【 市场观察 --- 评医疗器械板块翻绿 】

观点仅供参考，不构成投资建议，自负盈亏。

今天市场普涨，但医疗器械板块还是翻绿的，主要还是因为前期集采但问题。首次全国范围内的高值耗材集采（冠脉支架）的正式文件已经公布，关于这次器械招标。如果说给人一些悲观的预期，主要体现在两个方面：

 1、以前认为医疗器械集采的一个障碍就是非标，这次部分破解这个问题，随着集采向其他高值耗材蔓延，非标壁垒将进一步瓦解，进而影响到对整个医疗器械板块的预期和估值。 

2、先前认为创新药的路径也适用于医疗器械，高端创新就可以避开集采，现在看来愿景破灭了，可谓这次集采最大的打击。 但在情理之中，竞争充分、国产化程度高的领域，鼓励创新不再是重点，更注重减轻支付负担，医保支付方职责在于满足基本需求，不愿意为创新支付溢价，也不在乎高端产品不愿降价而出局。 

高端产品属于消费升级范畴，患者要追求更好更安全的体验，可以自费。原先抱有极高期望的差异化、创新化路径阻塞了，无异于一盆冷水泼下来。 乐普医疗的走势，充分说明资本市场反映的是预期，从结果看，大概率不会多差。

但这次事件，让大家看到，非标产品原本也可以这么疯狂压价。 当然，方案其实兼顾了份额等很多，跟仿制药确实不一样，但这一点确实有点儿低于预期。 所以，未来，任何国产化率较高的医药赛道，要进医保，都可能面临大砍价，只有国产化率低的才不受影响。 所以短期加仓是不会考虑了。

行业观察 - - - 白酒

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整体看下来，白酒股的估值优势最突出，比如调味品普遍60倍多，白酒很多30来倍，但从现金流贴现法看，企业增速和存续年限是最重要的，拉平均来看，食品股的增速不一定高于优质白酒企业，而白酒股的存续年限一定不会弱于调味品等食品股。

而且，调味品已经是食品股里最好的赛道了。所以，现阶段食品饮料首选白酒，而白酒企业首选经营势能特别好的，量价齐升的高端酒——茅台、五粮液和泸州老窖，经营势能特别好的次高端白酒——山西汾酒、古井贡酒和今世缘，最后就是占据低端酒黄金赛道的顺鑫农业。 

白酒股在完成估值切换后，如果没有底仓想布局的，那么高端酒就是30倍PE，我认为从国内外看，是值得布局的，具体茅台确定性更高，理应高于30倍；泸州老窖确定性低一些，理应低于30倍；五粮液在增速和确定性等综合来看，依然是非常高的，那么五粮液明年30倍就是180元附近。

相对而言，给的五粮液业绩预测低一些，因为今年板块大涨，所以对五粮液明年的业绩预期很乐观，普遍都在20%，但提价的红利明年基本没什么了，所以内部评估下来认为明年增速应该在15%附近，那么对应每股收益6元，30倍就是180元。

如果想布局五粮液，可以考虑在180附近，如果愿意以时间换空间，可以买的稍微贵一些。今世缘，按照股权激励目标，明后年都是20%左右增长，只是次高端赛道没高端酒那么高的确定性，所以我给予明年10%的估值折价，对应明年27倍就可以考虑，对应明年43元附近。 

【 盘前早餐 - 20201105 】

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 一、隔夜外盘 当地时间周三，随着美国大选计票阶段接近尾声，逐渐清晰的预期激发市场连续第三天大幅上涨，并创下1928年以来大选次日最大涨幅纪录。 

根据最新的选举动态，主流预期是民主党候选人拜登更有可能达到胜选所需的270选举人票，同时共和党在确保缅因州参议员席位后基本锁定控制参议院。这也意味着即便拜登当选，大概率很难完成此前承诺的取消2017年减税法案，3万亿美元的刺激法案也同样前景黯淡。因此通胀预期和国债收益率的预期同步走低。

财政刺激的规模减小，随着经济增速预期放缓，利率将持续维持在低位。这种国债收益率走低、高市盈率、追求高质量股票和不加税的环境，将会对FAANG等成长股构成利好。 

截至收盘，标普500指数涨2.20%，报3443.44点；纳斯达克指数涨3.85%，报11590.78点；道琼斯指数涨1.34%，报27847.66点。 

今日美国科技龙头集体表现强势，其中苹果涨4.08%、特斯拉跌0.72%、亚马逊涨6.32%、谷歌涨5.99%、Facebook涨8.32%、微软涨4.82%、高通涨2.81%、AMD涨6.23%、奈飞涨2%、Paypal涨8.05%。

 二、基本面和公告解读 

 【 光伏 】 

 美股光伏概念股盘前全线下挫，昨天A股光伏也有调整，直接原因就是特朗普有望翻盘获胜，但板块逻辑肯定没变化。 

看基本面的话，光伏玻璃的涨价短期是会对组件厂商的成本造成冲击，但另一个角度看，也只有在供应链有足够强话语权和管理能力优秀的企业才能在玻璃产能如此紧缺的情况下拿到货，对于整个组件市场中的小厂商来说，没有玻璃就无法完成组件交货只能停工，进而导致行业向头部集中、尾部掉队的情况。 

隆基已经提前与多家玻璃供应商签订供货协议，应该是市场上玻璃供应最充足、成本最低的组件厂，况且玻璃占组件成本的比重并没有那么高，虽然玻璃涨价厉害但也不至于让组件利润大幅下滑。 所以短期虽然有成本上的压力但中长期看是会促进行业集中度提升的，利好的还是龙头。 

具体到个股的话，四季度硅料和组件辅料价格有一定的上浮，所以隆基四季度业绩可能有一点影响，这个幅度不会很大，在年末一般我们切换看明年的估值，目前对应明年23倍的估值不算贵。 股价的话，一方面公司有减持，这个之前复盘讲过会有些影响，另一方面还是前面说的涨太多了，有一些回调是正常的。至于有同学担忧海外大选砸光伏，那只能说砸下来就是机会。近期市场波动比较大，从安全边际和收益的角度来考虑65附近和往下可以布局吧。 

 【 精装修 】 

有同学说，三道红线政策不会影响精装修。我们说的精装修，是TO B端的生意，是指建材公司直接供货给房地产开发商，把新房集中在一起装修好了再交房，这样避免了交房几年后不断有人装修，造成建筑垃圾、噪音等问题。 

而且更重要的是，精装修推行之前，大多数装修都是由装修游击队形式的非正式公司做的，基本不会开票，存在巨大税收漏洞，所以国家是有动力推行精装修的。 

但是这种模式现在面临一个问题，就是精装房肯定要卖的比毛坯房贵，毕竟是成本在里面的，在三四线城市的房子如果每平米贵几百块，就足以令很多人选择打退堂鼓了，在三道红线后，房企资金紧张，为了加快把房子卖出去回笼现金，有可能推更多更便宜的毛坯房，这就是为什么说这个逻辑有弱化迹象。 

另一方面，有同学说的整装模式，更多的是针对二手房重新装修的需求，是TO C为主的商业模式，这种模式按每平米收费，把全屋装修好，减少了很多装修环节的麻烦，符合现代的消费潮流，商业模式比较好，欧派家居在这块做的非常不错。 

 【 传媒 】 

 随着行业逐渐复工复产，Q3归母净利实现正增长，Q1~Q3归母净利分别同比-53%、-9%、+23%。 

重点板块中：游戏板块受游戏大厂之间买量竞争加剧影响，A股重点游戏公司(完美、三七、吉比特等)单季度业绩均不及预期，Q3板块归母净利40.95亿，环比下滑31%； 

 互联网板块三季度收入和业绩均出现高增，主要得益于三季度《姐姐》热播，芒果TV广告和会员业务双高增； 营销板块中，受益于下游广告需求回暖，分众业绩复苏带动整体板块业绩增长。

基金配置上，广告板块获大幅加仓，环比增长12.78pct，其中分众传媒重仓基金数环比增长82支； 游戏板块遭大幅减仓，重仓配置比例环比减少15.21pct，其中三七互娱重仓基金数量环比减少124支。值得注意的是，教育行业中，中公教育重仓基金数量由原来的0支上升到了29支，基金持仓市值占流通市值比例达到9.21%。 

 三、北向资金 

昨天北向资金净流入2.6亿。从净买入排行看，立讯精密和隆基股份排在前两位。消费电子四季度受苹果出货新手机利好，业绩增速有一定保障。而光伏虽然短期有继续回落的可能，但产业大趋势向上，回落就是布局良机。 

从净卖出排行看，福耀玻璃有大额卖出，照道理，光伏玻璃产能有缺口，应该受资金追捧。但仔细分析，公司光伏玻璃产能十分有限，对主营贡献不大，所以大家也要及时转变思路，市场的有效应越来越强，不在是仅仅满足于概念于题材的炒作，博弈赚钱的空间越来越小。 

 四、策略 

这几天的市场走向和舆论焦点主要被大选牵动着，市场波动加大，但这些扰动其实都是带有情绪性的，就算特朗普连任，新能源的大的产业趋势也不会改变，就算拜登上任，对中国高端科技制造的围剿也不会停止，所以只要心里有这些锚在，还是尽量不博弈吧，而是看情绪冲击能否带来合理价格布局的机会。

被骗了。。。

今天，我们为美国最有权的人操碎了心

之前选情大好的白登好像后继乏力，疯王奋起直追，逆袭有望。可能有些人不能理解，但是美国乃至西方国家在有些方面就是和我们不一样。

要是你问一个普通美国人，在自由、金钱和生命中必须做出选择，他会毫不犹豫的选择自由，然后依次是金钱和生命。

而川普正是吃透了这一点，所以疫情对他的选举打击不大，所以他开始逆袭。所以，我们大概率被骗了。

如果类比2000年戈尔和小布什的选举争议（持续1个月），标普500在此期间下跌5%，因此不能低估这段时间市场的波动。

11月4日-12月8日，根据不同的截止时间，各州统计邮寄票及现场票并公布最终结果。

12月8日，各州任命538名选举人团成员。

12月14日，538名选举人投票。

2021年1月3日，新一届国会宣誓就职。

1月6日，国会正式确认大选胜者。

1月20日，美国新任总统就职。

另外，关于谁当选更利好A股呢，我理解拜登稍微好一些，因为它偏向于取消贸易制裁。但特朗普当选，对A股影响也不大。

真正能切实影响我们账户收益的，其实还是近期的布局。前面一直说，近期的下跌是调仓换股为明年布局的良机，不知道大家有没有做到，投资需要知行合一啊。

另外，今天光伏普跌，分析下来，认为是川普选情领先导致的，不过也没必要过分解读。

因为一直以来，光伏大涨更多还是产品价格下行带来的需求回升、中欧政策利好，继而反映到产业链的高景气度上，确实没咋反映拜登当选。

板块就算调整，也更多是短期板块涨幅太大了，或者因为对短期光伏玻璃供不应求等的组件产能的担心等。

至于昨天阿特斯、东方日升、晶澳、晶科、隆基、天合光能6家光伏企业联合发布《关于促进光伏组件市场健康发展的联合呼吁》。 

这个呼吁的中心思想就是希望国家充分考虑目前行业面临的紧迫局势，放开对光伏玻璃产能扩张的限制。 

从2020年看，最好的情况也就是与2019年持平，为何2019年的光伏玻璃没有出现玻璃疯涨断货的局面。

2020年光伏玻璃产能基本在120-130GW左右，“紧平衡”应该是玻璃供应的正常形势，所以供需矛盾的根本缘由并不仅仅是产能，而是多重因素导致的。