决定中国股票走势的只能是中国的A股市场

港股、H股和A50的指数期货，现在仍然在跟着美国的股市指数期货亦步亦趋。吃亏多次仍不思悔改。其实，无论市H股还是A50，虽然多数标的都在美国有挂牌，但这些股票的最终定价权在A股市场。投资经理们多吃几次亏后就明白了，美国股市是不靠谱的，决定中国股票走势的只能是中国的A股市场。我们未来也许会有一天，A股持续上涨20年，而不理会美股深陷泥沼。就好比1990年代之后，美国股市甩开日本股市，持续昂扬上涨20年，而日本股市则经历了失去的20年。

​特朗普转身时刻--一个时代的结束

特朗普转身时刻，一个时代的结束。

筹划了8天，憋了两天之后，特朗普没有发推，而是正式开了个新闻发布会，针对中国的大事件。结果，说了退出世卫组织，限制中国留学，限制中国公司美国上市，宣布要调整对香港的待遇。

如果说退出世卫组织是大事情，但这跟中国没关系，而且直接违背了他自己亲笔信给予的30天期限。这是败笔的败笔。让他和美国在世界上丢分。

其它的呢？中国人大会议开幕前一天，他曾刚听到议程就说要出台非常有力的措施制裁。结果，8天后，他在提前预告一天威胁恐吓后，就说了一个迄今没完成的安排而已，不轻不痒。

然后，他连记者的问题就没回答，转身而去。

他哪里敢回答记者提问！面对世界上最严重的疫情，十万人病亡！面对骚乱，他鼓励开枪。面对国内质疑他的发言人说他永不撒谎。脸皮再厚也不敢说话了。

我们看到，特朗普已经把贸易战的牌打完了。把香港的牌打完了。把疫情的牌也打完了。把华为的牌也打完了。他已经无牌可打了！

这个地球上最强悍的国家最强悍的大统领，已经无牌可打了。这是他的悲哀，更是美国的悲哀。

经此一役，世界摸清了美国的底牌。中国人从此可以冷眼看他叫嚣了。

在特朗普转身的刹那，一个大国盛极而衰的影子留给了世界。

中国来了。

特朗普转身时刻，一个时代的结束。

筹划了8天，憋了两天之后，特朗普没有发推，而是正式开了个新闻发布会，针对中国的大事件。结果，说了退出世卫组织，限制中国留学，限制中国公司美国上市，宣布要调整对香港的待遇。

如果说退出世卫组织是大事情，但这跟中国没关系，而且直接违背了他自己亲笔信给予的30天期限。这是败笔的败笔。让他和美国在世界上丢分。

其它的呢？中国人大会议开幕前一天，他曾刚听到议程就说要出台非常有力的措施制裁。结果，8天后，他在提前预告一天威胁恐吓后，就说了一个迄今没完成的安排而已，不轻不痒。

然后，他连记者的问题就没回答，转身而去。

他哪里敢回答记者提问！面对世界上最严重的疫情，十万人病亡！面对骚乱，他鼓励开枪。面对国内质疑他的发言人说他永不撒谎。脸皮再厚也不敢说话了。

我们看到，特朗普已经把贸易战的牌打完了。把香港的牌打完了。把疫情的牌也打完了。把华为的牌也打完了。他已经无牌可打了！

这个地球上最强悍的国家最强悍的大统领，已经无牌可打了。这是他的悲哀，更是美国的悲哀。

经此一役，世界摸清了美国的底牌。中国人从此可以冷眼看他叫嚣了。

在特朗普转身的刹那，一个大国盛极而衰的影子留给了世界。

中国来了。

有些事情想想挺操蛋的

有些事情想想挺操蛋的。
1、世界第一大经济体竟然敢不眨眼地制裁第二大经济体？
2、一个人口3亿的国家竟然想孤立人口13亿的国家？
3、一个国家竟然可以因为有邦交的国家制定一部地方法律就发出公开威胁？
4、一个国家竟然可以制定专门跟另一个邦交国的下属城市和地区交往的法律？
5、一个国家竟然可以因为另一个国家跟自己利益不一致而去制裁它并且因此去惩罚另一个不遵守它的制裁法律的邦交国的人民？
6、一个国家竟然可以动用举国之力毫无理由构陷和制裁另一个国家的某一个公司？
7、一个国家的民众竟然可以容忍最高领导人肆无忌惮地撒谎抵赖并且把死了十万人看成是自己的荣誉？
……
太多了，面对这个疯狂的国家，实在无法相信，中国的外交官迄今还可以温文尔雅地回答问题，从来不对它们爆粗口。
修养！

我最大的困惑是，面对那些操蛋的做法，我们的股市是怎么样被动辄吓趴下吓出尿来的？基金经理们为什么要尿它那一壶呢？

这种跟随波动其实是完全无效的

最近观察了一段时间，A50期指和恒生指数期货的盘中走势，基本与道琼斯标普纳指的期指同步。美国股市的指数期货涨，不管是什么原因，A50和恒生指数以及恒生国企指数的期指必涨，不分青红皂白地跟着走。跌也是一样的道理。这是一个很奇特的事情。道琼斯指数是由30家上市公司构成的，某家公司突然跌了一下，指数必跌，这种跌，可能只是某个大户卖出造成的，然后，A50这由中国上市公司组成的股票指数就必须哆嗦一下子？反之，美国某家公司涨一下，恒生指数的成分股就可能都跟着冲一下？这是多么荒谬的逻辑。但金融市场却偏偏就在这样的逻辑中交易。这种跟随波动，其实是完全无效的，错误的。其中蕴含着很多投资机会，值得琢磨一下。

中国石油储备潜力仍然很大

中国战略石油储备库，第一期是2007年底建成的，2008年初，世界石油价格开始下跌，一年之内跌去70%。2015年年中，中国又建成8个国家石油储备基地，这是第二期，总储备库容为2860万立方米。随后半年多，国际油价下跌50%。中国的第三期战略石油储备，原计划是2020年完成的。今年油价已经跌掉70%了。据说，中国目前已经有3亿桶的储备，正在朝5亿桶的目标迈进。当日，这点储备量其实也不够。中国一年消费6亿多吨（近50亿桶），其中进口近5亿吨。或者说，中国一年进口的原油超过30亿桶。按照90天的储备，我们应该有12亿桶储备才是。如果180天的储备，我们应该储备20亿桶以上。所以，中国的石油储备潜力仍然很大。希望趁着油价低，多买一些！

第一波放水

第一波放水——会议确定，强化对中小微企业普惠性金融支持。增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿元，进一步实施对中小银行定向降准，引导中小银行将获得的全部资金以优惠利率向中小微企业贷款，扩大涉农、外贸和受疫情影响较重产业的信贷投放。支持金融机构发行3000亿元小微金融债券用于发放小微贷款。引导公司信用类债券净融资比上年多增1万亿元。促进中小微企业全年应收账款融资8000亿元。

揭秘盈利过亿之道 | 孙成刚(一善)：做透研究看到未来盈亏皆在预料中

孙成刚：复旦大学经济学博士，知名财经作家。擅长价值投资与行为分析，拥有近30年股票投资经历，获得第十一届 “蓝海密剑”中国对冲基金公开赛基金组第一名，盈利过亿，账户“一善”荣升“元帅”头衔，账户“素”荣升“五星上将”头衔。长期致力于证券市场投资理论的研究，先后创作证券投资、宏观经济等分析文章数百万字，曾出版《十年二十倍》、《新人性》、《出师》等专著。

“一善”2019年的盈利曲线图

问题1：孙博士您好，感谢您和东航期货进行深入对话。您获得了第十一届 “蓝海密剑”中国对冲基金公开赛基金组第一名，并夺得“元帅”衔级（盈利1亿元及以上），有听闻您是17年初开始进入商品期货市场的，您是如何在不到3年的时间获取高额回报的？您有哪些盈利心得可以分享给我们投资者朋友？

孙博士：我虽然进入期货市场的时间比较短，但我有27年股票投资的经历。不同市场的道理都是相通的。其实，无论股市还是期市，投资盈利都是要做确定性的东西，努力去做盈利概率接近100%的投资机会，胜算就会比较大。

要想能做到胜率100%的投资机会，核心在于做透研究。只有把功课做足，了解了前因后果，能预料到未来的场景，才能有胜算。所以，研究是投资盈利的基础。

问题2：您夫人今年获得了我们蓝海密剑基金组第三名，并夺得“五星上将”衔级（盈利5000万元及以上，1亿元以下），可谓双喜临门，您觉得您夫人的盈利秘诀是什么呢？

孙博士：她交易的品种跟我有相似的地方，但她喜欢浮盈加仓。这个做法，我是不赞成的。因为赚钱快，赔钱也快。期货投资，研究是基础，而一旦决定入场，则仓位控制是第一位的。轻仓，虽然赚钱不多，难以暴利，但最起码能保证本金的安全，能避免太大的回撤。所以，我倾向于仓位轻一点，一般不超过3成。

问题3：目前国内有多种实盘大赛，蓝海密剑也是其中之一。您觉得蓝海密剑有什么特别之处吗？请谈谈参赛感受，并对我们大赛提一些宝贵的建议或意见。

孙博士：我报名参赛是想跟市场中的高手比较一下差距。看到以前的高手的超高利润率，我觉得还是望尘莫及。另外，参赛者之中有的人水平很高，我曾比较深的研究过安宁等几位高手的投资模式，有些还是看不透。大赛组委会如果能有他们的投资策略的访谈就好了。

问题4：您早在98年就出版过《十年二十倍》，主要讲述了股市操作的深奥内涵和重大规律，如今过了20多年，您在股市上获得的最大收获是什么呢？

孙博士：股市中最大的收获是形成了自己的一套投资体系。我的投资体系可以简单概括为：价值投资、行为分析，做透研究，看到未来。

无论是股市还是期货，坚持价值投资都是根本，所以我从来不做技术分析，只做基本面研究。股票，要看透公司，商品，要看透供求。做好基本面研究，还要追求利润的最大化，行为分析是保障。做透了研究，可以看到未来，盈亏都在预料中，心态才会平和。

问题5：您把投研体系归纳为“做透研究，看到未来”，可以给我们分享一下您是如何做研究，又是如何把握未来的呢？

孙博士：在期货市场投资，做透研究，就是看懂当前的供求、未来的供求，理解价值规律，能预料到未来某一时刻的市场状况。

比如，铁矿石价格在450元以下的时候，港口库存还是1.5亿吨。那么大的库存，根本不支撑价格上涨。但是，通过各种资料的搜集和研究，我们能预料到未来某一时点，港口库存将降低到1.2亿吨。那么，你就要预测在1.2亿吨时的市场矛盾，预料到届时的市场价格。如果能知道届时价格会到700以上，则450一带买进做多，就可以坚定持仓做中线。

问题6：您认为“价值投资，行为分析”很重要，请问您是如何在期货市场上运用这一理念的？

孙博士：价值投资，是看自己选择的品种是否具有绝对的安全性。很多有安全性的品种，却未必会涨。比如，估值10倍的股票，看起来很便宜，按照价值投资理论当然可以买。但如果你买进之后它3年不涨，岂不是浪费时间？所以，行为分析，可以提供最佳的进出时机。你得知道市场的偏好，资金的动向，你得知道它什么时候会立刻就涨。这些，都可以通过行为分析得出结论。

价值投资，帮助我们选择好的品种。行为分析，帮助我们选择好的时机。二者结合起来，胜算更大。

问题7：在策略和交易思路上，您觉得股市和期货有何异同？

孙博士：股市和期货在选择品种、进出时机方面是相似的。最大的差异是仓位的控制。股票可以满仓，甚至可以使用杠杆买进。但期货不可以。因为期货是保证金交易，本身就有很高的杠杆，所以一定要注意仓位的控制。我早期做期货，资金都是用完的，跟做股票一样，结果损失惨重，这次比赛中，回撤一度很大。后来我才明白，仓位一定要轻。

问题8：您对商品是如何做基本面研究的？一般对1至2个品种做深入透彻的基本面研究需要耗费大量精力及时间，您在这么多品种都有涉猎，您是如何做到对这么多品种同时关注的呢？

孙博士：做股票，我会在上千个股票里面选择合适的几个买进。期货投资的道理也是一样。如果我们投资理论是相对稳定的，只需要关注商品的供求关系，预测一下未来的供求，就能判断未来的价格方向。所以，抓住主要矛盾，可以举重若轻。

问题9：您认为技术分析都是无效的，那么在做交易过程中，技术面的信号到底值不值得参考呢？

孙博士：我是做过非常深的技术分析的量化统计，最后确定任何技术指标都是完全无用的。所以，我完全不看技术信号，因为完全不值得参考。很多高手说是技术派，其实根本不是，他们盈利，靠的是盘感和资金控制，是伪技术派。我可以断言，任何纯粹的技术派在期货中都绝对不可能取得最终的成功。

问题10：市场上有种通俗的说法，分为左侧交易与右侧交易，比如某个品种价格低到您认为可以买进，您是越跌越买，还是等到它出现了反转的信号后再买？

孙博士：我不太关心左侧和右侧。只要基本面出现了买进的信号，预测到未来能赚钱，那么，随时就可以买进来。事实上，没有任何人能预测到当前时刻是左侧还是右侧。如果能，谁不想右侧啊。

问题11：您是如何完成建仓的，建仓的步骤是怎样呢？

孙博士：我做股票出身，喜欢分批建仓。就是看到机会来了，先买进一些仓位，等有了初步盈利再把仓位加到自己预定的水平。后来跟高手交流，发现这样是错的。最好的做法当然是看准了，一次性买进来。

问题12：建仓过程中如果行情发动，您是追还是等？

孙博士：建仓是瞬间行为，不会出现发动与否的问题。有时候买进开始到结束，价格已经涨了许多了，那时候就算平均价就是了。想建仓在最低点、在最低点把仓位加足，很难的。

问题13：在您完成了一次很有把握的建仓后，如果行情并不像您想象的发展，您是否会止损，又如何止损？

孙博士：如果买进之后，我不是看市场涨跌，而是看基本面变化。自己预料中的基本面是否有变化。如果有了则随时出来，不管是盈利还是亏损。所以，基本面入场，一定也是基本面出场，与行情涨跌无关。

问题14：从您今年的交易情况看，您的回撤控制在5%以内，请问您是如何控制回撤的？

孙博士：2019年我的回撤还是比较大的，最大回撤超过20%。控制回撤，靠仓位。仓位轻一点，回撤就小。

问题15：盈利后，您如何判断出场点位，是分批出还是某个点位全部出场？

孙博士：到了自己预定的目标，一次性全出。

问题16：您是否会用浮盈资金加仓？是否会用计划外的资金加仓？

孙博士：一般不做这种事情。因为2018年我吃过亏，浮盈加仓，很容易造成极大损失。

问题17：您如何应对风险事件的呢，比如这次疫情带来的市场大幅波动，您是如何处理交易的呢？

孙博士：有些意外事件，是无法预料到的，那就得承受损失。入场投资，最好做个预案，如果出现意外怎么办。否则，意外来临的时候，人是容易呆若木鸡的，最后导致损失加大。

问题18：听闻您早在1992年就进入股市，又在股指期货推出后就开始介入期货市场，您对2月3日至今的A股市场有何见解？后市又如何发展？

孙博士：中国的股市估值非常低，在主要经济体中算最低的了。所以，我长期看好中国股市。未来20年，外资会源源不断进入中国市场，好的股票会变成稀缺资源。所以，逢低买进中国的股指期货，是一种不错的策略。

问题19：随着复工开工节奏加紧，在当前国内外疫情下，以及未来疫情过去后，您觉得商品期货上有哪些品种值得重点关注，主要逻辑是什么呢？

孙博士：这次疫情突如其来，很多品种出现了情绪化的抛售，比如能化、油脂、棉花、股指期货等。随着市场情绪的逐渐宣泄，被砸低的品种总会有翻身的机会。所以，我觉得可以多关注原油化工等这些被砸低的品种，2020年，应该有一些机会。另外，疫情影响了人的消费，但没有影响畜禽的生活。中国的家禽存栏情况很好，猪的存栏也在恢复，对于玉米和豆粕是利好，看看有没有更多机会可以期待。

问题20：当疫情在全球其它国家开始蔓延的时候，避险情绪上升，全球股市暴跌，最常见的避险资产是美元和黄金，然而目前黄金白银也在跌，是否是黄金抄底的机会来了呢？

孙博士：我认为黄金的金融属性几乎不存在。所以，我从来不看黄金白银。

问题21：一直以来，黄金和原油都被称作世界经济的晴雨表和最主要的风向标，从历史经验看，黄金与原油的价格具有正相关性。您觉得今年原油是否是较好的资产配置标的？

孙博士：沙特阿美公布的最新报表显示，它的原油财务成本是40美元。40美元以下，它将出现亏损。作为上市公司，它总不能一直亏下去吧。所以，30美元的原油，我觉得应该比较安全，可以考虑越跌越买。如果能跌到20美元，那有很大很大的盈利机会。

问题22：听闻您本科学习的是采矿工程，对采矿有深入了解，您去年较大部分利润来源于铁矿石，您觉得今年铁矿石以及其它黑色系品种是否存在较大机会？

孙博士：铁矿石目前的库存没有增上去。暂时缺乏下跌的动力。但要涨，也缺乏一些要素，尤其是螺纹钢累库处于历史高位。所以我觉得未来铁矿石涨的动力也不足。螺纹钢在天量库存下价格坚挺，是一道奇特的风景线，且看看这种模式能持续多久。没有足够的空间，还是不碰的好。

问题23：面对疫情给经济社会发展造成的影响，我国积极的财政政策更加积极有为，稳健的货币政策更加注重灵活适度。宏观政策对大类资产有何影响？是否又会产生新一轮房地产行情？

孙博士：房地产不看好。政策不支持它涨价。宏观政策其实利好股市，可以多关注一下股票市场。

问题24：您曾出版《出师》一书，以小说的形式记录了带徒弟的培训过程。经过您的栽培，您的徒弟中不乏百万千万富翁，请问您是如何选择徒弟的呢？您又是如何进行培训的呢？

孙博士：选徒弟是很难很难的。能带好徒弟就更加难了。我自知水平有限，目前不选徒带徒了。自己做投资很好的。

问题25：在接下来5-10年，您觉得针对我们国内很多小型私募公司，要如何做才能发展壮大，在规模上呈现指数型增长？

孙博士：小型私募基金，最好不要考虑在规模上如何实现指数化增长，而应该考虑如何给投资人多赚钱。你给别人赚钱越多，你的发展机会就越大。一句话，赚自己的钱，让规模随之长大。

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采访时间：2020年3月16日

不要被外围的疫情吓住！

目前看起来疫情严重的伊朗，意大利，韩国，日本，跟中国湖北的温度差不多，都是10度上下。疫情不严重的甚至能控制住的，新加坡，印度，非洲，都跟广东和海南的温度差不多，20-30度甚至更高。所以，天气暖和的时候，疫情是可以控制住的。美国股市连续两天大跌，正如特朗普所说，不是疫情问题。当然，也不是桑德斯的问题，而是信心，预期的问题。

未来会怎样？还是不确定的

有了中国的样本，欧美股市还出现大跌，只能说明一点：世界投资者认为，中国的措施可以控制疫情传播，但在欧美和世界其它国家，根本无力应对这样的病毒。他们没有办法封城封路，也没有办法阻止病毒的传播，未来考验的是医疗救治能力。对这一点，他们似乎也没多少信心。疫情恐慌对于世界经济的影响是显而易见的。目前，采取佛系防范的是新加坡和日本。新加坡目前局面看起来是稳定的，日本的情况则不容乐观。未来会怎样？还是不确定的。世界可能最终要等待有疫苗或者特效药之后才会安定。世界范围内，能不能把新冠病毒能看成是大号的流感病毒？从美国猪流感的演变来看，概率很大。但这需要积累更多的经验之后才知道。

新闻联播两度提及A股：政策不断保资本市场平稳运行

2月6日晚间，A股分两节登上央视《新闻联播》节目，内容时长分别为1分15秒和1分50秒，合计报道时长达到3分05秒。节目中提到，截至当日下午收盘，A股三大指数已经连涨3天，与此同时，财政、货币、金融等政策措施不断，保证疫情期间资本市场平稳运行。《新闻联播》又报道称，近期国际媒体继续关注中国股市的动向，表示积极看待中国股市前景。同时，多位外国经济专家指出，疫情对中国经济的影响是短暂的，他们对中国经济长期向好充满信心。（澎湃）

股市率先回归常态，是市场成熟的表现

恐慌过后，股市逐渐回归正常。股票跟期货不一样，期货有期限，意外事故对近月合约的影响是明显的。股票则不同，股票买的是长期价值，股票价格是对长期收益的贴现。所以，一个季度两个季度的业绩波动，对于股价是不应该有太大影响的。所以，股市率先回归常态，是市场成熟的表现。不过，今天IC2006合约的贴水已经超过200点，回到了去年11月的水平，且不说完全不考虑时间价值，仅就这个贴水而言，就反映出很多人的心态仍然脆弱。春节前，它的贴水只有80点左右。时间推进了一个月，贴水反而扩大，市场对未来得有多么恐慌啊。

夺冠高手颁奖典礼上的演讲：如何在控制风险前提下，获得超额收益

2019年12月7日，由夺冠高手、东证期货联合主办的“璀璨东方 王者盛典”夺冠高手东方杯期货实盘大赛第二届颁奖典礼暨第三届开幕式在上海浦东星河湾大酒店成功举办，获得大赛最大奖项“王者金牌”。以下是演讲全文：

谢谢主办方，非常荣幸有机会和大家一起分享这次比赛的一些感受。两年前，夺冠高手东方杯第一届期货实盘大赛开幕式我就来参加了，当时我还是新手，报名参加比赛，是想检验一下自己和高手之间的差距，没想到在今年第二届的比赛中拿了冠军。作为期货市场的新手，能够获得这个成绩，我认为主要归功于此前做股票的一些收获和体会。

 

我虽然是期货市场的新手，但是我身边有一个人是期货老手，做期货已经有12年了，她就是我的夫人。她开始做期货得前几年每年都亏损，而且亏损持续了整整十年。亏多了就往账户里转钱，继续做，继续亏。我见识到了亏损、痛苦的整个过程，当时的感受就是，期货根本不是人做的。好在她坚持不懈，一直到了2015年有一些收获，曾经连续30个交易日赚钱，每天都出金。我很好奇她是怎么做到的，研究后发现她是用MACD+布林线+K线分形结合的方法。我从做股票开始，对技术分析就是排斥的，认为一切技术分析都是无效的。但是我想，她能赚钱是不是说明技术分析其实也可以盈利。于是我就自己去研究，结果研究还没有做完，她已经又把钱亏完了。所以，技术分析做期货，是不靠谱的。

后来，我采用程序化交易，一切交给程序，计算机自动下单。程序化交易做了三年，全品种组合，分散投资，曾经连续三年每年稳定盈利30%，最大回撤只有5%。但是2015年股灾时策略又失效了，最大回撤达到了20%以上，所以觉得量化、程序化也不靠谱。

 

最后还是要感谢我夫人的坚持。2016年底，她第一次出去调研，遇到了一个奇人，回来给我介绍了一本奇书——《一个农民的亿万传奇》。我拿到这本书后挑灯夜读，看了一遍，恍然大悟，才知道期货原来是这样做的。以前的技术分析，程序化分析是没有道理的，做期货应该和做股票的思路是完全相通的。这本书我越看越觉得弥足珍贵，每一个字都是金子刻的。我夫人两年前看到这本书，今年她扭亏为赢，把前面12年的亏损全都赚回来了，还拿了奖。她还给我起了一个笔名“善素”用来参赛，结果，从我看到这本书后到现在也只有三年时间，这次比赛就拿了冠军。这都应该归功于这本书的启蒙。

 

（注：孙成刚的夫人参赛名“铁木真”，在第二届夺冠高手东方杯期货实盘大赛中荣获重量组亚军。）

 

我觉得如果中国期货市场有一本教科书，就应该是《一个农民的亿万传奇》这本书。认真阅读和理解这本书，参透其中道理：行情是可以预测的，基本面分析才是王道，这种盈利模式是可以复制的。今天我站在这里就是讲一些自己的体会与经历，告诉大家期货市场中确实有一种盈利方式可以复制。

   

我今年40%的利润来自于铁矿石。刚开始，还有一些业内专家跟我争论说做多铁矿没有道理。我说这个不能跟我争，我30年前大学本科学习的就是采矿工程，毕业之后去了矿山，在矿井下面工作了三年，身体力行采矿。当时在井下工作，生命安全经常受到威胁，所以那时基本上每星期矿区都会组织一次专门的安全学习。一次我在井下采矿，全身燥热不舒服，起来走两步，突然落石就下来了，这种危险近在咫尺。我身边的矿工有人伤有人死，有一次发生较大事故死了很多人。在矿井里工作，安全是第一位的这个意识就深深扎根在我脑子里。所以，我1993年做股票时就明白一个道理，一定要注意自己的资金安全。这也是巴菲特曾经讲过的投资盈利法宝：第一条保住本金，第二条保住本金，第三条还是保住本金。

 

在期货和股票市场中，不亏损已经是最大盈利了。我发现今年有人参加比赛，在上半年就停止交易了，但名次却在不断往前移，因为别人都亏了。所以在一波盈利以后能够停止交易，保住本金和利润就是赚钱。我做股票时也发现很多人当本金亏损超过20%后就很难翻身，然后渐渐从市场上消失了，所以保住本金最重要。

   

要想保住本金有三个点：第一是不亏钱就是赚钱；第二是不打无把握之战，控制好仓位；第三是抓住100%确定的行情。很多老股民总觉得资金闲着是浪费，因此随时随地找机会交易，而越是这种频繁的操作损失是越大的，而且尤其不能有特别想赚钱而去赌一把的念头。我自己做股票20年很少出现大亏损，但2012有一次我非常想赚钱，觉得年底突击一下，要是能赚5%就好了，于是动用20%仓位买了一只股票，想赌一次。结果第二天这只股票停牌，复牌以后直接连续十个跌停。我们永远不知道哪个黑天鹅事件会落到自己身上。俗话说，积积攒攒一把伞，狂风一吹剩根杆，有时候辛辛苦苦赚了大半年的钱，一次交易错就全没有了。所以没有把握的行情宁可不做，这是保证盈利最大方法。

 

想要不让本金亏损超过20%，通过控制仓位的方式是最好的。我是期货新手，今年出现的几次大回撤都是因为我没有控制好仓位。刚开始做期货我基本上都是重仓，总仓位常常超过90%。很幸运的是2017年、2018年没有把钱亏完。我一直是采用多品种分散的交易方法，总觉得即使仓位重也没有关系，商品之间可以对冲，分散风险。结果今年在仓位最重的时候，有一天几乎所有的品种，工业品、农产品、股指期货集体出现回撤，账户整体的最大回撤达到了40%，这对我来说也是个很惨痛的教训。期货与股票最大的不同点是，期货是带杠杆的交易，每一笔资金在市场上都是放大了五倍、十倍，如果重仓去做很容易在短时间内把资金亏完。

 

众所周知，投资市场中除了盈利，更多经历的是亏损。对于投资者来说一个很重要的素质就是学会认错。认错是每天都会发生的，因为不可能每一笔交易都赚钱。如果这种认错是建立在技术分析、技术统计的基础上，就难免需要反复认错。我做股票有一个习惯，不管什么情况下亏损5%就砍仓，总资金亏损10%就止损，总资金亏损20%就彻底不做了。但这种方法到了期货市场不行，因为在高杠杆的市场中，动不动就出现5%以上亏损，回撤比股票会大很多。

 

我今年明白了一个道理：所谓认错就是止损，止损本身是止错，是你认为自己错了才会把损失停下来，不让损失继续扩大。但如果你是依据基本面进场，通过分析供需来判断市场走势，那么买进的点就是应该买的点，对于买入价格不会非常计较。如果基本面发生错误，原来买进的逻辑不成立，决定止损，那么止损的时候也同样不看价格。按照基本面进场的单子也要按照基本面出场，做到一致性。如果投资能够把自己一次又一次的亏损总结出来，就可以避免再犯类似的错误。我很喜欢总结，总结可以让人进步。交易赚钱时我会总结为什么赚钱，如果亏损就把亏损的原因写下来，最后通过一次又一次亏损，一次又一次盈利得出了一个结论：如果想赚钱，必须做好基本面研究，如果亏损有理由，唯一的理由就是研究没有做透。

 

傅海棠老师曾经说过，要做确定性为100%行情。如何做到进场点就是盈利点，保证本金不亏损，最好的办法就是做100%确定的行情。一定有某一个品种在某一个时点上是绝对不会下跌，马上就可以赚钱的，对于这样100%确定的行情，理论上可以动用全部资金去做，只不过这样的机会很少。目前中国期货市场有70个左右品种，如果每个品种都有50年一遇的大行情，其实至少每年都会遇到一次大机会。更何况很多品种并不需要50年，每10年就有一次机会，平均每年期货市场都会有四五次机会。今年我铁矿石的利润占到了4成，白糖、豆油、棉花、期指等等其他一些品种各占了10%左右的利润。所以期货市场的机会还是很多的，最重要的是要抓住确定性为100%行情。

 

要抓住确定性为100%的行情最重要的一点是什么？我们在做研究、投资过程当中，首先要知道自己研究的目的是什么。我总结了一句话叫，做透研究，看到未来，回到未来。做透研究就是把商品的供求关系研究透彻，知道现在供给和需求各是多少。以我自己目前的体会来看，市面上多数报告是不靠谱的，公开数据都要打问号。只有自己去研究，找出自己所认可的供给需求点，把数据放在自己心里，才不会被别人的数据和分析判断左右。如果能够做到这一点，就可以知道某一个商品在当前位置上应该做多还是做空，未来在什么时点，什么位置出场，对于自己的盈利幅度也有预期。在这种情况下做投资报告，并且按照自己的投资报告去投资，进场之后只需要持仓等待，等待预期的未来出现，预期的未来出现了就是回到未来。优秀的投资家不管赚多少钱都不会太兴奋，因为这些盈利是意料之中的事，这样反而可以更为平和地对待自己的利润。如果出现亏损，走势与自己原来预期的方向相反，也一定会刻骨铭心，反复总结，让自己不断进步。

 

如何做透研究，如何看到未来？最重要的一点是“价值投资，行为分析”。在股票市场中，我们都知道要买估值低的股票，尤其是价值严重被低估的股票。商品期货上也是一样道理，我们要去买入那些亏损到行业无法生存的品种，卖出严重暴利的品种，我们把这个称之为价值投资。价值投资是符合价值判断逻辑和准则的。在做价值投资的同时，很多人都缺少了行为分析这一环节。行为分析是研究买卖双方、供求双方以及市场各个参与主体的行为。知道这些参与主体怎么想，怎么做，这样做可能会导致什么后果，如果不这样做会导致什么结果。把市场各个参与主体研究透彻，知道他们的心理和行为，知己知彼，才能够确保自己不是在打无准备之战。

   

如果做到以上这些，就可以达到价值投资、行为分析的最高境界，达到三个绝对：绝对上涨，绝对不跌，绝对马上涨。这是我做股票20多年总结出的经验。我曾经买过一家公司，该公司有一个新项目即将落地。如果项目落地，每股收益就会变成1块钱，在当时市场环境下估值可以达到20元，但当时股价只有10元，还有1倍上涨空间。这个时候我就在网络上搜索资料，查这个项目什么时候竣工、投产，结果找到该公司招聘400个工人的信息。当时这个项目非常抢手，工人到岗时间是4月份，所以我就猜测项目是4月份落地，一旦落地各种媒体、上市公司就会炒作报道，从而导致股价上涨。当时上证指数是2050点左右，指数如果跌10%到1850点，我的最大损失也只有10%。所以这种情况下进场，仓位就可以比较重，我单一股票是20%资金进场，进场之后果然短时间内项目竣工，新闻报道后股价上涨，从10元涨到了40元。

 

而这样的机会在商品期货市场是非常多的。很多商品在买入点上，我们就知道绝对会涨。举例来说，不少化工品经过一年的长时间下跌，跌幅达30%-50%。这样的价格使得很多企业亏损，有些产品甚至上中下游都在亏损，这个时候的商品价格理论上来说就应该是底部，买进去绝对应该是涨的。但还是应该看看有什么因素可能使得价格继续下跌，跌多少，如果预判还有10%跌幅，那就做好准备这10%的准备。
最难做到的判断是绝对马上涨。这就要研究透市场的各个参与主体，研究他们的心理和行为。如果知道有一个大户100亿资金进场，即将建仓五万手，那么这个商品价格肯定会马上涨。把行为研究透彻，判断出三个绝对，就可以从容不迫地10%、15%、20%慢慢建仓，确保自己盈利。很多时候我们没有办法判断出一个品种是否绝对马上涨，那就仓位建少一点；如果没有办法保证绝对不会跌，就再建少一点；如果都不能保证上涨，那就不做。把握越大的时候越可以重仓做。
今年铁矿石我是450点进场的，当时算了一下2016年极端行情下也就跌到300多点，2016-2018最低也就跌到420点，所以今年我判断450往下的空间是有限的。而铁矿石的港口库存可以按照时间去推，去年下半年港口库存下降3000万，按照中国进口速度，全球产能没有新增供给，理论来说未来一年，港口库存可能继续下降3000万。如果真的出现这个情况，铁矿石价格就可能就到700。但是我对于这种情况的把握性也不是很大，就少买一点。当时就是这么决定买进铁矿石的。

 有人说这么分析很对，但是黑色、能化商品与宏观经济也密切相关，要怎么把握住宏观大势呢？我的建议是，去看《中国崛起的奥秘》一书，这本书与《一个农民的亿万传奇》核心一致。如果说《一个农民的亿万传奇》是讲微观、讲战术的书，《中国崛起的奥秘》就是讲宏观、讲战略的书；《一个农民的亿万传奇》可以让我们实现小目标，《中国崛起的奥秘》可以让我们实现大目标。通过这本书，你可以读懂中国。只有读懂中国，看透中国，对中国有信心，才敢于在黑色、能化与其他商品上做战略性布局，做中线投资，做多中国。这样早日实现大目标就不是梦想，而是会真真切切发生。

   

再次感谢大家，谢谢。

看了高善文的《知止不殆》说下看法

高善文的《知止不殆》仔细了一下看，很难得有那么多的图和表，真是精心制作。只是，把中国的经济发展阶段与日韩台去对比，未免贻笑大方。且不说台一个小岛，根本无法与中国大陆的体量和发展路径相比，用台纳入平均本来就没什么道理。即便是韩国和日本，也都是偏居一隅的小国，中国怎么可能与它们的发展路径相似！

所以，有些图看起来还是很吻合，但涉及城镇化率、人口、制造业、出口等数据就偏差很大。在选择民营企业和国有企业对比的时候，样本也有问题，比较多的数据采用的是发债企业作为样本，这是很荒谬的，因为中国的债券市场几乎是全世界发展中和发达经济体中最不成熟的，发债企业是一个非常小的样本。

至于国有企业的利润看起来这几年比民营企业高，日子好，但根本原因也不是GJMT的结果，而是结构性差异。国企占据的更多的是资源端和垄断优势（比如石油石化矿山煤炭通讯烟草航空铁路等），民企则在竞争领域占大头，这是两种企业，怎么可能简单做类比呢？怎么可能根据几个数字就说什么国进而民退呢？

把中国发展时期与日韩台1960-1970期间简单类比，最不能达标的就是股市。你看看日韩台那个时候的股市规模，怎么可能与今日的中国大陆股市相提并论呢？再看看生活水平，你能说今日的中国等于1970年代的日韩台吗？

分析师做研究，最忌讳的是机械地研究图表，不管是宏观图表还是技术图表，都是没有意义的，都是技术分析，都是形而上学。只不过，首席分析师的技术分析，看起来高大上很唬人，能拿高薪水，而市场研究者的技术分析，则无数次被市场打耳光。

中国人的股市配置时代即将来临

某证券公司旗下一只资管类产品转开放式基金，内部认购，一天卖掉40亿元。从下周开始转入银行销售。这只基金已经运行了8年，累计收益率180%，年化13%，期间最大回撤（2015-2016年股灾）35%。目前，银行理财的固收产品年化收益4%，抢不到。所以很多银行已经不卖理财改卖基金了。中国人的股市配置时代即将来临。长期牛市，可以期待。

中小企业最好的做法 既不做期权也不做期货

看到棉花收获了，很多企业一边收棉花，一边做套保。结果，棉花的套保单已经接近9万手，是仅次于PTA的郑商所第二大套保品种。由于棉花上市时间早，很多企业风吹浪打经历了锤炼，已经养成了套保的“习惯”。不得不说，对于绝大多数中小企业来说，做套保是一种愚蠢的行为。套保套保，套着套着就套住了。国际化大企业玩的根本不是套保，是资金游戏，是利用资金利息极低的优势在任何时候都套上再说确保利润，一旦发生极端行情，他们资金多，可以扛住，账面浮亏几十亿都没关系。小企业呢，根本没这个优势，一旦账面浮亏严重可能就不得不斩仓。结果呢，看着今年套保赚钱，明年套保赚钱，一不小心就亏个大的，彻底玩完。中小企业最好的做法，就是无视任何金融工具，既不做期权也不做期货，老老实实做现货，今年亏明年赚，长期肯定是赚的。但进入了金融市场，年年小赚，一年就亏没。这是真理！

监管层的良苦用心 都是为了构造一个长期的大牛市

股市要涨，不要跌。监管层的良苦用心，都是为了构造一个长期的大牛市。10月21日，证监会主席易会满主持召开社保基金和部分保险机构负责人座谈会。会议通报了全面深化资本市场改革的有关情况，并围绕加快资本市场改革、引导更多中长期资金入市听取意见建议。上述会议指出，作为专业机构投资力量，社保基金和保险机构下一步拓展市场参与深度潜力巨大。证监会提出，希望社保基金、保险机构继续发挥专业优势，坚持长期投资和价值投资，进一步提高权益类资产投资比重。

我和我的祖国

《我和我的祖国》用几段故事展示了中国70年发展历史上的大事，一个个小故事，很暖心。“前夜”和“回归”都展示出中国人的做事精细、认真，让人能看到共和国成长历程中的用心。“相遇”，让人泪目。只是很可惜，相遇这个主题自身就可以铺展开成为一部大片，电影中就作为小的故事度过了。夺冠，让人在笑声中感动于初萌的爱情。总的来看，这是一部可以与家人一起分享的影片。

市场往往出人意料

国庆节前最后一个交易日，股市竟然下跌报收，尾市还出现了恐慌杀跌的情况，沪深300期指收盘贴水20点，印象中这是比较罕见的。过去10年，沪深300期指在节前收盘下跌只有2011年和2014年，但从未出现过杀尾盘的情况。市场中的一些聪明资金显然认为自己能判断清楚7天假期中的基本面和市场面。不过，市场往往出人意料。节后第一天，股市直接高开的概率横竖也是50%。所以，放假了，反倒是空头要多想想了。

美元的霸权地位已经穷途末路

美元的霸权地位已经穷途末路。中国人现在根本不需要去募集美元资本，完全可以在现有的外汇储备下完成海外采购和投资。中国应该在美元霸权消失前尽量减少美元储备，最大量地换成其它货币用于双边贸易和投资，提高人民币的国际储备地位。只可惜，美国人目前没有意识到这一点，还在举起大锤想限制美元投资中国企业。哪知道这是对中国有利的举措。在美国上市的企业，有本事让它们卖出来，价格跌90%后，中国人自己回购回来，包括阿里巴巴这样的企业。吃亏的是美国人自己啊。还有，很多中国人也没意识到这个问题，听到美国人限制或者制裁就吓尿了。好可笑、非常可笑。特朗普实在是中国崛起的强大助攻手啊。所以，我是支持特朗普连任的。