泡泡玛特：利润虽飙升，增长焦虑却已现

“一入盲盒深似海，从此钱包是路人”这句话，曾是很多Z世代年轻人的真实写照。而以盲盒闻名的泡泡玛特，也正是因为迎合了新消费市场的需求而深受资本市场的热捧，市值一度飙升到了1500亿港元。

不过谁曾想，随着资本市场回归理性，上市后的泡泡玛特便开始一路被唱衰，其股价更是跌跌不休。如今作为盲盒先驱的泡泡玛特，虽然仍处于行业的领先位置，但其发展已经大不如前。但从近期发布的财报来看，几经波折的泡泡玛特似乎有重回巅峰之势。

（配图来自Canva可画）

营收利润双增长

近日，“盲盒第一股”泡泡玛特发布了2021年上半年财报，这是其上市后首份半年报。财报显示，泡泡玛特上半年实现总营收17.73亿元，同比增长117%；调整后净利润为4.35亿元，同比增长144.1％。

泡泡玛特营收和利润双双高速增长，与其IP孵化和运营能力优异不无关系。财报显示，2021年上半年泡泡玛特的Molly、Dimoo、SKULLPANDA 、Bunny、The Monsters和PUCKY共6款IP的收入突破了1亿元。其中，Molly和Dimoo分别实现收入2.04亿元和2.05亿元，同比分别增长了81.9%和74.5%。

泡泡玛特各项核心财务数据表现亮眼，还得益于其对线上线下的多渠道探索。财报显示，今年上半年泡泡玛特新开了32家线下门店和126家机器人门店。而截至目前，其线下门店数量已增至215家，机器人商店数量也已累计达到1477家。另外，泡泡玛特电商渠道上半年的整体收入也有3.53亿元，同比增长了104.7%。

泡泡玛特在对全渠道发力的同时，也在坚持布局下沉市场。一直以来一线城市都是泡泡玛特的主要阵地，但自从将“下沉”作为新战略后，泡泡玛特在新一线、二线及其他城市新增门店数量均已超过一线城市。财报显示，2021年上半年，泡泡玛特在一线城市新增了10家店，而新一线、二线及以下城市新增了18家，后者城市的门店数较前者几乎实现了翻倍增长。

而正是通过对IP的不断丰富和对全渠道的持续探索，泡泡玛特的用户规模才会持续扩大，其营收和净利润也才会不断增长。财报显示，泡泡玛特今年上半年新增了401.5万注册会员，截止2021年6月30日，泡泡玛特已累计注册会员1141.5万，会员贡献销售额占比为91.8%，会员复购率为49%。

增长焦虑已现

虽然泡泡玛特的营收和利润，在今年上半年均实现了显著增长，但其股价却并没有出现大幅上涨，与之相反泡泡玛特的股价和市值近乎腰斩。究其根本，则是资本市场对泡泡玛特似乎已经没有太大信心所致。

一方面，整个潮玩市场的不景气，使得泡泡玛特的增长变得十分困难。据艾媒咨询发布的《2021年第一季度中国潮玩行业发展现状及市场调研分析报告》显示，潮玩行业市场规模增速在2019年达到71.3%后便一路下降，预计到2023年行业增速将下降至20.5%。

受整个潮玩市场整体增速放缓的影响，泡泡玛特的营收增速也在一路下滑。据悉，泡泡玛特2018年-2020年的营收同比增速分别为225.95%、226.8%、49.32%，其中2020年增速下跌尤其迅猛。而2021年上半年的营收增速虽然有所上涨，但仍与2018年、2019年上半年的超200%的增速有着一定的差距。可见，如今泡泡玛特的营收增速还未恢复到上市前的水平，可以说是仍然低于市场预期。

另一方面，随着诸多玩家入局潮玩领域，泡泡玛特或将面临巨大的竞争压力。据天眼查数据显示，我国目前有超1200家企业名称或经营范围包含“潮玩、潮流玩具、盲盒”等，且有超80%的潮玩相关企业是近5年内成立的。其中，仅2020年就新增了超过400家潮玩相关企业，同比增长了54%。

而泡泡玛特除了要应对盲盒赛道玩家抢食外，还要警惕各大互联网企业跨界偷袭。由于盲盒的商业模式可复制性强，52TOYS、IP小站、酷乐潮玩以及名创优品旗下的TOP TOY等品牌都开始把目光投向更广阔的潮玩市场。随着盲盒玩家对潮玩市场展开布局，互联网企业也不甘示弱，比如腾讯推出了“嚯App”抢占潮玩市场，B站收购了潮玩衍生品公司ACTOYS等。随着众多大厂入局，泡泡玛特面临的竞争格局愈加严峻。

机遇与挑战并存

其实无论是增速低于市场预期，还是竞争对手来势汹汹，只要泡泡玛特自身业务过硬，这些都不是问题。不过正所谓“金无足赤，人无完人”，哪怕是作为潮玩行业的头部玩家，泡泡玛特自身仍然存在着一些痛点。

首先，是IP老化会让用户陷入审美疲劳。从其营收结构可以看出，泡泡玛特对老IP依然十分依赖，所以为了保证营收增长，老IP出新品的速度就会加快，但由于目前市场上的盲盒大多没有内容支撑，所以新品虽然第一眼会比较讨喜，但也会存在工艺细节缺失、设计造型下降等问题，而IP老化更是很容易让用户产生审美疲劳，而这都会在一定程度上造成业绩下滑。

其次，泡泡玛特自主研发IP的势头依然较弱。众所周知，对泡泡玛特总营收做出巨大贡献的Molly、Dimoo、SKULLPANDA这三大IP均是收购的。而泡泡玛特的自有设计师却未能再造一个如Molly般的爆款IP，而其小甜豆、MINICO、牙龈怪、鱼喵等自有IP为泡泡玛特带来的收入均不及收购的IP多，其中小甜豆今年上半年实现收入超6370万元，仍不及三大IP的三分之一。

显然，老IP审美疲劳、新IP后劲不足的双重压力，给泡泡玛特带来的挑战不容小觑。不过，不可否认的是，泡泡玛特的竞争壁垒依旧很高。作为潮玩界的龙头，泡泡玛特在IP、渠道、供应链、品牌等环节占据了领先优势。所以，在目前的潮玩赛道内，还没有哪个玩家能推出一款类似泡泡玛特Molly的爆品，自然也就没有哪个企业能真正与泡泡玛特对标。而凭借这些先发优势，泡泡玛特的未来或许还有不错的成长空间。

猎聘的高端人才战

近日，猎聘发出一份《2021中国职场女性洞察报告》，主要探讨职场女性主投岗位、受青睐的企业和地区以及中高端人才平均年薪等内容，引发了网友广泛的讨论。

猎聘最新统计数据显示，2021年上半年女性中高端人才平均年薪为16.62万元，男性中高端人才平均年薪则为20.98万元，两者相差4.36万元。其中，上海女性中高端人才平均年薪22.15万元，略低于北京的23.45万元。女性求职投递占比第三的深圳，女性人才平均年薪16.76万元。

其实，女性求职高薪职位仅是一个缩影，随着产业升级高端人才招聘市场将迎来快速发展。

当下，互联网、金融、新消费、人工智能等行业如火如荼发展。在C端，越来越多职场精英寻求更高薪职位；在B端，企业对中高端人才的招聘需求也在不断增加。而猎聘作为专注中高端人才求职招聘的平台，也承担起双方对接“桥梁”的重任。

（配图来自Canva可画）

锁定高端人才市场

近年来，58同城、BOSS直聘、前程无忧等平台迅猛发育，初级人才市场早已进入白热化阶段，相比之下中高端人才招聘市场还是尚待发掘的蓝海。

据36氪数据，从市场规模看，中高端人才招聘市场将是初级招聘市场的4-5倍。预计到2023年，我国年收入大于10万元的中高端人才将达到1.38亿人，CAGR10.7%，占城镇用工人口的22.7%。与此同时，预计初级人才未来几年在数量上仅微涨，占城镇用工人口的比例则呈现下降趋势。

从求职端和招聘端，甚至中高端人才招聘平台上也可以看出，中高端人才招聘市场拥有巨大的想象空间。

在B端市场，新能源、智能制造等各个急于智能化、数字化、网联化升级，而现有的新型高级人才数量难以满足新时代的需求。AI人才缺失是传统企业智能化转型普遍存在的痛点，企业对中高端人才招聘需求更加急迫。

据猎聘介绍，2020年其ARPU9（每用户平均收入）值达到3.13万元，在同行中最高。此外从数量上看，猎聘注册企业数81万，其中付费企业数5.5万，相较于整个市场近4000万的企业数来看，猎聘收入体量及B端客户数成长空间仍很大。

在C端市场，房贷、车贷压力下，越来越多职场人选择自学“技能”提升业务能力寻求高薪职业发展，也就是说初级人才以向中高端人才为方向努力前进。而中高端人才规模不断扩大，也给专注中高端人才招聘猎聘这样的平台制造增长的基础。

再有，相比用户体量大、资本聚焦的初级人才市场，中高端整体招聘市场渗透率较低，换句话说中高端整体招聘市场天花板高，挖掘潜力大。

据悉，中高端整体招聘市场，渗透率仅约1.3%，其中猎聘占据我国中高端在线招聘市场超80%的业务规模。随着中高端在线招聘市场渗透率加速增长，猎聘有望凭借高端人才市场上的优势，弯道超车其他在线招聘平台。

解决信息不对成难题

虽然企业端和用户端有招聘需求，但传统招聘市场“信息孤岛”问题严重，企业难以找到称心的人才，人才也难找到心仪的企业。这就需要猎聘这样的平台来解决人才市场信息不对称痛点。

无论是初级人才市场还是高端人才市场都关注效率。而要提平台招聘效率，一是要有足够的企业数据和用户数据，保证双方匹配率；二是要有立足于智能技术提高企业需求和求职者精准匹配度。

为此猎聘引入猎头，创新服务模式和优化智能技术初步建立起护城河。

在服务上，猎聘推出“BHC”服务模式，也就是建立企业(B)、猎头(H)、个人用户(C)三方连接，其中猎头的职责是帮助优秀的企业找到需要的人才，而这样追踪高学历、高职位、高价位人才的“中介”，大大增加猎聘平台服务效率。

不过，猎聘在猎头方面的实力还十分薄弱，长期增长存在考验。财报数据显示，2021年第一季度猎聘验证猎头数目为175413人，同2020年数量相比仅增长7305人，环比增长不足4%。此外，猎头触达用户数的增速放缓，猎聘验证猎头触达注册个人用户数出现下滑。

在技术上，猎聘基于大数据、AI等先进技术，推出职位推荐、简历推荐、AI猎头、职业发展、人才竞争力等免费创新型数据产品，提高了职位匹配准确度。同时，为用户提供简历优化、面试辅导、职业规划等付费服务，帮助用户更好的展示自己，提高求职效率。

从持续增长的研发投入也可知，猎聘重研发、重技术。财报显示，2021年第一季度，猎聘研发投入为6961万元人民币，同比增长22.5％。2020年第一季度、2019第一季度分别为5681万元人民币、4186万元人民币。

在形式上，猎聘与时俱进采用视频、直播等新型招聘方式，还推出视频面试工具，解决疫情期间用户和企业求职、招聘难题。例如，近日猎聘联合RA电子竞技俱乐部开展线上招聘活动，通过直播形式为广大求职者推介俱乐部招聘岗位，此次直播吸引超过3万名求职者在线观看。

现下看来，猎聘服务、技术升级效果显著，企业用户和个人用户数量持续攀升。

财报数据显示，2021年第一季度，注册个人用户数量持续攀升，猎聘平台注册个人用户数量由2020年第四季度的6320万名增至6580万名，创下历史新高。2021年上半年，猎聘新注册人群中45%为年轻人群。

解决市场信息不对称问题，提高匹配准确度以及核心人才、企业双方沟通效率是招聘平台共同目标。猎聘不断升级服务和技术也是为了破解行业难题，进而争取全面拿下高端人才招聘市场。

寻求多元化发展

经过多年耕耘，猎聘已从单一的招聘平台向多元化的人力资源服务迈进。

从营收结构来看，猎聘营收来自企业用户业务和个人用户及其他业务，而且相对依赖企业客户创收。财报数据显示，2020年猎聘来自企业用户的收益为17.23亿元，来自个人用户的收益为1.44亿元，企业用户收益占比高达92.2%。

猎聘通过不断完善“BHC”生态保持高端人才招聘市场上的领先，企业客户业务对其信赖有加。不过，随着前程无忧、BOSS直聘广泛布局高端人才招聘市场，高端人才市场竞争愈发激烈，易复制BCH的模式已然不是猎聘的护身盾牌。

在此情境下，猎聘只能升级“一纵一横”战略，意在深入高端人力资源服务产业链，打造更丰富的产品矩阵和多云化的服务，从而探索更多创收渠道。

目前，猎聘在C端市场提供从调研、培训到就业的一站式整体解决方案，包括面试辅导、生涯咨询等个性化职业辅导服务；在B端市场，推出饿多面、问卷星等SaaS工具产品，以及勋厚人力、乐班班等人力资源服务。

尽管，猎聘对深入高端人力资源服务产业链的打法充满信心，但除了企业用户业务和个人用户之外，猎聘其他业务均处于培育阶段没能贡献更多成果。而此刻，BOSS直聘成功上市、前程无忧宣告退市，在线招聘市场风云变化无常，猎聘多元化发展的道路任重道远。

总之，高端人才招聘市场一片蓝海，但猎聘四周强敌环伺、自身护城河不牢靠，其攻略高端人力资源服务产业链的时间线被无限拉长。

网招黑马的下一个十年拼什么

近来网络招聘领域颇为热闹。一边是老牌的招聘巨头前程无忧，决议私有化退走纳斯达克；另一边是移动新秀Boss直聘在纳斯达克风光上市，并在上市首日股价即飙升95.8%，市值拉升至148亿美元，折合人民币952亿元一度逼近千亿市值，一举刷新了互联网招聘平台在美股上市的历史记录。

所谓旧的不去新的不来，两者的一来一走颇具隐喻色彩，这似乎也标志着旧的PC时代大幕已经临近终结，而以智能化、移动化为代表的新网络招聘时代正在到来。

（配图来自Canva可画）

旧格局里面长出来的招聘黑马

借着移动互联网时代的东风，在线招聘在过去10年间经历了又一轮爆发式发展。作为参与这场在线化大潮的一员，Boss直聘仅仅用了7年多时间，就在由中华英才网、智联招聘、前程无忧等PC三巨头笼罩的旧格局之下撕开了一条口子，逐渐站上了行业第二位置，成了在线招聘领域名副其实的一匹黑马。而BOSS直聘能够发展如此之快，与其对行业旧模式的革新有很大关系。

从行业特质来说，在线招聘市场是个典型的双边市场，平台一边连接着B端的用人企业，另一端则连接着C端的求职者。而在过去很长一段时间之内，由于B端客户才是网络招聘平台的“金主”，所以网络招聘平台的很多基础设施建设，都更倾向于B端市场的需求，而甚少考虑C端市场的需要。

这样的供给逻辑使得平台在用户基数有限的情况下，随着网络招聘平台企业规模扩大，招聘效率开始急速降低，中小企业面临的“招人难”问题依旧没能得到很好地解决。很多企业为了提升自家招人的速度，不得不打广告将自己的招人需求置顶，但这样的方式虽然增加了招聘企业的招人成本，但不一定能够取得其想要的成绩，效果自然大打折扣。

另外，过去以B端为中心的发展模式，使得企业与求职者之间只能进行单项沟通，整体沟通效率很低。

作为从传统在线招聘行业里面出来的人，Boss直聘创始人赵鹏对这一切心知肚明。为此，他开创了两个方面的创新：一是建立以用户为中心的在线招聘新模式，通过“直聘”的“去中心化”模式赢得用户，从而增强其对B端用人企业的话语权；二是推进以社交匹配和算法推荐的移动化策略，使用户与意向企业之间形成高效的“人岗匹配”，从而提升企业和用户双边市场的满意度。

BOSS直聘的新模式由于戳中了行业痛点，很快便在迅速到来的移动化浪潮中流行了起来。作为模式开创者，Boss直聘凭借其先发优势，也坐上了网络招聘新时代的“头把交椅”，睥睨竞对好不威风。招股书显示，截止今年3月份，Boss直聘的平均MAU已经达到了3060万，单以MAU来计算，Boss直聘已经成了业内名副其实的第一大在线招聘平台了。

迅猛增长的后遗症

不过，在Boss直聘飞速增长的背后，其为推动增长所做出的系列举措，也开始显露出了明显的“后遗症”。

首先，是止不住的亏损“失血”。招股书显示，2019年、2020年和2021年一季度，其净亏损分别为5.02亿元、9.42亿元和1.76亿元，经调整净亏损分别为4.68亿元、2.85亿元和1.28亿元。仅用了三年时间，Boss直聘就亏掉了9亿元，其亏损之快可见一斑。

而导致其开支和亏损增加的很大原因，还在于其广告营销费用的增大。数据显示，2019年市场推广和广告投入费用是9.17亿人民币，而到了2020年，这一数字上涨到了13.47亿，增速超过了60%。也就说Boss直聘花了逼近14亿的广告营销，导致了多达9亿元的亏损。

而在2021年第一季度，Boss直聘的营销费用更是花了6.19亿，是2020年第一季度的2倍，其也同样未能实现盈利。不过，目前Boss直聘也意识到仅仅通过烧钱营销难以持久，其也在尝试社交招聘等新方式，但在该模式尚未成型之前其仍摆脱不了烧钱扩张的旧模式。

在其披露的招股书中，Boss直聘曾对外透露称，其上市所募集资金仍将有相当比例用于市场营销。可见在未来一段时间内，Boss直聘对营销的依赖仍不可避免。

其次，高速增长之下由于审核不严带来的灰产问题日益浮现。此前985高校大学生李文星误入传销组织殒命一案，曾让Boss直聘一时风声鹤唳。随后Boss直聘加强了审核，但新的网络灰产换了个身法，又在野蛮生长的Boss平台重新上架了。

此前很多公司假借招聘生活助理、董事长秘书等为名，对外招提供性服务的女性，一度引发舆论的普遍谴责。而在这些招聘乱象中扮演“守夜人”角色的Boss直聘，自然难辞其咎。

蓝领阶层恐难破商业化难题

从根本上来说，Boss直聘选择放松审核，本质上还是其在做商业上的一种取舍，即寄希望于通过增长掩盖一切现实矛盾。事实上，作为其商业化的两翼，用户和雇主的增长对于营收模式单一的boss而言，几乎是其在“头把交椅”尚未坐稳的情况下的无奈之举。

招股书显示，Boss直聘在营业收入中为企业提供在线招聘服务占营收的99%，其他收入仅占营收的1%。相比之下前程无忧在收入上更加多样化。前程无忧在校园招聘，培训，评估公司薪酬等方面占比达到41.79%。招聘业务起家的前程无忧，在多样化战略下已逐渐降低公司对招聘业务的依赖。

另外，这种单一的盈利模式，也让Boss直聘在面对亏损时显得力不从心。因此，无论是从哪方面来讲，在上市融资的同时加码新业务则成了Boss直聘的必然选择，而发力更加下沉的蓝领市场就是其做出的重要尝试。

据Boss直聘财报中的用户结构数据显示，其白领人数为1.79亿人，占比为55%，蓝领和大学生用户分别占28.8%和16.2%，相比白领用户群体，Boss直聘的蓝领用户阶层，显然还有很大的增长空间。Boss直聘也在其招股书中明确表示，上市所募集资金将有相当部分用于拓展蓝领市场。

不过，相比白领和金领群体来说，基于蓝领用户带来的AARPU（每付费用户收益）更低，这意味着商业化变现的难度加大。2020年，Boss直聘的平均ARPPU为864.2元，而同赛道的猎聘、前程无忧早已进入几千元的序列。可见，蓝领市场或许在短期之内还很难破解其盈利难的问题。

回归服务本身才是核心关键

从当下来看，回归服务本身或许才是对Boss直聘来说更为重要的事。毕竟，相比前程无忧、猎聘和智联招聘等平台来说，Boss直聘目前的商业化还比较初级，其可挖掘的空间还比较大，未来随着平台用户基数的增多，并不缺乏新的商业化空间。

但摆在当下的重要问题是，作为重要的服务性行业，Boss直聘在网络招聘领域建立的护城河还能否长久保持。

一方面，一直以来把钱花在营销上的Boss直聘，难免在业务上失焦。比如，大量的钱被用于营销获客之后，Boss直聘很难有更多的钱，用于了解新入驻的求职者与雇主在当前阶段的真实意图，长此以往必然会削弱其原本存在的直聘优势。

另一方面，直聊模式虽然是行业创新，但可复制成本较低，行业护城河并不稳固。比如，Boss直聘的直聊模式，被行业竞对用于自己的产品迭代上。如今智联招聘、猎聘、拉勾网、斗米等互联网招聘平台纷纷上线直聊功能，以提升招聘双方沟通效率，直聊已经成为行业标配。

可见在可预见的将来，无论是单纯的烧钱营销，还是直聊模式衍生出来的新模式，对boss直聘来说都将不再是其独有优势。而随着在线招聘行业进入稳定发展期，传统野蛮生长的方式也将不再适用，届时回归服务本身终将成为核心关键。

Boss直聘进，前程无忧退

长期以来，线上招聘行业都被认为是一个缺乏创新机会的领域，智联招聘、前程无忧等作为行业内的代表玩家们一直在不断寻求突破点未果。2013年，Boss直聘横空出世，以“找工作和老板谈”的直聊模式切入，短短8年便成为了当下最火的在线招聘软件。

虽然Boss直聘很火爆，但并不代表它便是国内规模最大的在线招聘软件。整体来看，在线招聘企业们也是各有千秋，囊括综合招聘、垂直招聘、校园招聘和社交招聘等细分领域在内的多元格局。自然，不同的出发点代表了时代的变化，也为企业们未来发展方向做出了选择。

（配图来自Canva可画）

Boss直聘进，前程无忧退

2021年6月11日晚，Boss直聘正式登录美股纳斯达克。上市首日，Boss直聘以37.2美元收盘，较19美元的发行价上涨95.79%。截至当天收盘，Boss直聘市值达148亿美元，一跃成为中国招聘行业龙头。

除去在2017年宣布在纽交所退市的智联招聘，目前仍在资本市场活跃的招聘企业中，前程无忧总市值49.94亿美元，猎聘总市值112.46亿港元，Boss直聘的市值约等于3个前程无忧和10个猎聘，上市也成为了Boss直聘的高光时刻。

Boss直聘在资本市场表现惊艳不但对自身的品牌影响力和资金方面都起到了莫大的帮助，对整个在线招聘行业来说都是一个推动作用，也燃起了资本市场对于招聘行业的信心。然而就在Boss直聘上市不久，同样在美上市的在线招聘企业前程无忧也步入了智联招聘的后尘。

日前，前程无忧宣布，公司将以每ADS79.05美元的价格被一个投资者财团收购，此次收购财团包括德弘资本、鸥翎投资、前程无忧CEO甄荣辉等，合并预计在2021年下半年完成。交易完成后，前程无忧也将成为一家私人控股公司，也将正式从从美股退市。

作为国内最早一批登录资本市场的老牌企业，前程无忧的私有化消息一经宣布也引起了轩然大波，其私有化原因也被多方猜测。一时间，前程无忧的业务数据、品牌表现、股价跌涨等都成为热门的话题。

私有化并非业绩原因

日前，前程无忧公布了2021年第一季度财报。数据显示，前程无忧一季度净营收为8.952亿元，同比增长13.2%；净利润为5729万元，同比下滑72%。对比同行的业务数据来看，猎聘一季度的营收为5.23亿元，Boss直聘更是一直未能盈利。

从收入来源方面看，在线招聘服务业务依旧是前程无忧的主要营收来源，第一季度实现收入5.454亿元，来自于其他人力资源相关营收为3.50亿元，其营收来源也比较健康，并未依赖单项业务。对比起来，BOSS直聘在营业收入中为企业提供在线招聘服务占营收的99%。

由此可见，前程无忧无论是在运营能力还是还是商业化布局层面都走在行业前方，私有化和其业绩表现的关系并不大。而作为老牌企业，前程无忧的传统招聘模式并未紧跟时代潮流，而上市企业想要大刀阔斧的改革也容易受到股价和市值的制约，私有化更有利于前程无忧未来的转型和竞争。

诸如此前聚美优品私有化退市、新浪私有化退市的前浪们来看，保存实力、重组上阵，从而谋取更大发展空间才是当下上市企业私有化的主要原因。因此，私有化并非是前程无忧的结束，或是一个重新开始的契机。

或将重回国内？

当下，在线招聘行业市场格局正在不断变化更迭，前程无忧在美股的表现力并不稳定，其私有化后回国上市的传闻也不绝于耳，私有化也是中概股回归的一个信号。但无论未来前程无忧选择A股还是港股，对其来说都是一个较好的选择。

其一，国内上市可以寻求更高估值。美股对“增长型”的互联网公司会给予更高的估值，但对于前程无忧、智联招聘等营收稳定，成长性却不明显的传统类型公司来说却并不友好。

上市17年，前程无忧作为营收占全行业比例超过三分之一的企业，估值却仅为Boss直聘的三分之一，的确在美股受了很大的“委屈”。如果前程无忧回到国内的资本市场，也能够寻求更为正向的企业市场价值判断。

其二，国内市场对其业务更为了解。前程无忧99%的业务都在国内市场，其相关数据也与国内就业市场息息相关，而国内互联网市场与美国同行们的商业模式和发展相差较大，美国资本市场对于中国互联网行业及其商业模式了解程度是相当有限的。因此，回国上市对于前程无忧的未来也是比较贴合的。

其三，中概股遭遇承压。瑞幸事件使美国资本市场对中概股报以偏见，此前，有多家中概股企业遭受做空机构的质疑，这对包括前程无忧在内的中概股们来讲都是一个不好的信号。而2020下半年以来，中概股回港热潮掀起也与此脱不开关系。

前程无忧真的“无忧”吗？

虽然目前市场对前程无忧回国上市抱以期待和看好的态度，但其从私有化退市再到未来有可能上市仍有一个漫长的过程。而就在当下，Boss直聘虽然在营收、市场份额层面都不敌前程无忧，但已然受到资本市场青睐的Boss直聘并非没有超越的可能。

根据此前数据来看，前程无忧在PC端的渗透率不及智联招聘和猎聘，在移动端的月活数量则低于BOSS直聘，正好处在了一个较为尴尬的局面。即便目前前程无忧的各项数据暂时稳定，然而私有化后，少了上市公司这个具备公信力的名头，前程无忧能否无忧仍是一个问题。

因此，不论是在美股市场继续寻求全球资本的目光，还是日益完善自身业务或投身国内资本市场，企业自身拥有强劲的实力才是吸引投资者的不二法则，否则无论身处那个市场，都只会陷入僵局。

对于前程无忧来讲，虽然对手实力强劲，但并非面面俱到。取其精华去其糟粕，结合自身优势去优化业务，改善行业共有的痛点是前程无忧接下来的一步。相信对于这个成立20多年的企业来讲，这并不难。

蘑菇街财报：不容乐观

作为主流的电商购物方式之一，电商直播已经成为了当下的最大风口。随着各大平台进入电商直播赛道，电商直播赛道的竞争也愈发激烈。电商直播领域在经历过群雄逐鹿以及行业规范整顿之后，其行业格局已经基本确定。作为最早做电商直播的平台之一，蘑菇街却由于前期投入不大，而错过了电商直播发展的早期红利期。

为了搭乘直播便车，近年来蘑菇街开始加大力度布局电商直播业务。随着电商直播业务的发展，其在蘑菇街的营收结构中扮演的角色也越来越重要，这在近日发布的2021财年第四季度财报中有明显体现。

（配图来自Canva可画）

财报数据不容乐观

据财报数据显示，2021财年第四季度，蘑菇街的总营收为9090万元人民币（约合1390万美元），与去年同期的1.19亿元人民币，同比下滑了23.6%；2021财年总营收为4.824亿元人民币（约合7360万美元），与2020财年8.353亿元人民币的总营收相比，同比下滑了42.3%。无论是单季度还是全财年，蘑菇街的表现都不甚理想。

从财报整体数据来看，近年来蘑菇街的营收结构也发生了变化。据财报数据显示，2021财年，蘑菇街的总营收为4.824亿元，佣金收入为3.19亿元，在总营收中所占比重增至66.05%；营销服务收入为7135万元，在其总营收中所占比重下降至14.79%。

在成本方面，蘑菇街也进行了成本收缩。数据显示，2021财年蘑菇街的主营业务成本为1.83亿元，同比减少了37.7%；销售费用为2.30亿元，同比减少了62.5%。

而蘑菇街营收的下滑，主要与其正在进行的转型有很大关系。蘑菇街正处于从传统货架式商城向电商直播转型的阵痛期。一方面为了提高转型效率，蘑菇街加大了同合作伙伴如主播、机构的直播业务分成，这一部分分成在一定程度上影响了蘑菇街的营收。

另外，传统货架式商城的变现效率比电商直播更高，这也造成了蘑菇街短期内的收入下降。虽然财报数据不容乐观，但其近几年发力的电商直播业务，使其焕发了新的生机。

电商直播挽救颓势

电商直播开始于2016年，爆发于2019年，在政策扶持及疫情等多种因素的叠加影响下，成为了刺激电商发展的新动力。在电商直播领域，蘑菇街则是起了个大早，赶了个晚集，但随着其重新布局电商直播业务，已经开始逐渐挽回颓势。

首先，电商直播业务带动了平台总GMV的增长。据财报数据显示，2021财年第四季度，蘑菇街平台的总GMV为25.76亿元，同比增长了6.5%，其中直播GMV达到了22.4亿元，同比增长了42%；2021财年全年，蘑菇街的平台总GMV为138.55亿元，其中直播GMV为108.78亿元，同比增长了38.1%，而直播GMV占平台总GMV的比重高达78.5%。

其次，电商直播业务也给平台用户增长带来了积极影响。据悉，在过去一年时间里，蘑菇街新增了1530万用户和近1500位新主播，并且引入了超2300个首次进行合作的品牌。

有数据显示，在2020年618期间，蘑菇街的直播GMV达到了去年同期的185%，直播业务全局GMV贡献度为84.8%。另外，蘑菇街的头部主播“小甜心_呢”在618期间达成销售额6033万，其单场活动最高销售额为2441.5万元。

去年双十一，蘑菇街的直播GMV同比增长了82%，2个小时的销售额超过了2019年双十一全天的销售额，并且还诞生了双十一全网首位破亿主播。直至活动结束，蘑菇街一共产生了2位破亿主播，4位破千万主播以及近百位破百万主播，直播业务带来的效益初现。

转型之后困局仍在

虽然电商直播业务在一定程度上减缓了蘑菇街的颓势，但蘑菇街的核心问题仍旧没有得到解决。

一方面是电商直播领域格局已定，蘑菇街发展空间有限。经过群雄逐鹿之后，电商直播领域已经形成了淘宝、抖音和快手一超双雄的局面。早在2019年，淘宝直播占据的市场份额就达到了59.52%，快手的带货规模为1000亿元，市场份额占比为23.8%；抖音的带货规模为400亿元，市场份额占比为9.5%。

除了要面对淘宝、抖音和快手这三家头部企业之外，蘑菇街还要和京东、拼多多、苏宁易购、小红书和唯品会等平台进行竞争，且各个平台都有其独特优势，护城河较为稳固，蘑菇街并不具备明显的竞争优势。

另一方面，蘑菇街目前还没有形成差异化的直播优势。作为电商平台来讲，蘑菇街商品品类的丰富性比不上淘宝，且其商品和淘宝商品具有很大的重合性；从价格角度出发，蘑菇街的价格优惠力度比不上拼多多；作为种草社区平台，蘑菇街的用户数量以及内容的广度无法与小红书相比较。由于没有形成差异化优势，使得蘑菇街与其他平台竞争时并不占优。

最后，用户数量增速慢也是蘑菇街面临的一大难题。自从蘑菇街的活跃用户数量达到3000万之后，一直处于较为稳定的状态，虽然在过去一年新增了1530万用户，但和其竞争对手小红书超过3亿的用户数相比还是居于劣势。用户数量是平台的立身之本，过慢的用户数量增长，自然会对蘑菇街的发展造成不利影响。

短播成新增长引擎？

拥有创新基因的蘑菇街在推出直播切片业务之后，又推出了全新的业务形态“短播”。直播切片指的是将直播过程中的精彩部分，使用切片功能进行剪辑，使之形成新的短片。短片不仅可以反复观看，还可以在首页展示为主播吸引流量。

而“短播”则是将商品讲解视频和电商系统中的搜索引擎打通，在平台公域流量池通过个性化算法推荐，让优质的商品讲解视频脱颖而出。

从主播层面来看，“短播”能够让新人主播快速跨过冷启动期；对成熟主播来讲，能够为其增加一份额外收入。据官方公布的数据显示，主播“冉冉Rran”借助视觉效果突出的“短播”内容，日均涨粉千余名；主播“程轩zz”的“短播”录制率由40%提升至94%时，周成交率提高了16倍。

从用户角度出发，“短播”能够让直播间出现过的商品变得可被搜索。面对大量的直播间，消费者无法准确锁定目标直播间，而平台会通过人工智能算法，让短播内容出现在搜索、类目、信息流等用户场景，让直播商品能够被搜索。从平台角度来看，“短播”是和外部流量池对接的便捷通道，可有效提高用户购买转化率。

短播在一定程度上解决了直播间商品搜索困难的问题，使得用户能够准确的搜索心仪商品，这在无形中提高了购买的可能性。但对短播最重要的还是商品本身，商品本身足够好，才能激发用户的购买欲，一旦商品出现问题，就会降低平台在用户心中的信任感，进而造成用户流失。因此，蘑菇街在发展短播业务的同时，仍需要对短播内容以及商品质量进行严格把关。

就目前情况而言，“短播”及直播业务在一定程度上，给蘑菇街带来了新活力。不过，缺乏稳固护城河的蘑菇街，能否应对来自电商直播领域激烈的行业竞争，却依旧不好说。

逆势扩张的首旅如家

配图来自Canva可画

说到受疫情影响最大的行业，便不得不提酒旅行业了。2020年对于酒旅行业从业者来将是极其特殊的一年，持续了几乎一整年的疫情让酒店旅游企业集体受挫。近期，酒旅类上市公司的财报陆续发布，大量企业的营收下滑，作为国内酒店三巨头之一的首旅如家也不例外。

下半年反亏为盈？

日前，北京首旅酒店（集团）股份有限公司（以下简称“首旅如家”）公布2020年年度报告。财报显示，2020年全年首旅如家营业收入约为52.82亿元，同比下降36.45%；归属母公司净亏损为4.96亿元，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净亏损为5.27亿元。

不难看出，疫情带给酒旅行业的影响近乎是毁灭性的，头部企业受到的波折更甚。同样作为三巨头之一的华住2020年全年净亏损达21.92亿元，与去年相比暴跌224.47%。但对于首旅如家来说，虽然遭受巨大的打击，但经过多年的深耕和运营，其回血能力也令人瞠目结舌。

根据此前财报数据来看，首旅如家从第三季度开始便实现了盈利。2020年第三季度和第四季度，首旅如家扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润分别为1.33亿元和4527.75万元，而业绩回暖也是由多方因素的促进。

其一，出游恢复为酒店行业赋能。去年下半年，由于国内疫情的稳定，旅游行业也迎来复苏，自然给各大酒店带来了一定程度的赋能，而大概率下，2021年国内旅游地点也将集中在国内市场，也会持续为国内酒店企业添砖加瓦。

其二，不断优化自身进行自救。2020下半年以来，首旅如家全力推进数字化建设，通过与互联网企业合作和领先技术应用，进行线上线下融合发展，加大直播等数字营销手段，围绕提升用户流量和转化率的目标，继续采用“直播+”等营销方式，多维度增加酒店营收。

由此可见，大环境和自身的双驱动使得首旅如家业绩不断好转，也证明了酒店与旅游行业之间存在必然的关系。然而值得注意的是，在疫情的冻土之下，首旅如家的种子依然在不断发芽乃至蔓延。

逆势扩张不停

根据财报来看，首旅如家2020年全年新开店909家，较2019年增加80家，完成了经营层年初制定的全年800-1000家开店计划。同时，截至2020年12月31日，首旅如家酒店数量4895家（含境外1家），客房间数432453间。其中，中高端酒店数量1165家，占比23.8%。

按理说，越是在危急时刻越要保留实力去规避风险，裁店闭店才应当是正常的应对之策。但纵观以往市场发展历史，对于巨头而言，越是所处行业暂时下挫的时期，越要抄底发展。不光是首旅如家，华住、锦江等头部酒店企业也在逆势扩张。

虽然此种做法会给企业带来短暂的经济压力，但长远来看，巨头逆势扩张也有自身的考量。

首先，抓住行业出清的机会。疫情加速了行业出清，中小单体酒店或直接关店，或选择加入龙头连锁品牌。根据华住季琦结合OTA数据预计，疫情期间约15万家酒店关门。因此，在抗压能力小的企业让出市场份额后抓住机会，不但能够提升自己的份额，其扩张成本也更小。

其次，获得资本市场的看好。资本市场更看重的是一家企业的行业占位和成长性。首旅如家在酒旅行业已经具有较高的行业地位，扩张能够给企业带来一定的机会，随着规模基数的做大，不但能更好抵御各类风险，也能在资本市场持续获得话语权。

最后，使整个酒店行业趋于连锁化。对于整个行业来讲，连锁化打造的是一种标准产品。从无论是装修、服务、价格、产品上为消费者进行稳定和统一。不但会给消费者带来安全感和消费体验，也能进一步提高行业的从业标准。

换个角度来说，疫情的突击在一定程度上对实力雄厚的巨头是有催化作用的，大集团不管风险防控的能力还是标准化流程的优化都能给市场和投资人较为稳定的保障。

拐点已至，连锁酒店迎来新战局

由此可见，逆势扩张对巨头们产生的压力远小于能够获得的回报，而除了酒旅行业以外，餐饮类的海底捞、零售类的名创优品等企业都有逆势扩张的表现，不但有助提高营收水平，同时也拉大和其他竞争对手的距离，可谓是整个市场达成了一种共识。

疫情是一个分水岭，未来随着疫情的常态化，已然补足自身的酒店巨头们也迎来新的战局。对于首旅如家来讲，下半场又是如何做的呢？

首先，下沉市场仍有很大空间。根据中国饭店协会《2020年中国酒店业发展报告》，截至2020年1月1日，中国拥有共计1975个连锁酒店品牌，连锁客房数为452.4万间，连锁化率为26%，而下沉市场的连锁化率不足5%，说明下沉市场仍有很大的发展空间。

而首旅如家也将目光放至下沉市场，2021年首旅如家将继续加速开店步伐，全年计划开店1400-1600家，并将强化区域拓展、省域深耕，加速三、四、五线下沉市场布局。同时，也将继续坚持加大中高端的拓展力度，提升中高端酒店占比。

其次，将“服务”贯彻到底。无论是中高端酒店还是连锁、自营，其本质都是一个服务的过程。随着消费升级的需要，消费者也越发重视服务过程，首旅如家也不断在服务上下功夫。比如此前首旅如家旗下4000多家酒店在此前齐推“礼遇服务”，贴合回归服务本质的需要。

对于整个市场来讲，未来中国酒店行业逐步连锁化、品牌化是一大趋势，巨头的话语权无疑会更高。因此，作为行业的领头者，首旅如家都应保持初心为消费者提供更好的服务，从根本上保证自身的“长期主义”，才能获得长久的回报。

文/旷创投，ID：liukuangtmt

财报背后，光线传媒不断回血

配图来自Canva可画

由于海外疫情反复，被视为“救市之作”的《黑寡妇》、《007：无暇赴死》等片不断延期，老片重映便成了国外影视大厂盘活市场的无奈之举。去年至今，好莱坞大片接连重映，其中不乏《哈利波特与魔法石》、《阿凡达》、《指环王》等广为人知的经典影片，

老片的重映揭示了目前国外影视行业的“难题”，但即便如此，与国外相比，国内影视行业却在不断回暖。十一档、春节档的连续发电激起了消费者的观影欲望，不但让整个影视行业死灰复燃，也让身处其中的企业获利，比如一直被市场寄予厚望的光线传媒。

Q4力挽狂澜

临近5月，光线传媒的2020年报才得以公布，整体来看，公司2020年度实现营业收入11.59亿元，同比下降59.04%；归属于上市公司股东的净利润2.91亿元，同比下降69.28%，利润一度下降近7成。

虽然光线传媒的收益在大幅下降，但在去年一度跌至冰点的影视行业中却依然表现突出，完美诠释了什么叫做“不是我优秀，全靠同行衬托”。因为在已经公布了年报的影视公司中，亏损的企业占据了绝大部分，包括头部影视公司万达电影、华谊兄弟等。

而从单季度来看，第四季度无疑是光线传媒全年的高光时刻。其第四季度的营收和净利分别为6.78亿元和2.27亿元，可谓是力挽狂澜，凭借最后三个月挽救了全年的盈利状况，而光线传媒第四季度取得好成绩也是由于自身的不断自救和发力。

首先，自身实力所在。疫情导致许多抗压能力小的企业出清，也给比较有实力的企业带来了一定的市场，影视行业也不例外。光线传媒在疫情之前便有诸如《哪吒》等爆款打基础，后续也有不少存货。不但赋能自身，也凸显了电影行业强者恒强的现象。

其次，爆款的助力。影院开放后，消费者的观影需求实现了“累积性”释放。在观影需求的冲击下，影视行业纷纷拿出极为优质的作品与之呼应，譬如光线联合发行的《八佰》和主投主控的《姜子牙》等影片都取得了极为不错的成绩，也是其能够取得盈利的重大因素。

内容领域逐渐多元化

不难看出，电影的发行是光线传媒能够盈利的关键，根据数据来看，2020年光线传媒的电影及衍生业务占营业收入的比重为81.20%。其中，动漫业务板块更是光线传媒冲高业绩的长板，彩条屋不断被各界看好，光线传媒一度成为“国漫崛起”的代言人。

然而经历一场磨难总会让企业醍醐灌顶，一部优质的“爆款动漫”是一个需要精雕细刻的慢功夫。优质的IP、长期的特效制作等缺一不可，不但费时间费钱，其后续的收益和口碑也很难保证，比如2020年国庆期间高开低走的《姜子牙》。

因此，光线传媒也不再将鸡蛋放在同一个篮子里，其影视种类也不断向多元化的方向发展。除了在电影的制作上将影片种类扩展到主旋律片、爱情片以外，光线传媒也不断向电视剧、网剧等领域做出大布局。

报告期内，光线确认了对电视剧《新世界》的投资收入，同时其发布的剧集片单中《山河枕》《春日宴》、《大理寺日志》等项目已进入实质推进阶段，涵盖多种类型的题材。光线也表示，电视剧及网剧业务有望成为公司营收的重要补充，也是业务板块迈向多元化的重要实践。

不难看出，目前光线传媒各项业务板块也在持续推进及布局中，为公司后续发展提供了坚实保障。这些动作不但能够避免单一的业务风险，也将继续加速出清，提升龙头集中度，进一步展现自身的实力。

“东方迪士尼”仍是最终目标？

对于国内的影视龙头企业来讲，迪士尼无疑是最终的目标。随着昔日对手华谊兄弟一度踏入退市边缘，“迪士尼”梦碎，光线却依靠着多部较为出圈的动漫被不断看好。自然，光线的目标自然也是成为像迪士尼一样伟大的影视企业。

因而，光线也仿照了迪士尼漫画IP影视化的方式，打造了一本漫画APP。值得注意的是，一本漫画APP孵化原创漫画IP32个，为动画电影储备了丰富的IP资源，2021年公司与完美世界达成战略合作，共同打造动画电影IP体系游戏产品，持续推进产业链上下游发展。

对于光线来讲，虽然自身较有优势，但想要对标迪士尼仍不是一件简单的事，光线未来的发展并不轻松。

首先，《哪吒》之后，爆款难寻。在多部动漫作品颇受好评的状况下，光线传媒背负着“国漫崛起”的重任。然而细数光线历来的作品，真正能够称得上“爆款”的也只有《哪吒》一部，被寄予厚望的《姜子牙》口碑也扑街，在系列IP开发上的能力较弱，持续生产爆款概率低。

其次，竞争对手不容小觑。近年来新崛起的影视企业不在少数，欢喜传媒便是一个不容忽视的存在。欢喜传媒以资本的形式与一批知名导演深度绑定，并预定了其未来6年的影视作品，囊括独家优质内容，也给光线传媒在内容上施加了一定的压力。

好头已开，2021光线值得期待

历经2020年电影行业全面亏损后，随着元旦档、春节档、清明档的屡破纪录，新一年电影行业回暖迹象率先在龙头企业业绩层面显现。而光线传媒也在刚刚发布年报之后再次公布了2021年第一季度的业绩。

从财报来看，报告期内光线传媒共实现营业收入2.4亿元，同比增长5.98%，归属于上市公司股东的净利润为1.98亿元，较上年同期增长573.14%。比之去年可谓是迎来了“开门红”。而再开了好头之后，光线也应不断乘胜追击。

其一，影视企业需要自己的特色。光线传媒想制造第二个“爆款”，就必须走出对爆款IP的复制心理，应当多结合主流的市场趋势与观众心理，给大家带来耳目一新的作品，而并非是将爆款拿出来一溜再溜。

其二，不断探索电影工业化。目前，国内整体影视工业化的程度和制作水平仍与进口片存在差距。然而电影工业化是助力中国从电影大国走向电影强国的必经之路。因此，光线传媒也应起好带头作用拔高影视制作的标准，从而促进整个影视行业的工业化进程。

无论是光线传媒还是整个影视行业，虽然被疫情的突袭搞乱了阵脚，但未尝不是一次破而后立的机会。整个影视企业在重创中重筑，消费者也在停摆中不断对影视内容提出更高的标准。因此，作为行业的头部平台和“国漫崛起”的代表，光线传媒更应不断优化自我，引领行业走向更好的未来。

文/旷创投，ID：liukuangtmt

工商银行年报：稳中有进

配图来自Canva可画

近期，工商银行发布了它的2020年度报告。财报显示，工商银行实现营收8826.65亿元，同比增长3.2%。营业利润3913.82亿元，同比增长0.2%，整体保持稳定上升的状态。

报告中巨大的营收规模引起了一众咋舌，让外界不禁惊叹“宇宙行”的赚钱能力。但如果深入分析工行的经营状况，会发现它也面临着些许挑战。

主业稳定

从具体业务来看，工商银行主要的两项业务营收都实现了增长。财报显示，2020年工商银行利息净收入达6467.65亿元，同比增长2.3%；非利息净收入 2359.00 亿元，同比增长 5.7%。

可以看出，利息业务在工商银行的营收中占比更重。而报告期内工行非利息业务体系下的各项业务营收都有所上涨，利息业务体系下的各项业务营收则有涨有跌，使得总营收的持续增长多了些许动荡。

具体而言，报告期内工商银行的“客户贷款及垫款利息”收入和投资利息收入有所增长，而“存放银行款项利息”收入和“存放和拆放同业及其他金融机构款项利息”收入则有所下降。其中，“客户贷款及垫款利息”收入达到7664.07亿元，同比增长4.6%，占总利息收入的70.2%（总利息收入10925.21亿元，上面是利息净收入），是工商银行主要的利息收入来源。

而且“客户贷款及垫款利息”的平均收益率也是四项利息业务中最高的，达到4.26%，但相比去年同期还是下降了24BP（Basis Point，1%的百分之一，即0.24%）。这是因为以下两方面原因，工商银行2020年短期贷款和中长期贷款的平均收益率相比去年同期都有所下降。

一方面，央行公布的贷款市场报价利率（lpr）作为各家银行指定贷款利率的基准，从去年5月开始，已经连续11个月都没有发生变化。而工行推进 LPR 贷款定价基准转换，同时持续让利实体经济，进一步降低企业融资成本，所以其在企业方面给出的贷款利率维持在较低水平，甚至有所下降。

另一方面，疫情期间，工行连续推出一系列普惠金融举措。比如，凡参加疫情防控的医护人员、工作人员，以及确诊患者和疑似人员及其配偶，疫情期间在工行的个人贷款、信用卡透支因不便还款发生逾期的，不计为违约；向湖北疫情防控医护人员提供免费人身保险，并向感染新冠肺炎的患者每日给予一定的住院补助金。

另外，工行还持续落实延本延息、减费让利政策，为10万多客户缓释还本付息压力，助力国家克服疫情难关，而以上举措都使得工行在贷款业务上的平均收益率有所下降。

而在平均收益率有所降低的情况下，工行的“客户贷款及垫款利息”这项业务还能实现收入增长，主要是因为其客户贷款及垫款的规模有较大增长，覆盖了因平均收益率下降导致的收入减少。

财报显示，2020年工商银行各项贷款总额186243.08亿元，同比增长11.0%。贷款业务的规模效应优势显现，推动工行报告期内营收稳定上涨。

信贷结构有变化

仔细分析2020年工行贷款规模的增长，发现它对不同类型客户的贷款投放整体来说很均衡，但在细节处表现出了不同的侧重点和调整策略。

财报显示，2020年工商银行公司类贷款和个人贷款相比去年同期都增长了11.5%。

从公司客户的信贷结构来看，工商银行的贷款主要向实体经济类企业倾斜，侧重于解决基础设施建设、制造业和疫情防控等领域客户的资金需求。比如，本报告期内工商银行在水利、环境和公共设施管理业等公共服务领域投入贷款增长得最多，增长幅度为26.8%。

而疫情的发生也给工行的公司信贷结构变化带来了一定的影响。因为疫情防控的需求，2020年交通运输、仓储和邮政业贷款达到工行总贷款支出的25.2%，比上年末增长 15.8%。

同时，也因为疫情的原因，租赁和商务服务业、批发和零售业等行业部分客户贷款出现劣变，不良贷款余额有所上升，所以这些行业在总贷款支出中的占比下降。财报显示，批发和零售业的不良贷款率从10.45%增长到了13.78%，其贷款占比由4.7%下降到4.5%；住宿和餐饮业的不良贷款率由去年同期的8.10%增长到了14.0%，其占比由1.0%下降到0.9%。

而从个人客户的信贷结构来看，工商银行主要鼓励个人开展经营性活动，控制消费和住房的支出。财报显示，2020年工商银行个人经营性贷款支出增加50.8%，个人住房贷款支出增加10.9%，个人消费贷款支出减少5.1%。

其中，增加个人经营性贷款支出一方面是因为个人经营贷款的利息收入更高，而且在经营结算活动过程中，会给银行带来存款、手续费等其它回报；另一方面是因为个人经营贷款实质上也是对企业和个体工商户的支持，可以促进社会就业和国家经济发展。而表现在产品层面上，就是工行网贷通、经营快贷等普惠领域重点贷款产品的快速增长。

减少个人消费贷款支出是因为虽然其能在短期内刺激消费，但在中长期会加大居民的债务压力和债务风险。而且近年来市面上的消费贷产品鱼龙混杂，比如彩礼贷、车位贷、分期购墓等信贷产品，引导居民过度负债，完全与金融服务实体经济的目标相悖。

而且个人消费贷款业务的不良贷款率也是四项个人贷款业务（个人住房贷款、消费贷款、经营性贷款及信用卡透支）中最高的，所以在报告期内，工行有控制地将其占比从1.2%下调到了0.9%。

可以看出，工行的信贷结构变化与社会的变化息息相关，而疫情的发生让大部分社会组织及个人集体停摆，虽然工行采取了一些举措积极调控社会资源流向重要领域，并缩减不良贷款率高的业务支出，但是疫情还是给社会经济带来了重创，也给工行的经营埋下了一些隐患。

挑战依旧

疫情期间，工行落实了监管出台的延期还本付息政策，这样虽然给借贷方留下了一定的缓冲期，但贷款尚未收回，而借贷个人及公司因疫情遭受的损失如果不能挽回，就会导致之前延期的借贷款项转为不良贷款，给工行自身带来风险损失。

而且虽然工商银行2020年整体的不良贷款率为1.58%，仍保持在稳健区间，但相比招商银行1.07%的不良贷款率，工行在2021年需要更加注意风险管理。

另外，疫情期间，央行综合运用降准、再贷款、再贴现等多种货币政策工具，缓解银行体系在特殊时点的现金流动压力。如今疫情逐渐过去，央行对金融机构的补贴政策也将逐一退坡，加上不良贷款的累积，2021年工行就可能将在财务管理方面面临不小的挑战。

除此之外，工行的互联网金融品牌e-ICBC旗下的三条产品线也各自面临着诸多挑战。

比如，相比、微博等主流社交应用的用户量，社交应用“融e联”的用户数相差甚远；电商平台“融e购”也存在物流进度不能明确显示、无法在线上与客服交流等问题，导致用户购物体验不佳。

至于上述问题，一方面是因为它的规模优势不能完全发挥。相比互联网企业，工商银行的国际化优势明显，比如工行发布“第一个人金融银行战略”品牌体系，持续蝉联全球零售银行品牌价值榜首。但现在国际形势仍不明朗，而互联网企业在客户拓展、市场营销和数据分析等方面更具优势，这都限制了工行的互联网产品赢得更大的用户规模。

另一方面是因为工行主要招聘的是金融、经济类专业人才，而非互联网服务，加上线下仍是银行的重点服务场景，就导致其线上产品创新能力和服务能力是短板。比如，现在去线下网点办理业务时，工作人员会引导客户下载并使用客户端，但部分需要递交材料审核的业务还是线下办理更加便捷。

而且已年长的客户群对线上服务的接受力和掌控力较弱，当下线上服务不够精简，他们就会更倾向于去线下办理业务。

作为国内最赚钱的企业，工行不仅可以支持国内经济社会高质量发展，也是代表中国开拓国际市场的重要力量，它的蓬勃发展意义非凡。而以上种种问题都是当下摆在工行面前的挑战，亟待它去解决。

文/旷创投，ID：liukuangtmt

京东健康2021继续角逐万亿大健康赛道

配图来自Canva可画

作为目前京东“三驾马车”中的第一家上市主体，京东健康给京东集团带来的正面影响不言而喻。一方面，京东健康的上市，直接带动了京东集团母公司市值的快速提升；另一方面，京东健康也让京东集团，在大健康赛道成功落下一子。

与此同时，京东健康借助京东集团在物流供应链、金融领域的优势资源，也让自身的业务得到了快速发展，并迅速跻身于国内互联网医药公司前列，伴随着公司业绩的迅速增长，京东健康进一步将其触角伸入到了整个大健康赛道之内。

仍在高速成长期

3月29日，京东健康发布了其上市后的首份年度财报。财报数据显示，2020年报告期内京东健康实现总收入193.8亿元，同比增长78.8%；非国际通用会计准则下实现利润7.5亿元，同比大增117%。从财报来看，无论是营收还是净利润，京东健康都还保持着高速增长。

而京东健康营收、净利润的高速增长，则与其高速增长的用户数量分不开。数据显示，截至2020年12月31日，京东健康年活跃用户数达到了8980万，一年净增3370万，同比大增60.07%。用户数量的高速增长，与京东集团的支持分不开，对此京东健康CEO辛立军对外表示：“面向京东集团4.7亿活跃用户数来看，未来京东健康的用户数量还有很大的增长潜力。”

分业务来看，作为主营业务的医药电商业务，借助其大量的新增活跃用户，以及稳固的基本盘，使自身得到了快速发展。财报数据显示，2020年京东健康商品收入占总营收的比例为86.54%，在营收占比基本稳定的情况下，该业务板块创收167.74亿元，同比增长77.78%，这直接带动了公司总收入的大幅提升。

作为主要增收引擎的医药电商业务快速发展的同时，其收入占比仅占一成多的服务收入，也实现了较快增长。数据显示，2020年京东健康的服务收入同比大增85.41%至26.09亿元，过去两年这一业务的增速，分别达到了41.59%、53.88%，去年其增速较上年实际增长了接近32个百分点。

从其两大核心业务的高增长不难看出，京东健康目前还处于高速增长期。而得益于高毛利的在线医疗服务业务的高增长，京东健康整体盈利能力得到了显著提升，医药服务闭环也日渐完善。

医药服务闭环渐入佳境

从京东健康的营收结构来看，现阶段驱动其营收增长的仍然是医药零售业务。但在战略层面上，京东健康强力推进的以供应链为核心，打造“医+药”闭环生态的战略也在稳步推进。

在医药零售方面，京东健康已经形成了自营、全渠道、线上的多样化渠道体系。截至2020年12月31日，在自营方面，京东健康在全国范围内，已经建立了14个医药专用仓库和超过300个非药品仓库；在线上平台方面，目前京东健康拥有1.2万家第三方商家，超过20000种商品；全渠道方面，京东健康的医药零售服务，已经覆盖了中国超300个城市，并为其提供当日达、次日达、30分钟、7*24小时的送药服务。

覆盖全面的渠道体系，为京东健康在医药零售领域，建立协同闭环准备了条件。一方面，自营平台能够有效地加强平台医药风险管控；另一方面，线上第三方平台能够迅速丰富京东健康的医药品类，利于京东健康从供给端强化其对用户的吸引力。另外，全渠道的运营，利于京东健康继续保持其在供应链上的优势，提升用户的整体医药零售体验。

在医药服务方面，京东健康通过切入问诊咨询、互联网医院、医药支付、健康管理等领域，

不仅使其在大健康领域的想象空间得到了极大拓展，而且还对其构建“医+药”闭环，起到了很好的促进作用。

一方面，通过切入线上问诊等高频应用场景，使得京东健康很好地提升了平台用户粘性，极大地降低了单一医药电商的高获客成本，对整个后端盈利能力改善形成了诸多利好；另一方面，用户通过医药问诊服务建立的信赖感，能够很好地促进用户医药零售转化，使更多的医疗服务用户沉淀为平台的医药电商用户。

在“医+药”的生态体系下，医药零售业务和医疗服务业务形成良性循环，飞轮开始加速转动。这在当前医药产业处在剧烈变革的大背景下，意义尤其深远。

角逐大健康赛道万亿新机会

从行业来看，京东健康当前正在努力构建的“医+药”生态闭环，也与当前整个行业的转变基本契合。

当前，医疗健康服务行业正在面临和经历两个“转变”。第一个转变是传统的线下医院或者线上互联网医院，正在逐渐向“线上+线下”、“医+药+险+养”闭环转变。过去这么多年来，国内的医院，一直都是以“治病+抓药”为主的运营模式，互联网医院出现后，这种方式逐渐转到了线上，但这种运营模式并没有得到根本转变。

但随着人们健康意识的觉醒，单一的“治病救人”模式，早已经不能够适应人们对医疗的需求了。人们更希望的是，通过在医疗保险、养护保健方面进行投入，从而构建起全面系统的健康护城河，从而做到早预防早治疗，让健康问题变得可防可控。在此背景下，行业内日渐形成了“线上+线下”、“医+药+险+养”的健康管理闭环。

第二个行业转变，是行业正从过去的“诊疗服务”向“健康服务”转变。通过规模化、区域化的连接医生团体、医疗机构、权威专家等医疗资源，协同制造商、服务商连接医疗健康产品、打通医疗健康大数据，形成覆盖全周期、全流程、全场景的健康服务，已经是大势所趋。

根据弗若斯特沙利文报告，2019年中国仅有2.4%的药品，通过院外在线零售药房分销，在线问诊仅占总咨询量的6%。作为一个新兴行业，大健康赛道是一个具备万亿规模的大型赛道，而国内医疗大健康仍处在相当初级的发展阶段，未来可挖掘潜力仍然很大。这就意味着先人一步布局“医+药”闭环的京东健康，有望伴随行业发展享受到更多的红利。

当然，盯着这条万亿赛道的不只是京东健康一家，主流玩家如阿里健康、平安好医生、丁香园等平台，新兴的互联网平台如百度健康、字节跳动、腾讯等巨头，也都在持续加码医疗健康板块。这意味着在大健康这个赛道里面，京东健康仍不可避免与这些巨头发生直接的冲突。

不过，从当下来看，医疗大健康赛道对于急于扩充领地的各家巨头来说，还更多是一个增量市场，各家巨头短期之内的任务，也还是以做大市场为主，暂时还不会涉及到彼此之间的正面竞逐。但从长远来看，随着行业的发展成熟，未来各家巨头在大健康赛道的激烈角逐仍将不可避免。

文/旷创投，ID：liukuangtmt

三只松鼠年报：企业健康化，挑战依旧在

配图来自Canva可画

长期以来，休闲零食作为人们日常生活中的所谓的“精神食粮”，被各个年龄段的消费者所青睐，休闲零食也有了“第四餐”的称号。经过市场的深化和消费升级的推动，零食生意越发被市场重视起来，许多休闲零食企业也因此水涨船高。

日前，作为休闲零食市场巨头的三只松鼠也发布了2020年度报告，从财报来看，三只松鼠正在不断求变。

打破“增收不增利”的怪圈

根据财报数据显示，2020全年三只松鼠实现营业收入97.94亿元，同比下降3.72%。虽然营收首次出现下滑，但值得注意的是，三只松鼠归属于上市公司股东净利润为3.01亿元，同比增长26.21%，说明了三只松鼠已经找到了良性发展道路。

除此以外，净利润的大增也打破了以往市场对三只松鼠“增收不增利”的质疑。结合往年业绩来看，2017至2019年，三只松鼠的收入分别为55.54亿、70.1亿和101.3亿，利润分别为2.78亿、2.56亿、2.05亿，低利润一直是三只松鼠极为头疼的顽疾。

而2020年能够在利润层面取得好成绩的背后，三只松鼠也做出了许多努力。

首先，线上全渠道的布局。根据财报来看，2020年天猫旗舰店营业收入28.47亿元，同比下滑了27.63%，而京东平台的营业收入19.95亿元，同比增加了22.22%。说明了三只松鼠正在打破单一渠道化销售，不断将线上平台的布局平衡起来。

除了天猫、京东以外，三只松鼠还围绕拼多多和抖音平台，实现各大板块的平衡。未来，随着直播电商、短视频电商等电商方式的加持，三只松鼠的线上销售渠道也将会更加平衡。

其次，产品优化的实行。报告期内，三只松鼠结合数据分析及供应链效率测算，对产品品类结构进行调整优化，针对300余款长尾SKU进行清理和淘汰。不但能够减少研发成本，也能进一步提升产品质量管控，实现优质产品的集中化，为全年的利润做出了贡献。

2020年度，受益于SKU缩减所带来的货品流转效率的改变，公司货品月均周转率提升近20%，消费者全品类质量客诉同比则下降了19.1%。

线下依然是布局重点

除了在线上渠道和产品管控上的调整以外，三只松鼠也在开拓线下市场。虽然起源于电商，但近年来三只松鼠不断发力线下门店，通过投食店和联盟小店抢占线下市场。截至报告期末，三只松鼠投食店新开店铺78家，联盟小店新开641家，总体线下店铺超过1000家。

值得注意的是，在报告期内，线下店铺整体均实现盈利。财报显示，2020年三只松鼠线下业务收入贡献占比已经从2017年的4.5%升至26%，并预计2021年将进一步抬升至33%-35%。而对于线下渠道的布局三只松鼠也有诸多考量。

其一，线上获客成本日趋变高。随着互联网人口红利的消退，流量的获取成本也越来越贵，但促销价格却越来越低，品牌逐渐丧失议价权，也导致企业毛利率的下降。然而一旦减少投放成本，销售量就会随之下跌。因此，发力线下渠道无疑是应对的一大策略。

其二，线下市场依然广阔。虽然线上市场异常火热，但线下渠道也不容小觑。根据弗若斯特沙利文预测，2022年中国休闲零食行业总体零售额规模约为1.56万亿元，其中线下零售占比约为83%。因此，三只松鼠发力线下也是具有一定前瞻性，将进一步拉升企业整体的市场份额。

其三，多元化渠道更加长期。无论是同样线上起家的百草味，还是线下起家的良品铺子，目前都在线上+线下双驱动，不但能够规避单一渠道带来的风险，也能进一步稳定销售方式。因此，三只松鼠优化线上、拓展线下也能够使企业发展更加具有长期性。

而三只松鼠也表示希望整体营收结构线上线下能够更加均衡，意味着线下依然是三只松鼠未来布局的重点。

多品类寻找新增量

不难看出，三只松鼠不断在渠道方面发力，根据渠道的优化为自身产品带来进一步的增长。然而值得注意的是，坚果作为三只松鼠品牌最具竞争力的优势品类，在2020年财报中营业收入却出现了同比下滑10.93%的状况，这无疑是一个不好的信号。

不难看出，三只松鼠坚果产品的引流能力正在下降，三只松鼠也受到了单一爆款带来的影响。

目前，洽洽食品、百草味、来伊份和良品铺子等企业都在坚果领域布局加速，与三只松鼠并称“坚果五强”。

爆款产品生命周期短、可复制率高、同质化严重，也将带来价格战等一系列行业乱象。在竞争激烈的零食行业，品牌想要不断占领市场和用户，研发能力是必不可少的一环。三只松鼠也意识到了这个问题，所以不断在产品拓展上下功夫。

如今的三只松鼠重点发力新品牌方面，比如进军婴童食品、宠物食品等赛道，目前已经孵化出小鹿蓝蓝、养了个毛孩等子品牌。经过近半年的运营，四个子品牌累计实现营收7611万元，其中小鹿蓝蓝实现营收5494.93万元。

此外，三只松鼠还打造了夏威夷果、碧根果、开心果、芒果干、手撕面包等亿级大单品，奶奶甜、白桃枣等千万级的创新新品，共同构成三只松鼠“坚果+精选零食”的丰富产品矩阵，给三只松鼠带来更稳定的营收方式。

行业持续向好，三只松鼠仍具挑战

根据弗若斯特沙利文数据显示，2018年我国休闲零食行业零售额规模达1.03万亿元，预计2019-2022年规模仍保持11.0%的复合增速，意味着我国休闲零食行业整体市场空间依然巨大。然而在市场空间的利好下，三只松鼠的挑战却随之来临。

从企业层面来看，除了良品铺子、百草味等老牌企业在渠道、布局、产品方面与三只松鼠大同小异以外，近年来不断出现的进口零食、网红零食等产品也在不断冲击国内市场，给本土零食企业也带来了一定的影响。

从产品生产层面来讲，三只松鼠不参与生产零食，而是将产品委托加工厂生产。短时间内，代工厂可以减少一定的加工成本，促进企业的规模化。但长期来看，无法紧抓生产线意味着无法决定生产成本，也难以把控产品品质，对企业的长期发展和品牌运营都相当不利。

从营销层面来讲，随着零食企业的竞争不断加剧，企业也需要付出更高的推广成本去影响消费者心智，比如良品铺子就多次出现在爆款网剧《沉默的真相》和多家综艺上。未来，三只松鼠想要不断紧抓消费者，依然要在营销上长期投入。

但无论是生产、营销等，作为休闲零食，三只松鼠的核心依然是以产品服务消费者。因此，根据消费者喜好和审美去进行创新和升级，在产品上不断趋于健康化和特色化，才能使企业的发展日久弥新。

文/旷创投，ID：liukuangtmt

瑞思英语Q4财报：线上大冲击，线下依旧不停

配图来自Canva可画

疫情带来了在线教育的繁荣，也带来了线下教育机构的停摆。有的企业损失超千万，更有一些机构熬不过这个“寒冬”频频爆雷，不断引发消费者的质疑。根据黑猫投诉平台数据来看，目前平台上针对教育难退费的投诉也主要集中在线下教育机构。

的确，去年以来专注线下教育机构的日子尤其不好过，能够坚持至今的企业也是在一边自救一边蓄力，瑞思学科英语（以下简称“瑞思英语”）便是如此。日前，瑞思英语也发布了2020年第四季度和2020年度的业绩报告。

业绩逐渐回暖

由于疫情的冲击尤为严重，瑞思英语的2020年极度难捱，从其发布的2020年度财报数据中可以窥得一二。根据财报显示，2020年瑞思英语总收入为 9.585亿元，同比下跌37.33%；净亏损为1.32亿，同比下降189.42%。

虽然整体的营收数据并不好，但在2020年的年尾，瑞思英语的运营已经逐渐好转。根据财报来看，2020年第四季度瑞思总营收为3.65亿元，同比下滑12.3%；净利润达5535万元，环比增长55%；经调整的税息折旧及摊销前利润为8529万元，同比恢复至去年同期93.7%。

除了营收以外，在新生人数上瑞思英语也在持续增长。根据财报数据，第四季度瑞思英语常规课程新招人数为8023人，同比增长29%。从整体数据来看，瑞思英语无疑已经走出了疫情的阴霾，而瑞思英语能在第四季度取得业绩好转也是其自救措施的促使。

首先，降本增效。在线下机构寒冬下，瑞思英语不断降低成本去稳定企业整体支出。根据财报来看，第四季度瑞思英语在销售和营销支出上同比下降17.8%；在降本的同时，瑞思打造了“天网+地网”的双网联动获客模式，实现了目标群体的精准触及，让获客更为高效。

截至2020年12月31日，瑞思直营学习中心及合作学习中心合计在读学员约15万人，自2019年1月1日起到2020年12月31日止，瑞思累计付费人次24万。

其次，线下扩张不止。瑞思的线下网络也在不断快速扩张，将品牌深入到更多城市之中。截至2020年12月31日，瑞思学习中心总数达到512家，相较去年新增40家，其中合作学习中心较去年同期增长37家，涨势显著。

线上机构不可忽视

不难看出，随着疫情好转，瑞思英语也在不断向好的方向发展，在财报中，瑞思英语也为来年做了全年收入14.20亿元到17.30亿元的营收预告。但对于瑞思英语来说，目前最大的对手并非是疫情等环境因素，而是愈发火热的线上教育机构。

不止是瑞思英语，几乎所有线下机构都受到了在线教育繁荣的巨大影响，原本作为线下教育补充的在线教育目前已然喧宾夺主，在资本的扶持下横冲直撞，线下教育不得不重视起来，因为在线教育平台有着多方面的优势。

从教育形式来看，在线教育打破了传统的课堂教学，使教学不再受到时间、空间的限制，任何人可以随时随地可以开始任何课程的学习，使学习更加便捷。另外，在线学习可以满足各种学习需求，服务水平也较线下机构相比更为突出。

从品牌影响力来看，在线教育紧抓互联网时代的潮流，通过各大营销渠道去触及消费者。电梯广告、节目冠名等等，数不胜数的营销手段让许多在线教育品牌出现在生活的方面之中，更容易引发消费者关注。

从师资来源来看，以英语科目举例，由于线上课程不受签证、居住等问题限制，不少在自己国家就是专职老师与在线机构签约，兼职线上授课，因此优质外教老师比较多，提供给家长更多的选择。而线下英语机构在师资力量上并不占优势，尤其是在下沉市场多有布局的机构。

部署OMO，瑞思转型不轻松

由此可见，在线教育的影响不容忽视，而瑞思英语也不断开始布局在线业务，以部署OMO战略来稳定业务发展。但实际上，瑞思英语在线上领域的体量并不大，未来想要持续发力OMO战略也将极具挑战。

首先，业务单一，转型难有特色。从整体来看，瑞思英语主要是针对3岁至18岁、儿童到青少年的英语知识体系，业务领域比较单一，未来发力线上业务也需要长时间的运营。并且，许多在线英语机构比如51talk等，目前已然发展成型，品牌影响力也更大，瑞思英语很难打出自己的特色。

其次，成本过高，教育新贵难以跨过。在转型线上期间，瑞思无疑要在聘请外教、营销、平台运营等方面不断布局，而这也是一笔不小的支出。另外，目前资本都流向了在线教育头部企业的手上，瑞思英语的资金优势并不大。

瑞思英语董事长兼CEO王励弘在接受21世纪经济报道记者采访时提到,要做“新世界的实习生”，表示所有人面对新世界的时候都是实习生，都会面对一些挫折和阵痛。自然，瑞思英语也不例外，在极具挑战的状况下，以瑞思英语为代表的线下教育机构未来将如何发展呢？

线下教育机构的未来在哪？

整体来看，线上教育是未来的大方向，但线下教育机构并不会被替代，教育机构线上线下融合已然成为趋势。然而无论未来线下教育机构是去发力线上业务或仍独立存在，都应当不断不断打磨企业自身内核，以为消费者提供更好的教学服务为导向。

首先，重视教育本质。无论是什么形式的教育形式，都应当注重教育的本质。以优质的教育产品和服务质量去致胜。因此，线下机构在不具备优势的情况下，更应当回归教育本质，始终以打磨产品和教学质量为核心，为学生提供高效的学习体验。

其次，将线上资源打通。将线上机构的技术运用在线下机构或能取得事半功倍的效果，比如线上采集用户需求，能够使目标客户群体更精准；通过线上的一些营销方式也能进一步获得更多的用户资源。另外，通过大数据运营决策也能减少一定试错成本，进一步提升线下教育机构的运营效率和效果。

2020年对于教育行业注定是不平凡的一年，无论是爆发式增长的在线教育还是步入颓势的线下教育，但不论是谁，只要能够依托教育的初心去创新和发展，未来才有长期发展的机会。

文/旷创投记者张文瑜，ID：liukuangtmt

米聊复活，转换赛道后如何跑赢？

配图来自Canva可画

米聊作为3G时代智能手机上最潮、最酷的社交应用，在手机用户之间还只能用短信、彩信、打电话等枯燥的方式沟通时，米聊的出现让人眼前一亮。全新的社交体验，使用户之间的沟通变得乐趣无穷，米聊简洁的页面和实用的功能，更是吸引了大量用户的青睐。据悉，米聊用户量一度突破了4000万，日活跃用户数达400万，曾被业界人士称为最有潜力的聊天通讯软件。

然而今时不同往日，谁曾想后来者骤然发力华丽转身，凭借更加新潮有趣的功能，直接称霸了移动社交领域。反倒是占尽天时，抢了先机的米聊却因的强烈冲击以及自身缺乏创新而变得哑然无声，只能以关停整改结尾。

当初关停实属必然

想当初，米聊横空出世布局即时通讯，侵入腾讯领地，腾讯自然不能无动于衷，于是火速推出来狙击米聊。然而虽然起步较晚，但其发展势头强劲，步步为营之下，一跃成为了移动社交领域的翘楚。如今一骑绝尘，米聊则无人问津。而之所以造成这种局面，小米公司自身有着不可推卸的责任。

首先，小米内部对米聊的重视程度不够，将其作为附属品，使其无法得到长足发展。是腾讯构建社交王国的重要一环，腾讯对其倾注的心血可想而知，尤其是在看到的成长势头之后，更是在资源补给、市场营销、品牌传播等方面，给予了相当大的扶持。而米聊并不是独立的社交应用，只能作为小米手机的一部分。所以在后续上线的功能接连成为全民话题后，米聊直接就被“判了死刑”。

其次，小米对即时通讯领域经验欠缺，使得米聊无法更好地满足用户的需求。腾讯是以社交起家，社交是腾讯的基因和命脉。加之，腾讯深耕十余年，不仅在社交产品方面有着极其丰富的经验，而且好友关系链还能导入，为引流。简言之，腾讯基础强大，更加明白市场与用户的需求，创造出来的产品也会更加深入人心。

而反观米聊，在这一点上就稍逊腾讯一筹。小米公司一直专注于智能手机的制造，移动社交并不是其主要阵地，小米无法为米聊提供这方面的经验，米聊也只能摸着石头过河。米聊毕竟欠缺移动社交的基础，在产品上难有突破，难获用户青睐。

纵观整个发展之路，正是由于米聊在资源、技术、经验、宣发等方面的欠缺，才造成了当初的败局。米聊虽然败北，但却没有放弃，仅在短暂完善后，就又重新复活。

光速复活压力甚大

仅过了短短一周，米聊就以全新的面貌强势回归。而根据米聊官网显示，新“米聊”是一个面向专业人士的语音聊天App，其slogan是“聊得来才聊，发言就举手”，这与之前爆火的Clubhouse有些相似。而米聊这次虽然重新复活，但阵地有所转变，复活之后的新路也并不好走。

一方面，米聊在新赛道也是新手，不甚熟悉的业务会让其接下来的发展之路充满不确定性。语音社交软件从出发点上就与传统的文字社交软件大相径庭，米聊在这语音社区这方面还完全是个新手。而Clubhouse的产品架构门槛还是比较高的，虽能复制类似产品，但想要复制出同样活跃的讨论气氛与应用风格并不容易。做得不好被迫关闭的先例也并不少见，比如“对话吧”被关停后并未再次上架，可见要想做出成绩并不容易。

另一方面，新的赛道也不乏实力强劲的竞争对手，激烈的市场环境下，米聊面临巨大竞争压力。新米聊并非是第一款类似于Clubhouse的软件，包括SoundOn的SoundClub、阿里的MeetClub、Twitter 的Spaces等都是同类型产品。而且这些产品均背靠大树，有着强大的实力支撑，米聊与之竞争，所要面临的压力可想而知。

Clubhouse的玩法在国内仍属于一个全新的领域，想要“尝鲜”的企业比比皆是。而米聊所要面临的压力也不仅仅只是上面这些，新的赛道难以预见的危机和挑战还有很多，米聊接下来要面临的困难只会更多，要承受的压力也只会更大。

胜算几何？

就目前来看，米聊已经调转了产品研发方向，想要通过类似于Clubhouse的方式重获新生。事实上，米聊要想突围也不是全无胜算，但有两点尤其需要注意。

一来，米聊要深切把握客户需求，只有研发出普罗大众喜闻乐见的产品，才能更好地提高用户粘性。想要让产品能够在市场上存活下来，那么就需要打造产品的不可替代性。也就是说，米聊就算是要模仿Clubhouse，也要注意在产品定位，设计环节、主打功能等方面多下功夫。只有在产品上寻求差异化，避免与市场现有产品趋同，才会吸引用户的青睐，才能长久地在市场上立足。 

二来，小米内部要重视起来，只有多方面、全方位的支持，米聊才能持续发展下去。米聊既然能重新上线，就说明还是不愿意放弃这一市场。人力、财力、物力上的支持，是决胜的关键因素。所以，小米公司只有在资金、技术、宣传等方面给予米聊最大的支持，米聊才能扩大知名度，有效实现吸客引流。

如今的语音社交软件领域方兴未艾，语音社交的形态也还没有达到最优状态，还有很大的上升的空间，这也就意味着市场还很多的发展的机会亟待发现。而在风云莫测的环境中，谁能率先推出一款中国版Clubhouse成为行业先驱，目前犹未可知。

不过，新米聊此时上线是适逢其时。虽然米聊未来能否顺利发展还有待时间验证，但只要米聊能牢牢把握住用户需求、不断完善产品功能、持续深耕差异化，其赢面终将会有所扩大。

文/旷创投记者王茜，ID：liukuangtmt

频获融资背后，宠物家负重前行

配图来自Canva可画

当人们把宠物当孩子养，宠物消费市场想象空间无限大。

《2019年中国宠物行业白皮书》显示，2019年中国城镇宠物(犬猫)消费市场突破2000亿元，整体规模达到2024亿元，同比增长18.5%。随着宠物经济的崛起，宠物行业融资事件继而连三发生。

近日，综合性宠物服务与商品零售平台“宠物家”宣布，近三个月内连续完成亿元级B轮和B+轮融资。B轮由挑战者资本领投，鼙鼓资本和熊猫资本超额跟投；B+轮由博信资本领投，挑战者资本跟投。

据悉，宠物家是一款可以解决宠物全方位问题的APP，包括洗澡、美容、洁牙、SPA、寄养等服务，而多轮融资资金用于社区直营门店的扩张、会员体系的升级及会员中心店的建设，以及全面升级供应链及组织能力，也预示着宠物家的发展边际还将更广。

事实上，宠物一站式服务越来越吃香，宠物家在内的综合性宠物服务平台的商业模式更加多元，小众消费市场变得大众化起来。

疯狂扩张

宠物的吃喝住行玩乐是一笔不小的开销，巨大的消费需求吸引来了众多创业者，宠物一站式服务平台越开越多。

天眼查专业版数据显示，我国有超过42万家经营范围含“宠物用品”，且状态为在业、存续、迁入、迁出的宠物用品相关企业。其中，广东省的相关企业数量最多，近10万家，占全国的23.63％。而且，截至2020年11月，我国共新增超过13.4万家宠物食品相关企业。

众人探索宠物市场多元化变现模式，也催生了宠物美容、摄影、寄养、保险、训练等多元化的新兴消费。

首先，宠物食物市场保持高增长，且拥有巨大提升空间。据悉，中国宠物食品行业市场规模预计将以18%左右的增长率增长，在2020年超过1000亿元。另外，目前中国包装宠物食品的渗透率不足20%，而欧美发达国家渗透率高达90%以上。

其次，人们爱美风气也蔓延至宠物们身上，过年过节宠物美容机构人来人往，宠物美容市场规模不断扩大。Grand View Research报告显示：2018年全球宠物美容产品市场规模为99亿美元，预计2019年至2025年将以5.7％的复合年均增长率（CAGR）增长。

再有，摄影、保险、殡葬等小众新兴消费，也深受“铲屎官”们的亲睐，宠物的衣食住行等高端的消费市场成为宠物市场新动力。

宠物行业景气度持续提升引来各路资本争相竞逐，融资数量逐年攀升。据《宠业家》透露，2020年国内外宠物行业融资事件数量为63起，其中国内39起、国外24起。据不完全统计，国内融资总金额超过了61亿元、国外融资总金额超过了10亿美元。

显然，和宠物家一样获得融资进入全面扩张阶段的综合性宠物服务平台只多不少，但透过现象看本质，宠物市场疯狂扩张背后是混乱的交易秩序。

高增长与乱象同飞

2020年宠物行业飞速发展，但随着众多品牌商蜂拥入局，给宠物市场带来诸多不确定因素。

就国内最大的宠物生态平台波奇宠物来看，其通过大力发展宠物社区收获了一批忠实用户，而后推出宠物电商业务打通了变下渠道，也实现了上市之梦。但波奇宠物还未完全吃透宠物产业各个环节，营收途径主要是产品销售，营收模式过于单一。

财报数据显示，波奇宠物最主要的收入来源是产品销售，在2019财年、2020财年以及2021财年第一季度的占比分别为99.3%、99.6%和99.8%，这部分收入既包括波奇线上商城的销售收入，同时涵盖向合作宠物门店及宠物医院提供产品所带来的收入。

宠物市场垄断格局还未出现，小狗在家、宠物家等新品牌仍有机会，市场竞争持续加剧。

宠物家与波奇宠物殊途同归，其通过系统化管理构建强大的品牌力，而后拓展医疗、OEM商品、宠物酒店等等业务，最终构建宠物行业的全方位服务平台。

因此，宠物家的优势是在线下渠道。目前，宠物家自主打造了美容师培训系统、管理系统、宠物数据标签以及智慧门店系统，通过升级门店管理来优化服务和提高运营效率，并且基于AI、大数据技术，为门店发展提供科学的决策依据。

宠物家CEO李强也表示：“宠物家的盈利模式是线下服务打平成本，通过商品以及未来的延展服务创造价值。当用户达到一定规模后，宠物家的品牌力对上游的议价能力更强。”说明宠物家计划通过产品销售盈利，也意味着要和波奇宠物正面对决。

另外，宠物市场产品、服务同质化问题严峻，而且假货横流引起了消费者的不满和讨伐。主流的宠物平台的功能均包括线上咨询、社交、购物也有线下门店，十分局限和雷同。更有甚者宠物交易市场收费标准高、治疗效果差、“星期宠”等乱象层出不穷。

总之，人们养宠物的意愿不断提高，宠物消费市场潜力巨大，而且在波奇宠物、小狗在家、宠物家等品牌的建设下，宠物服务市场进入快速发展期。不过，服务乱象伴随着高增长而来，宠物家面临层层关卡。

探索新增量

毫无疑问，宠物经济一片蓝海，但商业化门槛在不断提高。

在消费端，消费者个性化需求多样且对宠物服务质量要求越来越高，促使宠物服务商竞争升级。未来产品质量好、服务体验好、口碑好的品牌将获得更多的市场份额，而那些落后企业注定被市场淘汰，优胜劣汰的市场定律也将在宠物市场上演。

在生产端，宠物品牌除了打通线上线下渠道之外，加强技术研发也是发展重中之重。现在各行各业都崇尚智能化、数字化发展，宠物行业也不例外，宠物家利用大数据选择开店地址、波奇宠物进行营销渠道智能化升级，渠道、技术、口碑在未来竞争中缺一不可。

有意思的是，疫情期间“云吸宠物”大行其道刺激了宠物市场消费，引发国内宠物品牌积极探索宠物智能穿戴产品、宠物医疗保健等新生消费空间。网络数据显示，2020年2月份淘宝宠物直播场次同比增长375%，每天观看人数超100万。

总而言之，当下的宠物市场还处于初期培育的阶段，资本入局之后市场将进入白热化阶段，届时试图满足宠物消费一切需求的宠物家，还将面临更大的市场挑战。

文/旷创投记者符麟丹，ID：liukuangtmt

来伊份增长停滞窘境如何突破？

配图来自Canva可画

随着生活水平的不断提高，休闲零食已经成为了人们日常生活中不可或缺的一部分。而在需求的驱动下，我国的休闲零食市场呈现出强劲的发展势头。根据中国产业信息经济网数据显示，过去几年我国休闲食品行业市场规模快速增长，2020年预计达12984 亿元，年复合增长率为12%。

我国休闲零食市场发展势头一片大好，在市场红利的不断释放下，一众休闲零食巨头相继上市，在资本市场形成了同台竞技的局面。然而同台不同命，于2016年登陆上交所主板的休闲零食第一股来伊份，却在逐渐被三只松鼠和良品铺子这些后浪赶超。

彻底掉队

近日，来伊份发布了2020年业绩预亏公告。公告显示，2020年来伊份实现归属于上市公司股东的亏损7849万元左右，同比下降 856.84%左右，扣除非经常性损益后，净亏损将达到1.24亿，这是来伊份自上市以来的首次亏损。

事实上，来伊份2020年的亏损早有预兆，而这次亏损也可以看做是其利润逐年下滑的延续。据历年财报显示，来伊份2016年-2019年营业收入分别为32.36亿元、36.36亿元、38.91亿元和40.02亿元；净利润分别为1.34亿元、1.01亿元、0.1亿元和0.1亿元，增收不增利的现象尤为突出（如下图）。

虽然来伊份的营收呈现逐年增长的趋势，但其增长的势头却远不及三只松鼠和良品铺子。据财报显示，2016年-2019年，三只松鼠营收分别为44.23亿元、55.54亿元、70.01亿元、101.7亿元；良品铺子营收分别为42.89亿元、55.24亿元、63.78亿元、77.15亿元，来伊份的收入增速被这二者远远赶超（如下图）。

后来者的迅速崛起，让来伊份意识到线上布局的重要性，但因其一直坚持线下，错失了早期抢滩线上的机会，进而从竞争中掉队。据悉，2020年上半年，来伊份电商营收3.28亿元，同比增长49.16%，占总营收的15.35%。这一增长看似喜人，但远不及同期同行的表现，三只松鼠、良品铺子电商营收分别为44.65亿元、18.6亿元，分别占总营收的85.02% 、52.45%。

此外，来伊份的掉队不仅在其业绩上有所体现，在其市值上也可见一斑。如今，来伊份的市值还不足40亿元，远低于三只松鼠的200亿元，更是被良品铺子的246亿元极大反超。

电商高速增长带来的红利使三只松鼠和良品铺子日渐势大，成立最久的来伊份反因醉心于线下而被这些后来者赶超。这三者本来是同在资本市场竞技，但现在来伊份却明显掉队，这背后的原因值得深思。

内部多有掣肘

来伊份在休闲零食行业深耕多年，也算是有着很深的积淀，但如今业绩表现屡屡不尽人意，自然是与其自身的战略布局不无关系。

一方面，来伊份专注线下的发展战略使其在疫情期间损失惨重。与线上渠道相比，来伊份一直十分注重线下门店的运营，财报显示，来伊份2019年电商营收占总营收的比重只有12.9%，而截止2020年末，来伊份线下门店已扩张至3000家，线上线下的布局力度差别巨大。

所以与借助电商迎头赶超的三只松鼠相比，以线下为主的来伊份受到的疫情打击颇为严重。财报显示，2020年前三季度，三只松鼠营业收入72.31亿元，同比增长7.7%，归属于上市公司股东净利润2.6亿元，同比下降10.6%。而来伊份营业收入29.99亿元，同比增长2.9%，归属于上市公司股东净利润-3758.7万元，同比下降349.46%。

另一方面，来伊份在业务上的布局和调整持续对利润增长造成影响。对于业绩预亏的原因，来伊份在公告中指出，为给公司未来发展奠定基础，2020年公司推动品牌升级宣传以及业务布局，导致公司的销售费用和管理费用不断增加，从而影响了利润的增长。

具体而言，来伊份不断加大品牌投入，推出“新鲜零食”战略，围绕品牌、产品、服务等转型升级，还启用人气演员王一博为形象代言人扩大品牌声量。而为了降低疫情的不利影响，来伊份2020年便开始在渠道拓展上，对线上线下进行统筹考量持续投入，线下继续推进“万家灯火”计划，直营店和加盟店齐头并进；线上不仅构建“来伊份商城”等全方位销售体系，同时还不忘在直播与内容电商领域发力。

三只松鼠和良品铺子的后来居上，让来伊份“休闲零食第一股”的光环不再闪亮。所以，除了自身因素的影响外，来伊份所承受的外部竞争的压力也不容忽视。

外部承压迫重

互联网经济逐渐渗透之后，诸如三只松鼠这种依靠线上布局的零食品牌逐渐出圈，而与之相比，来伊份没有获得可观利润，却不仅仅是因为其持续加大投入线下开店和直营的模式，还与整个行业的竞争格局息息相关。

首先，线上零食品牌开始“抢道”来伊份重点布局的线下渠道。来伊份一直在调整运营思路，开始对线上渠道有所投入，三只松鼠等线上品牌也不愿错过任何一个机会，也加速了线下门店的布局。2019年开始，三只松鼠就快速铺设门店，从之前的不到60家，发展至2020年上半年，已有139家三只松鼠投食店、478家松鼠联盟小店。

其次，细分零食品牌也对来伊份造成了一定的威胁。来伊份不仅要受到三只松鼠、良品铺子、百草味等全品类零食品牌的“阻击”，一些深耕垂直领域多年，且拥有不俗成绩的细分零食品牌，比如深耕软饮、麦片、雪糕、咖啡等单一品类的元气森林、王饱饱、钟薛高、三顿半等零食品牌，也给来伊份造成了巨大的竞争压力。

内部多有局限，外部危机四伏，可以说腹背受敌的来伊份正在经历着前所未有的危机。全品类零食的来势汹汹以及细分零食的跨界出圈让来伊份难以招架。

巨头混战，如何破局？

休闲零食行业已成红海，已经入局者和准备入局者均不在少数，而行业老兵来伊份要想从激烈的市场竞争中成功突围，还需要从多方面努力。

一是要专注产品本身，提升品牌竞争力。现如今休闲零食行业同质化现象严重，质量问题频出。但对于越来越注重健康和口感的消费者而言，来伊份只有坚持零食品质的提升，从食材来源、加工环境、生产技术等多方面考量，严格把控零食质量，坚持零食类别创新，才能生产出更加健康、安全、深受大众喜爱的零食，才能在市场上建立差异化的竞争优势。

二是要加大营销推广力度，强化品牌效应。营销已经成为当下企业发展不可忽视的重要环节，零食行业的龙头企业都在营销上下足了功夫。三只松鼠以卡通松鼠形象设计的特色包装辨识度极强，良品铺子利用流量IP打造的爆款话题性和热度极高。可见营销深入人心，才更容易被市场认可。所以来伊份也应该采用多种营销方式，深化品象，建立持久的品牌效应。    

三是要加强全渠道建设，提升品牌销量。良品铺子因线上线下渠道销售占比近乎五五开而成了综合实力最强的品牌，反观来伊份，线下占比近85%，线上却严重缺失，布局十分不均衡。一旦线下店铺经营困难，就会导致其市占率增长吃力。所以线上线下渠道融合才是未来零食行业的发展趋势，而只有顺应趋势，才能使企业长久可持续发展。

总而言之，来伊份虽然目前稍处劣势，但其基础仍然不俗。加之，来伊份已经明确了线上线下融合并行的策略，所以只要度过这段转型期，想要赶上同行也不是不可能。可以预见，来伊份只需要持续“补课”，一定会在以后的发展之路上行稳致远。

文/旷创投记者王茜，ID：liukuangtmt

互联网、科技企业打响智能汽车争夺战

配图来自Canva可画

近来汽车行业掀起了新一轮的造车热潮。2021年伊始，智能汽车行业就成为万众瞩目的焦点，迅速吸引了来自互联网、科技领域的多家巨头频频加码布局。

1月初，在百度宣布与吉利集团合作组建智能汽车公司的同时，阿里与上汽集团、浦东新区联手打造的智己汽车品牌，也发布了首款量产纯电动汽车。此外，科技巨头苹果也在近期传出了和现代汽车合作的消息。随着各路巨头的竞相入局，各家巨头之间的交锋也变得愈加激烈。

互联网巨头亲自下场

从投资并购到亲自下场，互联网巨头对智能汽车行业的布局，经历了一个很大的转变过程。实际上，早在2017年，众多互联网企业，就纷纷通过投资蔚来、小鹏等造车新势力进军智能汽车领域。资料显示，2017年3月，腾讯向特斯拉投资17.78亿元，随后又分别在6月、11月两次投资蔚来汽车；同年12月，阿里也向小鹏汽车投资5亿元。

不过，对此时的BAT而言，投资智能汽车更多只是试探。彼时的智能汽车市场，虽然在政策的支持下快速发展，但受到AI、通信、自动驾驶等技术方面的限制，其市场渗透率仅有12.7%，商业化前景也不明朗。

到2020年，智能汽车市场迎来快速爆发后，嗅到行业风势转变的互联网企业，才坚定了造车的决心，开始迅速入场跟进，智己汽车、百度智能汽车公司等造车企业也应时而生。而在互联网巨头大举进军智能汽车市场的背后，则有着诸多方面的考量。

首先，是BAT等互联网企业都迫切需要拓展新的增长空间，开拓新的业务增长点。而千亿市场规模的智能汽车市场，恰好能为它们带来这样的可能性。

其次，智能汽车附加的商业价值，也能为互联网企业带来诸多利好。随着互联网行业流量见顶，行业面临的流量增长焦虑、商业生态拓展等问题逐渐凸显，而由智能汽车衍生出来的支付、娱乐等相关联业务，则能为它们提供新的破局办法。从这些事例不难看出，互联网巨头入局智能汽车的背后逻辑。

科技巨头抢滩

和互联网巨头同样备受关注的，还有加码布局智能汽车的华为、微软、苹果等科技巨头。

对于入场智能汽车，科技巨头的态度向来谨慎。比如入局智能汽车领域的华为，就先后多次表示ICT技术是其在AI智能领域布局的核心，不会直接造整车；而宣布进军自动驾驶领域的微软，也表示其主要为车企提供云服务等技术支持。

秉持着辅助造车的理念，赋能就成了科技企业深入智能汽车市场布局的核心工作。譬如华为在1月22日公布的“减速器、动力总成及车辆”专利，就是为了解决智能汽车换挡冲击问题；微软发布的连网汽车平台（Connected Vehicle Platform），则主要为汽车提供地图导航及相关AI服务。采用赋能模式的科技企业，和互联网企业的合作模式有着不小的差异。

不过，在整车市场，科技企业同样也在加快布局智能汽车的脚步。例如近期宁德时代、长安汽车合作打造的E11产品，其电子电器架构就是由华为提供。此外，微软与通用汽车子公司Cruise的深度合作，也是其加码智能汽车领域的体现。

而在这种变化背后，既与智能汽车市场形势的改变有关，也跟科技企业自身面临的问题分不开。一方面，随着互联网、AI、集成电路等多个领域的企业涌入市场，科技企业也不得不加快布局，以求在智能汽车市场还未成熟时，奠定其先发优势；另一方面，科技企业自身面临的业务难题也亟待解决，比如华为、苹果就迫切需要找到新的业务增长点。

拿苹果来说，其营收依赖手机的问题一直存在。比如，在2020年Q2财报中，iPhone手机营收贡献占比达到了50%，这种高度依赖手机的营收结构无疑为它带来了更高的风险。而手机业务受到影响的华为，也急需找到新的业务增长点。而潜力巨大的智能汽车市场，无疑为它们提供了破局的思路。

而在具备无限前景的智能汽车市场，科技企业无论是走技术赋能路线，还是像苹果一样亲自下场都大有可为，由此也不难理解科技公司下场造车的逻辑了。

谁更胜一筹？

随着科技企业持续深入市场，其必然会与互联网巨头在市场产生摩擦，而在这两类企业中，谁会在智能汽车市场更胜一筹？

从布局模式来看，互联网企业目前主要以合作模式打开智能汽车市场，而科技巨头们则将技术赋能作为核心。比如阿里联手上汽集团、百度联合吉利，都是通过合作的方式共同生产智能汽车，而华为和长安汽车、微软与Microsoft的合作，则是为汽车企业提供技术支持为主。

互联网企业采用的合作模式，其长处在于其自身成熟的商业生态，而科技企业采取的赋能模式优势则在于技术方面。比如阿里的电商生态、腾讯内容生态、百度搜索生态，都是其拓展市场的优势所在，而华为、微软则有着积累深厚的技术和硬件实力，可以为智能汽车赋予更多可能性。

但在具体合作中，互联网企业采取的合作模式，却常常因为主导权归属的问题受到影响。比如，百度在与吉利的合作中，双方就曾因为争夺主导权的问题，使两家的这次合作饱受市场质疑。而采取赋能模式的华为等科技企业，却在市场中如鱼得水，得到了比亚迪、长安汽车等众多汽车企业的支持。

随着阿里、百度等互联网企业亲自下场造车，其与车企关于合作主导权的争夺必然更加激烈，双方在合作中各怀心思，必然会一定程度上影响其在智能汽车市场的进一步发展。因此，互联网企业、车企在面对算法、支撑算法数据及硬件之间的协调优化难题时，就需要更多时间及更深入的磨合才能取得更好的成果。

从这个角度分析，无论是互联网企业凭借商业生态优势领先，还是科技巨头企业借助技术优势领跑市场，采用下场造车的方式入场，必然面临着极大的困难。因此，对互联网企业、科技巨头来说，为智能汽车赋能或许才是它们布局汽车市场的最佳出路。

文/旷创投记者王佳龙，ID：liukuangtmt

东鹏饮料冲击IPO：与后浪们继续搏斗厮杀

配图来自Canva可画

近两年，国内饮料市场一直高速发展，饮用水、果汁、气泡水等细分领域群雄逐鹿，功能饮料领域并不受关注。然而迈入2021年之后，随着多项因素的发酵，功能饮料也强势进入了消费者的视野。

根据Euromonitor International发布的数据来看，中国功能性饮料市场规模将会在2024年达到1530亿元，市场不可忽视。日前，功能饮料品牌东鹏饮料通过证监会审核的消息也引发关注，A股也将迎来“功能饮料”第一股。

率先出击，抢占市场

说到功能性饮料，红牛无疑是绝对的大佬。据Euromonitor International研究报告来看，红牛以接近六成的市占率垄断行业，东鹏特饮和背靠达利食品的乐虎分列二三，分别占据15%和10%的市场份额，目前中国功能饮料市场也呈现出“一超二强”竞争局面。

在“前有牛后有虎”的情况下，东鹏特饮的处境并不乐观。不但与行业第一市场份额差距明显，身后的竞争者依然紧追不放，两者只相差5%的市占率，东鹏特饮的老二地位岌岌可危。而就在此种情况下，红牛自乱阵脚，也给了东鹏特饮一个突围的机会。

近几年，在中国运营红牛商标超过20年的华彬集团和泰国红牛商标拥有者天丝集团的诉讼一直备受关注，而从已经公布的结果来看，华彬目前的状况非常被动，很可能无法再使用红牛品牌。

一旦此次翻案失败，华彬便需要重新出发，国内被红牛占据的市场份额必然会出现松动，也给其它企业带来了占领市场的好时机。而目前东鹏特饮和乐虎的销售网络分布和红牛不相上下，也是最有能力吃下这个是市场份额的企业。

不难看出，此次东鹏特饮上市也是为了率先出击，在红牛内卷时先于乐虎上市，不但能借资本力量扩大市场占位，也能在功能饮料行业还有巨量增长空间的情况下获得更多的筹码。

“第一股”好处多多

对于东鹏特饮来说，此次上市是为了抢占市场，但目的却不仅仅在此，上市后的东鹏特饮也会有更大的想象空间。

首先，获得融资，优化企业生产设施。饮料品牌的供给端无疑是重要的，根据招股书显示，本次东鹏饮料募资运用最重要的一点便是对生产基地进行建设和优化，这不但可以进一步扩大产能，还将缩短运输半径降低运输费用，拉高盈利水平。

其次，打出品牌，市场布局更进一步。对于东鹏特饮来讲，上市无疑是提升品牌的好机会，同时也意味着可以借助资本的力量，进行多品牌化的发展，亦或是摆脱原有的低端形象，向更上层乃至国际化的道路拓展。

最后，发力营销，加大消费者认知。此前东鹏特饮便一直在营销方面苦下功夫，不但推出了许多带有娱乐性的广告，在湖南卫视、广东卫视等多家主流卫视频道和许多视频网站上传播，还对许多综艺、大剧、体育、户外活动等多方面展开品牌赞助。

而此次IPO后，东鹏饮料更是拟投入3.70亿元用于营销和品牌推广，一旦上市成功，资金到位，东鹏特饮也将加大营销规模，迎来企业新的发展机遇。

品牌焦虑不可忽视

不难看出，上市这条路对东鹏饮料来说无疑是利好的，然而上市却无法对它多年运营过程中的问题进行根治，在东鹏饮料借助IPO带来新机遇和发展的同时，其品牌焦虑依旧长期存在，这将给东鹏饮料的未来发展蒙上一层迷雾。

其一，出圈产品单一，同质化严重。从招股书来看，2017至2019年，东鹏特饮占据东鹏饮料超过九成的营收，对东鹏特饮的依赖性很是严重，也使企业陷入了产品单一的魔咒。即便东鹏饮料也推出过柑柠檬茶、陈皮特饮等非功能性产品，但并未掀起太大水花。

再者，整个功能饮料的竞争壁垒并不大，各大品牌的产品配方都相差无几，换句话说，东鹏饮料极度依赖的产品却有同质化非常严重的问题，这并不是企业长期发展的好兆头。

其二，差异化打市场，难以高端化。为了和红牛打出差异化，东鹏特饮放弃罐装，选用了瓶装饮料的形式开拓市场，主要定位中低端市场，售价也在3.5元。靠低价打市场确实奏效，也为其带来不错的营收。然而一二线消费者对这种低价策略并不买账，也让东鹏特饮难以进军高端市场。

另外，东鹏特饮目前尚未形成全国布局，在南方尤其是广东地区的销量更好一点，在其它地区却并不理想。这种地区差异在前期发展虽然可以帮助品牌尽快垄断某个区域，但对公司未来的扩张和盈利会产生一定阻碍。

其三，借鉴红牛，难有自身特色。东鹏特饮一直背着“山寨红牛”的称号，从口感、广告语、乃至销售渠道都在借鉴红牛。自然，效仿可以在发展初期少走弯路，却也难以形成自身的特色，建立起产品护城河。

由此可见，东鹏特饮目前处于危机并存的状况，但如果能够重视自身隐患，不断改进运营水平，上市后或将有能力与红牛一战。

后浪不断，功能饮料如何才能出圈

目前，能量饮料市场仍有大量产值未曾被挖掘，自然也吸引了不少新品牌的加入。目前我国市场上常见的功能饮料包括红牛、乐虎、东鹏、魔爪、黑卡等，此外，还有许多饮料巨头也纷纷推出功能饮料新品，赛道竞争空前激烈。

对于整个功能饮料市场来说，在巨头们占据大多数份额的时候，新玩家入局便异常艰难。然而无论任何行业只有百花齐放才能蓬勃发展，快消品行业也不例外。在产品同质化严重，且已经形成最初的市场格局时，新老玩家如何才能再次出圈，让整个赛道持续散发活力呢？

首先，市场需要年轻化。随着现在年轻人熬夜、加班等行为趋于日常，能量饮料的消费群体逐步向年轻化靠拢。消费场景也从加班、熬夜、运动后逐渐扩展到考试、健身等更为休闲的消费场景，也更加符合消费年轻化的趋势。因此，产品贴近年轻化需求更能打出自己的优势。

其次，跟上新时代营销热潮。此前，功能饮料的营销多在电视广告、代言等等，而新时代的快速营销模式却多以直播、短视频等为主，更易培养消费心智。所以，良好运用新时代的营销方式或是发展的另一机会。

最后，创新是根本。许多人对功能饮料的印象便是“提神抗疲劳”，然而事实上，还有许多其它功效的产品也有待开发。因此，在产品方面要加强创新，打破消费者群体对于运动饮料的刻板印象，是品牌商最重要的一件事情。

年轻化、新营销、创新随便抓住两个点就能够被大众熟知，抓住三个就能一骑绝尘，元气森林能在饮料赛道下半场成功跑出就是很好的例子，而身为能量饮料市场头部的企业更要带领引领行业持续发展。

随着东鹏饮料的上市和红牛之争的即将落定，2021年饮料行业或将迎来能量饮料的战场，但最终谁能取胜，仍要看各方品牌在未来的运营和推新了。

文/旷创投记者张文瑜，ID：liukuangtmt

作业帮的融资快跑

配图来自Canva可画

受到疫情的影响，今年在线教育赛道爆发出了前所未有的热度，身处其中的企业一时间就成了香饽饽，收获了外界的广泛关注以及大量资金。而一年之内获得了两次融资的作业帮就是其中的一个代表。

今年6月份，作业帮先是获得了由方源资本、Tiger Global 领投的7.5亿美元E轮融资，本月又获得了由阿里巴巴、Tiger Global领投的E+轮超16亿美元融资。两次融资之后，作业帮有了更多的资本优化产品，但要致胜行业，仍需要作出很多努力。

特色产品打造差异化优势

据统计，目前作业帮APP累计激活用户超8亿，占据了中国K12在线教育流量侧75%以上的份额，而其超级APP更是中国唯一月活用户过亿、唯一进入全网top30的教育类APP。

领先优势的取得，离不开作业帮在以下两个方面产品差异化优势的建立。

其一，构建了完善的自学工具矩阵，基本满足了K12学生自主学习的需求。作业帮的产品矩阵包括语文作文、单词查询、英语作文、错题本等各学科高频工具类产品，极大地满足了用户需求，也加深了用户对品牌的理解和认可。

此外，将这些工具类产品免费提供给用户使用的策略，也进一步增加了平台的用户流量，降低了平台其它付费产品的获客成本。

其二，配合喵喵机等教育科技产品，构成了完整的线上线下学习闭环。作业帮瞄准市场空缺，推出了可以连接手机端APP完成“拍照搜题、错题解析、一键打印”等实用功能的喵喵机，解决了孩子线下学习过程中“低效手抄”的难题。

而喵喵机的实用性也让它获得了市场的认可。据统计，喵喵机连续4年出货量稳居全球第一，注册用户超750万，市占率超过60%；今年618购物节期间，也实现了天猫、京东双平台错题打印品类销量第一。

综合来看，作业帮区别于其它平台的主要优势就在于其线上工具类产品和线下教育硬件都受到了市场的认可。而这就给它的付费产品赋予了其它平台不具备的优势，其直播课的脱颖而出就是一个例子。

快跑带来的利与弊

作业帮的直播课是中国增速最快的直播课品牌。据统计，2020年作业帮秋季付费课学员总人次突破1000万，正价班学员人次超220万，在三年内规模增长超24倍。

调查发现，作业帮正价课70%的学员来自三四线城市等下沉市场，而三四线城市一直是其它在线教育平台努力争取但收效甚微的市场。

而作业帮借助自身工具类产品和硬件产品积累的流量，在线上获客成本高涨的情况下，以行业最低的综合获客成本成功打入了三四线城市市场，实现了用户增长。

但过快的增长速度也给作业帮优化产品质量和服务品质带来了挑战。

为了适应用户规模的增长，作业帮的团队在急速扩张。据统计，今年以来作业帮在全国招聘20000多个岗位，其中10000多位辅导老师主要面向应届大学生。而快速增长的团队规模和大批缺乏行业经验的入职员工，让作业帮很难保证向用户提供稳定优质的服务。

以直播课程为例，新入职的辅导老师质量参差不齐，而庞大的用户需求加快了他们的上岗速度，导致他们在服务水平不稳定的时候就直接面向用户，这就给品牌口碑留下了不利的风险因素。

这就促使员工管理成为作业帮今年重点发力的方向，而作业帮的CEO侯建彬明确提出要求，要每一个管理者在每周的周报里都总结为下面的伙伴们做了哪些功。

虽然作业帮本身已经意识到了内部管理的重要性，但要在短期内稳定运作一个增速快、体量大的组织并不是一件容易的事。而来自作业帮内部的不稳定因素就使它将在这场激烈的行业竞争中面临口碑下滑、用户流失的风险。

优势地位受到挑战

除了内部因素之外，外部的竞争对手也会从很多方面来抢走作业帮的用户，动摇它目前的优势地位。

首先是工具服务方面，对手通过提供给消费者类似的产品来抢夺用户。

比如，猿辅导推出了猿题库、小猿搜题、小猿口算等工具类产品积累用户流量，和作业帮形成了正面竞争。此外，它还大力采取广告、冠名等营销手段快速提高市场知名度，并通过社会公益项目形成了较好的市场口碑。

而在获取流量上来势凶猛的猿辅导，同样也不缺资本的青睐。从今年3月开始，猿辅导已陆续获得四轮融资，融资金额达到35亿美元。

面对有流量和资本加持的猿辅导，作业帮在工具类产品中的绝对优势地位就受到了挑战。

其次是课程教学质量方面，老牌教育机构深厚的师资力量让作业帮一时难以超越。

不论资本如何狂欢，用户在意的终究是教学效果。虽然今年各家在线教育平台的广告铺天盖地，让消费者一时间不知道如何选择。但等消费者积累了一定的消费经验之后，还是会选择师资力量更强大的品牌。另外，相比在线教育，线下教育互动性更强，教学效果也更好。

比如，新东方和学而思在线下深耕多年，积累了深厚的教学力量，对消费者来说更具有吸引力。相比而言，作业帮新建起来的教师团队，要想赢得用户的认可，还需要时间的打磨和经验的积累。

用户是立身之本

种种问题都导致了作业帮目前的优势地位并不稳固，而要稳固自己的优势地位，作业帮就需要对症下药，在流量和产品质量方面采取有效的措施。

首先，作业帮需要应对当下的流量危机。而作业帮流量危机的发生主要由两方面的原因造成，一是脱离了百度，相比以往，其它引流渠道的作用大打折扣；二是作业帮自身在营销方面的投入相比其它选手弱了很多，很难与猿辅导等其它大力营销的品牌相比。

为了保住流量优势，作业帮也尝试了一些解决办法。比如，自建社区进行用户深层维护，增强用户粘性。但需要注意的是，流量的背后是用户，只有为用户创造价值才能获得用户的认可，而社区本身能给用户的帮助有限，作业帮需要探索更有效的留住用户的方法。

其次，作业帮需要提高产品质量。从现有业务来看，要提高产品质量，作业帮需要从两个方向做出努力。一是从技术入手提高工具类产品的服务质量；二是从教学模式和师资力量入手，提高直播课程的教学效果。

对此，作业帮创始人、CEO侯建彬表示，本次融资后，作业帮将继续聚焦K12大班课，重投教育和科技，增强核心竞争优势，扩充产品品类，加大新业务布局。可以看出，作业帮计划通过打磨核心产品和创新服务模式来优化服务质量。

虽然已经明确了具体的优化计划，但要落实起来仍将面临很多挑战。比如，要提升产品质量非一日之功，而在这期间，如果有其它平台凭借资本的支持烧钱补贴抢用户，那作业帮就会陷入被动的局面。

资本的涌入给在线教育行业带来了机遇的同时，也带来了前所未有的挑战，身处其中的作业帮要想在充满变数的商业竞争中拔得头筹，就需要牢牢抓住用户这个致胜法宝。

文/旷创投记者侯昆梅，ID：liukuangtmt

“不合时宜”的学霸君

配图来自Canva可画

近期，网上在热火朝天地传播着学霸君的各种负面消息，比如停课、拖欠退课费、私自办理贷款、被收购、破产等等。

恶性循环

学霸君成立于2012年，定位中小学智能化在线教育公司，连续3年入选中国独角兽，2020年入选胡润中国瞪羚企业（指创业后跨过死亡谷以科技创新或商业模式创新为支撑进入高成长期的中小企业）。

如果只是看到学霸君的上述成绩，很难将它与现在的破产新闻联系起来。而学霸君之所以现在问题频发，主要还是因为其缺乏成熟的盈利模式。

学霸君的产品线包括“作业搜题”等工具类产品、学霸君1对1等在线辅导类产品，以及智能教育机器人等智能产品。

其中，工具类产品研发成本高，但利润却很低。一方面，行业该类产品同质化严重。比如猿辅导和作业帮都有类似产品，学霸君为了从中突围就需要找到差异化服务，但这需要付出极大的研发成本；另一方面，工具类产品缺乏可行的变现模式。比如线上的自动搜题答疑程序有一定的准确率限制，这就使得收费标准很难制定，从而难以盈利。

而为了盈利，学霸君推出的1对1辅导类产品，因为行业竞争的原因也盈利困难。为了争取优质老师要支付更高的薪酬，为了吸引用户要给予一定的产品优惠，为了营销要支付越来越高的线上获客成本，层层费用盘剥下来，企业能获得的净利润十分微薄，甚至可能会亏损。

但是为了获得用户，行业竞争不可避免，而自动退避这场竞争的学霸君也就逐渐被用户遗忘。

学霸君CEO张凯磊曾表示，要参与在线教育的营销大战需要10亿美元，但学霸君2017年之后再没有融资注入，而且工具类产品也没有给它带来足够的收入，因为没有资金支持而营销失力的学霸君，在用户规模方面也就逐渐被对手甩开。

据天眼查数据显示，学霸君1对1注册总用户数近500万人，付费用户5万余名，而同期成立的猿辅导、作业帮的付费用户数早已达到百万级别。

而用户规模小、盈利困难的学霸君就越来越难以争取资本的支持，自然也无法继续践行自己的技术理念。

造成理念空谈的多方因素

学霸君一直以来的主张是用技术提升教学效率，并在企业建立初期就组建了一支规模不小的工程师团队。而且据天眼查数据显示，学霸君在2020年12月份仍在高薪招聘算法工程师、运维开发工程师等各类技术型人才。

在企业研发团队的努力下，学霸君在技术提升教学效率方面取得了一系列成果。

比如，学霸君推出的智能教育机器人Aidam参加数学高考，与状元同台PK并以134分成绩获胜；今年5月份，学霸君的智能在线练习产品还入驻了钉钉，可以向全学段和多学科的老师、用户提供一站式便利体验；推出智能手写识别笔与AI学系统形成生态闭环，对学生的学习过程形成监督，从而形成详细的个人学情报告。

由于在教育科技方面做出的突破和贡献，学霸君在今年的“2020创新型国家发展论坛”上，获评“2020在线教育行业年度创新成长企业”。而张凯磊也在之前的胡润百富20周年庆上，获得了“2019胡润百富青年产业领袖”奖项。

然而虽有奖项认可，但学霸君却依旧没有一笔融资进账帮它缓解资金链危机，主要是因为其AI技术的教育解决方案尚不完整，不能结合师资力量形成体系化服务保证教学效果。

比如，虽然学霸君推出的智能手写识别笔可以明确地知道学生在哪个环节卡壳，从而对学生学习情况得出明确的分析结果。但是如何针对问题提出优化方案，学霸均尚未推出有效的解决方案。

所以现有技术工具最多只能对传统教学体系形成补充和优化，尚不能做到完全颠覆，教师在整个教育体系中仍是关键环节，而学霸君却在这个环节失力了。学霸君多次被媒体报道，未公示教师信息、公示信息不全和公示人数不足等问题，违反了相关规定的同时，也暴露了其师资力量上存在漏洞。

在技术工具不成熟、师资力量存在问题的情况下，基本的教学效果都无法保证，学霸君提出的提升教学效率的理念就是个空谈，从而也无法吸引投资者。

然而没有投资者的资金支持，学霸君就很难在技术上再进一步，甚至还很难保住自己现有的成果，2018年学霸君就将To B业务智能教学系统AI学掌上BA卖给了字节跳动。

无法坚持践行自己理念的学霸君，赶上对手的可能性就越来越小，从而也将更加难以赢得资本的青睐。

资金链断裂，斯文扫地

业务收入和融资进账乏乏，就导致了学霸君资金链断裂，从而引发了如今一系列不体面的事情。

首先，主力内容业务崩盘。学霸君的搜题答疑服务一直在业内领先，但是从去年开始APP却出现大量违规不雅问答，被相关部门整改后问题仍旧存在。

其次，用户口碑全面崩坏。无征兆停课、拖延退课费、擅自为用户办理教育贷等等问题，让学霸君成为各投诉网站的常客。

最后，员工的“反水”。学霸君拖欠工资，解散多部门，不仅在网上引发了一波声讨，还沦为了被告。根据企查查数据显示，学霸君从8月份至今与员工共发生了近10起服务合同纠纷，被告上法庭。

而这一系列事件的爆发让学霸君斯文扫地，再难有转圜余地。

舆论风波下，学霸君创始人兼CEO张凯磊将钉钉签名改成了“有下家有工作”，而被他影响失了业的员工和不得不偿还教育贷的家长们却还处在焦虑当中。希望张凯磊在进入下一份工作前，先要明白让企业“吃饱穿暖”之后才有资格追求星辰大海。

文/旷创投记者侯昆梅，ID：liukuangtmt

思必驰的AI语音突围

配图来自Canva可画

今年8月，AI语音独角兽公司思必驰完成了数亿元Pre-IPO轮融资，参与本轮投资的包括美的资本、中信证券投资、元禾控股等知名投资机构。思必驰表示，融资后将加大对AI芯片、软硬件一体化的语音交互整体解决方案的研发投入，并全面开启上市计划。

11月，思必驰的动作更是频繁。其中最惹眼的是，旗下的芯片设计公司深聪智能完成了数千万元Pre-A轮融资。此轮融资由境成资本领投，致道资本和风物资本跟投。

融资后，公司表示跟紧母公司步伐，持续加大对AI芯片、软硬件一体化的语音交互整体解决方案的研发投入，并加快推出第二代AI芯片的速度，助力母公司上市。

目前，深聪智能结合思必驰的语音算法技术，依靠思必驰的客户资源，从成立至今已经完成了第一代芯片TH1520的研发、量产和落地推广，主要应用场景有智能家居、智能终端、车载语音、可穿戴设备等。

思必驰与深聪智能密不可分，这样看来，深聪智能已成为思必驰发展的重要战略部署地，接下来思必驰在AIoT市场的竞争、启动的上市计划中，深聪智能肩负重任。

后来者思必驰

思必驰于2007年成立于英国剑桥，投身于语音教育领域，第二年才回国发展。

当时国内语音行业刚刚起步，其中名声响亮的要数科大讯飞。虽然思必驰本身有着不错的技术底蕴，又恰逢国内语音行业发展最好的时期，但是到2010年，思必驰才完成语音识别等技术的初步产业化，比科大讯飞晚了许多。

思必驰是比较大胆的。2014年，全球物联网呈现加速发展的态势，思必驰进行了二次创业，全面剥离教育业务，积极投入智能硬件物联网领域。但当时，早有不少头部玩家聚焦物联网领域，不仅比思必驰实力强，还比其资历深。

多步入局的思必驰发展一直面临着不小挑战。据悉，由于思必驰技术水平还达不到让人惊艳的地步，寻找合作者时仍需要向对方证明实力。如下游提供商般，为合作企业提供相关技术服务，这也是思必驰的痛处。

AI语音芯片市场尚未激活

近两年来，思必驰、科大讯飞、云知声、出门问问等AI智能语音公司都投入了专用语音芯片的生产。

2018年，云知声发布了面向IoT领域的语音芯片“雨燕”；出门问问也推出了语音芯片模组“问芯Mobvoi A1”；2019年，思必驰发布了TAIHANG系列AI芯片，第一代AI语音芯片“TH1520”问世；同年科大讯飞首推与穹天科技联合打造家电产业专用语音AI芯片CSK400X系列。

这些公司积极投入AI语音造芯，一方面是了解到未来AI语音芯片市场的需求之大、前景之广；一方面通过造芯行动，逐渐察觉到未来造芯模式较好的是企业之间的联手，减少造芯的部分压力。

然而，深聪智能在此次融资后，其联合创始人兼CEO吴耿源在接受媒体采访时表示，“现在AI语音芯片市场非常热闹，但目前市场还没有被激活，需要更多玩家先激活市场，再谈分配。”

目前，较好的AI芯片研发模式是企业之间联合打造。所以，思必驰比较有先见之明的“联合”自家深聪智能，打造AI语音芯片，一致加大核心技术的研发投入，加快推出第二代AI芯片。

并且基于AI语音交互的应用，拓展“智能+”业务，实现共赢的同时，推动自身在物联网领域的发展。

案例落地背后的坎坷

由于之前提到的入局问题，让思必驰遭受到了不少质疑。

今年 8 月，美的携手思必驰成立“AI 联合研究实验室”，共建全链路智能家居生态平台，致力于在语音识别模块研发、语音家庭场景应用、特殊声音检测研究、“算法+芯片”一体化解决方案等领域的研究与合作。

而思必驰为了与美的能长期合作，可是做出了不少努力。据吴耿源回忆，去年10月第一次拜访美的，与美的商谈后，思必驰-深聪智能得到了三个月证明其软硬件性能的时间。最终思必驰-深聪智能在今年1月中旬获得了客户的认可，与美的研究院签署了共同开发协议。

除了与美的的合作外，思必驰与海信、盯盯拍联合打造的产品也跟着发布了。

9月，海信发布社交电视S7F。海信的S7F采用搭载深聪智能第一代芯片TH1520作为AI语音交互专用协处理器，配合思必驰线性四麦阵列、前端信号处理算法及思必驰语音识别（ASR）、语音合成（TTS）等技术，助力S7F实现全新交互体验。

11月，盯盯拍发布了多款行车记录仪产品，采用的AI芯片便是深聪智能的TH1520，同时使用思必驰的前端信号处理及语音唤醒技术，让车载语音交互更加稳定和流畅。……

以上，无论是美的，还是海信、盯盯拍等，思必驰与这些企业的合作都经历了一些波折。在合作前对思必驰实力的不信任，设下各种考察，对于思必驰来说是一种不小的挑战。

未来承压

在专注物联网的这几年时间以来，思必驰始终为行业提供语音解决方案，主要集中在车载、智能家居、机器人这三个领域。思必驰如今的成就离不开与深聪智能的配合，未来深聪智能在芯片设计上的表现也与思必驰的发展息息相关。

这次融资过后，上市成为了思必驰的头等大事，思必驰和深聪智能的发展方向达到一致。

双方都将加大对AI芯片、软硬件一体化的语音交互整体解决方案的研发投入，加速推出第二代AI语音芯片。而思必驰已经全面开启上市计划，深聪智能随母公司完成融资也是其中一步。

随着上市计划的启动，深聪智能或将成为思必驰全面上市最有力的支撑。

然而，影响上市成功与否的因素诸多，每一步都至关重要。思必驰与深聪智能联手后能否敌得过科大讯飞们与其他企业的联合，以及后来者们带来的压力，资本是否继续看好等，这些仍是未知数。

文/旷创投记者范名欣，ID：liukuangtmt

巨头扎堆智慧城市，科大讯飞虎口忙抢食

配图来自Canva可画

近日2020年全球人工智能最具创新力城市榜单公布，合肥排在第四。总部位于合肥的科大讯飞是首大功臣。就如总部位于杭州的阿里一样，把杭州变成了一个充满黑科技的城市，科大讯飞也在以类似方式打造一个智慧合肥。

今年8月份，合肥的“交通超脑2.0”终于完成建设。2020年第二季度中国城市交通研究报告数据显示，合肥市在全国50个主要城市拥堵排名下降至28名；全国15个新一线城市中，合肥市的交通监控指数排名第4，交通健康指数同比增高0.5%。而这些都是“交通超脑”所带来的好处。

此外，科大讯飞“互联网+政务”的服务也为智慧城市建设做出不小贡献，于2019年智慧城市解决方案提供商TOP100中排到15位。

“智慧城市”正式提出已10余年，但目前智慧城市建设仍处于初级阶段。智慧城市建设离不开人工智能的加持，所以对于在人工智能领域深耕20 余年的科大讯飞来说，有着一定的优势。但智慧城市建设是需要长期坚持的工作，科大讯飞还需不停探索下去。

在智慧城市赛道逐渐热起来的当下，科大讯飞不仅要追赶前者，还要始终保持作为后者的前进方向，不是一件轻松的事。

各路巨头扎堆

据了解，中国当前有657个县级以上的城市，其中433个目前都在推进与智慧城市相关项目的发展、落地、实施，占比达到65.91%。根据2020年《数字孪生白皮书》预测，到2023年，中国新型智慧城市市场规模将达到1.3万亿元。

对于万亿级市场，有哪个企业不动心？早就有很多企业在积极探索智慧城市建设了，落地案例也越来越多。阿里的ET城市大脑助力杭州城等、华为助力兰州新区峰会等、中国平安助力深圳交通、商事等、科大讯飞助力安徽合肥、铜陵等……

其中，阿里以“城市大脑”为突破口，构建安全高效的数字化治理体系；华为具备“1+1+N”的智慧城市建设思路，即一个城市数字平台+一个智慧大脑+N个智慧应用；腾讯持有WeCity未来城市品牌理念；百度打造智能新基建赋能城市等等。智慧城市在不断升级，建设速度也不断加快。

科大讯飞则以“城市超脑”为内核，行业超脑应用为一体的新型智慧城市整体解决方案，打造行业领先的智慧政务、交通超脑、智慧水利、智慧信访、智慧园区等解决方案和产品。

可以看出，科大讯飞与各企业间的解决方案大同小异，虽然各方都在智慧城市建设的某一方面有建树，但企业之间的竞争必不可少。

加速赶超

目前，科大科大讯飞持续推进“平台+赛道”的人工智能战略，其中，“平台”指的是“讯飞智能开放平台”，“赛道”指的是教育、医疗、智慧城市等。即对于智慧城市等领域，科大讯飞以语音技术为接口，使智慧城市成为“AI+赛道”。

据悉，在智慧城市建设实践中，科大讯飞主要在安徽进行布局。公司官网上显示，主要的产品服务有城市超脑、交通超脑、智慧政务、智慧信访、智慧档案等。其中，城市超脑应用落地于芜湖、交通超脑应用落地于合肥、智慧政务应用落地于安徽各省市等。

如今，随着安徽地区智慧城市建设成果越来越突出，以及各大企业的成果也越发向好，科大讯飞也加快了建设的步伐，在全国范围内进行布局。但是，对于智慧城市这样一块巨大的蛋糕，科大讯飞是知道自身并不能够吞下的。

由于科大讯飞在智慧政务，即“互联网+政务”服务方面取得不错成绩，以及其自身在人工智能领域的经验，科大讯飞打算与华为、中国移动、中国电信等进行强强联合，有望能突破以及加快智慧城市建设速度。

营收难扛大旗

根据科大讯飞发布的财报显示，2018年，科大讯飞智慧城市行业应用营收4.04亿元，占营业总收入比重5.1%；2019年，智慧城市行业应用营收5.84亿元，占营业总收入比重5.79%，同比增长44.49%。

2020年半年报中，智慧城市行业应用营收1.29亿元，占营业总收入比重2.99%，同比下降46.03%。而在其发布的第三季度报告中，科大讯飞明确表示，公司人工智能核心技术驱动的各项业务加速落地，预计全年的经营会继续保持良好增长势头。

但事实上，智慧城市只是科大讯飞的“副产业”，人工智能语音才是科大讯飞主要投入的领域。所以，当科大讯飞的核心业务遭到抢食后，对于还是在探索中的智慧城市领域，科大讯飞要兼顾怕是有些困难。

科大讯飞长期从事语音及语言、自然语言理解、机器学习推理及自主学习等人工智能核心技术研究。近年来，搜狗、百度等强大对手在智能语音市场相互抗衡，与科大讯飞各自抢占不少市场份额。所以，科大讯飞主要战场还是在这边，在主地盘里不能输。

重心转移有风险

随着5G技术的推动，AI、大数据、物联网等也将得到进一步升级，智慧城市建设步伐也会加快，未来的智慧城市超乎想象。如今，智慧城市建设处于初级阶段，期间所遇到的挑战以及探索所花费的时间、资金等投入是不可避免的。

在今年黑天鹅事件下，业绩下降就比较明显。但科大讯飞表示，此环境下人工智能地位将有所上升，公司更加坚定要加大对智慧城市领域的投入。虽然科大讯飞重心正转向“智慧+”这个方向，但是智慧教育、智慧医疗、智慧城市等都需要顾及的情况下，智慧城市领域也只是其中之一。

由于智慧城市建设工程巨大，单靠一个企业是吃不下，也干不下的，最终越来越多的企业都会参与进来。营收本就不是特别突出的阶段，还可能要遭遇市场份额流失、变小的风险。那么，科大讯飞的坚持将是一场持久战。

市场本就如此，若是哪一方发展较好，探索到广大的福利区域，其他人自然也不会放过。科大讯飞作为智慧城市建设者中的一员，需要做的还有很多。不仅需要保持自身在智能语音技术方面不断进步，还要逐步把重心放到智能城市的建设当中。

不过，既然科大讯飞选择加入智慧城市建设的队伍，对智慧城市的发展有着共同的利益驱使，那么越来越多的合作和竞争是不可避免的。

文/旷创投记者范名欣，ID：liukuangtmt