市盈率陷阱

 市盈率陷阱

 文章来源：基哥自留地

最近有股友常问，为什么有些股的市盈率已经很低了，可股价还是在一直跌呢？

关于这个问题，相信很多新股民都表示非常的困惑，包括有些老股民也没搞明白为什么市盈率这么低，可股价还是会一直跌。

       这一问题，其实是关于基本面估值的问题。我拿上图这些低市盈率的股为例，来给大家讲解下，为什么这些股的市盈率这么低，股价却仍然在下跌。

       第一个，华菱钢铁，目前市盈率只有2.62倍，是两市里面市盈率最低的。可他都已经这么低为什么股价还这样跌？那我们得从他的行业说起，他属于钢铁行业，钢铁行业属于大周期的行业，周期性非常的强，这两年的业绩大幅增长，是受益于供给侧改革。前几年环保严查，小型钢厂关闭，以及前两年为了拉动经济而投下的大基建项目。供给侧改革带来的短期供应不足，促使产品涨价，才形成钢铁行业这两年业绩得到增长。另外还有一点，就是会计审计规则的变更，在资产折旧计提上的改变，形成的利润增长。这都对短期业绩增长做出一贡献，但这种会计规则变更所带来的业绩增长没法持续保持，只能算是一次性收益，只影响当年业绩增长，而后面几年就没有这一项了。打个比方，原本5年折旧的，给延长成10年，这虽然可以增加当年的业绩，但对于后面的9年，日子就没有那么好过。来回顾下华菱的历史，在17年之前，最好的业绩是在2007年，当年业绩16亿，从09年开始业绩大幅下滑，从09年到16年的8年间，有4年是大幅亏损的，而其余4年的利润，最高时才只1.2亿。这么摊薄下来，其实每年利润并没有多少，所以现在的股价对应业绩2.62倍市盈率，放到后面几年，可能就是26倍都不止。随着这些年城镇化的大扩张，以及各种大基建的上马，未来基础建设必然是会逐步下降，那么用钢需求也会跟着下降，这就会给钢企未来的业绩打上折扣。这便是为何上图41个股中，低市盈率里，钢铁股占了11只。其他钢企也一样道理。

       第二个，兰州民百。他当前的市盈率是2.86倍，它的主营业务是批发、零售。今年业绩大幅增长，达到12.5亿多，那是因为转让了两孙公司股权， 获得投资收益18亿元，这才增厚了业绩，这是属于处置资产所得的收益，并不属于常规经营收益，所以只能是一次性。随着这几年的扩张，兰州民百正常年份的业绩是8000万至1.3亿间，那么按这业绩去算，实际上对应当前的股价，市盈率有30倍左右，所以估值也就显得不便宜了。

       另一家国际医学，18年业绩这么高，也是因为出售了开元商业，获得投资收益29.6亿从而增厚了业绩才导致18年业绩同比上年大幅增长。这也只是一次性收益，不代表每年都有资产可出售。

剩下低市盈率最多的，就是银行股，银行股之所有市盈率这么低，是因为银行业的特有经营模式，是属于超高杠杆运营，普遍杠杆率高达15至20倍（这几年有所下降，好一些的银行杠杆率也在12倍左右），也就是说如果未来去杠杆再深入一些，那么银行股的业绩必然会下滑，或者出现些系统性风险，导致资产价格下行，那么对于如此高杠杆经营的银行股来说，有些银行可能就资不抵债了，所以这也就是银行股普通低市盈率的原因。

      剩下一些就是农药化肥类，这些也是带有周期性，17、18年之所以业绩大幅增长，是因为前几年景气度下行时，有些生产企业关停了生产线，导致这两年产品价格大幅涨价所至，并非市场需求增加所带来的业绩增长，所以这种业绩并不具备可持续性。随着价格的大幅上涨，必然导致其他企业跟进投资，带来产能供应增加，未来价格必然回落。这就跟锂电一样，前几年由于新能源的提倡，以及政策补贴，导致大量企业加入锂电生产，结果就是导致现在锂电池产能过剩，低端恶性竞争，造成多数企业生存困难，大幅亏损。

       像方大炭素和沧洲大化这两个股，都是因为16、17年以来产品大幅涨价，才导致业绩大爆发。但自18年以来，需求增速开始逐步回落，后期产品价格必然回归正常化，那样业绩自然也就会下滑，所以现在的5倍市盈率，对以后的业绩来说，也就不见得便宜了。

      还有一类，是受收入确认方式的影响，而引起的市盈率变动。有的公司在做账时，把尚未完成的订单提前确认了收入，或者有的把收入放到订单完成并全部 回款时，再做收入确认。这都会导致业绩出现较大的波动，从而带来市盈率 的大幅变化。提前确认收入的，市盈率表现是先低后高。完工收款后确认的，市盈率表现为先高后低。像酒类企业，有些就是在1季度获得订单时，就先确认收入，做出业绩，所以1季度的时候，市盈率就非常低，而二三四季度业绩较少，所以到了后面几季度，市盈率便逐步的上升。而软件服务业，多数都是到了年未才确认业绩收入，所以多数在前三季度市盈率表现得非常高，而到了四季度收入确认入账时，市盈率就立马回归正常化。

      这些都是市盈率变化的陷阱，如果不去仔细分辨，那自然是要被搞迷糊的。

成功的道路是用目标铺就的

成功的道路是用目标铺就的

一位心理学家曾经做过这样一个实验：心理学家组织三组人，让他们分别向着10公里以外的三个村子进发。

第一组的人既不知道村庄的名字，又不知道路程有多远，只告诉他们跟着向导走就行了。刚走出两三公里，就开始有人叫苦；走到一半的时候，有人几乎愤怒了，他们抱怨为什么要走这么远，何时才能走到头，有人甚至坐在路边不愿走了；越往后走，他们的情绪也就越低落。

第二组的人知道村庄的名字和路程有多远，但路边没有里程碑，只能凭经验来估计行程的时间和距离。走到一半的时候，大多数人想知道已经走了多远，比较有经验的人说：“大概走了一半的路程。”于是，大家又簇拥着继续向前走。当走到全程的3/4的时候，大家情绪开始低落，觉得疲惫不堪，而路程似乎还有很长。当有人说：“快到了！”大家又振作起来，加快了行进的步伐。

第三组的人不仅知道村子的名字、路程，而且公路旁每一公里就有一块里程碑。人们边走边看里程碑，每缩短一公里大家便有一小阵的快乐。行进中他们用歌声和笑声来消除疲劳，情绪一直很高涨，所以很快就到达了目的地。

心理学家得出了这样的结论：当人们的行动有了明确目标的时候，并能把自己的行动与目标不断加以对照，进而清楚地知道自己的进行速度和与目标之间的距离，人们行动的动机就会得到维持和加强，就会自觉地克服一切困难，努力达到目标。

这使人联想到罗斯福总统的夫人与萨尔洛夫将军的一次对话。

罗斯福总统的夫人在本宁顿学院念书的时候，打算在电讯业找一份工作，以补助生活。她的父亲为她引见了自己的一个老朋友——当时担任美国无线屯公司董事长的萨尔洛夫将军。
将军热情地接待了她，并认真地问：“想做哪一份工作？”

她回答说：“随便吧。”
将军神情严肃地对她说：“没有任何一类工作叫‘随便’。

片刻之后，将军目光逼人，以长悲的口吻提醒她说：“成功的道路是目标铺出来的。”

如果人生没有目标，就好比在黑暗中远征。人生要有目标，一辈子的目标，一个时期的目标，一个阶段的目标，一个年度的目标，一个月份的目标，一个星期的目标，一天的目标……一个人追求的目标越高，他进步的就越快，对社会也就越有益。有了崇高的目标，只要矢志不渝地努力，就会成为壮举。

如果将心理学家的结论用哲人的语言来表达，那就是：“伟大的目标构成伟大的心灵，伟大的目标产生伟大的动力，伟大的目标形成伟大的人物。”

所以在投资这一行为上，作为投资人，也得要有坚定不移的目标才行。多数人就是因为没有定下目标，制订计划，于是一涨一跌便牵动神经一惊一乍的。

人生的资产负债表

人生的资产负债表

   每个人的生活都是一张资产负债表，其实英文的表示更确切，叫做Balance Sheet----生活的本质就在于此----


   一项资产的获得总是通过另一项资产的减少或者负债的增加来实现。换句话说，想要得到某些东西，一定也会付出 另一些东西以达到平衡。人们总是习惯于以拥有资产，特别是物质资产的多少来判断人生的成功与否，殊不知资产与负债总是如影随形。

   资产的种类很多，但所有的资产负债表第一项都是相同的，那就是令人又爱又恨的----现金，你知道它的俗名叫钱。可惜很多人只看到这第一项就对报表的主人下判断，称此人为穷或者富，却看不到这项资产增多之下所背负的债务，比如辛劳，风险，担心，甚至犯罪；或者另一些资产----与家人团聚和娱乐的时间----减少了。


   父母是我们一出生就获得的原始资产。获得这项资产的同时，我们的负债也相应增加，这是一项长期负债，叫做赡养。


   有些人还可能拥有另一项资产----兄弟姐妹。与此相应的债务叫做照顾。

   然后是朋友。它带来的负债是守望相助，有时也有背叛。


   爱人。这是我们人生的最大决策。拥有这项资产的意义非同小可，其影响类似于两家企业合并。我们的资产增加了一倍，但负债也增加了一倍。此外它还衍生出更多的资产和更多的负债。比如激情，快乐，亲密，稳定；比如磨合，冲突，担心，放弃一定的自由和自我。同时，这项资产特质敏感，需要付出经常的维护这一负债才能保持质量稳定。


   随后是子女。这更是重量级的资产，同时也是重量级的负债----可能是你后半生最大的操劳和牵挂。


   有些人的资产负债表上还会有丰富的人生阅历，与之相伴的负债自然是大量的磨炼，或者还有远离故土的孤独。与之相反，毕生都生活在故乡的人，报表中没有漂泊这项负债，但也缺少了许多宝贵的体验作为资产。


   还有健康，这是每个人都需要的基本资产，当然由坚持锻炼这项负债来维护其平衡。

   还可以列出很多相生相伴的资产与负债……


   正如企业有大小，人生的资产负债也各不相同。有人平静地度过一生，资产和负债都较少；也有人波澜壮阔，拥有大量的资产和大量的负债。


   而名人们则象是上市公司----public一词精确地说明了两种情况的相似。与名气、荣誉、利益等等资产相伴的除了相应的负债，还有额外的要求，那就是名人们必须公开自己的人生报表，可能还会遭遇不断的追踪和审计。很难用好坏来衡量规模，存在的只是生活方式的不同。


   其实，判断人生的不是资产，而是资产减掉负债的剩余，那才是我们的净资产。最基本的净资产当然是命运与机遇，所谓时也，运也，命也。这些与生俱来的神秘力量正象最初的注册资金，我们也许无法选择与改变。但是不论起点如何，每个人都被赋予足够的机会来经营自己的人生…… 


   我们可以增加自己的无形资产来使人生充满盈余。这些宝贵的无形资产就是：平衡的心态，宽容，感激，善良，乐观，努力…..


   身体是固定资产, 年龄是累计折旧, 暗恋是收不回的呆帐, 思念是日记帐, 爱情是无形资产, 缘份是营业外收入, 结婚是合并报表, 爱人是应付帐款, 孩子是其它应付款, 生活是持续经营, 吵架是坏帐准备 打架是营业损失, 眼泪是冲减所有者权益。看病是维修费, 买衣服是包装费, 回忆是财务分析 旧情难忘是递延资产, 情人是营业外支出, 错爱是高估利润, 找个老外是外币业务, 自己设小金库是稳健性原则, 离婚是破产清算, 反思是内部盘点, 再婚是资产重组, 解释是更正分录, 复合是回转分录, 误会是错误分录

地雷阵等着你

地雷阵等着你

文章来源：基哥自留地

     昨天喊反弹的人和今天喊大行情，以及明天喊行情结束的人，可能都是同一波人，并且他们每次都会找一些看似逻辑严密、无可挑剔的理由给自己打气。这些野路子每天都不需要找灵感，张嘴就来。

       入门若找对了方向，能少10年修行。对于很多新老投资者来说，很多人一开始入门的时候，就踏错了方向，总是东找消息，西探内幕。今天找涨的原因，明天找跌的逻辑，于是迷失了投资的本质是什么，结局也就可以想像得到，终究难成正果。所以开局的入门方向是多么的重要，加入基哥自留地，投资少交智商税。

      对于这两天行情走势，以及隔日预判都有在图上提前做出标注提醒。有一直关注基哥自留地文章的朋友们，都能够很好的避开风险。

昨天提醒需要规避的亚太药业，有很多人昨天下午去撬板博反弹，结果今天都被闷里面了。如果有看到我们自留地提醒的股友，就能很好的避开今天被埋的这个跌停。

前两天永泰能源低价炒作拉了一波，很多人按耐不住躁动的心理，就想也去投机一把。基哥自留地的基粉们，都被硬生生的拉住没去凑这热闹。这家企业好的年份才赚向个亿，平时也就只有几千万，而每年的利息就得要几十亿，这样的企业有啥好去凑热闹的，要是几年不赚钱，光付利息就能把他给拖垮。这种无底洞的坑，没有必要拿你弱小的身躯去填，远离为好。

今日两市走昨日第3种预判，只是小幅低开维持窄幅震荡，没有回踩下探到位。空间不够，时间来凑，所以在盘整的时间上，就需要多延长一些，明后天再调一调，短期的调整便能到位，接下来后市仍然是向上的。

今天盘面依然是次新和低价股的博傻行情，这样的盘面短线出手机会不多，所以只能是选择做点低吸。因为指数没有超预期的杀跌，所以ETF不具备溢价，也就没有必要参与。

今天处在跌幅板上的，都是财务基本面有问题的一些股，好些都是我前期提醒大家要回避的问题股。

对于基本面的分析，还是非常的有必要，至少能够让你避开不必要的大雷。基哥自留地，专干基本面排雷这活，所以关注基哥自留地，能够让你避免踩雷。

大家多转发分享，点好看，这样我写基本面分析的动力也才能更足些，满足下被关注的喜悦，你说基哥这小心脏是有多虚荣，哈哈哈

不要在粪坑上挑肉渣

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不要在粪坑上挑肉渣

文章来源：基哥自留地：jgzld2018

      很多人最后吐得很惨的原因，就是经常在粪坑上挑点肉渣吃，吃得津津有味，突然有一天，吃到屎了。结果恶心个半死。

      见过不少短线高手，最后断腿缺胳膊，为什么会这样？

对于经常走钢丝，这样的情况不是你遇不到，只是你还没遇上而已。

       不是短线不可行，而是很多人只是冲着短线这有名头而来，并没有领悟到做短线充分必要条件。什么叫充分必要条件，就是只有达到短线的几个必需指标要求时，才可以进行短线参与，否则都是无谓的交易。短线的一个核心条件是在于势，趋势不对，精力白费。

        这便是为何你在屎坑上挑肉渣容易吃到屎的原因，但如果你是在卖肉 的案板上捡肉渣吃，你吃到肉的概率是极大的。上面举的图，都是那些选择基本面有问题股的人，做短线投机被埋的。

       为何我文章不推荐短线股，也不建议人们去做短线，就是不希望引导人家陷入短线的陷井。如果没有很强的纪律性和自我约束力，做短线做到最后，往往会走上过度投机的深渊，而这恰恰是把你引入雷区走向缺胳膊断腿的道路。

      赚100次，爆一次，就足于毁灭所有

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熊市揭开券商股的外衣看看

熊市揭开券商股的外衣看看

文章来源：基哥自留地   

      券商行业属于超强周期性行业，牛市的业绩跟熊市时的业绩相差巨大，这种周期跨越的波动在A股市场，每隔数年就会经历一次。

       我们来回顾一下自05年以来这13年时间的两轮牛熊，对应券商股的业绩波动。由于05年之前市场容量较小，并且持续熊市多年，所以当时券商股整体业绩处于历史超低水平，多数券商在那轮持续多年的熊市中难于生存而倒闭被兼并。自06年行情走牛，券商业绩开始得到爆发性增长，多数券商股06年的业绩是05年的4-6倍，07年牛市高峰，相应的券商业绩也进入高点，07年业绩中位数是06年的4.4倍。此后市场进入调整步入熊市，直到12年熊市低部，券商的业绩也跌入最低点，当时券商的整体平均业绩较07年下降了60%，这是一轮牛熊业绩的波动情况。

       之后13年开始随着中小创行情的启动，市场逐步活跃复苏，券商业的业绩进入好转，直至15年牛市结束，券商业绩创出了历史新高，在这轮牛市行情中，券商股业绩的增长多数较12熊市低谷阶段业绩的500%至900%，行业整体增长中位数为688%。相较上一轮07年牛市高峰期的业绩，增长幅度在160%至400%左右，部分新兴券商业绩的增长甚至高达1000%，取增长幅度的中位数在270%左右。

       15年高点之后进入熊市去杠杆，截止到18年11月，这轮调整已经历时3年半时间。目前是不是底部，我们暂且不去说他，单从业绩上来讲，目前券商业绩相较15年高峰期业绩，下降了40%至90%，整体平均下降了70%，较12年熊市低谷还超出10%。但是由于这四年来IPO的扩容，市场体量大幅增加，处于头部的券商业绩降幅相对要小很多，说明市场业务量也在向头部集中，在熊市寒冬笼罩下，第一梯队的头部券商生存状况会相对好很多。

       由于近几年来监管的加强，上市承销这块，主要市场份额及大的上市项目均被大券商给拿走，并且在机构业务这方面的拓展合作，大券商也更加有经验，具备更多的优势。所以市场在低迷期便会发现，大券商的业绩下滑波动性，并没有小券商下滑的那么严重。

       当前券商的PE值并不高，在现有41家上市券商里面，有超过近半数的PE在20倍以内，PB在1.5倍以内的有31家，占比达70%，PB在1倍以内的有近10家，占比达25%。不论是从PE，还是从PB来看，当前券商的估值都属合理阶段，对应未来的可投资空间，上行空间远大于下行风险。

        

       以上观点，仅个人分析数据总结，仅共参考，不代表推荐。

本文发表于10月13日

有些数据值得重视

    今天讲两个比较值得重视的数据

      中证500指数作为代表A股的多数企业，因采集的标的较多，所以不像上证50指数那么的失真，中证500能够较为真实的反映A股目前所处的位置，它最近10年的市盈率走势如下图：

       目前中证500的市盈率是17.7倍，比2011、12、13年的熊市还要低，比2008年金融危机时1664点的17倍略高一点，在过去10年里，比这估值还低的只有08年才出现过。当然投资不能简单的倒推历史，但起码这些数据能够给我有一些参照。

      也有一种可能性，就是中国改开以来这40年的经济高增长就止结束，国运拐点就此下行，那么17倍也就未必是底了，在经济倒退带来的增速下滑进入负增长，估值也就自然的会下行，这样的话以现有的估值就可能会跌到15倍、12倍、甚至10倍都可能（因为业绩下滑的话现在的10倍，未来可能会是20倍，那样估值就显得上去不便宜了）。当然这种概率不是没有，但我认为超级低。因为我国的体制有优势，当遇上大问题时，容易凝聚举全国之力来对抗风险，这是我们国家的最大优势。

       还有一个数据也值得重视，就是目前两市总市值低于20亿的上市家数达到400家，10月初的时候是580家，在10左右的仍有7家，10月初是10家。不算金亚在内，最低的为8.11亿，这样低的市值同11年、12年、13年的熊市时期差不多。（并不是说推荐这些股有投资价值，只是做为数据用来举例参考）

        但是我们在11年、12年、13年时的货币可没有现在这么多啊，现在的货币量可是比五六年前增加了1倍呢。

    通过这些数据，对于A股的可投资价值，是充满了信心

没有投资理念，等于是在裸奔

没有投资理念，等于是在裸奔

文章来源：基哥自留地 

      为什么一再的跟大家强调投资理念？因为投资理念，决定了你的投资最终是否能够盈利，也许你会觉得这很扯，但不论你信还是不信，我都这么说。投资理念就好比信仰，没有信仰的投资，那纯粹就是在裸奔。

       为何管证券市场为风险市场，因为在这市场里存在着诸多的不确定性，黑天鹅事件不一定会发生，但是一旦发生了，那就都是很致命的事，所以若是你有着成熟的投资理念，那么就好比你开车是通过合格的培训驾驶并系上了安全带，在这个市场里，你遇到的风险，远要小于他人。

        成熟的投资理念应当包含：投资周期的规划，资金的合理分配管控，市场风险的认知，和自身风险承受能力的了解。

       很多在这市场亏损的人，都存在以下几种情况：

      1、对投资周期没有规划，听说啥啥啥有机会能赚钱，就拿着短期几个月，大半年或1年期的贷款资金或是哪里挪来的短期资金杀进市场。却没考虑过，这啥啥啥的项目能赚钱，可能是一年后，也许两年后，结果你在一年期限内就挂掉了。（专业点就叫短债长配风险）

      2、投资标的单一，总想一夜暴富，拿着资金单票就干进了，在证券市场投资，你的心态是否会随着涨跌起伏，取决于你的仓位是否重。一重仓你心态不受影响，那就怪了去了。（即使像我这样久经沙场的老司机，在满仓加杠杆时，遇到大级别的波动，都要冒点汗）。重仓往往容易在遇到风险时，割在地板上。

      3、对市场风险认知不够，听说牛市来了，好赚钱，只考虑到涨，没有考虑过跌，或者认为调整下跌也就一两天，或是个把点十来个点，结果可能一跌，跌出翔来，被干了几个跌停，挂掉了。

      4、对自身风险承受能力的不了解，或是预期不充分。只计划承受亏损10个点以内的，结果被干了个跌停，甚至还不止一个跌停，挂掉了。

      5、来到市场想着能快速赚钱，结果半年没赚钱，1年没赚钱，2年还没赚钱，伤不起了，还是果断来一刀撤了吧。自裁了结挂掉了。（都不想想，为何人家风投要3+2或3+2+2，时间拉的这么长，3年培育乳化+2年辅导+2年退出。人家的投资周期这么长，尚且不见得每个项目都赚钱，你冲进来个把月就想暴富。）

     以上几点，就是亏损的源头。对投资这件事，没有合理的认知，是很容易造成亏损的。

     开篇讲了风险，那么接下来我们谈谈如何挖掘投资机会。

     1、首先你要对市场的规则得有个认识了解。要是你对市场规则都不了解，那不亏你还亏谁啊。（就像07年时，很多股民对股票和权证分不清，把权证当成了股票长期持有，结果就挂了），对规则不了解，在期货期权上最容易挂。

     2、你得对行业有点认知吧，这玩意儿是干嘛的你都不知道，只是听人说这是好东西，你就要了。举个栗子：你到一个地方，农民伯伯拿着一瓶饮料状的液体，说这是好东西啊，你一把夺过来仰头就喝下了。结果这液体是敌敌畏，他说的好，是说这东西杀虫特好使。结果你悲不悲？

     3、你得对企业的经营状况有点了解吧，对财务要有些明了吧。再给举个栗子：你啥都不了解，咋一看，嗯，这里有家公司，门头光鲜，人气挺旺的。你却不知道，这已经是空壳公司了，负债累累，入不敷出，那些你看起来挺旺的人气，都是来追债的。这咋整，你投了不就成肉包子打狗了么。

    4、以上3点都了解了，那么接下来就是估值，所谓估值，最关健的一点是比价，要知道，估值不是绝对的，只不过是相对而已，水涨船高，水退船就低了。同行业比价，得出投资优劣来。举个栗子：同等价格比质量、同等质量比服务、同等服务比关系。经过几轮对比后，你就能得出哪个标的更值得投。

    5、这点是关于市场的运作管理，时间换空间。举个栗子：5000点进场时，你持有的筹码所得净值是1，经过两年后，当市场调整到3000点时，你所持有的筹码净值仍然是1；在外面的人看来，确实你这两年来并没赚到钱。但是有几个人会懂得，净值是当初的净值，筹码份额岂还是当初的那点筹码？

     优质的投资标的好选，低价的筹码难得。当市场大众发现机会来了时，大家都想要，并不是你有钱就能买得到的，要知道手里拿着钱想要买的人不止你一个，有价值的东西最终总是会有人要，谁有筹码，谁就是最后的赢家。

        弱市可以不赚钱，但不能不赚股。