养鸡股的投资逻辑

今天鹧鸪哨想谈一下养鸡股的投资逻辑，今年以来，养殖板块一度成为市场的热点，我在研究猪周期的同时，也对鸡周期做了一些研究与思考。虽然猪与鸡都是养殖板块，也同属于周期股，但是在投资逻辑上鸡股与猪股还是有一些区别的。也许你会说，当然有区别，因为猪是长周期，而鸡是短周期，对于这个说法我不是完全赞同。那么，猪周期与鸡周期的区别是什么呢？养鸡股的投资逻辑在哪里？下半年鸡股还能不能飞？接下来我们将逐一进行梳理。

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鸡周期与猪周期的区别

首先，有一点是肯定的，猪股与鸡股的投资机会在本质上都源于供需失衡导致的涨价，我想这是周期股投资永恒的逻辑。但是供需失衡也是分好几种情况的，通常来说新兴行业看需求，传统行业看供给。怎么理解？例如新能源车是新兴行业，当年的大牛股天齐锂业和赣锋锂业，完全是因为新能源汽车行业的爆发，导致对锂的需求大增，而产能短期内完全无法满足需求，导致供需失衡，碳酸锂价格大涨，双锂成为当时市场上炙手可热的大牛股。再回到猪和鸡，猪周期的本质是供给严重短缺，我在前面几篇文章中已经讲的很多了，近年来，其实猪肉的需求还略微有些下降，总的来说还算相对稳定，这轮猪周期主要是因为非瘟，产能去化相当严重，供需缺口可能超过30%,这是猪价大涨的根本因素，更是本轮超级猪周期的内在逻辑。再说鸡，鸡周期既有供给的紧缺因素，又有需求的增加因素，下面将围绕养鸡行业的供需情况展开进一步的探讨。

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鸡周期真的是短周期吗？

很多人认为猪周期是长周期，可以持续好几年，而鸡周期是短周期，也就几个月的事。然而真相真的是这样吗？我们都知道猪的出栏时间大概是150天，所以如果算上母猪从怀孕到产猪仔则时间延长至9个月，如果母猪也不足，从补后备母猪到商品猪出栏大概需要17个月，所以得出的结论是猪周期时间较长。实际上，鸡周期也是如此，从祖代鸡引种到产蛋需要24周，孵化需要3周，父母代从引种到产蛋需要24周，孵化需要3周，商品代出栏需6周，这样算下来大约是15个月。因此在缺祖代鸡的情况下，从祖代鸡引种到商品鸡的产能释放，这个时间周期并不短，所以鸡周期并非表面看上去的短周期。如果按照15个月往前推算，现在正好对应着2017年至2018年祖代鸡的引种规模，供给还是较低的，这就决定了2019年甚至2020年白羽鸡的产能是偏紧缺的。

事实上，这轮鸡周期的高景气，正是源于前些年祖代鸡供给的减少。从下图我们可以清晰的看到，从2006年到2013年，祖代白羽鸡的引进数量在逐年激增，尤其是2010年、2011年白羽鸡行业的高景气引来资本的跑马圈地、疯狂扩张，然后疯狂之后面临的则是产能过剩的不利局面，供过于求必然导致鸡价下行，再然后就是普通养殖户亏损，上市公司亏损，养鸡企业停止扩张，轰轰烈烈去产能的大幕由此拉开。我们可以看到从2013年以来连续多年祖代鸡引种下降，2017年的水平与2007年相当，去产能是痛苦，因为整个行业都在亏损中煎熬，多少养殖户含泪离开了多年的主战场，养鸡企业经历了一场剩者为王的大洗牌，才换来了今天的凤凰涅槃重生的全新格局。

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日历效应：季节性因素的扰动

养鸡行业还有一个特点就是日历效应明显，比如今年上半年白羽鸡的高景气使得鸡苗价格涨到了10元以上，然而进入六月份以来鸡苗价格则一落千丈，从10元以上重新跌到1元时代，有的地区鸡苗价格已不足1元，仿佛一夜回到解放前；毛鸡价格从5元多跌到现在4元左右的样子，哎，真是来也匆匆，去也匆匆。那么，在供给偏紧缺的情况下，为什么鸡苗价格和毛鸡价格还会跌的这么惨？这主要是季节性因素的影响，每年到了夏季，鸡苗和毛鸡价格基本都会经历一波下跌，主要是因为天气炎热，如果养殖户6月购鸡苗，按照42天出栏的时间推算，那么鸡成长后期正好对应着最热的三伏天，而且这个时间段鸡的进食量会减少，还容易患鸡病，肉质也不太好，再恰逢农忙时节，因此很多养殖户6月份购苗意愿非常低，对鸡苗的需求大幅下降。另外，由于鸡苗这种商品又不能长时间存放，鸡苗厂商只能降价甩货，鸡苗价格当然会大幅下跌。

对于毛鸡而言，今年有个特殊现象，由于猪价上涨的预期高涨，许多屠宰场大量囤积鸡肉冻品，而这些鸡的收购价很多在5元以上，为了压低自己的成本，他们当然会选择借助淡季疯狂压价，所以短期内毛鸡的价格依然承压。也正基于此，养鸡行业被贴上了短周期的标签。不过，通常进入7月份以后，养殖户会陆续开始购买鸡苗，到那时鸡苗价格或许会迎来一波反弹。

为了验证日历效应的存在，我回测了圣农发展、民和股份和益生股份这三只鸡股历年7月份股价走势，圣农和民和在过去9年中，仅2012年的7月是下跌，其余年份7月均上涨；益生仅2012年7月和2015年7月是下跌的，其余年份7月均上涨，我想这不会是一种简单的巧合吧？而今年的7月份会是怎样的场景呢？我选择相信周期的力量。

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鸡肉的需求在放大

消费空间：长期而言，我国鸡肉消费空间还较大，数据显示 2017 年我国鸡肉消费量为 11975 万吨，位居世界第三，近年来我国鸡肉消费量年复合增长率为 6.53%，远高于美国的3.15%。但人均消费量方面仍然处于较低水平，2017年我国鸡肉人均消费量为 10 公斤，仅为美国的四分之一，上升的空间还很大。

快消属性：以肯德基、麦当劳为代表的连锁快餐企业的兴起，特别是国内快餐行业的快速发展；以河马鲜生为代表的线上生鲜渠道快速扩张，使鸡肉具备了快消品的特点，消费需求稳步上升。

需求替代：这是目前鸡股较硬的一个逻辑，随着猪价的上涨，鸡肉对猪肉的替代效应将会进一步放大。从历史数据看，鸡价与猪价有很强的联动性，这源于它们之间相互替代效应。根据之前对猪周期的判断，猪价在年底站上25元甚至更高还是有较大概率的，在猪价不断走高的大背景下，鸡肉的替代性需求将陆续显现，下半年鸡价与猪价齐飞的画面是否会再次上演？让我们拭目以待吧。

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文/鹧鸪哨

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