周评：即将迎来百花齐放的新周期！

即将迎来百花齐放的新周期！

本周，外围波澜不惊，中国股市更多地靠内生力量自然推进，沪深指数均收出周阳线。我们注意到的变化，可能更多的是分化加剧，沪强创弱；但可能没有注意到这样一个特点，那就是上证指数罕见地出现了缩量重心上移式的近似五连阳。回顾过往的绝多数时候，大盘走势便要极端得多，要么是大涨与大跌交错，要么是绵绵阴跌，如同这样持续的窄幅稳健缩量向上走势，年内只有一次，即6月的中下旬。

回翻6月16日至30日的运行图，大盘也是在脱离底部震荡运行了一段时间之后，开始以每日最高幅度不超过1%的沿着5天均线向上移动，此后一旦进入到7月，即产生出了一次加速快速的向上突破式行情。以此类比，本周自11月16日起的运行，实则颇有异时同工之妙。大盘能够出现这样的运行，应该不是偶然中的雷同，而是背后资金出于对当期市场形势与趋势的理解所致，从而演绎出了相应的交易图形。若如此，那么再经过一至两周，大盘或将一举突破4个月平台出现一波大行情。

投资者可能仍担忧于市场行情的不稳定性、不持续性与操作难度的加大，其实，这是从微观个股运行层面入戏过深了的结果。本周创小板指数是下跌的，且每天涨停板个股寥寥无几，这更加深了一重忧虑。但是，我们应该明白，一方面，创小板在11月是率先有过一次假突破的，经过近两周上冲未果与下探获支撑，技术上恰好修复了周线调整时间不充分的弊端；另一方面，由于市场样本过多，致使我们难以专注于某一些行业与板块已随经济周期复苏而回暖，近期，市场行情其实还是有非常持续的品种的，化工、有色、汽车与白酒等，便已上行了很长一段时间，是具备极强连续性的一段行情。

如果自本周起大小盘上涨成立，且不久将会向上突破并创年内新高，那这段行情将契合经济“真正复苏期”的到来。对应于7月前的那段行情，那时叫做疫情得到有效控制后的经济“复苏预期”行情。这一次的行情也有引线，来自于15日的第四次区域全面经济伙伴关系协定领导人会议。该会议上，东盟十国与中日韩澳新等15个国家，正式签署了区域全面经济伙伴关系协定（RCEP），这是迄今的全球规模最大的自由贸易协定，历史意义与现实意义可谓深远，是具备划时代意义的。

中国在区域全面经济伙伴关系协定中的重要性地位与作用是不言而喻的。如果说其重塑了新冠疫情后的全球贸易新格局，那么也可以说，中国企业的贸易体系也自此正式开启一个新周期。这正是为何在投资者眼光一直被成长性企业吸引之时，市场却开始重回“老路”，从传统的煤炭化工有色钢铁等总被视为落后淘汰过剩产能等字眼堆砌的行业入手，发动了一段行情。实际上，从另一种逻辑来看，这是真正的周期在起作用了，很多人不懂“周期”这个词为何物，这次市场却自已淋漓尽致地解释透了。所不同的，这个周期，是一次螺旋式发展后的新周期，这个新周期，是“传统”中亦混合着“成长”。其内涵，还有涨价与盈利的复苏。

当然，对于白酒的涨法，肯定会让投资者大惊失色，都知道会涨，但不知道这么能涨。这里面有两重原因，第一重当然也是涨价的因素，此前白酒股票的上涨，粮食涨价并没有延申到里面，但现在，随着各行各业的复苏，包括人工、化工原料等成本也在增加了，于是，无论是白酒还是啤酒、黄酒、保健酒等，都要涨价了。第二重则是资金的运行逻辑因素，传统的防守型价值投资品种基本被圈定为白酒与医药，但今年上半年，医药生物及医疗器材系列个股借疫情的全球蔓延，着实暴涨了一次，已从防守型品种过渡了投机性品种。余下的白酒，在下半年的四个月震荡行情交易难度极大的市场中，成为了大中小资金唯一的最确定性的“投资”品种，终于，在年末前集中力量来一次大拉升式的胜利大逃亡，是很有道理的。

下周起，市场进入到2020年末的前的收官阶段，这也是2021年春季行情的布局阶段。一方面，市场将继续围绕着传统的周期性品种，以涨价为基础逻辑，上演加速的冲刺行情；另一方面，市场将会挖掘年内的一批在持续下跌后形成洼地的板块与个股品种，开展布局。认识此类板块与个股，我们只需要去筛选年内跌幅居前品种，再展开对应行业的分析，从中再对涵盖其中公司中经营业绩进行复苏预期的甄选。在大复苏的形势面前，阳光会照耀到每一个有准备的角落的。比如像汽车行业，我们从近期的涨势中便能感受到，上中下游各个细分行业公司的股价，都已在陆续在发生光合作用了。

周评：“躺”迎新一轮上涨时刻！

周评：“躺”迎新一轮上涨时刻！

本周股市的走势，可谓“虎头凤尾草包腰”，周一高举高打，周中放量连跌，周五长腿企稳上扬，收盘，大盘惜差2点强收周阳线未果。这样的轨迹，继续延续了投资者对市场的强烈不适感，甚至再次蔓延出极其悲观的情绪。

事实上，这种局面的形成并不奇怪，总结市场的特性，不外乎依然承接着近四个月来的惯有规律，一是7月初的短时快速上涨对业绩复苏预期形成的透支至今还没有完全消化；二是投资者对产业、资本等市场新政策的解读至今仍处于较为混沌的状态；三是国际环境与地域冲突等不确定性因素至今仍然悬而未决。

以上三者，造成股市出现了下述三个特点，一是上涨的欲望是人心所向，致使屡有向上突破的冲动，但又屡次无功而返；二是市场情绪极不稳定，致使向上跳空与向下跌空时有出现；三是职业投资者或投机资金难以在价值中形成共识，致使博弈状况屡屡跑偏，板块或个股经常出现抱团一拥而上或一泻千里式快速转换的极端走势。

所以，在年内余下的一个半月时间里，依然只会是资金的频繁切换调仓和建仓相互交炽的时期。本周，大小盘在技术上曾有了尝试性地第一次突破7月份以来的盘整平台，这是一次预演。既然有了第一预演，那么就会有第二次和第三次，它的原理是资金已开始产生萌动。当第二次第三次夯动了数月的横盘筹码之时，市场才会形成一轮数百点的行情，彼时或已到2021年春季。

但是，当前已进入到了第二次尝试的启动之期。这个启动，最原始的动力，是本周五的一踩。这一踩，不但将周一的大盘跳空缺口填补，同时对上周的岛形反转给予了支撑上的确认。也就是说，本周中间三个交易日的“草包肚”式的放量下跌，让一些资金吃住了不少的筹码，从而有了再一次的上涨。

我们将现在持筹称之为“躺赢”。这个躺赢，也可以说是贵妃醉酒式的，即在本周白酒股上演出一曲疯狂之舞后，周五终以集体冲跌停的方式，开始让位于其它部份板块与个股的上涨。白酒股的上涨，双十一的销量是一大促进因素，但更重要的促因，其实是市场资金的无奈，因为前面药涨得太多，吃“药”已不见效了，只剩下了喝“酒”，但近50倍动态市盈的茅台，1777元的缺口至少是近期好一大段时间的天花板了。

肯定有很多中小投资者，本周被酒醉倒而在其它板块与个股中无法自拔，又多亏了三五斗。那么，可以直接躺下装醉了，或许能躺出一个“赢”字来。因为，市场的轮动已在进行中的。目前，传统周期性品种中的煤炭、有色、化工等，近期相继出现了较好的上行以及上行趋势，它们还会有一冲。新能源汽车则是内循环大消费中的贯穿牛熊的主力军。而军工、半导体、人工智能等，在经历了一轮调整后，当前又展现了强烈的上涨欲望，尤其是其中的中大市值的细分头部企业，将会受到实力大资金的追捧。

快了，快了，快要大涨了！

快了，快了，快要大涨了！

昨天莫名其妙大跌后，今天试图企稳，但截止午间收盘，“稳”得十分勉强，大盘仍是绿的，创指微红色。

很多人慨叹，A股就是跟爹不跟长的，前晚，美股科技指数纳斯达克大跌，道琼斯大涨，于是A股科技指数创业板跟着大爹，但大盘也不跟道指一起涨。而昨晚，道指微跌，纳指暴涨，于是A股大盘不敢涨，创指也只是微涨。

如果下午开盘不出力，那连创指现在的红色也可能保不住的。

但是，涨还是可以的，应该快了，因为A股向来是不走寻常路的，这一次的三连阴，看似“三只乌鸭”，其实更像是“上升三法”，尽管创指是吞没式的技术，但如果不这样，又怎么能吓出市场一身冷汗，让投资者不相信它佬佬的佬佬呢?

本周，市场试图从几只高标中切换出来，如中金公司、智慧农业、新洁能等，但是，发觉市场再没有灵魂，特别是，当比亚迪、韦尔股份等代表着成长性长趋势的大资金进驻的个股，昨天强势快速调整之时，市场明显就没有生机了。

于是，今天只能是再次启动这些人气标的，所不同的，是适当调换了一些布局。具体来说有这些。

首先是掌阅科技与智慧农业成为最强者，前者开板回封，成就了6连板；后者13天11板，中途两次阴线均成为了乌金条。

然后是市场继续在大趋势大市值个股上发力，比亚迪、金龙鱼等大涨，新晋升的还有科大讯飞封上涨停。

再者是贵妃醉酒，金徽酒换成了金种子与青青稞，白酒正在上演如同几个月前的医药生物股一般的最后的疯狂。

最后是市场发掘出新的属性，即主板中的超跌低价股，再迭加上一些比如股权变更、摘帽之类，比如恒立实业、合金投资、正源股份、金山股份等都具备这样的性质。

以上表明，可以预见的是，市场一方面在撑住人气股，没有让市场失去希望，这一点星星之火，或许能撩拨出一些欲望与冲动；另一方面，将白酒股演出最后的大冲刺的出货行情，以便于资金能挪出，前数月，医药股出货后的资金让芯片股有了短暂的冲动，那后数月，现在白酒股出货后的资金，就是未来的某些成长题材的希望。

今天的成长股中，5G通信、人工智能与电力互联网有所表现，尤其是路通视信携控股权将变更的题材，能走出第二个20cm，已属不易。这是一个风潮，一旦市场多几个标的出现，那么，就会引导出一股空翻多的风潮。

午间，港股中的互联科技头部企业股票都在大涨。

周评：谨守本质，瞄准价值！

谨守本质，瞄准价值！

本周五的股市走势，恐怕要让绝多数投资者大跌眼镜了。周一探底企稳，周二到周四的阳线反攻，再加上外围股指的持续高歌猛进，让人们以为周五铁定要突破性大涨了。但是，事实是周五连高开都很勉强，然后一路低走，几乎没有一点像样的抵抗，上涨就真的这么难吗？其实，并非多头无力，而是无心罢了。

从每日走势图去分析走势的规律，我们称之为技术分析。在前面，我也多次指出，近期并不具备技术性大反击突破的条件，最重要的原因在于周线没有调整充分。但是，这里的不充分并非指必须用大跌来完成，在3200-3400点旗形整理下的筹码区域，多空已构筑成了一道相互心照不宣的平衡。于是形势面的多空影响，仅限于表现在每天的向上与向下跳空，所以，我们每次见到稍重要一些的消息，比如美国局势，便成为了一个又一个的K线走势上的孤岛，要么上方、要么下方。

在这样的走势影响下，投资者一定很焦虑。但是，如果弄清了市场的本质，那就没有什么好忧心的。从投资者本身来说，赚快钱当然是资金对最高效率的追求；但是，市场总是在投资者最不愿意的时候或地方，不经意地出现一些让投资者深感意外的行动。这实质上，正是“投资价值”在行动，或者说，是市场的“真实价值观”在行动。当我们明白了市场的整体趋势，其实是一个价值的不断寻找、发现与重构的过程，就会蓦然发觉，真正的价值需要靠时间来积累、靠实体来创造。

本周国内外都发生了重大的事件。外面，是美国的新一任总统大选，目前仍未产生结果，且有闹剧愈演愈烈的趋向。这个，对投资者来说是左右不了的，至多，是在外围的不确定性中，寻找一些投机性的机会，以其它投资者为对手，相互之间博弈出一些短线机会而已。里面，则是拟融资规模最大、过会速度最快、市场影响最深远的蚂蚁集团上市被缓、并已启动退款程序。不得不说，这对股票市场的影响，要更甚于外面的竞选事件。前者，对国际宏观层面影响更大一些；而后者，则会直接作用于对资本市场的中观与微观层面。

想起了《论语》中的《季氏篇·季氏将伐颛臾》中有一句话：“丘也闻有国有家者，不患寡而患不均，不患贫而患不安。盖均无贫，和无寡，安无倾。夫如是，故远人不服，则修文德以来之。既来之，则安之。” 翻译一下：无论是诸侯或者大夫，不担心财富不多，只是担心财富分配不均匀；不担忧人民贫穷，只担忧境内不安定。若是财富平均，便无所谓贫穷；境内和平团结，便不会觉得人少；境内平安，国家便不会倾危。做到这样，远方的人还不归服，就再修仁义礼乐的政教来招徕他们。他们来了，就得使他们安心。

从这段话中，笔者认为可以供投资者去洞悉资本市场一些事件的本质以及应该如何治理的道理。比如蚂蚁集团，正在不断走向行业与跨行业寡头的地位上来；而且，这次上市速度之快，也确实片面追求速度之嫌。而我们的市场，并不担心没有寡头型的大公司，反而更担心的是行业集中度过高、一家独大，引发金融安全隐患。我们很多投资者也有如同蚂蚁上市追求速度一样的想法，但是这如同蚂蚁集团的突然上市，无论是对其公司本身，还是投资者，根本没有足够的时间沉淀，来分析市场环境变化、行业政策变化所带来的对投资真实价值的思考。资本市场安定、上市公司乐业、投资者追求真实价值，那么股票市场自然会引来一堆好公司，内循环顺畅了，国家也就不必过份担心外围的不确定性了。

本周股票市场尽管未能形成大突破，但是表现出了一定的稳定性，且对价值有了新一轮的重估，所以，未来的数周内，仍会伴随着大资金的调仓与建仓，而形成反反复复的走势。我们分析市场的价值取向，可以从大资金的追求上能看得出来。首先，本周五粮液夺过深市市值第一的宝座，这意味着在促进内循环过程中，资金依然对以白酒为首的大消费很青睐。第二，本周中小板中的比亚迪不断新高、与此同时创业板中的宁德时代雄居第一市值，这表明，一方面，中小板指数中的部份大市值白马股开始兴奋以迎接回归主板；另一方面，汽车板块在十四五规划下被认为或将成为经济增长的一大引擎。第三，以中兴通讯、海康威视等为首有被贸易摩擦压制过的一批公司，市场认为在新形势下有望形成价值重估，他们也将带动一批科技股的上涨。第四，中金公司上市被追捧，连续上涨，表明了在市场饱议蚂蚁集团的高杠杆运作网贷业务的背景下，资金开始对持牌正统的金融企业的价值有了更高的期待。

11月将是个全新的开始！

11月将是个全新的开始！

经过上周的高开回落，本周A股探底试图缩量企稳，对于投资者来说，过程是比较沉闷的，但是综合结果并不是太差，尽管周五午后继续杀跌让空气再度紧张，大盘周线继续走阴线，但中小创出现了企稳周阳线。而且，这也是10月的收官月，经过一个月的震荡腾挪，大小盘也成功地以守住了月线收阳。从持续3个月的重心下移式调整中所表现出的迹象看，11月有望迎来全新的开始。

自7月上旬一波荡气回肠的逼空上涨后，近3个月市场走势颇为艰难。由于持续缩量，市场搏弈并不充分，同时，中途又逢创业板注册制的交易规则发生重大改变，使得小股波动加剧，并在后期又带动了一批主板大市值个股相继大幅下跌，这样，无论是何种风格的投资者，这3个月都多少吃了一些苦头。但是，从整体技术走势看，指数依然处于大旗形的整理中，7月份上涨所建立起来的中级上升趋势，并没有任何的改变。

所以，我们需要肯定股市在后疫情时代上行所作出的巨大贡献，那一波上涨的本质，是对疫情控制措施得力、控制效果卓著，所带来的对经济复苏的肯定而引发的积极效应。至于近期的调整，则在于一波上涨提前透支了企业复苏的估值，而自然而然地产生的内生性调整。这一轮调整，是对各行业板块、各上市公司价值的重新评估，在重新评估后，市场将出现第二轮机会，这轮机会将集中在两个方面，一方面是企业业绩成长，另一方面是改革红利预期。

我们重点谈谈第二个方面。事实上，近3个月的调整，上文是主因，次因也是有多重因素的。其中，对经济复苏不确定性、国际摩擦的日益加剧、改革途中的观望情节等等，也有着重要的被影响。而本周召开的第十九届五中全会，则有一锤定音之功效，它为后市点明了投资方向，成为一道非常明确的分水岭。可以预见的是，在11月初，经过小段时间的持疑与反复后，市场将会逐步形成共同的信念，将会开始全力备战春季行情，或者说是“十四五”行情。

首先，全会中提得最多的两个词是“创新”“科技”，其中重点又是科技创新，要把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，所以，未来最具成长潜力与弹性空间的投资标的当属自主硬核科技。第二，全会提出要“畅通国内大循环，促进国内国际双循环”，所以，在投资市场上应当多专注于全面提升国内大消费、提升生活品质类的行业公司，新能源汽车是最直接的受益品种，然后是品牌家电、食品、农业等。第三，“四个全面”中的“全面建成小康社会”已改为“全面建设社会主义现代化国家”，这意味着富国和强军必须高度统一，军工将是未来的投资中的重头戏。

“十四五”行情是一个全新的开始。尽管当前市场的调整仍未结束，但是已正式进入新一轮行情的酝酿期。下周，市场还会反复试探，个股的走势将会以反复轮动的方式出现。在全面注册制日益临近之时，资金将日益在朝着价值投资的道路上探索，活跃资金也将着力价值投资品种上制造着更为宽幅的上下波动。我们把握出企业的投资价值主线，根据自己的投资风格，形成自己的投资体系，自然能享受到资本市场改革与时代进步发展的超额红利。

迎接彻底的价值投资时代！

迎接彻底的价值投资时代！

本周一，市场一度想摆脱缩量纠缠的局面，跳空向上变盘，无奈，这一次仍是无功而返，在时间点与资金面都没有准备妥当的情况下，市场只能继续且战且退，再次将重心下移盘整一周。可以看出，一周来没有改变缩量的格局，表明多空双方的较量并没有进入白热化，等待观望情绪严重。这样，至本周五，在持续调整达9个交易日后，下周有望有一次小型变盘。

我们先从技术层面来看，由于持续缩量使得市场博弈的程度并不充分，也就是说走势的有效性对于多空结论的判断上没有给出充分的理由，所以只能从更长一些级别的周期去看待盘面的焦灼。周线上看，无论是大小盘的各项技术指标仍在相对高位，并不具备在此马上发动一轮大行情的基础。这样，后面3-5周内大概率仍会继续上下反复的运行走势。具体来说，大盘上方3374点的缺口难以有效攻占，下方3280点缺口在周五午后加速回补后，3244点缺口也会有试探性动作；创指本周率先补上2679点缺口后，周五午后继续加速跳水补上2601点缺口，下周开始先筑底后反弹。

造成这种局面的根源，并非是有谁不愿意A股走出牛市，而是A股自有其特色。这种特色也是与中国宏微观经济格局以及股市本身功能分不开的。从世界股市运行的态势来看，真正反应了经济睛雨表的，其实我认为中国股市才最符合。各国股市在本国中的地位与作用，尤其是作用，是不同的。中国资本市场近年的改革力度与效率不可以不说是空前的，但是，我们并不可以此认为股市发展的重要标志是指数与个股在不停上涨。这种事情可以发生在美国，中国是不可以的。

建立在指数不断上涨基础上的股市发展，自然可以让投资收益不断地增长。但是，中国股市不需要完全靠这个来支撑，上市公司完全可以靠强化每年的业绩分红来实现投资价值。所以，我们需要明白，创立A股市场，在将上市公司股权证券化后，其实更重要的是解决投资者的流动性问题，而不是投机差价。只有当企业不断地超速发展，实现了除分红外还有溢余的收益，才是推动公司股价不断上涨的最根本动力。而多数公司，在IPO定价之时即已大幅透支了价值，再加上新股一上市一般都会有所上涨，所以，再后来在二级市场的赚差价行为基本上只能属于投机行为。

引导居民储蓄资金进入资本市场，同时发力政策支持各种渠道的中外机构资金投资入市，基本的出发点都只是希望为A股注入中长期稳定性资金。至此，我们应该明白，对于A股何时会有持续的“牛市”上涨，可能多数投资者都进入了一个认识上的误区。从这种意义上说，此前在一波上涨市场单日持续万亿以上的成交量之时，有不少的呼声认为要再上4000点以及换手三万亿四万亿的说法，一定是错误的。尽管未来肯定真会有这么一天，但那时一定是全市场的个股容量按现在4000家企业3300点的基础上需要再增长30%。

本周可转债火了，这是投机资金的无奈之举。在主板上下10%、创业板上下20%涨跌幅都用遍了，在注册制新股、各类题材热点上都试过了后，集中力量抱团投机几只可转债品种，这到是符合市场流向压力最小、也最符合投机道理的地方。投机资金永远会有，也永远不会一棒子去拍扁它，但是它们活动的余地与空间只会越来越窄。因为市场的主流在于价值投资，投机只能是分支末节，投机创造出来的涨幅，涨到哪里就会跌回哪里。

目前的股市，正在反复上下，构筑出一个相对合理的价值区间。在构筑的过程中，一些个股会不断地下跌回归其本身价值；也有会发现有一些长期来抱团而持续上涨出来的大白马股突发急跌大跌，近期这样的例子持续有多起，这是因为市场发现其价值高估了。在价值的波动中，市场的成交量能只会越来越萎缩，机构与中小散户也越来越倾向于锁仓，所以这是市场活跃资金的最难捱时期。当然，对于稍微激进一些的价值型活跃资金，会去寻找一些政策红利上的成长性品种，比如近期围绕着新能源汽车、量子科技、区块链、物联网、人工智能、半导体及军工等价值弹性较大的品种，用时间换取空间，做上下反复中的差价。

突发！妖风四起！

二次缺口强化逼空行情！

二次缺口强化逼空行情！

节后，上周的首个交易日，是缩量跳空大阳；今天，第二根跳空大阳诞生。如果说，第一根阳线让人将信将疑，那么，今天的跳空表现，加持了量能，即为明目张胆地亮出一种态度：我要逼空了！

量能上，全天看出来是大幅放量的，但全天是不好做比较的。其实，从早盘的半天量能，更能反映出来：早上大盘成交量为2143亿，而节前的9月28日、29日、30日整个全天的量能也只有2097亿、2073亿和2058亿。

有敏感人士已将历史走势拿出来了。最近似的，是10年前的2010年国庆前后，细看，还真有一些相像。我在此将图形贴出来：

再从涨幅上来看，涨停板个股数量达到120只。其中，里面还有21只20%涨停的，创业板中有61只超过10%的。这一只就相当于原来的两只涨停，所以今天其实就相当于就有200只涨停了。

所以，今天是百花齐放的，有了个股上涨的示范效应，那么全盘就活跃起来了。上周五，外资准确地踏准节奏，净流入达150多亿。今天，继续净买136亿。有了资金，市场一改颓势，搏弈的相当活跃。

从指数上看，大盘第一目标直逼补3374点缺口后的再回箱顶3400点上方。而创业板指数就更不用说，这是一个典型的旗形突破，是可以过2896点的。

所以，对于个股来说，就是乱搞，很简单的道理，前面那段缩量下跌，现在好多个股都要反弹一下，至少有赚到一大半跌幅空间所产生的盈利。

当然，个股有两种，一种，是先行突破前面三周盘整的箱体平台，而加速上行走主升浪创新高；另一种，是在前面三周阴跌后，本周开始反击，这里存在一个大反弹，至少可以修复跌幅的一大半。

选择这两种中哪一类所产生的利润，都是可以的。周末的消息面很好，不需要在此重复描述。而且，这两天还会发酵。尤其是，14号即周三上午，在深圳还有一个重要讲话，那里面一定会有至少一两个重大的主题引发的红利机会。

再后面，一看新余国科复牌时间，二看上海出政策来分流深市政策资金。到那时，行情就会急剧分化，然后结束。

酝酿年内最后一波行情！

酝酿年内最后一波行情！

经历了一个史上最长的双节长假后，A股本周五开市迎来开门红。这根大阳线是意料之中，因为在节期，外围主要股指中最差的基本也涨了2%以上。这根大阳线甚至比预想还要更强一点，因为并没有出现传统上经常有的冲高回落。当然，从A股历史走势上看，国庆节后上涨概率高达80%，本次上涨也只能算是历史规律的一次重演。

本周同时又是10月的开局之周，但只有一个交易日，周K线只包含1天，这使得周线不可避免为缩量阳线。从周线技术层面上看，调整周线并没有结束。不过，由于节前两周市场受制于外围的不安定因素以及节前效应的影响，不但没有组织过象样的攻势，反而重心在不断下移，这正好为节后市场运行挪出了一些空间。所以，本周的缩量上涨，实际上只是在为节前两周清淡行情补量，即新一批资金依托节前市场调整释放出来的空间，趁机在震荡中吸纳低位筹码，酝酿下一波上涨。

投资者习惯称10月为“银十”，那么本周的开局大阳线能否预示着10月会有好行情呢？其实，既然“金九”也没有，那“银十”的称谓便有些牵强。在节日期间，尽管利好消息较多，但是，其中也经历了美方消息面上的反反复复，对应着的是世界股市在中途也出现过大幅波动。而A股向来对利好消息并不敏感，而对利空消息尤其是美方有关重要人物的动向更为在意。10月，又恰好是美国总统正式定局前重要时期。所以，10月A股的走势很难取得持续向上拓展。不过，10月有一个最大的利好，是中下旬的一次重要的十九届五中全会，在大会前，股市走势应该相对稳定。

这样，10月仍将会是巩固3200点的支撑，仰望3400点的压力。在这个箱体的局部平衡中，部份找准节奏的短线好手，确实有着较强的投机获利机会。但是，如果从价值角度上说，其中的投机仍是值得肯定的，因为这种投机可能会搏弈出市场未来一段时间的价值发现。比如，我们从本周一个交易日，可以看出是一日的普涨，这个普涨意味着市场价值中枢在节前的下跌中已隐隐浮现；与此同时，市场又自觉地回避了一些节前已提前透支过的一些题材，比如免税、旅游、节日消费等。

于是，10月的主线开始逐渐浮出水面。一是围绕着三季报业绩预增，这是对上市公司成绩的肯定。二是围绕着节假日反映出来的产业全面复苏，所以企业补库存成为经济增长的原生动力。三是部份行业刚好进入成长的景气周期，像光伏与军工等。四是部份对经济增长值贡献度较大的产业，它的投资价值会率先显现，像太阳能、新能源汽车、消费电子、手机产业链等。五是集中于产业转型升级与自主科技替代中的“十四五规划”的亮点。

所以，10月其实是新一轮布局之月，对前文所述的主线进入逢低吸纳是最主要的投资动作，10月末11月初，市场或有年内最后的一轮冲刺净值的动作，这也是年内最后的一次“吃饭”行情。至于这轮行情能否连接到春季，则取决于行情的猛烈程度，以及届时国内外宏观环境是否足够的明朗。总之，10月的布局机会不容错过。

节后的市场将秋阳高照！

节后的市场将秋阳高照！

当前，距离节后还有近半月之久，但是，由于接下来的时间内只有零散间断的几个交易日，所以我们宜直接放眼节后。9月，也快要结束了，传言中的“金九”，其实应该指农历九月会更确切一些，所以，面对这个开局即为当月最高点的阳历9月，更重要的是少一些臆想多一点耐性。过完国庆中秋双节，市场将还你一轮秋阳。

对于本周的走势，多头无任何还手之力。只有周一在开盘之际，携上周五午后券商突然发力的余威，在周末消息相对平稳的情况下，多头一度对超大主力资金有一些期待。但是，当开盘即是最高价的现实下，多头已敏感地认识到本周没有任何期待，于是主动放弃了作为，任由空头蹂躏，没有任何象样的抵抗，最终连跌五天，大盘暴跌3.56%重回3200点附近。

事实上，本周的空头氛围甚至要强于半年前的疫情高发期以及中美贸易争端火热期。本周可以将引发下跌的原由归结为两大重要方面，一方面是利空层面的因素太多，另一方面是做多的热情被遏制，俩者迭加，造成了当前的跌幅极可能还不够，7月27日低点3174点极可能还需要告破，方才会有更强一些的反弹力量。

我们首先还是来分析一下原因。对于第一方面，又分为内外因素。外部因素主要有，一是美股本周继续下跌，进入主跌浪；二是特朗普的竞选总统进入白热化期，由此再度引发各种制裁与各种“甩锅中国”；三是欧洲各国疫情本周再次反弹，人们对进入秋冬期是否二次爆发表示担忧；四是边缘地区冲突继续升级，一场暴风雨似乎不可避免。内部因素则主要有，一是长假到来，资金开始避险度假；二是各板块的蓝筹白马股持续两周相继接力崩踏；三是新股上市溢价效应越来越小，大批次的巨无霸公司正在上市融资的路上，抽血效应让市场惊恐。

对于第二个方面，即做多的热情，本周全面熄火。这最主要还是从三只特停个股在周二的复牌说起。周一由于三只个股未复牌，开局市场一度心存侥幸，热钱一度希望在周二通过做多复牌股来带活市场，至少将市场带出一些人气。但是，生不逢时的是，当前的环境、形势、时间点，想要股市全局活跃，已不可能，只能靠“抱团”带来局部的活跃。所以，后来的情况我们都清楚，那就是三只个股复牌才刚动了一下再炒一次的念头，立即引发了“零容忍”。这样，唯一的突破口被堵，市场全线崩溃，已不可避免。

中国股市的基础在于大量的百姓中小资金的参与，但这与股市的国际化发展方向是有矛盾的。近年来，我们大力引进外资机构，以及鼓励国内的参与资金机构化，试图让投资理念与投资方式更加专业化，以打造出一个更加稳定健康的股市，这本身肯定是正确的。但是，随着这条路越走越近，相关配套规则制度越来越进入白热化，这个矛盾就会越来越突出。股市的波动本来就有情绪化的反应，当老百姓习惯于靠交易差价来获得财产性收入、甚至机构也必须依靠大量中小资金参与并视作对手盘的时候，如果股市没有充足的活跃热度，那么将很可能会面临逐渐失去最稳定的基石。

当前，我们也可发现券商板块在这一轮调整中时有表现，或是意识到要避免重蹈传统的“牛短熊长”路线。所以，我们并不可以太过于悲观绝望。上周，我的周评指出，当前市场所做的一切，其实是在用一种另类的方式在探索真实的价值投资之路。本周，这个价值寻找的方式仍在进一步演进。对被视为妖股的三只个股的波动，其实也是在各种干预与不干预间，让人们下意识地搏弈出其真实的价值；而对于大批新股的发行与即将发行，则正是要让全市场4000只个股重新定位自身的价值所在。

所以说，本周的时间点，正好处于这个价值的模糊与不确定性中，这会让投资者非常困惑、难受、煎熬。更为关键的，在于大批投资者已意识到，有大批上市公司现行价格相对于价值已出现了高估，其中，有很多在不久的未来，很可能仍有大幅下行的空间，于是，彷徨于现在是否持有还是沽出。但是，值得庆幸的是，经过节前的这轮折腾后，节后，前文所述的内外影响因素将会逐步水落石出，而且，10月将召开的重要会议，将为我们定调宏观中观上的新方向；上市公司的三季报将陆续发布，则将为我们正确审议上市公司的质量，这样，一轮我们期待了好久的秋阳将会照耀在盘面上。

真正价值投资时代正在酝酿中！

真正价值投资时代正在酝酿中！

在上周突发破位性的急跌后，本周迎来了一轮技术性修复，大小指数均出现了窄幅缩量上下震荡整理，直到周五凭借着收盘前两小时的急速拉升，终于将十字星改写为超过2%的阳线。单从技术上讲，以本周为本月上下阙的分界点，上阙出现回落实为修复月线乖离度偏大的需要，下阙则有望将就此开启触底反弹。所以，本周的意义，其实就是9月行情的一个分水岭。过去数月屡屡出现“先扬后抑”的历史，有望在九月改写为“先抑后扬”。

当然，我今天撰写本篇周评的最主要含义，并非完全在于如上文所述的有关对本月的走势前瞻，而是有更重要的另一面。因为在刚过去的9月上半阙，市场经历了太多的曲折，这些曲折让投资者很迷惑也很困惑。如果不厘清迷雾，那投资者依然只能在市场中盲目前行。比如，刚刚市场资金创业板板块虹吸后，却发现创业板指数依然如大盘相似的下跌，本周仍不比大盘强；再如，众所周知、众所认可的价值投资，在本周出现了重大颠覆，投资者为此众说纷酝，在相关品种个股相继回落了近半月之后，是机会还是风险，并没有一致性意见。

我们来看看市场发生的一些事实。三大被炒的创业板“低小差”“妖”股（天山生物、长方集团、豫金刚石）被关停达一周之久，甚至还有可能更长；自海天味业始，长春高新、贵州茅台等等的传统的公认价值白马消费个股，相继出现大跌，正在颠覆着人们对于传统意义上的价值认知；在低价小盘绩差创业板个股频频被送上20%的宝座然后又相继被问询与关注后，主板低价股、创业板注册制下的新股、科创板有关题材个股又相继出现了炒作......这些现象，引发的最终表现是，大小盘指数窄幅缩量，一部份个股阴跌，另一部份个股出现了上下大幅的蹦极，市场整体亏钱效应巨大。

然而，当前的行情，对于一直沉浸于市场、对市场心理较为敏感，且有着极强反应与应对能力的少数投资者，还是容易投机出较大收益的。甚至，较之于此前的市场，会有更加简单易行的获利方法。比如，此前抱团重点打造大盘中长线的白马大蓝筹，综合平均下来，每天都有1-2%的涨幅，在三五个月可以让股价翻番，这已很可观了；而现在，在波幅加大的情况下，资金同样可以抱团重点打造创业板低价股、创业板注册制新股、科创板个股，用制造一方热点后当即撤离，再换另一个方向热点的方式，便可以轻松地在一至三周即能让股价或资金翻番。当然，我们并不能完全否定这种投机行为，任何一项新生事物的出现，高风险中伴随着的总会有获得超额收益的一部份人。反而，我们应该重视和强化这种行为，因为这是市场很自然的一种交易方式，会在投机搏弈中让市场总体上恢复其本来应有的面貌。这也可以类比，很多人看到猪肉涨价了，就会跑去养猪，是同样的道理，我们既然不会责怪养猪的，也就不应该责备股票跟风的，养猪会在自然法则中周期性地波动出其自然的价值，股票亦然。

那么，如何去理解市场所发生的一切呢？笔者认为，现在我们所看到的和所理解的，无论是投资、还是投机，都是有失偏颇的。而且，很可能，一些片面的理解会让很多人甚至决策者多走了很多弯路。其实，我们只需要放大周期，便能很自然地理解，市场所有的行为都只是想让市场达成一个效果，即让我们的股市走出一条真正的价值投资之路。这个价值投资，并非我们很多基金或机构或有关人员所理解中的白马大蓝筹、绩优复合增长、资源垄断等类型的企业才具备价值投资的意义，也不是我们很多热钱游资、时刻怀揣暴利梦想的中小投资者所理解的炒作接力中的投机中的投资价值；而是应该从中国股市整体出发，认识到在经过过去20年的摸索，再在今年的一项创业注册制改革之后，市场终于开始主动地通过结构化艰难与反复的转换，试图摸索出一个全新的估值中枢，为若干年后铺造出一条真正的价值投资之路。

由此，我们便能透彻地认识到，历史上中国股市的反复，其实只因其经历时间太短，以至于积淀还很肤浅；近期乃至本周市场的很多极端行为，其实只是市场开始在寻求着投资的真实价值而已。据此，我们就不难理解，为何白马消费股会急速回落，它只是在修复传统的伪价值认知而已，试想，如果茅台现在是200元，肯定是不会跌的；我们也不难理解，为何市场会炒作低价股、为何短线热钱会全线集结于创业板，只是因为无数低价股也曾数百亿市值过、也曾高价过，而热钱的本质正是激进型高风险偏好资金，往高波动率的创业板集结本来就是符合其天然的属性，试想，如果某只创业板的中枢价值5元，那么，即使在短期推高到10元后也必然会被卖而回落到5元以下，甚至到2元，这个回归的过程，正需要资金上下去试探。

当然，上述的举例可能还无法透彻地表达出的笔者的本意，那我们清楚一点就可以了，那就是当前的市场已不再认可传统的价值体系，因为传统的价值认知并不是价值投资，而是中国股市成立时期过短还未形成真正的价值投资理念后的，一种各级参与者的似是而非的价值自我假定。如今，当市场容量（无论是个股样本数量还是内外资的资金体量）骤然加大的时候，市场已自觉地开始寻求真正的价值中枢了。由此，我们要清楚，任何的对规则内自由搏弈行为的干预，都将会加剧价值中枢的自然形成周期，但这同时又是价值形成中的不可避免的必然经历。我们同时还要清楚，价值投资自当前市场已开始主动去创造起，距离真正的价值中枢形成还需要较长一段时间。近期，既然市场仍处于搏弈阶段，那么便不可以冀望于大小指数会出现大涨幅或大跌幅，只需要大胆地参与个股，哪里大跌就买哪，哪里大涨就卖哪，去为市场的真正价值形成，做创造价值中枢的一分子就可以了。 

周评：上市公司风险分类亟待施行！

上市公司风险分类亟待施行！

本周是惊心动魄与沸沸扬扬的一周。在历经2个月之久的高位震荡后，大小指数终于扛不住而破位暴跌。大盘本周下跌2.83%，创业板指数下跌7.16%。市场短期的涨跌，实属正常，但是，由于这一次的暴跌掺杂了一些非自然因素，致使市场再一次爆发出一片声讨声。显然，这对正处于改革发展关键期的中国资本市场，乃至疫情后经济恢复期的整个大中国，都是不利的。

究其根源，其实也可以称作是一项新生事物诞生后的阵痛，这个新生事物就是深交所率先实行的创业板注册制。再深入一步，就是广大投资者对创业板注册制的理解程度，基本局限于这么几点：一是涨幅可以达到20%，而自动忽略了跌幅也是20%；二是亏损企业可以上市，便认为对现有上市公司的亏损有了更大的容忍度，而自动忽略了壳资源的失效；三是注册制让市场行情更加市场化，便认为买卖有了更大的自由度，而自动忽略了交易的合规性，以及市场会存在着更多的看不见的操纵与诱导。

无论是诱发市场大肆讨伐的新华社的某篇直接点评个股的时评，还是央视随后所发的被认为中规中矩要从完善制度入手的观点，都难以改变广大投资者再次大幅巨亏的事实。中国股市长期来的历史事实证明，每一轮改革都起到了推进资本市场向纵深方向发展的重大作用，也成就了很多直接的受益者，但是不可否认的是，每一次阵痛都会让一批中国底层中小投资者受到了伤害。比如股票退市、上市公司业绩变脸、基于保护投资者为出发点的熔断机制等等。

所以说，即便是央视财经提出“建立适度的做空机制”是可行的也是有必要的，笔者在此也不得不呼吁，改革的步子千万不要一下子迈得太大了。今年的改革举措已够多够广够深的了，市场的承受力度太弱，是无法接受一下子全盘接收和消化的。每出炉一项，无论改革举措多么先进，对未来的发展多么有意义，对中短期来说，投资者都会在改革中受到“教育”而交出家庭劳务收入财产的学费的，这个代价是昂贵的。我们不妨来打个比方，咱们能几天之内建出火神山医院，可是你不能规定10天内造出3纳米制程的芯片，而必须正视差距、循序渐进。试想，普通的投资者连股指期货套期保值都难以理解，何谈“做空机制”，一旦实行，那么必然又沦为另一批大资金的合理收割对象。

说到这里，或许有人会说，既然广大中小投资者缺乏教育，不是“合格投资者”，就应该将资金交给合格的专业机构去打理。这句话确实没有毛病，但是，正是这种观点蒙蔽了一些人的思维，从而人为地对标西方国家的“机构化”。中国是一个高储蓄率的国家，勤俭持家、库有余粮才是民之根本，即使在现在，老百姓已开始将财产投资实行综合配置，但要完全交给别人打理，至少现在的老中青这三代人是不愿意的。我们不妨看看那只倍受争议的“天山生物”的投资人结构吧：深交所数据显示，天山生物在8月24日至9月3日涨幅严重异常期间共成交41.5亿元，其中获自然人买入40.26亿元，占比97.01%；机构投资者买入占比仅为2.99%。

尽管深交所随后称“发现有些交易可能涉嫌新型股价操纵行为”，这意味着上述41.5亿元资金里，可能会有分散账户的操纵行为资金。但是，不可否认的是，如此大量的占比高达97%系自然人所为，这意味着中国的投资者依然靠中小投资者活跃着市场交易。中国的古训有“水亦载舟水亦覆舟”，历来是老百姓的事情大于天。所以，百姓投资者是中国投资市场的一项宝贵财富，不但不能当做对手来对待，而应该大力发扬其投资于二级市场以增加居民财产性收入，合理设定规则，然后让其在规则内交易，再进而，引导其将根据家庭的风险偏好将财富分配一定比例到公私募基金专业机构中去。

资本市场的一切改革，首先要围绕着国家方针大计来搭建宏观框架以及时间表，更重要的还需要符合中国国情实际以及绝多数老百姓的日益增长的财富增长的渴求。今年在国际摩擦与疫情、涝情的严重干扰下，百姓投资者急需休养生息了。此时，让投资者（包括利用规则钻空子的“坏”投资者）一些既定与合理的预期，是必要的也是必须的，千万不能再善变了。事实上，我们看到，即便是如天山生物一般的个股，尽管存在这样那样的问题，暴炒搞击鼓传花游戏是不对的，百姓投资者也不该去接棒传花，但是，我们也应该注意到，中国股市有多少只股已距离最高价格已跌得没余下一点点零头了，很多中小投资者根本不知道哪里才叫接棒，只知道哪里有点热度就往哪里交易了的。而且，我们同样看到，作为创业板全样本的指数，创业板综指本周跌幅也超过7%，这说明，中国股票市场真的很差劲，只做一批热度股，非是百姓投资者不想去全面开花投资大蓝筹，更多的是市场逼迫的。如果能达到路不拾遗、夜不闭户中描述的境界，普通投资者也便不需要去追捧少数的几只股了。

我在此很赞成深交所的风险分类管理。8月30日，深交所制定了《深圳证券交易所上市公司风险分类管理办法》。当然，这个办法是否借鉴银行业在2002年开始实施的贷款五级分类制度，尚未可知。但是，其实包括很多机构投资者也无法判断，绝多数百姓投资者更是无法分析判断，一个企业到底是垃圾还是钻石，也不知道一个企业现有股价到底是小还是大，或者什么价格算小或算大，更不知道一家企业的实控人何时开始减持何时会跑路，那么，何不借鉴银行业的方式，按标准化的方法来实施。这样，我们可以在投资中适当对正常类多投一些、对关注类适当关注，对次高风险类与高风险类的上市公司，坚决摒弃一股不买。所以，笔者急盼分类机构尽快把风险分类结果公布，以后也及时地将动态调整的分类结果让投资者得知。同样地，笔者也希望，对新上市企业，也要及时在申购日前公布分类级次的结果，以使投资者知道哪些股才可以大肆申购。

短期波折不会改变中国股市中长期运行的结果，相反，会让投资者越来越成熟。按照年度涨幅来看，本年大盘涨幅仍达到近7%，创业板指数涨幅也达到了41%。这个涨幅是很可观的，意味着中国经济的见底回升行稳致远。经过9月上旬的这段回落，中下旬有望探底回升。因此，我们更应该向前看，对中国资本市场的未来充满信心。此时，个股的急速回落，实为修正今年大小盘指数年内涨幅过大与世界经济的基本面弱化间的背离，所以，这一波急震，真正的白马价值大蓝筹与掌握核心科技的成长性科技公司，又陆续呈现出绝佳的投资机遇。 

疯了，她疯了！

天山生物，至午盘收盘前再涨12.13%，再创新高，距离历史新高31.13元，已只有一步之遥！

在8月19日第一个涨停前，她的前收盘价是5.83元，现在是27.58元，共用时10.5个交易日，涨幅为473%。

谁说A股不牛？靠的就是这个养牛的天山生物。

很多人不禁要问？为何一家只养了596头牛的公司，且自己揭露有9大风险的公司，这么牛？

我给大家讲个故事，大家就知道其中的逻辑了！

话说天山缥缈峰里有个灵鹫宫，灵鹫宫住着一位神仙姐姐叫童姥，她还有一位小师妹叫秋水，姐妹俩长的那叫漂亮漂亮还是漂亮，都没别的词形容了。

两位神仙姐妹同时爱上了小白脸大师兄叫无崖子。无崖子坐拥二姝，乐不可支。

这本来是一段美妙的爱情故事，可是中途起突起波澜。童姥26岁那年，大姑娘时出落得更是天香国色，可是，一天童姥练功时练到紧要关头之时，想独自占有小白脸大师兄的小师妹李秋水，故意大喝一声，童姥从此走火入魔，身子缩成了6岁小孩。

无崖子一看童姥变得丑陋无比，于是只喜欢秋水小师妹了，童姥倍受打击，从此苦练生死符神功，返老还童。终于在若干年后，将貌美如花的李秋水毁了容。

而那位大师兄无崖子，没想到也是个渣男，终于也是弃李秋水而移情别恋。

好了，了解了神仙姐姐天山童姥的故事，你就不难理解天山生物的故事了，这完全是一部翻版的大戏啊！

天山生物养几头牛没有关系，基本面多么丑陋也没关系，风险有多大仍没关系，有关系的是，天山生物本来来到A股也是怀着一腔美好的爱情梦想的。

可是，天山生物和多数个股一样，被不良人等，弄得走火入魔，从此变得股价低矮不堪入目，还被市场抛弃冷眼，养几百只牛还得躲躲藏藏。

但是，自强而不屈的天山生物，终于在若干年的修炼中，炼就了返老还童不老之身，恢复了少女之态，这正是她历经11天的拉升，而丝毫不见疲态，反而越涨越漂亮的秘决。

武功秘籍，天山第一；天山生物，舍我其谁。东方不败都白给。

有人说，第三代半导体今天出来了啊，是不是要接棒天山童姥啊？！

有！您继续看故事！

后来，出了两个小帅哥，一个叫段公子，一个叫虚竹。

这两个小帅哥，各有特色，可是渣起来，与当初那个渣男无崖子比起来有过之而无不及。

段公子，是明骚，见着漂亮姑娘就喊“神仙姐姐”；虚竹，是闷骚，而且为了掩人耳目，还特意弄了个光头，每次见着漂亮姑娘就占便宜，占完后还双掌合十“阿弥陀佛，罪过罪过，我不是故意的”。

其中，这个虚竹，还瞒过了天山童姥姐姐。

天山童姥一见到虚竹，就像见到了无崖子，把武功全传给了虚竹，还把掌门人的位子，给了虚竹。要知道，灵鹫宫全是漂亮美女啊~

虚竹只得天天喊：“不要啊，罪过罪过”

这个虚竹，就是天山生物的传人：第三代半导体。具体名字是乾照光电。

虚竹一上位，那不得了，他的兄弟多啊，段公子天天一脸淫笑，我估计就是露笑科技；乔帮主的降龙十八掌比较正，我估计就是长方集团吧。

还有那个庄聚贤，就是那个铁头怪物，庄聚、聚，啊，莫非是聚灿光电？

至此，天山童姥也笑了，她爱上了虚竹。

而虚竹，通过一帮好兄弟，成功地将昔日的一帮草根带活了，他们有一个共同的帮派，叫做399102创业板综。