东吴证券：看好军工行业反转机会

东吴证券研报指出，看好军工行业反转机会，低空经济等多个新质生产力方向激活上游配套环节，中期调整各装备条线订单即将落地，周边局势环境持续紧张，军工央企重视中长期市值管理，多重因素叠加共振向上，行业有望迎来增速再起与估值修复的持续行情。两个方向：（1）全球紧张局势和中调订单下达前夕，关注军机产业链链长属性和业绩确定性强的央企的龙头，重点关注航发动力、中国船舶、中航沈飞等；（2）低空经济是有望复制卫星互联网的一个新的大的主题投资方向，后续政策催化不断，市场关注度高，是2024年全年值得持续关注的方向，重点关注：中直股份、四川九洲等。

给中国股市的3个建议

给中国股市的3个建议：

1.尽快安排资金干预市场。当前市场，说已经陷入“绝地”也不为过。沪深300指数连跌三年，香港恒生指数连跌四年，都是史无前例。与此同时，沪深300指数月线5连跌，科创50指数月线9连跌，也是从未有过。

在市场至暗时刻，全球主流发达国家，基本都有过政府主动下场救市的先例，我们也可以借鉴。

其实用不了多少钱，因为正常抛盘本身已经接近枯竭。前段时间，只要外资单日净流入超过100亿元，指数就会涨得不错。所以，如果上面准备三五千亿资金，连续强势买入几天，杠杆带动作用应该足够。

如果没有外力相助，仍然只靠市场自身力量，现在比较担心的是，有些杠杆资金和基金产品会被迫强制减仓，又带来一轮新的抛压。而这些钱，本来完全可以不变成做空力量的。

2.尝试发出高规格的声音。当股市大到一定地步后，与实体经济关系会更加紧密。甚至可以认为，就是实体经济的一部分。

A股经过30多年发展和成长，已经成为全球第二大股市，总市值达到80万亿元人民币。而我们国家2023年GDP总量，也就120多万亿元。上亿人的家庭财富，以及对未来的安排和打算，与股市休戚相关。

过去可能认为，股市只是人民群众余钱打打闹闹的地方，加上东方文化传统含蓄的风格，我们几乎没有高规格的直接谈论股市。权威官媒偶尔会为股市打气，但一般只是评论员文章，有些还是那种“4000点只是牛市起点”的股评式言论，其实远远不够。

如果有高规格或者文件，直接、正面肯定股市的地位和意义，会极大提振市场信心，有可能起到数千亿资金难以企及的效果，甚至还能帮助打开一些宏观经济的僵局。

3.强力落实保护股市措施。2023年以来，为了呵护市场，有关部门做了大量努力，出台了一系列政策措施。从减缓IPO发行、限制大股东减持、推动分红回购、降低交易成本，到严管转融通、打击内幕交易等。应该说，基本都是对症下药的。

现在当务之急，就是狠抓推动落实，并且树立典型。古代为了立信，有燕昭王千金买马骨、商鞅城门立木等千古流传的故事，如今也可效仿。特别是，重拳出击，“借汝人头一用”的那种。

有些细微的操作，可以不急于改善，就抓总筋，显示出全力维护市场股东利益的决心。大数据时代，信息化时代，可以大有作为。

至于市场上有一些看空的言论，反倒可以适度宽容些。在市场，多空本来就是相依相存的。这里就不展开了。（趋势交易的奶爸）

利好来了！汇金增持四大行A股股份

10月11日晚间，农行、中行、建行、工行纷纷公告，控股股东汇金公司增持其A股股份，且拟在未来6个月继续增持。

农业银行公告，控股股东汇金公司于10月11日通过上交所交易系统增持本行A股3727.22万股；汇金公司拟在未来6个月内（自本次增持之日起算）以自身名义继续在二级市场增持本行股份。

中国银行公告，控股股东汇金公司于10月11日通过上交所交易系统增持本行A股2488.79万股，汇金公司拟在未来6个月内（自本次增持之日起算）以自身名义继续在二级市场增持本行股份。

建设银行公告，控股股东汇金公司于10月11日通过上交所交易系统增持本行A股18,379,960股，汇金公司拟在未来6个月内（自本次增持之日起算），以自身名义继续在二级市场增持本行股份。

工商银行公告，控股股东汇金公司10月11日增持本行2761万股A股股份，拟在未来6个月内(自本次增持之日起算)以自身名义继续在二级市场增持本行股份。

明星私募持仓陆续揭晓

　　邓晓峰、冯柳、董承非最新动作曝光 葛卫东高位减持科大讯飞
　　
　　随着上市公司半年报的密集披露，不少明星私募的持仓陆续揭晓。

　　今年二季度，高毅资产邓晓峰旗下晓峰1号新进玻纤巨头中国巨石，清仓芒果超媒；冯柳继续坚守海康威视，小幅减持宝新能源；睿郡资产董承非新进皇马科技、元力股份。

　　值得注意的是，今年以来医药行业持续重挫，估值不断下跌，引发不少私募踊跃抄底。其中，周应波的运舟资本旗下三只产品扎堆进入福元医药十大流通股东名单；林利军的正心谷则大举买入济川药业、佐力药业等。不过，三季度医药板块再遭重创。

　　此外，私募大佬葛卫东趁着科大讯飞大涨之际小幅减持，两大神秘私募继续加仓茅台，仁桥新进了湖南黄金和新经典。

　　邓晓峰加仓中国巨石
　　高毅资产首席投资官邓晓峰的持仓一直备受市场关注。

　　二季度，邓晓峰继续看好市场，对玻纤巨头中国巨石大举加仓。其中，旗下晓峰1号新进中国巨石1690万股，期末持股市值为2.4亿元。不过，从中国巨石股东变化情况来看，有可能是邓晓峰早就买入了，随着一季度末排名第十的中泰星元基金退出，晓峰1号成功挤进第十大流通股东。

　　邓晓峰旗下另外两只产品晓峰2号和晓峰鸿远则分别持有中国巨石4997万股、5112万股，并保持不变，期末持股市值分别为7.08亿元、7.24亿元，三只产品合计持股达1.18亿股，合计持仓市值达16.72亿元。

　　中国巨石半年报显示，上半年公司实现营业收入约78.3亿元，同比下降34.26%；净利润20.63亿元，同比下降50.95%。由于玻纤价格持续磨底，该公司业绩承压。

　　海通证券指出，随着景气回落至底部，玻纤行业的供给增量有望通过市场调节机制放缓，近期部分企业库存有所下降，当前低位的玻纤价格有利于新领域应用扩张，光伏边框应用拓展有望新增成为玻纤行业新的大型应用领域，积极信号正逐个出现。

　　值得注意的是，邓晓峰在二季度清仓了芒果超媒。今年一季度末，晓峰2号和晓峰鸿远两只产品新进芒果超媒十大流通股东，分别买入760万股、680万股。二季度，芒果超媒股价大幅震荡，邓晓峰持股一个季度后选择清仓离场。

　　此外，邓晓峰在二季度还清仓了豪能股份，加仓华秦科技，减持华测导航等。

　　高毅另一位明星基金经理冯柳选择继续坚守海康威视。二季度，海康威视一度涨至48元的高位，但随后回落，目前股价为34.55元/股，冯柳的邻山一号重仓持有4.32亿股保持不变。

　　冯柳在二季度还小幅减持宝新能源，将华峰化学清仓。

　　
　　周应波和林利军抄底医药股
　　值得注意的是，今年以来，医药板块持续下行，估值不断下跌，引发不少私募的踊跃抄底。

　　二季度，周应波的运舟资本旗下三只产品运舟成长精选1号、2号、金选成长精选1号等三只产品扎堆进入福元医药十大流通股东名单，分别买入898万股、431万股、257万股，期末合计市值达2.56亿元。

　　林利军的正心谷则大举买入济川药业、佐力药业。其中，正心成长基金新进917万股济川药业，期末持股市值为2.66亿元；正心谷(檀真)价值中国新进594万股佐力药业，期末持股市值为7250万元。

　　随着医药反腐风暴的袭击，低迷已久的医药板块在三季度再遭重创，恒瑞医药、智飞生物、爱尔眼科等千亿市值龙头大跌，医药板块的估值跌至历史低位，这对不少重仓其中的私募将是重大考验。

　　以智飞生物为例，二季度智飞生物大跌18%。8月22日，智飞生物盘中总市值一度跌破1000亿大关。百亿私募迎水投资就重仓持有智飞生物，旗下两只产品在2022年二季度末新进为十大流通股东，分别持有1172万股和998万股，合计持有2170万股，大约是在80元附近买入，期末持股市值合计达30亿元。

　　今年一季度末，迎水投资两只产品仍持股智飞生物2170万股，若二季度末仍然不变，这笔投资或将遭遇巨亏。若持有至今，智飞生物的股价跌至43.29元/股，迎水投资这两只产品的持股市值将缩水至不足10亿元。

　　
　　葛卫东减持科大讯飞
　　今年上半年，在AI大行情的助推下，科大讯飞一飞冲天，股价一度大涨超150%，重仓其中的私募大佬葛卫东收获满满。

　　早在2017年底，葛卫东就新买入了科大讯飞，持股2358万股，一直持有至今，期间有加仓和减持，但科大讯飞的股价一直震荡调整，缺乏赚钱的大机会。

　　不过，在等待了长达5年后，今年一季度，科大讯飞终于爆发。截至二季度末，葛卫东持有科大讯飞1844.43 万股，较一季度末减少325.40万股，趁着科大讯飞大涨之际小幅减持套现。

　　此外，有着“牛散巨鳄”之称的王萍，二季度持有科大讯飞股份数不变，期末持有科大讯飞的市值达到31.75亿元。葛卫东和王萍多次同时出现在一家上市公司的股东名单中，双方疑似家属或合作伙伴。

　　睿郡董承非则新进皇马科技、元力股份。其中，睿郡稳享新进1216万股皇马科技，期末持股市值为1.35亿元；睿郡有孚1号新进324万股元力股份，期末持股市值为5110万元。

　　在茅台上大赚的两大神秘私募瑞丰汇邦和金汇荣盛财富，继续增持茅台，不断提升其手中的茅台股票数量。

　　截至二季度末，金汇荣盛三号加仓贵州茅台58.98万股，期末持股数增至890.24万股，持股市值达150.54亿元；瑞丰汇邦三号同样在今年二季度加仓了贵州茅台66.53万股，期末持股数增至879.32万股，持股市值达148.69亿元。

　　此外，仁桥新进了湖南黄金和新经典，慎知清仓了微电生理、移远通信，淡水泉清仓了深南电路等。
       证券时报

火速跟进！华夏、南方、易方达、广发、富国等巨头出手，为何都买这类资产？当前是入场良机？

继“一揽子政策”落地后，各大资管机构火速跟进。8月21日，华夏基金、南方、易方达、广发等公募以及国泰君安资管等机构纷纷宣布自购计划。证券时报记者发现，本次自购对象多是政策支持大力发展的权益类基金，且各家机构自购规模多在5000万元以上，个别机构自购规模高达2亿元。

业内人士分析指出，国内权益类资产在长期资产配置中具备引领优势，2012年至今年上半年以偏股混合基金指数为表征的A股优质权益资产年化回报为10%，为投资者带来了丰厚的回报。本次基金自购是对近期活跃资本市场系列举措的呼应。本次自购基本是聚焦政策呼吁的权益基金。并且，近期市场估值处于低点，此次也是布局权益基金的好时机。

多家头部公募自购权益基金

根据华夏基金21日公告，基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，以及与广大投资者共担风险、共享收益的原则，华夏基金将于近期运用固有资金合计5000万元投资旗下股票型、混合型公募基金。易方达基金称，基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，将于21日运用固有资金5000万元投资旗下权益类基金。

南方基金方面表示，基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，南方基金管理股份有限公司将于今日运用固有资金 5000 万元投资旗下权益类基金，并承诺至少持有 1 年以上。富国基金称，基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，富国基金管理有限公司将于近日运用固有资金合计5000万元投资旗下权益类基金，并承诺至少持有1年以上。此外，21日公布自购计划的还有广发基金、汇添富基金、嘉实基金等公募。

券商资管方面，国泰君安8月21日发布公告，基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，以及与广大投资者共担风险、共享收益的原则，上海国泰君安证券资产管理有限公司将于近日运用固有资金合计2亿元人民币投资旗下权益类公募基金。除上述机构外，还有其他资管机构表示接下来会陆续发布自购公告，“目前还在等内部通知，确定好自购具体情况后会第一时间对外公布。”

某公募内部人士对证券时报记者表示，21日各家机构公布的自购计划，是对近期活跃资本市场系列举措的呼应。本次自购的，基本是聚焦政策呼吁的权益基金。并且，近期市场估值处于低点，此次也是布局权益基金的好时机。

证监会近日表示，为“活跃资本市场、 提振投资者信心”，将采取六大措施，摆在首位的便是加快投资端改革、大力发展权益类基金。证监会还表示，要引导头部公募基金公司增加权益类基金发行比例，促进公募基金总量提升和结构优化；拓宽公募基金投资范围和策略，放宽公募基金投资股票股指期权、股指期货、国债期货等品种的投资限制。

建立“逆周期布局”机制，传递长期投资信心

银华基金对证券时报记者表示，证监会此次明确指出“加快投资端改革，大力发展权益类基金”不仅强调了发展权益类基金的重要性，更是直接指出了六条发展措施，推动指数基金发展、开展公募基金费率改革、增加权益类基金发行比例、加大基金管理人自购、建立“逆周期布局”激励约束机制、拓宽公募基金投资范围和策略。“这些都是我们后续工作的行动指南。”

另外，汇添富基金总经理张晖表示，引导公募基金管理人加大自购旗下权益类基金力度、建立公募基金管理人“逆周期布局”激励约束机制等举措，短期内均有助于向市场传递A股长期投资信心。

根据wind数据，截至今年二季度末公募基金规模为27.69万亿元，股票基金占比仅为11.27%，位居第四；货币市场基金占比则高达47.97%，债券基金占比为19.91%，混合基金占比为19.35%。不难发现，目前权益基金占比提升还有不少空间。

除了自购外，近期以权益基金为主的费率下降，也被视为发展权益基金的有利举措。

南方基金总经理杨小松表示，公募行业本着普惠金融初心，积极推动主动权益基金费率改革，让利于投资者，持续探索高质量发展之路。改革后，主动权益类基金实际费率低于全球可比市场水平，这将有利于推动公募基金行业在提升财富管理效应等方面发挥更大功能效用，让更多投资者分享中国式现代化的成果，提升权益类基金占比，优化公募基金产品结构，降低中长期资金的投资成本，吸引更多中长期资金通过公募基金加大权益类资产配置，助力公募基金通过优秀的价值发掘能力实现资本市场资源优化配置，促进资本市场平稳健康稳定发展。

杨小松表示，国内权益类资产在长期资产配置中具备引领优势，2012年至今年上半年，以偏股混合基金指数为表征的A股优质权益资产年化回报为10%，为投资者带来了丰厚的回报。

当前已是入场良机

就当前时点而言，自购有利于发展权益基金，还和市场估值性价比有关。

嘉实基金表示，从中长期维度看，A股正处于历史低位，蕴藏着丰富的投资机会。在多层次的资本市场体系建设下，使得中国资本市场汇聚了不同类型、不同领域的优质企业与资产，这些企业、资产不论是隐含的经济增长预期还是估值都处于历史比较极端的位置，随着经济的持续复苏有机会看到更多产业级别的投资机会。数据也显示，当下，A股整体PE 为17.0倍，处于历史30%分位；中证500指数PE为22.5倍，处于历史14%分位；创业板指数PE为30.6倍，处于历史3%分位，A股已处于中长期价值配置区间。

中欧基金表示，作为资本市场重要参与主体，公募基金需要在当下关键时点，充分发挥长期积淀的深度研究驱动的基本面投资优势，尤其是在全面注册制下，做好具有高成长空间、高质量转型升级产业和公司的价值发现。 为投资者布局、把握优质投资机会同时，更好地促进服务实体经济和投资者回报之间的良性循环。“当前资本市场估值、情绪、投资者行为也呈现较多偏底部特征，结合宏观基本面在政策逆周期调节后的自发波浪式修复，中期有望持续向好，当前市场已具备较好的中长期配置价值。”

“结合对于宏观经济的判断和当前A股所处的位置，我们公司研究团队判断A股目前处于多周期共振的底部区域，不管是短期还是中长期都是极佳的入场时点。”杨小松指出，从中长期角度来看，以FED模型定义的股债估值性价比，目前中证800指数相对性价比已经超过历史趋势两倍标准差，达到明确的战略性买入水平。此外，过去一年沪深300指数整体波动率持续下降，目前已经基本与2014年中期的水平相当，而低波动本身也是重要的底部信号。

“这些现象意味着A股中长期上行的空间和胜率都非常可观。从短期角度来看，经公司研究团队观测，7月份市场交易活跃度下降较快，已到底部区间，沪深300指数换手率降至接近2019年以来的最低水平，当前已是良好入场时机。综合来看，市场已经较为充分地反映了对于二季度以来经济的短期转弱判断，7月24日会议已开启新一轮稳增长政策周期，更加明确了当前的政策方向，有助于扭转经济，推动高质量发展。随着地方政府和各部委对决策部署的积极落实，我们相信中国经济能保持平稳健康发展。”杨小松说。

光大证券：二季度货币政策执行报告的五个关注点

　　事件：
　　2023 年 8 月 17 日，中国人民银行发布 2023 年二季度货币政策执行报告。

　　核心观点：
　　2023Q2 货政报告基本延续 7 月会议精神，对当前经济运行现状担忧增加，国内需求不足矛盾较为突出，政策定位加大逆周期调节力度。针对当前市场关心的重点问题：房地产政策优化调整、地方债务风险化解、汇率超调风险，均作出较为积极的回应。向前看，总量政策仍有较大发力空间，后续降准落地概率仍较大；结构性工具进退有序，必要时延续期限或创设新的工具。

　　关注点一：逆周期调节力度显著加大，后续总量政策仍有发力空间
　　今年二季度以来，人民银行坚持稳字当头、稳中求进，稳健的货币政策精准有力，加大逆周期调节力度，货币政策稳增长力度显著加大。一是，总量上，把好货币供给总闸门，保持银行体系流动性合理充裕。二是，价格上，6 月和 8 月连续两次下调政策利率，稳步有效激发市场需求，显著提振市场信心。下阶段，人民银行继续加强逆周期调节和政策储备。我们预计后续降准落地概率较大。

　　关注点二：适时调整优化房地产政策，高能级城市政策优化有望加速出台
　　二季度货币政策报告在“房地产”相关部分，基本延续 7 月会议的精神，对于当前房地产行业的发展阶段和供需两侧政策均给出了明确的指引。房地产市场供求关系发生重大变化，要适时调整优化政策。居民潜在住房需求在未来将持续回落，在市场过热阶段出台的“认房又认贷”、首付比例、交易税费等政策均存在边际优化空间，范围也有望扩散至高能级城市。

　　关注点三：协调金融支持地方债风险化解，化债速度有望加快
　　有效防范化解地方债务风险，加快出台一揽子化债方案至关重要。一方面，通过发行再融资债置换存量债务是主要政策空间之一，预计今年通过发行再融资债置换存量债务的规模上限为 2.78 万亿元左右；另一方面，人民银行提出“协调金融支持地方债风险化解”，意味着通过推动金融机构对债务进行展期，后续也有较大发力空间。但在实施的过程中，需要考虑到金融机构自身的风险防控问题。

　　关注点四：用好各项调控储备工具，坚决防范汇率超调风险
　　人民银行在报告中指出，当前人民币汇率没有偏离基本面，外汇市场运行总体有序。近期虽然人民币汇率出现大幅波动，但无论从外部因素看，还是内部因素看，人民币汇率都不会单边走贬，而是会保持双向波动。下一步人民银行以保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定为目标，用好各项调控储备工具，调节外汇市场供求，对市场顺周期、单边行为进行纠偏，坚决防范汇率超调风险。

　　关注点五：结构性工具进退有序，必要时延续期限或创设新的工具
　　今年以来，结构性货币政策工具努力把握好进退两方面的平衡，在引导金融机构优化信贷资源配置，促进经济高质量发展发挥了积极作用。截至今年二季度末，人民银行结构工具贷款余额共计 68737 亿元，相比上季度末增加 517 亿元。下一步，人民银行将发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，根据经济金融形势需要调整优化，必要时创设新的工具，更好服务经济高质量发展。

　　风险提示：政策落地不及预期，各地重大项目推进不及预期。

　 .光.大.证.券.研.究

天风证券：AI算力需求持续释放 重点看好AI服务器产业链

天风证券研报认为，AI服务器直接受益于需求端增长，Nvidia高速互联助力AI运算；AI重塑服务器行业格局，ODM模式/厂商受益于AI服务器增长；AI服务器放量预期利好上游核心部件。我们认为国内处于乐观机遇期的有AI服务器制造厂商、服务器用PCB厂商、DRAM厂商和散热厂商，PCB和DRAM的服务器领域均是行业实现扩产和开拓市场的重点所在；制约瓶颈为人工智能芯片，仍被国外厂商垄断，有望实现突破的环节为先进封装Chiplet，或成为我国算力困境的关键转折点。

机构策略：政策组合拳有望发力 市场迎来做多窗口

国盛证券认为，随着政策预期强化，无论是大势普涨维度，还是主线超额维度，市场将迎来今年最佳做多窗口。操作上，继续重点关注AI主线，方向上更看好AI应用端、游戏及存储芯片的细分机会；一带一路十周年叠加国企改革深化，中特估机会也将活跃；在政策组合拳持续发力下，市场风险偏好有望上升，消费及新能源超跌反弹同样值得关注。

中金公司指出，美联储6月按兵不动，符合预期。这次最大的变化在于点阵图大幅上调，美联储预期年内再加息两次，这超出了市场预期。我们认为上调加息指引源于美国经济的韧性和通胀的粘性，特别是核心通胀尽显顽固，迫使美联储倾向抬高利率。但美联储又不想加息太快，因此选择“稳中求进”，在6月暂不加息。综合来看，我们认为美联储或有较强的意愿继续加息，如果接下来数据够“稳”，美联储就会倾向于“进”。从另一个角度看，如果紧信用力度不够，紧货币就需要做的更多。

中原证券指出，周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指高开后震荡上扬，沪指盘中在半年线3248点附近遭遇阻力，午后股指逐级回落，盘中酿酒、通信设备、工程机械以及食品饮料等行业震荡上行；软件、互联网、半导体以及银行等行业震荡走低，全天股指基本呈现小幅整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.86倍、36.39倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周三成交量10006亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者保持六成仓位，短线关注消费、通信设备、工程机械以及汽车等行业的投资机会。

养老金2022年四季度新进2股 增持5股

据wind统计显示，截至3月20日，2022年四季度末养老金账户共现身9只个股前十大流通股东榜。其中，新进2只，增持5只。四季度末养老金账户对中兴通讯的持股量最多，持股量为4780.48万股；其次是招商积余，顺络电子等。

从期末持股市值看，养老金账户期末持股市值在1亿元以上的有6只股，分别是中兴通讯、扬农化工、顺络电子等。持股比例方面，养老金账户持股比例最多的是煜邦电力，持股量为446.29万股，占流通股比例3.69%；养老金持股比例居前的还有长缆科技、阳光诺和等。

中信建投：当前军工板块高性价比更加凸显 建议坚定加大配置力度

中信建投研报指出，当前军工板块的估值已接近2020年第四个底部区间，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。2022年初以来，中证军工指数下跌了19.44%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前军工板块整体PE为57.16倍，处于历史低位。从我们跟踪的核心重点公司来看，目前军工板块对应2022年预期的PE为41.5倍。2022年上游、中游、下游的平均估值水平依次为33.7、36.8、58.8倍，对应2022年的PEG水平分别为1.07、1.01、2.09。我们认为，当前军工板块正处于景气切换的关键节点，板块高性价比更加凸显，2023年军工国改有望密集落地，板块估值有望实现切换，加配军工板块正当时。

中信建投：军工行业景气度出现切换 2023年板块有望再上高峰

中信建投判断，当前军工行业景气度出现切换，2023年板块有望再上高峰。主要逻辑包括以下几个方面：一是宏观层面：开启国防建设新征程，2023年军费增速或将环比提升；二是国内需求：军工行业景气度出现切换，新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期；三是军贸出海：军贸产业方兴未艾，中国军工产品出海大势所趋，市占率有望从5%提升到10%-15%，打开军工产业定价、市场新空间；四是军工国改：以做大做强现有上市公司为核心，打造一批旗舰型国企央企，整体上市、股权激励大势所趋，吸收合并、剥离注入多措并举；五是市场主体：中长期资金话语权逐渐提升，产业+资本同频共振有望开启新征途。

摩根士丹利华鑫基金2023投资展望：A股积极有为 关注债市交易性机会

新年伊始，摩根士丹利华鑫基金发布了2023年的投资策略报告，报告指出，2023年A股具备业绩、估值同时提升的基础。固收投资方面，随着经济震荡回升，债市需迎接波动，关注交易性机会。

主动权益投资：看好2023年A股市场表现

摩根士丹利华鑫基金主动权益投资团队看好2023年的A股市场表现。当前A股正处于业绩和估值的底部阶段，北向资金有望重启流入趋势，随着经济复苏，乐观情绪继续修复，相对于海外市场，A股的吸引力逐渐显现。整体而言，摩根士丹利华鑫基金重点看好三大投资主线，包括受益于疫情防控政策优化的消费复苏、估值已回归合理水平的高景气成长板块以及地产相关产业链的修复机会。

在海外宏观形势压力较大的背景下，2023年经济驱动将主要“以内为主”，聚焦于消费和投资两大方向。摩根士丹利华鑫基金表示，我国防控优化政策实施后，需要经历一定的阵痛期，但预计很快将实现恢复。消费恢复后，必选消费的修复速度将快于可选消费，商品消费则快于服务消费，但可选消费和服务消费行业后期弹性最大。全年消费增速有望提升，方向上看好受益于疫后复苏的食品饮料、汽车、医疗服务、消费等领域。

2023年，长期成长空间大、估值已回归合理位置的高景气成长板块有望重新成为市场主线。报告明确提出，要成为科技强国、制造强国、数字中国，支持政策有望持续推出。摩根士丹利华鑫基金预计低渗透率、低国产化率方向将成为政策支持领域，将重点关注创新药及CXO、光伏、新能源车、储能、半导体、高端设备等方向。

此外，2023年财政政策将加力提效，专项金融工具加大投放，地产“保交楼”政策发力，竣工有望显著回升，从而带动相关产业链修复，摩根士丹利华鑫基金透露，阶段性看好受益于基建地产方向的家电、建材、家居领域。

固定收益投资：关注交易性机会

摩根士丹利华鑫基金固定收益团队认为2023年随着美联储的转向，国内货币政策的掣肘减小，若下半年外需压力深化，海外转向降息，国内债市面临的外围环境将偏向有利。整体而言，预期2023年的经济较2022年会出现明显好转，修复主要来源于消费和地产的低基数及防疫政策优化。

政策面来看，疫情管控政策持续优化的环境下，医疗资源的补充、困难群体的保障仍然需要财政支出，加之经济增速有好转的诉求，海外的掣肘也会明显减小，财政政策仍需持续发力。货币政策预期将维持适度宽松的基调，加强重点领域的信贷供给，流动性收敛而不收紧。

利率走势上，摩根士丹利华鑫基金预期2023年波动将放大，中枢可能有所抬升。短期来看，“走小步、不停步”的放开方向已然确定，债市交易强预期而有一波快速上行，从交易逻辑切换的历史经验看，第一波预期交易可能已经走完大半程；随着利空落地，市场可能会开始关注政策的落实情况和疫情的第一波冲击，预期和现实有望收敛。从中期趋势看，债市需做好防守并适当关注交易性机会。

信用债方面，预期信用分化仍将持续，摩根士丹利华鑫基金指出，面对经济增长中枢下行的环境，能够穿越周期的主体仍将是配置的优先选项，应优选具有长期自生能力的产业类主体和具有长期人口导入、产业导入能力的区域融资平台。

可转债投资预期相较2022年更加乐观，基本面预期跟随政策面筑底，当前股债性价比偏向权益类资产，利好市场风险偏好提升。摩根士丹利华鑫基金认为，需理性看待转债估值，风险偏好提高对估值的提振可对冲无风险利率上行，可通过多元化估值体系考虑问题。高估值环境或增加交易难度，建议结合行业景气度精选个券均衡配置，把握次新券、超跌券等的交易机会，同时期待优质新券供给。

量化投资：成长风格占优 左侧布局中小市值产业链

在量化投资领域，摩根士丹利华鑫基金数量化投资部预计，2023年的成长风格整体占优，特别是中盘成长的表现值得期待，主要集中于产业链上下游的基础化工、医药、电新、电子、机械领域。而依托于新闻文本挖掘以及大数据处理能力，摩根士丹利华鑫基金数量化投资团队将利用量化方法力争第一时间捕捉中小型公司在产业链潜在的业务转型和发展布局中的机会，识别同业关注的热点，通过左侧布局获取更高收益。

多资产投资：A股及美债配置价值凸显

在大类资产配置方面，摩根士丹利华鑫基金多资产投资部相对看好中国资产的A股表现，预期2023年将是一个业绩和估值双升的局面，债市方面，认为人民币的短端债券比中长端风险收益比更好。美国资产中则相对看好美债，不论是两年期还是十年期美债都具备配置价值，对美国股票则持观望的态度。大宗商品方面，需求决定方向，供给决定弹性，从供需端分析看好原油，而从风险收益角度，黄金可以有效平抑组合的波动，也是较好的组合配置选择。

中信证券：建议提高仓位 聚焦“四大安全”领域

中信证券研报认为，2023年是A股的“转折之年”，1月全年战略配置期和战术入场期叠加，在全国疫情“达峰”后，将开启关键的做多窗口，建议提高仓位，配置上由去年12月的均衡配置转向偏成长风格。首先，1月全国疫情流行期“达峰”可能早于预期，基本面预期迎来拐点后修复空间大，基于基本面和政策趋势判断，1月是A股2023年重要的战略配置期。其次，2022年年末收官的市场成交和估值都明显偏低，今年开年内外资入场共振有望打破存量博弈困局，机构定价权将明显增强，结合市场估值和交易行为分析，1月A股将迎来战术交易层面关键的入场时点。再次，战略配置期与战术入场期叠加，全国疫情“达峰”后观察适应期结束，全年关键做多窗口将在1月开启，A股全面修复行情将由政策预期驱动的第一阶段，切换至业绩预期驱动的第二阶段。最后，建议提高仓位，配置上由均衡配置转向更偏成长风格，聚焦“四大安全”领域，包括能源资源安全的储能、风光，科技安全的半导体、数字经济产业，国防安全的导弹、航发产业链，粮食安全的种业；同时关注医疗器械、合成生物、工业自动化。

国盛证券：预计2023年A股盈利呈“√”型走势

国盛证券发布年度策略认为，A股熊牛转换，没有贝塔，就没有阿尔法。周期信号灯已经亮起，三大贝塔负反馈结束，标志着A股攻守之势异也。节奏上是先贝塔、后阿尔法。一句话，没有宏观需求的正常化，就不存在所谓结构牛。2022年末攻守转换，这一阶段的核心就是贝塔反转。主线选择：港股>A股，地产链>消费核心资产>出行链；风格排序：大盘蓝筹>中小市值、内需博弈>外需依赖、来年增长>即期业绩。

贝塔行情何时转向阿尔法？国盛证券指出，历史上，结构性行情接力的基本面条件：PMI持续扩张、盈利预期回升半年、长端利率升至3.3，以目前的情况看，未来1-2个季度可能都达不到转向的条件。西落、东升，“扩内需”行情有什么特征？历史上出口周期转负、内需全面发力，通常对应牛市行情启动，且市场风格整体偏向大盘蓝筹，金融周期&消费为代表的内需依赖型行业占优。

国盛证券预计2023年A股盈利呈“√”型走势，全A/非金融业绩增速回升至12.7%/13.3%，23Q1大概率会经历二次筑底。结构上，双创全年增长强于主板；上游资源红利消减，传统与新兴制造业景气收敛，科技TMT弱复苏，消费行业则最为亮眼，其中必选消费稳中趋升，而可选消费显著回暖。

银河证券：2023年是新的转换之年 是A股布局之年

银河证券研报指出，展望2023年，基于当前A股估值低位，经济修复动力较强，市场存上行动能，但是，行情亦或一波三折，受上市公司业绩修复影响，二季度A股上行动能或更为明显。整体上，2023年是新的转换之年，是A股市场布局之年。在A股市场存在较多不确定性时，预判结构性博弈仍绝对占优。行业配置上，建议关注（1）后疫情时代消费领域（食品饮料、医药生物、酒店、旅游、交运等）；（2）安全领域：信息安全、国防安全、粮食安全；（3）国产替代科技创新：电子、计算机、通信、软件服务、工业母机、工业机器人等；（4）新旧能源转换——双碳策略：储能、汽车零配件、光伏、绿电（风电、氢能源等）；（5）交易性策略机会：地产产业链、电力设备、金融、平台经济等。

中信证券海外市场2023年展望：港股迎来逆转 美股重拾升势

中信证券最新研报认为，随着海外投资者对国内政策预期的逐步扭转，外资在2023年有望持续回流港股；而海外的流动性预期转向亦有助美股重拾升势。展望2023年，国内防疫政策的进一步优化，叠加地产信用风险的逐步化解将共同带动经济基本面预期逐步企稳，改善港股市场投资者的风险偏好。海外维度，欧美进入实质性经济衰退或倒逼货币紧缩放缓、2023年底美联储甚至或开启降息，抬升风险资产估值。对于港股市场，在当前至明年1季度的衰退预期交易后，2季度起港股料将进入估值抬升阶段，随着下半年国内经济复苏提速，料港股更将迎来估值和业绩的双重修复。美股来看，至明年1季度，衰退预期的交易或给美股带来下行压力，此后将进入2季度业绩下修的衰退周期的“上半场”，但随着负面预期充分反映，叠加流动性预期转暖，美股下半年在衰退周期的“下半场”有望重拾升势。

中信证券：2023年A股将逐步聚力上行，延续已开启的中期全面修复趋势

中信证券最新研报指出，2022年以来一直压制A股的多重因素将在2023年迎来转折，2022年11月防疫政策优化和地产支持发力已明确政策预期拐点；预计2023年3月欧美加息结束，人民币汇率拐点出现并逐步升值，打开估值修复空间；2023年下半年A股盈利拐点出现，增速弹性更大，夯实中期修复基础。随着上述三大拐点渐次出现，2023年A股将逐步聚力上行，延续已开启的中期全面修复趋势，进入二季度后上行动能更强，其中外资和私募是全年增量资金的主要来源。A股行情可分为两个阶段，第一阶段由政策驱动，并已在途中，配置上建议聚焦精准防控、地产产业链和全球流动性拐点三条主线；第二阶段行情由业绩驱动，风格更偏成长，配置上建议重点关注“四大安全”。

民生证券-2023年A股年度策略：通胀的魅影

【民生证券-2023年A股年度策略：通胀的魅影】
研究报告内容摘要
　　1.通胀正成为魅影。在2022年全球通胀从读数上开始呈现了回落的迹象，这类似于1973-1974年后的供应冲击后的通胀回落。不幸的是，即使当时欧佩克开始重新恢复石油供应，然而大宗商品的价格上行中枢却被固化了下来，在随后的通胀二次上行之际，美元不再强势，通胀的长期问题开始被真正认知。本轮全球最大的经济体为打压通胀，压低了全球的大宗商品库存和回收了大量美元流动性。即便如此在大宗商品今年以来的回调中，更多的是金融属性的下跌，实物属性却相对平稳。采用当期见效最快的方式打压通胀无可厚非，这与历史上一样，但是代价却是大宗商品的产能投资并未看到明显增加，解决通胀长期的办法应该是增加生产，因此积蓄的势能不是被解决了，而是被短期掩盖。如果看15世纪以来的物价趋势，往往都是在10年左右时间贡献大部分的物价上行，随后进入漫长的物价平稳期。过去10年供需平衡的范式可能并不能解决当下的问题，投资者对未来要保持足够敬畏。当下美国以实际利率为代表的债券市场反映了对于通胀中枢上移的忽视，如果大宗商品供应最终不能解决，那么CPI可能在明年中左右再度上行，通胀将真正转换为长期问题。

　　2.市场看到了“安全”，但对于安全的理解过于片面。当下“安全”问题本身成为了市场的共识，但是我们认为市场对于安全的理解却过于片面，例如在二战之前，各国经济都在逐步恢复，有相对主动权的国家美、德参战的时点都发生在经济大幅增长后，甚至安全的诉求本身也成为了拉动经济增长的动力，特别是对于大宗商品为代表的实物需求。站在当下，我们能够看到以制造业为主的安全体系，本身也需要大量的建设，特别对于资源与市场：一带一路沿线国家拥有丰富的资源兼顾市场，对内的乡村振兴兼顾粮食安全与国内市场的开拓。同时，对外分工体系的变化与资源禀赋的变化也必然会带来内部城市集群重要性的改变。基础设施和城镇化的饱和是对于过去的格局而言，假设当乌鲁木齐越来越多扮演“深圳”的角色时，过去的饱和可能就不再存在。过去一段时间大宗商品价格上涨已经开始拉动剔除掉价格效应后的资源省份经济增长，内部的格局本身已经发生改变。“安全”诉求下的政府开支本身就是解决有效需求不足的有力手段，何况有强大国企作为后盾，政府并不存在资产负债表的压力。投资者应该对动能转换持有更为开放的态度，2009年后中国经济动能发生了改变，但是站在2008年，难有投资者能够预料房地产会成为拉动经济的最重要动能

　　3.发展制造业，不代表最好的机会就是投资制造业。尽管发展制造业无疑是自上而下的共识，这反映到过去一段时间投资组合中的共识中，特别是对于高端制造。其实对于投资者而言，最优的策略并不是直接投资重点发展的领域本身，特别是在人潮拥挤之处。我们对于最终的需求来源不可测，但是却对短板之处非常清楚：在中下游产能利用率不断下滑之时，上游产能利用率却仍然处于高位。在新型电力系统建设中，电力从容量和电荷上的错配越来越严重，这一点并不能简单通过新型电源的建设进行弥补，解决时空错配的能力变得越发关键。上述原因让制造业供应侧更加脆弱，中国的通胀似乎只缺一点需求的火焰。相反，高端制造业在经历了大量的资本开支和新进“搅局者”后，未来将迎来2016年以来在TMT中出现的产业资本与一级市场“向二级市场要收益“的困局。视野拉回到2001-2005年，尽管产业链向中国的转移如火如荼，但是转移的行业并没有为之进行城镇化和工业化提供原材料和配套设施的行业亮眼。从这个意义上，过去提供廉价的公共服务的国有企业确实有重估的必要，不是国企的时代，但却应该拥抱时代的国企。

　　4.更重要的挑战可能集中在二级市场投资者的认知与市场结构之上。高景气投资经历了其黄金时期，其来源并非景气本身，而是线性外推的环境。但是当下景气的孤岛正在被更多进入者分食利润，其来源正好是过往的传统行业的不景气。另一方面，长期护城河型公司多少程度面对分配机制的改革，城市扩张、资本累积和精英阶层崛起的消费品多少将面对冲击。长期回报正在变得愈发不可测，然而当下主流机构的配置却大幅偏离上市公司的营收和净利润占比，特别是在景气投资的高端制造与依赖于长期DCF估值的行业中。这是一种极度依赖于对于未来资本回报判断能力的决策。在我们描述的场景下，市场投资者风格本身就有向不确定性再均衡的诉求。同时我们发现当下创新高且未出现历史最大回撤的基金规模占比已经连续4个季度处于历史低位，这非常符合2012-2013和2015-2016风格大切换的前夜，春江水暖鸭先知，净值新高者也表现出了对于共识以外地方更多的关注。

　　5.短久期的时代正在全面来临。资源优于制造，劳动力优于资本回报，实物资产优于金融资产和重资产优于轻资产的时代正在来临。2021年以来全球能源股掀起的巨浪可能只是一个时代的开始，大宗商品仍然是时代的最好表达工具：有色（铜、金、钼、铝、银）和能源（油、煤炭）和资源运输（油运、干散运、铁路）；重资产的重估是重要方向，包括：炼厂、电信运营、煤化工、电力运营；利率中枢上移过程中的保险；以及房地产也是修复的方向。成长股投资将更多被产业政策所驱动，所谓产业政策往往在资本回报并未成熟的领域，主题投资可能在下面领域中盛行：元宇宙、智慧能源（智能电网、虚拟电厂、智慧矿山等）、工业互联网（物联网平台、传感器、网络设备、工业软件等）。

　　6.风险提示：全球经济超预期衰退；稳增长政策落地不及预期；国内货币政策超预期宽松；测算误差

养老金三季度新进25股 增持11股

据wind统计显示，截至10月27日，2022年三季度末养老金账户共现身73只个股前十大流通股东榜。其中，新进25只，增持11只。三季度末养老金账户对紫金矿业的持股量最多，持股量为14690.72万股；其次是银轮股份、东山精密、中兴通讯等。从期末持股市值看，养老金账户期末持股市值在1亿元以上的有37只股，分别是紫金矿业、东山精密、中兴通讯等。

持股比例方面，养老金账户持股比例最多的是兴齐眼药，合计持股量为410.51万股，占流通股比例6.07%。养老金持股比例居前的还有长海股份、银轮股份等。从持有时间来看，养老金账户持股期限最长的是银轮股份，已连续20个报告期出现在公司前十大流通股东名单中。