不要在粪坑上挑肉渣

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不要在粪坑上挑肉渣

文章来源：基哥自留地：jgzld2018

      很多人最后吐得很惨的原因，就是经常在粪坑上挑点肉渣吃，吃得津津有味，突然有一天，吃到屎了。结果恶心个半死。

      见过不少短线高手，最后断腿缺胳膊，为什么会这样？

对于经常走钢丝，这样的情况不是你遇不到，只是你还没遇上而已。

       不是短线不可行，而是很多人只是冲着短线这有名头而来，并没有领悟到做短线充分必要条件。什么叫充分必要条件，就是只有达到短线的几个必需指标要求时，才可以进行短线参与，否则都是无谓的交易。短线的一个核心条件是在于势，趋势不对，精力白费。

        这便是为何你在屎坑上挑肉渣容易吃到屎的原因，但如果你是在卖肉 的案板上捡肉渣吃，你吃到肉的概率是极大的。上面举的图，都是那些选择基本面有问题股的人，做短线投机被埋的。

       为何我文章不推荐短线股，也不建议人们去做短线，就是不希望引导人家陷入短线的陷井。如果没有很强的纪律性和自我约束力，做短线做到最后，往往会走上过度投机的深渊，而这恰恰是把你引入雷区走向缺胳膊断腿的道路。

      赚100次，爆一次，就足于毁灭所有

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熊市揭开券商股的外衣看看

熊市揭开券商股的外衣看看

文章来源：基哥自留地   

      券商行业属于超强周期性行业，牛市的业绩跟熊市时的业绩相差巨大，这种周期跨越的波动在A股市场，每隔数年就会经历一次。

       我们来回顾一下自05年以来这13年时间的两轮牛熊，对应券商股的业绩波动。由于05年之前市场容量较小，并且持续熊市多年，所以当时券商股整体业绩处于历史超低水平，多数券商在那轮持续多年的熊市中难于生存而倒闭被兼并。自06年行情走牛，券商业绩开始得到爆发性增长，多数券商股06年的业绩是05年的4-6倍，07年牛市高峰，相应的券商业绩也进入高点，07年业绩中位数是06年的4.4倍。此后市场进入调整步入熊市，直到12年熊市低部，券商的业绩也跌入最低点，当时券商的整体平均业绩较07年下降了60%，这是一轮牛熊业绩的波动情况。

       之后13年开始随着中小创行情的启动，市场逐步活跃复苏，券商业的业绩进入好转，直至15年牛市结束，券商业绩创出了历史新高，在这轮牛市行情中，券商股业绩的增长多数较12熊市低谷阶段业绩的500%至900%，行业整体增长中位数为688%。相较上一轮07年牛市高峰期的业绩，增长幅度在160%至400%左右，部分新兴券商业绩的增长甚至高达1000%，取增长幅度的中位数在270%左右。

       15年高点之后进入熊市去杠杆，截止到18年11月，这轮调整已经历时3年半时间。目前是不是底部，我们暂且不去说他，单从业绩上来讲，目前券商业绩相较15年高峰期业绩，下降了40%至90%，整体平均下降了70%，较12年熊市低谷还超出10%。但是由于这四年来IPO的扩容，市场体量大幅增加，处于头部的券商业绩降幅相对要小很多，说明市场业务量也在向头部集中，在熊市寒冬笼罩下，第一梯队的头部券商生存状况会相对好很多。

       由于近几年来监管的加强，上市承销这块，主要市场份额及大的上市项目均被大券商给拿走，并且在机构业务这方面的拓展合作，大券商也更加有经验，具备更多的优势。所以市场在低迷期便会发现，大券商的业绩下滑波动性，并没有小券商下滑的那么严重。

       当前券商的PE值并不高，在现有41家上市券商里面，有超过近半数的PE在20倍以内，PB在1.5倍以内的有31家，占比达70%，PB在1倍以内的有近10家，占比达25%。不论是从PE，还是从PB来看，当前券商的估值都属合理阶段，对应未来的可投资空间，上行空间远大于下行风险。

        

       以上观点，仅个人分析数据总结，仅共参考，不代表推荐。

本文发表于10月13日

有些数据值得重视

    今天讲两个比较值得重视的数据

      中证500指数作为代表A股的多数企业，因采集的标的较多，所以不像上证50指数那么的失真，中证500能够较为真实的反映A股目前所处的位置，它最近10年的市盈率走势如下图：

       目前中证500的市盈率是17.7倍，比2011、12、13年的熊市还要低，比2008年金融危机时1664点的17倍略高一点，在过去10年里，比这估值还低的只有08年才出现过。当然投资不能简单的倒推历史，但起码这些数据能够给我有一些参照。

      也有一种可能性，就是中国改开以来这40年的经济高增长就止结束，国运拐点就此下行，那么17倍也就未必是底了，在经济倒退带来的增速下滑进入负增长，估值也就自然的会下行，这样的话以现有的估值就可能会跌到15倍、12倍、甚至10倍都可能（因为业绩下滑的话现在的10倍，未来可能会是20倍，那样估值就显得上去不便宜了）。当然这种概率不是没有，但我认为超级低。因为我国的体制有优势，当遇上大问题时，容易凝聚举全国之力来对抗风险，这是我们国家的最大优势。

       还有一个数据也值得重视，就是目前两市总市值低于20亿的上市家数达到400家，10月初的时候是580家，在10左右的仍有7家，10月初是10家。不算金亚在内，最低的为8.11亿，这样低的市值同11年、12年、13年的熊市时期差不多。（并不是说推荐这些股有投资价值，只是做为数据用来举例参考）

        但是我们在11年、12年、13年时的货币可没有现在这么多啊，现在的货币量可是比五六年前增加了1倍呢。

    通过这些数据，对于A股的可投资价值，是充满了信心

没有投资理念，等于是在裸奔

没有投资理念，等于是在裸奔

文章来源：基哥自留地 

      为什么一再的跟大家强调投资理念？因为投资理念，决定了你的投资最终是否能够盈利，也许你会觉得这很扯，但不论你信还是不信，我都这么说。投资理念就好比信仰，没有信仰的投资，那纯粹就是在裸奔。

       为何管证券市场为风险市场，因为在这市场里存在着诸多的不确定性，黑天鹅事件不一定会发生，但是一旦发生了，那就都是很致命的事，所以若是你有着成熟的投资理念，那么就好比你开车是通过合格的培训驾驶并系上了安全带，在这个市场里，你遇到的风险，远要小于他人。

        成熟的投资理念应当包含：投资周期的规划，资金的合理分配管控，市场风险的认知，和自身风险承受能力的了解。

       很多在这市场亏损的人，都存在以下几种情况：

      1、对投资周期没有规划，听说啥啥啥有机会能赚钱，就拿着短期几个月，大半年或1年期的贷款资金或是哪里挪来的短期资金杀进市场。却没考虑过，这啥啥啥的项目能赚钱，可能是一年后，也许两年后，结果你在一年期限内就挂掉了。（专业点就叫短债长配风险）

      2、投资标的单一，总想一夜暴富，拿着资金单票就干进了，在证券市场投资，你的心态是否会随着涨跌起伏，取决于你的仓位是否重。一重仓你心态不受影响，那就怪了去了。（即使像我这样久经沙场的老司机，在满仓加杠杆时，遇到大级别的波动，都要冒点汗）。重仓往往容易在遇到风险时，割在地板上。

      3、对市场风险认知不够，听说牛市来了，好赚钱，只考虑到涨，没有考虑过跌，或者认为调整下跌也就一两天，或是个把点十来个点，结果可能一跌，跌出翔来，被干了几个跌停，挂掉了。

      4、对自身风险承受能力的不了解，或是预期不充分。只计划承受亏损10个点以内的，结果被干了个跌停，甚至还不止一个跌停，挂掉了。

      5、来到市场想着能快速赚钱，结果半年没赚钱，1年没赚钱，2年还没赚钱，伤不起了，还是果断来一刀撤了吧。自裁了结挂掉了。（都不想想，为何人家风投要3+2或3+2+2，时间拉的这么长，3年培育乳化+2年辅导+2年退出。人家的投资周期这么长，尚且不见得每个项目都赚钱，你冲进来个把月就想暴富。）

     以上几点，就是亏损的源头。对投资这件事，没有合理的认知，是很容易造成亏损的。

     开篇讲了风险，那么接下来我们谈谈如何挖掘投资机会。

     1、首先你要对市场的规则得有个认识了解。要是你对市场规则都不了解，那不亏你还亏谁啊。（就像07年时，很多股民对股票和权证分不清，把权证当成了股票长期持有，结果就挂了），对规则不了解，在期货期权上最容易挂。

     2、你得对行业有点认知吧，这玩意儿是干嘛的你都不知道，只是听人说这是好东西，你就要了。举个栗子：你到一个地方，农民伯伯拿着一瓶饮料状的液体，说这是好东西啊，你一把夺过来仰头就喝下了。结果这液体是敌敌畏，他说的好，是说这东西杀虫特好使。结果你悲不悲？

     3、你得对企业的经营状况有点了解吧，对财务要有些明了吧。再给举个栗子：你啥都不了解，咋一看，嗯，这里有家公司，门头光鲜，人气挺旺的。你却不知道，这已经是空壳公司了，负债累累，入不敷出，那些你看起来挺旺的人气，都是来追债的。这咋整，你投了不就成肉包子打狗了么。

    4、以上3点都了解了，那么接下来就是估值，所谓估值，最关健的一点是比价，要知道，估值不是绝对的，只不过是相对而已，水涨船高，水退船就低了。同行业比价，得出投资优劣来。举个栗子：同等价格比质量、同等质量比服务、同等服务比关系。经过几轮对比后，你就能得出哪个标的更值得投。

    5、这点是关于市场的运作管理，时间换空间。举个栗子：5000点进场时，你持有的筹码所得净值是1，经过两年后，当市场调整到3000点时，你所持有的筹码净值仍然是1；在外面的人看来，确实你这两年来并没赚到钱。但是有几个人会懂得，净值是当初的净值，筹码份额岂还是当初的那点筹码？

     优质的投资标的好选，低价的筹码难得。当市场大众发现机会来了时，大家都想要，并不是你有钱就能买得到的，要知道手里拿着钱想要买的人不止你一个，有价值的东西最终总是会有人要，谁有筹码，谁就是最后的赢家。

        弱市可以不赚钱，但不能不赚股。

又锺了一个

又锺了一个

文章来源：基哥自留地

      近几日的盘面，又跟9月底一样，指数虽搭台，个股却没唱戏。反而是走成了指数朝上，个股朝下的局面。在这样的盘面形式下，多数人的收益都没能跑赢市场。有些盘感不强的短线爱好者，反而还会亏损更大。在这种盘面下，选不好个股的交易的，还不如买ETF指数基金。或者是持股不动来得更好，也许补涨还能轮到你。可以是追热点，做强势，搞不好一大碗酸辣面就端你面前，那个酸爽劲啥滋味都有。

     早盘盘口表现较差，在冲高后没有带动市场人气，这已经是自上周以来盘口表现多日走差的情况。所以今明两天在高位ETF基金可以减点仓出来。到时可以加仓到现阶段还没涨的补涨股，因为这里指数没法一口气冲过去，在进行盘整的阶段时，部分基本面不差而未涨的股，会有补涨的需求。

     从近几日盘面来看，资源类跟消费类仍然是市场关注度较高的板块。资源类走强，跟未来货币宽松预期有关。而消费类主要是基于经济下行的防御性选择。

      提醒：在近期这种盘面下，尽量少追热点。年未了，那些ST连亏的，一定要避开别去碰。很多业绩雷会接着爆、

     周未有股友来咨询，说今天要搞川恒，觉得他上周放量走强，能够走妖，可以打二板。于是我查了下数据库分析了下，早上盘前发帖提醒别去追高，今天是抢跑的时候，结果没想到又把人家给锤趴了。上周锤了依美康，没想到今天又把人给锤了，连我都被惊到，难不成有黑嘴的潜质。

对于这种基本面不是特别强的，前期资金已经有潜入的，如果你盘感不强，尽量不要去博，很容易成为买单的接盘侠。

如果优质股跌成白菜价你会喜欢么？

如果优质股跌成白菜价你会喜欢么？

文章来源：基哥自留地

     两市已经有1345只股，PE已经低于20倍了，占比两市上市公司总数的38%。

       在这1345家企业中，不泛有着高增长的企业，排除周期股后，仍有部分个股的PE已经低于2位数。难道这些个股全都没有可投资的价值？？？？？？，我是严重的表示怀疑。

      虽然有很多白菜最终是会成为烂白菜，但仍然会有些大白菜是能够做成美味的上品菜上得了餐桌供你食用的。不要因为菜价便宜，就怀疑菜的品质不行，只能说挑不出好菜，那是你的挑菜水平不行。

       比较有意思的一点，外资在对A股不断的进行买买买，而我们国内多数机构和投资者，却在不断的抛抛抛持续悲观。（也有一种说法，说这些外资是假外资，是内资出国转了一圈又再绕回来的披着外资大衣的伪外资。哈哈有点绕口，不管是外资还是啥资，总之，人家买买买这点是真实的啦）。

       为什么每一轮牛市的时候，多数股民们又都要

大声的在骂把好东西都以白菜价卖给外国人？？？

与其这样叫骂，那何不在已经是白菜价的时候捡点白菜苗种起来呢？？？？？？

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投资心法口决

投资心法口决

文章来源：基哥自留地

心法口决：“ 妖股出自迷茫，牛股来自烂板。龙头始于人气，价投要看业绩。”

         想要在股市上有点作为的，就慢慢领悟吧。

       今天在股吧看股友发的，收容炒股破产股民一起过春节的帖子，感概良多。好些人真的真的是不适合在股市生存，韭菜来股市就是被收割的命运。既不专注，又不专业，怎么可能炒得好股呢。靠听消息打探内幕，追逐热点，多数都是行不通的。

       拿我自己来说，我每天除了吃饭拉屎外，其他的时间连睡觉做梦都是在研究股票啊，时间全都贡献给了盯盘和分析，日复一日年复一年。即使是像我这么专注专职认真，其间也还都几次跌落到谷底去，更何况普通两眼一摸黑的散户。

       论技术面技术不行，论基本面研究又看不懂财报和行业发展的，就不应该来股市来炒股，那样只会越陷越深，未来就是去散户化的市场。普通人嘛买ETF指数基金做长期定投，享受国运带来的平均收益就是了。没点专业实力，真不建议炒股，投入产出比压根就不是正比，太不值得了。

终止上市你就只能彻底凉凉当股东了

终止上市你就只能彻底凉凉当股东了

   暂停上市你还能有期盼复牌的那天，而终止上市你就只能彻底凉凉当股东了。

   随着监管的完善和强化，退市新规的出台后，往后退市现象会增多，必然会成为一种常态化。

   癌A目前已经退市了有两家，你可悠着点了。

   退市，分为暂停上市和终止上市这两种，还有一种是私有化退市和换股退市（这种不算真正意义上的退市，所以一般不太关注），对于绝大多数二级市场投资者来说，最关注的是暂停上市和终止上市这两种：

   暂停上市仅是暂时停止股票或公司债券的交易，而非否定上市公司的上市资格。暂停上市的股票在达到重新上市条件时，可以申请恢复上市。

   而终止上市是根本地、绝对地消灭公司上市资格，再也没了上市的指望，只能等着被重组，被收购，或是宣告破产解散。

   以前正常的暂停上市程序：都是先ST，再*ST，然后暂停上市。指的是连续两年经营业绩出现亏损，被ST特别处理，连续三年经营业绩亏损被暂停上市。在退市（暂停上市）前会有个退市风险警示，这期间你还能够决定要不要持有。退市（暂停上市）后若还继续亏损，也就是连续四年亏损，那就只能给你终止上市了。

   所以过去都是先暂停上市，达不到条件再终止上市。

终止上市

   指上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定终止其股票上市交易：

(1)  公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件，在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件。
(2)公司不按照规定公开其财务状况（在法定财务报告期限内，无法披露年度报告或者中期报告 2个月 4个月 6个月 ，也就是超过这3档期限就终止上市。），或者对财务会计报告作虚假记载，且拒绝纠正。（像之前因财务造假而退市的欣泰）

(3)  公司最近3年连续亏损，在其后一个年度内未能恢复盈利。（也就是连续亏损四年）

(4)  公司解散或者被宣告破产。
(5)证券交易所上市规则规定的其他情形。（比如某疫苗）

（6）  上市公司连续20个交易日的每日股票收盘价均低于股票面值，（比如发行的时候面值是1元，那么你股票连续20个交易日收盘价低于1元时，那就终止上市了）

（7）  创业板的（更严格），只要净资产连续2年为负，则该股就会被“暂停上市”；净资产连续两年半为负，就必须是直接退市。

 癌A里面，目前中弘股份已经被退市了，好有好几家预备役退市的，等过完年，18年报公布后，那几家也就差不多也就该退下啦。还在炒梦想的，等着凉凉吧！

选择14倍市盈率的投资就能获利了，这么简单？

选择14倍市盈率的投资就能获利了，这么简单？

文章来源：基哥自留地

上一篇我们谈过，投资二级市场的合理静态市盈率是14倍这样，对应的是根据银行无风险利率来做的比较。也许有些人看到这就会想，哇，原来投资这么简单哪，只要选择市盈率在14倍以下的买，那不就能够赚钱了。如果你要这么想，那可就把投资想得太过于简单了。

首先这14倍的静态市盈率估值，是按银行无风险收益率的比价得来，也就是说这是要按14年的长周期投资才有用；其次，得要标的企业在未来的14年里，能够做到每年的业绩在对应当下股价都能保持在14倍的合理估值内。而这样也仅仅是追平了银行无风险收益而已，或是说稍微略高于银行无风险收益一丢丢。这样的话，对现实的普通投资人并没有多大吸引力。因为99.9999%的人都想着赚快钱，大多数人连持股14天都难受，更何况是14年呢。

很多人会说，噫，照这么说，那银行的估值只有几5、6倍，那是不是超级的有投资价值呢？是的，银行的估值确实是低，按PE估值投资是挺有潜力的，但多数人这不是没法做到长期持有么，买入没几天不见涨，就心焦得不行没法淡定了，如果你能淡定持有个5、6年以上，那几大行的股，现阶段是真心可以随便买。

也有人这会发现，噫，钢铁和煤炭的估值很低啊，是不是有投资机会了。如果只看当季的动态估值，好像是这么回事，但是我们要是把时间周期给拉长了看，你就能发现并不是这么回事儿。因为钢铁和煤炭的周期波动性非常强，无法做到稳定的每年都是处于静态估值14倍之下。

我们先来对比下银行，钢铁、煤炭的业绩对应估值倍数。

       上图是银行这几年来的估值变化

        上图是钢铁这几年来的估值变化

          上图是煤炭这几年来的估值变化

通过数据对比，我们会发现，银行的估值一直很稳定，随着时间跨度的推移，估值也越来越低。而钢铁的估值波动率最大，一会天堂一会地狱。煤炭估值也是过山车一般，某一两年景气一下，然后歇菜几年。（更多内容搜索关注：基哥自留地，jgzld2018）

通过以上几张估值表的对比，相信这会你已经能明白过来一些，估值的波动，是跟行业属性有关的。银行是靠存贷关系来赚取息差而获得盈利，也就是说只要有人，只要市场经济正常，贸易活动还在，社会不发生大的动荡，只要不过度的放贷导致坏账猛增；那么银行的盈利性就会持续得住，因为每年有人存，每年有人贷，属于重复持续正循环滚动，最不济顶多就是少赚一点而已。

而钢铁不同，钢铁主要需求方是基建跟工业，更多的是基建。一个地方搞建设，总不能今年建了明年再拆再重建吧，所以便会形成需求高峰过后，会停滞下滑很多年才会有新的需求增长。在需求高峰时会促使价格上升，从而加速了业绩的增长，带来估值下降；而需求停滞下滑阶段，整个行业产能便会过剩，为了加快去库存缓解企业经营资金压力，就得降价，从而导致业绩的加速下滑，这便是大周期属性引导起的估值波动。

而煤炭纯粹是服务于工业，工业发展增速高，用煤量多些，工业发展放缓，用煤量就下降。你总不可能原本烧一锅炉的水只要一吨煤，但你为了增加用煤量，却非要用两吨煤烧吧，那还不得把锅炉也给烧化喽。

通过以上几个估值比较，行业属于对估值波动影响非常大，这便需要我们分析行业的属性，理解行业的投资逻辑，这个放到下一篇再讲（更多内容搜索关注：基哥自留地，jgzld2018）。跑远了，先回到静态市盈率估值下的动态成长。

在前面我们已经说过，如果只是单纯的维持14倍静态估值，也只能是追平银行无风险利率收益而已，并不能为投资带来更多的收益。而进入证券市场我们是为了博取更高的收益才来的，不然你何必冒着投资损失的风险进场呢，只要直接购买国库券或银行理财不就得了。所以带着这一目的，我们在做分析选择上，就不仅仅是为了寻找14倍估值以下的股，更需要寻找的是在14倍静态估值基础上，在未来的年份里还能够有成长空间的企业才行。只有他在未来年份里能够继续保持成长，那么你的投资才能够有更多的收益。

       拿上面银行的估值表为例，招行和南京在13年的时候只有13倍多点，但宁波银行却有16倍多，而华夏和民生只有6倍，但随着时间的推移，招行、南京、宁波这几家银行的每年增长均较高，这样在估值上他们对应的市盈率相应也就逐步的在下降，透过这几年的经营发展，南京和宁波银行估值下降了一倍多，招行也降了近一倍，而华夏和民生的估值只降了不到25%。所以这就是为什么南京、宁波、招行在这几年的股价上涨中，遥遥领先于其他银行。

      现在你应该明白，投资在14倍合理估值以下，只是不落后于银行无风险利率收益的一个保障，而后期是否能够持续成长，才是决定你有无超额收益的区别之分。

但是为什么后期招行的涨幅却又更高了呢？这就涉及到另一个分析参考指标--负债率。今天先讲到这里，关于其他的分析在下一篇我们再讲。

在股市常赢戒律

在股市常赢戒律

一、     戒骄，正所谓骄兵必败！一旦盈利就骄傲，那么势必会产生轻视风 险的心里，所以容易失误！ 

二、     戒躁，人一旦着急，思维就容易出现混乱！而这时做出的决定往往都是失误的多！ 

三、     戒贪，古人云：贪多不化！所以持股不宜过多，因为多了，你就要分心照看了，这样影响注意力，而且不可贪回报太多，尽量别想抛最高点和买最底点，抱有平常心去对待，能抛最高点，能买最底点算你运气！ 只要是在安全线抛出，只要有赚就可以！喜欢在股市中“捡便宜货”的人，捡到“破烂”的机率极高。 

四、     戒问，别总去打听消息，因为消息都不一定是准确的！不要特意的到处去打听消息的，要知道消息多了，容易混谣是非，到时连你自己都搞不清，哪个消息是真，哪个消息是假了！道听途说的消息，有还不如无！ 

五、     戒痴，很多人炒股总是被套在自己最熟悉的股上！究其原因，是因为之前在这股上赚到过，所以就总是对这股抱有痴念！在这股小幅回调时，就急于抽底！想着再赚，却不想，若是基本面发生转差时，或是市场热度下降时，这样就容易被套！ 

在股市常赢法则

一、      买进靠信心，持股靠耐心，卖出靠决心！ 

二、      在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪！ 

三、      在买入之前，先设好止损位，搞清楚你最多愿亏多少钱。 

四、      在股市中偶尔赚钱靠运气，能中期赚钱靠眼光，能长期赚钱靠心态！ 

五、      以投资的眼光分析股票，以投机的技巧获取利益更大化！投资是一种科学，投机是一种艺术。 

六、      黑马股可遇不可求，投资股票仍应以踏实为主！ 

七、      确定长期投资的目标和原则，为股票交易的首要问题。 

八、      不可用自己的财力估计行情，不应以赚赔的多少而影响心情。 

九、      只要比别人多一分冷静，便能在股市中少一分风险！多一点收益！ 

十、      别将“股价很底了”当成买的理由，也别将“股价很高了”当成卖的理由。 

十一、      长线买的是公司，中线买的是趋势，短线买的是资金动向。 

十二、      最大的利好是跌过头，最大的利空是涨过头。 

十三、      耐心是致胜的关键，信心是成功的保障。宁要模糊的正确，也不要正确的错误。 

十四、      买卖股票若仅是在买卖股票的“数字”上下功夫，那便是标准的投机而不是投资了。 

十五、      一个真正的投资者，必须象个不倒翁，能在任何挫折面前快速地站起来。 

十六、      就长期来说，股价的上涨都是有据可依，而不是毫无章法，乱哄一气的！

财务分析之六~~权健帝国关联股

财务分析之六~~权健帝国关联股

文章来源：基哥自留地

声明：所提个股，均为案例分析，并非推荐，一家之言，仅供参考。

     随着丁香医生发布的文章《百亿保健帝国权健，和它阴影下的中国家庭》，抨击了保健品直销帝国~~权健，祸害大量消费者的事实，并且在收到权健的律师函后拒绝删文，明言就等着打官司。在看到有人带头的情况下，大量媒体跟进报道，更多的事实真相被爆光出来。对于这种打着中医保健的幌子，赚取老百姓智商税的行为，让人极为反感。很多保健品，就是赚人们智商税的钱，中华大地上的各种保健品火了一波又一波，无数被揭露而倒下，又无数的新生冒出来。可见中华大地是真的非常适合这种坑蒙拐的土壤，这也说明中华大地上普罗大众的智商对事物的认知力有待提高，免得总是被收割智商税。很多拿着直销牌照的直销公司，仍然做的还是传销的行径。只是因为有直销牌照而合法了。

      今天要讲的，不是揭露保健品。而是分享一家跟权健有关联的A股上市公司，我们来分析分析这家公司的财报。为什么这家公司会引起我注意呢，因为我被这个股给坑过一回，所以就记住他了。

       这家公司的第一大股东，正是江苏权健，持股19.75%。

      根据财报信息披露主营业务为：热处理行业、财税云服务、电子税务等。

       公司多年来营收一直较少，直到17年并购后的并表，营收才有了翻翻的增长，相应的管理费用也翻倍增加，如果仅从毛利、净利、应收及周转率等指标来看，公司的经营财务也还可以，惟一较差的是ROE收益率低了。

但是我们如果把他结合进行业、营收、资产、商誉这几项放在一起进行分析，就能发现问题。

      热处理这块业务是针对机械行业的，没做过的人可能不知道，正好我早年做机械行业，所以对这方面知道。就是金属器械或零部件，为了增加性能或改进性能，需要进行一些调节，要进行热处理这道工艺来改进。对这个行业的业务增长，主要看整体社会经济，整体经济好，业务能多些，经济走差，业务就跟着下降，因为这个行业已经过了高速发展期。这也就是为何金财互联早年的营收一直规模较小的原因。因为在15年之前，公司的主营就是以销售热处理设备为主的。直到15年做了并购增加了财务云服务这块业务，所以我们才会看到这两年来营收增长，利润上行。

但是我们再仔细分析，后面营收、资产、商誉这几项，

16年营收增长0.49亿，利润增加0.13亿，商誉增加15.25亿

17年营收增长了5.14亿，利润增加1.82亿，商誉增加1.62亿

18年营收增长2亿，利润增加0.7至1.1亿，商誉增加1.38亿。（18年根据3季报的已披露数据去倒推，营收大致在12亿左右，而预告的18年业绩为3至3.4亿，我们按最高的3.4亿来算。）

     从商誉的增长来看，可以得出这两年的营收与业绩增长，都是靠并购得来，而非自主内生业务的增加。如果剔除掉原有传统热处理业务和利润，那财务云这块新业务18年的营收也就在7亿左右，利润在2.5至2.8亿间，推算得出净利率在35%至40%。根据这一指标去对比同行业，目前A股净利率能够达到35%以上的软件服务行业的公司，还没超过6家。既然你这块业务能这么赚钱，其他具有实力的同行业软件服务企业会不来竞争？在同业介入竞争的情况下，你又如何能够继续保持高毛利和高净利，这不得不让人存疑，打个大写的问号？

    所以我们也就看到这两年的增长是在不断的并购，而股价是市场最真实的反应，16年财报并表正好是在17年披露的，而此时正好股价也处于顶点，此后就一路下行，跌跌不休。

另外需要注意的一点，是公司第二大股东徐正军的股份已全部质押，平仓线在6.5元左右。

这18亿多的商誉，以后要怎么消化呢？