪深两市小幅低开，在缺乏明显热点的情况下，沪指随后震荡回落，盘中一度下探30日均线。午后，券商股率先大幅拉升，临近14时，第一创业在短短10分钟内由小幅下跌拉至涨停，大盘做多热情由此展开。次新股、军工等板块轮番发力，大盘翻红并强势拉升，沪指尾盘曾上探60日均线，但在收盘时微微回撤。

截至收盘，三大股指全线飘红。上证综指报收于3166.98点，涨幅0.44%；深证成指报10130.12点，涨幅0.74%，收复30日均线。创业板指则再度站上1900点整数关，涨幅0.77%。

资金依然延续回流趋势，两市合计成交3865亿元，较周二3500亿元左右的成交额继续增加。两市融资余额也实现了三连增，截至2月7日，两市融资余额合计8746.5亿元，为连续第三个交易日回升。

从盘面上看，前期跌幅较大的券商行业成为大盘逆转的重要推手，券商概念板块整体涨近2%。其中，去年上市的次新股中原证券、第一创业涨停，华安证券、中国银河涨幅均超5%。相关行业分析师向记者表示：“券商股的反弹意味着其估值不具备持续下降的空间。但总体而言，未来改变券商股基本面的核心因素还是政策的变化情况。”

与券商股中次新股涨幅较高相对应的是，次新股概念周三再度强势走高。近40只次新股收盘涨停，多只近期已开板的次新股股价接连创下上市以来新高。

对此，笔者师认为，本周仅8只新股可以申购，较以往日均3只左右的申购数量明显回落。新股发行节奏的放缓更加衬托出次新股的稀缺性，从而提升了次新股的投资价值。

对于后市，笔者认为，近期市场热点切换较快，且缺乏稳定性和持续性。在这种情况下，市场依然缺乏理想的投资标的，大盘或延续多空拉锯的局面，缓慢前行。

沪指考验3140点心理关 反弹还需补量

中小盘股短线有望继续反弹

周一沪深A股震荡走高，沪市成交额达1501亿元，较上周五放大逾四成;深市成交1791亿元，较上周五放大35%。

昨日上证综指上涨16.81点，涨幅为0.54%;深证成指上涨73.89点，涨幅为0.74%;沪深300指数上涨8.72点，涨幅为0.26%;大涨30指数上涨0.09%。

30成份股昨日涨幅前五位的是齐峰新材、北纬通信、大冷股份、宜昌交运、茂化实华，涨幅分别为2.51%、1.70%、1.60%、1.52%、1.50%;跌幅方面，华夏银行、上海医药、铁龙物流、中国动力小幅下跌。

笔者注意到，受到短期新股IPO出现减速消息刺激，次新股昨日表现抢眼，特别是一批上市不久的次新股昨日有多只出现涨停，如元祖股份、清源股份等。而从整个市场来看，存量资金博弈的特点仍未改变，短线资金更多的是做反弹。笔者认为，近期应密切关注IPO的节奏，如果新股发行持续放缓，则大盘有望震荡企稳。

周二，投资者可继续关注中小盘股的动向。

底背离再现 反弹一触即发

   周四白天，消息面上传来万科股权生变的信息，晚间，万科发布公告称，第二大股东华润与深圳地铁集团签署股权转让协议。华润以每股22元的价格将所持15.31%的万科股权协议转让给深圳地铁，交易总额371.71亿元。由此，深圳地铁取代华润成为万科第二大股东。同时，据报道，中国恒大于2016年12月17日向深圳市委、市政府方面递交书面报告，宣称从大局出发，作出五点表态：“不再增持万科；不做万科控股股东；可将所持股份转让予深圳地铁；也愿遵照深圳市委、市政府安排，暂时持有万科股份；后续坚决听从市委、市政府统一部署，全力支持各种万科重组方案。”

    万科股权之争终于落下帷幕，转让价较之前收盘价高大约8%，值得短线万科有一个向上的引力，不过今后的趋向就看深圳地铁的新举措了。

   周五再度走出与周三周四非常相似的行情，上午冲高，下午杀跌。不同的是，上证指数杀到3100点重要关口获得支撑，尾盘在权重股拉抬下小幅翘收。上证指数报收3112.76点，下跌6.53点，跌幅0.21%。但是创业板却惨遭屠戮，六连阴之后出现暴跌，收盘1899.94点，大跌30.20点，跌幅1.56%，再创10个月以来新低。

   虽然上证指数只出现了很小的跌幅，但是掩盖了创业板不断刷新10个月新低、大约80%个股下跌、12只个股跌停的惨像。这两天我一直在谈，近期人为的一些利空因素甚嚣尘上，对市场杀伤力很大，尽管周边市场不断在上涨，但是A股却独自下跌。

   中国股市已经20多年，但始终没有摆脱政策市的烙印。此次万科股权之争，最后不是市场决定，而依然是政策主导，可见政策的能量之大。我相信，近期这些人为的利空在股市持续大跌之后将倒逼管理层，从而得到纠正。所以后市密切关注政策面的变化是判断行情去向的关键。

   从市场自身运行观察，连续杀跌之后，重要技术指标已经发出底背离信号，沪市正好调整到一个重要的位置——3100点，这个位置有望引发超跌反弹行情。对于创业板而言，在周五之前已经走出了6连阴，而今天出现断崖式的加速向下跳水运行，可以说已经接近极致。从技术角度分析，连续下跌之后出现加速杀跌，表明短期杀跌已经接近尾声，更何况K线7连阴或7连阳已经接近极致，历史上最长的连阴是九个，这种连阴之后一般都会有超跌反弹出现。还有一个重要的信号，周五量能出现一定放大迹象，沪市成交1744亿元，较周四成交额1619亿元放大7.72%，创业板量能也同步有所放大，这表明恐慌盘有集中抛售迹象，同时也有接盘在增加，这是反弹即将出现的信号之一。

钢铁有色领跌 大盘继续缩量调整

大盘将考验3100点支撑

受到前期强势股大幅调整拖累，周三沪深A股震荡走低。昨日上证综指下跌24.92点，跌幅为0.79%;深证成指下跌90.86点，跌幅为0.88%;沪深300指数下跌23.77点，跌幅为0.71%;大众30指数下跌0.99%。

30成份股昨日仅有复星医药、铁龙物流、大东方三只逆市飘红，涨幅分别为1.89%、0.91%、0.31%;跌幅方面，云南城投、宁夏建材、福安药业、茂化实华、海利得跌幅居前。值得注意的是，近期表现不错的国企改革板块昨日调整幅度较大，龙头股中国联通大跌超过8%;而30成份股中云南城投周二还是涨停，周三却低开低走。

笔者认为，受到近期新股发行提速影响，市场存量资金已力不从心，盘中热点持续性明显减弱，个股多是“一日游”行情。有市场人士表示，如果新股发行还是如此任性，则新股上市首日破发是迟早的事，管理层切不可为了融资而“竭泽而渔”。

考虑到大盘短线再次走弱，投资者近期可继续保持观望，沪指3100点可能再次面临考验。

遇阻回踩 短线需谨慎

板块个股普涨 量能仍显不足

1月4日 　沪深两市周三延续了前一日的反弹走势，两市股指早盘开盘后即现单边上扬，且最终以逼近当日最高点位报收。截至收盘，沪指上涨0.73%收于3158点，深成指和创业板指则分别上涨了1.19%和1.44%。

从盘面上看，两市行业板块呈现普涨格局，其中白酒、电器、有色金属等板块涨幅居前。个股方面，两市扣除新股次新股后约有50只个股涨停，而跌幅超过5%的个股则缩减至个位数，局部个股的赚钱效应再次凸显。不过，两市成交量均未能达到60均量线的水平，说明当前的上涨依然由场内资金所推动，如果后续量能不能有效放大，则对于上涨的连续性不可寄望过高。

本栏上日曾经提及，后市要转好，首先要突破之前的相对高点3143点，只有突破之后回落不创新低，进而再次向上突破，市场才有好转的可能，只是即便沪指向上突破了3143点这一相对高点，后市若无成交量的配合，股指再创新低依然是大概率事件。沪指周三收于3158点，已经突破了短期相对高点3143点，但因为量能未见有效放大，所以预计后续继续震荡是大概率事件，关键在于震荡过程中当60分钟K线指标出现超跌时股指是否再创新低，如果短线指标超跌而股指未创新低，则投资者可在超跌反弹时试探性介入，而若短线指标出现超跌时股指已经创出新低，则届时应继续空仓观望。

沪指在新年前后已经连续收出4根阳线，周三还一举突破了20日和60日均线的压力，只是由于在冲击这些重要关口之时，量能始终未见有效放大，所以目前依然不到乐观的时候，稳健型投资者宜继续采取观望策略，等待方向进一步明确之后再寻机操作。

一个重要时间窗已经开启

   继A股新年收个交易日拉出中阳线之后，隔夜美股在新年首个交易日也收出红盘，道指涨幅0.60%，纳指涨幅0.85%，标普涨幅0.85%，2017开门红，预示着新的一年将有好年景。

   A股开门红之后，我分析了为何量能小幅放大能拉出中阳线，提出：“从领先的期指的走势看，也显露出向上突破的迹象。但是，要突破重要压力位，依然需要量能的配合。大盘继续向上，首先要遭遇重要的20日均线的压制，目前20日线在3140点附近；另外60日线在3153点，而3150点处又是技术上的小箱体的箱顶位置，如果能够放量突破，才能确认此次中级调整的结束。”

   周三前半个多小时走势还有些犹豫，线试探性上冲20日线受阻回落，围绕前收盘拉锯震荡，尽管此时方向未明，但是持续放大的量能已经明确无误地发出继续上涨的信号。随即大盘构筑小双底后持续震荡走高，成功拿下20日均线。中午我在微博中写下：“新年开门红后，激发了市场人气，新年第二个交易日再接再厉成功越过20日均线，预示着后市有望挑战60日线，尤其是量能出现明显放大迹象，沪市半日成交已经达到1005亿元，创业板也出现明显放量迹象，预示着后市继续向好。锂电板块绝地拉起放量大阳，有望冲击涨停。”

   下午大盘再接再厉，直奔60日线，高位震荡后最后15分钟坚定地上涨，以次高点报收。上证指数报收3158.79点，上涨22.87点，涨幅0.73%；创业板指数报收1991.57点，上涨28.31点，涨幅1.44%。

   从盘面来看，两市普涨，行业板块全线飘红，涨停板家数大幅增加，两市共有68只个股封住涨停板，这在近期是较为罕见的，显示市场人气开始快速回暖；成交量逐步放大，沪市成交1959亿元，较周二成交额1599亿元放大22.51%，放大幅度非常可观，显示短期资金正在流入加速，整体市场走势完全符合我年前预计在新的一年开年有望迎来一波反弹行情的判断，表明一个重要的时间窗已经开启。

   两根中阳线成功站上20日和60日线，关键是量能出现有效放大，显示市场初期的反弹势头逐步形成，但在两个交易日快速上涨后，后市升势将逐步放缓，预计从快速上涨转到震荡盘升，向3200点迈进。这个阶段反复较多，波段操作为宜。而创业板目前还没有突破震荡箱体的箱顶以及20日均线，今天量能的有效放大，显示有望后来居上。

   周三，乐视FF在北美CES展正式发布首款量产电动车，命名为"FF91"。据介绍，FF91一次充电的续驶里程超过700公里，最大马力1050马力，最大功率783千瓦， 百公里加速时间为2.39秒。超过特斯拉Model S的百公里加速时间为2.6秒，最高续航里程572公里。这无疑给乐视以及相关行业个股以很大的激励，周三锂电板块在前期持续下跌后放量大涨，量能骤然放大近5倍，一根大阳改变了下跌趋势，后市仍存在机会。周二中午微博中谈到的以中铁二局为首的中字头基建板块个股周三依然表现出色，后市仍值得关注。

   针对2017年的A股市场，研究机构普遍保持相对乐观态度。近期国泰君安、中金公司、海通证券等十大金牌券商纷纷举行了2017年A股投资报告策略会。统计显示，包括中信证券、海通证券、中金公司在内的八家券商持乐观看法，国信证券和银河证券两家较为谨慎，持看平态度，十大券商中无一看空2017年A股。点位方面，招商证券最高看至3800点，广发证券最低看至2750点。不过，从历史印证上看，机构的观点靠谱的不多。

反弹力度还需看量

尽管A股2016年12月份的走势并不理想，但这并不妨碍投资者对2017年股市表现充满期待。2017年第一个交易日股市走势也的确没有辜负大家的期望，当天股指小幅高开，随后逐级上涨，最高推升至3136点。收盘报3135点，基本站稳5日与10日均线。虽说当天的K线只能算中阳线，但毕竟实现了新年开门红，让投资者感到欣慰。

不过，如果结合成交量来看，则多少让人有点不放心。当天沪市成交了1599亿元，深市成交了1995亿元，两市合计不到3600亿元，这是一个相对偏低的量。从以往量价关系来看，依靠这个量守一下3100点是可能的，但要上攻3200点以上位置，实现连续上攻，则勉为其难。当天个股尽管涨多跌少，但绝大多数股票涨幅很小，虽然上证综合指数涨幅超过了1%，但真正涨幅大的品种并不多。另外，盘面上也没有比较突出的热点，还是几个去年就被反复炒作的题材股走得较为活跃。显然，这样的状况是难以吸引增量资金的。因此，如果对2017年股市的第一个交易日做个评价的话，说它是超跌后的反弹，是对前期单边下跌的一种纠正可能比较妥当。如果后市不能有效放量，那么行情最多就是局限于区间震荡的范畴，不会深入展开。

实际上，自去年年底险资大举入市的势头出现逆转以后，A股就面临一个流动性不足、成交清淡的问题。债市的下跌，又使得人们产生对“钱荒”的担忧，从而令股市连续走低。当然，现在债市风险已经得到明显释放，“钱荒”也开始缓解，但是险资不再大举入市所引发的资金不足问题还存在着，如果没有新的资金填补这个缺口，那么股市要有大行情是难以想象的。好在每年年初的一段时间，资金面通常会比较宽裕，这个时候一般都会有资金逐渐入市。即便如去年1月份，两个交易日的极端走势吓阻了意欲入市的资金，但在行情稍微稳定以后，还是有增量资金进场，并且在1月底以后发动了一波“春季行情”。今年的市场环境比去年要好，因而此刻资金逐渐入市应该是大概率事件。人们还注意到，原本预期年初会出现换汇高峰，但实际情况却并非如此。国家重申没有开放居民投资境外房产、证券等，原本打算全球配置的资金就将面临“资产配置荒”的问题，如果A股市场政策稳定、走势健康，就会对这些资金产生吸引力。所以，尽管2017年A股开门红蒙上了量价配合不佳的阴影，但这种状况还是有望逐渐改变的。反弹力度还需看量，而后市成交量无疑是有能力放大的。

当然，量能放大需要一个过程，就短线而言，指数还需要在目前位置进一步整理，同时调整结构以夯实基础，为顺利展开“春季行情”准备较为充分的条件。

市场先抑后扬玩逆袭 年底行情到底如何玩

上周五的阴线催生了今天早盘的大跌，好在行情是“一日游”，但这“朝令夕改”玩笑还是让很多人经受不起。我们看到，早盘指数毫无征兆的大幅低开，直接落于3100点之下，没等人们缓过神，指数又下破半年线。在接二连三的打击后，指数以小幅反弹夺回半年线。在午后，指数开始逐步回升，其过程既不慌也不忙，但看似强劲的反弹，在短期均线目前又裹足不前。这一张一弛的行情，如果结合成交量的变化去看，其走势变得有点意思。短期来看，指数的表现不强不弱，整体难有更好的行情，这与目前的特定环境有着或多或少的联系。

近期市场跌跌不休，其中主要的原因是归结于资金面的影响。稳健的货币政策并没有发生改变，市场要有理性认识，资金面偏紧却包含监管层“抑制资产泡沫”、“防范金融风险”的意图。只是在过去‘不差钱’的背景下，市场可能难言乐观。而资金面偏紧的情况可能持续到明年春节前。另外，由于跨新年、跨春节资金需求旺盛依旧，流动性总体均衡与结构性紧张的特征并存。年底阶段金融机构低超储与流动性多扰动并存，叠加外汇流失、杠杆去化、政策中性的影响，货币市场稳定性面临考验。

在资本市场上，由于目前A股仍然缺乏场外资金的青睐，存量中搅动市场的险资受到“两会”强力监管，活跃的游资同样在高压监管下被迫收敛。行至年底，市场另一个资金主力公募基金最终排名落幕后，在春节前可能处于刀枪入库、休养生息的状态。在今年最后一周，两市共有61家公司的限售股解禁上市流通，解禁股数共计129.49亿股，占未解禁限售A股的1.69%。以12月23日收盘价为标准计算的市值为2067.04亿元，占未解禁公司限售A股市值1.80%。抽血效应也是每年春节长假前行情形同“鸡肋”的重要原因。

就今天市场的走势来看，指数在大跌后的再度拉起的“过山车”行情，着实让投资者大吃一惊。反映在技术上，可以说指数跌也轻松，拉也容易。虽然早盘指数走出破位下行的极弱行情，但午后是强力拉升又暗含着某种不可测力。你可以认为是资金抄底，也可以想象成全力护盘。最终的结果是指数再次回到有60日均线与半年线形成的上升通道之中。从周K线看，指数今天快速回试了30周均线，做出来一个漂亮的下影线。至于今天收出的近似于单针探底的锤头阳性，你千万别以为是反弹行情来了。

之所以这样说，主要是因为年底的特定环境没有变，市场成交量的萎靡没有变，投资者投资情绪和风险偏好也都没有变。继续维持指数在60日与120日两根均线这个“天然”通道中震荡。在市场反复震荡的过程中，行情中体现得更多体现的是个股的结构性机会，同时兼顾风险的控制。从投资结构看，优质成长股与价值蓝筹股的机会仍会交替出现，未来继续看好低估值蓝筹股与优质成长股中受益于改革预期与政策支持的主题。在策略上，既要做到主动出击，又不能疏于防守。在机会的把握上，要做到精准出击，控制仓位、适当降低获利目标。

从诱空到报复性反弹的玄机

诱惑阳线难言见底

新股发行加快到底是送红包还是另有用意，如果C类户萌生退意，对市场打击将是沉重的，不得不防。后市大概率回归震荡寻底状态，上升途中的阴线都是买点。

从本周上证指数表现来看，周二跌破了3100点精准回踩120日线后，尾盘中石油拉升，收复3100点。周三高开高走，中国联通创新高，中国石油急拉带领大盘突破3120点阻力位，尾盘收在3737点，遗憾的是没能站上60日线。所以周三的上涨只是下跌途中的反抽，后市大概率回归震荡寻底状态，上升途中的阴线都是买点，同理下跌途中的阳线是卖点。而绝大数投资者是见涨看涨，见跌看跌，这就是一买就跌，一卖就涨的原因。

周三晚间美国道琼斯指数是见证历史重要时刻，离两万点历史新高俨然囊中之物。随着圣诞节来临，加上量价严重背离，冲高回落是必然的。美股再次见证了市场的疯狂，很大程度复制A股5178点前的走势，当然能不能复制A股的跌势，到时再议。上期提到的新股发行加快到底是送红包还是另有用意，可以给大家答案了，最近有文章报道A股打新的网下配售者分ABC三类，A类社保，B类公募基金，C类除上述以外投资者，C类占94%，但配售比相差竟然高达43倍，获配额竟然百股不到，C类户有种被愚弄的感觉，花几千万打新，竟然不如网上中鉴率高，如果C类户萌生退意，对市场打击将是沉重的，不得不防。所以加大发行量的用意不是送红包，而是另有用意。

沪指险守3100点 两市成交额继续萎缩

昨日大盘继续震荡回调，沪指开盘不久即跌破3100点关口。尽管尾盘跌幅收窄，沪指最终守住3100点关口，但市场情绪持续低迷，沪深两市成交额创下四季度以来新低。

昨日早盘沪深指数双双低开，之后震荡下行。沪指盘中击穿3100点，创下11月以来的新低，并带动三大股指下行。直至尾盘随着权重股拉升，股指略有回升。上证综指报收3102.88点，小幅下跌0.49%，守住3100点整数关口；深证成指报收10245.33点，下跌0.36%；创业板指数报收1982.30点，微涨0.1%。

连续多日的盘整下跌，导致投资者参与市场的热情进一步消退。全市场成交额继续萎靡，20日沪市成交1716.12亿元，深市成交2169.53亿元。数据统计显示，沪深两市昨日总成交金额创下四季度以来的新低。此外，继19日创业板换手率创下近期新低后，20日换手率进一步降至1.51%。

昨日板块表现上亮点有限，通讯、港口、造纸印刷等行业涨幅居前；船舶制造、钢铁、交运物流等行业跌幅居前，网游、生物疫苗等概念股表现活跃。前期被市场爆炒的“妖股”纷纷熄火，金牛化工、万福生科等均告跌停。近期连续走弱的万科A昨日再度重挫3.65%，收报20.33元。

强势股降温信号需要警惕。临近年末，资金成本继续呈全面上行之势。预计后市整体格局还将以弱势调整为主。申万宏源证券分析师则表示，半年线有望对市场形成一定支撑，但短线仍有震荡盘整的过程。

随着沪深两市量能继续萎缩，做空动能逐渐减弱，创业板多日筑底，阶段支撑的横盘区域应该已经来到。分化行情之下，可以考虑为明年市场适当布局，部分超跌品种可适当参与。

国企改革新热点正在酝酿

上周沪指与创业板指数加速调整，市场情绪也由此前一片乐观转为相对谨慎。沪指自2638点-3301点涨幅近25%，尽管中长期趋势已经转强，但由场内资金驱动的反弹已经力竭，市场需要休息并等待场外资金的支援。我们认为，沪指正在复制今年4月15日-5月30日的调整走势，参照此前调整的时间，A股有望在明年春节前后的某个时点重回上涨周期。

近期，沪指日线级别破位，但周线保持完好，中小板、创业板已经周线级别破位，未来一段时间要把重心放在主板。沪指在3100-3130点日均成交量2300亿元左右，近期放量至2900亿元，在次新股与举牌概念整体休整的背景下，市场需要新的热点。中船系、中粮系以及央企混改概念股近期拒绝调整，逆市活跃，市场新热点似乎正在酝酿中。

首先，央企改革预期强烈。中国石化集团公司在京召开改革管理工作会议，集团公司董事长王玉普在讲话中要求，要加快推进公司内部改革，理直气壮做强做优做大国有企业，提高改革行动能力。在11月26日的第四届中国天然气行业市场化发展大会上，国家发改委价格监测中心调研员刘满平表示，放开天然气勘探开采准入、进出口限制、竞争性环节政府定价和上下游环节竞争性业务，推动管网独立。伴随天然气市场化改革的不断提速，酝酿近3年的油气体制改革方案将于2016年年底前出台。

其次，地方国企改革也在进行中。上海国企改革作为本轮国企改革的先行者，将优先受益。国企改革从2013年提出到现在，上海都是国企改革的积极响应者，国有企业集团整体上市或核心业务资产上市更是贯穿了2016全年的重点任务。2016年初召开的上海国资国企工作会议明确，今年上海将基本完成上海市国资委系统企业集团的公司制改革，加快推进企业集团整体上市或核心业务资产上市，符合整体上市标准的企业集团将加快调整管理体制，竞争类混合所有制企业将试点员工持股。

最后，军工企业改制有提速迹象。资产证券化是军工企业的主线，2017年科研院所改制有望取得实质性进展，部分军工科研院所有望率先启动改制。与此同时，各集团资产证券化处于不同发展阶段，部分集团将向核心军品等深水区迈进，部分集团仍处于资产证券化初级阶段，体现为配套军品资产和民品资产注入。

在大势研判上，我们维持此前观点，A股正处于第四轮张周期的主升段，短期进入战略休整期，预计春节前后结束调整，转为战略进攻。未来，在供给侧改革与国企改革的双轮驱动下，市场将保持慢牛前行的格局，上涨幅度或超预期。不妨关注央企改革、地方国企改革以及改革预期较强的行业能否形成新的热点主线。

央企国资改革 概念龙头股：中铁二局，际华集团，*ST新集

“煤飞色舞”再现 沪指收复3200点

昨日煤炭、钢铁、有色等周期股爆发，上证综指再度收复3200点。笔者认为，尽管近期看空情绪有所抬升，但股市却并没有预期中的剧烈震荡，盘中杀跌力量有限，沪深两市主要股指自10月份以来的上升趋势并没有遭到破坏，但年末资金面紧张，短期冲击因素较多，上涨也并不容易，A股未来将以震荡为主。

资源股强势回归，两市主要股指收出小阳线，上证综指再度收复3200点。截至昨日收盘，上证综指报收于3222.24点，上涨22.59点，涨幅0.71%；深证成指报收于10855.72点，上涨75.95点，涨幅0.7%；创业板指数报收于2134.99点，上涨12.73点，涨幅0.6%。两市昨日共成交4375亿元，成交量相比前期有所缩小，观望情绪较浓。

煤炭、钢铁、有色等周期股昨日领涨。钢铁板块整体上涨2.75%，鞍钢股份、三钢闽光、大冶特钢等个股涨停；有色金属板块整体上涨1.63%，驰宏锌锗、华友钴业和中金岭南等个股涨幅均超过5%；煤炭石油板块整体上涨0.69%，冀中能源、潞安环能和西山煤电等个股涨幅均超过4%。市场情绪回暖，昨日成长股也出现普涨，互联网金融、电子商务、网络游戏等板块也涨幅居前。

“煤飞色舞”行情背后，是大宗商品的价格反弹。昨日螺纹钢期货主力合约、焦炭期货主力合约和铁矿石期货主力合约涨幅均超过5%。市场人士认为，受益供给侧改革，叠加基建投资需求释放，煤炭有色钢铁价格持续看好，外加行业补库存和季节性需求景气，大宗商品价格有进一步脉冲式上涨的动力，看好在通胀周期中受益的煤炭、有色和钢铁板块股票。

尽管受短期消息冲击，但上证综指在3200点一带走势平稳，蓝筹股成为稳定指数的“压舱石”。笔者认为，中国建筑和格力电器等蓝筹股的近日走势，印证了市场风格仍明显偏好低估值有业绩的蓝筹股，一旦这类股票出现大跌，便有大资金抢筹，从而封杀了这类蓝筹股的下跌空间。同时，权重蓝筹股的平稳走势也封杀了大盘下跌的空间，进而稳定了整个市场的情绪。但资金目前对讲故事的题材股态度谨慎，一旦这类股票出现不利传言，便遭到资金抛售，可能引发剧烈调整。

但行情上涨也面临诸多压力，未来可能继续处于震荡期。笔者认为，11月房地产销售数据已明显转弱，市场对于经济复苏的预期逐步回归理性，另外当前资金面紧张，短期流动性预期对市场形成抑制，外加年末还面临解禁量增加、IPO加速等因素，市场可能面临较大压力，短期仍以震荡为主。

沪指失守3200点 举牌概念股企稳

昨日部分举牌概念股反弹，带动权重股走稳，市场近两个交易日迅速抬头的看空情绪得到一定程度释放，两市主要股指微幅收跌，沪指失守3200点。笔者认为，尽管市场情绪依然脆弱，但权重股目前的估值并不高，优质权重股的快速回落会引发长线资金竞相买入，权重股杀跌空间有限，大盘下跌的空间也被封杀。

格力电器、中国建筑等备受市场关注的举牌概念股昨日企稳走强，前两个交易日快速下滑的市场重心得以稳住，两市主要股指昨日仅微幅收跌。截至昨日收盘，上证综指报收于3199.65点，下跌5.06点，跌幅0.16%；深证成指报收于10779.76点，下跌4.57点，跌幅0.04%。与此同时，成长股大面积下跌，创业板指数报收于2122.23点，下跌21.65点，跌幅1.01%。昨日两市共成交4198亿元，缩量比较明显，筹码锁定较好，恐慌情绪并没有蔓延。

格力电器昨日盘中一度大涨超过5%，尾盘涨幅收窄。截至昨日收盘，格力电器上涨1.74%；中国建筑昨日盘中走势起伏，收盘上涨0.11%；南玻A、嘉凯城、廊坊发展等举牌概念股也小幅上涨。举牌概念股企稳稳住了市场信心，白酒板块和家电板块涨幅居前，白酒股集体走强，贵州茅台上涨3.32%，洋河股份、酒鬼酒、五粮液等个股涨幅均在1%以上；美的集团、小天鹅A和老板电器等个股均以上涨报收。

笔者认为，由于风险偏好下降、流动性收紧等因素，A股短期可能进入震荡期。中信证券表示，在通胀预期抬升、利率上行、市场流动性平衡变化等因素影响下，市场短期将以结构性行情为主，A 股经历了两个月稳定的波动中枢抬升后，12 月或进入蓄势整固阶段，市场将进入震荡期。招商证券表示，目前市场风险收益比下降，通胀预期、经济增长和流动性环境的相互制约越来越大，各种短期事件冲击也可能加剧市场波动。

尽管市场短期波动加大，但在权重股支撑下，大盘下跌空间预计有限。截至昨日收盘，上证50的板块市盈率为10倍，沪深300的板块市盈率为13倍，但中小板和创业板的整体市盈率仍在50倍以上。笔者认为，权重蓝筹股估值比较合理，如果这些股票大幅杀跌，将会引发长线资金竞相买入，大盘蓝筹股在一定程度上封杀了大盘下跌的空间。

市场情绪波动 转向区域巩固

上周指数切入年初熔断区域，基本面环境也处于多方面共振期，市场情绪波动大是正常的。不过，资金驱动下的大类资产配置、宏观周期支撑下的盈利增长，仍是改革大背景下的行情动力。

首先，通胀预期下的大类资产配置，也开始指向权益类品种。此前一段时间里，锌铜及煤炭、钢铁等大宗商品上涨，仅仅是局部行情。上周受8年来OPEC首次达成减产协议影响，原油价格大幅飙升，这将大大强化未来通胀预期。同时，在楼市调控的背景下，大类资产配置需求有利于股市，特别是抗通胀品种如消费品、资源品等都可能成为大资金配置的标的。

其次，站在产业长周期看，过去7、8年大体上就是新产业持续升温而传统产业不断衰退的时期。这几年，创新成长类品种持续强势，诞生了一大批创新类新蓝筹，市值纷纷超越传统产业蓝筹，美股的五大市值品种全部为IT巨头，A股中小创的乐视网、东方财富等市值触及1800亿，超越五粮液、中信证券等。此时，新产业成长股开始遭遇估值瓶颈，同时，新技术所带来的产业突破也还需要一些时间，在其未真正产业化之前，投资资本会选择观望。值得注意的是，当前全球经济周期拐点或隐或现，对此，传统产业股反应敏感，异象频现，这正是一轮复苏型行情的信号。即使不考虑通胀或经济周期，单纯从价值投资角度看，一批白马蓝筹股的股息率(5-8%)或ROE(10%以上)，对长期投资机构投资者也有非常好的配置价值。叠加改革大主题或盈利拐点，这批白马蓝筹股的估值弹性将进一步提升。

上述大趋势转换，我们可以上证指数的波动来剖析。2007年的6124点无疑是上一轮大经济周期的顶点，也是传统投资驱动型经济周期的成果，2008年因全球金融危机而见顶，2009年起开始转向创新驱动，美股实现大V形反转，表现最为清晰简单。而A股则复杂一些，但大趋势与美股同步，2009-2010年中小板创历史新高，2013-2014年继续以创业板为核心驱动力。经过一年多的大调整，传统产业蓝筹股大部分回试2013年的底部区域并获得有效支持，此时迎来供给侧改革等一系列重大改革，支撑着实体经济L形触底回升，预计今明两年将转向一轮由改革驱动传统产业蓝筹股估值提升的行情。实际上，近期美股的金融以及基础建设类股也开始显著转强，强势的已接近创历史新高，大部分已突破2010年以来的底部整理平台，从技术角度看也已进入逆转周期。相比之下，A股的这一特征更为明显，继贵州茅台、万科、美的集团等蓝筹股创历史新高之后，中国建筑、格力电器、上汽集团、伊利股份等跟随或接近突破历史高位，中国神华、中国联通等也因改革预期而形成趋势性逆转。还有更多低估值蓝筹股在跟随，像受益于“一带一路”或PPP的中国交建、中国中铁、中国铁建、葛洲坝等。短期出现调整，但低估值、体制改革以及大经济周期拐点优势依旧。

逐步回暖的大趋势正在形成，偶发事件并不会改变趋势。上证指数的中长期均线系统上周开始转向大型多头排列，继120日均线上穿250均线日之后，250日均线也会逐步拐头向上。这种时候，市场情绪会十分不稳定，A股历史上也多次印证。回档巩固位置可参考60日均线(3120点)，当成交量迅速萎缩时，调整就有望结束。