溴资源：ICL装置减产背景下，关注溴素另一个重大预期差

海外龙一事故叠加国内减产共振可能推升溴素资源价格至新高度。

????2024 年中国溴素需求约13.5 万吨，57%以来进口，以色列ICL28万吨产能约占全球3成，其近期装置减产会显著影响溴素供应，而溴作为危化品国内鲜有库存，溴价大涨正在进行时...

⚠重点：溴素行业不论景气还是低迷，都属于高毛利品种，甚至行情有时好到不方便披露毛利率，也意味着溴素厂家不会主动降负荷，反之涨价过程中也不会有新产能出来压制价格。

❓为什么当前国内产能利用率不高，山东海岸卤水质量问题；

❓为什么21-22年国内溴素减产，山东海岸卤水质量下降明显；

❓为什么当时卤水质量下降明显，与21-22年的拉尼娜天气直接相关。

????拉尼娜气候年“南旱北涝”是确定性事件，具体可参考李多的《2021年秋季我国北方地区降水异常偏多的特征及成因分析》，通常导致山东地区溴素减产3成甚至一半以上，具体可参考滨化2022年的产量情况。

????2025年2月中国气象局确认赤道中东太平洋海温已进入拉尼娜状态，且根据中气爱评估此轮拉尼娜程度或较为严重，并提示今年夏天做好迎接“南旱北涝”的准备，那么也请做好678月份溴素供应超预期紧张的准备。

????21-22年仅在类似的气候和减产催动下，溴素便已涨到7万/吨。那么此轮溴素涨价后续或将由海外龙头装置故障、拉尼娜导致山东被动减产合力推动，并可能推升至超预期的新高度，溴资源价格弹性或不止于10万。

????重点关注山东海化，单位市值含溴量最高，目前9000吨溴素满产，近60e市值，年初溴价约2.2万，若溴素涨至10万便可增厚约5e利润。

????苏利股份，约2万吨含溴阻燃剂销量，被认为“缺点是很难享受到溴素大幅涨价的丰厚利润”，但21-22年溴苏涨价时期 苏利含溴阻燃剂虽毛利率稳定，但单吨毛利大幅跃升，弹性不输上游；并且欧洲对高毒溴阻燃剂的限制使得部分需求由苏利的十溴二苯醚产品承接，叠加高频PCB电路板阻燃需求增长，2024年Q1-3苏利阻燃剂销量增长49%，25年存量价大幅抬升的可能。叠加其2万吨百菌清供需紧张，价格看涨。建议重点关注。纪要私享圈

外资大行对本次加税的评价

Wolfe Research：结构性冲击或致滞胀风险

Wolfe Research测算显示，本次对等关税规模达6100亿美元，叠加此前措施后特朗普2.0版关税总额达1.008万亿美元（排除加墨两国为8800亿美元）。尽管钢铁、汽车等部分行业因豁免条款获得缓冲，但制药、半导体、铜材等战略领域仍面临长期压力。该机构首席经济学家Tobin强调，白宫已将此定义为“国家紧急状态”而非谈判筹码，关税政策或将长期固化。

经济模型显示，关税可能直接冲击美国GDP约2%，同时推高通胀率2个百分点，导致全年CPI升至4.5%。高级分析师Stephanie指出，美联储可能将当前冲击视为短期滞胀压力，但若延迟应对实际增长放缓，可能加剧2025年经济衰退风险。

摩根大通（JPM）：经济衰退警报拉响

摩根大通首席策略师James Pethokoukis用“三重糟糕”形容当前局势：静态测算显示，新关税将带来4000亿美元财政收入，占GDP的1.3%，创1968年以来最大增税规模。动态影响更严峻——个人消费支出（PCE）价格或上涨1-1.5%，导致Q2-Q3实际可支配收入负增长，消费者支出收缩风险激增。

该行特别警示，企业投资意愿已受政策不确定性压制，若叠加贸易伙伴报复（如欧盟计划对美钢铝产品加征25%关税），美国经济或滑向衰退边缘。最新模型显示，制造业PMI已从2月50.3降至3月49，佐证经济动能衰减。

高盛（Goldman Sachs）：关税螺旋升级风险

高盛测算显示，加权平均关税率升至18.3%，较预期高出3个百分点。虽三分之一进口商品获豁免使有效税率增幅收窄至12.6%，但结合年初政策，全年累计税率升幅或达18.8个百分点。该机构警告，针对中国的惩罚性关税实际增幅近50%，若引发报复性循环，可能触发全球贸易战。

值得关注的是，高盛欧洲团队指出，欧盟正制定三轨反制策略：特定产品关税（如汽车）、对等关税扩大化、服务领域新型制裁工具。这或使关税对全球供应链的冲击远超模型预期。

德意志银行（Deutsche Bank）：中国应对路径博弈

德意志银行将焦点转向中国应对策略：6000亿美元对美出口商品面临超50%税率，关键在于中国选择“内需消化”还是“货币贬值输出冲击”。该行提出三大观察维度：

政策重心转移：若特朗普转向预算谈判，市场不确定性或降低；

全球协同反应：欧盟可能以财政刺激替代关税报复（如德国计划300亿欧元企业补贴）；

数据韧性检验：尽管PMI维持高位，但关税实施后需求端数据敏感性将显著提升。

科技与硬件产业冲击全景扫描

半导体行业：结构性分化加剧

花旗（Citi）：预警半导体板块潜在20%下跌空间，推荐ADI、TXN等高端模拟芯片龙头，看空ON、Micron等低利润率企业。

瑞银（UBS）：测算亚洲供应链加权税率达63%，虽半导体暂获豁免，但70%笔记本、90% iPhone在华组装现状，使终端产品提价压力传导至消费端。存储芯片领域，闪迪（SanDisk）已宣布4月1日起全线提价10%，行业进入涨价周期。

伯恩斯坦（Bernstein）：嵌入式计算设备（PC/手机）关税实际税率达40%，美进口2000亿美元数据处理设备面临成本重构。

消费电子巨头：苹果韧性 vs 戴尔危机

摩根士丹利（Morgan Stanley）：测算苹果年增330亿美元关税成本（占EBIT 26%），但通过6%提价可抵消影响；戴尔、惠普则面临净利润清零风险。

考恩（Cowen）：苹果美国收入占比仅31%，且多元化供应链布局（墨西哥产能占iPhone 30%）提供缓冲，预计每10%关税仅导致EPS下降3.5-4%。

软件与互联网：隐性成本浮现

巴克莱（Barclays）指出，25%汽车关税将冲击PTC等工业软件企业（汽车行业贡献其10%收入），而网络安全巨头Fortinet因88%硬件在华生产，受32%对等关税直接影响。

中国互联网板块中，花旗认为Temu受免税额度取消冲击最大，而京东、美团依托内需市场显现防御性。另据彭博社消息，微软正全球缩减数据中心建设，反映AI算力需求与基建成本的再平衡。

基础设施与云服务新动态

甲骨文（Oracle）：盐湖城AI数据中心展示出超级部署能力，未履行订单达1300亿美元，瑞穗证券看好其中期两位数增长。

亚马逊（Amazon）：广告业务年收入560亿美元面临边际收益递减，但花旗TikTok美国业务并购可能带来的流量协同。

全球产业链重构进行时

本次关税升级已触发“明斯基时刻”，企业需在供应链重组（如戴尔加速越南产能转移）、成本转嫁能力（苹果提价策略）、技术壁垒构建（半导体国产替代）间寻找生存路径。建议投资者关注：1）高利润率科技龙头；2）内需驱动型消费板块；3）关税豁免领域（如医药器械）。

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