情绪修复收小阳！

市场的情绪正在缓慢修复！周四指数收出小阳线，百股涨停再现！沪指继续巩固2800点，创业板指表现相对较强，盘中涨幅近2%，再度逼近2000点整数关口。

两市集体高开，开盘之后指数小幅冲高，随后回落。盘面上看，RCS持续火爆走势，大金融板块冲高。医疗器械板块持续活跃，医疗信息化板块也有冲高。

稍有遗憾的是，两市量能未明显放大，量能仅仅6500亿！成交量如不能有效放大，市场将较难出现持续上涨，所以短期继续密切跟踪成交量的变化情况！

总结下近期的盘面特征，我们不难发现，个股结构性特征越来越明显，而且指数持续性上涨缺乏动力！

即使偶尔出现普涨行情，次日立马分化，板块轮动也比较快，缺乏持续性的热点！不过RCS概念是个例外！

这个近期横空出世的RCS概念罕见的持续火热，受到资金的追捧，成了近期少有的能够持续的热点！神州泰岳、彩讯股份、梦网集团、佳讯飞鸿等已经三连板！

RCS融合了语音、消息、状态栏、位置服务等通信服务，还具有互动功能。相比，似乎RCS的功能更加的强大！

如果最终能够成功的挑战，那将对于认知是个大的颠覆，形成巨大的风口！

已经有券商预测到2021年，全球市场高达740亿美元！显然先知先觉的资金早已按耐不住，蜂拥入市，先炒了再说！

不过监管也不是吃素的，立马发来问询函！点名神州泰岳、彩讯股份，不过仍然拦不住早盘的一字涨停！

毕竟昨日刚刚重新定调，要提升市场活跃度，市场向来喜新厌旧！对于这个新风口，券商研报基本没有研究过，想象空间大，估计还能持续！

新定调！新风口来袭！

相比于外围成熟的市场，国内股市显得尤为年轻！外围已经有100多年的历史，很多制度显得比较成熟！而我国股市历史仅仅30年而已！

年轻难免就会冲动犯错，当年的熔断还历历在目，这也导致国内的市场一直处于严厉监管的大环境中！

而昨日上面会议的一则提法，引发资本市场瞩目！放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度。

目前国内的资本市场正逢改革窗口，其发展的目标是市场化、法治化，这也是改革的方向！

在这个前提下，提出放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度也就很好理解了。而且是首次出现了取消管制，这个提法很有新意，带来的冲击明显不一般！

想想后期只要是不适应这个发展需要的，就需放松和取消！这也意味更倾向市场化、法治化，减少人为调节管控！

上一次类似“提升市场活跃度”的表态，还是2018年底，当时说要打造有活力有韧性”资本市场，改革了乱停牌制度。2019年春天，迎来一波大反弹！

这一次就目前看，无论是支持实体经济，还是多发IPO，都需要股市打头阵了。

所以目前3000点下方其实已经是上面的心里底部区域，显然无法容忍指数长期徘徊在3000点下方！第二波反弹的行情是否因此启动，拭目以待！

早盘或许受到此消息提振，两市高开震荡，创业板指表现相对较强，盘中涨幅超1%，再度逼近2000点整数关口。

稍有遗憾的是，量能未明显放大，早盘两市合计不足4000亿！成交量如不能有效放大，市场将较难出现持续上涨，所以短期继续密切跟踪成交量的变化情况！

总结下近期的盘面特征，我们不难发现，个股结构性特征越来越明显，而且指数持续性上涨缺乏动力！

即使偶尔出现普涨行情，次日立马分化，板块轮动也比较快，缺乏持续性的热点！不过RCS概念是个例外！

这个近期横空出世的RCS概念罕见的持续火热，受到资金的追捧，成了近期少有的能够持续的热点！神州泰岳、彩讯股份、梦网集团、佳讯飞鸿等已经三连板！

RCS融合了语音、消息、状态栏、位置服务等通信服务，还具有互动功能。相比，似乎RCS的功能更加的强大！

如果最终能够成功的挑战，那将对于认知是个大的颠覆，形成巨大的风口！

已经有券商预测到2021年，全球市场高达740亿美元！显然先知先觉的资金早已按耐不住，蜂拥入市，先炒了再说！

不过监管也不是吃素的，立马发来问询函！点名神州泰岳、彩讯股份，不过仍然拦不住早盘的一字涨停！

毕竟昨日刚刚重新定调，要提升市场活跃度，市场向来喜新厌旧！对于这个新风口，券商研报基本没有研究过，想象空间大，估计还能持续！

定调了！这个提法不一般！

昨日上面会议的一则提法，引发资本市场瞩目！放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度。

目前国内的资本市场正逢改革窗口，其发展的方向是市场化、法治化，这也是改革的方向！

在这个前提下，提出放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度。而且是首次出现了取消管制，这个提法明显不一般！

后期只要是不适应这个发展需要的，就需放松和取消！这也意味更倾向市场化、法治化，减少人为调节管控！

那么活跃度如何提升呢？牛市来了，市场有了赚钱效应，场外资金蜂拥入场，当然活跃度就提升了！

上一次类似“提升市场活跃度”的表态，还是2018年底，当时说要打造有活力有韧性”资本市场，改革了乱停牌制度。2019年春天，迎来一波大反弹！

这一次就目前看，无论是支持实体经济，还是多发IPO，都需要股市打头阵了。

所以目前3000点下方其实已经是上面的心里底部区域，显然无法容忍指数长期徘徊在3000点下方！第二波行情是否因此启动，拭目以待！

后市不排除将出台一系列措施，来将鼓励拉升指数，加大融资力度，容忍杠杆资金入市，甚至取消连板封板监控等，让市场形成较大的赚钱效应，只有这样才能吸引更多的场外资金入市！

目前国内股市估值相对合理，隔夜美股再度大涨！自创下18213点的新低以来，美股反弹幅度超过20%。

如今伴随着美股恐慌下半场逐步结束，此前被外资抛出的以消费为主的价值股迎来快速的超跌反弹，对此可跟踪！

窄幅震荡量能仍是关键！

两市没能延续昨日的强势，呈现缩量震荡整理走势！沪深指数一度拉升红盘，但由于市场情绪低迷，三大股指均小幅收跌。

　行业板块方面，旅游酒店、船舶制造、航天航空、通讯行业、工艺商品涨幅靠前；农牧饲渔、保险、食品饮料、券商信托、化肥行业跌幅靠前。

RCS概念维持强势，中嘉博创、梦网集团、北纬科技、神州泰岳、佳讯飞鸿等多股涨停！

受到三家运营商联合发布5G消息白皮书刺激，5G概念走势活跃，相关的RCS概念涨幅超过9%，神州泰岳、佳讯飞鸿、北纬科技等连续两个交易日涨停。

以5G为代表的“新基建”是我们当前经济工作的重点。上面在新一轮的基建刺激中对这7个细分领域的投资规模也是相当惊人，未来5年乐观估计新基建投资总规模将可能高达7万亿！

以5G为代表的“新基建”无疑将是贯穿全年的热点主线，对于相关个股仍可以继续跟踪！

而近期表现较好的农林牧渔、食品饮料等板块没有延续强势，跌幅居前。

技术上看，目前市场已经形成了上有2944-3030区间的缺口压力，下游2780-2802区间的缺口支撑的形态！

量能仍然是关键，昨日的量能放大至7500亿左右，今日指数虽然处于调整阶段，但量能仍然需保持在7000亿上方，才能有望再度向上挑战2900点附近的压力区域！

遗憾的是，全天两市合计6700亿左右，没有继续放量！

总体而言，量能未能持续放大，市场处于震荡筑底阶段。不过盘面上热点题材的活跃，以及低价股的表现，均表明市场情绪在逐步回暖。

无疑市场最恐慌的时刻已经过去，后续市场信心将会逐步恢复，目前对市场应多一份耐心和信心。

延续反弹还需这个主线！

昨日的大涨再度点燃了市场做多的信心！但早盘的调整又再度打击了刚燃起的雄心！无疑这就是股市！市场往往是出乎意料，让人琢磨不透！

   昨天的大涨使得大盘有了构筑小双底迹象！尤其是向上的跳空缺口释放了强烈做多的信号！

目前市场已经形成了上有2944-3030区间的缺口压力，下游2780-2802区间的缺口支撑的形态！

目前量能仍然是关键，昨日的量能放大至7500亿左右，今日指数虽然处于调整阶段，但量能仍然需保持在7000亿上方，才能有望再度向上挑战2900点附近的压力区域！

早盘两市合计4000亿左右，因此午后的量能显得尤为关键！

客观的说，指数延续反弹还稍欠火候！

从国内宏观基本面来看，目前虽然复工复产推进得如火如荼，但是并没有出现了超预期的增量信息，也没有带动大规模超预期的增量资金入市！

市场目前如一个大病初愈的患者，想要恢复到之前的生龙活虎的状态，显然是需要时间休养生息！

表现在盘面上，我们注意到防御型的农业种植以及医药板块是较为热门板块！

如短期的游资龙头金健米业已经六连板！呼吸机概念航天长峰已经4连板，早盘虽然没有继续封板，但仍然保持了红盘，其已经成为市场赚钱效应的焦点！

同时科技板块的反弹却感觉总是欠点火候，虽然在上周短暂受到提振，但是主要由于利好的支撑，却没有相应的整体较好的业绩呼应，导致其持续性不够，通常只能持续一两个交易日！

而且近期来看，科技相关板块受到事情影响承压依然存在。科技相关上市公司总体盈利能力本来就弱，事件期间又遭到重创，对于科技股还是构成较大的负面影响！

当然仍然有部分科技个股脱颖而出！业绩超出了预期！如卓胜微一季度利润增长2.56倍~2.66倍，紫光国微一季度业绩翻倍，立讯精密、蓝思科技同比增长60%等等！

市场人气聚集的主线板块一直都是科技，后市唯有科技的持续走强，带来明确的赚钱效应，市场才会重归自身运行上升的轨道！

盘面上RCS概念延续了强势，梦网集团、神州泰岳等多只个股再度涨停，本质上就是5G的一种应用，所以5G板块明显强于其他科技类。

事实上5G落地的进程正在加快！移动、电信、联通三大运营商联合行动，刚刚共同发布《5G消息白皮书》。这也意味着富媒体通信时代来临！

《白皮书》阐述了5G消息的核心理念，明确了相关业务功能及技术需求，提出了对5G消息生态建设的若干构想。

5G消息着重在企业服务和公共服务领域发展，以“RCS（融合通信）+Platform（平台）+Chatbot（聊天机器人）”的方式创新企业与用户之间的智能服务交互，消息形态包括红包、卡券、视频、图文、轮播卡等，这也将全面提升企业的营销服务能力。

相关公司也在紧锣密鼓的为此准备！如华为宣布今年6月支持5G消息商用。

中兴通讯也表示打通5G消息的first call 预计6月底推出正式商用！助力移动在杭州成功打通了基于GSMA UP2.4标准的5G消息first call，标志着国内5G消息商用进入正式倒计时。

以5G为代表的“新基建”是我们当前经济工作的重点。上面在新一轮的基建刺激中对这7个细分领域的投资规模也是相当惊人，未来5年乐观估计新基建投资总规模将可能高达7万亿！

以5G为代表的“新基建”无疑将是贯穿全年的热点主线，对于相关个股仍可以继续跟踪！

等待明确的反转信号!

昨日的大涨再度点燃了市场做多的信心！指数就此能否延续反弹，甚至反转，还是需耐心等待！

同时我们需观察这个重要的信号，就是国内宏观基本面出现了超预期的增量信息，进而带动增量资金入市，体现为全市场整体成交连续扩张，并且具体的体现为市场出现有明显赚钱效应的主线！

通俗的说，就是量能再度突破万亿，并且有如前期明显的赚钱主线如科技股的集体拉升等！

目前市场农业种植以及医药板块是较为热门板块，而且增长的确定性比较高。

如短期的游资龙头金健米业已经六连板！呼吸机概念航天长峰已经4连板，都成为市场赚钱效应的焦点！

同时科技板块的反弹却感觉总是欠点火候，虽然在上周短暂受到提振，但是主要由利好的支撑，却没有业绩呼应，其持续性不够，通常只能持续一两个交易日！

而且近期来看，科技相关板块受到事情影响承压依然存在。科技相关上市公司总体盈利能力本来就弱，事件期间又遭到重创，对于科技股还是构成较大的负面影响！

另一方面，我国无论是进口还是出口，电机类产品占比都是最高的，其中又以电子类产品为主。

出口市场在事情的打击下极其萎靡，上游材料也不可避免的有短缺或者是加价现象，似的科技企业利润进一步压缩，短期对于科技都是利空。

由于以上因素，也导致了本周避险属性板块如黄金、农业将持续走强！但是防御性的板块的持续走强对于市场而言并不是正常现象！

市场人气聚集的主线板块一直都是科技，后市唯有科技的持续走强，带来明确的赚钱效应，市场才会重归自身运行轨道！

个股追踪：涪陵电力拟非公开发行股票，整合国网节能资产

公司发布非公开发行股票提示性公告。

公司4月4日发布公告，为解决同业竞争问题，同时优化资本结构、改善财务状况，拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票，募集资金用于收购国家电网下属省综合能源服务公司的配电网节能资产及补充流动资金等。

　　投资要点：

　　近期国家电网混改升温，借力资本市场提升资产证券化比例。国家电网传统主业买卖电业务，受不断下调一般工商业电价，以及今年向下游让利的影响，盈利能力不断降低，国网近年积极发展多元化业务提升整体盈利规模。

自涪陵电力重组起，先后有国网信通（原岷江水电）、置信电气（国网英大重组上市）等产业、金融业务进行资产重组上市。今年2月国网印发2020年改革攻坚重点工作安排（简称8号文），明确提出在更高层面更大范围实施混合所有制改革、建立灵活高效的市场化经营机制。

我们判断涪陵电力此次拟非公开发行即为国网借力资本市场，推进混改、提升资产证券化比例的重要举措。

　　涪陵电力主营国网节能服务，在国网集团内部存在同业竞争。公司传统业务为区域性电网趸售电，2016年4月收购国网综能服务集团的配电网节能业务，正式开启转型之路。

与此同时，公司第一大股东重庆川东电力集团股权划归至国网综能服务集团（100%控股），公司成为国网综能服务集团下属上市平台。国网综合能源服务集团成立于2013年1月，为国家电网全资子公司、综合能源服务产业的龙头企业，业务涵盖综合能源、生物质发电、新能源及储能、电网节能、电能替代等业务。涪陵电力与国网综能在配电网节能领域存在业务交叉，此次非公开发行有望解决同业竞争问题。
　　公司为国网体系唯一节能服务类上市平台，所处赛道壁垒高、空间广。公司配电网节能业务主要是针对配电网节能降损，采用合同能源管理（EMC）模式提供节能改造和能效综合治理解决方案，以节能效益分享等方式获得利润。

电网节能服务业务壁垒较高，目前国家电网与南方电网均有各自节能公司，涪陵电力为国网体系唯一节能服务类上市平台，近年来公司节能服务业务发展迅速，2017、2018两年毛利率超过30%，远高于公司传统配售电业务。当前我国电网线损约6%，具备较大下降空间，随着我国电力市场化改革进一步推进以及下游配售电市场的快速发展，电网节能领域市场空间广阔。

公司作为国网节能服务上市平台，有望在解决同业竞争问题、加速资产整合的过程中发挥平台作用。

全线大涨出现积极信号！

受到小长假期间诸多利好和外围大涨消息影响，周二两市迎来大幅反弹。

指数高开高走，沪指强势收复2800点整数关口，创业板指涨幅超过3%。

市场呈现普涨态势。基建板块领涨，工程机械、建材盘中涨幅超过5%。农林牧渔、食品饮料、医药等大消费板块延续强势表现，金健米业再度涨停，录得六连板！

科技股集体反弹，软件服务、互联网、元器件等涨幅居前。概念板块方面，数字货币、人造肉、黄金概念、种业等表现抢眼。

盘面出现了两个积极信号值得重视！一个是百股涨停再现，意味着个股重新活跃，尤其是题材概念受到资金追捧！如农业题材龙头金健米业六连板！呼吸机龙头航天长峰四连板！

另外就是我们一直跟踪的量能有放大迹象！两市合计7300亿元，较前一个交易日多了逾1500亿！尤其是北向资金净流入超120亿元！

这些北向资金一向敏锐！对于大势的研判还是比较准确的！

如3月北向资金罕见地净流出678亿元，同时沪指在3月5日创下反弹高点3074点后就一路下挫至2646低点，指数跌幅逾10%！

但近9个交易日，北向资金累计流入167亿元，扭转前期连续多日净流出的局面。

与之前北上资金大举出逃形成了鲜明的对照。这或许也意味着大盘的探底回升！

总体而言，市场最恐慌的时刻已经过去，当前市场在经历连续的调整后开始企稳，短期情绪已经在逐步回升。

方向上，中长期还是看新基建，跟踪数据中心、5G、特高压等等；老基建有高端制造以及建材等。

短期对于防御性的农业、黄金板块以及一季报业绩超预期个股可予以跟踪！　　

开门红！强势反弹百股涨停！

小长假期间消息面偏暖，外围市场涨声一片，为开门红营造了较好的做多氛围！

消息面上，首先是国内超出预期的定向降准！

释放长期资金约4000亿元，并自4月7日起将存款准备金利率从0.72%下调至0.35%！这是年内第三次降准，超预期的再次释放宽松信号！

另外由于全球的蔓延出现了缓和迹象，虽说确诊人数总量仍在明显增加，但一些国家或地区已出现拐点。

最新数据显示，全球4月5日全天新增确诊病例数7.47万例，是近一周以来首次下降，而前一日（4月4日）新增确诊病例超过101500例，为单日首次超10万。

受到该消息提振，亚太股市周一普遍飘红，美三大股指期货也持续走高。隔夜美股大涨逾7%！

最后近期搅得沸沸扬扬的油价危机也是看到了曙光！

最近几天，石油价格战的核心方，俄罗斯、沙特和美已经频频发声了。国际油价也是由跌转涨。

对于国内股市而言，这波市场的大幅回调主要是受到外盘拖累，只要外盘企稳，最大的担忧也就会有所缓解！后市反弹起来就比较轻松了。

正是所谓成也萧何败萧何！当然市场进入趋势性的连续反弹还需继续观察，等待海外数据出现拐点的信号进一步明朗！

周二早盘市场百股涨停再现，强势反弹！沪指收复了2800点！创业板指数大涨近3%！

盘面新老基建集体发力！工程机械、建材板块涨幅居前！另外科技股集体反弹，区块链、卫星导航板块大涨，半导体、5G强势活跃。

北斗导航概念集体异动拉升！华力创通涨停！北斗星通、中卫星、中卫通等强势上涨！

消息面上，我国最后一颗组网卫星即将发射，北斗全球星座组网开始了最后冲刺！届时，北斗三号全球星座部署将全面完成。

据初步统计，今年北斗应用规模会超过3400亿-3500亿元，预计未来一段时间里会保持20%左右的增长。

数字货币概念掀涨停潮，奥马电器、美盛文化、海联金汇等近10股涨停！上面拟推进法定数字货币研发工作！

预计数字货币试点有望先在五大行之间展开，首先对银行端IT系统产生改造，同时延伸到金融机构对应的支付端，此外加密技术将贯穿整个产业链始终。使得相关公司望迎来机遇！

市场股指大幅高开之后维持窄幅震荡走势，多头没有乘势扩大战果，而是巩固胜利果实，稳固2800点整数关口！！

技术上看，上周五的‘孕十字星’令上证指数有构筑‘小双头’嫌疑。不过早盘的强势跳空高开彻底改变了这种态势，使得小双底初露端倪！午后跟踪指数能否稳住2800点！

令人欣慰的是我们一直跟踪的量能有所放大！早盘两市合计成交4500亿，而且北向资金也开始大幅的流入逾80亿！

这些北向资金一向敏锐！对于大势的研判还是比较准确的！

如3月北向资金罕见地净流出678亿元，同时沪指在3月5日创下反弹高点3074点后就一路下挫至2646低点，指数跌幅逾10%！

但近9个交易日，北向资金累计流入167亿元，扭转前期连续多日净流出的局面。

与之前北上资金大举出逃形成了鲜明的对照。这或许也意味着大盘的探底回升！

总体而言，当前市场在经历连续的调整后开始企稳，短期情绪已经在逐步回升。

方向上，中长期还是看新基建，跟踪数据中心、5G、特高压等等；老基建有高端制造以及建材等。

短期对于一季报业绩超预期个股可予以跟踪！　　

诸多利好催生开门红！

三天的小长假期间，利好消息不断，有望催生开门红！

首先是国内超出预期的定向降准！

释放长期资金约4000亿元，并自4月7日起将存款准备金利率从0.72%下调至0.35%！这是年内第三次降准，超预期的再次释放宽松信号！

另外由于全球的蔓延出现了缓和迹象，虽说确诊人数总量仍在明显增加，但一些国家或地区已出现拐点。

最新数据显示，全球4月5日全天新增确诊病例数7.47万例，是近一周以来首次下降，而前一日（4月4日）新增确诊病例超过101500例，为单日首次超10万。

受到该消息提振，亚太股市周一普遍飘红，美三大股指期货也持续走高。隔夜美股大涨逾7%！

最后近期搅得沸沸扬扬的油价也是看到了曙光！

最近几天，石油价格战的核心方，俄罗斯、沙特和美国已经频频发声了。国际油价也是由跌转涨。

对于国内股市而言，市场的本轮回调主要是受到外盘拖累，只要外盘企稳，最大的担忧也就会有所缓解！后市反弹起来就比较轻松了。

资金方面，数据显示过去一周，北向资金净流入81.48亿元，是过去两个月里单周净流入最高的。

当前市场在经历连续的调整后开始企稳，短期情绪已经在逐步回升。

方向上，中长期还是看新基建，跟踪数据中心、5G、特高压等等；老基建有高端制造以及新能源。短期对于相关如呼吸机等物资出口导向概念板块继续跟踪，以及一季报业绩超预期个股！　　

个股寻踪：光威复材电话会议纪要20200401

问：疫情对碳梁业务的影响和对未来订单的预判

答：碳梁业务比较特殊，主要是国外客户。我们自身是100%开工的，因为给维斯塔斯供货企业比较多，欧洲业务受到疫情影响，导致我们交付的产品也会退后，大概一周左右，公司整体订单不会受影响，就是可能延迟。

问：石油价格的下降对成本的影响

答：会影响到原材料丙烯腈，目前还没有造成很大波动。军品订单因为疫情影响很多手续没有走完，后续会披露。

问：外购碳纤维主要是哪些型号

答：外购碳纤维主要是给碳梁使用的T300级大丝束，还有一些客户指定的特殊用途的，比如之前用的不能更换的。如果没有特殊要求，都是自产的，特别是航空航天都是自产的。

问：公司T300产品持续增长空间和潜力

答：航空航天领域一代材料一代装备，不是好的东西一定会用在装备上，很多航空产品设计就是按照T300级设计的，所以T300级每年都是很稳定，几年之内应该都会有增长。因为有一些型号还是需要T300，成本方面的原因导致他们不需要用T700、T800。还有很多是替代量和增量的过程。

问：公司募投项目T700、T800军民融合项目的投向的领域，毛利率情况

答：3个募投项目，纤维2个，高模主要是航空航天，还有高效制备，主要是低成本。定位的领域还是中高端，我们是有选择性的去做的。700、800还是瞄准的核工业，轨道交通和高端体育休闲。我们还是瞄准高端市场，国产化的纤维目前逐步成熟，但是国际上我们还不具备竞争力，像东丽公司60年发展，我们追赶了20年解决了有无问题。

毛利率受原材料的影响，和国外公司的打压，我们优势不是很明显。现在我们的成本因高效制备项目已经大幅降低，预期毛利率在20%左右。

问：包头项目资金来源安排，和资金需求，维斯塔斯会跟投2期吗？

答：包头资金来源三部分，自有资金，占30%；第二是包头地方政府的低息配套资金，第三就是根据进度进行固贷。疫情对包头项目不会对公司构成太大影响。

问：募投项目军民融合项目进展情况

答：两个募投项目都有序进行，比较快的就是高模，已经投入到生产当中，他要做相关验证，在航空航天应用比较大，一些验证已经通过了，现在只是形成了小批量供货。除此还带来一些其他型号的应用，因为当时设计的时候是几十吨级的，现在已经达到近百吨级（70-80吨）的了。高强型纤维，我们希望把成本和收益做的更好所以做了大量的基础工作，形成产出是在下半年了，目前需求是比较大的，比如说建筑补强。在一些特殊领域已经通过相关测试，都是基于高强型T700和800的工作。

问：经营性现金流同比大幅增长的原因，2020年情况展望

答：首先是大环境好，国际政策比较支持。整个军品供应链的管理在进行优化，现在计划性比较强了，在季度就进行拨付。同时和金融机构进行合作，进行银行保理。

2020年国家对民营企业和军工企业的支持还会持续

问：一季度收入确实是哪个时间段的订单

答：军品这块合同正在走，要保证军品供应，产品也在及时交付。我们一季度军品线没有停产，民品一季度订单在12月已经下过了，我们就是交付。我们收入确认是按照新准则执行的。

问：拓展纤维净利润率提升的原因，后续净利润是否还有比较大的提升空间

答：固定成本比较高，突破盈亏平衡点后利润增幅会高于收入增幅，第二是公司抓管理和质量效果显著，合格率和交付率都在显著提升，今年2020年是我们的管理年，我们会继续加强管理，提升盈利能力。

问：包头投产后，碳梁毛利率预期

答：我们包头投产是解决我们供应安全问题，首先是解决替代，第二是通过优惠政策，对我们碳纤维的成本进行降低，开始预期的时候按照外购的情况算的，所以首先我们可以保证碳梁毛利率的稳本。

问：油价下跌会影响和维斯塔斯议价吗？

答：不会有影响，我们和维斯塔斯执行的是协议价，原材料的成本和费用是透明的，采取的是成本+利润的模式，为了更好的合作，我们必须要有利润。光威要想把利润做的更高只能从内部进行挖掘。合同已经在去年签完了，所以不会影响

问：轨道交通领域公司业务情况

答：轨道交通要求不亚于国军标要求，合作的主要对象是中车包括四方和长春，技术牵引主要是四方和中车的单位，产品主要是板材，车头等。起量还需要过程，更多还是考虑从制造、制造成本等因素。

问：国产大飞机方面供应情况

答：我们了解，C919目前都是使用进口的，他要保成功。虽然他也是全球采购，但目前没有采用国产纤维，只是做了一些相关的测试，我们现在已经拿到了大飞机供应商的入门证，形成了一些小批量的供应，纤维、预浸料等。

问：包头项目进度如何，预期投产的规模，投产后的影响

答：我们是19年7月19日签的入园协议。之后进行了注册和登记，包括项目的规划和备案，也完成了安评环评，目前正在进行详细施工图的设计，还有一个土地的招拍挂，大约在5月份左右能够完成招拍挂，相关工作都做到位了。一旦运行起来能不能用在碳梁上，纤维占碳梁成本70%，从可行性的角度看是没有问题的。

技术层面上，光威自产碳纤维最早就通过维斯塔斯的验证了，没有用自产的是因为产量和成本问题。

问：目前军品t300以外的型号占比情况，这几年占比大么

答：目前主力产品还是t300级产品。

问：风电海外需求是否有下降风险

答：疫情影响发展很快，欧洲部分有一些影响，会延迟一段时间；中美洲那边不好说，我们感觉订单不会有问题的，但是订单延迟的风险可能性会更大一些。

问：T800定价问题

答：800处于研发验证试验过程，目前采取的协议价，后续会采取审议价。

问：给维斯塔斯供货比例能否提升

答：目前给维斯塔斯供货全球就3家企业，我们大概占1/3多，提升的空间肯定是有的。如果有新型号产品开发，也会做一些新的供应。

问：公司给维斯塔斯供应的产品是否有独立产权

答：维斯塔斯专利保护的是如何使用碳板，而不是怎么制作的这个碳板，碳板技术是我们自己开发的，当然我们不会把给维斯塔斯开发的产品一模一样给其他用户做。维斯塔斯保护的是碳板使用工艺，我们现在沟通、技术交流和作何的目标是找到一种创新的使用方式，这是国内主机厂的问题所在。

问：T700是否主要军用？T700毛利率是否高于T300

答：湿法工艺的T700表面有沟槽，更多是航空领域，另一种工艺的T700S级是表面光滑的，民用应用更多。碳纤维价格和毛利是一个综合的问题，根据不同应用领域和技术要求，价格是变化的，不是说700的毛利就一定比300高

问：未来产品价格和毛利率的走势，是否会产能过剩。

答：碳纤维和织物现在是以高端为主，但是随着应用范围扩大，所以会有下降趋势。最终我们希望实现以民养军，但是不代表利润额等减少。

问：从产业发展规律上看，300、700、800的生命周期是多长，后续民用发展的突破点在哪

答：周期不大好说，尤其是型号的使用、列装等，因为材料是不断在进步，也要根据应用产品的周期来看。民用重点发展方向首先是风电，第二就是气瓶上，然后是轨道交通，第四就是建筑补强，第五是体育休闲，最主要是这几个方面。

问：航空领域预浸料是否有直接参与的可能

答：有可能的，但是下游一些客户也没什么直接竞争关系。

问：年报里提到的T700碳纤维销量增加导致库存减少，主要是军品还是民品

答：主要是民品的销售。

问：为什么下半年的业绩总是少于上半年

答：我们军品业务上半年包括下游都积极生产，要的货尽可能早完成。碳梁业务主要是出口业务，圣诞节以后外国人开始上班所以发货量肯定是上升的；第二就是下半年整个公司在进行资产的清理等，我们做积极做核销，使我们资产更加真实。产业链上材料一定是先上的，任务确定后首先要备材料，过去几年任务和产能不太匹配，所以可能在不同季度之间不均匀。

问：存货中原材料和产成品都增加5000多万是什么原因

答：增量部分来源于大丝束纤维和碳梁的产成品，整个碳纤维要保证一季度供货，相对去年增加5000万的备货，要保证一季度的需求量。产成品因为去年春节早，所以12月份加班加点就把产品备好了。

问：碳梁业务预计2020年消耗多少碳纤维，原材料供应怎么保证

答：2020年碳梁业务也会持续增长，幅度不会笑。大概消耗6000-7000吨左右吧。原材料验证供应通过的有4家，我们签订3年的供货协定，还在验证的有2家。

问：公司后期军品和碳梁还要拓展其他产品，和国外相比是否有成本优势

答：我们目前还不具备很大优势，尤其是我们还刚开始做，附带着一些研发成本，但是有一点好处是国内形成了一个共识，就是国产化，不光是纤维，还有复材制件。

问：T800一条龙项目属于小批量供货状态，到真是供货还需要多少环节

答：t800是多型号同时在做验证，所以工作量很大的，时间具体也说不好。其中有一个型号已经首飞了，所以已经形成了小批量的供货。

问：2019年碳梁国内客户和中美地区的需求占比

答：国内的目前还没有批量供货，因为我们碳梁业务是进料加工，所以我们形式是我们的业务是全额出口的，今年海外方面我们主要客户在欧洲和中美洲。

问：19年其他收益比18年少的原因

答：其他收益这块18、19年差距不大，因为19年的退税比18年少1000万，但看军品退税是这样的，其他收益这几年都是在1.2亿左右。

震荡收阴科技情绪回暖！

由于临近周末和小长假效应，资金观望情绪浓厚，市场氛围显得较为冷清！

周五两市震荡调整。市场情绪谨慎，三大股指呈持续回调态势！

近期的市场热点仍然在科技和消费之间轮动。昨日大涨的科技股未能延续反弹，通信设备、软件服务、半导体跌幅居前。

而防御型的大消费板块整体表现较好，农林牧渔、酒店餐饮、食品饮料、医药涨幅居前，水产品、猪肉、种业、口罩概念等相关个股表现抢眼。

科技股毫无疑问仍然是后面的主线，尤其是之前调整比较充分！加上利好消息的叠加，稍有风吹草动，就有可能迎来爆发！所以昨日有非常多的个股直接封板！

不过再度萎靡，也说明了其反弹将会一波三折，后面还会有反复，所以对于科技股千万别追高，没有的耐心等待，低吸才是王道！

当然科技股不能延续反弹也于目前的量能萎缩，做多热情不高有关！

近期海外市场大震荡，通信板块走势展现出了韧性与张力，“新基建”成重要主线尤其是在近期大盘波动期间，5G板块多次上演涨停潮.

从中长期角度看，在资本市场全面深化改革、新基建政策加码等因素支撑下，通信板块长牛格局清晰。

通信相比之下更加抗跌,理由是当前处于5G建设的高峰期，政策加码，运营商招标陆续启动以及运营商资本开支逐步落地。

所以科技股在业绩以及措施等方面确定性更大，目前科技情绪回暖明显，有望率先反弹！

总体而言，指数仍然处于震荡筑底阶段。后市指数在筑底阶段难免震荡反复，继续对市场保持耐心。

开足火力带来好消息！

市场越来越特立独行，开始走出自身特有的独立节奏了！

前晚美股大跌，不少人担心跟风下跌，然而市场却来了个长阳逆转！昨晚美股收阳，早盘市场却低开低走，并没延续昨日的反弹！

或许是临近周末和小长假效应，资金观望情绪浓厚，市场氛围显得较为冷清！科技股再度上演一日游，早盘表现萎靡！这也直接打击了市场人气，导致了个股跌多涨少，赚钱效应一般。

另外油价的上涨也可能是个乌龙！本次油价下跌的直接原因是沙特和俄在减产意见上的分歧。当美放出减产的消息后，国际原油应声大涨！

而随后沙特、俄罗斯也同时否认，这也表明其减产“谎言”被戳穿！刚刚原油期货跌幅扩大至逾4%，早盘两桶油也低开低走！

科技股毫无疑问仍然是后面的主线，尤其是之前调整比较充分！加上利好消息的叠加，稍有风吹草动，就有可能迎来爆发！所以昨日有非常多的个股直接封板！

不过早盘再度萎靡，也说明了其反弹将会一波三折，后面还会有反复，所以对于科技股千万别追高，没有的耐心等待，低吸才是王道！

当然科技股不能延续反弹也于目前的量能萎缩，做多热情不高有关！

量能方面，本周日均成交量已下降至6440亿，较2月最高周日均成交量1.2万亿，降幅接近50%，已经接近今年以来最低的周日均成交量水平。

同时当前指数几乎又回到春节后刚开盘的阶段，这几日指数都在2700点附近震荡，处于磨底阶段！

近期盘面能够持续的热点较少！呼吸机龙头航天长峰再度涨停，已经走出上涨的趋势！

时势造英雄！无疑长峰的上涨逻辑较硬，呼吸机全球的需求非常大，导致市场后期其业绩从满预期！业绩大增应该是确定的！但目前涨幅较大，只能作为风向标来观察了！

市场反复震荡之际，防御性的猪肉概念、农业种植以及黄金时有表现，也说明目前市场的风险偏好较弱！筑底阶段，反复震荡仍然是目前的市场特征！

上面其实对于当前的形式也是看得比较清楚！刚刚的表态也透露积极信号！

其认为目前的事情对世界经济的冲击会很大，但是到底有多大，何时好转，充满不确定性。

冲击大主要表现在供应链渠道、贸易渠道受冲击大，以及避险情绪在加强，市场在波动。

不过欣慰的是目前看，影响还没有超过2008年金融危机的时候。

因为数据显示，2月24日以来，各个国家股市大约下跌25%，2008年金融危机期间大约下跌了50%，股市下跌50%是大危机的标配。

同时表态，绝不会让市场出现钱荒。下一步将把支持实体经济恢复放在更加突出的位置。

后期要加强货币总量、逆周期调节，新增1万亿普惠性再贷款再贴现将不设利率要求，满足市场需求合理充裕。

通俗的讲，就是上面开足火力，准备加码了！这对于市场无疑来说是个好消息！

两个积极信号再现！

昨日有两个积极信号值得跟踪！一个是科技股率先反弹，该板块是市场人气板块，调整从分，底部异动应该是市场触底信号。

另外“两桶油”开始异动。中石化、中石油罕见的上涨3，而且都在放量，这也是一个不错的信号。

当然这也源于国际原油期货大涨！之前由于油价的持续暴跌，尤其是跌至20美金一线，更是引发了投资者的抄底热情。

目前来看石油战平息是大概率事件，且不会拖很久，因为美需要在大选来临前，处理好与沙特、俄罗斯的关系，稳定油价，保住页岩油。

对于市场而言，略显遗憾的是，量能仍然萎缩！本周日均成交量已下降至6440亿，较2月最高周日均成交量1.2万亿，降幅接近50%，接近今年以来最低的周日均成交量水平。

总体看，当前市场处在成交量较弱、市场风险偏好较低的水平，当前指数几乎又回到春节后刚开盘的阶段.

但绕2750点运行的态势未改变，改变大盘走势仍是量能的变化，否则大盘缩量整理依旧，上下空间皆有限。

后市对于科技股尤其是以5G通信为首的新基建的持续性多留意！

近期海外市场大震荡，通信板块走势展现出了韧性与张力，“新基建”成重要主线尤其是在近期大盘波动期间，5G板块多次上演涨停潮.

从中长期角度看，在资本市场全面深化改革、新基建政策加码等因素支撑下，通信板块长牛格局清晰。

通信相比之下更加抗跌,理由是当前处于5G建设的高峰期，政策加码，运营商招标陆续启动以及运营商资本开支逐步落地。

所以科技股在业绩以及措施等方面确定性更大，相比其他板块更抗跌。

午后长阳逆转百股涨停！

上午还是疲弱不堪，下午就满血复活！午后逆转，科技拉升，百股涨停，长阳再起！这就是股市！永远的让你出乎意料！

周四三大指数集体上涨，创业板指涨逾2%，芯片科技板块掀涨停潮，石油板块大幅拉升，连巨无霸中石油都罕见拉升3%！

芯片科技板块无疑是全天最亮的仔！科技类相关板块有卷土重来极大的刺激了市场人气！该板块调整的时间和空间都比较充分！近期科技利好消息不断！

刚刚上面已经高规格的定调，要加快5G网络、数据中心等新基建建设。这些对于调整已久的新基建是个及时雨，上面强调的规格越来越高，也说明其重要性！

所以目前综合各方消息来看，新基建还是今年主线之一，美都准备拿出2万亿，大干快上的开始搞5G等新基建，对此我们自然也不能落后，未来一段时间新基建都是重心！

对于将大力推进的国产替代与5G产业链、新能源汽车产业链，从这个大的格局来看，需要坚定信念。

对此我们一再强调，沪指2600点附近是技术层面强有力的支撑区域！

技术上看，这根拔地而起的长阳再度夯实了2700点附近底部区域，沪指最高探2780点，有望再度挑战2800点！

不过我们密切跟踪的量能继续萎缩，两市合计仍然不足6000亿元！也反映出目前资金的观望气氛较浓！不过北向资金开始了连续的流入，全天净流入超50亿元！

总体而言，指数当前已处于估值底部。从历史上看，估值底形成后，虽然不能形成立竿见影的效果使得市场立即反弹，但下跌空间已经很有限了。

考验耐心择时而动！

目前震荡磨底的走势仍然考验耐心！这时候一动不如一静，等待方向的突破再择时而动，可能效率更高！

外围仍然有太多的不确定性！隔夜美股再度大跌，欧洲股市也全线收跌也令市场担忧！

不过对于国内市场而言，由于之前的走势已经充分反映了源自情绪面和基本面的冲击，所以市场已经对外围的冲击开始有了些许免疫力！

早盘外围大跌的冲击，也仅仅只是使得指数小幅低开而已！创业板在科技股的带动下领涨指数！

这两天国内消息面上利好频传！昨日是会议方面的利好措施，刺激了新能源汽车板块的走强！

而今日早盘科技股的再度走强，也是因为上面再次强调了新基建的重要性，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设！

国产芯片出现明显拉升，中潜股份、紫光国微、台基股份等多只个股涨停。汽车板块表现活跃，浩物股份等多股涨停。

目前盘面较弱，也只有依靠外部的利好刺激，才能使得盘面有些活力！

我们密切跟踪的量能继续萎缩，早盘两市合计仅仅3000亿元！也反映出目前资金的观望气氛较浓！不过北向资金开始了连续的流入，早盘净流入超20亿元！

现在看来，2700点附近也是反复磨底阶段，离大盘全面反弹还需耐心等待！

不得不说，对于国内市场而言，在复工潮的拉动下，大盘受到内外不利影响的至暗时刻已经过去。

市场韧性再现，短期市场可能仍有反复但下行空间不大。沪指2600点附近是技术层面强有力的支撑区域！

而且当前已处于估值底部。从历史上看，估值底形成后，虽然不能形成立竿见影的效果使得市场立即反弹，但下跌空间已经很有限了。

当前在沪指2700点左右的底部区域，出现反复的震荡磨底也很正常，大家需要克服内心的恐惧。

中长期看当前已处于重要择时点。所以看清形势后，耐心的等待持续磨底后，市场逐渐开启向上态势的信号！

未雨绸缪，后市可以继续跟踪以下几个方向：

首先是在传统经济领域，受益于利好刺激的汽车产业链和房地产产业链。

汽车产业链，包括整车厂家和一些基本面有反转预期的零部件厂商！

房地产产业链，包括龙头房企万科、金地等。还有消费类的生活必需品领域的龙头公司。

其次就是科技新兴产业！

在新兴产业领域，受制于海外扩散导致的需求下滑，相应的龙头调整较多，当前大多处于预期底部。

而且上面已经高规格的定调，要加快5G网络、数据中心等新基建建设。这些对于调整已久的新基建是个及时雨，上面强调的规格越来越高，也说明其重要性！

所以目前综合各方消息来看，新基建还是今年主线之一，美都准备拿出2万亿，大干快上的开始搞5G等新基建，对此我们自然也不能落后，未来一段时间新基建都是重心！

对于将大力推进的国产替代与5G产业链、新能源汽车产业链，从这个大的格局来看，需要坚定信念。

最后，当前处于全球宽松阶段和不确定性的态势下，继续跟踪避险的黄金概念！

辨明这些方向持续等待！

全球股市四月开门黑，隔夜美股再度重挫，三大指数跌幅均超4%。欧洲股市也全线收跌!

对于国内市场而言，当前已经进入持续磨底阶段，目前走势充分反映了源自情绪面和基本面的冲击。

在复工潮的拉动下，1-2月的至暗时刻已经过去。短期市场可能仍有反复但下行空间不大，中长期看当前已处于重要择时点。

所以看清形势后，股市也有望在持续磨底后逐渐开启向上态势。市场仍有震荡的可能，但下行空间不大，沪指2600点是技术层面强有力的支撑位.

继续跟踪以下几个方向：

首先是在传统经济领域，受益于政策刺激的汽车产业链和房地产产业链。

汽车产业链，配置上汽集团，长安汽车，还有一些基本面有反转预期的零部件厂商，如拓普集团、星宇股份、宁波高发等。

房地产产业链，龙头房企万科，金地集团，。生活必需品领域的龙头公司，如永辉超市、海天味业等。

　　在新兴产业领域，受制于海外扩散导致的需求下滑，相应的龙头调整较多，当前大多处于预期底部。

上面已经最高定调！加快5G网络、数据中心等新基建建设。看来新基建的利好，规格越来越高！

目前综合各方消息来看，新基建还是今年主线之一，美都准备拿出2万亿，搞5G等新基建。我们自然也不能落后，未来一段时间新基建都是重中之重！

对于将大力推进的国产替代与5G产业链、新能源汽车产业链，需要坚定信念。5G产业链如中科曙光沪电股份，生益科技。

新能源汽车产业如赣锋锂业，华友钴业，宁德时代，比亚迪。

最后，当前处于全球宽松阶段，依然看好黄金概念，如山东黄金、银泰黄金等！

持续缩量震荡磨底！

目前指数持续缩量，连续两个交易日萎缩至5600亿附近的地量，指数也在2800点下方反复震荡！

短期如不能有效放量，市场筑底阶段仍然将会是一个震荡反复的过程！对此我们还是需保持耐心！

在没有量能的支撑下，指数也是上行乏力！虽然有利好的刺激，但指数仍然摆脱不了高开低走的套路！

早盘指数一度上涨，创业板指盘中涨幅超1%，再度逼近1900点整数关口。但是午后指数持续回落，三大股指均回落翻绿！

盘面市场情绪低迷！个股涨少跌多！行业板块方面，新能源汽车在利好刺激下，锂电池、特斯拉等主题走势活跃，天齐锂业、当升科技等涨停。

另外昨日强势的农业、猪肉等消费板块迎来调整，看来对于这些防御性品种来说，配置价值有余，而持续性的进攻则显不足！

带动市场人气的科技股有所异动！半导体板块领涨，通富微电涨停，华天科技、斯达半导盘中冲击涨停。

科技3月以来已经调整月余，不少个股连续的调整后能否迎来反弹，还需跟踪！

总体而言，指数仍然处于震荡筑底阶段，市场做多的信心仍然偏弱，所以需对市场多一份耐心和信心。

考虑到一季报业绩披露时间的临近，后市对于一季度业绩预期较好的行业可跟踪！

一季度业绩仍然保持正增长的公司主要有医疗，互联网以及消费类的公司，对此可持续跟踪！

强势震荡新能源领涨！

昨晚的重要会议出乎意料的释放了三大利好，确实令人振奋！

不过理想很丰满，现实很骨感！市场并没有出现令人期待的亢奋行情！

新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年；定向降准，增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿；提前下达一批地方政府专项债额度。

从消息面上说，这分别利好新能源汽车、金融、新老基建。

 对于新能源汽车来说，虽然之前就有传闻和预期，但现在利好落地，跃跃欲试的资金也踏实了！这对新能源车、充电桩、锂电池应该都是提振。

目前国内新能源车市场处于触底企稳阶段，伴随国内纯消费市场渗透率提升以及营运市场政策预期加强，国内新能源汽车销量将逐步走出困境，行业龙头将受益于集中度提升的过程。

上面利好可解为三大方向，一是新能源车叠加特斯拉，如比亚迪、北汽蓝谷、旭升股份、三花智控；锂电池的宁德时代、赣锋锂业、雅化集团；充电桩的思源电气、杭州高新、奥特迅等等！

而增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿，相当于“定向降准”，进一步扶持中小企业，让企业能活下来！而中小银行也会因此受益！

另外这个对于中小微企业是利好，而且对于市场的创业板也将是一个提振！

此外，再提前下达一批地方政府专项债额度，也利好新旧基建，水泥、钢铁板块的表现值得期待！

在利好的刺激下，早盘两市开盘之后震荡拉升，创业板指盘中涨幅超1%，再度逼近1900点整数关口，沪指盘中站上5日均线。

盘面上，新能源锂电池、特斯拉概念出现明显拉升，天齐锂业、当升科技等涨停！

基建水泥板块也有所表现，四川双马涨停！四川金顶、祁连山等个股跟涨！

不过这些板块的表现在如此诸多利好的刺激下，仍然是不及预期，差强人意！

这换做之前强势市场，在如此大的利好刺激下板块个股集体涨停应该是家常便饭，如今零散的涨停个股也反映了当前市场的情绪仍然在修复，显然主力的做多资金氛围不浓厚！

另外昨日强势的农业、猪肉等消费板块迎来调整，看来对于这些防御性品种来说，配置价值有余，而持续性的进攻则显不足！

带动市场人气的科技股早盘有所异动！3月以来已经调整月余，不少个股连续的调整后能否迎来反弹，还需跟踪！

目前指数持续缩量，萎缩至5600亿附近的地量，指数也在2800点下方反复震荡，短期如不能有效放量，市场筑底阶段仍然将会是一个震荡反复的过程！

后市继续跟踪量能的变化！面对目前磨底行情，需保持耐心！

个股寻踪：圣邦股份业绩交流详细纪要0331

公司业绩

Q：订单周期业绩确认期梳理？

A：客户通常遵行市场、行业规律。客户结构决定公司业绩Q1低、Q2、Q3高，正常情况下，即使在某些规模客户，yoy整张情况增长，qoq一季度略低，上一年四季度会高，是正常现象。Q1低于Q4并非反常。

Q：Q2及全年展望，客户认证、订单、国产化情况？海外手机占比？

A：海外占比两个概念：（1）终端客户，目前绝大部分是大陆厂商，海外占比小于10%，相对比较小（2）销售额美金部分，下订单的对方是经销商，是半导体行业的惯常采购模式，即香港形成亚太地区最大的采购平台，国内终端厂商习惯香港采购、统一进口到大陆。

疫情问题Q1对公司产生影响，一个是公司春节后没有马上全员现场办公；客户、供应商复工时间不同，需求端、供应端不同于以往会受到影响，但影响有限可控。后面国际、国内不发生变化的话，公司长期成长逻辑不受影响。

疫情影响

A：马来西亚封城对全球交付产生影响，终端客户向国内寻求供应，在之前的国产替代逻辑上会有一些叠加，如果可控的话相对来说算是一个利好。但是疫情影响超出一定限度的话对全球都会有很大的负面影响。医疗仪器出的比较快甚至会出现缺货的情况。但是医疗毕竟占比不高，局部有影响。

客户砍单目前没看到也没感受到，需求端受一些影响是肯定的。

下游应用领域

Q：下游应用领域比例？

A：非手机消费类3成多，手机、通讯设备合计20%多，工控2成，其他（汽车电子、医疗电子）合计不到10%。

Q：公司细分应用领域情况？多功能合一的布局？

A：五大分类下属细分应用领域可能有二三百个，太分散，产品具有相对通用性（不同应用领域会使用）。单一应用领域对圣邦影响非常有限。公司会在更高的集成化方面布局，集成包括电源管理和信号链产品。

Q：医疗领域需求对冲及展望？

A：全年而言，增长性是否可持续性未可知，对全年业绩贡献度有待观察，目前基数小，可能不会有太大影响。

钰泰

Q：钰泰协同效应？

A：业务互补，团队合作良好。协同效应：产品品类扩充；研发团队配合；销售渠道、客户资源配合。

Q：钰泰整合进度？并表时间？研发会不会超预期？

A：后面整个方案要上报证监会，获得审核和批准。之前两家公司各自独立运营。目前年报数据属于圣邦自身独立数据。研发情况，整个公司人员增速目标15%，实际执行按照更高方向努力，研发费用大金额大比例投入，2018、2019年研发占比达到16%以上，未来会坚持这一战略。

Q：钰泰2019年超预期（6000w+），2019年业绩承诺是不是保守了？

A：考虑了疫情影响，另外标的目前进入的应用领域和客户基数比较小，有可能会受到单一行业波动影响。上海萍生（元器件）、杭州深谙（信号链），两者目前都处于在早期研发阶段。

Q：钰泰下游各行业占比？ASP的变化情况？

A：消费类电子（移动电源、TWS、智能产品、手机等）、工控、汽车电子等。目前在客户方面有比较好的突破、新产品推出契合市场需求，以上对业绩做出贡献。

Q：四季度整个钰泰未经审计的利润接近0原因如何？Q1钰泰利润表现会不会比较一般导致并入公司的投资收益会下滑？

A：6000w是扣非后利润，实际上全年8000w，Q4还是有相应的利润。Q1目前还是做权益法核算，Q1投资收益可以看到钰泰的水平。

Q：钰泰协同效应具体？

A：产品品类扩张；模拟领域高端人才国内稀缺，融合可以有效提升研发实力，促进产品扩充升级；模拟芯片客户非常分散，应用领域广泛，客户资源上的共享，市场上的互补，增强整体盈利能力。

Q：未来新增产品数量指引？

A：圣邦自身：近几年每年20-30%二三百款增量，研发实力增强后面会给出新的指引。

钰泰：2019年40余款新推出产品

并入后，未来会有1+1＞2的效果。

成本

Q：2019年倒算ASP在13%，增长比较快，原因为何？展望2020，ASP增速如何？

A：公司2019年末，在销售产品1400多款，ASP差异蛮大，产品组合变化导致ASP变化，单个产品ASP变化波动不大，新产品技术水平高，单价相对高，占比提升导致整体ASP高，但该指标对于公司并不十分重要。

Q：晶圆成本占比上升原因？

A：与产品结构有关。40多晶圆、50多封装，就单颗成本不会有太大变化。未来增加不同代工厂，选择的不同工艺，成本上没有直接可比性。

客户

Q：客户结构，第一大客户占比超过10%，客户集中度提升会不会影响增长波动性？

A：截止到目前为止TOP5客户都为经销商，2018TOP1占比为15%，2019年TOP1未12%。2018年TOP2-5客户占比12%、9.33%、7.59%、7.16%；2019年TOP2-5客户占比9.45%，8.92%，7.78%，7.49%。合计201851.82%，2019为45.97%，客户占比下降，客户更加分散了。随着应用领域增多，客户数量呈现增长趋势。未来可能会有比较大的终端客户成长起来，公司会同时重视两类客户。

Q：未来1-2年是否能看到直销大客户出现在TOP5客户的趋势？

A：有可能性，但也要看整体客户成长情况。

Q：电源管理这边，TOP5之外其他客户的动作如何？

A：自身应用市场客户拓展，进入更多领域客户；国产替代逻辑下，外部环境促进替代过程，现象普遍存在于客户中。

Q：大客户高毛利问题？

A：没听过这个说法，不认为是客观情况。已经规划和已经推向市场的组合来看，认为有条件有能力保持目前毛利率水平，也希望进一步有所提升。毛利率提升来自自身产品组合。

生产模式

Q：公司未来生产模式（如虚拟IDM模式）战略布局？

A：目前在晶圆制造、封测环节都有非常好的合作伙伴，存在十几年长期合作伙伴，也有近两年新开始合作的。目前还未看到新选择的必要性。

Q：生产模式IDM、Fabless的选择有差距吗？

A：生产模式不构成障碍，老牌大厂也是两种方式综合用。模拟芯片多样性意味着采用foundry反而有助于与客户合作。

Q：如果美国对华为采取进一步制裁（从25%到10%美国技术占比），会不会影响在台积电的代工？

A：公司技术全部来源于中国，主要研发人员在中国，外部对台积电生产的压力对公司没有影响。我们.18以上美国技术工艺都很低，不在范围内。事情发展到这一步的可能性比较低。目前已经在做风险对冲，已经开始与韩国东部、大陆厂商合作。

订单

Q：目前订单可见度如何？目前是否有大客户砍单？

A：如果国内疫情得到控制、国际不继续恶化，我们认为后续成长逻辑不受影响，同比、环比会保持增长。目前短期内受到影响，一些公司海外生产供应交付出现问题，可能会转单给国内厂商，反而是一个机会，但贡献程度看后续发展。

Q：转单情况目前看到的一些信息？

A：目前短期在之前已经有的国产替代逻辑之上会产生叠加，是个利好，但是要看后续疫情情况（前提是疫情对半导体产业链不产生那么大的冲击，尤其是对原材料产地的冲击）。长期平稳增长可见。

Q：存货19年简单计提，体量如何，今年卖出会不会有回充？是不是对订单的备货行为？

A：2019年末公司存货进入比较高的水平，计提存货减值准备金的政策一直延续，集体原则方式与以前一致。不太可能短期内全部转回，通常每年上年计提的下年会销售做转销。

Q：公司产品目前交期情况如何？

A：总体来说正常，但医疗仪器相关出的比较快，甚至缺货，但该部分占比不高，对公司整体影响有限。目前交期比前期要好，紧张一定程度上缓解（通过供应商交流等）。

Q：订单能见度？

A：有的客户为了备货用，2、3个月的都有。而且跟产品型号有关，不同品类生产、交货周期不同。

Q：19大陆方面营收增速快，因为收款方式变化了吗？

A：收款方式没有变化，公司按照区域的销售统计，口径是按照客户注册地，很多经销商在大陆和香港都有注册地，实际上终端市场还在终端大陆。

Q：公司产品跟国内同业产品有没有溢价？

A：产品重合度不超过30%。

产品结构

Q：两大业务增速差别具体是？

A：跟行业特点相关。消费类电子通常电源管理类产品不可或缺，产品数量比较大，带来的销售规模大；信号链产品在消费类电子里面不一定适用范围那么大，规模就会不是那么大，工控、医疗领域两者都有，甚至某些领域信号链用得更多一些，数量虽然不那么大，但对产品品质要求会更高，相对的产品单价会高一些。量大的产品相对增速大。

公司在研发周期长、难度大的领域加大投入，信号链相对周期更长，后面投入期过了之后，会逐渐看到投入带来的成果。

Q：产品结构比例会不会进一步放大（目前3：7）？

A：有可能性，目前电源增长蛮快的。

Q：过去几年信号链布局的情况？提量的机会和时间点是怎样的？

A：医疗、通讯，信号链主要是信号调理，设计产品品类比较多。比如ADDA推出进入市场已经一段时间，但新产品认证周期比较长（实验室、小批量、大批量验证），半年算比较快，正常情况下1-2年，有机会今年下半年有比较明显的贡献。

Q：分业务板块出货量增长情况？

A：规模上电源管理增长快，都在增长。

Q：模拟芯片领域护城河核心竞争力？与海外差距？后期在模拟市场份额提升实力在哪些方面？

A：与行业差不多。差距在积累上，海外有几十年积累（产品数量、技术水平、技术人员数量）

在高精度、低功耗、低噪声公司都有一些指标领先于国际同业，未来要加大研发投入，吸引研发人才，提升份额主要依靠技术和产品实力，圣邦不是以低价取胜的。

Q：目前新增研发人员业务分布？

A：电源管理、信号链两大业务同等重视。电源管理占比和增速大是由终端市场决定的，并不是公司投入有偏向。一方面在传统优势领域加大投入，另一方面在研发周期长、难度大的领域加大投入