创新药板块：买全球最好的中国创新药

重点弹性组合：一品红、益方生物、舒泰神、来凯医药（H）、科济药业（H）、科兴制药、苑东生物 重点推荐稳健组合：百济神州、科伦博泰（H）、信达生物（H）、新诺威、三生制药（H）、康方生物（H） 

热点加速轮动！如何把握布局机会？

Q&A

这周主要有哪些重要的数据发布？

这周有两份重要的数据报告发布。首先，70个大中城市住宅销售价格的月度报告将在本周出炉，对于追踪房地产市场的投资者来说，这份报告能提供关于房价变化的关键指引，因为政策层面对于地产板块的导向已转变为推动房地产市场止跌回稳，并推出了一系列如降息等组合拳措施。其次，5月20号将公布F报告。

对于那些因未按时披露年报而进入平台状态的企业，我们应该如何看待这个问题？

对于这类企业，应该意识到问题的严重性。企业未能按时提交年报可能意味着报告存在难以完成或存在问题，例如审计过程中发现问题，或者业绩表现不佳。因此，投资者在面对这类企业时，需要小心警惕，因为这可能预示着较高的风险。

如何获取这些重要经济数据，例如住房销售报告和CPI、PPI等数据？

这些官方发布的经济数据，如住房销售报告、CPI、PPI以及PMI等，都可以在国家统计局的官方网站上找到。一旦数据公布，首页就能直接查看到相关信息。

明天的APR报价预计会有何变化，以及对市场有何影响？

市场普遍预期明天的APR报价可能不会有大幅调整，但如果出现超出预期的下调，将会成为一种利好消息。不过，贷款利率已经处于相对较低水平，因此大幅下调的可能性不大。

近期市场中结构性行情和题材板块的表现如何？

我们认为未来一段时间可能会出现市场中结构性行情继续发力的情况，我们会重点讨论这一话题。同时，本周众多国家将公布一系列关键经济数据，将对全球经济形势产生重要影响。

追逐连板股的风险有多大？

追逐连板股的风险非常大，尤其是小盘股更容易出现连板现象。虽然有些连板股背后有坚实逻辑支撑，但股价一旦连续涨停，即便业绩超预期，上涨动能也可能已被提前透支。尤其是中盘股或大盘股，由于机构投资者参与度较高，不太可能出现连续涨停的情况。因此，投资者应避免盲目追涨热门或高价股，以免遭遇较大风险。

对于一些连板方向的参与，应该如何控制仓位？

对于这类纯资金炒作的方向，建议仓位稍微低一些，浅浅参与即可，不要把这类标的当作非常重要且逻辑支撑较弱的方向，因为这类股价容易受资金操控，无法预知资金何时会撤离。

如何避免因资金炒作而带来的投资风险？

尽量不让自己集中在逻辑支撑较弱、依赖资金炒作的方向上，同时关注绩优股并选取基本面持续占优势、业绩稳健增长或逐年改善的方向布局。把握低吸时机，长期保持一定的胜率。

在面对市场上的各种信息和观点时，投资者应该如何理性对待？

投资者应完整看待分析师、经济学家或其他投资专家的观点，避免因媒体剪辑或自媒体摘取导致的断章取义，从而误导投资行为。建议完整阅读相关报告，理性判断其投资逻辑和策略。

银行股是否可以一直上涨？

很难从长期维度预测某个板块如银行股能持续上涨，资本市场板块行情轮动与经济周期紧密相关。银行股能否持续上涨取决于多种因素，包括市场风格变化、红利类资产的行情启动条件等。

红利类资产何时会占优？

红利类资产通常在市场情绪偏向防守状态，资金不愿过度追逐高弹性的新兴行业，同时对大盘蓝筹股业绩无突出表现时，会更关注能提供稳定分红的标的。此外，当银行存款和理财产品的收益较低时，高股息率的红利类资产也会受到市场关注。

当前宏观环境是否有利于红利类资产表现？

从当前市场的防守情绪来看，宏观环境似乎符合红利类资产占优的条件，但在具体判断上需要综合分析多种因素，例如题材类板块的表现和其他宏观数据。

这周可能会活跃的概念有哪些？

这周可能会活跃的新料相关概念和机器人相关的概念，例如可降解材料和区块链战略催化相关题材。

资金为何愿意关注题材板块？

一方面是因为缺乏一致性体现的方向，另一方面是对关税变动及国内基金基本面存在疑问，导致市场没有找到持续性进攻方向，在题材板块中进行切换。

目前市场情绪如何？

当前市场情绪较为谨慎，还未全面开启进攻状态，但仍想尝试一些题材，同时考虑到未来关税问题的变数和基本面数据验证不足，市场保持谨慎。

银行利率和红利类资产的关系如何？

目前银行利率和理财收益率较低，使得高分红资产受到资金关注。在低利率环境下，红利类资产具有一定配置价值，但不建议追高。

红利类资产未来能否持续上涨？

红利类资产并非能持续上涨，其走势会随宏观经济形势变化而调整。如果关税问题缓解、经济数据强劲或政策持续宽松，防守情绪降温时，科技成长类和可选消费相关方向可能占据优势。

分红后股价下跌是否意味着没有分红？

分红后股价下跌不代表投资者总资产减少，只是股息分配后账户中现金增多或持有更多股票，总资产数额并未变化。

银行板块盈利能力的情况如何？

部分国有大行盈利能力下滑，可能与债券市场波动、存款利率下降及贷款利率保持低位有关。但也有部分银行盈利能力较强，经济好转时银行盈利能力通常会有所提升。

经济形势好转如何影响银行板块？

经济形势好转时，企业贷款需求增加，银行息差扩大，有助于提升银行基本面盈利能力。当经济形势强劲复苏时，银行板块将得到进一步支撑。

在当前市场环境下，我们如何看待A股和港股市场的行情走势差异？为什么港股市场的波动比A股市场更加剧烈？

我们认为A股市场相对还行，调整空间有限，而港股市场波动更大。这种现象主要是由于港股市场投资者对于部分头部公司的业绩担忧增加，尤其是在最近一周的分析中，我们详细讲解了这一情况。

主要是因为港股市场投资者对AI领域一些头部公司的业绩表现产生担忧情绪，对季度资本开支变化和AI发展进程的变化敏感度提高，导致对边际变化的反应有所钝化。

接下来什么样的情况能驱动AI等方向进入更强劲的反弹通道？

可能需要出现一个更大的好消息，比如国产大模型功能表现优异且成本较低，或者看到更好的AI领域发力，超越海外AI大模型的表现，才能带动AI链条出现更强劲的行情。

当前港股市场主要担忧的是什么？

港股市场目前在担心一些事件性扰动以及美联储的做法，特别是美联储目前的政策动态对港股市场的负面影响比A股更大。

A股市场的情况如何？

A股市场下方有一定支撑，例如有特定类型软件的支持以及五月即将落地的一揽子政策支撑。同时，需要更多利好刺激才能实现强劲上涨。

近期A股市场的结构性行情特点是什么？

近期A股呈现电风扇行情，即板块轮动快速，例如机器人、医药和汽车相关产业可能是资金关注的重点方向。此外，航运物流相关板块在90天暂缓期中也可能会受到关注。

军工方向的情况如何？

军工是近期景气度较好的方向之一，尤其在美国对中国加车实施部分关税减免政策的背景下，军工链条上的部分产品需求可能会增加。

在医药相关方向上，近期是否有一些发病率上升的趋势？

是的，近期我们观察到医药相关领域的发病率出现了再度提升的趋势，自媒体和上都有相关报道。阳性率也开始有所上升，这个上升趋势并非最近才开始，实际上从五月初甚至四月初南方省份就开始有升温现象。

阳性率上升对医药板块有何影响？

阳性率上升确实对医药板块有一个比较准确的刺激作用，催化了检测试剂、问诊率及药品等方面的需求增加，为医药板块提供了短线支撑。但需要注意的是，虽然阳性率上升，但转正率已在大幅提高，并且增速有放缓迹象，因此单纯从阳性率事件角度判断，对医药板块的刺激作用已经较为有限。

对于医药板块的未来关注点是什么？

下一轮我们认为需要关注的焦点在于医疗板块的刺激并非来自事件性催化，而在于创新药领域取得的突破程度。特别是国内创新药企基本面的改善和创新实力的提升，以及政策层面对于创新药的扶持力，这些都将对创新药企的业绩带来关键影响。

目前市场对于医药板块的看法如何？

市场普遍认为，像阳性率这类短期催化因素对医药板块的影响是阶段性的，真正长期可持续的逻辑在于创新药的研发进展和业绩提升。同时，医药板块在过去几年行情欠佳，当前处于低估值状态，伴随业绩转折预期，这构成了医药板块长期布局的重要逻辑。

科技成长性方向的行情是否已经结束？

并不认为科技成长性方向的行情已经结束。尽管近期这些板块有所回落，但持续有新的事件刺激和利好消息出现，加上流动性环境相对宽松，科技成长性方向仍会被重点关注并反复轮动。调研纪要更新

军工科技股站在价值重估新起点

事件：报道称我国外销型战机歼-10CE首次取得了实战战果，在空战中一举击落多架战机，自己无一损失。亚光科技披露和两家特殊客户签订产品预估备产协议，合计2.95亿元。特朗普称将研制F55战机，F35升级为双引擎，F22将成“超级F22”。美国还披露了F47研制最新进展，称其将拥有1000+海里（超过1800公里）的作战半径，速度将达2马赫以上。证监会“松绑”并购重组政策。

点评：

歼-10CE的实战战果显示了我国武器装备如远程雷达锁定、超视距攻击、双向数据链、体系化对抗的强大实力。歼10作为首款完成实战验证的四代机，具有较强外贸订单预期。我国“平台+体系”的打包模式，使中小国家能够以较低成本构建自主国防能力，同时也将显著提升订单的整体价值量。

从我国制造业发展规律看，继轻工家电机械手机汽车之后，以飞机导弹雷达卫星为代表的军工制造业进入了开拓海外市场的新阶段。军工行业迎来外贸市场打开、估值空间上升、资产价值重估的新机遇。同时，重组政策松绑有助于军工优质资产注入上市公司。

受益标的：

1、飞机链：中航成飞（歼10C），国力股份（供应特种电源控制盒、接触器继电器等），中简科技（成飞碳纤维供应商）

2、导弹链

1）洪都航空：公司研制生产多型空面弹。

2）国科军工：承担Yx系列、Px系列、火箭弹系列等多项国家重要列装导弹和火箭弹以及军贸C系列导弹固体发动机装药任务。

3）盟升电子：数据链和产品。公司在股权激励草案中设定2025年营业收入不低于5亿元（同比增长258%），26年收入不低于6.5亿元。

4）智明达：公司的产品弹载嵌入式计算机模块主要应用于弹载关键电子信息系统，包括导引头和飞行控制系统等。

3、雷达链：国睿科技、四创电子、航天南湖、陕西华达等。

4、激光反无人机系统

锐科激光：子公司锐威特种光源主导“低空激光反无系统”积极推进中。

5、卫星互联网：普天科技、上海瀚讯、臻镭科技、陕西华达等。

6、军工上游电子元器件：鸿远电子、振华科技、紫光国微、航天电器、火炬电子等。

风险提示：军贸市场竞争加剧等。来源华西证券

人形机器人：关注H链和轻量化的推进（附股）

广发证券：1.Tesla表示目前在Palo Alto实验室同时生产12台Optimus机器人，以手工操作为主，数月后产能将达到每个月1000台，第二代产线目标是每月1万台，第三代是每月10万台，今年目标仍然是年底前生产数千台Optimus机器人。商业化可能实在26年终开始。

2.HD公布季报。2404-2503财年收入556.45亿日元，略微下滑0.3%；归母净利润34.74亿日元，扭亏为盈；其中25Q1收入增加10.2%，实现归母净利润38.28亿日元，扭亏为盈，属于历史最高水平。同时，公司指引25Q2-Q3人形订单约每个季度5亿日元，按照2k单价计算对应1.25万台谐波，从hd接到的订单来看间接验证了国内供应链在T可能是有进展的。

3.华为与优必选签署全面合作协议，推动人形机器人从实验室创新向工业、家庭等场景的落地。华为将依托全栈AI基础设施能力，支持优必选建设具身智能创新中心，打造机器人+智慧工厂联合示范方案，开发家庭服务人形机器人（包含双足和轮式）。

4.星际光年发布最新机器人灵巧手，#手部外壳、内部传动材料全部采用轻量化结构，大量使用注塑产品。其中，一根手指使用3根腱绳，运用白色编织工艺、超高分子材料。

1.国产机器人品牌预计陆续发布新产品，如云深处、小米、H等，尤其是近期H的产品发布。2. 25Q2 T的股东大会及潜在的GEN3发布，6月tier1产量上升。3.机器人格斗、运动会等；4.年报之后，上市公司信息交流预计会更加通畅。

上周我们统计的机器人板块日均交易量在450-600亿之间，处于缓慢爬升的区间。我们认为后续板块交易主线依然是轻量化方向，以及近期越来越热的H链。轻量化涉及到续航、耐用性、安全性等，近期星际光年和卓益得的路线发布也证明轻量化发展是必然趋势，路径包括材料层面的优化（工业塑料用量提升）+结构设计（增加丝杠、腱绳等）。同时，近期H链产品发布的预期在逐步抬升，关注H链的变化。

#轻量化：聚合顺、南山智尚、肇民科技、唯科科技、中欣氟材等；

#H链：雷赛智能、祥鑫科技、中坚科技、利和兴、优必选、柯力传感等；

#Tesla链：#新增均胜电子，震裕科技、浙江荣泰、恒立液压、绿的谐波、五洲新春、北特科技等。