申万宏源：下半年至少可以期待一波“非常像牛市”的大反弹

06-03 07:10

作者:卢丹 徐蔚 来源:上海证券报

　　6月2日，申万宏源、兴业证券、华西证券等同日召开2020年中期策略会。其中，申万宏源对A股下半年的展望最为乐观，其首席策略分析师傅静涛表示，下半年逐步转向战略乐观，至少可以期待一波“非常像牛市”的大反弹。

　　傅静涛的主要判断依据有三：首先，下半年A股基本面趋势向上有望得到确认，新周期开启的乐观预期可能阶段性发酵；其二，新经济基本面触底回升，叠加创业板改革并试点注册制等持续推进，科技成长股有望重拾进攻属性；其三，居民储蓄率上升，配置需求亟待释放。

　　兴业证券中期策略会的主题为“赢在未来”，看好A股市场长期的、全面性的机会，但对短期市场的态度偏谨慎。

　　兴业证券全球首席策略分析师、经济与金融研究院副院长、海外研究中心总经理张忆东表示，A股市场和港股市场短期或遇崎岖，但长期看，核心资产将引领历史性机遇，要积极地去遴选最优秀的核心资产。

　　兴业证券首席策略分析师王德伦认为，下半年市场将在震荡中蛰伏，短期投资可把握结构性机会，而长期的全面性机会则正在孕育之中。王德伦表示：“下半年市场呈震荡格局，经济基本面处于内需向上，外需向下的交错期，流动性宽裕，风险偏好反复冲击，建议把握结构性机会。”

　　华西证券策略分析师万科麟主要看好人民币资产，疫情加快了全球走向负利率的速度，因此，人民币资产作为全球新核心资产的地位将更加不可动摇。

　　就A股下半年的投资策略，傅静涛给出了“去日可追，来日可期”的结构选择思路：需求回补预期和基本面触底的方向，即“去日可追”的方向，包括建筑装饰、电气设备、机械设备、计算机、商业贸易等；而竞争格局优化、龙头溢价是“来日可期”的方向，包括医药生物、食品饮料、建筑材料、机械设备和休闲服务。

　　傅静涛表示，“去日可追”可作为战术机动，继续看好新老基建行情的延续性；“来日可期”可作为底仓配置，买龙头依然是正确的选择。

　　张忆东认为，未来几个月，平衡市、结构性行情的格局仍将延续。张忆东建议投资者要对不确定性心怀敬畏，短期应积极防御。长期而言，建议“守正出奇”：“出奇”指淘金科技和消费服务等新兴领域的成长型核心资产；“守正”则是继续看好黄金的配置价值，布局传统价值型核心资产。

　　行业配置方面，王德伦建议，长期看，科技成长进入向上通道的长周期，“大创新”板块是趋势性投资机会。崛起的高端制造值得关注，尤其是切入全球产业链后的高端制造，如医疗器械、新能源车、新材料等。此外，看好家电家居产业链，首推家电、家居、消费建材等行业链条，以及受益于全球流动性宽松、货币体系重建“估值锚”的黄金。

（文章来源：上海证券报）

同方股份定增35亿元引入国家军民融合基金 中核资本认购25亿控股比例升至28.75%

长江商报消息·长江商报记者徐佳

在去年末完成校企改革后不久，同方股份（600100）（600100.SH）再获得新主中核资本参与定增，巩固控制地位。

5月31日晚间，同方股份披露定增预案，公司拟向中核资本和军民融合基金等两名特定对象，非公开发行股份不超过5.38亿股，预计占公司发行前总股本的18.17%，募集资金总额不超过35亿元，在扣除相关发行费用后，将全部用于补充流动资金和偿还有息借款。

长江商报记者注意到，作为校企改革的试点单位，去年年末同方股份完成实控人变更，中核资本耗资近64亿取得同方股份控股权，上市公司控股股东由清华控股变更为中核资本，实控人由教育部变更为国资委。

在此基础上，此次定增中，同方股份新主中核资本将出资近25亿元参与认购。在发行完成后，中核资本对于上市公司的持股比例将由目前的21%提升至28.75%，对于上市公司的控股地位将进一步提升。

与此同时，同方股份还将通过非公开发行引入战略投资者军民融合基金，获得后者近10亿元的资金注入。发行完成后，军民融合基金将持有上市公司4.39%股权，并可向上市公司提名1名董事人选。

根据天眼查资料，军民融合基金成立于2018年末，由财政部、忠旺投资、中国航空工业集团、中国电子科技集团、中国核工业集团、中国船舶重工集团、北京市政府投资引导基金等共同发起设立，上述股东的持股比例均超过7%，其中财政部为第一大股东，持股比例为14.29%。

作为国家级产业投资基金，军民融合基金聚焦于国防军工领域各产业链内部和上下端的核心产业，主要投资技术领先的优质成长性企业和项目、促进产业做大做强，并兼顾短期效益不明显、但技术应用前景广阔的科技企业及军民科技成果推广应用项目。

同方股份介绍，基于自身在军民融合产业积累的相关优势，军民融合基金将在产业链整合、公司治理、发展战略等方面多层次与公司开展深入合作，重点支持公司军民融合等相关主业发展，可为公司在国产计算机产业、云计算和大数据、公共安全和军工装备制造等领域提供大力帮助，以实现公司整体快速、可持续发展，帮助公司显著提高公司质量和内在价值。

此外，募集资金的顺利投用，也将助力同方股份缓解资金压力。年报显示，2019年度同方股份实现营业收入230.4亿元，同比减少7.22%；净利润2.98亿元，同比增长107.67%，主要是持有的交易性金融资产公允价值上升、持有的交易性金融资产及其他权益工具投资分红、出售交易性金融资产、出售辰安科技（300523）股票获得的处置收益较大以及政府补助等非经常性损益所致。

截至今年一季度末，同方股份资产总额602.82亿元，负债总额403.95亿元，资产负债率67.01%。在不考虑发行费用且半数募资用于偿还银行短期借款后，公司预计一季末资产负债率将降至62.3%，流动比率由1.18提升至1.34，速动比率由0.81提升至0.94，财务结构明显改善，增加了公司抗风险能力，有利于公司稳定经营和持续发展。

有关北大旗下的 002581未名医药与000788北大医药

未名医药 =疫苗+特效药？

1.未名医药：子公司未名天源为加快北大未名（合肥）生物制药有限公司CDMO项目的快速发展，满足国际国内CDMO的市场需求，拟对北大生物增加注册资本1亿元。

2.【新冠肺炎特效药有望年底问世！北大研究团队与合作者成功进行动物实验】近日，北京大学谢晓亮 团队领衔多家合作单位利用高通量单细胞测序技术，从新冠肺炎康复期患者血浆中成功筛选出多个高活性中和抗体。中和抗体由人体免疫系统产生，可以有效阻止病毒感染细胞。目前，动物实验已证明该团队的中和抗体有望成为治疗新冠肺炎强效药，同时也可提供短期预防。这是科学抗疫的一个重要阶段性成果。相关成果已在线发表于《细胞》杂志。

兴证策略王德伦：赚钱效应逐步恢复 A股有望出现大生机

2020年06月02日

作者：王德伦

来源：XYSTRATEGY

摘要

【兴证策略王德伦：赚钱效应逐步恢复 A股有望出现大生机(附6月金股)】。展望6月和未来阶段，外部压力缓解，内部改革加速，政策预期改善，市场阶段性出现类似抗战时，台儿庄战役、平型关战役的胜利。化整为零、积小胜为大胜。当未来某个阶段，利空充分释放、利好不断累积，赚钱效应逐步恢复，股市出现大生机的步伐就越来越近了。

　　本文要点

　　6月市场策略观点：立足持久战

　　——“持久战”，等待生机的出现。从宏观背景、外部环境来看，当前类似1998-2001年，1998年由于亚洲金融危机，宏观环境处于通缩格局。而此次则是因为疫情、经济增速回落、外部不确定性、经济结构调整等因素带来了影响。新的经济结构决定A股市值结构，成分指优于综合指。展望6月和未来阶段，外部压力缓解，内部改革加速，政策预期改善，市场阶段性出现类似抗战时，台儿庄战役、平型关战役的胜利。化整为零、积小胜为大胜。当未来某个阶段，利空充分释放、利好不断累积，赚钱效应逐步恢复，股市出现大生机的步伐就越来越近了。

　　——行业配置：“持久战”下，把握生机之道、制胜之道、未来之道。

　　生机1：在持久战的大背景下，把握增量资金流入，产业公司稳定性、抗压性较好的方向。1)我们在3月20日以来持续推荐外资由流出转为流入的方向，截止到5月29日，已有4只A股外资持股占比逼近30%上限，“核心资产”，外资重仓股方向。2)新开工改造城镇老旧小区3.9万个，比2019年增加一倍。家电、食品饮料、消费建材、家居、医疗设备等行业机会可重点关注。

　　生机2：转型升级、独立自主、艰苦创业，加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络，拓展5G应用，升级制造业，代表未来产业方向、趋势。维持我们在2020年度策略《拥抱权益时代》看好大创新，尤其是硬科技，特别是5G应用(云、视频等)、半导体链条、新能源车链条等方向。

　　各行业2020年6月建议关注的金股：万华化学、航天电器、宁德时代、中国重汽、格力电器、金域医学、洋河股份、首旅酒店、家家悦、芒果超媒。——相比2020年5月金股组合，我们调出了华友钴业、国电南瑞、宁沪高速、青岛啤酒、宋城演艺、北方华创、安恒信息。调入了万华化学、航天电器、宁德时代、格力电器、洋河股份、首旅酒店、芒果超媒。

　　——同时我们也联合多行业整理出6月建议关注的成长组合和价值组合。成长组合包括：中航高科、通威股份、宁德时代、艾德生物、浪潮信息、金山办公、汇顶科技、北方华创、中际旭创、移远通信。价值组合包括：中国神华、紫金矿业、华鲁恒升、海螺水泥、三一重工、宁沪高速、海大集团、贵州茅台、永辉超市、工商银行。相比5月组合，这两个组合标的均未变化。(标的均按所属行业的宏观经济产业链上中下游顺序排序，不代表推荐先后顺序)

　　风险提示：本报告中涉及的行业观点及标的研究内容全文均整理自已发布的报告，完整的研究观点和风险提示请参阅正文中提到的相关研究报告全文。

　　报告正文

　　展望：立足持久战策略：立足持久战——6月市场观点(王德伦)

　　回顾：长牛、外资“颠覆”A股、核心资产独立牛市、开放的红利、大创新等全市场较为前瞻、系列化研究成果。2月月报《不必过于悲观》等报告推荐大创新科技成长机会，超额收益明显。3月在《警惕海外三方面影响》、《再论警惕海外三方面影响》等报告中提示海外带来短期压力。4月《行情随政策春风起舞》把握“内需”中心，外资从流出转向流入的机会。

　　没有预想的“大水漫灌”，依靠老模式、强刺激、赚快钱，动辄大盘指数“牛市”预期等很难再现，我们反对“速胜论”。唯有坚持“持久战”，接受新变化，立足自身，时与势皆有利，不断消耗，磨、忍、蛰伏，与时间为伴，孕育新生机。

　　没有“速胜论”，稳扎稳打。两会闭幕，阶段性政策暖风逐步落地，以“六稳”、“六保”为基础，没有“大水漫灌”，强刺激、老模式，难再现。展望6月，不确定性增多，大多数来自外部，欧美疫情逐步向下，经济恢复缓慢向上，基本面本身不确定性、全球资本市场潜在动荡风险、价格未完全反应这些因素影响。事件的冲击影响投资者情绪、风险偏好，投资很难一帆风顺，快胜、速胜。

　　没有“投降论”，保持信心。新中国成立70年多来，2020年的中国比过去100、200年都更能抵御外部的风险和挑战。1)经济基本面，“三去一降一补”，供给侧改革、金融去杠杆后，整体经济、股票市场较海外处于相对更健康状态。2)内需市场，相当于欧美人口总和的8亿网民，14亿人口，内生动力更强。3)产业链，具备较完备的产业链国家，依靠自力更生、艰苦创业，攻坚克难，无所畏惧。4)资本市场，新证券法实施、创业板注册制改革等，已是而立之年的A股市场，逐露成熟气质。保持信心，稳扎稳打，不可过度悲观。

　　唯有“持久战”，等待生机的出现。从宏观背景、外部环境来看，当前类似98-01年，当时由于98年亚洲金融危机，宏观环境处于通缩格局。因为疫情，经济增速回落，外部不确定性，经济结构调整，新的经济结构决定A股市值结构，成分指优于综合指。展望6月和未来阶段，外部压力缓解，内部改革加速，政策预期改善，市场阶段性出现类似抗战时，台儿庄战役、平型关战役的胜利。化整为零、积小胜为大胜。当未来某个阶段，利空充分释放、利好不断累积，赚钱效应逐步恢复，股市出现大生机的步伐就越来越近了。

　　行业配置：“持久战”下，把握生机之道、制胜之道、未来之道。

　　生机1:在持久战的大背景下，把握增量资金流入，产业公司稳定性、抗压性较好的方向。1)我们在3月20日以来持续推荐外资由流出转为流入的方向，截止到5月29日，已有4只A股外资持股占比逼近30%上限，“核心资产”，外资重仓股方向。2)新开工改造城镇老旧小区3.9万个，比2019年增加一倍。家电、食品饮料、消费建材、家居、医疗设备等行业机会可重点关注。

　　生机2:转型升级、独立自主、艰苦创业，加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络，拓展5G应用，升级制造业，代表未来产业方向、趋势。维持我们在2020年度策略《拥抱权益时代》看好大创新，尤其是硬科技，特别是5G应用(云、视频等)、半导体链条、新能源车链条等方向。

　　风险提示

　　经济下滑超预期；美股二次探底。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2020年05月31日发布的《立足持久战——A股策略月报》等相关报告。

　　后文列示的标的按所属行业的宏观经济产业链上中下游顺序排序，不代表推荐先后顺序。

　　万华化学(600309)：产品价格处底部区域，公司业绩具安全边际(张志扬)

　　万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI为寡头垄断市场，新建装置难度大、周期长；万华依赖于持续研发攻关实现技术突破，有望在较短时间内实现80万吨级产能飞跃，巩固全球第一地位。公司C3/C4石化装置运行平稳，LPG贸易规模不断扩大；在建100万吨大乙烯装置有望协同强化聚氨酯板块优势，加深石化产业链布局。18年以来公司7万吨PC、30万吨TDI、8万吨PMMA等项目陆续投产，未来随着PC二期、SAP、合成香料、ADI、尼龙-12等多个新项目陆续落地，产品类别进一步多元化，产业链配套及布局进一步完善。19年初公司完成整体上市事宜，整合MDI等优质资产、改善治理结构，助力自身向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商、新材料核心供应商等高远目标大步迈进。

　　风险提示

　　全球宏观经济不及预期的风险，MDI技术扩散的风险，产品价格大幅波动的风险。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2020年04月25日发布的《万华化学：MDI量价齐跌致利润下滑，短期下滑不改长期成长趋势，产品价格处底部区域，公司业绩具安全边际》等相关报告。

　　航天电器(002025)：母公司营收净利双增长，订单增加预示全年向好(石康)

　　公司发布2020年一季报：营收7.6亿元，同比增长13.16%；归母净利润7297.14万元，同比减少6.13%；扣非后归母净利润6936.63万元，同比减少9.57%；基本每股收益0.17元/股，同比减少5.56%。

　　母公司营收净利实现增长：2020Q1母公司实现营收3.32亿元，同比增长12.87%，归母净利润5624.89万元，同比增长8.98%；2020Q1子公司苏州华旃实现营收2.23亿元，同比减少14.04%，净利润635.59万元，同比减少66.85%。

　　期间费用率略降，毛利率及净利率同比下滑：2020Q1，公司整体毛利率为40.94%，同比减少2.72pct.2020Q1公司期间费用1.88亿元，同比增长12.15%，期间费用占营收比重24.80%，同比减少0.22pct；其中，销售费用2891.29万元，同比减少10.42%；管理费用8791.05万元，同比增长11.35%；财务费用-420.04万元，去年同期为-420.05万元；研发费用7584.23万元，同比增长24.27%。

　　订单增长致现金净额减少，应收项目增长，存货周转速度加快：2020Q1报告期末，公司货币资金余额为6.22亿元，较年初下降33.80%，主要原因：一是公司主业规模保持增长，经营性资金需求增加；二是报告期公司订单增加，为保障及时向客户交付产品，公司适度缩短部分具备快速供货能力供应商的结算账期，同时增加相关产品生产所需的物料储备，外购材料、外协加工等支付的现金较上年同期增加。应收项目合计35.50亿元，同比增长20%；存货5.44亿元，同比增长8.95%，存货周转率0.86，去年同期为0.87。

　　风险提示

　　市场竞争加剧、毛利率下滑；军品订单增长低于预期；民品业务拓展低于预期。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2020年04月25日发布的《航天电器(002025)：母公司营收净利双增长，订单增加预示全年向好》等相关报告。

　　宁德时代(300750)：深蹲再起跳(朱玥)

　　海外出货增加后，预计规模效应增强，盈利有望修复。按出口1.5~2GWh测算，预计Q1海外收入占比提升至10%~15%。而2019年全年海外毛利率19.4%(较2019年下滑4.9pct)，远低于国内，我们认为原因可能包括：1)此前小批量出活多为研发试验样，2019年起出货正式大批量装车，价格端较研发试样有所降低。2)海外出货绝对数量级较国内较少，暂无较大规模效应，费用摊销较多，成本偏高。预计后续规模化供应之后毛利率将有所好转。

　　2020Q1高镍NCM811占比提升，良品率提升后盈利望增厚。根据GGII，公司2020Q1高镍NCM811装机占三元装机比例提升至38.9%，较2019Q4提升14.8pct。但若扣除产能利用率的影响，吨毛利润环比降低1元/KWh，并未出现改善。我们预计NCM811产品成本或受良品率较差拖累，毛利率相对较低。预计司不断提升良品率后，NCM811产品的毛利率将进一步提升。

　　我们预计2020年将是公司发力海外及储能的元年。

　　风险提示

　　新能源汽车行业需求不及预期；动力电池产品大幅降价。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2020年04月28日发布的《宁德时代(300750)：深蹲再起跳》等相关报告。

　　中国重汽(000951)：锐意改革再进取，重卡龙头焕新生(戴畅)

　　公司近年经营向好，重卡行业2020年预计仍高位运行。本轮重卡周期自16年至今，公司实现快速发展，我们预计重卡行业短期2020年在国三报废+基建投资加码情况下销量维持在110-119万辆高位区间，且中长期也因物流车的稳健增长和占比提升而维持较高销量中枢且波动下降。

　　公司治理：改革推进降本增效，中长期毛利率改善与财务费用降低有7-9亿潜在利润提升空间。谭旭光入主重汽集团后集团改革加速，且成果逐步显现。中国重汽(A股)2019年毛利率提升1.6pct，利润增速大幅超越收入增速；OCF提升达到26亿元的历史峰值，有望降低利息费用。横向对比一汽解放与纵向对比自身降本目标，中性预计公司中长期毛利率有2.6-3.4pct的改善空间，同时伴随财务费用降低(潜在空间1亿左右)，公司归母净利有7-9亿潜在提升空间。

　　产品提升：受益于天然气发力以及轻量化推进，公司物流重卡销售将进入向上通道。历史上公司在工程车中市占率领先，19年公司物流工程重卡销量占比基本50:50，而行业物流重卡销量占比70%。随着MAN技术合作开花结果，公司柴油物流重卡轻量化持续推进，天然气重卡(与MAN合作的MT13)领先行业且在20Q1实现大幅增长(18/19/20Q1市占率13%/14%/18%)，公司物流车销量将进入向上通道，市占率将持续提升(18/19/20Q1市占率5.4%/5.9%/6.6%)。

　　改革推进改善公司治理，产品改善推动公司物流重卡进入向上通道，公司毛利率与市占率有望向上双击。公司处于改革红利释放期，降本增效毛利率弹性大，天然气助力物流产品市占率提升，推动公司排量升级，中长期利润弹性较大。中长期重卡销量空间预计稳步扩容，行业波动性伴下降，板块估值逻辑有望逐渐从周期股向价值股切换，公司估值中枢有望提升。

　　风险提示

　　宏观经济大幅下行；重卡销量不及预期；公司出口销量不及预期。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2020年04月29日发布的《中国重汽(000951)：锐意改革再进取，重卡龙头焕新生》等相关报告。

　　格力电器(000651)：现金流反映真实情况，关注未来价格走势(王家远)

　　格力电器发布2019年报和2020年一季报，2019年营业收入2,005亿元，同比增长0.24%，归母净利润247亿元，同比下降5.75%，分红率29%。2020Q1营业收入209亿元，同比下降49%，归母净利润15.58亿元，同比下降73%。

　　现金流量情况：2019年稳健，2020年一季度经营性现金流入下滑明显。仔细看一季报的经营性现金流分拆，同比去年同期，现金流入大幅收窄，现金流出基本不变，结合公司管理层表示的不裁员，推断公司的生产经营没有因此变化。这为后面需求的反弹做好准备，6-8月的暑期旺季将决定今年全年。

　　资产负债结合利润表情况：推测一季度没有释放利润。展开时间序列来看，2019年四季度公司已经开始降价促销，2020年一季度延续。反映在利润表的毛利率上下降明显、资产负债表的其他流动负债没有下降、同比上升。2020Q1毛利率为17%，较2019Q1的31%大幅下降，直接反映了价格竞争的结果，预计未来三个季度毛利率低位将维持，ASP走势将是毛利率的先行指标。

　　利润表情况：期间费用率压缩到低位，再进一步压缩空间有限。在毛利率下降背景下，公司大幅压缩期间费用率，缓解净利率降幅。合计起来，一季度期间费用率同比压缩近6个百分点，使得毛利率同比下降13个百分点下，净利率只下降6个百分点。从历史来看，期间费用率已经压缩到低位。

　　公司财报显示去年四季度和今年一季度已经降价促销，毛利率下降明显，主动压缩期间费用率，没有释放蓄水池。未来关注价格走势来推断毛利率走势。

　　风险提示

　　价格战超预期、暑期旺季需求不明显、消费环境恶化明显等。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2020年04月30日发布的《格力电器(000651)：现金流反映真实情况，关注未来价格走势》等相关报告。

　　金域医学(6038820)：利润实现高增长，各类合作助公司更进一层(徐佳熹)

　　在分级诊疗、医保控费等政策的推动下，国内检验外包率提升，ICL市场高速增长。行业中寡头垄断格局已经形成，公司作为龙头企业，具备规模效应显著、研发投入持续、以临床为导向的经营战略等多重优势。未来随着精细化管理程度提高和新建实验室步入盈利周期，公司迎来业绩向上拐点。

　　风险提示

　　新建门店盈利不及预期、公共卫生事件影响。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2020年04月29日发布的《金域医学(603882)：利润实现高增长，各类合作助公司更进一层》等相关报告。

　　洋河股份(002304)：调整有序推进，压力下保持定力(赵国防)

　　淡季#以去库存为主，渠道心态普遍积极。根据前期跟踪，公司淡季适时执行消费者导向促销，目前南京地区蓝色经典整体库存在 2 个月内，梦之蓝库存相对较低，部分渠道库存在 1.5 个月左右，较 19 年同期低 1 个月左右；公共卫生事件对行业需求仍有压制，目前苏酒渠道出货恢复至去年同期 5-6 成，公司针对梦之蓝 M6+仍采取配额制，供给收窄推动 M6+批价回升，目前M6+批价回升至 580 元，成交价回升至 600 元；针对海、天公司并未强制要求渠道回款，目前海之蓝、天之蓝价盘亦维持稳定。

　　渠道架构重塑，新渠道关系正在试水。根据前期跟踪，洋河省内渠道架构调整正快速推进，南京地区梦之蓝 M6+单品已形成“一商为主、多商为辅”局面，仅个位数大商入选核心一批商角色，其余经销商成为其分销商，而经过前期裁汰，部分渠道商反馈团购渠道商数目缩减约 2 成；目前来看，该渠道关系目前仅限于 M6+单品，该架构下，一批商与分销商就 M6+价格体系达成默契，一批商渠道利润率有望维持在 12%-15%左右，利润空间充沛。

　　短期营销战略清晰，压力下保持定力。就股东大会反馈来看，核心营销团队展现出清晰的战略思路，短期将继续推进营销调整：1)、建立新的渠道架构，改变多商并存、职责重叠的弊病，构建一商为主、多商配送体系，减少无序竞争；2)构建新的厂、商关系，依据厂家及经销商各自资源禀赋进行分工，对有能力经销商营销以渠道为主，而对于资源禀赋欠缺经销商，营销则以厂家为主；3)优化费用投放效率，以消费者为核心、围绕消费者投入并且根据产品确定费用率；4)提升销售队伍积极性 #，尝试股权激励、拓宽销售人员晋升通道及薪酬调整等模式；5)围绕新品做工作，短期内以 M6+为核心，省内省外一盘棋，凸显梦之蓝系列定位。面对公共卫生事件的扰动，公司坚持调整到位、以短换长：无论是根据早期跟踪还是股东大会的交流反馈，我们认为公司短期内仍以库存消化、新型渠道、厂商关系构建以及梦之蓝 M6+的新品培育为核心，短期收入增长仅作为次级考量，2020 年收入、利润规划目标仍以“力争保平”为基调。

　　洋河成长空间、成长逻辑依旧，看好蓝色经典“下一个十年”。我们认为，经过半年调整，洋河市场趋势已然有明显改善，公共卫生事件仅导致蓝色经典恢复增长时间延后，却不改变其恢复增长的大方向；同时，洋河已拿到名酒入场券，中长期成长逻辑不改，看好洋河的“下一个十年”：2012年前洋河已拿到名酒入场券，在消费升级驱动下，中高档酒繁荣、份额向名酒集中趋势延续，洋河具备充分资质顺应消费升级，调整完毕后在江苏市场将依靠梦之蓝系列实现增长，而在省外市场有望继续凭借强势渠道力、品牌力提升其市场份额。

　　风险提示

　　公共卫生事件持续导致渠道调整进度不及预期，经济下行压力、食品安全、产业政策调整。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2020年5月23日发布的《洋河股份(002304)：调整有序推进，压力下保持定力》等相关报告。

　　首旅酒店(600258)：各项指标正积极恢复，新开店保持良好趋势(刘嘉仁)

　　20 年因突发疫情影响，各项运营数据大幅下滑，叠加成本费用刚性，短期出现大幅亏损，公司一方面积极通过控本降费以及加速开店对冲行业下行风险，同时积极加大恢复经营力度，目前复工和恢复情况良好，最艰难的时刻已经过去；从行业发展趋势来看，目前酒店行业竞争格局进入相对稳定状态，大型酒店集团在品牌、渠道、运营方面具备优势，在疫情期间表现明显优于单体酒店，行业进入品牌收获期和市场下沉阶段；此外，公司员工股权激励有助于充分调动积极性，与凯悦合作补足中端品牌短板。

　　风险提示

　　宏观经济下滑，门店扩张和 revpar 增速不及预期，管理改善和内部整合进展不及预期，商誉减值损失，国企改革进展不及预期，股东减持风险，行业系统性风险等。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2020年04月28日发布的《首旅酒店(300144)：Q1疫情影响较大，各项指标正积极恢复，新开店保持良好趋势》等相关报告。

　　家家悦(603708)：收入业绩均超预期，异地扩张稳步推进(王品辉)

　　传统区域优势明显，持续门店加密。公司深耕胶东地区，高密度的门店和供应链体系维持了传统地区的竞争优势，实现同店增速大幅加速，显著高于同业公司，2019 年胶东地区仍然贡献了 65.14%的收入增量。未来胶东地区仍有较大加密空间，公司现有的供应链及品牌优势将持续释放，及较短的培育期扩张，业绩、现金回流稳定增长。

　　供应链支撑异地扩张及门店整合，未来空间广阔。公司正以小规模收购+供应链整合+内生展店的形式进行异地扩张，以供应链支撑的门店扩张、老店整合将有序推进，将是公司未来异地扩张巨大空间的有力保障。

　　风险提示

　　展店进度不及预期，客流不及预期。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2020年04月22日发布的《家家悦：收入业绩均超预期，异地扩张稳步推进》等相关报告。

　　芒果超媒(300413)：业绩符合预期，看好剧集生态完善后公司成长性(丁婉贝)

　　芒果 TV 综艺强势依旧，广告收入增长得以保障。2019年公司广告收入33.5亿元，同比增长39%，主要源于芒果TV综艺强势依旧。全年公司广告品牌投放数达489个，同比增长50.93%。20Q1广告收入虽受公共卫生事件影响，但全年来看，综艺储备丰富叠加电视剧生态爆发，2020年广告收入预计同比增长15%至38.4亿元。

　　剧集生态逐渐完善，丰富的剧集储备有望带动2020年会员收入保持高增长。公司2019年底付费会员数1837万，同比增长70.88%，2019年会员收入16.9亿元，同比增长102%。2020年受益于公司剧集体系的爆发，全年的活跃用户数保持高水位，预计2020年底日活将达到4300万左右，2020年末芒果TV的付费会员数有望达到2600万。此外，芒果TV开始涉足超前点播，《三千鸦杀》已经取得不错成绩，2020年会员收入(含超前点播收入)预计为29.3亿元。

　　我们保持当前长视频格局两大两小的格局判断。芒果超媒仍然具备高成长性，我们保持对2020年芒果TV综艺优势稳固，电视剧有望持续超预期的判断。

　　风险提示

　　下游客户扩产不及预期；国产替代进展不及预期；公司产品研发不及预期。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2020年04月25日发布的《芒果超媒(300413)：业绩符合预期，看好剧集生态完善后公司成长》等相关报告。

　　6月成长组合与价值组合

　　结合行业观点，2020年6月各行业建议关注的成长组合和价值组合如下。与5月组合相比，没有进行标的的调整。

　　风险提示

　　本报告中涉及的行业观点及相关标的的研究内容均整理自已发布的报告，完整的研究观点和风险提示全文请参阅正文中提到的相关研究报告全文。

（文章来源：XYSTRATEGY）

新加坡总理夫人转发一张内涵美国的漫画 获大量点赞

　　原标题：新加坡总理夫人转发了一张内涵美国的漫画，获大量点赞

　　6月1日晚间，新加坡淡马锡集团CEO、总理李显龙夫人何晶，在个人社交账号转发了一组漫画，吐槽起了“美式双标”。

　　这组漫画中，一个形似特朗普的男子，在面对香港和明尼苏达州两地同样的暴乱，呈现出了截然相反的态度。

　　这组漫画首先刊登于新加坡《联合早报》，经新加坡一所高校的老师郭永秀发出后，被何晶转发。在何晶转发这条的评论内，大多数评论的网友都在为其点赞。

　　其中，不少网民都在指责美国政府的“双标”做法，并批评此前佩洛西对香港的暴乱抛出的“美丽风景线”一说。

图片截取自何晶个人社交账号

　　除此之外，何晶又发出了一则介绍美国白人和黑人突破歧视和偏见，构建公平交流氛围的短故事，以回应这次美国各地暴乱起因的涉嫌种族歧视案件。

　　这并非何晶第一次在社交网络上点评时事了，在去年香港骚乱期间，何晶就曾批评香港暴徒破坏社会秩序，并转发了一则支持香港警察严正执法的推文。

　　这次转发也让许多乱港分子记恨上了何晶，在推特等社交平台，时常能看到这些人转发攻击何晶的内容。

图源：香港01新闻

　　而在今年4月11日，在台湾媒体自称台湾向新加坡捐赠大量口罩后，何晶则在社交账号评论了一句“errr（呃）”，疑似在讽刺台湾当局今年1月曾禁止岛内的口罩出口，导致新加坡的新科工程公司（ST Engg）在台湾2个口罩生产线无法运输口罩回新加坡一事。但何晶本人一直未正面回应过这个“errr（呃）”到底是什么意思。

　　当然，她的这一举动又惹恼了一些台湾人，并令她及新加坡又遭到了人身攻击和歧视。

图源：网络

　　不过，何晶的发文热情似乎并未受到这些攻击的影响，大多数时候，何晶喜欢在账号上分享一些生活趣事和段子，或者介绍新加坡的风土人情。

特朗普批各州州长软弱 敦促抗议：必须抓人

2020年06月02日  海外网

　　作者 | 刘强

　　▲特朗普（路透社）

　　据美联社报道，当地时间6月1日，美国总统特朗普批评多数州长表现“软弱”，敦促镇压抗议行动。

　　报道称，特朗普当天在视频电话会议上向州长们表示，在全国范围的抗议活动中，地方领导者“必须变得更加强硬”。他批评道，“你们大多数人都很软弱，你必须抓人，你必须追踪他们，把他们关进监狱里10年，然后你就再也看不到这些事情了”。“我们正在华盛顿做这件事，我们将做一些人们以前从未见过的事情。”

　　特朗普还表示，州长们“看起来像傻瓜”，因为他们没有召集更多的国民警卫队，在城市街道上展示武力。

　　▲28日，明尼阿波利斯市，一名抗议者倒拿美国国旗奔跑。（美联社）

　　美国司法部长威廉·巴尔也出席了当天的会议，他表示，将投入一个联合反恐小组，来追踪“煽动者”。他还要求，州长们应该控制住街道，抓捕那些“捣乱分子”。

　　美国非洲裔男子弗洛伊德遭警察暴力执法遇害后，引发全美70多座城市大规模抗议潮。部分示威活动中发生打砸抢烧、暴力冲击事件。白宫也一度遭到抗议者围堵，导致特朗普两度躲入地下掩体避险。

福日高照 这一轮结构牛中会创出历史新高吗？

600203福日电子近日受到各路资金的热捧，目前已知的大概几个投资逻辑主要有以下几点：

一、基本面利好

1、传旗下全资子公司中诺通信是华为鸿蒙系统样机出品方，据说预计今年6月完成；

2、国家和福建均推出了庞大的新基建，而5Ｇ通信是新基建龙头，也包括智慧光电、IGBT、LED照明工程等；

3、集团旗下福晋微电子、兆元光电等诸多优质科技资产整合注入预期；

4、近期拟向大股东福建省电子信息集团等增近8亿元，公司通过引入优质民营资本恒信华业（武汉凡谷的战略投资方）、于勇、吴昊、王帆作为战略投资者，为上市公司各项业务的持续发展提供资金、技术、管理、渠道等多方面的支持和保障，并充分调动社会各方优质资源支持上市公司发展；同时，公司通过本次发行引入优质内部人才作为战略投资者，将进一步巩固公司在行业中的人才及技术优势，保障公司的可持续发展；联想到去年福日孙子公司深圳以诺通信通过债转股的方式引进了农银投资作为第二大股东，也是一个有利于公司发展、减少财务费用的举措，这些形成合力后均有利于推动福日真正成为一个中国小华为；

5、福日电子作为国内电子100强公司，也刚刚被评为福建省工业互联网标杆企业，在通信电子及智慧光电行业内福日的影响力和示范效应极大；

6、福日旗下的中诺通信、迈锐光电、源磊科技等作为业内优质公司未来或有分拆上市的计划；

7、福日电子作为标准的袖珍小国企，是首批国企改革双二百公司，公告信息中可以看出大股东启动的有关国企改革也正在紧锣密鼓的积极推进之中；

8、福日还涉及超导、物联网及工业大麻领域，福日于早年以债转股形式收购了珲春宝力通信有限公司18.8428%股权。珲春宝力通信有限公司目前主营汽车指纹防盗抢系统和P2T即群通通讯系统等业务。此外，珲春宝力出资980万美元收购美国超导技术有限公司27.8%的股权。公开信息可以看出，福日电子近几年还间接参股南通伊仕生物技术股份有限公司，后者生产四氢大麻酚酸检测试剂盒，这就使得福日电子又有了当下最火爆的工业大麻题材。

9、2019年三季报，福日电子的营业额近100亿元，每股净资产高达4.6元，每股资本公积也高达3.53元，每股收益0.1元左右，在电子类上市公司中总体还是不错的，尤其是百亿以上营收经过内部治理、管理提升等利润的增长还是是有较大挖潜空间的，尤其是这一轮定增近8亿元减轻了负债以及以诺通信对农银投资6亿元的债转股将极大的减少公司的财务费用，也会对福日电子财务效益的提升增加好几千万元，如果按照6.5%的贷款年利率粗略测算，因为现金增发股票和债转股合计近15亿元，这就大大的节约了公司的财务费用，使得福日电子的年度每股利润可增加0.15元左右（这里已经考虑新增股权的稀释）。

10、相比较同行业同属于通信制造、手机ODM代工的 闻泰科技（600745 SH.）和 传音控股(688036 SH.)等公司动不动就超过1500亿元或500亿元以上的市值，福日电子现在50亿元不到的估值实在是地板上的原始股价格了！

有市场人士认为，如果考虑福日电子旗下的科技公司在科创板或创业板单独上市，恐怕仅仅一个营收近100亿元，华为、联想、中移动等主力ODM代工的中诺通信的估值可能也要二、三百亿元以上了。

以上这些良好的基本面和真实火热的题材都给予了福日电子美好预期和估值提升的基础和动力；

二、技术上优势

福日股份近几年来底部逐渐抬升，调整夯实充分，短中长期均线向好，这一次借力5Ｇ新基建、引进战略定增、与华为深化合作以及超导、工业互联网等诸多利好而被市场挖掘出来，一举放量突破了几年的下降压力线，新主力格局远大、高举高打，走势上或可参照同一股东恒信华业入股时002194武汉凡谷2018年10月底一路涨停6倍以上拉升，以及春节后连续涨停涨幅几倍的002838道恩股份、300160秀强股份以及近期的002291星期六、000700模塑科技等等4倍以上的大牛走势，而从福日股份的行业、质地、题材等均不逊于以上几个标的，而且流通盘小、市值低，新进主力运作，更具有爆发力和想象空间，尽管受疫情影响一季报会有损失，但从行业角度看小华为的崛起应该是自然而然了，未来的目标有多大、空间有多远，真的或许只有天才知道……

一句话：福日高照，前程似锦！

风口一来龙飞腾，市场人士认为，小华为福日电子的走势大概率可参照武汉凡谷等几个少数战略投资后几倍上涨的超级大牛看待了，而且盛夏将至，相信福日电子更会热情洋溢！

江南有诗云： 福日天上照、人间春光好；远观难近抱、秀色餐好看！

股市有风险，分享仅供参考，不作为买入建议，继续投资风险自负！

江南短评：

纯技术上分析，600203福日电子与002581未名医药前期的走势很相近，现在的位置相当于未名医药3月5日左右9元附近，如果后期再有利好跟进，则大概率依然会有翻倍行情的出现，具体要看消息基本面的配合。经过回打洗盘，目前福日电子技术上的走势太牛了，筹码也越来越集中，小市值的正宗国企改革、华为核心配套的风口公司。

分享仅供参考，投资风险自负

#华为发布会引爆产业链个股# #5G等新基建提速# #消费内需概念股爆发# $福日电子(SH600203)$ $闻泰科技(SH600745)$ $传音控股(SH688036)$ @中国长城 @深科技 @同方股份@航锦科技@深康佳@中兴通讯@兆易创新@中科曙光@卓翼科技@金信诺@诚迈科技@华胜天成@紫光国微@景嘉微@七一二@金山办公@华力创通@杰赛科技@波导股份@回天新材@中微公司

儿童节后再谈谈北斗导航风口上的600130波导股份

昨日儿童节大盘出人意料的大涨，600130波导股份的同类股现涨停潮，为什么波导股份该涨不涨？

我们分析应该属于洗盘中加仓进货，从盘面成交分析主力应该又吃尽了不少波导股份。

技术上看，波导股份从上周三的拉涨停开始，到涨停价3.92打开，大盘调整波导高位收3.8，技术上这叫“蛟龙出海”，明显是主力在低位继续进货，这里的主力指炒家；周四回打到3.57，这叫“六月怀胎”；周五3.55开盘，拉再打压，如此反复中间震出去不少筹码，获利的、吓跑的，等等；收“两阳夹一阴”。今天又拉到4元后逆大盘往下振打，终于把3.92抢涨停板进的又送走一批；K线底部放量向好，并突破了颈线位，此主力前期在4元上方做了一波，再反复震荡洗筹吸筹，周期及量能筹码分析，预计在波导股份的大底部进货也差不多了。

看波导股份的日K，属于大底部刚启动，上个交易日大涨，今天调整十字星很正常，短期看多方炮架子搭好了，应该准备放炮了。一句话说横有多长竖有多高，不知道这次波导是否会有惊喜出现。

再结合波导股份的基本面，公司曾经行业翘首，广告语是“手机中的战斗机”，但因为转型没有跟进，输给了华为、小米及传音控股等，虽然近几年业绩一般但也未亏损，财务上看公司现金流充分，这在近几年大量上市公司暴雷的大环境下，尤其是今年新冠疫情影响的背景下实属不易！

风口上北斗组网即将成功，北斗导航的运用市场广阔，空间巨大！波导股份前几年原始股参股近10%深圳华大北斗芯片公司，中国北斗芯片王者，目前估值已经几十亿元，正在为上市而冲刺，联想到因为参与芯片投资600834申通地铁等公司的几个涨停，对于名正言顺参与北斗芯片超低价可翻倍的波导股份主力应该不会视而不见的；波导股份的海上鲜、海上通、车联易等还是北斗卫星导航实用的领军者，另外波导股份还与阿里、腾讯等有合作，自主操作系统的开发也在进行之中。

此外，波导股份在宁波、奉化等地均储备了较大的土地资源，这也是公司潜在价值的亮点之一。公司湖北随州的电子公司复工较早，也是此轮疫情政策的受益者。

综上，从基本面和技术面分析，目前4元不到的600130波导股份或有一轮较好的风口翻倍行情，逢低继续适当关注。

分享仅供参考，投资风险自负！

#5G建设提速概念股走强#

#新基建板块持续大涨# #北斗导航# $航锦科技(SZ000818)$ $波导股份(SH600130)$ $北斗星通(SZ002151)$ @今日话题 @中国长城 @深科技 @同方股份@兆易创新@诚迈科技@晶方科技@金山办公@中国卫通@中国卫星@紫光国微@紫光股份@中微公司@武汉凡谷@福日电子@中际旭创@华力创通@杰赛科技@中国软件@申通地铁

证监会：严厉打击上市公司财务造假等违法违规行为

06-01 20:08

来源:证券时报网

　　6月1日，证监会党委书记、易会满主持召开党委(扩大)会议。会议指出，要坚持以人民为中心的发展思想，强化资本市场监管的人民性，贯彻落实新证券法精神，把保护投资者合法权益贯穿于资本市场改革发展稳定各项工作之中，严厉打击上市公司财务造假等违法违规行为，持续净化市场生态。同时，要以更大决心、更有力措施深化“放管服”改革，扩大高水平对外开放，加快推进建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

海南自由贸易港建设总体方案：依法有序推进人工智能、大数据、云计算等在海南自贸港率先落地

06-01 19:20

来源:第一财经

　　中 中 中 央、国 务 院印发《海南自由贸易港建设总体方案》。增强金融服务实体经济能力。支持发行公司信用类债券、项目收益票据、住房租赁专项债券等。对有稳定现金流的优质旅游资产，推动开展证券化试点。支持金融机构在依法合规、有效防范风险的前提下，在服务贸易领域开展保单融资、仓单质押贷款、应收账款质押贷款、知识产权质押融资等业务。支持涉海高新技术企业利用股权、知识产权开展质押融资，规范、稳妥开发航运物流金融产品和供应链融资产品。依法有序推进人工智能、大数据、云计算等金融科技领域研究成果在海南自由贸易港率先落地。探索建立与国际商业保险付费体系相衔接的商业性医疗保险服务。支持保险业金融机构与境外机构合作开发跨境医疗保险产品。

（文章来源：第一财经）

同方股份早盘涨停 定增募资或将产生显著利好

来源：第一财经

K图 600100_0

　　国家级产业基金——国家军民融合产业投资基金有限责任公司 “牵手”A股上市公司的队伍不断壮大。5月31日晚间，同方股份披露定增预案，拟募资不超过35亿元，认购对象为自家控股股东中核资本和战略投资者军民融合基金，分别拟认购金额为25亿元、10亿元，发行价格为6.5元/股。受到定增募资消息的影响，今天早盘，同方股份股价冲高并涨停，上市公司方面表示，本次披露的定增预案，已经将相关问题进行了详细说明。而业内人士预期，本次定增可能会对公司经营带来利好。

（文章来源：第一财经）